UN VERSITE CHE H TA DIOP

LTE E SCI NCE ECO O I E S ET DE GESTION

PRO RA ME DE TROISIE E CYCLE INTERUNIVERSITAIRE
EN ECONOMIE 1 PTCI

DIPLOME D'ETUDES APPROFONDIES

EN MACROECONOMIE APPLIQUEE.
Spécialité: Monnaie, Banque, finance.,
Thème:

p liquement soutenu devant la Faculté des Sciences Economiques et

de Gestion de l'Université Cheikh Anta Diop de Dakar

JUry: Présenté par: Amadou Mbaye D~OP

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Encadreur:
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Année Universitaire:1999199'
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INTRODUCTION 2

CHAPITRE 1 : LES DETERMINANTS DE LA SURLIQUIDITE DES BANQUES A U 6

SENEGAL 6
SECTION 1. SURLlQUIDITE ET ENVIRONNEMENT MONETAIRE.. .. . 8
1/ L 'ADJUDICA TlON PAR ENCHERES HEBDOMADAIRES 8
AiLes étapes de la mise en œuvre de la nouvelle politique monétaire .. ..8
BI LE PROCESSUS DES ADJUDICA TlONS .. 9
CI Les determinants potentiels de la surliquidité des banques au Sénégal 1/
SECTION 2. LES DETERMINANTS DE LA SURLIQUIDITE DES BANQUES. Il
AI LE MODELE .. IJ
BI LES RESUL TATS . JJ
CI ANAL YSE DES DETERMINANTS DE LA LIQUIDITE GLOBALE DU SECTEUR BANCAIRE 13
CONCLUSION.. .. . . 22
CHAPITRE 2: IMPACT DE LA SURLIQUIDITE SUR L'INVESTISSEMENT 25
INTRODUCTION .. . . 25
AI Le traitement de l'information .... .] 5
SECTION 1 • LE fINANCEMENT !3ANCAIRE DE L'INVeSTISSEMENT . 28
AI Le modéle néoclassique . . .. ]9
BI LE MODELE" DETERMINANTS BANCAIRES DE L'INVESTISSEMENT" . . 3-1
cl Les crédits à l'économie ." ... J7
CONCLUSION. 46
SECTION 21 LES CRI TER ES D'OCTROI DES PRETS BANCAIRES 47
AI La relation banque-entreprise... .. . -/Î
11 LA RENTABILITE DE L'INVESTISSEMENT. ..48
21 LA LIQUIDITE DES PRETS A L'INVESTISSEMENT... . -19
31 la secllrité des préts à f 'investissement. 50
41 Détermination d'un indice de risque bancaire. .... .. .... ... .... ...... ... 5f
al Le financement du haut du bilan. 52
bl le rôle des capitaux propres. . .. 53
elLe ratio d'endettement du secteur privé moderne.. 53
dlLa rentabilité des entreprises sénégalaises 5-1
.e/ Analyse de la structure financiére des PMEIPMI 5-1

CONCLUSION 56

ANNEXES. .. .. .. 62
BIBLIOGRAPHIE... . ..63
T 1\8 BI. BANQUES El ET 1\l3l.IS5EMENIS fiNANCIERS LON ACTI VIlE AlJ 01/10/1993. .65
PROPOSITION DE RECHERCHE 71
 LA SURLIQUIDITE DES BANQUES AU SENEGAL ET L'INVESTISSEMENT.

INTRODUCTION

A l'accession du Sénégal à l'indépendance, le gouvernement s'est directement impliqué

dans le processus de développement économique en s'érigeant comme un entrepreneur
et en investissant tous les secteurs productifs de la nation. Cette stratégie de
développement s'est appuyée sur un socle financier dont l'épine dorsale est constituée
par les banques de développement à qui était dévolu le financement des
investissements aussi bien publics que privés. Elles empruntaient sur le marché
international afin de satisfaire les besoins de financement locaux.

Depuis 1978, le Sénégal s'est engagé aux côtés des institutions de Bretton Woods,
dans un vaste programme d'ajustement économique (PAS) qui est consolidé par la
dévaluation du franc CFA le janvier 1994, consacrant l'avénement de l'ajustement
global. L'objectif poursuivi par le PAS est le retour des grands équilibres macro-
économiques qui est considéré comme le point de départ de toute activité
économique, gage de croissance et de stabilité. Le secteur privé se trouve au centre
de cette nouvelle stratégie de croissance qui repose sur le concept de «moins d'Etat,
plus d'Etat ». Celle ci s'est traduite par le désengagement de plus en plus marqué de
l'Etat de l'activité productif pour se recentrer d'avantage autour de ses fonctions
régaliennes d'orientation et de contrôle. L'Etat est astreint à une politique budgétaire
restrictive pour: retrouver la viabilité financière, grâce à une plus grande efficacité dans
la collecte des ressources fiscales, la suppression des subventions et des exonérations,
la privatisation totale ou partielle des entreprises publiques ou parapubliques ; restaurer
la confiance en la monnaie par la maîtrise de l'inflation et l'équilibre extérieur: consolider
le retour à la compétitivité acquise, suite à la dévaluation.

Cependant, du fait la forte interpénétration entre le secteur bancaire et le secteur

productif public, la crise économique a entraîné la faillite de plusieurs banques,
entraînant la restructuration dudit secteur en 1989 qui s'est traduite par la disparition des
banques de développement et la limitation des parts détenus par l'Etat sur le secteur
bancaire à un maximum de 25%.

Dorénavant, le secteur privé et le secteur bancaire se retrouvent au centre de la

stratégie de croissance et de développement. Le rôle attendu du secteur bancaire est le
préfinancement de la croissance en mettant à la disposition du secteur privé, la quantité
de monnaie correspondant au potentiel de richesse qu'il peut créer.

Mais, le désengagement de l'Etat de l'activité productive et la disparition des banques de

développement a coïncidè avec la manifestation d'un phénomène jusque là inconnu: la
surliquidité. Nous avons jugé intéressant d'étudier le phénomène de la surliquidité, en la
mettant en relation avec l'investissement pour apprécier dans quelle mesure les
banques sont intervenues dans le financement de l'investissement privé.

La présente recherche tentera de contribuer à une meilleure compréhension de la

structuration du secteur bancaire Sénégalais, du fonctionnement du marché monétaire
rénové, mais aussi, de l'interaction entre le secteur bancaire et "investissement.

2
 L'objectif est de mesurer l'impact de la surliquidité des banques sur l'investissement
privé.

Pour évaluer les effets de la surliquidité sur l'investissement, nous construirons un

modèle stochastique par la régression linéaire de l'investissement sur les déterminants
bancaires de la surliquidité dont l'analyse et la vérification empirique nous permettront
d'émettre des recommandations en vue d'une meilleure implication des banques dans le
financement de l'investissement privé. Il nous faudra au préalable, cibler les variables qui
déterminent la surliquidité de manière à disposer d'instruments dont la manipulation
pourrait concourir, à un meilleur contrôle de l'offre de monnaie par les autorités
monétaires afin de rendre efficace les politiques qu'elles initient.

L'étude sera axée sur l'investissement du secteur privé sur la période 1970-1994 au
Sénégal et reposera sur les hypothèses suivantes: les banques sont rationnelles;
l'investissement public se fait sur financement extérieur; il existe une asymétrie
d'information entre les banques et les emprunteurs; Il s'agira de montrer le degré
d'adaptation du système bancaire sénégalais aux besoins d'investissement du secteur
privé.

Cette étude se propose de mesurer l'impact de la surliquidité sur l'investissement et de

diagnostiquer les raisons qui sont à l'origine de ce phénomène dont la non résolution,
risque d'hypothéquer tous les efforts faits pour se retrouver sur un sentier de croissance
stable et dynamique, dans lequel, le secteur privé et le secteur bancaire occupent une
place centrale.

L'intérêt de l'étude réside dans le fait que le Sénégal étant une économie totalement
intermédiée, où les énormes opportunités d'investissement sont renforcées par des
gains potentiels de compétitivité en faveur du marché intérieur, permettant sous
certaines conditions, le dèveloppement de l'import substitution, l'accroissement des
exportations et l'attraction des capitaux privés extérieurs, se pose la question du
financement bancaire de l'investissement. Le rôle du système bancaire est de collecter
les dépôts, et de mettre à la disposition des agents économiques les ressources
correspondant au potentiel de richesse qu'ils sont capables de créer. Cette assertion est
d'autant plus vrai au Sénégal que le taux d'investissement y est relativement faible.
Selon la Banque mondiale, le taux d'investissement sur la période tourne autour de
12,5%, soit presque l'équivalent du taux de remplacement des investissements qui est
de 12%. Cette faiblesse de l'investissement net devrait induire un effort d'investissement
très élevé, surtout de la part du secteur privé si l'on sait que, dans la déclaration de
politique générale de l'Etat du Sénégal, présentée lors de la troisième réunion du groupe
consultatif qui s'est tenu à Paris les 05 et 06 juillet 1995, il, est prévu un taux de
croissance de 6% sur la période 1995-2000, et le relèvement du taux d'investissement
de 19% alors qu'il était de 14,7% en 1994. La promotion du secteur privé sur lequel
repose la stratégie de croissance nécessite la mise en place d'un environnement
économique et financier lui conférant toute la flexibilité nécessaire pour les
investissements et la création d'emploi;

Ainsi, la problématique de cette étude sera axée autour de la question du financement

bancaire de l'investissement. Il s'agira donc de dire si le système bancaire sénégalais
est pertinent pour soutenir les efforts d'investissement du secteur privé. L'espace de
discussion tournera autour des questions relatives aux variables déterminants de la

J
surliquidité des banques au Sénégal et à la relation qui existe entre la surliquidité des
banques et l'investissement. Ces questions abordée d'une manière théorique devront
être corroborées par les faits qui serviront ainsi d'instrument de validation. Ces questions
ne sont pas théoriques car elles posent en dernière analyse, un problème d'ordre
économique qui est le développement du Sénégal, qui ne peut se faire sans une
implication accrue des banques dans le financement de l'investissement, gage de
croissance et de stabilité, mais aussi, sans une maîtrise de l'offre monnaie des banques
primaire (dans le nouvel environnement monètaire marqué par la régulation indirecte)
par la banque centrale de manière

4
 à rendre efficace la politique monétaire pour atteindre les objectifs de stabilité des prix et
de croissance.

Le traitement du sujet nécessite une maîtrise d'outils qui ont trait à la macro-économie et
à la gestion bancaire, ce qui rend le travail compliqué. Cette complication est accentuée
par les difficultés rencontrées pour rassembler les données statistiques portant
notamment celles portant sur le marché monétaire. Cependant, nous avons essayé dans
la mesure du possible, d'étayer les questions abordées avec des données fiables dont
les sources principales sont constituées par la BCEAO, la OPS (direction de la prévision
et de la statistique) et les statistiques monétaires du FMI.

Cette étude sera articulée autour. de deux chapitres:

Le premier chapitre sera consacré à la mise en place du cadre théorique de l'étude de

l'impact de la surliquidité sur l'investissement. Dans un premier temps, il s'agira d'isoler
les déterminants de la surliquidité grâce au processus de la régression «pas à pas »,
permettant de disposer d'un modéle de validation de la surliquidité. Ensuite, nous
mesurerons l'impact de la surliquidité sur l'investissement par la construction d'un
modèle stochastique grâce à la régression linéaire de l'investissement (assimilé à la
FBKF) sur les variables bancaires représentatives de la surliquidité : le volume de crédits
à l'èconomie (CRECO), les dépôts à moyen et long termes (OEPMLT), etc.... Cette
premiére sera donc l'occasion de dèterminer les variables explicatives de la surliquidité
des banques au Sénégal permettant ainsi de mettre en évidence les éléments cibles sur
lesquels il faudra agir pour résoudre le phénomène de la surliquidité en vue de rendre
exogène l'offre de monnaie Elle permettra aussi de mesurer l'impact de la surliquidité sur
l'investissement.

Le deuxième chapitre sera axé sur la validation du cadre théorique posé, dans le
premier chapitre, par le modèle qui mesure l'impact de la surliquidité sur l'investissement
. " s'agira plus précisément de la vérification des résultats obtenus de manière à mieux
cerner les causes du non-financement bancaire de l'investissement. " s'articulera autour
de deux sections:

• La section 1 sera intitulé «surliquidité et crédit -crunch » : a ce niveau, il s'agira de

vérifier si le surliquidité se traduit par un retrait des banques de l'activité de crédit au
profit d'actifs plus sûrs tels que les bons du trésor, les obligations cautionnées,
etc.... ) . L'analyse portera sur la distribution du crédit, des dépôts à terme, de la PNG
et les bilans des banques.

• La section 2, intitulé «les critéres d'octroi des crédits bancaires» s'attachera à

mettre en exergue les autres raisons qui expliquent la surliquidité des banques
(structuration du secteur bancaire, rentabilité des banques, analyse de l'efficacité de
la politique monétaire en faveur de l'investissement, déterminants des prêts
bancaires (rentabilité, sécurité et liquidité des prêts à l'investissement).

La conclusion permettra d'émettre des recommandations en vue d'un meilleur contrôle

de l'offre de monnaie par la banque centrale; et de mieux adapter le secteur bancaire
sénégalais aux nouvelles réalités économiques actuelles, marquées par le retrait
progressif de l'Etat du secteur productif et une responsabilisation accrue du secteur
privé Il s'agira donc d'élaborer une stratégie à mettre en œuvre pour une meilleure

5
 articulation entre les secteurs réel et monétaire et le préfinancement de la croissance par
les banques.

Chapitre 1 : LES DETERMINANTS DE LA SURLIQUIDITE DES BANQUES AU

SENEGAL.
INTRODUCTION

La politique monétaire de l'UEMOA a connu à partir de 1989, une réforme qUI

s'est traduite par l'adoption progressive d'un mécanisme de régulation monétaire
indirecte. Il s'agit pour la banque centrale de rendre plus efficace la politique monétaire
par un meilleur contrôle de la liquidité de l'économie Il a fallu d'abord:
· étendre l'encadrement du crédit aux crédit de campagne dont le refinancement
était automatique;
· évoluer vers une politique de réserves obligatoires, instituée depuis le
24/04/1990 ;
.Ie renforcement du rôle du marché monétaire dans le refinancement des
banques sur l'escompte;
· l'introduction d'une politique dynamique des taux d'intérêt;
· le renforcement de la surveillance bancaire dans le cadre de la régulation
conjoncturelle et prudentielle ;

ensuite, le 01/10/1993 marque l'entrée en vigueur du nouveau dispositif de gestion

monétaire, qui repose sur:
· le marché monétaire rénové. Il se traduit par l'adjudication hebdomadaire par
enchéres sous régionales, et qui devra être complété par la titrisation des concours
consolidés par la BCEAO.
· les réserves obligatoires;
· la libéralisation des condition des banques depuis le 02/10/1989 et, qui est
actuellement effective pour leurs conditions débitrices.
La surliquidité est devenue apparente depuis la réforme de 1989. Elle s'est
consolidée avec le rapatriement des capitaux suite au frein mis contre la fuite des
capitaux et l'entrée en vigueur du marché monétaire rénové. Elle est devenue
problématique depuis la dévaluation, devant la nécessité de faire perdurer la
compétitivité retrouvée.
Le passage de la régulation monétaire directe à celle indirecte se traduit par l'avénement
des adjudications hebdomadaires. Celles ci permettent à la banque centrale, grâce à la
confrontation entre les offres et les demandes de monnaie centrale, de déterminer le
taux d'intérêt qui permet de minimiser cet écart. L'analyse du processus des
adjudications et la confrontation entre les offres et les demandes nous permet de mettre
en évidence les déterminants de la surliquidité des banques Ensuite, il s'agira de voir
comment les banques s'y prennent-elles pour résoudre la surliquidité Enfin, nous
aborderons les implications en terme de politiques économiques de la surliquidité.
L'analyse du marché monétaire rénové (étapes de la mises en œuvre de la
nouvelle politique monétaire et le processus d'adjudications hebdomadaires) nous
permettra de mettre en évidence les déterminants potentiels de la politique monétaire.
Ensuite, par la régression pas à pas, nous allons discriminer entre ces différentes
variables sensées expliquées la surliquidité pour en extirper ses véritables déterminants

6
que nous analyserons afin de pouvoir émettre des recommandations pour résoudre la
surliquidité des banques.

7
 Section 1: SURLIQUIDITE ET ENVIRONNEMENT MONETAIRE.

La surliquidité se manifeste sur le marché monétaire par un excès d'offre de

monnaie centrale par rapport à la demande, de la part des banques. Elle pose la
problématique du contrôle de l'offre de monnaie par la Banque Centrale, et aussi, celle
de la contribution de l'autorité monétaire à la réalisation des objectifs de croissance
rèelle et de stabilité monétaire grâce à la stabilité des prix et à la compétitivité de la
monnaie nationale. La règulation monétaire indirecte, pour être efficace, suppose une
politique monétaire exogène. D'où l'intérêt de s'appesantir sur le nouveau instrument
d'intervention de la banque centrale: "adjudication par enchères hebdomadaires.

1/: L'ADJUDICATION PAR ENCHERES HEBDOMADAIRES

La surliquidité se manifeste sur le marché monétaire par un excès de réserves

des banques . Le marché monétaire rénové traduit le passage de la règulation
monétaire directe à celle indirecte qui repose sur les mécanisme du marchè
monétaire. La principale action de la banque centrale sur la monnaie passe
dorénavant par le contrôle du volume de réserve des banques primaires. Le passage
en revue des étapes de mise en œuvre de la nouvelle politique monétaire et du
processus des adjudication nous permettra de déceler les déterminants potentiels de
la surliquiditè des banques.

A/Les ètapes de la mise en œuvre de la nouvelle politique monétaire.

Dans un système de contrôle indirect de la masse monétaire, de type open

market, le principal instrument de contrôle monètaire devrait être l'action de la banque
centrale sur les taux d'intérêt monétaires grâce à sa capacité à gérer la base monètaire.
Les taux monétaires affectent à leur tour, les conditions des banques. La mise en œuvre
de la politique monétaire, dans ces conditions, comporte nécessairement quatre
principales étapes (A.ROE, N.SOWA):

i) le ciblage explicite de la base monétaire comme un objectif intermédiaire

de contrôle;
ii) le choix de la composante réserves bancaires de la base monétaire
comme la partie déterminante de la cible de contrôle;
iii) l'estimation ou la prèvision règulière de l'offre de réserves bancaires qui
prèvaudrait en l'absence d'intervention des autoritès monétaires et la comparaison de
cette offre avec la demande de réserves bancaires;
iv) l'identification et l'utilisation active d'un instrument de politique monétaire
qui permet d'éliminer l'écart entre l'offre et la demande estimées de réserves bancaires
en vue d'atteindre des objectifs finals tels que l'inflation, la croissance de la production, et
l'èquilibre extérieur;

Les adjudications d'enchères régionales ont été choisies comme instrument

d'intervention de la BCEAO sur le marché monétaire. Elles sont de type open market.
L'entrèe en vigueur du nouveau dispositif de gestion monétaire a révélé le
phénomène d'excès d'offre de réserves des banques sénégalaise par rapport à la
demande. Ceci se traduit par le maintien dans leur compte auprès de la BCEAO, de
réserves inutilisées.

8
 A partir de 1989, on note d'une manière générale, un recul net des créances de la
BCEAO sur les banques au Sénégal, passant progressivement de 189,9957 milliards, à
151,5381 milliards en juillet 1994. Ceci est surtout dû à une réduction de ses avances
aux banques sur le marché monétaire. Ces dernières, qui étaient d'un montant de
50,827 milliards en 1989, ne sont plus que de 1,1 milliards en Juillet 1994.

avances .sur .marché .monétaire

e=
créances .aux .banques

Le ratio e a évolué comme suit

1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994
années juillet
1
e 1 0.16 10.27 10.02 1 0.019 10.04 10.04 10.007 1

La restructuration du secteur bancaire s'est donc traduit par un net recul des avances de
la banque centrale sur le marché monétaire annonçant des difficultés pour la banque
centrale de contrôler la liquidité des banques dans un contexte de surliquidité
généralisée.

BI LE PROCESSUS DES ADJUDICATIONS.

