Les éléments de base de l’analyse financière

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Objectif du chapitre
 Apprécier les outils de base de l’analyse financière :
 Le principe de l’actualisation
 Les techniques de remboursement d’emprunt
 Les tableaux de base qui synthétisent l’information
rassemblée pour préparer au calcul d’indicateurs et à
leur analyse.

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I. Le principe de l’actualisation
 L’évaluation financière consiste à comparer des
flux d’investissement et des flux de bénéfices qui
échoient à période de temps différentes,
 pour avoir une bonne base de comparaison, tous
les flux doivent être ramenés à un même échelon
temps

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I. Le principe de l’actualisation
 Le principe de l’actualisation est l’outil qui permet de
convertir des flux futurs en flux actuels.
 Le principe de l’actualisation n’a rien a voir avec le
principe de l’inflation.
 Le marché financier permet de donner un sens objectif
au principe de l’actualisation.

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I. Le principe de l’actualisation
 Un projet d’investissement suppose un arbitrage entre le présent
et le futur. Or les sujets économique préfèrent généralement une
satisfaction immédiate à une satisfaction à venir.
 On parle à cet égard de préférence pour le présent.
 Indépendamment de toute dépréciation monétaire, un franc tout
de suite est préféré à un franc plus tard. Ainsi, faut-il payer le
coût de la renonciation du futur au profit du présent.

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I. Le principe de l’actualisation
o supposons une somme So placée sur le marché
financier au taux d’intérêt i. cette somme va rapporter
au temps :
- t1 , S1 = S0(1+i)
- t2, S2 =S0(1+i)2
- …………..
- tn, Sn = S0(1+i)n

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I. Le principe de l’actualisation
 Sn est interprété comme la valeur future de So.
 S0 est interprété comme la valeur actuelle de Sn, disponible
à l’année n.
1
S0 = Sn
(1 + i ) n

1
 Le terme est appelé facteur d’actualisation (Fa)
(1 + i) n
 C’est le terme qui permet d’actualiser une somme
disponible à l’année n.

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I. Le principe de l’actualisation
 Si on suppose que l’on perçoit la même somme S de l’année 1 à
l’année n.
 On peut calculer la valeur actuelle So de ce flux constant de
revenu :
1 1 1
S0 = S+ S + ... + S
(1 + i) (1 + i) 2
(1 + i) n

t =n
1
S0 = S 
t =1 (1 + i )
t

t =n
1
 Le terme  (1 + i )
t =1 est appelé facteur d’annuité (FA), il permet de
t

convertir en valeur actuelle un flux constant de revenu.

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I. Le principe de l’actualisation
Les termes d’actualisation à retenir pour convertir
 Une somme disponible à l’année t : Fat
 Une somme disponible chaque année de l’année 1 à l’année
t : FAt
 Une somme disponible à l’année 0 : 1
 une somme disponible chaque année de l’année 0 à l’année
t : (1+FAt)
 Une somme disponible chaque année de l’année r à l’année
t : (FAt-FAr-1)

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II. Les techniques de
remboursement des emprunts
 Les techniques de remboursement des emprunts
varient et dépendent des conditions de prêts.
 Ces conditions sont principalement : le taux d’intérêt,
la durée de l’emprunt ou de remboursement, différé de
paiement ou période de grâce.

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II. Les techniques de
remboursement des emprunts
Hypothèses posées :
 Nous ne retiendrons que les méthodes standards de
remboursement
 Seul l’intérêt est considéré comme élément de coût
 La période de remboursement retenue est l’année

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II. Les techniques de
remboursement des emprunts
 Les tableaux de remboursement des emprunts fournissent à chaque
période les informations suivantes :
- Le solde de la dette en début de période (SDDP) ou dette vivante en
début de période (DVDP),
- Le principale échu (Pe) qu’on appelle aussi amortissement,
- L’intérêt échu (Ie), qui représente le coût de l’emprunt,
- Le service de la dette (SD), appelé repaiement ou remboursement. Il
est égale à la somme Pe et Ie
- Le solde de la dette en fin de période (SDFP)

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II. Les techniques de
remboursement des emprunts
 Les tableaux de remboursement se présentent sous
cette forme :
années SDDP Pe Ie SD SDFP
1
2
.
.
n
total

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II. Les techniques de
remboursement des emprunts
 Le capital de l’emprunt est généralement noté E0
 SDDP0 = capital de l’emprunt
 SDFP = SDDP –Pe
 SDDPt = SDFPt-1
 Ie = SDDP*taux d’intérêt
 SD = Pe +Ie

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II. Les techniques de
remboursement des emprunts
 Deux méthodes de base de remboursement existent :
- principal échu constant
- service de la dette constant
 Lorsqu’il y a une période de grâce, on peut envisager
deux cas de figure :
- intérêts capitalisés (avec Pe ou SD ct)
- intérêts non capitalisés (avec Pe ou SD ct)

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II.1. Les deux méthodes de base
1- le principal échu est constant
 Dans ce cas, le Pe (amortissement du capital de
l’emprunt) est constant sur toute la période
remboursement.
 Pe =E0/n
 Illustration : supposons un emprunt de 100.000
contracté au taux de 10% pour une période de 5 ans
remboursable par annuité constante du Pe.

