Sigma: Journal of Economic and Business OPEN ACCES

Vol. 1 (2), July 2018, pp. 67 – 74

ISSN 2599-2007 (Print), ISSN 2614-140X (Online)
Journal hompage http://journal.stie-66.ac.id/index.php/sigmajeb

Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas

sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Andi Runis Makkulau1, Fakhry Amin2, Abdul Hakim3

1,2,3
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Enam Enam Kendari, Kendari, Indonesia

Abstract: The value of the firm is determined by several factors such

Article History: as funding decisions and financial performance of the company. The
capital structure is the key to improving productivity and performance
Received July 1 st , 2018
while the company's financial performance is a measure of the success
Accepted July 18 th , 2018 of a firm in generating profitability. This study aims to determine the
Published July 20 th , 2018 effect of capital structure on firm value and financial performance as
a mediating variable in the property and real estatecompany in the
Indonesia Stock Exchange. The study population was the whole
property and real estatecompany listed on the Indonesia Stock
Exchange in the period 2010 to 2014 as many as 42 companies.
Method of sampling with purposive sampling method is based on
Keyword: criteria with a total sample of 23 companies in the property and real
Capital Structure; estate. The research data is secondary data obtained from the
Profitability; Firm Valu Indonesian Capital Market Directory (ICMD) in 2010 to 2014. The
variables used indicator is the Debt to Assets Ratio (DAR), Debt to
Equity Ratio (DER), Return on Equity (ROE), and Price Book Value
(PBV). The analytical method used is path analysis using SPSS
version 20.0 for Windows. The results of this study indicate that (1)
the capital structure (DAR) has a positive and significant impact on
financial performance (ROE). (2) the capital structure (DER) has a
negative and no significant effect on the financial performance (ROE).
(3) the capital structure (DAR) has a positive and no significant effect
on firm value (PBV). (4) the capital structure (DER) has a positive
and no significant effect on firm value (PBV). (5) financial
performance (ROE) has a positive and asignificant effect on firm
value (PBV) and is able to mediate the relationship between the
capital structure with firm value.

Paper type: Research Paper Copyright © 2018 Sigma: Journal of Economic and Business.
All rights reserved

How to cite (APA Style):

Makkulau, A., Amin, F., & Hakim, A. (2018). Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan dengan
Profitabilitas sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Sigma: Journal of Economic and Business, 1(2), 67-74.

PENDAHULUAN pemanfaatan peluang ini. Bisnis properti dan real

estatemerupakan bisnis yang sangat menggiurkan.
Bisnis investasi yang sedang booming di Jumlah penduduk indonesia yang sangat
masyarakat Indonesia saat ini adalah banyak, membutuhkan tempat tinggal yang harus
menginvestasikan uang dalam bentuk tanah atau dipenuhi. Ini merupakan peluang bisnis yang
properti yang mengakibatkan industri sektor sangat baik, oleh karena itu bisnis properti dan real
properti dan real estateterus berkembang pesat dan estatesangat berkembang di Indonesia.
semakin banyak perusahaan yang ikut andil dalam
Corresponding Author:
STIE Enam Enam Kendari, Indonesia
Jl. Bunga Kamboja No. 79 Kemaraya, Kendari, Sulawesi Tenggara 93121, Indonesia.
Email: [email protected]; [email protected]; [email protected]
Sigma: Journal of Economic and Business Vol. 1 (2), July 2018 pp. 67 - 74 69

