Curso Preparatório para as Certificações

CGRPPS/CPA 10
 A PRÓPRIO Consultoria de Investimentos LTDA.:

A PRÓPRIO Consultoria é uma empresa de planejamento de investimentos focada nos

Regimes Próprios de Previdência Social dos Estados e Municípios, bem como nas Entidades de
Previdência Complementar.

Nossa empresa possui sede no município de Porto Alegre/RS e também conta com escritório
de atendimento em Carazinho/RS para facilitar o contato presencial com todos os envolvidos nos
Regimes Próprios de Previdência Social.

Sabemos que ter uma consultoria é estabelecer uma relação de confiança entre o trabalho
técnico realizado e a manutenção do pleno atendimento às demandas de nossa carteira de clientes.

Com a finalidade de garantir nossa missão assumida contamos com uma equipe de
profissionais com ampla experiência no mercado financeiro e comprometidos com a manutenção
dos nossos pilares fundamentais: Ética, Transparência, Eficácia e Governança.

A razão de nossa existência é oferecer a prestação do serviço de assessoria de investimentos

de forma diferenciada buscando superar as expectativas de nossos clientes constantemente.

 Consultor Técnico Responsável:

Leonel Lucca Garcia – Consultor de Valores Mobiliários (CVM 13.461)

Administrador de Empresas especialista em Mercado de Capitais. Atuação como Consultor de

Valores Mobiliários para o público institucional. Ampla experiência em controladoria bancária, bem
como atividades de tesouraria e controles internos de instituições financeiras. Foi Gerente de
Investimentos da Fundação CEEE de Seguridade Social, maior fundo de pensão do Sul do Brasil com
patrimônio de R$ 6 bilhões. Membro atuante em Comitês de Investimentos e de “Compliance” dos
maiores fundos de investimentos do país. Também possui experiência na área operacional de bolsa
de valores. Instrutor de cursos vinculados a área financeira e de investimentos oferecidos pela DPM –
Delegações de Prefeituras Municipais nas áreas de capacitação de gestores de RPPS e Política de
Investimentos. Possui as certificações ANCORD, PQO e CPA 20.

1
 Portfólio de Serviços:

Consultoria de Investimentos

Tem como finalidade proporcionar aos gestores a

oportunidade de planejar, executar e gerenciar seus
investimentos de acordo com a legislação em vigor. O auxílio
de nossa plataforma 100% WEB facilita o acesso às
informações e garantem maior segurança nas decisões.

Elaboração da Política de Investimentos

A revisão anual do plano de investimentos dos Regimes

Próprios de Previdência Social, além de obrigatório, garante a
avaliação ideal do cenário macroeconômico para um melhor
planejamento da alocação de recursos na constante busca da
meta atuarial.

Manutenção do CRP

A boa administração dos itens que garantem a manutenção

do Certificado de Regularidade Previdenciária proporciona ao
Ente e Unidades Gestoras a tranquilidade necessária para a
continuidade dos projetos. Conte com nosso suporte técnico
para rápida solução de possíveis itens irregulares.

Treinamentos

Contamos com uma prateleira completa de treinamentos

voltados ao nosso público alvo que vão desde o Curso
Preparatório para as Certificações Profissionais até Cursos
Avançados de Investimento. Além de realizar os cursos em
nossos polos regionais, também realizamos a modalidade in
company.

2
Mais um treinamento PRÓPRIO PARA SEU RPPS!

Antes de qualquer coisa, nós - da PRÓPRIO Consultoria - registramos aqui a gratidão por sua preferência e
pela confiança depositada em nossa equipe, permitindo-nos participar de seu processo de
desenvolvimento pessoal e profissional. Nossa proposta, através desse curso, é de transpor (em alguma
medida) os limites da sala de aula e construir – com você – um novo patamar do saber. A maior
recompensa para nós será a sua satisfação com nossos serviços, profissionais e métodos que poderão ser
multiplicados ao longo do tempo com seus pares.

O mercado de um modo geral passa por mudanças cada vez mais velozes, seja por conjunturas
macroeconômicas (globalização) ou mesmo por suas consequências diretas e indiretas nas empresas. Estas,
por sua vez, veem-se compelidas a orientar-se de fora para dentro, conhecer profundamente seu público-
alvo, seus concorrentes e colaboradores. Essa consciência e seus desdobramentos é que vão capacitá-la a
imprimir uma verdadeira e saudável vantagem competitiva junto aos seus pares.

O movimento é o mesmo que acontece conosco – profissionais do mercado! Quanto maior o investimento
consciente na qualificação pessoal e profissional, maiores serão nossas possibilidades de diferenciação no
contexto onde atuamos. Este é um processo irreversível que traz no seu bojo um alto nível de exigência
sim, mas também benefícios incríveis.

Foi pensando nisso e valendo-nos da experiência anterior, já que nossa formação foi toda alicerçada no
Mercado Financeiro, que desenvolvemos um abrangente curso visando atender, de forma objetiva,
necessidades prementes.

O processo de avaliação do Programa de Certificação da ANBIMA/APIMEC será feito através de inúmeras

questões num espaço de tempo limitado. Por esta razão, nosso foco será tanto o conteúdo exigido quanto
a agilidade de raciocínio – o que certamente contribuirá na consolidação da segurança e tranquilidade tão
necessárias a qualquer de nós frente ao desafio da Certificação.

Por fim desejamos a você um excelente aproveitamento no curso. Tenha certeza que estaremos juntos
nessa caminhada!

PRÓPRIO Consultoria de Investimentos LTDA.

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 Sumário

MÓDULO 1 – ECONOMIA E FINANÇAS .......................................................................................... 5

MÓDULO 2 – SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL E PARTICIPANTES DO MERCADO .................... 14
MÓDULO 3 – COMPLIANCE LEGAL, ÉTICA E ANÁLISE DO PERFIL DO INVESTIDOR ..................... 23
MÓDULO 4 – PRINCÍPIOS DE INVESTIMENTOS ........................................................................... 32
MÓDULO 5 – FUNDOS DE INVESTIMENTO ................................................................................. 38
MÓDULO 6 – INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA E RENDA VARIÁVEL .......................................... 62
MÓDULO 7 – GESTÃO DE PASSIVO E POLÍTICA DE INVESTIMENTOS .......................................... 75

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 MÓDULO 1 – ECONOMIA E FINANÇAS

CONCEITOS BÁSICOS DE ECONOMIA

 PIB – Produto Interno Bruto

O Produto interno Bruto (PIB) é a soma de todos os bens e serviços finais produzidos em uma
economia durante determinado período de tempo.

 PIB = C + I + G + (X – M)
 C = Consumo privado.
 I = Total de investimentos realizados.
 G = Representa os gastos governamentais.
 X – M = exportações menos importações.

 PNB – Produto Nacional Bruto

O Produto Nacional Bruto (PNB) é a soma de todos os bens e serviços finais produzidos por fatores
de produção nacional. Difere do PIB basicamente pela Receita Líquida Enviada.

 Políticas Econômicas

 Política Monetária.
 Política Fiscal.
 Política Cambial.

 Politica Monetária

A Política Monetária tem como objetivo controlar a oferta de moeda na economia.

A Política Monetária, ao controlar os meios de pagamento, está visando estabilizar o nível geral de
preços da economia (Controle de Inflação). Os governos que necessitam diminuir a taxa de inflação
reduzem a oferta monetária e aumentam a taxa de juros. Esse mecanismo controla o nível de
preços.

No Brasil, a política monetária é guiada pelas Metas de Inflação.

5
 o Sistema de Metas de Inflação

Implementado pelo Decreto 3.088/99, o sistema prevê que a manutenção da inflação dentro do
intervalo fixado pelo CMN (Conselho Monetário Nacional) – meta de inflação e seus respectivos
intervalos de tolerância) – será a diretriz para a fixação do regime de Política Monetária.

Ao BCB (Banco Central do Brasil) compete executar as políticas necessárias para o cumprimento das
metas fixadas.

 Índice Oficial de Inflação no Brasil = IPCA (índice de Preços ao Consumidor Amplo).

 O IPCA é utilizado para fins de mensuração das Metas de Inflação.
 Quem determina as metas de inflação é o CMN (Conselho Monetário Nacional).
 Quem executa as ferramentas de controle da Política Monetária é o BCB (Banco Central do
Brasil).
 Meta de Inflação a partir de 2020 é de 4,0% ao ano com tolerância de 2 (dois) pontos
percentuais para mais ou para menos.

o Comitê de Política Monetária (COPOM)

O Comitê de Política Monetária, criado em 1996 no âmbito do Banco Central do Brasil, tem os
seguintes objetivos:

(i) Implementar a Política Monetária.

(ii) Definir a meta da Taxa Selic e seu eventual viés.
(iii) Analisar o Relatório de Inflação.

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Desde a instituição do “sistema de metas de inflação” em 1999 (decreto 3.088), as decisões do
COPOM passaram a ter objetivo cumprir as metas para inflação definidas pelo Conselho Monetário
Nacional. Se as metas não forem atingidas, cabe ao Presidente do Banco Central divulgar, em Carta
Aberta ao Ministro da Fazenda, os motivos do descumprimento, bem como as providências e o prazo
para o retorno da taxa de inflação aos limites estabelecidos.

 Composição do COPOM: Presidente e Diretores do Banco Central do Brasil.

 Reuniões: Oito vezes ao ano dividido em dois dias cada.
 Relatório de Inflação: Divulgado trimestralmente.

Considera-se que a meta foi cumprida quando a variação acumulada de inflação – medida pelo índice
de preços – situar-se na faixa do seu respectivo intervalo de tolerância.

o Índice de Preços ao Consumidor Amplo – IPCA

 Calculado pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística).

 Índice Oficial de Inflação no Brasil.
 Divulgado Mensalmente.
 Utilizado como referência para a Meta de Inflação definido pelo CMN para o COPOM.

o Índice Geral de Preços ao Mercado – IGP-M

 Calculado pela FGV (Fundação Getúlio Vargas).

 Divulgado mensalmente
 Composição: 60% do IPCA / 30% do IPC / 10% do INCC.
 IPA = Índice de Preços por Atacado.
 IPC = Índice de Preços ao Consumidor.
 INCC = Índice Nacional de Custo de Construção.

o Taxa de Juros

A taxa de juros é taxa prometida de retorno, e há tantas taxas de juros quantos tipos de empréstimos
e tomadores houver.

7
A taxa de juros em qualquer tipo de empréstimo ou instrumento de renda fixa depende de uma série
de fatores, mas os dois mais importantes são seu vencimento e seu risco de inadimplência (risco de
crédito).

 Taxa Selic Meta: Definida pelo COPOM, com base na Meta de Inflação.

 Taxa Selic Over: Obtida através do calculo da taxa média ponderada e ajustada das
operações de financiamento por um dia, lastreada em títulos públicos federais e cursadas no
referido sistema na forma de Operações Compromissadas.

 A Selic Over pode ser alterada diariamente, pois se trata de uma média de
taxas de negociação de títulos públicos federais, enquanto a Selic Meta só é
alterada pelo COPOM, através das reuniões ordinárias e extraordinárias.

 CDI: Os Certificados de Depósito Interbancário são os títulos de emissão as instituições

financeiras, que lastreiam as operações do mercado interbancário. Suas características são
idênticas às de um CDB, mas sua negociação é restrita ao mercado interbancário. Sua função
é, portanto, transferir recursos de uma instituição financeira para outra. Em outras palavras,
para que o sistema seja mais fluido, quem tem dinheiro sobrando empresta para quem não
tem.

 A taxa média diária do CDI é utilizada como parâmetro para avaliar a

rentabilidade de fundos, como os DI, por exemplo. O CDI é utilizado para
avaliar o custo do dinheiro negociado entre os bancos, no setor privado e,
como o CDB, essa modalidade de aplicação pode render taxa de prefixado ou
pós-fixada.

 Taxa Referencial (TR): Representa a Taxa Básica Financeira (TBF) deduzida de um redutor. A
TBF de um mês é uma média ponderada entre as taxas médias das LTNs com vencimentos
imediatamente anterior e imediatamente posteriores ao prazo de um mês, seguida da
aplicação, ao valor resultante, de um fator multiplicativo fixado em 0,93.

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  A TR é utilizada na remuneração dos títulos da dívida agrária (TODA), dos
recursos das cadernetas de poupança e FGTS. O calculo da TR é de
competência do BCB.

 TJLP (taxa de Juros de Longo Prazo): Essa taxa serve para balizar as operações do BNDES e
também corrige os empréstimos do Fundo de Amparo ao trabalhador (FAT). A taxa é definida
pelo CMN e tem validade trimestral.

 Cenário 1 (Aumento PIB): Política Monetária Expansionista.

 Cenário 2 (Queda PIB): Política Monetária Contracionista.

 Política Fiscal

O principal instrumento de política econômica do setor público refere-se à política fiscal. Esta, por
sua vez, consiste na elaboração e organização do orçamento do governo, o qual demonstra as
fontes de arrecadação e os gastos públicos a serem efetuados em um determinado período.

A política fiscal visa atingir a atividade econômica e assim alcançar dois objetivos inter-relacionados,
a saber, estimular a produção, ou seja, crescimento econômico e combater, se for o caso, a elevada
taxa de desemprego.

O governo utiliza, normalmente, dois instrumentos fiscais:

 Impostos (Receita): Fonte de receita do governo. Com os recursos arrecadados o governo

mantém os serviços públicos e realiza investimentos.
 Gastos Públicos (Despesas): Forma que o governo gasta os seus recursos.

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  Cenário 1 (Superávit): Política Fiscal Expansionista.
 Cenário 2 (Déficit): Política Fiscal Contracionista.

o Superávit Primário:

Termo usado para determinar o quanto o governo arrecada a mais do que gasta, sendo que neste
cálculo são excluídas as despesas com juros no custeio da dívida pública. Em geral, nos acordos com
o FMI o superávit primário é uma das metas exigidas pelo organismo como exigência para a
concessão de recursos.

o Superávit Nominal:

Obtido pela diferença entre todas as receitas arrecadadas e todas as despesas empenhadas, inclusive
aquelas relacionadas com a dívida do setor público. Esse resultado indica em quanto a dívida
aumentou ou reduziu no exercício ou num período determinado de tempo.

Para financiar os gastos não cobertos com a arrecadação de impostos, o governo federal contrai
dívida através da emissão de títulos públicos federais (dívida mobiliária), ou por contratos, firmado
principalmente com organismos multilaterais (dívida contratual).

A dívida classifica-se em interna e externa de acordo com a moeda utilizada para fazer seus
pagamentos. A divida é classificada como interna quando os pagamentos são realizados na moeda
corrente em circulação no país, no caso brasileiro o real, ou externa, quando os pagamentos são
feitos em moeda estrangeira, normalmente o dólar americano.

 Política Cambial

10
A política cambial está baseada na administração das taxas de câmbio, promovendo alterações das
cotações cambiais, e, de forma mais abrangente, no controle das transações internacionais
executadas por um país. É fixada de maneira a viabilizar as necessidades de expansão da economia e
promover seu desenvolvimento econômico.

o Taxa de Câmbio

É o preço de uma unidade monetária de uma moeda em unidades monetárias de outra moeda.

 PTAX: Taxa que expressa a média das taxas de câmbio praticada no mercado interbancário. A
PTAX é divulgada pelo BCB.

 Cenário 1 (Desvalorização do R$): Aumenta Exportações.

