UFCD 4320 Final

Gestão e Análise
Financeira
UFCD 4320
Paula Ferreira Maio-2021

Gestão e Análise Financeira
Objetivos
• Identificar os objetivos da função financeira.

• Descrever o ciclo financeiro da empresa.
• Interpretar a informação económica, financeira e
patrimonial contida, num balanço e em balanços
sucessivos.
• Elaborar um orçamento de tesouraria.
DUAL é um serviço da Câmara de Comércio e Indústria Luso-Alemã 2

Objetivos
• Propor soluções financeiras ou alteração do plano de

atividades da empresa em função dos resultados do
orçamento de tesouraria.
• Calcular o valor de uma quantia de dinheiro diferida no
tempo.

Conteúdos
• A função financeira na empresa

o Conceitos
o Objetivos
• Os mecanismos financeiros na empresa
o Os fluxos reais e os fluxos monetários
o O ciclo financeiro

Conteúdos
• Elementos que servem de base à análise da função

financeira
o O balanço
o A demonstração de resultados

Conteúdos
• Análise económico-financeira da empresa

o Critérios de análise
o Análise gráfica do Balanço
o Mapa de Origem e Aplicação de Fundos
o Método dos Indicadores ou Rácios

Conteúdos
• O Papel do gestor financeiro

o A curto prazo
o A longo prazo
• Estudo das fontes de financiamento
• O Orçamento de Tesouraria e o Plano Financeiro

Conteúdos
• O risco como determinante da rentabilidade da

empresa
o Comportamento do investidor face ao risco
o Variação de uma quantia de dinheiro no tempo

Conteúdos
• O risco como determinante da rentabilidade da

empresa
o Comportamento do investidor face ao risco
o Variação de uma quantia de dinheiro no tempo

Função financeira na empresa
Conceitos
A função financeira de uma empresa ocupa-se da
obtenção, utilização e controle dos recursos financeiros,
de forma a maximizar o valor da empresa, desenvolvendo
atividades que visem:

Conceitos
• A determinação das necessidades de recursos
financeiros (através do planeamento das necessidades,
inventariação dos recursos disponíveis, previsão dos
recursos a libertar pela exploração e cálculo dos
recursos a obter fora da empresa),

Conceitos
• A obtenção de recursos da forma mais vantajosa (em
termos de custos e prazos, condições fiscais, procura
de equilíbrio entre a composição dos capitais próprios e
alheios),
• A aplicação criteriosa e racional dos recursos (a fim de

obter uma estrutura financeira adequada e bons níveis
de eficiência e rendibilidade),
Conceitos
• O controlo das aplicações de fundos (através da
comparação entre previsões e realizações e pela
análise dos desvios)
• A avaliação da rendibilidade dos investimentos (quer da

empresa como um todo, quer por tipo de capitais
utilizados).

Conceitos
A função financeira engloba a gestão financeira e a
análise financeira.

Conceitos
A gestão financeira abrange o conjunto de técnicas que
visam:
• A obtenção regular e oportuna dos recursos financeiros
necessários ao funcionamento e desenvolvimento da
empresa, ao menor custo possível e sem alienação da
sua independência,
• O estudo e controlo da rendibilidade,

Conceitos
Podendo ser aplicada numa perspetiva:
• De médio longo prazo (quanto a políticas de

investimento e de financiamento, distribuição de
resultados ou estrutura e nível dos capitais
permanentes),

Conceitos
• De curto prazo (relativamente à gestão dos ativos e
passivos circulantes, tais como, disponibilidades,
gestão dos créditos de/a terceiros, desconto de títulos,
gestão de stocks e tesouraria).

Conceitos
Desta forma, são objetivos da gestão financeira:
• Fazer o planeamento financeiro de médio longo prazo

(Planos Financeiros) e de curto prazo (Orçamentos de
Tesouraria),
• Assegurar a gestão da tesouraria,

Conceitos
• Estudar as decisões de investimento e selecionar as
fontes de financiamento, negociar financiamentos,
• Estudar políticas de amortização do imobilizado,

constituição de provisões e distribuição de resultados,

Conceitos
• Assegurar a estrutura financeira mais adequada,
• Manter a integridade do capital e promover o seu

reforço,
• Permitir a constante solvibilidade da empresa,
• Assegurar a rendibilidade dos capitais investidos
• Controlar origens e aplicações de fundos.

Objetivos
A análise financeira aplica-se aos acontecimentos com
relevância no plano económico (ou da criação de
excedentes) e no plano financeiro (ou respeitantes ao
efeito do tempo sobre o valor patrimonial).

Objetivos
Quer já tenham sido verificados (como sejam, resultados
obtidos em negócios, contas de exercícios terminados,
comportamentos de custos ou dos proveitos num dado
período, formação de stocks, crédito concedido a terceiros
e outros),

Objetivos
… quer a estudos e previsões de acontecimentos a
verificar hipoteticamente no futuro (como sejam,
desenvolvimento de atividades, abertura de mercados,
financiamentos, aplicações de capital, admissão de novos
sócios, aumentos de capital, concessão de crédito a
clientes, oportunidades de novos negócios e outros).

Objetivos
Para fazer a análise financeira é necessário dispor (e, por
vezes, observar em detalhe) de correta informação
contabilística, pelo que se torna necessário que esta
atividade esteja devidamente organizada e com os seus
arquivos e registos absolutamente em dia.

Objetivos
Compete à análise financeira a recolha de dados e o seu
estudo, a fim de fornecer informações relevantes ao
gestor financeiro, através de um conjunto de técnicas que
visam o estudo passado e presente da situação
económico-financeira da empresa, com vista a determinar
a sua provável evolução futura.

Objetivos
A análise financeira pretende obter resposta às seguintes
questões:
• A empresa é lucrativa?
• Como é obtido o lucro?
• O que aconteceu no ano anterior?

Objetivos
• Qual nível de faturação da empresa?
• Está muito endividada?
• Que investimentos foram realizados?

Objetivos
O seu objeto consiste em caracterizar a situação
económica e financeira da empresa e a sua evolução ao
longo de certo período de tempo (normalmente de 3 a 5
anos), com base no estudo das demonstrações
financeiras e respetivos anexos.

Objetivos
É importante verificar se:
• A empresa dispõe dos meios financeiros adequados às

necessidades operacionais, ou pode vir a dispor deles
sem criar relações de dependência perante terceiros –
EQUILÍBRIO FINANCEIRO;

Objetivos
• A empresa tem capacidade de gerar valor ou
rendimento que permita satisfazer todos os agentes
com interesses na organização e garantir a sua
sobrevivência e expansão a longo prazo –
RENDIBILIDADE/ PRODUTIVIDADE.

Mecanismos financeiros na empresa
Fluxos reais e fluxos monetários
Os métodos da análise financeira aplicam-se ao estudo
dos fluxos económicos da empresa e à sua intervenção
no processo de criação de valor.


Chamam-se fluxos económicos os movimentos de bens,
serviços e meios monetários, da empresa para o exterior
e vice-versa.

Quando esses fluxos são constituídos por ‘bens e
serviços’, são ‘fluxos reais’ e ocasionam ‘despesa’ (se a
empresa os adquire) ou ‘receita’ (se a empresa os vende).

Quando esses fluxos são constituídos por ‘meios
monetários’ (dinheiro, cheques ou meios equivalentes)
são designados por ‘fluxos monetários’ e geram
‘pagamentos’ ‘recebimentos’.

Despesas e receitas
As ‘despesas’ das empresas são compromissos, em geral

assumidos para com fornecedores e destinam-se a:

• Adquirir equipamentos (imobilizado);
• Adquirir bens para aprovisionar (existências);
• Pagar serviços;
• Adquirir bens para consumo (imediato ou quase

imediato).
As despesas das empresas são faturadas pelos fornecedores/credores.

As ‘receitas’ das empresas são direitos, em geral
constituídos perante clientes e provém de: faturação de
bens ou serviços prestados; alienação de património.
As receitas das empresas dão lugar à emissão de faturas,

a enviar aos seus clientes/devedores.

