Pengambilan Keputusan Investasi Pada Bank Pembangunan Daerah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Chairil Afandy

Stock Valuation Menggunakan Dividend Discounted Model (DDM) Dalam Pengambilan Keputusan Investasi Pada Bank
Pembangunan Daerah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
STOCK VALUATION MENGGUNAKAN DIVIDEND DISCOUNTED MODEL (DDM) DALAM

PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI PADA BANK PEMBANGUNAN DAERAH
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Chairil Afandy
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Bengkulu
[email protected]
ABSTRACT
This study aims to find out the intrinsic value of each share of regional
development banks listed on the IDX. This study also aims to find out the stock market
price (closing price) is below or above the intrinsic value of its shares. Finally, this study
aims to find out which bank shares are the best to choose as investment options. This
research was conducted in a one-year period, 2017. This type of research is descriptive
research with quantitative methods. Descriptive research is research that seeks to describe
or describe data that has been collected as it is. This study uses secondary data. Secondary
data used in the form of data collected during the period in the form of numerical data
contained in the annual report banking obtained from the official website of Indonesia
Stock Exchange. In this study, the researcher described the reasonableness condition
(value) of the stock price analyzed using the DDM method of model constant growth. This
study reveals: (1) the intrinsic value of the shares of the Regional Development Bank in the
Indonesia Stock Exchange evaluated by the DDM method of constant growth are as
follows, the intrinsic value of BJBR shares is Rp 2455.25; while BJTM is Rp 810.67; (2) the
intrinsic value of BJBR and BJTM in 2017 is below the market price, which means that the
two regional development banks are considered undervalued, and the decision taken is
bought, or held if it's already owned; (3) BJBR shares are the best shares to be chosen as
investment options compared to BJTM, because BJBR has the highest difference between
intrinsic value at its market price.
Keywords: intrinsic value, market price, dividend discounted model, investment
PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan tempat yang tepat bagi calon investor yang memiliki
kelebihan dana untuk berinvestasi yang memberikan potensi keuntungan (return) yang
cukup besar berupa capital gain atau dividen. Di Indonesia industri perbankan
merupakan salah satu industri yang sahamnya sangat diminati oleh masyarakat yang
akan berinvestasi di pasar modal karena dianggap salah satu saham yang menjanjikan
return yang cukup tinggi.
Dividend Discount Model (DDM) digunakan untuk menghitung harga wajar
saham. Pada model ini harga wajar suatu saham merupakan present value dari taksiran
dividennya. Dengan menghitung taksiran dividen dimasa yang akan datang, maka dapat
dihitung harga wajar dari suatu saham, karena harga wajar saham saat ini adalah
present value dari dividen di masa yang akan datang dalam waktu yang tidak terbatas
(Damodaran, 2002). Nilai yang berhubungan dengan saham dapat dilihat dalam tiga
konsep nilai yang memberikan makna yang berbeda. Nilai buku (book value) per lembar
saham menunjukkan aktiva bersih yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki
satu lembar saham, nilai pasar (market value) berbeda dengan nilai buku, jika nilai buku
The Manager Review 57

Stock Valuation Menggunakan Dividend Discounted Model (DDM) Dalam Pengambilan Keputusan Investasi
Pada Bank Pembangunan Daerah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
dibentuk oleh perusahaan, maka nilai pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar
bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar, dan nilai Intrinsik (intrinsic
value) atau fundamental value merupakan nilai seharusnya sebuah saham (Jogiyanto,
2003).
Bank Pembangunan Daerah (BPD) merupakan bank umum yang kepemilikan
sahamnya dimiliki oleh Pemerintah Provinsi di berbagai daerah. Sebagai contoh
misalnya Bank Jatim, mayoritas kepemilikan sahamnya dimiliki oleh Pemerintah
Provinsi Jawa Timur. Bank Pembangunan Daerah berfungsi sebagai mitra kerja
Pemerintah Provinsi untuk turut mendukung program kerja Pemerintah Provinsi yang
membutuhkan layanan jasa keuangan dan perbankan. Secara umum, kepemilikan
saham BPD mayoritas dipegang oleh pemerintah provinsi yang bersangkutan, namun
ada juga Bank BPD yang telah menerbitkan sahamnya di bursa. Ada 3 BPD yang telah
menjadi perusahaan publik dan menerbitkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia, ketiga
Bank tersebut yaitu: Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk (BJBR),
Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk (BJTM), Bank Pembangunan Daerah
Banten Tbk (BEKS).
Sumber: www.finansialku.com
Gambar 1. Pergerakan Saham BJBR.
Gambar 2. Pergerakan Saham BJTM
Gambar 3. Pergerakan Saham BEKS
58 The Manager Review

Setiap perusahaan umumnya memiliki kewajiban atau yang biasa disebut

dengan hutang yang harus diselesaikan atau dibayar oleh perusahaan. Dividen adalah
pembayaran bagian laba perusahaan kepada pemegang saham. Suatu perusahaan tidak
harus membayar dividen kepada pemegang saham, akan tetapi jika investor membeli
saham dengan harapan akan mendapatkan dividen dan perusahaan tidak membayarnya
maka mereka dapat menjual saham mereka. Jika terlalu banyak saham yang dijual maka
nilai saham akan mengalami penurunan.
Bagi perusahaan, pembayaran dividen akan mengurangi kas perusahaan
sehingga dana yang tersedia untuk membiayai kegiatan operasi maupun investasi akan
berkurang. Perusahaan harus memutuskan berapa besarnya keuntungan yang ditahan
dan berapa besarnya yang akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen.
Keputusan ini penting karena menyangkut tanggung jawab perusahaan terhadap
pemegang saham yang telah menanamkan dananya dan juga pertumbuhan perusahaan.
Untuk itu, diperlukan penilaian lebih lanjut apakah bank pembangunan daerah yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia tersebut memiliki harga yang overvalued atau
undervalued.
Investasi dalam bentuk saham memerlukan analisa untuk mengukur nilai saham.
Analisa saham tersebut bertujuan untuk menaksir nilai seharusnya dari suatu saham,
selanjutnya disebut nilai intrinsik (intrinsic value). Dengan membandingkan antara nilai
intrinsik dengan harga pasar saat ini (current market price) saham tersebut akan
dihasilkan posisi undervalued, overvalued atau kondisi keseimbangan.
TINJAUAN PUSTAKA
Saham
Eliza (2013) menyatakan saham adalah penyertaan modal dalam kepemilikan

