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REGLEMENT GENERAL
DE LA BOURSE DES VALEURS MOBILIERES DE TUNIS1
Le Collège du Conseil du Marché Financier,

Vu la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994 et notamment ses articles 2, 4, 7, 23, 29, 31, 35, 48, 51, 66, 68, 70, 71, 75 et 87,
adopte le présent Règlement Général de la Bourse qui fixe notamment :
- les règles applicables aux intervenants dans la gestion du marché et au Fonds de garantie de marché ;
- les règles relatives à l'organisation et au fonctionnement du marché et à la suspension des négociations ;
- les règles relatives à l'admission des valeurs à la cote, aux négociations et à la radiation des valeurs mobilières ;
- les règles relatives à l'enregistrement et à la déclaration des transactions ;
- les règles relatives aux conditions dans lesquelles les projets d'acquisition de blocs de contrôle et de blocs de titres sont
déclarés et réalisés,
- les cas d'offres publiques obligatoires et d'offres publiques facultatives, les conditions dans lesquelles elles sont initiées,
acceptées, réalisées et réglées ainsi que les procédures à suivre et les moyens de défense et de garantie.
TITRE I
REGLES APPLICABLES AUX INTERVENANTS
DANS LA GESTION DU MARCHE
SOUS-TITRE 1 : LA BOURSE DES VALEURS MOBILIERES DE TUNIS
Article premier (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1er) :
La Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis, ci-après dénommée "la Bourse", est chargée de prendre dans son
domaine de compétence, des décisions ayant trait:
- aux règles de négociation publiées sous forme de Règlements de parquet;
- aux modalités d’inscription des sociétés au sein des compartiments des marchés de la cote;
- aux mesures d'ordre intérieur concernant les intermédiaires en Bourse ou les sociétés émettrices ;
- aux avis intéressant le public.
Les décisions de la Bourse sont publiées au Bulletin de la Bourse, visé à l'article 2 ci-après.
Article 2
La Bourse publie un bulletin quotidien dénommé "Bulletin Officiel de la Bourse". Ce bulletin doit comporter
notamment les informations visées au paragraphe 5 de l'article 68 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994 portant
réorganisation du marché financier.
Article 3
La Bourse s'assure que les personnes placées sous sa propre autorité ou agissant pour son compte, respectent leurs
obligations professionnelles.
1
tel que visé par l’arrêté du Ministre des Finances en date du 13/2/97 et modifié par les arrêtés du Ministre des Finances du 9/9/99, du
24 /09/ 2005 , du 24/09/2007, du 15/04/ 2008 , du 12 janvier 2016 et du 15 août 2019.
Article 4 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008 art.1er).
La fonction de surveillance du marché au niveau de la Bourse requiert la détention d’une carte professionnelle. Les
conditions d’attribution de ladite carte sont fixées par décision générale du Conseil du Marché Financier.
Article 4 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008 art.2).
Chaque intermédiaire en bourse désigne un responsable des négociateurs qui est le contact principal vis-à-vis de la Bourse et des
autres intermédiaires pour toutes les transactions effectuées sur le système de cotation électronique.
Article 5
L'ensemble des activités exercées à la Bourse et liées au fonctionnement des marchés sont assurées avec diligence,
loyauté, neutralité et impartialité.
Ces activités sont exercées en respectant l'intégrité du marché.
Article 6
Toute personne placée sous l'autorité de la Bourse ou agissant pour le compte de celle-ci, s'oblige au respect du secret
professionnel et à l'obligation de réserve.
Article 7
Les personnes visées à l'article précédent doivent, pour effectuer des opérations de bourse pour leur propre compte
ou pour le compte de leurs enfants mineurs, y être expressément autorisées par le Président Directeur Général
de la Bourse. Elles ne peuvent détenir qu'un compte titres pour effectuer ces opérations dans un des établissements
agréés par le CMF. Chaque opération effectuée dans ce cadre est déclarée au CMF et à la Bourse, par le bénéficiaire,
sous peine de sanctions disciplinaires. Les établissements sus-visés doivent communiquer trimestriellement au CMF
l'état desdites opérations.
Article 8
Les opérations de bourse effectuées pour son propre compte par les personnes visées à l'article 6, ne peuvent être
réalisées dans des conditions privilégiées par rapport à celles dont bénéficie l'ensemble de la clientèle des
intermédiaires en bourse. A cet effet, les ordres sont obligatoirement transmis, exécutés et comptabilisés sous forme
et selon des règles permettant la vérification du respect des principes posés à l'article 5, ci-dessus
Article 9
Les personnes chargées d'une fonction de surveillance du marché ne peuvent opérer pour leur compte propre ni pour
le compte de leurs enfants mineurs sur les valeurs dont elles ont la responsabilité.
Article 10
Les dirigeants de la Bourse veillent au respect des règles posées dans les articles 5 à 9 et informent, le cas échéant, le
CMF des irrégularités constatées.
Article 11
La Bourse établit un règlement intérieur, incluant les règles de déontologie applicables à son personnel. Ce règlement
fixe les conditions du respect des principes posés dans les articles 5 à 10 et de toute autre règle arrêtée en la matière
par la Bourse.
La Bourse peut fixer des restrictions complémentaires aux opérations réalisées, pour leur propre compte, par les
membres de son personnel.
SOUS-TITRE 2 : LE FONDS DE GARANTIE DE MARCHE
Article 12
Les intermédiaires en bourse doivent constituer un Fonds de garantie de marché destiné exclusivement à garantir
entre eux, la bonne fin des opérations négociées sur le marché, en cas de défaillance de règlement ou de livraison, et
2
ce, après épuisement des autres voies et moyens prévus par la réglementation boursière. L'administration du Fonds est
assurée par l'Association des Intermédiaires en Bourse.
Le règlement du Fonds est établi par l'Association des Intermédiaires en Bourse et approuvé par le CMF.
Article 13
Par délégation, la gestion financière du Fonds de garantie de marché est assurée par la Bourse. Les ressources et les
emplois du Fonds sont enregistrés dans une comptabilité distincte. Les sommes du Fonds peuvent faire l'objet d'un
placement à vue.
Article 14
Les intermédiaires en bourse qui cessent leurs activités à titre définitif, pour quelque motif que ce soit, ont droit au
remboursement de leurs contributions, selon les modalités fixées par l'administration du Fonds, après extinction de
tous leurs engagements contractés.
Article 15
Les contributions financières au Fonds de garantie de marché mises à la charge des intermédiaires en bourse sont :
- la contribution initiale
- la provision régulière
- la contribution exceptionnelle.
Article 16(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 9 septembre 1999 art.2).

La contribution initiale est le premier versement effectué par chaque intermédiaire en bourse et dont le montant est
fixé par l'administration du Fonds.
Cette contribution est réajustée, périodiquement, selon les modalités fixées par l’administration du fonds ou
l’institution qui en a la délégation.
Article 17(nouveau) ) (Arrêté du Ministre des Finances du 9 septembre 1999 art.2).

La provision régulière est la contribution proportionnelle que doit verser chaque intermédiaire en bourse, en fonction
du risque qu’il fait encourir au marché. Le taux et les modalités de calcul et de versement de cette contribution sont
fixés par l’administration du fonds.
Cette provision est calculée à l’issue de chaque séance de bourse par l’administration du fonds ou l’institution qui en
a la délégation.
En fonction de la position de l’intermédiaire en bourse, l’administration du fonds ou l’institution qui en a la

délégation procède, selon le cas, à des appels ou à des restitutions de fonds.
Les modalités d’appel et de restitution de fonds sont fixées par le règlement du fonds de garantie prévu à l’article 12
ci-dessus.
Article 18
La contribution exceptionnelle est celle que doivent verser tous les intermédiaires en bourse, et dont le montant et la
date sont déterminés par l'administration du Fonds, lorsque le solde de celui-ci n'arrive pas à couvrir la totalité du
montant dû, selon la procédure décrite à l'article 19 ci-après.
Article 19
Dans le cas où la défaillance d'un intermédiaire en bourse nécessiterait l'intervention du Fonds de garantie de marché,
les sommes utilisées pour couvrir les défauts constatés sont, par ordre de priorité :
1) - la provision régulière de l'intermédiaire défaillant ;
2) - la contribution initiale de l'intermédiaire défaillant ;
3) - les provisions régulières de tous les intermédiaires en exercice ;
4) - les contributions initiales de tous les intermédiaires en exercice ;
3
5) - l'appel de contribution exceptionnelle à destination de tous les intermédiaires
pour combler la différence.
Article 20
L'intervention du Fonds de garantie de marché est subordonnée à la constatation par l'organe chargé de la
compensation, de la défaillance de l'intermédiaire en bourse, quelle qu'en soit la cause.
Les modalités de la mise en œuvre de la procédure d'intervention du Fonds, sont fixées par le règlement du Fonds.
Article 21
En cas d'intervention du Fonds, suite à une défaillance de l'intermédiaire en bourse, cette dernière établit un rapport
sur les circonstances du défaut et sa résolution, et le transmet au CMF.
Jusqu'à la prise de décision par le CMF, concernant l'intermédiaire en bourse défaillant, la décision de fermeture de
l'accès au système de cotation prise à son encontre, conformément aux dispositions de l'article 215 du présent
règlement, demeure en vigueur.
TITRE II
ORGANISATION ET FONCTIONNEMENT DES MARCHES
SOUS-TITRE 1er : LA COTE DE LA BOURSE
Chapitre 1 : Les marchés de la cote
er
Article 22 (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1 ) :
Les valeurs mobilières sont admises à la cote de la bourse dans l’un des marchés suivants :
- Les marchés de titres de capital qui comprennent le marché principal et le marché alternatif ;
- Le marché obligataire ;
- Le marché des fonds ;
- Le marché des sukuk.
Les marchés de la cote de la bourse peuvent être organisés en compartiments selon des critères et modalités fixées par
décision de la Bourse.
er
Le marché principal est ouvert aux sociétés anonymes qui répondent à des critères d’ouverture au public, de taille,
de performance, de liquidité, de transparence et de bonne gouvernance tels que prévus à la section 2 du chapitre 2 du
présent sous-titre.
Article 24 (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2) :
Le marché alternatif est réservé aux sociétés anonymes qui ont choisi l’accès à ce marché par l’admission à la
négociation de leurs titres au moyen d’une augmentation de capital sans recours à l’appel public à l’épargne au profit
d’investisseurs avertis.
4
L’admission sur le marché alternatif peut être également demandée par une société anonyme dans le cadre d’une
cession totale ou partielle, au profit d’investisseurs avertis, des participations détenues par les sociétés
d’investissement à capital risque, les fonds communs de placement à risque ou les fonds d’amorçage dans son capital.
Sont considérés investisseurs avertis :

1-Les institutionnels tels que définis à l’article 39 du présent règlement lorsqu’ils agissent pour leur compte propre;
2-Toute société qui remplit au moins deux des trois conditions suivantes :
- un effectif moyen annuel supérieur à 200 personnes,
- un total du bilan supérieur à 20 millions de dinars
- un chiffre d'affaires ou recettes nettes supérieurs à 40 millions de dinars.
Et ce, sur la base des comptes consolidés du dernier exercice et, à défaut, des états financiers publiés et, le cas
échéant, certifiés par le commissaire aux comptes.
3- Tout investisseur personne physique ayant procédé à une souscription initiale d'au moins 100 mille dinars et
remplissant au moins une des deux conditions suivantes :
- ayant occupé pendant une période d'au moins deux années une fonction de direction dans le secteur financier, et
qui présente un justificatif qu'il a acquis une connaissance des stratégies de gestion de portefeuilles de valeurs
mobilières,
- détenant un portefeuille de valeurs mobilières ou des dépôts pour une valeur totale égale ou supérieure à un (1)
million de dinars,
4-Tout investisseur personne physique ayant procédé à une souscription initiale égale ou supérieure à un (1) million
de dinars.
5-les sociétés de gestion, les banques, les intermédiaires en bourse et les sociétés d'investissement à capital risque
lorsqu'ils agissent pour le compte d’investisseurs avertis et que ces derniers peuvent renoncer à tout moment à leur
qualité d'investisseur averti en vertu de la convention de gestion.
Pour l’application des dispositions du présent article, les organismes de placement collectif autres que les fonds
communs de placement à risque et les fonds d’amorçage ne sont pas considérés comme investisseurs avertis.
er
Le marché obligataire est ouvert aux titres de créance émis par l'Etat, les Collectivités Locales et les établissements
publics, ainsi qu'à tous autres titres de créance émis par les organismes de droit privé admis à la négociation sur ce
marché.
Article 25 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.2)
Le marché des fonds communs de créances est ouvert aux titres émis par les fonds communs de créances.
Article 25 ter (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2) :
Le marché des sukuk est ouvert aux parts émises par les fonds communs de sukuk et aux sukuk émis par l’Etat, les Collectivités
Locales, les établissements et entreprises publics et les entreprises du secteur privé.
Chapitre 2 : L'admission des valeurs à la cote
Section 1 : Dispositions communes
Article 26 (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1er) :
A l'exception des titres de créance émis par l'Etat et les Collectivités Locales, qui sont admis à la cote selon la
procédure définie à l'article 75 alinéa 3 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994, toute autre valeur mobilière doit
faire l'objet d'une demande d'admission à la cote présentée :
- conjointement par l’émetteur et un intermédiaire en bourse pour l’admission au Marché Principal ;
- conjointement par l’émetteur et un listing sponsor pour l’admission au marché alternatif ;
- par un intermédiaire en bourse pour le marché obligataire ;
- par le gestionnaire pour le marché des fonds communs de créance ;
5
- par l’émetteur ou le gestionnaire pour le marché des sukuks.
Pour l’application des 1er et 2ème tirets du 1er paragraphe du présent article, les relations entre les parties doivent
faire l’objet d’une convention écrite signée par elles. Une copie de la convention signée doit être déposée au Conseil
du Marché Financier et à la Bourse des valeurs Mobilières de Tunis.
er
La demande d’admission couvre tous les titres appartenant à la même catégorie, déjà émis ou à émettre dans le cadre
de l’opération d’admission.
Article 28
Le dossier d'admission à la cote comporte les documents juridiques, économiques, financiers, et comptables de la
société ou du fonds qui requière l'admission (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1er)
La liste et la teneur de ces documents sont fixés par la Bourse.
La Bourse est habilitée à demander, à la collectivité émettrice, la production de toute information complémentaire.
Article 29
Outre les obligations découlant de la réglementation en vigueur, la collectivité qui demande l'admission de ses titres à
la cote, prend les engagements suivants :
- préalablement à l'introduction de ses titres à la négociation, justifier du dépôt des titres à la Société Tunisienne
Interprofessionnelle pour la Compensation et le Dépôt des Valeurs Mobilières, ci-après dénommée -STICODEVAM -
et la prise en charge des opérations de règlement-livraison par cette dernière.
- prendre l'accord du CMF en vue de fixer le calendrier d'émission et de souscription, pour toute opération financière
comportant droit de préférence ou droit de priorité ;
- transmettre au CMF et à la Bourse tous les communiqués et avis à caractère financier et publications à diffuser par
la collectivité, ainsi que tout document d'information économique ou financière que la collectivité serait amenée à
éditer et obtenir l'approbation du CMF pour leur diffusion ;
- proposer, le cas échéant, aux autorités du marché, un contrat de liquidité de ses titres admis la cote signé par un
intermédiaire en bourse. L’intervention de l’intermédiaire en bourse est effectuée, au moyen d’un contrat conclu avec
la Bourse dont l’objectif est d’apporter la liquidité au marché selon les conditions pratiques et techniques fixées par le
règlement de parquet. (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1er)
- assurer, sans frais, par elle-même, ou par un organisme, par elle habilité, pour les porteurs, le service des titres et le
paiement des dividendes ou intérêts, et aviser le CMF, la STICODEVAM et la Bourse de toute modification dans la
désignation des caisses chargées du service financier ;
- si les titres de la collectivité font l'objet d'une cotation à l'étranger, assurer au CMF et à la Bourse une information au
moins aussi complète que celle destinée aux autorités des marchés concernés ;
- désigner, en son sein, une structure chargée des affaires des actionnaires et des relations avec le CMF, la Bourse et
la STICODEVAM.
Article 30
Dans l'intérêt du marché et des épargnants, la Bourse peut subordonner l'admission d'une valeur à toute condition
particulière communiquée à la collectivité requérante.
Article 31
Sans préjudice des prérogatives du CMF, la Bourse peut rejeter la demande d'admission d'un titre à la cote, si elle
estime qu'elle est contraire à l'intérêt du marché et des épargnants.
Article 32
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La Bourse notifie sa décision à la collectivité requérante ou à son intermédiaire en bourse, au plus tard, dans un délai
de trois mois à compter de la réception de la demande ou, si la Bourse requiert dans ce délai des renseignements
complémentaires, dans un délai d'un mois suivant leur réception.
La durée de validité d'une décision d'admission est de quatre mois. A la demande de la collectivité, la Bourse peut
proroger la validité de sa décision, de deux mois supplémentaires.
Article 33
La Bourse fixe les conditions de négociation et de cotation des titres nouvellement admis.
Article 34 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)
L'admission d'une valeur mobilière est annoncée par un avis publié par la Bourse sur son bulletin, précisant les
conditions de négociation, la date de la première cotation et la procédure d'introduction.
Section 2 (nouveau)
Admission des titres de capital au marché principal
(Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)
Article 35
Sont considérés comme titres de capital, les actions ordinaires ou privilégiées, les actions à dividende prioritaire sans
droit de vote et les certificats d'investissement.
La société doit avoir publié les états financiers certifiés des deux exercices précédant la demande d'admission.
Toutefois, la Bourse peut accorder une dérogation pour les sociétés dont l'entrée en activité est inférieure à 2 ans.
La société doit présenter des informations prévisionnelles sur cinq (5) années assorties des hypothèses sous-jacentes.
Ces informations établies par le conseil d’administration ou le directoire selon le cas et sous sa responsabilité, doivent
être accompagnées de l’avis du Commissaire aux Comptes. Cet avis est émis sur la base de l’accomplissement des
diligences conformément aux normes professionnelles en vigueur en matière de vérification d’informations
prévisionnelles.
Si, à la date de la décision d'admission, le dernier exercice a été clôturé depuis plus de huit mois, le conseil
d'administration ou le directoire de la société doit établir et publier, sous sa responsabilité, les comptes du premier
semestre. Ces comptes doivent être accompagnés de l'avis du Commissaire aux Comptes.
Les deux derniers exercices doivent être bénéficiaires.
La condition de réalisation des bénéfices n’est pas exigée pour la société qui demande l’admission de ses titres au
marché par la procédure d’inscription directe suite à une augmentation du capital dans le public.( Arrêté du Ministre des
Finances du 24 septembre 2007, art.4)
Article 37
La société dont les titres font l'objet d'une demande d'admission doit présenter un rapport d'évaluation de ses actifs
effectué par un expert membre de l'Ordre des Experts Comptables de Tunisie, autre que le Commissaire aux Comptes
de la société ou par tout autre expert dont l'évaluation est reconnue par le CMF.

