Interest Rates and Bond Vauation

Sesi 04-05
INTEREST RATE AND BOND VALUATION

Semester: Ganjil 2022/2023
Acknowledgement
The source of this power point slides comes from
the following textbook:
Lawrence J. Gitman (2015). Principles of Managerial

Finance, 14e,John Wiley & Sons, Inc. San Francisco.
ISBN: 978-1-292-01820-1
Chapter 6
Chapter 6
Interest Rates
and Bond
Valuation
Learning Goals
LG1 Describe interest rate fundamentals, the term

structure of interest rates, and risk premiums.
LG2 Review the legal aspects of bond financing and

bond cost.
LG3 Discuss the general features, yields, prices,

popular types, and international issues of
corporate bonds.
© Pearson Education Limited, 2015. 6-3

Learning Goals (cont.)
LG4 Understand the key inputs and basic model

used in the valuation process.
LG5 Apply the basic valuation model to bonds and

describe the impact of required return and time
to maturity on bond values.
LG6 Explain yield to maturity (YTM), its calculation,

and the procedure used to value bonds that pay
interest semiannually.

Interest Rates and Required Returns:
Interest Rate Fundamentals
• The term interest rate is usually applied to debt
instruments such as bank loans or bonds; the
compensation paid by the borrower of funds to the
lender; from the borrower’s point of view, the cost
of borrowing funds.
• The term required return is usually applied to
equity instruments such as common stock; the cost
of funds obtained by selling an ownership interest.

Suku Bunga dan Pengembalian yang
Diperlukan: Fundamental Suku Bunga

Interest Rate Fundamentals
Several factors can influence the equilibrium interest

rate:
1. Inflation, which is a rising trend in the prices of
most goods and services.
2. Risk, which leads investors to expect a higher
return on their investment
3. Liquidity preference, which refers to the general
tendency of investors to prefer short-term
securities

Diperlukan: Fundamental Suku Bunga
Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi

tingkat bunga ekuilibrium:
•Inflasi, yang merupakan tren kenaikan harga
sebagian besar barang dan jasa.
•Risiko, yang membuat investor mengharapkan
pengembalian investasi yang lebih tinggi
•Preferensi likuiditas, yang mengacu
padakecenderungan umum investor untuk
memilihsekuritas jangka pendek

Matter of Fact
Fear Turns T-bill Rates Negative

– Near the height of the financial crisis in December 2008,
interest rates on Treasury bills briefly turned negative,
meaning that investors paid more to the Treasury than the
Treasury promised to pay back.
– Why would anyone put their money into an investment
that they know will lose money?
– Remember that 2008 saw the demise of Lehman Brothers,
and fears that other commercial banks and investments
banks might fail were rampant.
– Evidently, some investors were willing to pay the U.S.
Treasury to keep their money safe for a short time.

Sebenarnya
• Ketakutan Mengubah Tarif T-bill menjadi NegatifMendekati

puncak krisis keuangan pada bulan Desember 2008, suku
bunga pada tagihan Treasury sebentar berubah negatif, yang
berarti bahwa investor membayar lebih ke Treasury daripada
yang dijanjikan Treasury untuk dibayar kembali.
• Mengapa ada orang yang memasukkan uang mereka ke
dalam investasi yang mereka tahu akan kehilangan uang?
• Ingatlah bahwa tahun 2008 menyaksikan kematian Lehman
Brothers, dan kekhawatiran bahwa bank komersial dan
bankinvestasi lainnya akan gagal merajalela.
• Terbukti, beberapa investor bersedia membayar Departemen.
Keuangan AS untuk menyimpan uang mereka dengan aman
untuk waktu yang singkat.

Interest Rates and Required Returns: The
Real Rate of Interest
• The real rate of interest is the rate that creates
equilibrium between the supply of savings and the
demand for investment funds in a perfect world,
without inflation, where suppliers and demanders of
funds have no liquidity preferences and there is no
risk.
• The real rate of interest changes with changing
economic conditions, tastes, and preferences.
• The supply-demand relationship that determines
the real rate is shown in Figure 6.1 on the following
slide.

Diperlukan: Suku Bunga Riil

Figure 6.1
Supply–Demand Relationship

Nominal or Actual Rate of Interest (Return)
• The nominal rate of interest is the actual rate of

interest charged by the supplier of funds and paid
by the demander.
• The nominal rate differs from the real rate of
interest, r* as a result of two factors:
– Inflationary expectations reflected in an inflation premium
(IP), and
– Issuer and issue characteristics such as default risks and
contractual provisions as reflected in a risk premium (RP).

Nominal or Actual Rate of Interest
(Return)

Nominal or Actual Rate of Interest (cont.)
• The nominal rate of interest for security 1, r1, is
given by the following equation:
• The nominal rate can be viewed as having two basic

components: a risk-free rate of return, RF, and a
risk premium, RP1:

Nominal or Actual Rate of Interest (cont.)
• For the moment, ignore the risk premium, RP1, and
focus exclusively on the risk-free rate. The risk free
rate can be represented as:
• The risk-free rate (as shown in the preceding

equation) embodies the real rate of interest plus the
expected inflation premium.
• The inflation premium is driven by investors’
expectations about inflation—the more inflation they
expect, the higher will be the inflation premium and
the higher will be the nominal interest rate.

Diwajibkan: Suku Bunga Nominal atau
Aktual (lanjutan)
• Untuk saat ini, abaikan premi risiko, RP1, dan
fokuskan secara eksklusif pada tingkat bebas risiko.
Tingkat bebas risiko dapat direpresentasikan sebagai:
• Tingkat bebas risiko (seperti yg ditunjukkan dalam

persamaan sebelumnnya) mewujudkan tingkat bunga
riil ditambah premi inflasi yg diharapkan.
• Premi inflasi didorong oleh ekspektasi investor
tentang inflas-semakin tinggi inflasi yang mereka
harapkan, semakin tinggi premi inflasi dan semakin
tinggi pula tingkat bunga nominal.

Personal Finance Example
Marilyn Carbo has $10 that she can spend on candy costing
$0.25 per piece. She could buy 40 pieces of candy
($10.00/$0.25) today. The nominal rate of interest on a 1-year
deposit is currently 7%, and the expected rate of inflation over
the coming year is 4%.
If Marilyn invested the $10, how many pieces of candy could
she buy in one year?
– In one year, Marilyn would have (1 + 0.07)  $10.00 = $10.70
– Due to inflation, one piece of candy would cost (1 + 0.04) 
$0.25 = $0.26
– As a result, Marilyn would be able to buy $10.70/$0.26 = 41.2
pieces
– This 3% increase in buying power (41.2/40) is Marilyn’s real rate
of return

Contoh Keuangan Pribadi
Marilyn Carbo memiliki $10 yang dapat dia belanjakan untuk
membeli permen seharga $0,25 per buah. Dia bisa membeli 40
buah permen ($10,00/$0,25) hari ini. Tingkat bunga nominal
deposito 1 tahun saat ini adalah 7%, dan tingkat inflasi yang
diharapkan selama tahun mendatang adalah 4%.
Jika Marilyn menginvestasikan $10, berapa banyak permenyang
dapat dia beli dalam satu tahun? . - -
•Dalam satu tahun, Marilyn akan memiliki (1 + 0,07) $10,00 =
$10,70
•Karena inflasi, satu potong permen akan berharga (1 +0,04)
$0,25 =$0,26.
•Akibatnya, Marilyn dapat membeli $10,70/$0,26 = 41,2 buah
•Peningkatan daya beli sebesar 3% ini (41,2/40) adalahtingkat
pengembalian riil Marilyn

