CRA JSL - Rating S&P
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CRA JSL - Rating S&P
Resumo
ANALISTA PRINCIPAL
Daniel Batarce
As 1ª e 2ª séries da 12ª emissão de Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) da Eco São Paulo
Securitizadora de Direitos Creditórios do Agronegócio S.A. (EcoAgro) serão lastreadas por dois 55 (11) 3039-4851
Certificados de Direitos Creditórios do Agronegócio (CDCA) devidos pela JSL S.A. (JSL). daniel.batarce
@spglobal.com
s1ª e 2ª séries da 12ª emissão de CRAs da EcoAgro.
CONTATO ANALÍTICO ADICIONAL
O rating preliminar das 1ª e 2ª séries da 12ª emissão de CRAs reflete nossa opinião de crédito
sobre os CDCAs, os quais possuem a JSL como única devedora. Entendemos que os CDCAs têm Marcus Fernandes
a mesma senioridade que as demais dívidas senior unsecured da JSL. São Paulo
55 (11) 3039-9743
marcus.fernandes
Ação de Rating @spglobal.com
São Paulo (S&P Global Ratings), 04 de julho de 2019 A S&P Global Ratings atribuiu hoje o LÍDER DO COMITÊ DE RATING
e 2ª séries da 12ª emissão de
Antonio Zellek, CFA
Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) da Eco Securitizadora de Direitos Creditórios Cidade do México
do Agronegócio S.A. (EcoAgro). 52 (55) 5081-4484
antonio.zellek
As 1ª e 2ª séries da 12ª emissão de CRAs da EcoAgro serão lastreadas por dois CDCAs a serem @spglobal.com
emitidos pela JSL S.A.. O montante total da emissão será de R$ 850 milhões, o qual poderá ser
elevado em até 20% por meio de lote adicional. Os juros remuneratórios da 1ª série equivalerão à
taxa DI acrecido de 0,70% ao ano. Por sua vez, os juros da 2ª série serão equivalentes à variação
do IPCA (conforme Nota do Tesouro Nacional série B, com vencimento em 2024) acrescido de
spread de 0,70% ao ano. O pagamento dos juros dos CRAs será semestral enquanto o principal
será pago em em três parcelas anuais, iniciando-se em 2023 até o vencimento final dos
certificados em 2025, para ambas as séries.
Entendemos que os CDCAs que lastreiam os CRAs possuem a mesma senioridade que as demais
dívidas senior unsecured da JSL.
Fundamentos
e 2ª séries da 12ª emissão de CRAs da EcoAgro se
baseia em nossa análise sobre os seguintes fatores:
Qualidade de Crédito dos CDCAs: Para a análise de títulos empacotados, que são lastreados por
um ativo já existente, como o CDCA, nossa opinião de crédito baseia-se no ativo subjacente, o qual
conta com a JSL como fonte pagadora dos fluxos de caixa. Consideramos também se a transação
de empacotamento é elegível ao repasse estrutural do rating da fonte dos fluxos de caixa, com
base tanto nos fatores de riscos associados aos instrumentos financeiros (default no pagamento,
pré-pagamento, diferimento de pagamentos e retenção de impostos), quanto nos riscos
estruturais (juros de passivo e ativo e termos de pagamentos, despesas, opção do investidor e
risco de mercado e de liquidação do empacotamento). Entendemos que a estrutura da operação
mitiga os riscos citados acima. Dessa forma, o rating preliminar das 1ª e 2ª séries da 12ª emissão
de CRAs da EcoAgro reflete nossa opinião de crédito sobre os ativos subjacentes.
Risco Operacional: De acordo com nosso critério de riscos operacionais, consideramos que a
operação não conta com um participante-chave de desempenho cujo papel pode afetar o
desempenho da carteira e, por isso, consideramos que todos os participantes possuem funções
administrativas. Dessa forma, não avaliamos a severidade, a portabilidade nem a ruptura dos
participantes.
Risco de Contraparte: A transação está exposta ao risco de contraparte da JSL como única
devedora dos CDCAs que lastreiam a operação. Em nossa opinião, a qualidade de crédito da
contraparte é consistente com a categoria do rating atribuído aos CRAs.
Risco Legal: Os patrimônios separados estabelecem que apenas os detentores dos CRAs em
questão podem ter acesso aos recursos que constituem os ativos da operação, o que limita o
acesso dos detentores dos CRAs e também de outros participantes da transação ao patrimônio da
emissora. Ainda, a estrutura da emissão dos CRAs e a do emissor atendem aos critérios da S&P
Global Ratings com relação ao isolamento da insolvência dos participantes, incluindo a falência
de uma sociedade de propósito específico (SPE special-purpose entity) de múltiplo uso, e à
transferência dos ativos ao patrimônio separado.