7
La société dont les titres font l'objet d'une demande d'admission au marché, doit justifier de l'existence :
- d'un manuel de procédure d'organisation, de gestion et de divulgation des informations financières ;
- d'une structure d'audit interne qui doit faire l'objet d'une appréciation du Commissaire aux Comptes dans
son rapport sur le système du contrôle interne de la société ;
- d'une structure de contrôle de gestion ;
- d’un capital minimum de trois millions de dinars le jour de l’introduction. (Arrêté du Ministre des Finances du
24 septembre 2007, art.2)
- d’une clause statutaire prévoyant la dissociation entre les fonctions de Président du Conseil d’administration
et de Directeur Général. (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2)
(Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2 ) :

Le conseil d’administration de la société ou son conseil de surveillance doit comporter, durant toute la période de
séjour de ses titres sur le marché principal, au moins deux membres indépendants et un représentant des actionnaires
minoritaires.
Est considéré membre indépendant, tout membre n’ayant aucun lien avec la société, ses actionnaires ou ses dirigeants
de nature à entacher l’indépendance de sa décision ou l’entraîner dans une situation de conflit d'intérêt réelle ou
potentielle.
On entend par actionnaires minoritaires, le public au sens de l’article 39 du présent règlement.
Une décision générale du Conseil du Marché Financier fixe les critères et les modalités de désignation des
administrateurs indépendants et du représentant des actionnaires minoritaires.
Article 39(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)
Les titres des sociétés détenus par le public et dont l'admission au marché est demandée, doivent être répartis entre
deux cents actionnaires au moins, au plus tard le jour de l'introduction.
Par public, on entend les actionnaires détenant individuellement au plus 0,5 % du capital et les institutionnels
détenant individuellement au plus 5 % du capital.
(Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1er) On entend par investisseur institutionnel:
- L’Etat Tunisien et les collectivités locales ;
- Les institutions financières internationales et régionales ;
- Les banques agissant pour compte propre et les établissements financiers ;
- Les compagnies d’assurance et de réassurance, agissant pour compte propre ;
- Les intermédiaires en bourse agissant pour compte propre ;
- Les sociétés de gestion de portefeuilles de valeurs mobilières pour le compte de tiers agissant pour compte
propre ;
- Les organismes de placement collectif ;
- Les sociétés d’investissement à capital risque agissant pour compte propre ;
- Les sociétés d’investissement à capital fixe ;
- Les caisses de retraite et d’assurance maladie ;
- La Caisse des dépôts et de consignation ;
- L’Office National des Postes;
- Les entités de droit étranger qui s’apparentent de part leur nature juridique ou leur activité aux investisseurs
institutionnels prévus par le présent paragraphe.

L'admission au marché implique la diffusion dans le public d'un nombre de titres représentant 10 % au moins du
capital social au plus tard le jour de l'introduction.
Une dérogation peut être accordée par la Bourse lorsque la collectivité émettrice diffuse dans le public un minimum
de 1 million de dinars.
Article 41
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La société dont les titres font l'objet d'une décision d'admission doit tenir la Bourse informée des cessions ou
abandons d'éléments d'actifs intervenus avant son introduction.
Section 3 : Admission des titres de capital au marché alternatif

(Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)
Article 42 (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1er)
La société qui demande l’admission de ses titres de capital sur le marché alternatif doit justifier le jour de
l’introduction que l’émission par augmentation de capital, objet du placement auprès d’investisseurs avertis tels que
définis par l’article 24 du présent règlement, porte sur un montant minimum d’Un (1) million de dinars.
On entend par titres de capital, les actions ordinaires ou privilégiées, les actions à dividende prioritaire sans droit de
vote et les certificats d'investissement.
La condition de montant prévue au 1er paragraphe du présent article n’est pas applicable dans le cas où l’admission
de la société sur le marché alternatif est effectuée par cession des participations détenues par les sociétés
d’investissement à capital risque, les fonds communs de placement à risque et les fonds d’amorçage dans son capital.
Pour l’application des dispositions régissant le marché alternatif, tout investisseur institutionnel détenant
individuellement au plus 5% du capital de la société n’est pas considéré comme public.
Article 43(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)
La société doit être accompagnée, durant toute la période de séjour de ses titres sur le marché alternatif, d’un listing
sponsor. La durée du mandat conférée au listing sponsor ne doit pas être inférieure à deux ans. (Arrêté du Ministre
des finances du 15 août 2019, art 1er)
En cas de résiliation du mandat, pour quelque motif que ce soit, la société doit sans délai désigner un nouveau listing
sponsor.
Le Conseil du Marché Financier doit être informé de toute désignation.
er
Article 44 (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1 )
La société dont les titres sont admis au marché alternatif peut demander l’admission de ses titres sur le marché
principal conformément aux dispositions de l’article 26 du présent règlement.
La société doit respecter les conditions d’admission sur le marché principal telles que prévues par le présent
règlement.
Article 45 (abrogé par l’Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)
Article 46 (abrogé par l’Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)
Section 4 : Admission au marché obligataire des titres de créance émis

par des collectivités tunisiennes de droit privé
Article 47
Sont considérés comme titres de créance les obligations, les obligations convertibles en titres de capital, les titres
participatifs, ou tout autre bon donnant droit à des titres de créance.
9
Article 48
La demande d'admission porte sur tous les titres de créance appartenant à une même émission.
Article 49
La Bourse peut demander, à l'appui de toute demande d'admission au marché obligataire, la production d'une notation
reconnue par le CMF, concernant l'émission.
A défaut, elle peut demander la production d'une garantie en intérêts et capital.
Article 50
L'encours de l'emprunt obligataire doit être au moins égal à un million de dinars le jour de l'introduction.
Article 51 (abrogé par l’arrêté du Ministre des Finances du 09 septembre 1999, art.1er)
Article 52
Sauf dérogation de la Bourse, les valeurs donnant accès au capital d'une société ne peuvent être admises au marché
obligataire de la cote que si les titres de capital auxquels elles se réfèrent sont eux-mêmes admis à la cote.
Lorsque la dérogation est accordée, l'émetteur s'engage à présenter une demande d'admission à la cote, des titres de
capital concernés, dans un délai suffisant avant la prise d'effet du droit d'accès au capital de la société.
Section 5: Admission au marché des fonds communs de créances.

(Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.2)
Article 52 bis
La demande d’admission aux négociations au marché des fonds communs de créances, porte sur toutes les parts d’un
fonds commun de créances. Elle est présentée par la société de gestion.
Le jour de la demande d’admission aux négociations, la durée de vie restante à courir du fonds commun de créances
dont l’admission est demandée est au moins égale à un an.
La Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis vérifie que le montant des parts dont l’admission est demandée et leurs
nombres sont suffisants pour assurer la liquidité du marché.
Article 52 ter
La société de gestion qui demande l'admission aux négociations des parts d’un fonds commun de créances dépose
auprès de la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis un dossier comprenant les documents suivants:
- une demande d’admission à la Bourse,

- un exemplaire du prospectus définitif mentionnant le numéro de visa accordé par le Conseil du Marché Financier et
un exemplaire du règlement intérieur du fonds.
Si la société de gestion présente pour la première fois un dossier d’admission aux négociations des parts d’un fonds
commun de créances, ce dossier comprend en outre les actes constitutifs de la société.
Article 52 quater:
La société de gestion est tenue d’informer la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis de toute modification apportée
aux actes, documents et données d'information visés à l’article précédent.
Cet engagement est formalisé dans la demande d’admission aux négociations des parts du fonds commun de créances.
Article 52 quinter
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La société de gestion qui a demandé l’admission des parts du fonds commun de créances est tenue:
- de communiquer à la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis le calendrier de remboursement du capital et de

paiement des coupons d'intérêt du fonds;
- d’informer la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis préalablement à chaque échéance:
• du montant du coupon d'intérêt payé à chaque part,

• du montant du remboursement effectué à chaque part,
• le cas échéant, des nouvelles valeurs nominales des parts après chaque remboursement,
• si nécessaire du nouveau calendrier des remboursements attachés aux parts du fonds admises aux négociations.
Article 52 sexis
En cas de liquidation du fonds, la société de gestion établit le calendrier et les modalités de l'amortissement anticipé et
de la radiation des parts du fonds de la liste des titres admis aux négociations sur le marché et en informe la Bourse
des Valeurs Mobilières de Tunis.
Section 6 : Admission au marché des sukuk

(Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2)
Article 52 septies
Le jour de dépôt de la demande d’admission aux négociations, l'encours de l’émission de Sukuk ou l’actif géré du
fonds commun de Sukuk doit être au moins égal à un (1) million de dinars et la durée de vie restante à courir des parts
du fond dont l’admission sont demandées est au moins égale à un (1) an.
Article 52 octies
Une décision de la Bourse fixe les conditions et les modalités de négociations des sukuk admis.
Chapitre 3 : Introduction des valeurs à la cote
Article 53
Les titres ayant fait l'objet d'une décision d'admission à la cote peuvent être introduits à la cote dans les conditions
fixées aux sections suivantes.
Section 1 : Procédure de diffusion
Article 54
La diffusion dans le public des titres de capital admis aux négociations peut être réalisée en tout ou partie
concomitamment avec leur première cotation sur le marché ou dans la période précédant immédiatement celle-ci.

Avec l'accord du Conseil du Marché Financier, la diffusion des titres, au cours de la période précédant
immédiatement leur première cotation, peut prendre la forme d'un placement garanti ou d'un placement dans le public
réalisé par des banques ou des intermédiaires en Bourse individuellement ou conjointement. Dans ce dernier cas, une
banque ou un intermédiaire en bourse doit être désigné comme chef de file.
Article 56 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)

Le Conseil du Marché Financier peut autoriser le placement d’une partie des valeurs mobilières au profit d’un ou
plusieurs investisseurs dans le cadre d'un placement garanti tel que visé à l'article 55 du présent règlement, lorsque le
placement principal est l’offre à prix ferme ou l’offre à prix ouvert conformément aux procédures prévues aux articles
67, 67 bis, 67 ter et 68 du présent règlement et que l'offre représente au moins 10% du capital de la société concernée
ou un montant de 2 millions de dinars.
11
Dans ce cas, le placement garanti doit s’effectuer sur la base d’un prix au moins égal au prix fixé pour la réalisation
de l’offre à prix ferme ou de l’offre à prix ouvert.
La Banque ou l'intermédiaire en bourse chef de file des opérations de placement visées aux deux articles précédents,
communique au Conseil du Marché Financier et à la Bourse, à l'issue de l'opération, un état récapitulatif détaillé sur le
résultat du placement. Ce résultat fait l'objet d'un avis publié par la Bourse.
Dans le cas d’une admission sur le marché alternatif, l’intermédiaire en bourse, communique suite à l’opération de
placement des titres, sous sa responsabilité, au Conseil du marché Financier et à la bourse des valeurs mobilières de
Tunis, la liste des souscripteurs. (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2)
Section 2 : Procédures de première cotation

La première cotation des titres admis à la cote est assurée selon l'une des quatre procédures suivantes : la procédure
d’offre à prix minimal, la procédure d’inscription directe, la procédure d'offre à prix ferme ou la procédure d’offre à
prix ouvert.
Article 59
La procédure d’offre à prix minimal est celle qui permet aux introducteurs - actionnaires et dirigeants de la société
émettrice, intermédiaires en bourse - dans un but d'ouverture du capital au public, de mettre à la disposition du
marché, le jour de l'introduction, une quantité de titres à la vente à un prix minimal.( Arrêté du Ministre des Finances du
24 septembre 2007, art.4)
Les ordres d'achat exprimés en réponse, sont centralisés et servis par la Bourse conformément à l'article 66 ci-après.
er
Article 60 (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1 )
La procédure d’inscription directe est celle qui permet à la Bourse de procéder à la cotation directe des titres d’une
société sur le marché objet d’une demande d’admission, dès lors que la société a rempli toutes les conditions, pour y
être négociée selon les règles de cotation habituellement pratiquées sur ledit marché, à partir d'un prix d'introduction
fixé par la Bourse.
L’inscription directe est la procédure de première cotation applicable au marché alternatif.