suatu perusahaan biasanya berupa perseroan terbatas (PT). Dalam hal ini pemilik
saham merupakan pemilik sebagian dari perusahaan tersebut. Samsul (2006)
menyatakan saham adalah surat berharga yang menunjukkan kepemilikan perusahaan
sehingga pemegang saham memiliki hak klaim atas dividen atau distribusi lain yang
dilakukan peusahaan kepada pemegang sahamnya, termasuk hak klaim atas aset
perusahaan, dengan prioritas setelah hak klaim pemegang surat berharga lain dipenuhi
jika terjadi likuiditas.
Fahmi (2012) menyebutkan saham merupakan salah satu instrument pasar
modal yang paling banyak diminati oleh investor, karena mampu memberikan tingkat
pengembalian yang menarik. Saham adalah kertas yang tercantum jelas nilai nominal,
nama perusahaan, dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang telah dijelaskan kepada
setiap pemegangnya.
Harga Saham
Jogiyanto (2000) menyatakan harga saham adalah harga yang terjadi di pasar
bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar dan ditentukan oleh
permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar modal. Harga saham
adalah nilai suatu saham yang mencerminkan kekayaan perusahaan untuk
mengeluarkan saham, di mana perubahan atau fluktuasinya sangat ditentukan
penawaran dan permintaan yang terjadi di pasar bursa (Husnan, 2001).
Weston dan Brigham (1994) menyatakan harga pasar saham dapat didefinisikan
sebagai nilai pasar sekuritas yang dapat diperoleh investor apabila investor menjual
atau membeli saham yang ditentukan berdasarkan harga penutupan atau closing price

di bursa pada hari yang bersangkutan. Menurut Dewi (2014) mengungkapkan harga
saham merupakan salah satu indikator pengelolaan perusahaan. Keberhasilan dalam
menghasilkan keuntungan akan memberikan kepuasan bagi investor yang rasional.
Harga jual saham yang cukup tinggi akan memberikan keuntungan, yaitu berupa capital
gain dan citra yang lebih baik bagi perusahaan sehingga memudahkan bagi manajemen
untuk mendapatkan dana dari luar perusahaan.
Tanuwidjaja (2008), menyebutkan nilai saham menentukan harga saham yang
bersangkutan, sebelum investor memutuskan membeli atau menjual saham, nilai per
lembar saham harus dibandingkan dengan harga yang ditawarkan. Menurut Parahita
(2008), menyatakan ada tiga tipe harga saham, yaitu:
1. Par Value, yaitu harga yang tercetak/tertera di lembar saham itu sendiri atau
disebut juga dengan harga nominal.
2. Market Price, merupakan harga yang berlaku dalam transaksi jual beli di bursa,
harga ini terbentuk dari mekanisme permintaan dan penawaran.
3. Fair Value, disebut harga wajar, yaitu harga yang “tak terlihat”, yang kita nilai layak
untuk saham tersebut.
Penilaian atau Valuasi Saham
Husnan (2005) menyatakan penilaian saham merupakan suatu mekanisme

untuk merubah serangkaian variabel ekonomi atau variabel perusahaan yang
diramalkan (atau yang diamati) menjadi perkiraan tentang harga saham. Variabel-
variabel ekonomi tersebut seperti misalnya laba perusahaan, dividen yang dibagikan,
variabilitas laba, dan sebagainya. Menurut Roshita (2014) mengungkapkan berdasarkan
pernyataan tersebut penilaian saham adalah proses menentukan apakah harga pasar
saham wajar saat dibandingkan dengan nilai intrinsik saham tersebut. Penilaian
(valuation) saham adalah proses menentukan berapa harga wajar suatu saham. Nilai
yang berhubungan dengan saham dapat dilihat dalam tiga konsep nilai yang
memberikan makna yang berbeda.
a. Nilai buku (book value) per lembar saham menunjukkan aktiva bersih yang
dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham (Jogiyanto,
2003).
b. Nilai Pasar (market value) merupakan nilai saham yang terbentuk ketika sebuah
saham dicatatkan di bursa ketika IPO (Initial Public Offering) yaitu saat pertama
kalinya saham tersebut ditawarkan kepada publik. Sedangkan menurut
Jogiyanto (2003) nilai pasar (market value) berbeda dengan nilai buku. Jika nilai
buku dibentuk oleh perusahaan, maka nilai pasar adalah harga saham yang
terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar.
Dengan kata lain nilai pasar terbentuk dari adanya supply and demand.
c. Nilai Intrinsik (intrinsic value) atau fundamental value merupakan nilai
seharusnya sebuah saham. Dengan mengetahui nilai intrinsik saham investor
dapat mengetahui harga sebuah saham murah (undervalued) atau mahal
(overvalued). Nilai intrinsik dapat diketahui melalui analisis fundamental dan
analisis teknikal (Jogiyanto, 2003).
Pedoman penilaian saham dikemukakan oleh Sunariyah (2006), sebagai berikut:
1. Jika nilai intrinsik lebih besar dari harga pasar sekarang, aktiva atau saham
dinyatakan undervalued dan seharusnya dibeli atau ditahan kalau sudah
dimiliki.

