2.

Renda fixa
para investir agora:
um título público
+
um título privado

Agosto de 2020 Guilherme Cadonhotto

 Olá,
tudo bem?

Que bom que você decidiu se juntar a nós no

HIIT 2.0 da Spiti, a segunda edição do
melhor intensivo de investimentos
que você já viu.

Este relatório-presente é parte

complementar da primeira semana
gratuita de conteúdos que estamos
entregando para você.

02
 Esperamos que aproveite a leitura e também todos os
demais conteúdos. Eles foram elaborados com muito
carinho pra que você, ao final da semana intensa de
dedicação, se sinta como alguém já de casa no mundo
dos investimentos.

Lembramos que, ao final de cada

relatório ou experiência, como aulas,
lives etc., você terá acesso a uma
palavra-chave para completar o
círculo de acompanhamento.

Aqueles que se dedicarem mais vão

garantir acesso a uma experiência de
celebração ao fim da semana, assim
como a uma proposta especial.

Fique de olho e não perca nenhuma palavrinha.

Boa leitura e bom HIIT pra você!

03
 Olá, tudo bem?

Você que chegou até aqui já viu muita coisa interes-

sante ao longo da semana. Tenho certeza de que
aprendeu muita coisa nova, e o melhor: já está apro-
veitando várias recomendações de investimento que
foram dadas pelas analistas da Spiti.

Eu, como o único representante da ala masculina do

HIIT 2.0, me sinto na obrigação de manter o eleva-
do nível dos relatórios, materiais e recomendações
que já foram disponibilizados até agora – e ainda vem
mais por aí!

Você já participou de algumas aulas e recebeu mui-

tos materiais bacanas, certo? Assim, acredito que
esteja sempre esperando por algo ainda melhor, não
é mesmo?

04
 Conteúdo de qualidade,
com linguagem simples para que você
possa entender tudo sobre investimentos.
É justamente isso que fazemos aqui.
Nesse sentido, pode esperar
sempre o melhor da Spiti!

Esse mesmo pensamento, de se ter disponível sem-

pre o melhor, infelizmente, não pode ser aplicado
quando falamos do mundo dos investimentos.

Isso porque, por mais que você sempre espere o me-

lhor para o seu dinheiro, para o seu emprego, para o
seu trabalho, inevitavelmente algumas vezes as coi-
sas dão errado – e é preciso estar preparado ou pre-
parada para isso.

Sempre costumo dizer que o mercado de renda fixa

abre muitas oportunidades para ganhos relevantes,
mesmo no mercado de títulos públicos.

Como já disse em nossa aula, para ganhar dinheiro,

da mesma maneira que os banqueiros – ou seja, em-
prestando recursos a quem precisa –, você pode co-
meçar pelos títulos públicos, emprestando dinheiro
para o governo federal.

05
 Antes de começar, queria antecipar como estruturei
este relatório de hoje. Nele, vou abordar dois tópicos
bem interessantes e importantes para você que vai
começar a investir em renda fixa com outros olhos
agora.

1 Primeiro, apresento os títulos públicos e explico como

funcionam os principais papéis disponíveis para você
investir, além de já fazer uma recomendação em uma
categoria deles.

2 Depois, explico como funciona um título de crédito

privado, ou melhor, um CDB. Prepare-se, porque não
é só teoria, não. Nesta parte do relatório, também
trago outra recomendação de investimento.

Isso mesmo.
Um relatório, duas recomendações.
Pra você já sair com boas opções para
investir hoje mesmo no que há de
melhor na renda fixa para o momento.

06
 Parte 1
Títulos públicos:
o Tesouro Direto
Se você ainda não sabe, o método mais simples para
comprar um título público é via plataforma do
Tesouro Direto.

O Tesouro Direto é um sistema

desenvolvido pelo Tesouro Nacional
em parceria com a B3 para facilitar e
incentivar os investimentos em títulos
públicos para as pessoas físicas.

No portal, existem basicamente

três classes de títulos públicos:

07
 1.
OS PÓS-FIXADOS,
mais conhecidos como Tesouro Selic

Neles, a remuneração é atrelada à taxa Selic vigente,

ou seja, à taxa básica de juros da economia. Hoje eles
rendem 2% ao ano, a taxa mínima histórica, e são cor-
rigidos dia a dia. São títulos que apresentam um bai-
xo risco de mercado, ou seja, dificilmente você verá o
preço deles oscilando muito de um dia para o outro; o
mais comum é que rendam dia a dia a taxa Selic.

Porém, pode ser que isso não aconteça em janelas

curtas de tempo, quando o número de investidores
interessados em vender esses ativos sobe bem fren-
te ao número de investidores querendo comprá-los.
Mesmo assim, nessa situação, uma variação negativa
é bem pequena.

08
 2.
OS TÍTULOS PREFIXADOS,
com o mesmo nome na plataforma:
Tesouro Prefixado

Como o próprio nome diz, nesses títulos a remune-

ração é predeterminada no momento da compra do
título, ou seja, você já sabe o quanto ganhará de re-
muneração se carregá-lo até o vencimento. Uma ca-
racterística interessante é que todos os títulos des-
se tipo valem R$ 1.000 no vencimento, e sua taxa
de remuneração é determinada pela expectativa de
juros do mercado entre o momento da compra e o
vencimento.

Por exemplo, se compro um Tesouro Prefixado que

vence em dois anos, e a taxa dele está em 7,5% ao
ano, significa que o mercado espera um juro médio
de 7,5% ao ano nos próximos dois anos.

09
 Importante dizer também que o preço do título é deter-
minado por essa taxa. Se trouxermos esses R$ 1.000,
no vencimento de um Tesouro Prefixado, a valor pre-
sente por esses 7,5% ao ano, chegaremos ao preço de
R$ 865.