La procédure d’introduction par offre à prix ferme est celle qui permet aux introducteurs, et préalablement à
l’ouverture des négociations des titres de la société sur le marché, d’ouvrir le capital au public selon les procédures
fixées aux articles 67, 67 bis et 68 du présent règlement général.
Article 61 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)
La procédure d’offre à prix ouvert consiste à mettre à la disposition du public une quantité de titres en fixant une
fourchette de prix selon les procédures fixées aux articles 67, 67 ter et 68 du présent règlement général.
Le prix du placement est fixé d’un commun accord entre l’introducteur chef de file et l’émetteur selon la technique du
book building.
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La technique du book building consiste pour l’introducteur chef de file à collecter des ordres émis par des
investisseurs institutionnels afin de déterminer en fonction de cette demande le prix définitif du placement.
Sous-section 1 - Dispositions communes
Article 62
La première cotation des titres admis à la cote est annoncée par un avis de la Bourse sur son bulletin faisant connaître
l'identité de la collectivité émettrice et de ou des intermédiaires qu'elle a chargés de suivre les opérations d'admission
et d'introduction, le nombre, la nature et les caractéristiques des titres admis, le prix stipulé par l'émetteur ou par les
vendeurs, la procédure de première cotation choisie et, d'une manière générale, toutes les précisions nécessaires à
l'information du public.
Article 63
Sauf disposition contraire annoncée dans l'avis visé à l'article précédent, les ordres non exécutés le premier jour de
cotation et non assortis de précision quant à leur durée de validité sont considérés comme des ordres à révocation.
Article 64
Le résultat de la mise en œuvre des procédures de première cotation donne lieu à publication d'un avis de la Bourse
sur son bulletin faisant connaître notamment le cours coté ou le prix indicatif inscrit, le nombre de titres échangés, les
conditions dans lesquelles les cotations seront poursuivies les jours suivants.
Sous-section 2 - La procédure d’offre à prix minimal

.(Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.4)
Article 65
L'avis de la Bourse annonçant l'introduction d'une valeur selon la procédure d’offre à prix minimal précise
notamment le nombre de titres mis à la disposition du marché par les introducteurs - actionnaires et dirigeants de la
collectivité émettrice, intermédiaires en Bourse - et le prix minimal de cession que ceux-ci ont fixé. Cet avis est
publié au moins cinq jours de bourse avant la date de la première cotation.(Arrêté du Ministre des Finances du 24
septembre 2007, art.4)
Avec l'accord de la Bourse, les introducteurs peuvent se réserver la faculté de modifier le prix d'offre minimal qu'ils
ont initialement stipulé, à la condition que l'éventualité en ait été prévue dans l'avis d'introduction et que le prix
finalement retenu soit publié deux jours de bourse au moins avant la date de la première cotation. Ces nouvelles
modalités font l'objet d'un avis publié par la Bourse sur son bulletin et qui précise les conditions dans lesquelles
doivent être confirmés les ordres d'achat précédemment émis.
Article 66
Pour la réalisation d’une offre à prix minimal, la Bourse centralise les ordres d'achat que lui transmettent les
intermédiaires en bourse. Elle n'accepte que des ordres à cours limité et a la faculté d'éliminer du marché
d'introduction les ordres assortis d'une limite qui lui paraît excéder anormalement le prix d'offre minimal.
La Bourse peut diviser en plusieurs lots les titres mis à la disposition du marché et affecter chaque lot à la satisfaction
des demandes retenues, classées par limite et, le cas échéant, préalablement réduites.
Le cours coté de l'introduction correspond à la limite inférieure du dernier ordre servi. Ce cours est unique.
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Sous-section 3:
La procédure d'offre à prix ferme et la procédure d’offre à prix ouvert
(Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)
Article 67
L’avis de la Bourse, annonçant l'introduction d'une valeur mobilière selon la procédure d'offre à prix ferme ou la
procédure d’offre à prix ouvert, précise notamment le nombre de titres et le prix ou la fourchette des prix proposés
selon le cas. Cet avis est publié cinq jours de bourse, au moins, avant la date prévue pour la première cotation.( Arrêté
du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)
Avec l'accord de la Bourse, les introducteurs peuvent se réserver la faculté de modifier le prix ou la fourchette des
prix qu’ils ont initialement proposés, à condition que cette éventualité ait été prévue dans le prospectus de l’offre.
( Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)
Ces nouvelles modalités font l'objet d'un avis publié par la Bourse qui précise les conditions dans lesquelles doivent
être confirmés les ordres d'achat précédemment émis.
Article 67 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)
Le jour fixé pour la réalisation de l'offre à prix ferme, la Bourse centralise les ordres que lui transmettent les
intermédiaires en bourse. Elle n'accepte que des ordres présentés au prix de l'offre.
Le cours de cotation est le prix d'offre.
Article 67 ter (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)
Le jour fixé pour la réalisation de l'offre à prix ouvert, la Bourse n'accepte que des ordres présentés à un prix compris
dans la fourchette de prix proposés bornes incluses.
Le cours de cotation est fixé à l'issue de l'offre et tient compte du prix du placement prévu au deuxième paragraphe de
l’article 61 bis du présent règlement.
Article 68 (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)
Avec l'accord de la Bourse, les introducteurs peuvent répartir sur des différentes catégories, les ordres émis en
réponse à l'offre à prix ferme ou à l’offre à prix ouvert. ( Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)
Ces catégories peuvent être établies en fonction de la quantité de titres demandés et de la qualité des donneurs
d'ordres.
Un avis de la Bourse fait connaître les conditions de recevabilité des ordres d'achat par les intermédiaires en Bourse.
Cet avis fixe également les conditions dans lesquelles ces ordres sont retransmis à la Bourse et l'étendue des
précisions qu'il peut requérir des intermédiaires en bourse en ce qui concerne l'identification des donneurs d'ordres. Il
détermine également les normes selon lesquelles l'état des ordres d'achat est arrêté et les titres visés par l'offre sont
répartis entre les donneurs d'ordres.
Sous-section 4 - La procédure d’inscription directe

Article 69
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L'avis de la Bourse annonçant l'introduction d'une valeur selon la procédure d’inscription directe, doit être publié au
moins deux jours de bourse avant le premier jour de cotation.( Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007,
art.4)
Il doit préciser, notamment, la date de la première cotation et le cours d'introduction. (Arrêté du Ministre des Finances
du 24 septembre 2005, art.2)
Chapitre 4 : Conditions de séjour des valeurs

à la cote et radiation
Article 70
Sauf opposition du CMF, la Bourse peut décider la radiation des valeurs de la cote. Cette radiation peut également
être demandée par la collectivité émettrice dans les conditions fixées aux articles suivants.
Article 71
La radiation d'une valeur de la cote fait l'objet d'une décision notifiée à la collectivité émettrice et d'un avis publié par
la Bourse, précisant la date de prise d'effet de cette mesure.
Article 72

Outre les cas de radiation suite aux dissolutions des sociétés, la Bourse peut radier des valeurs mobilières de la cote,
et pour motiver sa décision de radiation elle se base sur les éléments suivants :
- la moyenne quotidienne des transactions exprimées en dinars et en titres échangés, ainsi que le nombre de jours de
bourse où les titres ont fait l'objet d'une cotation, appréciés sur une année.
- la mise en paiement de dividendes sur les deux derniers exercices ;
- le pourcentage du capital diffusé dans le public ;
- le respect des engagements d'information et d'organisation incombant à la société émettrice ;
- le respect des dispositions réglementaires et légales des sociétés admises à la cote.
Les seuils retenus pour l'examen d'un dossier de radiation sont arrêtés périodiquement. Toute révision fait l'objet d'un
avis publié par la Bourse.
Article 73
Sauf décision contraire de la Bourse, la radiation d'un titre de capital entraîne la radiation de tous les autres titres dont
la définition fait référence aux titres radiés, tels que les titres participatifs et les obligations convertibles en actions
ainsi que les bons relatifs à ces titres.
Sauf décision contraire de la bourse, les titres de créance qui ne donnent pas accès au capital sont maintenus sur le
marché obligataire jusqu'au remboursement final.
SOUS-TITRE 2 : LE MARCHE HORS-COTE
Article 74
Les titres de capital et de créance de toute société anonyme faisant appel public à l'épargne, non admis à la cote de la
Bourse, sont négociés sur un marché, ci-après appelé, hors-cote.
15
Sur décision de la Bourse, les valeurs non admises à la cote de la Bourse justifiant d'une fréquence régulière de
cotation, sont négociées selon les règles applicables au marché de la cote. Elles font l'objet d'un relevé quotidien du
hors-cote.
(Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.2)

La société émettrice qui demande la cotation de ses valeurs relevant de l’hors cote sur le système électronique doit
justifier avant la première cotation sur ce système, l’admission de ses titres aux opérations de la société de dépôt, de
compensation et de règlement et communiquer à la Bourse les documents et informations suivants:
- les états financiers certifiés par un commissaire aux comptes des deux derniers exercices comptables,
- les statuts mis à jour,
- le nombre d’actionnaires.
La Bourse peut demander de la société émettrice tout autre document ou information qu’elle juge nécessaire.
Article 76(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.1er)

Les valeurs non admises à la cote de la Bourse et ne justifiant pas d’une fréquence régulière de cotation sont
négociées selon la formule « tout ou rien » avec l’assistance de l’informatique ou à la criée. Dans ce dernier cas, les
transactions susceptibles d’avoir lieu sur les valeurs précitées sont réalisées aux enchères.
L’ordre d’achat ou de vente initial sans contrepartie doit faire l’objet de publication jusqu’à la date de son expiration.
Cette publication s’effectue pendant un délai minimum de trois jours de bourse.
La demande de vente de titres doit faire l’objet de publication pendant un délai minimum de trois jours de bourse
avant la tenue de l’enchère la concernant.
Une journée déterminée de la semaine peut être réservée pour la réalisation des enchères par les intermédiaires en
bourse.
Une décision de la Bourse fixe les conditions de réalisation des opérations de vente aux enchères. Les valeurs
mobilières émises par les sociétés ne faisant pas appel public à l’épargne, dont les offreurs ou les demandeurs
entendent bénéficier des avantages du marché tel que prévu à l’article 71 de la loi n°94-117 susvisée, sont négociées
selon les conditions du présent article.
SOUS-TITRE 3 : LES NEGOCIATIONS

Chapitre 1 : Règles générales
Article 77
La cote de la Bourse et le marché hors-cote sont des marchés au comptant.

Les cours cotés résultent de la libre confrontation pendant la séance de cotation, sous le contrôle de la Bourse, des
ordres d'achat et des ordres de vente présentés par les intermédiaires en bourse sur le support de cotation.
Les ordres reçus ou initiés par les intermédiaires en bourse sont produits sur le marché sans délai et sans
compensation ni globalisation préalable des ordres d'achat et des ordres de vente portant sur une même valeur
mobilière, à l’exception de ce qui est prévu à l’article 90 ci-après.
Toutefois, l’intermédiaire en bourse et après information du client et du Conseil du Marché Financier, peut ne pas
produire sur le marché toute la quantité ou ne dévoiler qu’une partie d’un ordre comportant une quantité à l’offre ou à
la demande dont la taille est manifestement disproportionnée en comparaison avec le degré de liquidité du titre et de
la capacité d’absorption du marché.
er
Article 78 bis (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1 )
16
Les valeurs admises à la cote peuvent être négociées avec l’assistance d’un teneur de marché prévu au statut des
intermédiaires en bourse, et ce, dans les conditions fixées par les règlements de parquet et par un contrat conclu avec
la bourse.
Les négociations effectuées sur le marché alternatif sont réservées aux ordres d’achat et de vente émis pour le compte
d’investisseurs avertis tels que définis par l’article 24 du présent règlement à l’exception des organismes de
placement collectif autres que les fonds communs de placement à risque et les fonds d’amorçage.
Toutefois le Conseil du Marché Financier peut autoriser les ordres de vente émis pour le compte des actionnaires de
la société, autres que les investisseurs avertis, qui détenaient une participation dans le capital de ladite société avant
son admission sur le marché alternatif.
Article 79 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.1er)
Les valeurs admises au marché de la cote de la Bourse ainsi que celles du hors-cote visées à l'article 75 du présent
règlement général, sont négociées, avec l’assistance de l'informatique au fixing ou en continu, dans les conditions
fixées par décision de la Bourse.
La technique usitée pour la tenue du marché peut être associée aux deux cycles de négociation susvisés
conformément aux conditions fixées par décision de la Bourse.
Les transactions visées à l’article 76 du présent règlement général sont effectuées à la criée, dans les conditions fixées
par décision de la bourse.
Article 80
En cas de défaut de règlement ou de livraison, en cas de non-versement des contributions dues au Fonds de garantie
de marché et en cas de non-paiement ou de non-reversement des redevances et commissions dues par un
intermédiaire en bourse, ainsi qu'en cas d'agissements contraires à l'intérêt du marché et à la sécurité des opérations de
la part de celui-ci, la Bourse est habilitée à lui fermer l'accès au système de cotation.
Article 81
La Bourse se dote d'une structure centrale de surveillance électronique destinée à superviser le déroulement des
négociations.
Au vu des données du marché, ladite structure peut, sous l'autorité du Président Directeur Général de la Bourse ou de
son représentant, réserver et faire reprendre la cotation en cours de séance, moduler les écarts permis selon les
conditions du règlement de parquet et saisir les autorités compétentes lorsque la suspension de cotation de la valeur
est requise.
Article 82
Les négociations sont effectuées par titres unitaires, sauf décision de la Bourse.
Article 83
Sur le marché hors-cote, et pour les valeurs négociées selon la procédure de l'article 74, un prix offert ou demandé est
publié un jour au moins avant qu'une cotation puisse intervenir, lorsque la dernière cotation remonte à plus de trois
mois.
Article 84
Sur la demande du CMF, la collectivité émettrice, et/ou ses principaux actionnaires, dont les titres sont admis à la
cote désignent un intermédiaire en bourse spécialiste de la valeur avec lequel elle signe un contrat de liquidité pour
une durée déterminée.
Par ce contrat, l'intermédiaire en bourse est chargé d'assurer la régulation du marché de cette valeur par des opérations
d'achat ou de vente pour le compte de la collectivité émettrice, et/ou ses principaux actionnaires.
Une copie du contrat de liquidité est communiquée au CMF et à la Bourse. Un modèle de contrat de liquidité fixant
ses principales dispositions est arrêté par le CMF.
17
L'existence d'un contrat de liquidité est annoncée par avis publié au bulletin de la Bourse.
Les conditions pratiques et techniques de l’intervention de l’intermédiaire en bourse spécialiste sur le marché sont fixées par le
règlement de parquet. Cette intervention est effectuée, au moyen d’un contrat conclu avec la Bourse dont l’objectif est d’apporter
la liquidité au marché. (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2)
Article 85
En fonction de l'état du marché d'une valeur déterminée, la Bourse peut décider de ne faire apparaître à la cote sur
cette valeur qu'un prix offert ou demandé, sans cotation.
Si le mode de cotation le permet, la Bourse peut accepter que sur une valeur un cours unique soit coté.
er
Article 85 bis (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1 )
Sauf opposition du Conseil du Marché Financier, la bourse peut inscrire dans un groupe spécial :
- les sociétés cotées qui sont affectées par des événements susceptibles de perturber durablement leur situation ou
de compromettre le bon fonctionnement du marché.
- Les sociétés admises sur le Marché Alternatif qui entravent la mission de listing sponsor ou qui mettent fin au
contrat les liant au listing sponsor sans désigner un nouveau listing sponsor dans les dix jours qui suivent cette
rupture.
Sauf opposition du Conseil du Marché Financier, la bourse peut décider le retrait de la société concernée dudit
groupe.
Article 86
Par une décision, la Bourse détermine les écarts maximaux qu'elle accepte, selon la nature des valeurs et leurs
conditions de négociation, ainsi que les mesures qu'elle est habilitée à prendre au cas où ces écarts sont atteints.
Article 87
Les jours ouvrables et les heures d'ouverture et de clôture des séances de négociation sont fixés par la Bourse.
Article 88
La Bourse arrête la présentation de son bulletin et la nomenclature des chapitres. Une section est réservée aux avis et
décisions.
Le bulletin quotidien précise le premier et le dernier cours ainsi que le plus haut et le plus bas des cours cotés sur
chaque valeur lors de la séance de bourse du jour.
Il ne peut être fait de rectification, après la publication du bulletin de la Bourse, que pour les cours omis ou annulés et
pour les erreurs matérielles.
Le bulletin de la Bourse comporte un relevé quotidien du marché hors-cote, où figurent les renseignements relatifs
aux titres qui y sont négociés et dont les collectivités émettrices ou les intermédiaires en bourse qui en assurent le
service financier ont tenu, informée, la Bourse.
Chapitre 2 : Les ordres

