Aradei Capital RFA 2022

RAPPORT FINANCIER ANNUEL 2022
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SOMMAIRE
1. Communication Financière
2. Rapport d’audit des états financiers consolidés :

Exercice du 1er janvier au 31 décembre 2022
3. Rapport Général des Commissaires aux

Comptes : Exercice du 1er janvier au 31 décembre
2022
4. Rapport Spécial des Commissaires aux Comptes :

5. État des honoraires versés aux contrôleurs des

comptes
6. Rapport de gestion
7. Rapport ESG 2022
8. Liste des communiqués publiés en 2022
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1. Communication Financière

COMMUNIQUÉ RELATIF AU RAPPORT FINANCIER ANNUEL 2022
Le Conseil d’Administration d’Aradei Capital s’est réuni le 20 mars 2023 sous la présidence de Monsieur Nawfal Bendefa en vue d’examiner
l’activité de la société et d’arrêter les comptes sociaux et consolidés en normes IFRS au 31 décembre 2022.
« Cette année 2022 a été riche en réalisations sur le plan de l’investissement avec près de 100.000 m²
de surface GLA développée et livrée, une dynamique sur le secteur de la santé, ainsi que le
lancement des travaux du 8ème Sela situé à Casablanca. Notre croissance organique, soutenue par la
reprise de la fréquentation et la dynamique locative positive, confirme la solidité du business model
de la foncière. » Nawfal Bendefa - Président Directeur Général Aradei Capital
FAITS MARQUANTS DE L’ANNÉE CHIFFRES

Une dynamique d’investissement CLÉS 2022
■ Un plan de développement soutenu sur la santé à travers la joint-venture Akdital Immo
• Livraison et ouverture de 4 établissements de santé : Agadir, Tanger, Safi et Salé
• 5 établissements opérationnels à fin 2022 (soit près de 80.000 m² de surface GLA*) 36 actifs
• Une unité de soins en cours de développement à Khouribga
■ Inauguration du premier immeuble de bureau, Prism, à Casablanca (6.900 m² GLA)
■ Livraison des deux extensions d’actifs opérationnels : Atacadao Meknès et Atacadao
23 villes
Inezgane (7.700 m² GLA)
■ Acquisition d’un terrain à Casablanca et démarrage des travaux du 8ème Sela (près
de 30.000 m² GLA prévue)
■ Cession d’un foncier non exploité par la foncière 478.000m²
surface GLA
Solidité des fondamentaux opérationnels
■ La fréquentation des centres commerciaux et des galeries commerciales a atteint
cette année 91% de son niveau pré-crise de 2019 et 107% de son niveau de 2021
■ Près de 43 millions de visites en 2022 (+6% vs. 2021) : un retour à la normale de
l’activité post Covid 7,2 mds MAD
■ Une commercialisation dynamique avec un taux d’occupation de 97% à fin 2022 Valorisation
■ Un taux de recouvrement qui atteint 97% sur 2022
Une valorisation du patrimoine démontrant la résilience du core business
de la foncière 43 millions
■ Au 31 décembre 2022, la valorisation du portefeuille (droits inclus) s’établit à 7,2 Visites
milliards de dirhams, soit une hausse de +1 milliard de MAD par rapport à fin 2021.
■ Une évolution soutenue par : i) le nouveau périmètre (Akdital Immo et Prism) ; ii) ainsi que
la base locative solide et la dynamique commerciale qui démontrent la qualité des actifs
Une structure de financement saine 97% Taux
■ Une augmentation de capital de 250 MMAD en novembre d’occupation
■ Un ratio Loan-To-Value maîtrisé de 37%
En % de la
surface GLA Une foncière
à fin 2022 Retail 68% Santé 17% diversifiée Industrie 7% OPCI 6% Bureaux 1%
RÉSULTATS FINANCIERS
■ Les principales données financières issues des comptes consolidés IFRS du Groupe Aradei Capital se présentent comme suit :
2021 2022
Chiffre d’affaires 421 MMAD +15% 486 MMAD
EBITDA 313 MMAD +16% 361 MMAD
Funds From Operations (FFO) – Part Groupe 204 MMAD +17% 239 MMAD
FFO par action 19,2 MMAD 21,3 MMAD
Taux de distribution des dividendes (en% FFO de l’année N) 95 % 90 %
Dividendes (au titre de l’année N, versés en N+1)** 194 MMAD 215 MMAD
(18,2 MAD/Action) (19,2 MAD/Action)
(*) Gross Leasable Area (Surface Commerciale Utile)
(**) Proposition du Conseil d’Administration du 20 mars 2023 à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire
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Compte de résultat consolidé IFRS Bilan consolidé IFRS
En KMAD 2021 2022 En KMAD 2021 2022

Revenus locatifs 407.203 464.384 Trésorerie et équivalent 495.965 378.459
de trésorerie
Autres revenus 13.930 21.685
Immeubles de placement 6.150.418 7.199.349
Chiffre d’affaires 421.133 486.069
Charges d’exploitation (108.285) (124.643) Capitaux propres 4.215.646 4.519.620
EBITDA 312.848 361.426 Passifs non courants (2.278.432) (2.169.364)
Marge d’EBITDA 74% 74% Dettes financières brutes (2.369.149) (2.816.359)
FFO - Global 204.256 240.199 LTV 36% 37%
FFO – Part Groupe 204.256 239.108
■ La hausse du chiffre d’affaires de +65 MMAD (soit +15%) ■ L’évolution de la trésorerie résulte principalement : i) des
s’explique par la combinaison des impacts suivants : dépenses d’investissement pour 603 MMAD (notamment
- La performance organique sur le périmètre constant (+42 Akdital Immo) et du paiement des dividendes pour 194 MMAD
MMAD) : commercialisations, résiliations, indexation, specialty (95% de taux de distribution du FFO 2021) ; ii) partiellement
leasing, loisirs ; compensés par : l’augmentation de capital pour 250 MMAD,
les refinancements nets (+342 MMAD) et les cash-flow
- Le nouveau périmètre (+23 MMAD) : Cléo Pierre SPI-RFA,
opérationnels (+154 MMAD).
Akdital Immo, et immeuble de bureaux Prism.
■ La hausse de la valeur des actifs immobiliers (+1 milliard
■ L’augmentation des charges d’exploitation de +16 MMAD (soit
MAD) résulte principalement de l’intégration de Akdital Immo
+15%) est en ligne avec l’évolution du chiffre d’affaires, cela
s’explique notamment par la hausse des opex liées au nouveau (+868 MMAD) et la livraison de Prism (+109 MMAD).
périmètre et le retour à un niveau d’activité normale des actifs. ■ L’endettement brut s’élève à 2.816 MMAD : l’évolution par
■ Il en résulte une hausse du FFO (Part Groupe) de +35 MMAD rapport à fin 2021 résulte notamment de l’émission de billets
(soit +17%). de trésorerie et du financement bancaire pour les projets de
développement.