A última classe de títulos públicos é a...

3.
INDEXADA A
ÍNDICE DE PREÇOS,
título popularmente conhecido como
indexado à inflação – o Tesouro IPCA+

Antes de falar deste título em si, vou explicar o que é

esse IPCA+ que acompanha o nome.

10
 *
IPCA significa
Índice de Preços ao Consumidor Amplo,
um indicador calculado pelo IBGE,
que tem como intuito quantificar qual a
variação de preços de um conjunto de
produtos e serviços. Esses produtos e
serviços são os consumidos pelas famílias
brasileiras. Portanto, ele é o índice oficial
utilizado para medirmos a variação
da inflação no país.

O Tesouro IPCA+ tem a remuneração atrelada à va-

riação da inflação mais um “prêmio” – por isso esse
“+” depois de IPCA.

Esse título, portanto, tem sua remuneração atrelada

a dois fatores. O primeiro é a inflação esperada até o
vencimento do ativo, e o segundo, prefixado, é a taxa
(prêmio) que você recebe acima da inflação ano a ano
por investir nesse título.

11
 Um título do tipo Tesouro IPCA+ se valoriza em duas
situações:

quando a expectativa para a inflação até o

seu vencimento sobe;

quando a expectativa de inflação se mantém

estável, e os juros esperados para os anos
entre o dia de hoje e o vencimento caem.

O inverso também é verdadeiro: quando a expecta-

tiva de inflação para os próximos anos cai, sem que
haja uma queda na expectativa de juros, esse título
se desvaloriza. E uma queda de preço também ocorre
se a expectativa de juros subir sem que haja uma alta
na expectativa de inflação.

No começo, pode parecer muita informação, mas se

você ler com calma algumas vezes, certamente vai
começar a entender o que eu quis dizer.

12
 Como escolher
títulos públicos
para sua carteira

Agora que você já conhece os títulos

disponíveis no Tesouro Direto, vou
explicar como você deve fazer para
escolher um ou alguns deles para
compor a sua carteira.

13
 Bom, os títulos pós-fixados, ou o chamado Tesouro
Selic, não têm risco de mercado. Porém, o seu ren-
dimento está atrelado à taxa Selic, que atualmente
está no seu menor nível histórico e com perspectiva
de mais uma queda.

Portanto,
alocar agora em Tesouro Selic
poderia ser uma alternativa se,
e somente se, as outras opções
de títulos públicos apresentassem
potencial de desvalorização
relevante nos próximos meses.

Não seria hoje

a minha primeira opção.

14
 No caso dos títulos prefixados – Tesouro Prefixado,
eles têm seu retorno determinado no momento da
compra, e você já sabe o quanto pode ganhar se car-
regar o título até o vencimento.

Porém, o preço dele oscila bem dia a dia e pode su-

bir de forma relevante quando a expectativa de juros
para os próximos anos cai de maneira significativa – e
seu preço tende a cair quando a expectativa de juros
para os próximos anos sobe.

Apesar de esperarmos outra queda na taxa Selic no

próximo mês (setembro), mais cortes não são previs-
tos. Portanto não vejo espaço para ganhos nesse ati-
vo. Além disso, os títulos prefixados de longo prazo,
o Tesouro Prefixado com vencimento a partir do ano
de 2024, podem ser impactados com uma piora em
nossa perspectiva de dívida pública. Ou seja, se nos-
so nível de endividamento continuar a subir, essas ta-
xas tendem a continuar subindo, o que causaria uma
queda no preço desses ativos.

Dado o pequeno espaço para ganhos nos próximos

meses e o risco de perdas relevantes por essa de-
terioração fiscal (aumento da dívida), não gosto
do Tesouro Prefixado para este momento.

15
 Agora, vamos para a análise dos
títulos indexados à inflação.
Esses, sim, encontram um
respaldo positivo
na minha avaliação.

Isso porque, como citei lá em cima, esses ativos se

valorizam em dois cenários: o primeiro, se houver
queda na expectativa das taxas de juros do dia atual
até o vencimento do título (mas não é esse o motivo
que me faz gostar desses ativos agora).

O outro ponto que o faz apresentar um movimento de

valorização é a alta na expectativa da inflação para os
próximos anos, desde que, junto com isso, não ocorra
uma alta nas expectativas de juros na mesma propor-
ção ou até maior.

Esse ativo, no qual eu acredito que a expectativa de

inflação vá subir sem que haja uma alta na expectativa
de juros, pode ser encontrado nesse Tesouro IPCA+
de curto prazo com vencimento em até três anos.

16
 Por que esse prazo, Gui?

Simples, a expectativa de inflação do mercado para

os próximos três anos está, na média, abaixo da meta
de inflação para o Banco Central, ou seja, ainda há
espaço para que a inflação dos próximos anos suba,
sem que isso gere uma necessidade urgente de o
Banco Central elevar os juros.

Além disso, mesmo que essa inflação esperada para

os próximos anos suba, acho difícil o Banco Central
subir os juros depois de uma recessão tão forte quan-
to vamos ter no Brasil ao longo deste ano.

Sendo assim, esses ativos se beneficiariam do aumen-

to na expectativa de inflação para os próximos anos
se valorizando, mas não sofreriam com uma alta muito
forte da expectativa de juros no mesmo período..

Os ativos indexados à inflação de curto prazo,

na minha opinião, são os principais ativos a
se buscar hoje para ter na carteira.

17
 E por que não
os de longo prazo?

Aqui a justificativa também é simples:

Uma alta na expectativa de inflação pode não afetar

tanto as expectativas de juros de curto prazo, porém
afetarão, sim, as expectativas de juros no longo pra-
zo, o que pode prejudicar, em muito, os ativos com
prazo de vencimento de 2024 em diante.