Le mécanisme des adjudications implique que les banques ne peuvent recourir à

la banque centrale qu'à des périodes régulières. Ici, elles sont hebdomadaires.
Les banques excédentaires transmettent à la banque centrale, le volume de
réserves qu'elles veulent prêter et le taux auquel elles vendent ces liquidités;
Si nous désagrégeons les agents économiques en quatre secteurs: l'Etat (g), la
BCEAO (bc), le système financier (b), le système non financier (nb); le bilan consolidé
de l'ensemble de ces secteurs nous permet d'écrire ( A.oiagne-1995 ):

ÙRTb + ÙB = [Dg - Rg + lIEEN] + AENbc - [ÙBTb + ÙBTnb] -

[ÙAAPb + ÙAAPnb] + [ÙPnb + ÙPb]

EEN: endettement extérieur net de l'Etat;

BT: bons du trésor;
AAP: autres actifs publics;
ÙB: variation de billets et pièces;
ÙP: variation des créances de la BCEAO sur l'économie;
ÙRTb + ÙB: variation de la base monétaire;
[Dg - Rg + LJEEt\I]: besoin de financement interne de l'Etat;
[ÙAAPb + ÙAAPnb]: achats et ventes d'autres titres publics par la BCEAO aux banques
et au secteur non bancaire;
[ÙBTb + ÙBTnb]: montant des interventions de la BCEAO à travers les achats et ventes
de bons du trésor aux banques et secteur non bancaire.
[ÙPnb + ÙPb]: crédits de la BCEAO au secteur non bancaire et aux banques;

9
 AENbc: interventions de la BCEAO sur le marché des devises pour maintenir la parité
du taux de change.
Si on fait l'hypothèse que les billets détenus par le public est une composante
relativement stable de la masse monétaire, alors nous pouvons écrire l'expression de
l'offre de réserves bancaires:

ÙRTb = ~Dg - Rg + ,ÙEEN] + AE~bc - [Ù!3Tb + 9STnb] -

[UAAPb + UAAPnb] + [UPnb + UPb] - US (1)

Les banques déficitaires informent la banque centrale sur le montant de liquidités

qu'elles veulent acquérir et à quel taux;
La demande de réserves (ÙRTd) est une fraction r des dépôts (ÙDT):

=
lIRTd r ÙDT ® r =ra + ri
lIRTd = (ra + rl).ÙDT (2)

ro: coeficient de réserves obligatoires,

ri: coeficient de réserves libres ou de précaution.
La confrontation entre l'offre de réserve des banques (ÙRTb) et leur demande de
réserve (ÙRTd) permet de déterminer la situation de liquidité monétaire:

Ù,RTb = [Dg - ~g + ÙEEN] + AENbc - [ÙSTb + ÙSTnb] - [ÙAAPb + ÙAAPnb] +

[UPnb + UPb] - US (1)

L'offre de réserves des banques est renforcée par:

- l'accroissement du besoin de financement interne de l'Etat

-l'accroissement des AENbc
- les crédits de la banque centrales aux banques et au secteur non bancaire

Cette offre est réduite par:

- J'intervention de la banque centrale à travers la vente de titres publiques;

- les fuites en billets hors du secteur bancaire

ÙRTd = (ra + rl).ÙOT (2)

la demande de réserves des banques est surtout déterminée par le volume de dépôts.
Au Sénégal, le ro est faible et s'élève à 1,5%. .
" est extrêmement difficile de cerner le ri car il dépend de la politique interne de la
banque, et obéit à des préoccupations d'ordre gestionnelles.

A l'équilibre du marché monétaire: ÙRTb = ÙRTd

[Dg - Rg + ÙEEN] + AENbc - [ÙSTb + lISTnb] -[ÙAAPb + ÙAAPnb] +

[ÙPnb + ÙPb] - ÙS ) = (ra + ri) .ÙOT (3)

Or, la surliquidité traduit un excès de réserve des banques par rapport à la demande:

ÙRTb - ÙRTd > 0 ou encore ÙRTb > ÙRTd

10
 d'où:
(lOg - 13-g + ÙEEN] +. AENbc - [Ù BTb + ÙBTnb] -[ÙAAPb + ÙAAPnb] + [ÙPnb +
UPb] - UB ) - (ro + rl).UOT > 0 (4)
L'équation (4) nous permet d'écrire:
([Dg - Rg + ÙEEN] + AENbc + [ÙPnb + ÙPb]) > (ro + rl).ÙOT+ ÙB + [ÙBTb + ÙBTnb]
+[ÙAAPb + ÙAAPnb]

La surliquidité traduit une faiblesse du taux de réserves obligatoires, des fuites en billets
J hors du circuit bancaires et du manque de dynamisme de la BCEAO pour éponger
l'excès de liquidité grâce à la vente de titres publics; alors que, dans le même temps, les
besoins de financements intérieurs, les variations. des avoirs extérieurs nets de la
banque centrale et les variations des crédits de la banque centrale au secteur bancaire
et non bancaire augmentent.

elLes determinants potentiels de la surliquidité des banques au Sénégal.

on peut sérier les déterminants potentiels de la liquidité des banques qui s'établissent
comme suit:

• Le besoin de financement interne de l'Etat: [Dg - Rg + ÛEEN]

• Les achats et ventes d'autres titres publics par la BCEAO aux banques et au secteur
non bancaire: [ÙAAPb + ÙAAPnb]
• Montant des interventions de la BCEAO à travers le achats et ventes de bons du
trésor aux banques et secteurs non bancaire: [ÙBTb + ÙBTnb]
• Crédit de la BCEAO au secteur non bancaire et aux banques: [ÛPnb + ÙPb]
• Interventions de la BCEAO sur le marché des devises pour maintenir la parité du
taux de change : AENbc
• la variation des billets et pièces qui traduit la fuite de billets vers le public: ÙB
• le taux de réserves obligatoires: ro
• le taux de réserves précautionnelles : ri

Les déterminants potentiels de la surliquidité des banques au Sénégal sont d'origines

diverses et s'expliquèraient par les comportements des banques primaires, du public,
de la BCEAO, de l'Etat, et de l'état des relations du pays avec le reste du monde. D'où
la nécessité d'une analyse plus fine pour extraire les variables réellement déterminantes
et qui ont un impact dans l'évolution du phénomène de surliquidité .

Section 2 : LES DETERMINANTS DE LA SURLIQUIDITE DES BANQUES.

Dans la série des variables ciblées ci-dessus comme étant des déterminants
potentiels de la surliquidité, il convient de voir quels sont celles qui sont véritablement
significatives .Ainsi, pour une commodité d'action, nous pouvons regrouper ces variable
que nous supposons être des déterminants de la surliquidité des banques suivant les
sept catégories suivantes:

1. PNG qui traduit la politique budgétaire de l'Etat ( Dg-Rg +AEEN)

2. Billets détenus par le public (B) .,
3. AENbc qui traduisent l'état de la balance des paiements

Il
 4. DT : le montant des dépôts bancaires
5. le volume de crédit de la banque centrale au secteur privé non bancaire ÙPnb
6. le volume de crédit de le banque centrale aux banques: Ùpb
7. Le taux d'escompte (r**) qui traduit la politique de liquidité de la banque centrale qui
se manifeste par les variation au niveau des titres publics ([ÙBTb + LrBTnb] ; [ÙAAPb +
ÙAAPnb] ) pour contrôler le volume de liquidité bancaire.
Ensuite, nous allons construire un modèle où la variable explicative sera le
volume de réserves des banques et les variables ci dessus listées seront les variables
expliquées. Ce modèle fera l'objet d'une régression « pas à pas» qui va nous permettre
1 d'identifier les véritables déterminants de la surliquidité . Ensuite, nous analyserons ces
déterminants, qui en principe sont fortement corrélés au volume de réserves que nous
assimilons à la surliquidité pour.voir comment ils agis.sent. Une meilleure compréhension
du phénomène grâce à une bonne analyse nous permettra d'en tirer les
recommandations adéquates.

Al LE MODELE.

La régression « pas à pas» du volume de réserves ( R ) des banques sur les variables,
répertoriées ci dessus, va nous permettre d'appréhender leur influence respective pour
aboutir à l'extraction des déterminants . Elle se fera à l'aide du logiciel statistique de
traitement de données: Student SYSTAT .
Une variable (x) est considérée comme un déterminant de la surliquidité si le degré de
corrélation est d'autant plus élevé et proche de 1.
Le modèle présupposé sera du type: R = f (PNG, B, Creco, DT, AENbc, 1""'*)

BI LES RESULTATS.

Le traitement informatique des données portant sur une période de 30 ans nous permet
d'aboutir au résultat ·selon lequel, les déterminants de la surliquidité des banques au
Sénégal sont respectivement le volume des dépôts bancaires (DT) et les fuites en billets
(8).

R = f (DT; B)

Le résultat selon lequel les dépôts innuencent fortement la surliquidité est corroboré à
84% par la réalité; tandis que l'intluence des fuites en billets explique à 90% la réalité.
On peut alors écrire :
R 1= 0,596 DT - 1,056 B + 0,647
(0,267) (0,106) (3,635)

1 DE? VAR: RESERVES N :30 MULTIPLE R :0,902 SQUARED MULTIPLE R: 0,814

ADJUSTED SQUARED MULTIPLE R: 0,800 STANDARD ERROR OF SESTIMATE : 10,3 21
Variable coefficient STD error STD coef. Tolérance T
Constant 0647 3,635 0,000 0,178
B -1,056 0,267 -1 913 0,029 -395O
Dépôt (DT) 0,596 0,106 2725 0,029 5,627

12
 Ce modèle explique à 90,2% la réalité. Les coefficients sont stables compte tenu
de la faible dispersion mesurée par les écarts types qui sont très faibles. Les tests de
Student atteste de la signicativité des coefficients.
Les dépôts influencent positivement le volume de réserves excédentaire des
banques alors que les fuites en billet ont un impact négatif; Ceci découle du fait que la
demande de réserves des banques (Rd) est une fraction ro des dépôts (Rd = ro DT).
Ensuite, la quantité de monnaie centrale excédentaire peut être utilisée par la banque
pour effectuer son activité d'octroi de crédit: trésorerie, consommation et
investissement. Chaque prêt effectué se traduit par une fuite en billet qui vient réduire le
pouvoir de création monétaire des banques. Ainsi, les banques, sous réserves de
certaines précautions, peuvent prêter plus' qu'elles ne reçoivent, en contrepartie d'un
remboursement des prêts à l'échéance fixée.

Le modèle explique la surliquidité par un accroissement des dépôts et une réduction des
fuites en billets.

CI ANALYSE DES DETERMINANTS DE LA LIQUIDITE GLOBALE DU SECTEUR

BANCAIRE.

Les billets et les dépôts sont fortement corrélés au volume de réserves des
banques. L'analyse de leur évolution temporelle permettra de mieux appréhender la
manière dont ces déterminants influent sur la surliquidité.

AI Les variations de billets et pièces.

Elles traduisent les échanges entre la monnaie scripturale et la monnaie

fiduciaire. Les échanges entre le public et le secteur bancaire ont une influence sur la
liquidité des banques. Plus la proportion de monnaie fiduciaire dans les moyens de
paiement est importante, plus sont aigus les problèmes de liquidité des banques.
Le modèle étudié ici nous révèle qu'une baisse de 1% des fuites en billets du circuit des
banque vers le public entraîne une augmentation des réserves bancaires de 1,056% .

1. Evolution des fuites en monnaie centrale.

La monnaie centrale (H) se décompose en billets (B) et réserves (R).

H=B+R
Lorsqu'un agent économique retire de l'argent dans son compte tenu par la
banque, ou lorsqu'il paye par chèque qui est transformé en monnaie, il y a une fuite de
monnaie hors du circuit bancaire.
Les billets constituent une fraction (b) de la masse monétaire (MM) . Elle dépend
des habitudes de paiement des agents économiques, et elle est souvent stable.
B=b*M
Ainsi, lorsque les habitudes de paiement, loin de se faire par chèque ou par
virement bancaire, se font d'un compte à un particulier, alors la démultiplication des
opération de ce genre réduit la liquidité des banques.
Au Sénégal, compte tenu de la surliquidité du secteur bancaire, ne pourrait on
pas dire que la fraction de billets dans (M) est faible, et que l'essentiel des paiements se
fait par virement bancaire. Dans le tableau suivant, nous allons assimiler toute la
circulation fiduciaire à 8;
M1 est la disponibilité monétaire;

13
Les données sont en milliards de francs F.CFA. M1, M, et B sont puisés dans les notes
d'information et statistiques de la BCEAO- octobre 1994-statistiques monétaires.

14
 1 ets au S"enega.
UI es en b'U
Ta bl eau d es f"t
Années 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995
B 92,8 102,7 95,2 97,5 107,2 93 145,6
M1 214,9 230,8 204 213,2 217,4 197,7 304,1
B/M1 0,43 0,44 0,46 0,45 0,49 0,47 0,47
M 334,5 368,9 351,2 371,6 384,9 336,5 468.5
B/M 0,27 0,27 0,27 0,26 0,27 0,27 0,26
Source IBCEAO

Si on tient seulement en compte les disponibilités monétaires, on constate une

circulation fiduciaire relativement importante. Elle .tourne autour d'une moyenne "b1 =
47%. Ceci traduit le caractère sous développé du pays. Ceci fait que les habitudes de
paiement, en raison du caractère primaire et informel de l'économie, sont surtout
manuelles. Cette situation contraint le pouvoir de transformation monétaire des banques
qui sont obligées de garder beaucoup de liquidités pour faire face aux retraits importants
de la clientèle. Elle explique aussi la raison pour laquelle la BCEAO, dans le cadre de sa
politique prudentielle, a fixé le coefficient de liquidité 2 à un seuil plancher de 60%.
Ainsi, pour éviter le risque d'illiquidité, les banques sont obligées de procéder
avec d'autant plus de précaution, que le multiplicateur sera faible. A ce niveau, si on fait
l'hypothèse que le ratio de réserves obligatoires est nul, alors le multiplicateur du
potentiel de création monétaire serait en moyenne de:
=
m 1 l "b1 ; m 2.12 =
=
b est appelé réducteur monétaire; m f (b) avec f '(b) < O.
L'importance de b pourrait aussi s'expliquer par l'existence d'un vaste secteur informel,
où les transactions se font en numéraires pour échapper au contrôle fiscal.
Cependant, si nous prenons en compte la liquidité globale de l'économie, en
l'occurrence la M2 que nous définiront ici comme étant M1 et les dépôts à terme (DAT) :
M2 M1 + DAT;=
alors le ratio de liquidité baisse et devient stable grâce à la prise en compte de
ressources financières stables, permettant en toute sécurité d'accroître le potentiel de
création monétaire des banques, qui passe à m' 3,7. =
EVOLUTION INSTABLE DU MULTIPLICATEUR MONETAIRE.

Sur la période 1988-1989, le multiplicateur monétaire a évolué comme suit:

années 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994

m' 2.5 2.2 0.7 2.1 2.1 2.6 2.7
Source BCEAO.

L'instabilité du multiplicateur la rend inopérationnel comme instrument de politique

monétaire. Les valeurs figurant dans ce tableau découlent de la politique d'encadrement
du crédit de la banque centrale qui traduit toute la difficulté qu'elle a pour contrôler la
masse monétaire en vue de réaliser ses objectifs de stabilité et d'équilibre extérieur. Ce
qui la pousse a intervenir directement sur le rythme d'évolution de cette masse
monétaire.

2(actif disponible ou réalisable à CT) / (passif exigible ou engagement par signature susceptible d'être exécutés à
CT)

15
 Dans cette économie d'endettement, il est plus approprié de raisonner en terme
de diviseur du crédit, car, en dernière analyse, le volume de crédit distribué détermine la
base monétaire (H).

H = (1/m)'* M

Plus les dépôts à terme sont importants relativement aux dépôts à vue, toute
chose étant égale par ailleurs, le ratio de liquidité baisse. Cette baisse du ratio de
liquidité entraine une augmentation des réserves bancaires dans la monnaie centale.

H = B + R; d'où ( B/H) + (RlH) = 1

Si la banque centrale contrôle l'Offre de monnaie, alors la quantité de monnaie

centrale en circulation est tout juste égale à celle nécessaire pour fournir à l'économie, le
volume de liquidité nécesssaire aux transactions.

M*V=P*Q

Si nous reprenons le multiplicateur de crédit:

M=m*H

H=B+R (1)
M=B+D alors D= M-B
Noussavonsque:B=b*M;~)
et que R = r * D
Alors D = M -b* M ou bien D= M*(1-b)
R= r*(1-b)*M (3)
on remplace (2) et (3) dans (1):
H = b*M + r*(1-b)*M
H = (b + r - rb)*M
Nous pouvons alors exprimer le multiplicateur de crédit:

M = [1/(r + b - rb)]*H
m = [(1/(r + b - rb)]

La situation de surliquidité va à l'encontre des trois conditionalités 3 à la

manifestation du multiplicateur monétaire, et donc du caractère exogène de l'offre de
monnaie.
Plus la proportion de monnaie fiduciaire dans les moyens de paiement est faible, moins
les banques ont des problèmes de liquidités et plus elles sont indépendantes de l'institut
d'émission.

Le multiplicateur de crédit est un instrument de contrôle de la liquidité bancaire, aux trois

conditions suivantes:
• . il n'existe que deux sortes de fuites en monnaie: b et ro;
• . les banques ont un comportement passif: tout ce qu'elles reçoivent, elles le prêtent;
• .il existe une demande illimitée de crédit de la part des emprunteurs.
•

16
 Le problème de la surliquidité est que le multiplicateur monétaire n'exprime pas
tout son potentiel, du fait que les banques détiennent des volumes de réserves au delà
de ceux nécessaire compte tenu de la réglementation conjoncturelle.
Si AR et AB sont les volumes de réserves et de billets que les autorités monétaires
désirent voir s'établir dans l'économie.
Compte tenu de la valeur de m, la quantité de monnaie que les banques peuvent créer
est limitée à m fois la quantité de monnaie centrale émise par les banques.
En principe, au fur et à mesure que les banques octroient des crédit, le volume de
B augmente jusqu'à ce que:
=
H AB + AR
En ce moment, la masse monétaire se stabilise jusqu'à ce que la banque centrale
réinjecte de nouvelles liquidités dans l'économie, par exemple, par l'achat de titres d'Etat
sur le marché monétaire.

Pour le cas du SENEGAL, on peut dire que R > AR et B < AB . C'est donc dire
que les banques n'utilisent pas tout leur potentiel de crédit permettant assez de fuite en
= =
billet pour assurer l'équilibre: B AB et R AR; alors la conversion monnaie scripturale
et monnaie fiduciaire est insuffisante alors que les réserves sont excessifs.
Alors pour garder le contrôle de la liquidité des banques, donc de l'offre de monnaie, il
ne reste plus d'autre solution à la banque centrale que de ponctionner sur les réserves
des banques, en vendant des titres d'Etat ce qui réduit R à AR.

Mais ce comportement des banques qui freine le multiplicateur de crédit, donc le

volume de crédits et de dépôts pose un problème certain dans cette période de
libéralisation économique, qui suppose un engagement constant des banques auprès
des agents économiques pour le financement de leurs activités source de croissance et
de création d'emploi, et d'accroissement des recettes fiscales.

La faiblesse de la fuites en billet par rapport à la masse monétaire (M2) introduit

des éléments d'incertitudes dans la politique monétaire en ce sens que, la banque
centrale qui compte sur la maîtrise des réserves pour contrôler le volume de liquidité ,
est dessaisie au profit des banques primaires. En effet, ces dernières introduisent une
fuite supplémentaire en monnaie dont l'importance est telle que ce sont elles qui
contrôlent le taux d'évolution de la monnaie qui est ainsi endogène.

BI Les dépôts

Dans le cadre de sa politique réglementaire et conjoncturelle, la banque

centrale intervient par l'application du taux de réserves obligatoires (ro) sur le volume
des dépôts bancaires, compte tenu d'un niveau donné du réducteur monétaire, de
manière à contrôler l'évolution de la masse monétaire. Elle poursuit deux objectifs qui
sont complémentaire, à savoir:
• Eviter que les banques se retrouvent dans une situation d'insolvabilité;
• Fixer le volume de liquidité de l'économie qui permet d'atteindre la
croissance et l'équilibre extérieur désiré sans qu'il ait une inflation;

Chaque dépôt effectué par la clientèle accroît la quantité de monnaie centrale et donc
le pouvoir de création monétaire des banques secondaire.
Cependant, le modèle étudié ici révèle qu'un accroissement de 1% des dépôts
entraîne une augmentation de 0,59% des réserves, ce qui est relativement excessif.

17
 On peut donc dire que les banques fixent un taux de réserves (obligatoire et de
précaution) égale à Ce qui revient à

dire que les banques anticipent un taux de réserves de précaution de 0,58 %4.
L'analyse de l'évolution des dépôts et de leur distribution temporelle permettra de
comprendre le comportement des banques qui s'apparente à une préférence pour le
présent.
.
Evolution du volume de dépôt

Le volume des dépôts à progressé régulièrement de 1966 à 1995. Il est passé d'abord
de 13,46 milliards en 1976, puis de 77,39 milliards en 1976, ensuite de 223,89
milliards en 1986 et enfin, de 344 milliards en 1995; ce qui traduit un dynamisme
certain. La moyenne annuelle qui est de 127 milliards permet de découper la période
en deux sous périodes à partir de 1981 qui est l'année du PREFs.. L'écart type des
dépôts qui est de 103 milliards révèle une très grande dispersion. La restructuration
du secteur bancaire est marquée par un léger fléchissement des dépôts. A partir de
1993, avec la décision de rachat des francs F.CFA hors de la zone, les dépôts ont été
dopés pour se situer au dessus des 300 milliards F.CFA, niveaux qui n'ontjamais été
atteints auparavant. La Surliquidité coïncide avec des périodes de dépôts élevés et
des taux de croissance géométrique compte tenu de la moyenne. Sur la période
1966-1995 les dépôts à termes ont représenté une moyenne de 30% des dépôts
contre 70% pour les dépôts à vue.