Investor dalam menganalisis adanya berjudul “Impact of Capital Structure on the

kenaikan ataupun penurunan harga saham atau Financial Performance of Nigerian Firms”.
capital gain, perlu mengetahui laporan keuangan Hasil uji dengan menggunakan metode OLS
pada perusahaan sektor properti dan real (ordinary least squares) menemukan bahwa
estatetersebut sehingga para investor dapat struktur modal berpengaruh negatif dan
mengetahui perkembangan nilai perusahaan yang signifikan terhadap kinerja keuangan
dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti struktur perusahaan. Persamaan dengan penelitian ini
modal maupun profitabilitas perusahaan tersebut. adalah menggunakan variabel debt to asset
Menurut Martono dan Harjito (2004 : 240), bahwa ratio sebagai struktur modal dan return on
struktur modal yang baik sangat dibutuhkan untuk equity sebagai kinerja keuangan.
membangun suatu perusahaan. Hal ini, membantu c. Fahad Najeeb Khan, Ghulam Shabir Khan dan
perusahaan untuk menentukan langkah utama bagi Tayyaba Akram tahun 2013 dalam jurnal
suatu perusahaan agar dapat melangkah kedepan internasional yang berjudul “Impact of Capital
lebih baik. Jika memiliki struktur modal yang baik, Structure on Firm Financial Performance: A
maka diharapkan perusahaan dapat membayar Case Of The Pakistani Engineering Firms
semua biaya administrasi dan operasionalnya. Listed On KSE” variabel yang digunakan
Menentukan struktur modal yang baik adalah STD, LTD, ROA, dan ROE. Hasilnya
penting untuk diketahui kondisi keuangan serta menemukan bahwa Rasio-rasio struktur modal
kemampuan perusahaan dalam membayar dan berpengaruh negatif signifikan terhadap ROA,
membiayai sendiri kegiatan operasionalnya. Jika dan berpengaruh negatif tidak signifikan pada
kondisi keuangannya baik, maka sebenarnya tidak ROE.
diperlukan untuk mencari atau menambah modal
melalui hutang, karena itu hanya akan mengurangi a. Nilai Perusahaan
laba yang didapatkan perusahaan. Pendapat ini Tujuan utama perusahaan menurut theory of
didukung oleh Brealey et al, (2008) dimana ia the firm adalah untuk memaksimalkan kekayaan
lebih mengandalkan modal sendiri dari pada atau nilai perusahaan (value of the firm) (Salvatore,
penambahan modal dari luar perusahaan. 2005). Memaksimalkan nilai perusahaan sangat
Rasio yang meningkat menunjukkan bahwa penting bagi perusahaan, karena dengan
kinerja manajemen meningkat dalam mengelola memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga
sumber dana pembiayaan operasional secara memaksimalkan kemakmuran pemegang saham
efektif untuk menghasilkan laba bersih yang merupakan hal penting yang harus dicapai
(profitabilitas meningkat). Jadi dapat dikatakan oleh manajemen perusahaan (Brigham dan Daves,
bahwa selain memperhatikan efektivitas manjemen 2010). Memaksimalkan kemakmuran pemegang
dalam mengelola investasi yang dimiliki saham dapat diterjemahkan menjadi
perusahaan, investor juga memperhatikan kinerja memaksimalkan harga saham perusahaan.
manajemen yang mampu mengelola sumber dana Meskipun perusahaan memiliki tujuan-tujuan yang
pembiayaan secara efektif untuk menciptakan laba lain, namun memaksimalkan harga saham adalah
bersih. tujuan yang paling penting (Brigham dan Houston,
KAJIAN PUSTAKA 2011).

Terdapat beberapa penelitian terdahulu yang b. Pengukuran Nilai Perusahaan

berkaitan dengan pengaruh struktur modal terhadap Pengukuran Nilai Perusahaan Menurut
nilai perusahaan dimana kinerja keuangan sebagai Weston dan Copelan (2008) dalam rasio penilaian
variabel intervening (mediasi) perusahaan terdiri dari:
a. Marsal Asaala, et al. (2014) mengungkapkan Price Earning Ratio (PER): Menurut andelilin
struktur modal (debt to equity ratio) (2007), PER adalah perbandingan antara harga
berpengaruh signifikan terhadap return on saham perusahaan dengan earning per share dalam
asset. Struktur modal (debt to equity ratio) saham. PER adalah fungsi dari perubahan
berpengaruh langsung signifikan terhadap nilai kemampuan laba yang diharapkan di masa yang
perusahaan (price book value). Return on asset akan datang. Semakin besar PER, maka semakin
berpengaruh positif dan signifikan terhadap besar pula kemungkinan perusahaan untuk tumbuh
nilai perusahaan (price book value). Secara sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
simultan struktur modal (debt to equity ratio) PER dapat dihitung dengan rumus:
dan return on asset berpengaruh terhadap nilai
perusahaan (price book value) perusahaan
𝐇𝐀𝐑𝐆𝐀 𝐏𝐀𝐒𝐀𝐑 𝐏𝐄𝐑 𝐋𝐄𝐌𝐁𝐀𝐑 𝐒𝐀𝐇𝐀𝐌
manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2011- 𝐏𝐄𝐑 =
𝐋𝐀𝐁𝐀 𝐏𝐄𝐑 𝐋𝐄𝐌𝐁𝐀𝐑 𝐒𝐀𝐇𝐀𝐌
2013.
b. Osuji Casmir Chinaemerem dan Odita Anthony
Tahun 2012 dalam Jurnal Internasional yang
70 Makkulau, et al./ Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Deng.....