■ L’endettement net incluant la trésorerie s’élève à 2.438 MMAD.
Ratio d’endettement Loan-To-Value Ratio Valeur des Actifs Libres

■ Le Ratio Loan-To-Value* s’établit à 37% au 31/12/2022 comparé à ■ Le Ratio Valeur des Actifs Libres** se situe à 305% au 31/12/2022
36% au 31/12/2021 : comparé à 287% au 31/12/2021 :
Etats Consolidés Groupe IFRS (MMAD) au 31/12/2022 Etats Consolidés Groupe IFRS (MMAD) au 31/12/2022
Dettes Financières consolidées 2.816,4 Total valeurs des Actifs Libres 2.825,1
Trésorerie disponible 378,5 Encours de l’Emprunt Obligataire 925,0
Valeur de marché des actifs immobiliers du Groupe 7.141,1 Ratio 305%
Ratio 37 %
INFORMATION EXTRA-FINANCIÈRE – STRATÉGIE E&S

■ Aradei Capital lance sa stratégie E&S (environnementale et ■ A travers son programme « Bricks For Impact », Aradei Capital :
sociale) « Bricks For Impact » qui se décline à travers trois • Couvre l’ensemble de sa chaîne de valeur : conception,
principaux piliers : développement, opérations & property management
• Bricks For Environment : une contribution positive sur le plan • Intègre sa stratégie E&S dans sa gouvernance
environnemental
• Mobilise l’ensemble de ses collaborateurs
• Bricks For Communities : un ancrage territorial des actifs au
service des communautés locales et des territoires • Définit 12 initiatives prioritaires avec des KPIs bien définis
• Bricks For People : la promotion d’équité, la transparence • Tout en s’inscrivant dans les objectifs de développement
avec, pour ambition, d’étendre ces principes à ses partenaires et durable des Nations-Unies et du Nouveau Modèle de
ses parties prenantes Développement du Maroc.
DIVIDENDES
Conformément à sa politique de distribution des dividendes, le Conseil d’Administration a proposé à l’Assemblée
Générale des Actionnaires la distribution d’un dividende de 19,2 MAD par action au titre de l’exercice 2022.
(*) Loan-To-Value (LTV) : ratio des Dettes Financières Consolidées divisées par la valeur marché des Actifs de Placement du Groupe augmentée
du Net Cash.
(**) Actifs Libres : désigne tout actif libre de toute option ou sûreté, privilège, hypothèque ou droit réel ou personnel d’un tiers. Les actifs donnés
en sûreté dans le cadre de l’emprunt obligataire sont considérés comme étant des Actifs Libres.
Retrouvez le rapport financier

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COMPTES CONSOLIDÉS EN NORMES IFRS AU 31/12/2022
ETAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDÉ TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE*
(En KMAD) Notes 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020 (En KMAD) Notes 31/12/2022 31/12/2021
Revenus locatifs 464 384 407 203 263.633 Résultat net total consolidé 262 132 344 069
Autres revenus 21 685 13 930 7.444
Amortissements et provisions 8-9 6 374 21 807
Chiffre d'affaires 6 486 069 421 133 271 077
Impôts sur le résultat 15 86 062 72 534
Charges d'exploitation (124 643) (108 285) (57 251) Charges nettes d'impôts différés - 22
Coût de l'endettement financier net reclassé en financement 12 112 158 81 189
Autres achats et charges externes 7 (105 545) (87 001) (39 894) Plus ou moins-value sur cessions d'immobilisations (2.265) -
Charges de personnel (21 121) (26 041) (19 218) Profits et pertes de réévaluation des instruments financiers à la juste valeur
Impôts, taxes et versements assimilés (3 425) (6 506) (2 750) Profits et pertes de réévaluation des immeubles de placement à la juste valeur 10 (104.664) (212 804)
Autres produits et charges opérationnels 11 5 448 11 264 4 611 Marge brute d'autofinancement 359.796 306 818
Variation du besoin en fonds de roulement 22 (166.923) (113 218)
Excédent brut d'exploitation 361 426 312 848 213 826 Impôts payés 16 (38.351) (12 932)
Dotations/reprises aux amortissements et provisions sur immeubles 8-9 (4 110) (4 211) (4 658) Flux net de trésorerie générés par l'activité (A) 154 521 180 668
Dotations et provisions pour risques et charges 8-9 (2 265) (17 595) (8 845) Acquisition d'immos incorp. (net de la var. des dettes) (260) -
Autres produits et charges exceptionnels (24 126) (16 177) (11 824) Acquisition d'immos corp. (net de la var. des dettes) 105 118
Décaissements concernant les immeubles de placement (745 980) (690 617)
Variation de juste valeur des immeubles de placement 10 104 664 212 804 (56 028)
Acquisition d’immos fin. (net de la var. des dettes) (100) -
Résultat des cessions d'actifs 2 275 - 24
Cessions d'immobilisations incorporelles et corporelles 133 600 -
Résultat opérationnel 437 865 487 668 132 494 Réduction des autres immos financières 260 34
Prêts et avances consentis (223) -
Coût de l'endettement financier brut (114 487) (89 805) (91 805) Intérêts encaissés 12 2 329 8 616
Produits des placements 2 329 8 616 5 886 Impact des entités acquises sur la période 7 326 (5 299)
Coût de l'endettement financier net 12 (112 158) (81 189) (85 919) Flux net de trésorerie liés aux opérations d'investissement (B) (602.942) (687.148)
Autres produits et charges financiers 14 22 487 10 125 21 075 Augmentations de capital de la société mère 250 000 -
Résultat courant avant impôt 348 194 416 604 67 651 Cession (acq.) nette d'actions propres - -
Emissions d'emprunts 26 374.078 911.093
Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence - - -
Remboursements d'emprunts 26 (315.670) (267.613)
Impôts sur les résultats 15 (86 062) (72 534) (50 054) Variation nette des concours bancaires 375 000 (80 000)
Intérêts versés 13 (47.610) (78.049)
Résultat net des activités maintenues 262 132 344 069 17 596
Dividendes versés aux actionnaires du groupe (193.966) (131.475)
Résultat des activités destinées à être abandonnées - - -
Flux net de trésorerie liés aux opérations de financement (C) 341.831 353.956
Résultat net de la période 262 132 344 069 17 596
Variation de la trésorerie (A+B+C) (106.589) (152.524)
Résultat Net – Part des propriétaires de la société mère 227 051 344 069 17 596
Trésorerie nette d'ouverture (a) 485 038 637 562
Résultat Net – Participations ne donnant pas le contrôle 35 082 0 0
Titres et valeurs de placement 202 317 450 002
Résultat net global 262 132 344 069 17 596
Chèques et valeurs à encaisser - -
Résultat net par action (en MAD) 23,38 32,32 1,65
Banques (soldes débiteurs) 175 045 44 976
FFO 240 199 204 256 131 782 Caisses 1 097 987
FFO PART GROUPE 239 108 204 256 131 782 Trésorerie et équivalent de trésorerie 378 459 495 965
FFO PART MINORITAIRE 1 091 0 0 Banques (soldes créditeurs) (10) (10 927)
Trésorerie nette de clôture (b) 24 378 450 485 038
BILAN CONSOLIDÉ VARIATION DE TRESORERIE (b-a) (106 589) (152 524)
* Le tableau de flux de trésorerie retrace les mouvements ayant exclusivement un impact direct sur la trésorerie.