 Cenário 2 (Valorização do R$): Aumenta Importações.

o Regimes Cambiais

 Câmbio Fixo: Taxa de câmbio é fixada. Intervenção constante do Banco Central.

 Câmbio Flutuante: Taxa de câmbio oscila de acordo com oferta e procura da moeda. Não há
intervenção do Banco Central.

 No Brasil o regime cambial vigente é o Flutuante Sujo. Há intervenção do

Banco Central em situações pontuais.

CONCEITOS BÁSICOS DE FINANÇAS

o Taxa de Juros Nominal e Taxa de Juros Real

11
Se considerarmos que um valor aplicado em certo fundo de investimento obteve 15% de lucro no
ano de 2018. Se considerarmos também, que a inflação acumulada no ano de 2018 foi de 9%, assim
o ganho REAL deste cliente foi inferior ao lucro NOMINAL (aparente).

 Taxa Nominal = 15%.

 Inflação = 9%.

Para calculo da taxa real, não podemos apenas subtrair a inflação e sim utilizar a Fórmula de Fischer.

 A Taxa Real é um pouco INFERIOR a subtração da taxa nominal e da

inflação.
 Em uma aplicação financeira o ganho nominal pode ser igual ao ganho real
quando a inflação for igual a zero.
 Em uma aplicação financeira o ganho real pode ser maior que o ganho
nominal quando houver deflação.

o Capitalização Simples e Capitalização Composta

 Capitalização Simples: Juros incidem apenas sobre o capital inicial.

 Capitalização Composta: Os juros incidem sobre o capital acrescido os juros do período
anterior. Existe a cobrança de juros sobre juros.

o Juros Simples

 FV = PV (1 + i.n)
 FV = Valor Futuro (montante).
 PV = Valor Presente (capital).
 I = Taxa de Juros.
 N = Período que a taxa será capitalizada.

Exemplo 1: Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa
de 1% ao mês após 10 meses?

 FV = 10.000(1+0,01x10)

12
  FV = 11.000,00

Exemplo 2: Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma taxa
de 12% ao ano após 6 meses?

 FV = 10.000(1+0,12x6/12)
 FV = 10.600,00

o Juros Compostos

 FV = PV (1 + i)n
 FV = Valor Futuro (montante).
 PV = Valor Presente (capital).
 I = Taxa de Juros.
 N = Período que a taxa será capitalizada.

Exemplo 1: Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma

taxa de 1% ao mês após 10 meses?

 FV = 10.000(1+0,01)10
 FV = 11.046,22

Exemplo 2: Qual o montante produzido por um investimento de R$ 10.000,00 aplicados a uma

taxa de 12% ao ano após 6 meses?

 FV = 10.000(1+0,12)6/12
 FV = 10.583,00

 Compare o exemplo 1 de Juros Simples e o exemplo 1 de Juros Compostos.

 Quando estamos capitalizando a taxa de juros, juro composto é superior
ao simples.
 Compare o exemplo 2 de Juros Simples e o exemplo 2 de Juros Compostos
 Quando estamos descapitalizando a taxa de juros, juro composto é
inferior ao juro simples.
 Para capitalização simples utilizamos o conceito de Taxas Proporcionais.

 1% ao mês = 12% ao ano.

 Para a capitalização composta utilizamos o conceito de Taxas Equivalentes.

 1% ao mês = 12,68% ao ano.

13
MÓDULO 2 – SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL E PARTICIPANTES
DO MERCADO

Em algum momento da vida você já solicitou dinheiro emprestado a um amigo ou parente?

Caso tenha participado de uma operação financeira bilateral, espero que tenha tido sucesso
quanto aos compromissos assumidos. Em geral, não é o que acontece.

Se operações financeiras com pessoas conhecidas já são complexas, imagine fazer um negócio
financeiro com quem vocês nunca viu. Quais são as garantias? E os riscos assumidos? Em um
cenário no qual as transações no mercado financeiro ocorressem de forma direta entre
agentes superavitários e deficitários, quantos negócios teríamos? Como as pessoas e empresas
se capitalizariam? Certamente a liquidez seria mínima.

Por esse motivo se faz necessária a criação de um Sistema Financeiro, ou seja, um conjunto de
órgãos que regulamenta, fiscaliza e executa as operações necessárias à circulação da moeda
e do crédito na economia. O sistema financeiro tem um importante papel de fazer as
intermediações de recursos entre agentes econômicos superavitários e os deficitários de
recursos, tendo como resultado um crescimento da atividade produtiva. Sua estabilidade é
fundamental para a própria segurança das relações entre agentes econômicos.

o Estrutura do Sistema Financeiro Nacional

Uma primeira divisão do Sistema Financeiro Nacional é feita de acordo com o ramo de
atividades, as quais podemos classificar em tres mercados distintos e complementares:

14
 o Conselho Monetário Nacional – CMN

É o órgão máximo do Sistema Financeiro Nacional com o objetivo de formular a política de

moeda e do crédito.

Sua composição atual:

 Ministro da Fazenda (Presidente).

 Ministro do Planejamento, Desenvolvimento e Gestão.
 Presidente do Banco Central.

Suas funções:

(i) Autorizar as emissões de papel-moeda.

(ii) Fixar as diretrizes e normas da política cambial.
(iii) Disciplinar o crédito em todas as suas modalidades e as operações creditícias em
todas as suas formas.
(iv) Regular a constituição, funcionamento e fiscalização das instituições financeiras.
(v) Limitar, sempre que necessário, as taxas de juros, descontos e comissões, e
qualquer outra forma de remuneração de operações e serviços bancários ou
financeiros, inclusive os prestados pelo Banco Central.

15
 (vi) Determinar a percentagem máxima dos recursos que as instituições financeiras
poderão emprestar a um mesmo cliente ou grupo de empresas.
(vii) Expedir normas gerais de contabilidade e estatística a serem observadas pelas
instituições financeiras.

o Banco Central do Brasil – Bacen

É uma autarquia federal vinculado ao Ministério da Fazenda. Considerado o principal executor

das orientações do Conselho Monetário Nacional.

Suas funções:

(i) Formulação, execução, acompanhamento e controle das políticas monetária,

cambial, de crédito e de relações financeiras com o exterior.
(ii) Fazer a gestão do Sistema de Pagamento Brasileiro (SPB) e dos serviços do meio
circulante.
(iii) Organizar, disciplinar e fiscalizar o Sistema Financeiro Nacional (SFN) e do Sistema
de Consórcio.
(iv) Manter as reservas internacionais em nível adequado.
(v) Estimular a formação de poupança.
(vi) Zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeiçoamento do sistema
financeiro.
(vii) Zelar pela adequada liquidez da economia.
(viii) Emitir papel-moeda e moeda metálica.
(ix) Executar os serviços do meio circulante.
(x) Realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras.
(xi) Efetuar operações de compra e venda de títulos públicos federais.
(xii) Exercer o controle do crédito.
(xiii) Estabelecer as condições para exercício de quaisquer cargos de direção nas
instituições financeiras.
(xiv) Vigiar a interferência de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais e
controlar o fluxo de capitais estrangeiro no país.
(xv) Receber recolhimentos compulsórios e voluntários das instituições financeiras e
bancárias.
(xvi) Autorizar o funcionamento das instituições financeiras.

O BCB conta com uma diretoria colegiada composta por até nove membros, um dos quais o
presidente, todos nomeados pelo Presidente da República.

16
 o Comissão de Valores Mobiliários – CVM

É uma autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda, com personalidade jurídica e patrimônio

próprios, dotada de autoridade administrativa independente, ausência de subordinação
hierárquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia financeira e
orçamentária.

São valores mobiliários de responsabilidade da CVM:

 Ações.
 Debêntures.
 Notas Promissórias.
 Cotas de Fundos de Investimento.
 Derivativos.

Seus objetivos são:

(i) Estimular a formação de poupanças e a sua aplicação em valores mobiliários.

(ii) Promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular do mercado de ações,
e estimular as aplicações permanentes em ações do capital social de companhias
abertas sob o controle de capitais privados nacionais.
(iii) Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercado de bolsa e de balcão.
(iv) Proteger os titulares de valores mobiliários e os investidores do mercado contra:
a. Emissões irregulares de valores mobiliários.
b. Atos ilegais de administradores e acionistas controladores das companhias
abertas, ou de administradores de carteira de valores mobiliários.
c. O uso de informação relevante não divulgada no mercado de valores
mobiliários.
(v) Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulação destinadas a criar
condições artificiais de demanda, oferta ou preço dos valores mobiliários
negociados no mercado.
(vi) Assegurar o acesso do público a informações sobre os valores mobiliários
negociados e as companhias que os tenham emitido.
(vii) Disciplinar, fiscalizar e inspecionar as companhias abertas e os fundos de
investimento.
(viii) Realizar atividades de credenciamento e fiscalização de auditores independentes,
administradores de carteiras de valores mobiliários, agentes autônomos, entre
outros.
(ix) Fiscalizar e disciplinar as atividades dos auditores independentes, consultores e
analistas de valores mobiliários.
(x) Apurar, mediante inquérito administrativo, atos ilegais e práticas não equitativas
de administradores de companhias abertas e de quaisquer participantes do
mercado de valores mobiliários, aplicando as penalidades previstas em lei.

17
 o Superintendência de Seguros Privados – SUSEP

É uma autarquia federal vinculada ao Ministério da Fazenda responsável pelo controle e

fiscalização dos mercados de seguro, previdência privada aberta, capitalização e resseguro.

Apesar de ser uma entidade supervisora, a Susep também é responsável por regular os
mercado em que está inserida, sempre respeitando as diretrizes do órgão normativo, neste
caso o Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP).

Compete à Susep:

(i) Fiscalizar a constituição, organização, funcionamento e operação das Sociedades

Seguradoras, de Capitalização, Entidades de Previdência Privada Aberta e
Resseguradores, na qualidade de executora da política traçada pelo CNSP.
(ii) Atuar no sentido de proteger a captação de poupança popular que se efetue
através das operações de seguro, previdência privada aberta, de capitalização e
resseguro.
(iii) Zelar pela defesa do interesse dos consumidores dos mercados supervisionados.
(iv) Promover o aperfeiçoamento das instituições e dos instrumentos operacionais a
eles vinculados, com vistas à maior eficiência do Sistema Nacional de Seguros
Privados e do sistema Nacional de Capitalização.
(v) Promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdição, assegurando sua
expansão e o funcionamento das entidades que neles operem.
(vi) Zelar pela liquidez e solvência das sociedades que integram o mercado.
(vii) Disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os
efetuados em bens garantidores de provisões técnicas.
(viii) Cumprir e fazer cumprir as deliberações do CNSP e exercer as atividades que por
este forem delegadas.
(ix) Prover os serviços de Secretaria Executiva do CNSP.

o ANBIMA

É a Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais. É uma

associação de instituições como bancos, gestoras, corretoras, distribuidoras e administradores.

Reuni diversas empresas diferentes entre si com o objetivo de reproduzir dentro de casa a
pluralidade dos mercados. A ANBIMA nasceu em 2009 a partir da união de duas entidades
(ANDIMA e ANBID), mas representa os mercados há quatro décadas. O seu modelo de atuação
é organizado em torno de quatro compromissos: representar, autorregular, informar e
educar.

18
 o Bancos Múltiplos

Criados com o objetivo de racionalizar a administração, os bancos múltiplos funcionam como

uma espécie de “holding” de instituições financeiras, porém, não é qualquer tipo de instituição
financeira que pode fazer parte de um banco múltiplo. Segundo a resolução CMN 2.099, as
carteiras que podem compor essas instituições são as de:

 Para constituir um banco múltiplo será necessário ser composto por, no mínimo, duas
das carteiras listadas, sendo que uma delas, obrigatoriamente, deverá ser a carteira
de banco comercial ou a de banco de investimento.

19
 o Banco Comercial

São instituições financeiras privadas ou públicas que tem como objetivo principal proporcionar
suprimento de recursos necessários para financiar, a curto e médio prazos, o comércio, a
indústria, as empresas prestadoras de serviços, as pessoas físicas e terceiros em geral.

 A captação de Depósito a Vista, livremente movimentáveis, é atividade típica do banco

comercial, o qual pode também captar depósitos a prazo.
 Deve ser constituído na forma de sociedade anônima ee na sua denominação deve
constar a expressão “banco”.

Devido a suas características de captação de depósitos a vista e concessão de crédito de curto

e médio prazos, os bancos comerciais tem a capacidade de criação de moeda através do efeito
multiplicador do crédito.

Dadas suas funções e sua importância, os bancos comerciais são a base do sistema
monetário.

o Banco de Investimento

São instituições privadas especializadas em operações de participação societária de caráter

temporário, de financiamento da atividade produtiva para suprimento de capital fixo e de
giro e de administração de recursos de terceiros.

Não possuem contas correntes e captam recursos via depósitos a prazo, repasses de recursos
externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados.

As principais operações ativas são financiamento de capital de giro e de capital fixo, subscrição
ou aquisição de títulos e valores mobiliários, depósitos interfinanceiros e repasses e
empréstimos externos.

o B3 – Bolsa, Balcão, Brasil

A B3 surgiu sob o formato atual após a fusão da Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de
são Paulo (BM&FBOVESPA) com a Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos
(CETIP).

Uma Bolsa de Valores é peça fundamental para o bom funcionamento do Mercado de Capitais,
que e o mercado em que as empresas acessam diretamente os investidores para captar
recursos. As companhias precisam de recursos para investir em seus projetos e, por outro

20
lado, os investidores necessitam de remuneração para valores financeiros que estão
disponíveis.

A Bolsa de Valores é, portanto, o local adequado para que os investidores transacionem

recursos para a compra de títulos (valores mobiliários). Trata-se de uma instituição que faz
parte do Sistema de distribuição de Títulos e Valores Mobiliários, no qual as Sociedades
Corretoras tem acesso para repassar as ordens de seus clientes.

o Distribuidoras e corretoras de Títulos e Valores Mobiliários e de Futuros

As corretoras e distribuidoras tinham funções distintas até 2009, pois somente as corretoras
podiam operar em bolsa de valores. As distribuidoras precisavam de uma corretora para
operar na bolsa, tendo, portanto, uma área mais restrita de operação.

A principal atividade dessas instituições é a de execução de ordens de compra e venda de

ativos para seus clientes. Um investidor não opera diretamente na bolsa de valores, mas sim
através de um intermediário que cobra uma taxa para a prestação desse serviço.

Outras atividades:

(i) Comprar e vender títulos e valores mobiliários por conta própria e de terceiros.
(ii) Operar em bola de mercadorias e de futuros por conta própria ou de terceiros.
(iii) Intermediar a oferta pública e distribuir títulos e valores mobiliários no mercado.
(iv) Operar em bolsa de valores.
(v) Administrar carteiras e custodiar títulos e valores mobiliários.
(vi) Subscrever emissões de títulos e valores mobiliários.
(vii) Exercer função de agente fiduciário.
(viii) Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento.
(ix) Intermediar operações de compra e venda de moeda estrangeira, além de outras
operações no mercado de câmbio.
(x) Praticar operações de compra e venda de metais preciosos no mercado físico por
conta própria ou de terceiros.
(xi) Realizar operações compromissadas.
(xii) Praticar operações de conta margem.
(xiii) Prestar serviços de intermediação e de assessoria ou assistência técnica em
operações e atividades nos mercados financeiro e de capitais.

o Sistema de Pagamentos Brasileiro – SPB

É o conjunto de regras, sistemas e mecanismos utilizados para transferir recursos e liquidar

operações financeiras entre empresas, governos e pessoas físicas.

