Chapter 17: Markets with Asymmetric Information

CHAPTER 17
MARKETS WITH ASYMMETRIC INFORMATION
TEACHING NOTES
This chapter explores different situations in which one party knows more than the other, or in
other words, what happens when there is asymmetric information.   Section 17.1 discusses the case
where the seller has more information than the buyer, and section 17.2 discusses market signaling as
a mechanism to deal with the problem of asymmetric information.  Section 17.3 discusses the moral
hazard problem where one party has more information about their behavior than does the other party.
Section 17.4 discusses the principal agent problem and section 17.5 extends the analysis to the case of
an integrated firm.  Both sections address the issue of differing goals between owners and managers.
Section 17.6 examines the efficiency wage theory.  There are basically four topics that the instructor
can pick and choose between depending on time constraints and general interest.  
It is best to introduce asymmetric information by reviewing the cases where microeconomics
has assumed perfect information.  For example, except for Chapter 5 and sections of Chapter 15, we
have assumed perfect knowledge of the future (no uncertainty).  In models of uncertainty, consumers
and producers play “games against nature.”  In models of asymmetric information, they are playing
games with each other.
Many of your students are likely to have bought or sold a used car and will, therefore, find the
lemons   model   interesting.     Start   your   presentation   by   asking   the   sellers   of   used   cars   how   they
determined their asking price.  Emphasize the intuition of the model before presenting Figure 17.1.  If
they have understood the model, they should ask a high price to give the impression to buyers that the
car they are selling is of high quality.  Class discussion could consider whether the government should
pass laws requiring warranties in the sale of used cars.
The market for insurance is also one with which most students are familiar.   Although car
insurance is required in many states, liability limits may vary from policy to policy.  Discuss how risk­
averse individuals will want to purchase policies with higher limits and how insurance companies
determine the riskiness of the insurance. If you have used the example of buying a house in Chapter
15, you may extend it here by considering how bankers determine whether borrowers will default on
their home loans.
When discussing market signaling, point out the dual function of education (as training and
as a signal of higher productivity).  The “Simple Model of Job Market Signaling,” which is presented in
Section   17.2,   might   confuse   students   unfamiliar   with   discontinuous   functions   (see   Figure   17.2).
Explain how educational degrees lead to discontinuities, and stress the relationship between degrees,
guarantees, and warranties of educational quality.  
Moral hazard is an easy concept to illustrate with examples, but it is important to draw a
clear distinction between adverse selection and moral hazard.
The principal­agent problem is presented in the context of the relationship between employer
and employee.  It can be generalized to the relationship between a regulator and a regulated firm and
to the relationship between voters and elected officials.   In discussing the problems of monitoring
agents, you can reintroduce the concept of transactions costs (from Section 16.2).  The most interesting
topic of this section is how to design contracts to provide the proper incentives for agents to perform in
the interest of the principal.  The starred Section 17.5 extends this topic to managerial incentives in
an integrated firm.  The model can be applied to government contracts, i.e., defense contracts, for a
discussion of cost­plus contracting.
The shirking model of efficiency wages is conceptually difficult.  After discussing efficiency in
Chapter 16, students might wonder what is so efficient about paying workers a wage that is greater
than the value of their marginal product.  Stress the role of asymmetric information here: firms have
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imperfect information about individual worker productivity.  If you present this model, first read the
references   in  Footnote   17.     While   Yellen’s   article   is   concise,   Stiglitz’s   is   more   general,   discussing
shirking on page 20 and the relationship between efficiency wage theory and unemployment on pages
33­37.