Price to Book Value (PBV): Price to Book Value dan modal sendiri. Berkaitan dengan teori tersebut
(PBV) menggambarkan seberapa besar pasar maka analisis struktur modal juga terdiri dari
menghargai nilai buku saham suatu perusahaan. analisis modal asing (hutang) dan analisis modal
sendiri (rasio Leverage). Berdasarkan teori struktur
Makin tinggi rasio ini, berarti pasar percaya akan
modal, maka dalam penelitian ini struktur modal
prospek perusahaan tersebut. diukur dengan rasio Debt to Assets Ratio (DAR)
dan Debt to Equity Ratio (DER). Menurut Sutrisno
𝐇𝐀𝐑𝐆𝐀 𝐏𝐀𝐒𝐀𝐑 𝐏𝐄𝐑 𝐋𝐄𝐌𝐁𝐀𝐑 𝐒𝐀𝐇𝐀𝐌 (2012:217) rasio leverage menunjukkan seberapa
𝐏𝐁𝐕 =
𝐍𝐈𝐋𝐀𝐈 𝐁𝐔𝐊𝐔 𝐒𝐀𝐇𝐀𝐌 besar kebutuhan dana perusahaan dibelanjai dengan
hutang. Rasio leverage terdiri dari:

c. Profitabilitas a) Debt to Assets Ratio (DAR)

Menurut Harahap (2008), Profitabilitas Rasio DAR digunakan untuk mengukur
menggambarkan kemampuan perusahaan persentase besarnya dana atau modal yang
mendapatkan laba melalui semua kemampuan dan disediakan oleh kreditur. Selain itu rasio ini juga
sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, digunakan untuk mengukur seberapa besar
modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan investasi aktiva dibiayai dengan total hutang.
sebagainya. Menurut Riyanto (2010), Rasio Semakin tinggi rasio DAR berarti semakin besar
profitabilitas adalah rasio yang mengukur hasil jumlah modal pinjaman yang digunakan untuk
akhir dari sejumlah kebijaksanaan dan keputusan- menghasilkan keuntungan bagi perusahaan.
keputusan.
𝐓𝐎𝐓𝐀𝐋 𝐃𝐄𝐁𝐓
d. Jenis-Jenis Profitabilitas 𝐃𝐀𝐑 = 𝐗 𝟏𝟎𝟎%
𝐓𝐎𝐓𝐀𝐋 𝐀𝐒𝐒𝐄𝐓𝐒
Menurut Kasmir (2010) jenis-jenis ratio
profitabilitas yang dapat digunakan adalah: b) Debt to Equity Ratio (DER)
a) margin laba kotor dengan rumus: Rasio DER untuk mengukur kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban dalam
𝐏𝐄𝐍𝐉𝐔𝐀𝐋𝐀𝐍 − 𝐇𝐏𝐏 membayar hutangnya dengan jaminan modal
𝑷𝒓𝒐𝒇𝒊𝒕 𝑴𝒂𝒓𝒈𝒊𝒏 𝒐𝒏 𝑺𝒂𝒍𝒆𝒔 =
𝐏𝐄𝐍𝐉𝐔𝐀𝐋𝐀𝐍 sendiri. Selain itu rasio ini juga bisa digunakan
untuk mengukur perimbangan antara kewajiban
Margin laba kotor menunjukkan laba yang dimiliki perusahaan dengan modal sendiri.
yang relatif terhadap perusahaan, dengan cara Menurut Harahap (2008:303) semakin kecil rasio
penjualan bersih dikurangi harga pokok penjualan. hutang modal maka semakin baik dan untuk
Rasio ini merupakan cara untuk penetapan harga keamanan pihak luar. Rasio terbaik jika jumlah
pokok penjualan. modal lebih besar dari jumlah hutang atau minimal
sama.
b) Return on Assets (ROA)
Return on Assets (ROA) adalah rasio 𝐓𝐎𝐓𝐀𝐋 𝐃𝐄𝐁𝐓
𝐃𝐀𝐑 = 𝐗 𝟏𝟎𝟎%
keuntungan bersih setelah pajak terhadap jumlah 𝐓𝐎𝐓𝐀𝐋 𝐄𝐐𝐔𝐈𝐓𝐘
aset secara keseluruhan. Rasio ini merupakan suatu
ukuran untuk menilai seberapa besar tingkat 1. Kerangka Pikir Penelitian
pengembalian (%) dari aset yang dimiliki. Laba perusahaan selain merupakan
indikator kemampuan perusahaan memenuhi
𝐋𝐀𝐁𝐀 𝐁𝐄𝐑𝐒𝐈𝐇 𝐒𝐄𝐓𝐄𝐋𝐀𝐇 𝐏𝐀𝐉𝐀𝐊
𝐑𝐎𝐀 = kewajiban terhadap penyandang dana juga
𝐓𝐎𝐓𝐀𝐋 𝐀𝐊𝐓𝐈𝐕𝐀 merupakan elemen penciptaan nilai perusahaan
c) Return on Equity (ROE) yang menunjukkan prospek perusahaan pada masa
Return on equity (ROE) merupakan rasio yang akan datang. Berdasarkan signalling theory,
yang digunakan untuk mengukur kemampuan profitabilitas dimasukkan sebagai variabel
suatu perusahaan dalam menghasilkan laba bersih intervening, karena profitabilitas dianggap mampu
dari modal sendiri yang digunakan oleh memediasi pengaruh struktur modal terhadap nilai
perusahaan tersebut. perusahaan.
Kajian teoritis yang dilakukan bersama
𝐋𝐀𝐁𝐀 𝐁𝐄𝐑𝐒𝐈𝐇 𝐒𝐄𝐓𝐄𝐋𝐀𝐇 𝐏𝐀𝐉𝐀𝐊 dengan kajian temuan studi empiris memberikan
𝐑𝐎𝐄 =
𝐓𝐎𝐓𝐀𝐋 𝐄𝐊𝐔𝐈𝐓𝐀𝐒 gambaran mengenai variabel dan keterkaitan antar
variabel yang kemudian membantu perumusan
hipotesis.
c. Analisis Struktur Modal
Sesuai dengan teori struktur modal, pada
dasarnya struktur modal terdiri dari modal asing
Sigma: Journal of Economic and Business Vol. 1 (2), July 2018 pp. 67 - 74 71

