Le Financement de La Croissance

La monnaie
 Définition : Σ des moyens de paiement dont disposent les agents économiques pour régler leurs transactions.
C’est un actif reconnu et accepté par tous à valeur nominale et destiné à faciliter les échanges.
 Formes de la monnaie :
La monnaie se présente aujourd’hui sous trois formes principales :
o La monnaie divisionnaire ;
o La monnaie fiduciaire ;
o La monnaie scripturale.
 Les fonctions de la monnaie :
La monnaie joue trois principales fonctions :
o Instrument d’échange ;
o Instrument de mesure de valeur ;
o Instrument de réserve de valeur.
 La création de la monnaie :
La création monétaire est assurée par 3 catégories d’agents :
o Les banques commerciales ;
o La banque centrale ;
o Le Trésor public.
 La monnaie dans la théorie économique :
1. La conception classique et néoclassique :
La monnaie est neutre. En effet, elle n’est qu’un simple intermédiaire qui facilite les échanges de marchandises.
Mieux dire ce sont les marchandises qui s’échangent entre elles. « La monnaie n’est qu’un voile ». Elle n’a pas
d’influence sur l’économie réelle. Il n’y donc pas de relation entre la sphère réelle et la sphère monétaire.
2. La théorie quantitative de la monnaie de Irving Fisher :
Une stimulation monétaire n’a pas d’effets bénéfiques durables sur l’économie, elle ne génèrera que de l’inflation.
En effet, toute augmentation de la quantité de monnaie se traduit par une augmentation des prix. C’est pour cela la
masse monétaire doit progresser avec les mêmes proportions que la production.
3. La théorie de Keynes :
La monnaie n’est pas neutre. En effet Keynes s’intéresse essentiellement à la demande de la monnaie ce qu’il
appelle « préférence pour la liquidité » qui résulte de 3 motifs :
Spéculation : Les agents désirent des encaisses pour les placer dans des titres à revenus fixes (sans risque). La
volume de cette encaisse dépendra directement du niveau des intérêts qui les rémunère.
Précaution : La monnaie est désirée pour faire face à d’éventuels risques.
Transaction : Utiliser la monnaie pour des opérations futures. Il s’agit de la fonction traditionnelle de la monnaie
comme intermédiaire des échanges.
Ainsi pour Keynes, la monnaie peut être utilisée dans le cadre de la politique monétaire ce qui infirme la loi des
débouchées de Say. Keynes s’oppose à la conception néoclassique qui considère l’épargne comme une fonction
croissante du taux d’intérêt, pour lui, c’est plutôt une fonction croissante du revenu ; il résulte de la confrontation
entre l’offre et la demande de monnaie. Par conséquent, une augmentation de l’offre de la monnaie permet de
réduire le taux d’intérêt, ce qui favorise l’investissement et augmente la production.
4. Effet de Pigou / Effet d’encaisse réelle :
L’équation de Fisher n’explicite pas le mécanisme précis qui permet aux prix de s’ajuster à l’offre de la monnaie.
Ce mécanisme a été expliqué par Pigou. Selon lui, une augmentation des encaisses (argent liquide disponible en
caisse ou en banque), suite à une augmentation de la masse monétaire en circulation permet aux individus
d’accentuer leurs dépenses, ce qui en augmentant la demande, fait progresser le niveau général des prix et par
conséquent faire baisser la valeur des encaisses.
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Le financement de l’économie
 Définition : désigne l'ensemble des modalités par lesquelles les agents économiques se procurent les fonds
nécessaires à la réalisation de leurs activités.
 ACF et ABF :
Pour réaliser leurs activités économiques, tous les agents économiques ont besoin de se financer, on distingue :
Les agents à capacité de financement (ACF) : les revenus sont supérieurs aux dépenses : (les ménages).
Les agents à besoin de financement (ABF) : les dépenses excèdent les revenus : (l’Etat et les entreprises).
 Financement interne versus financement externe :
Le financement interne (autofinancement) : Le financement de l'investissement d'un AE grâce à son épargne.
o Avantages :
✓ Accès de plus en plus facile aux crédits (les procédures administratives deviennent de plus en plus souples) ;
✓ Effet de levier financier ;
✓ Effet d’entraînement et effet multiplicateur (Keynes) ;
✓ Développement des crédits à la consommation et immobiliers : relance par la demande (Keynes) ;
✓ Mobilisation croissante de l’épargne (Le taux de bancarisation au Maroc était de 78% en juin 2020).
o Limites :
✓ Risque inflationniste (le multiplicateur du crédit : inflation par la monnaie (Friedman) ;
✓ Risque de solvabilité et d’endettement (créances en souffrance) ;
✓ Concurrence public/privé (Effet d’éviction) ;
✓ Contraintes d‘accès pour les PME.
Le financement externe : réalisé en recourant au système monétaire et financier. Il peut être direct ou indirect.
o Avantages :
✓ Constat : Au T3, l'encours de la dette a très légèrement progressé de +0,54%, (376,5 milliards de dirhams contre
374,4 milliards de dirhams à fin juin 2021) ;
✓ Elargissement des sources de financement (parfois moins coûteuses) ;
✓ Financement des IDE : effet d’entraînement + transfert de technologie ;
✓ Libéralisation financière : source de développement (McKinnon et Shaw) ;
o Limites :
✓ Risque de dépendance de l’extérieur ;
✓ Emprunts conditionnés (exigences du FMI : politique d’austérité) ;
✓ Risque de change (dettes libellées en devises) et risque de taux d’intérêt (variable) ;
✓ Fragilité du système financier : Risque de crise financière (effet contagion) ;
 Financement direct versus financement indirect :
Les ABF vont recourir au système financier qui est composé des banques, des institutions de crédit, et des marchés
des capitaux.
Financement indirect : Il s’appuie sur l’existence d’un intermédiaire entre les agents économiques à capacité de
financement et ceux qui ont un besoin de financement. Il s’agit essentiellement du rôle joué par les banques, ce
type de financement peut être :
- Non monétaire : les banques puisent dans l’épargne préalable de leurs clients pour accorder des crédits ;
- Monétaire : financement par création monétaire.
Financement direct : les agents économiques se procurent directement de leurs ressources en émettant des titres sur
le marché des capitaux (financier, monétaire).
o Avantages :
✓ Financement moins inflationniste ;
✓ Alternative pour les investissements public : marché monétaire (bons de Trésor).
o Limites :
✓ Marché moins liquide (Faible capitalisation boursière…) ;
✓ Contraintes réglementaires et institutionnelles ;
✓ Faible culture boursière, problèmes liés à la transparence des entreprises … ;

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