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II.1. Les deux méthodes de base
1- principal échu constant
 Le tableau de remboursement se présente comme suit :
 Pe =1000000/5 = 20000

années SDDP Pe Ie SD SDFP

1 100000 20000 10000 30000 80000

2 80000 20000 8000 28000 60000
3 60000 20000 6000 26000 40000
4 40000 20000 4000 24000 20000
5 20000 20000 2000 22000 0
total 100000 30000 130000

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II.1. Les deux méthodes de base
 On doit toujours vérifier que :
- la somme des Pe est égale au capital de l’emprunt,
- La somme des SD est égale à la somme des Pe et des Ie
 Les intérêts représentent les coûts supportés
 Le service de dette représente les montants décaissés au
titre du remboursement.

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II.1. Les deux méthodes de base
2- le service de la dette est constant
 Dans ce cas, il faut calculer le montant constant du
service de la dette en partant du principe que la
valeur d’un actif est la somme actualisée des flux
de revenu qu’il génère.
 Ainsi, le capital de l’emprunt E0 est la somme
actualisée des flux de remboursement (SD)

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II.1. Les deux méthodes de base
2- le service de la dette est constant
t =n
SDt
E0 = 
t =1 (1 + i ) t

puisque le service de la dette est constant

SD1 = SD2 = .... = SDn = SD
t =n
1
E0 = SD = SD  FA i%

+ t n
t =1 (1 i )
E 1
SD = 0i % le terme i%
est appelé facteur de recouvrement
FAn FAn

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II.1. Les deux méthodes de base
Application :
 SD = 100000/3.791=26378

années SDDP Pe Ie SD SDFP

1 100000 16378 10000 26378 83622
2 83622 18016 8362 26378 65606
3 65606 19818 6561 26378 45788
4 45788 21799 4579 26378 23988
5 23988 23988 2399 26387 0
total 100000 31900 131900

21
II.2. Introduction d’une période de
grâce sans capitalisation d’intérêt
 Dans ce cas seuls les intérêts sont payés durant la
période de grâce.
 Les remboursements au titre du principal
n’interviennent que durant la période de repaiement.
 À partir de l’exemple précédent supposons une période
de grâce de deux ans.

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II.2. Introduction d’une période de
grâce sans capitalisation d’intérêt
1- Principal échu constant
 La durée de remboursement étant de 3ans : Pe = E0/3

années SDDP Pe Ie SD SDFP

1 100000 0 10000 10000 100000
2 100000 0 10000 10000 100000
3 100000 33333 10000 43333 66667
4 66667 33333 6667 40000 33334
5 33334 33334 3333 36667 0
total 100000 40000 140000

23
II.2. Introduction d’une période de
grâce sans capitalisation d’intérêt
2- Service de la dette constant
 SD = E0/FA3 =100000/2.487

années SDDP Pe Ie SD SDFP

1 100000 0 10000 10000 100000
2 100000 0 10000 10000 100000
3 100000 30209 10000 40209 69791
4 69791 33230 6979 40209 36561
5 36561 36561 3656 40217 0
total 100000 40635 140635

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II.3. Introduction d’une période de
grâce avec capitalisation d’intérêt
 Dans ce cas, ni le principal ni les intérêts ne sont échus
durant la période de grâce.
 L’assiette n’est plus constante et le capital de l’emprunt
s’accroît chaque année du montant des intérêts qu’il a
produit.
 Les intérêts non échus sont dus. Ils sont capitalisés et
augmentent la valeur du capital en début de la période
de remboursement

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II.3. Introduction d’une période de
grâce avec capitalisation d’intérêt
1- Principal échu constant
 Pe = 121000/3

années SDDP Pe Ie SD SDFP

1 100000 0 0 0 110000
2 110000 0 0 0 121000
3 121000 40333 12100 52433 80667
4 80667 40333 8067 48400 40334
5 40334 40334 4033 44367 0
total 121000 24200 145201

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II.3. Introduction d’une période de
grâce avec capitalisation d’intérêt
2- Service de la dette constant
 SD = 121000/FA3 = 121000/2.487

années SDDP Pe Ie SD SDFP

1 100000 0 0 0 110000
2 110000 0 0 0 121000
3 121000 36553 12100 48653 84447
4 84447 40208 8445 48653 44239
5 44239 44239 4424 48663 0
total 121000 24969 145969

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 L’analyste de projet va s’intéresser principalement aux
colonnes Ie , SD et SDFP.
 En comparant les différents tableaux établis, on peut se
rendre compte que plus il y a des facilités de paiement, plus
le coût de l’emprunt augmente.
 Les négociations des conditions de remboursement se
feront alors en tenant compte de l’objectif de rentabilité et
de la capacité de remboursement du projet.