Pagamentos e Recebimentos
Os ‘pagamentos’ representam a regularização monetária

(no imediato ou no futuro) das despesas efetuadas. São
saídas em dinheiro ou por cheques emitidos.

Pagamentos e Recebimentos
Os ‘recebimentos’ representam a regularização monetária

(no imediato ou no futuro) das receitas geradas. São
entradas em dinheiro ou por cheques recebidos.

Gastos e Rendimentos
Os ‘gastos’ são gerados pela utilização e consumo (dos

bens ou dos serviços) numa atividade produtiva.

Os valores que se registam como ‘gastos’, ou são de bens
e serviços diretamente adquiridos para a produção, ou (no
caso das matérias-primas e dos bens intermédios)
respeitam a saídas de ‘stocks’ anteriormente
aprovisionados, para uma finalidade específica (fabricar
um produto, reparar um equipamento, realizar uma tarefa
administrativa, etc.).
Os “rendimentos” são gerados pela entrega de bens ou
pela prestação de serviços a terceiros (aqueles com quem
temos transações). Os valores que se registam como
‘rendimentos’ têm associada a emissão de uma fatura.

Ciclo Financeiro

Ciclo Financeiro
OPERAÇÕES DE INVESTIMENTO
Ciclo de Operações de Investimento - tem origem na

aplicação de recursos financeiros em ativos fixos
corpóreos, incorpóreos e/ou financeiros e termina
aquando da sua realização.

Ciclo Financeiro
OPERAÇÕES DE INVESTIMENTO
Ciclo Financeiro das Operações de Investimento –

ocorre aquando da aquisição dos elementos necessários
à execução do investimento (aquisições de terrenos,
equipamentos, viaturas, participações financeiras, etc.,.) e
termina aquando da sua liquidação.

Ciclo Financeiro
OPERAÇÕES DE EXPLORAÇÃO
Ciclo de Operações de Exploração – encontra-se ligado

à atividade produtiva da empresa, e tem origem na
aquisição de matéria-prima ou de serviços prévios ao
processo de produção e termina na venda do produto ou
da prestação do seu serviço.

Ciclo Financeiro
O seu Âmbito abarca a aquisição, aprovisionamento,

produção, armazenagem e comercialização do produto.

Ciclo Financeiro
• Ciclo Financeiro de Operações de Exploração –

inicia-se com a compra de matérias-primas, materiais
ou serviços necessários à produção e só termina
aquando do recebimento dos meios financeiros pela
venda do produto ou pela prestação do serviço.

Ciclo Financeiro
Para além das etapas do Ciclo de Operações de

Exploração, engloba ainda a concessão de crédito e a sua
cobrança.

Ciclo Financeiro
OPERAÇÕES FINANCEIRAS
• Ciclo de Operações Financeiras – está bastante

ligado aos fluxos financeiros autónomos e é constituído
pelo conjunto de operações financeiras que decorrem
dos pagamentos, recebimentos, financiamentos e
repartição de dividendos.

Ciclo Financeiro
• Podemos distinguir neste ciclo dois subciclos:
o Ciclo de Operações de Capital (que tem por objeto
a obtenção de fundos permanentes para o
financiamento de ativos fixos)
o Ciclo de Operações de Tesouraria (que tem como
finalidade assegurar os meios financeiros de curto
prazo necessários ao ciclo de exploração).
Elementos que servem de base à análise
da Função Financeira
É necessário a elaboração das demonstrações financeiras
sucessivas e consistentes nos critérios utilizados, que
permitam a comparação análoga entre períodos, e análise
da evolução dos valores em causa

Balanço
O Balanço, atendendo à sua natureza formal, é um

documento estático, um quadro resumido do inventário
geral da empresa, comparativo de elementos expressos
em unidades de valor, em determinada data.

Balanço
É o mapa que nos dá a posição financeira da empresa, ou

seja permite identificar os elementos do ativo liquido,
passivo e do capital próprio agrupados em rubricas pré-
definidas.

Balanço
O Balanço de uma empresa espelha o valor do
que a empresa TEM - o Activo (os bens que
possui, o dinheiro que possui, as dívidas que
terceiros têm para com ela),

Balanço
…, o que a empresa DEVE - o Passivo (o que a
empresa deve a terceiros, seja dívida bancária,
responsabilidades ainda não pagas ao Estado,
dívidas a fornecedores, etc) e a diferença entre o
que tem e o que deve,

Balanço
…, o Capital próprio (composto pelo Capital que
foi usado para criar a empresa, pelo acumular de
resultados positivos ou negativos ao longo dos
anos de funcionamento da empresa, e por
eventuais reavaliações de componentes do
ativo).
Balanço
O primeiro membro do balanço é constituído pelo ativo

que se subdivide em dois grandes grupos:
• Ativo não Corrente
• Ativo corrente

Balanço
• Ativo não Corrente – corresponde a aplicações de
capital de longo prazo, ou seja, com prazo superior a
12 meses em ativos tangíveis, intangíveis e financeiros.

Balanço
• Ativo Corrente – corresponde às aplicações de capital
de curto prazo. Pode ser um ativo detido para efeitos
de ser consumido ou vendido no decurso normal das
atividades operacionais da empresa, mas que se
espera que seja realizado em liquidez num prazo até
12 meses após a data do balanço e, por fim os meios
financeiros líquidos (Caixa, D/O, D/P…)
Balanço
No Ativo os itens são apresentados por um grau
crescente de liquidez.
Liquidez se traduz na facilidade de um ativo ser

transformado em dinheiro sem perdas significativas no
seu valor

Balanço
A segunda parte do Balanço aparece organizada pela
seguinte ordem de contas homogéneas:
Capital Próprio (Capital realizado, Reservas legais, Outras

reservas, Resultados transitados, Resultado Liq. do
período)

Balanço
Passivo – Corresponde ao Capital Alheio ou dívidas que a
empresa tem a pagar e que são apresentadas em dois
subgrupos:
• Passivo não corrente
• Passivo Corrente

Balanço
• Passivo não corrente – Dívidas a pagar cuja
exigibilidade ocorre para além de 12 meses da data do
balanço.
• Passivo Corrente – Dívidas a pagar cuja exigibilidade é

até 12 meses da data do Balanço.

Balanço
• As rúbricas do Passivo apresentam-se organizadas por
um grau crescente de exigibilidade.
Grau de exigibilidade- É o maior ou menor prazo em que

as contas de obrigações devem ser pagas pela empresa.

Balanço
• No Balanço contabilístico, as rúbricas do passivo são
classificadas pela ordem crescente de exigibilidade. Ou
seja, da menos exigíel para a mais exigível
(classificadas de acordo com o seu vencimento).

Balanço
Grau de liquidez – É o maior ou menor prazo no qual os
bens e os direitos podem ser transformados em dinheiro.
Ex. A conta Caixa é a de maior liquidez, por já ser
dinheiro. Já a conta de Ativos fixos tangíveis –
equipamento básico é de menor liquidez que a conta
Caixa, pois demora mais tempo para se transformar em
dinheiro (primeiro é necessário vender …..)
Balanço
No Balanço contabilístico, as rubricas do Ativo são
classificadas pela ordem crescente de liquidez.

Balanço
O balanço avalia a riqueza, isto é, o valor da empresa

mas não demonstra o seu resultado, apenas o apresenta
em valor total.
O Balanço procura fazer a comparação entre o Ativo e o

Passivo, estabelecendo a sua diferença o Capital Próprio.

Balanço
Capital próprio: é o valor líquido do património de

uma empresa. O capital próprio é a diferença entre
os ativos e passivos, ou seja, a diferença entre tudo
aquilo que a empresa possui e deve a terceiros.

Balanço
Em toda a atividade, há o interesse em, ao proceder-se à

comparação entre aqueles dois grupos de valores, obter
uma diferença (CP) cada vez maior, de modo que o Ativo
supere o Passivo.