QUESTIONS FOR REVIEW
1.   Why can asymmetric information between buyers and sellers lead to a market failure
when a market is otherwise perfectly competitive?
Asymmetric information leads to market failure because the transaction price does not
reflect either the marginal benefit to the buyer or the marginal cost of the seller.  The
competitive market fails to achieve an output with a price equal to marginal cost.  In
some extreme cases, if there is no mechanism to reduce the problem of asymmetric
information, the market collapses completely.  For example, in the used car case the
buyer does not know for sure if they will be getting a high or low quality car, and as a
result buyers will tend to be willing to pay less for a car than high quality owners are
willing to accept.  As a result, not many high quality cars will be offered for sale and
this can lead to market failure.
2.  If the used car market is a “lemons” market, how would you expect the repair record of
used cars that are sold to compare with the repair record of those not sold?
In the market for used cars, the seller has a better idea of the quality of the used car
than does the buyer.  The repair record of the used car is one indicator of quality.  One
would expect that, at the margin, cars with good repair records would be kept while
cars with poor repair records would be sold.  Thus, one would expect the repair records
of used cars that are to be sold to be worse than those of used cars not sold.
3.     Explain   the   difference   between   adverse   selection   and   moral   hazard   in   insurance
markets.  Can one exist without the other?
In   insurance   markets,   both   adverse   selection   and   moral   hazard   exist.     Adverse
selection refers to the self­selection of individuals who purchase insurance policies.  In
other words, people who are less risky than the insured population will, at the margin,
choose   not   to   insure,   while   people   more   risky   than   the   population   will   choose   to
insure.  As a result, the insurance company is left with a riskier pool of policy holders.
The problem of moral hazard occurs after the insurance is purchased.  Once insurance
is purchased, less risky individuals might engage in behavior characteristic of more
risky individuals.  If policy holders are fully insured, they have little incentive to avoid
risky situations.
An insurance firm may reduce adverse selection, without reducing moral hazard, and
vice versa.   Conducting research to determine the riskiness of a  potential  customer
helps   insurance   companies   reduce   adverse   selection.     Furthermore,   insurance
companies reevaluate the premium (sometimes canceling the policy) when claims are
made against the policy, thereby reducing moral hazard.   Co­payments also reduce
moral hazard by creating a disincentive for policyholders to engage in risky behavior.
4.  Describe several ways in which sellers can convince buyers that their products are of
high quality.  Which methods apply in the following products: Maytag washing machines,
Burger King hamburgers, large diamonds?
Some sellers signal the quality of their products to buyers through (1) investment in a
good reputation, (2) the standardization of products, (3) certification (i.e., the use of
educational degrees in the labor market), (4) guarantees, and (5) warranties.  Maytag
signals the high quality of its washing machines by offering one of the best warranties
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in the market.  Burger King relies on the standardization of its hamburgers, e.g., the
Whopper.  The sale of a large diamond is accompanied by a certificate that verifies the
weight and shape of the stone and discloses any flaws.
5.   Why might a seller find it advantageous to signal the quality of a product?   How are
guarantees and warranties a form of market signaling?
Firms producing high­quality products would like to charge higher prices, but to do
this successfully, potential consumers must be made aware of the quality differences
among   brands.     One   method   of   providing   product   quality   information   is   through
guarantees (i.e., the promise to return what has been given in exchange if the product
is defective) and warranties (i.e., the promise to repair or replace if defective).  Since
low­quality   producers   are   unlikely   to  offer   costly   signaling   devices,   consumers   can
correctly view a guarantee or an extensive warranty as a signal of high quality, thus
confirming the effectiveness of these measures as signaling devices.
6.  Joe earned a high grade­point average during his four years of college.  Is this a strong
signal to Joe’s future employer that he will be a highly productive worker?  Why or why
not?
Yes, for the most part a high grade point average is a strong signal to the employer
that the employee will perform  at an above average level.    Regardless  of what  he
actually learned, it indicates that he is able to out­perform the majority of students.
On   the   other   hand,   Joe   could   have   padded   his   schedule   with   easy   classes,   and/or
classes taught by easy professors.  
7.     Why   might   managers   be   able   to   achieve   objectives   other   than   profit   maximization,
which is the goal of the firm’s shareholders?
It is difficult and costly for shareholders to constantly monitor the actions of the firm’s
managers.  The firm’s owners are in a better position to engage in monitoring, but a
manager’s   behavior   still   cannot   be   scrutinized   one   hundred   percent   of   the   time.
Therefore, managers have some leeway to pursue their own objectives.
8.  How can the principal­agent model be used to explain why public enterprises, such as
post offices, might pursue goals other than profit maximization?
Managers   of   public   enterprises   can   be   expected   to   act   in   much   the   same   way   as
managers of private enterprises, in terms of having an interest in power and other
perks,   in   addition   to   profit   maximization.     The   problem   of   overseeing   a   public
enterprise is one of asymmetric information.   The manager (agent) is more familiar
with the cost structure of the enterprise and the benefits to the customers than the
principal, an elected or appointed official, who must elicit cost information controlled
by   the   manager.     The   costs   of   eliciting   and   verifying   the   information,   as   well   as
independently gathering information on the benefits provided by the public enterprise,
can be more than the difference between the agency’s potential net returns (“profits”)
and realized returns.  This difference provides room for slack, which can be distributed
to   the   management   as   personal   benefits,   to   the   agency’s   workers   as  greater­than­
efficient job security, or to the agency’s customers in the form of greater­than­efficient
provision of goods or services.
9.   Why are bonus and profit­sharing payment schemes likely to resolve principal­agent
problems, whereas a fixed­wage payment will not?
With a fixed wage, the agent­employee has no incentive to maximize productivity.  If
the agent­employee is hired at a fixed wage equal to the marginal revenue product of
the average employee, there is no incentive to work harder than the least productive