Article 89
Un ordre de bourse est une instruction donnée par un client à un intermédiaire en bourse, ou initiée par ce dernier
dans le cadre d'un mandat de gestion ou d'une activité de contrepartie, ou de tenue de marché.
Article 90 (nouveau )(Arrêté du Ministre des Finances du 9 septembre 1999, art.2)
18
Les ordres collectés au profit des intermédiaires en bourse, par des organismes financiers tunisiens ou étrangers
indépendants, doivent résulter d'une convention écrite entre l'intermédiaire en bourse et l'organisme collecteur dont
copie doit être préalablement déposée au conseil du marché financier.
Ces ordres doivent être retransmis à l'intermédiaire en bourse, individualisés conformément à l'article 91 ci-après.
Toutefois, les ordres entrant uniquement dans le cadre de conventions de gestion de portefeuilles de valeurs
mobilières pour le compte d'autrui établies entre les collecteurs d'ordres ci-dessus visés et leurs clients peuvent être
retransmis à l'intermédiaire en bourse sous la forme globalisée. Dans ce dernier cas et si les ordres ont reçu exécution
en bourse, les identifiants des clients finaux doivent être portés à la connaissance de l'intermédiaire en bourse, au plus
tard deux jours de bourse après la séance de négociation et dans tous les cas avant le dénouement de l'opération à la
STICODEVAM.
Ces ordres sont exécutés par l'intermédiaire en bourse selon leur rang et en concurrence avec les autres ordres reçus
ou initiés par ledit intermédiaire.
Les ordres initiés par l'intermédiaire en bourse dans le cadre d'un contrat de gestion de portefeuille de valeurs
mobilières pour le compte d'autrui peuvent être transmis par le responsable de gestion du portefeuille au personnel
chargé de la négociation, sous la forme globalisée.
Section 1 : Le libellé des ordres

Article 91
Tout ordre de bourse doit comporter l'indication de l'identité de son donneur, l'indication du sens de l'opération (achat
ou vente), la désignation ou les caractéristiques de la valeur sur laquelle porte la négociation, le nombre de titres à
négocier, le prix et d'une manière générale toutes les précisions nécessaires à sa bonne exécution.
Les ordres sont libellés selon les types suivants:
- L’ordre au cours d’ouverture: Cet ordre est accepté dans la phase de pré-ouverture et les périodes d’accumulation
des ordres. Il a pour vocation d’être exécuté au cours du fixing. Son solde est transformé en un ordre à cours limité et
intègre le carnet d’ordres central au cours du fixing.
- L’ordre à cours limité: Cet ordre est un ordre par lequel l’acheteur fixe le prix maximal qu’il est disposé à payer et le
vendeur le prix minimal auquel il accepte de céder ses titres. Il est exécuté si le marché le permet au prix fixé ou à un
cours meilleur. La limite de prix doit être compatible avec l’échelon de la cotation fixé par décision de la Bourse.
Toutefois, il est interdit d’introduire un ordre à un prix limité avec une validité jour en dehors des seuils limites
autorisés et qui sont fixés par une décision de la Bourse.
- L’ordre à la meilleure limite: Cet ordre est accepté uniquement en phase continue ayant pour vocation d’être exécuté
dès son introduction à la meilleure limite des ordres de sens opposé. Son solde est transformé en un ordre à cours
limité au dernier cours d’exécution et intègre le carnet d’ordre central.
- L’ordre au marché: Cet ordre ne comporte pas de limite de prix. Il s’exécute aux prix successifs déterminés par le
système de négociation au maximum de la quantité immédiatement disponible, son solde éventuel reste en carnet
pour être exécuté dès que possible aux prix suivants.
- L’ordre stop: Cet ordre est un ordre d’achat ou de vente pour lequel le donneur d’ordre souhaite intervenir sur le
marché dès que le prix atteint un niveau fixé au préalable. Un ordre émis à « un prix de déclenchement » produit dès
son déclenchement un ordre au marché et un ordre émis à « un prix de déclenchement et plafond » produit un ordre à
cours limité.
- L’Application: Cet ordre est un ordre par lequel un même intermédiaire produit et exécute simultanément deux
ordres clients de sens opposés pour la même quantité et au même cours d’un titre donné.
19
Dans le carnet d’ordre central, les applications sont réalisables uniquement pour les titres négociés en continu, à un
prix strictement compris entre les deux meilleures limites acheteur et vendeur.
L’opération de contrepartie prévue par l’article 48 bis du décret n°99-2478 du 1er novembre 1999 susvisé est
exécutée par application. Le client doit être informé de l’identité de sa contrepartie dans cette opération.
Article 93 (Abrogé par l’arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.3)
Article 95
Le montant mis en paiement d'un coupon de dividende ou d'intérêt est déduit, le jour de son détachement, du cours
limité fixé par le donneur d'ordre, sauf instruction contraire de sa part.
La déduction des montants des coupons des dividendes ou intérêts est opérée par les intermédiaires en bourse du
cours proposé préalablement à l'entrée des ordres sur le support de cotation.
Section 2 : La transmission des ordres
Article 96
L'ordre de bourse est transmis par écrit ou par téléphone à la convenance du donneur d'ordre et de l'intermédiaire en
bourse.
En cas d'écrit, il doit être établi sur le modèle d'ordre pratiqué par l'intermédiaire en bourse et obligatoirement signé
par le donneur d'ordre. Ledit modèle doit être agréé par le CMF.
En cas d'ordre téléphoné, la conversation doit obligatoirement être enregistrée sur un support magnétique agréé par le
CMF et conservée pendant une durée d'au moins six mois. Elle doit être matérialisée par le préposé de l'intermédiaire
en bourse chargé de recevoir les communications téléphoniques au moyen d'une transcription écrite. Dans tous les
cas, elle doit donner lieu à une confirmation écrite par le donneur d'ordre.
Les ordres initiés par l'intermédiaire en bourse, dans le cadre d'un mandat de gestion ou d'une activité de contrepartie
doivent faire l'objet d'un document écrit, transmis par la personne affectée à la gestion des portefeuilles des clients ou
par la personne chargée des opérations de contrepartie, à la personne chargée des opérations de négociation.
Le donneur d'ordre peut modifier ou annuler son ordre à tout moment avant son exécution. En cas de modification et
au niveau du traitement des ordres par l'intermédiaire en bourse, l'ordre modifié prend le rang, qui lui revient par
rapport aux ordres déjà en carnet.
Article 97
Tout ordre est horodaté dès sa réception chez l'intermédiaire en bourse. Les conditions dans lesquelles les ordres sont
horodatés font l'objet d'une décision générale du C.M.F.
Section 3 : La validité des ordres

Les ordres produits dans le carnet d’ordres peuvent être valables pour:
- le jour de négociation ;
- jusqu’à une certaine date ;
- jusqu’à ce qu’il soit exécuté, annulé par le client ou supprimé par le système de cotation. Dans ce dernier cas,
l’ordre est considéré à révocation.
Faute d'indication de durée, un ordre est considéré comme valable pour le jour de négociation. Dans tous les cas, le
délai de l’ordre ne peut excéder 365 jours calendaires à compter de la date de saisie.
20
Article 99(nouveau) (Abrogé par l’arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.3)
Article 101
Sans préjudice des dispositions de l'article 95, la validité de l'ordre expire automatiquement avec le détachement d'un
droit de souscription ou d'attribution et, de façon générale, de tout avantage particulier sur la valeur considérée.
En cas de suspension d'une valeur, la validité des ordres en carnet expire également automatiquement lorsque cette
suspension excède une séance de bourse.
Par une décision particulière, la Bourse peut fixer une date à partir de laquelle les ordres non exécutés sur une valeur
déterminée ont lieu d'être renouvelés par les donneurs d'ordres. Cette décision fait l'objet d'un avis publié au bulletin
de la Bourse, qui précise, le cas échéant, les nouvelles conditions de transmission et de renouvellement des ordres.
Chapitre 3 : Les opérations sur titres
Article 102
Au plus tard trois jours de bourse avant la mise en œuvre d'une opération sur titre, la collectivité émettrice informe la
Bourse et la STICODEVAM, de la date de cette mise en œuvre.
Un avis portant information de cette opération sur titre doit être publié par la Bourse au moins un jour de bourse avant
sa mise en œuvre.
Section 1 : Les droits de souscription ou d'attribution
Article 103
Les droits de souscription ou d'attribution sont détachés le jour où commencent les opérations de souscription ou
d'attribution. Ils sont négociés sur le marché dans les conditions fixées par la Bourse.
Article 104
A l'issue de la période normale d'exercice des droits, la Bourse organise une séance dite de régularisation dans les conditions
qu'elle arrête.
Cette séance doit permettre, sans toutefois le garantir, l'exécution des ordres parvenus chez les intermédiaires en
bourse le dernier jour de la période d'exercice des droits dans l'intervalle séparant la fin de la séance de négociation et
la fin de la journée de travail.
Les ordres en carnet non exécutés au cours de la dernière séance de bourse peuvent également recevoir exécution
dans le cadre de cette séance de régularisation.
Section 2 : Les coupons