Balanço
Porém, nem sempre assim acontece. Por motivos vários,
pode suceder que, no fim de determinado exercício
económico, os valores que a empresa dispõe (Ativo)
sejam inferiores às obrigações que a empresa tem para
com terceiros (Passivo). Nesse caso, a comparação entre
o Ativo e o Passivo traduzirá um prejuízo e o Capital
Próprio da empresa será negativo.
Balanço
Quando o seu passivo seja manifestamente superior ao

ativo, e com dificuldade em cumprir com as suas
obrigações vencidas, a empresa estará numa situação de
insolvência.

Balanço
O balanço traduz sempre um equilíbrio entre três

grandezas: Ativo, Passivo e Capital Próprio.

Balanço
O equilíbrio patrimonial pode ser representado
algebricamente na igualdade, conhecida por equação
geral do balanço:

Balanço
Numa ótica financeira, o ativo corresponde às aplicações
de fundos ou investimento. Estes bens e direitos da
empresa são financiados quer por capitais próprios, quer
por passivos (capitais alheios). Por isso também se
designa o segundo membro do Balanço como Origens de
Fundos ou financiamentos.

Demonstração de Resultados
Trata-se do documento contabilístico que evidencia o
nível de atividade da empresa e a forma como o resultado
líquido (positivo, negativo ou nulo) é atingido no decurso
de determinado período de tempo. É um documento de
avaliação do desempenho económico da empresa num
determinado período e a forma como ele foi atingido.

Resultado Líquido
Os resultados líquidos, ou resultado líquido do

exercício, de acordo com
a terminologia contabilística, são um resultado de
natureza financeira que traduz
a performance económico-financeira de uma
determinada empresa ou entidade durante um
determinado período de tempo.
Resultado Líquido
Esse período de tempo corresponde

normalmente a um ano, findo o qual uma das
principais tarefas da contabilidade de uma
empresa é precisamente o cálculo do resultado
líquido do exercício.

Resultado Líquido
Esse cálculo é o resultado de um processo

multifaseado que se inicia com a identificação de
todos os gastos e rendimentos imputáveis à
empresa no período em causa. Tanto os gastos
como os rendimentos têm naturezas diversas,
podendo existir gastos ou rendimentos
operacionais, financeiros e extraordinários.
Resultado Líquido
Dentro dos gastos operacionais, temos as

rubricas de custo das mercadorias vendidas e
matérias consumidas, os fornecimentos e
serviços externos (subcontratos, eletricidade,
combustíveis, comunicação, seguros, etc.), os
impostos de carácter operacional,

Resultado Líquido
Os gastos com pessoal (remunerações, encargos

com remunerações, seguros de acidentes de
trabalho, etc.), outros gastos operacionais (onde
são registados amortizações do exercício e
provisões do exercício (com vista à prevenção de
eventuais encargos ou perdas futuras).

Resultado Líquido
A nível dos rendimentos operacionais temos as

rubricas de vendas (designadamente de
mercadorias e produtos), as prestações de
serviços, os subsídios à exploração, os trabalhos
para a própria empresa e outros proveitos
operacionais não enquadráveis nas anteriores.

Resultado Líquido
A diferença entre os rendimentos operacionais e

os gastos operacionais designa-se habitualmente
por resultados operacionais, sendo também estes
um indicador importante para a avaliação
da performance das empresas.

Resultado Líquido
O valor do resultado líquido de uma empresa é

desde logo um indicador importante para a
análise económica e financeira, nomeadamente
quando analisado em termos relativos e
evolutivos.

Resultado Líquido
Paralelamente, é utilizado para o cálculo de

rácios de rendibilidade importantes, como a
rendibilidade líquida das vendas, dos capitais
próprios ou do ativo da empresa.

Demonstração de Resultados por Natureza
• A apresentação da Demonstração de Resultados por

Natureza agrega os rendimentos e os gastos da
empresa pela homogeneidade da sua natureza
(vendas, serviços prestados, CMVMC, etc.).

Demonstração de Resultados por Natureza
• As rubricas que a constituem agrupam um conjunto

uniforme de rendimentos e gastos privilegiando o
critério cronológico da ocorrência de custos no ciclo de
exploração da empresa.

Demonstração de Resultados por Funções
• Nesta modalidade o Resultado Líquido é apurado pela

evidência dos rendimentos e dos gastos agregados de
forma funcional, fazendo-se a arrumação no respeito
da enumeração das funções clássicas da empresa:
Produção, Distribuição, Administrativa e Financeira.

Análise económico-financeira da empresa
Critérios de análise
Os métodos da análise financeira destinam-se a

assegurar a máxima compreensão por parte de não-
especialistas (como são, afinal, a maioria dos gestores de
empresa) no que se refere aos procedimentos,
recomendações e conclusões da análise.

Os elementos-base da análise são, como se sabe, as

contas preparadas na ótica fiscal. O analista tem,
portanto, que saber compatibilizar e validar tais dados
(cuja natureza é estática) por forma a obter indicadores
adequados às condições (essencialmente dinâmicas) da
gestão.

Entretanto, por razões de simplificação, assume-se que

existem dois métodos, sendo um designado por ‘estático’
(ou clássico) e o outro por ‘dinâmico’ (ou de mudança),
com características distintas (na forma e no conteúdo).

Análise estática
A análise financeira estática (ou clássica) é orientada para

a visão da ‘empresa estável’, que assegura sem grandes
alterações a sua continuidade.

Análise estática
Os indicadores são em geral rácios simples referentes a

períodos longos (anuais ou semestrais) com validação
quantitativa (comparação numérica).

Análise estática
A análise estática é bastante utilizada em relatórios de

contas das grandes empresas participadas pelo estado.
A comparação sectorial dos indicadores (da estrutura

financeira, da rendibilidade e do equilíbrio) assume
importância primordial nas conclusões.

Análise Dinâmica - A análise financeira dinâmica (ou de
mudança) é orientada para a gestão estratégica (a visão
criativa do futuro) e para o planeamento a curto prazo – e,
portanto, para a visão da empresa como um sistema com
características próprias e movimentos próprios,
diferenciados, de que a componente financeira é parte
integrante.

Análise Dinâmica
As contas para análise são relativas a períodos curtos

(trimestre ou mês) e é dada bastante atenção à análise
das variações dos fluxos económico-financeiros em
períodos consecutivos.

Análise Dinâmica
A retificação dos balanços tem como objetivo evidenciar ‘o

valor da empresa’ que se exprime, aliás, na dinâmica das
origens e aplicações de fundos.

Análise Dinâmica
A comparação sectorial (baseada nos indicadores

clássicos) assume, neste contexto, relativo interesse.
Preferência por informação estatística (interna e externa),
análises dos mercados e do ambiente concorrencial.

Análise gráfica do balanço
Enquadra-se no estudo dinâmico dos documentos e da

sua estrutura económica e financeira em diferentes
períodos para analisar a sua evolução. A comparação
pode ser feita em valores absolutos, em percentagens,
em gráficos e em números índices.

Ao analisarmos este Balanço verificamos que:
Ativo não corrente
o O peso do Ativo não Corrente do Balanço Total diminui

de 86.63% em 2019 para 84.48% em 2020.
o Apesar dos Ativos Intangíveis terem aumentado de
20.94% em 2019 para 26.88% em 2020 não foi o
suficiente para que o Ativo não Corrente aumentasse.
o Alem disso houve uma grande diminuição da rubrica

Ativos Fixos Tangíveis que diminuíram de 57.04% em
2019 para 49.58% em 2020.
o Contudo o Ativo Não Corrente apresenta uma variação
de 1.16% em 2020 face a 2019.

Ativo Corrente
o O peso do Ativo Corrente aumentou no Balanço Total

de 13.37% em 2019 para 15.52% em 2020.
o A rubrica que mais contribui para este aumento foi
Clientes que aumentam o seu peso Total no Balanço
de 8.05% em 2019 para 10.65% em 2020.

o O Total do Ativo Corrente apresenta também uma

variação de 20.42% em 2020 face a 2019.

