BEM-VINDO AO MAPA DAS ESTRATÉGIAS DE OPÇÕES

Quando eu aprendi a investir com opções de forma profissional, não

imaginava que um dia ensinaria pessoas com as mais diversas profissões e
aptidões.

Eu estava simplesmente executando meu trabalho como formador de

mercado. Ou seja, fornecendo estruturas de opções para grandes fundos e
bancos.

Anos depois, adaptei as estratégias para que eu pudesse usar com o meu
próprio capital e, em paralelo, comecei a ajudar parentes e amigos nos seus
investimentos.

Porém, meu prazer em operar opções e o interesse de vários amigos pelas

minhas estratégias, me motivou a organizar as ideias e preparar algumas
aulas. Montei um passo-a-passo para a implementação das estratégias que
eu utilizo.

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Atualmente, esse conhecimento está bem estruturado num treinamento que
chamei de Fórmula do Investimento Assimétrico. O nome, claro, está
relacionado com o perfil de resultado que as estratégias proporcionam:
quando ganhamos, ganhamos muito; quando perdemos, perdemos pouco.

Esse documento aqui nomeia cada etapa no processo de implementação das

estratégias. A execução passa por vários detalhes, mas é fundamental
conhecer essas etapas antes de começar.

Então vamos lá.

As 10 Etapas
Clique para ir direto na página da etapa. E lembre-se: feito é melhor que
perfeito. Executar uma etapa é mais importante do que saber fazer ela com
perfeição.

1. Alocar capital
2. Selecionar ações
3. Montar a Estratégia de Valor
4. Montar a Estratégia de Carrego
5. Montar Figuras
6. Montar a Estratégia de Vol Arb para Alta
7. Montar a Estratégia de Vol Arb para Queda
8. Criar renda
9. Consolidar os riscos
10. Apurar o resultado
Alunos da Fórmula do Investimento Assimétrico

Será que opções é para mim?

Consigo ter renda recorrente?

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 1. Alocar capital

Nessa etapa, você define o total de recursos com os quais trabalhará na

renda variável, em especial com ações e opções.

Apesar da rentabilidade alta do mercado acionário, modelos

matemáticos como o de Markowitz nos mostram que a melhor decisão não é
ter todo o capital em renda variável. Outros mercados como Renda Fixa e
Dólar amortecem prejuízos e deixam sua carteira de investimento muito mais
segura.

● Considerar todo o patrimônio disponível para investimentos

● Diversificar entre os vários mercados
○ Inflação
○ Pré-fixado
○ Dólar
○ Imóveis (fundos imobiliários)
○ Ações
○ O restante vai para pós-fixado (caixa)
● Avaliar seu perfil de risco
○ Como a carteira diversificada se comportou nos piores
momentos?
○ Crise 2008 e pandemia 2020
● A maioria dos mercados não exige muito acompanhamento
● Imóveis e Ações são mais perigosos (E LUCRATIVOS!)
● Por isso focamos em Renda Variável
○ Mesmo se for um pequeno percentual dos seus investimentos
● A diversificação te protege de você mesmo
○ Prejuízos na bolsa sendo compensados pela Renda Fixa e/ou
Dólar
● Outros investimentos são caixa para oportunidades na Renda Variável
● Rebalanceamento periódico
○ Lento, 3 meses, 6 meses ou até anual
○ Realizar lucros (vender na alta) e aproveitar oportunidades
(comprar na baixa)
○ Rebalanceamento é refazer o processo de alocação

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 2. Selecionar ações

A busca por empresas que sejam boas e estejam baratas (ou não
caras) deve ser constante. Essa é a base das 6 estratégias. Eventualmente
detectar ações caras também pode ser interessante.

No limite, buscamos apenas ser sócios de empresas recebendo parte

dos seus lucros. Fazemos isso, porém, pagando preços justos e
potencializando o retorno através do mercado de opções.