Article 105
Le détachement d'un coupon d'intérêt ou de dividende s'effectue le jour de sa mise en paiement.
Chapitre 4 : Les transactions de blocs
Est considérée comme transaction de bloc, la transaction portant sur un montant convenu entre l’intermédiaire en
bourse acheteur et l’intermédiaire en bourse vendeur, et autorisée selon les règles définies par le présent chapitre.
21
Les transactions de blocs sont réalisées en dehors du carnet d’ordres central.
Les transactions de blocs ne peuvent porter que sur l’une des valeurs dont la liste est arrêtée par la Bourse.
Une décision de la Bourse fixe le montant minimum du bloc.
Les transactions de blocs sont autorisées avant l’ouverture de la séance, durant la séance de négociation en continu et
à l’issue de la clôture de la séance de négociation.
Une décision de la Bourse fixe les phases pendant lesquelles les transactions de blocs sont déclarées et autorisées.
Les transactions de blocs peuvent s’effectuer à un cours fixé par décision de la Bourse.
Ce cours peut être diminué ou augmenté d’une marge dont le taux maximal est fixé par décision de la Bourse.
Sauf autorisation expresse de la Bourse, publiée par avis au bulletin de la Bourse, les transactions de blocs sont
interdites lorsque la valeur mobilière fait l’objet d’une mesure de suspension.
Article 111
Toute transaction de bloc est déclarée à la Bourse par le ou les intermédiaires en bourse qui ont effectué l'opération
dans les conditions prévues par une décision de la Bourse.
Article 112
Les transactions de blocs sont dénouées dans les mêmes conditions que les titres négociés sur le marché central.
Article 113
En cas de défaillance de l'une des deux parties, la Bourse annule la transaction de bloc.
Les transactions de blocs ne sont pas couvertes par le Fonds de garantie de marché.
Article 114
La Bourse contrôle la régularité des transactions de blocs. Elle les intègre aux statistiques quotidiennes de marché.
Chapitre 5 : La contrepartie sur valeurs mobilières
La contrepartie est une opération en vertu de laquelle un intermédiaire en bourse achète ou vend, volontairement et
pour son propre compte, des valeurs mobilières en réponse à un ordre émis par l'un de ses clients.
Les opérations de contrepartie s’effectuent par la confrontation des ordres d'achat et des ordres de vente présentés par
les intermédiaires en bourse, pendant la séance de cotation, sur le carnet d’ordres central selon les conditions fixées
par les règlements de parquet.
Article 116
Tous les titres admis à la cote ou figurant au relevé quotidien du hors-cote peuvent faire l'objet d'opérations de
contrepartie.
22
Article 117
Les opérations ordinaires de contrepartie sont effectuées pendant la séance de bourse.
Les opérations de contrepartie portant sur des blocs de titres sont réalisées dans les mêmes conditions que celles
applicables aux transactions de blocs définies au chapitre précédent.
Article 118 (abrogé par l’ Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.3)
Chapitre 6 : L'annulation des négociations
Article 121
La Bourse peut annuler un cours coté et en conséquence l'ensemble des transactions effectuées à ce cours lorsque ce
cours ou cette transaction ont été réalisés en contravention à la réglementation en vigueur ou en raison d'une erreur
matérielle, si ce cours ou cette transaction n'ont pas donné lieu à des effets irréversibles.
TITRE III
LES ENREGISTREMENTS ET
LES DECLARATIONS
SOUS-TITRE 1 : LES ENREGISTREMENTS
Article 122
Les transactions susceptibles d'enregistrement visées à l'article 70 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994, ainsi que
les transactions visées à l'article 71 de la loi sus-visée, sont enregistrées auprès de la Bourse par les intermédiaires en
bourse, dans des registres tenus à cet effet, dans les conditions du présent chapitre.
Préalablement à l'enregistrement, la Bourse doit s'assurer que lesdites transactions ne relèvent pas des marchés de
négociation.
Article 123
Les registres peuvent revêtir la forme d'un livre manuel ou d'un support magnétique.
Article 124
Les registres doivent obligatoirement indiquer :
1- l'identité du ou des acquéreurs ;
2- l'identité du ou des vendeurs ;
3- l'identification de la valeur ;
4- la dénomination de l'émetteur ;
5- le prix unitaire et le prix global ;
6- le nombre de titres échangés ;
7- le ou les intermédiaires en bourse représentants des parties à la transaction ;
8- la date du dépôt ;
9- la date et le numéro d'enregistrement.
Toute demande d'enregistrement doit être accompagnée de l'acte de cession, des statuts de la société et comporter les
renseignements cités aux paragraphes 1, 2, 3, 4, 5, 6 et 7 du présent article.
Article 125
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Outre les documents exigés à l'article 124 :
- les demandes d'enregistrement des transactions ayant lieu entre conjoints doivent être accompagnées du document
attestant les liens du mariage ;
- les demandes d'enregistrement des transactions ayant lieu entre ascendants et descendants doivent être
accompagnées des extraits de naissance des parties ;
- les demandes d'enregistrement des transactions ayant lieu entre deux sociétés dont l'une détient directement 34 % au
moins dans le capital de l'autre ou celles ayant lieu entre une personne morale autre qu'une société et une société
lorsque la personne morale détient directement 34 % au moins dans le capital de la société, doivent être
accompagnées de l'attestation de participation ;
- les demandes d'enregistrement des transactions ayant lieu entre le porteur et le cocontractant dans une convention de
portage, doivent être accompagnées de la référence du dépôt préalable de la convention de portage auprès du CMF et
de la Bourse ;
- les demandes d'enregistrement des transactions ayant lieu entre deux actionnaires, lorsque la transaction porte sur
des actions de garantie, doivent être accompagnées d'une copie de la résolution de désignation du nouvel
administrateur ;
- les demandes d'enregistrement des opérations décidées dans le cadre de la restructuration des entreprises publiques
et à participation publique ou à majorité publique doivent être accompagnées de la notification des autorités
compétentes ;
- les demandes d'enregistrement des transactions ayant lieu entre deux personnes physiques ou morales lorsque la
transaction, incluse dans une convention autre qu'une simple vente, en constitue un élément nécessaire, doivent être
accompagnées de ladite convention.
A l'exception des transactions résultant des opérations de fusion, d'absorption, de scission ou d'apport en capital de
portefeuille, qui sont automatiquement enregistrées à l'appui des actes juridiques justifiant ces opérations, toute autre
transaction incluse dans une convention autre qu'une simple vente, et en constituant un élément nécessaire, doit faire
l'objet d'un avis de la Bourse publié sur son bulletin durant 10 jours de bourse.
Si à l'issue de cette période, aucune opposition motivée à l'enregistrement n'est adressée à la Bourse, celle-ci procède
à l'enregistrement. Dans le cas contraire, le dossier est transmis pour décision au CMF qui se prononce sur le bien
fondé de l'opposition.
SOUS-TITRE 2 : LES DECLARATIONS
Article 126
Les transactions visées à l'article 87 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994, déclarées à la Bourse sont enregistrées
dans des registres ad-hoc.
Ces registres doivent revêtir la forme d'un livre manuel ou d'un support magnétique.
Article 127
La Bourse délivre à la société concernée une attestation de déclaration.
Article 128
Les registres de déclaration doivent obligatoirement indiquer :
1 - l'identité, la nationalité et la résidence du ou des acquéreurs ;
2 - l'identité, la nationalité et la résidence du ou des vendeurs ;
3 - l'identification de la valeur ;
4 - la dénomination, la résidence et la nationalité de l'émetteur ;
5 - le prix unitaire et le prix global ;
6 - le nombre de titres échangés ;
7 - la date et le numéro de la déclaration.
24
TITRE IV
LES OPERATIONS PARTICULIERES
SOUS-TITRE 1 : LES OFFRES PUBLIQUES D'ACQUISITION
Chapitre 1 : Les offres publiques d'acquisition facultatives
Article 129
Les dispositions du présent chapitre concernent les offres publiques d'acquisition de titres de capital ou de titres de
créance par une personne agissant seule ou de concert au sens de l'article 6 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994
portant réorganisation du marché financier, d'une société réputée faire appel public à l'épargne.
Article 130
L'offre publique d'acquisition peut être soit une offre publique d'achat ou OPA, soit une offre publique d'échange ou
OPE.
Lorsque l'offre publique est une offre d 'échange avec soulte en espèces, les règles particulières applicables sont celles
des offres publiques d'achat ou celles des offres publiques d'échange selon le cas, en fonction du caractère principal
donné à son opération par l'initiateur de l'offre publique, sous réserve de l'accord du CMF.
Section 1 : Les offres publiques d'achat ou d'échange de titres de capital

ou donnant accès au capital - procédure ordinaire
Sous-section 1 - Dispositions communes aux offres publiques d'achat

et aux offres publiques d'échange
Article 131
Le projet d'offre publique est déposé au CMF par un ou plusieurs intermédiaires en bourse garantissant pour le
compte de la ou des personnes qui prennent l'initiative de l'opération, le caractère irrévocable des engagements pris.
A l'appui du projet d'offre publique, le ou les intermédiaires en bourse présentateurs déposent au CMF un dossier
précisant :
- l'objectif poursuivi par l'initiateur, les intentions qui sont les siennes au jour du dépôt de l'offre notamment ses
intentions pour les douze mois à venir à l'égard de la société visée dans le domaine de la politique industrielle,
financière et sociale, l'existence ou non d'un accord entre l'initiateur de l'offre et les dirigeants de la société visée ;
- le cas échéant, le nombre et la nature des titres de la société visée que l'initiateur de l'offre détient déjà ;
- que l'offre porte sur la totalité des titres ou un seuil fixé par l'initiateur ;
- éventuellement, et lorsque l'offre porte sur la totalité des titres, le nombre de titres présentés en réponse à l'offre en
deçà duquel l'initiateur se réserve la faculté de renoncer ou renoncera à son opération ;
- le prix ou les parités d'échange auxquels l'initiateur offre d'acquérir les titres, les éléments qu'il a retenus pour les
fixer et les conditions de paiement ou d'échange prévues.
La présentation du dossier, établi selon les normes fixées par le CMF, est faite par lettre adressée au CMF,
garantissant sous la signature du ou des intermédiaires en bourse présentateurs le caractère irrévocable et la teneur
des engagements pris par l'initiateur de l'offre.
Si l'offre est une offre publique d'échange dont l'initiateur propose la remise de titres à émettre en échange des titres
de la société visée, l'irrévocabilité des engagements pris par l'initiateur emporte l'obligation pour ses dirigeants de
proposer à l'assemblée générale des actionnaires une résolution visant à décider l'émission des titres destinés à
rémunérer les vendeurs aux clauses et conditions prévues dans l'offre publique.
25
Dès que le CMF est saisi du projet, il publie sur son bulletin un avis de dépôt et en informe la Bourse qui suspend la
cotation des titres concernés. La Bourse publie alors un avis relatif à la suspension en raison du dépôt d'une offre
publique.
Le CMF dispose d'un délai de 10 jours de bourse qui suivent le jour du dépôt du dossier pour se prononcer sur la
recevabilité de l'offre.
Au cours du même délai, le CMF informe la société visée, qui doit lui communiquer dans un délai de 5 jours de
bourse une note d'information précisant notamment :
- la répartition de son actionnariat ;
- l'existence éventuelle d'accords avec des tiers ;
- l'existence ou non d'un accord entre l'initiateur de l'offre et les dirigeants de la société visée
- la situation financière de la société ;
- l'avis motivé du conseil d'administration sur l'offre publique.
Si le CMF déclare l'offre publique recevable, il publie l'avis d'ouverture de l'offre.
Si le CMF a déclaré l'offre publique irrecevable, il publie l'avis d'irrecevabilité de l'offre.
Article 132
L'offre publique peut porter sur tout ou partie des titres de capital et des titres donnant accès au capital de la société.
Lorsque l'offre publique ne porte pas sur la totalité des titres de capital et des titres donnant accès au capital de la
société émettrice, elle doit viser au minimum 10 % des titres.
Lorsque les titres de la société visée sont négociés sur le marché hors-cote, les clauses statutaires de préemption et
d'agrément sont réputées non écrites à l'égard de l'initiateur.
Article 133
Le CMF est habilité à exiger du ou des intermédiaires en bourse présentateurs, au cours de la période de 10 jours
visée à l'article 131, toutes justifications et garanties complémentaires et à requérir le dépôt d'une couverture en
espèce ou en titres.
Il peut également lui demander le réexamen de son projet, s'il n'estime pas acceptables :
- le prix ou les parités d'échange proposés, en fonction des critères d'évaluation objectifs usuellement retenus et
des caractéristiques de la société visée ;
- le seuil, exprimé en nombre minimal de titres présentés, de la faculté de renonciation de l'initiateur ;
- la nature, les caractéristiques, le marché des titres proposés en échange.
Article 134
La reprise des cotations des titres de la ou des sociétés concernées intervient deux jours de bourse après la
publication de l'avis d'ouverture de l'offre ou de l'avis d'irrecevabilité de l'offre.
Article 135
L'avis d'ouverture de l'offre publique précise l'identité de l'initiateur de l'offre, la dénomination du ou des
établissements présentateurs, le nombre de titres déjà détenus par l'initiateur de l'offre, éventuellement le nombre de
titres qui doivent être présentés en réponse à l'offre pour que celle-ci comporte une suite positive, le prix offert ou les
parités d'échange proposées, la date d'ouverture de l'offre, la date de clôture de l'offre, les conditions prévues pour la
livraison des titres et le règlement des capitaux et, d'une manière générale, le calendrier d'ensemble de l'opération.
L'avis d'ouverture de l'offre publique comprend également la note d'information produite par la société visée ;
Le délai de l'offre ne peut être inférieur à 10 jours de bourse.
Pendant toute la période de validité d'une offre, le CMF, peut proroger la date de clôture de cette offre. Un avis du
CMF fait connaître le nouveau calendrier de l'offre publique et des suites qu'elle peut comporter.
26
Article 136
Les personnes qui désirent présenter leurs titres en réponse à l'offre transmettent leurs ordres aux intermédiaires
qualifiés jusque et y compris la date de clôture de l'offre. Ces ordres peuvent être révoqués à tout moment jusque et y
compris le jour de clôture de l'offre.
Article 137
Les intermédiaires en bourse remettent à la Bourse qui centralise l'offre publique, les titres offerts par leurs clients en
réponse à l'offre publique, au plus tard à la date limite fixée dans l'avis d'ouverture de l'offre. Ce dépôt est
accompagné d'une lettre certifiant qu'il est effectué aux clauses et conditions de l'offre publique et d'un bordereau
récapitulatif indiquant, par dossier de client, le nombre de titres offerts. Le dénouement de l'opération en espèces et en
titres est réalisé conformément au titre VI du présent règlement.
Lorsque l'offre ne porte que sur une partie des titres existants, la réduction des ordres présentés en réponse à l'offre est
opérée proportionnellement, sous réserve des ajustements nécessaires.
Article 138
Le résultat de l'offre publique est communiqué au CMF, il fait l'objet d'un avis de la Bourse. Cet avis fait connaître
soit que l'offre est déclarée sans suite, soit que l'offre comporte une suite positive.
Si l'offre est déclarée sans suite, le même avis, ou un avis ultérieur précise la date à laquelle les titres qui auraient été
présentés en réponse à l'offre seront restitués aux intermédiaires déposants.
Si l'offre comporte une suite positive, l'avis précise le nombre de titres acquis par l'initiateur. Dans le cas d'une
réduction des ordres, il précise également la date à laquelle les titres qui auraient été présentés en réponse à l'offre
seront restitués aux intermédiaires déposants.
Article 139
Pendant la période qui s'écoule entre la date de clôture de l'offre et soit la date de publication de l'avis annonçant que
l'offre comporte une suite positive, soit la date à laquelle les titres seront restitués aux intermédiaires déposant,
l'initiateur de l'offre et les personnes qui ont agi de concert avec lui ne peuvent ni céder sur le marché des titres de la
société visée détenus à la clôture de l'offre, ni acheter les titres de la même société à un prix supérieur à celui de
l'offre.
Sauf dérogation de la Bourse, les dispositions de l'alinéa précédent s'appliquent également aux opérations de
contrepartie.
Article 140
Une offre publique concurrente d'une offre déjà ouverte peut être présentée au CMF et déclarée recevable par lui, à la
condition de satisfaire aux règles prévues aux articles 131 et 132 ci-dessus et d'être déposée cinq jours de bourse au
moins avant la date de clôture de l'offre antérieure.
Article 141
Dès que le CMF est saisi du projet d'offre concurrente, il en informe immédiatement la Bourse qui suspend la cotation
des titres de la ou des sociétés concernées.
Le CMF informe également la société visée qui communique l'avis motivé prévu à l'article 131.
Le CMF publie l'avis de dépôt du projet d'offre concurrente.
Article 142
Le CMF dispose d'un délai de cinq jours de bourse à compter du jour qui suit le jour du dépôt du dossier pour se
prononcer sur la recevabilité de l'offre concurrente. Au terme de ce délai, il fait connaître sa décision par un avis de
recevabilité ou d'irrecevabilité.
Si le CMF a déclaré l'offre publique concurrente recevable, la publication de l'avis de recevabilité vaut ouverture de
l'offre concurrente.
27
Cette publication rend nuls et non avenus les ordres émis en réponse à l'offre antérieure, adressés aux intermédiaires
en bourse en suite de la publication de celle-ci.
Article 143
L'initiateur d'une offre antérieure fait connaître au CMF, au plus tard cinq jours de bourse après la publication de
l'avis d'ouverture de l'offre concurrente, s'il maintient ses propositions initiales, y renonce, modifie la nature et les
conditions de son offre initiale, surenchérit sur son offre publique d'achat ou modifie son offre publique d'échange.
Article 144
Dans l'hypothèse où des offres publiques sont successivement publiées, le CMF aligne sur la date de clôture de la
dernière offre les dates prévues pour la clôture de l'offre ou des offres antérieures.
Les personnes qui désirent répondre favorablement choisissent la ou les offres à laquelle ou auxquelles ils désirent
présenter leurs titres.
Article 145
Pendant la durée de l'offre publique, les transactions de blocs sont interdites.
Pendant cette même période, les ordres destinés à être exécutés sur le marché doivent comporter expressément la
mention : "pour le marché"
La validité des ordres non exécutés pendant la durée de l'offre expire de plein droit à la clôture de celle-ci.
Article 146
Pendant la durée de l'offre publique, les sociétés concernées, leurs administrateurs, les personnes détenant au moins 5
% du capital ou des droits de vote aux assemblées générales ordinaires et les autres personnes agissant de concert
avec elles, directement ou indirectement, sont tenues de déclarer au CMF et à la Bourse, leurs opérations d'achat et de
vente. Ces opérations font l'objet d'un avis de la Bourse, sur son bulletin au plus tard deux jours de bourse à partir de
la date de dépôt de la déclaration.
L'avis mentionne aussi le nombre total des échanges auxquels les titres des sociétés concernées ont donné lieu
pendant la séance de bourse.
La même règle s'applique aux personnes qui ont acquis depuis le dépôt de l'offre, directement ou indirectement, une
quantité de titres de l'une des sociétés concernées représentant au moins 0,5 % du capital ou des droits de vote aux
assemblées générales de cette société.
Article 147
Dans le cas d'une offre publique d'échange par laquelle l'initiateur de l'offre propose des actions ou des titres donnant
accès au capital aux détenteurs des titres de la société visée, les déclarations et les publications par un avis de la
Bourse s'entendent des opérations portant sur les titres proposés en échange et de celles portant sur les actions des
sociétés concernées.
Article 148
Lorsque plus de six semaines se sont écoulées depuis la publication de l'avis d'ouverture d'une offre publique, le
CMF, en vue d'accélérer la confrontation des offres publiques successives dans le respect de leur alternance, peut
fixer un délai limite pour le dépôt de chacune des surenchères successives.
Ce délai ne peut être inférieur à trois jours de bourse à compter de la date de publication de l'avis officialisant chaque
surenchère. La décision du CMF fait l'objet de la publication d'un avis.
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Sous-section 2 - Dispositions particulières aux offres publiques d'achat
Article 149
L'initiateur d'une offre publique d'achat a la faculté de surenchérir sur les termes de son offre jusqu'à la clôture de
celle-ci. Les nouvelles conditions et, le cas échéant, les nouveaux délais fixés pour l'offre sont portés à la
connaissance du public par avis du CMF. Les ordres en réponse à l'offre qui ont été déjà transmis restent valables.
Article 150
Pendant la durée de son offre, l'initiateur ou les personnes qui agissent de concert avec lui sont autorisés à intervenir
sur le marché des titres de la société visée, sauf si l'initiateur s'est réservé la faculté de renonciation prévue au
4ème tiret du 2ème alinéa de l'article 131 ou si l'offre ne porte que sur une partie des titres.
Lorsque l'intervention sur le marché est réalisée au-dessus du prix de l'offre, le relèvement de ce prix au moins à 102
% du prix stipulé dans l'offre et, au-delà, au niveau du prix effectivement payé sur le marché, est automatique, quelles
que soient les quantités de titres achetées et quel que soit le prix auquel elles l'ont été, sans que l'initiateur ait la
faculté de modifier les autres conditions de l'offre.
La même règle s'applique, le cas échéant, au marché des droits de souscription à une émission de titres de capital
réalisée par la société visée, lorsque l'intervention sur le marché est réalisée à un prix supérieur au prix de parité,
calculé par différence entre le prix de l'offre et le prix d'émission. Le relèvement de ce prix au moins à 102 % du prix
stipulé et, au-delà, au niveau du prix effectif de parité, est automatique, sous les mêmes conditions que celles visées à
l'alinéa précédent.
Article 151
Les offres publiques d'achat concurrentes et les surenchères sont libellées à un prix supérieur d'au moins 2 % du prix
stipulé pour chacun des titres de la société visée par l'offre publique d'achat ou la surenchère précédente et portent sur
un nombre de titres au moins égal à celui de l'offre qui la précède.
Toutefois, une offre publique d'achat concurrente ou une surenchère peut être déclarée recevable si son initiateur, sans
modifier le prix stipulé, se limite à supprimer la condition d'un nombre minimal de titres présentés en réponse pour
que son offre comporte une suite positive ou si son initiateur, sans modifier le prix stipulé, propose d'acquérir au
moins 10 % des titres en sus de ceux visés par l'offre précédente.
Sous-section 3 - Dispositions particulières