Lembra que também tenho receios

quanto ao nível da nossa dívida pública?

Esse desconforto não é exclusividade minha, e já

vem sendo experimentado por outros investidores.
Ele se mostra mais claro quando vemos os juros lon-
gos apresentando um movimento de alta, até agora
não tão grande, mesmo com a expectativa de juros
de curto prazo caindo nas últimas semanas.

18
 Isso demonstra que os investidores começaram a fi-
car mais preocupados com nosso desequilíbrio fiscal
e com a recente ideia de nossos congressistas e mi-
nistros, de que o teto de gastos, importante medida
que visa sinalizar aos investidores nosso comprome-
timento com o nível do endividamento público, não
deve ser respeitado mesmo no ano de 2021.

O teto de gastos já não vai ser respeitado no ano de

2020 em decorrência da crise gerada pelo novo coro-
navírus nesse período e das medidas adotadas para
que os indicadores econômicos não sofram tanto. Esse
movimento vai fazer nossa dívida com relação ao PIB
(tudo o que produzimos no Brasil) subir de um nível
próximo de 75% e vai encerrar o ano perto de 100%.

!
Ou seja, nossa dívida chegará ao
tamanho de toda a nossa produção de
bens e serviços de um ano inteiro, e
grande parte desse aumento se deve única
e exclusivamente ao ano de 2020.

19
 Mas, como citado, alguns membros de nossa classe
política já defendem a quebra do teto de gastos tam-
bém em 2021, o que seria o mesmo que dizer que
nosso endividamento vai crescer, e não será pouco,
no ano de 2021 também.

Nesse caso, os juros de longo prazo deveriam subir

ainda mais, causando grandes quedas nos preços
dos ativos prefixados e IPCA+ de longo prazo (nesse
cenário, o Tesouro Selic não parece má ideia, não é
mesmo?)

Porém,
temos um problema...

O nosso título público

preferido para o momento atual
não está disponível para investimento
na plataforma do Tesouro Direto:

20
 Sendo assim, qual outra maneira de
acessar esses ativos que não pela
plataforma do Tesouro Direto?

Existem duas formas:

21
 A primeira seria se as próprias corretoras ou platafor-
mas de investimento vendessem esses papéis para
você, mas, nesse caso, teríamos um outro problema:
os investimentos em títulos públicos feitos fora da
plataforma do Tesouro Direto exigem aportes muito
altos, normalmente acima de R$ 100 mil nas correto-
ras mais conhecidas.

Se R$ 100 mil representam

20% do seu patrimônio investido em renda fixa,
acho que faz sentido você comprar até
20% da sua carteira nesse Tesouro IPCA+ 2023,
que, enquanto escrevo este relatório,
está trabalhando com uma taxa entre
IPCA+ 0,50% e IPCA+ 1,00% ao ano.

Se o seu caso, assim como o meu, não se enquadrar

nesse pré-requisito, você deve encontrar outra ma-
neira de ficar exposto a esses ativos.

Nessa busca, eu encontrei alguns fundos de investi-

mento, mas não qualquer um, e sim aqueles que fi-
cam expostos a esses títulos do Tesouro Direto, inde-
xados à inflação de curto prazo.

22
 E é aí que eu
te apresento o
benchmark IMA-B

Dentro do IMA-B existem duas quebras:

IMA-B 5
Índice que compreende títulos indexados
à inflação que vencem em até 5 anos.

IMA-B 5+
Índice que compreende títulos indexados
à inflação que vencem a partir de 5 anos.

23
 Por exemplo, o benchmark IMA-B 5 compreen-
de os ativos IPCA+ de vencimento em 15/5/2021,
15/8/2022, 15/5/2023, 15/8/2024 e 15/5/2025.
A proporção é determinada pelo valor de cada título
no mercado, hoje distribuídos da seguinte maneira:

Data de vencimento Peso

15/05/2021 15,90%

15/08/2022 31,89%

15/05/2023 20,65%

15/08/2024 21,79%

15/05/2025 9,77%

Total 100%

O prazo médio dessa carteira está entre os venci-

mentos do Tesouro IPCA+ 2022 e do Tesouro IPCA+
2023, que são os ativos de que gosto para este mo-
mento. Sendo assim, acredito que um fundo com
esse benchmark seja uma boa opção de aplicação
que substitui esses títulos indexados à inflação de
curto prazo.

24
 Depois de encontrar o benchmark ideal, precisamos
passar para a análise dos fundos que o possuem
como referência. Encontrei os seguintes fundos nes-
sa categoria, que já têm um tempo razoável de vida e
que podem ser analisados em janelas de longo prazo:

FUNDO

BANRISUL FOCO IDKA IPCA 2A FI RENDA FIXA

BRADESCO INSTITUCIONAL IMA-B 5 FIC RENDA FIXA

BTG PACTUAL TESOURO CURTO FI RENDA FIXA REFERENCIADO IPCA

CAIXA BRASIL IMA-B 5 TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP

DAYCOVAL IMA-B 5 FI RENDA FIXA

ICATU VANGUARDA INFLAÇÃO CURTA FIC RENDA FIXA LP

ÓRAMA INFLAÇÃO IPCA FI RENDA FIXA LP

PORTO SEGURO IMA-B5 FIC RENDA FIXA LP

SANTANDER IMA-B 5 TÍTULOS PÚBLICOS FIC RENDA FIXA

SULAMÉRICA JURO REAL CURTO FI RENDA FIXA LP

VOTORANTIM ALLOCATION INFLAÇÃO FI RENDA FIXA

WESTERN ASSET IMA-B 5 ATIVO FI RENDA FIXA

Vou analisá-los de acordo com os seguintes crité-

rios: retorno, Índice de Sharpe (vou explicar o ter-
mo a seguir também) e consistência em superar o
benchmark ano a ano.