● Não basta empresa boa, a ação não pode estar cara

● Análise de fundamentos funciona no médio e longo prazo
● Valuation: modelo para preço justo de ação
● Acompanhar o trabalho de bons analistas de valores mobiliários
○ As melhores corretoras possuem área de análise
○ O ideal é contratar uma casa independente
● Aprender sobre o mercado de cada empresa
● Entender diferenciais, barreiras de entrada e competição
● Consumir os relatórios dos analistas
● Atualmente muito conteúdo de qualidade no YouTube!
● Análises de empresas é melhor que Carteira Recomendada
● Busque ações nos diversos setores
● Ocasionalmente selecione também ações caras para vender
● Horizonte de investimento / análise: de 1 a 5 anos
● Balanços passados ajudam, mas empresas são dinâmicas
● Verificar histórico de execução dos gestores
● Aprender sobre empresas pode te ajudar nos seus negócios (ou
profissão)
● Quanto mais você aprende, percebe que sabe pouco!
● Dividendos não deve ser seu foco
○ Existem boas ações que não pagam dividendos
○ Algumas ações que pagam bons dividendos não são
interessantes

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 3. Montar a Estratégia de Valor

Comprar participação numa empresa por um preço justo e lucrar com

ela talvez seja a maneira mais simples de construir fortuna. Digo simples e
não fácil. Exige paciência, estudo e resiliência.

Essa deve ser a sua primeira estratégia, exatamente pela sua

simplicidade e rentabilidade. Períodos de crise virão e será difícil se manter
no óbvio: comprar quando todos estão com pavor e vender quando estão
gananciosos.

Porém, no médio e longo prazo (anos), você aprenderá a fazer isso e

essa simples estratégia vai fazer seu patrimônio crescer muito.

● Sempre respeite a alocação de capital (passo 1)

● Selecione, pelo menos, 7 ações
○ Ideal de 8 a 13 ações
○ Muitos papéis dificulta o acompanhamento
○ Poucos papéis te darão prejuízo (falta de diversificação)
● Busque empresas de diferentes setores
● Exposição à cada ação inferior a 15% do total da estratégia
○ Quando ação subir e ultrapassar 15%, coloque lucro no bolso
● Se a ação possui mercado líquido de opções, então monte sua
exposição através das opções
○ Atenção total na grega Delta!
○ O Delta total na ação deve ser inferior a 15% do Delta total da
estratégia de Valor
○ Estruturas direcionais como trava de alta podem ser utilizadas
○ Assim como CALLs secas e vendas de PUTs
○ Evitar ficar comprado em opções com menos de 1 mês para o
vencimento
○ Decidir estrutura de opções com base no preço delas (nível de
volatilidade implícita)
○ Rolar as opções para manter exposição, afinal, seu horizonte é de
longo prazo

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 4. Montar a Estratégia de Carrego

É frustrante escolher ações promissoras e perder dinheiro porque a

política brasileira ou as bolsas pelo mundo tomaram um rumo complicado.

Vender um pouco do Ibovespa, nosso principal índice, pode trazer maior

estabilidade para a sua carteira sem tirar grande parte do seu potencial de
lucro, que está exatamente na sua seleção das ações.

A Estratégia de Carrego, além de levantar capital com a posição short e

criar uma renda com a venda de PUTs cobertas, te permite rapidamente se
proteger caso a situação brasileira ou global se deteriore.