aux offres publiques d'échange
Article 152
L'initiateur d'une offre publique d'échange a la faculté de modifier les termes de son offre jusqu'à la clôture de
celle-ci.
S'il a déclaré l'offre modifiée recevable, le CMF fait connaître les nouvelles conditions et, le cas échéant, les
nouveaux délais fixés pour l'offre par un avis qu'il publie. Les ordres en réponse à l'offre qui ont été déjà transmis
restent valables.
Article 153
Lorsqu'une offre publique d'échange est en concurrence avec une ou plusieurs autres offres publiques, le CMF
apprécie si les modifications qui lui sont apportées améliorent significativement les conditions d'échange stipulées et
rendent nécessaire la prolongation des délais prévus.
Article 154
29
Pendant la durée de son offre, l'initiateur, ainsi que les personnes qui agissent de concert avec lui, ne peut intervenir
directement ou indirectement, pour son compte ou pour le compte d'autrui, sur le marché des titres de la société visée,
ni sur celui des titres proposés en échange.
Section 2 : Les offres publiques d'achat ou d'échange de titres de capital

ou donnant accès au capital - procédure simplifiée
Article 155
Le CMF peut autoriser l'emploi d'une procédure simplifiée d'offre publique d'achat ou d'échange, lorsque l'initiateur
détient directement ou indirectement, seul ou de concert, les deux tiers, au moins, du capital ou /et des droits de vote
d'une société.
Sous-section 1 - Cas d'offres publiques d'échange
Article 156
L'offre publique d'échange simplifiée, qui ne peut résulter que de l'application de l'article 155 et sous réserve des
dispositions de l'article 133, est centralisée par la Bourse.
Avec l'accord du CMF, la durée d'une offre publique d'échange simplifiée peut être limitée à quinze jours de bourse.
Sous-section 2 - Cas d'offres publiques d'achat
Article 157
L'offre publique d'achat simplifiée est réalisée par achats sur le marché, aux conditions fixées par l'avis d'ouverture de
l'offre et, sauf dérogations fixées par le CMF selon les dispositions prévues au sous-titre 3 du Titre II, l'initiateur de
l'offre publique, au jour de l'ouverture de l'offre, se porte acquéreur sur le marché pour la totalité des titres.
Avec l'accord du CMF, la durée d'une offre publique d'achat simplifiée peut être limitée à dix jours de bourse.
Article 158
Si l'offre publique est une offre d'achat résultant de l'application de l'article 155 et sous réserve des dispositions de
l'article 133, le prix stipulé par l'initiateur de l'offre ne peut être inférieur, sauf accord du CMF, au prix déterminé par
le calcul de la moyenne des cours de bourse pondérée par les volumes de transactions pendant les soixante jours de
bourse précédant la publication de l'avis de dépôt du projet d'offre publique, lorsque cela est possible.
A l'issue de la période d'offre publique, l'initiateur fait connaître le nombre de titres acquis pendant cette période à la
Bourse qui en assure la publication.
Section 3 : Les offres publiques d'achat ou d'échange des titres

de créance ne donnant pas accès au capital
Article 159
Avec l'accord du CMF, les offres publiques visant l'achat ou l'échange de titres de créance ne donnant pas accès au
capital, admis à la cote ou négociés sur le marché hors-cote, sont réalisées par centralisation auprès de la Bourse,
selon la procédure simplifiée d'offre publique.
Ces offres publiques peuvent être des offres d'achat ou d'échange avec ou sans soulte.
Article 160
30
L'initiateur adresse au CMF une lettre par laquelle il prend l'engagement irrévocable d'acquérir ou d'accepter en
échange, pendant un délai minimal de dix jours de bourse, tout ou partie des titres qui viendraient à lui être présentés.
Lorsque l'offre ne porte que sur une partie des titres existants, la réduction des ordres de vente ou d'échange présentés
en réponse à l'offre est opérée proportionnellement, sous réserve des ajustements nécessaires.
L'initiateur fait connaître dans sa lettre les raisons de son offre et les conditions dans lesquelles les détenteurs de titres
qui ne souhaiteront pas répondre positivement à cette offre resteront créanciers de la société et pourront négocier leurs
titres, une fois l'offre achevée.
Il fait connaître également soit le prix auquel il se portera acquéreur des titres, soit les conditions d'échange
proposées, en précisant en particulier la nature et les spécifications des titres proposés en échange, les parités
d'échange prévues et, le cas échéant, le montant de la soulte en espèces.
Il doit appuyer ses engagements de la garantie d'un ou de plusieurs établissements financiers.
Article 161
Si l'offre est déclarée recevable, l'avis d'offre publique simplifiée publié par le CMF précise notamment l'identité de
l'initiateur, le nombre de titres de la société ou de la collectivité visés par l'offre, la dénomination du ou des
établissements présentateurs ayant donné leur garantie à l'opération, le prix offert ou, le cas échéant, les conditions
d'échange proposées et la durée de validité de l'offre.
Article 162
Sous réserve des dispositions particulières prévues dans la présente section, les dispositions de la section 2 du présent
chapitre sont applicables aux offres publiques d'achat ou d'échange de titres de créance ne donnant pas accès au
capital.
Chapitre II : les offres publiques d'acquisition

de titres de capital - le dépôt obligatoire -
Article 163
Lorsqu'une personne physique ou morale, agissant seule ou de concert, vient à détenir un nombre de titres de nature à
lui conférer le contrôle majoritaire en droits de vote d'une société dont les titres sont admis à la cote ou négociés sur
le marché hors-cote, elle est tenue d'en informer immédiatement le CMF et, le cas échéant, de déposer un projet
d'offre publique visant le reste du capital.
Le projet d'offre publique ne peut comporter aucune clause prévoyant la présentation nécessaire d'un nombre minimal
de titres pour que l'offre ait une suite positive.
Article 163 bis (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2)
La période d’acceptation des titres offerts dans le cadre de l’offre publique d’achat obligatoire ne peut être inférieure
à 15 jours de bourse.
Le prix de l’offre est le prix le plus élevé entre :

- La moyenne des cours de bourse pondérée par les volumes de transactions pendant les quatre vingt dix (90) jours
de bourse précédant le fait générateur de la soumission à l’offre publique d’achat obligatoire ;
- Le prix le plus élevé payé pour les mêmes titres par la personne soumise à l’obligation de procéder à une offre
publique obligatoire, ou par des personnes agissant de concert avec elle, durant les quatre vingt dix (90) jours de
bourse précédant le fait générateur de la soumission à l’offre publique d’achat obligatoire;
- Le prix des titres conférant le contrôle et qui sont à l’origine de la soumission à l’offre publique d’achat
obligatoire.
Toutefois, en l’absence de prix de référence permettant d’appliquer les deux premiers critères prévus au deuxième
paragraphe du présent article, le prix de l’offre est le prix le plus élevé entre le prix des titres conférant le contrôle et
qui sont à l’origine de la soumission à une offre publique d’achat obligatoire et celui obtenu en fonction de critères
d’évaluation objectifs usuellement retenus et des caractéristiques de la société visée.
31
Le Conseil du Marché Financier est habilité à exiger de la personne soumise à l’obligation de procéder à une offre
publique obligatoire, au cours de la période de validité de l’offre, toutes justifications et garanties complémentaires et
à requérir le dépôt d’une couverture en espèces.
Article 164
Le CMF peut accorder une dérogation à l'obligation de déposer un projet d'offre publique, si la ou les personnes
visées à l'article 163 justifient auprès de lui de la réalisation d'une des conditions suivantes :
a) l'acquisition résulte soit d'une transmission à titre gratuit, soit d'une augmentation de capital en numéraire réservée
à des personnes dénommées, soit d'une opération de fusion ou d'apport partiel d'actif approuvée par les actionnaires
de la société dont les titres ont été acquis ;
b) l'acquisition de titres de capital ou de droits de vote a porté la participation de l'acquéreur au-delà du seuil de 40%
sans que cette acquisition ne l'excède de 3% et que l'acquéreur ou les acquéreurs s'engagent à revendre les titres
acquis en dépassement de 40% du capital dans le marché, avant la tenue de la réunion de l’assemblée générale des
actionnaires la plus proche;( Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1er)
c) l'augmentation du pourcentage du nombre total des titres de capital ou des droits de vote résulte de la réduction du
nombre total des titres de capital ou des droits de vote de la société ;
d) lorsque l'acquisition résulte de la conversion en actions d'obligations convertibles ;
e) Lorsque l'acquisition résulte d'une opération de privatisation d'entreprises publiques ou de vente de titres par des
organismes publics.
Article 165
Si le CMF accorde la dérogation demandée, il le fait connaître par un avis publié sur son bulletin, précisant
notamment le motif de la dérogation accordée et, le cas échéant, la teneur des engagements souscrits par l'acquéreur.
SOUS-TITRE 2 : ACQUISITION DE BLOCS DE CONTROLE
Article 166
Les personnes physiques ou morales agissant seules ou de concert qui projettent d'acquérir un bloc de titres
susceptible de leur conférer le contrôle majoritaire en droits de vote dans une société faisant appel public à l'épargne,
visé à l'article 6 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994, doivent, avant la réalisation de l'opération, adresser leur
demande au CMF, précisant notamment
- l'identité des cédants du bloc de contrôle ;
- l'identité des acquéreurs ;
- le nombre de titres ou de droits de vote qu'elles détiennent dans la société visée et le pourcentage de leur
participation ;
- le nombre de titres qu'elles se proposent d'acquérir et le pourcentage qu'ils représentent dans le capital
- l'intention des acquéreurs ;
- la structure détaillée du reste du capital ;
- le prix convenu ;
- le protocole de cession du bloc de titres.
Article 167
Si le CMF autorise l'acquisition du bloc de contrôle, il ordonne aux demandeurs de procéder à une offre publique
d'achat dans les conditions des articles 163 à 165 ou à se soumettre à une procédure de maintien de cours enregistré
en bourse, selon le cas et eu égard aux intérêts des actionnaires restants, dans les conditions de l'article 168 ci-après.
Article 168
Les personnes qui viennent à détenir un nombre de titres de nature à leur conférer le contrôle majoritaire en droits de
vote dans une société faisant appel public à l'épargne qui ne résulte pas d'une convention préalable, si elles ne sont
pas soumises à une OPA obligatoire telle que visée aux articles 163 à 165, sont soumises par le CMF à une procédure
de maintien de cours enregistré en bourse dans les conditions de l'article 169 ci-après.
32
er
Article 169 (nouveau) ( Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 1 )
La procédure de maintien de cours doit être assurée pendant une période qui ne peut être inférieure à 15 séances de
bourse.
Le cours auquel doit être assuré la procédure de maintien de cours est le cours le plus élevé entre :
- La moyenne des cours de bourse pondérée par les volumes de transactions pendant les quatre vingt dix (90) jours
de bourse précédant le fait générateur de la soumission à la procédure de maintien de cours ;
- Le prix le plus élevé payé pour les mêmes titres par la personne soumise à l’obligation de procéder à une offre
publique obligatoire, ou par des personnes agissant de concert avec elle, durant les quatre vingt dix (90) jours de
bourse précédant le fait générateur de la soumission à la procédure de maintien de cours ;
- Le prix des titres conférant le contrôle et qui sont à l’origine de la soumission à la procédure de maintien de cours.
Toutefois, en l’absence de prix de référence permettant d’appliquer les deux premiers critères prévus au deuxième
paragraphe du présent article, le cours auquel doit être assuré la procédure de maintien de cours est le prix le plus
élevé entre le prix des titres conférant le contrôle et qui sont à l’origine de la soumission à la procédure de maintien
de cours et celui obtenu en fonction de critères d’évaluation objectifs usuellement retenus et des caractéristiques de la
société visée.
Le Conseil du Marché Financier est habilité à exiger de la personne soumise à la procédure de maintien de cours, au
cours de la période de validité de l’offre, toutes justifications et garanties complémentaires et à requérir le dépôt d’une
couverture en espèces.
L'engagement d'acquisition dans le cadre de cette procédure porte sur toutes les quantités qui viennent à être offertes
sur le marché dans la période susvisée et émanant d'actionnaires ne détenant pas plus de 5% du capital.
Article 170
Lorsque le CMF ordonne une procédure de maintien de cours, il publie sur son bulletin, un avis précisant notamment
l'identité de l'acquéreur du bloc, le pourcentage de participation qu'il est arrivé à détenir et les conditions auxquelles la
procédure de maintien de cours sera réalisée ainsi que la date à laquelle les actionnaires concernés peuvent présenter
leurs titres en réponse.
L'avis du CMF doit être publié au moins trois jours de bourse avant la date prévue pour le démarrage de la procédure
de maintien de cours.
SOUS-TITRE 3 : LES OFFRES PUBLIQUES DE RETRAIT