2. Jika nilai intrinsik lebih kecil dari harga pasar, aktiva atau saham dinyatakan
overvalued dan seharusnya dihindari membeli atau sebaliknya segera dijual
atau ditahan tetapi dalam waktu yang sesingkat mungkin.
3. Jika nilai intrinsik sama dengan harga pasar sekarang, aktiva atau saham
tersebut dinilai secara benar atau wajar.
Discounted Cash Flow

Metode discounted cash flow, nilai dari suatu asset merupakan present value dari
expected cash flow asset tersebut yang kemudian didiskontokan (discounted back) pada
suatu nilai discount rate yang menggambarkan tingkat risiko dari expected cash flow
tersebut (Damodaran, 2002).
Damodaran (2002) terdapat kelebihan dari metode DCF yaitu:
1. Jelas serta konsisten dalam decision criteria untuk seluruh proyek.
2. Terdapat faktor time value of money serta struktur risiko yang sudah terkandung
didalamnya.
3. Mudah dalam menjelaskan kepada pihak manajemen.
Metode DCF juga memiliki kekurangan menurut Damodaran (2002) sebagai berikut :
1. Ketidakpastian di masa yang akan datang membuat hasil dari metode DCF yang
statis menjadi kurang dinamis.
2. Proyek-proyek yang dinilai berdasarkan metode DCF bersifat lebih pasif, padahal
proyek-proyek tersebut harus secara rutin dikendalikan melalui project life cycle.
Discounted Cash Flow (DCF) valuation yang di dalamnya terdapat metode
Dividend Discount Model (DDM) dan Free Cash Flow to Equity (FCFE) :
a. Free Cost Flow to Equity
FCFE mengasumsikan bahwa semua free cash flow akan dibagikan ke pemilik modal
seluruhnya sebagai dividen, sehingga tidak ada reinvestasi (Damodaran, 2002) FCFE
dihitung dengan mengurangi laba bersih dengan kebutuhan investasi dan
menjumlahkan semua transaksi non kas seperti deperesiasi. Kemudian dikurangi
modal kerja non kas dan ditambahkan dengan net kas masuk dari penerbitan hutang
(Damodaran, 2002).
b. Dividend Discount Model
Dividend Discount Model (DDM) digunakan untuk menghitung harga wajar saham.
Pada model ini harga wajar suatu saham merupakan present value dari taksiran
dividennya (Damodaran, 2002).
Dividend Discount Model
Dividend Discount Model (DDM), dalam metode ini dividen digunakan sebagai
dasar model analisis. Asumsinya adalah bahwa hanya dividen yang dapat diterima
secara langsung dari perusahaan sehingga dividen merupakan dasar penilaian terhadap
saham biasa. Dividen merupakan arus kas yang diharapkan dapat diterima setiap tahun
pada masa yang akan datang (Sunariyah, 2006). Analisis menggunakan model dividen
yang didiskontokan dan model perusahaan ketika melakukan valuasi atas perusahaan
yang mapan dan membayarkan dividen (Brigham dan Houston, 2011).
Dividend discounted model merupakan model penghitungan harga saham yang
dilakukan dengan cara menilai tunai semua cash flow yang akan diterima di masa
datang (Imanuel, 2011). Atmaja (2001) menyebutkan bahwa DDM dibedakan menjadi
tiga macam, yaitu:
a. DDM dengan dividen tidak bertumbuh zero growth.

DDM dengan dividen tidak bertumbuh digunakan untuk perusahaan yang

diperkirakan akan menghasilkan tingkat pertumbuhan yang stabil selama jangka
waktu tak terbatas di masa depan. Asumsi yang dapat dibuat tentang dividen
pada masa depan adalah nilai dolar dividen yang tidak berubah. Rumus untuk
menilai saham dengan model ini adalah:
Keterangan:
V0: Nilai Intrinsik saham
D: Dividen per saham
r : Tingkat pengembalian yang diharapkan
(Damodaran, 2002)
b. DDM Pertumbuhan Konstan
DDM pertumbuhan konstan atau model Gordon berasumsi bahwa dividen di
masa depan memiliki pertumbuhan yang normal. Ramalan dividen memiliki
pertumbuhan konstan hingga masa yang akan datang (Marcus, 2007). Halim
(2005) menyatakan dari tahun ketahun, perusahaan selalu berupaya agar laba
dan dividen akan tumbuh seperti yang direncanakan. Rumus penilaian harga
saham dengan metode DDM pertumbuhan konstan yaitu:
Keterangan:
V0 : Nilai intrinsik saham
D : Dividen per saham
g : Pertumbuhan yang diharapkan
(Brigham dan Houston, 2011)
c. DDM bertumbuh secara tidak konstan (non constant growth)

Asumsi dari dividen pertumbuhan secara tidak konstan adalah pada umumnya
dividen saham biasa suatu perusahaan tidak konstan tapi berubah sesuai dengan
daur hidup perusahaan tersebut. Menurut Husnan (2005) penggunaan model
pertumbuhan bertahap didasarkan pada pemikiran bahwa pertumbuhan laba
perusahaan tidaklah akan tinggi terus. Apabila industri tempat suatu perusahaan
beroperasi telah berubah dari tahap pertumbuhan ke tahap kedewasaan, maka
pertumbuhan laba juga akan menurun. DDM pertumbuhan tidak konstan dapat
dihitung dengan menggunakan rumus berikut:
Keterangan:
P0 : Nilai intrinsik saham
D0 : Dividen saat ini
gt : Pertumbuhan di atas normal
gc : Pertumbuhan di bawah normal
n : Periode pertumbuhan dividen di atas normal
Dn : Dividen pertumbuhan normal

METODE PENELITIAN
Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian deskriptif dengan metode kuantitatif.

Menurut Sugiyono (2011) penelitian deskriptif merupakan penelitian yang berusaha
mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana
adanya. Penelitian ini menggunakan data sekunder. Data sekunder yang digunakan
berupa data yang dikumpulkan selama satu periode atau jangka waktu berupa data
angka-angka yang terdapat pada laporan tahunan (annual report) perbankan yang
diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia. Pada penelitian ini, peneliti
mendeskripsikan mengenai kondisi kewajaran (nilai) dari harga saham yang dianalisis
menggunakan metode DDM model constant growth.
Definisi Operasional
Definisi operasional variabel penelitian yang berhubungan dengan penelitian