4 ri = 0,596% - 0,015% = 0,581 %

.,
5 Progranune de Redressement Economique et Financier.

18
 Cf. : Tableau de l'évolution des dépôts.

1 Les dépôts à vue ( DAV) .

Ils sont constitués de l'ensemble des dépôts liquides, gérés par les établissements de
crédit ou le Trésor, et mobilisables par chèques. Leur rôle est de financer les besoins
de trésorerie des entreprise et de consommation des ménages. La transformation
bancaire doit se faire avec beaucoup de précaution compte tenu des risques liquidité
qui peut entraîner la perte de confiance des déposants envers les banques et même,
envers le secteur bancaire; C'est ainsi que la SCEAO réglemente la transformation
en édictant le ratio de liquidité et de couverture des emplois à long terme 6 .
En 1966, ils constituaient environ 95% des dépôts bancaires. Ils ont accusé le
taux le plus faible sur la période 1990-1992 où ils sont en déca des 50%.

Les dépôts à terme.

Ils sont une composante de la quasi monnaie en ce sens que leur

transformation monnaie entraîne un coOt et un certain délai. Ils constituent un moyen
de placement pour les agents économiques car ces types de dépôts sont rémunérés.
Leur mobilisation avant le délai fixé entraîne un coOt. Leur rôle est de financer
l'investissement. Ils contribuent à la stabilité de la banque qui n'a pas à constituer des
réserves de précaution car elle connaît avec certitude le terme et la préserves aussi
des retraits intempestives; Compte tenu du coOt supporté par la banque pour attirer
ce type de dépôts, son intérêt est de la prêter le plus rapidement possible pour couvrir
le coOt et faire un gain financier grâce au différentiel d'intérêt.

Au Sénégal, les DAT ont connu une évolution si remarquable qu'ils dépassent
les DAV depuis 1987; Ce qui constitue un potentiel de crédit important.

la répartition des dépôts en DAT et DAV.

Ceteris paribus, Si nous reprenons la régression» pas à pas» en déglobalisant les

dépôts en DAVet DAT, on obtient le modèle7 selon lequel, la surliquidité est fonction

6 Le taux de couverture des emplois à long terme par les ressources à long terme est fIXé par la BCEAO à un seuil
plancher de 75% entraînant un taux plafond de transformation de 25%.

7 R =- 0,509 B + 0,633 DAT - 0,281 AENB + 5,420

Les coefficients sont stab/eset significatifs

Variables Coefficients Ecart type T destudent

Constant 5,420 3,419 1,585
B -0,509 0,126 -4,035
DAT 0,603 0,085 7,414
AENB -2,81 0,101 -2,772

19
 du volume de billets détenus par le public, des DAT et des AENB 8 . Relativement,
l'impact des billets est réduit alors que celui des réserves se renforce.
Les variations négatives des avoirs extérieurs nets sont une fuite en monnaie centrale
vers l'extérieurs. baisse de 1% des AENB entraîne une hausse des réserves de 0,2%
. De 1966 à 1993, les AENB sont négatifs.
Les DAV sont faiblement corrélés au volume de réserves excédentaires des banques
. Donc, on peut dire que la surliquidité des banques est déterminé par une importante
quantité de DAT qui n'est pas recycler dans le secteur productif.

CI LES OPERATIONS AVEC LE RESTE DU MONDE.

Les échanges avec le reste du monde influencent la liquidité des banques car les
avoirs extérieurs constituent une source de création de monnaie centrale. Donc, une
amélioration de la balance commerciale accroît la liquidité et inversement, une
détérioration la réduit.
L'accroissement des AENB a un impact négatif sur la surliquidité des banques .
Depuis la dévaluation, les avoirs extérieurs nets des banques primaires sont devenus
positifs, passant de 11,97 milliards F.CFA en 1994 à 27 milliards F.CFA en 1995,
alors que sa moyenne sur la période est de 11,9 milliards, ce qui a coïncidé avec une
réduction des réserves excédentaires, qui sont passées de 74 milliards F.CFA en
1992 à 31 % en 1992. Ainsi, lorsqu'un opérateur économique exporte des
marchandises, les devises qu'il reçoit sont déposées auprès de sa banque et constituent
une réserve de liquidité internationale. Cette réserve potentielle de liquidité peut être
utilisée au moment opportun par la banque pour se procurer de la monnaie centrale.
Dans l'optique de l'approche monétaire de la balance de paiement, un excédent de la
balance de paiement accroît les réserves de change.
Compte tenu de la décision prise par les BCEAO de ne plus rémunérer les
réserves excédentaires des banques déposées auprès d'elle, les banques primaires se
servent de leurs devises pour améliorer leur rentabilité (gain de change, placement
extérieur, etc.)
Ici, nous utiliserons les avoirs extérieurs nets des banques comme facteur
explicatif

Avoirs extérieurs nets (AEN) des institutions monétaires.

en milliards F.CFA.
années 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994
AENBC -223 -192 -172 -168 -162.8 -196 -168.2
AENB -51 -50 -34 -32.5 -27.2 -25 -2.8
AEN.t -274 -242 -206 -201 -190 -221 -170
Sources: BCEAOI oct.1994/statistiques monétaires.

AENBC: AEN de la banque centrale;

AENB: AEN des banques primaires;
AEN.t: totaux des AEN =AENBC + AENB

8 AENB : Avoirs extérieurs nets des banques

20
 A partir de 1989, on constate une amélioration constante de la position extérieure
aussi bien dans l'ensemble des banques commerciales qu'au niveau du système
monétaire.
L'amélioration des avoirs extérieurs des banques commerciales et plus évidente
encore car elle retrouve une situation proche de l'équilibre à partir de 1994, et atteint un
niveau de 8.1 milliards F.CFA en septembre 1995.La moyenne des AENB sur la période
est de -28.6 milliards F.CFA, avec un cumul négatif de 202 milliards F.CFA.
A partir de 1992, les AENB sont en deçà de leur moyenne ; leur situation va
s'améliorer d'avantage avec des performances d'AEN positif à partir de septembre 1995
La moyenne des avoirs extérieurs de la BCEAO est de -180 milliards F.CFA,
portant sur un cumul de -1261 milliards F.CFA . Là aussi, on note des performances
relatives à partir de 1994 bien qu'elles ne soient. pas linéaires traduit une certaine
instabilité financière due à la forte dispersion des AENBC 9 . Celle ci est une manifestation
du caractère endogène de l'offre de monnaie.
Cette situation traduit donc une amélioration constante de la situation extérieure
du pays et donc une réduction relative des fuites de liquidité vers l'extérieur. La situation
de surliquidité des banques fait que les banques n'ont pas besoin de se présenter à la
banque centrale pour échanger leurs réserves internationales . Elles préfèrent détenir
des devises, ce qui fait que l'accroissement des AENB se traduit par une réduction de la
surliquidité et une augmentation de leur réserves internationales.

9 AENBC : avoirs extérieurs nets de la banque centrale.

21
 CONCLUSION

La surliquidité des banques au Sénégal est déterminée par l'évolution des fuites en
billets vers le public et par l'importance des dépôts bancaires. Les AENB y exercent
aussi une influence modérée à la baisse compte tenu de la préférence des banques
pour les devises suite à la décision de la BCEAO de ne plus rémunérer les réserves
1

excédentaires en monnaie locale des banques primaires auprès d'elle.

La faiblesse des fuites en billet et du taux de réserves obligatoires n'a pas eu

1 un impact sur le multiplicateur; La BCEAO, du fait que la masse monétaire n'est pas
exogène, a initié une politique d'encadrement du crédit qui consiste à fixer le taux
d'évolution de la masse monétaire. Cette mesure contraignante qui ne permet pas au
multiplicateur de manifester tout son potentiel traduit un caractère structurel de la
surliquidité.
A partir de 1989, on note une augmentation sans précédent des réserves de
change des banques primaires à la BCEAO. Celle ci coïncide avec les réformes de
système bancaire, la restructuration des banques. Elle s'explique aussi par le fait que
la balance des paiements est un phénomène essentiellement monétaire et que la
politique monétaire est l'instrument privilégié de recherche de l'équilibre.
La décision de non rachat des francs F.CFA hors de la zone, prise en Août 1993, s'est
traduit dés 1994 par une très forte augmentation des dépôts bancaires qui sont
passés de 240,21 milliards à 316 milliards en 1994 , puis 344,76 milliards en 1995 ;
soit des taux de croissance de 37% et 43% relativement à l'année 1993. Mais,
l'accroissement des dépôts a surtout bénéficier aux DAT. Depuis 1987, ils constituent
plus de 50% des dépôts.
Le volume de dépôts excédentaires devrait en principe être étroitement lié aux DAV.
Dans le cas présent, cette corrélation est négative, compte tenu du fait que le
phénomène de surliquidité se traduit par une absence de craintes d'illiquidité des
banques. .
Les fuites de billets des banques.
La surliquidité des banques au Sénégal soulève plusieurs problèmes d'ordre
monétaire, économique et juridique.
La politique monétaire d'inspiration néoclassique, dans un régime de change
fixe, peut être résumé à travers les quatre équations suivantes:

1/Md*V=P*Q10
2/ M = Cg + Ce + AEN
3/ M = Md
4/ P = e * p'

/0Md est la demande de monnaie; M est l'offre de monnaie;

P est le taux d'inflation du Sénégal;
p' est le taux d'inflation de l'étranger;
e est le taux de change nominal, cotation à l'incertain;
AEN représente les avoirs extérieurs nets; ils doivent au moins être égaux à 20% des
engagements à vue.
Cg et Ce représentent le volume de crédit intérieur (CE); Cg est le volume de crédit à l'état;
.,
Ce est volume de crédit à l'économie.

22
 La BCEAO se soumet à une certaine discipline monétaire. L'évolution de la
masse monétaire est un indicateur fiable de la politique monétaire, notamment à
travers le degré de monétarisation de l'économie. Elle est liée à l'évolution des AEN,
qui sont négatifs depuis 1972 au niveau de l'économie; cependant, les AEN des
banques sont devenus positifs depuis Juin 1994 et s'élevaient à cette date à environ
7900 millions F.CFA.
Le contrôle effectif du volume de liquidité de l'économie par la banque centrale est un
impératif, sinon , il planerait sur l'économie une menace d'excès du taux de liquidité,
dés le moment où, par suite d'un optimisme généralisé, le système bancaire se met
subitement à réinjecter les liquidités qu'il détient. Ceci va entraîner une décélération
et une forte tension sur les ressources qui pourrait être source d'une grande inflation,
et aussi, d'une détérioration de la balance extérieur, contrariant ainsi les objectifs de
croissance et de stabilité de la banque centrale.
La nécessité de défendre la valeur externe de la monnaie passe par la maîtrise du
taux d'inflation, d'où la nécessité de contrôler l'offre de monnaie, notamment celle des
banques primaires.
Les interventions hebdomadaires de la BCEAO sur le marché monétaire
rénové se font au moyen des réserves obligatoires et des bons du trésor à court
terme. Pour éponger la surliquidité sur le marché monétaire, la banque centrale
pourrait rendre plus attractif les bons du trésor par

. L'approfondissement du marché monétaire par la création d'un marché

secondaire où interviendraient, en sus des banques primaires, de la banque centrale
et des établissements financiers, d'autres investisseurs institutionnels comme la
caisse de sécurité sociale, les compagnies d'assurances et certaines grandes
entreprises agrées au marché.
. L'élargissement de ce marché en y permettant l'accès à d'autres titres
négociables.

.11 faudrait aussi restaurer et consolider la confiance des banques et du public

sur l'Etat afin d'assurer la négociabilité des bons du trésor et faciliter l'émergence du
marché secondaire.
En l'état des choses, la surliquidité traduit le caractère endogène de l'offre de
monnaie, empêchant le parfait contrôle de la liquidité par la banque centrale.
Pour cette raison, la BCEAO se devrait d'utiliser d'une manière plus dynamique
la politique de réserves obligatoires, en vue d'une plus grande efficacité dans le
contrôle de la liquidité bancaire; d'autant plus que le comportement prudentiel des
banques s'assimile à cette contrainte (Cf: tableau ci dessous), surtout, depuis la
décision prise par la banque centrale de ne plus rémunérer les excédents de réserves
placés dans ses comptes.

Coefficients de réserves en (%)

1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 -
octobre
11.4 12.3 14.4 20.9 19.6 20.2 19.8 9.5 13.8
Source: BCEAO, Notes d'information et statistiques-janv.1995.

Etant donné la tendance de la banque centrale à créer de la monnaie centrale

pour financer le déficit structurel de l'Etat, cette tendance renforce la liquidité bancaire

23
 en ce sens qu'il n'existe pas de séparation entre le trésor et la sphère bancaire. D'où
la recommandation consistant à interdire à l'Etat de détenir des dépôts dans les
banques primaires. Les dépôts de l'Etat ou du trésor devraient se loger uniquement à
la banque centrale.
La surliquidité est plus liée aux DAT qu'aux DAV, d'où l'intérêt de mesurer
l'impact de la surliquidité sur l'investissement.

~I
J
24
 Chapitre 2 : IMPACT DE LA SURLIQUIDITE SUR L'INVESTISSEMENT

INTRODUCTION

La surliquidité des banques au Sénégal est la manifestation du caractère endogène

de l'offre de monnaie; elle est une traduction de l'économie d'endettement qui se
caractérise par:

• .La prédominance du financement indirect des entreprises: les ménages

n'assurent qu'une part faible des besoins de financement des entreprises qui sont
satisfaits au moyen d'emprunt auprès des banques ou des intermédiaires non
bancaires;
• ,.Ia prépondérance de la monnaie interne ( qui a pour contrepartie un
endettement du secteur privé ). Gurley et Shaw distinguent la monnaie interne de la
monnaie externe ( qui a pour contrepartie un endettement de l'Etat et de l'extérieur).
• .Ia disparition de l'ajustement par les taux: le taux d'intérêt est déterminé par le
système bancaire et de ce fait , devient peu sensible aux variations de l'activité
économique
• .une analyse en terme de diviseur du crédit: le système est en banque. les
banques sont structurellement endettées auprès de la banque centrale. C'est le
montant de crédit distribués par les banques qui détermine celui des réserves que la
banque centrale doit provisionner.

En l'absence de marché financier au Sénégal, le financement est intermédié .

Ainsi, le comportement des banques devrait avoir une incidence sur le comportement
d'investissement du secteur privé. Un financement sain de l'investissement implique la
mobilisation de ressources stables, notamment: l'épargne des ménages et l'épargne
bancaire assimilée ici aux dépôts à moyen et long terme.
La financement bancaire de l'investissement dans un monde où l'hypothèse
néoclassique de parfaite information est violée introduit au concept de risque de
défaut que la banque doit gérer de manière à obtenir la confiance des déposants et
assurer la liquidité et la rentabilité des crédits octroyés . Dans cette situation
d'asymétrie d'information, divers travaux relatives au traitement de l'information ont
été menés dont celui de Diamond qui assigne aux banques le rôle de fournisseur
d'information (gestion, surveillance et résultat de l'investissement) et de liquidité.

AI Le traitement de l'information.

A la suite des travaux d'Akerlof, la plupart des modèles développés (Leland

and Pyle; Diamond; Dybvig; etc...) prennent les asymétrie d'information et la
malhonnêteté de certains investisseurs comme la source de la naissance des
intermédiaires financiers.
Ils sont présentés comme des agents ayant pour fonction de collecter des
fonds auprès des agents à capacités de financement pour ensuite les répartir entre
les agents à besoins de financement.
J L'existence des banques s'explique par la nécessité de gérer deux types
d'asymétrie d'information:

J
25
1
 • l'asymétrie d'information entre la banque et ses déposants : l'impossible
connaissance de la position et des besoins en liquidité de chaque individu permet de
rendre compte de l'utilité des contrats de dépôt; mais elle explique aussi l'instabilité
des ressources bancaires.
• l'asymétrie d'information entre les prêteurs et les emprunteurs, et elle
explique l'existence d'une" institution déléguée" chargée de contrôler le bien fondée
et les résultats de l'allocation des capitaux prêtés.

Pour Diamond (1984), l'avantage des banques dans le traitement de

. l'information ne peut exister que grâce à une politique jointe d'évaluation (création
d'informations) et de diversification

11 Le modèle de Diamond.

A l'origine du modèle, on trouve une asymétrie d'information ex post entre des

prêteurs potentiels et l'entrepreneur à la recherche de capitaux pour investir dans un
projet risqué.
les prêteurs ne peuvent connaître expost le rendement réel du projet qu'au prix
d'un effort d'information coûteux alors que l'information est gratuite pour l'emprunteur.
Or, c'est sur la base de cette information que l'entrepreneur reversera une partie des
profits aux investisseurs.
Diamond montre que dans une telle situation, le financement optimale prend la
forme d'un prêt à échéance fixe, accompagné d'une pénalité de défaut, au moins
égale à l'échéance.
Pour être sûr de ne pas être trompé par l'emprunteur (annonce d'un rendement fictif),
les prêteurs se doivent donc de surveiller la gestion et le résultat de l'investissement.
Ce sont ces coûts de surveillance qui font naître les intermédiaires financiers
bancaires.
Ceux-ci vont comme chez LELAND et PYLE procurer le financement des
projets sous forme de prêts à pénalités, et en assurer le monitoring.

Mais, ces institutions ne possèdent un avantage comparatif par rapport à un

investisseur particulier ( le marché) que si leur portefeuille d'actifs est diversifié.
Si l'intermédiaire n'a investi que dans un seul projet, au coût lié à la pénalité
anticipée que lui même est en droit de verser à ses créanciers, s'ajoute les coûts de
surveillance de la banque elle même. De ce fait, cette solution reste inférieure à la
solution de prêt direct.
Dans ce cas, la diversification de l'actif bancaire sur de nombreux projets
indépendants va permettre de faire tendre la prime de pénalité de l'intermédiaire vers
zéro et cela minimise la probabilité de faillite.
De plus, le fait de posséder un portefeuille de prêts diversifiés va permettre
d'alléger les coûts de faillite bancaire supportés par les déposants. En effet, les
déposants, s'ils n'ont plus à s'intéresser aux entreprises, doivent maintenant surveiller
les banques pour éviter qu'à leur tour elles ne les trompent ou qu'elles ne prennent
des risques inconsidérés.
Le fait que le portefeuille bancaire soit diversifié, permet aux contrats de dette (
dépôt) entre les intermédiaires financiers et leurs créanciers de supporter un risque de
défaut inférieur à celui du prêt direct non diversifié. Plus le nombre de prêts bancaire
augmente, et plus le coût fixe de faillite des emprunteurs ( supporté par chaque
déposant) baisse.

26

1
 Le coût de surveillance de la banque (Cs) est alors assimilé au coût engendré
par sa faillite.
Si l'on note par:
S : la somme totale retirée par la banque de ses investissements;
H : la valeur nominale des dépôts;
P : la probabilité que les investissements soit telle que la banque ne rentre pas dans
ses
fonds;
alors,
1 =
Cs P ( 5 -H )

Si les rendements des investissements sont indépendants (Covariance:: 0),

alors plus les prêts sont importants et diversifiés, plus sera petit le risque de faillite, et
plus les coûts de surveillance de la banque seront faible.
Donc les banques possèdent un avantage comparatif en termes de gestion des
prêts qui pousse les individus à les préférer par rapport à l'investissement direct.
Les investisseurs financiers sont donc nés de la nécessité d'obtenir et de gérer
un certain nombre d'informations qui ne sont pas connus du marché, ou soit qui font
l'objet de sélection adverse.
L'illiquidité de certains actifs s'explique alors par le fait que leur transmission fait
supporter à l'acheteur tous les coûts de surveillance déjà mis en place par le vendeur.

On retrouve ici deux idées développées par AKERLOF, à savoir:

• tous les actifs sur le marché ne sont pas liquides du fait d'un manque
d'information;
• . une structure centralisée est parfois plus efficace qu'une structure décentralisée.

L'article de DIAMOND présente une qualité supplémentaire. /1 montre

clairement que l'avantage comparatif des banques vis à vis du marché ne peut exister
que grâce à une politique jointe d'évaluation (de création d'information) et de diver-
sification.
La surliquidité des banques primaires au Sénégal pose fondamentalement la
problématique du financement bancaire de l'investissement. Une réelle politique de
résolution de ce problème passe par l'identification des déterminants de la surliquidité
permettant un meilleur éclairage de la politique d'action des autorités monétaires afin
de prendre les décisions idoines. Elle sera complétée par le passage en revue des
critères d'octroi des crédits par les banques ainsi que par l'analyse de la structure
financières des PME/PMI sénégalaises.