21
O SPB compreende as entidades, os sistemas e os procedimentos relacionados com o
processamento e a liquidação de operações de transferência de fundos, de operações com
moeda estrangeira ou com ativos financeiros e valores mobiliários.

O principal objetivo do SPB é de mitigar o risco sistêmico entre as instituições financeiras. O

SPB é composto por diversas “clearing house”, que são instituições com objetivo de mitigar o
risco de liquidação.

Principais Câmaras:

 COMPE: A COMPE liquida obrigações interbancárias relacionadas com cheques de

valor inferior a R$ 250.000,00.
 Sistema de Transferência de Reservas – STR: Sistema de transferência de fundos com
liquidação bruta em tempo real. Administrado pelo BCB.
 Câmara Interbancária de Pagamentos – CIP: Sociedade Civil sem fins lucrativos.
Realiza compensação e a liquidação de pagamentos interbancários em temporeale
oferece produtos e serviços acessíveis a todos da cadeia do mercado financeiro do
Brasil.

o B3 Ativos Privados – Antiga CETIP

As atividades incluem a criação e administração de sistemas de negociação, compensação,

liquidação, depósito e registro para todas as principais classes de ativos, desde ações e títulos
de renda fixa corporativa até derivativos de moedas, operações estruturadas e taxa de juros
e de commodities. Quase a totalidade de títulos privados são liquidados e custodiados na B3,
que também opera como contraparte central garantidora para a maior parte das operações
realizadas em seus mercados e oferta serviços de central depositária e de central de registro.

o Sistema Especial de Liquidação e Custódia – Selic

É um sistema informatizado, no qual estão centralizados o títulos de emissão do Tesouro

Nacional. Nesse sentido, o Selic processa a emissão, o resgate e o pagamento de juros
periódicos desses títulos, assim como a sua custódia. A administração desse sistema é
realizado pelo BCB e em parceria com a ANBIMA.

Títulos que são custodiados e liquidados no Selic:

 LFT.
 LTN.
 NTN-B
 NTN-F.

22
MÓDULO 3 – COMPLIANCE LEGAL, ÉTICA E ANÁLISE DO PERFIL DO
INVESTIDOR

CÓDIGO DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO

o Principais Definições

 Aderente: Instituições que aderem ao Código e se vinculam à ANBIMA por meio

contratual, ficando sujeitas às regras específicas deste documento.
 Associado ou Filiada: Instituições que se associam à ANBIMA e passam a ter vinculo
associativo ficando sujeitas a todas as regras de autorregulação da associação.
 Conheça seu Cliente: Regras e procedimentos adotados pelas instituições
participantes para conhecer seus investidores.
 Distribuição de Produtos de Investimento: Oferta de produtos de investimento de
forma individual ou coletiva, resultando ou não em aplicação e recursos, assim como a
aceitação de pedido de aplicação por meio de agências bancárias, plataformas de
atendimento, centrais de atendimento, canais digitais ou qualquer outro canal
estabelecido para este fim.
 Instituições Participantes: Instituições associadas a ANBIMA ou instituições aderentes
ao Código.

o Objetivo e Abrangência

(i) A manutenção dos mais elevados padrões éticos e a consagração da

institucionalização de práticas equitativas no mercado financeiro e de capitais.
(ii) A concorrência leal.
(iii) A padronização de seus procedimentos.
(iv) O estímulo ao adequado funcionamento da Distribuição de produtos de
Investimento.
(v) A transparência no relacionamento com os investidores, de acordo com o canal
utilizado e as características dos investimentos.
(vi) A qualificação as instituições e de seus profissionais envolvidos na Distribuição de
produtos de Investimento.

o Exigências Mínimas

As instituições participantes devem:

23
  Estar habilitadas para distribuir produtos de investimento, nos termos da legislação
em vigor.
 Prestar informações adequadas sobre os produtos de investimentos, buscando
atender a padrões mínimos de informações aos investidores, determinados pela
legislação, regulação e autorregulação aplicáveis, visando esclarecer, no mínimo, os
riscos relacionados ao investimento.
 Adotar procedimentos formais de “conheça o seu cliente” compatíveis com o porte,
volume de transações, natureza e complexidade dos produtos de investimento da
instituição participante.
 Adotar procedimentos formais que possibilitem verificar a adequação dos produtos de
investimento ao perfil do investidor (API).

o Da Publicidade e Divulgação dos Produtos de Investimento

Todo o material utilizado para publicidade dos Produtos de Investimento é de

responsabilidade de quem o divulga, inclusive no que se refere à conformidade de tal material
com as normas do presente Código. Caso a divulgação seja feita por um prestador de serviço,
este deve obter, antes da divulgação, aprovação expressa da instituição participante.

É vedada a divulgação de comparativo entre Produtos de Investimento de diferentes

instituições, diferentes natureza e/ou categoria diversa.

Toda publicidade, exceto aquela veiculada em rádio ou short message servic (SMS), deve
obedecer às seguintes regras na divulgação de avisos ao Investido:

 Publicidade que não possua selo ANBIMA:

 ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO

E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE
PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.

 Publicidade que faça referência a histórico de rentabilidade:

 A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS.

 Publicidade que mencione Produto de Investimento que não possua a garantia do

Fundo Garantidor de Crédito:

 TRATA-SE DE UMA MODALIDADE DE INVESTIMENTO QUE NÃO

CONTA COM A GARANTIA DO FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO –
(FGC).

24
  Publicidade que divulgue simulação de rentabilidade:

 AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESTE MATERIAL SÃO BASEADAS EM

SIMULAÇÕES E OS RESULTADOS REAIS PODERÃO SER
SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTES.

PREVENÇÃO E COMBATE A LAVAGEM DE DINHEIRO

Lavagem de dinheiro é o processo pelo qual o criminoso transforma recursos obtidos através
de atividades ilegais, em ativos com uma origem aparentemente legal.

Para disfarçar os lucros ilícitos sem comprometer os envolvidos, a lavagem de dinheiro realiza-
se por meio de um processo dinâmico que requer: primeiro, o distanciamento dos fundos de
sua origem, evitando uma associação direta deles com o crime; segundo, o disfarce de suas
várias movimentações para dificultar o rastreamento desses recursos; e terceiro, a
disponibilização do dinheiro novamente para os criminosos depois de ter sido suficientemente
movimentado no ciclo de lavagem e poder ser considerado “limpo”.

Há mais de 20 anos percebeu-se a necessidade da adoção de um esforço internacional

conjunto para combater a lavagem de dinheiro, envolvendo não só os Governos dos diversos
países, mas também o setor privado, especialmente o sistema financeiro. Mais recentemente,
os atentados terroristas em diversas partes do mundo revigoraram a necessidade desse
esforço global com o objetivo de buscar a eliminação das fontes de financiamento ao
terrorismo.

Os mecanismos mais utilizados no processo de lavagem de dinheiro envolvem teoricamente

essas três etapas independentes que, com frequência, ocorrem simultaneamente.

 Pena: Reclusão de três a dez anos e multa.

Incorre na mesma pena quem, para ocultar ou dissimular a utilização de bens, direitos ou
valores provenientes de qualquer dos crimes antecedentes referidos neste artigo:

 Os converte em ativos lícitos.

 Os adquire, receba, troca, negocia, dá ou recebe em garantia, guarda, tem em
depósito, movimenta ou transfere.
 Importa ou exporta bens com valores não correspondentes aos verdadeiros.

A multa pecuniária, aplicada pelo COAF, será variável não superior:

25
  Ao dobro do valor da operação.
 Ao dobro do lucro real obtido ou que presumivelmente seria obtido pela realização da
operação.
 Ao valor de R$ 20.000.000,00 (vinte milhões de reais).

Principais operações que são indícios de crimes de lavagem de dinheiro:

 Aumentos substanciais no volume de depósitos de qualquer pessoa física ou jurídica,

sem causa aparente, em especial se tais depósitos são posteriormente transferidos,
dentro de curto período de tempo, a destino anteriormente não relacionado com o
cliente.
 Troca de grandes quantidades de notas de pequeno valor por notas de grande valor.
 Proposta de troca de grandes quantias em moeda nacional por moeda estrangeira e
vice-versa.
 Compras de cheques de viagem e cheques administrativos, ordens de pagamento ou
outros instrumentos em grande quantidade – isoladamente ou em conjunto -,
independentemente dos valores envolvidos, sem evidencias de propósito claro.
 Movimentação de recursos em praças localizadas em fronteiras.
 Movimentação de recursos incompatível com o patrimônio, a atividade econômica ou
a ocupação profissional e a capacidade financeira presumida do cliente.
 Numerosas contas com vistas ao acolhimento de depósitos em nome de um mesmo
cliente, cujos valores, somados, resultem em quantia significativa.
 Abertura de conta em agencia bancaria localizada em estação de passageiros –
aeroporto, rodoviária ou porto – internacional ou pontos de atração turística, salvo se
por proprietário, sócio ou empregado de empresa regularmente instalada nesses
locais.
 Utilização de cartão de credito em valor não compatível com a capacidade financeira
do usuário.

o Fases da Lavagem de Dinheiro

26
1º Fase – Colocação: A primeira etapa do processo é a colocação do dinheiro no sistema
econômico. Objetivando ocultar sua origem, o criminoso procura movimentar o dinheiro em
países com regras mais permissivas e naqueles que possuem um sistema financeiro liberal.

A colocação se efetua por meio de:

 Depósitos.
 Compra de instrumentos negociáveis.
 Compra de bens.

Para dificultar a identificação da procedência do dinheiro, os criminosos aplicam técnicas

sofisticadas e cada vez mais dinâmicas, tais como:

 Fracionamento dos valores que transitam pelo sistema financeiro.

 Utilização de estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com dinheiro
em espécie.

2ª Fase – Ocultação: A segunda etapa do processo consiste em dificultar o rastreamento

contábil dos recursos ilícitos. O objetivo é quebrar a cadeia de evidências ante a possibilidade
da realização de investigações sobre a origem do dinheiro. Os criminosos buscam movimentá-
lo de forma eletrônica, transferindo os ativos para contas anônimas – preferencialmente, em
países amparados por lei de sigilo bancário – ou realizando depósitos em contas "fantasmas".

3ª Fase – Integração: Incorporados formalmente ao sistema econômico. As organizações

criminosas buscam investir em empreendimentos que facilitem suas atividades – podendo tais

27
sociedades prestarem serviços entre si. Uma vez formada a cadeia, torna-se cada vez mais fácil
legitimar o dinheiro ilegal.

Alguns exemplos:

o Identificação dos Clientes

A lei sobre crimes de “lavagem” de dinheiro exige que as instituições financeiras entre outros:

 Identifiquem seus clientes mantendo cadastro atualizado; inclusive dos proprietários

e representantes das empresas clientes.
 Mantenham registro das transações em moeda nacional ou estrangeira, títulos e
valores mobiliários, títulos de crédito, metais, ou qualquer ativo passível de ser
convertido em dinheiro, que ultrapassar limite fixado pela autoridade competente e
nos termos de instruções por esta expedidas.
 Atendam no prazo fixado pelo órgão judicial competente, as requisições formuladas
pelo COAF, que se processarão em segredo de justiça.
 Arquivem por cinco anos os cadastros e os registros das transações.
 As instituições financeiras devem realizar testes de verificação, com periodicidade
máxima de um ano, que assegurem a adequação dos dados cadastrais de seus clientes.

o Pessoa Politicamente Exposta – PEP

Consideram-se PEP os agentes públicos que desempenham ou tenham desempenhado, nos

últimos cinco anos, no Brasil ou em países, territórios e dependências estrangeiros, cargos,
empregos ou funções públicas relevantes, assim como seus representantes, familiares e outras
pessoas de seu relacionamento próximo. São considerados familiares os parentes, na linha
reta, até o primeiro grau, o cônjuge, o companheiro, a companheira, o enteado e a enteada.

28
 o Comunicação ao COAF

As Instituições Financeiras devem comunicar ao Conselho de Controle de Atividades

Financeiras (Coaf), na forma determinada pelo Banco Central do Brasil:

 Emissão ou recarga de valores em um ou mais cartões pré-pagos, depósito em

espécie, saque em espécie, ou saque em espécie por meio de cartão pré-pago
em montante acumulado igual ou superior a R$ 50.000,00 (cinquenta mil reais)
ou o equivalente em moeda estrangeira, no mês calendário. (sempre em espécie).
 Depósito em espécie, saque em espécie, saque em espécie por meio de cartão
pré-pago ou pedido de provisionamento para saque, que apresente indícios de
ocultação ou dissimulação da natureza, da origem, da localização, da disposição, da
movimentação ou da propriedade de bens, direitos e valores.
 Emissão de cheque administrativo, TED ou de qualquer outro instrumento de
transferência de fundos contra pagamento em espécie, de valor igual ou superior
a R$50.000,00 (cinquenta mil reais).

Prazo: As comunicações das ocorrências mencionadas no caput devem ser realizadas até o dia
útil seguinte àquele em que verificadas.

o COAF – Conselho de Controle de Atividades Financeiras

Órgão máximo no combate à lavagem de dinheiro. O COAF está vinculado ao Ministério

da Fazenda e tem como finalidade disciplinar, aplicar penas administrativas, receber, examinar
e identificar as ocorrências suspeitas de atividades ilícitas previstas na Lei, sem prejuízo
da competência de outros órgãos e entidades.

Porém, para que as atividades do COAF sejam bem-sucedidas, é importante que, todas
as instituições visadas, no que diz respeito à lavagem de dinheiro, proveniente do
crime, mantenham em registro, todas as informações de relevância sobre seus clientes e
suas operações.

Além dos bancos, devem combater a lavagem de dinheiro empresas e instituições que
trabalham com a comercialização de joias, metais preciosos e obras de arte.

As competências do Coaf estão definidas nos artigos 14 e 15 da referida lei, quais sejam:

 Receber, examinar e identificar as ocorrências suspeitas de atividades ilícitas.

 Comunicar às autoridades competentes para a instauração dos procedimentos
cabíveis nas situações em que o Conselho concluir pela existência, ou fundados

29
 indícios, de crimes de “lavagem”, ocultação de bens, direitos e valores, ou de qualquer
outro ilícito.
 Coordenar e propor mecanismos de cooperação e de troca de informações que
viabilizem ações rápidas e eficientes no combate à ocultação ou dissimulação de
bens, direitos e valores.
 Disciplinar e aplicar penas administrativas.

o Atuação do BCB na Prevenção e Combate a Lavagem de Dinheiro

O Banco Central (BC) trabalha para que o Sistema Financeiro Nacional (SFN) não seja utilizado
para fins ilícitos. Um dos focos principais nesse sentido é a prevenção à lavagem de dinheiro e
ao financiamento do terrorismo (PLD/FT).

O papel do Banco Central é regulamentar, monitorar e fiscalizar o Sistema Financeiro Nacional

(SFN) de modo a exigir que instituições financeiras bancárias e não bancárias implementem
procedimentos e controles de PLD/FT. Sempre que necessário, o BC também comunica indícios
de crimes previstos na Lei nº 9.613/1998, ao Conselho de Controle de Atividades Financeiras
(Coaf), ao Ministério Público e, quando pertinente, aos demais órgãos envolvidos na
prevenção e no combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento ao terrorismo como à
Secretaria da Receita Federal.