Capital Próprio
o O Capital Próprio aumentou o seu peso no Balanço

Total de 28.84% em 2019 para 30.51% em 2020.
o A rubrica que mais contribui para este aumento foi o
Resultado Liquido do Período que aumentou o seu
peso no Balanço Total de 3.65% em 2019 para 5.62%
em 2020.
o Apesar de ter diminuído o peso no Balanço Total de

23.62% em 2019 para 22.77% em 2020 o Capital
Realizado não alterou em nada o peso Total do Capital
Próprio pois este apresenta uma variação de 9.74% em
2020 face a 2019.

Passivo
o O Passivo diminui o seu peso no Balanço Total de

71.16% em 2019 para 69.49% em 2020.
o O Passivo não Corrente teve uma diminuição no peso
total do Balanço devido a sua única rubrica
(Financiamentos Obtidos) que diminui de 35.31% em
2019 para 27.76% em 2020.
o Apesar de várias rubricas do Passivo Corrente terem
aumentado o seu peso no Balanço Total como por
exemplo os Fornecedores que tiveram um aumento de
4.90% em 2019 para 10.32% e os Financiamentos
Obtidos que passaram de 17% em 2019 para 21.52%
em 2020 não foi suficiente para cobrir a diminuição
existente no Passivo.
o Contudo o Passivo apresenta uma variação de 1.30%
em 2019 face a 2020.

Mapa de origem e aplicação de fundos
A comparação do último balanço da empresa com os

anteriores, em termos absolutos, permite obter facilmente
uma visão direta e rápida da evolução da sua situação
financeira, através das mutações havidas nas diferentes
massas patrimoniais.

O quadro elaborado para este efeito costuma designa-se
por mapa ou quadro de mutações de valores, o qual serve
de base para apreciação das origens e aplicações de
liquidez, através do Mapa de origens e aplicações de
fundos (MOAF)

O estudo de balanços sucessivos deve ser completado
com análise crítica do MOAF que vai permitir o estudo da
interdependência das variações das diversas rubricas de
balanço. O MOAF é elaborado na base do Mapa de
Mutação de Valores.

A simples constatação dos acréscimos e decréscimo das
diversas rubricas do balanço, em anos seguidos, permite
a obtenção de certas informações, e sobretudo
interrogações, com interesse sobre a situação da
empresa.

Quando observamos e analisamos um Balanço e uma
Demonstração de Resultados nada nos é dito sobre
algumas vivências da empresa, nomeadamente:
o Que investimentos foram efetuados?

o Como foram financiados esses investimentos?
o Como foi financiada a atividade corrente?
o Se foram distribuídos lucros, etc.
O MOAF vem responder a estas perguntas.
O Mapa de Origem e Aplicação de Fundos é um dos

mapas financeiros mais importantes e utilizados na
contabilidade e na análise financeira de empresas.
Representa um conjunto de fluxos de carácter monetário
verificado numa determinada empresa e num determinado
período.
O principal objetivo do MOAF é a compreensão das
razões dos aumentos e diminuições do fundo de maneio
(relação entre o ativo circulante e o passivo circulante)
num determinado período.

O principal objetivo do MOAF é a compreensão das
razões dos aumentos e diminuições do fundo de maneio
(relação entre o ativo circulante e o passivo circulante)
num determinado período.

O MOAF é elaborado a partir da variação entre dois
balanços, um inicial e outro final do período em causa. Os
balanços devem separar os ativos e
passivos circulantes dos elementos de longo prazo.
Os movimentos ocorridos nas rubricas incluídas no MOAF
podem ser considerados origens ou aplicações de fundos.

Assim, qualquer aumento verificado ao nível do ativo ou
redução ao nível do passivo e capitais
próprios representam uma aplicação de fundos.
Inversamente, qualquer redução ao nível do ativo ou
aumento dos capitais próprios ou do passivo representam
naturalmente uma origem de fundos.

Em suma, o MOAF inclui, do lado das origens de fundos,
as seguintes rubricas: origens internas (já referidas),
aumentos dos capitais próprios, movimentos financeiros
de médio e longo prazo (diminuição de investimentos
financeiros, diminuição das dívidas de terceiros e
aumento das dívidas a terceiros), diminuições de
imobilizações e diminuição dos fundos circulantes.
Do lado das aplicações temos: distribuições de resultados
ou reservas, diminuições dos capitais próprios,
movimentos financeiros de médio e longo prazo (aumento
de investimentos financeiros, diminuição das dívidas a
terceiros e aumento das dívidas de terceiros), aumento
das imobilizações e aumento dos fundos circulantes.

Método dos indicadores ou Rácios
Um dos métodos de análise financeira mais utilizados e
divulgados é a análise de rácios ou indicadores.
Esta análise, ainda que envolva riscos e deficiências que

obrigam a algum cuidado no seu uso e interpretação,
baseia-se no cálculo de determinadas relações entre as
principais contas e valores das Demonstrações
Financeiras de uma empresa.
Obtêm-se assim valores facilmente utilizáveis e

comparáveis e que são, por esse motivo, um dos métodos
preferidos de análise financeira.

Rácio
É a relação entre duas grandezas, que pode ser expresso

sob a forma de quociente ou sob a forma de
percentagem. É um instrumento de apoio para sintetizar
uma enorme quantidade de informação, e comparar o
desempenho económico-financeiro das empresas ao
longo do tempo no mesmo referencial de tempo.
Vantagens:
• Entre os métodos de análise, é o mais prático, mais

fácil de construir e mais rico em conclusões.

Desvantagens:
• São apenas um simples instrumento que não substitui

a apreciação do analista.
• Um rácio isolado pouca informação fornece.
• Quantificam, indiciam, mas não explicam.

• Distorção dos dados por adoção de politicas
contabilísticas diferentes
• Dificuldade em definir valores como “bons” ou “maus”,

dependendo dos sectores de atividade.
• Sazonalidade das atividades económicas.

Fundo de maneio líquido
O Fundo de Maneio (FM) é um indicador do equilíbrio
financeiro da empresa. Está associado ao grau de liquidez
das aplicações de fundos e ao grau de exigibilidade das
origens de fundos.

Através da sua criação a empresa assegura a todos os
momentos a normalidade da sua atividade a curto prazo
evitando ruturas de tesouraria.
Considera-se assim, que o fundo de maneio é uma

margem de segurança da empresa.

Entende-se que haverá equilíbrio numa estrutura
financeira quando há um ajustamento entre os graus de
liquidez e de exigibilidade das dívidas. Isto é, se os
compromissos assumidos perante terceiros estiverem
cobertos pela capacidade de transformação dos ativos em
meios líquidos.
Considerando que podem ocorrer desvios na previsão
das datas de recebimento e/ou pagamento ou alterações
na duração do ciclo de exploração, o equilíbrio de uma
estrutura financeira deve ter em conta uma margem de
segurança.

Esta é constituída por capitais permanentes destinados a
financiar uma parte dos capitais circulantes. A essa
margem de segurança dá-se o nome de Fundo de
Maneio Líquido, e a empresa estará equilibrada em
termos financeiros quando este for suficiente.

O fundo de maneio consiste numa salvaguarda que todas
as empresas devem ter e que lhes permite prevenir e
minimizar os efeitos disruptivos dos referidos imprevistos
e as consequentes falhas de tesouraria, gerando liquidez
no curto prazo.

Numa definição concreta, não é mais do que a
capacidade que uma empresa tem de financiar o seu ciclo
operacional e assegurar, no curto prazo, a sua atividade
normal, traduzida pela diferença entre os ativos
circulantes e os passivos circulantes.

Simplificando, o fundo de maneio é calculado através da
seguinte fórmula:
Fundo de maneio = Ativo corrente – Passivo corrente

Rácios Financeiros
Os rácios financeiros estudam:
Estrutura financeira
Capacidade de endividamento
Solvabilidade
Liquidez
Os rácios financeiros permitem aferir a forma como a
entidade se financia, o grau da sua independência
financeira e a sua capacidade para fazer face aos seus
compromissos a médio e longo prazo.