● Planejar o que ficará como margem na bolsa

○ Título público (Tesouro Direto)
○ Ações
○ Alguns CDBs conforme o emissor
○ Fundos imobiliários (possível apenas em algumas corretoras)
○ Cash (melhor Título Público pós-fixado)
● Short no Ibovespa (BOVA11) para proteção e levantar capital barato
○ Cotar e tomar alugel de BOVA11 na corretora
○ Vender BOVA11 e receber caixa em D+2
● Short no BOVA11 em financeiro máximo igual ao Delta total da
Estratégia de Valor
● Vender PUT coberta
○ Em geral, dois terços do total short em BOVA11
○ Se estiver otimista com o Ibovespa, vender integralmente
(mesma quantidade do short em BOVA11)
○ Se estiver pessimista (isso deve ser raro), recompre as PUTs
vendidas e aguarde
● Monitorar aluguel de BOVA11
○ O papel é muito líquido, então taxa de aluguel deve ser sempre
baixa (de 1% a 3% ao ano)
● Fazer rolagem das PUTs vendidas
○ Rolar para strike mais alto e/ou próximo vencimento se a PUT
atual estiver valendo pouco (“pózinho”)

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 5. Montar Figuras

Ao estudar empresas e acompanhar relatórios de bons analistas (Etapa

2), é natural identificar oportunidades extraordinárias. O mercado brasileiro é
um tanto grande e, claro, toda oportunidade é rapidamente mapeada por bons
investidores.

Em outras palavras, toda grande oportunidade costuma vir

acompanhada de um grande risco. No entanto, utilizando estruturas com
opções somos capazes de limitar a perda máxima e, ainda assim, garantir
um grande lucro se a ação subir.

A Estratégia de Figuras nos permite aproveitar essas grandes

oportunidades, com parcimônia de capital e riscos absolutamente sob
controle.

● Monitoramento diário de oportunidades (“pesca”)

● Poucas operações mensalmente
○ Em geral, aceitar perder, mensalmente, 0,5% do patrimônio total
● Alta alavancagem com baixa probabilidade de acerto
○ Se errar, perde pouco, se acertar multiplica capital por 2, 3, …, 6
○ Borboletas simétricas ou não
○ Estruturas com barreira (Opções Flex - Mesa de Operações)
● Ou baixa alavancagem, mas com grande probabilidade de acerto
○ Se errar, perde mais do que o total que tem para ganhar
○ Venda de travas de alta ou de baixa
○ Venda de digital (trava com strikes próximos)
● Paciência! Monte apenas com grandes oportunidades
○ Pense numa tabela anual com 15 espaços
○ Cada operação preenche um desses espaços

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 6. Montar a Estratégia de Vol Arb para Alta

Sua constante busca por empresas baratas te permite montar uma

carteira de ações que deve ter retorno superior ao índice Ibovespa. Espera-se
que suas ações subam mais ou caiam menos do que a média.

Somando esse fato à compra de CALLs secas que permitem ganhos

significativos com pouco capital alocado, temos a Estratégia de Vol Arb para
Alta.

O foco, como sempre, deve estar na seleção de boas ações e no preço

que está sendo pago por cada uma das CALLs. Executando bem cada passo
abaixo, é montada uma carteira com rendimentos descorrelacionados com o
mercado, podendo trazer rendimento durante crises.

● Estudar a composição do Ibovespa

● Selecionar ações nos setores principais (passo 2)
○ As ações precisam ter mercado líquido de opções
● Decidir quanto ter de Delta total em cada ação
○ Considerar o peso da ação no Ibovespa
○ Considerar o peso do setor no Ibovespa
○ Aplicar algoritmo de regressão!
● Priorizar ações com opções BARATAS (volatilidade implícita baixa)
● Vender CALLs de Ibovespa (BOVA11)
○ Em geral, Delta total de 11% do patrimônio
● Comprar CALLs de cada ação selecionada e em quantidade que dê o
Delta desejado
○ Em geral, vencimento um pouco mais longo (2 meses) para
suavizar o carrego negativo (quanto perde com a passagem do
tempo)
● Monitorar, diariamente, se o Delta na ação está próximo ao desejado,
conforme o peso no Ibovespa
● Rolar as CALLs para outro strike e/ou vencimento, se necessário
● Evitar vender CALLs que perderam valor e agora estão valendo muito
pouco (“pózinho”)
○ A Vol Arb para Alta é uma boa fonte de “pózinhos”

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 7. Montar a Estratégia de Vol Arb para Queda

A venda de PUTs cobertas (lastreadas com caixa) é utilizada por muitos

investidores para otimizar o preço de aquisição das suas ações e lucrar com
a venda de seguros contra grandes quedas nos papéis.