Skema 2.1 Kerangka Konsep Penelitian antar variabel dengan tujuan untuk mengetahui
pengaruh langsung maupun tidak langsung
seperangkat variabel bebas (eksogen) terhadap
DAR variabel terikat (endogen). Model path analysis
yang dibicarakan adalah pola hubungan sebab
ROE PBV akibat atau “a set of hypothesized asymmetric
relation among the variables”, (Ridwan &
DER Kuncoro, 2008).

HASIL PENELITIAN
Hipotesis yang diambil dalam penelitian ini
adalag sebagai berikut: Hasil Analisis Regresi
H1: Struktur Modal (DAR) berpengaruh a) Persamaan Sub Struktur I
Tabel 1. Ringkasan Koefisien Jalur Sub Struktur I
negatif dan signifikan terhadap
Profitabilitas (ROE). Regresi Koefisien P.Value Keterangan
H2: Struktur Modal (DER) berpengaruh Jalur
negatif dan signifikan terhadap X1 Y1 0.440 0.040 Sig
X2 YI -0.020 0.924 Tidak Sig
Profitabilitas (ROE)
H3: Struktur Modal (DAR) berpengaruh
positif dan signifikan terhadap nilai Pada Tabel terlihat bahwa nilai
perusahaan. signifikansi variabel X2 0.924 > dari nilai α (0,05).
H4: Struktur Modal (DER) berpengaruh Hal ini berarti koefisien jalur variabel X2 tidak
positif dan signifikan terhadap nilai signifikan. Maka model persamaan substruktur 1
perusahaan. perlu diperbaiki melalui metode trimming.
H5: Profitabilitas berpengaruh positif dan Tabel 2. Koefisien Jalur Persamaan Substruktur I Setelah
signifikan terhadap Nilai Perusahaan Trimming
H6: Profitabilitas dapat memediasi hubungan Regresi Koefisien P.Value Keterangan
antara struktur modal dengan nilai Jalur
Perusahaan. X1 Y1 0.421 0.000 Sig

METODE PENELITIAN
b) Persamaan Sub Struktur II
Objek dalam penelitian ini adalah struktur
modal, kinerja perusahaan dan nilai perusahaan Tabel 3. Ringkasan Koefisien Jalur Sub Struktur II
pada perusahaan properti dan real estateselama Regresi Koefisien P.Value Keterangan
tahun 5 tahun (2010-2014). Perusahaan properti Jalur
dan real estatemerupakan salah satu sektor industri X1 Y2 0.012 0.957 Tidak Sig
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). X2 Y2 -0.121 0.584 Tidak Sig
Populasi dalam penelitian ini adalah Y1 Y2 0.351 0.001 Sig
perusahaan perusahaan properti dan real estatedi
Bursa Efek Indonesia (BEI) sebanyak 42 Pada Tabel terlihat bahwa nilai
perusahaan properti dan real estate. Sampel pada signifikansi variabel X1 0.957 > dari nilai α (0,05)
penelitian ini sebanyak 23 perusahaan properti dan dan nilai signifikansi variabel X2 0.584 > dari nilai
real estateyang diambil dengan teknik α (0,05). Hal ini berarti koefisien jalur variabel X1
pengambilan sampel purposive sampling yang dan X2 tidak signifikan. Maka model persamaan
merupakan salah satu jenis judgement sampling substruktur 2 perlu diperbaiki melalui metode
yaitu sampel dipilih dengan menggunakan trimming.
pertimbangan tertentu yang disesuaikan dengan
tujuan penelitian atau masalah penelitian yang Tabel 4. Koefisien Jalur Persamaan Substruktur II Setelah
Trimming
dikembangkan (Ferdinand, 2006).
Menurut Sugiyono (2013:224) teknik
pengumpulan data merupakan langkah yang paling Regresi Koefisien P.Value Keterangan
strategis dalam penelitian, karena tujuan utama Jalur
dari penelitian adalah mendapatkan data. Metode Y1 Y2 0.310 0.001 Sig
pengumpulan data ini adalah dengan teknik
Berdasarkan ringkasan koefisien jalur dan
dokumentasi.
hasil trimming pada sub struktur 1 dan sub struktur
Metode analisis data yang digunakan dalam
2 dapat dibuat diagram jalur seperti pada Gambar
penelitian agar adalah Model path analysis
berikut:
digunakan untuk menganalisis pola hubungan
72 Makkulau, et al./ Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Deng.....