27
 Section 1 : LE FINANCEMENT BANCAIRE DE L'INVESTISSEMENT.

Les intermédiaires bancaires ont pour fonction de recycler l'épargne oIsive des
ménages en la mettant à la disposition de l'économie. Le degré de maturité des
crédits octroyés doit être étroitement corrélé à celui des dépôts de manière da
manière à minimiser les risques de transformation très élevée qui peuvent être source
de faillite bancaire, mais aussi, la thésaurisation de l'épargne bancaire qui contraint le
.potentiel productif de la nation .
Dans la recherche de crédits pour le financement de l'investissement, les
entrepreneurs doivent prendre en compte leur structure financière optimale. Deux
conceptions s'affrontent sur ce thème.
Pour les partisans de la conception traditionnelle, la structure financière optimale
correspond à un niveau intermédiaire d'endettement . Elle correspond donc à un
financement mixte: Capitaux propre - dettes.
Modigliani-Miller, conteste cette thèse traditionnelle en arguant que dans un marché
parfait, si l'on tient compte de l'impôt sur les bénéfices, la conclusion est différente.
L'économie d'impôt réalisée grâce à la déductibilité des intérêts, constitue en effet un
gain réel pour l'entreprise endettée. Le coût du capital diminue donc de manière
continue au fur et à mesure que le niveau d'endettement augmente; La structure
financière optimale correspond à l'endettement maximal. Selon la thèse de
Modigliani-Miller, l'entreprise devrait se financer entièrement par dettes. 11
La constante dans ces deux théorie réside dans l'avantage pour les entreprises de
s'endetter à un niveau qui permet d'optimiser la structure financière de l'entreprise et
la manifestation d'un effet levier positif.
Ainsi, il est très difficile de comprendre la situation monétaire et financière actuelle
caractérisée par la surliquidité, d'autant plus que cette dernière est fortement
déterminée par le vol,:,me des DAT qui occasionnent un coût d'opportunité pour le
secteur bancaire avec le refus de la BCEAO de ne plus rémunérer les dépôts
excédentaires des banques primaires auprès d'elle. Le résultat attendu est que la
surliquidité aura un impact négatif sur l'investissement du fait de la manifestation
d'une économie d'endettement au Sénégal.
L'évaluation de l'impact de la surliquidité sur l'investissement sera mesurée par la
régression de la variable expliquée (investissement) sur les variables explicatives
bancaires. Le modèle classique explique l'investissement par le taux d'intérêt alors
que le modèle «déterminant bancaire de l'investissement « sera expliqué par le
volume de crédits à l'économie octroyés par les banques et le niveau des dépôts à
termes sur la période 1970-1995 .

1\ « encyclopédie de l'économie et de la gestion» (Hachette Education; Hachette, 1991). P.521

28
 Al Le modèle néoclassique.

Dans la théorie néoclassique, l'investissement (1) est une fonction décroissante

du taux d'intérêt (i) :
1= f (i); f' (i) < 0 ;

à l'équilibre, la productivité marginale du capital est égale au taux d'intérêt: (i =

i2
PmK );

La décision d'investir des agents économiques est .déterminée par le coût du capital
dont le niveau de fixation permet de déterminer l'existence ou non de l'effet levier
fjnancier13 , qui permet de déterminer les proportions de capitaux propres et
d'endettement dans la structure des capitaux permanents de l'entreprise. L'intérêt du
recours à l'endettement (rentabilité des capitaux propres supérieure au taux d'intérêt
débiteur) réside dans la déduction fiscale des intérêts alors que les dividendes ne le
sont pas.

Les tests économétriques 14 entre l'investissement privé réel et le taux d'intérêt

débiteur des banques, sur la période 1970-1994, nous donne la relation suivante:

=
1 ·4,5i.+184,6
(1,9) (26,7)
Résultat:

La relation négative entre 1 et (i.) confirme les résultats du modèle néoclassique :

l'augmentation du tal,!x d'intérêt se traduit par une baisse beaucoup plus importante
de l'investissement. Une baisse de 1% du taux d'intérêt entraîne une augmentation de
4,5% des investissements traduisant une grande sensibilité des investissements
réalisés compte tenu des taux débiteurs.
Ainsi, la faiblesse de la demande de financement bancaire pour l'investissement
s'explique par l'existence de taux d'intérêts débiteurs élevés (en 1994, le taux de base
bancaire était de 12% en moyenne).

12 PmK: productivité marginale du facteur capital

13 Il mesure l'influence de l'endettement sur la rentabilité des capitaux propres: (bénéfices sur capitaùx propres).

IPR 14 est le volume d'investissement du secteur privé (I)

Dependant variable is IPR
Sarnple range: 1970-1993
Number of observations: 24
Variable Coefficient STD.ERRüR T-STAT.
C 1846 2673 6,907
TXDINT - 45 1,98 - 2 258
R-squared 0192 Mean of dependant variable 124,85
Adiusted R-SQuared 27,29 SD of dependant variable 29,69
S.E.ofregression 0,788 Sum of squared residut 16384,9
Log likelihood - 11236 F-statistic 5,23

29
 Ce modèle explique la décision prise par la SCEAO de baisser progressivement le
taux d'escompte afin d'amener les banques primaires à baisser leurs taux et offrir
plus de crédits aux agents économiques .Ainsi, le taux d'escompte est passé de 14,5
en début 1994 à 6 points actuellement, traduisant la confiance des autorités
monétaires en l'économie et leur soutien en faveur de l'investissement.

Le coefficient du taux d'intérêt est significatif au niveau de risque égale à 5%. Les
coefficients de la régression sont instables ; et cette instabilité est plus marquée
encore pour les autres éléments autres que le taux d'intérêt débiteur qui déterminent
le niveau de l'investissement et qui se trouvent regroupés dans la constante..

L'investissement est très sensible au taux d'intérêt. Cependant, ce modèle classique

n'est pas assez explicatif de la réalité du fait de son instabilité et de la faiblesse du
coefficient de détermination qui fait que ledit modèle n'explique la réalité qu'à 19%,
ce qui n'est pas très efficace .
.Sur la période 1982-1995, le taux débiteur moyen a tourné autour de 15,7% alors que
celui du taux d'intérêt créditeur est de 7%, soit un écart moyen de 8,7%. Cet écart
important révèle le caractère oligopolistique des banques qui ne se font pas de
concurrence par les taux. Un système bancaire concurrentiel aurait dû se traduire par
un resserrement de l'écart des taux en vue d'attirer les emprunteurs.
L'accroissement du taux d'intérêt au taux moyen annuel (entre 1982 et 1995) de 2,8%
alors que les banques sont surliquides, décourage le recours au financement
bancaire, surtout au niveau des détenteurs de bons projets, au profit d'autres sources
comme le financement sur fonds propres ou le financement informel.
Le comportement haussier du taux d'intérêt, loin d'entraîner une baisse des
investissements, ceux ci ont par contre connu un taux de croissance beaucoup plus
importante qui se situe à 14,2% sur la période 1989-1995 alors qu'il n'était que de 9%
entre 1982 et 1995, soit un rythme d'investissement beaucoup plus élevé alors que le
taux d'intérêt a augmenté régulièrement
La dispersion de l'investissement est beaucoup plus important que celle des taux
d'intérêt débiteur.
Si l'intervalle de fluctuation du taux d'intérêt se situe entre 13,1% et 18,3% de 1982 à
1989 ; il va augmenter à partir de 1990 pour se situer dans un intervalle de fluctuation
plus volatile compris entre 12% et 21%.
L'augmentation de la borne supérieure de l'intervalle de fluctuation traduit le
comportement pessimiste des banque sur l'activité économique et sur la solvabilité
des entreprise. La baisse de la borne inférieure s'explique par la politique monétaire
expansionniste de la SCEAO qui veut inciter les banques à financer l'investissement;
c'est ainsi que depuis 1994, il Y a une baisse continue du taux d'escompte qui est
passé de 14,5% à 6% . Le comportement de la SCEAO en vue de promouvoir le
développement des activités économiques productives est renforcé par la mise à la
disposition des agents économiques de lignes de crédits divers pour soutenir la
stabilité et la croissance: AGETIP ,ACEP SFI, SENINVEST, PROPARCO, FPE,
SOAD, Fonds de restructuration industrielle (ligne APEX), etc., et le soutien actif de
structures d'appui au secteur privé: Cellule de développement industriel (CDE) ; la
FSP (fondation du secteur privé); la CAEE (cellule d'appui à l'environnement des
entreprises, ) ; le CRJ (conseil de restructuration juridique) etc....
Cependant, la période 1989-1995 s'est traduite par une hausse du taux de
croissance de l'investissement qui passe de 9% à 15%. Ceci" malgré la hausse du

30
taux d'intérêt qui connaît une forte progression en se portant à 6% alors qu'il était de
2,8% sur la période 1982-1995.
Les taux de croissance des investissements de l'intérêt les plus élevés sont notés à
partir de l'année 1994 qui est celle de la dévaluation. Ils s'expliquent par le regain de
compétitivité permettant une meilleure intervention sur les marchés extérieurs.

31
 evolution Investissement et taux d'Intérêt
y= 1,61ni -11,2x+ 169,73
~=O,8698
500

450

400

350

300
c:
~ 250
o
E
200

150

100

50

1~1~1~ 1~ 1~1~1~1m1~ 1m1~1~1~

années

l-+-lxdebiteur(82-95) _fbkf(1~-95) -Polynomial (fbkf(1982-95)) --Polynomial (lxdebiteur(82-95)) 1

evolutlon Investissement et taux d'intérêt

1982 1983 1984 198 990 1991 1992 1993 19' ----+----- lx deb'leurI82·9 - i
• - f kfl 1~82 1
annees
--Lme<l!re Ifb"!' 1982-9:,
--Ionealf ,'x :Jelllteur I 82· Q ,.
Conclusion

Ce modèle n'explique la réalité qu'à 19%, ce qui n'est pas satisfaisant et traduit la
faible efficacité d l'ajustement. Elle suggère aussi que les déterminants de
l'investissement doivent être cherchés sur des variables autres que le taux d'intérêt.
L'analyse a révélé que le niveau d'investissement n'est pas contraint par le taux
d'intérêt dont l'évolution est moins vigoureuse que celle de l'investissement. D'oIJ
l'utilité d'élaborer un autre type de fonction d'investissement de maniére à mettre en
exergue la relation entre l'investissement et les caractéristiques bancaires de la
surliquidité que sont le volume de crédit à l'économie octroyé et l'épargne bancaire
(les dépôts à moyen et long terme).
Les variables que sont les taux d'intérêt et l'investissement ont toutes les deux une
allure plus polynomiale que linéaire avec des coefficients de déterminations
respectivement à 88% et 86%, ce qui révèle la qualité des tendances ..
Leurs courbes respectives ont leur concavité tournée vers le haut. Si la tendance des
taux bancaires pratiqués actuellement se confirme, la projection triennale révèle des
taux proches de 24% pour le taux d'intérêt et un niveau d'investissement de 450
milliards en 1998 contre 367 milliards en 1995. Si on estime qu'un taux de profitabilité
est correct s'il est supérieur ou égale à 5%, alors un projet n'est éligible au concours
bancaires que si son TRI (Taux de Rentabilité Interne) plancher est de 30%. Ce qui
est très élevé comparativement aux pays de l'O.C.D.E. où le taux d'intérêt à moyen et
long terme est inférieur à 10% ce qui y rend les projets dont les TRI sont supérieurs
ou égaux à 15% bancables.
Les taux d'intérêt élevés constituent un coût énorme pour le Sénégal car jls sont une
source de renonciation pour beaucoup de projet qui auraient pu contribuer à
augmenter les capacités productives de la nation. L'impact positif de la baisse
cumulée du taux d'escompte sur la moyenne des taux débiteurs auraient dû se
traduire par une baisse de 7 points, permettant de ramener les projets bancables
dans un intervalle de fluctuÇltion compris entre 15 et 20%. Ceci aurait permis de
rendre plus acceptable, le recours contraignant des banques à des sûretés réelles
pour la sécurisation des risque de défaut.

33
 BI LE MODELE" DETERMINANTS BANCAIRES DE L'INVESTISSEMENT",

En l'absence de marché financier, la gestion des besoins de financement

nécessite souvent le recours à l'intermédiation financière.
Compte tenu de l'hypothèse de rationalité des banques, et de celle de l'existence
d'une asymétrie d'information entre les banques et les emprunteurs introduisant un
risque sélection adverse, et un risque de moral hasard, les banques renoncent à la
sélection par les taux au profit de la sélection par les quantités.
L'intervention des banques est déterminée par le volume de crédits octroyés pour le
financement des activités économiques.
Cependant, le financement de l'investissement, compte tenu du faible taux de
transformation autorisée par la SCEAO, est contraint.par le volume des dépôts.
Ainsi il serait préférable de recourir à une fonction d'investissement de type

1= f ( creco, depmlt~)

La régression linéaire des données portant sur l'investissement privé (1), les crédits
à l'économie (creco) et les dépôts à moyen et long terme (depmlt) sur la période
1970-1994, nous permet d'obtenir le modèle suivant:

115 =- 0,044 creco + 1,36 depmlt + 38,55

(0,18) (0,07) (10)
d Il d creco < 0
d Il d depmlt > 0

Résultats de la régression.

Au Sénégal, une augmentation du volume de CRECO entraîne une baisse des

investissement, et , une hausse des dépôts à moyen et long terme se traduit par une
augmentation des investissement. Plus précisément:

1. une baisse de 1% des CRECO se traduit par une augmentation de 0,04% des
investissement s ;
2. une augmentation de 1% des dépôts se traduit par une augmentation de 1,36%
des investissement;

Les coefficients de la régression sont stables. Le modèle explique à 93% la réalité, ce

qui traduit l'efficacité de la régression.
Le test de DURSIN-WATSON révèlent une autocorrélation des erreurs, ce qui
signifie qu'on a oublié certaines variables explicatives de l'investissement qui
pourraient être le niveau de l'activité économique et le stock de capital à l'année (t-1).

15

Variable coefficient STD error T-Stat.

C 38,55 10,03 3,8
CRECO -0,044 0,07 -0,60
DEPMLT 1,36 0,18 7,18
R-squared 0,93
Durbin Watson statistic: 0,93
F-statistic 146

34

1 _
 Analyse des résultats :

Le modèle traduit une évolution positive entre 1et depmlt. Ceci est expliqué par le fait
que, en référence au modèle d'accélérateur simple (/ =
v L1 Y.... v = coefficient de
capital et y = production ), l'investissement a un effet positif sur le volume de
production . Toute chose étant égale par ailleurs, si l'investissement augmente, le
volume de production augmente et par suite le revenu. Les entreprises placent alors
une partie de leurs excédents sous forme de dépôts à terme qui leur génèrent des
revenus.
Les depmlt sont des dépôts stables des clients de la banques qui sont rémunérés sur
une durée prédéterminée entre les deux parties. La banque étant rationnelle, va
chercher à placer ces depmlt à un niveau de taux débiteur qui lui permet d'en tirer un
revenu qui est le différentiel entre les taux débiteur et créditeur. La banque va
s'atteler à rechercher des projets rentables afin de procurer le financement en
contrepartie d'une rémunération.
L'accroissement des depmlt au niveau des banques constitue un potentiel de
financement favorable à l'investissement dans la mesure où il se traduit par un
accroissement des crédits octroyés au secteur productif qui ont besoin de crédits
suffisamment mature pour soutenir le financement du haut du bilan.
Cependant, le modèle nous renseigne sur le fait que le volume de crédits octroyés n'a
pas servi au financement de l'investissement (relation négative entre 1 et creco ). En
effet, un accroissement de 1% des crédits à l'économie entraîne une baisse de
0,044% de l'investissement privé.
Alors, la logique serait ici, de croire que les crédits à l'économie servent surtout
à financer la consommation. Ceci est d'autant plus plausible que la balance des
paiements est négative depuis 1972 16 , traduisant un excès permanent de la
consommation relativement au revenu. Cette situation paraît paradoxale.
Compte tenu de l'hypothèse de rationalité des banques, la logique économique et
financière voudrait que, en vertu de l'objectif de maximisation du profit, chaque franc
reçu soit placé de manière à maximiser l'écart entre le taux d'intérêt débiteur (rd) et le
taux d'intérêt créditeur (rc). Le revenu de la banque (Rb) est constitué par ce
différentiel d'intérêt (Rb = rd -rc).
La cohérence interne de ce modèle est cependant réelle, dans la mesure où,
le non financement de l'investissement par les banques, va pousser celles-ci à
fructifier leurs dépôts en les plaçant sous formes de dépôts rémunérés à la BCEAü,
ou en les mettant à la disposition des besoins de trésorerie des entreprises et de
consommation et de consommation des ménages.
La décision prise par la BCEAü de ne plus rémunérer les dépôts des banques
primaires auprès d'elle traduit son refus pour la facilité adoptée par les banques
primaires qui se comportent comme des commerçants. La théorie moderne assigne
aux banques le rôle stratégique de gestionnaire de la croissance par le recyclage de
l'épargne oisive et la création de monnaie pour préfinancer l'activité économique.
La vérification du résultat selon lequel les banques n'ont pas financé l'investissement
nous amène à nous demander s'il n'y aurait pas un phénomène de «crédit crunch »

16 En 1994, la balance des paiements est devenue excédentaire de 1.7 milliards F.CF A. La balance globale est

cependant positive à partir de 1994. Les avoirs extérieurs nets des banques sont devenus positifs.

35
 B1/ Surliquidité et «crédit crunch »

Le "crédit crunch" traduit une fuite des banques de l'activité de crédit au profit des
placements sûrs tels que les bons de trésor, les obligations cautionhées, etc. Selon
BERNANKE (1954), Il se réalise après la crise et non auparavant. Les banques se
retirent alors de l'activité de prêt; ensuite le réarrangement de leur bilan se fait au profit
de titres d'Etat ou de titres sans risque La baisse des taux d'escompte n'entraîne
aucune reprise des crédits car les banques se servent de ce refinancement pour
augmenter leur portefeuille de titre d'état à long terme. En d'autres termes, la pointe de
leur courbe de taux leur permet de gagner en rentabilité ce que les crises de l'économie
réelle et la provision afférente leur font perdre (un arbitrage risque-crédit et risque-taux).
D'où la nècessité de s'appesantir sur a restructuration du secteur des banques au
Sénégal, et aussi, sur la répartition (sectorielle et temporelle) du crédit. Cette analyse
sommaire nous permettra de permettra de voir la manière dont les banques s'y
prennent pour résoudre le surcoût que représente pour elles, la thésaurisation des
DAT.

al La restructuration du secteur bancaire.

La croissance du réseau bancaire entre 1980 et 1989 portait le nombre des

banques de 11 à 15. Au Sénégal, la restructuration du secteur bancaire a abouti à la
cession des actifs détenus par l'Etat dans les banques, et à la disparition de la BNDS, de
la BSK, de la BCCI, de l'USB et de la MFIS ( Massraf Fayçal al Islami); mais aussi à la
disparition des établissements financiers que sont la SONAGA et la SOFESEDIT pour
cause de faillite. Leurs passifs et leurs actifs étant repris par la SNR (société nationale
de recouvrement).Elle marque également le retrait de l'Etat de l'activité bancaire où sa
participation ne peut excéder 25% du capital de la banque.
Actuellement le secteur bancaire et financier se décompose comme suit:
NEUF (09) banques: BICIS,CLS,SGBS,CITIBANK,CBAO,BHS,BST, BIS, CNCAS ;
QUATRE (04) entreprises financières: SOCRES, SOGECA, CRESEN, LOCAFRIQUE.
Le secteur bancaire Sénégalais traduit actuellement, un caractère privé et
étranger; seules la BHS et la CNCAS sont sénégalaises.
L'écart entre les taux créditeur et débiteur (8 points en moyenne sur la période
[1980-1993] ) , traduit un comportement oligopolistique des banques, qui ne se font pas
une concurrence par le taux.
Actuellement, avec l'entrée en vigueur du marché monétaire rénové, il y a une
libéralisation des conditions des banques (taux d'intérêt débiteurs libres mais plafonnés
à deux fois le TES).
Actuellement, le paysage bancaire sénégalais ne comprend qu'une seule banque
d'affaires; toutes les autres sont des banques commerciales.

b/ "credit crunch" et rationalité des banques

La politique bancaire dans l'UMOA repose sur la liquidité interne et externe. La

crise bancaire de 1989 et qui a abouti à la restructuration du secteur bancaire s'est
traduite par un mouvement de retrait collectif des déposants ou courses aux guichets.
Devant cette situation, certaines banques défaillantes pour cause d'illiquidité ont été

36
 obligé de déclarer faillite. Il s'agit notamment de la BNDS, de la BSK ,etc.; leur passif a
été repris par la SNR qui est la structure mise en place par l'état pour régler des
sommes dues aux déposants, en cédant les actifs des banques liquidées et en obligeant
le remboursement des débiteurs. La crise a ainsi entraîné la cession des actifs de l'état
dans le secteur bancaire qui est quasiment privé.
Le "credit crunch" pousse les banques à accroître les taux d'intérêt, à réduire la
durée des prêts et à réclamer des garanties. La peur des faillites oblige les banques à
accroître leurs réserves et à refuser les actifs illiquides au profit d'actifs facilement
recouvrables comme les titres d'Etat. Les crises bancaires aboutissent au rationnement
du crédit. Ainsi la peur des "banques run" obligent les banques à repasser par les prêts
contingents, ce qui accroît les coûts de crédit. La répercussion de l'accroissement de
leur charge sur les taux débiteurs va attirer les détenteurs de mauvais projets qui font
courir à la banque un risque élevé alors que les détenteurs de bons projets vont se
décourager.
L'asymétrie d'informations qui existe entre la banque et les détenteurs de projets
va l'obliger à abandonner la sélection par les taux au profit d'investisseurs plus sûrs
(sélection par les quantités). Les investisseurs sûrs (états, grandes entreprises, ..) voient
l'offre de crédit à leur égard s'accroître tandis que les petits emprunteurs seront
rationnés. Somme toute, ceci va entraîner une baisse de l'offre de crédit à l'activité
réelle, et va contraindre l'investissement et la croissance du PIB.
Ainsi, au moment ou les banques refusent de lever les contraintes de liquidités
(surtout longues) des PME-PMI ou soulèvent des difficultés en exigeant:

• des taux d'intérêt élevés, et supérieurs au taux usuraire;

• un taux d'apport personnel d'au minimum 30%, dans le meilleur des cas;
• des sûretés réelles pour sécuriser le remboursement;

elles n'hésitent pas à financer des capitaux énormes aux grandes entreprises de
la place et à certaines institutions:

• emprunt obligataire de la SENELEC pour prés de 3 milliards F.CFA domicilié à la

CBAO et mobilisé en un temps record;
• prêt de 3 milliards F.CFA de la BICIS à l'armée sénégalaise;
• emprunt obligataire de la S'CAP d'un montant de 2.,4 milliards F.CFA domicilié à la
CITY BANK.

