4 ANALISIS PENGARUH DER, DPR, ROE

DAN SIZE TERHADAP PBV

PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG
LISTING DI BEI PERIODE 2005-2007

Eva Eko Hidayati

ABSTRACT
PBV is the relationship between stock market price and book value per share. This ratio
measures the value given by financial market to the management and organization as a firm
continuous to grow. PBV shows ability of firm creating a relative value of the firm toward the
capital invested. The higher the ratio PBV, The more successful the firm creating a value for
shareholders. This study is aimed to examine the influence of debt to equity ratio, dividend
payout ratio, return on equity and size toward price book value.
Population of this study is all manufacturing firm listed on IDX during 2005-2007. By using
purposive sampling, the written got 24 firms to be the sample. This study used multiple
regression analysis technique using SPSS, in previously, the data were examined using
classical assumption test such as test of normality, multicolinierity, and autocorrelation.
The result shows that debt to equity ratio, dividend payout ratio, return on equity and size, all
of them have a role towards price book value with 75,9% of adjusted R 2 . Individually debt to
equity ratio and dividend payout ratio have a negative relation and insignificant toward price
book value while return on equity and size have positive relation and significant toward price
book value.
Key word: debt to equity ratio, dividend payout ratio, return on equity, size, price book value

Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 166

1. PENDAHULUAN Ahmed dan Nanda (2004), PBV
Investor dalam melakukan keputusan memiliki peran penting sebagai suatu
investasi di pasar modal memerlukan informasi pertimbangan bagi investor untuk memilih
tentang penilaian saham. Menurut Hartono saham yang akan dibeli dan PBV juga dapat
(2000;79) terdapat tiga jenis penilaian yang dijadikan indikator harga atau nilai saham.
berhubungan dengan saham, yaitu nilai buku Sedangkan menurut Reilly dan Brown (2000)
(book value), nilai pasar (market value) dan menyatakan bahwa rasio PBV dapat digunakan
nilai intrinsik (intrinsic value). Nilai buku untuk semua jenis perusahaan sebab nilai
merupakan nilai saham menurut pembukuan buku dapat menjadi ukuran yang rasional untuk
emiten. Nilai pasar merupakan pembukuan menilai perusahaan. Tandellin (2001)
nilai saham di pasar saham dan nilai intrinsic mengatakan hubungan antara harga pasar dan
merupakan nilai sebenarnya dari saham. nilai buku per lembar saham bisa juga dipakai
Investor perlu mengetahui dan memahami sebagai pendekatan alternatif untuk
ketiga nilai tersebut sebagai informasi penting menentukan nilai suatu saham, karena secara
dalam pengambilan keputusan invetasi saham teoritis nilai pasar suatu saham haruslah
karena dapat membantu investor untuk mencerminkan nilai bukunya. Pengertian
mengetahui saham mana yang bertumbuh dan tentang PBV juga disampaikan oleh
murah. Salah satu pendekatan dalam Budileksmana dan Gunawan (2003), PBV
menentukan nilai intrinsic saham adalah price merupakan rasio yang menunjukkan berapa
book value (PBV). PBV atau rasio harga per kali harga pasar dari suatu saham jika
nilai buku merupakan hubungan antara harga dibandingkan dengan nilai bukunya.
pasar saham dengan nilai buku per lembar Pengertian struktur modal menurut
saham (Jones,200;274). Bambang Riyanto (2001) adalah perimbangan
Ni Gusti Putu Wirawati mengemukakan atau perbandingan antara jumlah hutang
PBV merupakan rasio untuk mengukur kinerja jangka panjang dengan modal sendiri. Oleh
keuangan perusahaan. Rasio ini mengukur karena itu, struktur modal di-proxy dengan
nilai yang diberikan pasar keuangan kepada Debt to Equity Ratio (DER), yang merupakan
manajemen dan organisasi sebagai perbandingan antara total hutang terhadap
perusahaan yang terus tumbuh. PBV juga modal sendiri.