yaitu:
1. Harga Pasar Saham
Harga pasar saham yang digunakan dalam penelitian ini merupakan harga yang
terbentuk di pasar bursa. Harga pasar yang digunakan ini diperoleh dari harga
penutupan saham (closing price) bank pembangunan daerah yang listing di Bursa
Efek Indonesia. Nilai intrinsik merupakan nilai berdasarkan estimasi investor
tertentu terhadap aliran dividen saham yang diharapkan dan dan risiko aliran
dividen saham tersebut. Nilai intrinsik pada penelitian ini diperoleh dari DDM
pertumbuhan konstan.
2. Nilai Intrinsik Saham
DDM pertumbuhan konstan merupakan metode penilaian harga saham yang
mengasumsikan harga saham setara dengan jumlah seluruh pembayaran dividen
masa depan yang didiskontokan ke nilai sekarang. Dalam penelitian ini DDM
pertumbuhan konstan digunakan untuk menghitung nilai intrinsik dari masing-
masing saham bank pembangunan daerah yang listing di Bursa Efek Indonesia.
Rumus penilaian harga saham dengan metode DDM pertumbuhan konstan yaitu :
D2018
V0 =
r–g
Keterangan:
V0 : Nilai intrinsik saham bank-bank pembangunan daerah
D2018 : Dividen per saham yang diharapkan di tahun 2018
Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi
dokumentasi, yaitu metode pengumpulan data yang dilakukan dengan mengumpulkan
seluruh data sekunder yang terdapat di dalam laporan keuangan dan annual report
perusahaan. Data yang diperlukan dari penelitian ini terdiri dari:

a. Laporan keuangan tahunan (Annual Report) yang diterbitkan oleh

perusahaan yang menjadi objek penelitian.
b. Laporan harga saham penutupan tahunan indeks bank pembangunan daerah
yang listing di bursa untuk tahun 2017.
Metode Penarikan Sampel
Populasi adalah kumpulan dari individu dengan kualitas serta ciri-ciri yang telah
ditetapkan, sedangkan sampel adalah bagian dari populasi (Algifari, 2003). Dari
pengertian tersebut, populasi dalam penelitian ini adalah saham bank pembangunan
daerah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, yaitu Bank Pembangunan Daerah Jawa
Barat dan Banten Tbk (BJBR), Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk (BJTM),
Bank Pembangunan Daerah Banten Tbk (BEKS).
Penggunaan bank pembangunan daerah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
sebagai populasi karena perusahaan tersebut mempunyai kewajiban untuk
menyampaikan laporan tahunan kepada pihak luar perusahaan, sehingga
memungkinkan data laporan tahunan tersebut diperoleh dalam penelitian ini. Namun,
dikarenakan analisis DDM mengharuskan adanya pembagian dividen, maka hal ini
menjadi syarat pengambilan sampel pada penelitian ini. Dengan kata lain penelitian ini
menggunakan teknik purposive sampling. Dari tiga bank yang menjadi populasi
penelitian ini, hanya BJBR dan BJTM yang bisa dijadikan sampel. Sedangkan BEKS tidak
bisa dijadikan sampel karena tidak membagikan dividen.
.
Metode Analisis
Teknik analisis data dalam penelitian ini adalah analisis deskriptif. Berikut ini
merupakan langkah-langkah dalam analisis data dalam penelitian ini:
1. Analisis kinerja keuangan perusahaan diukur dengan rasio keuangan. Rasio
keuangan yang digunakan, sebagai berikut:
a. Return On Equity (ROE)
ROE mengukur pengembalian atas ekuitas saham biasa, atau tingkat
pengembalian atas investasi pemegang saham. ROE diperoleh dengan
membandingkan laba bersih setelah pajak yang disetahunkan dengan rata-
rata modal inti yang dimiliki oleh bank (SE BI No.06/23/DPNP/2004 tanggal
31 Mei 2004). ROE dihitung dengan rumus:
(Brigham dan Ehnrhardt, 2012)
b. Earning Per Share (EPS)

Menurut Mutqinuddin (2011), laba per saham (earning per share) menunjukkan
laba yang dihasilkan oleh setiap lembar saham biasa. Jadi, laba per saham hanya
dilaporkan untuk saham biasa. EPS diperoleh dengan membandingkan laba
bersih setelah dikurangi pajak dengan jumlah saham yang beredar milik bank di
tahun 2017 dikalikan 100%. EPS dirumuskan sebagai berikut:

c. Dividend Per Share (DPS)

DPS merupakan jumlah dividen yang dibagikan dibagi dengan jumlah saham
yang beredar. DPS adalah bagian keuntungan yang diberikan kepada para
pemegang saham yang jumlahnya sebanding dengan jumlah saham yang
dimiliki. DPS dalam penelitian diperoleh dengan membandingkan jumlah
dividen yang dibagikan ke pemegang saham bank pemerintah dengan jumlah
saham yang beredar di tahun 2017. DPS dirumuskan sebagai berikut:
d. Dividend Payout Ratio (DPR)

Dividend payout ratio menentukan jumlah laba yang dapat ditahan sebagai
sumber pendanaan. Semakin besar laba ditahan semakin sedikit jumlah laba
yang dialokasikan untuk pembayaran dividen. DPR dalam penelitian ini
diperoleh dengan membandingkan dividen per lembar saham bank
pembangunan daerah yang dibagikan di tahun 2017 dengan laba per saham
di tahun 2017. DPR dirumuskan sebagai berikut:
2. Analisis Terhadap Harga Saham

Berikut merupakan langkah-langkah dalam melakukan analisis menggunakan
metode DDM dengan model pertumbuhan dividen constant growth:
a. Menghitung Tingkat Pertumbuhan (g)
Salah satu bagian penting ketika seorang analis atau investor melakukan
valuasi saham adalah menentukan tingkat pertumbuhan. Estimasi
pertumbuhan digunakan untuk menjaga agar pertumbuhan deviden yang
diterima sesuai dengan estimasi.
g = growth merupakan bagian penting untuk menentukan tingkat
pertumbuhan yang dipergunakan sebagai dasar untuk memproyeksikan
revenue dan earning. Estimasi pertumbuhan yang digunakan dalam
penelitian ini adalah estimasi pertumbuhan bank pembangunan daerah di
tahun 2018, yang di peroleh dengan cara mengalikan ROE masing-masing
bank pembangunan daerah di tahun 2017 dengan hasil dari pengurangan 1
dikurang DPR masing-masing bank pembangunan daerah tahun 2018.
Tingkat pertumbuhan dihitung dengan rumus:
Keterangan :
g : Tingkat pertumbuhan dividen
ROE : Return On Equity
DPR : Dividend Paid Out Ratio
(Tandelilin, 2010)
b. Menghitung Dividen yang Diharapkan (Dividen yang diharapkan tahun 2018)

Estimasi dividen yang diharapkan, dihitung dengan rumus:
D2 = D1 ( 1 + g )

