République Tunisienne Université de Sfax

Ministère de l’Enseignement Supérieur de la Ecole Supérieure de Commerce

Recherche Scientifique

Soutenance présentée pour l’obtention du diplôme de

Mastère Professionnel en Comptabilité

Evaluation des entreprises selon les

méthodes DCF to firm et du Goodwill : cas
de la société « ABC »

Dirigé par :
Présenté par :
Mr. BEN AMAR Anis
WANIS Najd
Mr. BEN SALAH Walid
14/07/2021
PLAN

• Introduction
• Problématique
• Objectifs de la recherche
• Concepts généraux
• Méthodes d’évaluation : DCF to firm et du goodwill
• Présentation du lieu du stage
• Cas pratique de la société ABC
• Conclusion
INTRODUCTION

• Pour de nombreuses raisons, qu’elles soient financières ou fiscales, les

entreprises devraient être évaluées afin que leurs propriétaires prendre la
bonne décision.
• La détermination de la valeur d’une entreprise est une opération complexe.
Cela implique de rendre compte, en un seul chiffre, de la réalité de cette
entreprise, de son fonctionnement et de son devenir.
PROBLÉMATIQUE

Comment peut-on évaluer la société ABC en appliquant les

méthodes DCF to firm et du goodwill ?
OBJECTIFS DE LA RECHERCHE

• Avoir une idée sur le concept d’évaluation

• Se référer aux deux méthodes suivantes « DCF to firm et la méthode du
goodwill »
CONCEPTS GÉNÉRAUX

La différence entre prix et valeur

Prix Valeur
CONCEPTS GÉNÉRAUX

Le diagnostic centré sur la détermination de la valeur

Diagnostic des moyens et de
l’organisation

Diagnostic culturel, juridique et fiscal

Diagnostic économique

Diagnostic stratégique

Diagnostic financier

Diagnostic humain
CONCEPTS GÉNÉRAUX

Les méthodes d’évaluation :

Les méthodes d’évaluation sont diversifiés et c’est le rôle de l’évaluateur d’étudier

l’entreprise et son environnement afin de choisir la méthode la plus pertinente.

Nous distinguons entre trois approches d’évaluation :

*Approche par les multiples

* Approche par les flux de trésorerie actualisés DCF to firm

* Approche patrimoniale
Goodwill
MÉTHODE DCF TO FIRM

•Elle
  repose sur l’équation suivante :

Flux de trésorerie disponible

Valeur terminale

Taux d’actualisation
 MÉTHODE DCF TO FIRM

Flux de trésorerie disponible :

• Résultat d’exploitation
• – impôt sur les sociétés
• – Variation du besoin en fonds de roulement
• + Dotation aux amortissements et provisions
• – Investissements nécessaire à l’exploitation
• = Flux de trésorerie disponible
MÉTHODE DCF TO FIRM

•Taux
  d’actualisation :

Coût des capitaux propres :

Prime de risque

Le coefficient du risque 
Le rendement de l’actif sans risque
MÉTHODE DCF TO FIRM

Le coût de la dette Le taux d’imposition 

•Coût
  du capital (CMPC):

La proportion de capitaux propres au passif de l’entreprise

La proportion de dettes au passif de l’entreprise
 MÉTHODE DCF TO FIRM

•  
Valeur terminale : Taux de croissance à l’infini

Flux de trésorerie disponible pour l’année n

CMPC
MÉTHODE DU GOODWILL

• La méthode du goodwill :
V = ANCC + GW

ANC

Correction des actifs

ANCC
Correction des passifs

Fiscalité différée
MÉTHODE DU GOODWILL

Les méthodes de calcul de goodwill :

La méthode des Anglo-­Saxons

L’actua­li­sa­tion d’une suite limi­tée

La méthode de la rente actualisée

La méthode de l’Union euro­péenne des experts comp­tables éco­no­miques et finan­ciers

 MÉTHODE DU GOODWILL

•  
La méthode de la rente actualisée

Le Superprofit:

Sj = Bj – (r × An)

L’Actif nécessaire à l’obtention du bénéfice

Bénéfice de l’année j
Le taux de rentabilité exigé
 MÉTHODE DU GOODWILL

Actif de référence Bénéfice Taux de rentabilité

Patrimoine
Actif net comptable corrigé
d’exploitation (ANCCe)
𝐵  𝐴𝑁𝐶𝐶𝑒 Le coût des
fonds propres

Valeur Substantielle Brute

(VSB) 𝐵 𝑉𝑆𝐵
  Le coût de
capital élargi
Capital économique
Capitaux Permanents
nécessaires à l’exploitation 𝐵 𝐶𝑃𝑁𝐸
  Le coût de
capital
 PRÉSENTATION DU CABINET ET BILAN DE
STAGE

Date de création : 2008

Raison sociale : Cabinet Forme Juridique :
WALID BEN SALAH Personne physique

Adresse Email :
[email protected]
Secteur d’activité : Audit,
Adresse : Rte GREMDA conseil, expertise
km 0.5 Sfax judiciaire, tenue et
Effectif : 3 employés
assistance comptable.
PRÉSENTATION DU CABINET ET BILAN DE
STAGE
• Les tâches effectuées :

