(Ebook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 5th Canadian Edition All Chapter Instant Download

Download the full version of the ebook now at ebooksecure.
com
(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance

5th Canadian Edition
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-
fundamentals-of-corporate-finance-5th-canadian-
edition/
Explore and download more ebook at https://ebooksecure.com

Recommended digital products (PDF, EPUB, MOBI) that
you can download immediately if you are interested.
(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 2nd Canadian
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-fundamentals-of-corporate-
finance-2nd-canadian/
ebooksecure.com
(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 8th Canadian
finance-8th-canadian-2/
ebooksecure.com
(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 8th Canadian
finance-8th-canadian/
ebooksecure.com
(Original PDF) Light Vehicle Diesel Engines by James D.

Halderman
https://ebooksecure.com/product/original-pdf-light-vehicle-diesel-
engines-by-james-d-halderman/
ebooksecure.com
Holocene Climate Change and Environment 1st edition -
eBook PDF
https://ebooksecure.com/download/holocene-climate-change-and-
environment-ebook-pdf/
ebooksecure.com
(eBook PDF) Thomas' Calculus Early Transcendentals 13th

Edition
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-thomas-calculus-early-
transcendentals-13th-edition/
ebooksecure.com
(eBook PDF) Field Effect Transistors, A Comprehensive

Overview: From Basic Concepts to Novel Technologies
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-field-effect-transistors-a-
comprehensive-overview-from-basic-concepts-to-novel-technologies/
ebooksecure.com
(eBook PDF) Energy Trading & Hedging: A Nontechnical Guide
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-energy-trading-hedging-a-
nontechnical-guide/
ebooksecure.com
(eBook PDF) Understanding Nutrition 2th by Eleanor Whitney
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-understanding-nutrition-2th-
by-eleanor-whitney/
ebooksecure.com
(eBook PDF) Writing in the Technical Fields A Practical
Guide, Third 3rd Edition
https://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-writing-in-the-technical-
fields-a-practical-guide-third-3rd-edition/
ebooksecure.com
For more Ebook's - Test Bank - Solution Manual Please visit our website : http://www.needbooks1.com
or contact us at [email protected]
Table of Contents vii
4.9 The Role of Financial Ratios—and a Final Note Expectations Theory 201
on Transparency 121 Interest Rate Risk and the Liquidity Premium 202
Transparency 122
6.6 Corporate Bonds and the Risk of Default 203
4.10 Summary 123 Variations in Corporate Bonds 206
6.7 Summary 209
PART TWO
Appendix 6A: A More Detailed Look at the Yield
VALUE 131 Curve 216
Appendix 6B: Duration: Measuring the Life of a Bond
CHAPTER 5
(available on Connect)
The Time Value of Money 131
5.1 Future Values and Compound Interest 132 CHAPTER 7

Valuing Stocks 219
5.2 Present Values 136
Finding the Interest Rate 140 7.1 Stocks and Stock Markets 220
Finding the Investment Period 141 Reading Stock Market Listings 222
5.3 Multiple Cash Flows 142 7.2 Market Values, Book Values, and Liquidation
Future Value of Multiple Cash Flows 142 Values 225
Present Value of Multiple Cash Flows 145
7.3 Valuing Common Stocks 228
5.4 Level Cash Flows: Perpetuities and Annuities 147 Valuation by Comparables 228
How to Value Perpetuities 147 Price and Intrinsic Value 229
How to Value Annuities 149 The Dividend Discount Model 231
Annuities Due 153
Future Value of an Annuity 155 7.4 Simplifying the Dividend Discount Model 234
Cash Flows Growing at a Constant Rate—Variations The Dividend Discount Model with No Growth 234
on Perpetuities and Annuities 158 The Constant-Growth Dividend Discount Model 235
Estimating Expected Rates of Return 237
5.5 Inflation and the Time Value of Money 160 Non-Constant Growth 238
Real versus Nominal Cash Flows 160
Inflation and Interest Rates 162 7.5 Growth Stocks and Income Stocks 240
Valuing Real Cash Payments 164 7.6 There are No Free Lunches on Bay Street 243
Real or Nominal? 165 Method 1: Technical Analysis 244
5.6 Effective Annual Interest Rates 165 Method 2: Fundamental Analysis 247
A Theory to Fit the Facts 248
5.7 Summary 168
7.7 Market Anomalies and Behavioural Finance 249
CHAPTER 6 Market Anomalies 249
Valuing Bonds 182 Behavioural Finance 250
7.8 Summary 251
6.1 Bonds and the Bond Market 184
Bond Market Data 184
CHAPTER 8
6.2 Interest Rates and Bond Prices 186 Net Present Value and Other Investment
How Bond Prices Vary with Interest Rates 188 Criteria 262
6.3 Current Yield and Yield to Maturity 190
8.1 Net Present Value 264
6.4 Bond Rates of Return 192 A Comment on Risk and Present Value 265
Taxes and Rates of Return 196 Valuing Long-Lived Projects 265
Multiperiod Rates of Return 197 Using the NPV Rule to Choose Among Projects 269
6.5 The Yield Curve 198 8.2 Other Investment Criteria 269
Nominal and Real Rates of Interest 199 Payback 270
The Determinants of the Yield Curve 201 Discounted Payback 271
viii Table of Contents
Internal Rate of Return 272 CHAPTER 10

A Closer Look at the Rate of Return Rule 274 Project Analysis 333
Calculating the Rate of Return for Long-Lived
Projects 274 10.1 How Firms Organize the Investment
A Word of Caution 277 Process 334
Some Pitfalls of the IRR Rule 277 Stage 1: The Capital Budget 335
Stage 2: Project Authorizations 335
8.3 More Examples of Mutually Exclusive Problems and Some Solutions 336
Projects 281
Investment Timing 282 10.2 Some “What If” Questions 337
Long-versus Short-Lived Equipment 283 Sensitivity Analysis 337
Replacing an Old Machine 285 Scenario Analysis 340
8.4 Capital Rationing 286 10.3 Break-Even Analysis 341
Soft Rationing 286 Accounting Break-Even Analysis 341
Hard Rationing 286 NPV Break-Even Analysis 343
Pitfalls of the Profitability Index 288 Operating Leverage 346
8.5 A Last Look 288 10.4 Real Options and the Value of Flexibility 348
8.6 Summary 289 The Option to Expand 348
A Second Real Option: The Option to
CHAPTER 9 Abandon 350
Using Discounted Cash Flow Analysis to Make A Third Real Option: The Timing Option 351
Investment Decisions 299 A Fourth Real Option: Flexible Production
Facilities 352
9.1 Identifying Cash Flows 301
10.5 Summary 352
Discount Cash Flows, Not Profits 301
Discount Incremental Cash Flows 303
Include All Indirect Effects 303 PART THREE
Forget Sunk Costs 303
Include Opportunity Costs 304
RISK 360
Recognize the Investment in Working Capital 304
Remember Shutdown Cash Flows 305 CHAPTER 11
Beware of Allocated Overhead Costs 305 Introduction to Risk, Return, and the
Discount Nominal Cash Flows by the Nominal Cost Opportunity Cost of Capital 360
of Capital 306
Separate Investment and Financing Decisions 307 11.1 Rates of Return: A Review 361
9.2 Calculating Cash Flows 307 11.2 Eighty-Five Years of Capital Market
Capital Investment 308 History 363
Investment in Working Capital 308 Market Indexes 363
Operating Cash Flow 309 The Historical Record 364
Using Historical Evidence to Estimate Today’s Cost
9.3 Business Taxes in Canada and the Capital
of Capital 367
Budgeting Decision 311
Depreciation and Capital Cost Allowance 311 11.3 Measuring Risk 369
The Asset Class System 312 Variance and Standard Deviation 369
Sale of Assets 314 A Note on Calculating Variance 372
Termination of Asset Pool 314 Measuring the Variation in Stock Returns 372
Present Values of CCA Tax Shields 315
11.4 Risk and Diversification 374
9.4 Example: Blooper Industries 317 Diversification 374
Calculating Blooper’s Project Cash Flows 318 Asset versus Portfolio Risk 375
Calculating the NPV of Blooper’s Project 320 Covariance and Correlation 378
Further Notes and Wrinkles Arising from Blooper’s Correlation and Portfolio Diversification 379
Project 321 Market Risk versus Unique Risk 382
9.5 Summary 324 11.5 Thinking About Risk 383
Appendix 9A: Deriving the CCA Tax Shield Message 1: Some Risks Look Big and Dangerous but
(available on Connect) Really are Diversifiable 383
Table of Contents ix
Message 2: Market Risks are Macro Risks 384 How Changing Capital Structure Affects WACC
Message 3: Risk Can be Measured 385 When the Corporate Tax Rate is Zero 436
How Changing Capital Structure Affects Debt and
11.6 Summary 385
Equity when the Corporate Tax Rate is Zero 437
What Happens if Capital Structure Changes and the
CHAPTER 12 Corporate Tax Rate is Not Zero? 438
Risk, Return, and Capital Budgeting 392 Revisiting the Project Cost of Capital 440
12.1 Measuring Market Risk 393 13.7 Valuing Entire Businesses 440
Measuring Beta 394 Calculating the Value of the Concatenator
Betas for Cameco and Royal Bank 397 Business 442
Total Risk and Market Risk 398 13.8 Summary 443
Portfolio Betas 399
12.2 Risk and Return and Capital Asset Pricing PART FOUR
Model, CAPM 400
Why the CAPM Makes Sense 403 FINANCING 451
The Security Market Line 404
How Well Does the CAPM Work? 405 CHAPTER 14
Using the CAPM to Estimate Expected Returns 408 Introduction to Corporate Financing and
Governance 451
12.3 Capital Budgeting and Project Risk 408
Company Risk versus Project Risk 409 14.1 Creating Value with Financing Decisions 453
Determinants of Project Risk 410
Don’t Add Fudge Factors to Discount Rates 411 14.2 Common Stock 454
Book Value versus Market Value 455
12.4 Summary 412
Dividends 456
Ownership of the Corporation 456
CHAPTER 13 Voting Procedures 456
The Weighted-Average Cost of Capital and Classes of Stock 457
Company Valuation 420 Corporate Governance in Canada and
Elsewhere 458
13.1 Geothermal’s Cost of Capital 421
14.3 Preferred Stock 461
13.2 The Weighted-Average Cost of Capital 423
Calculating Company Cost of Capital as a Weighted 14.4 Corporate Debt 463
Average 424 Debt Comes in Many Forms 463
Use Market Weights, Not Book Weights 426 Innovation in the Debt Market 468
Taxes and the Weighted-Average Cost 14.5 Convertible Securities 472
of Capital 427
What If There are Three (or More) Sources 14.6 Patterns of Corporate Financing 473
of Financing? 428 Do Firms Rely Too Heavily on Internal Funds? 474
Wrapping Up Geothermal 428 External Sources of Capital 474
Checking Our Logic 429 14.7 Summary 476
13.3 Measuring Capital Structure 430 Appendix 14A: The Bond Refunding Decision 481
13.4 Calculating Required Rates of Return 432
The Expected Return on Bonds 432 CHAPTER 15
The Expected Return on Common Stock 432 Venture Capital, IPOs, and Seasoned
The Expected Return on Preferred Stock 434 Offerings 488
13.5 Calculating the Weighted-Average Cost
15.1 Venture Capital 490
of Capital 434
Venture Capital Companies 491
Real Company WACC 435
15.2 The Initial Public Offering 492
13.6 Interpreting the Weighted-Average Cost
Arranging a Public Issue 493
of Capital 435
When You Can and Can’t Use WACC 435 15.3 The Underwriters 497
Some Common Mistakes 436 Who are the Underwriters? 498
x Table of Contents
15.4 Listing on the Stock Market 500 CHAPTER 17