Rácios Financeiros – Autonomia Financeira
Traduz a percentagem do ativo que está a ser financiada

pelos capitais próprios da entidade, sendo obtido através
da seguinte expressão de cálculo:
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑃ó𝑝𝑟𝑖𝑜
Autonomia financeira =
𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜

A abrangência deste indicador é vasta, tendo sido

sobretudo fomentada pelas instituições financeiras, as
quais o utilizam na apreciação e medição do risco de
crédito dos seus clientes. Varia entre 0 e 1 (se o capital
próprio for negativo este rácio também apresentará
valores inferiores a 0).
Quanto maior for o seu valor maior é a probabilidade de

que os ativos da entidade consigam, em caso de
liquidação, cobrir a totalidade das responsabilidades da
entidade. Quanto menor for o seu valor maior será a
dependência da entidade de capitais alheios para
financiar os seus ativos.
Rácios Financeiros - Endividamento
O rácio de endividamento determina a proporção ou a

percentagem de capital alheio utilizado no financiamento
das atividades da entidade, e pode ser obtido através da
seguinte expressão de cálculo:

Rácios Financeiros - Endividamento
𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜
Endividamento=
O rácio de endividamento é um indicador utilizado pelos

financiadores ao procurar avaliar o risco de não
cumprimento do serviço de dívida por parte da entidade.
Varia entre 0 e 1 (se o capital próprio for negativo este
rácio também apresentará valores superiores a 1)
Rácios Financeiros - Solvabilidade
O rácio de solvabilidade traduz a capacidade da entidade
expressa pelos capitais próprios para solver os seus
compromissos expressos no passivo, ou seja, o seu
endividamento.
É dada pela aplicação da seguinte expressão de cálculo:

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟ó𝑝𝑟𝑖𝑜
𝑆𝑜𝑙𝑣𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒 =
𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜
Para os analistas de risco, nomeadamente das

instituições financeiras, quanto mais elevado for este
rácio, maior será a estabilidade financeira da entidade.
Pelo contrário, quanto mais baixo for o valor apresentado
pelo rácio, maior será a vulnerabilidade da entidade.
Uma entidade está solvente quando o seu capital próprio
garante a liquidação do seu passivo (solvabilidade ≥ 1).
Quando a solvabilidade é < 1 significa que o capital
próprio da entidade não assegura a total cobertura do
passivo.
A insolvência traduz a incapacidade da entidade em
fazer face às suas responsabilidades correntes.

Rácios Financeiros – Liquidez geral
O rácio de liquidez geral traduz o grau em que o passivo
corrente (até 12 meses) está coberto pelo ativo corrente,
ou seja, por ativos que se espera possam vir a ser
convertidos em meios financeiros liquidos no mesmo
período de tempo que corresponde ao vencimento da
dívida (passivo).
Este rácio pode ser obtido através da seguinte expressão
de cálculo:
Rácios Financeiros – Liquidez Geral
𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 𝐺𝑒𝑟𝑎𝑙 =
𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒
É utilizado pela generalidade das Instituições Financeiras

na análise do risco das entidades, e não pretende mais do
que traduzir a sua liquidez – capacidade de cumprir as
responsabilidades exigíveis a curto prazo.

Rácios Financeiros – Liquidez Geral
Este rácio é mais um indicador que traduz a regra do
equilibrio financeiro mínimo, pelo que deve assumir um
valor superior a 1 (ou 100%).

Caso o rácio seja inferior à unidade, então o valor dos
passivos com exigibilidade a curto prazo é superior ao
valor dos ativos correntes (inventários, dívidas de clientes
e meios financeiros liquidos), o que equivale à existência
de ativos não correntes (ativos fixos tangíveis e
intangíveis) financiados por capitais alheios correntes.
Nestas circunstâncias, a empresa encontra-se numa
situação de desiquilibrio financeiro e poderá ter problemas
de liquidez a curto prazo (risco de rutura de tesouraria.
De sublinhar que um rácio de liquidez geral superior a 1
não é sinónimo de inexistência de problemas de
liquidez. É necessário ter em conta que as rúbricas do
ativo comportam diferentes níveis de liquidez (os meios
financeiros liquidos são pela sua propria natureza ativos
liquidos, mas o mesmo não é possível dizer sobre os
inventários e os clientes).

Rácios Financeiros – Liquidez Reduzida
O rácio de liquidez reduzida exclui do numerador os ativos
correntes com menor grau de liquidez (Inventários) e
traduz a capacidade da entidade para solver os seus
compromissos de curto prazo através da transformação
dos ativos correntes em meios monetários. Este rácio
pode ser obtido através da seguinte expressão:

Rácios Financeiros – Liquidez Reduzida
𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒 − (𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡á𝑟𝑖𝑜𝑠)

𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 𝑅𝑒𝑑𝑢𝑧𝑖𝑑𝑎 =
𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒
Quando este rácio é superior a 1 significa que mais de

100% das responsabilidades de curto prazo podem ser
satisfeitas com os meios financeiros líquidos que a
entidade dispõe (caixa, depósitos e cobranças de curto
prazo).
Rácios Económicos
Os rácios económicos estudam:
Rentabilidade
Determinam em que medida os recursos postos à

disposição da entidade são utilizados com eficiência, por
forma a atingir os seus objetivos, desprezando o nível de
endividamento.
Rácios Económicos
Margem de contribuição das vendas e serviços prestados
O rácio da margem de contribuição das vendas e serviços

prestados traduz o excedente que resulta das vendas e
serviços prestados pela entidade, e á dado pela seguinte
expressão de cálculo:

Rácios Económicos
Margem de contribuição das vendas e serviços prestados
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑖çã𝑜
𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝑒 𝑆𝑒𝑟𝑣𝑖ç𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠
Margem de Contibuição = (Vendas +PS) – (CMV+FSE)

Rácios Económicos
Rendibilidade operacional das vendas e serviços

prestados
Este rácio traduz a parcela das vendas e prestação de

serviços que concorre para a formação do EBITDA, sendo
dado pela seguinte expressão:

Rácios Económicos
Rendibilidade operacional das vendas e serviços

prestados
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝑒 𝑆𝑒𝑟𝑣𝑖ç𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠
EBITDA= Resultados antes de depreciações, gastos de

financiamento e impostos.
Rácios Económicos
O EBITDA em percentagem do volume de negócios é

uma medida de rendibilidade da empresa mas também da
capacidade da empresa em gerar fluxos de caixa (cash-
flows) a partir da atividade operacional. Representa o
ganho obtido por cada unidade monetária vendida.

Rácios Económicos
Quanto maior o indicador mais rentável é a entidade.
Se o indicador for < 1 significa que a estrutura de gastos

operacionais (politica de preços, utilização dos fatores de
produção,…) não é rentável para a entidade.

Rácios Económicos
Valor acrescentado bruto (VAB)
O indicador do VAB traduz a riqueza criada pela entidade

no decurso do exercício.
É o resultado da atividade produtiva no período em

análise.

Rácios Económicos VAB
Vendas e Serviços Prestados
+ Subsídios à exploração
+/- Variação nos inventários da produção
+ Trabalhos para a própria entidade
- Custo das mercadorias vendidas e das matérias consumidas
- Fornecimentos e serviços externos
= Valor acrescentado bruto [VAB]

Rácios Económico-financeiros
Os rácios económico-financeiros estudam:
* Viabilidade económica
Determina em que medida a empresa cumpre com os

seus objetivos no que respeita à manutenção do capital,
remuneração do capital próprio e alheio, e reembolso de
capitais alheios
Rendibilidade Bruta do Ativo
O rácio da rendibilidade bruta do ativo, também

conhecido por ROI (Return On Investment) traduz o grau
de remuneração do investimento total proporcionado
pelo resultado antes de depreciações, gastos de
financiamento e impostos.
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
Rendibilidade Bruta do Ativo =

Rendibilidade Bruta do Ativo
Este rácio avalia o retorno, em termos operacionais, de

cada unidade monetária investida pela
entidade. Quanto maior for o rácio, maior a capacidade

dos ativos gerarem resultados.