Etablissement
Classement
Tenue de la des Assistance
des pièces
comptabilité déclarations comptable
comptables
mensuelles
CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

• Présentation de la société « ABC » :

La société ABC, société d’impression, est créée le 01 Septembre 2013. Elle

exerce son activité dans le domaine de l’imprimerie. Elle est régie par le
droit commun et son capital social s’élève le 31 décembre 2013 à 100.000
dinars.
CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

• Valorisation de la Société ABC par la méthode DCF to firm :

 
CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

• Taux d’actualisation :

𝐾𝑐𝑝=𝑅𝑓+(𝑅𝑚−𝑅𝑓 )∗𝛽
 

Paramètre Valeur
: Taux sans risque 6.26
Kcp = CMPC =
: Prime de risque 7.01 12.56%
: Bêta désendetté 0.9
CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

• Les flux de trésorerie du business plan 2021-2025 :

2021 2022 2023 2024 2025
Résultat net d’impôt 51 647 56 883 75 858 89 483 100 994
- ∆ BFR - - - - -
+ Dotation aux 44 500 44 900 14 600 11 000 12 000
amortissements et
provisions
- Investissements 5000 5000 40000 5000 5000
Cash Flows 91 147 96 783 50 458 95 483 107 994
Cash Flows 80 976 76 388 35 384 59 491 59 764
actualisés
CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

• Les cash-flows actualisés de la périodes restante du business plan allant de 2026 à 2030
totalisent 224 446 DT donc :

Cash-Flows actualisés = 224 446 + 213 003 = 536 449

CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

•  Valeur terminale :

Cash-Flow de l’année 2030 CMPC Taux de croissance g

119 000 DT 12.56% 2%

Vt actualisée = 352 081 DT

CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

• Valeur de l’entreprise selon la méthode DCF :

V = 536 449 + 352 081 = 888 530 DT

CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

• Valorisation de la Société ABC par la méthode du goodwill :

V = ANCC + GW

ANC

Correction des actifs 𝑛

  𝑆𝑗
𝐺𝑊 = ∑ 𝑗
Correction des passifs 𝑗=1 (1 +𝐶𝑀𝑃𝐶 )
Fiscalité différée

ANCC
CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

La réévaluation des actifs :

(En DT)  VCN  Réévaluation  Plus/Moins-Value 

Ofset +Platine +Massico  -  38 775  38 775 
Compresseur  -  183  183 
Plastifieuse  625  5 000  4 375 
GTO  90 306  214 500  124 195 
Matériel de transport  -  10 000  10 000 
Installations générales, Agts et Amgts divers  -  2 000   2 000
Equipements de bureau  -  2 000  2 000 
Matériel informatique  -  2 000  2 000 
Total  90 931  274 458  183 527 
CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

ANC = 90 931 DT

ANCC = 274 458 DT

Plus value = 183 527 DT

CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

•  

Superprofit  𝑅 é 𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑛𝑒𝑡 −( 𝐴𝑁𝐶𝐶 ∗𝑟 )

CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

En DT  2021  2022  2023  2024  2025 

Résultat net de l'exercice  51 647  56 883  75 858  89 483  100 994 

Capital à rémunérer  274 458  274 458  274 458  274 458  274 458 

Taux sans risque  6,26%  6,26%  6,26%  6,26%  6,26% 

Rémunération du capital  17 181 17 181 17 181 17 181 17 181

Superprofit  34 466  45 394  58 677  72 302 83 813

Actualisation  1,126  1,267  1,426  1,605  1,807 

Superprofit actualisé  30 609 35 828 41 148 45 048 46 382

CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

En DT  5 ans  10 ans 

Goodwill  199 015 407 727 

En DT  5 ans  10 ans 

Goodwill  199 015 407 727 

Actif Net Comptable Corrigé 274 458 274 458 

Valeur de l’entreprise 473 473 682 185 

Valeur moyenne  577 829 DT

CAS PRATIQUE DE LA SOCIÉTÉ ABC

En DT  DCF  Goodwill 

 Valorisation moyenne    888 530  577 829 

Pondération   35,0%  65,0% 

Valorisation de la société ABC  686 574

Nombre de part    10 000    

Prix par part    69

Les associés cédants des parts de la société ABC, ont décidé d’accorder une décote
de 25% aux nouveaux associés qui vont participer au capital.
Donc le prix par part devient 50DT.
CONCLUSION

• L'évaluation d'une entreprise est subjective et les méthodes d'évaluation

d'entreprise sont nombreuses et variées mais il est important de rappeler
que ces méthodes sont des outils. Il convient donc que l’évaluateur adapte
sa méthodologie d’évaluation en fonction de l’entreprise évaluée c’est-à-
dire on ne peut pas évaluer une entreprise largement bénéficiaire et ayant
une capacité de développement importante de la même manière qu’une
entreprise structurellement en perte.
Merci de votre attention