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worker.  Bonus and profit­sharing schemes involve a lower fixed wage than fixed­wage
schemes, but they include a bonus wage.  The bonus can be tied to the profitability of
the firm, to the output of the individual employee, or to that of the group in which the
employee works.   These schemes provide a greater incentive for agents to maximize
the objective function of the principal.
10.  What is an efficiency wage?  Why is it profitable for the firm to pay it when workers
have better information about their productivity than firms do?
An  efficiency  wage,   in the  context  of  the  shirking  model,   is  the wage  at  which  no
shirking occurs.  If employers cannot monitor employees’ productivity, then employees
may shirk (work less productively), which will affect the firm’s output and profits.  It
therefore pays the firm to offer workers a higher­than­market wage, thus reducing the
workers’   incentive   to   shirk,   because   they   know   that   if   they   are   fired   and   end   up
working for another firm, their wage will fall.  Firms may also pay efficiency wages in
order to reduce turnover among employees.  If employees are paid a higher wage then,
all else the same, they will be happier at their jobs and less likely to leave and find a
new   job.     High   turnover   rates   can   be   costly   for   the   firm   in   terms   of   having   to
continually train new employees.

EXERCISES
1.   Many consumers view a well­known  brand name as a signal of quality and will pay
more for a brand­name product (e.g., Bayer aspirin instead of generic aspirin, Birds Eye
frozen vegetables instead of the supermarket’s own brand).  Can a brand name provide a
useful signal of quality?  Why or why not?
A brand name can provide a useful signal of quality for several reasons.  First, when
information asymmetry is a problem, one solution is to create a “brand­name” product.
Standardization of the product produces a reputation for a given level of quality that is
signaled by the brand name.  Second, if the development of a brand­name reputation
is   costly   (i.e.,   advertising,   warranties,   etc.),   the   brand   name   is   a   signal   of   higher
quality.     Finally,   pioneer   products,   by   virtue   of   their   “first­mover”   status,   enjoy
consumer   loyalty   if   the   products   are   of   acceptable   quality.     The   uncertainty
surrounding   newer   products   inhibits   defection   from   the   pioneering   brand­name
product.
2.  Gary is a recent college graduate.  After six months at his new job, he has finally saved
enough to buy his first car.
a. Gary   knows   very   little   about   the   differences   between   makes   and   models.     How
could he use market signals, reputation, or standardization to make comparisons?
Gary’s problem is one of asymmetric information.  As a buyer of a first car, he will be
negotiating with sellers who know more about cars than he does.  His first choice is to
decide between a new or used car.  If he buys a used car, he must choose between a
professional used­car dealer and an individual seller.   Each of these three types of
sellers   (the   new­car   dealer,   the   used­car   dealer,   and   the   individual   seller)   uses
different market signals to convey quality information about their products.
The   new­car   dealer,   working   with   the   manufacturer   (and   relying   on   the
manufacturer’s   reputation)   can   offer   standard   and   extended   warranties   that
guarantee   the   car   will   perform   as   advertised.     Because   few   used   cars   carry   a
manufacturer’s warranty and the used­car dealer is not intimately familiar with the
condition of the cars on his or her lot (because of their wide variety and disparate
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previous usage), it is not in his or her self­interest to offer extensive warranties.  The
used­car dealer,  therefore,  must rely on reputation,  particularly  on a reputation of
offering “good values.”  Since the individual seller neither offers warranties nor relies
on   reputation,   purchasing   from   such   a   seller   could   make   it   advisable   to   seek
additional information from an independent mechanic or from reading the used­car
recommendations in  Consumer Reports.   Given his lack of experience,  Gary should
gather   as   much   information   about   these   market   signals,   reputation,   and
standardization as he can afford.
b. You are a loan officer in a bank.  After selecting a car, Gary comes to you seeking a
loan.     Because   he   has   only   recently   graduated,   he   does   not   have   a   long   credit
history.     Nonetheless,   the   bank   has   a   long   history   of   financing   cars   for   recent
college graduates. Is this information useful in Gary’s case?  If so, how?
The bank’s problem in loaning money to Gary is also one of asymmetric information.
Gary has a much better idea than the bank does about the quality of the car and his
ability to pay back the loan.   While the bank can learn about the car through the
reputation of the manufacturer (if it is a new car) and through inspection (if it is a
used car), the bank has little information on Gary’s ability to handle credit. Therefore,
the bank must infer information about Gary’s credit­worthiness from easily available
information,  such as his recent graduation  from  college,  how  much  he might have
borrowed while in school, and the similarity of his educational and credit profile to
that   of   college   graduates   currently   holding   car   loans   from   the   bank.     If   recent
graduates have built a good reputation for paying off their loans, Gary can use this
reputation to his advantage, but poor repayment patterns by this group will lessen his
chances of obtaining a car loan from this bank.
3.     A  major   university   bans   the  assignment   of  D  or   F  grades.     It   defends   its  action   by