Le rationnement du crédit et la préférence pour les actifs sûrs va avoir un effet

dépressif sur l'activité économique; un faible degré de monétarisation de l'économie a
un effet négatif sur l'économie.
Après la crise bancaire au Sénégal, le montant total des crédits à l'économie n'a
cessé de diminuer. IL est passé de 447.6 milliards en 1989 f.CFA à 358.7 milliards f.CFA
en 1994 ; tandis qu'auparavant, il a connu une croissance régulière, entre 1976 et 1988,
période durant laquelle il est passé de 123 milliards f.CFA à 443 milliards f.CFA.
Cependant, le niveau de crédits octroyés sur la période est bon, relativement à sa
moyenne sur la période 1974-1994.

cl Les crédits à l'économie

Les crédits à l'économie sont ceux qui sont destinés aux agents économiques privés
(ménages et entreprises). Ils se décomposent en crédits à court terme (destinés au

37
 financement des besoins de trésorerie des entreprises et de consommation des
ménages) et des crédits à moyen et long terme qui sont des ressources longues, en
principe, destinées au financement du fonds de roulement, des dépenses
d'immobilisation des entreprises, mais aussi, à l'acquisition· d'équipements
domestiques et d'immeubles.

c-1 1 Evolution des crédits à l'économie.

Le volume moyen de crédits à l'économie (CRECO) octroyés par les banques
sénégalaises a tourné autour d'une moyenne de 208 milliards entre 1974 et 1994 Le
volume maximum de crédits à l'économie est celui de l'année 1989 avec un montant
record de 441,49 milliards de francs F.CFA. Entre 1974 et 1994, les crédits à
l'économie sont passés de 88 milliards à 349,89 milliards, soit un accroissement de
251%.
Depuis 1989, date à laquelle on situe le début de la surliquidité, les CRECO
ont connu un recul net. Relativement à l'année 1991 où ils étaient de 396 milliards,
les CRECO entamés un retour progressive à la croissance jusqu'en 1993. La
dévaluation a entraîné une baisse des CRECO qui ont ensuite repris leur croissance
pour atteindre 355,8 milliards en 1995 et 412,54 milliards en 1996

Si on réduit la période entre 1986 et 1995, la moyenne de CRECO augmente

considérablement atteindre un montant de 401,76 milliards, traduisant ainsi une
intervention relativement considérable du secteur bancaire dans le financement de
l'économie. En 1996, les crédits ont augmenté de 57,4 milliards pour se chiffrer à 416
milliards. Toutefois, les CRECO n'ont pas retrouvé leur niveau de l'année 1989.

c 2 1 Structure des CRECO

La décomposition des CRECO en crédits à court terme et à long et moyen terme

traduit une répartition en faveur des crédits courts dont la moyenne est de 223
milliards contre 198,27 pour les crédits longs.
Depuis 1989, les crédits courts sont en deçà de leur moyenne. " en est autrement
pour les crédits longs qui se situent, à partir de 1990, au-dessus de leur moyenne,
atteignant un montant de 214 milliards en 1994 contre 172,47 milliards en 1986 et
202,35 milliards en 1990.
La baisse des CRECO constatée sur la période 1989-1995 s'explique par un repli des
crédits à court terme, tandis que les crédits à moyen et long terme sont supérieurs à
ceux à court terme à partir de 1990.
Si l'évolution des CRECO révèle une tendance à la baisse, il en est autrement des
ressources stables mises à la disposition de l'économie il convient alors de
s'intéresser à la distribution sectorielle des CRECO pour apprécier la pertinence du
financement bancaire de l'économie sénégalaise. En 1996, l'augmentation des
CRECO a concerné aussi bien les crédits à court terme pour 35,1 milliards que les
crédits à long terme pour 22,3 milliards.

38
 CRECO

DCRECO

500 ----,
T
450 --
400 r
1 , 1
t-n- li 11 'l-H- -

o
350 r-
-rr-n--n- - mil
~ 30 o
Cl:: ~ I- - -- - - - -
:: 25 0
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III
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- ~ - r----
C
o 20 0 -- - - - 1-

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Années
--f:1.
Jlnoonll
1,- t- r r- 'l- r-- 1-

J.
l' ~'
1- r---
0
(1 =
1966)
années

39
 c 3 fla distribution sectorielle du crédit

La distribution sectorielle des CRECO révèle une forte concentration dans le secteur
tertiaire qui représente environ 60% des crédits à l'économie distribués par le secteur
bancaire.
Cette distribution des CRECO entre les secteurs marchands à une allure identique à
la répartition du PIB : plus la part du secteur dans le PIB est important, plus la part de
crédits reçus est substantielle.
Le secteur tertiaire qui contribue à hauteur de 48,2% du PIB (base 100 en 1976) sur
la période 1987-1994) bénéficie de 56% des crédits à court terme et de 64,5% des
crédits à moyen et long terme ..
Les branches du secteur tertiaire qui reçoivent le plus de crédits longs sont: le
commerce de gros et détails, la restauration et hôtellerie; suivies des affaires
immobilières et des transports.

Le secteur secondaire qui intervient à hauteur de 18.5% dans le PIB, reçoit 25,7% des
crédits courts et 18,1% des crédits longs; ce qui révéle une situation relativement
équilibrée

Le secteur primaire qui occupe plus de 60% de la population active et 21 % du PIB n'a
cependant pas bénéficié de suffisamment de crédits alors qu'il est un secteur
stratégique pour le développement économique et social du Sénégal. En ce sens, une
attention particulière devrait lui être accordée. Le volume de crédits reçus par ce
secteur est de 5% des crédits courts et seulement 3,57% des crédits longs.

Le volume de crédits octroyés est fortement déterminé par le taux de croissance de

l'économie. Ainsi, les périodes de taux de croissance positive sont toujours suivies
d'un accroissement du volume de crédits octroyés et inversement, les périodes de
taux de croissance négatives sont souvent suivies d'une contraction du volume de
financement bancaire. Ceci est aussi valable pour les différents secteurs et branches
de l'économie.

Le secteur tertiaire est le seul à connaître des taux de croissance stables et positifs
sur la période, ce qui explique l'important volume de crédits qui lui est octroyés,
tandis que les taux de croissance, alternés pour les autres secteurs de l'économie,
rend légitime le comportement des banques qui ont une attitude pessimiste sur
l'économie'? Ceci explique le fait que les banquiers préférent accorder aux secteurs
primaires et secondaires des crédits à court terme, et au secteur tertiaire, des crédits
à moyen et long terme.

Le secteur marchand bénéficie d'un volume de crédits relativement équilibré Il

contribue pour 12% du PIB et reçoit 12,9% des crédits à court terme et 13,4% des
crédits à moyen et long terme.

Secteurs part du PIS Crédits à CT Crédits à MT et l T

Primaire 21% 5% 3,57%

17 L'indice de la production industrielle. base mobile \00 en 1976 est passé respectivement de 113 en 1988 à 95.3

en 1994 en passanl par 107 en 1990

40
Secondaire 18,5% 25% 18,1%
Tertiaire 48,2% 56% 64,5%
Non 12% 12,9% 13,4%
,marchand

-lI
 d / Epargne intérieure des particuliers et entreprises publics.

L'épargne bancaire est constituée des DAT, , compte à régime spécial, des compte
d'épargne logement, et divers autre comptes d'épargne gérés par les banques
Depuis 1993, elle a évolué à la hausse avec des montants de 132,59 milliards en
1994, 152,81 en 1994 et 178,5 en 1995.

1992 1993 1994 1995 1

1 Dépôts 154,07 132,59 152,81 178,50 1

1 banques 18

Caisses 5,4 /6,5 7,59

d'épargne
TOTAL 137,9 159,3 186,09 1

MM 385 336,5 463,68 501,36

- 1
E/MM1~ 40 35,8 47,3 40,1 1
---
Source' BCEAO' Bilan des banques de l'UMOA

L'épargne intérieure (dépôts bancaires à terme et caisses d'épargne) des particuliers

et des entreprises s'est consolidée sur la période 1992-1995. L'accroissement de la
masse monétaire (MM) a été positivement contrebalancé par celui de l'épargne
intérieure. " s'est traduit par une hausse du ratio (E/MM) qui est passé de 40% en
1992 à 47,3% en 1994. Depuis cette date, le ratio se maintien au dessus de son
niveau de 1992. Le repli de 6,2% entre 1994 et 1995 est uniquement dû à une forte
hausse de la masse monétaire car cette année (1995) est celle où l'épargne intérieure
a atteint son niveau le plus élevé (186,09 milliards fCFA)
Les niveaux élevés du ratio (E/MM) indique un fort potentiel de financement bancaire,
mais aussi une préférence des agents économiques pour les placements au détriment
de l'investissement réel.

d fla position nette du gouvernement.

Depuis la restructuration du secteur bancaire, la PNG a décliné régulièrement

Jusqu'en 1993. D'un montant de 129,2 milliards en 1989, elle s'est établie à 63,9
milliards en 1993, soit une baisse de plus de 100%. Mais, avec la dévaluation, la PNG a
atteint des niveaux records en 1994, 1995, et 1996. Relativement à l'année 1993, la
position de PNG a connu une progression de 167% en 1994 et de 180 % en 1995
Cependant, ramenée aux seules banques commerciales, la PNG traduit une situation
excédentaire du gouvernement qui y détient des dépôts énormes. Ainsi, l'endettement
de l'état auprès du secteur bancaire est en derniére analyse un endettement auprès de
la BCEAO qui est de 271 milliards en 1995.

18 DAT, compte à régime spécial, compte d'épargne logement, autres comptes d'épargne; dépÔlS en caisse

.d'épargne.
19 (1-: 'VlM = épargne sur masse monétaire)

42
 Tableau de synthèse.

années 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995

PNG 129.2 107.6 111.6 82.6 63.9 171,9 179,4
D.gb (1) 61.3 66.7 83.1 100.8 118.1 133.7 136,31
C.b (2) 21.6 15.4 32.7 22.8 28.6 57.9 61,5
(1 )-(2) 39.7 51 50.4 88 89.5 75.8 74,81
c.bc 173.9 163.9 165.5 163.6 158.4 265.5 271,36
cré.sb 69.8 75.7 89.6 107.2 126.1 155,3 157,71
D.bc 6.7 5 5.2 3.4 4.6 12.9 17,98

det.sb 199 1 183.3 201.2 189.8 190 332.1 337,20

MM 368.9 351 371.6 385 336.5 463,68 501,36

Sources:BCEAO; documents de synthése.

PNG position nette du gouvernement; D.gb dépôts du trésor au niveau des banques
commerciales(B.ee); C.b crédits des B.cc à l'Etat; C.be créances de la BCEAO à l'Etat; D.be:
dépôts du trésor à la BCEAO; det.sd: dettes au systéme bancaire; eré.sb créances de l'Etat
sur le systéme bancaire.

Si nous partons de la période qui a suivi la restructuration du secteur bancaire

(1989), nous remarquons que
L'état a un solde créditeur auprés des banques commerciales. Ce solde net de l'état
tourne autour d'une moyenne de 65.7 milliards sur la période. Cependant, si l'Etat s'est
bien comporté (relativement à la PNG moyenne qui est de 112 milliards sur la période
1989-1994), la PNG va se dégrader d'avantage à partir de l'année 1994. la variation de
la PNG entre septembre 1994 et septembre 1995 est de( -32%;) mais elle demeure
toujours au dessus de sa moyenne, entraînant un effort de création monétaire
relativement élevé de la part de la BCEAO. Les principaux créanciers de l'Etat sont la
BCEAO et le FMI tandis que l'Etat a un solde créditeur sur les banques primaires.
L'encours des crédits intérieurs s'éléve à 530.5 milliards F.CFA en fin décembre
1994 contre 492.7 milliards F.CFA en 1993. IL se décompose entre la PNG (33.3%) et
crédits à l'économie (67.7%). Il s'agit d'un taux jamais atteint auparavant pour la PNG.
Alors que le taux des dépôts bancaires ne s'est accru que de 24%, celui des crédit à
l'état a cru de 73.3 %.
Globalement, l'Etat a une position créditrice auprés des banques primaires. Les
créances nettes de l'Etat sont passées de 80 milliards en 1992 à 72,2 milliards en
décembre 1995. En 1992 et 1993, les créances des banques primaires ont servi plutôt
au financement de l'économie
 Evoluljon PNG

---' 1

,~~_ illO~J ~ ~-- ~ m~ -j

50

5 6 7 8 9 1011 12 13 14 15 16 17 18 192021 222324 25 26 27 28 29 301

·50
Années (1 = 1966 1

fI L'actif des banques

L'analyse des bilans consolidés des banques sur la période 1991-1995 révèle que,
nonobstant l'année 1993 où il a connu un retrait de 5%, l'actif a augmenté
régulièrement, passant de 447,045 milliards en 1991 à 578,998 milliards en 1995, SOit
une progression de 42%.
Les fonds confiés aux autres banques et correspondants avec lesquelles les banques
sénégalaises sont en relations d'affaires se sont accrus rapidement, passant de 15
milliards en 1991 à 63,225 milliards en 1995 : de même que les crédits accordés au
gouvernement et autres institutions non financières qui ont évolué de plus de 100%
sur la période
L'accroissement noté au niveau des crédits à l'économie s'est cependant traduit par
un recul du portefeuille d'effets commerciaux escomptés par les banques, entre 1991
et 1994, année à partir de laquelle, les banques se sont reprises, permettant de porter
le montant de 12 milliards en 1993 à 13,9 milliards en 1994 et enfin, 17,4 milliards en
1995.
Les institutions financières non bancaires ont vu leur part de crédits, qui dans le passé
n'a jamais dépassé le milliard, se porter à 3 milliards en 1995, soit un taux de
croissance de 336%. Ceci révèle une tendance des banques de recourir à ces types
de structures de financement, qui prennent plus de risques, certes calculés, que les
banques Leur bonne gestion des risques est due à une meilleure politique
d'évaluation de ces risques grâce à une politique de proximité, mais aussI une
intervention directe dans les fonds propres des banques permettant de mieux
surveiller l'utilisation des capitaux octroyés.
Depuis la restructuration du secteur bancaire, les banques traînent toujours des
pertes dues aux exercices antérieurs à l'actif de leur bilan qui sont passées de 1,8
milliards FCFA en 1991 à 8,5 milliards F.CFA en 1995.

44
Les banques ont accru le volume de leurs titres et participations, leurs immobilisations
et aussi, leurs crédits au gouvernement et autres institutions internationales non
financiéres.

45 .
 CONCLUSION.

Les banques sénégalaises pratiquent une politique sélective de crédits traduisant une
situation de «credit crunch ». Ainsi, malgré la baisse continue des taux d'escompte de
la BCEAO, les banques pratiquent toujours des taux usuraires et exigent des sûretés
réelles. Les efforts de la banque centrale pour promouvoir le financement de
l'investissement sont ignorés par les intermédiaires monétaires qui privilégient les
crédits au gouvernement, aux grandes entreprises (qui sont à dominantes
étrangéres), aux institutions financiéres non monétaires et la détention de comptes
créditeurs au niveau de leurs correspondants à l'étrangers et qui sont rémunérés.
Leur préférence dans la distribution du crédit va donc en faveur d'actifs sûrs et aussi,
sur le court terme traduisant une aversion pour le risque. L'exigence de sûretés
réelles en sus des taux usuraires décourage les détenteurs de bons projets qui ont de
plus en plus recours à l'autofinancement où aux lignes de crédits destinés au
financement des PME/PMI (CF :tableau de financement des PMI/PME) .

Les banques poursuivent une logique de distribution du crédit fondée sur la recherche
du maximum de profit. C'est ce qui explique que les secteurs véritablement productifs
(ayant des effets d'entraînement sur d'autres activités économiques et donc une forte
valeur ajoutée induite) ne bénéficient pas de suffisamment de crédits eu égards à leur
contribution relativement faible dans le PIB. De plus, les taux de croissance erratique
constatés au Sénégal ne plaident pas à une reprise de la confiance des banques
primaires en l'économie C'est ainsi que les taux de croissance négatifs sont souvent
suivis d'un repli du crédit, et inversement. La distribution du crédit est plutôt favorable
aux crédits à court terme.
Le redéploiement des crédits à moyen et long terme dans les secteurs réellement
productifs, passe par un effort dans ces secteurs considérés pour se placer dans un
sentier de croissance stable, permettant ainsi un certain optimisme sur leur avenir, qui
incite les banques primaires à augmenter le volume de crédits qui leur est octroyés.
Depuis la dévaluation, avec le retour de la croissance, les CRECO ont renoué avec la
croissance à la hausse. Les efforts financiers des banques ont surtout porté sur les
crédits à terme. Cependant, leur distribution sectorielle s'est fait au bénéfice du
secteur tertiaire, alors que la stratégie de croissance et de création d'emploi cible les
secteur primaire et secondaire qui sont à forte valeur ajoutée. Les banques
commerciales ont une position débitrice vis à vis de l'Etat.
Depuis le restructuration du secteur bancaire, les seules banques à avoir distribué des
bénéfices sont la CNCAS (1991 et 1992) et la CITIBANK (1993: 1994) La
phénoméne de surliquidité peut alors être interprété comme une stratégie des
banques pour minimiser les risque de l'activité économique réelle grace à une
ventilation judicieuse des crédits qu'elles octroient en vue de satisfaire la sécurité de
dépôts et la rentabilité légitime que leurs actionnaires sont en droits d'attendre de leur
investissement.

46
 Section 21 LES CRITERES D'OCTROI DES PRETS BANCAIRES.

Généralement, les banques sont définies comme étant des institutions financiéres qUi
ont pour fonction principale de recevoir des dépôts et de les mettre à la disposition
des agents économiques qui en ont besoin, moyennant un coût appelé taux d'intérêt
débiteur.
Dans le processus d'octroi du crédit, les banques respectent souvent trois critéres
suivants:

• la rentabilité
• la liquidité
• la sécurité

Avant d'aborder les critéres d'octroi des crédits, nous examinerons d'abord la nature
des relations entre les banques et les entreprises.
L'étude des critères d'octroi des crédits bancaires sera complétée par l'analyse du
bilan des entreprises ainsi que de leur structure financière. On se fondera sur les
données économiques et financières de la DPS ainsi que les résultats du programme
cadre Il.