15.5 Rights Issues and General Cash Offers by Public
Leasing 560
Companies 501
17.1 What is a Lease? 561
Rights Issues 501
Leasing Industry 562
General Cash Offers 503
Costs of the General Cash Offer 504 17.2 Why Lease? 563
Market Reaction to Stock Issues 504 Sensible Reasons for Leasing 563
Some Dubious Reasons for Leasing 564
15.6 The Private Placement 505
17.3 Valuing Leases 567
15.7 Summary 506
Operating Leases 567
Appendix 15A: The Financing of New and Small Financial Leases 568
Enterprises 512 Cash Flows of a Financial Lease 568
Who Really Owns the Leased Asset? 570
Other Sources of Small Business Financing 517
Leasing and the Canada Revenue Agency (CRA) 571
Appendix 15B: Hotch Pot’s New Issue Prospectus 519 First Pass at Valuing a Financial Lease Contract 571
Financial Lease Evaluation 574
PART FIVE Using Formulas to Evaluate Financial Leases 574
DEBT AND PAYOUT POLICY 523 17.4 When Do Financial Leases Pay? 576
17.5 Summary 577
CHAPTER 16
Debt Policy 523 CHAPTER 18
Payout Policy 584
16.1 How Borrowing Affects Value in a Tax-Free
Economy 525
18.1 How Dividends are Paid 585
MM’s Argument 526
Cash Dividends 585
How Borrowing Affects Earnings per Share 526
Some Legal Limitations on Dividends 587
How Borrowing Affects Risk and Return 529
Stock Dividends, Stock Splits, and Reverse
Debt and the Cost of Equity 530
Splits 587
16.2 Capital Structure and Corporate Taxes 533 Dividend Reinvestment Plans and Share Purchase
Debt and Taxes at River Cruises 533 Plans 588
How Interest Tax Shields Contribute to the Value
18.2 Share Repurchase 588
of Shareholders’ Equity 535
Why Repurchases are Like Dividends 589
Corporate Taxes and the Weighted-Average Cost
Repurchases and Share Valuation 590
of Capital 535
The Implications of Corporate Taxes for Capital 18.3 How Do Companies Decide on How Much to
Structure 536 Pay Out? 591
The Role of Share Repurchase Decisions 592
16.3 Costs of Financial Distress 537
The Information Content of Dividends and
Bankruptcy Costs 538
Repurchases 592
Evidence on Bankruptcy Costs 539
Direct versus Indirect Costs of Bankruptcy 540 18.4 Why Payout Policy Should Not Matter 594
Financial Distress without Bankruptcy 540 Payout Policy is Irrelevant in Efficient Financial
Costs of Distress Vary with Type of Asset 542 Markets 595
The Assumptions Behind Dividend-Irrelevance 597
16.4 Explaining Financing Choices 544
The Trade-Off Theory 544 18.5 Why Dividends May Increase Firm Value 597
A Pecking-Order Theory 544 Market Imperfections 597
The Two Faces of Financial Slack 545
18.6 Why Dividends May Reduce Firm Value 598
16.5 Bankruptcy Procedures 548 Why Pay Any Dividends at All? 599
The Choice Between Liquidation and Dividends versus Capital Gains 599
Reorganization 551 Dividend Clientele Effects 600
16.6 Summary 552 18.7 Summary 600
Table of Contents xi
PART SIX PART SEVEN

FINANCIAL PLANNING 608 SHORT-TERM FINANCIAL
DECISIONS 673
CHAPTER 19
Long-Term Financial Planning 608 CHAPTER 21
Cash and Inventory Management 673
19.1 What is Financial Planning? 609
Financial Planning Focuses on the Big Picture 610 21.1 Cash Collection, Disbursement, and Float 675
Why Build Financial Plans? 610 Float 675
19.2 Financial Planning Models 611 Valuing Float 676
Components of a Financial Planning Model 612 21.2 The Payment System and the Float 677
Percentage-of-Sales Models 613
21.3 Managing Float 680
An Improved Model 615
Speeding Up Cheque Collections 680
19.3 Tips for Planners 620 Controlling Cheque Disbursements 681
Pitfalls in Model Design 620 Electronic Funds Transfer 682
The Assumption in Percentage-of-Sales Models 620
21.4 Managing Inventories and Cash Balances 684
Forecasting Interest Expense 622
Inventory Management Models 684
The Role of Financial Planning Models 623
Just-in-Time Inventory Management 687
19.4 External Financing and Growth 623 Managing Inventories of Cash 687
19.5 Summary 627 Uncertain Cash Flows 689
Cash Management in Large Domestic and
CHAPTER 20 International Corporations 691
Short-Term Financial Planning 635 21.5 Investing Idle Cash: The Money Market 692
20.1 Links Between Long-Term and Short-Term 21.6 Summary 695

Financing 637
CHAPTER 22
20.2 Working Capital 640 Credit Management and Collection 701
The Components of Working Capital 641
Net Working Capital, Operating Cycle, and the Cash 22.1 Terms of Sale 703
Conversion Cycle 642
22.2 Credit Agreements 705
The Working Capital Trade-Off 645
22.3 Credit Analysis 706
20.3 Tracing Changes in Cash and Working
Financial Ratio Analysis 706
Capital 647
Numerical Credit Scoring 706
20.4 Cash Budgeting 649 When to Stop Looking for Clues 708
Forecast Sources of Cash 649
22.4 The Credit Decision 708
Forecast Uses of Cash 651
Credit Decisions with Repeat Orders 710
The Cash Balance 651
Evaluating a Credit Policy Switch 712
20.5 A Short-Term Financing Plan 653 Some General Principles 712
Dynamic Mattress’s Financing Plan 654
22.5 Collection Policy 713
Evaluating the Plan 655
22.6 Summary 714
20.6 Sources of Short-Term Financing 655
Bank Loans 656
PART EIGHT
Secured Loans 657
Commercial Paper 658 SPECIAL TOPICS 722
Banker’s Acceptance 660
CHAPTER 23
20.7 The Cost of Bank Loans 660
Mergers, Acquisitions, and Corporate
Simple Interest 660
Control 722
Discount Interest 661
Interest with Compensating Balances 661 23.1 Sensible Motives for Mergers 724
20.8 Summary 662 Increased Revenues 727
xii Table of Contents
Economies of Scale 727 24.4 International Capital Budgeting 770

Economies of Vertical Integration 727 Net Present Value Analysis 770
Combining Complementary Resources 728 The Cost of Capital for Foreign Investment 771
Merging to Reduce Taxes 728 Political Risk 772
Mergers as a Use for Surplus Funds 728 Avoiding Fudge Factors 776
23.2 Dubious Reasons for Mergers 729 24.5 Summary 776
Diversification 729
The Bootstrap Game 729 CHAPTER 25
23.3 The Mechanics of a Merger 730 Options 784
The Form of Acquisition 730
Mergers, Antitrust Law, and Popular Opposition 732 25.1 Calls and Puts 785
Selling Calls and Puts 788
23.4 Evaluating Mergers 733 Payoff Diagrams are Not Profit Diagrams 789
Mergers Financed by Cash 733 Financial Alchemy with Options 790
Mergers Financed by Stock 735 Some More Option Magic 790
Some Tax Issues 736
A Warning 736 25.2 What Determines Option Values? 792
Another Warning 736 Upper and Lower Limits on Option Values 792
The Determinants of Option Value 793
23.5 The Market for Corporate Control 737 Option-Valuation Models 795
Ownership Structure and the Effectiveness of the
25.3 Spotting the Option 797
Market for Corporate Control 737
Options on Real Assets 797
23.6 Method 1: Proxy Contests 738 Options on Financial Assets 799
23.7 Method 2: Takeover Bids 739 25.4 Summary 802
Takeover Bid Tactics 740 Appendix 25A: The Black-Scholes Option Valuation
23.8 Method 3: Leveraged Buyouts 741 Model (available on Connect)
Barbarians at the Gate? 743
Recent LBO Activity 744 CHAPTER 26
23.9 Method 4: Divestitures, Spin-Offs, and Equity Risk Management 809
Carve-Outs 746
26.1 Why Hedge? 810
23.10 The Benefits and Costs of Mergers 747 The Evidence on Risk Management 812
23.11 Summary 748 26.2 Reducing Risk with Options 812
26.3 Futures Contracts 813
CHAPTER 24 The Mechanics of Futures Trading 817
International Financial Management 754 Commodity and Financial Futures 818
24.1 Foreign Exchange Markets 755 26.4 Forward Contracts 819