ACTIFS (En KMAD) Notes 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Ecart d’acquisition 9 812 - -
Autres immobilisations incorporelles 7 475 7 314 7 580 NOTE 1. INFORMATIONS GÉNÉRALES
Immeubles de placement 17 7 199 349 6 150 418 5 200 322 Aradei Capital S.A. est une société de droit marocain dont le siège
Autres immobilisations corporelles 18 14 679 17 622 19 437
Autres actifs financiers 19 5 625 5 652 5 942
social est situé à Route Secondaire 1029, Municipalité Sidi Maarouf,
Impôts différés actifs 15 4 575 4 537 4 545 Casablanca.
Total actifs non courants 7 241 516 6 185 543 5 237 826 Aradei Capital est une foncière marocaine cotée sur le marché de la
Stock et En-cours 20 99 429 102 109 90 061 Bourse de Casablance. Son activité principale s’articule autour de
Clients 21 140 470 116 541 132 771
l’acquisition et du développement d’actifs immobiliers en vue de
Créances d'impôt sur les sociétés 6 417 7 941 14 644
Autres actifs courants 23 537 784 305 343 292 107
générer des revenus locatifs à long terme.
Trésorerie et équivalent de trésorerie 24 378 459 495 965 664 722 Le capital social est composé au 31 Décembre 2022 de 11 213 964 actions
Total actifs courants 1 162 560 1 027 900 1 194 304
de valeur nominale de 100 MAD entièrement libérées. L’actionnariat de
Total actifs 8 404 076 7 213 443 6 432 130
la Société au 24 novembre 2022 se présente comme suit :
CAPITAUX PROPRES
Capital 1 121 396 1 064 578 1 064 578 Situation au 24/11/2022
Actionnariat
Primes liées au capital 1 029 372 836 191 1 036 191 Nombre d'actions % du capital
Réserves 2 086 013 1 970 808 1 897 292 LABEL’VIE S.A 4 246 478 37,87%
Résultat de l’exercice 227 051 069 344 17 596
PIC-GEPF 1 228 174 10,95%
Capitaux propres part du groupe 4 463 832 4 215 646 4 015 657
Intérêts attribuables aux participations ne conférant pas le contrôle 55 788 - - La Banque Européenne pour la Reconstruction et le Dévelop- 550 722 4,91%
Capitaux propres 4 519 620 4 215 646 4 015 657 pement
PASSIFS
BEST FINANCIERE S.A 845 324 7,54%
Dettes financières part non courante 25 1 913 622 2 066 038 1 409 360 FIRST COMMERCIAL ESTATE COMPANY S.A.R.L 776 931 6,93%
Provisions part non courante 27 2 614 2 614 2 614 KASBA RESORT S.A.R.L 74 624 0,67%
Autres passifs non courants 30 72 543 71 650 88 394 Real Estate Investment Management International Limited 33 114 0,30%
Impôts différés passifs 15 180 586 138 129 104 409
BMCI 428 451 3,82%
Total passifs non courants 2 169 364 2 278 432 1 604 778
Autres actionnaires (dont flottant) 3 030 146 27,02%
Dettes financières part courante 25 902 738 303 111 393 580
Dettes d'impôt sur les sociétés 4 313 10 765 1 194 Total 11 213 964 100%
Fournisseurs 28 350 206 179 474 199 533
Provisions part courante 27 39 160 29 710 19 718 NOTE 2. PREMIERS COMPTES CONSOLIDÉS ÉTABLIS SELON LES
Autres passifs courants 29 418 674 196 306 197 672
Total passifs courants 1 715 091 719 365 811 696
NORMES IFRS
Total passifs 3 884 455 2 997 797 2 416 474 Le Groupe Aradei Capital a publié pour la première fois au titre de son
Total passifs et capitaux propres 8 404 076 7 213 443 6 432 130 exercice clos le 31/12/2016 des comptes consolidés préparés conformément
aux Normes Internationales d’Information Financières (IAS/IFRS) publiées
TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES par l’International Accounting Standards Board (IASB).
Au titre de la première application des normes IFRS et conformément aux
Primes Total Capi- Participations Total
(En KMAD) Capital liées au Réserves Résultat taux propres ne donnant Capitaux dispositions de la norme IFRS 1 (applicable aux premiers adoptants), la
capital Part groupe pas le contrôle propres
société avait retenu le 1er janvier 2015 comme date de première application
Situation nette au 31 décembre 2020 1 064 578 1 036 190 1 897 291 17 596 4 015 656 0 4 015 656 des normes IFRS.
Affectation du résultat (113 879) (17 596) (131 475) (131 475) Les comptes comparatifs IFRS de l’exercice 2022 sont ceux de l’exercice
Augmentation de capital - - - 2021.
Résultat de l'exercice 344 069 344 069 344 069
Réserves (12 605) (12 605) (12 605)
Frais fusion & augmentation de capital (200 000) 200 000 - -
Les principaux impacts sur les comptes du Groupe Aradei Capital sont :
Situation nette au 31 décembre 2021 1 064 578 836 190 1 970 808 344 069 4 215 645 0 4 215 645 ■ La mise à juste valeur des immeubles de placements conformément
Affectation du résultat 150 103 (344 069) (193 966) (193 966)
à l’IAS 40.
Augmentation de capital 56 818 193 182 250 000 46 550 296 550 ■ La constatation des droits d’entrée en capitaux propres (ou en résultat
Résultat de l'exercice 227 051 227 051 35 082 262 132
pour les droits d’entrée de l’exercice).
Réserves - (34 898) (34 898) (25 843) (60 741)
Frais fusion & augmentation de capital - ■ La constatation des revenus locatifs nets des charges refacturées aux
Situation nette au 31 décembre 2022 1 121 396 1 029 372 2 086 013 227 050 4 463 831 55 788 4 519 620 locataires.