ÉTICA NA VENDA

A venda casada, como o próprio nome mostra, ocorre quando dois produtos ou serviços
são vendidos como se fossem um pacote, ou, em outras palavras, que a venda de um esteja
subordinada a venda do outro.

Exemplo: Cliente vai até um banco precisando de um empréstimo. O gerente do banco

somente libera o valor se o cliente contratar um seguro junto com esse empréstimo.

ANÁLISE DO PERFIL DO INVESTIDOR

As instituições participantes do código da ANBIMA deverão elaborar documento descrevendo

seus procedimentos de API e metodologia adotada, devendo conter, no mínimo.

 Coleta de Informações: Descrição detalhada do mecanismo de coleta das informações

junto ao Investidor para definição de perfil.
 Classificação do Perfil: Descrição detalhada dos critérios utilizados para a classificação
de perfil do Investidor.

30
  Classificação dos Produtos de Investimento: Descrição detalhada dos critérios
utilizados para a classificação de cada Produto de Investimento.
 Comunicação com o Investidor: Descrição detalhada dos meios, forma e periodicidade
de comunicação utilizada entre a instituição participante e o Investidor para:
 Divulgação do seu perfil de risco após coleta das informações; e
 Divulgação referente ao desenquadramento identificado entre o perfil do Investidor
seus investimentos;
 Procedimento Operacional: Descrição detalhada dos procedimentos utilizados para
a aferição periódica entre o perfil do Investidor e seus investimentos;
 Atualização do Perfil do Investidor: descrição detalhada dos critérios utilizados
para atualização do perfil do Investidor, incluindo a forma como a instituição dará
ciência a este de tal atualização; e
 Controles Internos: Descrição detalhada dos controles/mecanismos adotados para o
processo de API, com o objetivo de assegurar a efetividade dos procedimentos
estabelecidos pelas instituições participantes.

As instituições participantes devem atualizar o perfil do Investidor em prazos não superiores a

24 (vinte e quatro) meses.

Instituições participantes deverão adotar procedimentos formais, estabelecidos de acordo

com critérios próprios, e controles que possibilitem verificar o processo de API, podendo
o Conselho de Regulação e Melhores Práticas expedir diretrizes específicas sobre o tema.

A verificação do perfil do investidor, não se aplica a pessoa jurídica considerada investidor

qualificado.

31
MÓDULO 4 – PRINCÍPIOS DE INVESTIMENTOS

PRINCIPAIS FATORES DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

o Tipos de Rentabilidade

 Rentabilidade Absoluta: O fundo de renda fixa do banco X rendeu 0,80% no último

mês.
 Rentabilidade Relativa: O fundo de renda fixa do banco X teve um rendimento de 97%
do CDI no último mês.
 Rentabilidade Observada: Está relacionada com o conceito de passado. É a
rentabilidade divulgada pelos fundos de investimento, por exemplo.
 Rentabilidade Esperada: É calculada como a média de rentabilidade observada.
Representa uma expectativa (esperança) de retorno para o investidor.
 Rentabilidade Bruta: É a rentabilidade que ainda não foram descontados os impostos.
 Rentabilidade Líquida: É o retorno já descontado os impostos.
 Benchmark ou Índice de Referência: Parâmetro de rentabilidade de um ativo, um
fundo de investimento, por exemplo. Exemplos: CDI, IRF-M, IMA-B, Ibovespa.

o Liquidez

Maior ou menor facilidade de se negociar um ativo, convertendo-o em dinheiro.

Exemplo: Investimento em CDB possui maior liquidez que investimentos em imóveis.

32
 o Risco

Quando vamos fazer um investimento, inicialmente temos apenas uma expectativa da sua
rentabilidade. No mercado, essa expectativa é conhecida como retorno esperado do
investimento. Porém, somente com o passar do tempo, e no momento do resgate da
aplicação, é que saberemos qual foi realmente o retorno obtido.

Diversos motivos podem fazer com que o retorno realmente obtido no resgate de um
investimento seja diferente do retorno esperado no momento da aplicação. Ou seja, sempre
há alguma incerteza quando vamos realizar um investimento.

O risco de um investimento pode ser considerado como a medida dessa incerteza. Ou seja, a
probabilidade de o retorno obtido em um investimento ser diferente do esperado.

o Taxa Livre de Risco

A taxa livre de risco é aquela em que o investimento que a remunera não possui risco de
crédito (possibilidade de calote). No Brasil o ativo que mais se aproxima dessa definição são os
títulos públicos federais, por esse motivo, utilizamos a taxa Selic (que remunera as LFT’s) como
taxa de juros livre de risco.

33
PRINCIPAIS RISCOS DO INVESTIDOR

 Risco de Crédito.
 Risco de Mercado.
 Risco de Liquidez.

o Risco de Liquidez

Trata-se da dificuldade de vender um determinado ativo pelo preço e no momento desejado.

A realização da operação, se ela for possível, implica numa alteração substancial nos preços do
mercado.

Caracteriza-se quando o ativo possui muitos vendedores e poucos compradores.

Investimento em imóveis é um exemplo de uma aplicação com alto risco de liquidez.

o Risco de Crédito

Risco de crédito está associado a possíveis perdas que um credor possa ter pelo não
pagamento por parte do devedor dos compromissos assumidos em uma data acertada, seja
este compromisso os juros (cupons) ou o principal. Há vários tipos de risco de crédito: um
investidor, ao comprar um título, sempre estará incorrendo em um ou mais destes tipos de
risco de crédito.

As empresas contratam as agências especializadas (agências de rating) como Standard &

Poor’s e Moody’s para que elas classifiquem o risco de crédito referente às obrigações que vão

34
lançar no mercado (e que serão adquiridas por investidores), como debêntures (bonds),
commercial papers, securitizações, etc.

O rating depende da probabilidade de inadimplência da empresa devedora, assim como das

características da dívida emitida.

Quanto pior for o rating atribuído, maior será a taxa de juros exigida como retorno pelo
investidor.

Exemplo: Uma debênture com classificação C oferece maior risco do que uma com rating CCC,
logo, a primeira (de maior risco) deverá pagar um juros superior, comparado com a segunda.

Quando uma empresa emite debêntures e não consegue honrar seus pagamentos, seus
investidores estão sujeitos a terem perdas financeiras devidas o risco de crédito existente.

o Risco de Mercado

Risco de mercado é a potencial oscilação dos valores de um ativo durante um período de

tempo. O preço dos ativos oscila por natureza. Uns mais, outros menos. A isso chamamos de
volatilidade, que é uma medida dessa oscilação. Assim, os preços das ações são mais voláteis
(oscilam mais) que os preços dos títulos de renda fixa. O Risco de Mercado é representado
pelos desvios (ou volatilidade) em relação ao resultado esperado.

Risco de mercado, Volatilidade e Desvio-Padrão, na prática, podem ser utilizados como

sinônimos.

O Desvio padrão é a principal medida de risco de mercado.

 Risco Sistemático: Afeta todos os ativos do mercado.

 Risco Não Sistemático: Específico de uma companhia ou setor.

35
 o Diversificação

A diversificação, no mundo dos investimentos, é como o investidor divide sua poupança nos
diversos ativos financeiros e reais, como: colocar 10% de seu dinheiro na poupança, 50% em
fundos de renda fixa, 20% em fundo imobiliário e 20% em ações.

A diversificação ajuda a reduzir os riscos de perdas. É o velho ditado: “não coloque todos os
ovos numa única cesta”. Desta forma, quando um investimento não estiver indo muito bem,
os outros podem compensar, de forma que na média não tenha perdas mais expressivas.

Deve-se ter em mente, entretanto, que a diversificação não é capaz de eliminar todo o risco de
mercado de um investimento. Isso porque há fatos no mercado que afetam todos os ativos no
mesmo sentido, seja positivo ou negativo. A expectativa de uma recessão econômica, por
exemplo, muito provavelmente levará a uma queda nos preços de todos os ativos. A isso
chamamos de risco sistêmico ou não diversificável. A diversificação consegue reduzir APENAS
o risco NÃO SISTEMÁTICO (específico). O risco sistemático não pode ser reduzido, nem
mesmo com uma excelente diversificação.

FATORES DETERMINANTES PARA A ADEQUAÇÃO DOS PRODUTOS DE INVESTIMENTO

Considerando que os investidores são racionais, concluímos que os mesmos só estarão

dispostos a correr maior risco em uma aplicação financeira para ir a busca de maiores
retornos.

Segundo o princípio da dominância, entre dois investimentos de mesmo retorno, o investidor

prefere o de menor risco e entre dois investimentos de mesmo risco, o investidor prefere o de
maior rentabilidade.

36
A Relação de prazo, risco e retorno em um investimento é sempre proporcional, ou seja,
investimentos com prazos mais elevados tendem a oferecerem maior risco e também maior
retorno.

37
MÓDULO 5 – FUNDOS DE INVESTIMENTO

ASPECTOS GERAIS

o Fundo de Investimento e Fundo de Investimento em Cotas

A principal diferença entre fundos de investimento e fundos de investimento em cotas está na

política de investimento.

 Fundos de Investimento: Compram ativos como títulos públicos, CDB’s, ações,

debêntures e etc.
 Fundos de Investimento em cotas: Compram cotas de fundos. São uma espécie de
investidor (cotista) de fundos de investimento.

o Condomínio

Fundo de Investimento = Condomínio

Comunhão de recursos sob a forma de condomínio onde os cotistas têm o mesmo interesse e
objetivos ao investir no mercado financeiro e de capitais.

A base legal dos fundos de investimento é o condomínio, e é desta base que emerge o seu
sucesso, pois, o capital investido por cada um dos investidores cotistas, é somado aos recursos
de outros cotistas para, em conjunto e coletivamente, ser investido no mercado, com todos os
benefícios dos ganhos de escala, da diversificação de risco e da liquidez das aplicações.

38
 o Cota

As cotas do fundo correspondem a frações ideais de seu patrimônio, e sempre são escriturais e
nominativas. A cota, portanto, é menor fração do Patrimônio Líquido do fundo.

 Valor da Cota = Patrimônio Líquido / Número de Cotas

o Propriedade dos Ativos dos Fundos de Investimento

A propriedade dos ativos de um fundo de investimento é do comdomínio e a cada um cabe a

fração ideal representada pelas cotas.

o Registro dos Fundos

O pedido de registro deve ser instruído com os seguintes documentos e informações:

(i) Regulamento do fundo, elaborado de acordo com as disposições da ICVM 555.

39
 (ii) Declaração do administrador do fundo de que o regulamento do fundo está
plenamente aderente à legislação vigente.
(iii) Os dados relativos ao registro do regulamento em cartório de títulos e
documentos.
(iv) Nome do auditor independente.
(v) Inscrição do fundo no CNPJ.
(vi) Lâmina de informações essenciais, elaborada de acordo com a exigência da
instrução CVM 555, no caso de fundo aberto que não seja destinado
exclusivamente a investidores qualificados.

o Chinese Wall

As instituições financeiras devem ter suas atividades de administração de recursos próprios e

recursos de terceiros (Fundos), totalmente separadas e independentes de forma a prevenir
potenciais conflitos de interesses.

As aplicações ou resgates realizados nos fundos de investimento por meio de distribuidores

que estejam atuando por conta e ordem de clientes devem ser efetuadas de forma segregada,
de modo que os bens e direitos integrantes do patrimônio de cada um dos clientes, bem como
seus frutos e rendimentos, não se comuniquem com o patrimônio do distribuidor.

o Assembleia Geral de Cotistas

É a reunião dos cotistas para deliberarem sobre certos assuntos referentes ao Fundo.

Compete privativamente à Assembleia Geral de cotistas deliberar sobre:

(i) As demonstrações contábeis apresentadas pelo administrador.

(ii) A substituição do administrador, gestor ou custodiante do fundo.
(iii) A fusão, a incorporação, a cisão, a transformação ou a liquidação do fundo;
(iv) O aumento da taxa de administração, da taxa de performance ou das taxas
máximas de custódia.
(v) A alteração da política de investimento do fundo.
(vi) A emissão de novas cotas, no fundo fechado.
(vii) A amortização e o resgate compulsório de cotas, caso não estejam previstos no
regulamento.
(viii) A alteração do regulamento, exceto quando:
a. Decorrer exclusivamente da necessidade de atendimento a exigências
expressas da CVM ou de adequação a normas legais ou regulamentares.
b. For necessária em virtude da atualização dos dados cadastrais do
administrador ou dos prestadores de serviços do fundo, tais como alteração
na razão social, endereço, página na rede mundial de computadores e
telefone.

40
 c. Envolver redução da taxa de administração ou da taxa de performance.

 Convocação: A convocação da Assembleia Geral deve ser feita por correspondência

encaminhada a cada cotista, com pelo menos 10 dias de antecedência em relação à
data de realização.
 A presença da totalidade dos cotistas supre a falta de convocação.
 Além da assembleia geral, o administrador, o gestor, o custodiante ou
o cotista ou grupo de cotistas que detenha, no mínimo, 5% (cinco
por cento) do total de cotas emitidas, podem convocar a qualquer
tempo assembleia geral de cotistas, para deliberar sobre ordem do dia
de interesse do fundo ou dos cotistas.
 A Assembleia Geral é instalada com a presença de qualquer número
de cotistas.

 AGO (Assembleia Geral Ordinária) e AGE (Assembleia Geral Extraordinária)

 AGO é a Assembleia convocada anualmente para deliberar sobre as
demonstrações contábeis do Fundo. Deve ocorrer em até 120 dias
após o término do exercício social. Esta Assembleia Geral somente
pode ser realizada no mínimo 30 dias após estarem disponíveis aos
cotistas as demonstrações contábeis auditadas relativas ao exercício
encerrado. Quaisquer outras Assembleias são chamadas de AGE.

o Direitos e Obrigações dos Condôminos

O cotista deve ser informado:

 Do objetivo do fundo.
 Da política de investimento do fundo e dos riscos associados a essa política de
investimentos.
 Das taxas de administração e de desempenho cobradas, ou critérios para sua fixação,
bem como das demais taxas e despesas cobradas.
 Das condições de emissão e resgate de cotas do fundo e quando for o caso, da
referência de prazo de carência ou de atualização da cota.
 Dos critérios de divulgação de informação e em qual jornal são divulgadas as
informações do fundo.
 Quando for o caso, da referência a contratação de terceiros como gestor dos recursos.

Sempre que o material de divulgação apresentar informações referentes à rentabilidade

ocorrida em períodos anteriores, deve ser incluída advertência, com destaque, de que:

 Os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador ou por qualquer

mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito.
 A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura.

41
  Para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma
análise de período de, no mínimo, 12 meses.

O Cotista deve ter acesso:

 Ao Regulamento e ao Formulário de Informação Complementar.

 Ao valor do Patrimônio Líquido, valor da cota e a rentabilidade no mês e no ano civil.
 A composição da carteira do fundo.

42
O cotista deve receber:

 Mensalmente o extrato dos investimentos.

 Anualmente o demonstrativo para o imposto de renda com os rendimentos obtidos no
ano civil, número de cotas possuídas e o valor da cota.

Obrigações dos cotistas:

 O cotista poderá ser chamado a aportar recursos ao fundo nas situações em que o PL
do fundo se tornar negativo.
 O cotista pagará taxa de administração, de acordo com o percentual e critério do
fundo.
 Observar as recomendações de prazo mínimo de investimento e os riscos que o fundo
pode incorrer.
 Comparecer nas assembleias gerais.
 Manter seus dados cadastrais atualizados para que o administrador possa lhe enviar os
documentos.