Skema Hasil Koefisien Diagram Jalur PEMBAHASAN

DAR 0.421 Pengaruh Struktur Modal (Debt to Assets Ratio)
0.310 Terhadap Profitabilitas (Return on Equity):
ROE PBV Hasil penelitian ini mengungkapkan struktur
modal (Debt to Assets Ratio) dapat meningkatkan
profitabilitas pada perusahaan properti dan real
0.9 0.9
estatedi BEI Tahun 2010-2014. Hal ini berarti
ɛ1 ɛ2 setiap penambahan dana perusahaan melalui
hutang jangka panjang akan meningkatkan laba
perusahaan. Bagi setiap perusahaan, keputusan
Persamaan struktural untuk model tersebut dalam pemilihan sumber dana merupakan hal
adalah: penting sebab hal tersebut akan mempengaruhi
Sub Struktur 1: 𝑌1 = 0,421𝑋₁ + ɛ₁ struktur keuangan perusahaan, yang akhirnya akan
mempengaruhi kinerja perusahaan. Berdasarkan
Sub Struktur 2: 𝑌2 = 0,310𝑌₁ + ɛ₂
teori yang ada menerangkan bahwa setiap
Berdasarkan Gambar diagram koefisien penambahan hutang akan menyebabkan
jalur dapat dihitung hubungan tidak langsung antar profitabilitas menurun sebagai akibat semakin
variabel. besarnya beban bunga yang ditanggung oleh
perusahaan sehingga akan mengurangi
Tabel 5 Koefisien Hubungan Langsung, Hubungan Tidak
Langsung Dan Hubungan Total Antar Variabel profitabilitas pada akhir periode.
Hasil penelitian ini juga mengansumsikan
X1 X2 Y1
Varia
penambahan utang yang dilakukan perusahaan
PL PT PT P P P PL P PT
bel L L T T T
dapat meningkatkan pendapatan bersih dari
L L perusahaan tersebut, atas terjadinya peningkatan
X2 - - - - - - - - - pendapatan bersih maka ROA (return on assets)
perusahaan sampel akan meningkat, sesuai dengan
Y1 0.421 - 0.421 - - - - - -
Trade-off Theory dimana penggunaan utang dapat
mengurangi pajak dan mengurangi biaya agensi
Y2 - 0.130 0.130 - - - 0.310 - 0.310
yang dapat menyebabkan profitabilitas perusahaan
meningkat.
Hasil temuan ini didukung oleh penelitian
yang dilakukan oleh Julita (2014) yang
Berdasarkan Tabel 4.16 dapat dijelaskan menemukan bahwa struktur modal (DAR)
bahwa pengaruh langsung (PL) variabel debt to berpengaruh positif dan signifikan terhadap
asset ratio (X1) terhadap profitabilitas (Y1) adalah profitabilitas, semakin tinggi proporsi utang maka
0.421. Tidak ada pengaruh tidak langsung (PTL) di akan semakin tinggi nilai perusahaan yang dilihat
antara variabel tersebut, sehingga pengaruh dari laba yang diperolehnya, namun pada titik
totalnya (PT) tetap sebesar 0.421. Sedangkan tertentu peningkatan utang akan menurunkan nilai
pengaruh langsung (PL) dan pengaruh tidak perusahaan kerena manfaat yang diperoleh dari
langsung (PTL) debt to equity ratio (X2) terhadap penggunaan utang lebih kecil dari biaya yang
profitabilitas (YI) tidak ada. ditimbulkan.
Pengaruh langsung (PL) debt to asset ratio Hasil temuan ini juga mendukung teori
(X1) terhadap variabel nilai perusahaan (Y2) tidak trade off yang menerangkan bahwa perusahaan
ada. Pengaruh tidak langsung (PTL) debt to asset yang memiliki hutang akan membayar bunga
ratio (X1) terhadap nilai perusahaan (Y2) melalui pinjaman yang dapat mengurangi penghasilan kena
profitabilitas (Y1) diperoleh dari (𝜌₁ x 𝜌₅) yaitu pajak, sehingga dapat memberi manfaat bagi
(0.421 x 0.310) = 0.130. Sehingga pengaruh total pemegang saham. Pengurangan pajak ini akan
(PT) debt to asset ratio (X1) terhadap nilai menambah laba perusahaan dan dana tersebut
perusahaan (Y2) adalah (0 + 0.130) = 0.130. dapat dipakai untuk investasi perusahaan di masa
Pengaruh langsung (PL) dan pengaruh tidak yang akan datang ataupun untuk membagikan
langsung (PTL) debt to equity ratio (X2) terhadap dividen kepada para pemegang saham.
nilai perusahaan (Y2) tidak ada. Sedangkan
Pengaruh langsung (PL) profitabilitas (Y1) Pengaruh Struktur Modal (Debt to Equity
terhadap nilai perusahaan (Y2) adalah 0.310. Ratio) Terhadap Profitabilitas (Return on
Tidak adanya pengaruh tidak langsung (PTL) di Equity): Hasil penelitian menemukan bahwa debt
antara variabel tersebut, sehingga pengaruh to equity ratio tidak berpengaruh terhadap kinerja
totalnya (PT) tetap sebesar 0.310. keuangan (profitabilitas). Perusahaan properti dan
real estatemerupakan perusahaan dengan investasi
jangka panjang, oleh sebab itu setiap penembahan
Sigma: Journal of Economic and Business Vol. 1 (2), July 2018 pp. 67 - 74 73