25
 Retorno
Para analisar os fundos quanto ao retorno, peguei vá-
rias janelas de tempo. A tabela abaixo nos mostra os
fundos que levaram vantagem:

FUNDO 48 36 24 12 6
meses meses meses meses meses

BANRISUL FOCO IDKA

47,60% 30,75% 17,19% 7,63% 1,63%
IPCA 2A FI RENDA FIXA

BRADESCO INSTITUCIONAL
50,53% 32,92% 18,64% 8,65% 1,63%
IMA-B 5 FIC RENDA FIXA

BTG PACTUAL TESOURO CURTO

49,79% 32,69% 18,72% 8,58% 1,61%
FI RENDA FIXA REFERENCIADO IPCA

CAIXA BRASIL IMA-B 5 TÍTULOS

49,91% 32,77% 18,68% 8,52% 1,56%
PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP

DAYCOVAL IMA-B 5
47,21% 30,88% 17,54% 8,10% 1,43%
FI RENDA FIXA

ICATU VANGUARDA INFLAÇÃO

47,39% 30,85% 17,43% 7,94% 1,27%
CURTA FIC RENDA FIXA LP

ÓRAMA INFLAÇÃO IPCA

48,73% 31,55% 18,05% 8,29% 1,23%
FI RENDA FIXA LP

PORTO SEGURO IMA-B5

51,04% 32,81% 18,69% 8,55% 1,33%
FIC RENDA FIXA LP

SANTANDER IMA-B 5 TÍTULOS

50,00% 32,82% 18,74% 8,60% 1,64%
PÚBLICOS FIC RENDA FIXA

SULAMÉRICA JURO REAL

53,48% 35,45% 20,24% 9,71% 2,08%
CURTO FI RENDA FIXA LP

VOTORANTIM ALLOCATION
51,07% 33,58% 19,20% 8,88% 1,69%
NFLAÇÃO FI RENDA FIXA

WESTERN ASSET IMA-B 5

60,27% 39,72% 23,05% 10,96% 2,02%
ATIVO FI RENDA FIXA

IMA-B 5 51,17% 33,63% 19,23% 8,83% 1,73%

26
 Das cinco janelas analisadas, o fundo da Western apa-
receu em primeiro lugar quatro vezes, perdendo do
fundo da SulAmérica apenas na janela de seis meses.
Em todas as janelas, exceto na mais curta, que apa-
rece em primeiro lugar, o fundo da SulAmérica apare-
ce em segundo lugar.

De todos os fundos,
apenas os dois superam o
benchmark IMA-B 5
em todas as janelas,
mostrando que ambos vêm fazendo
um bom trabalho de gestão ativa.

E, figurando em terceiro lugar em todas as janelas,

temos o fundo da Votorantim, que sempre tem retor-
no muito próximo do benchmark IMA-B 5.

27
 Índice de Sharpe
O Índice de Sharpe é um bom indicador para verifi-
car o grau de acerto da equipe de gestão dos fundos.
Isso porque ele mede qual retorno adicional o fundo
entrega acima de seu benchmark dada a sua volatili-
dade, ou seja, seu risco.

Números acima de zero indicam que o

gestor do fundo entrega retorno superior
ao benchmark quando toma risco,
e números abaixo de zero indicam
o contrário.

Sendo assim, é importante analisar qual é o Índice

de Sharpe dos fundos ao se fazer uma comparação.
Vamos ao resultado.

28
 FUNDO 48 36 24 12 6
meses meses meses meses meses

BANRISUL FOCO IDKA

IPCA 2A FI RENDA FIXA
-0,22 -0,25 -0,28 -0,29 -0,05

BRADESCO INSTITUCIONAL
IMA-B 5 FIC RENDA FIXA
-0,03 -0,04 -0,06 -0,03 -0,03

BTG PACTUAL TESOURO CURTO

FI RENDA FIXA REFERENCIADO IPCA
-0,07 -0,06 -0,05 -0,05 -0,04

CAIXA BRASIL IMA-B 5 TÍTULOS

PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP
-0,06 -0,06 -0,06 -0,06 -0,05

DAYCOVAL IMA-B 5
FI RENDA FIXA
-0,19 -0,19 -0,19 -0,15 -0,10

ICATU VANGUARDA INFLAÇÃO

CURTA FIC RENDA FIXA LP
-0,18 -0,18 -0,19 -0,17 -0,14

ÓRAMA INFLAÇÃO IPCA

FI RENDA FIXA LP
-0,12 -0,14 -0,13 -0,11 -0,16

PORTO SEGURO IMA-B5

FIC RENDA FIXA LP
0,00 -0,05 -0,05 -0,04 -0,10

SANTANDER IMA-B 5 TÍTULOS

PÚBLICOS FIC RENDA FIXA
-0,06 -0,05 -0,05 -0,05 -0,03

SULAMÉRICA JURO REAL

CURTO FI RENDA FIXA LP
0,10 0,11 0,10 0,17 0,11

VOTORANTIM ALLOCATION
NFLAÇÃO FI RENDA FIXA
0,00 0,00 0,00 0,01 -0,01

WESTERN ASSET IMA-B 5

ATIVO FI RENDA FIXA
0,28 0,27 0,26 0,27 0,09

IMA-B 5 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Nesse quesito, os vencedores também são Western,

SulAmérica e Votorantim respectivamente.

Ou seja, esses fundos, em todas as

janelas de avaliação, entregam retornos
positivos quando assumem risco.