Rendibilidade do Capital próprio
Este rácio é também conhecido por ROE (Return On

Equity), e é obtido através da seguinte expressão de
cálculo:

𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑑𝑜 𝑝𝑒𝑟í𝑜𝑑𝑜

Rendibilidade Capital próprio =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟ó𝑝𝑟𝑖𝑜

Este indicador mede a rentabilidade dos capitais próprios

colocados à disposição da empresa pelos seus acionistas
(capital social + prémios + reservas).

Se uma empresa obtém uma rentabilidade dos capitais

próprios de 20% isso significa que ela obteve um lucro de
20 euros por cada 100 euros de capital próprio
(investimento dos acionistas).

Rácios de Funcionamento
Os rácios de funcionamento estudam:
• Impacto financeiro no ciclo de exploração
• Rotação de capitais
• Rotação da atividade da empresa

Determinam em que medida as políticas de

gestão comercial e operacional influenciam os
resultados da entidade.

O rácio de rotação dos inventários evidencia a

eficiência da gestão de stocks da entidade (número
de vezes que o inventário roda durante o ano),
traduzindo-se na aplicação da seguinte expressão de
cálculo:

(𝑪𝑴𝑽𝑴𝑪 −𝑽𝒂𝒓𝒊𝒂çõ𝒆𝒔 𝒏𝒐𝒔 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕á𝒓𝒊𝒐𝒔)

Rotação dos Inventários =
(𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕á𝒓𝒊𝒐𝒔+𝑨𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒃𝒊𝒐𝒍ó𝒈𝒊𝒄𝒐𝒔)

Quanto maior o valor do rácio de rotação de

inventários, maior é a eficiência da gestão de stocks
(otimização de tesouraria), mas também pode indicar
frequentes ruturas de stocks

Prazo médio de recebimentos
O prazo médio de recebimentos traduz o número

médio de dias que a entidade tem que esperar para
receber as dívidas dos seus clientes.

Prazo médio recebimentos
𝐶𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
= x 365
𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝑒 𝑆𝑒𝑟𝑣𝑖ç𝑜𝑠 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠

Um rácio com valores altos poderá traduzir risco de

crédito e eventual ineficiência do departamento de
cobranças e ou falta de poder negocial da entidade
perante os seus clientes.
O valor deste indicador depende da política de

crédito da empresa e da eficácia das cobranças.
Quanto mais baixo o rácio, menor o prazo que, em
média, os clientes demoram a saldar as suas dívidas.
O PMR efetivo deve ser comparado com os prazos

acordados com os clientes e, caso sejam detetadas
diferenças significativas, deve averiguar-se as suas
causas e, se necessário, proceder a ações corretivas.

Se o PMR efetivo é superior ao acordado com os

clientes então existirão atrasos no recebimento de
alguns clientes, o que poderá exigir uma maior
eficiência na gestão de cobranças.

Prazo médio de pagamentos
O prazo médio de pagamentos traduz o número

médio de dias que a entidade leva para pagar as
dívidas aos seus fornecedores.

𝐹𝑜𝑟𝑛𝑒𝑐𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
= x 365
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠

Um rácio que apresente um valor baixo pode

significar que a entidade não detém poder negocial
junto dos seus fornecedores, sendo certo que o
financiamento feito por estes à exploração é
diminuto.
Por um lado, um rácio muito elevado pode significar

que a entidade tem um enorme poder negocial, mas,
por outro, também pode significar dificuldades no
pagamento das suas dívidas.
Um PMP efetivo superior ao negociado com os

fornecedores reflete atrasos nos pagamentos
comerciais da empresa, o que poderá estar
relacionado com problemas de liquidez.
Uma redução do PMP poderá significar :
• perda de poder negocial com os fornecedores,

designadamente na capacidade de impor prazos
de pagamento mais longos, ou
• uma política eficiente da tesouraria de curto prazo,

por exemplo através da redução do prazo de
pagamento com vista à obtenção de descontos
financeiros por antecipação do pagamento.

Ao nível dos indicadores de atividade, temos uma
análise do ciclo de exploração da empresa que
nos dá uma ideia da eficiência com que a
empresa está a gerir os seus ativos.

Desde logo, a rotação do ativo diz-nos de que
modo a empresa utiliza os seus ativos na sua
atividade. Um alto volume de Vendas
relativamente à dimensão do ativo significa que a
empresa aproveita muito os investimentos que
realizou.

Obviamente que esse volume de negócios pode
ser mais ou menos rentável, mas é de qualquer
modo, positivo que este rácio tenha um valor que
seja o mais alto possível.

Quanto aos Prazos Médios, demonstram de que
modo a empresa é capaz de gerir a sua atividade
em termos financeiros.

Papel do gestor financeiro
A curto prazo
A curto prazo, a função do gestor financeiro traduz-se

na gestão de tesouraria da empresa.

A curto prazo
Esta, consiste no processo de regulação dos pagamentos
e recebimentos da empresa de forma que esta possa
fazer face, sem falhas, às responsabilidades que assumiu,
e obter os meios financeiros adicionais nos casos em que
há deficit de tesouraria, ao menor custo possível, ou de
aplicar os excedentes criados de forma a obter a melhor
remuneração possível.

A curto prazo
Relativamente às decisões financeiras da empresa,

cabe ao gestor financeiro a preparação do projeto, a
tomada de decisão relativa ao mesmo, a sua
execução e por fim o seu controlo.

A curto prazo
Entre estes projetos a nível financeiro, quais são os mais
frequentes para o gestor?
A um nível mais abrangente temos os investimentos da

empresa, que devem ser analisados tendo em conta o
orçamento do investimento, para a tomada de decisão se
o cash flow gerado supera a necessidade de investimento
e o custo do capital.

A longo prazo
A médio e longo prazo, o gestor financeiro é
responsável por definir e implementar a estratégia de
financiamento da empresa com vista a precaver a
sua estabilidade e ao mesmo tempo maximizar os
resultados líquidos da empresa (relação Retorno /
Risco).

A longo prazo
Em relação à estrutura de endividamento da

empresa, da sua solvabilidade e da necessidade
de financiamento, temos as decisões de
financiamento, que se referem ao tipo de
empréstimos requeridos.

A longo prazo
Devem estes ser de longo prazo, onde os

encargos não se apresentam num período de
tempo tão rápido como os empréstimos de curto
prazo, mas por outro lado apresentam sempre
taxas de juro superiores.

A longo prazo
Devemos financiar-nos a nível de empréstimos

bancários? Empréstimos obrigacionistas? De que
tipo? Ou devemos sim financiar-nos mas com os
nossos fornecedores? Ou devemos aumentar o
capital social da empresa?

A longo prazo
É mediante toda esta panóplia de opções que o

gestor financeiro deve fazer a análise de trade-offs
entre elas de modo a chegar à solução que ele pense
ser a melhor a nível de valor acrescentado para a
empresa no futuro.

A longo prazo
Em relação a decisões após a apresentação de
resultado, cabe também ao gestor financeiro a
análise da política de distribuição ou não de
dividendos, que como sabemos afeta bastante a
atratividade ou não de uma empresa, ainda mais se
esta for cotada em bolsa.

Estudo das Fontes e financiamento
Definição dos Investimentos
Prever as vendas, ou seja, estimar o volume de
negócio possível, as vendas a efetuar no futuro, é
uma questão que se põe hoje a todas as empresas.
Com efeito, quer no plano da exploração, quer no

plano dos investimentos, a previsão de vendas
revela-se fundamental para que a empresa se possa
manter em concorrência e progredir.
No plano da exploração é a previsão de vendas que

está na base dos programas de produção e de
aprovisionamento. A longo prazo a previsão de
vendas constitui um meio de detetar necessidades de
investimentos e estudar as fontes de financiamento
mais adequadas.
A empresa pode investir:
• em bens (investimento material),
• ou em recursos humanos (investimento

intelectual).