43
 o Informações Relevantes (Disclaimers)

Divulgar, diariamente o valor do patrimônio líquido e da cota.

Mensalmente, remeter aos cotistas um extrato com as seguintes informações:

(i) Nome do Fundo e o número de seu registro no CNPJ.

(ii) Nome, endereço e número de registro do administrador no CNPJ.
(iii) Nome do cotista.
(iv) Saldo e valor das cotas no início e no final do período e a movimentação ocorrida
ao longo do mesmo.
(v) Rentabilidade do Fundo auferida entre o último dia útil do mês anterior e o último
dia útil do mês de referência do extrato.
(vi) Data de emissão do extrato da conta.
(vii) O telefone, o correio eletrônico e o site.

Anualmente, colocar as demonstrações financeiras do fundo, incluindo o balanço, à disposição

de qualquer interessado que as solicitar.

o Obrigações dos Administradores de um Fundo de Investimento

 Remeter aos cotistas dos fundos não destinados exclusivamente a investidores

qualificados a demonstração de desempenho do fundo, até o último dia útil de
fevereiro de cada ano.
 Divulgar, em lugar de destaque na sua página na rede mundial de computadores e sem
proteção de senha, o item 3 da demonstração de desempenho do fundo relativo:
 Aos 12 (doze) meses findos em 31 de dezembro, até o último dia útil
de fevereiro de cada ano.
 Aos 12 (doze) meses findos em 30 de junho, até o último dia útil de
agosto de cada ano.

o Regras Gerais Sobre Divulgação de Informação

 As informações divulgadas pelo administrador relativas ao fundo devem ser

verdadeiras, completas, consistentes e não induzir o investidor a erro.
 Todas as informações relativas ao fundo devem ser escritas em linguagem simples,
clara, objetiva e concisa.
 A divulgação de informações sobre o fundo deve ser abrangente, equitativa e
simultânea para todos os cotistas.
 As informações fornecidas devem ser úteis à avaliação do investimento.
 As informações relativas ao fundo não podem assegurar ou sugerir a existência de
garantia de resultados futuros ou isenção de risco para o investidor.

44
  Informações factuais devem ser diferenciadas de interpretações, opiniões, projeções
e estimativas.
 Informações factuais devem vir acompanhadas da indicação de suas fontes.
 As regras se aplicam ao Formulário de Informações Complementares – FIC, à lâmina e
a qualquer outro material de divulgação do fundo.
 Caso as informações divulgadas apresentem incorreções ou impropriedades que
possam induzir o investidor a erros de avaliação, a CVM pode exigir:
 A cessação da divulgação da informação.
 A veiculação, com igual destaque e por meio do veículo usado para
divulgar a informação original, de retificações e esclarecimentos,
devendo constar, de forma expressa, que a informação está sendo
republicada por determinação da CVM.

o Segregação de Funções e Responsabilidades

 ADMINISTRADOR: Responsável legal pelo funcionamento do fundo. Controla todos os

prestadores de serviço, e defende os interesses dos cotistas. Responsável por
comunicação com o cotista.
 CUSTODIANTE: Responsável pela “guarda” dos ativos do fundo. Responde pelos dados
e envio de informações dos fundos para os gestores e administradores.
 DISTRIBUIDOR: Responsável pela venda das cotas do fundo. Pode ser o próprio
administrador ou terceiros contratados por ele.
 GESTOR: Responsável pela compra e venda dos ativos do fundo (gestão) segundo
política de investimento estabelecida em regulamento. Quando há aplicação no fundo,
cabe ao gestor comprar ativos para a carteira. Quando houver resgate o gestor terá
que vender ativos da carteira.
 AUDITOR INDEPENDENTE: Todo Fundo deve contratar um auditor independente que
audite as contas do Fundo pelo menos uma vez por ano.

o Tipos de Fundos

 Fundos Abertos
 Nestes, os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer
tempo. O número de cotas do Fundo é variável, ou seja: quando um
cotista aplica, novas cotas são geradas e o administrador compra
ativos para o Fundo; quando um cotista resgata, suas cotas
desaparecem, e o administrador é obrigado a vender ativos para pagar
o resgate. Por este motivo, os Fundos abertos são recomendados para
abrigar ativos com liquidez mais alta.

 Fundos Fechados
 O cotista só pode resgatar suas cotas ao término do prazo de duração
do Fundo ou em virtude de sua eventual liquidação. Ainda há a

45
 possibilidade de resgate destas cotas caso haja deliberação neste
sentido por parte da assembleia geral dos cotistas ou haja esta
previsão no regulamento do Fundo.
 Estes Fundos têm um prazo de vida pré-definido e o cotista, somente,
recebe sua aplicação de volta após haver decorrido este prazo, quando
então o Fundo é liquidado. Se o cotista quiser seus recursos antes, ele
deverá vender suas cotas para algum outro investidor interessado em
ingressar no Fundo.
 O material de divulgação de distribuição de cotas do fundo fechado
deve conter pelo menos as seguintes informações:
 (i) nome do fundo.
 (ii) nome e endereço do administrador e gestor, se houver.
 (iii) nome e endereço das instituições responsáveis pela
distribuição.
 (iv) política de investimento, público alvo e principais
características do fundo.
 (v) mercado onde as cotas do fundo são negociadas.
 (vi) condições de subscrição e integralização.
 (vii) data do início e encerramento da distribuição.
 (viii) os dizeres, de forma destacada: “A concessão do
registro da presente distribuição não implica, por parte da
CVM, garantia de veracidade das informações prestadas
ou julgamento sobre a qualidade do fundo, de seu
administrador ou das cotas a serem distribuídas”.

 Fundos Restritos: Já os Fundos classificados como “Restritos” são aqueles constituídos

para receber investimentos de um grupo restrito de cotistas, normalmente os
membros de uma única família, ou empresas de um mesmo grupo econômico.
 Também são muito comuns fundos restritos a investidores
qualificados.
 Os fundos exclusivos são sempre restritos a investidores
profissionais.

 Fundos Exclusivos: Os fundos classificados como “Exclusivos” são aqueles constituídos

para receber aplicações exclusivamente de um único cotista. Somente investidores
profissionais podem ser cotistas de fundos exclusivos.
 Marcação a mercado é facultativa.

 Fundos de Investimento com Carência: O regulamento do fundo pode estabelecer

prazo de carência para resgate, com ou sem rendimento. Os fundos com Carência têm
resgate após o término da carência.
 Resgate de cotas em fundos com carência, antes do término da
carência estabelecida no Formulário de Informações Complementares,
terá incidência de cobrança de IOF a alíquota de 0,5% ao dia.

46
  Fundos de Investimento Sem Carência: Resgates a qualquer momento, isto é, liquidez
diária.

o Taxa de Administração

Percentual pago pelos cotistas de um fundo para remunerar todos os prestadores de serviço.
É uma taxa expressa ao ano calculada e deduzida diariamente.

A cobrança de taxa de administração afeta o valor da cota.

A rentabilidade divulgada pelos fundos de investimento é sempre liquida de taxa de

administração.

o Taxa de Performance

Percentual cobrado do cotista quando a rentabilidade do fundo supera a de um indicador de

referência. Nem todos os fundos cobram taxa de performance.

Cobrança após a dedução de todas as despesas, inclusive da taxa de administração.

 Linha d’agua: Metodologia utilizada para cobrança de taxa de performance.

 Periodicidade: Semestral.

o Taxa de Ingresso ou de Saída

As taxas de ingresso e saída não são tão comuns, mas também podem ser cobradas
dependendo do fundo de investimento que você escolher. Elas são cobradas na aquisição de
cotas do fundo ou quando o investidor solicita o resgate de suas cotas.

A taxa de saída normalmente é cobrada quando existe um prazo para resgate das cotas, mas o
investidor não quer (ou não pode) esperar este tempo para receber o dinheiro.

o Despesas

De acordo com a Instrução CVM 409 são encargos do Fundo de Investimento, além da Taxa de
Administração, os impostos e contribuições que incidam sobre os bens, direitos e obrigações
do fundo, as despesas com impressão expedição e publicação de relatórios, formulários e
informações periódicas, previstas no regulamento, as despesas de comunicação aos

47
condôminos, os honorários e despesas do auditor, os emolumentos e comissões nas
operações do fundo, despesas de fechamento de câmbio vinculadas as suas operações, os
honorários de advogados e despesas feitas em defesa dos interesses do fundo, quaisquer
despesas inerentes a constituição ou liquidação do fundo ou a realização de assembleia geral
de condôminos, e as taxas de custodia de valores do fundo.

o Documentos dos Fundos

 Regulamento: Documento que estabelece as regras de funcionamento e

operacionalização de um fundo de investimento, segundo legislação vigente. O
regulamento deve dispor sobre a taxa de administração, que remunerará todos os
serviços do fundo, podendo haver remuneração baseada no resultado do fundo (taxa
de performance), bem como taxa de ingresso e saída.

 Formulário de Informações Complementares: Divulga a atual Política de Divulgação

Informações do fundo e fornecer informações complementares, tais como descrição
da tributação, taxas riscos e etc. O FIC é um documento de natureza virtual e deve ser
disponibilizado no site do administrador e do distribuidor.

 Lâmina: A lâmina do fundo reúne, de maneira concisa, em uma única página, as

principais características operacionais da aplicação, além dos principais indicadores de
desempenho da carteira. No documento você encontra o resumo dos objetivos e da
política de investimento, os horários de aplicação e resgate, os valores de mínimos de
movimentação e as taxas de administração e performance.

48
Todo cotista ao ingressar no fundo deve atestar, mediante formalização de termo de adesão e
ciência de risco, que:

 Teve acesso ao inteiro teor:

 a) do regulamento.
 b) da lâmina, se houver.
 c) do formulário de informações complementares.

 Tem ciência:
 a) dos fatores de risco relativos ao fundo.
 b) de que não há qualquer garantia contra eventuais perdas
patrimoniais que possam ser incorridas pelo fundo.
 c) de que a concessão de registro para a venda de cotas do fundo não
implica, por parte da CVM, garantia de veracidade das informações
prestadas ou de adequação do regulamento do fundo à legislação
vigente ou julgamento sobre a qualidade do fundo ou de seu
administrador, gestor e demais prestadores de serviços.
 d) se for o caso, de que as estratégias de investimento do fundo
podem resultar em perdas superiores ao capital aplicado e a
consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para
cobrir o prejuízo do fundo.

49
 o Lâmina de Informações Essenciais

O administrador de fundo aberto que não seja destinado exclusivamente a investidores

qualificados deve elaborar uma lâmina de informações essenciais. É facultado ao
administrador de fundo formatar a lâmina livremente desde que:

(i) A ordem das informações seja mantida.

(ii) O conteúdo seja igual ao anexo da instrução CVM 555.
(iii) Os logotipos e formatação não dificultem o entendimento das informações.
(iv) Quaisquer informações adicionais:
a. Sejam acrescentadas ao final do documento.
b. Não dificultem o entendimento das informações contidas na lâmina.
c. Sejam consistentes com o conteúdo da lâmina e do Formulário de
Informações Complementares – FIC.

A lâmina deve ser atualizada mensalmente até o dia 10 (dez) de cada mês com os dados
relativos ao mês imediatamente anterior.

O administrador do fundo deve enviar a lâmina à CVM, por meio de sistema eletrônico
disponível na página da CVM na rede mundial de computadores, sempre que esta for
atualizada, na mesma data de sua atualização.

O administrador deve:

(i) Entregar a lâmina para o futuro cotista antes de seu ingresso no fundo.
(ii) Divulgar, em lugar de destaque na sua página na rede mundial de computadores e
sem proteção de senha, a lâmina atualizada.

PRINCIPAIS ESTRATÉGIAS DE GESTÃO

o Aplicação de Recursos

Quando o cotista aplica recursos em um fundo (compra de cotas), o gestor deverá comprar
ativos para a carteira do fundo (com o recurso que o cotista aplicou).

o Resgate de Recursos

Quando o cotista resgata recursos de um fundo (venda de cotas), cabe ao gestor do fundo
vender ativos para conseguir recursos para honrar o resgate e pagar o cotista.

Na emissão das cotas do fundo deve ser utilizado o valor da cota do dia ou do dia seguinte ao
da data da aplicação, segundo o disposto no regulamento.

50
Em casos excepcionais de iliquidez dos ativos componentes da carteira do fundo, inclusive em
decorrência de pedidos de resgates incompatíveis com a liquidez existente, ou que possam
implicar alteração do tratamento tributário do fundo ou do conjunto dos cotistas, em prejuízo
destes últimos, o administrador poderá declarar o fechamento do fundo para a realização de
resgates, e caso o fundo permaneça fechado por período superior a 5 (cinco) dias consecutivos
será obrigatória a convocação de Assembleia Geral Extraordinária, no prazo máximo de 1 (um)
dia, para deliberar, no prazo de 15 (quinze) dias, a contar da data do fechamento para resgate,
sobre as seguintes possibilidades:

(i) Substituição do administrador, do gestor ou de ambos.

(ii) Reabertura ou manutenção do fechamento do fundo para resgate.
(iii) Possibilidade do pagamento de resgate em títulos e valores mobiliários.
(iv) Cisão do fundo.
(v) Liquidação do fundo.

o Fundos Passivos (Fundo Indexado)

Os fundos passivos são aqueles que buscam acompanhar um determinado “benchmark” e

por essa razão seus gestores têm menos liberdade na seleção de Ativos.

o Fundos Ativos

São considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor desempenho,
assumindo posições que julgue propícias para superar o seu “benchmark”.

o Fundo Alavancado

Um fundo é considerado alavancado sempre que existir possibilidade (diferente de zero) de

perda superior ao patrimônio do fundo, desconsiderando-se casos de “default” nos ativos do
fundo.

51
o Principais Benchmarks

 Renda Fixa
 CDI: As negociações entre os bancos (lastro em títulos privados) geram
a Taxa DI, referência para a maior parte dos títulos de renda fixa
ofertados ao investidor. É hoje o principal benchmark do mercado.
 SELIC: Taxa de juros calculada com base nas negociações entre os
bancos, quando o lastro é títulos públicos.
 IPCA: Principal Índice de Inflação do país. Utilizado no sistema de
metas do COPOM. Calculado e divulgado pelo IBGE.
 IGP-M: Índice Geral de Preços do Mercado: calculado pela FGV, esse
índice origina-se de média ponderada de índices que medem a
inflação dos preços ao atacado, ao consumidor e da construção civil
[respectivamente, o IPA-M (60%), do IPC-M (30%) e do INCC-M (10%)].
 IMA Geral: O IMA (Índice de Mercado ANBIMA) é uma família de
índices de renda fixa que representam a dívida pública por meio dos
preços a mercado de uma carteira de títulos públicos federais. Os
subíndices do IMA são determinados pelos indexadores aos quais os
títulos são atrelados:
 IRF-M (prefixados).
 IMA-B (indexados pelo IPCA).