29
 Consistência em
superar o benchmark

Notamos que três fundos se destacaram,

porém é importante verificarmos se a
rentabilidade acima do benchmark
não está concentrada em um único
ano e se a rentabilidade ruim,
da mesma forma, não está
concentrada em um único ano.

Vamos analisar o retorno ano a ano de todos os fun-

dos para verificar se eles constantemente têm supe-
rado o benchmark, o IMA-B5.

30
 FUNDO 2020 2019 2018 2017 2016
BANRISUL FOCO IDKA
0,23% -1,94% -0,79% -0,14% -0,17%
IPCA 2A FI RENDA FIXA

BRADESCO INSTITUCIONAL
-0,02% -0,23% -0,24% 0,08% -0,15%
IMA-B 5 FIC RENDA FIXA

BTG PACTUAL TESOURO CURTO

-0,07% -0,25% -0,23% -0,29% -0,08%
FI RENDA FIXA REFERENCIADO IPCA

CAIXA BRASIL IMA-B 5 TÍTULOS

-0,07% -0,30% -0,20% -0,20% -0,29%
PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP

DAYCOVAL IMA-B 5
-0,11% -0,83% -0,86% -0,50% -1,12%
FI RENDA FIXA

ICATU VANGUARDA INFLAÇÃO

-0,23% -0,87% -0,69% -0,60% -0,58%
CURTA FIC RENDA FIXA LP

ÓRAMA INFLAÇÃO IPCA

-0,30% -0,34% -0,62% -0,48% -0,82%
FI RENDA FIXA LP

PORTO SEGURO IMA-B5

-0,25% -0,24% -0,01% 0,12%
FIC RENDA FIXA LP

SANTANDER IMA-B 5 TÍTULOS

-0,04% -0,26% -0,22% -0,19% -0,22%
PÚBLICOS FIC RENDA FIXA

SULAMÉRICA JURO REAL

0,59% 0,62% -0,17% 0,50% -0,11%
CURTO FI RENDA FIXA LP

VOTORANTIM ALLOCATION
0,03% 0,02% -0,13% 0,13% -0,20%
NFLAÇÃO FI RENDA FIXA

WESTERN ASSET IMA-B 5

0,07% 2,79% 1,89% 1,54% 2,79%
ATIVO FI RENDA FIXA

Os fundos que constantemente superam a inflação

são, em ordem: Western, SulAmérica e Votorantim.
Deixando claro que a excelente performance do fun-
do da Western e do fundo da SulAmérica em janelas
de médio e longo prazos não estão concentradas em
um único ano, e sim em uma sequência de anos su-
perando o benchmark com consistência.

31
 Conclusão

Os dois fundos campeões são:

Western Asset IMA-B 5

Ativo FI Renda Fixa

SulAmérica Juro Real Curto

Dessa extensa lista analisada, eu só recomendaria

esses dois fundos. Dado o momento de mercado,
acredito ser recomendada a aplicação de até 20% da
sua carteira de renda fixa em um deles.

Vale lembrar que se você é uma das pessoas que con-

seguem comprar o título IPCA+ 2023 diretamente na
carteira por ter um valor alto investido, não precisa
investir nesses fundos.

Seguem as tabelas com informações de onde encon-

trar os fundos recomendados, bem como outras ca-
racterísticas importantes deles:

32
 O que você precisa Western Asset IMA-B5
saber sobre o fundo… Ativo FI Renda Fixa

Renda Fixa Duração

Classificação Livre Soberano

CNPJ 17.517.577/0001-78

Público-Alvo Público em geral

Aplicação Inicial
(Mínimo que você precisa investir) R$ 5.000,00

Taxa de Administração
(Incluindo a taxa do fundo lá de fora) 0,40%

Taxa de Performance 0,00%

Cota de Resgate
(Período após o pedido de resgate em que o
dinheiro segue no fundo, acompanhando seu
retorno) D+0

Liquidação de Resgate
(Período que se sucede ao da cota de res-
gate, em que o dinheiro deixa o fundo para
em seguida chegar à sua conta da corretora) D+1

Segue a tabela regressiva (22,5% até

180 dias, 20% de 181 a 360 dias, 17,5%
Tributação de 361 a 720 dias, 15% acima de 720 dias).

Onde encontrar C6 Bank

33
 O que você precisa
saber sobre o fundo… SulAmérica Juro Real Curto

Renda Fixa Duração

Classificação Livre Soberano

CNPJ 16.892.116/0001-12

Público-Alvo Público em geral

Aplicação Inicial
(Mínimo que você precisa investir) R$ 5.000,00

Taxa de Administração
(Incluindo a taxa do fundo lá de fora) 0,25%

20% sobre o que

Taxa de Performance exceder o IMA-B 5

Cota de Resgate
(Período após o pedido de resgate em que o
dinheiro segue no fundo, acompanhando seu
retorno) D+2

Liquidação de Resgate
(Período que se sucede ao da cota de res-
gate, em que o dinheiro deixa o fundo para
em seguida chegar à sua conta da corretora) D+3

Segue a tabela regressiva (22,5% até

180 dias, 20% de 181 a 360 dias, 17,5%
Tributação de 361 a 720 dias, 15% acima de 720 dias).

Andbank, Easynvest (em breve),

Onde encontrar Necton, Órama e Pi Investimentos

34
 Sinto muito se você não puder comprar o título di-
retamente, mas eu me sinto na obrigação de não te
recomendar um ativo em que eu acredite não existir
a oportunidade significativa de valorização, ou pior,
em que exista a possibilidade de desvalorização nos
próximos meses.