Article 171
Sous réserve des dispositions prévues par les articles formant le présent sous-titre, et sauf indication contraire, les
offres publiques de retrait sont réalisées conformément aux dispositions des articles 157 et 158 ci-dessus.
Article 172
Lorsqu'une personne physique ou morale ou un groupe de personnes physiques ou morales agissant de concert arrive
à détenir au moins 95 % des droits de vote d'une société dont les titres sont admis à la cote ou dont les titres sont
négociés sur le marché hors cote, tout autre détenteur de titres conférant des droits de vote peut demander au CMF de
requérir le dépôt par cet actionnaire ou par ce groupe majoritaire d'un projet d'offre publique de retrait.
Après avoir procédé aux vérifications nécessaires, le CMF se prononce sur la demande qui lui est présentée et, s'il la
déclare recevable, il la notifie à l'actionnaire ou au groupe majoritaire et lui impose le lancement d'une offre publique
de retrait.
Après que le CMF se soit prononcé sur la recevabilité du projet d'offre publique de retrait et s'il l'a déclaré recevable,
il publie l'avis d'ouverture de l'offre.
Article 173
33
La personne physique ou morale ou le groupe de personnes physiques ou morales, agissant de concert, qui détiennent
au moins 95 % des droits de vote d'une société dont les titres sont admis à la cote ou dont les titres sont négociés sur
le marché hors-cote, peuvent déposer auprès du CMF un projet d'offre publique de retrait visant la totalité des titres
de capital ou donnant accès au capital, non détenus par elles.
Après avoir procédé aux vérifications nécessaires, le CMF se prononce sur la demande qui lui est présentée et, s'il la
déclare recevable, il publie l'avis d'ouverture de l'offre.
Article 174
Les avis d'ouverture des offres publiques de retrait doivent préciser qu'à l'issue de l'offre et quel que soit son résultat,
la radiation de la cote de l'ensemble des titres de capital ou donnant accès au capital de la société sera prononcée, si la
société est admise à la cote de la Bourse, ou le déclassement de la société comme société faisant appel public à
l'épargne, sans préjudice des dispositions de l'article 1er de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994.
Article 175
En dehors du cas cité à l'article 173 et quel que soit le niveau de sa ou leurs participations majoritaires, la ou les
personnes qui contrôlent une société dont les titres sont admis à la cote ou négociés sur le marché hors-cote, doivent
saisir le CMF et examiner avec lui la mise en œuvre éventuelle d'une offre publique de retrait dans les cas suivants :
- lorsqu'elles se proposent de soumettre à l'approbation d'une assemblée générale extraordinaire une ou plusieurs
modifications significatives des dispositions statutaires, notamment celles relatives à la forme de la société, aux
conditions de cession et de transmission des titres de capital ainsi qu'aux droits qui y sont attachés ;
- lorsqu'elles décident le principe de la cession ou de l'apport à une autre société de la totalité ou du principal des
actifs, de la réorientation de l'activité sociale ou de la suppression, pendant plusieurs exercices, de toute rémunération
des titres de capital.
Le CMF apprécie les conséquences de l'opération prévue au regard des droits et des intérêts des détenteurs de titres de
capital et des détenteurs de droits de vote de la société. Avec l'accord de la ou des personnes qui contrôlent la société,
il arrête les conditions de mise en œuvre d'une procédure d'offre publique de retrait. En cas de décision d'une offre
publique de retrait, il publie l'avis d'ouverture de l'offre.
Article 175 bis (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2) :
Le Conseil du Marché Financier peut soumettre les personnes qui contrôlent une société dont les titres sont admis à la
cote ou négociés sur le marché hors-cote, à une offre publique de retrait dans les cas suivants :
- lorsque la société se trouve en situation de difficultés financières durant les deux premières années de son
introduction en bourse et que les informations publiées sur sa situation financière comportaient des omissions de
nature à altérer le caractère complet et sincère desdites informations.
- lorsque la société n’a pas respecté ses engagements vis-à-vis du Conseil du Marché Financier, des porteurs de ses
valeurs mobilières et du marché.
Article 176
Si, lors du dépôt d'un projet d'offre publique d'acquisition dans les conditions du sous-titre 1er du présent titre,
l'initiateur a fait connaître son intention de demander le maintien de la cotation des titres de la société visée une fois
l'offre achevée, le CMF peut lui accorder un délai pour réaliser la rediffusion dans le public du nombre de titres
nécessaire à l'établissement d'un marché. Pendant ce délai, aucune demande d'offre publique de retrait au titre des
articles 172 et 173 ne sera déclarée recevable par le CMF.
SOUS-TITRE 4 : LES OFFRES PUBLIQUES DE VENTE
Article 177
Le projet d'une offre publique de vente de titres admis à la cote ou négociés sur le marché hors-cote, fait l'objet d'une
demande présentée au CMF par la personne détentrice des titres à céder dans les conditions de l'article 179 ci-
dessous.
34
Article 178
Sauf dérogation accordée par le CMF, au vu notamment du nombre de titres offerts ou du montant en capitaux qu'ils
représentent, l'offre publique de vente doit porter sur une quantité de titres représentant soit 10 % au moins du nombre
de titres de capital de même nature de la société concernée, soit 100.000 titres au moins à condition que ce nombre
soit supérieur à 5 % des titres de capital de même nature.
Lorsque les titres de la société concernée sont négociés sur le marché hors-cote, les clauses statutaires de préemption
et d'agrément sont réputées non écrites à l'égard des acquéreurs, pendant la durée de l'offre.
Article 179
Le projet de l'offre publique de vente est déposé au CMF par l'intermédiaire en bourse chef de file, garantissant, pour
le compte de la ou des personnes qui prennent l'initiative de l'opération, le caractère irrévocable des engagements pris.
A l'appui du projet d'offre publique de vente, l'intermédiaire en bourse chef de file dépose au CMF un dossier
précisant :
- l'objectif poursuivi par l'initiateur ;
- le nombre et la nature des titres mis en vente ;
- le cas échéant, le nombre minimal de titres qui doivent être effectivement vendus par l'initiateur pour que son
offre ait une suite positive ;
- le prix auquel l'initiateur offre de céder les titres si ce dernier opte pour un prix ferme dès le jour du dépôt de
son projet ;
- les conditions de paiement de ce prix.
La présentation du dossier établi selon les normes fixées par le CMF est faite par lettre adressée à celui-ci
garantissant, sous la signature de l'intermédiaire en bourse chef de file, le caractère irrévocable des engagements pris
par l'initiateur de l'offre. Cette irrévocabilité prend effet à la date de parution de l'avis prévu à l'article 180 ci-après. Le
CMF peut demander la caution d'un établissement financier ou le dépôt préalable des titres présentés à l'offre
publique de vente par virement à la STICODEVAM ou auprès d'un teneur de compte adhérent à celle-ci.
Article 180
Dès que le CMF est saisi du projet, il publie sur son bulletin un avis de dépôt et en informe la Bourse qui peut
suspendre la cotation des titres faisant l'objet de l'offre publique de vente.
Le CMF dispose d'un délai de 5 jours de bourse qui suivent le jour du dépôt du dossier pour se prononcer sur la
recevabilité de l'offre. La déclaration de recevabilité du CMF ne porte que sur le principe de l'opération.
Si le CMF déclare l'offre recevable, il publie un avis précisant l'identité de l'initiateur, le nombre de titres offerts, le
prix auquel ces titres sont proposés et les conditions de réalisation de l'offre nécessaires à l'information du public.
Cet avis est publié au plus tard 4 jours de bourse avant la date prévue pour la réalisation de l'offre publique de vente
étant précisé que le délai d'offre aux investisseurs ne peut être inférieur à 3 jours de bourse.
Avec l'accord du CMF et à la condition que l'éventualité en ait été prévue dans l'avis, l'initiateur peut se réserver la
faculté d'assortir son offre d'une quantité minimale de titres cédés pour qu'elle ait une suite positive ou d'augmenter le
nombre de titres cédés en fonction de la demande présentée en réponse à l'offre dans la limite de 25% du nombre total
de titres cédés.
Article 181
Le jour fixé pour la réalisation de l'offre publique de vente, la Bourse centralise les ordres d'achat que lui transmettent
les intermédiaires en bourse. Seules les ordres limités au prix d'offre, émis en réponse à la seule offre publique de
vente et valables jour, sont acceptés.
Article 182
La reprise des cotations des titres visés par l'offre publique de vente intervient deux jours de bourse après la
publication de l'avis d'ouverture de l'offre ou de l'avis d'irrecevabilité de l'offre.
Article 183
35
Avec l'accord du CMF, l'initiateur peut prévoir que les ordres émis en réponse à son offre publique de vente soient
répartis par catégories différenciées dans les conditions prévues à l'article 68 du présent règlement général.
Article 184
Parallèlement à l'offre publique de vente et si l'opération porte sur une quantité de titres égale à 20 % au moins du
nombre de titres de capital de la société concernée ou sur un montant de capitaux de 2 millions de dinars, le CMF
peut autoriser que la diffusion soit réalisée, pour partie, par placement garanti tel que défini à l'article 56 et proposé à
une ou plusieurs catégories d'investisseurs.
Dans cette hypothèse, le placement des titres doit s'effectuer sur la base d'un prix au moins égal au prix fixé pour la
réalisation de cette offre publique de vente.
Article 185
A l'issue de la période de l'offre publique de vente, la Bourse communique au CMF un état récapitulatif détaillé sur le
résultat de l'offre. Ce résultat fait l'objet d'un avis publié par la Bourse.
TITRE V
LES VENTES SUR ADJUDICATION
SOUS-TITRE 1 : LES VENTES JUDICIAIRES
Chapitre 1 : Les ventes judiciaires de valeurs mobilières
de sociétés faisant appel public à l'épargne
Article 186
Les ventes de valeurs mobilières en exécution de décisions judiciaires sont réalisées sous la responsabilité de
l'huissier notaire poursuivant et de l'intermédiaire en bourse chargé de la vente, selon l'une des deux procédures
suivantes décidée par la Bourse :
- la vente directe sur le marché
- la vente aux enchères publiques.
Article 187
L'huissier notaire poursuivant désigne un intermédiaire en bourse qu'il charge de la vente et lui fournit à cet effet :
1. une copie de la décision judiciaire exécutoire ;
2. les titres objet de la vente ou l'attestation de leur dépôt à la STICODEVAM ou auprès d'un teneur de comptes
ou auprès de l'organisme émetteur ;
3. les documents juridiques et financiers relatifs à l'organisme émetteur des titres à vendre et dont la liste est fixée
par une décision de la Bourse.
Article 188
Sans préjudice des dispositions relatives à la publicité légale prévue par la réglementation en vigueur, la vente
judiciaire est annoncée au bulletin de la Bourse à la diligence de l'intermédiaire en bourse chargé de la vente, au
moins trois séances de bourse avant la séance d'exécution.
Article 189
La vente directe sur le marché s'applique chaque fois qu'il s'agit de titres admis à la cote et que la quantité de titres à
céder n'excède pas les capacités normales du marché.
L'intermédiaire en bourse désigné procède à la vente des titres dans les conditions habituellement pratiquées sur le
marché.
Article 190
La vente aux enchères publiques a lieu au jour et dans les conditions déterminées par la Bourse. Cette procédure est
réservée aux titres qui ne sont pas admis à la cote de la Bourse ou aux titres pour lesquels la procédure de vente
36
directe n'a pas été retenue. Elle est annoncée par un avis de la Bourse qui précise la quantité de titres à céder, la nature
et la spécificité des titres, ainsi que le prix minimal demandé.
Les enchères sont faites par les intermédiaires en bourse.
L'adjudication est prononcée par la Bourse aussitôt que les enchères sont épuisées. Le prix de l'adjudication est publié
par un avis.
Une décision de la Bourse fixe les conditions de réalisation des opérations de vente aux enchères publiques.
Article 191
La vente des titres saisis peut être exécutée en une ou plusieurs séances, compte tenu des possibilités du marché.
Article 192
Les clauses restrictives des statuts telles que les clauses d'agrément et de préemption sont réputées non écrites en cas
de vente judiciaires de valeurs mobilières en bourse.
Chapitre 2 : Les ventes judiciaires de valeurs mobilières

de sociétés ne faisant pas appel public à l'épargne
Article 193
Les ventes judiciaires de valeurs mobilières de sociétés ne faisant pas appel public à l'épargne peuvent être réalisées
au choix de l'huissier notaire, soit en bourse, et auquel cas elles seront réalisées aux conditions du chapitre précédent,
soit, à sa diligence, en dehors de la Bourse. Dans ce cas, l'adjudication doit faire l'objet d'un enregistrement en Bourse
par un intermédiaire en bourse désigné par l'huissier notaire conformément aux dispositions du chapitre 1 du titre III
du présent règlement général.
SOUS-TITRE 2 : LES EXECUTIONS EN BOURSE