Keterangan :
D2 : Dividen per saham yang diharapkan tahun 2018
D1 : Dividen tahun 2017
c. Menghitung Required Rate of Return (r)

r = required rate of return merupakan tingkat pengembalian yang disyaratkan
oleh investor sebagai konsekuensi atas investasi pada saham perusahaan.
Required rate of return dicari dengan menggunakan pendekatan imbal hasil
dividen ditambah tingkat pertumbuhan tau arus kas diskonto dalam konteks
atau disebut metode arus kas diskonto (discounted cash flow - DCF) dengan
rumus sebagai berikut :
Keterangan:
r : Required Rate of Return
P0 : Harga aktual saham pada tahun 2017

d. Menghitung Nilai Intrinsik Saham

Penilaian nilai intrinsik saham bank pembangunan daerah dalam penelitian
ini dihitung dengan menggunakan DDM Constant Growth.
D2018
V0 =
r–g
Keterangan:
V0 : Nilai intrinsik saham bank pemerintah
D2018 : Dividen per saham yang diharapkan tahun 2018
r : Tingkat pengembalian yang diharapkan tahun 2018
g : Pertumbuhan yang diharapkan tahun 2018
3. Analisis Kewajaran Harga Saham

Setelah mengetahui nilai intrinsik masing-masing Bank Pembangunan Daerah
kemudian dibandingkan dengan harga pasarnya. Jika nilai intrinsik saham lebih
besar dibandingkan harga pasar, saham tersebut dinilai undervalued artinya
keputusan untuk saham tersebut dibeli atau ditahan jika sudah dimiliki. Jika nilai
intrinsik saham lebih kecil dibandingkan harga pasar, saham tersebut dinilai
overvalued artinya keputusan untuk saham tersebut jangan dibeli atau dijual jika
sudah dimiliki.
Secara ringkas, langkah-langkah yang dilakukan dalam metode penelitian ini

dapat disajikan secara ringkas sebagaimana terlihat pada Tabel 1 berikut:

Tabel 1. Matriks Metode Penelitian

Metode Penelitian
Tahap Metode Pengumpulan Metode Penarikan Sampel Metode Analisis

Data
Menentukan metode Menentukan populasi Melakukan analisis kinerja
1 pengumpulan data, yaitu penelitian, yaitu: saham bank keuangan Perusahaan,
studi dokumentasi. pembangunan daerah yang yaitu: ROE, EPS, DPS, DPR
listing di bursa
(BJBR, BJTM, BEKS)
Menjelaskan sumber dan Menentukan teknik Melakukan analisis harga
jenis data yang digunakan, pengambilan sampel, yaitu: saham, yaitu: dengan
2 yaitu data sekunder. purposive sampling, dengan menghitung growth,
syarat bank yang dividend yang diharapkan,
membagikan dividen. Required Rate of Return, dan
Nilai intrinsik saham
Menjelaskan data-data yang Menentukan sampel Melakukan analisis
diperlukan, yaitu: Annual berdasarkan teknik sampling kewajaran harga saham,
3 Report yang sudah ditentukan yaitu apakah saham:
Laporan Keuangan sebelumnya, diperoleh Undervalued, Fair, atau
Harga Saham Penutupan sampel yaitu: BJBR, BJTM Overvalued.
Sumber: Hasil penelitian 2018
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

Hasil Penelitian
Objek penelitian ini adalah Bank Pembangunan Daerah yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Fokus penelitian dilakukan terhadap nilai intrinsik atau nilai
sebenarnya dari saham Bank pemerintah yang dihitung dengan menggunakan metode
DDM Constant Growth.
Melalui hasil perhitungan nilai intrinsik saham Bank Pembangunan Daerah
dengan menggunakan metode DDM Constant Growth. Dengan mengetahui nilai intrinsik
saham, pemegang saham dan calon investor dapat mengetahui harga sebuah saham
murah (undervalued) atau mahal (overvalued).
Hasil Analisis Rasio Keuangan

1. Analisis Rasio Keuangan
Perhitungan rasio keuangan yang digunakan sebagai berikut :
Tabel 2. Analisis Rasio Keuangan Bank Pemerintah Tahun 2017
No Bank ROE DPS EPS DPR
(Kode Saham)
1 BJBR 17,85% Rp 90,3 Rp 177,35 50,92%
2 BJTM 19,64% Rp 44,18 Rp 90,99 48,55%
ROE menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba. Jika

persentase ROE tinggi maka perusahaan dapat dikatakan menggunakan modalnya
dengan efektif dan efisien. Dari Tabel 2 dapat diketahui persentase ROE untuk Tahun
2017 tidak terlalu jauh berbeda. ROE yang dimiliki oleh saham BJBR adalah sebesar
17,85% dan ROE yang dimiliki oleh saham BJTM adalah sebesar 19,64%.

DPS merupakan jumlah dividen per lembar saham yang diterima oleh investor.
Unsur pembentuk DPS yaitu dividen tunai yang dibayarkan perusahaan dan jumlah
lembar saham yang beredar. Semakin tinggi angka DPS berarti semakin tinggi dividen
yang diterima oleh pemegang saham. Berdasarkan Tabel 2 nilai DPS tahun 2017 BJBR
mencatatkan DPS sebesar Rp 90,3 sedangkan BJTM mencatatkan DPS sebesar Rp 44,18.
Artinya DPS BJBR lebih tinggi dari BJTM.
EPS merupakan rasio keuangan yang menunjukkan kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan laba per lembar sahamnya. Semakin besar nilai EPS yang dimiliki
perusahaan maka akan semakin menguntungkan bagi pemegang sahamnya. Dari Tabel
2 diketahui saham BJBR memiliki nilai EPS yang lebih tinggi dibandingkan dengan BJTM
untuk tahun 2017 yaitu sebesar Rp 177,35 sedangkan saham BJTM memiliki nilai EPS
sebesar Rp 90,99.
DPR adalah persentase laba yang dibayarkan kepada pemegang saham berupa
dividen tunai. Nilai DPR belum tentu menunjukkan keuntungan perusahaan juga
rendah, tetapi tidak dibagikan dalam bentuk dividen tunai melainkan menjadi laba
ditahan oleh perusahaan. Dari Tabel 2, BJBR dan BJTM menghasilkan DPR yang tidak
terlalu jauh berbeda. BJBR memiliki persentase DPR sebesar 50,92%, sedikit lebih tinggi
dibandingkan dengan BJTM yang memiliki persentase DPR sebesar 48,55%.
Analisis Terhadap Harga Saham

a. Tingkat Pertumbuhan yang Diharapkan (g)
Tabel 3. Perhitungan g Bank Pemerintah
No Bank ROE DPR
(Kode Saham)
1 BJBR 17,85% 50,92% 8,76%
2 BJTM 19,64% 48,55% 10,10%
Nilai g menunjukkan tingkat pertumbuhan yang diharapkan oleh Bank