Assim, encerramos a primeira parte do relatório, que

trata de títulos públicos e suas recomendações volta-
das para esse setor. Agora vamos mergulhar em ou-
tro universo.

35
 Parte 2

A importância da
reserva de
oportunidades

Como você viu na aula, existem vários modos de você

ganhar dinheiro somente emprestando para o gover-
no. A outra maneira é emprestá-lo para instituições
privadas, ou seja, empresas e bancos que necessi-
tam de recursos.

36
 Nesta segunda parte do relatório, vou analisar e re-
comendar um ativo de crédito bancário de que gos-
to, para você deixar o seu dinheiro enquanto ele não
encontra um destino com potencial de valorização
maior – ou para quando o risco de desvalorização nos
outros ativos é grande, cenário que eu acredito estar-
mos vivenciando agora.

Eu chamo esse dinheiro que fica alocado em ativos

líquidos – ou seja, que podem ser resgatados rapida-
mente, e sem prejuízos por isso, e que possuem uma
perspectiva de retorno estável, sem grandes oscila-
ções diariamente – de reserva de oportunidade ou,
simplesmente, de caixa.

É importante que você possua sempre parte do seu

patrimônio nela, para eventualmente aproveitar pre-
ços e taxas muito atrativos em alguns momentos de
estresse do mercado.

A seguir, vou te explicar como ter essa reserva foi im-

portante para mim. E, pra deixar meu exemplo bem
claro aqui, vou fugir um pouco do tema mercado fi-
nanceiro e vou contar como utilizei esse dinheiro para
comprar algo na economia real, ou seja, algo físico.

37
 Sim, ter
dinheiro em caixa
faz a diferença

Meses atrás, fiz um negócio (operação) que considero

o melhor da minha vida – em resultado nominal para
o meu bolso, diga-se. E ele não aconteceu dentro do
mercado financeiro, mas, sim, na economia real.

A crise econômica pela qual o Brasil vem passando

desde 2014 afetou (e ainda afeta) milhões de pessoas,
direta ou indiretamente. E uma das famílias que sofre-
ram tais impactos foi a do Bira, ou Lucas, um dos meus
melhores amigos, que conheço desde a infância.

A família dele, assim como milhares de outras pelo

Brasil (inclusive a minha), viu sua renda diminuir ano
a ano, o que gerou diversas dificuldades, como conti-
nuar pagando todas as despesas do dia a dia. E uma
delas foi a taxa de condomínio.

38
 Com os pagamentos atrasados e com negociação
atrás de negociação, no fim do ano passado, assim
como aconteceu com a minha há alguns anos, a fa-
mília do Bira precisou vender o apartamento. Se não
o fizessem, correriam o risco de que o imóvel fosse
para leilão e, provavelmente, vendido por um preço
muito, mas muito mais baixo do que realmente vale.

O apartamento foi colocado à venda, mas sem que

todas as dívidas estivessem quitadas. Isso fez com
que possíveis compradores ficassem preocupados
em comprar o imóvel e acabaram dando para trás.

O resultado? A mãe do Bira

me ofereceu o apartamento a
50% do seu valor justo.

Não tenho muito dinheiro, mas tenho economizado

desde que comecei a trabalhar como estagiário na
mesa de operações da SulAmérica, em 2012. Assim,
com a possibilidade de comprar um imóvel, fiz uma
proposta para ela, que seria benéfica para ambas as
partes.

39
 Daria o que tinha disponível naquele momento, ou
seja, a minha reserva de oportunidade (de alta liqui-
dez), e não a de emergência. E, quando vendesse o
apartamento, eu quitaria o restante da dívida – tudo
isso descrito em um contrato bem elaborado pelos
advogados e aceito pelas duas partes.

No mês passado, depois de nove meses do fecha-

mento do negócio, recebi o dinheiro da venda do
apartamento. No fim, foi uma boa opção para mim,
pois o resultado da “operação” foi de mais de 300%
do valor investido, e para a família do Bira, que, tendo
como base os apartamentos anteriormente leiloados,
venderiam a um valor bem abaixo do que consegui-
mos fechar em contrato.

40
 De olho nas
oportunidades

Trouxe toda essa história para te mostrar a importân-

cia da reserva de oportunidade. É um dinheiro que
fica aplicado na sua carteira, com uma liquidez alta,
e que, se for resgatado antes da data de vencimento
do ativo, não vai sofrer perdas de seu valor justo. Sem
esse recurso, eu não teria tido a oportunidade de ter
realizado o “melhor trade” da minha vida.

Onde estava o dinheiro?

Na reserva de oportunidade,
desde meados do ano passado.

41
 Essas oportunidades de ganhos bem elevados não
aparecem sempre, nem ficam disponíveis por um
longo período de tempo. Então, você precisa de duas
coisas para aproveitá-las: ser rápido ou rápida e ter
dinheiro em caixa esperando para ser investido.

Quer outro exemplo para ilustrar como foi vantajoso

ter esse dinheiro na reserva de oportunidade? Desta
vez, estou falando de ativos de mercado mesmo...

Um bom exemplo do uso dessa reserva de oportu-

nidade foi a aquisição de Tesouro Prefixado 2023 e
Tesouro IPCA+ 2045, em março deste ano.

Os assinantes da minha série O Melhor da Renda Fixa

receberam uma recomendação de investimento, em
meio ao estresse do mercado com os temores em re-
lação ao novo coronavírus, de que parte do seu recur-
so da reserva de oportunidade deveria ser resgatado
e aplicado nesses ativos. Eles tinham apresentado
uma queda relevante de preço, e que eu acreditava
ser aquele um bom momento para comprá-los.

42
 Como resultado, a operação
chegou a apresentar um
retorno de quase 20% em
pouco mais de um mês –
e ela só foi possível graças
ao dinheiro da reserva
de oportunidade.