AI La relation banque-entreprise

La relation banque-entreprise peut être décrite à l'aide de deux modèles

polaires: la banque à l'acte et la banque de relation.
La banque à l'acte illustre une conception de partenariat minimaliste avec
l'entreprise. La relation est contractuelle et limitée dans le temps. Les entreprises sont
multibancarisées et font jouer la concurrence entre les établissements jusqu'à
procéder par appels d'offres; les banques et les entreprises cherchent à minimiser
le coût de construction de l'information. Par exemple, les banques utilisent des
procédures standardisées d'analyse des risques; les entreprises limitent la fourniture
d'informations à des documents comptables. Cette relation peut conduire à des
rétentions d'information.
Dans cette approche, les banques sont organisées par produit et multiplient les
filiales spécialisées leur "pricing" est fondé sur une comptabilité analytique; la rentabi-
lité est recherchée par produit. De ce fait, les marchés sont très concurrents et peu
rentables. En matière de gestion de risque, les banques recherchent la diversification
et assortissent leurs crédits de sûretés réelles.
Le model de la banque à l'acte est dominant dans les pays Anglo-saxons; la
finance désintermédiée est majoritaire. La concurrence entre banques est forte et se
traduit notamment par la libre rémunération des dépôts à vue, et par une offre de
produits évolués et diversifiés. Les entreprises sont multibancarisées, et les banques,
peu engagés financièrement sur un même client.
Le schéma opposé s'appuie sur la banque de relation et sur une conception
de partenariat engagé avec l'entreprise Ici, la relation banque-entreprise est fondé sur
un principe de coopération à long terme. L'entreprise entretient une relation privilégiée
avec son banquier de référence dont le rôle est dominant, notamment en matière
d'apport de crédits. Il bénéficie d'un droit d'ingérence dans la vie de l'entreprise, qui
peut notamment prendre la forme de participation au conseil d'administration. Le
banquier est aussi un conseiller pour l'entreprise. Des dépenses importantes sortt

47
 consacrées à la construction de l'information pour un usage partagé entre les deux
partenaires.
La banque est organisée par type de clientéle d'entreprise. Elle fournit un
ensemble intégré de produits et services, cherchant à globaliser la relation La
rentabilité est appréciée par client permettant des subventions entre produits. La
concurrence est moins âpre, la profession est cartellisée. La banque pallie une
concentration du risque relativement forte par un contrôle très poussé et une
surveillance du débiteur rendue possible par les importantes échanges d'informations
L'objectif poursuivi est d'anticiper les difficultés des entreprises et les aider à les
résoudre. Ce modéle s'applique au Japon et en Allemagne.

Le cas sénégalais.

La relation banque-entreprise au Sénégal serait plutôt une variante du modéle

de banque à l'acte L'octroi de crédits bancaires est sujet à des sûretés réelles ou
personnelles et au versement de l'apport personnel qui traduit la volonté du banquier
de limiter le coût de l'information et de transférer tout le risque à l'entreprise:
l'asymétrie d'information est trés forte et la fourniture d'informations par l'entreprise se
limite à la production de documents comptables Les entreprises détiennent souvent
des comptes dans des banques différentes, ce qui ne permet pas à la banque de
gérer efficacement l'information. Mais le financement est ici totalement intermèdiée et
la profession bancaire est oligopolistique. Les banques sont de simples apporteurs de
crédits; elles ne procèdent pas à la mutualisation des risques. Le coût élevé du crédit
fait que les promoteurs ont tendance à enjoliver leur projet, en réajustant à la hausse
leur TRI (taux de rentabilité interne) (effet d'incitation) De plus, les études de
préfactibilité sont souvent négligées, ou encore, l'étude du projet est confié à des
cabinets informels pour minimiser les coûts.
Depuis la restructuration du secteur bancaire en 1989, les banques sont
devenues plus sélectives dans leur offre de crédit, et subordonnent leur stratégie de
développement sur le marché des entreprises à une stratégie de maîtrise des risques.
Cette tendance a été appuyée par les exigences en matière de contrôle prudentiel, et
par l'insuffisance du système de garantie, qui freinent la prise de risque des
établissements bancaires.

11 LA RENTABILITE DE L'INVESTISSEMENT.

Quand l'investisseur se présente au guichet de la banque X pour solliciter un

crédit, la préoccupation première du banquier sera de s'assurer de la rentabilité du
projet
Le concept de taux de rentabilité interne (TRI) traduit cette préoccupation Elle
est calculée au niveau de la phase d'évaluation financière de l'étude de factibilité.
A ce niveau de l'évaluation du projet, le TRI est mis en relation avec le taux
débiteur (rd).
• Si le TRI> rd , alors le projet est dit rentable
• Si le TRI < rd , alors le projet n'est pas rentable.
Pour le cas où le TRI> rd , il existe un seuil dit de rentabilité effective que l'on
peut définir comme étant la différence entre le TRI et rd qui fait que:
- l'investissement réel est préférable à l'investissement financier

-18
 - le banquier apprécie le caractére bancable du projet.

Au premier Janvier 1996, les taux de base bancaires s'établissait comme suit:

banques taux de base

CITY BANK 8%
CLS, CBAO, SGBS 9,5%
BICIS 10,25%

Le taux de base bancaire est l'élément central dans la détermination du taux d'intérêt
bancaire. S'y ajouteront différents éléments dont notamment, la taxe sur les
opérations bancaires ( TOB ) qui est de 17% de rd.
Pour les crédits à moyen et long terme (qui nous intéressent plus
particuliérement), rd avoisinait les 13% au FPE (Fonds de Promotion Economique), et
21% au niveau des banques primaires.
D'aprés les milieux bancaires, un projet est considéré comme bancable si le
TRI> 30 %. Si on ajoute à cette position bancaire, les exigences de garanties
(hypothéque sur titre foncier, nantissement du matériel, nantissement du fonds de
commerce), on peut apprécier la pertinence au Sénégal du non financement bancaire
de l'investissement. Les banques, dont la majeure partie ne disposent pas de services
d'évaluation des projets autonomes, rejettent généralement les projets dont le TRI <
35%20; alors que les détenteurs de bons projets vont préférer se tourner vers d'autres
sources de financement, notamment, les financement sur fonds propres.
Cependant, les banquiers étant rationnels par hypothése, il convient de
chercher une explication à leurs comportement. C'est ainsi que la notion de risque
intervient. Il est défini comme la probabilité pour le créancier de ne pas recouvrer tout
ou partie de sa créance Il permet d'expliquer pourquoi les banques sont réticentes à
abaisser leur taux débiteur malgré la volonté affichée des autorités monétaires de
relancer les investissements pour tirer tout le potentiel de croissance qu'offre la
dévaluation du franc f.CFA.

21 LA LIQUIDITE DES PRETS A L'INVESTISSEMENT.

La difficulté majeure à laquelle se heurtent les prêts destinés à l'investissement,

notamment les prêts à long terme est, qu'ils ne sont pas escomptables auprés de la
BCEAO
Le caractére non mobilisable de ces prêts font que souvent les banques procédent à
de faibles transformations. Or la transformation joue un grand rôle dans le
financement du haut du bilan. Au niveau de la réglementation prudentielle de la
BCEAO, le ratio de couverture des emplois à moyen et long terme par des ressources
stables est fixé à un minimum de 75%. D'où 25% seulement de transformation des
ressources courtes en emplois longs est permise

Années Creco à dépôt des dépôt à vue 25% des

moyen et particulier des dépôts à vue
lonÇJ terme s et des particuliers des 5=(1) + (4)

~tI i-\ titre de comparaison, la ligne de crédits APEX c\ige que le tau\ de rentabilité financière additionnelle soit de
12% au moins.

49
 (1) entreprise et des particuliers
s à terme entreprises et des
(2 ) (3) entreprises
(4)
1988 150479,9 119584,7 117028,6 29257 148841,7
1989 142830,8 138110,6 124482,6 31120,6 169231,2
1990 167950,5 146977,5 104679,6 26170 173147,5
1991 165836 158392,9 112279,9 28070 186462,9
1992 177491,3 167563,2 106626,5 26656,6 194219,8
1993 183483 138776,7 101429,1 25357,3 164134
1994 188096,2 159908,7 141222,4 35305,6 195214,3

evolutions comparées des dépôts et des crédits à terme.

200000 r-"--_ ...

180000
J
160000
~
140000
120000
~--------
~
~
-/
données 100000
80000
60000
40000 -+-creco à moyen et long terme (
1)
20000
~ dépôt des particuliers et des
o entreprises à terme (2)
1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994
années

Si les banques ont octroyé un volume de crédit à terme supérieur à celui des dépôts à
terme, ceci répond à une certaine prudence dans leur gestion. Les dépôts à terme
étant rémunérés, les banques sont obligées de les rentabiliser par une marge
rémunératrice qui est le différentiel de taux d'intérêt.
La véritable contribution des banques à l'activité de financement doit se mesurer à
travers le degré de transformation des ressources courtes en ressources longues
sous contrainte du seuil plafond de 25% fixé par la réglementation bancaire.
Si l'on considère le seuil de 25% comme celui au delà duquel la banque prend des
risque compte tenu du caractère non escomptable des prêts à terme, on constate que
les banques dépassent rarement ce seuil, depuis la restructuration du secteur
bancaire en 1989.
Le potentiel de crédit bancaire ( dépôts à moyen et long terme augmentés des 25%
de transformation permise) a rarement été entièrement utilisé depuis 1989, hormis
l'année 1993 qui est celle où la décision de non rachat des francs F.CFA hors de la
zone a étè prise (arrêt des fuites de capitaux, reflux francs F.CFA qui étaient en
dehors de la zone)

3/ la sécurité des prêts à l'investissement.

50

1 _
 La question de la sécurité des prêts à l'investissement peut être appréhendée à
travers des critéres tels que la personnalité de l'investisseur (réputation, qualité de
gestionnaire, etc.), le secteur d'activité (l'état et les caractéristiques du marché) et
surtout la structure des capitaux permanents ( dette à moyen et long terme / capitaux
permanents) où la régie est celle des "50-50". L'idée de base est que les capitaux
propres constituent une garantie pour les tiers. Le souci du banquier est de partager
les risques avec l'emprunteur car il intervient le plus souvent à ses risques et sur sa
trésorerie, engageant dans la plupart des cas, des fonds de leurs déposants.
La nécessité de sécuriser les prêts à moyen et long terme fait qU'Ils sont
systématiquement assortis de garanties réelles (hypothéque sur titre foncier,
nantissement du matériel, nantissement du fonds de commerce). A cela, s'ajoute un
apport personnel d'au moins 30% du prêt.
Elle explique aussi la distribution sectorielle du crédit qui profite surtout au commerce
gros et détails; aux restaurants et hôtels ; au transport et aux particuliers
(construction et équipement ménagers).

La poursuite de l'analyse des critéres d'octroi des crédits que sont la rentabilité des
projets, leur sécurité et leur liquidité nous incite à déterminer un indice de risque
bancaire, et aussi , à nous intéresser à la structure du bilans des entreprises
sénégalaise et aux, aux relations banques entreprises. Cette réflexion permettra
d'éclairer d'avantage le comportement des banques qui est à l'origine de la
surliquidité.

4/ Détermination d'un indice de risque bancaire.

Le risque peut être défini comme la probabilité pour la banque de ne pas recouvrer sa
créance. Ici, on pourrait le mesurer par Rq.
Soit. Crecos, les crédits à l'économie en souffrance = crédits impayés et immobilisés;
alors.
Rq = Crecos / Creco

Tableau d'évolution du risque.

Années Crecos Creco Rq

(en millions de francs F.CFA)
1988 25167,6 436734,7 0,05
1989 48880,2 444161,4 0,11
1990 42389,7 412295,7 0,10
1991 51471 397951,1 0,129
1992 51336,9 419555,3 0.122,
1993 57787,6 425889,7 0,13
1994 61690,2 431389,3 0,14 1

la tendance générale traduit une évolution à la hausse du risque de crédits bancaires

à l'économie. Ainsi, la probabilité dans l'économie, pour le banquier de ne pas
recouvrer son crédit est passé de 5% en 1988 à 14% en 1994 ; soit une hausse de
180%

51
 Années 1988 1989 1990 1991 1992 1993
dPib 21 5.1 -1 A 4.5 -0.7 2.8 -2.1

Si on fait la relation entre l'évolution du risque et le taux de croissance de l'économie,

on se rend compte que l'évolution du risque s'améliore avec la croissance du rythme
d'évolution du PIB, d'une année à l'autre.

Les risques les plus faibles correspondent aux années,1987 et 1988 où les taux de
croissance sont relativement les plus élevés.

Ainsi, le taux de croissance positive de l'économie est un indicateur de fiabilité des

crédits octroyés pour les banques car elles anticipent un risque de crédit moindre.

Section 21 STRUCTURE DU BILAN DES ENTREPRISES.

Le bilan de l'entreprise est un compte de stock. Il permet de déterminer à un

instant (t) la richesse nette (Rt) de l'entreprise D'une période à l'autre: Rt = Rt-1 + St;
Si Rt > Rt-1 , l'entreprise s'est enrichie; l'épargne St> O.
Cette épargne brute va servir au financement de l'investissement (1), et leur
confrontation va permettre de déterminer si l'entreprise éprouve un besoin de
financement (BF) ou au contraire, dégage une capacité de financement(CF)
D'une manière générale, l'entreprise éprouve souvent un BF qu'elle va
chercher à mobiliser, soit sur fonds propres, soit auprés du secteur bancaire en
l'absence de marché financier.
Or, l'intervention des banques dans l'activitè de financement de l'investissement
est déterminée par la structure de financement de l'entreprise , notamment , le
financement du haut du bilan.

al Le financement du haut du bilan.

Le financement du haut du bilan se détermine à travers l'analyse de la structure

des capitaux permanents (KP), et leur distribution entre les capitaux propres (KPp) et
les capitaux d'emprunts (KE)
KP = KPp + KE
Les fonds propres sont constitués de l'apport des actionnaires, augmenté des
réserves ( partie des bénéfices non distribués qui viennent en augmentation du
capital) et des provisions (pour dépréciation ou pour risques).
Les KE peuvent se décomposer en emprunts bancaires (à moyen et long
terme) et non bancaires ( Etat, fournisseurs d'équipement, etc.).
L'objet des KE, ressources permanentes à la disposition de l'entreprise, est de
financer les moyens de production et le fonds de roulement (FR).
KE = immobilisations incorporelles + immobilisation corporel les + FR
Les FR permettent d'assurer la continuité de l'activité économique de l'entreprise. Il
s'agit de ressources longues qui vont être utilisées à des emplois courts. Ceci est lié
au processus de production qui se déroule en flux.

'1 .
- Taux d~ cro Issance du PI B

52
 d/La rentabilité des entreprises sénégalaises.

Selon la banque de données économiques et financières-1990 (direction de

la prévision et de la statistique ), la contribution de l'activité des entreprises sénéga-
laises à la production (Vai 1 PQi) révèle des performances diverses.
Cette contribution est substantielle pour le commerce (72%), les
télécommunications (65.7%), elle est cependant relativement faible pour les autres
branches d'activités: industrie alimentaire (302%), industrie textile (22 1%), bâtiment
et travaux publics (316%), hôtellerie et restauration (40.5%), services divers (37 8%)
Elle est de 33.1% pour l'ensemble de l'industrie, et de 31.9% pour le secteur moderne
Or, c'est la valeur ajoutée qui va servir à la rémunération des facteurs de
production. Sa faiblesse globale explique la faiblesse du taux de rentabilité de
l'exploitation (q = RBEN A) et des fonds propres (n = bénéfices netsl capitaux
propres).
q = 29.4% pour le secteur moderne.
n =9.2 % " " "

q = 30.5 pour l'industrie

n = 8.9 % " " "

taux d'intérêt débiteur moyen [1980-1993]: 16%

SOit r : le taux d'intérêt débiteur;
Si n < r, (ce qui est le cas ici où les taux débiteurs bancaires sont supérieurs à
16%), alors les entreprises n'ont pas avantage à l'endettement car elles risques de
minorer encore plus n; ce qui explique pourquoi les elles préfèrent l'autofinancement
De même, la faiblesse de la rentabilité du facteur capital (p = RBE 1
immobilisation brute) comparativement aux taux d'intérêt créditeur et au taux
d'épargne pousse les agents économiques à substituer les placements à
l'investissement réel.
=
p 9.6% pour le secteur moderne;
=
p 8.1 % pour l'industrie.
Taux d'intérêt créditeur moyen [1980-1993] : 7%
Taux d'intérêt sur l'épargne: 8%.

En vue de promouvoir l'investissement réel sur les placements, le taux d'intérêt versé
sur "épargne a été ramené à la baisse pour se situer actuellement à 4,5% .

.el Analyse de la structure financiére des PME/PMI.

Ratio de financement

" est souvent admis qu'un ration de financement est bon quand il est supérieur ou
égal à 1,3 L'étude menée dans le cadre du programme cadre Il, sur la période 1992-
1994, les entreprises des différents secteurs ont une structure financiére saine
(mesurée par le ratio de financement qui est le rapport entre les capitaux permanents
et les immobilisations nettes). Les différentes valeurs prises par le ratio sont
supérieures à l'unité. Les meilleurs ratios se retrouvent dans les branches suivantes:
Textile et confection; Bois et papier carton; industries extractives, industries
alimentaires, ..

54
 d/La rentabilité des entreprises sénégalaises.

Selon la banque de données économiques et financières-1990 (direction de

la prévision et de la statistique ). la contribution de l'activité des entreprises sénéga-
laises à la production (Vai / PQi) révéle des performances diverses.
Cette contribution est substantielle pour le commerce (72%), les
télécommunications (65.7%), elle est cependant relativement faible pour les autres
branches d'activités: industrie alimentaire (30.2%), industrie textile (221 %), bâtiment
et travaux publics (31.6%), hôtellerie et restauration (40.5%), services divers (378%).
Elle est de 33.1% pour l'ensemble de l'industrie, et de 31.9% pour le secteur moderne.
Or, c'est la valeur ajoutée qui va servir à la rémunération des facteurs de
production. Sa faiblesse globale explique la faiblesse du taux de rentabilité de
l'exploitation (q = RBEN A) et des fonds propres (n = bénéfices nets/ capitaux
propres).
=
q 29.4% pour le secteur moderne.
n = 9.2 % " " "

q = 30.5 pour l'industrie.

n = 8.9 % " " "

taux d'intérêt débiteur moyen [1980-1993]: 16%

soit r : le taux d'intérêt débiteur:
Si n < r, (ce qui est le cas ici où les taux débiteurs bancaires sont supérieurs à
16%), alors les entreprises n'ont pas avantage à l'endettement car elles risques de
minorer encore plus n: ce qui explique pourquoi les elles préfèrent l'autofinancement
De même, la faiblesse de la rentabilité du facteur capital (p = RBE /
immobilisation brute) comparativement aux taux d'intérêt créditeur et au taux
d'épargne pousse les agents économiques à substituer les placements à
l'investissement réel.
=
p 9.6% pour le secteur moderne;
=
p 8.1% pour l'industrie.
Taux d'intérêt créditeur moyen [1980-1993] : 7%
Taux d'intérêt sur l'épargne: 8%.

En vue de promouvoir l'investissement réel sur les placements, le taux d'intérêt versé
sur l'épargne a été ramené à la baisse pour se situer actuellement à 4,5%

.e/ Analyse de la structure financiére des PME/PMI.

• Ratio de financement

Il est souvent admis qu'un ration de financement est bon quand il est supérieur ou
égal à 1,3 L'étude menée dans le cadre du programme cadre Il, sur la période 1992-
1994, les entreprises des différents secteurs ont une structure financiére saine
(mesurée par le ratio de financement qui est le rapport entre les capitaux permanents
et les immobilisations nettes). Les différentes valeurs prises par le ratio sont
supérieures à l'unité Les meilleurs ratios se retrouvent dans les branches sUivantes:
Textile et confection; Bois et papier carton: industries extractives, industries
alimentaires, ...

5-1
 CONCLUSION

L'étude de la surliquidité des banques au Sénégal a mis en évidence deux déterminants

principaux qui sont les billets et les DAT.
La part des billets dans la masse monétaire M2 est appelé réducteur monétaire en ce
sens que sont évolution à la hausse réduit le pouvoir de création monétaires des
banques primaires La masse monétaire se décomposant en billets et pièces, une
baisse des billets détenus par le public a pour conséquence immédiate, toute chose
étant égale par ailleurs, une augmentation des dépôts bancaires. Ces dernières années
ont vu une augmentation relative des DAT sur les DAV, entraînant un potentiel de crèdits
à l'investissement et le financement des fonds de roulement très important.
Les DAT qui représentent actu~lIement prés de 50% des dépôts des particuliers et des
banques dans les banques ont certes une influence positive sur l'investissement, surtout
lorsque les détenteurs de ces DAT, par suite d'un optimisme sur l'avenir, les mobilisent
moyennant une pénalité, pour l'autofinancement. Ce qui introduit à l'importance des
fonds propres dans le financement du haut du bilan.
Dans la situation favorable que constitue l'aprés dévaluation qui a permis au Sénégal de
renouer avec les taux de croissance positive et supérieure au taux de croissance de la
population à partir de 1995, entraînant un effet levier par suite de la hausse de la
rentabilité des activités économiques, les agents économiques rationnels auraient dû
préférer recourir à l'endettement pour améliorer la rentabilité de leurs capitaux propres,
en réalisant la structure optimale de leur capital.
L'absence de recyclage suffisant des DAT dans les crédits à long et moyen terme à
destination des investissements réellement productif, notamment les secteurs primaire et
secondaire, pose un problème pour le financement de la croissance apte à améliorer
les conditions socio-économiques des populations grâce à la création d'emploi par sUite
de l'accroissement de la production et de la demande.
Si l'accès au financement bancaire est aisé aux grandes entreprises du fait de leur actif
très élevé et de leur réputation, Il n'en va pas de même pour les PMI/PME qUi sont
souvent faiblement capitalisé et aussi, elles manquent de notoriété.
Les grandes entreprises ont souvent accès aux marchés financiers internationaux Elles
bénéficient du crédit interentreprises et d'une politique de gestion optimale des stocks
optimal des stocks qui permettent de réduire les besoin de trésorerie des entreprises
permettant ainsi de canaliser au maximum l'intervention bancaire aux besoins de
financement essentiels, notamment à, les crédits à moyen et long terme.
Les amortissements qu'elles réalisent sont placés sous formes de DAT, de bons du
trésor, d'obligations qui seront mobilisés le cas échéant, pour renouveler ou moderniser
leurs équipements.
L'accès des PMI/PME au financement bancaire passe par l'acquisition et le maintien
d'une notoriété par l'entrepreneur et pour l'entreprise, permettant de résoudre l'asymétrie
d'information au niveau du banquier afin de pouvoir bénéficier de crédits à un coût juste
proportionnel au risque de défaut. A cela, s'ajoute la nécessité d'une bonne gestion de la
clientele et des stocks afin de réduire les besoins de trésorerie et par ricochet, le fonds
de roulement de l'entreprise et l'endettement à moyen et long terme. Le résultat est une
amélioration de la capacité d'endettement des entreprises et une meilleure solvabilité. Le
secteur productif et surtout PME/PMI doivent se lancer dans une politique permanente
de communication:

• L'instauration d'un dialogue social avec les employés s'explique par le fait que, ce qUI
intéresse le banquier en dernier ressort, c'est la rentabilité de l'entreprise. Or, celle-ci

56
 est le fruit du travail de la structure décisionnelle et de celle opérationnelle. La fluidité
de l'information entre ces différentes structures permettra une meilleure harmonie
dans le travail en vue d'une dynamique productive dans l'entreprise.

