Cours Le Financement Des Agents

Comment les agents économiques se financent-ils ?
Introduction :
Le développement des activités économiques nécessite la mobilisation

de sommes d’argent importantes, notamment pour financer les
investissements. Ces investissements sont essentiels pour développer les
capacités de production et d’innovation des entreprises : si les
entreprises n’ont pas assez d’épargne, elles ne peuvent pas financer
leurs investissements ce qui réduit la capacité de croissance de
l’ensemble de l’économie. Dans ce cas, les entreprises doivent trouver un
autre agent qui dispose de l’épargne dont elles ont besoin, et il faut
également que ces agents acceptent de leur donner cette épargne
contre une certaine contrepartie.
Ce cours nous permettra d’étudier d’abord les différents modes de

financement d’une manière générale. Puis, nous nous intéresserons plus
particulièrement au financement direct.
1 Les différents modes de financement
Pour financer un investissement, comme par exemple construire une

nouvelle usine ou acheter une maison pour un ménage, l’agent
économique peut utiliser sa propre épargne. Si l’épargne permet de
financer l’investissement, on considère que l’agent s’autofinance et on
parle alors de financement par autofinancement.
Définition
Épargne :
Pour un ménage l’épargne représente la différence entre le revenu

disponible et la consommation qu’il réalise :
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Épargne des ménages = Revenu disponible − Consommation
Pour une entreprise l’épargne est la différence entre l’excédent brut

d’exploitation et les intérêts nets, les dividendes et les impôts sur les
sociétés :
Épargne des entreprises = Excédent brut d’exploitation − Intérêts nets

− Dividendes − Impôts sur les sociétés
a. Le rôle du système financier
En fonction de la différence entre l’épargne de l’agent et le montant de ses

investissements, deux catégories d’agents peuvent être différenciées.
Les agents à capacité de financement : leur épargne est supérieure à leurs

investissements.
Les agents à besoin de financement : leurs investissements sont supérieurs à

leur épargne.
Les agents qui ont une capacité de financement offrent leurs capitaux et
les agents qui ont un besoin de financement demandent des capitaux.
Définition
Système financier :
Le système financier désigne l’ensemble des institutions, règles et

pratiques qui permettent de mettre en relation les agents qui ont une

capacité de financement et ceux qui ont un besoin de financement.
Parmi les institutions, on trouve les banques et les marchés de capitaux.
À retenir
Entre les différents secteurs institutionnels, les ménages disposent

globalement d’une capacité à financement, alors que les entreprises et
les administrations ont un besoin de financement.
Ainsi, la catégorie « ménage » regroupe les agents dont la fonction

principale est de consommer des biens et services.
b. Le financement de l’activité économique
Pour financer son activité économique, un agent économique peut recourir

à un financement interne ou à un financement externe.
Définition
Financement interne :
Le financement interne représente un autofinancement, c’est-à-dire la

situation dans laquelle l’investissement est financé par l’épargne de
l’agent. Pour l’entreprise l’épargne est constituée par les bénéfices non
distribués et les dotations aux amortissements.
Définition
Dotations aux amortissements :
Les dotations aux amortissements sont les sommes mises de côté tous
les ans par les entreprises pour financer le remplacement de leur capital
fixe.
Dans cette situation, l’agent économique finance son activité sur ses fonds
propres et n’a pas recours à l’endettement. C’est donc un financement
interne.

Lorsque l’agent économique ne dispose pas d’une épargne suffisante pour
financer ses investissements, il doit demander cet argent à un agent
externe. Dans cette situation le financement de l’activité se fait de manière
externe.
À retenir
Le système financier permet la mise en relation des agents qui ont un

besoin de financement avec des agents qui ont une capacité de
financement.
Cette mise en relation peut être :
directe : l’agent qui a une capacité de financement fournit en capitaux l’agent

qui a besoin de financement ;
indirecte : un intermédiaire récolte les capitaux nécessaires auprès des agents

à capacité de financement pour les mettre à disposition des agents qui en ont
besoin. Le crédit bancaire est un exemple de financement indirect et suppose
pour l’agent économique un endettement.
Deux outils peuvent être utilisés dans le financement direct :
l’émission de titres de propriété de la part de l’agent qui a un besoin de

financement : dans ce cas l’agent émet des actions, qui représentent une partie
de son capital social, et un autre agent achète ces actions. Cette vente d’actions
permet à l’entreprise d’augmenter ses fonds propres et donc de réaliser ses
investissements. L’avantage pour l’entreprise émettrice est qu’elle n’a pas
recours à l’endettement et ne devra donc pas rendre cet argent ;
l’émission d’obligations : les obligations représentent un titre de créance à

long terme qu’une entreprise ou l’État peuvent émettre. L’émetteur de
l’obligation est l’emprunteur, et le souscripteur le créancier. Dans cette situation,
l’agent émetteur s’endette, et devra donc rendre le montant emprunté plus les
intérêts associés à cette créance.