Spot Exchange Rates 756 26.5 Swaps 819
Forward Exchange Rates 758
26.6 Innovation in the Derivatives Market 822
24.2 Some Basic Relationships 760
26.7 Is “Derivative” a Four-Letter Word? 822
Exchange Rates and Inflation 760
Inflation and Interest Rates 763 26.8 Summary 824
Interest Rates and Exchange Rates 764 Appendix A: Present Value Tables 829
The Forward Rate and the Expected Spot Rate 766
Some Implications 767 Appendix B: Answers to Selected End-of-Chapter
Problems 837
24.3 Hedging Exchange Rate Risk 768
Transaction Risk 768 Glossary 845
Economic Risk 769 Index 850
Preface
This book is about corporate finance. It focuses on how com- Modern financial management is not “rocket science.” It is
panies invest in real assets and how they raise the money to a set of ideas that can be made clear by words, graphs, and
pay for these investments. It also provides a broad introduction numerical examples. The ideas provide the “why” behind the
to the financial landscape, discussing, for example, the major tools that good financial managers use to make investment
players in financial markets, the role of financial institutions and financing decisions.
in the economy, and how securities are traded and valued by
investors. The book offers a framework for systematically WHY USE OUR BOOK
thinking about most of the important financial problems that
We wrote this book to make financial management clear,
both firms and individuals are likely to confront.
useful, interesting, and fun for the beginning student. We set
Financial management is important, interesting, and chal-
out to show that modern finance and good financial practice
lenging. It is important because today’s capital investment deci-
go together—even for the financial novice. The key to this is
sions may determine the businesses that the firm is in 10, 20, or
a thorough understanding of the principles and mechanics of
more years ahead. Also, a firm’s success or failure depends in
the time value of money. This material underlies almost all of
large part on its ability to find the capital that it needs.
this text, and we spend a lengthy Chapter 5 providing exten-
Finance is interesting for several reasons. Financial deci-
sive practice with this key concept.
sions often involve huge sums of money. Large investment
The second component of our approach is the extensive use
projects or acquisitions may involve billions of dollars. Also,
of numerical examples. Each chapter presents detailed numeri-
the financial community is international and fast-moving,
cal examples to help the reader become familiar and comfort-
with colourful heroes and a sprinkling of unpleasant villains.
able with the material. We have peppered the book with real-life
Finance is challenging. Financial decisions are rarely cut
illustrations of the chapters’ topics. Some of these are excerpts
and dried, and the financial markets in which companies oper-
from the financial press found in Finance in Action boxes;
ate are changing rapidly. Good managers can cope with rou-
others are built into the text as examples. By connecting con-
tine problems, but only the best managers can respond to
cepts with practice, we strive to give students a working ability
change. To handle new problems, you need more than rules of
to make financial decisions.
thumb; you need to understand why companies and financial
We have streamlined the treatment of most topics to avoid
markets behave as they do and when common practice may
getting bogged down in unnecessary detail that can over-
not be best practice. Once you have a consistent framework for
whelm a beginner. We don’t assume users will have a lot of
making financial decisions, complex problems become more
background knowledge.
manageable.
We have written the book in a relaxed and informal writing
This book provides that framework. It is not an encyclope-
style. We use mathematical notation only where necessary.
dia of finance. It focuses instead on setting out the basic prin-
Even when we present an equation, we usually write it in
ciples of financial management and applying them to the main
words before using symbols. This approach has two advan-
decisions faced by the financial manager. It explains why the
tages: it is less intimidating and it focuses attention on the
firm’s owners would like the manager to increase firm value
underlying concept rather than just the formula.
and shows how managers choose between investments that
may pay off at different points of time or have different degrees
of risk. It also describes the main features of financial markets WAYS TO USE OUR BOOK
and discusses why companies may prefer a particular source of There are about as many effective ways to organize a course in
finance. corporate finance as there are teachers. For this reason, we have
Some texts shy away from modern finance, sticking instead ensured that the text is modular, so that topics can be intro-
with more traditional, procedural, or institutional approaches. duced in different sequences. Nonetheless, in this edition we
These are supposed to be easier or more practical. We disagree have changed the sequencing of chapters to improve the logical
emphatically. The concepts of modern finance, properly flow of topics. For instance, the chapter on financial statement
explained, make the subject simpler, not more difficult. They analysis has been moved ahead and is now Chapter 4 (Measuring
are also more practical. The tools of financial management are Corporate Performance) as we recognize that many instructors
easier to grasp and use effectively when presented in a consis- will prefer to go directly to this topic after covering Chapter 3
tent conceptual framework. Modern finance provides that (Accounting and Finance), as a gentler transition from a typical
framework. prerequisite accounting course. Also, recognizing that firms
xiv Preface
have the choice of making investment decisions by either in Action article on prediction markets. Coverage of financial
taking on debt in order to purchase assets or by leasing those intermediaries has expanded coverage of exchange traded
assets, the chapter on leasing has been moved forward as funds (EFTs) and hedge funds. A non-technical introduction
Chapter 17 and now follows the one on debt policy (Chapter 16). to the idea of the opportunity cost of capital provides context
We have made sure that Part Six (Financial Planning) can for the later discussion of present value.
easily follow Part One (Introduction). Similarly, we discuss Chapter 3 (Accounting and Finance) includes a discussion
working capital after the basic principles of valuation and of new Canadian accounting standards for public companies,
financing, but we recognize that many instructors prefer to which are the International Financial Reporting Standards
reverse that order. There should be no difficulty in using Part (IFRS). The discussion of profits versus cash flow includes
Seven (Short-Term Financial Decisions) out of order. When more examples of how accrual accounting impacts cash flow.
we discuss project valuation in Part Two (Value), we stress The tax rates have also been updated.
that the opportunity cost of capital depends on project risk. Chapter 4 (Measuring Corporate Performance—formerly
But we do not discuss how to measure risk or how return and titled Financial Statement Analysis) was previously Chapter 17
risk are linked until Part Three (Risk). This ordering can of the text. In response to user comments, we have moved this
easily be modified. For example, the chapters on risk and chapter to Part One to accompany the previous chapter on
return can be introduced before, after, or midway through the accounting and finance. We also have extensively rewritten
material on project valuation. the chapter with a sharper focus on how financial data can be
used to measure contributions to firm value.
CHANGES IN THE FIFTH CANADIAN Chapter 5 (The Time Value of Money) has been updated
EDITION and rearranged to improve logical flow. The chapter includes
This fifth Canadian edition of Fundamentals includes many new spreadsheet applications.
updates. We have enhanced the analytical tools used with the Chapter 6 (Valuing Bonds) has been updated. The discus-
book: more spreadsheet boxes are integrated into the chapters; sion of the risk of default has been extended to include pos-
end-of-chapter problems include exercises that ask students to sible default of European governments’ debt.
use a variety of Internet resources to solve financial problems Chapter 7 (Valuing Stocks) starts with a review of stock
and integrative mini cases. The location of some chapters in the markets and trading procedures and motivates stock valuation
book has been altered to improve the logical flow of topics. In with an example of an investor considering whether to pur-
addition, we have rewritten, rearranged, and added material to chase a particular stock, RIM. We begin this discussion with
improve readability and update coverage across chapters. The valuation by comparables and the distinction between price
following are some examples of the changes that we have made. and intrinsic value. Then the details of dividend discount
Chapter 1 (Goals and Governance of the Firm) has been model are discussed. The chapter ends with a discussion of
largely rewritten to improve readability and interest. This market efficiency.
chapter and Chapter 2 include the real-life case of Research Chapter 8 (Net Present Value and Other Investment
In Motion and its founder Mike Lazaridis, illustrating how Criteria) has been streamlined and reorganized. The chapter
financial markets help infant firms grow into healthy adults. includes a new discussion, “Modified Internal Rate of Return.”
The section on business organizations has new material on Chapter 9 (Using Discounted Cash Flow Analysis to Make
private corporations and the pros and cons of being a public Investment Decisions) has been updated and the discussion of
corporation. Examples of investment and financial decisions project cash flow has been reworked to more carefully show
of well-known companies are used to illustrate the main how each of its components can be estimated. The chapter
activities of financial managers, the role of financial mar- works through a realistic comprehensive example of capital
kets, and the goals of a corporation. Keeping in mind the budgeting analysis and includes updated information on capi-
currency of certain themes, the chapter includes new discus- tal cost allowance (CCA). An appendix showing how the CCA
sion on the global financial crisis, big government bailouts, tax shield is derived is available to the reader on Connect.
credit default swaps, and the subprime mortgage crisis. New Chapter 10 (Project Analysis). The updated chapter includes
content on the ethical issues that confront managers includes revised coverage of NPV breakeven analysis. New Finance in
a Finance in Action article on the value of ethical dealings to Action material includes an article on the uncertainty associ-
maintain reputation in the context of the recent global finan- ated with development costs in the mining industry.
cial crisis. Chapter 11 (Introduction to Risk, Return, and the Oppor-
Chapter 2 (Financial Markets and Institutions) opens with tunity Cost of Capital) starts with a historical survey of returns
the history of Research In Motion. It includes new coverage of on bonds and stocks and goes on to distinguish between the
agency problems and corporate governance and a new Finance unique risk and market risk of individual stocks.
Preface xv
Chapter 12 (Risk, Return, and Capital Budgeting) market Chapter 21 (Cash and Inventory Management) has an
data has been updated and shows how to measure market risk updated table of payments methods in different countries
and discusses the relationship between risk and expected around the world. The discussion of just-in-time inventory
return. management has been extended to talk about the risk of not
Chapter 13 (The Weighted-Average Cost of Capital and holding inventory. The Finance in Action article deals with the
Company Valuation) market data has been updated. A new impact of environment disasters, such as Iceland’s volcano ash
discussion of the choice of the risk-free security, Treasury bill, and Japan’s earthquake and tsunami, on the access to supplies.
or long-term government bond when implementing CAPM The discussion of the various types of short-term investments
has been added. includes asset-backed commercial paper. A new Finance in
Chapter 14 (Introduction to Corporate Financing and Action article deals with the asset-backed commercial paper
Governance) has been extensively updated, and includes new crisis and how it was resolved.
discussion on the recent subprime crisis in the United States Chapter 22 (Credit Management and Collection) empha-
and its impact on credit markets and economic activity in sizes that buying goods on credit is in effect a loan from the
countries around the world, including Canada. Two new supplier. The equation for calculating the effective annual inter-
Finance in Action boxes discuss the fallout from the crisis and est rate when using trade credit has been revised to show vari-
another examines the bounce back of corporate financing ous ways to assess the impact of forgoing the cash discount.
activity in Canada, in which debt markets have played an Chapter 23 (Mergers, Acquisitions, and Corporate Control)
important role. has been fully reorganized, and now begins with an overview
Chapter 15 (Venture Capital, IPOs, and Seasoned Offer- of why mergers and other forms of reorganization may make
ings). The chapter has updated material on developments in the sense. Next are the mechanics of acquisitions and barriers to
IPO market. An appendix to the chapter discussing the financ- mergers, including antitrust law, political and public opposi-
ing of new and small enterprises has been rewritten to reflect tion, and merger evaluation. Then we progress to the market
changes in the venture capital industry and other sources of for corporate control and discuss various methods for achiev-
small business financing in Canada. ing corporate control: proxy contests, takeovers, leveraged
Chapter 16 (Debt Policy) has been updated with Canadian buyouts and then divestitures, equity spin-offs, and carve-
examples and statistics in the discussions on costs of financial outs. The chapter has many new examples and data.
distress and explaining financing choices. Chapter 24 (International Financial Management) has new
Chapter 17 (Leasing) has been moved forward and discussion on the global financial crisis including two Finance
included with the other two chapters on financing decisions, in Action articles on the effects of the crisis on Greece and on
namely debt policy and payout policy. The chapter has been other Eurozone countries. Another new Finance in Action box
updated to include two new Finance in Action boxes assessing discusses the implications of a strengthening Canadian dollar
the impact of accounting under IFRS on the retail and trans- and the possibility of it being overvalued.
portation industries. Chapter 25 (Options) has updated market and institutional
Chapter 18 (Payout Policy) has been extensively updated information. A new subsection, Payoff Diagrams Are Not
and revised to reflect its broader focus on share repurchases Profit Diagrams, provides new drawings of call and option
along with dividend policy. A new Finance in Action box dis- payoffs with the costs of the call and option subtracted from
cusses George Weston’s special dividend payout. the payoff. This shows the net payoff from the option. Also a
Chapter 19 (Long-Term Financial Planning—formerly new subsection on executive and employee stock options has
titled Financial Planning). The concept of net operating work- been added. The discussion includes option backdating issues
ing capital (5 operating current assets – operating current lia- and an example of a company that had its shareholders approve
bilities) has been added. All interest-bearing liabilities, including a stock option exchange program for its employees.
operating lines of credit, are classified as sources of financing, Chapter 26 (Risk Management) includes updated discus-
not included in the operating current liabilities. The discussion sion on different ways to manage risk. The chapter includes new
of forecasting interest expense explains the implications of cal- writeup on derivative instruments such as credit default swaps
culating the current year’s interest expense on the basis of the in the context of the global financial crisis. Two new Finance in
assumption of when the new debt is acquired. Action articles provide further context. The first examines the
Chapter 20 (Short-Term Financial Planning) has been role of Goldman Sachs in their dealings with mortgage-related
updated with new examples of short-term financing. A new instruments and with AIG, the giant insurer. The second exam-
Finance in Action has been added that deals with the impor- ines Goldman’s role in the financial crisis through some of its
tance of working capital management for coping with the speculative activities with derivative products.
financial crisis.
Visit https://testbankfan.com
now to explore a rich
collection of testbank or
solution manual and enjoy
exciting offers!
xvi Preface
PEDAGOGY WALK-
18
PART 5
THROUGH Debt and
Payout CHAPTER
To provide guidance and insights Policy return on their investment. Some long-established
companies have never yet paid a cash dividend.
Sooner or later, however, most corporations do pay
throughout the text, we include a 16 Debt Policy

17 Leasing
out cash to their shareholders. They pay dividends,
or they use cash to buy back previously issued shares.
18 Payout Policy How much should a company pay out in a given
number of proven pedagogical aids: 18.1 How Dividends Are Paid