■ L’annulation des immobilisations en non valeurs (frais d’établissements, 3. Périmètre et méthodes de consolidation
charges à répartir sur plusieurs exercices, …). Ces charges ont été Le périmètre de consolidation inclut l’ensemble des entreprises sous
réaffectées aux immobilisations corporelles concernées (charges contrôle, en partenariat ou sous influence notable.
d’intérêts, frais d’acquisitions des actifs immobiliers, …) ou directement
imputées en diminution des capitaux propres IFRS pour le cas des frais Aradei Capital exerce un contrôle lorsque la société a le pouvoir de diriger
liés aux opérations d’augmentation de capital et de fusion de 2016. les politiques financières et opérationnelles des filiales afin d’obtenir des
Les autres charges à répartir ou assimilées qui ne répondent pas à la avantages de leurs activités. Ce contrôle est présumé dans les cas où le
définition d’un actif ont été imputées sur les réserves ou le résultat de Groupe détient, directement ou indirectement par l’intermédiaire de ses
l’exercice. filiales, plus de la moitié des droits de vote. Ces filiales sont consolidées
selon la méthode de l’intégration globale.
NOTE 3. FAITS MARQUANTS DE L’EXERCICE 2022 Les sociétés sur lesquelles Aradei Capital exerce une influence notable
Les principaux évènements ayant eu lieu lors de l’exercice 2022 sont : sont consolidées par mise en équivalence, ce qui est présumé quand le
■ Prise de participation majoritaire de 51% en janvier 2022 dans la joint- pourcentage des droits de vote détenus est supérieur ou égal à 20%. Au 31
venture Akdital Immo aux côtes d’Akdital Holding (31%) et BFO Partnes Décembre 2022, aucune société n’est consolidée en mise en équivalence.
(17%) avec le lancement d’un premier programme d’investissement de Le périmètre de consolidation est constitué au 31 Décembre 2022 comme
7 cliniques pour un budget d’investissement de 1 milliard de dirhams suit :
pour une GLA de 100 000 m2 : 31/12/2022 31/12/2021
Société
- Livraison et ouverture en 2022 de quatre établissements de santé % d’intérêt % Contrôle Méthode * % d’intérêt % Contrôle Méthode *
(Agadir, Tanger, Safi et Salé), soit au total cinq unités de santé ARADEI CAPITAL 100% 100% IG 100% 100% IG
opérationnelles représentant une surface GLA de 80 000 m² ; GOLF 100% 100% IG 100% 100% IG
GOLF II 100% 100% IG 100% 100% IG
- Lancement en décembre 2022 des travaux de construction du 6 ème
GOLF III 100% 100% IG 100% 100% IG
établissement de santé situé à Khouribga.
CASH&CARRY 100% 100% IG 100% 100% IG
■ Livraison du premier immeuble de bureau de la foncière (certifié Centre K 100% 100% IG 100% 100% IG
Edge Advanced) - Prism situé à Casablanca d’une surface GLA de 6 BEST LEISURE 100% 100% IG 100% 100% IG
000 m², immeuble composé de 6 étages et de 2 sous-sols. FCE JAD 100% 100% IG 100% 100% IG
■ Poursuite de la stratégie de croissance à travers des projets FCE SAF 100% 100% IG 100% 100% IG
d’extensions au sein de nos actifs déjà opérationnels. Livraison en SCCCB 100% 100% IG 100% 100% IG
2022 de deux extensions concernant les actifs Atacadao Meknes et SCCD 100% 100% IG 100% 100% IG
Atacadao Inzegane pour une surface GLA respective de 4 200 m² et SCCF 100% 100% IG 100% 100% IG
4 390 m². ETAPEX 100% 100% IG 100% 100% IG
■ Acquisition d’un terrain à Casablanca fin juillet 2022 afin d’y SCCFOUNTY 100% 100% IG 100% 100% IG
développer un projet Sela d’environ 30.000m² GLA. SCCM 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCS 100% 100% IG 100% 100% IG
■ Cession en décembre 2022 d’un foncier non exploité par la foncière.
SPI HSC 100% 100% IG 100% 100% IG
■ Réalisation d’une augmentation de capital de 250 millions de MAD BEST REAL ESTATE 100% 100% IG 100% 100% IG
en novembre 2022. GESTION
SMF 100% 100% IG 100% 100% IG
NOTE 4. PRINCIPES ET MÉTHODES APPLIQUÉS SCCRC 100% 100% IG 100% 100% IG
DBCC 100% 100% IG 100% 100% IG
Sauf information contraire les informations chiffrées sont présentées
SAND BAY REAL ESTATE 100% 100% IG 100% 100% IG
en milliers de Dirhams.
CLEO PIERRE SPI-RFA 100% 100% IG 100% 100% IG
SPC 95% 95% IG NA NA NA
1. Référentiel IFRS
AKDITAL IMMO 51% 51% IG NA NA NA
La société Aradei Capital a établi les comptes consolidés au titre de TAJAK SARLAU 51% 51% IG NA NA NA
l’exercice clos le 31 Décembre 2022 en conformité avec le référentiel AGADIR SANTE 51% 51% IG NA NA NA
IFRS tel qu’adopté dans l’Union Européenne et applicable à cette date. STE KAZAK SARL 51% 51% IG NA NA NA
Le Groupe Aradei Capital a appliqué, à partir du 1er janvier 2019, la norme SALE INVEST 51% 51% IG NA NA NA
IFRIC 23 en comptabilisant l’effet cumulatif des exercices précédents KHOURIBGA IMMO 51% 51% IG NA NA NA
dans les réserves. L’IFRIC 23 clarifie l’application des dispositions d’IAS 12 KENITRA SANTE 51% 51% IG NA NA NA
« Impôts sur le résultat » concernant la comptabilisation et l’évaluation, ASFI INVEST 51% 51% IG NA NA NA
lorsqu’une incertitude existe sur le traitement de l’impôt sur le résultat. KHOURIBGA HOTEL 10% 0% NC NA NA NA
INVEST
La norme IFRS 16 remplace la norme IAS 17 et toutes les interprétations * IG = Intégration globale
liées. Cette norme est appliquée par le groupe sur l’ensemble des NC = non consolidée
ME = mise en équivalence
contrats de location-financement ou de location simple requalifiée en L’exercice social de chacune des sociétés du groupe commence le 1er janvier pour s’achever le 31 décembre..
location financement.