claiming   that   students   tend   to   perform   above   average   when   they   are   free   from   the
pressures of flunking out.  The university states that it wants all its students to get As and
Bs.   If the goal is to raise overall grades to the B level or above,  is this a good  policy?
Discuss with respect to the problem of moral hazard.
By eliminating the lowest grades, the innovating university creates a moral hazard
problem similar to that which is found in insurance markets.  Since they are protected
from receiving a below­average grade, some students will have little incentive to work
at above­average levels.  The policy only addresses the pressures facing below­average
students, i.e., those who flunk out.   Average and above­average students do not face
the pressure of failing.   For these students, the destructive pressure of earning good
grades (instead of learning a subject well) remains.  Their problems are not addressed
by this policy.  Therefore, the policy creates a moral hazard problem primarily for the
below­average students who are its intended beneficiaries.
4.  Professor Jones has just been hired by the economics department at a major university.
The   president   of   the   board   of   regents   has   stated   that   the   university   is   committed   to
providing top­quality education for undergraduates.  Two months into the semester, Jones
fails to show up for his classes.  It seems he is devoting all his time to research rather than
to teaching.  Jones argues that his research will bring prestige to the department and the
university.    Should  he be allowed  to continue exclusively  with  research?   Discuss with
reference to the principal­agent problem.
In the university context, the board of regents and its president are the principals,
while the agents are the members of the faculty hired by the department with the
approval of the president and the board.   The dual purpose of most universities is
teaching  students  and producing  research;  thus,  most faculty  are hired to perform
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both tasks.  The problem is that teaching effort can be easily monitored (particularly if
Jones   does   not   show   up   for   class),   while  the   benefits   of   establishing   a   prestigious
research reputation are uncertain and are realized only over time.  While the quantity
of research is easy to calculate, determining research quality is more difficult.   The
university should not simply take Jones’ word regarding the benefits of his research
and allow him to continue exclusively with his research without altering his payment
scheme.  One alternative would be to tell Jones that he does not have to teach if he is
willing to accept a lower salary.  On the other hand, the university could offer Jones a
bonus if, due to his research reputation, he is able to bring a lucrative grant or other
donations to the university 
5.  Faced with a reputation for producing automobiles with poor repair records, a number
of American companies have offered extensive guarantees to car purchasers (i.e., a seven­
year warranty on all parts and labor associated with mechanical problems).
a. In light of your knowledge of the lemons market, why is this a reasonable policy?
In the past, American companies enjoyed a reputation for producing high­quality cars.
More   recently,   faced   with   competition   from   Japanese   car   manufacturers,   their
products  appeared  to customers  to be of lower quality.   As this reputation  spread,
customers  were less willing to pay high prices for American cars.     To reverse  this
trend, American companies invested in quality control, improving the repair records of
their products.    Consumers, however,  still considered American cars to be of lower
quality (lemons, in some sense), and would not buy them, American companies were
forced to signal the improved quality of their products to their customers.  One way of
providing this information is through improved warranties that directly address the
issue of poor repair records.  This was a reasonable reaction to the “lemons” problem
that they faced.
b. Is the policy likely to create a moral hazard problem?  Explain.
Moral   hazard   occurs   when   the   insured   party   (here,   the   owner   of   an   American
automobile with an extensive warranty) can influence the probability of the event that
triggers payment (here, the repair of the automobile).  The coverage of all parts and
labor   associated   with   mechanical   problems   reduces   the   incentive   to   maintain   the
automobile.     Hence,   a   moral   hazard   problem   is   created   by   the   offer   of   extensive
warranties.   To avoid this problem, all routine maintenance could be performed as
long as the car is under warranty.   Note though that manufacturers could stipulate
that   the   warranties   will   not   be   honored   unless   the   owner   performs   and   pays   for
routine maintenance.
6.  To promote competition and consumer welfare, the Federal Trade Commission requires
firms to advertise truthfully.   How does truth in advertising promote competition?   Why
would a market be less competitive if firms advertised deceptively?
Truth­in­advertising promotes competition by providing the information necessary for
consumers to make optimal decisions.   “Competitive forces” function properly only if
consumers are aware of all prices (and qualities), so comparisons may be made.  In the
absence of truthful advertising, buyers are unable to make these comparisons because
goods priced identically can be of different quality.  Hence, there will be a tendency for
buyers to “stick” with proven products, reducing competition between existing firms
and discouraging entry.  Note that monopoly rents may result when consumers stick
with proven products.
7.  An insurance company is considering issuing three types of fire insurance policies: (i)
complete   insurance   coverage,   (ii)   complete   coverage   above   and   beyond   a   $10,000