Focus on Practice
I-Bonds Adjust for Inflation
– One of the disadvantages of bonds is that they usually offer a fixed
interest rate.
– This presents a serious risk to bond investors, because if inflation
rises while the nominal rate on the bond remains fixed, the real
rate of return falls.
– The U.S. Treasury Department now offers the I-bond, which is an
inflation-adjusted savings bond.
– A Series-I bond earns interest through the application of a
composite rate. The composite rate consists of a fixed rate that
remains the same for the life of the bond and an adjustable rate
equal to the actual rate of inflation.
– The adjustable rate changes twice per year and is based on
movements in the Consumer Price Index for All Urban Consumers
(CPI-U).
What effect do you think the inflation-adjusted interest rate has on the
cost of an I-bond in comparison with similar bonds with no allowance
for inflation?

Fokus pada Latihan I-Bonds
Menyesuaikan dengan Inflasi
•Salah satu kelemahan obligasi adalah mereka biasanya menawarkan
tingkat bunga tetap.Hal ini menimbulkan risiko serius bagi investor
obligasi, karena jika inflasi naik sementara tingkat nominal obligasi
tetap, tingkat pengembalian riil turun.
•Departemen Keuangan AS sekarang menawarkan I-bond,
yangmerupakan obligasi tabungan yang disesuaikan dengan inflasi.
•Obligasi Seri-I memperoleh bunga melalui penerapan suku
bungakomposit. Tingkat gabungan terdiri dari tingkat bunga tetap yang
tetap sama selama umur obligasi dan tingkat yang dapat disesuaikan
sama dengan tingkat inflasi yang sebenarnya.
•Tarif yang dapat disesuaikan berubah dua kali per tahun
dandidasarkan pada pergerakan Indeks Harga Konsumen untuk
SemuaKonsumen Perkotaan (CPI-U).
Menurut Anda apa pengaruh tingkat bunga yang disesuaikan dengan
inflasi terhadap biaya obligasi I dibandingkan dengan obligasi serupa
tanpa penyisihan inflasi?

Figure 6.2
Impact of Inflation

Term Structure of Interest Rates
• The term structure of interest rates is the

relationship between the maturity and rate of
return for bonds with similar levels of risk.
• A graphic depiction of the term structure of interest
rates is called the yield curve.
• The yield to maturity is the compound annual rate
of return earned on a debt security purchased on a
given day and held to maturity.

Struktur Jangka Suku Bunga
• Istilah struktur suku bunga adalah hubungan antara

maturitas dan tingkat pengembalian obligasi
dengan tingkat risiko yang sama.
• Gambaran grafis dari struktur istilah suku
bungadisebut kurva imbal hasil.
• Hasil hingga jatuh tempo adalah tingkat
pengembalian tahunan gabungan yang diperoleh
dari sekuritas utang yang dibeli pada hari tertentu
dan dimiliki hingga jatuh tempo.

Figure 6.3
Treasury Yield Curves

Term Structure of Interest Rates: Yield
Curves (cont.)
• A normal yield curve is an upward-sloping yield
curve indicates that long-term interest rates are
generally higher than short-term interest rates.
• An inverted yield curve is a downward-sloping
yield curve indicates that short-term interest rates
are generally higher than long-term interest rates.
• A flat yield curve is a yield curve that indicates
that interest rates do not vary much at different
maturities.

Struktur Jangka Suku Bunga: Kurva Hasil
(lanjutan)
• Kurva imbal hasil normal adalah kurva imbal
hasil yang miring ke atas yang menunjukkan bahwa
suku bunga jangka panjang umumnya lebih tinggi
daripada suku bunga jangka pendek.
• Kurva imbal hasil terbalik adalah kurva imbal
hasilyang miring ke bawah yang menunjukkan
bahwasuku bunga jangka pendek umumnya lebih
tinggidaripada suku bunga jangka panjang.
• Kurva imbal hasil datar adalah kurva imbal hasil
yang menunjukkan bahwa tingkat suku bunga tidak
jauh berbeda pada jatuh tempo yang berbeda.

Matter of Fact
Bond Yield Hits Record Lows
– On July 25, 2012, the 10-year Treasury note and 30-year
Treasury bond yields reached all-time lows of 1.43% and 2.46%.
– That was good news for the housing market. Many mortgage
rates are linked to rates on Treasury securities. For example, the
traditional 30-year mortgage rate is typically linked to the yield
on 10-year Treasury notes.
– With mortgage rates reaching new lows, potential buyers found
that they could afford more expensive homes, and existing
homeowners were able to refinance their existing loans, lowering
their monthly mortgage payments and leaving them with money
to spend on other things.
– This kind of activity is precisely what the Federal Reserve hoped
to stimulate by keeping interest rates low during the economic
recovery.

Imbal Hasil Obligasi Mencapai Rekor
Terendah
• Pada tanggal 25 Juli 2012, obligasi Treasury 10-tahun dan imbal
hasil obligasi Treasury 30-tahun mencapai posisi terendah sepanjang
masa 1,43% dan 2,46%.
• Itu adalah kabar baik bagi pasar perumahan. Banyak tingkat hipotek
terkait dengan tingkat pada sekuritas Treasury. Misalnya, tingkat
hipotek 30 tahun tradisional biasanya dikaitkan dengan hasil pada
catatan Treasury 10 tahun.
• Dengan tingkat hipotek mencapai posisi terendah baru, pembeli
potensial menemukan bahwa mereka mampu membeli rumah yang
lebih mahal, dan pemilik rumah yang ada mampu membiayai
kembali pinjaman mereka yang ada, menurunkan pembayaran
hipotek bulanan mereka dan meninggalkan mereka dengan uang
untuk dibelanjakan pada hal-hal lain.
• Kegiatan semacam ini persis seperti yang diharapkan Federal
Reserve untuk dirangsang dengan mempertahankan suku bunga
rendah selama pemulihan ekonomi.

Theories of Term Structure
Teori Struktur Istilah
Three theories are frequently cited to explain the
general shape of the yield curve:
• Expectations theory
• Liquidity preference theory
• Market segmentation theory
Tiga teori sering dikutip untuk menjelaskan bentuk

umum kurva hasil:
• Teori Harapan
• Teori Preferensi Likuiditas
• Teori Segmenntasi Pasar

Theories of Term Structure
Expectations Theory
Expectations theory is the theory that the yield curve
reflects investor expectations about future interest rates;
an expectation of rising interest rates results in an upward-
sloping yield curve, and an expectation of declining rates
results in a downward-sloping yield curve.
Teori Harapan
Teori harapan adalah teori yg manyatakan bahwa kurva
imbal hasil mencerminkan harapan investor tentang
tingkat suku bunga di masa depan; harapan kenaikan
suku bunga menghasilkan kurva hasil yang miring ke atas,
dan harapan penurunan suku bunga menghasilkan kurva
hasil yang miring ke bawah.