A estratégia de Vol Arb para Queda adapta essa tática se aproveitando

da sua constante seleção de boas ações (Passo 2) e se protegendo contra
uma queda do mercado com PUTs de Ibovespa.

● Semelhante à Vol Arb para Alta

○ Mais arriscada por vender opções das ações
○ Ganho muito mais recorrente do que a Vol Arb para Alta
○ Carrego positivo (ganha com o passar dos dias)
● Estudar a composição do Ibovespa
● Selecionar ações nos setores principais (passo 2)
○ As ações precisam ter mercado líquido de opções
● Decidir quanto ter de Delta total em cada ação
○ Considerar o peso da ação no Ibovespa
○ Considerar o peso do setor no Ibovespa
○ Aplicar algoritmo de regressão!
● Priorizar ações com opções CARAS (volatilidade implícita ALTA)
● Comprar PUTs de Ibovespa (BOVA11)
○ Em geral, Delta total de 11% do patrimônio
○ Em geral, vencimento um pouco mais longo (2 meses)
● Vender PUTs de cada ação selecionada e em quantidade que dê o Delta
desejado
○ Em geral, vencimento curto (1 mês) para ter um carrego bem
positivo (lucrar com a passagem do tempo)
● Monitorar, diariamente, se o Delta na ação está próximo ao desejado,
conforme o peso no Ibovespa
● Rolar as PUTs para outro strike e/ou vencimento, se necessário ou se
estiverem valendo pouco (“pózinho”)

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 8. Criar renda

O investidor iniciante costuma buscar renda sem entender que, para

isso, em geral, é preciso renunciar à parte do crescimento no patrimônio. Por
outro lado, existem momentos na vida e no mercado nos quais uma renda é
importante.

O fluxo de dividendos das ações dependerá de decisões das empresas

e não do investidor. Para receber um caixa recorrente, então, é necessário
vender parte das ações ou lançar CALLs cobertas.

A estratégia de Renda se beneficia da venda de seguro contra grandes

altas na bolsa, enquanto sintetiza dividendos gerando um caixa recorrente
proporcional à sua exposição em ações.

● Vender CALLs de Ibovespa (BOVA11)

○ Quantidade equivalente à sua exposição na bolsa (Delta total da
Estratégia de Valor - Passo 3)
● Rolar ou recomprar as CALLs vendidas se estiverem valendo pouco
(“pózinho”)
● Renda será maior quanto mais ações você tiver e mais caras estiverem
as CALLs de BOVA11

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 9. Consolidar os riscos

Cada uma das seis estratégias implementadas até aqui tem a sua
lógica e dinâmica própria. A visualização dos riscos consolidados, no entanto,
te dá entendimento da sua exposição final às ações.

Se algo nunca aconteceu no mercado financeiro, é porque ainda não

chegou a hora. É preciso se preparar para o inesperado (“cisne negro”).
Atentados, assassinatos, guerras, acidentes, etc. Eventos raros, porém
frequentes o suficiente para não serem ignorados.

Tendo seus riscos consolidados, você conseguirá ajustar sua

exposição final caso sinta necessidade diante de algum evento ou
circunstâncias especiais.

● Cada estratégia tem a sua lógica e dinâmica

● A consolidação delas deve ser acompanhada
● Somatório das Gregas dá uma noção da carteira toda
● Alguma ação com muita exposição?
○ Buscar selecionar diferentes ações para cada estratégia
● Avaliar o carrego (Theta) da carteira
● Avaliar o Delta total (direcional)
● Avaliar o Gamma total
○ Positivo = seguro, grandes movimentos
○ Negativo = mais perigoso, pequenos movimentos / carrego
● Cenários de estresse
○ Circuit breaker acontece!
○ Movimentos com correlação 1

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 10. Apurar o resultado

Se por um lado nosso maior objetivo é ter lucro, por outro a apuração
do resultado é a última parte. Ao executar bem cada passo anterior, a boa
rentabilidade é apenas uma consequência.