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 Chapter 17: Markets with Asymmetric Information
deductible, and (iii) 90 percent coverage of all losses.  Which policy is more likely to create
moral hazard problems?
Moral hazard problems arise with fire insurance when the insured party can influence
the probability of a fire and the magnitude of a loss from a fire.  The property owner
can   engage   in   behavior   that   reduces   the   probability   of   a   fire,   for   example,   by
inspecting and replacing faulty wiring.  The magnitude of losses can be reduced by the
installation of warning systems or the storage of valuables away from areas where
fires are likely to start.
After purchasing complete insurance, the insured has little incentive to reduce either
the probability or the magnitude of the loss, and the moral hazard problem will be
severe.  In order to compare a $10,000 deductible and 90 percent coverage, we would
need information on the value of the potential loss.   Both policies reduce the moral
hazard problem of complete coverage.   However, if the property is worth less (more)
than $100,000, the total loss will be less (more) with 90 percent coverage than with the
$10,000 deductible.  As the value of the property increases above $100,000, the owner
is   more   likely   to   engage   in   fire   prevention   efforts   under   the   policy   that   offers   90
percent coverage than under the one that offers the $10,000 deductible.
8.  You have seen how asymmetric information can reduce the average quality of products
sold   in   a   market   as   low­quality   products   drive   out   the   high­quality   ones.       For   those
markets in which asymmetric information is prevalent, would you agree or disagree with
each of the following?  Explain briefly:
a. The government should subsidize Consumer Reports.
Asymmetric information implies an unequal access to information by either buyers or
sellers, a problem that leads to inefficient markets or market collapse.  Subsidizing the
gathering and publishing of information can be advantageous in general because it
helps consumers make better decisions and promotes honesty on the part of the firm.