4. Regroupements d’entreprise
2. Recours à des jugements et des estimations significatives Les regroupements d’entreprise sont comptabilisés selon la méthode
L’établissement des états financiers consolidés conformément aux de l’acquisition définie par la norme IFRS 3. Selon cette méthode, lors de
normes comptables internationales IFRS implique que le Groupe la première acquisition d’une entité dont le groupe acquiert le contrôle,
procède à un certain nombre d’estimations et retienne certaines les actifs et les passifs ainsi que les passifs éventuels identifiables sont
hypothèses réalistes et raisonnables. Certains faits et circonstances comptabilisés à leur juste valeur à la date d’acquisition. Les actifs
pourraient conduire à des changements de ces estimations ou incorporels sont séparables de l’entité acquise ou résultent de droits
hypothèses, ce qui affecterait la valeur des actifs, passifs, capitaux légaux ou contractuels. Selon IFRS 3, lors de la prise de contrôle d’une
propres et du résultat du Groupe. entreprise, la différence entre la quote-part d’intérêts de l’acquéreur
dans la juste valeur des actifs, passifs, passifs éventuels identifiables à
Les principales hypothèses, relatives à des événements futurs et les
la date de prise de contrôle, et le coût d’acquisition constitue un écart
autres sources d’incertitudes liées au recours à des estimations à la date
d’acquisition. Suivant IFRS 3, les coûts d’acquisition des titres sont
de clôture pour lesquelles il existe un risque significatif de modification comptabilisés en charge.
matérielle des valeurs nettes comptables d’actifs et de passifs au cours
d’un exercice ultérieur. L’écart d’acquisition :
L’évaluation des immeubles de placement ; valeur FAI (frais L’écart d’acquisition :
d’acquisition/cession inclus). Le Groupe fait procéder à une évaluation ■ Positif, est inscrit à l’actif du bilan et fait l’objet d’un test de
annuelle de ses actifs immobiliers par des experts indépendants dépréciation au moins une fois par an.
(Colliers international, Dexa et Capital Realty) selon les méthodes ■ Négatif, est comptabilisé directement en produit.
décrites en note 17. Immeuble de placement. Les experts utilisent des Suivant IFRS 3R révisé, les intérêts minoritaires seront évalués soit à
hypothèses de flux futurs et de taux de rendement qui ont un impact leur juste valeur, soit à la quote-part dans l’actif net de la cible ; le choix
direct sur la valeur des immeubles. pouvant être exercé différemment selon les acquisitions.
Les sociétés acquises par le Groupe dans le cadre de l’opération fusion est celle déterminée à partir des conclusions des experts independants
absorption de BRE par Aradei (ex VLV) ont pour principale activité la (Colliers International, Dexa et Capital Realty) qui valorise le patrimoine
détention et l’exploitation de biens immobiliers. du Groupe au 31 décembre de chaque année.
Par ailleurs et conformément aux dispositions de l’IFRS 3 qui stipule que
L’activité d’Aradei Capital porte sur la location d’immeubles de
« Une entité doit déterminer si une transaction ou un autre événement
placements productifs de loyer et non destinés à la cession (cf note 15
constitue un regroupement d’entreprises en appliquant la définition de sur les impôts différés).
la présente norme, qui prévoit que les actifs acquis et les passifs repris Tenant compte du surcroit d’expérience, dans l’optique de placement
doivent constituer une entreprise. Si les actifs acquis ne constituent des actifs qui implique une approche non liquidative, et en vue de
pas une entreprise, l’entité présentant l’information financière doit mieux refléter la juste valeur des actifs valorisés, la société a décidé
comptabiliser cette transaction ou cet autre événement comme une de procéder à un changement de la détermination de l’estimation
acquisition d’actifs. Les paragraphes B5 à B12 fournissent un guide comptable à la base de la valorisation desdits actifs et ce, en incluant
d’application sur l’identification d’un regroupement d’entreprises et la l’estimation complémentaire des frais d’acquisition de ces actifs. Le
définition d’une entreprise ». sous-jacent étant justifié par une meilleure estimation des biens à une
A travers l’acquisition des titres de ces sociétés, le Groupe procède valeur totale correspondant à la contrepartie qu’accepterait de payer
en réalité à l’acquisition de biens immobiliers. L’option Asset Deal un éventuel investisseur afin de disposer de la jouissance de ces biens
dans le cadre de la même utilisation et destination actuelles effectuées
(acquisition d’actifs) est retenue et ce compte tenu principalement des
par ARADEI. Ladite valeur tient, à partir de l’exercice 2018, compte des
éléments suivants :
frais d’acquisition (droits d’enregistrement, conservation foncière) pour
■ Les processus liés aux actifs acquis, y compris ceux de Petra la détermination d’une estimation globale raisonnable de la valeur de
Management, sont d’ordre administratif (facturation, recouvrement,) l’actif en question.
et donc ne constituent pas des Processus (servant à créer des Sorties)
identifiant une Entreprise au sens de la définition du paragraphe B7 Au 31 décembre 2022, l’intégralité des immeubles de placement a fait
de l’IFRS 3 ; l’objet d’une expertise externe.
■ Les implications de la qualification Regroupement d’Entreprises
particulièrement en termes d’impôts latent sont contradictoires avec La valeur vénale estimée par l’expert externe est fondée principalement
sur deux méthodologies d’évaluation :
la qualification desdits actifs en immeuble de placement (immeuble
■ Une méthodologie par l’actualisation des flux futurs ;
à rendement) dont la mise à juste valeur ne devrait pas donner lieu à ■ Une méthodologie par le rendement.
la constatation d’un impôt latent selon l’IAS 40. Cet impôt latent est
aussi en total contradiction avec l’aspect économique et la nature de Compte tenu du peu de données publiques disponibles, de la complexité
ces actifs qui ne sont pas destinés à être cédés surtout compte tenu des évaluations d’actifs immobiliers et du fait que les experts immobiliers
des obligations de détention relatives aux OPCI et aussi des contraintes utilisent pour leurs évaluations des données non publiques comme les
fiscales liées à la fusion. états locatifs, les justes valeurs des immeubles de placement ont été
La juste valeur des immeubles lors de l’entrée dans le périmètre est classées en niveau 3 selon les critères retenus par IFRS13 c’est-à-dire que
déterminée en général par référence au prix d’acquisition des titres de la juste valeur est déterminée intégralement ou en partie à l’aide d’une
ces sociétés duquel est déduite ou ajoutée la juste valeur des autres méthode d’évaluation basée sur des estimations non fondées sur des
actifs ou passifs acquis. prix de transactions de marchés observables sur des actifs similaires et
En conséquence, aucun écart d’acquisition positif ou négatif n’est non basée sur des données de marchés observables.
constaté en principe au bilan lors de l’entrée dans le périmètre des
sociétés acquises. Le compte de résultat enregistre sur l’exercice (N) la variation de valeur
de chaque immeuble, déterminée de la façon suivante :
Les frais d’acquisition engagés dans le cadre des regroupements Valeur de marché N – [valeur de marché N-1 + montant des travaux et
d’entreprises sont comptabilisés en charges. dépenses capitalisées de l’exercice N].