Theories of Term Structure (cont.)
Expectations Theory (example)
Suppose that a 5-year Treasury note currently offers a 3%
annual return. Investors believe that interest rates are going to
decline, and 5 years from now, they expect the rate on a 5-year
Treasury note to be 2.5%. According to the expectations theory,
what is the return that a 10-year Treasury note has to offer
today? What does this imply about the slope of the yield curve?
Misalkan catatan Treasury 5 tahun saat ini menawarkan

pengembalian tahunan 3%. Investor percaya bahwa suku bunga
akan turun, dan 5 tahun dari sekarang, mereka mengharapkan
tingkat pada catatan Treasury 5 tahun menjadi 2,5%. Menurut
teori ekspektasi, berapa pengembalian yang ditawarkan oleh
surat utang 10 tahun hari ini? Apa artinya ini tentang
kemiringan kurva hasil?


Consider an investor who purchases a 5-year note today
and plans to reinvest in another 5-year note in the future.
Over the 10-year investment horizon, this investor expects
to earn about 27.5%, ignoring compounding (that’s 3%
per year for the first 5 years and 2.5% per year for the
next 5 years). To compete with that return, a 10-year
bond today could offer 2.75% per year. That is, a bond
that pays 2.75% for each of the next 10 years produces
the same 27.5% total return that the series of two, 5-year
notes is expected to produce. Therefore, the 5-year rate
today is 3% and the 10-year rate today is 2.75%, and the
yield curve is downward sloping.


Pertimbangkan seorang investor yang membeli uang kertas
5 tahun hari ini dan berencana untuk menginvestasikan
kembali uang kertas 5 tahun lagi di masa depan. Selama
jangka waktu investasi 10 tahun, investor ini mengharapkan
untuk memperoleh sekitar 27,5%, mengabaikan peracikan
(yaitu 3% per tahun untuk 5 tahun pertama dan 2,5% per
tahun untuk 5 tahun ke depan). Untuk bersaing dengan
pengembalian itu, obligasi 10 tahun hari ini dapat
menawarkan 2,75% per tahun. Artinya, obligasi yang
membayar 2,75% untuk masing-masing 10 tahun ke depan
menghasilkan total pengembalian 27,5% yang sama dengan
seri dua, catatan 5 tahun diharapkan untuk menghasilkan.
Oleh karena itu, tingkat 5 tahun saat ini adalah 3% dan
tingkat 10 tahun saat ini adalah 2,75%, dan kurva imbal
hasil miring ke bawah.

Liquidity Preference Theory
Liquidity preference theory suggests that long-term rates
are generally higher than short-term rates (hence, the yield
curve is upward sloping) because investors perceive short-term
investments to be more liquid and less risky than long-term
investments. Borrowers must offer higher rates on long-term
bonds to entice investors away from their preferred short-term
securities.
Teori preferensi likuiditas menunjukkan bahwa suku bunga jangka

panjang umumnya lebih tinggi daripada suku bunga jangka pendek
(karenanya, kurva imbal hasil miring ke atas) karena investor
menganggap investasi jangka pendek lebih likuid dan kurang berisiko
daripada investasi jangka panjang. Peminjam harus menawarkan
tingkat yang lebih tinggi pada obligasi jangka panjang untuk menarik
investor menjauh dari sekuritas jangka pendek pilihan mereka.

Market Segmentation Theory

Market segmentation theory suggests that the market
for loans is segmented on the basis of maturity and that
the supply of and demand for loans within each segment
determine its prevailing interest rate; the slope of the yield
curve is determined by the general relationship between
the prevailing rates in each market segment.
Teori segmentasi pasar menunjukkan bahwa pasar

pinjaman tersegmentasi berdasarkan jatuh tempo dan
bahwa penawaran dan permintaan pinjaman dalam setiap
segmen menentukan tingkat bunga yang berlaku;
kemiringan kurva imbal hasil ditentukan oleh hubungan
umum antara tarif yang berlaku di setiap segmen pasar.

Risk Premiums: Issue and Issuer
Characteristics
• So far, we have considered only risk-free U.S.
Treasury securities.
• The nominal rate of interest for a security is equal
to the risk-free rate (consisting of the real rate of
interest plus the inflation expectation premium)
plus the risk premium.
• The risk premium varies with specific issuer and
issue characteristics.

Premi Risiko: Karakteristik Penerbitan
dan Penerbit
• Sejauh ini, kami hanya mempertimbangkan
sekuritas Treasury AS yang bebas risiko.
• Tingkat bunga nominal untuk sekuritas sama
dengan tingkat bebas risiko (terdiri dari tingkat
bunga riil ditambah premi ekspektasi inflasi)
ditambah premi risiko.
• Premi risiko bervariasi dengan penerbit tertentu
dan karakteristik masalah.

Risk Premiums: Issue and Issuer
Characteristics
The nominal rates on

a number of classes
of long-term
securities in May
2013 were:
Because the
Treasury bond
would represent
the risk-free, long-
term security, we
can calculate the
risk premium of
the other securities
by subtracting the
risk-free rate.

Table 6.1 Debt-Specific Risk Premium
Components

Komponen Premi Risiko Khusus Utang
• Resiko Awal
• Kemungkinan penerbit utang tidak akan membayar bunga atau pokok kontrak
sesuai jadwal. Semakin besar ketidakpastian mengenai kemampuan
peminjam untuk memenuhi pembayaran ini, semakin besar premi risiko.
Peringkat obligasi yang tinggi mencerminkan risiko gagal bayar yang rendah,
dan peringkat obligasi yang rendah mencerminkan risiko gagal bayar yang
tinggi.
• Risiko jatuh tempo
• Bahwa semakin lama jatuh tempo, semakin banyak nilai sekuritas akan
berubah sebagai respons terhadap perubahan suku bunga tertentu. Jika suku
bunga pada sekuritas berisiko serupa tiba-tiba naik, harga obligasi jangka
panjang akan turun lebih dari harga obligasi jangka pendek dan sebaliknya.“
• Risiko ketentuan kontrak
• Kondisi yang sering disertakan dalam perjanjian utang atau penerbitan
saham. Beberapa di antaranya mengurangi risiko, sedangkan yang lain dapat
meningkatkan risiko. Misalnya, ketentuan yang memungkinkan penerbit
obligasi untuk menarik kembali obligasinya sebelum jatuh tempo dengan
persyaratan yang menguntungkan meningkatkan risiko obligasi

Corporate Bonds
• A corporate bond is a long-term debt instrument
indicating that a corporation has borrowed a certain
amount of money and promises to repay it in the
future under clearly defined terms.
• The coupon interest rate is the percentage of a
bond’s par value that will be paid annually, typically
in two equal semiannual payments, as interest.
• The bond’s par value, or face value, is the amount
borrowed by the company and the amount owed to
the bond holder on the maturity date.
• The bond’s maturity date is the time at which a
bond becomes due and the principal must be repaid.