 Renda Variável

 Ibovespa: Índice que acompanha a evolução média das cotações das

ações negociadas na Bolsa. É o valor atual, em moeda corrente, de
uma carteira teórica de ações, integrada pelas ações que, em
conjunto, representaram 80% do volume transacionado (maior
liquidez) à vista nos doze meses anteriores à formação da carteira.
 IBrX - Índice Brasil de Ações: Composto por uma carteira teórica por
100 ações selecionadas na Bovespa em ordem decrescente por
liquidez em termos de seu índice de negociabilidade (número de
negócios e volume financeiro medidos nos últimos doze meses).
 ISE - Índice de Sustentabilidade Empresarial: É utilizado para análise
comparativa de performance das empresas listadas na BM&FBovespa
sob o aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada na
eficiência econômica, no equilíbrio ambiental, na justiça social e na
governança corporativa.

52
PRINCIPAIS MODALIDADES DE FUNDOS DE INVESTIMENTO

 Fundos de Renda Fixa

o De Curto Prazo
o Referenciado
o Simples
o Dívida Externa
 Fundos de Ações
 Fundos Cambiais
 Fundos Multimercado

53
 o Fundos de Renda Fixa

Investem no mínimo 80% de seu Patrimônio Líquido em ativos de renda fixa expostos a
variação da taxa de juros ou a um índice de preços, ou ambos.

Sua carteira é composta por títulos que rendem uma taxa previamente acordada. Estes fundos
se beneficiam em um cenário de queda de juros, mas tem risco de taxa de juros e
eventualmente crédito.

Estes Fundos podem ser adicionalmente classificados como “Longo Prazo”, quando o prazo
médio de sua carteira superar 365 dias. Neste caso, não poderá ser utilizada a “Cota de
Abertura”.

É vedada a cobrança de taxa de performance, salvo quando se tratar de Fundo destinado a

investidor qualificado.

o Fundo de Renda Fixa de Curto Prazo

São Fundos que têm por objetivo proporcionar a menor volatilidade possível dentre os Fundos
disponíveis no mercado brasileiro.

O fundo classificado como “Renda Fixa” que aplique seus recursos exclusivamente em títulos
públicos federais ou privados (de baixo risco de crédito), pré-fixados ou indexados à taxa SELIC
ou a outra taxa de juros, ou títulos indexados a índices de preços, com prazo máximo a
decorrer de 375 (trezentos e setenta e cinco) dias, e prazo médio da carteira do fundo
inferior a 60 (sessenta) dias devem incluir, à sua denominação, o sufixo “Curto Prazo”.

Podem utilizar-se de estratégia com derivativos somente para proteção da carteira.

É vedada a cobrança de taxa de performance, salvo quando se tratar de Fundo destinado a

investidor qualificado.

o Fundos de Renda Fixa Referenciados

O fundo classificado como “Renda Fixa” cuja política de investimento assegure que ao menos
95% (noventa e cinco por cento) do seu patrimônio líquido esteja investido em ativos que
acompanham, direta ou indiretamente, determinado índice de referência deve incluir, à sua
denominação, o sufixo “Referenciado” seguido da denominação de tal índice.

Além disso, esses fundos devem ter 80% (oitenta por cento), no mínimo, de seu patrimônio
líquido representado, isolada ou cumulativamente, por títulos da dívida pública federal ou por
ativos financeiros de renda fixa considerados de baixo risco de crédito pelo gestor.

54
Esses fundos tem a sua atuação restrita a respectiva atuação nos mercados de derivativos à
realização de operações com o objetivo de proteger posições detidas à vista (hedge).

É vedada a cobrança de taxa de performance, salvo quando se tratar de Fundo destinado a

investidor qualificado.

o Fundo de Renda Fixa Simples

O fundo classificado como “Renda Fixa” que tenha 95% (noventa e cinco por cento), no
mínimo, de seu patrimônio líquido representado, isolada ou cumulativamente, por títulos da
dívida pública federal ou títulos de renda fixa de emissão ou coobrigação de instituições
financeiras que possuam classificação de risco atribuída pelo gestor, no mínimo, equivalente
àqueles atribuídos aos títulos da dívida pública federal, esses fundos devem incluir em sua
denominação, o sufixo “Simples”.

É vedado ao fundo simples a:

(i) Cobrança de taxa de performance.

(ii) Realização de investimentos no exterior.
(iii) Concentração em créditos privados.
(iv) Transformação do fundo em fundo fechado.

A lâmina de informações essenciais do fundo de que trata o caput deve comparar a

performance do fundo com a performance da taxa SELIC.

Dispensa do termo de adesão e ciência de risco.

o Fundos de Renda Fixa de Dívida Externa

O fundo classificado como “Renda Fixa” que tenha 80% (oitenta por cento), no mínimo, de seu
patrimônio líquido representado por títulos representativos da dívida externa de
responsabilidade da União, deve incluir, à sua denominação, o sufixo “Dívida Externa”.

É a forma mais fácil de investir em papéis brasileiros negociados no mercado internacional.

Somente Fundos de Dívida Externa podem adquirir títulos representativos da dívida externa de
responsabilidade da União.

Podem cobrar taxa de performance.

55
 o Fundo Cambial

Os fundos classificados como “Cambiais” devem ter como principal fator de risco de carteira a
variação de preços de moeda estrangeira ou a variação do cupom cambial. No mínimo 80%
(oitenta por cento) da carteira deve ser composta por ativos relacionados diretamente, ou
sintetizados via derivativos, ao fator de risco que dá nome à classe.

Os Fundos Cambiais Dólar são os mais conhecidos. A aplicação é feita em R$ (reais), e sua
carteira é composta por papéis que buscam acompanhar a variação da moeda norte
americana.

Comentário: ATENÇÃO, ele não acompanha a cotação do dólar podem cobrar taxa de
performance.

o Fundo de Ações

Investe no mínimo 67% do seu Patrimônio Líquido em ações negociadas no mercado à vista
de bolsa de valores.

A performance destes fundos está sujeita à variação de preço das ações que compõem sua
carteira. Por isso, são mais indicados para quem tem objetivos de investimento de longo prazo.

Fundos de ações cuja política de investimento preveja que, no mínimo, 2/3 (dois terços) do
seu patrimônio líquido seja investido em ações de companhias listadas em segmento de
negociação de valores mobiliários, voltado ao mercado de acesso, instituído por bolsa de
valores ou por entidade do mercado de balcão organizado, que assegure, por meio de vínculo
contratual, práticas diferenciadas de governança corporativa devem usar, em seu nome, a
designação “Ações – Mercado de Acesso”.

Podem cobrar taxa de performance.

o Fundos Multimercado

Os Fundos classificados como “Multimercado” devem possuir políticas de investimento que

envolva vários fatores de risco, sem o compromisso de concentração em nenhum fator em
especial ou em fatores diferentes das demais classes previstas na instrução. Ou seja, este
tipo de Fundo pode aplicar em DI/SELIC, índices de preços, taxas de juros, câmbio, dívida
externa e ações.

Podem usar derivativos para alavancagem.

Podem cobrar taxa de performance.

56
 o Normas Relativas À Concentração em Créditos Privados

O fundo de investimento que realizar aplicações em quaisquer ativos ou modalidades

operacionais de responsabilidade de pessoas físicas ou jurídicas de direito privado ou de
emissores públicos outros que não a União Federal que, em seu conjunto, exceda o percentual
de 50% (cinquenta por cento) de seu patrimônio líquido, deverá observar as seguintes regras,
cumulativamente àquelas previstas para sua classe:

(i) Na denominação do fundo deverá constar a expressão “Crédito Privado”.

(ii) O regulamento, o Formulário de Informações Complementares – FIC e o material
de venda do fundo deverão conter, com destaque, alerta de que o fundo está
sujeito a risco de perda substancial de seu patrimônio líquido em caso de eventos
que acarretem o não pagamento dos ativos integrantes de sua carteira, inclusive
por força de intervenção, liquidação, regime de administração temporária,
falência, recuperação judicial ou extrajudicial dos emissores responsáveis pelos
ativos do fundo.

o Fundo de Investimento em Cotas de Fundos de Investimento

O fundo de investimento em cotas de fundos de investimento deverá manter, no mínimo, 95%

(noventa e cinco por cento) de seu patrimônio investido em cotas de fundos de investimento
de uma mesma classe, exceto os fundos de investimento em cotas classificados como
“Multimercado”, que podem investir em cotas de fundos de classes distintas.

Os restantes 5% (cinco por cento) do patrimônio do fundo poderão ser mantidos em depósitos
à vista ou aplicados em:

(i) Títulos públicos federais.

(ii) Títulos de renda fixa de emissão de instituição financeira.
(iii) Operações compromissadas (Operação envolvendo títulos de renda fixa.), de
acordo com a regulação específica do Conselho Monetário Nacional - CMN.

Deverá constar da denominação do fundo a expressão “Fundo de Investimento em Cotas de

Fundos de Investimento” acrescida da classe dos fundos investidos de acordo com
regulamentação específica.

57
TRIBUTAÇÃO EM FUNDOS DE INVESTIMENTO

o IOF

 Alíquota reduzida.
 Até 29 dias pode incidir IOF. 30 dias ou mais, todas as aplicações financeiras estão
isentas de IOF.
 IOF incide sempre antes do Imposto de Renda.
 O IOF é cobrado sobre os RENDIMENTOS.
 Isenção de IOF para Fundo de Ações.

Exceção de IOF em Fundos de Renda Fixa:

Os fundos de investimento de renda fixa estão sujeitos à cobrança de IOF pela tabela
regressiva, que é zerado com resgate de prazo igual ou superior a 30 dias.

Quando se tratar de um fundo de investimento com carência, no resgate de suas cotas, antes
de completado o prazo de carência para crédito de rendimentos, a alíquota aplicada é de
0,5% ao dia, sempre limitado ao rendimento do investidor.

o Imposto de Renda para Fundos de Investimento

58
CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA FUNDOS DE INVESTIMENTO

OBJETIVO: Estabelecer parâmetros pelos quais as atividades das Instituições Participantes,

relacionadas à constituição e funcionamento de fundos de investimento (“Fundos de
Investimento”), devem se orientar, visando, principalmente, a estabelecer:

(i) A concorrência leal.

(ii) Padronização de seus procedimentos.
(iii) A maior qualidade e disponibilidade de informações sobre Fundos de
Investimento, especialmente por meio do envio de dados pelas Instituições
Participantes à ANBIMA.
(iv) Elevação dos padrões fiduciários e a promoção das melhores práticas do mercado.

O presente Código não se sobrepõe à legislação e regulamentação vigentes, ainda que venham
a ser editadas normas, após o início de sua vigência, que sejam contrárias às disposições ora
trazidas. Caso haja contradição entre regras estabelecidas neste Código e normas legais ou
regulamentares, a respectiva disposição deste Código deverá ser desconsiderada, sem prejuízo
das demais regras neste contidas.

Para o registro dos Fundos de Investimento na ANBIMA, deve ser encaminhado pedido
específico acompanhado dos seguintes documentos:

(i) Lâmina de Informações Complementares do Fundo de Investimento, quando

for o caso (“Lâmina de Informações Complementares”).
(ii) Regulamento do Fundo de Investimento (“Regulamento”).
(iii) Comprovante de pagamento da taxa de registro.
(iv) Formulário de cadastro.

o Lâmina de Informações Complementares

As Instituições Participantes devem tomar providências para que sejam disponibilizados aos
investidores, quando de seu ingresso nos Fundos de Investimento, Lâmina de Informações
Complementares atualizados e compatíveis com o Regulamento dos Fundos de Investimento.

A Lâmina de Informações Complementares deve conter as principais características do Fundo

de Investimento, dentre as quais as informações relevantes ao investidor sobre políticas
de investimento, riscos envolvidos, bem como direitos e responsabilidades dos cotistas.

Na capa da Lâmina de Informações Complementares dos Fundos de Investimento

administrados pelas Instituições Participantes, que sejam elaborados em conformidade com
todos os requisitos estabelecidos neste Código, deve ser impressa a logomarca da ANBIMA,
acompanhada de textos obrigatórios:

59
Quando for o caso, dependendo dos fatores de risco do fundo:

(i) “este fundo utiliza estratégias que podem resultar em significativas perdas
patrimoniais para seus cotistas.”; ou
(ii) “este fundo utiliza estratégias que podem resultar em significativas perdas
patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores
ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos
adicionais para cobrir o prejuízo do fundo”.

Devem ainda ser impressos, com destaque na capa, na contracapa ou na primeira página da
Lâmina de Informações Complementares, os seguintes avisos ou avisos semelhantes com o
mesmo teor:

(i) O investimento do fundo de investimento de que trata esta lâmina de informações

complementares apresenta riscos para o investidor.
(ii) Ainda que o gestor da carteira mantenha sistema de gerenciamento de riscos, não
há garantia de completa eliminação da possibilidade de perdas para o fundo de
investimento e para o investidor.
(iii) O fundo de investimento de que trata este lâmina de informações
complementares não conta com garantia do administrador do fundo, do gestor da
carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de
créditos – FGC.
(iv) A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade
futura.
(v) As informações contidas nessa lâmina de informações complementares estão em
consonância com o regulamento do fundo de investimento, mas não o substituem.
(vi) É recomendada a leitura cuidadosa tanto desta lâmina de informações
complementares quanto do regulamento, com especial atenção para as cláusulas
relativas ao objetivo e à política de investimento do fundo de investimento, bem
como às disposições da lâmina de informações complementares e do
regulamento que tratam dos fatores de risco a que o fundo está exposto.

o Marcação a Mercado

Este conceito diz que o Fundo deve reconhecer todos os dias, o valor de mercado de
seus ativos.

A marcação a mercado faz com que o valor das cotas de cada fundo reflita, de forma
atualizada, a que preço o administrador dos recursos venderia cada ativo a cada momento
(mesmo que ele o mantenha na carteira). Ainda de acordo com a legislação, devem ser
observados os preços do fim do dia, após o fechamento dos mercados. Já para a renda
variável, a legislação determina que observe o preço médio dos ativos durante o dia.

(i) O Objetivo de marcar a mercado é evitar transferência de riqueza entre cotistas.

(ii) Os ativos que fazem parte da carteira de responsabilidade do administrador
devem ter um preço único.

60
 (iii) O administrador deve divulgar no mínimo uma versão simplificada da marcação a
mercado.

o Divulgação de Rentabilidade

É expressamente vedada:

(i) Divulgação, em qualquer meio, de qualificação, premiação, título ou análise

que utilize dados de menos de 12 (doze) meses.
(ii) Divulgação de rentabilidade do fundo com menos de 6 meses de registro na CVM.
(iii) Divulgação de comparação entre Fundos que tenham classificação ANBIMA
diferentes, sem qualificá-los e sem apresentar justificativa consistente para a
comparação.

61
MÓDULO 6 – INSTRUMENTOS DE RENDA FIXA E RENDA VARIÁVEL

AÇÕES

Renda Variável são classificados como instrumentos de renda variável aqueles produtos cujos
rendimentos não são conhecidos, ou não podem ser previamente determinados, pois
dependem de eventos futuros, tais como os fatores conjunturais. Possibilitam maiores ganhos,
porém o risco de eventuais perdas é bem maior. O exemplo mais comum são as ações.

Ação representa a menor “fração” do capital social de uma empresa, ou seja, a unidade do
capital nas sociedades anônimas. Quem adquire estas “frações” é chamado de acionista que
vai ter uma certa participação na empresa, correspondente a quantas destas “frações” ele
detiver.

o Tipos de Ações

 Ordinárias (ON): Garante direito a voto nas assembleias aos cotistas.

