‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬

Analyzing the relationship between financial engineering and financial

analysis and its impact on the rationalization of investors decisions
[email protected] ‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻏﺰة‬،‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان‬
[email protected] ‫ وزارة اﻟﺼﺤﺔ‬،‫ﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
Abstract ‫ﻣﻠﺨﺺ‬
The main objective of the research is to
analyze the relationship between financial ‫ﻳﻬﺪف اﻟﺒﺤﺚ ﺑﺸﻜﻞ رﺋﻴﺴﻲ إﱃ ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ‬
analysis and the application of financial ‫ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ‬
engineering and its impact on
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬
rationalizing the decisions of investors in
companies listed on the Palestine Stock ‫ وﻟﻺﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ‬،‫اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ‬
Exchange. In order to answer the ‫ اﻋﺘﻤﺪ‬،‫اﻟﺘﺴﺎؤﻻت واﺧﺘﺒﺎر ﻓﺮوض اﻟﺪراﺳﺔ‬
questions and test the hypotheses of the
‫أﺛﺒﺘﺖ‬.‫اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﻋﻠﻰ اﳌﻨﻬﺞ اﻟﻮﺻﻔﻲ اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻲ‬
study, the researchers adopted the
analytical descriptive approach.The ‫ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ أن ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ أدي‬
results of the study showed that the ‫إﱃ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻘﺪﱘ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت‬
application of financial engineering has
‫ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻟﺘﻤﻜﻴﻨﻬﻢ ﻣﻦ اﳊﻜﻢ ﻋﻠﻰ‬
led to raising the efficiency of financial
analysis and providing suitable ‫اﻷداء اﳌﺎﱄ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت واﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات‬
information to investors to enable them to ‫ﻛﻤﺎ أوﺻﺖ اﻟﺪراﺳﺔ‬.‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﺮﺷﻴﺪة‬
judge the financial performance of
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ اﻟﻘﻴﺎم ﲟﺰﻳﺪ‬
companies and make rational investment
decisions. The study also recommended ‫ﻣﻦ اﻻﻫﺘﻤﺎم ﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﻣﺎ‬
companies listed on the Palestine Stock ‫ﲢﻘﻘﻪ ﻣﻦ ﻃﻔﺮات ﻫﺎﺋﻠﺔ وﻓﺎﺋﻘﺔ ﰲ ﻣﻌﺪﻻت‬
Exchange to pay more attention to
financial engineering and financial analysis
‫اﻷداء ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت وﻣﻮاﺟﻬﺘﻬﺎ ﻟﻠﺘﻨﺎﻓﺲ ﻣﻊ‬
and the huge and impressive mutations ‫ وﻛﺬﻟﻚ‬،‫اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ اﳋﺎرﺟﻴﺔ واﶈﻠﻴﺔ‬
achieved in the performance rates of .‫ﺟﺬب ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
companies and facing them to compete
with foreign competitors and local, as well ‫ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬،‫ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬:‫اﻟﻜﻠﻤﺎت اﳌﻔﺘﺎﺣﻴﺔ‬
as attracting more investments.
.‫ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬،‫اﳌﺎﱄ‬
Key words: financial engineering,
financial analysis, investor decisions.

2018/02/12 ‫رﻳﺦ ﻗﺒﻮل اﻟﻨﺸﺮ‬ 2018/02/08 ‫رﻳﺦ اﳌﺮاﺟﻌﺔ‬ 2018/02/06 ‫رﻳﺦ اﻻﺳﺘﻼم‬
‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻌﺘﱪ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﺧﻠﻖ أدوات أو أوراق ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة واﺳﺘﻨﺒﺎط وﺳﺎﺋﻞ وأدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺟﺪﻳﺪة ﳌﻘﺎﺑﻠﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ أو ﻃﺎﻟﱯ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﳌﺘﺠﺪدة ﻷدوات اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﱵ ﺗﻌﺠﺰ اﻟﻄﺮق‬
‫اﳊﺎﻟﻴﺔ ﻋﻦ اﻟﻮﻓﺎء ﺎ‪ ،‬واﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻔﻬﻮم ﻗﺪﱘ ﻗﺪم اﻟﺘﻌﺎﻣﻼت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫وأدى اﻟﺘﻐﲑ اﳌﺴﺘﻤﺮ ﰲ اﻟﺒﻴﺌﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ إﱃ ﺿﺮورة اﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ أدوات وﻣﻨﺘﺠﺎت‬
‫ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﺗﺘﻤﺘﻊ ﻗﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ وأدﱏ ﳐﺎﻃﺮ وأﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋﺪ‪ .‬وﺗﻀﻢ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳎﻤﻮﻋﺔ واﺳﻌﺔ‬
‫وﻣﺘﻌﺪدة ﻣﻦ اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳉﺪﻳﺪة اﻟﱵ ﺗﻌﺪ ﺟﻮﻫﺮﻳﺔ ﻳﺘﻮﺟﺐ ﻋﻠﻰ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﻮاق‬
‫اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﻓﻬﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﺗﻌﺪ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﻄﻮﻳﺮﻳﺔ اﻧﻄﻼﻗﺎً ﻣﻦ اﻟﺪور اﻟﺬي ﺗﺆدﻳﻪ ﰲ ﺗﻨﺸﻴﻂ أﺳﻮاق‬
‫رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ وﻛﺬا ﺑﻮﺻﻔﻬﺎ اﺑﺘﻜﺎرات اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﲜﻤﻴﻊ أﻧﻮاﻋﻬﺎ ﺗﺴﺘﺨﺪم ﰲ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‬
‫ﻟﻠﻮﺻﻮل إﱃ ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎت‪ ،‬وﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻷﺳﺎﻟﻴﺐ‬
‫اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ واﻟﺮ ﺿﻴﺔ اﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﶈﱰﻓﲔ ﰲ ﳎﺎل اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻻﺣﺘﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوﻋﺎت‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻘﻄﺎع اﳋﺎص واﻟﻌﺎم‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ اﻗﱰاح اﳌﻌﺎﳉﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﻟﺴﺠﻼت وﺻﻮﻻً إﱃ‬
‫ﺗﻘﺎرﻳﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ ذات ﺗﻘﻨﻴﺎت أﻗﺮب إﱃ اﳊﻘﻴﻘﺔ واﻟﻮاﻗﻊ اﻟﻔﲏ اﳍﻨﺪﺳﻲ‪ .‬واﺳﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‬
‫ﰲ ﻛﺎﻓﺔ اﳉﻮاﻧﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﺎ ﻫﻲ إﻻ أدوات ﻗﺪ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻣﺸﻜﻠﺔ اﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬
‫ﻟﻘﺪ اﻗﱰح ﻛﺜﲑ ﻣﻦ اﻟﺒﺎﺣﺜﲔ أدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻋﺪﻳﺪة‪ ،‬ﳝﻜﻦ ﺗﺪاوﳍﺎ ﰲ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ وﰎ‬
‫رﺑﻄﻬﺎ ﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬أﻣﺎ ﰲ ﻫﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ ﺗﻨﺎوﻟﻨﺎ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﳌﺎ ﲤﺜﻠﻪ‬
‫ﻣﻦ أﳘﻴﺔ ﻛﺒﲑة ﰲ اﻟﺘﺄﺛﲑ ﻋﻠﻰ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬وﻫﺬا ﻳﺘﻄﻠﺐ ﻣﻨﺎ ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺑﻴﺎن أﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫وﰲ ﺿﻮء ﻣﺎ ﺳﺒﻖ ﳝﻜﻦ ﺻﻴﺎﻏﺔ ﻣﺸﻜﻠﺔ اﻟﺒﺤﺚ ﰲ ﻋﺪة ﺗﺴﺎؤﻻت وﻫﻲ ﻛﺎﻟﺘﺎﱄ‪- :‬‬
‫اﻟﺴﺆال اﻟﺮﺋﻴﺲ‪:‬‬
‫ﻫﻞ ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ؟‬
‫وﻳﺘﻔﺮع ﻣﻦ اﻟﺴﺆال اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺘﺴﺎؤﻻت اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻫﻞ ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ؟‬
‫‪ -2‬ﻫﻞ ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ؟‬
‫‪ -3‬ﻫﻞ ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ؟‬
‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪139‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫أﻫﺪاف اﻟﺒﺤﺚ‪ :‬ﻳﻬﺪف اﻟﺒﺤﺚ أﺳﺎﺳﺎً ﻟﻠﺘﺄﺻﻴﻞ اﻟﻌﻠﻤﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‬
‫وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬وﰲ ﺳﺒﻴﻞ ﲢﻘﻴﻖ ﻫﺬا اﳍﺪف اﻟﺮﺋﻴﺴﻲ‬
‫ﺗﺘﻔﺮع اﻷﻫﺪاف اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ أﺛﺮ ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ أﺛﺮ ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫أﳘﻴﺔ اﻟﺒﺤﺚ‪ :‬ﺗﻜﻤﻦ أﳘﻴﺔ اﻟﺒﺤﺚ ﻣﻦ ﺧﻼل‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺗﻌﺘﱪ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﺼﻄﻠﺢ ﺟﺪﻳﺪ ﰲ ﻋﻠﻢ اﶈﺎﺳﺒﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ و ﻟﺘﺎﱄ ﲢﺘﺎج إﱃ اﻻﻫﺘﻤﺎم‬
‫ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺒﺎﺣﺜﲔ ﻟﻼﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻨﻬﺎ ﰲ ﻣﻌﺎﳉﺔ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺂت‪.‬‬
‫‪ -2‬اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ أو ﻃﺎﻟﱯ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﳌﺘﺠﺪدة ﻷدوات اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﱵ ﺗﻌﺠﺰ اﻟﻄﺮق‬
‫اﳊﺎﻟﻴﺔ ﻋﻦ اﻟﻮﻓﺎء ﺎ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺑﻴﺎن أﺛﺮ ﻋﻼﻗﺔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﻓﺮﺿﻴﺎت اﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺮﺋﻴﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫وﻳﺘﻔﺮع ﻣﻦ اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺮﺋﻴﺴﺔ اﻟﻔﺮﺿﻴﺎت اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻷوﱃ‪ :‬ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﻣﺘﻐﲑات اﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬
‫اﳌﺘﻐﲑ اﻟﺘﺎﺑﻊ‬ ‫اﳌﺘﻐﲑات اﳌﺴﺘﻘﻠﺔ‬

‫ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬ ‫اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‬