Obligasi korporasi, yaitu obligasi berupa surat utang
Obligasi Korporasi yang diterbitkan oleh BUMN, BUMD, ataupun
perusahaan nasional yang berstatus swasta.
• Obligasi korporasi adalah instrumen hutang jangka

panjang yang menunjukkan bahwa perusahaan telah
meminjam sejumlah uang dan berjanji untuk membayarnya
di masa depan dengan persyaratan yang jelas.
• Tingkat bunga kupon adalah persentase nilai nominal
obligasi yang akan dibayarkan setiap tahun, biasanya dalam
dua pembayaran setengah tahunan yang sama, sebagai
bunga.
• Nilai nominal obligasi, atau nilai nominal, adalah jumlah
yang dipinjam oleh perusahaan dan jumlah yang terutang
kepada pemegang obligasi pada tanggal jatuh tempo.
• Tanggal jatuh tempo obligasi adalah waktu di mana obligasi
menjadi jatuh tempo dan pokok harus dilunasi.

Corporate Bonds: Legal Aspects of
Corporate Bonds
• The bond indenture is a legal document that
specifies both the rights of the bondholders and the
duties of the issuing corporation.
• Standard debt provisions are provisions in a
bond indenture specifying certain record-keeping
and general business practices that the bond issuer
must follow; normally, they do not place a burden
on a financially sound business.
• Restrictive covenants are provisions in a bond
indenture that place operating and financial
constraints on the borrower.

Obligasi Korporasi: Aspek Hukum Obligasi
Korporasi
• Indenture obligasi adalah dokumen hukum yang
menetapkan hak pemegang obligasi dan kewajiban
perusahaan penerbit.
• Ketentuan utang standar adalah ketentuan dalam
indenture obligasi yang menetapkan pencatatan
tertentu dan praktik bisnis umum yang harus diikuti
oleh penerbit obligasi; biasanya, mereka tidak
membebani bisnis yang sehat secara finansial.
• Perjanjian restriktif adalah ketentuan dalam
indenture obligasi yang menempatkan kendala
operasional dan keuangan pada peminjam.

Corporate Bonds (cont.)
The most common restrictive covenants do the following:
1. Require a minimum level of liquidity, to ensure against loan
default.
2. Prohibit the sale of accounts receivable to generate cash. Selling
receivables could cause a long-run cash shortage if proceeds
were used to meet current obligations.
3. Impose fixed-asset restrictions. The borrower must maintain a
specified level of fixed assets to guarantee its ability to repay
the bonds.
4. Constrain subsequent borrowing. Additional long-term debt may
be prohibited, or additional borrowing may be subordinated to
the original loan. Subordination means that subsequent
creditors agree to wait until all claims of the senior debt are
satisfied.
5. Limit the firm’s annual cash dividend payments to a specified
percentage or amount.

Korporasi (lanjutan)
Perjanjian restriktif yang paling umum melakukan hal berikut:
1. Membutuhkan tingkat likuiditas minimum, untuk memastikan
terhadap default pinjaman.
2. Melarang penjualan piutang untuk menghasilkan uang tunai.
Menjual piutang dapat menyebabkan kekurangan kas jangka
panjang jika hasilnya digunakan untuk memenuhi kewajiban
lancar.
3. Menerapkan pembatasan aset tetap. Peminjam harus
mempertahankan tingkat tertentu dari aset tetap untuk
menjamin kemampuannya untuk membayar kembali obligasi.
4. Batasi pinjaman berikutnya. Utang jangka panjang tambahan
mungkin dilarang, atau pinjaman tambahan dapat
disubordinasikan ke pinjaman awal. Subordinasi berarti bahwa
kreditur berikutnya setuju untuk menunggu sampai semua
klaim utang senior dipenuhi.
5. Batasi pembayaran dividen tunai tahunan perusahaan hingga
persentase atau jumlah tertentu.

Corporate Bonds (cont.)
• Sinking fund requirements are a restrictive provision often
included in a bond indenture, providing for the systematic
retirement of bonds prior to their maturity.
• A security interest is a provision in the bond indenture that
identifies any collateral pledged against the bond and how it is
to be maintained. The protection of bond collateral is crucial
to guarantee the safety of a bond issue.
• A trustee is a paid individual, corporation, or commercial
bank trust department that acts as the third party to a bond
indenture and can take specified actions on behalf of the
bondholders if the terms of the indenture are violated.

Korporasi (lanjutan)
• Persyaratan dana pelunasan adalah ketentuan terbatas
yang sering disertakan dalam indenture obligasi, yang
mengatur penarikan obligasi secara sistematis sebelum jatuh
tempo.
• Kepentingan keamanan adalah ketentuan dalam indenture
obligasi yang mengidentifikasi jaminan yang dijaminkan
terhadap obligasi dan bagaimana hal itu harus dipertahankan.
Perlindungan agunan obligasi sangat penting untuk menjamin
keamanan penerbitan obligasi.
• Wali amanat adalah departemen kepercayaan individu,
perusahaan, atau bank komersial berbayar yang bertindak
sebagai pihak ketiga dalam perjanjian obligasi dan dapat
mengambil tindakan tertentu atas nama pemegang obligasi
jika persyaratan perjanjian dilanggar.

Corporate Bonds:
Cost of Bonds to the Issuer
• In general, the longer the bond’s maturity, the
higher the interest rate (or cost) to the firm.
• In addition, the larger the size of the offering, the
lower will be the cost (in % terms) of the bond.
• Also, the greater the default risk of the issuing firm,
the higher the cost of the issue.
• Finally, the cost of money in the capital market is
the basis form determining a bond’s coupon interest
rate.

Obligasi Korporasi: Biaya Obligasi kepada
Penerbit
• Secara umum, semakin lama jatuh tempo obligasi,
semakin tinggi tingkat bunga (atau biaya) bagi
perusahaan.
• Selain itu, semakin besar ukuran penawaran,
semakin rendah biaya (dalam %) obligasi.
• Juga, semakin besar risiko default (kegagalan)
perusahaan penerbit, semakin tinggi biaya
penerbitan.
• Akhirnya, biaya uang di pasar modal adalah bentuk
dasar untuk menentukan tingkat bunga kupon
obligasi.

Corporate Bonds:
General Features of a Bond Issue
• A conversion feature for convertible bonds allows
bondholders to change each bond into a stated
number of shares of common stock.
– Bondholders will exercise this option only when the market
price of the stock is greater than the conversion price.
• A call feature, which is included in nearly all
corporate bond issues, gives the issuer the
opportunity to repurchase bonds at a stated call
price prior to maturity.
– The call price is the stated price at which a bond may be
repurchased, by use of a call feature, prior to maturity.
– The call premium is the amount by which a bond’s call
price exceeds its par value.

Obligasi Korporasi: Fitur Umum
Penerbitan Obligasi
• Fitur konversi untuk obligasi konversi memungkinkan
pemegang obligasi mengubah setiap obligasi menjadi
sejumlah lembar saham biasa.
– Pemegang obligasi akan menggunakan opsi ini hanya jika
harga pasar saham lebih besar dari harga konversi.
• Fitur panggilan, yang termasuk dalam hampir semua
masalah obligasi korporasi, memberikan kesempatan kepada
penerbit untuk membeli kembali obligasi dengan harga
panggilan yang dinyatakan sebelum jatuh tempo.
– Harga beli adalah harga yang dinyatakan di mana obligasi
dapat dibeli kembali, dengan menggunakan fitur beli,
sebelum jatuh tempo.
– Premi panggilan adalah jumlah di mana harga beli obligasi
melebihi nilai nominalnya.