Although  Consumer   Reports  provides   evaluations   for   products   ranging   from

hamburgers   to   washing   machines,   it   refuses   to   let   its   name   be   used   as   an
endorsement of a product.  While government support of Consumer Reports would be
likely   to   increase   the   ability   of   consumers   to   distinguish   between   high­   and   low­
quality   goods,   it   is   probable   that   the   Consumers   Union,   publisher   of  Consumer
Reports,  would   reject   government   subsidization   because   such   subsidization   might
taint   the   objectivity   of   the   organization.   Note   that   the   government   has   already
provided   an  indirect   subsidy   to  the   publication   by   granting   the   Consumers   Union
nonprofit status.
b. The   government   should   impose   quality   standards   —   e.g.,   firms   should   not   be
allowed to sell low­quality items.

Option  b  involves   a   cost   of   monitoring.     After   imposing   quality   standards,   the
government must either administratively monitor the quality of goods or adjudicate
disputes between the public and the manufacturers.  Note, however, that low­quality
goods may be preferred if they are sufficiently cheaper.
c. The   producer   of   a   high­quality   good   will   probably   want   to   offer   an   extensive
warranty.
This option provides the least­cost solution to the problems of asymmetric information.
It allows the producer to distinguish its products from low­quality goods because it is

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 Chapter 17: Markets with Asymmetric Information
more costly for the low­quality producer to offer an extensive warranty than for the
high­quality producer to offer one.
d. The government should require all firms to offer extensive warranties.

By   requiring  all  firms   to   offer   extensive   warranties,   the   government   negates   the
market signaling value of warranties offered by the producers of high­quality goods.
9.  Two used car dealerships compete side by side on a main road.  The first, Harry’s Cars,
always   sells   high­quality  cars   that   it   carefully   inspects   and,   if  necessary,   services.     On
average,   it   costs   Harry   $8,000   to   buy   and   service   each   car   that   it   sells.     The   second
dealership, Lew’s Motors, always sells lower­quality cars.   On average, it costs Lew only
$5,000 for each car that it sells.  If consumers knew the quality of the used cars they were
buying,   they   would   gladly   pay   $10,000   on   average   for   Harry’s   cars,   but   only   $7,000   on
average for Lew’s cars.
Without   more  information,   consumers   do  not   know   the   quality   of  each   dealership’s
cars.  In this case, consumers would figure that they have a 50­50 chance of ending up with
a high­quality car, and are thus willing to pay $8,500 for a car. 
Harry has an idea:  He will offer a bumper­to­bumper warranty for all cars he sells.  He
knows that a warranty lasting Y years will cost $500Y on average, and he also knows that if
Lew tries to offer the same warranty, it will cost Lew $1000Y on average.
(a) Suppose Harry offers a one­year warranty on all cars it sells.  
(1) What is Lew’s profit if it does not offer a one­year warranty?  If it does offer a
one­year warranty?
(2) What is Harry’s profit if Lew’s does not offer a one­year warranty?   If it does
offer a one­year warranty?
(3) Will Lew’s match Harry’s one­year warranty?
(4) Is it a good idea for Harry’s to offer a one­year warranty?
Without offering the warranty, Lew’s is able to make $2,000 per car (7000­5000).  If it
were to offer the warranty, each car will now cost Lew’s $6,000, but as consumers will
not be able to determine the quality of the cars they will be willing to pay $8,500 for a
car, and Lew’s will make $2,500 per car (8500­6000).
If Lew’s does not offer a one­year warranty then Harry’s can buy its cars for $8,000,
sell the cars for $10,000, and make a profit of $1,500 per car after the $500 warranty
cost.  If Lew’s does offer a one year warranty then Harry’s will only be able to sell its
cars for $8,500 and the company will not make any profit.
Lew’s will match Harry’s warranty because if it does then its profit increases from
$2,000 to $2,500 per car.
Harry’s should not offer the one­year warranty unless it thinks that Lew’s will act
irrationally   and   not   offer   the   one­year   warranty.     Given   Lew’s   will   match   the
warranty, Harry’s is better off not offering the warranty.
(b) What if Harry offers a two­year warranty?   Will this generate a credible signal of
quality?  What about a three­year warranty?
If Harry’s offers a two­year warranty each car will cost $9,000.  It will earn $1,000 per
car as consumers will recognize the higher quality of its cars.   Lew’s will not offer a
two year warranty because if they do they will only earn profit of $1,500 per car, which