dana melalui modal sendiri tidak berpengaruh tersebut. Investor akan membeli saham saham dan
terhadap laba perusahaan karena penambahan akan tertarik dengan Return on Equity atau bagian
modal memerlukan waktu jangka panjang untuk dari total profitabilitas ke pemegang saham. Oleh
dapat kembali sebagai profitabilitas. Pengaruhnya karena itu semakin tinggi ROE maka semakin
yang negatif menunjukkan bahwa setiap tinggi juga Price Book Value sebagai ukuran dari
penambahan dana melalui modal sendiri dapat nilai perusahaan.
menurunkan laba perusahaan. Return on equity (ROE) merupakan rasio yang
Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian menunjukkan kemampuan perusahaan dalam
yang dilakukan oleh Julita (2014) yang menghasilkan laba bersih untuk pengembalian
menemukan bahwa struktur modal (DER) ekuitas pemegang saham. ROE merupakan rasio
berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap keuangan yang digunakan untuk mengukur
profitabilitas (ROE). Hasil temuan juga tidak profitabilitas dari ekuitas. Semakin besar hasil
konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh ROE maka kinerja perusahaan semakin baik. Rasio
Hamidy (2014), Simatupang (2011) dan Asaala, et yang meningkat menunjukkan bahwa kinerja
al. (2015) yang menemukan bahwa Struktur modal manajemen meningkat dalam mengelola sumber
(Debt to Equity Ratio) berpengaruh positif dan dana pembiayaan operasional secara efektif untuk
signifikan pada Profitabilitas (Return On Equity). menghasilkan laba bersih (profitabilitas
meningkat). Jadi dapat dikatakan bahwa selain
Pengaruh Struktur Modal (Debt to Asset Ratio) memperhatikan efektivitas manjemen dalam
Terhadap Nilai Perusahaan: Hasil penelitian mengelola investasi yang dimiliki perusahaan,
menyatakan struktur modal (DAR) berpengaruh investor juga memperhatikan kinerja manajemen
dan memberi peningkatan terhadap nilai yang mampu mengelola sumber dana pembiayaan
perusahaan. Pengaruhnya yang tidak signifikan secara efektif untuk menciptakan laba bersih.
menunjukkan bahwa setiap penambahan hutang Hasil penelitian ini konsisten dengan
yang dilakukan oleh perusahaaan properti dan real penelitian Marsal Asaala, et al (2015) Simatupang
estatetidak akan mempengaruhi nilai perusahaan (2011), Sunarsih dan Mendra (2012), Hamidy
tersebut. Hal ini berarti ada indikator variabel nilai (2014), dan Mahendra (2012) yang menyatakan
perusahaan yang lain yang dapat dipengaruhi oleh bahwa kinerja keuangan (ROE) berpengaruh
struktur modal selain dari Price Book Value positif dan signifikan pada nilai perusahaan. Hasil
(PBV). Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian ini pula tidak konsisten dengan
penelitian Meythi dan Debbianita (2012) yang penelitian yang dilakukan oleh Corry (2013) yang
menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh menyatakan DER berpengaruh positif dan tidak
positif tidak signifikan pada nilai perusahaan. signifikan pada nilai perusahaan.