Nos projetos de investimento podem distinguir-se várias
categorias:
• Substituição - Investimentos que se destinam a

substituir equipamentos, por já terem muito uso, ou por
obsolescência. São investimentos forçados.
• Expansão - Investimentos que envolvem a expansão

da capacidade instalada.
• Aperfeiçoamento - Investimentos que envolvem

projetos de melhoria da qualidade, o que pode
ser utilizado por uma empresa como forma de
melhorar a sua quota no mercado.

Fontes de financiamento
A previsão dos investimentos implica a previsão dos
meios que permitam o seu financiamento e que são
tradicionalmente os seguintes:
• AUTOFINANCIAMENTO
• AUMENTO DE CAPITAL
• CRÉDITO A MÉDIO E LONGO PRAZO
• SUBSÍDIOS

O autofinanciamento compreende amortizações,

lucros não distribuídos, previsões em excesso, etc.
Os subsídios são muitas vezes possíveis e
justificados por razões de interesse coletivo ou
desenvolvimento regional.

Existe sempre pelo menos uma alternativa: Fazer ou

não fazer o investimento A empresa pode também
escolher entre comprar, alugar ou fazer um contrato
de leasing. Além disso o projeto pode ser executado
de uma só vez, ou por fases.

Orçamento de Tesouraria e plano
financeiro
Na linguagem vulgar a palavra tesouraria evoca

imediatamente a ideia de liquidez, de disponibilidades
líquidas, meios monetários ou quase monetários. A
palavra é também muitas vezes utilizada para
designar a soma dos valores realizáveis com os
disponíveis, deduzida das dívidas a curto prazo.

financeiro
No entanto a conceção que nos importa particularizar
é a que associa o termo à ideia de recursos e
necessidades, podendo definir-se tesourarias de uma
empresa, num dado momento, como a diferença
entre os recursos disponíveis para financiar a sua
atividade e as necessidades resultantes dessa
mesma atividade.
financeiro
TESOURARIA = Recursos - Necessidades
Se os recursos são inferiores às necessidades a

tesouraria é deficitária:
R-N<0

financeiro
TESOURARIA = Recursos - Necessidades
Se os recursos são superiores a tesouraria é

excedentária:
R-N>0

financeiro
Quando os recursos são excedentários devem ser

procuradas aplicações como, por exemplo,
pagamentos antecipados a fornecedores e
acumulação de "stocks" especulativos.

financeiro
Se os recursos são inferiores às necessidades então
há que saber como se vai financiar o défice, sendo
normalmente utilizado, para o efeito, os créditos
bancários, os atrasos nos pagamentos a
fornecedores, etc..

financeiro
De qualquer forma o equilíbrio da tesouraria deve ser
vigiado a cada momento para não prejudicar a
rendibilidade da empresa e, sobretudo, para se evitar
ruturas. É certo que o não cumprimento atempado
das obrigações pecuniárias afeta o prestígio da
empresa e é suscetível de pôr em causa a sua
independência.
financeiro
Algumas das necessidades de tesouraria estão
ligadas ao ciclo de exploração. Designa-se por isso
por necessidades cíclicas.
Existem igualmente recursos que estão ligados ao

ciclo de exploração e que se designam por recursos
cíclicos.

financeiro
As empresas não têm, assim, que financiar a
totalidade das necessidades ligadas ao ciclo de
exploração, mas apenas a diferença entre as
necessidades cíclicas e os recursos cíclicos.

financeiro
Recursos e necessidades podem então ser
classificados em cíclicos e acíclicos:
R = RC + RA
N = NC + NA

financeiro
Em matéria de previsões de tesouraria convém
distinguir entre orçamentos e planos de tesouraria.
Daqui resulta que a expressão T = R - N pode ser

substituída por:
T = RC + RA - NC - NA

financeiro
Como sabemos o fundo de maneio é a parte dos
capitais permanentes que é utilizado no
financiamento dos valores imobilizados ou, o que é o
mesmo, é constituído pela diferença entre os
recursos e as necessidades acíclicas.

financeiro
A diferença entre os recursos cíclicos e necessidades
cíclicas representam as necessidades de
financiamento do ciclo de exploração ou seja as
necessidades do fundo de maneio.

financeiro
Assim, a relação pode escrever-se:
TESOURARIA = Fundo de maneio – necessidades

de fundo de maneio
A expressão é conhecida por equação fundamental

da tesouraria.

financeiro
Da sua análise pode-se concluir que a tesouraria é
excedentária sempre que o valor do fundo de maneio
é superior ao valor das necessidades de
financiamento do ciclo de exploração excede o valor
do fundo de maneio.

financeiro
Ora, sucede que é relativamente estável o valor do
fundo de maneio, mas é muito instável o valor das
necessidades de financiamento do ciclo de
exploração. Daqui resulta que a tesouraria terá
necessariamente um valor muito instável ao longo do
tempo.

Orçamento de Tesouraria
Elaboração de orçamento de tesouraria
Os orçamentos correspondem a previsões de
tesouraria até um ano e estão ligados aos
orçamentos de exploração.
O orçamento de tesouraria, que é um poderoso

instrumento da gestão financeira, visa
essencialmente determinar as necessidades de
capitais numa ótica de curto prazo.
Os orçamentos de tesouraria são talvez os mais
divulgados e muitas empresas que não seguem o
método orçamental, e que nem sequer se preocupam
com contas de exploração previsionais, não se
dispensam de elaborar estes orçamentos.

A razão principal porque os orçamentos de tesouraria
estão mais divulgados deve-se, talvez, ao facto de os
bancos muitas vezes exigirem os orçamentos para
apreciação dos pedidos de financiamento.

Métodos de Elaboração
Recursos - necessidades
Já vimos que a tesouraria, numa data determinada, é

a diferença entre os recursos disponíveis para
financiar a sua atividade e as necessidades que
decorrem dessa mesma atividade.
Classificam-se como necessidades previsionais as
diminuições do passivo e dos capitais próprios e as
diminuições do ativo.
Esta é uma maneira fácil, e já nossa conhecida, de

elaborar planos e orçamentos de tesouraria para
prazos relativamente grandes. É o método dos
recursos-necessidades.
No entanto, o método clássico (e o mais utilizado)
para o estabelecimento dos orçamentos de tesouraria
consiste em organizar um calendário previsional dos
recebimentos e dos pagamentos não só de
exploração como das que previsivelmente possam
ocorrer fora da exploração.

O Método das Receitas Despesas
Sempre que possível deve-se estabelecer

previamente um orçamento de exploração,
estabelecendo-se depois o orçamento de tesouraria,
tendo em atenção o seguinte:

a) Transposição do orçamento de exploração para
a tesouraria:
b) Subtração dos custos de exploração que não

dão origem a pagamentos
c) Adição das verbas extra exploração.

Uma receita deve ser registada na exploração no

momento em que é enviada a fatura ao cliente. A
partir desse momento o produto vendido deixa de
fazer parte do património da empresa.

O pagamento dessa fatura, porém, só terá lugar
quando a importância correspondente for transferida
para o crédito da conta da empresa num banco, ou
der entrada na caixa. Só nessa altura é que a receita
(recebimento) pode ser registada na tesouraria.

A receita é registada no ativo realizável como crédito
a clientes e só é considerada na tesouraria quando o
montante do crédito for transferido do realizável para
o ativo disponível.

Da mesma forma, uma despesa é registada na
exploração no momento em que se verifica o
consumo, mas só virá a ser registada na tesouraria
no momento em que for paga.

As receitas de exploração são constituídas
principalmente pelas vendas e os recebimentos são
fáceis de determinar desde que se conheçam as
condições de venda.

Compras de Matérias
• Só são registadas na tesouraria no momento em

que são pagas ao fornecedor.
• De facto, quando as matérias entram em armazém

não exercem qualquer influência sobre a tesouraria
ou sobre a exploração.
• Quando saem do armazém para serem aplicadas
na fabricação transformam-se nesse momento em
custos de exploração, mas não exercem ainda
qualquer influência na tesouraria da empresa.