 Preferenciais (PN):
 Tem preferência no recebimento de dividendos em relação as
ordinárias.
 Não tem direito a voto.
 Recebe 10% a mais de dividendos em relação a ordinárias.
 Caso a companhia fique três anos sem distribuir dividendos passa a ter
direito a voto.

OBS: Empresas que abrem o seu capital deverão ter no mínimo 50% de suas ações sendo do
tipo ordinária.

o Direitos dos Acionistas

 Dividendos: Distribuição de parte do lucro aos seus acionistas. Por lei as empresas
devem dividir no mínimo 25% do seu lucro líquido. O valor distribuído em forma de
dividendos é descontado do preço da ação.

 Juros sobre o Capital Próprio: São proventos pagos em dinheiro como os dividendos,
sendo, porém dedutíveis do lucro tributável da empresa.

62
  Bonificações: Correspondem à distribuição de novas ações para os atuais acionistas,
em função do aumento do capital. Excepcionalmente pode ocorrer a distribuição de
bonificação em dinheiro.

 Direito de Subscrição: Direito aos acionistas de aquisição de ações por aumento de

capital, com preço e prazos determinados. Garante a possibilidade do acionista
manter a mesma participação no capital total.

OBS: O direito de subscrição assemelha-se ao direito de um titular de uma opção de compra

(call), ou seja, ambos possuem o direito de comprar uma determinada quantidade de ações
com prazos e condições pré-estabelecidos.

o Operação de Underwriting (Subscrição)

Os agentes “underwriters” são Bancos de Investimento, Bancos Múltiplos com carteira de

investimento, Sociedades Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários e Sociedade Corretora
de Títulos e Valores Mobiliários.

o Mercado Primário

Colocação de títulos resultantes de novas emissões. Empresas utilizam o mercado primário

para captar os recursos necessários ao financiamento de suas atividades.

o Mercado Secundário

Negociação de ativos, títulos e valores mobiliários em mercados organizados, onde

investidores compram e vendem em busca de lucratividade e liquidez, transferindo, entre si,
os títulos anteriormente adquiridos no mercado primário.

63
As compras e vendas de ações são intermediadas por uma CTVM ou DTVM. Quando essa
negociação é realizada pela internet, utiliza-se o home broker. O principal objetivo do mercado
secundário é fornecer liquidez para os ativos. Em geral, as ações são negociadas em lote-
padrão.

 Home broker: É um moderno canal de relacionamento entre os investidores e as

sociedades corretoras, que torna ainda mais ágil e simples as negociações no mercado
acionário, permitindo o envio de ordens de compra e venda de ações pela Internet, e
possibilitando o acesso às cotações, o acompanhamento de carteiras de ações, entre
vários outros recursos.
 Liquidez: Maior ou menor facilidade de se negociar um título, convertendo-o em
dinheiro.
 Lote-padrão: Lote de títulos de características idênticas e em quantidade prefixada
pelas bolsas de valores.

o Custo da Operação

 Corretagem: Custo pago para corretoras para operações executadas.

 Emolumentos: Os emolumentos são cobrados pelas Bolsas por pregão em que tenham
ocorrido negócios por ordem do investidor. A taxa cobrada pela Bolsa é de 0,035% do
valor financeiro da operação.
 Custódia: Uma espécie de tarifa de manutenção de conta, cobrada por algumas
corretoras.

o S.A. Aberta X S.A. Fechada

 Abertas:
 Negociação em bolsas de valores ou mercado de balcão.
 Divisão do capital entre muitos sócios (pulverização).
 Cumprimento de várias normas exigidas pelo agente regulador (bolsas
de Valores e CVM).
 Fechadas:

64
  Negociação no balcão das empresas, sem garantia.
 Concentração do capital na mão de poucos acionistas.

Comentário: Uma empresa quando abre o capital está também abrindo a sua contabilidade
para o mercado, devendo assim possuir uma gestão transparente publicando balanços
periódicos entre outras exigências feitas pela CVM.

o Grupamento (INPLIT)

Reduzir a quantidade de ações aumentando o valor de cada ação.

Objetivo: Menor risco.

o Desdobramento (SPLIT)

Aumenta a quantidade de ações reduzindo o valor da ação.

Objetivo: Maior liquidez.

IMPORTANTE: Tanto no processo de split como o de inplit, o capital social do investidor, assim
como o seu montante investido, não se altera. Já quando uma companhia distribui dividendos
ou pagamentos de Juros sobre o Capital próprio, o valor distribuído é descontado do preço da
ação.

o Clubes de Investimento

Clube de Investimento é uma comunhão de recursos de pessoas físicas – de no mínimo 3 e no

máximo 50 participantes – , para aplicação em títulos e valores mobiliários. É, portanto, um
instrumento de investimento coletivo no mercado de capitais, porém mais restrito que um
Fundo de Investimento.

Os clubes foram planejados para ser uma forma de introdução do pequeno investidor ao
mercado de capitais. Além disso, a gestão da carteira do clube pode ser realizada por um ou
mais cotistas, eleitos pela assembleia geral, observadas algumas vedações da norma. Dessa
forma, ao permitirem um maior envolvimento do cotista, os clubes de investimento facilitam o
aprendizado sobre as técnicas de gestão de carteira e da dinâmica do mercado.

65
O clube deve ser administrado por sociedade corretora, sociedade distribuidora, banco de
investimento ou banco múltiplo com carteira de investimento, que é responsável pelo
conjunto de atividades e de serviços relacionados direta e indiretamente ao seu
funcionamento e manutenção.

A carteira dos clubes de investimento deve ser composta por, no mínimo, 67% em ações,
bônus de subscrição, debêntures conversíveis em ações de emissão de companhias abertas,
recibos de subscrição, cotas de fundos de índices de ações negociados em mercado organizado
e certificados de depósitos de ações, respeitadas as regras emitidas pela CVM e pelas
entidades administradoras de mercados organizados. Nenhum cotista pode ser titular de mais
de 40% (quarenta por cento) do total das cotas do clube.

o Tributação em Ações

A alíquota cobrada na compra e venda de ações depende do tipo de operação, se é uma

compra e venda normal ou se a operação é do tipo Day-Trade.

 Day trade: Combinação de operação de compra e de venda realizadas por um

investidor com o mesmo título em um mesmo dia.
 Operação Normal: 15% (0,005% IRRF sobre o valor da alienação).
 Day Trade: 20% (1% IRRF sobre o valor dos rendimentos).

IMPORTANTE: Vendas de ações no mercado à vista de bolsas de valores realizadas por pessoa
física, exceto em operações de day-trade, em um mês com um valor igual ou inferior a R$
20.000,00 não incorrerão em recolhimento de IR.

As operações normais de venda passarão a ter incidência de IR na fonte, na alíquota de

0,005%. Devido a possível isenção de imposto para pessoa física em vendas de até R$
20.0000,00 dentro de um mês, não é feita a retenção na fonte, quando o valor apurado
(0,005% sobre o valor de alienação) for igual ou inferior a R$ 1,00.

As operações de day-trade tem recolhimento de IR na fonte, na alíquota de 1%. Como não tem
isenção, esse valor sempre é retido (havendo lucro).

 Cobrança: No resgate.
 Responsável pelo Recolhimento: O Investidor deverá pagar o Imposto de Renda
devido, recolhendo através de um Documento de Arrecadação da Receita Federal
(DARF) até o último dia útil do mês subsequente ao da alienação de suas ações.
(Banco, Corretora, Agente Fiduciário...).

66
 o Compensação de Imposto

 É permitida a compensação de perdas com ganhos em operações de renda variável?

 Sim. Para fins de apuração e pagamento do imposto mensal sobre os
ganhos líquidos, as perdas incorridas nas operações de renda variável
nos mercados à vista, de opções, futuros, a termo e assemelhados,
poderão ser compensadas com os ganhos líquidos auferidos, no
próprio mês ou nos meses subsequentes, em outras operações
realizadas em qualquer das modalidades operacionais previstas
naqueles mercados, operações comuns.

 O resultado negativo ou perda apurado em um mês pode ser compensado com

ganho auferido em meses anteriores?
 Não se pode compensar resultados negativos de um mês com ganhos
auferidos em meses anteriores, pois a base de cálculo do imposto é
apurada mensalmente.

o São imunes ao Imposto de Renda

 Os templos de qualquer culto.

 Os partidos políticos, inclusive suas fundações e as entidades sindicais de
trabalhadores sem fins lucrativos.

OBS: Investimentos em ações estão isentos de cobrança de IOF, independentemente do prazo,

valor e do investidor.

67
TÍTULOS IMOBILIÁRIOS E DO AGRONEGÓCIO

o Letras de Crédito Imobiliário

Título emitido por bancos comerciais, bancos múltiplos com carteira de crédito imobiliário, a
Caixa Econômica Federal, sociedades de crédito imobiliário, associações de poupança e
empréstimo, companhias hipotecárias e demais espécies de instituições que venham a ser
expressamente autorizadas pelo Banco Central. Obrigatoriamente, registrada na Cetip.

Emitido sob a forma nominativa, podendo ser transferível mediante endosso em preto. É
lastreado por créditos imobiliários garantidos por hipoteca ou por alienação fiduciária de
coisa imóvel, conferindo aos seus tomadores direito de crédito pelo valor nominal, juros e, se
for o caso, atualização monetária nelas estipulados.

A LCI poderá ser garantida por um ou mais créditos imobiliários, mas a soma do principal das
LCI emitidas não poderá exceder o valor total dos créditos imobiliários em poder da instituição
emitente.

Prazos: O prazo de vencimento destes papéis é limitado pelo prazo das obrigações imobiliárias
que serviram de base para o seu lançamento.

Garantias: Aplicações em LCI contam com garantia real e também com a cobertura do Fundo
Garantidor de Crédito – FGC, até o limite vigente que atualmente de R$ 250.000,00.

IMPORTANTE: Pessoas Físicas que investem em LCI possuem isenção de IR.

o Letra de Crédito do Agronegócio

São títulos de crédito representativos de promessa de pagamento em dinheiro, de execução

extrajudicial, emitidos com base em lastro de recebíveis originados de negócios realizados com
produtores rurais e cooperativas, relacionados com a produção, comercialização,
beneficiamento ou industrialização de produtos ou insumos agropecuários ou de máquinas e
implementos utilizados na atividade agropecuária.

Título de crédito representativo de uma promessa de pagamento em dinheiro, este título só

pode ser emitido por bancos e por cooperativas de crédito (instituição financeira pública ou
privada).

Os recebíveis vinculados ao LCA deverão ser registrados em sistemas de registro e liquidação

financeira de ativos e custodiados em instituição autorizada.

Garantias: As LCA´s estão cobertas pelo FGC, limitadas a R$ 250.000,00.

IMPORTANTE: Pessoas Físicas que investem em LCA possuem isenção de IR.

68
CDB – CERTIFICADO DE DEPÓSITO BANCÁRIO

O CDB É um título privado de renda fixa para a captação de recursos de investidores pessoas
físicas ou jurídicas, por parte dos bancos. O CDB pode ser emitido por bancos comerciais,
bancos de investimento e bancos múltiplos, com pelo menos uma destas carteiras descritas.

 Rentabilidade: Pré ou Pós-Fixada.

Liquidez: O CDB pode ser negociado no mercado secundário. O CDB também pode ser
resgatado antes do prazo final caso o banco emissor concorde em resgatá-lo. No caso de
resgate antes do prazo final, devem ser respeitados os prazos mínimos.

Os CDB’s não podem ser indexados à variação cambial. Quando o investidor deseja obter um
rendimento atrelado à variação cambial, é necessário fazer um contrato de swap paralelo ao
CDB. “CDB swapado”.

IMPORTANTE: O CDB possui garantia pelo FGC até o limite de R$ 250.000,00.

DEBÊNTURES E DEBÊNTURES INCENTIVADAS

o Debêntures

O Objetivo da emissão de uma debênture é de captação de recursos de médio e longo prazo

para sociedades anônimas (S.A.) não financeiras de capital aberto.

As sociedades de arrendamento mercantil e as companhias hipotecárias estão também

autorizadas a emitir debêntures.

Não existe padronização das características deste título. Ou seja, a debênture pode incluir:

 Qualquer prazo de vencimento.

 Amortização (pagamento do valor nominal) programada na forma anual, semestral,
trimestral, mensal ou esporádica, no percentual que a emissora decidir.
 Remunerações através de correção monetária ou de juros.
 Remunerações através do prêmio (podendo ser vinculado à receita ou lucro da
emissora).

Direito dos debenturistas: além das três formas de remuneração, o debenturista pode gozar de
outros direitos/atrativos, desde que estejam na escritura, com o propósito de tornar mais
atrativo o investimento neste ativo:

 Conversão da debênture em ações da companhia (debênture conversível).

 Garantias contra o inadimplemento da emissora.

69
Como regra geral, o valor total das emissões de debêntures de uma empresa não poderá
ultrapassar o seu capital social.

Resgate Antecipado: As debêntures podem ter na escritura de emissão cláusula de resgate

antecipado, que dá ao emissor (a empresa que está captando recursos) o direito de resgatar
antecipadamente, parcial ou totalmente as debêntures em circulação.

IMPORTANTE: Aplicação em Debêntures não estão cobertas pelo FGC.

o Debêntures Incentivadas

A emissão do título destina-se ao financiamento de projetos voltados para a implantação,

ampliação, manutenção, recuperação ou modernização, entre outros, do setor de logística e
transporte, o qual está inserido o segmento portuário.

Principais diferenças de uma debênture comum:

(I) Prazo médio ponderado mínimo de 4 anos.

(II) Isenção de Imposto de Renda para pessoa física.
(III) Menor alíquota de imposto de renda para investidor pessoa jurídica (15%).

TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS.

o Introdução

Renda fixa é uma obrigação cujo rendimento (taxa de juros) é determinado no momento da
compra do título. Esse rendimento pode ter sua remuneração prefixada ou pós-fixada.

o Formas de Remuneração

Investimentos em renda fixa, podem ter rentabilidades pagas de duas maneiras:

 Pré-Fixada: Um título é prefixado quando o valor dos rendimentos é conhecido no

início da operação.
 Pós Fixada: Um título é pós-fixado quando o valor dos juros somente é conhecido no
momento do resgate.

Os investimentos que possuem rentabilidade pós fixada, podem ter sua rentabilidade atrelada
a diversas taxas de juros, índices de preço ou correções comentários. As principais são: CDI,
SELIC, TR, TBF, IPCA e IGP-M.

70
 o Amortização e Pagamento de Juros

Os juros de um título podem ser amortizados com pagamento periódico de juros (COM
CUPOM) ou sem pagamento periódico de juros (ZERO CUPOM).

Exemplo de título ZERO cupom: Investir 1.000 e após 5 anos, resgatar o título, recebendo de
volta o principal + juros de 10% ao ano, acumulado (do período). Nesse caso o valor
total de resgate será de 1.610,51 (1.000 de principal + 610,51 de juros).

Exemplo de título COM cupom: Investir 1.000 por 5 anos, receber durante esse período
cupons de juros anuais de 10%. Dessa maneira o investidor irá receber após cada ano 100,00
(10% sobre o principal) e no vencimento do título 1.100,00 (1.000 de principal e 100 referente
ao juros do último período), totalizando 1.500,00.

71
 o Títulos Públicos Federais

A dívida pública federal interna e externa é composta, em sua maior parte, por títulos
mobiliários que diferem entre si conforme o contexto e a finalidade da emissão.