5. Information sectorielle Le résultat de cession d’un immeuble de placement est calculé par
Le Groupe Aradei Capital étant un Groupe coté sur un marché financier, rapport à la dernière juste valeur enregistrée dans l’état de situation
l’application de la norme IFRS 8 «Secteurs opérationnels» est obligatoire. financière de clôture de l’exercice précédent.
6. Opérations réciproques 8. Autres immobilisations corporelles

Les comptes réciproques ainsi que les transactions réciproques résultant Les immobilisations corporelles correspondent principalement aux
d’opérations entre sociétés du Groupe sont éliminés. L’ensemble des installations générales, aux matériels de transport, de bureau et
soldes et transactions intragroupes, y compris les profits, pertes et d’informatique. Conformément à la norme IAS 16, elles sont évaluées
dividendes, est éliminé en consolidation. au coût et amorties sur leur durée d’utilité, estimée entre cinq et dix
ans. Aucun autre composant significatif n’a été identifié.
7. Immeubles de placement
En application de la norme IAS 40, les immeubles de placement sont 9. Valeur recouvrable des immobilisations corporelles
valorisés à leur valeur de marché. La juste valeur est définie comme A chaque clôture, le Groupe apprécie s’il existe un indice de perte de valeur
le prix qui serait reçu pour la vente d’un actif ou payé pour le transfert de ses actifs. Un indice de perte de valeur peut être soit un changement
d’un passif lors d’une transaction normale entre des intervenants du dans l’environnement économique ou technique de l’actif, soit une baisse
marché à la date d’évaluation (valeur de sortie). de sa valeur de marché.
Si un indice de perte de valeur est identifié, la valeur recouvrable de l’actif
Les coûts d’acquisition liés à l’acquisition d’un actif sont capitalisés est déterminée, comme la plus élevée des deux valeurs suivantes : juste
dans la valeur de l’immeuble de placement. valeur nette des coûts de sortie, ou valeur actualisée des flux de trésorerie
futurs estimés attendus de l’utilisation continue de l’actif et de sa sortie à
Les immeubles de placement en cours de construction rentrent dans la fin de l’utilisation prévue.
le champ d’application d’IAS 40. Conformément à la méthode de La perte de valeur ainsi calculée est enregistrée en résultat, pour la
valorisation des immeubles de placement du Groupe, ils sont valorisés différence entre la valeur nette comptable et la valeur recouvrable de l’actif.
au coût jusqu’à leur achèvement.
10. Chiffre d’affaires
Les immeubles en construction évalués au coût font l’objet de tests Les revenus sont constitués principalement par les prestations de
de dépréciation déterminés par rapport à la juste valeur estimée du services à des tiers.
projet. La juste valeur du projet est évaluée sur la base d’une évaluation
externe de la valeur à l’achèvement et des coûts restant à encourir. ■ Loyers d’immeubles de placement
Lorsque la valeur vénale est inférieure à la valeur nette comptable, une Les immobilisations données en location dans le cadre d’opérations de
dépréciation est constatée. location simple sont présentées à l’actif de l’état de situation financière
en immeubles de placement. Les revenus locatifs sont enregistrés de
Le Groupe donne en location à des tiers des actifs exploités en vertu manière linéaire sur la durée ferme du bail.
de contrats de location-financement (Site Atacadao Tanger) ou en ■ Activités promotion
location simple requalifiée en location financement (Site de Meknès). Les revenus nets des activités de vente représentent la marge de
Ces actifs sont comptabilisés en tant qu’immeubles de placement en promotion immobilière. La marge immobilière est la différence entre le
application d’IAS 40. chiffre d’affaires et le coût des ventes, et les dotations aux provisions sur
créances et stocks. Elle est évaluée selon la méthode à l’avancement.
Pour les immeubles évalués à la juste valeur, la valeur de marché retenue
11. Créances clients Risque de fluctuation du marché immobilier :
Les créances sont comptabilisées initialement à leur juste valeur. Elles La valeur d’expertise du patrimoine dépend des conditions d’équilibre
font l’objet d’une analyse individuelle du risque de non recouvrement entre l’offre et la demande de locaux commerciaux par les investisseurs
et sont dépréciées pour en tenir compte. immobiliers. Outre l’environnement économique en général, la
disponibilité d’actifs immobiliers modernes, le niveau des taux d’intérêt
12. Trésorerie et équivalents de trésorerie et la facilité d’octroi de crédit sont des facteurs clés de ce marché
Les placements de trésorerie sont constitués des titres de créances qui sont indépendants d’Aradei Capital et dont les évolutions sont
émises ou garantis par l’état, des titres de créances émises par les difficilement prévisibles.
banques marocaines, des opérations de pensions, des placements
dans les OPCVM investissant uniquement en titres émis ou garanties Par ailleurs, les actifs sont détenus dans une perspective de long terme
par l’état ou en titres émis par les banques marocaines. et sont valorisés dans les comptes pour leur coût net d’amortissement,
les variations de valeur à court terme n’ayant pas d’impact direct sur les
A chaque arrêté, les placements de trésorerie sont valorisés à leur
résultats.
juste valeur et, la variation de juste valeur est portée en résultat,
conformément à IAS 39. Elles impactent, en revanche, l’Actif Net Réévalué.
Pour l’établissement du tableau des flux, la trésorerie se compose Risque de fluctuation des loyers :
des disponibilités et des équivalents de trésorerie, nets des concours A l’expiration des baux existants, éventuellement renouvelés, le groupe
bancaires. est soumis aux aléas du marché locatif pour la relocation des locaux
libérés. Sur ce marché concurrentiel, les conditions macroéconomiques
13. Résultat par action
et notamment l’évolution de l’activité commerciale ont un effet sur
Le Groupe Aradei Capital étant un Groupe coté sur un marché financier,
cette information est communiquée dans les états financiers IFRS la durée nécessaire à la relocation et sur son prix (valeur locative).
comme prévu par la norme IAS 33. L’éventuelle adaptation des locaux à la demande peut, dans certains
cas, entraîner une période de vacances prolongée des actifs.
14. Dettes financières Risques environnementaux :
Les dettes financières sont composées d’obligations, d’emprunts L’activité d’Aradei Capital est soumise à diverses réglementations en
bancaires amortissables, des comptes courants d’associés, et de dépôts
vigueur relatives à l’environnement et à la sécurité. Aradei Capital
de garantie versés par les locataires.
Les dettes financières sont évaluées après leur comptabilisation initiale pourrait être poursuivie en cas de manquement à son obligation de
au coût amorti sur la base du taux d’intérêt effectif. surveillance et de contrôle des installations.
