Bons retornos em momentos de volatilidade

O Icatu Vanguarda Igaraté Long Biased é um deles. Os gestores creditam o bom desempenho a dois fatores básicos: análise sistemática do cenário macroeconômico e das empresas que compõem o portfólio do fundo, além de derivativos para proteger posições tomadas, em maior escala que os demais da mesma categoria. “Nos diferenciamos pela gestão ativa em relação à exposição em bolsa, de zero a cem, dependendo do cenário macro. Nos preocupamos com o aspecto macro e micro e com a proteção do portfólio”, diz Luiz Missagia, gestor do Igaraté. A volatilidade é baixa, girando em torno de 6%, bem inferior aos cerca de 20% do Ibovespa. “A relação risco/retorno é nosso grande foco”.

O fundo, com patrimônio de cerca de R$ 700 milhões, pode alocar até 20% em ativos no exterior (a opção recaiu sobre os Estados Unidos, Nasdaq e S&P), alternativa usada para melhorar a diversificação. “Temos dois terços em ações e cobrimos essa posição com derivativos”. A gestão também se vale de futuro de dólar e de renda fixa como hedge da carteira, composta por ações líquidas, como Petrobras, Itaú, BTG Pactual, Sabesp e papéis da Nasdaq. O benchmark do fundo é o IMA-B 5.

As perspectivas para 2024 são de manutenção de patamar de juros no mercado americano, decorrente do nível de atividade forte da economia e da resiliência da inflação no setor de serviços. No Brasil, a tendência é de Selic em queda, mas inferior ao ritmo projetado pelo mercado. “Vai ser um ano turbulento. A discussão é sobre quando e a que passo os juros cairão. O mercado não subirá em linha reta, vai oscilar”, diz. A troca de comando do Banco Central, no fim do ano, gera incerteza, mas o pano de fundo é positivo. O maior estresse vem da subida do dólar, no curto prazo, e da questão fiscal. “Os ativos estão baratos, tanto bolsa quanto renda fixa, porém precisamos ver mais serenidade fiscal”, avalia Missagia.

A Ibiuna Investimentos é gestora de dois fundos que se destacaram em duas categorias, Long Short e Long Biased. O primeiro, o Ibiuna L&S, com R$ 2,1 bilhões de patrimônio, só opera com ações em carteira, tanto na compra quanto na venda de papéis de empresas correlacionadas. Por exemplo, comprando um banco e vendendo uma seguradora. A estratégia é montar posições combinadas long e short, protegendo a carteira de riscos de mercado que não podem ser controlados, como o de juros e moeda. “Procuramos ter posições protegidas, é o que faz a diferença. Estamos comprados em Petrobras e uma das coisas que usamos como hedge é vendermos uma parte da posição em Petrobras em óleo futuro e em índice futuro. Esse combo tira o risco de oscilações de preço do petróleo”, diz André Lion, sócio e diretor da gestora. A estratégia deu resultado. “Ganhamos bastante dinheiro com Petrobras”, diz.

O universo de cobertura do fundo, que tem o CDI como benchamark, são empresas brasileiras, incluindo as que operam nos Estados Unidos. A escolha das investidas demanda uma equipe de 12 pessoas que acompanham de perto o desempenho de 150 companhias, submetidas à análise fundamentalista. “Projetamos os resultados para avaliar se ação está cara, barata ou ok. Se estiver cara, é uma candidata para fazer um short, se estiver barata, long”, diz Lion. Vivo, TIM, Petrobras, Renner, Localiza, Itaú, BRF, JBS, Porto Seguro, Bradesco, Santander e BB Seguridade estão no radar. As posições nunca são setoriais; a escolha é da empresa. A estratégia do long biased segue essa linha, com a diferença de captar o movimento do mercado, do Ibovespa, operando com cerca de 50% a 70% comprado.

Outro destaque foi o long biased da Guepardo, gestora com R$ 4,5 bilhões em carteira. Focado em cerca de 14 empresas, o fundo obtém ganhos com operações compradas, embora o mandato permita posições vendidas. “É um fundo mais tático. Em momentos ruins ficamos totalmente alocados, e nos de maior euforia, quando os ativos estão próximos do valor justo, vendemos e fazemos caixa”, diz Roberto Esteves, sócio e diretor da Guepardo.