menunjukkan seberapa jauh suatu perusahaan Kebijakan deviden juga bisa dikaitkan
mampu menciptakan nilai perusahaan yang dengan nilai perusahaan. Deviden merupakan
relatif terhadap jumlah modal yang nilai pendapatan bersih perusahaan setelah
diinvestasikan. Semakin tinggi rasio PBV dapat pajak dikurangi dengan laba ditahan (retained
diartikan semakin berhasil perusahaan earning) sebagai cadangan bagi perusahaan.
menciptakan nilai bagi pemegang saham. Besar kecilnya deviden yang dibagikan kepada
Herdiningsih (2000), PBV merupakan para pemegang saham dapat dilihat dari
indikator lain yang digunakan untuk menilai deviden payout ratio yang merupakan
kinerja perusahaan. Semakin besar rasio PBV perbandingan antara DPS dengan EPS, jadi
maka semakin tinggi suatu perusahaan dinilai perspektif yang dilihat adalah pertumbuhan
oleh para investor dibandingkan dengan dana dividend per share terhadap pertumbuhan
yang telah ditanamkan oleh perusahaan. PBV earning per share (EPS).
digunakan untuk mengukur kinerja harga Faktor lain yang dapat mempengaruhi
saham terhadap nilai bukunya. Perusahaan price book value yaitu profitabilitas dan size
yang berjalan dengan baik, umumnya rasio perusahaan. Profitabilitas merupakan
PBV nya mencapai di atas satu yang gambaran dari kinerja manajemen dalam
mununjukkan bahwa nilai pasar saham lebih mengelola perusahaan (Petronila dan
besar dari pada nilai bukunya. Mukhlasin, 2003). Salah satu rasio profitabilitas
Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 167
yaitu Return on equity (ROE) yang merupakan berjalan dengan baik, umumnya rasio PBV nya
tingkat pengembalian atas ekuitas pemilik mencapai di atas satu yang mununjukkan
perusahaan. Rasio ini mengukur pengembalian bahwa nilai pasar saham lebih besar dari pada
nilai buku kepada pemilik saham. Suatu angka nilai bukunya
ROE yang tinggi akan membawa keberhasilan Berdasarkan adanya fenomena gap dan
bagi perusahaan yang mengakibatkan research gap yang telah diuraikan sebelumnya
tingginya harga saham dan membuat maka research problem pada penelitian ini
perusahaan dengan mudah menarik dana dapat dirumuskan bahwa masih terjadi
baru, memungkinkan perusahaan untuk inkonsistensi antara fenomena impiris dengan
berkembang, menciptakan kondisi pasar yang teori yang ada serta inkonsistensi hasil
sesuai, dan pada gilirannya akan memberikan penelitian tentang pengaruh variabel DER,
laba yang lebih besar DPR, ROE dan Size terhadap PBV.
Size perusahaan dilihat dari total asset 2. TINJAUAN PUSTAKA
yang dimiliki oleh perusahaan yang dapat Robert Ang (1997) secara sederhana
dipergunakan untuk kegiatan operasi menyatakan bahwa price to book value (PBV)
perusahaan. Size yang besar memudahkan merupakan rasio pasar (market ratio) yang
perusahaan dalam masalah pendanaan. digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar
Perusahaan umumnya memiliki fleksibilitas dan saham terhadap nilai bukunya. Rasio ini
aksebilitas yang tinggi dalam masalah dihitung dengan formula sebagai berikut
pendanaan melalui pasar modal. Kemudahan (Robert Ang, 1997):
ini bisa ditangkap sebagai informasi yang baik. Ps
PBV 
Size yang besar dan tumbuh bisa BVS
merefleksikan tingkat profit mendatang (Michell .................................................
Suharli, 2006). ..............................................................