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 Chapter 17: Markets with Asymmetric Information
is less than the $2,000 they would earn without offering the warranty.  The two year
warranty is a credible signal.
With a three­year warranty Harry’s would be making $500 per car, the same that it
would have made had it not signaled the higher quality of its cars with a warranty.
Therefore, Harry’s would not offer a three­year warranty.
(c) If  you   were   advising   Harry,   how  long   a  warranty   would   you   urge   him   to  offer?
Explain why.
Harry’s will need to offer a warranty of sufficient length such that Lew’s will not find
it profitable to match the warranty.  Let t denote the number of years of the warranty,
then Lew’s will offer a warranty according to the following inequality:
7000­5000  8500­5000­1000t, or t  1.5.
Therefore, I would advise Harry’s to offer a 1.5 year warranty on his cars as Lew’s will
not find it profitable to match the warranty.
10.  As Chairman  of the  Board  of ASP  Industries  you   estimate  that  your  firm’s  annual
profit is given by the table below.  Profit () is conditional upon market demand and the
effort of your new CEO.  The probabilities of each demand condition occurring are also
shown in the table. 

Market Demand Low Demand Medium Demand High Demand

Market Probabilities  .30 .40 .30

Low Effort  =$5 million =$10 million =$15 million

High Effort  =$10 million =$15 million =$17 million

You   must   design   a   compensation   package   for   the   CEO   that   will   maximize   the
firm’s expected profit.  While the firm is risk neutral, the CEO is risk averse.  The CEO’s
utility function is: 
Utility = W.5 when making low effort
Utility =  W.5 ­100, when making high effort,
where W is the CEO’s income.  (The ­100 is the “utility cost” to the CEO of making a high
effort.)  You know the CEO’s utility function, and both you and the CEO know all of the
information in the preceding table.  You do not know the level of the CEO’s effort at time
of compensation or the exact state of demand.  You do see the firm’s profit, however. 
Of the three alternative compensation packages below, which do you as Chairman
of ASP Industries prefer and why? 

PACKAGE 1: Pay the CEO a flat salary of $575,000 per year. 
PACKAGE 2: Pay the CEO a fixed 6 percent of yearly firm profits. 
PACKAGE 3: Pay the CEO a flat salary of $500,000 per year and then 50 percent of
any firm profits above $15 million.   

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 Chapter 17: Markets with Asymmetric Information
The issue here is how to get your CEO to make high effort but not give away the
company   store   –   that   is,   too   much   in   profits.     For   each   package,   first   calculate
whether   the   executive   will   make   high   or   low   effort.     Then   calculate   firm   profits
under each effort to decide if the package works to your advantage. Then select that
package which maximizes your profits.  CEO Utility under the three packages: 
PACKAGE 1: the CEO will give low effort to maximize utility:
Low Effort: E(U) = ($575,000).5 = 758.29 
High Effort: E(U) = ($575,000).5 ­ 100 = 658.29.
PACKAGE 2: the CEO will give high effort to maximize utility:
Low   Effort:   E(U)   =   .3(.06x5,000,000) .5  +   .4(.06x10,000,000) .5  +   .
3(.06x15,000,000) .5 = 758.76
High   Effort:   E(U)   =.3(.06x10,000,000) .5  +   .4(.06x15,000,000) .5  +   .
3(.06x17,000,000) .5  ­ 100 = 814.835
PACKAGE 3: the CEO will give high effort to maximize utility:
Low Effort: E(U) = .3(500,000).5 + .4(500,000).5 + .3(500,000).5 = 707.11
High   Effort:   E(U)   =.3(500,000) .5  +   .4(500,000).5  +   .3(1,500,000) .5    ­   100   =
762.40
Now   calculate   the   expected   firm   profits   under   each   plan   net   of   expected
compensation:
PACKAGE 1: 
Low Effort: E() = .30x$5m + .40x$10m + .30x$15m ­ ($.575m) = $9.425million
PACKAGE 2:  
Low Effort: E() = .30x$5m + .40x$10m + .30x$15m ­ (.3x$.3m + .4x$.6m + .3x$.9m)
= $9.4m

High  Effort:   E()  =  .30x$10m  +  .40x$15m  +  .30x$17m  ­  (.3x$.6m  +  $.4x$.9m  +  .