Une telle mise en jeu de la responsabilité d’Aradei Capital pourrait avoir
15. Coûts des emprunts liés aux opérations de construction un effet négatif sur son activité, ses perspectives et sa notoriété. Afin
Conformément à IAS 23, les coûts des emprunts directement de limiter ces risques, Aradei Capital adopte une politique préventive
attribuables à l’acquisition ou à la construction des actifs sont intégrés consistant à réaliser des diagnostics et, le cas échéant, des travaux de
au coût des actifs respectifs. Tous les autres coûts des emprunts sont mises en conformité aux normes environnementales.
comptabilisés en charges de la période où ils sont encourus. Les coûts ■ Risques de contrepartie
des emprunts incluent les intérêts et autres coûts encourus pour la
levée de ces emprunts. Risque client :
La capitalisation des intérêts débute dès lors qu’un immeuble de placement La solvabilité des clients est appréciée lors de la signature des baux par
en cours de construction est reconnu en tant qu’actif et se termine une fois Aradei Capital sur la base des historiques de paiement pour les clients
le projet transféré en immeuble de placement, soit à la date de livraison déjà présents dans le patrimoine et d’analyses de solvabilité pour les
aux locataires ou plus tôt si le projet est techniquement achevé. nouveaux clients.
En cours de bail, le risque de crédit client fait l’objet d’un suivi régulier
16. Impôts
par les équipes opérationnelles de Aradei Capital.
Impôts courants : Les sociétés faisant partie du périmètre sont soumises
Risque de contrepartie bancaire :
à l’Impôt sur les Sociétés (IS).
Impôts différés : Les impôts différés résultent des décalages temporels Les opérations financières, essentiellement constituées d’emprunts
d’imposition ou de déduction et sont déterminés pour chaque entité bancaires, de placements courts et moyens terme et de tirage à
fiscale, selon la méthode du report variable, sur les différences temporelles court terme sur une ligne de crédit, sont réalisées avec les principaux
existant dans les comptes individuels ou provenant des retraitements de établissements financiers marocains.
consolidation. La défaillance d’une ou plusieurs de ces contreparties pourrait avoir
Les soldes d’impôts différés sont déterminés sur la base de la situation un impact significatif sur la liquidité du groupe. Toutefois, aucune
fiscale de chaque société, et sont présentés à l’actif ou au passif du bilan contrepartie bancaire ne concentre plus du tiers des ressources
pour leur position nette par entité fiscale. financières utilisées par le groupe.
Une créance d’impôt différé n’est constatée à l’actif que dans la mesure Risque de contrepartie d’assurance :
où il est probable qu’il y aura des bénéfices futurs imposables suffisants
Aradei Capital a souscrit une assurance Multirisque garantissant les
pour absorber les différences temporaires.
bâtiments à usage de commerces pour l’ensemble de son patrimoine,
S’agissant du cas de Aradei Capital qui n’a pas l’intention de recouvrer auprès de la compagnie SANLAM ASSURANCE.
les immeubles de placement par voie de cession la valeur comptable
des actifs (et qu’en conséquence aucun impôt ne sera payé dans un Les limites contractuelles d’indemnité sont fixées par actif, en fonction
avenir proche), aucun impôt différé passif n’est à comptabiliser sur les de la valeur des bâtiments.
mises à juste valeur des immeubles de placement conformément à la Les travaux de construction et de rénovation sont assurés, au cas par
présomption réfutable de l’IAS 12.51C. cas, par des polices d’assurance de type « Tous Risques Chantiers ».
■ Risques de liquidité financière
17. Actifs et passifs détenus en vue de la vente et activités non
poursuivies La stratégie d’Aradei Capital vise à recourir à l’endettement bancaire
pour financer une partie de sa croissance. Par ailleurs, le groupe a un
La norme IFRS 5 « Actifs non courants détenus en vue de la vente et
ratio LTV de 37,45%, le groupe fait appel à l’endettement dans le cadre du
activités non poursuivies » spécifie le traitement comptable applicable
financement de son programme de développement et sera ainsi sujet
aux actifs détenus en vue de la vente, la présentation et les informations à un risque de liquidité. Les besoins et les conditions de financement
à fournir sur les activités non poursuivies. sont étudiés à chaque acquisition. Il en est de même du suivi des
obligations contractuelles liées à la dette existante (« covenants »).
NOTE 5. GESTION DES RISQUES FINANCIERS Aussi, une restriction importante et durable des conditions d’accès aux
■ Risques sectoriels marchés bancaires et/ou de capitaux pourrait freiner le développement
Aradei Capital intervient sur le secteur de l’immobilier tertiaire, d’Aradei Capital.
notamment d’actifs commerciaux répartis sur l’ensemble du territoire L’accès au crédit est conditionné, pour les ressources bancaires, au
marocain. A ce titre, Aradei Capital est exposée aux risques de fluctuation respect de plusieurs ratios financiers concernant notamment la
de la valeur de ses actifs immobiliers et de ses loyers. Ces fluctuations sont structure de bilan (LTV) et la capacité de l’activité à couvrir la charge de
susceptibles d’avoir un impact significatif – positif ou négatif – sur son sa dette. La transmission de ces ratios aux établissements bancaires est
activité, ses résultats, sa solvabilité et ses perspectives de développement. réalisée, conformément aux engagements contractuels.
■ Risques de taux d’intérêt NOTE 10. VARIATION DE JUSTE VALEUR DES IMMEUBLES DE
L’évolution du taux directeur de Bank Al Maghrib peut entraîner PLACEMENT
une variation des taux d’intérêt se traduisant le cas échéant par une (En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
augmentation du coût de financement. Juste valeur des immeubles de placement 104 664 212 804
Pour financer ses investissements, Aradei Capital peut recourir à des Total 104 664 212 804
emprunts à taux variable. En cas de taux variable, Aradei Capital privilégie
des caps et des floors pour limiter le risque de fluctuation du taux. La variation de juste valeur s’élève à +104,7 MMAD principalement
■ Autres risques générée par : i) le portefeuille Akdital Immo (+75,5 MMAD), ii) les retail
Risques juridiques et réglementaires : parks (+51 MMAD); iii) qui viennent compenser l’impact négatif de El
Menzeh, Kenitra et Atacadao Fès (total de -45,0 MMAD) :
Aradei Capital doit se conformer à de nombreuses réglementations
dans divers domaines, notamment l’urbanisme, la construction, les ■ Centres commerciaux (-16,3 MMAD) : i) diminution de -9,7 MMAD
autorisations d’exploitation, l’hygiène et la sécurité, l’environnement, le sur almazar, ii) baisse de -14,5 MMAD sur Borj Fes iii) partiellement
droit des baux, le droit des sociétés ainsi que la fiscalité, notamment à compensée par une hausse sur Socco Alto de +5,3 MMAD.
travers les dispositions en vigueur. Des variations du cadre réglementaire
■ Galeries commerciales (-0,1 MMAD)
pourraient imposer à Aradei Capital d’adapter son activité, ses actifs
ou sa stratégie, ce qui pourrait être de nature à affecter la valeur de ■ Monolocataires (+16,5 MMAD) : la première valorisation à la juste
son patrimoine, sa situation financière ou ses résultats, augmenter valeur par capitalisation des revenus de Prism (vs. coût d’acquisition)
les charges ou ralentir, voire empêcher, le développement de certains contribue à hauteur de +15,3 MMAD soit un taux de rendement moyen
projets d’investissement. de 8,6% compte tenu de la qualité des locataires, de l’emplacement et
Risques fiscaux : du taux d’occupation.