Berbagai riset telah dilakukan untuk ... (1)
mengetahui pengaruh variable DER, DPR, Ps merupakan harga pasar saham dan
ROE dan size terhadap PBV. Hasil penelitian BVS merupakan nilai buku per lembar saham
Masdar Mas’ud (2008), Santika dan Ratnawati (Book Value per Share). BVS digunakan untuk
(2002), Werner R. Murhadi (2008) yang mengukur nilai shareholders equity atas setiap
menyimpulkan bahwa DER berpengaruh positif saham, dan besarnya nilai BVS dihitung
terhadap PBV. Sedangkan hasil penelitian dengan cara membagi total shareholders
Sparta (2000) DER berpengaruh tidak equity dengan jumlah saham yang beredar.
signifikan terhadap PBV dan Naccur dan Model trade-off mengasumsikan bahwa
Goaied (1999) mengemukakan bahwa DER struktur modal perusahaan merupakan hasil
berpengaruh negatif dan tidak signifikan trade-off dari keuntungan pajak dengan
terhadap PBV. Research gap yang lain juga menggunakan hutang dengan biaya yang akan
dapat dilihat dari hasil penelitian Ni Gusti Putu timbul sebagai akibat penggunaan hutang
wirawati (2008) dan Sofawati Suwandi (2000) tersebut (Hartono, 2003). Esensi trade-off
dimana hasil penelitiannya mengemukakan theory dalam struktur modal adalah
bahwa DPR berpengaruh positif terhadap PBV. menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan
Sedangkan hasil penelitian Hendrik Marpaung yang timbul sebagai akibat penggunaan
(2004) mengemukakan bahwa DPR hutang. Sejauh manfaat lebih besar, tambahan
berpengaruh negatif dan tidak signifikan hutang masih diperkenankan. Apabila
terhadap PBV. pengorbanan karena penggunaan hutang
Nilai perusahaan manufaktur yang sudah lebih besar, maka tambahan hutang
tercermin dari PBV pada tahun 2005-2007 sudah tidak diperbolehkan. Berbagai penelitian
yang rata-rata memiliki yang kurang dari satu. juga telah dilakukan untuk mengetahui
Hal ini menunjukkan nilai pasar saham masih hubungan antara struktur modal dengan PBV
di bawah nilai nominalnya. Perusahaan yang
Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 168
yaitu penelitian yang dilakukan oleh Masdar Wirawati (2008) menunjukkan bahwa variable
Mas’ud (2008) dan Taswan (2003) dalam hasil Return on Equity (ROE), berpengaruh positif
penelitiannya mengemukakan bahwa Debt to dan signifikan terhadap PBV.
Equity ratio berpengaruh positif dan signifikan Setiap perusahaan mempunyai size
terhadap Price Book Value. yang berbeda-beda. Perusahaan besar dapat
Teori signaling menyatakan bahwa dengan mudah mengakses ke pasar modal.
perusahaan yang berkualitas baik dengan Kemudahan untuk mengakses ke pasar modal
sengaja akan memberikan sinyal pada pasar berarti perusahaan memiliki fleksibilitas dan
dengan demikian pasar diharapkan dapat kemampuannya untuk memunculkan dana
membedakan perusahaan yang berkualitas yang lebih besar. Dengan kemudahan tersebut
baik dan buruk. Deviden memberikan informasi ditangkap oleh investor sebagai sinyal positif
atau isyarat mengenai keuntungan perusahaan dan prospek yang baik sehingga size bisa
karena pembayaran deviden akan memberikan pengaruh yang positif terhadap
meningkatkan keyakinan akan keuntungan nilai perusahaan. Hal ini didukung oleh hasil
perusahaan. Jika perusahaan memiliki sasaran penelitian dari Solikha dan Taswan (2002) dan
rasio pembayaran deviden yang stabil selama Ekayana (2007), yang menemukan bahwa size
ini dan perusahaan dapat meningkatkan rasio berpengaruh positif dan signifikan terhadap
tersebut, para investor akan percaya bahwa PBV.