Transparence des comptes

• Fixation des objectifs en tenant compte des avis des différentes structures de
décision
• Appropriation des objectifs par chaque employé
• On connaît les forces et faiblesses de l'entreprise
• Les retombées positives et négatives de l'entreprises sont partagées par tout le
monde
Les employés sont les meilleurs experts pour authentifier les bilans des entreprises
Tout le monde se met au service du maintien, du développement et de la rentabilité
de l'entreprise.

Sept années se sont écoulées depuis la restructuration du secteur bancaire

Les deux indicateurs de résolution de la crise sont:

. le renouveau de la confiance des déposants envers les banques;

. la reprise des anciens canaux de financement;

La surliquidité traduit la non résolution de ce deuxiéme indicateur de crise et

pose la nécessité pour les banques de résoudre le hasard de moral présente
l'emprunteur. Elle est aussi une source de coût d'opportunité élevée pour les banques,
avec la décision prise par la BCEAO de ne plus rémunérer les dépôts des banques
primaires auprés d'elle.
Cette décision traduit la confiance que la BCEAO affiche pour l'économie et
qui s'est traduite par les baisse successives du taux d'escompte qui est passé de
14,5 points à 6 points entre 1994 et 1997 afin de pousser les taux débiteurs à la
baisse et relancer l'investissement. Le comportement baissier de la banque centrale
n'a cependant pas eu les effets escomptés, car les taux d'intérêt débiteurs sont
demeurés rigides à la baisse. Ceci fait que la baisse de 8,5 points du taux d'escompte
n'a pas servi à desserrer les contraintes de financement de l'économie sénégalaise,
mais plutôt à augmenter les gains des banques puisque les taux d'intérêt créditeur ont
évolué à la baisse. La politique monétaire de la BCEAO fixe le taux usuraire au double
du taux d'escompte; ce fixe le plafond du taux d'intérêt normatif à 12%. Or, les taux
débiteurs bancaires à terme tourne actuellement aux alentours de 21 %, entraînant
une perte pour l'économie équivalente au cumul des valeurs ajoutées des projets de
l'ensemble des projet dont le taux de rentabilité interne est compris entre 16% et 20%
(si on fait l'hypothèse qu'un taux de profitabilité de 4% est considéré comme
satisfaisant).
Le comportement frileux des banques dans le financement des entreprises peut
s'expliquer par une évolution à la hausse du risque de défaut qui est estimé à 14%.
Les banques répercutent ce risque dans le coût de financement de l'économie. AinSI,
l'objectif de la BCEAO de fournir à l'économie un financement adéquat et à un coût
compétitif passe par un partage des risques entre l'Etat, les banques primaires et les
agents économiques privés non monétaire.
Dans le but d'asseoir les relations banques-entreprises sur des bases
saines et sur la transparence des documents comptables et financiers, sur le modèle
de la banque de relation, il serait nécessaire de relâcher la réglementation

57
 prudentielle afin de permettre aux banques d'acquérir le minimum de part sociale des
entreprises autres qu'immobilières et financières, permettant leur accès au conseil
d'administration afin de mieux s'imprégner des politiques économiques et financières
de l'entreprise et de pouvoir prendre ses décisions en avenir certain. Les mesures
prises dans ce sens pourraient être renforcées par la création et la démultiplication
des banques d'affaires qui sont spécialisées dans la prise de risque aux côtés des
entrepreneurs.
La loi sur les faillites gagnerait à une plus grande diligence dans les procédures
collectives afin de mieux sécuriser les créanciers et assurer la sauvegarde de
l'entreprise et des emplois. De plus, il faut anticiper sur les faillites par un suivi
statistique des entreprises qui ne sont pas en règles vis à vis de certaines institutions
comme le trésor, l'IPRES, et la Caisse de sécurité sociale. D'où la nécessité d'assainir
le cadre macro-économique d'entrée - sortie pour assurer la sécurité des créanciers et
la stabilité du système économique qui repose sur le crédit.
La mise en place de la bourse régionale des valeurs va permettre aux grandes
entreprises d'échapper au carcan du financement intermédié pour bénéficier du
financement direct. Ceci va obliger les banques à s'intéresser d'avantage au
financement des PME/PMI dont le préalable passe par une amélioration des relations
banque-entreprise qui doivent reposer sur la confiance et sur la transparence dans la
gestion, dans le modèle de la «banque de relation ». Ainsi, la réussite du partenariat
entre les banques et les PME/PMI dépendra du degré de proximité qui sera établie
entre elles.
La relance de l'investissement passe par la diversification du paysage financier
sénégalais qui ne doit pas seulement se limiter à quelques banques commerciales qui
se contente de veiller tranquillement sur leur propre rendement. A l'exemple de la
CBAO qui a ouvert une société de capital risque (la SENINVEST) et une autre de
crédit bail (la SOGECA) et de la BICIS qui s'est lancé dans le «crédit-bail» en
mobilisant en un temps record un montant de sept (07) milliards de francs f.CFA
grâce à une émission d'obligations totalement souscrite, les banques doivent innover
en mettant en place d'autres produits financiers.
La principale contrainte au financement des PME/PMI est que les banques
réclament très souvent des sûretés réelles qui ne servent à rien (les entreprises ne les
ont pas très souvent et elles pénalisent la production (sur protection) . La «City bank »
ne réclame plus des sûretés réelles mais des sûretés personnelles ou l'aval d'une autre
institution. Il faut tendre vers une substitution des sûretés réelles par des sûretés
personnelles grâce notamment, à un système de mutualisation qui apporte sa caution à
l'emprunteur potentiel (les entrepreneurs cotisent en contrepartie de la caution mutuelle).
Il faudrait tendre vers la diversification des structures de financement bancaire:

• Il existe un type d'organisme qui s'appuie exclusivement sur la

mobilisation des dépôts: les sociétés d'épargne et de crédits spécialisés dans les
prêts à LT destinés au financement des projets immobiliers et activités connexes:
Elles mobilisent des dépôts pour se procurer les ressources nécessaires aux
prêts; elles exigent aussi que l'emprunteur soit déjà enregistré comme déposant.
Elles pourront aussi proposer des prêts à long terme qui ne sont pas toujours liés à
la construction.
• Intermédiation de proximité pour une meilleure évaluation des risque et
des coûts de crédits: actuellement, il se développe une forte dynamique de
création de mutuelle d'épargne et de crédits qui sont des structures qui mettent en
commun leurs ressources pour promouvoir l'intérêt de ses membres . Elle

58
 manifeste le grand besoin de crédits qui se manifeste pour satisfaire l'esprit
d'entrepreneuriat qui émerge rapidement au Sénégal comme alternative au
désengagement progressif de l'état. Sa force réside dans la péréquation des
risques grâce à la solidarité agissante qui la fonde. Cependant, il serait opportun
d'organiser les mutuelles d'épargne
• Adaptabilité du type de crédits (certain segment ne sont pas pris en
compte alors que d'autres segments sont redondant (on trouve plusieurs sources
de crédits qui s'encombre)
• Méthode de sélection des emprunteurs solvables
• Mise au point de technique incitant les emprunteurs potentiellement
moins sûrs à rembourser plus rapidement
• Une bonne mobilisation des dépôts permet d'obtenir des informations
utiles sur les capacités financières des emprunteurs potentiels et permet ainsi de
mieux clbler les prêts et par conséquents, d'atteindre des taux de remboursement
supérieurs
• Affacturage ( convention entre pays qui s'occupe de factoring et qui n'est
pas trop cher: préfinancement de l'opérateur économique contre présentation du
bon de commande au banquier (le factor) ; la banque va se charger de récupérer
la somme due. La banque va récupérer le paiement auprès du factor ( il n'y a pas
de garantie réelle pour l'entreprise; la banque va faire le recouvrement;
l'entreprise ne gère pas les risque de change. L'affacturage ne fonctionne pas pour
certains secteurs comme pour le bâtiment) . Le financement est efficace et
flexible.

En dernière analyse, la surliquidité introduit à la réflexion concernant la structure

optimale en terme d'institutions financières (banques d'affaires, société de
caution mutuelle, société financière de capital-risque, , l'affacturage, le crédit-bail,
etc..) aptes à soutenir la politique de croissance fondée sur la libre entreprise et
l'initiative privée.

Les banques commerciales, du fait de la contrainte de liquidité qui pèse sur elles,
sont astreintes à une réglementation très stricte en matière de financement du fait
que le coefficient de transformation est limité à 25%. Ceci découle du fait que leur
rôle fondamentale n'est pas d'intervenir dans le financement à long terme des
entreprises, mais de recevoir des dépôts de leur clientèle et de percevoir des
rémunérations sous formes d'agios et de commissions. Ses interventions sont
surtout à court terme (inférieur à deux ans). Sa vocation n'est pas de prendre des
risques, mais d'assurer la liquidité de son passif
en vue de conforter la confiance que lui accorde le public.

Ainsi, une véritable politique de promotion des investissements passe par la mise
en place de structures financières appropriées. Dans le cas des banques, celles
dites d'affaires sont toutes indiquées car elles interviennent le plus souvent sur des
fonds propres ou des ressources stables (elles ne prennent pas de dépôts de
moins de deux ans). Malheureusement, le paysage bancaire sénégalais se traduit
par une domination des banques commerciales. Il n'existe qu'une seule banque
d'affaire: la CITYBANK.

Cependant, la mise en place de la centrale des incldences de paiement va

permettre au système bancaire de mieux connaître les mauvais débiteurs qui font

59
 planer un risque sur leur stabilité. Il s'agit d'un instrument qui va permettre aux
banque de vaincre l'aléa moral car disposant d'information certaines sur la qualité
des emprunteurs.

Grâce au SYSCOA, il sera mis en place une centrale des bilans permettant de
garantir une fiabilité et une transparence des informations financières et
comptables des entreprises. Dorénavant, la perte de la moitié du capital social
oblige les organes compétents à délibérer sur la continuation des activités ou la
dissolution anticipée des la société, permettant ainsi de préserver les intérêts des
créanciers dont les banques. Le commissaire aux compte pourra aussi anticiper
les difficultés afin d'amener les entrepreneurs à réfléchir sur la situation
économiques des entreprises, mais aussi, prendre les mesures de redressement
nécessaires.

Le traité d'harmonisation du droit des affaires va permettre une consolidation de

fonds propres des entreprises avec le relèvement du capital social minimum qui
passe de :

1. 500.000f.F.CFA à 1.000.000 f.F.CFA pour les SARL;

2. 2.000.000 f.F.CFA à 10.000.000 f.F.CFA pour les S.A;

Pour pallier au manque de fonds propres des entreprises, les sociétés de capital-
investissement (exemple: la SENINVEST fondée par la CBAO en décembre 1992)
qui interviennent dans le capital sont tout indiquées. Leur intervention en fonds
propres minoritaires dans des entreprises à fort potentiel. il s'agit d'un partenariat
dense entre l'établissement financier et la société financée. Les participations ne
dépassent rarement 25% du capital de l'entreprise financée. Les entreprises
visées sont celles qui n'ont pas accès à la cotation d'une bourse de valeurs
mobilières. L'intérêt pour les PME/PMI est que le capital-investisseur ne prend pas
de garanties. Il partage les risques avec le chef d'entreprise et espère qu'au terme
du partenariat (01 ou 06 ans), il pourra céder sa participation au capital et réaliser
une plus value. En France, les entreprises qui ont eu à bénéficier de ce mode de
financement sur la période 1987-1991, ont réaliser des performances largement
supérieure à celles des entreprises comparables qui n'y ont pas eu recours (42%
de croissance du chiffre d'affaires; 80% pour les exportations; 99% pour les
investissement; 34% pour l'emploi).
En sus du capital fourni, le capital investisseur se comporte comme un partenaire
attentif pour le chef d'entreprise en lui apportant des conseils et appuis dans
l'organisation, la gestion et dans les moments importants de l'entreprise (définition
de la stratégie, négociation avec les banques commerciales, recherche de
partenaires extérieurs, etc.).
Les sociétés de caution mutuelle constituent un cadre favorable et fructueux pour
l'entreprise (insuffisance des fonds propres et contraintes de garanties réelles) et
la banque (insuffisance des méthodes d'évaluation des risques) Le
cautionnement mutuel tend à créer des groupement professionnels à l'échelon
local, régional et national, en vue de faciliter à leurs membres, l'accès au crédit. Le
principe étant de permettre à des emprunteurs de se réunir autour desdits
organismes d caution mutuelle, capables de fournir à leur place la garantie qu'ils
n'ont pas. " consiste donc à substituer à un débiteur isolé, une collectivité suivant
le principe de la mutuelle.

60
 L'avènement de la bourse des valeurs d'Abidjan devrait sonner la fin de la
sur\iquidité des banques car elle va permettre une diversification des opportunités
de placement des dépôts bancaires grâce à un élargissement de l'espace
économique et financier qui va dorénavant englober les huit pays23. Sa mise en
place vise trois objectifs principaux:

1. Le relèvement du taux d'épargne afin de réduire son écart avec le taux

d'investissement;
2. Le renforcement de la structure financière des entreprises
3. La réduction du coût de l'intermédiation
24
La bourse qui va démarrer. avec des produits simples (actions, obligations
d'entreprises dont le capital est supérieur ou égal à 200 millions F.CFA), , pourra
permettre aux épargnants de placer leurs capitaux, mais aussi, aux entreprises et aux
états de couvrir leurs besoins de financement en ressources permanentes. L'avantage
de la bourse est qu'elle offre d'autres alternatives aux épargnants que les dépôts
bancaires. La diversification des sources de financement assure aux entreprises une
source de financement efficace et adaptée.

23Bénin, Burkina, Côte d'Ivoire, Guinée Bissau, Mali, Niger, Sénégal.

24Pour les valeurs à revenu à revenu fixe, le montant nominal total d'une émission doit être à 500 millions, et le
nombre minimum de titres émis d'au moins 10.000.

61
ANNEXES

62
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64

1
 Tab B1: Banques et établissements financiers en activité au 01/10/1993.

dénomination date montant capi- répartition du capital

agrément tal Etat privés non résidents
(milliards (en milliards)

1. CBAO 30/07/65 2.200 0.200 0.400 1.

2. SGBS 12/03/65 4.312 ----- 1.6478 2.6642
3. CLS 14/06/89 2.000 0.100 ----- 1.900
4. BICIS 12/03/65 3.500 0.875 0.714 1.910
5. CITIBANK 15/11175, 1.000 ----- ---- 1;000
6. BHS 12/12179 1.650 0.150 1.206 0.294
7. BIS 20/07/82 2.706 0.600 0.006 2.100
8. CNCAS 14/06/84 2.300 0.548 1.2918 0.460
9. BST 30/07/86 2.000 0.400 0.650 0.950

SOGECA 30/08177 0.300 ------- 0.273 0.027

SOC RES 30/08177 0.300 ----- 0.024 0.2755
LOCAFRI- 14/05177 0.300 - 0.2987 0.0013
QUE 13/11/86 0.600 ------ 0.600 ----
CRESEN -
------
-

65

1
 TAUX DE BASES DES EN 1994 (en %
BANQUES l'an)
Banques taux de base
BHS 11
CITIBANK 12
CBAO 12
BICIS 12,5
CLS 12,5
SGBS 12,5
CNCAS 12,5
BST 12,5

Origines et emplois du PIS à prix constants 1987. (En % du pib) .

1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994

DPib 5.1 -1.4 4.5 -07 2.8 -2.1 2.0
Pib 100 100 100 100 100 100 100
Cons 94 94.8 92.9 93.8 93,5 93.8 903
S 6 5.2 7.1 62 6.5 62 97
1 12.7 11.9 16,6 11.3 13.3 13.8 14.7
D 6.7 6.7 9.5 5.1 6.8 7.6 5
Taux des réserves des banques en % du pib.
pib,c (1) 1483 1476 1552 1549 1613 1587 2155

rb (2) 38.8 61.5 62.8 71.7 74.4 33.2 52.7

pib.r 1452 1432 1497 1486 1529 1497 1527
(3)
(2)/(3) 2.7% 4.3% 4,2% 4.8% 4.8 2.2% 3.4%
(2)/(1) 2.6% 4% 4% 4.6% 4.6% 2.1% 24%
Pib: produit intérieur brut; Cons: consommation finale;
=
D 1- S.
dpib: taux de croissance du pib à prix constant 1987.
S = pib - Cons = épargne intérieure.
plb,c: pib courant;
rb réserves des banques.
pib,r: pib à prix constant 1987.

Tableau N°
Années Réserves 2nd B (14a) R,norm 25 DEPOT

2' Volume de réserves allendus en l'onction du laux dc l'éSCfVCS obllgaloll·e (1.:5 0/0)

66

1
 1966 0,52 12,56 0,2019 13,46
1967 0,63 10,21 0,2067 13,78
1968 1,3 11,92 0,2364 15,76
1969 1,25 11,58 0,2463 16,42
1970 0,76 15,24 0,30045 20,03
1971 1,46 15,94 0,30285 20,19
1972 1,31 16,49 0,37065 24,71
1973 2,16 19,45 0,46755 31,17
1974 2,33 28,96 0,6957 46,38
1975 4,75 29,46 0,80655 53,77
1976 5,17 33,74 1,16085 77,39
1977 5,43 39,47 1,32825 88,55
1978 9,15 46,23 1.63275 108,85
1979 6,57 42,94 1,71285 114,19
1980 10 51,3 1,8 120
1981 11,7 73,61 2,08215 138,81
1982 21,92 84,49 2,58135 172,09
1983 21,22 78,28 2,84865 189,91
1984 24,19 77,32 3,07575 205,05
1985 22,36 86,22 3,1509 210,06
1986 28,35 104,3 3,35745 223,83
1987 32,12 100,7 3,4212 228,08
1988 39,65 92,78 3,5493 236,62
1989 67,64 102,68 3,93885 262,59
1990 62,34 95,24 3,7749 251,66
1991 71,32 97,53 4,06005 270,67
1992 74,14 107,18 4,11285 274,19
1993 34,07 93,03 3,60315 240,21
1994 31,84 146,58 4,75095 316,73
1995 31,06 151,59 5,1714 344,76
1996
Réserves 2nd B (14a) R,norm DEPOT
Somme 626,71 1877,02 4329,91
Moyenne 18,4326471 55,2064706 127,350294
E_Type 26 22,3429733 41,1127008

-'6 Ecart type.