18.2 Share Repurchase
year? Should the payout come as dividends or
share repurchases? The answers to these two ques-
tions are the corporation’s payout policy.
18.3 How Do Companies This investor is obviously delighted with his extra cash, but can
Decide on How Much companies increase share value simply by increasing their We start the chapter with a discussion of how
Payout Policy
to Pay Out? dividend payout?
dividends are paid. We then show that in an ideal
18.4 Why Payout Policy Everett Collection.
world, the value of a firm would be independent
Should Not Matter
of its dividend policy. This demonstration is in the
18.5 Why Dividends May
Increase Firm Value
In this chapter we explain how companies set their same spirit as the Modigliani and Miller debt-
18.6 Why Dividends May
payout policy, and discuss the controversial ques- irrelevance proposition of Chapter 16.
Reduce Firm Value tion of how dividend policy affects value. That leads us to look at the real-world complica-
18.7 Summary Shareholders invest in the company when they tions that might favour one dividend policy over
buy newly issued shares and when the company another. These complications include transaction
reinvests earnings on the shareholders’ behalf. The costs, taxes, and the signals that investors might
shareholders do not usually demand a prompt cash read into the firm’s payout announcement.
CHAPTER OPENING LEARNING OBJECTIVES

After studying this chapter, you should be able to:
Each chapter begins with numbered LO1
LO2
Describe how dividends are paid and how companies decide on
dividend payments.
Explain how share repurchases are used to distribute cash to
LO1 18.1 HOW DIVIDENDS ARE PAID
shareholders. CASH DIVIDENDS
learning objectives (LOs) included to LO3 Explain why dividend increases and repurchases are good news
for investors and why dividend cuts are bad news. Explain why
cash dividend Payment of cash
by the firm to its shareholders.
On February 23, 2011, Maple Leaf Foods Inc. (MFI) announced a regular quarterly cash
dividend of $.04 per share, making a total payment of $.16 for the year; soon after, its board of
directors met and approved the decision. The term regular indicates that MFI expected to main-
payout policy would not affect firm value in an ideal world.
provide a quick introduction to the LO4 Show how differences in the tax treatment of dividends and capital
gains might affect dividend policy.
tain the payment in the future. If it did not want to give that kind of assurance, it could have
declared both a regular and an extra dividend. In July 2004, Microsoft did just that. The cash-rich
software giant declared a whopping US$32 billion special dividend, because it could not find any
LO5 Explain why dividends may be used by management to signal the other way to spend its sizeable cash flows. The company also declared a US$3.5 billion regular
material students will learn and should prospects of the firm. quarterly dividend and still had $20 billion cash on hand. Investors realize that extra dividends
are less likely to be repeated.1 The nearby Finance in Action box discusses the aftermath of a
special dividend declared by another cash-rich company, George Weston.
Who receives the MFI dividend? That may seem an obvious question, but because shares
understand fully before moving to the trade constantly, the firm’s records of who owns its shares can never be fully up to date. So MFI
announced that it would send a dividend cheque to all shareholders recorded in its books on
March 10, 2011. This is known as the record date.
next chapter. This is followed by a nar- 1 Companies also use the term “special dividend” for payments that are unlikely to be repeated.
rative to set the tone for what follows.
NUMBERED EXAMPLES
Numbered and titled examples are extensively integrated into the chapters to provide detailed applica-
tions and illustrations of the text material.
FINANCE IN ACTION BOXES

Almost every chapter includes at least one Finance Finance in Action
in Action box. These are excerpts, usually from the Banks and Brokerages Agree to Pay
financial press, providing real-life illustrations of Hefty Penalties
the chapter’s topics such as in the growth of lever- Canadian Imperial Bank of Commerce, National Bank of Canada and e-mailed statement. The bank is “taking additional measures to pre-
brokerages agreed to pay a total of $134 million in fines and penal- vent this from happening again.”
aged buyouts. ties to settle regulators’ claims they improperly sold asset-backed Securities regulators in Ontario, Québec, and B.C. have been
commercial paper in Canada just before the market collapsed in collaborating on a probe with the Investment Industry Regulatory
2007. Organization of Canada, OSC spokeswoman Carolyn Shaw-Rimmington
National Bank was fined $70 million by Québec regulators said in July. The investigation focused on the actions of firms selling the
and will pay $1 million for the cost of the investigation, while debt after Coventree Inc., Canada’s biggest commercial paper adminis-
CIBC, Canada’s fifth-biggest bank, was fined by Ontario regulators trator at the time, warned bank-owned dealers of ties to risky U.S. loans.
$21.7 million and will pay $300,000 in costs. The OSC also approved a settlement with HSBC Bank of Canada
Bank of Nova Scotia’s Scotia Capital unit will pay a total of under which the bank agreed to pay a fine of $5.925 million and
$29.3 million, according to an agreement approved by the Invest- $75,000 in costs. Canaccord Financial Ltd., a brokerage based in
ment Industry Regulatory Organization of Canada. Laurentian Bank Vancouver, agreed to pay IIROC a fine and costs of $3.1 million and
will pay $3.2 million. Credential Securities Inc. will pay $200,000 in fines and costs.
The banks agreed to settle for their roles in selling commercial In a July 2007 e-mail, Coventree alerted the dealers that some of
paper in late July and early August of 2007, before the market col- its debt funds had ties to U.S. subprime mortgages, according to
lapsed on concern about ties to U.S. subprime mortgages. About court filings. The market collapsed three weeks late. CIBC kept sell-
$32 billion of the debt became insolvent, leading to a court-ordered ing the paper until Aug. 3, when it became concerned over its
plan in which the short term debt was swapped for longer term notes liquidity according to the settlement
INTERNATIONAL ICON
An international icon appears where the authors discuss global issues.
ETHICS ICON
An ethics icon appears where the authors discuss ethical issues or the
implications of unethical practices.
The value of a stock
is the present value
of the dividends it
will pay over the
KEY POINTS investor’s horizon
These marginal boxes, identified with a key icon, summarize plus the present
the importance of the adjoining material, at the same time value of the expected
helping students focus on the most critical content. stock price at the
end of that horizon.
Preface xvii
CHECK POINT QUESTIONS Check Point 3.6 Would the following activities increase or decrease the firm’s cash balances?
Numbered Check Point boxes with questions are provided in a.
b.
Inventories are increased.
The firm reduces its trade payables.
each chapter to enable students to check their understanding c.
d.
The firm issues additional common stock.
The firm buys new equipment.
as they read. Both conceptual and calculation-type questions
have been included in this edition. Answers are provided at the
end of each chapter.
KEY FORMULAS
Key mathematical formulas, identified by a number, are called out in the text. A sum-
mary of these key formulas can be found by visiting Connect.
KEY TERMS
Key terms, when introduced, appear in colour and bold in the main text and are
defined in the margin. A glossary made up of all these definitions is also available at
the back of the book and on Connect.
CALCULATOR BOXES AND

EXERCISES financial calculator
In a continued effort to help students grasp the Using Financial Calculators to Find NPV and IRR
critical concept of time value of money, many peda-
gogical tools have been added throughout the text. We saw in Chapter 5 that the formulas for the present and future To calculate project NPV, the procedure is similar. You need to
values of level annuities and one-time cash flows are built into enter the discount rate in addition to the project cash flows, and then
Financial Calculator boxes provide examples of financial calculators. However, as the example of the office block
illustrates, most investment projects entail multiple cash flows
simply press the NPV key. Here is the specific sequence of keystrokes,
assuming that the opportunity cost of capital is 7 percent:
solving a variety of problems with directions for that cannot be expected to remain level over time. Fortunately,
many calculators are equipped to handle problems involving a Hewlett-Packard Sharp Texas Instruments
sequence of uneven cash flows. In general, the procedure is quite
the three most popular financial calculators. simple. You enter the cash flows one by one into the calculator,
HP-10B
CFj
EL-738C
CFi
BA II Plus
CF
and then you press the IRR key to find the project’s internal rate 2350,000 2350,000
of return. The first cash flow you enter is interpreted as coming 16,000 CFj 16,000 CFi 2nd {CLR WORK}
immediately, the next cash flow is interpreted as coming at the end 16,000 CFj 16,000 CFi 2350,000 ENTER ↓
of one period, and so on. We can illustrate using the office block 466,000 CFj 466,000 CFi 16,000 ENTER ↓
as an example. To find the project IRR, you would use the following 7 I/YR 7 i 16,000 ENTER ↓
sequence of keystrokes:
466,000 ENTER ↓
{NPV} NPV NPV

Hewlett-Packard Sharp Texas Instruments
7 ENTER
HP-10B EL-738C BA II Plus
↓ CPT
EXCEL SPREADSHEETS & EXHIBITS

Excel Spreadsheet boxes are integrated into many excel spreadsheet
chapters and provide the student with detailed Calculating Risk
examples of how to use spreadsheets in applying
financial concepts. They give students a valuable A B C D
introduction to financial modelling. We show how 1

2 Month
Returns, Percent
TSX CAMECO
Formulas Used in
Column C
3 May 2010 23.48 2.84
spreadsheets can be used in time-value-of-money 4
5
June 2010
July 2010
23.71
3.96
211.81
15.64
and security valuation problems, in capital budget- 6

7
August 2010
September 2010
1.90
4.09
20.61
10.18
8 October 2010 2.71 10.31
ing, and in long- and short-term planning applica- 9
10
November 2010
December 2010
2.37
4.09
17.78
18.64
tions. Questions that apply to the spreadsheet are 11
12 Standard deviation (monthly) 3.25 9.58 5STDEV(C3:C10)
13 Standard deviation, annualized 11.25 33.19
included. These spreadsheets are also available on
5C10*SQRT(12)
14 Beta, using SLOPE 2.21 5SLOPE(C3:C10,B3:B10)
15 Correlation 0.748 5CORREL(B3:B10,C3:C10)
Connect. Selected Exhibits are set as Excel Excel and most other spreadsheet programs provide built-in functions 5 Row 15 In Chapter 11 we discussed the correlation coefficient
Spreadsheets.
xviii Preface
END-OF-CHAPTER MATERIAL Questions and Problems

The end-of-chapter features offered to support the Practise and learn online with Connect. Questions with online
Excel templates or datasets are marked with .
concepts presented are Summary, Related Web *Answers in Appendix B
Links, Key Terms, Questions and Problems, Solu- BASIC 8. Financial Targets. Managers sometimes state a target
tions to Check Points, and Mini Cases. To help 1. Financial Planning. True or false? Explain. (LO1)
a. Financial planning should attempt to minimize risk.
growth rate for sales or earnings per share. Do you think
that either one makes sense as a corporate goal? If not,
students achieve the stated learning objectives, the b. The primary aim of financial planning is to obtain
better forecasts of future cash flows and earnings.
why do you think that managers focus on them? (LO1)
LO numbers are included in the chapter Summaries c. Financial planning is necessary because financing
and investment decisions interact and should not be
INTERMEDIATE
*9. Percentage-of-Sales Models. Here are the abbreviated
and the Questions and Problems. The Questions made independently.
d. Firms’ planning horizons rarely exceed three years.
financial statements for Planners Peanuts:
and Problems incorporate Internet questions, ques-

tions with guided steps, integrative questions,
CHALLENGE
qualitative/conceptual questions, and questions that 27. Capacity Use and External Financing. Now suppose
breach the bank’s requirement that the company’s
debt ratio not exceed 60 percent?
require the use of Excel or an equivalent spread- that the long-term assets of Growth Industries (from the
previous problem) are operating at only 75 percent of
b. Same scenario as (a), except that the interest rate on
debt is 15 percent.
sheet to solve. Questions are grouped according to capacity. What is required external financing over the
next year? (LO4)
c. Same scenario as (a), except that Yummy Food
keeps its debt ratio at 40 percent.
level of difficulty; those whose answers are pro- 28. Capacity Use and External Financing. If Growth
d. Same scenario as (a), except that cost of goods sold
is 95 percent of sales each year.
Industries from problem 26 is operating at only 75 percent
vided in Appendix B are identified by an asterisk e Same scenario as (a) except each year’s interest
on the question number.
INTERNET PROBLEMS
Many problems are provided that are meant to be solved using the wealth of material available on the
Internet.
EXCEL QUESTIONS
Excel questions are incorporated into the end-of-chapter Questions and Problems, and are identified
by the icon in the margin. These templates are available for download on Connect.
MINI CASES
Integrative mini cases end many chapters. These allow students to apply their knowledge to relatively
complex, practical situations. Several new such cases have been added for this edition.
COMPREHENSIVE TEACHING AND LEARNING PACKAGE