Corporate Bonds: General Features of a
Bond Issue (cont.)
• In general, the call premium is equal to one year
of coupon interest and compensates the holder for
having it called prior to maturity.
• Furthermore, issuers will exercise the call feature
when interest rates fall and the issuer can refund
the issue at a lower cost.
• Issuers typically must pay a higher rate to investors
for the call feature compared to issues without the
feature.

Penerbitan Obligasi (lanjutan)
• Secara umum, premi panggilan sama dengan
bunga kupon satu tahun dan mengkompensasi
pemegangnya karena telah memanggilnya sebelum
jatuh tempo.
• Selanjutnya, penerbit akan menggunakan fitur
panggilan ketika suku bunga turun dan penerbit
dapat mengembalikan masalah dengan biaya yang
lebih rendah.
• Emiten biasanya harus membayar tarif yang lebih
tinggi kepada investor untuk fitur panggilan
dibandingkan dengan masalah tanpa fitur tersebut.

Corporate Bonds: General Features of a
Bond Issue (cont.)
• Bonds also are occasionally issued with stock
purchase warrants, which are instruments that
give their holders the right to purchase a certain
number of shares of the issuer’s common stock at a
specified price over a certain period of time.
Occasionally attached to bonds as “sweeteners.”
• Including warrants typically allows the firm to raise
debt capital at a lower cost than would be possible
in their absence.

Penerbitan Obligasi (lanjutan)
• Obligasi juga kadang-kadang diterbitkan dengan
waran pembelian saham, yang merupakan
instrumen yang memberikan hak kepada
pemegangnya untuk membeli sejumlah saham dari
saham biasa penerbit pada harga tertentu selama
jangka waktu tertentu. Kadang-kadang melekat
pada ikatan sebagai "pemanis."
• Memasukkan waran biasanya memungkinkan
perusahaan untuk meningkatkan modal utang
dengan biaya lebih rendah daripada yang mungkin
terjadi tanpa adanya waran.

Corporate Bonds: Bond Yields
The three most widely cited yields are:

– Current yield (Hasil Saat ini)
– Yield to maturity (YTM) Hasil hingga jatuh tempo
– Yield to call (YTC) Hasil hingga dipanggil

Corporate Bonds: Bond Prices
• Because most corporate bonds are purchased and

held by institutional investors, such as banks,
insurance companies, and mutual funds, rather
than individual investors, bond trading and price
data are not readily available to individuals.
• Although most corporate bonds are issued with a
par, or face, value of $1,000, all bonds are quoted
as a percentage of par.
– A $1,000-par-value bond quoted at 94.007 is priced at
$940.07 (94.007%  $1,000). Corporate bonds are quoted
in dollars and cents. Thus, Company C’s price of 103.143
for the day was $1,031.43—that is, 103.143%  $1,000.

Obligasi Korporasi: Harga Obligasi
• Karena sebagian besar obligasi korporasi dibeli dan dipegang

oleh investor institusi, seperti bank, perusahaan asuransi, dan
reksa dana, daripada investor individu, perdagangan obligasi
dan data harga tidak tersedia untuk individu.
• Meskipun sebagian besar obligasi korporasi diterbitkan
dengan nilai nominal $1.000, semua obligasi dikutip sebagai
persentase dari nilai nominal.
Obligasi dengan nilai nominal $1.000 yang dikutip pada
94,007 dihargai $940,07 (94,007% x $1.000). Obligasi
korporasi dikutip dalam dolar dan sen. Jadi, harga
Perusahaan C sebesar 103.143 untuk hari itu adalah
$1.031.43—yaitu, 103.143% x $1.000.

Table 6.3 Moody’s and Standard & Poor’s
Bond Ratings

Focus on Ethics
Can We Trust the Bond Raters?

– Credit-rating agencies evaluate and attach ratings to credit
instruments (e.g, bonds). Historically, bonds that received
higher ratings were almost always repaid, while lower
rated more speculative “junk” bonds experienced much
higher default rates.
– Recently, the credit-rating agencies have been criticized
for their role in the subprime crisis. The agencies attached
ratings to complex securities that did not reflect the true
risk of the underlying investments.
What ethical issues may arise because the companies
that issue bonds pay the rating agencies to rate
their bonds?

Fokus pada Etika
Bisakah Kita Mempercayai Pemeringkat Obligasi?

– Lembaga pemeringkat kredit mengevaluasi dan melampirkan
peringkat ke instrumen kredit (misalnya, obligasi). Secara
historis, obligasi yang mendapat peringkat lebih tinggi hampir
selalu dilunasi, sementara obligasi "sampah" dengan
peringkat lebih rendah mengalami tingkat gagal bayar yang
jauh lebih tinggi.
– Baru-baru ini, lembaga pemeringkat kredit telah dikritik
karena peran mereka dalam krisis subprime. Badan-badan
tersebut melampirkan peringkat pada sekuritas kompleks
yang tidak mencerminkan risiko sebenarnya dari investasi
yang mendasarinya.
Masalah etika apa yang mungkin timbul karena perusahaan yang
menerbitkan obligasi membayar lembaga pemeringkat untuk
menilai obligasi mereka?

Table 6.4 Characteristics and Priority of Lender’s
Claim of Traditional Types of Bonds

Unsecured Bonds (Obligasi Tanpa Jaminan)
Jenis
Karateristik Prioritas Klaim Pinjaman
Obligasi
Obligasi tanpa jaminan yang hanya
dapat diterbitkan oleh perusahaan Klaim sama dengan klaim kreditur
yang layak mendapat kredit. umum mana pun. Mungkin memiliki
Surat Utang
Obligasi konversi biasanya surat obligasi tanpa jaminan lain yang
utang. disubordinasikan kepada mereka.
Tuntutan tidak dipenuhi sampai

kreditur yang memegang utang
Obligasi Klaim adalah milik kreditur umum tetapi
(senior) tertentu telah dipenuhi
Subordinasi tidak sebaik klaim utang senior.
sepenuhnya.
Pembayaran bunga diperlukan

hanya ketika pendapatan tersedia. Klaim adalah milik kreditur umum. Tidak
dalam keadaan default ketika
Obligasi Biasanya diterbitkan dalam
pembayaran bunga terlewatkan karena
Pendapatan reorganisasi perusahaan yang hanya bergantung pada pendapatan
gagal. yang tersedia.

Table 6.4 Characteristics and Priority of Lender’s
Claim of Traditional Types of Bonds (Cont.)