manajemen mengumumkan perubahan positif Berdasarkan uraian di atas maka
pada keuntungan yang diharapkan hipotesis alternatif yang diajukan untuk
perusahaan. Isyarat yang diberikan kepada penelitian ini adalah sebagai berikut :
investor adalah bahwa manajemen dan dewan H1 : Debt to Equity Ratio berpengaruh
direksi sepenuhnya merasa yakin bahwa positif terhadap Price Book Value
kondisi keuangan lebih baik daripada yang H2 : Devidend Payout ratio berpengaruh
direfleksikan pada harga saham. Peningkatan poitif terhadap price book value
deviden ini akan dapat memberikan pengaruh H3 : Return on Equity berpengaruh positif
positif pada harga saham yang nantinya juga terhadap price book value
berpengaruh positif terhadap PBV(Van Horne H4 : size berpengaruh positif terhadap
dan Wachowicz, 1998). Pendapat ini didukung price book value
oleh hasil penelitian dari Sofawati Suwandi
(2000) dan Ni Gusti Putu Wiratawi (2008) yang 3. METODOLOGI PENELITIAN
menunjukkan dividend payout ratio Populasi dalam penelitian ini yaitu
berpengaruh positif terhadap price book value. seluruh perusahaan manufaktur yang listing di
Return on equity merupakan rasio yang Bursa Efek Indonesia periode tahun 2005-
sangat penting bagi pemilik perusahaan (the 2007. Teknik pengambilan sampel
common stockholder). Adanya pertumbuhan menggunakan purposive sampling dan
ROE menunjukkan prospek perusahaan yang didapat 24 perusahaan yang menjadi sampel
semakin baik karena berarti adanya potensi penelitian. Teknik analisis yang digunakan
peningkatan keuntungan yang diperoleh dalam penelitian ini adalah analisis regresi
perusahaan sehingga akan meningkatkan berganda dengan menggunakan spss dimana
kepercayaan investor serta akan sebelumnya data telah diuji dengan
mempermudah manajemen perusahaan untuk menggunakan uji asumsi klasik seperti uji
menarik modal dalam bentuk saham. Apabila normalitas, multikolinieritas, dan autokorelasi.
terdapat kenaikkan permintaan saham suatu
perusahaan, maka secara tidak langsung akan 4. HASIL PENELITIAN
menaikkan harga saham tersebut di pasar Uji statistik F pada dasarnya
modal (Irawan, 1996). Penelitian yang menunjukkan apakah semua variabel bebas
dilakukan oleh Utama dan Santosa (1998), yang dimasukkan dalam model mempunyai
Sofawati Suwandi (2000) dan Ni Gusti Putu pengaruh secara bersama-sama terhadap
Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 169
variabel dependen. Dari uji statistik F dapat berarti perusahaan manufaktur menggunakan
diketahui nilai F hitung sebesar 56,850 hutangnya lebih besar dari modal sendiri.