POUR DEFAUT DE LIBERATION
Chapitre 1 : Les exécutions en Bourse pour défaut de libération

des titres de sociétés faisant appel public à l'épargne
Article 194
Les exécutions en bourse pour défaut de libération visées à l'article 18 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994
sont réalisées sous la responsabilité de la société émettrice et de l'intermédiaire en bourse chargé de la vente selon
l'une des deux procédures suivantes décidée par la Bourse :
- la vente directe sur le marché.
- le vente aux enchères publiques.
Article 195
La société émettrice désigne un intermédiaire en Bourse qu'elle charge de la vente et lui fournit à cet effet :
1 - copie de la décision d'appel de libération du capital restant dû ou de la tranche du capital restant due ;
2 - copie de l'avis d'appel de libération publié par voie de presse ou du document justifiant l'utilisation d'un autre
moyen d'information ;
37
3 - la justification que les formalités légales, réglementaires et statutaires prévues pour établir le défaut de libération
ont été respectées ;
4 - copie de la lettre recommandée de mise en demeure et copie de son accusé de réception.
L'exécution en bourse pour défaut de libération est annoncée au bulletin de la Bourse par l'intermédiaire en bourse
vendeur au moins trois séances de Bourse avant la séance d'exécution.
Article 196
La vente directe sur le marché s'applique chaque fois qu'il s'agit de titres admis à la cote de la Bourse et que la
quantité de titres à céder n'excède pas les capacités normales du marché.
L'intermédiaire en bourse désigné procède à la vente des titres dans les conditions habituellement pratiquées sur le
marché.
Article 197
La vente aux enchères publiques a lieu au jour et dans les conditions déterminées par la Bourse. Cette procédure est
réservée aux titres qui ne sont pas admis à la cote de la Bourse ou aux titres pour lesquelles la procédure de vente
directe n'a pas été retenue. Elle est annoncée par un avis de la Bourse qui précise également la quantité de titres à céder, la
nature et la spécificité des titres, ainsi que le prix minimal demandé.
Les enchères sont faites par les intermédiaires en bourse.
L'adjudication est prononcée par la Bourse aussitôt que les enchères sont épuisées. Le prix de l'adjudication est publié
par un avis.
Une décision générale de la Bourse fixe les conditions de réalisation des opérations de vente aux enchères publiques.
Article 198
La vente des titres pour défaut de libération peut être exécutée en une ou plusieurs séances, compte tenu des
possibilités du marché.
Chapitre 2 : Les exécutions en Bourse pour défaut de libération

de titres de société ne faisant pas appel public à l'épargne.
Article 199
Les sociétés ne faisant pas appel public à l'épargne peuvent pour procéder à l'exécution en bourse pour défaut de
libération de valeurs mobilières émises par elles, recourir au marché de la Bourse pour la réalisation de ladite
opération. Dans ce cas, les dispositions du chapitre précédent sont applicables.
Lorsque la société concernée procède à l'exécution pour défaut de libération en dehors du marché de la Bourse, la
vente doit faire l'objet d'un enregistrement en bourse par l'entremise d'un intermédiaire en bourse conformément aux
dispositions du chapitre 1 du titre III du présent règlement général.
TITRE VI
LE REGLEMENT DES CAPITAUX ET LA LIVRAISON
DES TITRES NEGOCIES EN BOURSE
SOUIS-TITRE 1 : PRINCIPES GENERAUX
38
Article 200
Les dispositions du présent titre s'appliquent aux règlements de capitaux et livraisons de titres en suite des
négociations effectuées en Bourse.
Article 201
Tout achat ou vente de titres fait l'objet d'un règlement de capitaux et d'une livraison de titres. (modifié l’arrêté du
Ministre des finances du 12 janvier 2016)
Pour les titres non pris en charge par la STICODEVAM, le règlement des capitaux et la livraison des titres
s'effectuent sous l'égide de la Bourse agissant comme chambre de compensation et ce, conformément à une procédure
fixée par décision de la Bourse.
Article 202
Le règlement des capitaux et la livraison des titres entre intermédiaires en Bourse intervient dans un délai maximal
fixé à partir de la date de négociation. Ce délai peut dépendre de la nature de la valeur concernée. Il fait l'objet d'une
décision de la Bourse publiée sur son bulletin.
Article 203
Dès qu'une négociation a été enregistrée par la Bourse, elle est considérée comme irrévocable sauf les cas
d'annulation prévus par l'article 121 du présent règlement.
Les négociations réalisées sont validées, journée par journée dans les conditions et les délais prévus par la Bourse.
Article 204
Chaque intermédiaire agissant pour son propre compte ou celui de ses clients, recevra de la Bourse au titre de chaque
journée notamment les documents suivants :
- l'état des négociations validées et ventilées par achats et ventes dont il a la charge du règlement-livraison, ordre
par ordre ;
- le montant des commissions sur les transactions boursières dues ;
- le montant de la provision régulière qu'il doit avoir dans les livres du Fonds de garantie de marché.
Article 205
Dès le jour de l'exécution de son ordre, le client acheteur devient propriétaire des titres concernés et le client vendeur
en perd la propriété. (modifié par l’arrêté du Ministre des finances du 12 janvier 2016)
SOUS-TITRE 2 : LES REGLEMENTS ET LIVRAISONS

ENTRE INTERMEDIAIRES EN BOURSE
Chapitre 1 : Les titres pris en charge

par la STICODEVAM
Article 206
La Bourse transmet à la STICODEVAM les instructions de règlement des capitaux et de livraison des titres qui
résultent des négociations validées relatives à une journée.
Article 207
Les soldes des intermédiaires en bourse en titres, auprès de la STICODEVAM, et en capitaux, auprès de la banque
compensatrice, doivent, au moins, couvrir, dans les délais réglementaires, les engagements nés des négociations, de
manière à ce que la STICODEVAM puisse procéder au traitement des mouvements transmis par la Bourse.
39
Les mouvements des intermédiaires en bourse qui ne peuvent pas être dénoués sont automatiquement portés par la
STICODEVAM en suspens .
Les positions de suspens enregistrées par la STICODEVAM sont communiquées au CMF et à la Bourse.
Chapitre 2 : Les titres non pris en charge

par la STICODEVAM
Article 208
Les instructions de règlement des capitaux et de livraison des titres qui résultent des négociations validées et relatives
à une journée, sont communiquées par la Bourse aux intermédiaires en bourse concernés en chambre de
compensation, dans les conditions fixées dans la décision de la Bourse visée à l'article 201 du présent règlement
général.
Article 209
Le jour prévu pour le dénouement des opérations, les règlements et les livraisons sont effectués à la convenance des
intermédiaires en bourse, soit opération par opération, soit par compensation.
Article 210
Les positions des intermédiaires en bourse, qui, pour des motifs acceptés par la chambre de compensation, ne peuvent
être dénouées dans les délais prévus, peuvent être portées en suspens auprès de la chambre de compensation pour une
période n'excédant pas deux séances de bourse.
Lesdites positions sont communiquées au CMF.
SOUS-TITRE 3 : LA RESOLUTION DES DEFAUTS DE REGLEMENT

LIVRAISON ENTRE INTERMEDIAIRES EN BOURSE
Chapitre 1 : Les titres pris en charge

par la STICODEVAM
Article 211
Sans préjudice des dispositions prévues à l'article 207 du présent règlement, et en cas de défaut titres ou espèces d'un
intermédiaire en bourse, la STICODEVAM transmet immédiatement à la Bourse tous les détails concernant les
mouvements n'ayant pas pu faire l'objet d'une livraison de titres ou du règlement des espèces à l'issue des délais fixés,
et porte le mouvement de l'intermédiaire en bourse concerné en suspens. Elle en tient également le CMF informé.
La Bourse mettra immédiatement en demeure l'intermédiaire défaillant de régulariser sa situation.
Section 1- Résolution des défauts titres
Article 212
Dès la notification du défaut titres, l'intermédiaire défaillant est tenu de procéder immédiatement à des mesures de
régularisation.
Article 213
Si, à l'issue d'un délai fixé par la Bourse, le défaut n'est toujours pas résolu, la Bourse assigne le vendeur défaillant.
Elle l'informe que faute de livrer les titres dans un délai arrêté par la Bourse, une procédure de rachat sera mise en
œuvre. Les modalités de cette procédure sont déterminées par la Bourse.
40
Si, à l'issue de la procédure de rachat, le défaut demeure, il se résout en un versement d'espèces au lieu d'une livraison
de titres. Le montant de l'indemnisation pécuniaire versée à la contrepartie de l'intermédiaire en bourse défaillant est
arrêté par la Bourse.
Après épuisement des procédures ci-dessus décrites et en cas de persistance du défaut, le reliquat est pris en charge
par le Fonds de garantie de marché moyennant la procédure récursoire.
La Bourse informe le CMF des résultats de cette procédure.
Section 2 - Résolutions des défauts espèces
Article 214
Dès la notification du défaut espèces, l'intermédiaire en bourse défaillant est tenu de prendre directement des mesures
en vue de régulariser sa situation avant la prochaine séance de bourse.
Article 215
Si, au-delà d'un délai fixé par la Bourse, un quelconque défaut espèces est toujours constaté, la Bourse ferme l'accès
au système de cotation, à l'intermédiaire défaillant, met en œuvre la procédure d'intervention du Fonds de garantie de
marché et transmet concomitamment son dossier au CMF.
Chapitre 2 : Les titres non pris en charge

par la STICODEVAM
Article 216
Si à l'issue des délais prévus à l'article 210 ci-dessus, les positions des intermédiaires en bourse n'ont pu être
dénouées, le secrétariat de la Chambre de Compensation dresse à l'égard de l'intermédiaire en bourse défaillant un
constat de défaut de paiement ou de livraison.
A la lumière de ce constat de défaut, la Bourse mettra immédiatement en demeure l'intermédiaire défaillant de
régulariser sa situation.
Article 217
Si à la suite de la mise en demeure prévue à l'article précédent, le défaut en titres ou en espèces persiste, la Bourse
applique les procédures prévues aux articles 213, 214 et 215 sauf en ce qui concerne la couverture par le Fonds de
Garantie de Marché.
Une décision de la Bourse fixera les garanties à fournir par les intermédiaires en bourse pour les opérations non
couvertes par le Fonds de Garantie de Marché.
TITRE VII
DISPOSITIONS TRANSITOIRES
Article 218
Dans un délai ne dépassant pas une année à partir de la date de l'entrée en vigueur du présent règlement général, le
Président du CMF peut, en agissant dans le cadre de l'article 52 de la loi n° 94-117 du 14 novembre 1994, et chaque
fois que les circonstances du passage du régime de la loi n° 89-48 du 8 mars 1989 à celui de la loi n° 94-117 du 14
novembre 1994, l'exigent, soit décider la suspension d'une mesure prévue par le présent règlement général, soit
reconduire une réglementation ou une pratique en vigueur à la date de la publication de ce règlement général, soit
accorder une dérogation à titre transitoire.
Article 218 bis (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2)
Les sociétés dont les titres sont négociés sur le marché alternatif à la date de la publication du présent règlement, sont
transférées sur le marché principal selon les modalités et dans les compartiments fixés par décision de la bourse.
41
La société doit se faire accompagner par son listing sponsor pour une durée d’un an à compter de la date de son
transfert sur le marché principal.
Les sociétés dont les titres sont négociés sur le marché principal, à la date de la publication du présent règlement ainsi
que les sociétés dont les titres sont négociés sur le marché alternatif et qui seront transférées sur le marché principal
conformément aux dispositions du 1er paragraphe du présent article, doivent, au plus tard un an à compter de la date
de la publication du présent règlement, justifier à la bourse de l’existence d’une clause statutaire prévoyant la
dissociation entre les fonctions de Président du Conseil d’administration et de Directeur Général et de la désignation
d’au moins deux membres indépendants et d’un représentant des actionnaires minoritaires au sein de son conseil
d’administration.
TITRE VIII
DISPOSITIONS FINALES
Article 219
Sans préjudice des dispositions de l'article 218 ci-dessus, sont abrogées, toutes dispositions contraires à ce règlement
général et particulièrement le règlement général de la Bourse du 8 janvier 1990 et la décision générale de la Bourse
n° 1 du 29 octobre 1991.
42

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REGLEMENT GENERAL

DE LA BOURSE DES VALEURS MOBILIERES DE TUNIS1

Le Collège du Conseil du Marché Financier,

SOUS-TITRE 1 : LA BOURSE DES VALEURS MOBILIERES DE TUNIS

Article 4 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008 art.2).

SOUS-TITRE 2 : LE FONDS DE GARANTIE DE MARCHE

Article 16(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 9 septembre 1999 art.2).

Article 17(nouveau) ) (Arrêté du Ministre des Finances du 9 septembre 1999 art.2).

En fonction de la position de l’intermédiaire en bourse, l’administration du fonds ou l’institution qui en a la

SOUS-TITRE 1er : LA COTE DE LA BOURSE

Chapitre 1 : Les marchés de la cote

Article 24 (nouveau) (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2) :

Sont considérés investisseurs avertis :

Article 25 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.2)

Article 25 ter (Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2) :

Chapitre 2 : L'admission des valeurs à la cote

Section 1 : Dispositions communes

Article 34 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

Article 36 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

Article 38 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

(Arrêté du Ministre des finances du 15 août 2019, art 2 ) :

On entend par actionnaires minoritaires, le public au sens de l’article 39 du présent règlement.

Article 39(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

Article 40 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

Section 3 : Admission des titres de capital au marché alternatif

Article 43(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)

Le Conseil du Marché Financier doit être informé de toute désignation.

Section 4 : Admission au marché obligataire des titres de créance émis

Section 5: Admission au marché des fonds communs de créances.

- une demande d’admission à la Bourse,

- de communiquer à la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis le calendrier de remboursement du capital et de

• du montant du coupon d'intérêt payé à chaque part,

Section 6 : Admission au marché des sukuk

Chapitre 3 : Introduction des valeurs à la cote

Section 1 : Procédure de diffusion

Article 55 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

Article 56 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)

Article 57 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

Section 2 : Procédures de première cotation

Article 58 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)

L’inscription directe est la procédure de première cotation applicable au marché alternatif.

Article 61 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)

Article 61 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)

Sous-section 1 - Dispositions communes

Sous-section 2 - La procédure d’offre à prix minimal

Article 67 bis (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)

Le cours de cotation est le prix d'offre.

Article 67 ter (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.2)

Article 68 (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2007, art.1er)

Sous-section 4 - La procédure d’inscription directe

Chapitre 4 : Conditions de séjour des valeurs

(Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

SOUS-TITRE 2 : LE MARCHE HORS-COTE

Article 75 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

(Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.2)

Article 76(nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.1er)

SOUS-TITRE 3 : LES NEGOCIATIONS

Article 78 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 24 septembre 2005, art.2)

Article 79 (nouveau) (Arrêté du Ministre des Finances du 15 avril 2008, art.1er)