Secured Bonds (Obligasi Terjamin)
Jenis Prioritas Klaim
Karateristik
Obligasi Pinjaman
Klaim atas hasil penjualan barang
yang digadaikan; jika tidak
sepenuhnya puas, pemberi pinjaman
menjadi kreditur umum. Tagihan
Obligasi hipotek pertama harus dipenuhi
Diamankan oleh real estat atau bangunan.
Hipotek sepenuhnya sebelum pembagian
hasil kepada pemegang hipotek
kedua dan seterusnya. Sejumlah
hipotek dapat diterbitkan terhadap
agunan yang sama.
Klaim atas hasil dari jaminan saham
Dijamin dengan saham dan (atau) obligasi
Jaminan dan/atau obligasi: tidak sepenuhnya
yang dimiliki oleh penerbit. Nilai agunan
Amanah puas, pemberi pinjaman menjadi
umumnya 25% sampai 35% lebih besar dari
Obligasi kreditur umum.
nilai obligasi.
Digunakan untuk membiayai "rolling stock",

seperti pesawat terbang, truk, kapal,
gerbong. Wali amanat membeli aset dengan Klaim atas hasil penjualan aset; jika
Sertifikat dana yang diperoleh melalui penjualan hasil tidak memenuhi hutang,
Kepercayaa sertifikat perwalian dan kemudian pemberi pinjaman sertifikat
n Peralatan menyewakannya kepada perusahaan; setelah kepercayaan menjadi kreditur
melakukan pembayaran sewa terjadwal umum.
terakhir, perusahaan menerima hak milik atas
aset tersebut. Salah satu jenis leasing.
Corporate Bonds:
International Bond Issues
• Companies and governments borrow internationally
by issuing bonds in two principal financial markets:
– A Eurobond is a bond issued by an international borrower
and sold to investors in countries with currencies other
than the currency in which the bond is denominated.
– In contrast, a foreign bond is a bond issued in a host
country’s financial market, in the host country’s currency,
by a foreign borrower.
• Both markets give borrowers the opportunity to
obtain large amounts of long-term debt financing
quickly, in the currency of their choice and with
flexible repayment terms.

Obligasi Korporasi: Penerbitan Obligasi
Internasional
• Perusahaan dan pemerintah meminjam secara
internasional dengan menerbitkan obligasi di dua
pasar keuangan utama:
– Eurobond adalah obligasi yang diterbitkan oleh peminjam
internasional dan dijual kepada investor di negara-negara
dengan mata uang selain mata uang di mana obligasi
tersebut didenominasi.
– Sebaliknya, foreign bond adalah obligasi yang diterbitkan
di pasar keuangan negara tuan rumah, dalam mata uang
negara tuan rumah, oleh peminjam asing.
• Kedua pasar memberikan kesempatan kepada peminjam untuk
memperoleh sejumlah besar pembiayaan utang jangka panjang
dengan cepat, dalam mata uang pilihan mereka dan dengan
jangka waktu pembayaran yang fleksibel.

Table 6.5 Characteristics of Contemporary
Types of Bonds

Tabel 6.5 Karakteristik Jenis Obligasi Kontemporer
Jenis
Karateristik
Obligasi
Diterbitkan tanpa (nol) atau tingkat kupon yang sangat rendah (bunga yang ditetapkan) dan
Obligasi kupon nol dijual dengan diskon besar dari par. Sebagian besar (atau semua) pengembalian investor
(atau rendah) berasal dari keuntungan nilai (yaitu, nilai nominal dikurangi harga pembelian). Umumnya dapat
dipanggil pada nilai nominal.
Hutang dengan peringkat Ba atau lebih rendah dari Moody's atau BB atau lebih rendah dari
Standard & Poor's. Biasanya digunakan oleh perusahaan yang berkembang pesat untuk
Obligasi sampah mendapatkan modal pertumbuhan, paling sering sebagai cara untuk membiayai merger dan
pengambilalihan. Obligasi berisiko tinggi dengan imbal hasil tinggi, seringkali menghasilkan 2%
hingga 3% lebih banyak daripada utang korporasi dengan kualitas terbaik.
Suku bunga yang ditetapkan disesuaikan secara berkala dalam batas-batas yang ditentukan
Obligasi suku sebagai tanggapan atas perubahan suku bunga pasar uang atau pasar modal tertentu. Populer
bunga ketika inflasi dan suku bunga di masa depan tidak pasti. Cenderung menjual mendekati
mengambang nominal karena penyesuaian otomatis terhadap perubahan kondisi pasar. Beberapa masalah
menyediakan penebusan tahunan setara dengan opsi pemegang obligasi.
Suku bunga yang ditetapkan disesuaikan secara berkala dalam batas-batas yang ditentukan
Catatan yang sebagai tanggapan atas perubahan suku bunga pasar uang atau pasar modal tertentu. Populer
dapat ketika inflasi dan suku bunga di masa depan tidak pasti. Cenderung menjual mendekati
diperpanjang nominal karena penyesuaian otomatis terhadap perubahan kondisi pasar. Beberapa masalah
menyediakan penebusan tahunan setara dengan opsi pemegang obligasi.
Obligasi yang dapat ditebus pada nilai nominal (biasanya, $1.000) atas pilihan pemegangnya
baik pada tanggal tertentu setelah tanggal penerbitan dan setiap 1 sampai 5 tahun sesudahnya
Obligasi yang atau ketika dan jika perusahaan mengambil tindakan tertentu, seperti diakuisisi, mengakuisisi
dapat dilepas perusahaan lain, atau mengeluarkan sejumlah besar utang tambahan. Sebagai imbalan atas
pemberian hak untuk "menempatkan obligasi" pada waktu tertentu atau ketika perusahaan
mengambil
© Pearson Education Limited, 2015. tindakan tertentu, imbal hasil obligasi lebih rendah daripada obligasi non putable.
6-73
Valuation Fundamentals
• Valuation is the process that links risk and return to

determine the worth of an asset.
• There are three key inputs to the valuation process:
1. Cash flows (returns)
2. Timing
3. A measure of risk, which determines the required return
• Penilaian adalah proses yang menghubungkan risiko dan

pengembalian untuk menentukan nilai suatu aset.
• Ada tiga masukan utama untuk proses penilaian:
1. Arus kas (pengembalian)
2. Waktu
3. Ukuran risiko, yang menentukan pengembalian yang diminta

• Celia Sargent wishes to estimate the value of three

assets she is considering investing in:
– Stock in Michaels Enterprises Expect to receive cash
dividends of $300 per year indefinitely.
– Oil well Expect to receive cash flow of $2,000 at the end
of year 1, $4,000 at the end of year 2, and $10,000 at the
end of year 4, when the well is to be sold.
– Original painting Expect to be able to sell the painting in 5
years for $85,000.
• With these cash flow estimates, Celia has taken the
first step toward placing a value on each of the
assets.

• Celia Sargent ingin memperkirakan nilai tiga aset

yang dia pertimbangkan untuk diinvestasikan:
– Saham di Michaels Enterprises Berharap untuk menerima
dividen tunai sebesar $300 per tahun tanpa batas waktu.
– Sumur minyak Berharap untuk menerima arus kas sebesar
$2.000 pada akhir tahun 1, $4.000 pada akhir tahun ke-2,
dan $10.000 pada akhir tahun ke-4, ketika sumur akan
dijual.
– Lukisan asli Berharap bisa menjual lukisan itu dalam 5
tahun seharga $85,000.
• Dengan perkiraan arus kas ini, Celia telah
mengambil langkah pertama untuk menempatkan
nilai pada setiap aset.