67

1
 Table au N° Evolu tion de la surliq uidité
Année s Réser ves 2nd R,nor m Dif,R

1966 0,52 0,201 9 0,3181

1967 0,63 0,206 7 0,423 3
1968 1,3 0,236 4 1,063 6
1969 1,25 0,246 3 1,003 7
1970 0,76 0,300 45 0,459 55
1971 1,46 0,302 85 1,157 15
1972 1,31 0,370 65 0,939 35
1973 2,16 0,467 55 1,692 45
1974 2,33 0,695 7 1,634 3
1975 4,75 0,806 55 3,943 45
1976 5,17 1,160 85 4,009 15
1977 5,43 1,328 25 4,101 75
1978 9,15 1,632 75 7,517 25
1979 6,57 1.712 85 4,857 15
1980 10 1,8 8,2
1981 11,7 2,082 15 9,617 85
1982 21,92 2,581 35 19,33 865
1983 21.22 2,848 65 18,37 135
1984 24,19 3,075 75 21,11 425

1985 22,36 3.150 9 19,209 1

1986 28,35 3,357 45 24,99 255
1987 32.12 3,421 2 28,69 88
1988 39.65 3,549 3 36,10 07
1989 67,64 3,938 85 63,70 115
1990 62,34 3.774 9 58,56 51
1991 71,32 4,060 05 67,25 995
1992 74,14 4.112 85 70,02 715
1993 34,07 3,603 15 30,46 685
1994 31,84 4,750 95 27,08 905
1995 31,06 5,171 4 25,88 86

68

1
 Sur l'axe des abscisses, (1) représente l'année 1960 et (35) , l'année 1994

-e-". " ......, ........ ,

1
TABLEAU D'EVOLUTION DES DEPOTS ET DES RESERVES
nd
Années DAT DAV DEPOT Réserves 2 % DAT

1966 0,7 12,76 13,46 0,52 0,05200594

1967 0.74 13,04 13,78 0,63 0,05370102
1968 1.28 14,48 15,76 1,3 0,08121827
1969 1,76 14,66 16,42 1,25 0,10718636
1970 2,77 17,26 20,03 0,76 0,13829256
1971 2,84 17,35 20,19 1,46 0,14066369
1972 3,72 20,99 24,71 1,31 0,15054634
1973 8,17 23 31,17 2,16 0.262111
1974 9,49 36,89 46.38 2,33 0,20461406
1975 10,92 42.85 53.77 4,75 0,20308722
1976 18,76 58,63 77,39 5,17 0,24240858
1977 21,85 66,7 88,55 5,43 0,24675325
1978 32,31 76,54 108,85 9,15 0,2968305
1979 39,91 74,28 114,19 6,57 0,34950521
1980 39 81 120 10 0,325
1981 53,69 85,12 138,81 11,7 0,3867877
1982 73,34 98,75 172,09 21,92 0,42617235
1983 83,85 106,06 189,91 21,22 0,44152493
1984 95,47 109,58 205,05 24,19 0,46559376
1985 106,62 103,44 210,06 22,36 0,50756927
1986 106,68 117,15 223,83 28,35 0,47661171
1987 118,41 109,67 228,08 32,12 0,51915994
1988 119,59 117,03 236,62 39,65 0,50540952
1989 138,11 124,48 262,59 67,64 0,52595301
1990 146,98 104,68 251,66 62,34 0.58404196
1991 158,39 112,28 270,67 71,32 0,58517752
1992 167,56 106,63 274,19 74,14 0,61110908
1993 138,78 101,43 240,21 34,07 0,57774447
1994 161,38 155,35 316,73 31,84 0,50951915
1995 184,61 160,15 344,76 31,06 0,53547395
1996
Années DAT DAV DEPOT Réserves % DAT
2 nd
Somme 2047,68 2282,23 4329,91 626,71 10,5117723
Moyenne 60,2258824 67,1244118 127,350294 18,4326471 0,30916977
Ecart Type 61,7077535 44,206961 103,816977 22,3429733 0,17849403

70
 ." •••• "
, ~
"'7
., . " ~ .'} • 1 • t
~ •• J
" ",

Il ===================================~==================
obs IPC CRECO CREDIN,]: : DEPMLT TePIBR
==============
IPR
===========================~========================== ==============
1970 35.00000 37.60000 37.52000 2.770000 8.600000 93.40000
1971 37.20000 39.80000 39.87000 2.840000 0.100000 154.1000
1972 40.70000 4t.30000 47.220~0 3.720000 6.200000 159.5000
) 1973 46.90000 63.50000 65.68 0 01 0 8.170000 -5.5000001
165.5000
1 19'74 54.50000 89.60000 90.690O:D 9.49000D· 4.100000 146.1000
1975 63.40000 106.9000 108,SOo'O 10.92000
, .600000 155.9000
j. 1976 59.50000 123.0000 1 J 7 .70 q.0 18.76000 8.700000 162.1000
1977 58.50000 146.1000 162.70crO 21.85000 -1.500000 136.4000
1978 SO.40000 197.3000 213.3000 32.31000 -5.900000 1"'4.2000
1979 72.60000 231.8000' 250.600,0 39.91000 8.600000 141.9000
)
19BO 71.S0000 265.1000 293.'09 0 39.75000 -2.000000 121.6000
,1981 51.90000 31'.2000 .3 68.900'0 53.69000 -1.700000 68.80000
1982 63. 100CO 342.7000 ,D9.S000 73.34000 L'i.10000 90.60000
l' .,1 Q" ""l
_ ,~ .1 :-+.soooo 360.t;OOO -"'":'"".1000 83.85000 2.100000 98.80000
1984 78: :0000 358.8000 489.4000 95.47000 -4.200000 91.20000
1985 63.00000 403.5000 554.2000 106.6200 3.900000 72.30000
1986 91.00000 399.5000 553.1000 106.6800 4.600000 99.70000
1 1987 114.0000 411.3000 557.3000 118.4100 4.000000 114.2000
1988 12::!.7000 443.1000 595.0000 119.5900 5.100000 123.5000
1989 120.6000 447.6000 574.0000 138.1100 -1.400000 110.9000
1 1990 12~ . SOOO 416.0000 523.7000 146.9800 4.500000 131.8000
1991 1 ~.2 . 0000 400.0000 510.0000 158.3900 -0.'700000 128. :000
1991 12'6.:000 422.0000 505.2000 167.5600 2.300000 116.2000
1993 126.3000 418.0000 492. 7 000 1:3 8'.8000 -2.100000 119.0000
1994 129.fOOO 353.7000 525.7000 !S9.6000 2.000000 129.6000
==========~~.=~=======================================
===============

.,
 P('ll[) XLS

avoirs extérieurs nets

banque centrale
banques

crédIt intérieur 553,07 557,33 595 574,77 52366 510,64 505,24 492,73 512,98 536,1577778
PNG 153,22 146 153,97 129,27 107,66 111,59 82.62 63,92 79,56 114,2011111
creco 399,54 411,33 441,03 445,52 416 399,05 422,61 428,81 433,41 420,48625
CT 22706 242,62 271,87 259,95 213,65 190,55 204,58 2033 199,25 223,6477778
dont crédit de campagne 27,22 29,93 20,96 18,11 11,62 7,18 20,41 7.64 15,01 17,56444444
MT et LT 172,47 168,7 169.16 185,57 202,35 208,49 218,03 225.5 234,16 198,27
refinancement BCEAO 164,28 159,99 200,27 192,58 186,34 182,2 191,48 174,23 153,42 178,31

actif = passif 320 327,35 321 332,4 317,4 309,09 314,63 271,26 276,38 309,9455556

Masse monétaire 333,56 332,83 334,49 368,94 351,17 371,61 384.95 336.52 417,96 359,1144444
disponibilités monétaires 226,88 214,42 214,9 230,82 204.2 213,21 217,38 197,74 258,05 219,7333333
cIrculatIon fiduciaire 104,29 100,7 92,77 102,68 95,23 97,53 107,18 93,03 112,47 100,6533333
dépôts en CCP 5,54 3,76 4,89 3,47 3,94 301 3,39 2.96 3,95 3,878888889
~pol~, !'o <: Nl
dépôts à vue en banque 117,04 109,95 117,23 124,67 105,01 112,67 106,8 101,75 141.62 115,1933333
SODE - EPIC 2,98 9,16 8,93 11,18 10.82 10,51 7,61 7,23 9.87 8,698888889
particuliers et EP 114,06 100,78 108,29 113,48 94,19 102,15 99,19 94.51 131,74 106,4877778
dépôt à terme en banque 106,67 118,4 119,58 138,11 14697 158,39 167,56 138,77 159.9 139,3722222
SODE - EPIC 3,18 404 17,73 14,33 15,25 9,04 13,48 6.18 707 10,03333333
Particuliers et EP 103,48 114,35 101,84 123,77 131,72 149,34 154,07 132,59 152,83 129,3322222

autres postes nets -13,56 -5,47 -13,49 -36,53 -33.Î7 -62,51 -70,32 -65,25 -141.57 -49,16333333

SOURCE BCEAO

Page -
 Proposition de recherche

LA SURLIQUIDITE DES BANQUES AU SENEGAL ET l'INVESTISSEMENT.

INTRODUCTION

La surllquldlté traduit un excés de l'offre de réserves bancaires sur la demande

Elle se manifeste sur le marché Interbancaire.
En effet, les mouvements entre le système bancaire et les autres circuits touchent
différemment les banques selon les hasards des réglements et la taille de leurs circuits
Chaque Jour, certaines banques ont une position liquide en monnaie centrale positive
(on dit qu'elles sont surllquides): et d'autres, une position négative (elles sont sous-
liquides) Lorsque le montant des excédents l'emporte sur celui des défiCits, le systéme
bancaire peut être globalement qualifié de surllqulde, pUisqu'il présente un excédent net
et, inversement.
Il faut encore distinguer la position instantanée et la position structurelle
La seconde est celle qUI résulte des tendances générales, ainsi, une banque peut
être structurellement surllquide SI sa création monétaire est habituellement inférieure à
son potentiel, calculé à partir du multiplicateur de crêdit.
L'objet de cette étude est de distinguer les déterminants de la surliqUldlté des
banques et ensuite, de mesurer l'impact de la surllquidité sur l'investissement
La surliquidité pose le probléme du contrôle du volume de réserve des banques
par la BCEAO, alors qu'elles constituent le principal instrument de contrôle de la masse
monétaire dans une situation de régulation indirecte Ceci rend instable la politique
monétaire et donc la réalisation des objectifs de maîtrise et de stabilisation du taux
d'Inflation pour réaliser le taux de croissance désirée du PIB.
La surliqUldlté, ne traduit elle pas une aversion des intermédiaires financiers pour
le risque?
Or, l'investissement (surtout réel) suppose une certaine prèférence pour le risque.
compte tenu du montant de la somme immobilisée, et de la durée d'amortissement La
surliquldlté Intervient dans une période marqué par l'ajustement global et la reprise de la
confiance des autorités monétaires en l'économie.

LA CONFIANCE DES AUTORITES MONETAIRES EN L'ECONOMIE: une

politique monétaire expansionniste.

Celle-ci cOlncide avec la politique budgétaire restrictive appliquée par l'Etat pour
retrouver la viabilité financiére, grâce à une plus grande efficacité dans la collecte des
ressources fiscales, la suppression des subventions et des exonérations, la privatisation
totale ou partielle des entreprises publiques ou parapubliques.
La décision de la BCEAü, prise au début de l'année 1996, d'abaisser son taux
directeur de un point. entraînant une baisse cumulative de sept(?) point depUIS la
dévaluation(12/01/1994) traduit un malaise persistant, malgré la confiance affichée des
autorités monétaires en l'économie le manque de volonté des banques Sénègalalses à
s'engager aux côtés des agents économiques, pour réaliser tout le potentiel de
croissance pOSSible, compte tenu des ressources disponibles,
Le principe de "non gaspillage des ressources" dOit être la régie, d'autant plus
qu'il s'agit iCI de celle qUi est la plus rare le capital financier dont la vocation premlére
n'est pOint de rester oisive, maiS, de s'investir dans des projets utiles à l'Intérêt national,
et, rentables,

71

1
 Le paradoxe de cette situation a poussé la BCEA ü à prend
re la décision de ne
plus rémunérer les dépôts de réserves des banques primaires
auprés d'elle. en guise de
pénalité.

72

1
 HISTORIQUE

Au Sénégal, on peut remonter l'origine de la surliquidité des banques. à la

période de restructuration du secteur bancaire, intervenue, à partir de l'année 1989-
1990, et qui a permiS l'assainissement du secteur, mais aussi, la disparition des banques
de développement dont l'utilité n'est plus à démontrer, bien que la gestion ait été
désastreuse Le résultat a été l'apparition de banques commerciales, en générale, dont
le capital est à majorité étranger
Ensuite, il y a eu la décision prise par la BCEAO, le 12/08/1993, de non rachat
des francs FCFA hors de la zone, ce qui a permis de renflouer les caisse des banques,
et de freiner les fUites de capitaux, qui ont longtemps gangrené le pays
Enfin, le 11/01/1994 est décidée la dévaluation du franc FCFA, avec pour
objectif, l'équilibre externe et le regain de compétitivité permettant la relance de
l'économie grâce aux opportunités internes d'affaire et l'attraction des capitaux
étrangers.
Au 30 septembre 1995, le montant des réserves des banques Sénégalaises qui
n'ont pas trouvé acquéreurs sur le marché monétaire est estimé à environ sOlxante-
dix(70) milliards de francs F CFA.
Le retournement de situation en faveur du marché mtérleur, ne se trouve t- Il pas
contrarié par la non implication des intermédiaires financiers monétaires pour le crédit à
l'Investissement, pour tirer profit des capitaux disponibles et des gains de productivité
afin de renforcer et d'élargir les bases productives du Sénégal, la stabilité économique
C'est comme SI l'Intermédiation financlére est en déphasage amére avec les
Orientations politlco-économlques actuelles marquées par un recentrage de plus en plus
marqué de l'Etat autour de ses fonctions régaliennes d'orientation et de contrôle, pour
asseoir un libéralisme économique qui repose sur d'avantage de responsabillsation des
agents économiques de base, et, qui aussi place l'entreprise et son environnement, au
cœur de la problématique de croissance; d'où la nécessité de mobiliser toute l'épargne
disponible à des fins productives
Ces exigences de l'heure, dOivent être sous tendues par une Vision crédible des
pouvoirs publics, visant à coordonner le secteur bancaire et financier, au secteur
Industriel, avec trois objectifs majeurs, qui se recoupent
PartiCiper au maintien et au développement des structures productives
eXistantes,
. Promouvoir la création de nouvelles entreprises;
. accroître la production et les exportations
Dans cette perspective, l'utilisation des ressources productives dOit être optimale,
de manlére à obtenir les taux de croissance les plus élevés en termes réels, de maniére
à accroître le bien être de la nalion , et, soutenir les opportunités d'investissement
En l'absence de marché financier au Sénégal, le financement est Intermédié Le
rôle du systéme bancaire est de collecter les dépôts, et de mettre à la diSposition des
agents économiques les ressources correspondant au potentiel de richesse qu'ils sont
capable de créer.
Se pose alors la question de savoir pourquoi les banques Sénégalaises ne
prêtent-elles pas tout leur potentiel de crédit pour soutenir les investisseurs dans leurs
efforts de création d'entreprise?

HYPOTHESES

On pose les hypothéses sUivantes

7 .~
 • Les banques sont rationnelles.
• Il existe une asymétrie d'information entre prêteurs et emprunteurs sur le marché du
crédit.
• L'investissement public se fait sur financement extérieur.
REVUE DE LlTTERA TURE.

Dans un monde où l'hypothèse néoclassique d'information parfaite et sans coût

est violée, Akerlof montre dans son modèle, que dans des situations portant sur
l'incertitude quant à la qualité des actifs, qu'une structure centralisée comme les
banques, peut être plus efficace qu'une structure décentralisée, comme le marché: pour
Leland et Pyle( 1977), l'existence des banques s'explique par la nécessité de gérer
l'asymétrie d'Information entre prêteurs et emprunteurs discriminer entre les bons et les
mauvais emprunteurs et inciter les agents économiques à montrer leur type respectif en
optant pour les dépôts à court terme ou ceux à long terme; Eugéne Fama(1980) attribue
aux banques les rôles de gestion des moyens de paiements et des actifs, l'avantage
comparatif des banques provient de la gestion des dépôts: Diamond et Dubvig assignent
aux banques les fonctions de productrices d'information et de liquidités; pour Jean Luc
Besson, les banques exercent deux fonctions qui sont en pratique difficile à distinguer
elles recyclent l'argent thésaurisé des agents économiques, et aUSSI, elles
préfinancement la croissance grâce à la création de monnaie

PROBLEMA TIQUE.

Dans une économie totalement intermédiée, où les opportunités d'investissement

sont énormes, renforcées par des gains potentiels de compétitivité en faveur du marché
intérieur permettant, sous certaines conditions, le développement de l'import substitution,
l'accroissement des exportations et l'attraction des capitaux privés extérieurs, se pose la
problématique du financement de l'investissement à travers le crédit bancaire.
L'Etat se désengage, et place le secteur privé au centre de la stratégie de
croissance endogéne et durable. CecI passe par la mise en place d'un environnement
économique et financier appropriés.
Alors, la surliquldité des banques au Sénégal, ne tradUit-elle pas un comportement
oligopolistique du secteur bancaire?
Est elle la manifestation monétaire et financière de l'incapacité du secteur bancaire à
gérer l'asymétrie de l'information?
Ou bien, traduit-elle la faible rentabilité des entreprises locales?
Ouelles sont ses conséquences sur l'investissement?
Ouelles structures faut-il mettre en place, pour inciter les banques à financer
l'investissement?

METHODOLOGIE.

Dans cette étude, compte tenu du fait que l'économie Sénégalaise se caractérise
par
1 Une appartenance à la zone Franc dont la politique monétaire est commune, sous la
conduite de la BCEAO L'objectif de cette derniére, est le contrôle du volume de liquidité
internationale, pour défendre la valeur externe de la monnaie. D'où le contrôle·
• du degré de monétarisation de l'économie: M2/PIB.
• des contreparties de la masse monétaire: M = CG + CE + AEN
CE crédit à l'économie: CG: crédit à l'Etat;
 AEN avoirs extérieurs nets
2.La libéralisation de l'économie, et, le désengagement progressif de l'Etat au profit du
secteu r privé,
3 L'appartenance du Sénégal à L'UEMOA fait qu'II est soumis à des obligations de
viabilité financiére: ce qUI limite la latitude de l'Etat à utiliser la politique budgétaire,

nous adopterons le paradigme néociassique, notamment, la théorie monétariste qUi

repose sur la discipline monétaire, la primauté de la politique monétaire sur la politique
budgétaire et la réhabilitation du marché. Cette théorie cadre mieux avec la nouvelle
politique monétaire qui est de type « open market» : la BCEAO utilise la technique
d'enchéres régionales hebdomadaires pour déterminer le taux d'intérêt du marché
monétaire. Par ce biaiS, elle cherche à contrôler le volume de réserves des banques
primaires de maniére à assurer son rôle de contrôle du volume de liquidité de l'économie
de manlére à réaliser l'équilibre interne et externe.
Cette théorie postule l'hypothése de concurrence pure et pariaite; la création
exogéne de monnaie; l'Inefficacité de la politique budgétaire par rapport à la politique
monétaire, dont les objectifs seront la maîtrise de l'inflation et l'équilibre externe ( taux de
change) Sur le plan international, elle repose sur l'approche monétaire de la balance
des paiements.

M - E = f(Crlnt) ; f '(x) < 0

M - E • déficit de la balance des paiements

Cr.lnt • volume de crédits intérieurs
Un excés de création monétaire par les banques, entraîne un déficit de la balance
des paiements AinSI, les problémes que connaissent l'économie s'expliquent par
l'Incapacité des autorités monétaires à contrôler l'offre de monnaie des banques
primaires.
Le probléme que pose la surliquidlté des banques Sénégalaises est tout
autre, en ce sens qu'icI, le volume de crédits bancaires est faible, posant la
problématique du financement de l'économie, et par delà, celle de la croissance
et de l'emploi
Aprés avoir distingué les déterminants de la surllquidité , nous essayerons
de saiSir le probléme qu'elle pose, par rapport à l'investissement.
Pour appréhender les déterminants de la surllquidité des banques au
Sénégal, nous ferons une régreSSion « pas à pas» du volume de réserves des
banques sur les différents variables sensées avoir un impact certain sur le
volume de réserves des banques, notamment, les billets (B), les dépôts
bancaires, la PNG, les CRECO, les avoirs extérieurs nets (AEN), le taux
d'escompte et le taux de réserves obligatoire.
Ensuite, grâce au logiciel TSP, Nous allons construire un modéle
stochastique, par la régreSSion linéaire de la variable expliquée la formation
brute de capital fixe du secteur privé (FBKF), assimilée iCI, à l'investissement
privé ;sur les variables explicatives qui sont le volume de crédit à l'économie
(CRECO), les dépôts à moyen et long terme (DEPMLT) et le taux d'intérêt
débiteur ( i)

1 = f ( creco ; depmlt

1
 Nous utiliserons les données portant sur FBKF du secteur privé (ménages et
entreprises) au Sénégal recueillies au niveau de la direction de la prévision et de la
statistiques, sur la période 1970-1994 ; puis celles portant sur le CREDINT, et sur les
DEPMLT recueillies dans les statistiques économiques et financiéres de la BCEAü et
relatives au Sénégal.

Grâce au logiciel TSP, nous ferons une régression pour appréhender dans quelle
mesure, l'investissement privé est expliqué par le volume de crédit intérieur, le taux
d'intérêt et, par les dépôts à moyen et long terme.

Enfin, nous tenterons d'en tirer les implications avant de proposer des
recommandations permettant de résoudre la surliqidité afin de mieux articuler le secteur
bancaire au secteur productif.