CONNECT™
McGraw-Hill Connect™ is a web-based assignment and assessment platform that gives students the means to better connect
with their coursework, with their instructors, and with the important concepts that they will need to know for success now and
in the future. With Connect, instructors can deliver assignments, quizzes and tests easily online. Students can practice important
skills at their own pace and on their own schedule. With Connect, students also get 24/7 online access to an eBook—an online
edition of the text—to aid them in successfully completing their work, wherever and whenever they choose.
Key Features
Simple Assignment Management With Connect, creating assignments is easier than ever, so you can spend more time teaching
and less time managing.
• Create and deliver assignments easily with new banks of homework questions and test bank material to assign online
• Streamline lesson planning, student progress reporting, and assignment grading to make classroom management more efficient
than ever
• Go paperless with the eBook and online submission and grading of student assignments
Smart Grading When it comes to studying, time is precious. Connect helps students learn more efficiently by providing feed-
back and practice material when they need it, where they need it.
• Automatically score assignments, giving students immediate feedback on their work and side-by-side comparisons with correct
answers
• Access and review each response; manually change grades or leave comments for students to review
• Reinforce classroom concepts with practice tests and instant quizzes
Instructor Library The Connect Instructor Library is your course creation hub. It provides all the critical resources you’ll need
to build your course, just how you want to teach it.
Preface xix
Instructor’s Manual
This supplement was completed by our authors, and includes a descriptive preface containing alternative course formats and case
teaching methods, a chapter overview and outline, key terms and concepts. Complete solutions to all end-of-chapter problems
are included.
Computerized Test Bank

For the computerized test bank, Sepand Jazzi of Kwantlen Polytechnic University has adapted test questions that consist of true/
false, multiple choice, and short answer questions. Questions are identified by level of difficulty and complete answers are
provided for all questions and problems, along with reference to the relevant chapter Learning Objective(s).
Microsoft® PowerPoint® Slides

These visually stimulating slides have been fully updated, by Helen Prankie of Humber College, with colourful graphs, charts,
and lists. The slides can be edited or manipulated to fit the needs of a particular course.
Image Gallery
The complete set of figures from the text can be downloaded from the image gallery on Connect and easily embedded into
instructors’ PowerPoint slides.
• Assign eBook readings and draw from a rich collection of textbook-specific assignments
• Access instructor resources, including ready-made PowerPoint presentations and media to use in your lectures
• View assignments and resources created for past sections
• Post your own resources for students to use
eBook Connect reinvents the textbook learning experience for the modern student. Every Connect subject area is seamlessly
integrated with Connect eBooks, which are designed to keep students focused on the concepts key to their success.
• Provide students with a Connect eBook, allowing for anytime, anywhere access to the textbook
• Merge media, animation, and assessments with the text’s narrative to engage students and improve learning and retention
• Pinpoint and connect key concepts in a snap using the powerful eBook search engine
• Manage notes, highlights, and bookmarks in one place for simple, comprehensive review
SUPERIOR SERVICE
Service takes on a whole new meaning with McGraw-Hill Ryerson and Fundamentals of Corporate Finance. More than just
bringing you the textbook, we have consistently raised the bar in terms of innovation and educational research. These invest-
ments in learning and the education community have helped us to understand the needs of students and educators across the
country, and allowed us to foster the growth of truly innovative, integrated learning.
INTEGRATED LEARNING
Your Integrated iLearning Sales Specialist is a McGraw-Hill Ryerson representative who has the experience, product knowledge,
training, and support to help you assess and integrate any of our products, technology, and services into your course for optimal
teaching and learning performance. Whether it’s helping your students improve their grades, or putting your entire course online,
your iLearning Sales Specialist is there to help you do it. Contact your iLearning Sales Specialist today to learn how to maximize
all of McGraw-Hill Ryerson’s resources!
COURSE MANAGEMENT
McGraw-Hill Ryerson offers a range of flexible integration solutions for Blackboard, WebCT, Desire2Learn, Moodle, and other
leading learning management platforms. Please contact your local McGraw-Hill Ryerson iLearning Sales Specialist for details.
TEGRITY
Tegrity is a service that makes class time available all the time by automatically capturing every lecture in a searchable format
for students to review when they study and complete assignments. With a simple one-click start-and-stop process, you capture
all computer screens and corresponding audio. Students can replay any part of any class with easy-to-use browser-based viewing
on a PC or Mac. Educators know that the more students can see, hear, and experience class resources, the better they learn.
Fourth Pass
xx Preface
ADDITIONAL TECHNOLOGY AND LEARNING SOLUTIONS

To see the latest technology and Learning Solutions offered by McGraw-Hill Ryerson and its partners, please visit us online.
www.mcgrawhill.ca/he/solutions
ACKNOWLEDGMENTS
We take this opportunity to thank all of the individuals who helped us prepare this fifth edition. We want to express our apprecia-
tion to those instructors whose insightful comments and suggestions were invaluable to us during this revision.
Ben Amoako-Adu, Wilfrid Laurier University Andras Marosi, University of Alberta

Larry Bauer, Memorial University Diana Mok, University of Western Ontario
David Birkett, University of Guelph Martin Moy, Cape Breton University
Keith Cheung, University of Windsor Howard Nemiroff, Carleton University
Larbi Hammami, McGill University Ian Rakita, Concordia University
Shahriar Hasan, Thompson Rivers University Shahbaz Sheikh, University of Western Ontario
Hui Huang, University of Waterloo Francis Tapon, University of Guelph
Andy Lin, Vancouver Island University Lachlan Whatley, Trinity Western University
Ildebrando Lucas, Algonquin College Semih Yildrim, York University
Usman Malik, Humber College
We owe much to our colleagues at the University of New Brunswick and the Schulich School of Business, York University.
We extend much gratitude to professors Dr. Tom Beechy, Ingrid McLeod-Dick and Elizabeth Farrell, accounting experts at the
Schulich School of Business, York University, who provided tremendous assistance regarding the treatment of IFRS in this text.
Thanks go to Professors Gopalan Srinivasan, Eben Otuteye and Muhammad Rashid, University of New Brunswick, for useful
suggestions, and also to the Faculty of Business Administration, University of New Brunswick, for some research support on this
project.
We would like to express our appreciation to Navid Kheradmand and Drew Cameron, University of New Brunswick, for adept
research and computational assistance and to Danielle LeBlanc, University of New Brunswick for calculator work on some end-
of-chapter problem solutions. Thanks to Andy Thi, David Jiang and Becky Zhou, Schulich undergraduate students, who did
editing and calculator work. Thanks to David Birkett, University of Guelph, for the technical review of the text. In addition, we
would like to thank our supplement authors William Lim, Helen Prankie and Sepand Jazzi. Their efforts will help students and
instructors alike.
We are also grateful to the talented staff at McGraw-Hill Ryerson, especially Kimberley Veevers, Sponsoring Editor; Daphne
Scriabin, Developmental Editor; and Graeme Powell, Supervising Editor. We want to thank copy editor Rodney Rawlings for his
energetic attention to the details.
Finally, we cannot overstate our indebtedness to our spouses, Bruce Rhodes and Koumari Mitra, and to David Rhodes, Elizabeth’s
son, and Anusha Mitra, Devashis’ daughter. They supported us and forgave us when we were very absorbed in the project.
bre0089X_fm_i-xx.indd xx 3/8/12 2:01 PM

Exploring the Variety of Random
Documents with Different Content
Vavahtaen tunsi Thora nyt joutuneensa metsänhaltiattaren
valtaan.
Tulija saapui aivan hänen eteensä.
Silloin täytyi Thoran kumartua syvälle alas.
— Näethän että olen omasi, sinun täytyy auttaa minua, sanoi hän
hiljaa.
— Mitä tahdot minulta?
Silloin tunsi Thora sydämen hehkuvan povessansa.
— Tunnen kaihoa!
Metsänhaltiatar katsoi häneen, ja hänen silmänsä olivat tummat ja

täynnä voimaa.
— Mitä sinä kaihoat?
Thora kurotti kätensä häntä kohden.
— Sitä, jota en voi saavuttaa!… Sitä, joka on ikuista!
Silloin kosketti metsänhaltiatar häntä taikasauvallaan, ja hänen

katseensa oli käynyt lempeäksi.
— Nouse ja käy, — muutoin et ehdi perille! sanoi hän, kulkien

edelleen.
Thora katsoi hänen jälkeensä, hänen käydessään yli nummen,

poistuessaan pitkien kanervalaineiden keskitse. Missä hänen
jalkansa oli koskettanut maata, siinä hohtivat värit, jommoisia Thora
ei ollut koskaan nähnyt, ja siinä kohdassa, missä hän oli kadonnut
näkyvistä, leimusi liekki mätästen yläpuolella. —
Silloin tuli vieläkin joku hänen luoksensa ja puhutteli häntä — nyt

ihminen.
Thora ei ollut huomannut hänen tuloansa; nyt näki hän hänen

istuvan vieressänsä. Mutta hän ei hämmästynyt; hän ei olisi voinut
hämmästyä mistään, istuessaan siinä nyt voimatta vapautua tuosta
haavetilasta, johon oli joutunut. Hän ei sitä koettanutkaan. Miksi olisi
hän sen tehnyt?
— Mitä sinä täällä teet? kysyi tulija.
Ääni oli lämmin ja lempeä ja se tunki hänen sydämeensä.
Hän tiesi että tulija oli Samuel Stern. Hän näki hänen kauniin
suunsa, jolla oli sama lempeä ilme kuin muinoin nuoruuden päivinä.
Hän ei ollut siitä ihmeissään, eikä siitäkään että Samuel Stern

sanoi häntä sinuksi. Hän istui tuijottaen suoraan eteensä.
— Mitä sinä teet täällä? kysyi hän uudelleen.
— Kuuntelen tuulia, vastasi Thora hiljaa.
Samuel Stern muuttautui hiukan eteenpäin. — Mitä ne sanovat?
— Surullisia asioita ne kertoelevat.
— Olet kuullut väärin! vastasi Samuel. Hänen äänensä kuului

hiljaiselta ja vavahtelevalta.
— Ei, sanoi Thora, — merituuli tietää kaikki — ja tuo pikku
tuulonen, joka tulee laaksosta, sieppaa mukaansa kaikki unettomain
öiden huokaukset ja kuljettaa ne mukanansa tänne.
Samuel kumartui häntä kohden.
— Tiesin, että tulisitte tänne, sanoi hän.
Hän katsoi hiukan ihmeissään Thoraan, sillä hän huomasi ettei

hän ollenkaan tarkannut mitä hän sanoi.
— Metsänhaltiatar on ollut täällä! äännähti hän kuin unessa ja

nyökkäsi vakuuttavasti.
— Ja hän on koskenut teihin taikasauvallansa. Niin, tämähän on

hänen valtakuntaansa!
Samuel Sternin ääni kajahti siltä, kuin olisi hän ilahtunut jostakin.
Thoran tunnelma valtasi hänetkin. Hänestä oli äkkiä kuin nuoruuden
päivinä, kun he vaeltelivat yhdessä ja hän yhtyi Thoran haaveisiin.
Tämä oli rauhoitettua aluetta, jossa he voivat kohdata toisensa…
melkoisen matkan päässä arkielämästä.
— Huomaan kyllä, toisti Samuel Stern nauraen, että

metsänhaltiattaren taikasauva on koskenut teihin. Teistä säteilee
pimeyttä!
— Mutta täällä kaikki muuttuu, lisäsi hän, — kaikki näyttää

toisenlaiselta.
Hiljaa hymyillen katsahti Thora ylös ja pudisti päätänsä.