Pembangunan Daerah di masa mendatang. Nilai g kedua bank tersebut seperti tertera
pada Tabel 3 akan digunakan untuk menghitung nilai intrinsik saham masing-masing
bank. Dari Tabel 3 dapat diketahui saham BJTM memiliki nilai g lebih tinggi
dibandingkan dengan BJBR yaitu sebesar 10,10%, sedangkan saham BMRI hanya
memiliki nilai g sebesar 8,76%.
b. Dividen Yang Diharapkan (DPS2017)

Tabel 4. Perhitungan DPS2018 Bank Pemerintah
No Bank DPS2017 g 1+g DPS2018 = DPS2017
(Kode Saham) (dalam (1+g)
Rupiah)
1 BJBR 90,3 8,76% 1,0876 Rp 98,21
2 BJTM 44,18 10,10% 1,1010 Rp 48,64
Sumber: Hasil Penelitian 2018
Nilai DPS2018 merupakan dividen yang diharapkan Bank Pemerintah di tahun

2018 yang diestimasikan dengan menggunakan DPS Bank Pemerintah di tahun 2017.
Nilai DPS2018 kedua bank akan digunakan untuk mencari nilai intrinsik masing-masing
Bank Pembanguan Daerah. Dari Tabel 4 dapat diketahui nilai DPS tertinggi dimiliki oleh

BJBR sebesar Rp 98,21. Nilai ini dua kali lipat lebih tinggi dibandingkan dengan DPS
dimiliki oleh BJTM dengan nilai DPS sebesar Rp 48,64.
c. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan (r)

Tabel 5. Perhitungan r Bank Pemerintah
No Bank DPS2017 P0 g
(Kode Saham) (dalam Rupiah) (dalam
Rupiah)
1 BJBR 90,3 2.260 8,76% 8,80%
2 BJTM 44,18 700 10,10% 10,16%
Tingkat pengembalian yang diharapkan merupakan tingkat pengembalian atas

saham biasa yang diharapkan akan diterima oleh pemegang saham di masa depan.
Berdasarkan Tabel 5 saham BJTM memiliki nilai r tertinggi sebesar 10,16%, dan nilai r
yang dimiliki oleh saham BMRI adalah sebesar 8,80%.
d. Nilai Intrinsik
Tabel 6. Perhitungan Nilai Intrinsik Saham Bank Pemerintah
No Bank DPS2018 r g r–g D2018
(Kode Saham) (dalam V0 =
Rupiah) r–g
1 BJBR 98,21 8,80% 8,76% 0,04% Rp 2455,25
2 BJTM 48,64 10,16% 10,10% 0,06% Rp 810,67
Dari Tabel 6 dapat diketahui nilai intrinsik atau nilai wajar Tahun 2017 untuk
kedua saham Bank Pembangunan Daerah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun
2017. Nilai intrinsik yang dimiliki oleh saham BJBR (Bank Pembangunan Daerah Jawa
Barat dan Banten) adalah sebesar nilai wajar saham Tahun 2017 yaitu Rp 2.455,25.
Sedangkan nilai intrinsik yang dimiliki oleh saham BJTM (Bank Pembangunan Daerah
Jawa Timur) adalah sebesar nilai wajar saham Tahun 2017 yaitu sebesar Rp 810,67.
Analisis Kewajaran Harga Saham

Kewajaran harga saham Tahun 2017 dari keempat saham bank pemerintah yang
terdaftar di Bursa efek Indonesia Tahun 2017 dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 7. Kewajaran Harga Saham Bank Pemerintah Tahun 2017

No Bank Nilai Harga Pasar Kewajaran
(Kode Saham) Intrinsik Harga Saham
1 BJBR Rp 2.455,25 Rp 2.260 Undervalued

2 BJTM Rp 810,67 Rp 700 Undervalued
Penilaian terhadap kewajaran harga saham digunakan untuk menentukan

keputusan apa yang harus diambil oleh investor mengenai saham-saham yang dinilai
undervalued maupun overvalued. Keputusan bagi saham yang dinilai undervalued adalah

dibeli atau ditahan kalau sudah dimiliki. Bagi saham yang dinilai overvalued maka
keputusan bagi investor adalah dihindari untuk dibeli, jika sudah dimiliki sebaiknya
dijual atau ditahan tetapi dalam waktu singkat.
Berdasarkan Gambar 4 mengenai kewajaran harga saham maka, dapat diketahui
bahwa kedua emiten (Bank Pembangunan Daerah) tersebut pada Tahun 2017 dijual
lebih murah dari nilai saham yang sebenarnya. Oleh karena itu, saham BJBR dan BJTM
pada Tahun 2017 berada dalam kategori Undervalued.
Gambar 4. Grafik Harga Saham