2 Le financement direct
Le financement direct d’un agent peut se faire sur le marché financier ou

sur le marché monétaire. Sur le marché monétaire sont échangées des
dettes à court terme, c’est-à-dire dont l’échéance est inférieure à deux ans.
Le marché monétaire permet le financement interbancaire et,
depuis 1985, les entreprises peuvent y avoir accès également. Sur ce
marché sont échangés des titres de créance négociables (TCN), comme
par exemple les bons du Trésor négociables qui sont émis par le
Trésor Public qui gère la dette de l’État.
Le financement direct consiste en l’émission d’actions ou d’obligations de la

part des entreprises. Les administrations peuvent seulement émettre des
obligations.
Définition
Action :
Les actions constituent un titre de propriété sur une partie du capital

social de l’entreprise. L’achat d’une action permet à l’acheteur d’obtenir
une partie du bénéfice que l’entreprise décide de distribuer. L’acheteur
reçoit des dividendes qui varient en fonction du bénéfice de l’entreprise
et de la part qui est redistribuée par l’entreprise entre les actionnaires.

De plus, le détenteur d’une action peut participer aux assemblées
générales de l’entreprise et à un droit de vote lors de celle-ci.
Ainsi, si une entreprise dispose d’un capital social de 10 000 000 € qui est
réparti en 50 000 actions, chaque action a une valeur nominale de 200 €
(capital social/nombre d’actions). La valeur nominale est la valeur du titre
fixée lors de son émission. Si l’entreprise distribue en fin d’année 500 000 €
aux actionnaires, chacun d’entre eux recevra 10 € par action détenue. Si un
individu détient 20 % du capital social, il recevra donc 100 000 € (pour
10 000 actions).
Définition
Obligation :
Une obligation est un titre de créance émis par un agent économique ;

elle indique quel est le montant de la créance due par l’agent émetteur,
la date à laquelle l’argent sera rendu à l’acheteur et le taux d’intérêt qui
sera payé par l’émetteur. L’acheteur d’une obligation reçoit un taux
d’intérêt fixé en pourcentage de la valeur nominale de l’obligation. Dans
le cas des obligations, le revenu est fixe pour l’acheteur.
Prenons un exemple : un individu achète une obligation dont la valeur

nominale est de 1 000 €, la durée de vie de deux ans et l’intérêt de 10 %. La
première année, il recevra les intérêts seulement, soit 100 €, et la deuxième
année, il recevra les intérêts plus la valeur de l’obligation, car celle-ci est
arrivée à échéance. Il recevra donc 1 100 €.
L’émission d’actions et d’obligations nouvelles se réalise sur le marché

primaire. Sur ce marché, l’émetteur fixe la valeur nominale du titre qu’il
souhaite « vendre ». Cependant, si le prix fixé est trop important, l’émetteur
ne pourra pas recevoir l’ensemble des fonds dont il a besoin, car la
demande pour son titre sera faible.
Après avoir acheté ces titres, les propriétaires peuvent les échanger sur le
marché secondaire, c’est-à-dire les échanger en bourse.
Définition

Bourse :
La Bourse est le lieu de revente d’actions et obligations déjà émises, il

s’agit d’un marché financier.
Sur le marché secondaire, le prix peut varier en fonction de l’offre et de la

demande : si la demande baisse par rapport à l’offre, le prix du titre
baissera. Le prix fixé en bourse pour ces titres permet à l’entreprise de
déterminer la valeur de l’entreprise selon les investisseurs. Le prix permet
également de déterminer la valeur nominale lors de l’émission de
nouveaux titres.
Le prix des titres dépend des anticipations que les investisseurs font sur
l’avenir. Ces anticipations se font dans une certaine incertitude, car il est
difficile de savoir quelle sera l’évolution exacte d’une entreprise. De plus, les
anticipations sont autoréalisatrices, c’est-à-dire que, si tous les investisseurs
anticipent une baisse, la demande baisse, et donc le prix baisse. Cela crée
une instabilité des marchés financiers, car les cours des titres peuvent
évoluer très rapidement à la hausse ou à la baisse.
Conclusion :
Les entreprises ont un besoin de financement car leur épargne ne

permet pas de couvrir tous leurs investissements. Cette situation les
oblige à rechercher des personnes qui ont une épargne et souhaitent
l’investir. La rencontre entre les différents agents se fait sur le marché
financier ou sur le marché monétaire. Le financement direct consiste en
l’émission d’actions ou d’obligations sur le marché primaire, qui peuvent
ensuite être revendues sur le marché secondaire.

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Épargne des entreprises = Excédent brut d’exploitation − Intérêts nets

a. Le rôle du système financier

En fonction de la différence entre l’épargne de l’agent et le montant de ses

Les agents à capacité de financement : leur épargne est supérieure à leurs

Les agents à besoin de financement : leurs investissements sont supérieurs à

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Ainsi, la catégorie « ménage » regroupe les agents dont la fonction

b. Le financement de l’activité économique

Pour financer son activité économique, un agent économique peut recourir

Le financement interne représente un autofinancement, c’est-à-dire la

Dotations aux amortissements :

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Le système financier permet la mise en relation des agents qui ont un

Cette mise en relation peut être :

directe : l’agent qui a une capacité de financement fournit en capitaux l’agent

indirecte : un intermédiaire récolte les capitaux nécessaires auprès des agents

Deux outils peuvent être utilisés dans le financement direct :

l’émission de titres de propriété de la part de l’agent qui a un besoin de

l’émission d’obligations : les obligations représentent un titre de créance à

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Le financement direct d’un agent peut se faire sur le marché financier ou

Le financement direct consiste en l’émission d’actions ou d’obligations de la

Les actions constituent un titre de propriété sur une partie du capital

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Sur le marché secondaire, le prix peut varier en fonction de l’offre et de la

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