Pengaruh Struktur Modal (Debt to Equity Peran Profitabilitas (Return On Equity) Sebagai
Ratio) Terhadap Nilai Perusahaan: Hasil Mediasi Hubungan Antara Struktur Modal
penelitiani menunjukkan struktur modal (DER) Dengan Nilai Perusahaan: Hasil penelitian
berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai menunjukkan nilai pengaruh struktur modal (Debt
perusahaan. Pengaruhnya yang tidak signifikan to Asset Ratio) terhadap nilai perusahaan melalui
menunjukkan bahwa setiap penambahan dana profitabilitas (Return on Equity) adalah positif. Hal
melalui modal sendiri yang dilakukan oleh ini menunjukkan kinerja keuangan memperkuat
perusahaaan properti dan real estatetidak akan pengaruh struktur modal tehadap nilai perusahaan.
mempengaruhi nilai perusahaan tersebut. Hal ini Hal ini berarti kinerja keuangan mampu memediasi
berarti ada indikator variabel nilai perusahaan yang hubungan antara struktur modal dengan nilai
lain yang dapat dipengaruhi oleh struktur modal perusahaan pada perusahaan properti dan real
selain dari Price Book Value (PBV). Hasil estatedi BEI tahun 2010-2014.
penelitian ini konsisten dengan penelitian Meythi
Perbandingan pengaruh tidak langsung
dan Debbianita, (2012) yang menyatakan bahwa
struktur modal terhadap nilai perusahaan melalui
struktur modal berpengaruh positif tidak signifikan
profitabilitas dengan pengaruh langsung struktur
pada nilai perusahaan.
modal terhadap nilai perusahaan, sehingga bisa
dinyatakan bahwa profitabilitas dapat berfungsi
Pengaruh Profitabilitas (Return on Equity)
sebagai variabel intervening dalam pengaruh
Terhadap Nilai Perusahaan: Hasil penelitian
struktur modal terhadap nilai perusahaan pada
menyatakan kinerja keuangan (ROE) berpengaruh
perusahaan properti dan real estatedi Bursa Efek
positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Indonesia periode Tahun 2010-2014. Hal ini
Pengaruhnya yang signifikan menunjukkan bahwa
karena pengearuh tidak langsung struktur modal
setiap kenaikan kinerja keuangan dalam hal ini
terhadap nilai perusahaan lebih besar dibandingkan
adalah profitabilitas pada perusahaaan properti dan
dengan pengaruh langsung struktur modal terhadap
real estateakan mempengaruhi nilai perusahaan
nilai perusahaan.
74 Makkulau, et al./ Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Deng.....

Hasil penelitian ini konsisten dengan perusahaan yang mencangkup semua jenis
penelitian Sunarsih dan Mendra (2012) dan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Hamidy (2014) yang menyatakan bahwa kinerja Indonesia. Selain itu juga disarankan kepada
keuangan (ROE) mampu memediasi hubungan peneliti selanjutnya untuk meneliti variabel
antara struktur modal dengan nilai perusahaan. keuangan lainnya yang memiliki pengaruh
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa investor lebih besar terhadap nilai perusahaan dimana
lebih cenderung melihat tingkat kinerja keuangan dalam penelitian ini struktur modal
perusahaan dalam menilai perusahaan tersebut. berpengaruh positif tetapi tidak signifikan pada
nilai perusahaan.
KESIMPULAN
DAFTAR PUSTAKA
1. Struktur modal (Debt to Assets Ratio)
mempunyai pengaruh yang positif dan
signifikan terhadap profitabilitas (Return on Asaala, Marsal. Rasuli, La ode dan Monoarfa,
Equity) pada perusahaan properti dan real Valentina. 2014. Pengaruh Struktur Modal
estatedi BEI periode tahun 2010-2014. Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Return
2. modal (Debt to Equity Ratio) mempunyai On Aset Sebagai Variabel Intervening
pengaruh yang negatif dan tidak signifikan (Studi Kasus Pada Perusahaan
terhadap profitabilitas (Return on Equity) pada Manufaktur yang Terdaftar di BEI) Tahun
perusahaan properti dan real estatedi BEI 2011-2013). Jurnal Akuntansi dan
periode tahun 2010-2014. Keuangan.
3. Struktur modal (Debt to Assets Ratio) Augusty, Ferdinand. 2006. Metodologi Penelitian
mempunyai pengaruh yang positif dan tidak Manajemen. Edisi 2. Semarang: Badan
signifikan terhadap nilai perusahaan (Price Penerbit Universitas Diponegoro.
Book Value) pada perusahaan properti dan real
Brealey, Richard A., Stewart C. Myers dan Alan J.
estatedi BEI periode tahun 2010-2014.
Marcus. 2008. Dasar-Dasar Manajemen
4. Struktur modal (Debt to Equity Ratio)
Keuangan Perusahaan, Jilid Kedua, Edisi
mempunyai pengaruh yang positif dan tidak
Kelima, Erlangga, Jakarta.
signifikan terhadap nilai perusahaan (Price
Book Value) pada perusahaan properti dan real Brigham, E and Daves.P . 2010. Intermediate
estatedi BEI periode tahun 2010-2014. Finnancial Management. Tenth Edition.
5. Profitabilitas (Return on Equity) mempunyai South Western: Cengage Learning.
pengaruh yang positif dan signifikan terhadap Brigham dan Houston. 2010. Dasar-Dasar
nilai perusahaan (Price Book Value) pada Manajemen Keuangan Buku 1. (Edisi 11).
perusahaan properti dan real estatedi BEI Jakarta : Salemba Empat.
periode tahun 2010-2014.
Chinaemerem, Casmir Osuji dan Anthony, Odita.
6. Profitabilitas (Return on Equity) mampu
2012. Impact Of Capital Structure On The
memediasi hubungan antara struktur modal
Financial Performance Of Nigerian Firms.
dengan nilai perusahaan pada perusahaan
Arabian Journal of Business and
properti dan real estatedi BEI periode tahun
Management Review (OMAN Chapter)
2010-2014.
Vol. 1. No.12
SARAN Corry, Winda Anzlina. 2013. Pengaruh Tingkat
Likuiditas. Solvabilitas. Aktivitas. Dan
1. Bagi Perusahaan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan agar dalam penentuan struktur Pada Perusahaan Real estatedan Property
modal dengan menggunakan hutang pada di BEI Tahun 2006 –2008. Jurnal Ekonom.
tingkat tertentu (sejauh manfaat lebih besar, Vol 16. No 2.
tambahan hutang masih diperkenankan) Hamidy, Rahman Rusdi. 2014. ”Pengaruh Struktur
sebagai sumber pendanaanya yang dapat Modal terhadap Nilai Perusahaan dengan
meningkatkan profitabilitas dan nilai Profitabilitas sebagai Variabel Intervening
perusahaan. Pada Perusahaan Properti dan Real estatedi
Bursa Efek Indonesia”. Tesis. Universitas
2. Bagi Peneliti Berikutnya Udayana. Denpasar.
Kepada peneliti berikutnya, khususnya yang Harahap, Sofyan Syafri. 2008. Analisis Kritis Atas
berminat meneliti pengaruh struktur modal Laporan Keuangan. Raja. Grafindo
terhadap kinerja keuangan dan nilai Persada. Jakarta
perusahaan, disarankan agar melakukan
penelitian lanjutan dengan memperluas sampel
Sigma: Journal of Economic and Business Vol. 1 (2), July 2018 pp. 67 - 74 75