‫ﺣﺪود اﻟﺒﺤﺚ‪ :‬ﲤﺜﻠﺖ ﺣﺪود اﻟﺒﺤﺚ ﰲ اﳊﺪود اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪-1‬اﳊﺪود اﻟﺒﺸﺮﻳﺔ‪ :‬اﻗﺘﺼﺮت ﻋﻠﻰ اﳌﺪراء اﳌﺎﻟﻴﲔ‪ ،‬ورؤﺳﺎء اﻷﻗﺴﺎم واﶈﺎﺳﺒﲔ اﻟﻌﺎﻣﻠﲔ ﻟﺪواﺋﺮ‬
‫واﻷﻗﺴﺎم اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺨﺘﺎرة ﻛﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬
‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪140‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫‪-2‬اﳊﺪود اﳌﻜﺎﻧﻴﺔ‪ :‬اﺷﺘﻤﻠﺖ ﻋﻠﻰ ﺷﺮﻛﺎت ﻗﻄﺎع اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ‪.‬‬
‫‪-3‬اﳊﺪود اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ‪ :‬اﻟﻔﱰة اﻟﱵ ﺗﺴﺘﻐﺮﻗﻬﺎ إﻋﺪاد ﻫﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ وﻫﻲ ﻋﺎم ‪.2017‬‬
‫‪-4‬اﳊﺪود اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ‪ :‬ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ‬
‫ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺧﻄﺔ اﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬
‫ﰲ ﺿﻮء أﳘﻴﺔ ﻫﺬا اﻟﺒﺤﺚ‪ ،‬وﲢﻘﻴﻘﺎً ﳌﺸﻜﻠﺔ وأﻫﺪاف اﻟﺒﺤﺚ وﻣﺮاﻋﺎة اﳌﻨﻬﺞ اﳌﺘﺒﻊ ﰲ‬
‫اﻟﺒﺤﺚ ﻟﺘﻜﻮﻳﻦ إﻃﺎر ﻋﻠﻤﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺪراﺳﺔ اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻗﺴﻢ ﻫﺬا اﻟﺒﺤﺚ إﱃ اﶈﺪدات اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﶈﺪد اﻷول‪ :‬ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫‪ -‬اﶈﺪد اﻟﺜﺎﱐ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻩ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫‪ -‬اﶈﺪد اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺗﺼﻤﻴﻢ اﻟﺪراﺳﺔ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ وﲢﻠﻴﻞ ﻧﺘﺎﺋﺠﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪:‬‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ‪:‬‬
‫‪-1‬دراﺳﺔ‪) :‬ﻧﺼﺎر‪ ،(2006 ،‬ﺑﻌﻨﻮان‪" :‬آﻟﻴﺎت ﺗﻨﺸﻴﻂ ﺳﻮق ﻓﻠﺴﻄﲔ ﻟﻸوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺿﻮء‬
‫) ‪(1‬‬
‫ﻣﻨﺘﺠﺎت اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪-‬دراﺳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ ﻗﻄﺎع ﻏﺰة‪ ،‬اﳉﺎﻣﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ"‪.‬‬
‫ﻫﺪﻓﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ اﻟﻮﻗﻮف ﻋﻠﻰ اﻷ ر اﳌﱰﺗﺒﺔ ﻋﻦ اﻗﺘﺼﺎر اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﰲ ﺳﻮق ﻓﻠﺴﻄﲔ‬
‫ﻟﻸوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ وﻏﻴﺎب اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﺗﻮﺻﻠﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ أن ﻫﻨﺎك اﳔﻔﺎض‬
‫ﰲ ﺣﺠﻢ اﻷﻣﻮال اﳌﻮﺟﻬﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﰲ ﺳﻮق ﻓﻠﺴﻄﲔ ﻟﻸوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وأن اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻳﺮﻏﺒﻮن ﰲ‬
‫إدراج ﻣﻨﺘﺠﺎت اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﲞﻼف اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻌﺎدﻳﺔ‪.‬‬
‫‪-2‬دراﺳﺔ‪) :‬ﻋﺜﻤﺎن‪ ،(2008 ،‬ﺑﻌﻨﻮان‪" :‬اﺳﺘﺨﺪام اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﳌﺼﺎرف اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‪،‬‬
‫اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳊﺪﻳﺜﺔ" )‪.(2‬‬
‫ﻫﺪﻓﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ ﺑﻴﺎن ﺗﻄﻮﻳﺮ واﺑﺘﻜﺎر ﻣﻨﺘﺠﺎت اﻟﺼﲑﻓﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﺪف ﻓﻬﻢ واﺳﺘﻴﻌﺎب‬
‫اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻓﻬﻢ وﺧﱪة اﳌﺼﺎرف اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻷ ﺎ ﺗﻨﺒﻊ ﻣﻦ ﺻﻤﻴﻢ اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ .‬وأﺷﺎرت إﱃ‬
‫ﻣﺪى اﺳﺘﻔﺎدة اﳌﺼﺎرف اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻣﻦ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺎ ﺎ وز دة اﻷﺑﺪاع واﻟﺘﻄﻮر واﻟﺒﺤﺚ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺒﻴﺌﺔ اﶈﻴﻄﺔ‪ ،‬واﺳﺘﺨﺪام اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳚﻌﻠﻬﺎ أﻛﺜﺮ ﻣﻨﺎﻓﺴﺔ ﻣﻦ اﳌﺼﺎرف اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪،‬‬
‫وﺗﻮﺻﻠﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ أن اﳌﺼﺎرف اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻟﻜﻲ ﺗﺴﺘﻤﺮ ﰲ اﺑﺘﻜﺎر وﺗﻄﻮﻳﺮ أدوا ﺎ ﳚﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫اﻟﺴﻌﻲ ﻹﳚﺎد اﻟﺒﻴﺌﺔ اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﻄﻮﻳﺮ واﻻﺑﺘﻜﺎر ﻣﺜﻞ ﲢﻔﻴﺰ اﳌﻮﻇﻔﲔ ﻋﻠﻰ اﻻﺑﺘﻜﺎر‪،‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪141‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫واﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ أوﺟﻪ اﻟﻀﻌﻒ واﻟﻘﻮة ﰲ ﺟﺎﻧﺐ أو ﺟﻮاﻧﺐ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ ﻧﺸﺎط اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻓﺈذا ﲣﻮﻓﻨﺎ ﻣﻦ‬
‫ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻈﺮوف اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ ﻫﺬﻩ اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻳﺒﻌﺚ إﱃ اﻟﺘﺨﻮف ﻣﻦ ﻋﺪم إﳒﺎح ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﺑﺪورﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-3‬دراﺳﺔ‪) :‬اﳉﻮﻫﺮ‪ ،‬واﻟﻌﻘﺪة ‪ ،(2011‬ﺑﻌﻨﻮان‪" :‬إﻋﺎدة ﻫﻨﺪﺳﺔ اﻟﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪاﺧﻠﻲ ﰲ ﺿﻮء‬
‫) ‪(3‬‬
‫اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ ﰲ ﺗﻌﺰﻳﺰ إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ"‬
‫ﻫﺪﻓﺖ ﻫﺬﻩ إﱃ اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ ﻣﻔﻬﻮم اﻟﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪاﺧﻠﻲ اﳊﺪﻳﺚ ﰲ ﻇﻞ اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬
‫ودورﻩ ﰲ إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ وأﳘﻴﺔ ﺗﺰوﻳﺪ اﻹدارة ﺑﻨﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﻮﳝﺎت اﳌﺨﺎﻃﺮ و ﻛﻴﺪ ﻛﻮن أﻧﻈﻤﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻛﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻟﺘﻘﻠﻴﻞ اﳌﺨﺎﻃﺮ وﺳﻌﻰ اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﻻﺧﺘﺒﺎر ﻣﺪى ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺗﻠﻚ اﳌﻌﺎﻳﲑ ﰲ اﻟﺒﻴﺌﺔ اﻷردﻧﻴﺔ واﻟﻮﺻﻮل إﱃ‬
‫أﺳﺒﺎب ﻣﻌﻮﻗﺎت ﺗﻄﺒﻴﻖ اﻟﺒﻌﺾ ﻣﻨﻬﺎ‪ ،‬وﻗﺪ ﺗﻮﺻﻠﺖ ﻫﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ أﳘﻬﺎ ﺿﺮورة‬
‫ﺗﻮﻓﲑ ﻧﻈﺎم رﻗﺎﺑﺔ داﺧﻠﻲ ﻓﻌﺎل داﺧﻞ اﳌﻨﻈﻤﺎت واﻟﺬي ﳚﺐ أن ﻳﻜﻮن ﻣﺪﻋﻤﺎً ﲜﻬﺎز ﺗﺪﻗﻴﻖ داﺧﻠﻲ‬
‫ﻓﻌﺎل‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﻌﺪ ﻫﺬا اﳉﻬﺎز وﺳﻴﻠﺔ ﺗﻘﻮﱘ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻳﺴﺎﻫﻢ ﰲ ﺗﻌﺰﻳﺰ ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ وﻛﻔﺎءة اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت واﻟﺘﺄﻛﺪ‬
‫أن ﻣﺪى اﻻﻟﺘﺰام ﻟﻘﻮاﻧﲔ واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎت اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ اﳊﻜﻢ ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎءة ﻧﻈﺎم إدارة‬
‫اﳌﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬
‫‪-4‬دراﺳﺔ‪) :‬أﻣﲔ‪ ،(2011،‬ﺑﻌﻨﻮان‪" :‬اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ ﰲ اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪"2007‬‬
‫)‪.(4‬‬
‫ﻫﺪﻓﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ ﳐﺘﻠﻒ ﺟﻮاﻧﺐ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ‬
‫واﻗﻊ وأﺛﺮ ﻫﺬﻩ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﰲ اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ اﻷﺧﲑة‪ ،‬وﺗﻮﺻﻠﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ ﺗﺒﻴﺎن ﻣﺎ ﺪف آﻟﻴﺔ‬
‫اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻤﻮﻣﺎً وﻫﻮ ﲢﻘﻴﻖ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷﻫﺪاف ﺗﺸﱰك ﻛﻠﻬﺎ ﰲ ﺿﻤﺎن ﺑﻘﺎء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻬﻤﺎ‬
‫ﻛﺎن ﻧﻮﻋﻬﺎ ﰲ ﻋﺎﱂ اﻷﻋﻤﺎل ذﻟﻚ ﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷدوات واﻟﺘﻘﻨﻴﺎت اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻧﻴﺎً‪ :‬اﻟﺪراﺳﺎت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ‪:‬‬
‫) ‪(5‬‬
‫‪(Fatemeh, Ghanavati, 2015) -1‬‬