Pembahasan
DDM digunakan untuk menghitung harga wajar saham. Pada model ini harga
wajar suatu saham merupakan present value dari taksiran dividennya (Damodaran,
2002). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Tambunan
(2004), Rivai (2004) yang menggunakan metode FCFE menunjukkan harga wajar
saham yang undervalued, tetapi berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh
Pohan (2008) menunjukkan harga saham yang overvalued. Hasil penelitian yang
dilakukan oleh Yulfita (2013) menunjukkan bahwa hasil penelitian yang menggunakan
metode DDM dan FCFE tidak terdapat perbedaan.
Harianto dan Sudono (1998) menyatakan analisis fundamental dibagi dalam tiga
tahapan analisis yaitu analisis ekonomi, analisis industri, dan analisis perusahaan.
Analisis aspek ekonomi dapat dilihat dari kondisi laba perusahaan dan tingkat suku
bunga. Harianto dan Sudono (1998) menyatakan variabel seperti laba dan tingkat
bunga penting dikarenakan perusahaan harus mampu meningkatkan laba yang
diperoleh guna meningkatkan pembayaran dividen. Hasil penelitian ini sejalan dengan
penelitian Dewi (2014) yang menunjukkan terjadi peningkatan laba (EPS) yang
meningkatkan pembayaran dividen sehingga hasil penelitian yang didapatkan adalah
undervalued.
Ketika perekonomian berkembang, perusahaan akan membutuhkan modal dan
permintaan modal ini akan mendorong naiknya tingkat suku bunga, hal ini tentu saja
akan mempengaruhi investor dalam pengambilan keputusan inivestasi (Brigham dan
Houston, 2012). Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Tambunan (2004), Rivai (2004) yang menunjukkan harga wajar saham yang
undervalued, tetapi berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Pohan (2008)
Jatuhnya harga saham Bank Pembangunan Daerah di awal (kuartal I dan kuartal
II) tahun 2017 disebabkan oleh perlambatan pertumbuhan ekonomi. Perlambatan
pertumbuhan ekonomi Indonesia merupakan akibat dari perlambatan ekonomi mitra
dagang Indonesia, salah satunya yaitu perlambatan ekonomi negara China, padahal
andil China terhadap ekspor Indonesia sebesar 9-10.
Sesuai dengan pedoman penilaian saham yang dikemukakan oleh Sunariyah

(2006), jika nilai intrinsik lebih besar dari harga pasar sekarang, aktiva atau saham
dinyatakan undervalued dan seharusnya dibeli atau ditahan kalau sudah dimiliki. Dari
kedua Bank Pembangunan Daerah yang diteliti, BJBR merupakan saham yang terbaik
untuk dipilih sebagai pilihan investasi dibandingkan dengan BJTM, karena BJBR
memiliki selisih tertinggi antara nilai intrinsik atau nilai sebenarnya dengan harga
pasarnya (harga penutupan saham 2017). Reputasi baik dari emiten BJBR dan BJTM
yang memiliki likuiditas cukup tinggi turut medukung hasil penelitian ini. Likuiditas
perusahaan sangat besar pengaruhnya terhadap investasi perusahaan dan kebijakan
pemenuhan kebutuhan dana. Dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar, maka
semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan, akan semakin
besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen.
Kesimpulan
Kesimpulan dalam penelitian ini berdasarkan hasil analisis dan pembahasan

adalah sebagai berikut:
1. Nilai intrinsik atau nilai sebenarnya dari saham subsektor perbankan, yaitu Bank
Pembangunan Daerah di Bursa Efek Indonesia yang dievaluasi dengan metode DDM
pertumbuhan konstan pada Tahun 2017 adalah sebagai berikut, nilai intrinsik dari
saham BJBR sebesar Rp 2.455,25, saham BJTM sebesar Rp 810,67.
2. Nilai intrinsik atau nilai sebenarnya kedua saham Bank Pembangunan Daerah di
Bursa Efek Indonesia, yaitu BJBR dan BJTM pada Tahun 2017 berada di atas harga
pasar (harga penutupan saham 2017) yang artinya kedua Bank Pemerintah tersebut
dinilai undervalued, dan keputusan yang diambil adalah dibeli, atau ditahan jika
sudah dimiliki.
3. Saham BJBR merupakan saham yang terbaik untuk dipilih sebagai pilihan investasi
dibandingkan dengan BJTM, karena BJBR memiliki selisih tertinggi antara nilai
intrinsik atau nilai sebenarnya dengan harga pasarnya (harga penutupan saham
2017).
Saran
Adapun saran-saran yang dapat diberikan melalui penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Saham bank pemerintah terbaik yang direkomendasikan untuk dipilih investor atau
calon investor adalah saham BJBR.
2. Penelitian selanjutnya, diharapkan menggunakan periode penelitian yang lebih
panjang dan sebelum menganalisis kewajaran harga saham diharapkan untuk
terlebih dahulu menganalisis kinerja keuangan perusahan dan peristiwa ekonomi
yang terjadi selama periode penelitian, sehingga memperoleh hasil yang lebih
komprehensif.
3. Peneliti selanjutnya diharapkan dalam menghitung nilai tingkat pengembalian yang
diharapkan dengan metode CAPM, dan menggunakan dua metode analisis saham
yaitu analisis teknikal dan analisis fundamental.
DAFTAR PUSTAKA
Algifari. 2003. Statistisk Induktif edisi II. Yogyakarta: Akademi manajemen Perusahaan.
YKPN.
Atmaja, Lukas Setia. 2001. Manajemen Keuangan.Yogyakarta: Andi.