Os ativos indicados para reserva de oportunidade são

pós-fixados, indexados à Selic ou ao CDI. Isso porque
eles não apresentam risco de mercado relevante, ou
seja, a oscilação de preços de um dia para o outro.

Porém, com a Selic e o CDI bem baixos, perto de 2%

ao ano, precisamos buscar sempre mais alternati-
vas para essas oportunidades. E é aí que entra um
ativo que tenho certeza de que você vai gostar de ter
no seu portfólio.

43
 O ativo:

CDB
(Certificado de Depósito Bancário)

Um CDB é um ativo de renda fixa que, como expliquei

no vídeo da aula, representa uma dívida.

Ou seja, ao comprar um CDB, o banco é que terá uma

dívida com você, investidor ou investidora. Ele vai te
pagar o dinheiro de volta no vencimento do ativo cor-
rigido por uma taxa acordada no momento da compra.

Gui, um CDB é um ativo seguro?

44
 Depende. Há alguns fatores que devem ser analisa-
dos ao comprar qualquer ativo financeiro, e com o
CDB não é diferente.

Ao adquirir um CDB, você estará emprestando di-

nheiro para uma instituição financeira. Então, você
deve olhar a capacidade da instituição de te pagar
o dinheiro de volta no prazo de seu vencimento por
meio de uma análise de sua saúde financeira.

Um detalhe importante a ser

ressaltado é que o CDB é
um ativo protegido pelo FGC,
o Fundo Garantidor de Créditos.

Trata-se de uma associação civil sem fins lucrativos

que cobre os recursos dos investidores em alguns
ativos de crédito bancários em caso de falência do
banco ou da instituição financeira.

Essa proteção é de até R$ 250 mil por instituição fi-

nanceira e por CPF, limitado ao valor de R$ 1 milhão
por CPF em um período de até 4 anos.

45
 Ou seja, no caso, estou protegido contra “calotes” em
diversos ativos de vários bancos no valor de até R$ 1
milhão dentro de um prazo de 4 anos.

Vale ressaltar que, se uma instituição financeira em

que você possui recursos investidos vier a “quebrar”,
você vai receber seu dinheiro de volta via FGC, mas
esse processo pode levar alguns meses. Por isso, é
tão importante avaliar o risco dos ativos de crédito,
mesmo os que são protegidos pelo órgão.

Agora, vou te apresentar um

CDB que considero bastante
interessante para investimento
em reserva de oportunidade.

46
 CDB
Banco RCI
com liquidez diária

O Banco RCI é o braço financeiro das montadoras da

Renault e Nissan, e, apesar de nenhuma dessas duas
figurarem entre as empresas que mais vendem carros
no Brasil, podemos notar que pretendem ser uma das
montadoras com maior participação na carteira dos
investidores brasileiros.

47
 A saúde financeira do Banco RCI e o “sócio” por trás
dele trazem maior segurança para quem quer investir
no seu ativo. Mas não é somente isso que faz com que
os CDBs da instituição sejam atrativos para funcionar
como uma parte da nossa reserva de oportunidade.

Hoje, o banco possui duas

opções de ativos com liquidez
diária muito vantajosas.

Para quem não sabe, ter liquidez diária

no ativo quer dizer que ele pode ser
resgatado a qualquer momento,
sem que haja penalidade
em cima de seu valor justo.
Lembrando que o seu dinheiro vai estar
suscetível aos impostos vigentes,
o IR e o IOF (se for o caso).

Vale ressaltar que as opções são vantajosas por fun-

cionarem como um destino parcial para o seu dinhei-
ro, que fica aplicado lá enquanto o mercado não nos
oferece outras, ou até que a chance de perdas desses
ativos de risco diminua em um cenário próximo.

48
 1.
CDB com liquidez diária
ESCALONADO
Um dos problemas para os bancos que emitem ativos
com liquidez diária é justamente o resgate antecipa-
do deles antes do vencimento. Imagine uma empre-
sa que precisa de um recurso em caixa e, como modo
para captá-lo, oferece a seus clientes CDBs com li-
quidez diária a uma taxa atrativa. A rotatividade des-
se recurso é alta, por isso o banco não pode contar
com ele por um período muito longo.

Para o investidor ou a investidora, não há qualquer

ônus, a não ser uma alíquota maior do Imposto de
Renda e, possivelmente, uma cobrança do IOF (Im-
posto sobre Operações Financeiras, que incide em
aplicações realizadas em até 30 dias), por exemplo,
se você precisa vender esse ativo em um curto espa-
ço de tempo.

49
 Com a ideia de reduzir os resgates antecipados e be-
neficiar tanto o banco, que poderá contar com o re-
curso por um prazo maior, quanto o cliente, que passa
a receber uma remuneração maior conforme o tempo
passa, o RCI passou a oferecer o CDB escalonado, ou
seja, um ativo cuja remuneração do cliente aumenta
com o tempo.

Como assim?

Primeiro, dê uma olhada na tabela do Banco RCI:

Resgate Taxa

até 3 meses 104% CDI

até 3 a 6 meses 106% CDI

até 6 a 9 meses 107% CDI

até 9 a 12 meses 109% CDI

até 12 a 15 meses 112% CDI

até 15 a 18 meses 114% CDI

até 18 a 21 meses 119% CDI

até 21 a 24 meses 124% CDI

Imagem: Plataforma Banco RCI

50
 *
O CDI
(Certificado de Depósito Interbancário)
é uma taxa utilizada entre os
bancos para empréstimos entre si,
com o prazo de duração de um dia.