dengan probabilitas 0,000. Karena Penggunaan hutang yang tinggi akan
probabilitas jauh lebih kecil dari 0,05, maka menyebabkan timbulnya biaya kebangkrutan,
model regresi dapat digunakan untuk biaya keagenan, beban bunga yang semakin
memprediksi price book value atau dikatakan besar dan sebaginya. Apabila biaya
bahwa DER, DPR, ROE dan Size secara kebangkrutan semakin besar, tingkat
bersama-sama berpengaruh terhadap price keuntungan yang disyaratkan oleh pemegang
book value. saham juga semakin tinggi. Biaya modal
Koefisien determinasi ( R 2 ) pada hutang juga akan semakin tinggi karena
intinya mengukur seberapa jauh pemberi pinjaman akan membebankan bunga
kemampuan model dalam menerangkan yang tinggi sebagai kompensasi kenaikan
variasi variabel dependen. risiko kebangkrutan. Oleh karena itu,
Dari hasil uji koefisien determinasi perusahaan akan terus menggunakan hutang
dapat diketahui bahwa angka Adjusted R 2 apabila manfaat hutang (penghematan pajak
pada perusahaan manufaktur adalah 0,759. dari hutang) masih lebih besar dibandingkan
Hal ini berarti bahwa 75,9% variabel price dengan biaya kebangkrutan. Jika biaya
book value perusahaan manufaktur dapat kebangkrutan lebih besar dibandingkan
dijelaskan oleh variabel debt to equity ratio, dengan penghematan pajak dari hutang,
devidend payout ratio, return on equity, asset. perusahaan akan menurunkan tingkat
Sedangkan sisanya 22,8% dipengaruhi oleh hutangnya. Tingkat hutang yang optimal
variabel lain yang tidak termasuk dalam model terjadi pada saat tambahan penghematan
regresi. pajak sama dengan tambahan biaya
Dari hasil uji asumsi klasik dapat kebangkrutan. Sehingga pada teori Trade Off
disimpulkan bahwa data yang ada menjelaskan bahwa sebelum mencapai titik
berdistribusi normal, tidak terdapat maksimum, hutang akan lebih murah daripada
multikolinieritas maupun autokorelasi, penjualan saham karena adanya tax shield.
sehingga memenuhi persyaratan untuk Implikasinya adalah semakin tinggi hutang
melakukan analisis regresi linear berganda. maka akan semakin nilai perusahaan. Namun
Analisis regresi linear berganda digunakan setelah mencapai titik maksimum,
untuk mengetahui hubungan antara variabel penggunaan hutang oleh perusahaan menjadi
independen dengan variabel dependen tidak menarik karena perusahaan harus
dengan menggunakan persamaan linear. menanggung biaya keagenan, kebangkrutan
serta biaya bunga yang menyebabkan nilai
Dapat diketahui persamaan regresi yang perusahaan turun.
terbentuk adalah sebagai berikut: Nilai rata-rata DPR perusahaan
PBV = –5,686 – 0,253 DER – 0,003 DPR + manufaktur sangat besar yaitu sebesar
0,220 ROE + 0,340 LnAsset 35,7415%. Menurut Robert Ang (1997)
apabila perusahaan membagikan dividend
Dari persamaan diatas dapat dilihat diatas 25% akan dikhawatirkan terjadinya
bahwa DER dan DPR memiliki hubungan risiko likuditas keuangan yang semakin tinggi.
yang negatif dan tidak signifikan terhadap Selain itu semakin besar devidend payout
PBV sedangkan untuk ROE dan Size memiliki ratio semakin besar pula dividend yang
hubungan yang positif dan signifikan terhadap dibayarkan kepada pemegang saham maka
PBV. akan semakin besar juga uang kas yang
Dari hasil analisis regresi dapat dibutuhkan perusahaan untuk membayar
diketahui bahwa DER berhubungan negatif deviden akibatnya laba yang ditahan akan
dan tidak signifikan terhada PBV. Hal ini semakin kecil. Hal ini tentunya akan
mengurangi kesempatan perusahaan untuk
Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 170
 memanfaatkan kesempatan investasi yang perusahaan yang semakin baik karena berarti
ada sehingga pada akhirnya pertumbuhan adanya potensi peningkatan keuntungan yang
perusahaan akan terhambat. Jika suatu diperoleh perusahaan sehingga akan
perusahaan tingkat pertumbuhannya kecil meningkatkan kepercayaan investor serta akan
maka hal ini akan di tangkap oleh investor mempermudah manajemen perusahaan untuk
sebagai informasi yang negative dari menarik modal dalam bentuk saham. Apabila
perusahaan sehingga sahamnya juga kurang terdapat kenaikkan permintaan saham suatu
diminati oleh investor akibatnya harga perusahaan, maka secara tidak langsung akan
sahamnya juga akan turun dan jika saham menaikkan harga saham tersebut di pasar
turun maka price book value perusahaan juga modal.