‫ﺪف ﻫﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ دور أدوات اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ودورﻫﺎ ﰲ ﲢﺴﲔ ﺷﺮﻛﺎت‬
‫اﻟﺘﺠﺎرة ﰲ ﻋﺎم ‪ ،2014‬ﰲ ﲨﻴﻊ أﳓﺎء ﻃﻬﺮان‪ ،‬وﺗﻮﺻﻠﺖ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ إﱃ وﺟﻮد ﻋﻼﻗﺔ إﳚﺎﺑﻴﺔ ﺑﲔ أدوات‬
‫اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﻜﻮ ت اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻟﺘﺤﺴﲔ ﺷﺮﻛﺎت اﻟﺘﺪاول ﲟﺎ ﰲ ذﻟﻚ اﳌﺰا اﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ‪ ،‬واﳔﻔﺎض‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﳌﻌﺎﻣﻼت‪ ،‬وﺧﻔﺾ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬وز دة اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬وﻛﻼء اﻟﺘﺤﻜﻢ‪ ،‬وﻣﺴﺘﻮى ﺗﻘﻠﺐ أﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ ،‬ﻣﺴﺘﻮى وﺗﻘﻠﺒﺎت اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬اﻷﻧﺸﻄﺔ اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ واﻟﺒﺤﺜﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟﺘﻄﻮﻳﺮ اﻟﺘﻘﲏ‪.‬‬
‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪142‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫)‪(6‬‬
‫‪ -2‬دراﺳﺔ‪: (Danjou, 2015):‬‬
‫ﻫﺪﻓﺖ اﻟﺪراﺳﺔ إﱃ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺛﲑ ﻟﻠﻤﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻻﲢﺎد اﻷوروﰊ ﻋﻠﻰ ﺑﻴﺌﺔ‬
‫اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ أﺳﻮاق رأس اﳌﺎل‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺑﻴﻨﺖ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳﺔ أن اﻹﻟﺰام ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬
‫ﺳﺎﻋﺪت اﶈﻠﻠﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ واﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء اﳌﺎﱄ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﳌﺮاد اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺎ ﰲ ﺳﻮق‬
‫رأس اﳌﺎل‪ ،‬وأن ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ أﻋﻄﻰ ﺣﻮاﻓﺰ أﻛﺜﺮ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت ﻹﻋﺪاد ﺗﻘﺎرﻳﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﲤﺘﺎز‬
‫ﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺒﺤﺚ‪:‬‬
‫اﶈﺪد اﻷول‪ :‬ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪:‬‬
‫ﺗﺴﺘﺨﺪم اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﺒﻴﺎ ت واﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ أﺳﻮاق رأس اﳌﺎل‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻋﻠﻤﻴﺔ ﰲ ﺷﻜﻞ ﻣﻌﺎدﻻت ر ﺿﻴﺔ وﳕﺎذج ﻫﻨﺪﺳﻴﺔ وﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﰲ ﲡﺎرة اﻟﻌﻤﻼت‪ ،‬ﺗﺴﻌﲑ‬
‫ﺧﻴﺎرات اﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬وأﺳﻬﻢ اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺎت وﻏﲑﻫﺎ‪ ،‬ﳑﺎ ﻳﺴﻤﺢ اﺳﺘﻌﻤﺎل أدوات وﺗﻘﻨﻴﺎت اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﻬﻨﺪﺳﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ ﻣﻦ ﻓﻬﻢ أﻓﻀﻞ ﻷﺳﻮاق رأس اﳌﺎل‪ ،‬و ﻟﺘﺎﱄ ﻓﻬﻢ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﻃﺮف اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ ﰲ‬
‫اﻟﺴﻮق‪ ،‬وﻳﻌﺘﱪ ﻫﺬا ﻣﻬﻤﺎً ﺟﺪاً ﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻣﻠﲔ وﺧﺎﺻﺔ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻷن دﻗﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت وﺳﺮﻋﺘﻬﺎ‬
‫أﺳﺎﺳﻴﺔ ﰲ اﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات‪.‬‬
‫وﻳﻘﺼﺪ ﲟﻔﻬﻮم اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺎ‪ :‬ﻫﻲ ﺗﺪﻋﻴﻢ أو ﺗﻌﺰﻳﺰ اﳍﻴﺎﻛﻞ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻧﻈﻢ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫واﳌﻌﺎﻳﲑ أو اﳌﺆﺷﺮات اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﻘﺎدﻳﺮ اﻟﻜﻤﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﺘﻐﲑ ﻧﻮﻋﻲ ﻣﻦ ﻣﺘﻐﲑات اﻷﻋﻤﺎل ﳌﻨﺘﺠﺎت‬
‫واﻟﻨﻈﻢ واﻟﻨﺎس واﻟﻌﻼﻣﺎت اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﻟﺜﻘﺎﻓﻴﺔ )‪.(7‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﻋﺮﻓﺖ اﳉﻤﻌﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻬﻨﺪﺳﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ )‪ (IAFE‬اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺎ‪ ":‬اﻟﺘﻄﻮﻳﺮ‬
‫واﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳌﺒﺘﻜﺮ ﻟﻠﻨﻈﺮﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻹﳚﺎد ﺣﻠﻮل ﻟﻠﻤﺸﺎﻛﻞ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻌﻘﺪة وﻻﺳﺘﻐﻼل‬
‫اﻟﻔﺮص اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪.‬‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﱵ ﺳﺎﳘﺖ ﰲ ﻇﻬﻮر اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﳝﻜﻦ ﺗﻠﺨﻴﺺ أﻫﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﱵ ﺳﺎﳘﺖ ﰲ ﻇﻬﻮر اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﻵﺗـﻲ )‪:(8‬‬
‫‪ -1‬ﺗﻌﺪد أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﳌﺘﺎﺣﺔ ﰲ أﺳﻮاق اﳌﺎل‪ ،‬وﻗﺪ أدى ذﻟﻚ إﱃ ز دة ﺳﻴﻮﻟﺔ اﻟﺴﻮق‪ ،‬وإ ﺣﺔ‬
‫ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺟﺬب ﻣﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺟﺪد وﺗﻘﺪﱘ ﻓﺮص ﺟﺪﻳﺪة ﻟﻠﺒﺎﺣﺜﲔ ﻋﻦ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫‪ -2‬إﳚﺎد أدوات إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬واﻟﱵ ﻣﻜﻨﺖ ﻣﻦ إﻋﺎدة ﺗﻮزﻳﻊ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻃﺒﻘﺎ ﻟﺘﻔﻀﻴﻼت‬
‫اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪143‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫‪ -3‬ﺗﻄﻮﻳﺮ أدوات اﳌﺮﺟﺤﺔ ﺑﲔ اﻷﺳﻮاق‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻣﻜﻦ ﻣﻦ ﲢﺴﲔ اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ وز دة اﻟﻌﺎﺋﺪ‬
‫واﻻﻧﻔﺘﺎح ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪-4‬ﺗﻌﺪد وﺗﻨﻮع اﺳﱰاﺗﻴﺠﻴﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻌﺪد وﺗﻨﻮع وﲡﺪد أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫وﻳﺮى اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن أن ﻇﻬﻮر اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺳﺎﻫﻢ ﰲ ﻇﻬﻮر أدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة ﺳﺎﻋﺪت‬
‫ﻋﻠﻰ ﺟﺬب اﳌﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬واﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﱵ ﺗﻮاﺟﻬﻪ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫أﳘﻴﺔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺑﺮزت أﳘﻴﺔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻛﺄداة ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻹﳚﺎد ﺣﻠﻮل ﻣﺒﺘﻜﺮة وأدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ‬
‫ﲢﺘﺎج اﳌﺆﺳﺴﺎت دوﻣﺎً إﱃ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺘﺸﻜﻴﻠﺔ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷدوات واﳌﻨﺘﺠﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﲤﻜﻨﻬﺎ ﻣﻦ إدارة‬
‫ﻹﺿﺎﻓﺔ إﱃ ﺗﻮﻓﲑﻫﺎ ﻟﻠﻤﺮوﻧﺔ اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻼﺳﺘﺠﺎﺑﺔ ﳌﺘﻐﲑات اﻟﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪.‬‬ ‫ﺳﻴﻮﻟﺘﻬﺎ ﺑﺼﻮرة ﻣﺮﲝﺔ‪،‬‬
‫اﻧﻄﻼﻗﺎً ﻣﻦ أن اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻫﻲ ﺣﺼﻴﻠﺔ اﻟﺘﺰاوج ﻣﺎ ﺑﲔ اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﻨﻤﺎذج اﻟﺮ ﺿﻴﺔ ﻓﺎن ﻫﻨﺎك‬
‫اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﱵ ﺳﺎﳘﺖ ﰲ ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﻫﺬﻳﻦ اﳌﻜﻮﻧﲔ واﻟﺘﺤﻮل ﻣﻦ اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻟﻮﺻﻔﻴﺔ إﱃ اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺮﺑﻂ ﺑﲔ اﳉﺎﻧﺐ اﻟﻮﺻﻔﻲ واﳉﺎﻧﺐ اﻟﻜﻤﻲ اﳌﺘﻤﺜﻞ ﻟﻨﻤﺎذج‬
‫اﻟﺮ ﺿﻴﺔ‪ ،‬وﺗﺘﻤﺜﻞ أﺑﺮز ﻫﺬﻩ اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻰ‪.(9):‬‬
‫‪ .1‬ﻋﻮﳌﺔ اﻷﺳﻮاق واﻟﺘﻐﲑات اﳍﻴﻜﻠﻴﺔ واﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻴﺔ اﻟﱵ أﺛﺮت ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬و ﻹﺿﺎﻓﺔ اﱃ ز دة‬
‫اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﰲ اﻟﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬى ﺧﻠﻖ إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﻓﺮص ﺟﺪﻳﺪة وﰱ ذات‬
‫اﻟﻮﻗﺖ ﻋﻮاﻣﻞ ﳐﺎﻃﺮة ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫‪ .2‬اﺷﺘﺪاد اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﰲ ﺑﻴﺌﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ واﻟﱵ أﺟﱪت ﲨﻴﻊ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﳌﺆﺳﺴﺎت‬
‫واﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻋﻠﻰ أن ﻳﻄﻮروا ﻋﻤﻠﻴﺎ ﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻄﻮﻳﺮ أدوات ﺟﺪﻳﺪة‬
‫وﻣﻨﺘﺠﺎت وﻋﻤﻠﻴﺎت‪ ،‬ﲝﻴﺚ ﲤﻜﻨﻬﻢ ﻣﻦ أن ﻳﻜﻮﻧﻮا أﻛﺜﺮ ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺘﻄﻮرات اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺔ اﻟﺴﺮﻳﻌﺔ اﻟﱵ ﲤﺖ ﰲ اﻟﻌﻘﺪﻳﻦ اﻷﺧﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮﻳﻦ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺼﻌﻴﺪ اﻟﻨﻈﺮي واﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻲ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ ﺻﻨﻊ اﻟﻘﺮارات واﻟﱵ ﻣﻜﻨﺖ ﻣﻦ ﺗﻄﻮﻳﺮ‬
‫واﺳﺘﺨﺪام ﳕﺎذج ﲢﻠﻴﻞ ﻗﺮارات ﻣﻌﻘﺪة ﻣﻦ ﺧﻼل إﺟﺮاءات ﺣﺴﺎﺑﻴﺔ ﻗﺎﺑﻠﺔ اﻟﺘﻄﺒﻴﻖ‪.‬‬
‫ﻳﺮى اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن أن أﳘﻴﺔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺗﻜﻤﻦ ﰲ ﺗﻮﻓﲑ ﺣﻠﻮل ﻣﺒﺘﻜﺮة وأدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة‬
‫ﺗﺴﺎﻋﺪ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﲟﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ ﲤﻜﻨﻬﺎ ﻣﻦ إدارة ﺳﻴﻮﻟﺘﻬﺎ ﺑﺼﻮرة‬
‫ﻣﺮﲝﺔ‪ ،‬وﺗﻮﻓﲑ اﳌﺮوﻧﺔ اﻟﻼزﻣﺔ اﻟﱵ ﺗﺴﺎﻋﺪﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﰲ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪144‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫أﻫﺪاف اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪-1‬ﺧﻔﺾ ﺣﺠﻢ اﳌﺨﺎﻃﺮة اﳌﺎﻟﻴﺔ وذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻄﻮﻳﺮ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﳌﺴﺘﺤﺪﺛﺔ اﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻫﻨﺪﺳﺘﻬﺎ إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ ﻓﻀﻞ ﺻﻮرة ﳑﻜﻨﺔ‪.‬‬
‫‪-2‬إﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻹدارة ﻣﺎﻟﻴﺔ أﻓﻀﻞ ﻣﺜﻞ اﺳﺘﺨﺪام اﳌﻘﺎﻳﻀﺔ ﻟﺘﻐﻴﲑ اﳌﻌﺪﻻت اﳌﺘﻐﲑة‬
‫ﻟﻠﻘﺮوض إﱃ ﻣﻌﺪﻻت ﺑﺘﺔ ﻷﻏﺮاض ﺿﺮﻳﺒﻴﺔ أو ﻟﻘﺪرة أﻓﻀﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﻟﺘﺪﻓﻖ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫‪-3‬ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﳌﻌﺎﻣﻼت ﻣﻦ ﺧﻼل إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ اﻟﺪﺧﻮل ﺑﺘﻌﺎﻣﻼت ﻣﻌﻴﻨﺔ وﺧﻠﻖ ﻣﺮاﻛﺰ ﻛﺒﲑة اﳊﺠﻢ‬
‫ﺑﺘﻜﻠﻔﺔ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﻧﺴﺒﻴﺎً‪ ،‬ﺳﺘﺨﺪام أدوات اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪-4‬ﺗﻌﺰﻳﺰ ﻓﺮص ﲢﻘﻴﻖ اﻷر ح ﻣﻦ ﺧﻼل إﳚﺎد اﻷدوات اﳉﺪﻳﺪة اﻟﱵ ﳝﻜﻦ اﺳﺘﻌﻤﺎﳍﺎ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺎت‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﳌﻀﺎرﺑﺔ واﻟﺘﺤﻮط‪.‬‬
‫‪-5‬ﲢﺴﲔ ﺳﻴﻮﻟﺔ اﻟﺴﻮق اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺘﻌﺎﻣﻠﲔ دوات اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻓﺴﺎح ا ﺎل ﻟﻠﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ‬
‫ﳎﻤﻮﻋﺔ واﺳﻌﺔ ﻣﻦ اﻷدوات اﳉﺪﻳﺪة‪ ،‬واﻟﱵ ﺗﺘﻤﻴﺰ ﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻟﻴﺔ )‪.(10‬‬
‫اﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻫﻨﺎك ﻋﺪة اﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت ﻟﻠﻬﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ أﳘﻬﺎ )‪: (11‬‬
‫‪-1‬ﺧﻔﺾ ﺣﺠﻢ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻹدارة ﻣﺎﻟﻴﺔ أﻓﻀﻞ‬
‫ﻛﺎﺳﺘﺨﺪام اﳌﻘﺎﻳﻀﺔ ﻟﺘﻐﻴﲑ اﳌﻌﺪﻻت اﳌﺘﻐﲑة ﻟﻠﻘﺮوض إﱃ ﻣﻌﺪﻻت ﺑﺘﺔ ﻷﻏﺮاض ﺿﺮﻳﺒﻴﺔ أو ﻟﻘﺪرة‬
‫أﻓﻀﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﻟﺘﺪﻓﻖ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫‪-2‬ﺗﺴﺘﻌﻤﻞ ﻟﻮﺻﻒ ﲢﻠﻴﻞ اﻟﺒﻴﺎ ت اﶈﺼﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﻮق اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻋﻠﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺧﺬ ﻫﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬
‫ﻋﺎدة ﺷﻜﻞ اﳋﻮارزﻣﻴﺎت اﻟﺮ ﺿﻴﺔ أو اﻟﻨﻤﺎذج اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻳﺴﻤﺢ اﺳﺘﺨﺪام أدوات وﺗﻘﻨﻴﺎت اﳍﻨﺪﺳﺔ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻬﻨﺪﺳﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ ﻣﻦ ﻓﻬﻢ أﻓﻀﻞ ﻟﻸﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻣﻦ أﺑﺮز ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ‪:‬‬
‫أ‪-‬ﺗﺼﻤﻴﻢ أدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﺒﺘﻜﺮة‪ :‬ﻣﺜﻞ ﺑﻄﺎﻗﺎت اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،‬وأﻧﻮاع ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪات واﻷﺳﻬﻢ‪،‬‬
‫وﺗﺼﻤﻴﻢ ﻋﻘﻮد ﲢﻮط ﻣﺒﺘﻜﺮة‪.‬‬
‫ب‪-‬ﺗﻄﻮﻳﺮ اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﺗﻠﺒﻴﺔ ﻫﺬﻩ اﻷدوات اﳌﺒﺘﻜﺮة ﳊﺎﺟﺎت ﲤﻮﻳﻠﻴﺔ ﺟﺪﻳﺪة‪ ،‬أو اﻟﺘﻐﻴﲑ اﳉﺬري‬
‫ﰲ اﻟﻌﻘﻮد اﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﺰ دة ﻛﻔﺎء ﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﳜﺺ اﳌﺨﺎﻃﺮة وﻓﱰة اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق واﻟﻌﺎﺋﺪ‪.‬‬
‫ج‪-‬اﺑﺘﻜﺎر إﺟﺮاءات ﺗﻨﻔﻴﺬﻳﺔ‪ :‬ﻣﻦ ﺷﺄ ﺎ أن ﺗﻜﻮن ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ اﻟﺘﻜﻠﻔﺔ وﻣﺮﻧﺔ وﻋﻤﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪145‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫اﺳﱰاﺗﻴﺠﻴﺎت اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻳﻘﺼﺪ ﺎ اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ اﻟﻔﻌﺎل ﳌﺼﺎدر واﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت اﻷﻣﻮال وﻛﺬﻟﻚ اﻟﺘﺸﻐﻴﻞ اﻟﺪﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻲ‬
‫ﻟﻠﻤﻨﺘﺠﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳉﺪﻳﺪة ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﺼﻔﻘﺎت اﻟﱵ ﺗﻌﻘﺪ ﻷواﻣﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﰲ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ وﻫﻲ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ‬
‫)‪:(12‬‬
‫ﲢﺪﻳﺪ ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻘﻮة اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع أو اﳌﺆﺳﺴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻛﺎﻷﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪-1‬‬
‫ﻗﺼﲑة وﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪ ،‬وأﺻﻮل ﻣﺘﻐﲑة أﺻﻮل ﺑﺘﺔ‪ ،‬وﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ واﳋﺼﻮم اﻟﻘﺼﲑة‬
‫واﻟﻄﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫ﲢﺪﻳﺪ ﻓﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﺘﻤﻮﻳﻞ وداﺧﻞ أﺳﻮاق اﳌﺎل وﺧﺎرﺟﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪-2‬‬
‫ﲡﻨﺐ اﻟﺘﻬﺪﻳﺪات واﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪-3‬‬
‫اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺗﻐﲑات اﻷﺳﻌﺎر ﰲ أﺳﻮاق اﳌﺎل اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﰲ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﳏﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪-4‬‬
‫ﻟﺰ دة اﻟﻌﺎﺋﺪ وﺧﻔﺾ اﳌﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎء وإﻋﺎدة ﺑﻨﺎء اﳌﻨﻈﻮﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺿﻮء اﻟﺘﻐﲑات اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ واﳋﺎرﺟﻴﺔ ﻟﺴﻮق اﳌﺎل‬ ‫‪-5‬‬
‫واﻟﺒﻴﺌﺔ اﶈﻴﻄﺔ‪.‬‬
‫اﶈﺪد اﻟﺜﺎﱐ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻩ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪:‬‬
‫ﻣﻔﻬﻮم اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪:‬‬
‫ﻳﻘﺼﺪ ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻧﻪ‪" :‬دراﺳﺔ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﻌﺪ ﺗﺒﻮﻳﺒﻬﺎ ﺳﺘﺨﺪام اﻷﺳﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴﺔ‪،‬‬
‫وذﻟﻚ ﺪف إﻇﻬﺎر اﻻرﺗﺒﺎﻃﺎت واﻟﻌﻼﻗﺎت ﺑﲔ ﻋﻨﺎﺻﺮﻫﺎ واﻟﺘﻐﲑات اﻟﱵ ﲡﺮي ﻋﻠﻰ ﻫﺬﻩ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ‬
‫وأﺛﺮ ﻫﺬﻩ اﻟﺘﻐﲑات واﺷﺘﻘﺎق ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳌﺆﺷﺮات اﻟﱵ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻲ دراﺳﺔ وﺿﻊ اﳌﻨﺸﺄة ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴﺔ‬
‫اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ واﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ واﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ وﺗﻘﻴﻴﻢ أداء ﻫﺬﻩ اﳌﻨﺸﺂت‪ ،‬وﺗﻘﺪﱘ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﻟﻜﺎﻓﺔ اﻷﻃﺮاف اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة‬
‫ﻣﻦ أﺟﻞ اﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ" )‪. (13‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﻳﻌﺮف ﻧﻪ‪" :‬دراﺳﺔ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﻌﺪ ﺗﺒﻮﻳﺒﻬﺎ اﻟﺘﺒﻮﻳﺐ اﳌﻼﺋﻢ‪ ،‬واﺳﺘﺨﺪام اﻷﺳﺎﻟﻴﺐ‬
‫اﻟﺮ ﺿﻴﺔ واﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ واﻟﻨﺴﺐ واﳌﺘﻮﺳﻄﺎت واﻻﲡﺎﻫﺎت واﳌﻌﺎﻳﲑ ﺑﻘﺼﺪ اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﰲ رﻳﺦ ﻣﻌﲔ‪ ،‬ﻹﺿﺎﻓﺔ إﱃ إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ اﳊﻜﻢ ﻋﻠﻰ اﻷداء واﻟﺮﲝﻴﺔ واﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﻤﺮار‬
‫ﰲ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ" )‪. (14‬‬
‫أﳘﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪:‬‬
‫ﻳﻬﺘﻢ اﳌﺴ ـ ــﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻟﻠﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ ﺳ ـ ــﻼﻣﺔ أﻣﻮاﳍﻢ واﳊﺼ ـ ــﻮل ﻋﻠﻰ رﺑﺢ ﻣﻌﻘﻮل ﰲ‬
‫اﻷﺟﻞ اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻟﺬا ﺗﱰﻛﺰ اﻫﺘﻤﺎﻣﺎت اﳌﺴ ــﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺣﻮل ﺳ ــﻼﻣﺔ اﳌﺮﻛﺰ اﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺆﺳـ ـﺴ ــﺔ وﻗﺪر ﺎ ﻋﻠﻰ‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪146‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫ﲢﻘﻴﻖ اﻷر ح ﰲ اﻵﺟﺎل اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ أن ﻳﺘﻢ اﻻﻫﺘﻤﺎم ﻷر ح اﻟﱵ ﲢﻘﻘﻬﺎ اﳌﺆﺳ ـ ـ ـﺴـ ـ ــﺔ‬
‫وﻣﻘﺪار ﻣﺎ ﻳﺘﻢ ﺗﻮزﻳﻌﻪ ﻣﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﺻــﺤﺎ ﺎ‪ ،‬ﻓﻠﻜﻲ ﻳﺮﺿــﻰ اﳌﺴــﺘﺜﻤﺮون ﻋﻦ أر ح اﳌﺆﺳ ـﺴــﺔ ﳚﺐ أن‬
‫ﺗﻜﻮن أر ﺣﻬﺎ ﲤﺎﺛﻞ أر ح اﳌﺆﺳﺴﺎت اﻟﱵ ﺗﻮاﺟﻪ ﻧﻔﺲ درﺟﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮة وﻫﺬا ﻣﺎ ﳛﻘﻘﻪ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻘﺎرﻧﺔ أر ح اﳌﺆﺳﺴﺎت داﺧﻞ ﻧﻔﺲ اﻟﻨﺸﺎط )‪.(15‬‬
‫ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﱵ ﺳﺎﳘﺖ ﰲ ز دة أﳘﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻻﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬
‫ﰲ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬ﳝﻜﻦ إﺑﺮازﻫﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺗﻄﻮﻳﺮ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﻘﻨﻴﺎت اﻟﺒﻮرﺻﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺗﻄﻮﻳﺮ اﳌﻌﻠﻮﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﳋﺼﺨﺼﺔ وإﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠﺔ اﳌﺆﺳﺴﺎت )ﺗﻨﺎزل‪ ،‬إدﻣﺎج‪(.‬‬
‫‪ -4‬ﺗﻄﻮﻳﺮ ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻹﻋﻼم واﻻﺗﺼﺎل‪.‬‬
‫‪ -5‬اﻧﺘﺸﺎر ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ وﻣﺒﺎدئ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﳌﺆﺳﺴﺎت )‪. (16‬‬