3x$1.02m) = $13.254m
PACKAGE 3:  
Low   Effort:   E()   =   .30x$5m   +   .40x$10m   +   .30x$15m   ­   (.3x$.5m   +   $.4x$.5m   +   .
3x$.5m) = $9.5m
High  Effort:   E()  =  .30x$10m  +  .40x$15m  +  .30x$17m  ­  (.3x$.5m  +  $.4x$.5m  +  .
3x$1.5m) = $13.3m
To maximize the expected profits of ASP Industries, you recommend compensation
PACKAGE 3 which uses a flat salary and then a large bonus when the firm does
exceptionally   well   and   makes   $17   million.     You   prefer   this   package   because   it
maximizes  firm  expected  profits  net   of  compensation   –  here  at a   value  of  $13.30
million. 
Notice that if you just gave a very large bonus when the firm did exceptionally well,
CEO   risk   aversion   would   lead   him   to  make   low   effort   ­­   or   more   likely   work   for
someone   else.     The     flat   salary   offsets   the   disincentive   effects   of   a     risky   –   but
motivating – package.   This is the usual form of executive compensation.  Notice too
that compensation is tied to firm profitability.  

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 Chapter 17: Markets with Asymmetric Information
When the worker gives high effort, always check that your profits are higher  under
high  effort   than  under   low  effort.    You  might   be  getting  high   effort,  but  you  are
giving away too much so that you really prefer that the worker be lazy!   Well not
really, but you a giving away too much of firm profits to motivate your employees.
If you find this to be a problem, then reduce compensation while keeping high effort
until   profits   from   high   effort   beat   profits   from   low   effort.     Then   you   have   a
compensation plan that makes some sense. 
11.   A firm’s short­run revenue is given by R = 10e ­ e 2, where e is the level of effort by a
typical worker (all workers are assumed to be identical).   A worker chooses his level of
effort to maximize his wage net of effort w ­ e (the per­unit cost of effort is assumed to be
1). Determine the level of effort and the level of profit (revenue less wage paid) for each of
the   following   wage   arrangements.     Explain   why   these   differing   principal­agent
relationships generate different outcomes.
a. w = 2 for e  1; otherwise w = 0.
There is no incentive for the worker to provide an effort that exceeds 1, as the wage
received by the worker will be 2 if the worker provides one unit of effort but will not
increase if the worker provides more effort.
The profit for the firm will be revenue minus the wages paid to the worker:
 = (10)(1) ­ 12 ­ 2 = $7.
In this principal­agent relationship there is no incentive for the worker to increase his
or her effort as the wage is not related to the revenues of the firm.
b. w = R/2.
The worker will attempt to maximize the wage net of the effort required to obtain that
wage; that is, the worker will attempt to maximize:

10e  e 2
we  e,  or 4e  0.5e 2 .
2
To find  the  maximum  effort  that  the  worker   is  willing  to  put  forth,   take  the first
derivative with respect to effort, set it equal to zero, and solve for effort.

d 4e  0.5e 2 
 4  e  0, or e  4.
de
The wage the worker will receive will be

R 104  42
w    12.
2 2
The profits for the firm will be
 = ((10)(4) ­ 42 ) ­ 12 = $12.
With this principal­agent relationship, the wage that the individual worker receives is
related to the revenue of the firm.  Therefore, we see greater effort on the part of the
worker and, as a result, greater profits for the firm.
c. w = R ­ 12.5.
Again, the worker will attempt to maximize the wage net of the effort required to
obtain that wage; that is, the worker will attempt to maximize:

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 Chapter 17: Markets with Asymmetric Information
w  e  10e  e 2  12.50  e,  or 9e  e 2  12.50.

To find  the  maximum  effort  that  the  worker   is  willing  to  put  forth,   take  the first
derivative with respect to effort, set it equal to zero, and solve for effort:

d 9e  e 2  12.5
 9  2e  0, or e  4.5.
de
The wage the worker will receive will be

w  R  12.50  104.5  4.52  12.5  12.25.

The profits for the firm will be
 = ((10)(4.5) ­ 4.52 ) ­ 12.25 = $12.50.
With this principal­agent relationship, we find that the wage of the worker is more
directly related to the performance of the firm than in either a or b.  We find that the
worker is willing to supply even more effort resulting in even higher profits for the
firm.

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