akan turun. Dari hasil penelitian variabel size
Dari hasil pengujian hipotesis ketiga berpengaruh positif dan signifikan terhadap
diperoleh bahwa return on equity berpengaruh price book value. Sehingga perusahaan perlu
positif terhadap price book value. Hasil mempertimbangkan size yang tercermin dari
penelitian ini sekaligus mendukung hasil total asetnya dalam meningkatkan nilai
penelitian dari Utama dan Sentosa (1998) dan perusahaan. Perusahaan besar dapat dengan
Ni Gusti Putu Wirawati (2008) yang mudah mengakses ke pasar modal.
mengemukakan bahwa ROE berhubungan Kemudahan untuk mengakses ke pasar modal
positif dan signifikan terhadap PBV. berarti perusahaan memiliki fleksibilitas
Dari hasil pengujian hipotesis ketiga kemampuan untuk mendapatkan dana. Karena
diperoleh bahwa size berpengaruh positif kemudahan aksebilitas ke pasar modal cukup
terhadap price book value. Hasil penelitian ini berarti fleksibilitas dan kemampuannya untuk
sekaligus mendukung hasil penelitian yang memunculkan dana lebih besar. Dengan
telah dilakukan oleh Soliha dan Taswan kemudahan tersebut ditangkap oleh investor
(2002) dan Ekayana (2007). sebagai sinyal positif dan prospek yang baik.
Berdasarkan hasil penelitian yang
menyatakan bahwa debt to equity ratio
5. PENUTUP berpengaruh negatif dan tidak signifikan
5.1 Simpulan terhadap price book value, maka sebaiknya
Dari analisis data yang telah dilakukan perusahaan dalam menentukan struktur
untuk mengetahui pengaruh debt to equity modalnya tidak sepenuhnya dibiayai dengan
ratio, dividend payout ratio, return on equity hutang. Meskipun dengan adanya hutang,
dan size terhadap price book value, maka perusahaan akan mendapatkan penghematan
dapat disimpulkan bahwa DER dan DPR atas pajak, akan tetapi penggunaan hutang
berpengaruh negatif dan tidak signifikan yang terlalu besar juga akan menyebabkan
terhadap PBV sedangkan ROE dan Size perusahaan akan semakin terbeban dalam
berpengaruh positif dan signifikan terhadap pembayaran beban bunga sehingga akan
PBV. menimbulkan risiko kebangkrutan yang
semakin tinggi. Sejauh manfaat lebih besar,
5.2 Implikasi Kebijakan tambahan hutang masih diperkenankan.
Dari hasil penelitian ini menyatakan Apabila pengorbanan karena penggunaan
bahwa return on equity berpengaruh positif dan hutang sudah lebih besar, maka tambahan
signifikan terhadap price book value sehingga hutang sudah tidak diperbolehkan.
perusahaan perlu memperhatikan dan terus Dari hasil penelitian menyatakan
meningkatkan ROE dengan cara meningkatkan bahwa devidend payout ratio berpengaruh
labanya. Return on equity (ROE) merupakan negatif dan tidak signifikan terhadap price book
rasio yang sangat penting bagi pemilik value, maka sebaiknya perusahaan dalam
perusahaan (the common stockholder). Adanya membagikan devidendnya sekitar 0% - 25%
pertumbuhan ROE menunjukkan prospek karena jika perusahaan membagikan devidend
Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 171
diatas 25% dikhawatirkan akan terjadi kesulitan Seiring dengan keselarasan temuan
likuiditas keuangan pada perusahaan pada penelitian ini dengan pendahulunya, maka
waktu mendatang (Ang, 1997). Selain itu model faktor-faktor yang berpengaruh
semakin besar devidend payout ratio maka terhadap PBV masih cukup konsisten untuk
semakin besar pula dividend yang dibayarkan dapat direplikasi untuk obyek penelitian yang
kepada pemegang saham maka akan semakin sama pada periode yang berbeda atau obyek
besar juga uang kas yang dibutuhkan yang berbeda pada periode yang sama.