Brealey, Stewart & Marcus. 2007, Fundamental Of Corporate Finance 5th edition.
Mc.graw Hill.
Brigham, E.F., and Ehrhardt, M.C. 2002. Financial Management, Theory and Practice,
(10th ed). Nem York: Thomson Learning, Inc.
Brigham, E.F., dan Joel F. Houston. 2001. Fundamentals of Financial Management.
Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto. Edisi Delapan. Salempa Empat: Jakarta.
Brigham, E.F., dan Joel F. Houston. 2011. Fundamentals of Financial Management.
Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto. Edisi Sebelas. Salempa Empat: Jakarta.
Damodaran, Aswath. 1996. Investment Valuation : Tools and Techniques for Determining
The Valueof Any Asset. USA: John Wiley and Sons, Inc.
Damodaran, Aswath. 2002. Investment Valuation Tools and Techniques for Determining
the Value of Any Asset. New Jersey: John Wiley & Sons, Inc.
Susanto, Djoko dan Agus Sabardi. 2002. Analisis Teknikal di Bursa Efek. Yogyakarta :
BPFE Yogyakarta.
Eliza.2013. Hubungan Nilai Intrinsik Suatu Saham Terhadap Harga Pasar Saham
Tersebut. Jurnal Ekonomi, Volume 4 Nomor 1, Mei 2013.
Fahmi, Irham .2012. Manajemen Investasi: Teori dan Soal Jawab. Jakarta: Salemba
Empat.
Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat.
Harianto, F. dan Sudono, S. 1998. Perangkat dan Teknik Analisa Investasi di Pasar Modal
Indonesia. PT. Bursa Efek Indonesia.
Husnan, Suad. 2001. Dasar – Dasar Teori Portopolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta.
UPP AMP YKPN.
Husnan, Suad., dan Enny Pudjiastuti. 2002. Dasar- dasar Manajemen Keuangan:Edisi
ketiga. Yogyakarta : UPP – AMP – YKPN.
Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kedua. Yogyakarta: BPFE.
Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Yogyakarta: BPFE.
Keown, Arthur J. Et al, 2005, Financial Management : Principles and Aplications 10th
Edition, New Jersey, Pearson Prentice Hall.
McClure, Ben, 2006, A Clear Look at EBITDA, Investopedia.
Rahardjo, Budi. 2006. Keuangan dan Akuntansi untuk Manajer Non Keuangan.
Yogyakarta : Graha Ilmu.
Rivai, M. 2004. Analisis Valuasi Harga Saham dengan Metode Free Cash Flow to Equity
dan Relative Valuation (Studi kasus: PT Bank Rakyat Indonesia, Tbk).
Roshita, Anisa Hilmy.2014. Analisis Pendekatan Nilai Sekarang dengam Metode
Dividend Discount Model untuk Menilai Kewajaran Harga Saham (Studi pada
Perusahaan-Perusahaan Sektor Property dan Real Estate yang Tercatat di BEI
Tahun 2010-2012). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB),Vol. 11 No. 1 Juni 2014.
Samsul, Mohammad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.
Sharpe, William F, dkk. 2006. Investment, Edisi Keenam. Alih bahasa oleh Kamil. Jakarta:
Indeks
Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP
STIM YKPN.
Sugiyono. 2011. Metode Penelitian Kuantitatif, kualitatif dan R & D. Bandung: Alfabeta.
Tambunan, F. 2004. Analisis Valuasi Harga Saham Model Free Cash Flow to Equity dan
Relative Valuation (Studi kasus: PT Bank Mandiri (Persero), Tbk).
Tandelilin, Eduardus. 2010. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta:
BPFE.

Tanuwidjaja, William. 2008. Siasat Investasi Cerdik, Cetakan Pertama. Yogyakarta:

Medpress.
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Buku I.Edisi Ketiga. Malang: Bayumedia.
Weston J.Fred dan Eugene F. Brigham. 1994. Dasar-dasar Manajemen Keuangan
Terjemahan. Jakarta: Erlangga.
Yulfita, Ulfa. 2013. Penilaian Harga Saham Sektor Manufaktur yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia (Periode 2009-2011). Jurnal EMBA 1089 Vol.1 No.3 September
2013, Hal. 1089-1099.
Yusuf, Al Haryono. 1995. Dasar-dasar Akuntansi. Edisi Kelima. Yogyakarta:STIE.
www.finalsial.com
www.sahamok.com

Pengambilan Keputusan Investasi Pada Bank Pembangunan Daerah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Chairil Afandy

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Pengambilan Keputusan Investasi Pada Bank Pembangunan Daerah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Chairil Afandy

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Pengambilan Keputusan Investasi Pada Bank Pembangunan Daerah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Chairil Afandy

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Stock Valuation Menggunakan Dividend Discounted Model (DDM) Dalam Pengambilan Keputusan Investasi Pada Bank

Pembangunan Daerah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

STOCK VALUATION MENGGUNAKAN DIVIDEND DISCOUNTED MODEL (DDM) DALAM

Keywords: intrinsic value, market price, dividend discounted model, investment

The Manager Review 57

58 The Manager Review

Setiap perusahaan umumnya memiliki kewajiban atau yang biasa disebut

Eliza (2013) menyatakan saham adalah penyertaan modal dalam kepemilikan

The Manager Review 59

Penilaian atau Valuasi Saham

Husnan (2005) menyatakan penilaian saham merupakan suatu mekanisme

60 The Manager Review

Discounted Cash Flow

Dividend Discount Model

The Manager Review 61

DDM dengan dividen tidak bertumbuh digunakan untuk perusahaan yang

c. DDM bertumbuh secara tidak konstan (non constant growth)

62 The Manager Review

Jenis penelitian ini adalah penelitian deskriptif dengan metode kuantitatif.

Definisi operasional variabel penelitian yang berhubungan dengan penelitian

The Manager Review 63

a. Laporan keuangan tahunan (Annual Report) yang diterbitkan oleh

Metode Penarikan Sampel

(Brigham dan Ehnrhardt, 2012)

b. Earning Per Share (EPS)

(Brigham dan Ehnrhardt, 2012)

64 The Manager Review

c. Dividend Per Share (DPS)

(Brigham dan Ehnrhardt, 2012)

d. Dividend Payout Ratio (DPR)

(Brigham dan Ehnrhardt, 2012)

2. Analisis Terhadap Harga Saham

b. Menghitung Dividen yang Diharapkan (Dividen yang diharapkan tahun 2018)

The Manager Review 65

c. Menghitung Required Rate of Return (r)

P0 : Harga aktual saham pada tahun 2017

d. Menghitung Nilai Intrinsik Saham

3. Analisis Kewajaran Harga Saham

Secara ringkas, langkah-langkah yang dilakukan dalam metode penelitian ini

66 The Manager Review

Tabel 1. Matriks Metode Penelitian

Tahap Metode Pengumpulan Metode Penarikan Sampel Metode Analisis

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

Hasil Analisis Rasio Keuangan

ROE menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba. Jika

The Manager Review 67

Analisis Terhadap Harga Saham

Nilai g menunjukkan tingkat pertumbuhan yang diharapkan oleh Bank

b. Dividen Yang Diharapkan (DPS2017)

Nilai DPS2018 merupakan dividen yang diharapkan Bank Pemerintah di tahun

68 The Manager Review

c. Tingkat Pengembalian yang Diharapkan (r)

Tingkat pengembalian yang diharapkan merupakan tingkat pengembalian atas

Analisis Kewajaran Harga Saham

Tabel 7. Kewajaran Harga Saham Bank Pemerintah Tahun 2017

1 BJBR Rp 2.455,25 Rp 2.260 Undervalued

Penilaian terhadap kewajaran harga saham digunakan untuk menentukan

The Manager Review 69

Gambar 4. Grafik Harga Saham