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III. Les différents tableaux de
l’analyse financière
 Les tableaux de base où sont synthétisées les
informations obtenues de l’étude de marché et de la
projection de la demande future.
 Les états financiers ou comptes qui, sont les
principaux outils de l’analyse financière.

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II.1. Les tableaux de base
1. Le tableau des investissements et renouvellement
des investissements
2. Le tableau des amortissements
3. Le tableau des recettes d’exploitation
4. Le tableau des dépenses du personnel
5. Le tableau des charges d’exploitation
6. Le tableau de remboursement des emprunts

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III.1.1 Le tableau des investissements et
renouvellement des investissements
Il comprend :
 Les frais de pré-exploitation qui représentent l’ensemble
des charges supportés par le projet avant l’exploitation (frais
d’étude de faisabilité, impôts et taxes, etc.),
 Les actifs fixes,
 Le fond de roulement qui est estimé comme une proportion
des charges d’exploitation pour les années de démarrage et
destiné à financer ces charges jusqu’à ce que les premières
recettes puissent le faire.

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III.1.1 Le tableau des investissements et
renouvellement des investissements
 Déterminer le début et la fin de la période de vie du
projet,
 Déterminer les années de renouvellement : il y a deux
motifs de dépréciation qui sont l’obsolescence et l’usure.
Mais, en évaluation de projet en suppose que seul l’usure
est motif de dépréciation. Dès lors, les amortissements
ne sont comptés qu’à partir de la première année
d’exploitation

32
III.1.1 Le tableau des investissements et
renouvellement des investissements
Désignations A0 A1 - - An
- Coûts de pré-exploitation
- Actifs fixes
•Terrain
•Bâtiments
•Machines et matériels d’exploitation
•Matériels et mobilier de bureau
•Matériels de transport
•Etc.
- Fond de roulement

total

33
III.1.2. Le tableau des
amortissements
Désignations Valeur Taux de annuité Année de Valeur
d’origine dépréciation remplacement résiduelle
(VO) (VR)

-Bâtiments 2 - 5%
-MME 8 - 10%
-MMB 15 - 20%
-véhicules 20 -28%

totale

34
III.1.2. Le tableau des
amortissements
 Taux de dépréciation = 100/n
Avec n, la durée de vie de l’équipement
 Annuité = VO x taux dépréciation
= VO/n
 VR = VO – somme des annuités
= annuité x nbre d’années restantes d’utilisation
possible

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III.1.3. Le tableau des recettes
d’exploitation
Désignations A0 A1 A2 - - An

- Ventes ou recettes d’exploitation(RE)

- Reprise valeur résiduelle (RVR)
- Reprise fond de roulement (RFR) X
X

Total

La RVR et la RFR ne concerne que la dernière année du projet

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III.1.3. Le tableau des recettes
d’exploitation
 Le montant de la reprise valeur résiduelle
correspond au total de la valeur résiduelle du
tableau des amortissements.
 Elle est considérée comme une recette imputable à
la dernière année. En effet, on suppose qu’à la fin
du projet, les équipements non amortis sont cédés
à leur valeur résiduelle.

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III.1.3. Le tableau des recettes
d’exploitation
 Quant au fond de roulement, il est comptabilisé
deux fois, une première fois dans le tableau des
investissements et une seconde fois dans le tableau
des charges d’exploitation lorsqu’il s’agit d’exécuter
les dépenses pour lesquelles il a été constitué.
 Ainsi, il doit être repris la dernière année pour
éviter la double emploi.

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III.1.4. Le tableau des charges du
personnel
Postes nbre Rémunération par Rémunération annuelle A0 A1 - An
mois
- Directeur
- Ingénieur
- Technicien
- Comptable
- Secrétaire
- Journaliers
- Gardiens
- Autres

total

Les postes mentionnés ici le sont à titre indicatif, il n’existent pas

nécessairement pour tous les projets de même que d’autres
nomenclatures non retenues peuvent l’être pour un autre projet. Les
postes dépendent des besoins de qualification du projet.

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III.1.5. Le tableau des charges
d’exploitation
Désignations A0 A1 - An
- Matières premières
- Energie
- Maintenance
- Loyer
- Assurances
- Emballages
- Autres
Total

40
III.1.6. Le tableau de
remboursement des emprunts
Années SDDP Pe Ie SD SDFP
1
2
3
.
.
n
Total

41