perusahaan untuk membayar deviden
akibatnya laba yang ditahan akan semakin 5.4 Keterbatasan Penelitian
kecil. Hal ini tentunya akan mengurangi Salah satu keterbatasan dari
kesempatan perusahaan untuk memanfaatkan penelitian ini yaitu periode pengamatannya
kesempatan investasi yang ada sehingga pada hanya tiga tahun yaitu tahun 2005, 2006 dan
akhirnya pertumbuhan perusahaan akan tahun 2007 dan hanya berfokus pada empat
terhambat. Jika suatu perusahaan tingkat variabel independen. Selain itu obyek yang
pertumbuhannya kecil maka hal ini akan di diteliti hanya perusahaan sektor manufaktur
tangkap oleh investor sebagai informasi yang saja sehingga jumlah sampelnya juga sedikit.
negatif dari perusahaan sehingga sahamnya
juga kurang diminati oleh investor akibatnya 5.5 Agenda Penelitian Mendatang
harga sahamnya juga akan turun dan jika Dari hasil penelitian terdapat dua
saham turun maka price book value variabel independen yang tidak signifikan
perusahaan juga akan turun. berpengaruh ke price book value. Oleh karena
itu, hal-hal yang dapat disarankan untuk
5.3 Implikasi Teoritis penelitian yang akan datang sebagai berikut :
Hasil penelitian, telah mendukung 1. Periode pengamatan lebih di
beberapa penelitian terdahulu antara lain perlebar misalkan menjadi lima
penelitian penelitian dari Sparta (2000), tahun pengamatan atau lebih
Solikha dan Taswan (2002) yang menyatakan sehingga diharapkan hasil
bahwa DER tidak berpengaruh signifikan penelitiannya semakin lebih baik lagi.
terhadap PBV. Hasil penelitia ini juga sesuai 2. Obyek penelitiannya bukan hanya
dengan hasil penelitian yang telah dilakukan perusahaan manufaktur saja tetapi
oleh Hendrik Marpaung (2004) dan Taswan juga seluruh perusahaan yang listing
(2003) yang menyatakan bahwa DPR negatif di bursa efek Indonesia sehingga
tidak berpengaruh signifikan terhadap PBV. sampelnya akan semakin besar
Selanjutnya hasil penelitian ini juga seiring sehingga diharapkan hasil
dengan hasil penelitian dari Utama dan penelitiannya semakin lebih baik lagi.
Sentosa (1998) dan Ni Gusti Putu Wirawati 3. Menambahkan variabel yang lain
(2008) yang mengemukakan bahwa ROE yang berpengaruh terhadap price
berhubungan positif dan signifikan terhadap book value seperti insiders
PBV. Selain itu hasil penelitian ini juga ownership. Hal ini sesuai dengan
mendukung hasil penelitian yang telah hasil penelitian dari Taswan dan
dilakukan oleh Soliha dan Taswan (2002) dan Soliha (2002) yang menyatakan
Ekayana (2007) yang menunjukkan bahwa bahwa insiders ownership
size berpengaruh positif terhadap price book berpengaruh positif dan signifikan
value. terhadap price book value.

Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 172

 DAFTAR PUSTAKA

Agus Sartono, 2001, Manajemen Keuangan, BPFE-Yogyakarta, Yogyajarta.

Ahmed dan Nanda, 2004, Style Investing : Incorporating PBV in Value Stocks, The Journal of
Portofolio Management.