‫‪ -6‬اﳊﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﺆﺷﺮات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺒﲔ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎت وﻗﺪر ﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ‪.‬‬
‫‪ -7‬اﳌﺴﺎﻋﺪة ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫‪ -8‬إﻋﺪاد أرﺿﻴﺔ ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻻﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﳌﻼﺋﻤﺔ‪.‬‬
‫‪-10‬ﺗﻌﻈﻴﻢ اﻟﻔﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‪.‬‬
‫أﻫﺪاف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪:‬‬
‫ﻳﻬﺪف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم إﱃ ﺗﻘﻴﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ زوا ﻣﺘﻌﺪدة‪،‬‬
‫وﺑﻜﻴﻔﻴﺔ ﲣﺪم أﻫﺪاف ﻣﺴﺘﺨﺪﻣﻲ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﳑﻦ ﳍﻢ ﻣﺼﺎﱀ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﳌﺆﺳﺴﺔ و ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪،‬‬
‫وذﻟﻚ ﺑﻘﺼﺪ ﲢﺪﻳﺪ ﺟﻮاﻧﺐ اﻟﻘﻮة وﻣﻮاﻃﻦ اﻟﻀﻌﻒ‪ ،‬وﻣﻦ ﰒ اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﱵ ﻳﻮﻓﺮﻫﺎ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﳍﻢ ﰲ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارا ﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ )‪ ،(17‬وﳝﻜﻦ ﺣﺼﺮ أﻫﻢ أﻫﺪاف‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﺧﺘﺒﺎر ﻣﺪى ﻛﻔﺎءة ﻋﻤﻠﻴﺎت اﳌﺆﺳﺴﺔ ﳏﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ وﺗﻘﻴﻴﻢ رﲝﻴﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ وﲢﺪﻳﺪ ﻣﺮﻛﺰﻫﺎ اﻻﺋﺘﻤﺎﱐ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺗﻘﻴﻴﻢ أداء اﻹدارات اﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺗﻘﻴﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﳌﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﻤﺎﺛﻠﺔ ﰲ ﻧﻔﺲ اﻟﻘﻄﺎع )وﺿﻌﻬﺎ اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻲ(‬
‫أو ﻣﻊ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺗﻮﻓﲑ اﻟﺒﻴﺎ ت واﳌﺆﺷﺮات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﱵ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﰲ اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ واﻟﺘﻨﺒﺆ ﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﳌﺨﺘﻠﻒ‬
‫اﻷﻏﺮاض‪.‬‬
‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪147‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫‪ -6‬ﺗﻮﻓﲑ وﺳﻴﻠﺔ ﻣﻦ وﺳﺎﺋﻞ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﻧﺸﺎط اﳌﺆﺳﺴﺔ )‪.(18‬‬
‫أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪:‬‬
‫أدوات وﻣﺮاﺣﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ اﻻﰐ )‪:(19‬‬
‫أ‪ -‬ﻳﻘﻮم ﲟﻘﺎرﻧﺔ اﻟﻜﺸﻮف اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﻮات ﻣﺘﻌﺪدة‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻊ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﻷﺧﺮى ﻣﻦ ﻧﻔﺲ اﻟﻘﻄﺎع‪ ،‬ﳑﺎ ﻳﻌﻄﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻓﺮﺻﺔ ﳌﻌﺮﻓﺔ‬
‫ﻣﻜﺎﻧﺘﻬﺎ ﰲ اﻟﻘﻄﺎع ﻣﻊ اﻛﺘﺸﺎف ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة واﻟﻀﻌﻒ‪.‬‬
‫ج‪-‬ﺗﻜﻮن ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ ﻧﺴﺐ‪ ،‬وﻫﺬﻩ اﻷﺧﲑة ﻣﻦ أﻛﺜﺮ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ اﺳﺘﻌﻤﺎﻻ ﺣﻴﺚ ﺗﺒﲔ‬
‫ﳎﻤﻮﻋﺔ وﻇﺎﺋﻒ ﰲ اﳌﻴﺰاﻧﻴﺔ أو ﺟﺪول ﺣﺴﺎ ت اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪.‬‬
‫د‪ -‬ﺗﻜﻮن ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ ﲢﻠﻴﻼت ﺗﺮﺗﻜﺰ ﻋﻠﻰ أدوات ﺗﺘﻤﺎﺷﻰ ﻣﻊ ﺣﺎﻟﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺜﻞ دراﺳﺔ‬
‫اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ودراﺳﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ واﳌﺮدودﻳﺔ‪ ،‬ودراﺳﺔ اﻷﺧﻄﺎر اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳋﺎﺻﺔ ﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫وﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ وﺳﺎﺋﻞ ﻧﻘﺪﻳﺔ ﻛﺎﺳﺘﻌﻤﺎل اﻹﻋﻼم اﻵﱄ‪.‬‬
‫ﻣﺮاﺣﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪:‬‬
‫ﳝﺮ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﲟﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳌﺮاﺣﻞ‪ ،‬وﻫﺬا ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻧﻮع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ وأﳘﻴﺘﻪ ودرﺟﺔ اﻟﺘﻔﺼﻴﻞ‬
‫)‪(20‬‬
‫اﳌﻄﻠﻮﺑﺔ ﻓﻴﻪ‪ ،‬وﻳﺘﻔﻖ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺒﺎﺣﺜﲔ ﰲ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻋﻠﻰ أن ﻣﺮاﺣﻠﻪ ﻫﻲ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﲢﺪﻳﺪ ﻫﺪف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺪﻗﺔ‪ :‬ﻣﻦ اﻟﻀﺮوري ﺟﺪاً أن ﳛﺪد اﶈﻠﻞ اﳌﺎﱄ اﳍﺪف اﻟﺬي ﻳﻨﺒﻐﻲ‬
‫اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﻪ‪ ،‬وﻣﺪى أﳘﻴﺔ ﻫﺬا اﳍﺪف و ﺛﲑﻩ‪ ،‬وﻳﻼﺣﻆ أن أﻫﺪاف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﺗﺘﻔﺎوت‬
‫ﻣﻦ ﻓﺌﺔ إﱃ أﺧﺮى‪ ،‬وﻣﻦ ﻫﻨﺎ ﳒﺪ أن ﳒﺎح اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﲢﺪﻳﺪ اﳍﺪف‬
‫ﺑﺪﻗﺔ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﲢﺪﻳﺪ اﻟﻔﱰة اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪ :‬ﰲ ﻫﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠﺔ ﻳﺘﻢ ﲢﺪﻳﺪ اﻟﺒﻌﺪ اﻟﺰﻣﲏ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪،‬‬
‫وﲟﻌﲎ أوﺿﺢ ﲢﺪﻳﺪ ﻋﺪد اﻟﺴﻨﻮات اﻟﱵ ﺳﻴﺘﻢ ﲢﻠﻴﻞ ﺑﻴﺎ ﺎ‪.‬‬
‫ج‪-‬اﺧﺘﻴﺎر أﺳﻠﻮب اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﻨﺎﺳﺐ‪ :‬ﺗﺘﻌﺪد أﺳﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ اﳌﺘﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﶈﻠﻞ‪ ،‬وﻣﻨﻬﺎ‬
‫اﺳﺘﺨﺪام أﺳﻠﻮب اﻟﻨﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻛﺬﻟﻚ اﻷﺳﺎﻟﻴﺐ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻏﲑﻫﺎ‪ ،‬إذ ﻳﻘﻒ اﶈﻠﻞ اﳌﺎﱄ‬
‫ﰲ ﻫﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠﺔ أﻣﺎم ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺒﺪاﺋﻞ وﻋﻠﻴﻪ أن ﻳﺘﺨﺬ اﻟﺒﺪﻳﻞ اﳌﻨﺎﺳﺐ‪.‬‬
‫د‪-‬إﻋﺎدة ﺗﺒﻮﻳﺐ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻼﺋﻢ أﺳﻠﻮب اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺨﺘﺎر‪ :‬ﰲ ﻫﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠﺔ ﻳﺘﻢ اﻟﺘﺒﻮﻳﺐ اﻟﺴﻠﻴﻢ‬
‫ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ زاوﻳﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ اﻟﱵ ﺗﺴﻬﻞ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‪ ،‬وﻛﻞ ﻫﺬا ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺧﱪة اﶈﻠﻞ اﳌﺎﱄ ودراﻳﺘﻪ اﻟﱵ ﻣﻦ ﺧﻼﳍﺎ ﻳﺴﺘﻄﻴﻊ ﺗﻮﻓﲑ اﻟﺪﻗﺔ واﻟﻮﺿﻮح واﻟﺒﺴﺎﻃﺔ ﰲ اﻟﻘﻮاﺋﻢ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ و ﻟﺘﺎﱄ ﲢﻘﻴﻖ ﻫﺪف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪148‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫ه‪ -‬اﻟﺘﻮﺻﻞ إﱃ اﻻﺳﺘﻨﺘﺎﺟﺎت‪ :‬ﺗﺘﻢ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻻﺳﺘﻨﺘﺎج ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﶈﻠﻞ اﳌﺎﱄ‪ ،‬ﰲ إﺑﺪاء رأي ﻓﲏ‬
‫ﳏﺎﻳﺪ‪ ،‬ﺑﻌﻴﺪ ﻋﻦ اﻟﺘﺤﻴﺰ اﻟﺸﺨﺼﻲ ﺑﻜﺎﻓﺔ ﺟﻮاﻧﺒﻪ واﻻﻟﺘﺰام ﳌﻮﺿﻮﻋﻴﺔ ﻛﱪ ﻗﺪر ﳑﻜﻦ‪.‬‬
‫و‪ -‬ﺻﻴﺎﻏﺔ اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ‪ :‬اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ ﻫﻮ وﺳﻴﻠﺔ ﻟﻨﻘﻞ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻣﻊ ذﻛﺮ اﻻﻗﱰاﺣﺎت اﻟﱵ‬
‫ﺗﺘﻨﺎﺳﺐ ﻣﻊ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﱵ ﰎ اﻟﺘﻮﺻﻞ إﻟﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫أﺳﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﺳﺘﺨﺪام ﻗﺎﺋﻤﺔ ﻣﺼﺎدر واﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت اﻷﻣﻮال‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺪراﺳﺔ اﳌﻘﺎرﻧﺔ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬أﺳﻠﻮب اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ واﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺸــﺘﻤﻞ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ أرﻗﺎم ﻫﺎﻣﺔ ﺟﺪا وﻟﻜﻨﻨﺎ ﻧﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﲢﻠﻴﻠﻬﺎ ﺳــﺘﺨﺪام اﻟﻨﺴــﺐ‬
‫واﳌﺆﺷﺮات ﰲ ﺿﻮء ﻣﺘﻐﲑات ﻛﺜﲑة ﻣﺜﻞ ﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻮق ودﺧﻮل ﻣﻨﺎﻓﺴﲔ ﺟﺪد واﻟﺒﺪء ﰲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﰲ ﻣﺸـﺎرﻳﻊ ﺟﺪﻳﺪة ووﺟﻮد أﻋﺒﺎء ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﺆﻗﺘﺔ وﻏﲑﻫﺎ‪ .‬ﻓﻤﺜﻼً ﻗﺪ ﲢﻘﻖ ﺷـﺮﻛﺔ ﺟﺤﺔ ﺧﺴﺎﺋﺮ ﺑﻌﺪ أن‬
‫ﻛﺎﻧﺖ ﲢﻘﻖ أر ﺣﺎً ﻧﻈﺮا ﻷ ﺎ ﺑﺪأت ﻣﺸ ــﺮوﻋﺎً ﺟﺪﻳﺪاً ﺳ ــﻮف ﻳﺆﰐ ﲦﺎرﻩ ﰲ اﻷﻋﻮام اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪ .‬ﻛﺬﻟﻚ‬
‫ﻗﺪ ﲢﻘﻖ ﺷــﺮﻛﺔ أر ﺣﺎً ﻧﺘﻴﺠﺔ ﳊﺪوث ﻃﻔﺮة ﰲ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﻬﺎ‪ ،‬واﻟﺘﻮﻗﻌﺎت ﻻﺳــﺘﻤﺮار أو ا ﻴﺎر‬
‫ﻫﺬا اﻟﻄﻠﺐ ﲢﺪد وﺟﻪ ﻧﻈﺮ ﻟﻸداء اﳌﺘﻮﻗﻊ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﰲ اﻷﻋﻮام اﻟﻘﺎدﻣﺔ وﻣﻦ ﻫﻨﺎ ﳒﺪ أن ﻫﻨﺎك ﻋﻼﻗﺔ‬
‫ﻗﻮﻳﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﺣﻴﺚ أن اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﲢﺘﺎج إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت وﻣﺆﺷﺮات ﻣﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺗﺴﺘﻨﺪ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﰲ ﻫﻨﺪﺳﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎﻋﺪة ﰲ اﲣﺎذ اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري‪.‬‬
‫)‪(21‬‬
‫وﺗﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺗﻖ اﳌﻬﻨﺪس اﳌﺎﱄ ﻣﺴﺆوﻟﻴﺎت ﺟﺴﻴﻤﺔ ﻣﻦ ﺑﻴﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎﱄ واﻟﺘﺨﻄﻴﻂ اﳌــﺎﱄ )ﺗﻨﻈﻴﻢ وإﻋــﺎدة ﻫﻴﻜﻠــﺔ اﳌﻨﻈﻮﻣــﺔ اﳌــﺎﻟﻴــﺔ وﻓﻖ اﻟﺘﻐﲑات اﻟﺒﻴﺌﻴــﺔ‬
‫وﺗﻘﻴﻴﻢ اﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﺮأﲰﺎﻟﻴﺔ واﻟﺰ دة ﰲ رأس اﳌﺎل(‪.‬‬
‫‪ -2‬إدارة ﻫﻴﻜﻞ اﻷﺻﻮل )اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ – ﳏﻔﻈﺔ اﻷوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺳﺮﻳﻌﺔ اﻟﺘﺴﻮﻳﻖ وأوراق اﻟﻘﺒﺾ واﳌﺨﺰون‬
‫واﻵﻻت واﻷﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ اﻷﺧﺮى(‪.‬‬
‫‪ -3‬إدارة ﻫﻴﻜﻞ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ )ﻗﺮارات ﲤﻮﻳﻞ اﻷﺻﻮل ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﻘﺮوض ﻗﺼﲑة اﻷﺟﻞ واﻟﻄﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬
‫وﻧﺴﺐ رأس اﳌﺎل ﻟﻺﻗﺮاض(‪.‬‬
‫‪ -4‬إدارة اﳌﻨﺘﺠﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳉﺪﻳﺪة وﻣﺸﺘﻘﺎ ﺎ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪149‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫وﻳﺮى اﻟﺒــﺎﺣﺜــﺎن أن ﻫﻨــﺎك ﻋﻼﻗــﺔ ﻗﻮﻳــﺔ ﺑﲔ اﳍﻨــﺪﺳـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ اﳌــﺎﻟﻴــﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎﱄ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﲢﺘــﺎج‬
‫اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت وﻣﺆﺷﺮات ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺴﺘﻨﺪ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﰲ ﻫﻨﺪﺳﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎﻋﺪة ﰲ‬
‫اﲣﺎذ اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ واﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪﻫﺎ اﺳﺘﻨﺎداً ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﱵ ﻳﻨﺘﺠﻬﺎ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬

‫اﶈﺪد اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺗﺼﻤﻴﻢ اﻟﺪراﺳﺔ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ وﲢﻠﻴﻞ ﻧﺘﺎﺋﺠﻬﺎ‪:‬‬

‫ﺣﻴﺚ ﺗﻨﺎول ﻫﺬا اﳉﺎﻧﺐ اﻹﺟﺮاءات اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﻨﻬﺞ اﻟﺒﺤﺚ‪ :‬اﻋﺘﻤﺪ اﻟﺒﺤﺚ ﻋﻠﻰ اﳌﻨﻬﺞ اﻟﻮﺻﻔﻲ اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻲ ﻟﻠﺒﻴﺎ ت واﳌﺼﺎدر اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺑﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻗﺮار اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬ﺣﻴﺚ اﻋﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ واﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي‪ ،‬ﻛﻤﺎ اﻋﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﳉﻤﻊ اﻟﺒﻴﺎ ت اﻷوﻟﻴﺔ واﻟﺬي ﺗﻜﻮن‬
‫ﻣﻦ ﺟﺰأﻳﻦ اﻷول ﻳﺸﺘﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺑﻴﺎ ت ﻋﺎﻣﺔ ﻋﻦ اﳌﺴﺘﺠﻴﺐ‪ ،‬أﻣﺎ اﳉﺰء اﻟﺜﺎﱐ ﻓﻘﺪ ﺗﻀﻤﻦ )‪ (17‬ﻓﻘﺮة‬
‫ﺗﺘﻌﻠﻖ ﲟﻮﺿﻮع اﻟﺒﺤﺚ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﰎ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﱪ ﻣﺞ اﻹﺣﺼﺎﺋﻲ ‪ SPSS‬ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪ ،‬واﺧﺘﺒﺎر‬
‫ﻓﺮﺿﻴﺎت اﻟﺒﺤﺚ‪.‬‬
‫‪ -‬ﳎﺘﻤﻊ وﻋﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪ :‬ﻳﺘﻜﻮن ﳎﺘﻤﻊ اﻟﺒﺤﺚ ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎت ﻗﻄﺎع اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ‬
‫ﻓﻠﺴﻄﲔ واﻟﺒﺎﻟﻎ ﻋﺪدﻫﺎ )‪ (9‬ﺷﺮﻛﺎت‪ ،‬وﰎ اﺧﺘﻴﺎر اﳌﺪراء ورؤﺳﺎء اﻷﻗﺴﺎم واﶈﺎﺳﺒﲔ ﻷﻗﺴﺎم اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺬﻩ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﺒﺎﻟﻎ ﻋﺪدﻫﻢ )‪ (47‬ﻣﻮﻇﻒ وﻣﻮﻇﻔﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬أداة اﻟﺪراﺳﺔ‪ :‬ﰎ ﺗﻘﺴﻴﻢ اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ إﱃ ﻗﺴﻤﲔ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ ‬اﻟﻘﺴﻢ اﻷول‪ :‬ﻳﺘﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﺒﻴﺎ ت اﻟﺸﺨﺼﻴﺔ واﻟﻮﻇﻴﻔﻴﺔ ﻟﻌﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪ ،‬وﻳﺘﻜﻮن ﻣﻦ )‪(4‬‬
‫ﻓﻘﺮات‪.‬‬
‫اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺜﺎﱐ‪ :‬وﰎ ﺗﻘﺴﻴﻤﻪ إﱃ ﺛﻼﺛﺔ ﳏﺎور ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫اﶈﻮر اﻷول‪ :‬ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻳﺘﻜﻮن ﻣﻦ )‪ (6‬ﻓﻘﺮات‪.‬‬
‫اﶈﻮر اﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪ ،‬وﻳﺘﻜﻮن ﻣﻦ )‪(6‬‬
‫ﻓﻘﺮات‪.‬‬
‫اﶈﻮر اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬وﻳﺘﻜﻮن ﻣﻦ )‪(5‬‬
‫ﻓﻘﺮات‪.‬‬
‫وﻗﺪ ﻛﺎﻧﺖ اﻹﺟﺎ ت ﻋﻠﻰ ﻓﻘﺮات اﶈﺎور وﻓﻖ ﻣﻘﻴﺎس ﻟﻴﻜﺮت اﳋﻤﺎﺳﻲ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻮﺿﺢ ﰲ اﳉﺪول‬
‫رﻗﻢ )‪:(1‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪150‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬

‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪ (1‬درﺟﺎت ﻣﻘﻴﺎس ﻟﻴﻜﺮت‬

‫ﻗﻠﻴﻠﺔ ﺟﺪاً‬ ‫ﻗﻠﻴﻠﺔ‬ ‫ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ‬ ‫ﻛﺒﲑة‬ ‫ﻛﺒﲑة ﺟﺪاً‬ ‫اﻟﺘﺼﻨﻴﻒ‬
‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬ ‫درﺟﺔ اﳌﻮاﻓﻘﺔ‬
‫‪ -‬ﺻﺪق اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪ :‬ﺻﺪق اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﻳﻌﲏ اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أ ﺎ ﺗﻘﻴﺲ ﻣﺎ أﻋﺪت ﻟﻘﻴﺎﺳﻪ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻳﻘﺼﺪ‬
‫ﻟﺼﺪق" ﴰﻮل اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﻟﻜﻞ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﱵ ﳚﺐ أن ﺗﺪﺧﻞ ﰲ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﺣﻴﺔ‪ ،‬ووﺿﻮح ﻓﻘﺮا ﺎ‬
‫وﻣﻔﺮدا ﺎ ﻣﻦ ﺣﻴﺔ ﻧﻴﺔ‪ ،‬ﲝﻴﺚ ﺗﻜﻮن ﻣﻔﻬﻮﻣﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﻦ ﻳﺴﺘﺨﺪﻣﻬﺎ‪.‬‬
‫وﻗﺎم اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺻﺪق اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺘﲔ ﳘﺎ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺼﺪق اﻟﻈﺎﻫﺮي‪ :‬ﺣﻴﺚ ﰎ ﻋﺮض اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﶈﻜﻤﲔ‪ ،‬ﻟﻔﺖ ﻣﻦ ﻋﺪد ﻣﻦ‬
‫أﻋﻀﺎء اﳍﻴﺌﺔ اﻟﺘﺪرﻳﺴﻴﺔ ﰲ اﳉﺎﻣﻌﺎت اﻟﻔﻠﺴﻄﻴﻨﻴﺔ اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﻘﻄﺎع ﻏﺰة واﳌﺘﺨﺼﺼﲔ ﰲ اﶈﺎﺳﺒﺔ‬
‫واﻹﺣﺼﺎء‪ ،‬وﻗﺪ اﺳﺘﺠﺎب اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﻵراء اﶈﻜﻤﲔ ﺟﺮاء ﻣﺎ ﻳﻠﺰم ﻣﻦ ﺣﺬف وﺗﻌﺪﻳﻞ ﰲ ﺿﻮء‬
‫اﳌﻘﱰﺣﺎت اﳌﻘﺪﻣﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺧﺮﺟﺖ اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﰲ ﺻﻮر ﺎ اﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺼﺪق اﻟﺒﻨﺎﺋﻲ‪ :‬ﰎ ﺣﺴﺎب اﻟﺼﺪق اﻟﺒﻨﺎﺋﻲ ﻟﻔﻘﺮات اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳﺔ اﻟﺒﺎﻟﻎ )‪(47‬‬
‫ﻣﻔﺮدة‪ ،‬وذﻟﻚ ﲝﺴﺎب ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻرﺗﺒﺎط ﺑﲔ اﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﳏﻮر واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪ ،‬وﻳﺒﲔ‬
‫اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (2‬أن ﲨﻴﻊ ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻻرﺗﺒﺎط ﰲ ﲨﻴﻊ ﳏﺎور اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮى دﻻﻟﺔ ‪0.05‬‬
‫ﺣﻴﺚ إن اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻻﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ اﻗﻞ ﻣﻦ ‪0.05‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪ (2‬ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻرﺗﺒﺎط ﺑﲔ اﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﳏﻮر واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ‬ ‫اﶈﻮر‬ ‫ر‪.‬م‬
‫اﻻﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ‬ ‫اﻻرﺗﺒﺎط‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪0.757‬‬ ‫ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪0.747‬‬ ‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪0.000‬‬ ‫‪0.702‬‬ ‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪ -‬ﺛﺒﺎت اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪ :‬ﺛﺒﺎت اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﻳﻌﲎ اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أن اﻻﺟﺎﺑﺔ ﺳﺘﻜﻮن واﺣﺪة ﺗﻘﺮﻳﺒﺎً ﻟﻮ ﺗﻜﺮر‬
‫ﺗﻄﺒﻴﻘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻷﺷﺨﺎص ﻧﻔﺴﻬﻢ ﰲ وﻗﺖ آﺧﺮ‪ ،‬وﻗﺪ ﰎ اﺳﺘﺨﺪام ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻛﺮوﻧﺒﺎخ أﻟﻔﺎ ﻟﻘﻴﺎس ﺛﺒﺎت‬
‫اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﻮﺿﺢ اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (3‬ﻣﻌﺎﻣﻼت ﻛﺮوﻧﺒﺎخ أﻟﻔﺎ ﻟﻜﻞ ﳏﻮر ﻣﻦ ﳏﺎور اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪151‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬

‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪ (3‬ﻣﻌﺎﻣﻼت ﻛﺮوﻧﺒﺎخ أﻟﻔﺎ ﻟﻘﻴﺎس ﺛﺒﺎت اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‬

‫ﻣﻌﺎﻣﻞ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﻋﺪد‬
‫اﻟﺼﺪق‬ ‫)ﻛﺮوﻧﺒﺎخ‬ ‫اﶈﻮر‬ ‫ر‪.‬م‬
‫اﻟﻔﻘﺮات‬
‫أﻟﻔﺎ(‬
‫‪0.967‬‬ ‫‪0.934‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪ 1‬ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬
‫‪0.959‬‬ ‫‪0.920‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪2‬‬
‫اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات‬
‫‪0.977‬‬ ‫‪0.954‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪ 3‬اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬

‫‪0.968‬‬ ‫‪0.936‬‬ ‫ﲨﻴﻊ اﶈﺎور ﻗﺎﺋﻤﺔ ﻣﻌﺎً‬

‫ﺗﻈﻬﺮ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﺒﻴﻨﺔ ﰲ اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (3‬أن ﻣﻌﺎﻣﻼت ﻛﺮوﻧﺒﺎخ أﻟﻔﺎ ﻗﺪ ﺗﺮاوﺣﺖ ﺑﲔ ‪0.920‬‬
‫‪ ،0.954-‬وﻫﻲ ﻣﻌﺎﻣﻼت ﺛﺒﺎت ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ‪ ،‬ﳑﺎ ﻳﺸﲑ إﱃ ﲤﺘﻊ اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ ﻟﺜﺒﺎت‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺗﺮاوﺣﺖ‬
‫ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﺼﺪق ﺑﲔ ‪ ،0.977 -0.959‬وﺑﺬﻟﻚ ﻳﻜﻮن اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﻗﺪ ﻛﺪ ﻣﻦ ﺛﺒﺎت و ﺻﺪق‬
‫اﺳﺘﺒﺎﻧﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪ ،‬ﳑﺎ ﳚﻌﻠﻬﻢ ﻋﻠﻰ ﺛﻘﺔ ﻣﺔ ﺑﺼﺤﺔ اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ وﺻﻼﺣﻴﺘﻬﺎ ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪ ،‬واﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﺌﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺔ واﺧﺘﺒﺎر ﻓﺮﺿﻴﺎ ﺎ‪.‬‬
‫ﲢﻠﻴﻞ واﺧﺘﺒﺎر اﻟﺒﻴﺎ ت‪:‬‬
‫‪ -‬اﺧﺘﺒﺎر اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ )اﺧﺘﺒﺎر ﻛﻮ ﺮوف‪ -‬ﲰﺮﻧﻮف(‪:‬‬
‫اﺳﺘﺨﺪم اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن اﺧﺘﺒﺎر ﻛﻮ ﺮوف ‪ -‬ﲰﺮﻧﻮف ﳌﻌﺮﻓﺔ ﻫﻞ اﻟﺒﻴﺎ ت ﺗﺘﺒﻊ اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ أم ﻻ؟‬
‫وﻫﻮ اﺧﺘﺒﺎر ﺿﺮوري ﰲ ﺣﺎﻟﺔ اﺧﺘﺒﺎر اﻟﻔﺮﺿﻴﺎت‪ ،‬ﻷن ﻣﻌﻈﻢ اﻻﺧﺘﺒﺎرات اﳌﻌﻤﻠﻴﺔ ﺗﺸﱰط أن ﻳﻜﻮن‬
‫ﺗﻮزﻳﻊ اﻟﺒﻴﺎ ت ﻃﺒﻴﻌﻴﺎً‪ ،‬وﻳﻮﺿﺢ اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (4‬أن ﻗﻴﻤﺔ اﺧﺘﺒﺎر‪ T‬اﶈﺴﻮﺑﺔ أﻛﱪ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ ‪T‬‬
‫اﳉﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺪﻻﻟﺔ أﻛﱪ ‪ (sig. > 0.05) 0.05‬وﻫﺬا ﻳﺪل ﻋﻠﻰ أن اﻟﺒﻴﺎ ت ﺗﺘﺒﻊ‬
‫اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ‪ ،‬وﳚﺐ اﺳﺘﺨﺪام اﻻﺧﺘﺒﺎرات اﳌﻌﻠﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪152‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬

‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪ (4‬اﺧﺘﺒﺎر اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ )‪(1 – Sample Kolmogorov – smirnove‬‬

‫ﻋﺪد‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ‬ ‫اﻟﻘﻴﻤﺔ‬
‫اﶈﻮر‬ ‫ﻋﻨﻮان اﶈﻮر‬
‫اﻟﻔﻘﺮات‬ ‫‪T‬‬ ‫اﻻﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ‬ ‫‪0.994‬‬ ‫‪0.276‬‬
‫اﻷول‬ ‫‪6‬‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة‬ ‫‪1.045‬‬ ‫‪0.224‬‬
‫اﻟﺜﺎﱐ‬ ‫‪6‬‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات‬ ‫‪1.098‬‬ ‫‪0.180‬‬
‫اﻟﺜﺎﻟﺚ‬ ‫‪5‬‬
‫اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬

‫وﻗﺪ ﰎ اﺳﺘﺨﺪام اﳌﻌﺎﳉﺎت اﻹﺣﺼﺎﺋﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻟﻨﺴﺐ اﳌﺌﻮﻳﺔ واﻟﺘﻜﺮارات واﳌﺘﻮﺳﻂ اﳊﺴﺎﰊ‪ :‬ﻳﺴﺘﺨﺪم ﻫﺬا اﻷﻣﺮ ﺑﺸﻜﻞ أﺳﺎﺳﻲ ﻷﻏﺮاض‬ ‫‪-1‬‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺗﻜﺮار ﻓﺌﺎت ﻣﺘﻐﲑ ﻣﺎ وﻳﺘﻢ اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻨﻬﺎ ﰲ وﺻﻒ ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪.‬‬
‫اﺧﺘﺒﺎر أﻟﻔﺎ ﻛﺮوﻧﺒﺎخ )‪ ،(Cronbach's Alpha‬ﳌﻌﺮﻓﺔ ﺛﺒﺎت ﻓﻘﺮات اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪.‬‬ ‫‪-2‬‬
‫اﺳﺘﺨﺪام اﺧﺘﺒﺎر ﻛﻮ ﻮروف ‪ -‬ﲰﺮﻧﻮف )‪ : Kolmogorov-Smirnov Test (K-S‬ﻳﺴﺘﺨﺪم‬ ‫‪-3‬‬
‫ﻫﺬا اﻻﺧﺘﺒﺎر ﳌﻌﺮﻓﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﺖ اﻟﺒﻴﺎ ت ﺗﺘﺒﻊ اﻟﺘﻮزﻳﻊ اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﻣﻦ ﻋﺪﻣﻪ‪.‬‬
‫ﻣﻌﺎﻣﻞ ارﺗﺒﺎط ﺑﲑﺳﻮن )‪ (Spear man Correlation Coefficient‬ﻟﻘﻴﺎس درﺟﺔ اﻻرﺗﺒﺎط‪:‬‬ ‫‪-4‬‬
‫ﻳﻘﻮم ﻫﺬا اﻻﺧﺘﺒﺎر ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﻣﺘﻐﲑﻳﻦ‪ .‬وﻗﺪ ﰎ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻪ ﳊﺴﺎب اﻻﺗﺴﺎق‬
‫اﻟﺪاﺧﻠﻲ واﻟﺼﺪق اﻟﺒﻨﺎﺋﻲ ﻟﻼﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪ ،‬واﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳌﺘﻐﲑات‪.‬‬
‫اﺧﺘﺒﺎر ‪ sign‬ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﻴﻨﺔ واﺣﺪة ﳌﻌﺮﻓﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﺖ ﻣﺘﻮﺳﻂ درﺟﺔ اﻻﺳﺘﺠﺎﺑﺔ ﻗﺪ وﺻﻠﺖ‬ ‫‪-5‬‬
‫إﱃ اﳊﻴﺎد وﻫﻲ ‪ 6‬أم زادت أو ﻗﻠﺖ ﻋﻦ ذﻟﻚ‪ .‬وﻟﻘﺪ ﰎ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻪ ﻟﻠﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ دﻻﻟﺔ اﳌﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﻟﻜﻞ ﻓﻘﺮة ﻣﻦ ﻓﻘﺮات اﻻﺳﺘﺒﺎﻧﺔ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪153‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬

‫‪ -‬ﺧﺼﺎﺋﺺ وﲰﺎت ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬

‫ﺟﺪول )‪ (5‬اﻟﺒﻴﺎ ت اﻟﺸﺨﺼﻴﺔ ﻟﻠﻌﻴﻨﺔ‬
‫اﻟﻨﺴﺒﺔ ‪%‬‬ ‫اﻟﺘﻜﺮار‬ ‫اﻟﺒﻨﺪ‬
‫‪19‬‬ ‫‪9‬‬ ‫دراﺳﺎت ﻋﻠﻴﺎ‬
‫اﳌﺆﻫﻞ اﻟﻌﻠﻤﻲ‬
‫‪81‬‬ ‫‪38‬‬ ‫ﺑﻜﺎﻟﻮرﻳﻮس‬
‫‪%100‬‬ ‫‪47‬‬ ‫اﻻﲨﺎﱄ‬
‫‪17‬‬ ‫‪8‬‬ ‫ﻣﺪﻳﺮ ﻣﺎﱄ‬
‫‪19‬‬ ‫‪9‬‬ ‫رﺋﻴﺲ اﻟﻘﺴﻢ اﳌﺎﱄ‬
‫اﳌﺴﻤﻰ اﻟﻮﻇﻴﻔﻲ‬
‫‪64‬‬ ‫‪30‬‬ ‫ﳏﺎﺳﺐ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪47‬‬ ‫اﻻﲨﺎﱄ‬
‫‪28‬‬ ‫‪13‬‬ ‫ﻣﻦ ‪ 10-5‬ﺳﻨﻮات‬
‫‪38‬‬ ‫‪18‬‬ ‫ﻣﻦ ‪ 15-11‬ﺳﻨﺔ‬ ‫ﺳﻨﻮات اﳋﱪة‬
‫‪34‬‬ ‫‪16‬‬ ‫أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 15‬ﺳﻨﺔ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪47‬‬ ‫اﻻﲨﺎﱄ‬
‫‪70‬‬ ‫‪33‬‬ ‫ﳏﺎﺳﺒﺔ‬
‫اﻟﺘﺨﺼﺺ اﻟﻌﻠﻤﻲ‬
‫‪24‬‬ ‫‪11‬‬ ‫ﻣﺎﻟﻴﺔ وﻣﺼﺮﻓﻴﺔ‬
‫‪6‬‬ ‫‪3‬‬ ‫أﺧﺮى‬
‫‪%100‬‬ ‫‪47‬‬ ‫اﻻﲨﺎﱄ‬
‫ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (5‬أن ﻧﺴﺒﺔ )‪ (%81‬ﻣﻦ ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳﺔ ﳛﻤﻠﻮن درﺟﺔ اﻟﺒﻜﺎﻟﻮرﻳﻮس‪،‬‬
‫وﻧﺴﺒﺔ )‪ (%19‬ﳛﻤﻠﻮن درﺟﺎت ﻋﻠﻴﺎ‪ ،‬وﻟﻌﻞ ذﻟﻚ ﻳﺮﺟﻊ إﱃ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﻋﻤﻞ اﻟﻌﻴﻨﺔ اﳌﺴﺘﺠﻴﺒﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻢ ﻳﺘﺒﻌﻮن‬
‫اﻷﻗﺴﺎم اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬و ﻟﺘﺎﱄ اﻷﻗﺴﺎم اﳌﺎﻟﻴﺔ ﲝﺎﺟﺔ إﱃ ﻣﺆﻫﻼت ﻋﻠﻤﻴﺔ ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ وأﻏﻠﺒﻬﻢ ﻣﻦ ﲪﻠﺔ درﺟﺔ‬
‫اﻟﺒﻜﺎﻟﻮرﻳﻮس‪.‬‬
‫وﻛﺎن ﻧﺴﺒﺔ )‪ (%64‬ﻣﻦ ﻋﻴﻨﺔ اﻟﺪراﺳﺔ ﻣﻦ اﶈﺎﺳﺒﲔ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻛﺎن ﻧﺴﺒﺔ )‪ (%19‬ﻣﻦ رؤﺳﺎء‬
‫اﻷﻗﺴﺎم‪ ،‬وﻧﺴﺒﺔ )‪ (%17‬ﻣﻦ اﳌﺪراء اﳌﺎﻟﻴﲔ‪ ،‬وﻫﺬا ﻳﻌﻜﺲ ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﺪواﺋﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻋﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬وﻫﻴﻜﻞ‬
‫ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﰲ ﻗﻄﺎع ﻏﺰة‪.‬‬
‫وﻛﺎن ﻧﺴﺒﺔ )‪ (%38‬ﻟﺪﻳﻬﻢ ﺧﱪات ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ ﻣﻦ ‪ 15-11‬ﺳﻨﺔ‪ ،‬وﻧﺴﺒﺔ )‪ (%34‬ﻣﻦ ذوي‬
‫اﳋﱪات اﳌﺘﻮﺳﻄﺔ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 15‬ﺳﻨﺔ‪ ،‬و)‪ (%28‬ﻣﻦ ذوي اﳋﱪات ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﻣﻦ ‪ 10-5‬ﺳﻨﻮات‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪154‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫وﻛﺎن )‪ (%70‬ﻣﻦ أﻓﺮاد اﻟﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ ﲣﺼﺺ اﶈﺎﺳﺒﺔ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻛﺎن )‪ (%24‬ﻣﻦ ﲣﺼﺺ اﻟﻌﻠﻮم‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﺼﺮﻓﻴﺔ‪ ،‬وﻧﺴﺒﺔ )‪ (%6‬ﳛﻤﻠﻮن ﲣﺼﺼﺎت اﺧﺮى‪ ،‬وﻳﺮى اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ن اﶈﺎﺳﺐ ﻫﻮ اﻟﺸﺨﺺ‬
‫اﳌﺆﻫﻞ ﻟﻠﻘﻴﺎم ﲟﻬﺎم اﻟﺪواﺋﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺬا ﻛﺎن ﻣﻌﻈﻢ أﻓﺮاد اﻟﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ اﶈﺎﺳﺒﲔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﺧﺘﺒﺎر ﻓﺮوض اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻷوﱃ‪ :‬ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻻﺧﺘﺒﺎر اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻷوﱃ ﻗﺎم اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﺳﺘﺨﺪام اﺧﺘﺒﺎر ‪ T‬ﻟﻠﻌﻴﻨﺔ اﻟﻮاﺣﺪة ﻟﻜﺎﻓﺔ ﻓﻘﺮات‬
‫اﶈﻮر اﻻول واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻔﻘﺮاﺗﻪ‪ ،‬واﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (6‬ﻳﻌﺮض اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪:‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪ (6‬ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺧﺘﺒﺎر ‪ T‬ﻟﻠﻌﻴﻨﺔ اﻟﻮاﺣﺪة ﳉﻤﻴﻊ ﻓﻘﺮات اﶈﻮر اﻷول واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻔﻘﺮاﺗﻪ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ‬ ‫اﻟﻮزن‬ ‫اﻻﳓﺮاف‬ ‫اﳌﺘﻮﺳﻂ‬
‫اﻟﺮﺗﺒﺔ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ )‪(T‬‬ ‫ﻓﻘﺮات اﶈﻮر اﻻول‬
‫)‪(Sig.‬‬ ‫اﻟﻨﺴﱯ‬ ‫اﳌﻌﻴﺎري‬ ‫اﳊﺴﺎﰊ‬ ‫ر‪.‬م‬
‫ﺗﺴــﺘﺨﺪم اﳍﻨﺪﺳــﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳕﺎذج ﻫﻨﺪﺳــﻴﺔ‬ ‫‪1‬‬
‫وﻣ ــﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﻟﺒﻴ ــﺎ ت واﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت‬
‫‪6‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪11.891‬‬ ‫‪75.56‬‬ ‫‪0.846‬‬ ‫‪3.77‬‬
‫اﳌﺘﺤﺼ ـ ـ ــﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﺒﻮرﺻ ـ ـ ــﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ‬
‫ﻋﻠﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫اﺳﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﰲ ﻛﺎﻓﺔ‬ ‫‪2‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪14.378‬‬ ‫‪77.36‬‬ ‫‪0.780‬‬ ‫‪3.86‬‬ ‫اﳉﻮاﻧــﺐ اﳌــﺎﻟﻴــﺔ ﺗﺴ ـ ـ ـ ـ ــﺎﻋــﺪ ﻋﻠﻰ ﺗﻄﺒﻴﻖ‬
‫اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻳﻮﺟــﺪ أﺛﺮ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎﱄ واﳍﻨــﺪﺳـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‬ ‫‪3‬‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺧﻔﺾ ﺣﺠﻢ اﳌﺨﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪4‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪14.387‬‬ ‫‪77.48‬‬ ‫‪0.785‬‬ ‫‪3.87‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻄﻮﻳﺮ ﳎﻤﻮﻋــﺔ ﻣﻦ اﻷدوات‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﳛـﺪد اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎﱄ واﳍﻨـﺪﺳـ ـ ـ ـ ــﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪4‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪14.177‬‬ ‫‪77.96‬‬ ‫‪0.819‬‬ ‫‪3.89‬‬ ‫ﻓﺮص اﻻﺳـ ـ ـ ـ ــﺘﺜﻤــﺎر واﻟﺘﻤﻮﻳــﻞ اﻟــﺪاﺧﻠﻴــﺔ‬
‫واﳋﺎرﺟﻴﺔ ﰲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ‪.‬‬
‫ﲢﺘــﺎج اﳍﻨــﺪﺳ ـ ـ ـ ـ ــﺔ اﳌــﺎﻟﻴــﺔ إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت‬ ‫‪5‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪16.755‬‬ ‫‪79.28‬‬ ‫‪0.744‬‬ ‫‪3.96‬‬ ‫وﻣﺆﺷـ ـﺮات وﻧﺴ ــﺐ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺴ ــﺘﻨﺪ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﰲ ﻫﻨﺪﺳﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ﻣﺴـ ـ ـ ـ ــﺌﻮﻟﻴـﺎت اﳌﻬﻨـﺪس اﳌـﺎﱄ اﻟﻘﻴﺎم‬ ‫‪6‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪13.494‬‬ ‫‪78.08‬‬ ‫‪0.866‬‬ ‫‪3.90‬‬ ‫ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ واﻟﺘﺨﻄﻴﻂ اﳌﺎﱄ ﻟﺘﻨﻈﻴﻢ‬
‫وإﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠﺔ اﳌﻨﻈﻮﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ‬
‫‪-‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪14.180‬‬ ‫‪77.62‬‬ ‫‪0.807‬‬ ‫‪3.86‬‬
‫اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫* اﻻرﺗﺒﺎط دال إﺣﺼﺎﺋﻴﺎً ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮي دﻻﻟﺔ ‪.α ≤ 0.05‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪155‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (6‬أن اﻟﻔﻘﺮة رﻗﻢ )‪" (5‬ﲢﺘﺎج اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ إﱃ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت‬
‫وﻣﺆﺷﺮات وﻧﺴﺐ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺴﺘﻨﺪ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﰲ ﻫﻨﺪﺳﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ" ﻗﺪ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻰ أﻋﻠﻰ ﻣﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﺣﺴﺎﰊ ﺑﻠﻎ )‪ (3.96‬واﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ )‪ ،(%79.28‬ﰲ ﺣﲔ أن اﻟﻔﻘﺮة رﻗﻢ )‪" (1‬ﺗﺴﺘﺨﺪم اﳍﻨﺪﺳﺔ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳕﺎذج ﻫﻨﺪﺳﻴﺔ وﻣﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﺒﻴﺎ ت واﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﺒﻮرﺻﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻋﻠﻤﻴﺔ"‬
‫ﻗﺪ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻰ أدﱏ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺣﺴﺎﰊ ﺑﻠﻎ )‪ (3.77‬واﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ )‪.(%75.56‬‬
‫وﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻓﺎن اﳌﺘﻮﺳﻂ اﳊﺴﺎﰊ ﳉﻤﻊ ﻓﻘﺮات اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻷوﱃ ﺗﺴﺎوي )‪ (3.86‬واﻟﻮزن‬
‫اﻟﻨﺴﱯ ﻳﺴﺎوي )‪ (%77.62‬وﻫﻲ أﻛﱪ ﻣﻦ اﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ اﶈﺎﻳﺪ )‪ ،(%60‬ﳑﺎ ﻳﺪل ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻳﻮﺟﺪ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮى دﻻﻟﺔ ‪.0.05‬‬
‫وﺑﻨﺎءً ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﺘﻢ ﻗﺒﻮل اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻷوﱃ اﻟﱵ ﺗﻨﺺ ﻋﻠﻰ "أﻧﻪ ﻳﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪ ،‬وﻫﺬﻩ ﻧﺘﻴﺠﺔ اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ ﻻ ﺗﺘﻔﻖ ﻣﻊ دراﺳﺔ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳﺎت‬
‫اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻻﺧﺘﻼف ﳎﺎل اﻟﺪراﺳﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫ﻻﺧﺘﺒﺎر اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻗﺎم اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﺳﺘﺨﺪام اﺧﺘﺒﺎر ‪ T‬ﻟﻠﻌﻴﻨﺔ اﻟﻮاﺣﺪة ﻟﻜﺎﻓﺔ ﻓﻘﺮات اﶈﻮر اﻟﺜﺎﱐ‬
‫واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻔﻘﺮاﺗﻪ‪ ،‬اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (7‬ﻳﻌﺮض اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪:‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪156‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬

‫ﻗﻴﻤﺔ‬ ‫اﻟﻮزن‬ ‫اﻻﳓﺮاف‬ ‫اﳌﺘﻮﺳﻂ‬

‫اﻟﺮﺗﺒﺔ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ )‪(T‬‬ ‫ﻓﻘﺮات اﶈﻮر اﻟﺜﺎﱐ‬ ‫ر‪.‬م‬
‫)‪(Sig.‬‬ ‫اﻟﻨﺴﱯ‬ ‫اﳌﻌﻴﺎري‬ ‫اﳊﺴﺎﰊ‬
‫ﻳﻌﺘﱪ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎﱄ ﺟﺰءا ﻻ ﻳﺘﺠﺰأ ﻣﻦ‬
‫‪6‬‬ ‫ﻧﻈﻢ اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت اﶈـﺎﺳـ ـ ـ ـ ــﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﻮﻓﺮ‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪5.490‬‬ ‫‪68.62‬‬ ‫‪1.015‬‬ ‫‪3.43‬‬ ‫‪1‬‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣـﺎت ﻣﻼﺋﻤــﺔ وﻣﻮﺿـ ـ ـ ـ ــﻮﻋﻴــﺔ ﻟﻺدارة‬
‫ﻻﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺮﺷﻴﺪة‪.‬‬
‫ﳛﺴـ ـ ـ ـ ــﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻧﻮﻋﻴﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت‬
‫‪5‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪10.038‬‬ ‫‪74.02‬‬ ‫‪0.902‬‬ ‫‪3.70‬‬ ‫ﳑــﺎ ﻳﻘﻠــﻞ ﻋﻨﺼـ ـ ـ ـ ــﺮ اﳌﺨــﺎﻃﺮة ﻟﻨﺴ ـ ـ ـ ـ ـﺒــﺔ‬ ‫‪2‬‬
‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻦ ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨـﺪﺳـ ـ ـ ـ ــﺔ اﳌـﺎﻟﻴـﺔ ﺗﻘﺪﱘ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻣﻨﺎﺳــﺒﺔ ﻟﻠﻤﺤﻠﻴﲔ اﳌﺎﻟﲔ‪ ،‬وﻣﻦ‬
‫‪1‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪19.404‬‬ ‫‪78.14‬‬ ‫‪0.608‬‬ ‫‪3.90‬‬ ‫ﰒ ﺗـﻘ ـ ــﺪﱘ ﻣـﻌـﻠـﻮﻣ ـ ــﺎت ﻟـﻠـﻤﺴ ـ ـ ـ ـ ـﺘـﺜﻤﺮﻳﻦ‬ ‫‪3‬‬
‫ﻟﺘﻤﻜﻴﻨﻬﻢ ﻣﻦ اﳊﻜﻢ ﻋﻠﻰ اﻷداء اﳌ ــﺎﱄ‬
‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت‪.‬‬
‫‪2‬‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﺛﻘﺔ اﳌﺴ ـ ـ ــﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪17.548‬‬ ‫‪75.24‬‬ ‫‪0.561‬‬ ‫‪3.76‬‬ ‫‪4‬‬
‫ﰲ ﻫﺬﻩ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪3‬‬ ‫ﺗﻌﺘﱪ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌ ــﺎﻟﻴ ــﺔ ﻣ ــﺪﺧﻼت دﻗﻴﻘ ــﺔ‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪11.217‬‬ ‫‪74.92‬‬ ‫‪0.862‬‬ ‫‪3.74‬‬ ‫‪5‬‬
‫ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫‪4‬‬ ‫ﺗﻌﺘﱪ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌــﺎﻟﻴــﺔ أﺣــﺪ اﻟﻌﻮاﻣــﻞ اﳍــﺎﻣــﺔ‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪10.502‬‬ ‫‪74.38‬‬ ‫‪0.884‬‬ ‫‪3.71‬‬ ‫‪6‬‬
‫ﰲ ﲢﺪﻳﺪ ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ‬
‫‪-‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪12.367‬‬ ‫‪74.22‬‬ ‫‪0.805‬‬ ‫‪3.71‬‬
‫ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪.‬‬

‫اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (7‬ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺧﺘﺒﺎر ‪ T‬ﻟﻠﻌﻴﻨﺔ اﻟﻮاﺣﺪة ﳉﻤﻴﻊ ﻓﻘﺮات اﶈﻮر اﻟﺜﺎﱐ‬
‫واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻔﻘﺮاﺗﻪ‬
‫* اﻻرﺗﺒﺎط دال إﺣﺼﺎﺋﻴﺎً ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮي دﻻﻟﺔ ‪.α ≤ 0.05‬‬

‫ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ اﳉﺪول )‪ (7‬أن اﻟﻔﻘﺮة رﻗﻢ )‪ " (3‬ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻦ ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺗﻘﺪﱘ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت‬
‫ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻤﺤﻠﻴﲔ اﳌﺎﻟﲔ‪ ،‬وﻣﻦ ﰒ ﺗﻘﺪﱘ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻟﺘﻤﻜﻴﻨﻬﻢ ﻣﻦ اﳊﻜﻢ ﻋﻠﻰ اﻷداء اﳌﺎﱄ‬
‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت" ﻗﺪ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻰ أﻋﻠﻰ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺣﺴﺎﰊ ﺑﻠﻎ )‪ (3.90‬واﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ )‪ ،(%78.14‬ﰲ‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪157‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﺣﲔ أن اﻟﻔﻘﺮة رﻗﻢ )‪" (1‬ﻳﻌﺘﱪ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﺟﺰءا ﻻ ﻳﺘﺠﺰأ ﻣﻦ ﻧﻈﻢ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﶈﺎﺳﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﻮﻓﺮ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻣﻼﺋﻤﺔ وﻣﻮﺿﻮﻋﻴﺔ ﻟﻺدارة ﻻﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺮﺷﻴﺪة" ﻗﺪ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻰ أدﱏ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺣﺴﺎﰊ‬
‫ﺑﻠﻎ )‪ (3.43‬واﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ )‪.(%68.62‬‬
‫وﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻓﺈن اﳌﺘﻮﺳﻂ اﳊﺴﺎﰊ ﳉﻤﻊ ﻓﻘﺮات اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﺗﺴﺎوي )‪ (3.71‬واﻟﻮزن‬
‫اﻟﻨﺴﱯ ﻳﺴﺎوي )‪ (74.22‬وﻫﻲ أﻛﱪ ﻣﻦ اﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ اﶈﺎﻳﺪ )‪ ،(%60‬ﳑﺎ ﻳﺪل ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ‬
‫ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮى دﻻﻟﺔ ‪.0.05‬‬
‫وﺑﻨﺎءً ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﺘﻢ ﻗﺒﻮل اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ اﻟﱵ ﺗﻨﺺ ﻋﻠﻰ أﻧﻪ "ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ"‪ ،‬وﺗﺘﻔﻖ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳﺔ اﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ دراﺳﺔ )ﻋﺜﻤﺎن( ﻣﻦ ﺣﻴﺚ‬
‫أن ﻋﺪم ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ ﻳﺆدي إﱃ ﻋﺪم إﳒﺎح ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻟﻠﻘﻴﺎم ﺑﺪورﻩ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﻻﺧﺘﺒﺎر اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻗﺎم اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن ﺳﺘﺨﺪام اﺧﺘﺒﺎر ‪ T‬ﻟﻠﻌﻴﻨﺔ اﻟﻮاﺣﺪة ﻟﻜﺎﻓﺔ ﻓﻘﺮات‬
‫اﶈﻮر اﻟﺜﺎﻟﺚ واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻔﻘﺮاﺗﻪ‪ ،‬اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (8‬ﻳﻌﺮض اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪:‬‬
‫اﳉﺪول رﻗﻢ )‪ (8‬ﻧﺘﺎﺋﺞ اﺧﺘﺒﺎر ‪ T‬ﻟﻠﻌﻴﻨﺔ اﻟﻮاﺣﺪة ﳉﻤﻴﻊ ﻓﻘﺮات اﶈﻮر اﻟﺜﺎﻟﺚ واﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻟﻔﻘﺮاﺗﻪ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ‬ ‫اﻟﻮزن‬ ‫اﻻﳓﺮاف‬ ‫اﳌﺘﻮﺳﻂ‬
‫اﻟﺮﺗﺒﺔ‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ )‪(T‬‬ ‫ﻓﻘﺮات اﶈﻮر اﻟﺜﺎﻟﺚ‬ ‫ر‪.‬م‬
‫)‪(Sig.‬‬ ‫اﻟﻨﺴﱯ‬ ‫اﳌﻌﻴﺎري‬ ‫اﳊﺴﺎﰊ‬
‫ﺗﻘﻮم اﳍﻨﺪﺳـﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺳﺘﺨﺪام اﳌﻌﺎدﻻت‬
‫واﻟـﻨـﻤ ـ ــﺎذج ﻟﺘﺤﻮﻳ ـ ــﻞ اﻷرﻗ ـ ــﺎم اﻟﻈ ـ ــﺎﻫﺮة‬
‫‪2‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪12.437‬‬ ‫‪76.40‬‬ ‫‪0.852‬‬ ‫‪3.82‬‬ ‫‪1‬‬
‫ﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌــﺎﻟﻴــﺔ ﻣﻦ ﳎﺮد أرﻗــﺎم ﻣﻄﻠﻘــﺔ إﱃ‬
‫أرﻗﺎم ﳍﺎ ﻣﺪﻟﻮﻻ ﺎ‪.‬‬
‫ﻳﺴ ـ ـ ـ ــﺎﻋﺪ ﺗﻄﺒﻴﻖ أدوات اﳍﻨﺪﺳ ـ ـ ـ ــﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪4‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪12.132‬‬ ‫‪75.80‬‬ ‫‪0.842‬‬ ‫‪3.79‬‬ ‫ﻋـ ـﻠ ــﻰ رﻓ ــﻊ ﻛـ ـﻔ ـ ــﺎءة اﻷدوات اﳌ ـ ــﺎﻟـ ـﻴ ـ ــﺔ‬ ‫‪2‬‬
‫وﻣﺸﺘﻘﺎ ﺎ‪.‬‬
‫اﻻﻟﺘﺰام ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ أدوات اﳍﻨــﺪﺳ ـ ـ ـ ـ ــﺔ اﳌــﺎﻟﻴــﺔ‬
‫‪1‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪12.550‬‬ ‫‪77.00‬‬ ‫‪0.876‬‬ ‫‪3.85‬‬ ‫ﻳﺴ ـ ـ ــﺎﻋﺪ اﳌﻬﻨﺪﺳ ـ ـ ــﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ ﰲ ﺗﻔﺴ ـ ـ ــﲑ‬ ‫‪3‬‬
‫اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺗﻌﺘﱪ اﳍﻨﺪﺳ ــﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ دﻗﻴﻘﺔ ﺗﺴ ــﻌﻰ‬
‫‪5‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪11.420‬‬ ‫‪75.56‬‬ ‫‪0.881‬‬ ‫‪3.77‬‬ ‫إﱃ ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻘﺮارات اﳌـ ــﺎﻟﻴـ ــﺔ اﻟﱵ أﺛﺒﺘـ ــﺖ‬ ‫‪4‬‬
‫اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳒﺎﺣﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻌﺘﱪ ﻣﺆﺷﺮات اﳍﻨﺪﺳﺔ ﻫﻮ أﺣﺪ اﻷدوات‬
‫‪3‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪12.072‬‬ ‫‪76.04‬‬ ‫‪0.859‬‬ ‫‪3.80‬‬ ‫اﳌﻬﻤﺔ اﻟﱵ ﳝﻜﻦ اﺳـ ـ ـ ــﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﺑﻮاﺳـ ـ ـ ــﻄﺔ‬ ‫‪5‬‬
‫واﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﺮﺷﻴﺪ اﻟﻘﺮارات‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪158‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬
‫ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫‪-‬‬ ‫‪0.000‬‬ ‫‪12.122‬‬ ‫‪76.16‬‬ ‫‪0.862‬‬ ‫‪13.8‬‬
‫ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫*اﻻرﺗﺒﺎط دال إﺣﺼﺎﺋﻴﺎً ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮي دﻻﻟﺔ ‪.α ≤ 0.05‬‬
‫ﻳﺘﻀﺢ ﻣﻦ اﳉﺪول )‪ (8‬أن اﻟﻔﻘﺮة رﻗﻢ )‪" (3‬اﻻﻟﺘﺰام ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ أدوات اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻳﺴﺎﻋﺪ‬
‫اﳌﻬﻨﺪﺳﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ ﰲ ﺗﻔﺴﲑ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ" ﻗﺪ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻰ أﻋﻠﻰ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺣﺴﺎﰊ‬
‫ﺑﻠﻎ )‪ (3.85‬واﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ )‪ ،(%77.00‬ﰲ ﺣﲔ أن اﻟﻔﻘﺮة رﻗﻢ )‪" (4‬ﺗﻌﺘﱪ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫دﻗﻴﻘﺔ ﺗﺴﻌﻰ إﱃ ﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻘﺮارات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﱵ أﺛﺒﺘﺖ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳒﺎﺣﻬﺎ" ﻗﺪ ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻰ أﻗﻞ ﻣﺘﻮﺳﻂ‬
‫ﺣﺴﺎﰊ ﺑﻠ ــﻎ )‪ (3.77‬واﻟـ ــﻮزن اﻟﻨﺴﱯ )‪.(%75.56‬‬
‫وﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻓﺈن اﳌﺘﻮﺳﻂ اﳊﺴﺎﰊ ﳉﻤﻊ ﻓﻘﺮات اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺗﺴﺎوي )‪ (3.81‬واﻟﻮزن‬
‫اﻟﻨﺴﱯ ﻳﺴﺎوي )‪ (76.16‬وﻫﻲ أﻛﱪ ﻣﻦ اﻟﻮزن اﻟﻨﺴﱯ اﶈﺎﻳﺪ )‪ ،(%60‬ﳑﺎ ﻳﺪل ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ‬
‫ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮى دﻻﻟﺔ ‪.0.05‬‬
‫وﺑﻨﺎءً ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﺘﻢ ﻗﺒﻮل اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬أي أﻧﻪ "ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ"‪ ،‬وﺗﺘﻔﻖ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳﺔ اﳊﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ دراﺳﺔ )‪ ،(Danjou‬ودراﺳﺔ‬
‫)ﻧﺼﺎر( ﻣﻦ ﺣﻴﺚ أن ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأدوا ﺎ ﻟﻪ أﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ اﻷﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ واﻻﻗﱰاﺣﺎت‪:‬‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪ :‬أﻇﻬﺮت ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻹﺣﺼﺎﺋﻲ ﻟﻠﺒﻴﺎ ت واﺳﺘﻘﺼﺎء آراء اﻟﻌﻴﻨﺔ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪-1‬ﻫﻨﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ واﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ‪.‬‬
‫‪-2‬ﻳﻮﺟﺪ أﺛﺮ ﻟﺘﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﳑﺎ أدى إﱃ ﻣﺴﺎﻋﺪة اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ اﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ‬
‫اﻟﺮﺷﻴﺪة ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ‪.‬‬
‫‪-3‬أدى ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ إﱃ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﺗﻘﺪﱘ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫ﻟﺘﻤﻜﻴﻨﻬﻢ ﻣﻦ اﳊﻜﻢ ﻋﻠﻰ اﻷداء اﳌﺎﱄ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت واﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﺮﺷﻴﺪة‪.‬‬
‫‪ -4‬وﻓﺮ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ واﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻓﺮص اﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ وﲤﻮﻳﻠﻴﺔ داﺧﻠﻴﺔ وﺧﺎرﺟﻴﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ‪.‬‬
‫‪-5‬اﺳﺘﺨﺪﻣﺖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﺆﺷﺮات وﻧﺴﺐ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﺳﺘﻨﺪت ﻋﻠﻴﻬﺎ ﰲ ﻫﻨﺪﺳﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫وﲢﻠﻴﻞ اﻟﺒﻴﺎ ت واﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ اﻟﺒﻮرﺻﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻋﻠﻤﻴﺔ‪ ،‬ﳑﺎ ﺳﺎﻋﺪ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ اﲣﺎذ‬
‫اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﺮﺷﻴﺪة‪.‬‬
‫‪-6‬ﺗﻌﺘﱪ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﺪﺧﻼت دﻗﻴﻘﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‪ ،‬ﳑﺎ ﺳﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﺗﻄﺒﻴﻖ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫وزاد ﻣﻦ ﺛﻘﺔ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ ﻫﺬﻩ اﻟﻘﻮاﺋﻢ وﻗﻠﻞ ﻋﻨﺼﺮ اﳌﺨﺎﻃﺮة ﻟﺪﻳﻬﻢ‪.‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪159‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫‪ -7‬أدى ﺗﻄﺒﻴﻖ أدوات اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ إﱃ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻣﺸﺘﻘﺎ ﺎ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﺳﺎﻋﺪ اﺳﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷﺮات اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻬﻨﺪﺳﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ ﰲ ﺗﻔﺴﲑ واﻳﻀﺎح ﳏﺘﻮ ت اﻟﻘﻮاﺋﻢ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬و ﻟﺘﺎﱄ ﺳﺎﻫﻢ ﰲ اﲣﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺮﺷﻴﺪة اﳌﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺲ ﻋﻠﻤﻴﺔ ﺳﻠﻴﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﻘﱰح اﻟﺒﺎﺣﺜﺎن اﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﻧﻴﺎً‪ :‬اﻻﻗﱰاﺣﺎت‪ً :‬‬
‫‪-1‬ﳚﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﻘﻮﻳﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻋﻨﺪ إﻋﺪاد ﻗﻮاﺋﻤﻬﺎ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺎ ﻟﻪ ﻣﻦ ﻓﻮاﺋﺪ ﻫﺎﺋﻠﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﺟﺬب اﳌﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬
‫اﶈﻠﻴﲔ واﻷﺟﺎﻧﺐ‪.‬‬
‫‪-2‬ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ اﻟﻘﻴﺎم ﲟﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻻﻫﺘﻤﺎم ﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬
‫اﳌﺎﱄ وﻣﺎ ﲢﻘﻘﻪ ﻣﻦ ﻃﻔﺮات ﻫﺎﺋﻠﺔ وﻓﺎﺋﻘﺔ ﰲ ﻣﻌﺪﻻت اﻷداء ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت وﻣﻮاﺟﻬﺘﻬﺎ ﻟﻠﺘﻨﺎﻓﺲ ﻣﻊ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ اﳋﺎرﺟﻴﺔ واﶈﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ ﺟﺬب ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‪.‬‬
‫‪-3‬اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻌﺎون ﺑﲔ اﳌﻬﻨﺪﺳﲔ اﳌﺎﻟﻴﲔ واﶈﺎﺳﺒﲔ واﳍﻴﺌﺎت واﳌﻨﻈﻤﺎت اﳌﻬﻨﻴﺔ اﳌﻬﺘﻤﺔ‬
‫ﻟﻌﻤﻞ اﶈﺎﺳﱯ ﻣﻦ أﺟﻞ ﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟﻨﻈﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﶈﺎﺳﺒﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻨﻬﺎ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ‬
‫ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ‪.‬‬
‫‪-4‬ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ وﺿﻊ أُﺳﺲ وارﺷﺎدات وﻗﻮاﻋﺪ واﺿﺤﺔ ﻟﻠﻬﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﺑﺸﻜﻞ أوﺳﻊ ﰲ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺣﱴ ﻻ ﻳﺘﻢ وﻗﻮع ﻣﺸﺎﻛﻞ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺪ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-5‬وﺟﻮب اﺳﺘﺤﺪاث وﻇﻴﻔﺔ ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ ﲢﻤﻞ أﺳﻢ )وﻇﻴﻔﺔ ﻣﻬﻨﺪس ﻣﺎﱄ( داﺧﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺪرﺟﺔ‬
‫ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ‪ .‬ﻣﻬﻤﺘﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺼﻤﻴﻢ وﺗﻄﻮﻳﺮ اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ‬
‫اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﺒﻮرﺻﺔ‪.‬‬
‫‪-6‬إﻗﺎﻣﺔ دورات ﺗﺪرﻳﺒﻴﺔ ﻟﻠﻌﺎﻣﻠﲔ ﰲ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺪرﺟﺔ ﰲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻓﻠﺴﻄﲔ وﺗﻌﺮﻳﻔﻬﻢ ﳘﻴﺔ اﳍﻨﺪﺳﺔ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وﻛﻴﻔﻴﺔ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﻤﺎ ﰲ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪-7‬ﺗﻮﺟﻴﻪ اﻷﲝﺎث اﶈﺎﺳﺒﻴﺔ إﱃ اﻹﳌﺎم واﻟﺘﻌﻤﻖ ﺑﺪراﺳﺔ ﳐﺘﻠﻒ ﺟﻮاﻧﺐ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ‬
‫ﻣﻦ أﺟﻞ اﻟﺘﻌﻤﻖ أﻛﺜﺮ واﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﺪور اﳊﻘﻴﻘﻲ ﳍﻤﺎ ﰲ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﻫﻮاﻣﺶ واﺣﺎﻻت‪:‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪160‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ رﺷﻮان وﳏﻤﺪ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﲪﺔ‬