Montante
Instrumento De Para Vencimento Legal Final
Preliminar** (em R$)
brAA+ (sf)
1ª série da 12ª emissão de CRAs Não Classificada
Preliminar* Seis anos após a
850 milhões
brAA+ (sf) emissão
2ª série da 12ª emissão de CRAs Não Classificada
Preliminar*
*O rating é preliminar, uma vez que a documentação final, com seus respectivos suplementos, ainda não está disponível. A atribuição do
rating final depende de a S&P Global Ratings receber uma opinião legal e a documentação final da transação. Quaisquer informações
subsequentes poderão resultar na atribuição de um rating final diferente do preliminar.
**O montante total da emissão poderá ser elevado em até 20% por meio de lote adicional
A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da S&P Global Ratings atende emissores, seguradores,
terceiros, intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer tanto ratings de
crédito de dívida (que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto ratings de crédito de
empresas (que se aplicam a um devedor). Os ratings de crédito na Escala Nacional Brasil utilizam os
da escala é o mercado financeiro brasileiro. A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente
comparável à escala global da S&P Global Ratings ou a qualquer outra escala nacional utilizada pela S&P
Global Ratings ou por suas afiliadas, refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para
atender as necessidades do mercado financeiro brasileiro.
Certos termos utilizados neste relatório, particularmente certos adjetivos usados para expressar nossa
visão sobre os fatores que são relevantes para os ratings, têm significados específicos que lhes são
atribuídos em nossos Critérios e, por isso, devem ser lidos em conjunto com tais Critérios. Consulte os
Critérios de Rating em www.standardandpoors.com.br para mais informações. Informações detalhadas
estão disponíveis aos assinantes do RatingsDirect no site www.capitaliq.com. Todos os ratings afetados
por esta ação de rating são disponibilizados no site público da S&P Global Ratings em
www.standardandpoors.com. Utilize a caixa de pesquisa localizada na coluna à esquerda no site.
Critérios
Metodologia de ratings de crédito nas escalas nacionais e regionais, 25 de junho de 2018
Critério Legal: Operações Estruturadas: Metodologia de avaliação de isolamento de ativos e de
sociedades de propósito específico, 29 de março de 2017
Estrutura Global de Avaliação de Riscos Operacionais em Operações Estruturadas, 9 de
outubro de 2014
Metodologia global para atribuição de ratings a títulos empacotados, 16 de outubro de 2012
Metodologia de Critério Aplicada a Taxas, Despesas e Indenizações, 12 de julho de 2012
Critérios de investimento global para investimentos temporários em contas de transação, 31 de
maio de 2012
Metodologia: Critérios de estabilidade de crédito, 3 de maio de 2010
Entendendo as Definições de Ratings da S&P Global Ratings, 3 de junho de 2009
Artigos
, 27 de junho de 2019
Principais Ativos: Emissões de Operações Estruturadas no Brasil têm Forte Largada em 2019,
11 de junho de 2019
Global Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis 2016: The Effects Of
Macroeconomic The Top Five Macroeconomic Factors, 16 de dezembro de 2016
Latin American Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis 2015: The Effects Of
Regional Market Variables, 28 de outubro de 2015
INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS ADICIONAIS
A precisão e completude das informações revisadas pela S&P Global Ratings em conexão com sua análise, pode ter um efeito
significativo nos resultados de tais análises. Embora a S&P Global Ratings colete informações de fontes que acredita serem
confiáveis, quaisquer imprecisões ou omissões nessas informações poderiam afetar significativamente a análise de crédito da S&P
Global Ratings, tanto positiva quanto negativamente.
Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a S&P Global Ratings acredita que há informação suficiente e de qualidade
satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou
emissão pela S&P Global Ratings não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação
na qual a S&P Global Ratings se baseou em conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio
da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas.
Fontes de informação
Para atribuição e monitoramento de seus ratings a S&P Global Ratings utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão,
informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal,
informações financeiras trimestrais, informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e
projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos
econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio
público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros
reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e
internacionais.
Faixa limite de 5%
A S&P Global Ratings Brasil publica em seu Formulário de Referência apresentado em
http://www.standardandpoors.com/pt_LA/web/guest/regulatory/disclosures o nome das entidades responsáveis por mais de 5% de
suas receitas anuais.
As informações regulatórias (PCR, em sua sigla em inglês) da S&P Global Ratings são publicadas com referência a uma data
específica, vigentes na data da última Ação de Rating de Crédito publicada. A S&P Global Ratings atualiza as informações
regulatórias de um determinado Rating de Crédito a fim de incluir quaisquer mudanças em tais informações somente quando uma
Ação de Rating de Crédito subsequente é publicada. Portanto, as informações regulatórias apresentadas neste relatório podem não
refletir as mudanças que podem ocorrer durante o período posterior à publicação de tais informações regulatórias, mas que não
estejam de outra forma associadas a uma Ação de Rating de Crédito.
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diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. Publicações relacionadas a
ratings de crédito podem ser divulgadas por diversos motivos que não dependem necessariamente de uma ação decorrente de um
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em outra jurisdição para determinados fins regulatórios, a S&P reserva-se o direito de atribuir, retirar ou suspender tal
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A S&P pode receber remuneração por seus ratings e certas análises, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos
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