Algifari, 2000, Analisis Regresi : Teori, Kasus, dan Solusi, BPFE-Yogyakarta, Yogyakarta
Arthur J. Keown, dkk, 2000, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Salemba Empat, Jakarta
Boedileksmana dan Gunawan, Pengaruh Indikator Rasio Keuangan Perusahaan Dengan PER Dan
PBV Terhadap Return Portfolio Sahan Di BEJ, Jurnal Akuntansi Dan Investasi Vol.4 No.2
Juli 2003.
Dominick Salvatore, 2005, Managerial Economic, Salemba Empat, Jakarta
Ekayana, Analisis Pengaruh Insider Ownership, Kebijakan Hutang, Profitabilitas dan Ukuran
Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Terhadap Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta tahun 2001-2005), ASET Vol.9 Nomer 2
Agustus 2007
Imam Ghozali, 2006, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Badan Penerbit
Universitas Diponegoro, Semarang
Irwin Raza, Analisis Faktor Penentu Price to Book Value Saham Dalam Keputusan Investasi Pada
Perusahaan Go Publik di Bursa Efek Jakarta, Jurnal EKUBANK Vol.1 Juli 2004
Masdar Mas’ud, Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Dan Hubungannya
Terhadap Nilai Perusahaan, Manajemen Dan Bisnis Volume 7 Nomor 1 Maret 2008
Michell Suharli, Studi Empiris Terhadap Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan
Pada Perusahaan Go Public Di Indonesia, Jurnal Maksi Vol.6 No.1 Januari 2006
Ni Gusti Putu Wirawati, Pengaruh Faktor Fundamental Perusahaan Terhadap Price Book Value
Dalam Penilaian Saham Di Bursa Efek Jakarta Dalam Kondisi Krisis Moneter, Buletin
Studi Ekonomi Volume 13 No.1 Tahun 2008
Robert Ang, 1997, Buku Pintar Pasar Modal Indonesia, Mediasoft Indonesia, Jakarta
Santika Dan Ratnawati, Pengaruh Struktur Modal, Faktor Internal, Dan Faktor Eksternal Terhadap
Nilai Perusahaan, Jurnal Bisnis Strategi Vol.10 Desember Th.VIII 2002
Sidharta Utama Dan Anto Yulianto Budhi Santoso, Kaitan Antara Rasio Price/Book Value Dan Imbal
Balik Hasil Saham Pada Bursa Efek Jakarta, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol.1 No.1
Januari 1998
Soliha Dan Taswan, 2002, Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Serta
Beberapa Faktor Yang Mempengaruhinya, Www.Google.Com
Sparta, Analisis Pengaruh ROA, DER, Dan DPR Terhadap PBV Pada Lembaga Keuangan Bank Di
Bej Periode 1992-1996, Jurnal Akuntansi Fe Untar Th.Iv 2000
Suad Husnan, 1998, Dasar-Dasar Teori Portfolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Ketiga, UPP AMP
YKPN, Yogyakarta
Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, UPP AMP YKPN, Yogayakarta, 2004
Suranta Dan Mahfoedz, Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Institusional, Nilai
Investasi, ROA, DPR, Likuiditas, Size, Leverage, Dan Ukuran Dewan Direksi Terhadap
Nilai Perusahaan, Simposium Nasional Akuntansi Vi Surabaya 2003
Taswan, Analisis Pengaruh Insider Ownership, Kebijakan Hutang Dan Deviden Terhadap Nilai
Perusahaan Serta Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya, Jurnal Bisnis Dan Ekonomi,
Vol.10 No.2 September 2003
Van Horne dan Wachowicz, Jr, 1995, Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan, Salemba Empat,
Jakarta

Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 173

Werner R Murhadi, Analisis Pengaruh Capital Expenditure, Risiko Sistematis, Struktur Modal,
Tingkat Kemampulabaan Terhadap Nilai Perusahaan, Manajemen Dan Bisnis Vol.7 No.1
Maret 2008

Jurnal Bisnis STRATEGI Vol. 19 No. 2 Desember 2010 174