Muito antes de colher a fruta vem o preparo da terra, o plantio e o

cuidado contra pragas e seca. Enquanto a torcida vibra ou sofre vendo o
placar, o jogador está concentrado no lance do momento.

Apurar resultado é importante, mas não deve alterar (muito) suas

decisões e nem o seu estado psicológico, seja com euforia ou apreensão.
Importante lembrar que todo dia tem mercado e prejuízos serão revertidos,
assim como, infelizmente, lucros serão devolvidos.

No longo prazo (anos), a apuração do resultado é a melhor parte.

● O jogo é bem jogado independentemente do resultado

● Foco em executar cada etapa muito bem
● Resultado positivo é o nosso objetivo, mas é uma consequência
● Apuração pode mostrar erros
○ Evidencia concentrações em ações
○ Carrego muito pesado (CALLs secas, Figuras demais)
○ É o goleiro, deve ser usado em última instância. Ache seus erros
antes!
● Apuração ajuda a entender a carteira
○ Por que deu esse resultado hoje?
○ Por que eu ganhei (ou perdi) tanto com essa ação?
● Nenhuma decisão é tomada com base em resultado (positivo ou
negativo)
● Sem stop loss
○ É investimento, não é especulação (alavancagem)
● Planilha com resultado diário é o ideal

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 Alunos da Fórmula do Investimento Assimétrico

Quero te apresentar algumas pessoas com histórias que podem ser

semelhantes à sua.

Vander Ruy, 54 anos, agrônomo

“A pessoa tem que saber que está

entrando no mundo de profissional, é
bem diferente de fazer um cursinho aí
desses que tem na internet, ganha 20x da
poupança, essas coisinhas...”

Carlos Achon, 66 anos, aposentado

“...desmistificou todo aquele medo

que eu tinha de opção, que era
exatamente aonde bloqueava tudo.
Eu só relaxei na hora que eu
entendi o mecanismo. E não foi a
primeira vista, foi no decorrer do
curso, nas aulas...”

Renato de Freitas, 49 anos, engenheiro

“O lado bom é conversar com uma

pessoal que não é YouTuber, mas que
realmente veio do mundo institucional… é
como se tivesse acesso a ferramentas
que em qualquer outro lugar você não
teria...”

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 Será que opções é para mim?

Por ser um pouco mais complexo do que o mercado de ações, muitos

me fazem essa pergunta. Eu gosto de lembrar o aprendizado de andar de
bicicleta ou de dirigir um carro. Na teoria parece difícil, mas com a prática se
torna muito simples.

Tendo uma planilha, como a que usamos no minicurso gratuito Mapa

das Estratégias de Opções, ou como a dos alunos do FIA, toda a
complexidade desse mercado é reduzida a poucos números.

Por fim, a lucratividade das ações somada ao controle de risco que as

opções proporcionam e à lucratividade da atividade de venda de seguros
(opções), compensa, sim, sua entrada nesse mercado.

Consigo ter renda recorrente?

Ações e opções fazem parte do mercado chamado Renda Variável.

Algumas estratégias proporcionam fluxo de caixa e riscos controlados, porém
nenhuma pode te entregar uma renda recorrente garantida.

Por outro lado, a ausência dessa renda garantida costuma ser

compensada por um crescimento no patrimônio. O importante é ajustar suas
expectativas. Para ganhar dinheiro nesse mercado, é necessário tolerar
oscilações de patrimônio e manter o foco no longo prazo (anos).

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 Se perdeu alguma aula, aproveite agora
para assistir (veja também os vídeos dos
alunos e faça download da planilha) aqui:

https://caiomathias.com/mapa-das-estrategias-aulas/

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