Harahap, Sofyan Syafri. 2009. “Analisis Kritis Nilai Perusahaan dengan Kinerja
Atas Laporan Keuangan”. Jakarta: Raja Keuangan sebagai Variabel Intervening
Grafindo Persada. Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa
Julita. (2014). Pengaruh Debt To Equity Ratio Dan Efek Indonesia. Jurnal Fakultas Ekonomi.
Debt To Assets Ratio Terhadap Universitas Mahasaraswati Denpasar.
Profitabilitas Pada Perusahaan Transportasi Sutrisno. 2012. Manajemen Keuangan Teori.
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Konsep dan Aplikasi (8 th ed.). Yogyakarta:
Skripsi. Ekonisia.
Khan Fahad Najeeb, Khan Ghulam Shabir Khan. Tandelilin, Eduardus. 2007. Analisis Investasi dan
Akram Tayyaba. 2013. Impact of Capital Manajemen Portofolio. Edisi Pertama.
Structure on Firm Financial Performance: BPPE Yogyakarta.
A Case Of The Pakistani Engineering
Weston, J. Fred dan Copeland. E. Thomas. 2008.
Firms Listed On KSE. International
Manajemen Keuangan. Edisi Kesembilan.
Journal of Information. Business and
Penerbit Bina Aksara. Jakarta
Management. Vol. 5. No.2.
Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Keuangan.
Jakarta: Kencana.
Mahendra, Alfredo. Artini. Luh Gede Sri dan
Suarjaya. A.A Gede. 2012. “Pengaruh
Kinerja Keuangan Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan
Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”.
Jurnal Manajemen. Strategi Bisnis. Dan
Kewirausahaan. Vol 6. No 2.
Martono dan D. Agus Harjito. 2004. Manajemen
Keuangan. Yogyakarta: Ekonosia.
Meythi, Martusa Riki dan Debbianita. 2012.
Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai
Perusahaan dengan Pertumbuhan
Perusahaan sebagai Variabel Moderating.
Jurnal. Universitas Kristen Maranatha.
Bandung
Riyanto, Bambang. 2010. Dasar-Dasar
PembelanjaanPerusahaan.
Yogyakarta:BPFE.
Salvatore, Dominick. 2005. Ekonomi Manajerial
dalam Perekonomian Global.
Salemba Empat: Jakarta.
Santoso, Singgih. 2012. Analisis SPSS pada
Statistik Parametrik. Jakarta: PT. Elex
Media Komputindo.
Simatupang, Malina Eva. 2011. Analisis Pengaruh
Struktur Modal Terhadap Nilai
Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai
Variabel Intervening Pada Perusahaan
Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia”.
Tesis. Universitas Sumatera Utara. Medan.
Sugiyono. 2013. Statistika untuk Penelitian.
Bandung: Alfabeta.
Sunarsih, Ni Made dan Ni Putu Yuria Mendra.
2012. Pegaruh Modal Intelektual Terhadap