— Täällä käyvät ilmi tunteet ja haaveet, koko sisimmän olennon
kaikupohja. Täällä täytyy olla rehellinen toisiansa kohtaan.
Thora katsoi häntä hiljaisella ihmettelyllä. Hän oivalsi vain

puolittain hänen puheensa.
— Katso, tuolla alhaalla on pimeätä ja ummehtunutta. Mutta täällä

metsänneidon kodissa on portti avoinna meille. Täällä vallitsee tyyni,
täällä olemme suojassa luoteistuulelta. Täällä voimme vaeltaa
vanhoja, tuttuja polkuja. Voimme kertoa toisillemme kaikenmoista —
pitentää sillä elämämme, kuten tuo kuolemaan tuomittu, joka kertoeli
sulttaanille! — — —
— Mitä sinä ajattelet?… Tiedätkö jotain, jota on ihana ajatella, kun

yö on pitkä?… Miksi tulit tänne jälleen?
Thoran kasvot vavahtivat, hänen silmänsä kävivät suuriksi ja

väsyneiksi.
— Hain jotakin, sanoi hän hitaasti. — Mitäkö se oli? Sitä en tiedä!

Ei, en luule tietäväni sitä — ajattelin että ehkä voisin saavuttaa sen
täällä, sillä muualla en sitä löydä.
Hän tuijotti eteensä. — Nyt sen tiedän. Tahdoin saavuttaa rauhan.
— Sinun pitää kertoa minulle jotain muuta, — onnesta, jonka olet

saavuttanut!
Thora säpsähti arasti, ja levottomuus näytti valtaavan hänet.
— Onnesta? En tiedä millaista se on. Olen unohtanut millaiseksi

sitä kuvailin.
Hän laski kätensä kasvoillensa.
— Mitä tahdot minulta? Sinä kiusaat minua! sanoi hän hiljaa.
— Päivänpaisteinen unelmasi, jonka uneksit kerran, millainen oli

se?
Nyt kääntyi Thora häntä kohden ja nauroi.
— Ei pidä uneksia — se käy niin kalliiksi. Unelmat riistävät pois

kaiken sen mitä omistaa… ja haihtuvat itse olemattomiin.
— Mitä olet kokenut elämän ihanuudesta?
— Elämän ihanuudesta? kuiskasi Thora, katsoi häneen ja peräytyi

vavahtaen. — Niin, se saapui pimeyden täyttäessä mieleni — ja
poistui jättäen epätoivon. Siksi olen unohtanut senkin!
Hiljaisuus seurasi.
Samuel Stern katsoi Thoraa. Näytti siltä kuin tämä olisi unohtanut
hänen läsnäolonsakin.
Thoran miellyttävä asento liikutti häntä. Kuinka hän voikaan

näyttää noin lapselliselta? Kuinka hän oli tullut totuttautuneeksi
tuollaiseen päänasentoon? Se saattoi hänet ajattelemaan kukkaa.
— Kerro joku toinen pikku satu, pyysi hän lempeästi.
— Muista, että täällä on toisenlaista kuin tuolla alhaalla. Täällä

sulkeutuu se ovi, joka vie sinne, ja aukenee se, joka johtaa salattujen
ajatusten ja haaveitten tykö!… Hohtavin valkoisin siivin liitelevät
kevätunelmasi ympärilläsi!… Täällä ei tiedetä ajasta, joka kiitää
tiehensä, täällä ei mikään ole ohitse!
Thora kävi jälleen levottomaksi. Hän nousi äkkiä — mutta istuutui
jälleen. Samuel Sternin ilme vaikutti häneen omituisen
vastustamattomasti.
— Tiedäthän, jatkoi tämä, — että se, johon tuo vihreä taikasauva

on koskenut, näkee salatunkin, — näkee toiset ihmiset oikeassa
valossa… Sano, mitä näet nyt!?
Thora istui hetken, punniten mitä sanoisi.
— Minun täytyy tosiaankin nauraa! Tiedän erään henkilön, joka on

niin iloinen, ettei edes näe kyynel- ja veripisaroita… Se johtuu siitä,
ettei hän koskaan ole lahjoittanut sydäntänsä kokonaan.
— Kerrot aivan väärin!
— Ei, olen oikeassa. En ole mies, niin että voisin unohtaa — — —
— Olet unohtanut tuon vanhan laulun:
»Tuskan tuikeen riemun ääniin

Kätken, poika poloinen!»
Et tiedä, että on olemassa mies, joka on taistellut, kunnes päivä

kävi helteiseksi, ja yhtä monta kertaa kuin meren rannalla on
hietajyväsiä, ja joka sanoo itsellensä: »Tuota, mitä tänään olen
tehnyt, olen ajatellut, en tee enää koskaan, se oli viimeinen kerta!»…
Mutta hän tekee sen yhä uudelleen. Viimeinen kerta ei tule koskaan.
Se tekee hänen mielensä niin raskaaksi. Kerro nyt jotain muuta,
jonka tunnet paremmin… Missä olet ollut koko tuon pitkän ajan?
— Missäkö? Olen käyskennellyt hakien… olin kadottanut jotain…

en löytänyt koskaan rauhaa. Yöllä minusta oli kuin en olisi levännyt
vuoteessani, vaan kuljeskellut pimeässä. — — — Joku tahtoi auttaa
minua, mutta ei kukaan voinut sitä tehdä. »Antakaa minun mennä»,
pyysin minä, »rukoilen teitä, antakaa minun mennä! Tahdon mennä
sinne, jossa ei ole ketään… tahdon kuihtuneiden lehtien tykö, kaiken
tykö, joka on kerran kukoistanut, mutta lakannut olemasta.» —
— Ja minä tulin suureen erämaahan… Silloin saapui yö luokseni.

Se sulki raskaat silmäluomeni. Ja minä pyysin, ettei kukaan häiritsisi
minua.
— Silloin sanoi minulle joku: »Miksi suret sitä että ruoho lakastuu
ja laulu vaikenee ja kynttilä palaa loppuun. Sellaista on elämä!» —
— Mutta käyskentelin vain tuolla ulkona. En löytänyt missään

rauhaa… Silloin tuli luokseni joku pimeässä ja sanoi: »Mitä haet sinä
täältä? On parempi että seuraat minua, niin löydät kenties jotakin,
jota voit käyttää!»… Suru otti minut siten huostaansa ja vei minut
omaan maahansa. Siellä on niin monta kuilua, ja tie vie aina
alemmas.
— Niin olin siis siellä… Siksi tulin tänne viime kesänä, että olin
ollut siellä, — minun täytyi levätä hiukan. —
Samuel Stern aikoi sanoa jotakin, mutta Thora esti sen. Hän laski
kätensä hänen käsivarrellensa.
Sitten kohotti hän jälleen kätensä ja painoi ne vasten otsaansa.
— Väsyin niin kovin! En löytänyt mitään, jota olisin voinut käyttää,

— silmäni eivät nähneet mitään!
Hän pudisti päätänsä. — Ja nyt en enää tahdo hakeakaan!

Hän oli puhunut soinnuttomasti ja epäselvästi, ikäänkuin sanat
olisivat väkisin pyrkineet esiin, — ja kun hän ehti viime sanaan,
katkesi ääni, päättyen epäsointuun.
Hän nousi. — Tahdon nyt lähteä, kuiskasi hän melkein

kuulumattomasti.
— Ei! — Samuel Stern sai hänet jälleen istuutumaan. — Nyt

kerron minä vuorostani, ja jotakin, joka on oikein totta.
— Oli muuan ilta täällä nummella. Eräs mies tuli tänne

tervehtimään ja kiittämään viimeisestä. Ja hänet lausuttiin
tervetulleeksi ja hänelle kerrottiin, että joku toinenkin oli tullut tänne.
Hän oli aavistanutkin, että tuo toinen tulisi. Ja mies käyskenteli täällä
ihanan luonnon yksinäisyydessä. Hän tarkkasi kuunnellen nukkuvia
lintuja ja kukkasia. Hänestä tuntui että niiden täytyisi kaikkien
uneksia tuosta olennosta, joka täytti hänen mielensä. — — —
— Tuo mies oli elänyt hyvin hurjasti. Hän ei uskaltanut pysähtyä

tuon naisen kasvojen eteen. Sillä nainen tahtoi kostaa, tahtoi yllättää
hänet hänen ollessaan väsynyt ja voimaton — ja saattaa hänet
kauhun valtaan. Mies käyskenteli myöskin synkkiä polkuja, — tuskan
tiet ovat monenlaiset. Ja hänkin haki. Hän oli kadottanut jonkun ja
tutkisteli vaellusretkellään: »Minne jouduitkaan?» Mutta ei kukaan
vastannut milloinkaan! —
Thora oli istunut liikkumatonna, eteenpäin kumartuneena, kädet

ristissä toisen polven ympärillä. Nyt nousi hän hitaasti.
— Sinun täytyy antaa minun mennä. En tahdo kuulla enempää! —

Kaikki käy niin kummalliseksi! —
Samuel Stern nousi myöskin.
— Osaan toisen kertomuksen, joka on paljon hauskempi! Sen

kerron sinulle huomenna, kun päivä sammuu. Muista, että sinun
pitää tulla tänne minun kertomukseni takia, — ja siksi että sen, joka
on metsänhaltiattaren vallassa, täytyy tehdä niin!
Thora ei vastannut. He eivät enää puhuneet kumpikaan. Samuel

Stern saattoi Thoran aivan hänen ovellensa saakka.
Sitten pyysi hän vain että Thora nukkuisi, sillä niinhän oli tapana
tehdä tähän vuorokauden aikaan.
Tultuaan ylös huoneeseensa, seisoi Thora hetkisen aivan hiljaa.
Sitten meni hän akkunan luo ja aukaisi sen katsoaksensa ulos.
Pikemminkin oli hänen huolehdittava siitä että heräisi, hänen

pitäisi pelastukseksensa takertua johonkin luotettavaan ja todelliseen
———
Syvänteistä kohoova sumu verhosi tunturit ja piilotti nummen.