Consider two scenarios:

– Scenario 1—Certainty A major art gallery has contracted to buy
the painting for $85,000 at the end of 5 years. Because this is
considered a certain situation, Celia views this asset as “money in
the bank.” She thus would use the prevailing risk-free rate of 3%
as the required return when calculating the value of the painting.
Oil well Expect to receive cash flow of $2,000 at the end of year
1, $4,000 at the end of year 2, and $10,000 at the end of year 4,
when the well is to be sold.
– Scenario 2—High Risk The values of original paintings by this
artist have fluctuated widely over the past 10 years. Although
Celia expects to be able to sell the painting for $85,000, she
realizes that its sale price in 5 years could range between
$30,000 and $140,000. Because of the high uncertainty
surrounding the painting’s value, Celia believes that a 15%
required return is appropriate.

Consider two scenarios:

– Scenario 1—Kepastian Sebuah galeri seni besar telah dikontrak
untuk membeli lukisan itu seharga $85.000 pada akhir 5 tahun.
Karena dianggap sebagai situasi tertentu, Celia memandang aset ini
sebagai “uang di bank”. Dengan demikian dia akan menggunakan
tingkat bebas risiko yang berlaku sebesar 3% sebagai pengembalian
yang diminta saat menghitung nilai lukisan. Sumur minyak Berharap
untuk menerima arus kas sebesar $2.000 pada akhir tahun 1, $4.000
pada akhir tahun ke-2, dan $10.000 pada akhir tahun ke-4, ketika
sumur akan dijual.
– Scenario 2—Risiko Tinggi Nilai lukisan asli karya seniman ini
berfluktuasi secara luas selama 10 tahun terakhir. Meskipun Celia
berharap dapat menjual lukisan itu seharga $85.000, dia menyadari
bahwa harga jual lukisan itu dalam 5 tahun dapat berkisar antara
$30.000 dan $140.000. Karena ketidakpastian yang tinggi seputar
nilai lukisan itu, Celia percaya bahwa pengembalian yang diminta
15% sudah tepat.

Basic Valuation Model
• The value of any asset is the present value of all future cash
flows it is expected to provide over the relevant time period.
• The value of any asset at time zero, V0, can be expressed as
where
v0 = Value of the asset at time zero
CFT = cash flow expected at the end of year t
r = appropriate required return (discount rate)
n = relevant time period

• In the case of Michaels stock, the annual cash flow is $300,

and Celia decides that a 12% discount rate is appropriate for
this investment. Therefore, her estimate of the value of
Michaels Enterprises stock is
$300 ÷ 0.12 = $2,500
• Using a 20% required return, Celia estimates the oil well’s
value to be
• Finally, Celia estimates the value of the painting by discount

the expected $85,000 lump sum payment in 5 years at 15%
$85,000 ÷ (1 + 0.15)5 = $42,260.02

Bond Valuation: Bond Fundamentals
• As noted earlier, bonds are long-term debt

instruments used by businesses and government to
raise large sums of money, typically from a diverse
group of lenders.
• Most bonds pay interest semiannually at a stated
coupon interest rate, have an initial maturity of 10
to 30 years, and have a par value of $1,000 that
must be repaid at maturity.

Penilaian Obligasi: Fundamental Obligasi
• Seperti disebutkan sebelumnya, obligasi adalah

instrumen utang jangka panjang yang digunakan
oleh bisnis dan pemerintah untuk mengumpulkan
uang dalam jumlah besar, biasanya dari berbagai
kelompok pemberi pinjaman.
• Sebagian besar obligasi membayar bunga setengah
tahunan pada tingkat bunga kupon yang
dinyatakan, memiliki jatuh tempo awal 10 sampai
30 tahun, dan memiliki nilai nominal $1.000 yang
harus dilunasi pada saat jatuh tempo.

Bond Valuation: Basic Bond Valuation
The basic model for the value, B0, of a bond is given

by the following equation:
Where
value of the bond at time zero (obligasi pada
B0 =
tahun ke-0)
I= annual interest paid in dollars
n= number of years to maturity
M= par value in dollars
required return on a bond (tingkat
rd =
pengembalian yang diperlukan)

(cont.)
• Mills Company, a large defense contractor, on January
1, 2016, issued a 10% coupon interest rate, 10-year
bond with a $1,000 par value that pays interest
annually.
• Investors who buy this bond receive the contractual
right to two cash flows: (1) $100 annual interest (10%
coupon interest rate  $1,000 par value) at the end of
each year, and (2) the $1,000 par value at the end of
the tenth year.
• Assuming that interest on the Mills Company bond issue
is paid annually and that the required return is equal to
the bond’s coupon interest rate, I = $100, rd = 10%, M
= $1,000, and n = 10 years.

Penilaian Obligasi: Dasar Penilaian
Obligasi (lanjutan)
• Mills Company, kontraktor pertahanan besar, pada 1
Januari 2016, menerbitkan tingkat bunga kupon 10%,
obligasi 10 tahun dengan nilai nominal $1.000 yang
membayar bunga setiap tahun.
• Investor yang membeli obligasi ini menerima hak
kontraktual atas dua arus kas: (1) bunga tahunan $100
(suku bunga kupon 10% nilai par $1.000) pada akhir setiap
tahun, dan (2) nilai par $1.000 pada akhir tahun
kesepuluh.
• Dengan asumsi bahwa bunga atas penerbitan obligasi Mills
Company dibayarkan setiap tahun dan bahwa
pengembalian yang diminta sama dengan tingkat bunga
kupon obligasi, I = $100, rd = 10%, M = $1.000, dan n =
10 tahun.

(cont.)

(cont.)

Bond Valuation: Bond Value Behavior
In practice, the value of a bond in the marketplace is

rarely equal to its par value.
– Whenever the required return on a bond differs from the
bond’s coupon interest rate, the bond’s value will differ
from its par value.
– The required return is likely to differ from the coupon
interest rate because either (1) economic conditions have
changed, causing a shift in the basic cost of long-term
funds, or (2) the firm’s risk has changed.
– Increases in the basic cost of long-term funds or in risk will
raise the required return; decreases in the cost of funds or
in risk will lower the required return.

Penilaian Obligasi: Perilaku Nilai Obligasi
Dalam praktiknya, nilai obligasi di pasar jarang sama

dengan nilai nominalnya.
– Setiap kali pengembalian yang diperlukan atas obligasi
berbeda dari tingkat bunga kupon obligasi, nilai obligasi
akan berbeda dari nilai nominalnya.
– Pengembalian yang diminta kemungkinan akan berbeda
dari tingkat bunga kupon karena (1) kondisi ekonomi telah
berubah, menyebabkan pergeseran biaya dasar dana
jangka panjang, atau (2) risiko perusahaan telah berubah.
– Peningkatan biaya dasar dana jangka panjang atau risiko
akan meningkatkan pengembalian yang diperlukan;
penurunan biaya dana atau risiko akan menurunkan
pengembalian yang diminta.