A taxa do CDI caminha sempre bem

próximo à taxa Selic e serve como
benchmark para a maior parte do
mercado de renda fixa do Brasil.

A tabela do RCI nos mostra que o dinheiro aplicado

neste CDB com liquidez diária vai render 104% do
CDI dia a dia até completar três meses; depois desse
prazo, começa a render a uma taxa de 106% do CDI
no intervalo entre três e seis meses. Nessa progres-
são, pode chegar a render a uma taxa de 124% do
CDI depois do período de 21 meses.

51
 É um excelente produto para investir aquele dinheiro
que você não está usando em um ativo com risco de
mercado.

Porém, sempre existe a dúvida: “Quanto vou receber

de remuneração se resgatar o ativo em seis meses ou
em 15 meses?” Para responder à pergunta, fiz uma
tabela que deixa claro isso para você. Ela mostra qual
percentual do CDI ele vai render de acordo com o
tempo que seu recurso ficar aplicado lá:

Resgate Remuneração média

3 meses 104% do CDI

6 meses 105% do CDI

9 meses 105,65% do CDI

12 meses 106,48% do CDI

15 meses 107,56% do CDI

18 meses 108,61% do CDI

21 meses 110,03% do CDI

24 meses 111,69% do CDI

52
 Se você ficar com esse título
por 24 meses, por exemplo,
o seu retorno vai ser de
111,69% do CDI em média.
Se ficar com ele por 15 meses
em carteira, seu retorno será de
107,56% do CDI em média.

Está claro?

É importante lembrar que esta é uma opção para dei-

xar recursos que ainda não estão aplicados em outros
ativos, seja pela falta de perspectiva de valorização
daqueles de risco, seja pela perspectiva de desvalo-
rização em alguns deles.

53
 2.
CDB com liquidez diária
DE 108% DO CDI
Esta é uma opção que não deixa dúvidas ou questio-
namentos pendentes em relação à sua remuneração:
ela vai ser, diariamente, de 108% do CDI. Ou seja, do
momento em que você aplicar seu recurso até o res-
gate ou vencimento dele, seu dinheiro vai ser corrigi-
do por essa taxa.

Vale ressaltar que, antes de te recomendar um ativo

de crédito privado, toda uma análise prévia é reali-
zada, com base em alguns indicadores financeiros
importantes para se mensurar a saúde financeira da
instituição.

O ideal é que a exposição a um único emissor bancá-

rio não ultrapasse os 20% do seu patrimônio investi-
do em renda fixa. Essa medida visa controlar o risco
de concentração da sua carteira. Você não deve colo-
car muitos ovos numa cesta só.

54
 Conclusão

Como você pode notar, as minhas recomendações

neste momento não são em ativos com grande risco
de mercado. Isso porque, no momento atual, os ati-
vos que apresentam o potencial de apresentar gran-
des oscilações nos preços estão com uma relação
risco x retorno desfavorável do meu ponto de vista.

O foco agora precisa ser na

preservação do capital
e em ganhos em ativos com
melhor relação risco x retorno,
que são os indexados à inflação
de curto prazo.

55
 Espero que este relatório tenha te apresentado um
pouco do mundo de renda fixa. Pode ter certeza, esta
aqui é só a ponta de um incrível iceberg gigante.

Abraços,
Gui Cadonhotto

Guilherme Cadonhotto é especialista em renda fixa da Spiti,

técnico em Administração de Empresas e bacharel em Econo-
mia. Atuou na mesa de operações como trader de renda fixa na
SulAmérica Investimentos e como analista de investimentos na
asset da Porto Seguro. Acredita que simplicidade e bom humor,
sempre presentes em suas publicações e vídeos, são essenciais
para tornar a informação e a compreensão dos conteúdos de in-
vestimentos mais acessíveis a todos.

Analista responsável: Luciana Seabra

56
 PALAVRA-CHAVE

RECEITA

57
 Antes de encerrar,
queria falar um pouco da Spiti.

Sou a Luciana Seabra, CEO da Spiti, e misturei duas

formações, em Comunicação e Economia, com o
propósito de ajudar pessoas comuns a investir me-
lhor. Também sou analista CNPI e planejadora certi-
ficada CFP®.

Reuni 30 pessoas em torno do mesmo propósito para

construir juntas, começando em setembro de 2019,
uma casa de análise regulada pela Comissão de Va-
lores Mobiliários (CVM), cujo objetivo é fazer reco-
mendações de investimentos com alto potencial de
acerto para você, na sua língua, seja você quem for.
O nome dela é Spiti, casa em grego – porque inves-
timento não é nada de outro mundo, mas, sim, algo
que se discute de forma cotidiana, caseira, próxima.

Uma condição é decisiva para nós: eu e minha equipe

temos independência total para recomendar apenas
os produtos em que acreditamos, seja qual for a ges-
tora ou corretora. Você vai ver essa independência ao
acompanhar nosso trabalho.

58
 É isso que fazemos aqui na Spiti. Ao receber este nos-
so presente, você passa a fazer parte do grupo seleto
de pessoas que têm acesso a orientações de investi-
mento de alto nível e em bom português.

Somos independentes porque quem paga pelo meu

trabalho e de minha equipe é quem assina nossas
séries. Jamais somos comissionados pelos produtos
que recomendamos.

Você não pagou nada por este conteúdo – ele é uma

amostra grátis para você conhecer nosso trabalho. E
também não vai pagar nada pelas newsletters que vai
no seu e-mail a partir de hoje.

Até mais!

Luciana Seabra
e equipe

59
 2.0

invistaspiti.com.br

Este relatório de análise foi elaborado pela Spiti Análise Ltda. (“Spiti Análise” ou “Spiti”) de acordo com todas as
exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que
possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta
ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas
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