Pehmoisena ja valkeana se kiertyi talojenkin ympärille. Sitä, mikä oli
suurta, ei Thora enää voinut nähdä, mutta kaikki vähäpätöinen —
talot, veräjä, pikku puut — kasvoi kasvamistaan tuon valkoisen
hulmuavan hunnun keskellä ja kävi kammottavaksi.
Oli kuin koko todellisuus olisi muodostunut joksikin sanattomaksi,

unelmaksi, joka liikkui sielun syvyydessä. Hän ei päässyt siitä
selville.
— Mitä minun tarvitsee siitä välittää, ajatteli hän lopuksi,

päästyään vihdoinkin vuoteeseen. — Vieras ihminenhän hän vain
on!
*****
Seuraavana päivänä oli Thora Thammersilla niin tummat varjot

silmien alla, että ruustinna vaati hänet tilille lämpimän veden
käytöstä.
Ruustinna muistutti hiukan rouva von Astenia siinä, että huolehti

niistä, joille soi hyvää, erinomaisen rasittavalla, itsevaltaisella tavalla.
Hänen onnistuikin saada rouva Thammers käsittämään, mikä

hänelle olisi hyödyllistä, vieläpä käsittämään että hänen siveellinen
velvollisuutensa oli olla saapuvilla illalla vietettävässä juhlassa.
Basaarin jälkeen aiottiin vielä tanssia.
Illan tultua oli Thora tosiaankin toisten mukana. Hän istui katsoen
heidän huvitteluansa. Hänen mielensä kävi aina niin alakuloiseksi,
kun hän kuuli tanssimusiikkia ja näki ihmisten tanssivan. Hän voi
saada kyyneleet silmiinsä. Hulluahan se tietysti oli.
Samuel Stern tanssi rouva Iversenin kanssa ja näytti huvittelevan

oivallisesti. Sitten tuli hän Thoran tykö.
— Mitä te istutte ja mietitte? Teidän pitäisi tanssia ja tehdä hyvää!
Thora vastasi heikolla hymyilyllä. — Täällä ovat kaikki niin hilpeitä.

Mutta minusta olisi niin rasittavaa nauraa ja jutella tuolla tavoin —
eiväthän kaikki nuo ihmiset sentään voi olla niin iloisia.
Tätä sanoessaan ei Thora kylläkään tarkoittanut toisia, vaan

ainoastaan
Samuel Sterniä.
Tämä nauroi. — Kyllähän me olemme iloisia, vaikkemme silti ole
sitoutuneet tuntemaan samaa iloa tunnin kuluttua — tuskin viiden
minuutin kuluttuakaan! —
— Te pudistatte hiukan halveksivasti päätänne, näyttää minusta,

— arvelette että sellainen on rehellisyyden puutetta. Te erehdytte, —
kaikki riippuu vain mielemme hetkellisestä virityksestä. Se on
näyttämöllistä koristelua meidän elämässämme. Kauan ei sitä kestä,
mutta tämä riippuu varojemme niukkuudesta — ihmisethän ovat aina
köyhiä tavalla tai toisella. Täytyy käytellä järkevästi sitä, mitä on
tarjona. Katsokaapa tuota ylioppilasta, joka saa tanssia Thamar
rouvan kanssa, — hän on ylen onnellinen. Ja noiden toisten
pyörivien parien joukossa on varmaan muutamia, jotka ovat melkein
onnellisia. Hyvä Jumala, jospa kerrankin pääsisi niin pitkälle!
Thora nauroi. Tuo nauru sopeutui niin hyvin hänen matalaan

hillittyyn ääneensä, jolla oli niin tummahko, pehmoinen sointu.
— Olette oikeassa, sanoi hän, — tunnelma vaikuttaa perin

juhlalliselta!
— Nyt soittaa Don Miguel sietämätöntä valssiansa. Sitä te

tietenkään ette halua tanssia! Olen myöskin luvannut näyttää rouva
Iversenille pari taulua, jotka minulla on tuolla alhaalla asunnossani.
Tuletteko mukaan?
Samassa tuli rouva Iversen, ja he menivät alas pieneen taloon

tauluja katsomaan.
Toinen niistä oli Crivellin madonnankuva. Se esitti hentoa, hiukan

kumaraa vartta, kalpeita, surumielisiä kasvoja. Mutta tuossa
olennossa oli salaperäistä viehätystä, ja puolittain maahan suunnattu
katse oli täynnä suloutta.
— Kaunis ei hän tosiaankaan ole! virkahti rouva Iversen. —

Anteeksi, mutta minusta hän muistuttar rouva Thammersia.
— Niin minustakin. Ja tämä tässä on pyhä Fransisko. Tarun

mukaan hän tulee käymään luostarissa, jossa viljellään
orjantappuroita itsekidutusta varten. Hän muuttaa ne ruusuiksi! —
— Se oli kiltisti. Minä olen myöskin sitä mieltä että on ennen

kaikkea pyrittävä tekemään elämää miellyttäväksi. Ja on oikein
hauskaa että joku keksii maalata jotain tällaista noiden ainaisten
madonnojen asemesta. Mies sentään aina koristaa paikkansa!
Tukkukauppias Stern meni rouva Thammersin tykö, joka seisoi

yhä vielä madonnan edessä.
— Te näytätte siltä, kuin ette aikoisi tulla tänä iltana. Muistakaa

että olette taian kahleissa!
— Kertomuksenne haluan kyllä kuulla, sanoi Thora tyynesti. — Se

varmaankin huvittaa minua. Minunkin on ennen kaikkea pyrittävä
tekemään elämäni mahdollisimman miellyttäväksi.
*****
Mutta tämä ilta ei jäänyt ainoaksi. Satu ei ehtinyt päähän saakka.

Eikä vielä toisenakaan iltana. Aina siitä jäi jotain jäljelle vielä
seuraavaksi.
Kaksi viikkoa oli kulunut — ja vieläkään ei Thora Thammers ollut

saanut sanottavaansa lausutuksi.
Mutta nyt tuosta täytyi tulla loppu. Sen oli Thora aikonut sanoa jo
toisena iltana. Mutta hän ei saanut sitä huuliltansa.
Muutoin — miksi ei hän oikeastaan olisi tätä jatkanut? Häntä

huvitti tarkata Samuel Sterniä, verrata hänen olentoansa päivisin
täällä alhaalla ja illoin ylhäällä nummella. Täällä — kuinka arasti hän
salasikaan, että mikään voi järkyttää hänen tunteitansa! Kaiken
vakavan hän lykkäsi luotansa, jutteli tyhjiin!
Ja sitten — kun alkoi melkein näyttää siltä kuin he kiintyisivät

toisiinsa tavallisina hyvinä ystävinä — tuli aina äkillinen, käsittämätön
käänne. Samuel Stern perääntyi arkaillen, ikäänkuin olisi alkanut
häntä pelätä. Hetkisen tuntui Thorasta, kuin pelkäisi hän Thoran
käsittävän hänen sanansa liian merkitseviksi, luulisi hänen ehkä
arvelevan, että Samuel Stern voisi rakastua häneen uudelleen.
Hän ei tiennyt, kuinka viisaaksi Thora oli tullut ja kuinka hyvin hän
nyt ymmärsi maailmaa. Hän ei tiennyt, ettei Thora luottanut
ainoaankaan hänen sanaansa niin, että olis kätkenyt sen
sydämeensä. Oli vahinko ettei Samuel Stern käsittänyt, kuinka täysin
levollinen hän olisi voinut olla, ja kuinka tarpeettomia kaikki
varovaisuuskeinot olivat Thoraan nähden.
Mutta siitä huolimatta Thora kärsi — ja tätä hän ei tahtonut

myöntää itselleenkään — nähdessään kuinka hänen mieltänsä
kiinnitti nuo kaksi nuorta tyttöä, jotka niin ujostelematta häntä
hakkailivat. Thora ei rohjennut itselleenkään tunnustaa, kuinka häntä
hermostutti Samuel Sternin hilpeä, häikäisevä huikentelevaisuus.
Mutta tuolla ylhäällä — siellä voi tapahtua, että Thora unohti tuon
kaiken… unohti kuluneen ajan… kaiken, mitä välillä oli ehtinyt
tapahtua…
Silloin voi hänestä tuntua, ettei ollut olemassakaan muuta kuin he
kaksi ja että kaikki oli kuten muinoin. Ja hänestä tuntui, kuin voisi
hän istua siellä alati, antaen elämän hiljaa mennä menojansa. —
Se oli noiden nummen iltojen syy! Kun aurinko laski ja tuli tyyntä ja
hiljaista, kun veripunaiset säteet virtailivat yli nummen, värittäen sen
hehkullansa…
Kesäöitten syytä oli kaikki tyyni! Ne houkuttelivat esiin nuoruuden

valoisat haaveet. Ne asettivat heidän eteensä ongelmoitaan
arvattaviksi. Metsänhaltiatar kosketti heitä taikasauvallansa.
He olivat vähitellen alkaneet elää jonkinmoista satuelämää täällä

ylhäällä, rinnan päivien koruttoman arkimaisuuden kera. Päivisin
täyttivät tuhannet seikat Omar Pashan mielen, illoin nummella,
luvatun maan rajalla, olivat hänen kasvonsa muuttuneet. Silloin oli
hän hänen kaltaisensa, josta Thora kerran oli uneksinut. Oi, miksi ei
hän ollut silloin puhunut noita syvällisiä sanoja, jotka nyt niin
omituisesti elvyttivät Thoran sielua! —
Ja kuinka hän voikaan istua ja kertoella tuhansista nummella

tekemistään pikku havainnoista, sekoittaen mukaan muistoja
menneiltä ajoilta ja sijoittaen ne taustalle, joka väritti kaiken!…
Nuo hetket olivat Thoralle kuin suloinen elämys, jonka iän kerran
ennen oli kokenut unessa.
Ja hänen tuli sääli kaikkia ihmisiä, jotka saivat kärsiä, saamatta

tulla tuonne ylös lepäämään.
Nyt hän oli ihmeissään pelosta, jota aikaisemmin oli tuntenut

Samuel
Sterniä kohtaan, — ja varovaisuudestaan.
Mutta kun tämä sanoi: — Tuletteko illalla auringonlaskun aikoina

nummelle, minulla olisi hiukan kerrottavaa, — niin ajatteli hän
kumminkin joka kerran, että olisi parempi olla menemättä, — sillä
mitä se hyödytti?
Mutta hänen täytyi sittenkin mennä. Hän oli joutunut hiljaisen

virran vietäväksi.
Ja päivisin oli kaikki niin omituisen pikkumaista. Hän väsyi siitä niin
kovin. Väliin oli hänestä kuin ei hän olisi ollut täysin tajuissansa.
Nummella hän virkistyi. Hän unohti — ja se tuotti lohtua. Ja sitäpaitsi
— pianhan kaikki olisi lopussa!
Hän ei piitannut enää muusta. Todellista elämän onnea ei hän

omistanut. Eikö hän siis voinut suoda itselleen näitä entisyyden
haaveita, jotka haihtuivat päivänkoitteessa. Haaveet olivat sentään
parasta mitä hän omisti.
Heille molemmille tuotti seurustelu toistensa kanssa erikoista

huvia, — siinä kaikki.
Hehän olivat kaksi vanhaa ihmistä, jotka leikkivät satujansa,

omituisia, viattomia satuja, elämän tuskan esiinloitsemia… Kalpeita
pikku kukkasia ne olivat, jotka vain nummen valo purppuroi…
No niin — narrimaisestihan he menettelivät — sekä hän itse että

Samuel Stern myöskin. Epäilemättä hän salaa sydämessään nauroi
Thoralle. Ja samatenhan Thora puolestaan myöskin teki.
Hauskaa pitämäänhän tänne itse asiassa oli tultukin.