‫‪ -1‬ﻧﺼﺎر‪ ،‬ﺧﺎﻟد ﻣﺣﻣد‪ ،(2006) ،‬آﻟﻴﺎت ﺗﻨﺸﻴﻂ ﺳﻮق ﻓﻠﺴﻄﲔ ﻟﻸوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺿﻮء ﻣﻨﺘﺠﺎت‬
‫اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪-‬دراﺳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﰲ ﻗﻄﺎع ﻏﺰة‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﲑ ﻏﲑ ﻣﻨﺸﻮرة‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬اﳉﺎﻣﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‪.70-1 ،‬‬
‫ﻋﺜﻤﺎن‪ ،‬ﻋﺒﺪ اﻟﻘﻮي ردﻣﺎن ﳏﻤﺪ‪ ،(2008) ،‬اﺳﺘﺨﺪام اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ اﳌﺼﺎرف اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ‪-2‬‬
‫)اﻷدوات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳊﺪﻳﺜﺔ(‪ ،‬اﳌﺆﲤﺮ اﻟﺜﺎﻟﺚ ﻟﻠﻤﺼﺎرف واﳌﺆﺳﺴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‪ -‬ﻋﻘﺪ ﰲ‬
‫ﻣﺎرس‪ ،2008/‬دﻣﺸﻖ‪ ،‬ﺳﻮر ‪20-2 ،‬‬
‫‪ -3‬اﳉﻮﻫﺮ‪ ،‬ﻛﺮﳝﺔ‪ ،‬واﻟﻌﻘﺪة‪ ،‬ﺻﺎﱀ‪ ،(2011) ،‬دراﺳﺔ ﰲ إﻋﺎدة ﻫﻨﺪﺳﺔ اﻟﺘﺪﻗﻴﻖ اﻟﺪاﺧﻠﻲ ﰲ ﺿﻮء‬
‫اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ ﰲ ﺗﻌﺰﻳﺰ إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬اﻷردن‪.25-5 ،‬‬
‫‪ -4‬أﻣﲔ‪ ،(2011) ،‬اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأﺛﺮﻫﺎ ﰲ اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪،2007‬‬
‫‪5‬‬
‫‪- Fatemeh Ghanavati,(2015) "A study on financial engineering tools and its‬‬
‫‪role in the improvement of Trading Companies" master of business‬‬
‫‪adminstration - finance Islamic Azad University, Science and Research Branch‬‬
‫‪Kermanshah, Kermanshah, Iran,1-26.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪- Danjou, Philippe, (2015), Financial reporting and financial markets,‬‬
‫‪Financial Reporting and Financial Markets: New Trends’ conference, Madrid,‬‬
‫‪Spain, 1-22.‬‬
‫‪7-‬‬
‫‪Zopoounidis, Cainonstan, & Doumpos, Michael.(2000).Intelligent Decision‬‬
‫‪Aiding Systems Based on Multiple Criteria for Fainancial Engineering,‬‬
‫‪Journal of Multi-Criteria Decision Analysis, Vol.9, No.6, 283.‬‬
‫‪8‬‬
‫‪- Marshall, J and V. Bansal, (1992), Financial Engineering, New York Institute‬‬
‫‪of Finance .15.‬‬
‫‪9- Zopoounidis, Constanain, & Doumpos, Michael, op. cit., 4-5.‬‬
‫‪ -10‬اﻟﻌﺒﺎدي‪ ،‬ﻫﺎﺷﻢ ﻓﻮزي د س‪ ،(2008) ،‬اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ وأدوا ﺎ ﻟﱰﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ اﺳﱰاﺗﻴﺠﻴﺎت‬
‫اﳋﻴﺎرات اﳌﺎﻟﻴﺔ ‪ -‬ﻛﺘﺎب ﺷﺎﻣﻞ ﳉﻤﻴﻊ اﳉﻮاﻧﺐ اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ واﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ط‪ ،1‬ﻣﺆﺳﺴﺔ اﻟﻮراق ﻟﻠﻨﺸﺮ‪،‬‬
‫اﻟﻘﺎﻫﺮة‪.30 ،‬‬
‫‪ -11‬ﻗﻨﺪوز‪ ،‬ﻋﺒﺪاﻟﻜﺮﱘ أﲪﺪ‪ ،(2007) ،‬اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ‪ ،‬ﳎﻠﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﳌﻠﻚ ﻋﺒﺪ اﻟﻌﺰﻳﺰ‪:‬‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ا ﻠﺪ ‪ ،20‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ﺟﺪة‪ ،‬اﳌﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ‪.18،‬‬
‫‪ -12‬اﻟﻨﺠﺎر‪ ،‬ﻓﺮﻳﺪ‪ ،(2009) ،‬اﳌﺸﺘﻘﺎت واﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪،‬ط‪ ،1‬اﻟﺪار اﳉﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﻳﺔ‪-132،‬‬
‫‪.133‬‬
‫‪ -13‬اﳍﻨﺪي‪ ،‬ﻣﻨﲑ إﺑﺮاﻫﻴﻢ‪ ،(1997) ،‬اﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﺪﺧﻞ ﲢﻠﻴﻠﻲ ﻣﻌﺎﺻﺮ‪ ،‬ط‪ ،1‬اﳌﻜﺘﺐ اﻟﻌﺮﰊ‬
‫اﳊﺪﻳﺚ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﻳﺔ‪.27،‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪161‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

 ‫ﲢﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ اﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ وأﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﻗﺮارات اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‬

‫‪ -14‬ﺳﺎﻣﻲ‪ ،‬ﻟﺰﻋﺮ ﳏﻤﺪ‪ ،(2012) ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻓﻖ اﻟﻨﻈﺎم اﶈﺎﺳﱯ اﳌﺎﱄ ‪-‬‬
‫دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﲑ ﻏﲑ ﻣﻨﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﻨﺘﻮري – ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫وﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﻴﲑ‪.71،‬‬
‫‪ -15‬ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﺣﻨﻔﻲ‪ ،(2008) ،‬اﳌﺪﺧﻞ إﱃ اﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳊﺪﻳﺜﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ واﻗﺘﺼﺎد ت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫واﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬ط‪ ،1‬دار اﻟﻜﺘﺎب اﳊﺪﻳﺚ‪ ،‬ﲨﻬﻮرﻳﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ‪.75 ،‬‬
‫‪ -16‬اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻋﺼﺎم ﻋﺒﺪ اﳍﺎدي‪ ،‬و رﺷﻮان‪ ،‬ﻋﺒﺪ اﻟﺮﲪﻦ ﳏﻤﺪ‪ ،(2016) ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﰲ ﺗﻔﺴﲑ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻌﺪة وﻓﻖ اﳌﻌﺎﻳﲑ اﻟﺪوﻟﻴﺔ )‪ (IFRS‬ﺪف ﻗﻴﺎس اﻷداء وﺗﻘﻴﻴﻤﻪ‪ ،‬اﳌﺆﲤﺮ‬
‫اﻟﻌﻠﻤﻲ اﻷول ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ا ﺘﻤﻌﻴﺔ‪ -‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻻزﻫﺮ ﺑﻐﺰة‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد واﻟﻌﻠﻮم اﻻدارﻳﺔ‪ ،‬اﳌﻨﻌﻘﺪ ﰲ اﻟﻔﱰة‬
‫‪ 6 -5‬ﻧﻮﻓﻤﱪ ‪ ،2016‬ﻏﺰة‪ ،‬ﻓﻠﺴﻄﲔ‪.10 ،‬‬
‫‪ -17‬ﻣﻄﺮ‪ ،‬ﳏﻤﺪ‪ ،(2006) ،‬اﻻﲡﺎﻫﺎت اﳊﺪﻳﺜﺔ ﰲ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ واﻻﻧﺘﻤﺎﺋﻲ‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠﻨﺸﺮ‬
‫واﻟﺘﻮزﻳﻊ‪ ،‬ط‪ ،2‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬اﻷردن‪.3 ،‬‬
‫‪ -18‬أﺑﻮ زﻳﺪ‪ ،‬ﳏﻤﺪ اﳌﱪوك‪ ،(2009) ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎﱄ ﺷﺮﻛﺎت وأﺳﻮاق ﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ط‪ ،2‬دار اﳌﺮﻳﺦ‬
‫ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،‬اﻟﺮ ض‪ ،‬اﳌﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ‪.22 ،‬‬
‫‪ -19‬ﲨﻴﻞ‪ ،‬أﲪﺪ ﺗﻮﻓﻴﻖ‪ ،(1980) ،‬اﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬درا اﻟﻨﻬﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ واﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﺑﲑوت‪.25 ،‬‬
‫‪ -20‬اﳌﺮﺟﻊ اﻟﺴﺎﺑﻖ‪.25 ،‬‬
‫‪ -21‬اﻟﻨﺠﺎر‪ ،‬ﻓﺮﻳﺪ‪ ،(1999) ،‬اﻟﺒﻮرﺻﺎت واﳍﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ط‪ ،1‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب اﳉﺎﻣﻌﺔ‪،‬‬
‫اﻹﺳﻜﻨﺪرﻳﺔ‪.227-226،‬‬

‫ا ﻠﺪ ‪ 5‬اﻟﻌﺪد ‪ – 1‬ﺟﻮان ‪2018‬‬ ‫‪162‬‬ ‫ﳎﻠﺔ دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