• O prazo que decorre entre a compra e o
pagamento varia de acordo com a política de
compras.
• Torna-se pois conveniente elaborar o orçamento

de compras para se estabelecer o orçamento de
tesouraria.

Despesas do Período que Devem Ser Repartidas
Mensalmente na Exploração
• Estão neste caso os seguros, alguns encargos com

o pessoal e, duma maneira geral, todas as
despesas que, embora consideradas como custos
regulares ao longo do ano, são pagas em data fixa.

• Tais despesas são naturalmente inscritas no
orçamento de tesouraria apenas na data do
pagamento.

Valores Cuja Despesa e o Consumo Coincidem
Praticamente com o Pagamento
• Estão neste caso a maior parte dos gastos de

exploração: salários, ordenados, despesas
correntes feitas no exterior, etc.

• Há no orçamento de exploração despesas que não
dão origem a pagamentos e que é preciso retirar
como, por exemplo, as amortizações.

• Há também importâncias que têm de ser
consideradas no orçamento de tesouraria e que
não dizem respeito à exploração como, por
exemplo, as despesas de investimento e as que
são originadas pelos lucros de exploração, tais
como os impostos, os dividendos e outras formas
de distribuição de lucros.
• Devem ainda considerar-se nesta rúbrica a compra
de títulos de aplicação de capitais, o reembolso e
os novos contratos de empréstimo.

Controle, Graus de Exatidão do Orçamento de
Tesouraria
Para o orçamento de tesouraria não se pode exigir

um grau de exatidão como aquele que é
normalmente exigido para o orçamento de
exploração. Um orçamento aproximado é já
considerado muito bom.
O controlo do orçamento de exploração tem por objetivo o
apuramento e análise dos desvios, com vista a controlar e
a melhorar a fabricação, enquanto a principal
preocupação do orçamento de tesouraria é a definição
das necessidades de capitais com vista à tomada de
medidas que procurem evitar uma liquidez excessiva e,
sobretudo, evitar situações de descoberto.
O Risco como determinante da
rentabilidade da empresa
A aplicação de capitais envolve sempre o estudo não
só dos rendimentos que daí poderão advir, como
também a opção entre alternativas distintas com que
se depara o investidor.

Normalmente, não se torna fácil decidir pela simples
comparação entre os valores nominais dos capitais
aplicados e dos resultantes desta aplicação porque
aqueles valores se referem a momentos diferentes e,
como tal, é falível a sua comparação quando não
referidos ao mesmo tempo.

Também os resultados provenientes de aplicações
de capitais por se situarem em períodos distintos
necessitam de ser comparados quer com as
previsões, quer com as aplicações. Duas alternativas
poderão ocorrer:

• As previsões foram elaboradas a preços
constantes o que reduz o peso do cálculo
financeiro na interpretação ou análise dos valores;

• As previsões foram elaboradas a preços de
mercado o que origina uma maior importância do
cálculo financeiro na medida em que dois fatores
são significativos: taxa de rendimento dos capitais
e efeito de taxa de inflação sobre estes
rendimentos.

Um investimento traduz-se pela substituição de
capitais presentes por capitais vindouros.
Para o investidor esta substituição deverá ser

compensatória, isto é, os capitais futuros deverão
resultar da multiplicação dos atuais, isto é, um
investimento pressupõe o acréscimo do valor do
capital atual.
Sendo o risco um dos aliados do investimento, a taxa
de rendimento será o que o investidor espera receber
cobrindo as taxas correntes do mercado, como
também o risco desse mesmo investimento.

De entre os vários critérios, destacam-se os
seguintes: prazo de recuperação; valor atual líquido
(VAL) e taxa de rentabilidade (TR).

Prazo de Recuperação
O investimento envolve sempre o aparecimento de

um conjunto de elementos de sinais contrários:
despesas e receitas. A diferença entre estas traduz-
se no Rendimento Líquido do Investimento.

Entende-se por prazo de recuperação o espaço de
tempo necessário para que o investidor tenha
reembolsado o capital investido. Por outras palavras,
o prazo de recuperação corresponde ao número de
períodos em que o somatório dos lucros periódicos
seja igual ao capital investido.

Valor Atual Líquido
Consiste na atualização para um momento comum

de todas as despesas e receitas inerentes a
determinado projeto. A diferença entre aqueles dois
valores atualizados designa-se por valor atual líquido.

Este método obriga a estabelecer um prazo de vida
útil do investimento, isto é, período de tempo durante
o qual o investimento tem utilidade económica.

Dois métodos podem ser utilizados para o cálculo do
valor atual líquido:
• Atualização de todas as despesas e receitas

inerentes ao projeto de investimento.
• Atualização do saldo líquido entre as receitas e
despesas.

Quando VAL > 0, significa que a taxa de rentabilidade
do investimento é superior à mínima (i) que o
investidor considera aceitável, donde a decisão
poderá ser favorável. Se VAL < 0, a taxa de
rentabilidade é inferior a (i), logo o investimento
parece desfavorável.

Taxa de Rentabilidade
Consiste na determinação de um rendimento unitário,

isto é, o lucro previsto por cada unidade monetária de
investimento.

Taxa de Rentabilidade
Este método apresenta a vantagem de permitir a análise

em termos de quantidade de investimento, isto é, para
montantes limitados de capital o resultado obtido pela sua
aplicação.
O valor calculado poderá ser determinante na opção não

só de investir como também de quanto investir.
Variação de uma quantia de dinheiro no tempo
A realização ou não de um projeto de investimento
depende essencialmente da sua rentabilidade futura,
ou por outras palavras da capacidade de gerar fluxos
financeiros (receitas) num futuro mais ou menos
próximo, de modo a cobrir as despesas efetuadas
com a sua realização e funcionamento.
Neste sentido há que apurar quais os fluxos anuais
gerados pela exploração do projeto que devem ser
comparados com as despesas realizadas.

São esses fluxos anuais ao longo do período vida do
projeto de investimentos que se convencionou
chamar de cash-flow e que se obtém anualmente
através do somatório dos resultados líquidos,
reintegrações e/ou amortizações técnicas, provisões
não utilizadas e encargos financeiros.
A rendibilidade do investimento é um indicador
importante, na medida em que mede o desempenho
de todos os capitais investidos na empresa, qualquer
que seja a sua forma de financiamento. Esta
rendibilidade indica a sobrevivência financeira a
longo prazo e a capacidade de atrair capitais.
Período de Recuperação Atualizado
O período de recuperação atualizado é o período de

tempo necessário para que o somatório dos cash-
flows atualizados que se prevê obter com a
implementação do projeto seja igual ao valor do
capital previsto a ser investido deduzido do valor
residual atualizado.
Período de Recuperação Atualizado
s= PRA 0
 CFs /
s=1
(1+i)s =  Kt / (1+i)t - VRn / (1+i)n
t =− k
s - período de tempo necessário para recuperar o capital investido
CFs - cash-flows de exploração
PRA - período de recuperação atualizado
K - valor do capital investido
VR - valor residual
n - período de vida económica
i - custo de oportunidade do capital

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Gestão e Análise

Paula Ferreira Maio-2021

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• A aplicação criteriosa e racional dos recursos (a fim de

• A avaliação da rendibilidade dos investimentos (quer da

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• O estudo e controlo da rendibilidade,

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• De médio longo prazo (quanto a políticas de

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• Fazer o planeamento financeiro de médio longo prazo

• Assegurar a gestão da tesouraria,

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• Estudar políticas de amortização do imobilizado,

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• Manter a integridade do capital e promover o seu

• Permitir a constante solvibilidade da empresa,

• Assegurar a rendibilidade dos capitais investidos

• Controlar origens e aplicações de fundos.

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• Como é obtido o lucro?

• O que aconteceu no ano anterior?

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• Está muito endividada?

• Que investimentos foram realizados?

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• A empresa dispõe dos meios financeiros adequados às

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As ‘despesas’ das empresas são compromissos, em geral