12.
Eräänä päivänä aikoivat kaikki parantolan vieraat lähteä

huviretkelle metsään, eräälle tunturimajalle. Siellä saataisiin syödä
marjapuuroa kerman kera ja nähdä muutamia vanhoja kaappeja.
Rouva Thammers oli luvannut ruustinnalle, että tulisi mukaan, ja

kun sitten tukkukauppias Stern pyysi samaa, lupasi hän uudelleen.
Mutta sitten valtasi hänet katumus. Hänestä tuntui äkkiä aivan

mahdottomalta lähteä mukaan.
Puuhattiin lähtöä. Marit Hennerud oli jo ylhäällä majassa,

ottaaksensa vieraat vastaan.
Thora Thammers kohtasi rouva Iversenin pihassa
— Tahdotteko tehdä hyvin ja sanoa että olen lähtenyt matkaan

edeltä, sanoi hän.
Mutta mäen juurella hän poikkesi tieltä ja haki itselleen paikan,

josta voi piilossa pitää tietä silmällä. Salainen ilo täytti hänen
mielensä, kun hän näki kaikkien poistuvan.
Aivan oikein, Samuel Stern ja rouva Thammar pitivät seuraa

toisillensa. Ja Samuel Stern näytti olevan peräti hyvällä tuulella.
Oikeastaanhan hänen olikin paljon hauskempi Thamar rouvan kuin
Thoran seurassa.
Thoraa huvitti hänen pieni petoksensa. Nähtävästi ei Samuel

Stern ollut huomannutkaan ettei hän ollut mukana.
Mutta samalla hän tunsi omituista tuskaa siitä, ettei enää koskaan
uskaltanut ottaa osaa mihinkään.
Sillä illat tuolla ylhäällä… nuo saippuakuplat, joita he puhaltelivat

toistensa huviksi, — joilla Thora huvittelitte, siksi että hänellä ei ollut
mitään muuta…
Ehkä Samuel Stern nyt juuri laski leikkiä Thamar rouvan kanssa
siitä, että tuo iltahuvittelu niin kiinnitti Thoran mieltä.
Hänen epäluulonsa kävi äkkiä niin voimakkaaksi, että se himmensi

kaiken hohteen.
— — — Mutta nyt olisikin tuo kaikki lopussa!
Hän kysyi itseltään ivallisesti: Minne hän nyt jälleen oli joutunut?
Tiesihän hän, että kaikki tuo ei ollut minkään arvoista. Miksi oli sitten
elämä käynyt hänestä jälleen mielenkiintoiseksi? Tulisikohan hän
koskaan järkeväksi!
Hän nojasi päänsä käsiinsä. Nyt tahtoi hän tarkastaa kaikkea

oikeassa valossa.
Näin hän oli ajatellut: Kun nuo pikku sadut häntä huvittivat, miksi
halveksisi hän niitä? Kernaasti olisi hän vaihtanut niihin päivän pitkän
tarinan…
Sillä nuo illat olivat kuin ylösnousemus, kuin maan uumenista

pulppuava virvoittava lähde!…
Kimmeltävän pimeyden täyttivät he sydäntensä haaveilla, —

sanoilla, jotka olivat olleet unhoon vaipuneita, jotka toivat muistoja
mukanansa! Epäröiden, arastellen ne tulivat ja ohiliitävä nummen
tuuli vei ne mukanansa.
Ja niihin liittyi toisia sanoja, — sanoja, joita ei koskaan lausuttu,

vaan jotka silti olivat olemassa.
Hän puolustelihe sillä ettei niitä lausuttu, mutta mitä se auttoi, kun
ne sentään olivat olemassa?
Aivan hän väsähti tuota kaikkea ajatellessaan!
Hän oli väsynyt omaan itseensä! Kuinka voikaan hänen

sydämensä pelastua kaikesta hädästä ja tulisesta tuskasta alati
yhtenä ja samana, aina yhtä vahingoittumatonna ja eloisana, elämää
isoovana ja janoovana…
Mitä olikaan hän kuullut puhuttavan vanhuuden rauhasta? Missä

se oli löydettävissä?
Hyvä että hän nyt oli päättänyt, että tuosta kaikesta piti tulla loppu.
Poski käden nojassa istui hän hiljaa hymyillen — — —
Oi nuo illat tuolla ylhäällä — hän ei saanut niitä mielestänsä… Oli

kuin nummen hiljaiset henget olisivat kosketelleet heidän sielunsa
soittimia, sulattaen epäsoinnut sulosoinnuksi.
Ja yhä uusia, täyteläisempiä säveleitä sieltä soinnahteli… Valoisa

yö kasvatteli uusia kukkia. Ja muiden keskellä oli satuhohteessa
versonut esiin harvinainen kukka… nimetön nuppu!
Ah — hänen täytyi nauraa — sillä päivällä oli kaikki ollutta ja

mennyttä. He olivat kaksi vanhaa ihmistä, jotka eivät välittäneet
vähääkään toisistansa — — —
*****
Hän nousi ja läksi kulkemaan rinnettä ylöspäin.
Tänään tiesi hän ainakin saavansa olla yksin — huomenna voi

hän kenties kohdata Thamar rouvan ja Omar Pashan nummella.
Alkoi sataa. Hän istuutui hongan alle. Mielihyvällä kuunteli hän

sateen hiljaista suhinaa, sillä koko luonto odotteli janoisena.
Lämpöisenä kohosi höyry kypsästä ruohosta, — marjakosta

saapui viileä lemu…
Niin kauas kuin silmä kantoi leveni lakeus tummansinisen meren

kaltaisena.
Sää kirkastui. Ilma kävi kevyeksi, taivaankansi kohosi Syvältä

maan povesta oli hän kuuntelevinansa hiljaisia, vakavia ääniä,
kohoavia ja laskevia — kuin olisi maa hengittänyt —
Ja kaukaa kuuli hän joen vakavan äänen. Kuuluihan se ainakin,

mutta nyt se suorastaan tunki hänen korviinsa. Se kuului niin syvältä.
Ja joka suunnasta suhahteli kuiskeita. Omituinen raskasmielinen

mumina täytti ilman.
Pimeni jälleen. Hän näki kuinka kaikki ikäänkuin kävi huonolle

tuulelle.
Äänetönnä aaltoili järvi alhaalla. Vesi nousi ja laski, nousi ja laski…

Oli kuin nuo synkät äänet olisivat kohonneet ylös nummelle saakka,
huuhdellen kanervikkoa, saapuneet hänen luoksensa ja saattaneet
hänen mielensä ahdistuksiin. Hänen pitäisi kaiketi lähteä kotiin, tulisi
varmaankin lisää sadetta. Mutta hän ei tullut lähteneeksi. Hän istui
katsoen kuinka järvi liikehti hiljaa, hitaasti, raskaasti… Silloin muistui
hänelle mieleen tarina, jonka hän oli kuullut kerran maailmassa,
lapsena ollessaan.
Oli kerran merimies, joka oli ollut kauan poissa ja palasi jälleen.
Hän kiiruhti kotiseudulleen, nuoruutensa maahan. Ilolta ei hän
saanut nukutuksi yöllä. — Hän ajatteli pientä tupaa, jonka seinämää
kukat peittivät korkealti… ja äitiänsä, joka asui tuossa tuvassa, ja
Dordia, mielitiettyänsä.
Niin kulki hän yötä ja päivää. Vastaantulijoilta hän tiedusteli,

tunsivatko he hänen kotiseutunsa. Ja jos hän kohtasi jonkun, joka
tunsi, loisti hän ilosta. Millaiselta nyt näytti hänen nuoruutensa
maassa? Paistoiko aurinko kuten ennen sisään hänen äitinsä
akkunasta? Kasvoiko porraskivillä vielä sammalta? Ja tuvan
ympärillä kasvavat pienet kukkaset, olivatko ne vielä yhtä raikkaita ja
sinisiä kuin ennen? Tulivatko ne esiin joka kesä, kuten muinoin?
Ja entä kansa siellä ylhäällä, oliko se uljasta ja voimakasta kuten

muinoin, vilpille vierasta? Oliko se säilyttänyt mielensä lämpöisenä,
järkkymätönnä, kuten hänen äitinsä ja Dordi?
Kukaan ei tiennyt tuohon vastata. Hänen täytyi kiiruhtaa ottamaan

itse siitä selkoa. Hän kulki yötä ja päivää. Hänen jalkansa olivat
pöhöttyneet, mutta hän ei huomannut sitä. Ilolta ei hän voinut
pysähtyä ennenkuin sinä aamuna, jolloin saapui pienelle
tunturiselänteelle, joka oli vastapäätä hänen äitinsä tupaa.
Ja aurinko nousi — mutta se ei paistanut tuvan akkunaan. Hän ei

nähnyt äitinsä tupaa.

(Ebook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 5th Canadian Edition All Chapter Instant Download

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

(Ebook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 5th Canadian Edition All Chapter Instant Download

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

(Ebook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 5th Canadian Edition All Chapter Instant Download

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Download the full version of the ebook now at ebooksecure.

(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance

Explore and download more ebook at https://ebooksecure.com

(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 2nd Canadian

(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 8th Canadian

(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 8th Canadian

(Original PDF) Light Vehicle Diesel Engines by James D.

(eBook PDF) Thomas' Calculus Early Transcendentals 13th

(eBook PDF) Field Effect Transistors, A Comprehensive

(eBook PDF) Energy Trading & Hedging: A Nontechnical Guide

(eBook PDF) Understanding Nutrition 2th by Eleanor Whitney

5.1 Future Values and Compound Interest 132 CHAPTER 7

Internal Rate of Return 272 CHAPTER 10

15.4 Listing on the Stock Market 500 CHAPTER 17

PART SIX PART SEVEN

20.1 Links Between Long-Term and Short-Term 21.6 Summary 695

Economies of Scale 727 24.4 International Capital Budgeting 770

24.1 Foreign Exchange Markets 755 26.4 Forward Contracts 819

throughout the text, we include a 16 Debt Policy

number of proven pedagogical aids: 18.1 How Dividends Are Paid

CHAPTER OPENING LEARNING OBJECTIVES

Each chapter begins with numbered LO1

rative to set the tone for what follows.

FINANCE IN ACTION BOXES

CALCULATOR BOXES AND

{NPV} NPV NPV

EXCEL SPREADSHEETS & EXHIBITS

introduction to financial modelling. We show how 1

and security valuation problems, in capital budget- 6

END-OF-CHAPTER MATERIAL Questions and Problems

concepts presented are Summary, Related Web *Answers in Appendix B

and Problems incorporate Internet questions, ques-

on the question number.

COMPREHENSIVE TEACHING AND LEARNING PACKAGE

Computerized Test Bank

Microsoft® PowerPoint® Slides

ADDITIONAL TECHNOLOGY AND LEARNING SOLUTIONS

Ben Amoako-Adu, Wilfrid Laurier University Andras Marosi, University of Alberta

bre0089X_fm_i-xx.indd xx 3/8/12 2:01 PM

Tulija saapui aivan hänen eteensä.

Silloin täytyi Thoran kumartua syvälle alas.

— Mitä tahdot minulta?

Silloin tunsi Thora sydämen hehkuvan povessansa.

Metsänhaltiatar katsoi häneen, ja hänen silmänsä olivat tummat ja

— Mitä sinä kaihoat?

Thora kurotti kätensä häntä kohden.

— Sitä, jota en voi saavuttaa!… Sitä, joka on ikuista!

Silloin kosketti metsänhaltiatar häntä taikasauvallaan, ja hänen

— Nouse ja käy, — muutoin et ehdi perille! sanoi hän, kulkien

Thora katsoi hänen jälkeensä, hänen käydessään yli nummen,

Silloin tuli vieläkin joku hänen luoksensa ja puhutteli häntä — nyt

Thora ei ollut huomannut hänen tuloansa; nyt näki hän hänen

— Mitä sinä täällä teet? kysyi tulija.

Ääni oli lämmin ja lempeä ja se tunki hänen sydämeensä.

Hän ei ollut siitä ihmeissään, eikä siitäkään että Samuel Stern

— Mitä sinä teet täällä? kysyi hän uudelleen.

— Kuuntelen tuulia, vastasi Thora hiljaa.

Samuel Stern muuttautui hiukan eteenpäin. — Mitä ne sanovat?

— Surullisia asioita ne kertoelevat.