Os TPF são títulos de Renda fixa que é uma obrigação cujo rendimento (taxa de juros) é
determinado no momento da compra do título. Esse rendimento pode ter sua remuneração
prefixada ou pós-fixada. Para os títulos pós-fixados, por exemplo, tem-se diferentes
indexadores, que variam conforme o tipo. Existem também aqueles que não possuem
indexadores, os chamados títulos prefixados.

A Secretaria do Tesouro Nacional (STN) aperfeiçoou o Programa Tesouro Direto para deixá-lo
mais atraente, simples e acessível aos investidores. Dentre as mudanças estão a recompra
diária.

Com a recompra diária, os investidores poderão vender seus títulos ao Tesouro Nacional todos
os dias, ampliando a liquidez e a flexibilidade da aplicação. Antes, a recompra só ocorria às
quartas-feiras.

Uma das mudanças está na nomenclatura dos títulos públicos que antes eram definidos por
suas siglas, passaram a ser mais simples, conforme tabela abaixo:

CADERNETA DE POUPANÇA

Possui total liquidez, porém com perda de rentabilidade. Remunera sobre o menor saldo do
período.

Rentabilidade: Em maio de 2012 a caderneta de poupança teve uma alteração na

rentabilidade paga aos investidores. Com objetivo de evitar a migração de recursos investidos
em títulos públicos para poupança (efeito observado com queda da taxa de juros) o governo
limitou o ganho das cadernetas de poupança a 70% da taxa de juros, ficando assim:

72
Periodicidade de pagamento dos juros:

 Pessoa Física e PJ Imunes: Mensal (0,5% ao mês).

 Pessoa Jurídica: Trimestral (1,5% ao trimestre).

Dadas de depósito: Aplicações realizadas nos dias 29, 30 e 31 de cada mês, terão como data
de aniversário o dia 01 do mês subsequente.

Podem captar através de poupança somente as Instituições Financeiras que fazem parte do
Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE).

Garantias: Aplicações em cadernetas de poupança estão cobertas pelo Fundo Garantidor de

Crédito – FGC até o limite vigente que atualmente é de R$ 250.000,00. Poupanças da CEF são
100% cobertas pelo governo federal.

De maneira geral as cadernetas de poupança não permitem a cobrança de tarifas, porém

algumas operações realizadas em uma conta poupança PODEM gerar cobrança de tarifa, tais
como: Mais de 2 saques mensais, fornecimento de cartão magnético adicional, entre outras. A
manutenção da conta é SEMPRE ISENTA.

TRIBUTAÇÃO EM ATIVOS DE RENDA FIXA

o IOF

Alíquota regressiva, conforme tabela abaixo:

73
  Até 29 dias, pode incidir IOF. 30 dias ou mais, todas as aplicações financeiras estão
isentas de IOF.
 O IOF é cobrado sobre os RENDIMENTOS.
 IOF incide sempre ANTES do Imposto de Renda.

OBS: O IOF para ativos de Renda Fixa foi eliminado em 12/2010 e voltou a ser cobrado em
05/2011. Hoje existe a cobrança de IOF para títulos de renda fica como CDB, Debêntures entre
outros.

o Imposto de Renda em Ativos de Renda Fixa

Aplicações:

 CDB.
 DPGE.
 LF.
 Debêntures e Debêntures Incentivadas.
 Cadernetas de Poupança.
 LCI e LCA.
 Títulos Públicos Federais.

Alíquotas:

 22,5% - aplicações de até 180 dias.

 20,0% - aplicações de 181 a 30 dias.
 17,5% - aplicações de 361 a 720 dias.
 15,0% - aplicações acima de 720 dias.

Cobrança: No resgate.

Responsável pelo Recolhimento: A Instituição Financeira ou pessoa jurídica que efetuar o

pagamento dos rendimentos. Exemplo: Banco, Corretora, distribuidora e etc.

Aplicações em LCA, LCI, debêntures incentivadas e Cadernetas de Poupança, Pessoa Física é

ISENTO da Cobrança de Imposto de Renda.

74
MÓDULO 7 – GESTÃO DE PASSIVO E POLÍTICA DE INVESTIMENTOS

O Brasil adota, em síntese, dois modelos de previdência social:

a) modelo de repartição simples, de caráter obrigatório e contributivo, fundamentado no

princípio da solidariedade.

b) modelo de capitalização, considerado como um regime complementar, de caráter

facultativo.

O Regime geral de previdência social (RGPS) é de natureza pública, filiação obrigatória,

repartição simples, benefício definido, caráter contributivo e solidário, mediante contribuição
do empregador, da empresa e da entidade a ela equiparada, bem como do trabalhador e dos
demais segurados da previdência social. A Constituição brasileira veda a incidência de
contribuição sobre aposentadorias e pensões concedidas pelo RGPS.

75
Qualquer pessoa que exerça um trabalho remunerado tem o dever de contribuir para a
previdência, na condição de segurado obrigatório do RGPS, exceto se a atividade for
acobertada por algum regime próprio de previdência social. Consequentemente, a lei assegura
benefícios e prestação de serviços que acobertem os riscos sociais decorrentes de infortúnios
e de outros eventos qualificados pela Constituição.

O regime próprio de previdência social (RPPS) é de natureza pública, filiação obrigatória,

repartição simples, benefício definido, caráter contributivo e solidário, mediante contribuição
do respectivo ente público, dos servidores ativos e inativos e dos pensionistas, observados
critérios que preservem o equilíbrio financeiro e atuarial.

Cada ente da federação tem competência para, mediante lei, criar seu próprio instituto de
previdência, com a finalidade de atender exclusivamente os servidores titulares de cargos
efetivos da União, dos Estados, do Distrito Federal e dos Municípios, incluídas suas autarquias
e fundações.

A União, os Estados, o Distrito Federal e os Municípios, a partir do momento em que instituir o

regime de previdência complementar para os seus respectivos servidores titulares de cargo
efetivo, poderão fixar, para o valor das aposentadorias e pensões a serem concedidas pelo
regime próprio de previdência social, o limite máximo estabelecido para os benefícios do
regime geral de previdência social (teto estabelecidos para os benefícios concedidos pelo
INSS), conforme dispõe o § 14 do art. 40 da CF/1988.

O regime de previdência complementar destinado aos servidores públicos tem como

finalidade oferecer aos respectivos participantes planos de benefícios somente na modalidade
de contribuição definida. Trata-se de um regime previdenciário de caráter facultativo e deve
ser organizado por intermédio de entidades fechadas de previdência complementar, de
natureza pública, instituído por lei de iniciativa do Poder Executivo de cada ente federativo.

O regime de previdência complementar fechado, destinado a membros ou colaboradores de

uma empresa ou entidade, é de caráter facultativo e deve ser organizado por meio de

76
entidades fechadas de previdência privada, de forma autônoma em relação ao regime geral de
previdência social, baseado na criação de reservas que garantam o benefício contratado.

O regime de previdência complementar aberto, de caráter facultativo e natureza privada,

permite a participação de qualquer pessoa, mediante aquisição de um plano de capitalização
vendido por uma instituição financeira.

o Plano de Benefício Definido

Benefício Definido é possível saber, no momento da contratação do plano, quanto você irá
receber da instituição ao se aposentar. Desta maneira, o valor da contribuição, ou seja, o
quanto você irá contribuir ao longo do tempo, é que varia, para que o valor pré-determinado
possa ser atingido.

77
 o Plano de Contribuição Definida

Contribuição Definida é justamente o contrário: o valor da contribuição é acertado no ato da

contratação do plano e o montante que será recebido varia em função desta quantia, do
tempo de contribuição e da rentabilidade.

o Benefícios

 Quanto ao Servidor:
 Aposentadoria por Idade e Tempo de Contribuição.
 Aposentadoria por Idade.
 Aposentadoria por Invalidez.
 Auxílio doença.
 Salário Família.
 Salário Maternidade.
 Quanto aos Dependentes:
 Pensão por morte.
 Auxilio reclusão.

o Avaliação Atuarial

O objetivo da avaliação atuarial é apurar e quantificar o preceito constitucional do equilíbrio

financeiro e atuarial através da elaboração de projeções e consequente determinação do
superávit/déficit técnico do plano.

78
o Premissas e Hipóteses Atuariais

Parâmetros Financeiros

•Taxa de juros – 6,00% a.a

•Crescimento salarial – 1,00% a.a
•Crescimento do benefício – 0,25% a.a

Parâmetros Biométricos

•Tábua mortalidade – at – 2000 M

•Tábua de sobrevivência – IBGE 2016
•Tábua de entrada em invalidez – Álvaro Vindas
•Tábua de mortalidade de inválidos – IBGE 2016

79
o Metodologia Atuarial

o Obrigações

80
 o Ativos

o Compensação Previdenciária

Surge na medida em que um servidor público, ao se aposentar, pode averbar tempo de

contribuição anterior aportado ao regime geral (INSS). Sendo assim, mediante o processo
administrativo formalizado, este servidor irá provocar uma receita de compensação
previdenciária para o regime instituidor do benefício programado (regime próprio), sendo
repassada mensalmente pelo regime de origem (INSS).

o Resultado Atuarial

81
 o Custeio

 Custo Normal: Devido pelos participantes desde a idade prevista de vínculo e pelo
Ente.
 Custo Suplementar: Encargo decorrente do financiamento do déficit atuarial
apresentado, pago pelo Ente.
 Custo Total: Custo Normal + Custo Suplementar

A soma dos percentuais de cada benefício totalizou 25,01%, destes 11,00% competem ao
servidor e os restantes 14,01% ao Ente.

82
o Gestão Atuarial

 Manutenção de uma base de dados atualizada e confiável com o maior número de

informações possíveis.
 Acompanhamento dos investimentos para que a meta atuarial estabelecida pela
política de investimentos seja cumprida.
 Política de Gestão dos Passivos – Avaliações periódicas para que a situação do regime
previdenciário seja acompanhada de perto.

o Reservas Matemáticas

83
 o DRAA – Demonstrativo de Resultado da Avaliação Atuarial

 Plano de benefícios: descrição das coberturas existentes e das condições gerais de

concessão dos benefícios do plano previdenciário.
 Plano de custeio: definição das fontes de recursos do regime, as receitas
previdenciárias e créditos atribuídos ao plano.
 Estatísticas: estatísticas por sexo, idade, tempo de contribuição, remuneração de
atividade e proventos de inatividade, da massa de servidores ativos e inativos e, se
disponível, estatísticas por sexo e idade dos dependentes beneficiários com direito à
pensão por morte.

o CRP – Certificado de Regularidade Previdenciária

Documento fornecido pela Secretaria de Políticas da Previdência Social do MPS.

Atesta o cumprimento dos critérios e exigências estabelecidos na Lei 9.717/98, como o

estabelecimento de normas de boa gestão, de forma a assegurar pagamento dos benefícios
previdenciários aos seus segurados.

Para emissão do CRP é exigida a elaboração de avaliações atuariais anualmente, que

demonstrem a real situação de suas obrigações e as possibilidades de sustentabilidade.

Também é necessário o cumprimento de uma série de exigências legais, como a manutenção

do caráter contributivo e a comprovação da realização do repasses das contribuições às
unidades gestoras do RPPS.

Exigência do CRP:

 Realização de transferências voluntárias de recursos pela União (exceção às ações de

educação, saúde e assistência social).
 Celebração de acordos, contratos, convênios ou ajustes, bem como de recebimento de
empréstimos, financiamentos, avais e subvenções em geral de órgãos ou entidades de
Administração direta e indireta da União.
 Liberação de recursos de empréstimos e financiamentos por instituições financeiras
federais.
 Pagamento dos valores devidos pelo RGPS em razão de compensação previdenciária.

84
 o ALM – Asset Liability Management

O planejamento da aplicação dos recursos garantidores de modo a assegurar a existência dos

fluxo de recursos para o pagamento de benefícios concedidos e a receber se denominam ALM:

 A (ASSET) = representa o conjunto de ativo aplicado.

 L (LIABILITY) = representa o conhecimento da distribuição temporal do passivo.
 M (MANAGEMENT) = representa o gerenciamento do ativo respeitando restrições
existente.

o Política de Investimentos

 Política de Investimento Anual.

 Apresentação do modelo de gestão a ser adotado.
 Critérios de contratação de Pessoas Jurídicas.
 Estratégia de alocação dos recursos.
 Limites de diversificação e concentração de ativos.
 Manutenção do equilíbrio financeiro e atuarial.

85
 o Modelo de Gestão

 Gestão própria.
 Gestão terceirizada.
 Gestão mista.

o Contratação de Gestores

Apresentar os critérios que serão utilizados na seleção dos gestores:

 Critérios Quantitativos.
 Performance dos produtos.
 Performance do gestor nos momentos de crise.
 Critérios Qualitativos.
 Credibilidade da instituição.
 Solidez.
 Experiência com clientes institucionais.

o Estratégia de Alocação

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 Artigo de Limite % dos Recursos do RPPS Limite % do
Segmento Descrição
Referência Base Nível I Nível II Nível III Nível IV PL do Fundo
Títulos Públicos de emissão do TN
Art. 7º - I - a 100%
(SELIC)
Diretameente em Operações
Art. 7º - II 5%
Compromissadas com TP
Quadro de Alocações de acordo com a Resolução CMN 4.695/2018

FI 100% títulos TN Art. 7º - I - b 100% 15%

ETF - 100% títulos TN Art. 7º - I - c 100% 15%
FI Renda Fixa "Referenciado" Art. 7º - III - a 60% 65% 70% 75% 80% 15%
ETF - Renda Fixa "Referenciado" Art. 7º - III - b 60% 65% 70% 75% 80% 15%
Renda FI Renda Fixa Geral Art. 7º - IV - a 40% 45% 50% 55% 60% 15%
Fixa ETF - Demais indicadores de RF Art. 7º - IV - b 40% 45% 50% 55% 60% 15%
CDB - Certificado de Depósito
Art. 7º - VI - a 15%
Bancário
Poupança Art. 7º - VI - b 15%
Letras Imobiliárias Garantidas Art. 7º - V - b 20%
FI em Direitos Creditórios - Cota
Art. 7º - VII - a 5% 5% 10% 15% 20% 5%
Sênior
FI Renda Fixa "Crédito Privado" Art. 7º - VII - b 5% 10% 15% 20% 25% 5%
FI Deb~entures de Infraestrutura Art. 7º - VII - c 5% 5% 10% 15% 20% 5%
Artigo de Limite % dos Recursos do RPPS Limite % do
Segmento Descrição
Referência Base Nível I Nível II Nível III Nível IV PL do Fundo
FI de Ações - ìndice com no
Art. 8º - I - a 30% 35% 40% 45% 50% 15%
mínimo 50 ações
ETF - Índice de Açoes com no
Art. 8º - I - b 30% 35% 40% 45% 50% 15%
mínimo 50 ações
Renda FI de Ações - Geral Art. 8º - II - a 20% 25% 30% 35% 40% 15%
Variável ETF - Demais Índices de Ações Art. 8º - II - b 20% 25% 30% 35% 40% 15%
FI Multimercado - Aberto Art. 8º - III 10% 10% 10% 10% 15% 5%
FI - Ações - Mercado de Acesso Art. 8º - IV - c 5% 5% 5% 10% 15% 5%
FI em Participações Art. 8º - IV - a 5% 5% 5% 10% 15% 5%
FI Imobiliárioss Art. 8º - IV - b 5% 5% 10% 15% 20% 5%

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