(cont.)
What if the required rate for Mills Company’s bonds rose to

12% or fell to 8%?
(Bagaimana jika tingkat yang diperlukan untuk obligasi Mills
Company naik menjadi 12% atau turun menjadi 8%?)
Table 6.6 Bond Values for Various Required Returns (Mills Company’s
10% Coupon Interest Rate, 10-Year Maturity, $1,000 Par, January 1,
2014, Issue Date, Paying Annual Interest)

(cont.)

(cont.)

Figure 6.4 Bond Values and Required
Returns

(cont.)
• Interest rate risk is the chance that interest rates
will change and thereby change the required return
and bond value.
• Rising rates, which result in decreasing bond
values, are of greatest concern.
• The shorter the amount of time until a bond’s
maturity, the less responsive is its market value to
a given change in the required return.

Penilaian Obligasi: Perilaku Nilai Obligasi
(lanjutan)
• Risiko suku bunga adalah peluang bahwa suku
bunga akan berubah dan dengan demikian
mengubah pengembalian yang diperlukan dan nilai
obligasi.
• Kenaikan suku bunga, yang mengakibatkan
penurunan nilai obligasi, menjadi perhatian
terbesar.
• Semakin pendek jangka waktu hingga jatuh tempo
obligasi, semakin tidak responsif nilai pasarnya
terhadap perubahan tertentu dalam pengembalian
yang diminta.

Figure 6.5 Time to Maturity and Bond
Values

Yield to Maturity (YTM)
• The yield to maturity (YTM) is the rate of return

that investors earn if they buy a bond at a specific
price and hold it until maturity. (Assumes that the
issuer makes all scheduled interest and principal
payments as promised.)
• The yield to maturity on a bond with a current price
equal to its par value will always equal the coupon
interest rate.
• When the bond value differs from par, the yield to
maturity will differ from the coupon interest rate.

Yield to Maturity (YTM)
• Hasil hingga jatuh tempo (YTM) adalah tingkat

pengembalian yang diperoleh investor jika mereka
membeli obligasi pada harga tertentu dan
menahannya hingga jatuh tempo. (Mengasumsikan
bahwa penerbit melakukan semua pembayaran
bunga dan pokok yang dijadwalkan seperti yang
dijanjikan.)
• Hasil hingga jatuh tempo pada obligasi dengan
harga saat ini sama dengan nilai nominalnya akan
selalu sama dengan tingkat bunga kupon.
• Ketika nilai obligasi berbeda dari par, yield to
maturity akan berbeda dari tingkat bunga kupon.

The Mills Company bond, which

currently sells for $1,080, has a
10% coupon interest rate and
$1,000 par value, pays interest
annually, and has 10 years to
maturity. What is the bond’s YTM?
Obligasi Mills Company, yang saat

ini dijual seharga $ 1.080, memiliki
tingkat bunga kupon 10% dan nilai
nominal $ 1.000, membayar bunga
setiap tahun, dan memiliki 10
tahun hingga jatuh tempo. Berapa
YTM obligasi?

Personal Finance Example (cont.)

Personal Finance Example (cont.)

Yield to Maturity (YTM): Semiannual
Interest and Bond Values
• The procedure used to value bonds paying interest
semiannually is similar to that shown in Chapter 5 for
compounding interest more frequently than annually,
except that here we need to find present value instead of
future value. It involves
1. Converting annual interest, I, to semiannual interest by dividing
I by 2.
2. Converting the number of years to maturity, n, to the number of
6-month periods to maturity by multiplying n by 2.
3. Converting the required stated (rather than effective) annual
return for similar-risk bonds that also pay semiannual interest
from an annual rate, rd, to a semiannual rate by dividing rd by 2.

Interest and Bond Values (cont.)
• Assuming that the Mills Company bond pays
interest semiannually and that the required stated
annual return, rd is 12% for similar risk bonds that
also pay semiannual interest, substituting these
values into the previous equation yields

Interest and Bond Values (cont.)

Pembahasan Self Test Problems
(STP)
• Bahas ST6-1: Bond valuation
• Bahas ST6-2: Bond yields
Latihan
• Pilih beberapa soal yang tertera pada teks book utama

pada bagian problems di akhir chapter 6 dan atau
sumber lain yang relevan

Interest Rates and Bond Vauation

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Interest Rates and Bond Vauation

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Interest Rates and Bond Vauation

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Sesi 04-05

INTEREST RATE AND BOND VALUATION

Lawrence J. Gitman (2015). Principles of Managerial

LG1 Describe interest rate fundamentals, the term

LG2 Review the legal aspects of bond financing and

LG3 Discuss the general features, yields, prices,

© Pearson Education Limited, 2015. 6-3

LG4 Understand the key inputs and basic model

LG5 Apply the basic valuation model to bonds and

LG6 Explain yield to maturity (YTM), its calculation,

© Pearson Education Limited, 2015. 6-4

© Pearson Education Limited, 2015. 6-5

© Pearson Education Limited, 2015. 6-6

Several factors can influence the equilibrium interest

© Pearson Education Limited, 2015. 6-7

Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi

© Pearson Education Limited, 2015. 6-8

Fear Turns T-bill Rates Negative

© Pearson Education Limited, 2015. 6-9

• Ketakutan Mengubah Tarif T-bill menjadi NegatifMendekati

© Pearson Education Limited, 2015. 6-10

© Pearson Education Limited, 2015. 6-11

© Pearson Education Limited, 2015. 6-12

© Pearson Education Limited, 2015. 6-13

• The nominal rate of interest is the actual rate of

© Pearson Education Limited, 2015. 6-14

© Pearson Education Limited, 2015. 6-15

• The nominal rate can be viewed as having two basic

© Pearson Education Limited, 2015. 6-16

• The risk-free rate (as shown in the preceding

© Pearson Education Limited, 2015. 6-17

• Tingkat bebas risiko (seperti yg ditunjukkan dalam

© Pearson Education Limited, 2015. 6-18

© Pearson Education Limited, 2015. 6-19

© Pearson Education Limited, 2015. 6-20

© Pearson Education Limited, 2015. 6-21

© Pearson Education Limited, 2015. 6-22

© Pearson Education Limited, 2015. 6-23

• The term structure of interest rates is the

© Pearson Education Limited, 2015. 6-24

• Istilah struktur suku bunga adalah hubungan antara

© Pearson Education Limited, 2015. 6-25

© Pearson Education Limited, 2015. 6-26

© Pearson Education Limited, 2015. 6-27

© Pearson Education Limited, 2015. 6-28

© Pearson Education Limited, 2015. 6-29

© Pearson Education Limited, 2015. 6-30

Tiga teori sering dikutip untuk menjelaskan bentuk

© Pearson Education Limited, 2015. 6-31

© Pearson Education Limited, 2015. 6-32

Misalkan catatan Treasury 5 tahun saat ini menawarkan

© Pearson Education Limited, 2015. 6-33

Expectations Theory (example)

© Pearson Education Limited, 2015. 6-34

Expectations Theory (example)

© Pearson Education Limited, 2015. 6-35

Teori preferensi likuiditas menunjukkan bahwa suku bunga jangka

© Pearson Education Limited, 2015. 6-36

Market Segmentation Theory

Teori segmentasi pasar menunjukkan bahwa pasar