Conformément à la législation fiscale au Maroc, des redressements ■ Retail Parks (+51 MMAD) : les récents développements ont été valorisés
peuvent découler d’un contrôle éventuel des sociétés par pour la première fois par la méthode de DCF vs. capitalisation des
l’administration fiscale au titre des exercices non prescrits, et ce pour revenus et ont bénéficié (à l’exception de El Jadida) des effets positifs
l’impôt sur les sociétés (I.S), l’impôt sur le Revenu (IR), la Taxe sur la du taux d’occupation proche de 100%, de la hausse des revenus locatifs.
Valeur Ajoutée (TVA) et les autres impôts et taxes indirects.
■ Akdital Immo (+75,5 MMAD) : la première valorisation vs. coût
Risque associé à la structure actionnariale : d’acquisition fait ressortir un impact de +74,4 MMAD sur Tanger
Au 24 novembre 2022, le groupe Best Financière détient 45,41% du qui résulte de l’effet de la capitalisation du loyer sur un coût de
capital et des droits de vote d’Aradei Capital. Il est susceptible d’exercer développement intégrant la TVA et la revalorisation du terrain (45
une influence notable sur les assemblées générales d’actionnaires. MMAD) vs. coût d’acquisition du terrain de 5 MMAD.
NOTE 6. CHIFFRE D’AFFAIRES.

NOTE 11. AUTRES PRODUITS ET CHARGES OPÉRATIONNELS
Le chiffre d’affaires s’explique comme suit :
Les autres produits et charges opérationnels sont présentés ci-dessous :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Revenus locatifs bruts 519 366 457 611
Autres produits opérationnels courants (a) 6 260 12 048
Charges locatives refacturées (54 983) (50 408)
Autres produits 6 260 12 048
Revenus locatifs nets 464 384 407 203
Autres charges opérationnelles courantes (b) (812) (784)
Autres revenus 21 685 13 930
Autres charges (812) (784)
Total 486 069 421 133
Autres produits et charges opérationnels courants (a+b) 5 448 11 264
Le chiffre d’affaires consolidé IFRS d’Aradei Capital au titre de l’année 2022
s’établit à 486,1 MMAD contre 421,1 MMAD en 2021, soit une progression NOTE 12. COÛT DE L’ENDETTEMENT FINANCIER NET
de +64,9 MMAD (soit +15,4%). Cette évolution s’explique principalement
Le coût de l’endettement financier net est présenté ci-dessous :
par la performance de la foncière sur le périmètre constant (+42,4
MMAD), ainsi que, dans une moindre mesure, par l’impact du nouveau (En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
périmètre contribuant à hauteur de +22,6 MMAD (Cleo Pierre SPI -RFA, Charge d'intérêts (114 487) (89 805)
établissements de santé, immeuble de bureaux Prism). Coût de l'endettement brut (114 487) (89 805)
Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie 2 329 8 616
NOTE 7. AUTRES ACHATS ET CHARGES EXTERNES
Coût de l'endettement net (112 158) (81 189)
Les autres achats et charges externes se détaillent comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
NOTE 13. INTÉRÊTS VERSÉS
Services bancaires (2 299) (1 288)
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Frais postaux & de télécommunications (415) (523)
Intérêts versés (47 610) (78 049)
Achats de prestations de services (72 970) (61 970)
Honoraires, prestations extérieures (15 604) (12 711) Il s’agit des intérêts versés au cours de l’exercice.
Maintenance, entretien & assurances (2 144) (2 220)
Loyers locations (3 364) (1 870) NOTE 14. AUTRES PRODUITS ET CHARGES FINANCIERS
Achats non stockés (2 458) (2 415) Les autres produits et charges financiers sont présents ci-dessous :
Autres achats et charges externes (6 292) (4 003) (En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Total (105 545) (87 001) Autres produits financiers (a) 157 66
Gains de change 157 66
NOTE 8. DOTATIONS/REPRISES AUX AMORTISSEMENTS ET PROVISIONS Autres charges financières (b) 22.330 10 059
Le groupe intègre notamment dans ce poste les opérations suivantes : Pertes de change (106) (6)
■ Les dotations/reprises aux amortissements des immobilisations : Transfert de charges financières 22.541 10 254
(4 110) KMAD. Autres charges financières (105) (190)
■ Provisions pour dépréciation de l’actif circulant (nettes) : (2 265) Autres produits et charges financiers (a+b) 22.487 10 125
KMAD.
NOTE 15. IMPÔTS SUR LES RÉSULTATS
NOTE 9. VARIATION DES AMORTISSEMENTS ET PROVISIONS ■ Charge d’impôt
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 La charge d’impôt de l’exercice 2022 s’élève à 86 062 KMAD et se
Variation des amortissements sur actifs (hors éléments décompose comme suit :
4 110 4 211
circulants) (1)
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Variation des autres provisions (2) 2 265 17 595
Charges d'impôt exigible (35 073) (37 528)
Amortisements et provisions 6 374 21 807
Charges d'impôt différé (50 989) (35 007)
(1) Ce montant correspond à la variation des amortissements sur les immobilisations (hors
immeubles de placement). Total (86 062) (72 534)
(2) Il s’agit de la variation des provisions pour risques et charges de l’exercice.
■ Ventilation des actifs et passifs d’impôts différés par nature Compte tenu du peu de données publiques disponibles, de la complexité
La nature des impôts différés est détaillée ci-dessous : des évaluations d’actifs immobiliers et du fait que les experts immobiliers
utilisent pour leurs évaluations les états locatifs confidentiels du groupe,
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Aradei Capital a considéré, en application d’IFRS 13, la classification en
Impôts différés sur retraitement frais d'établissement (6 544) (2 387)
niveau 3 de ses actifs comme la mieux adaptée. De plus, des données
Impôts différés retraitement du crédit bail (3 066) 2 132
non observables publiquement comme les hypothèses de taux de
Impôts différés sur déficits fiscaux 2 965 2 965
croissance de loyers ou les taux de capitalisation sont utilisées par les
Impôts différés sur annulation des amortissements des (167 587) (133 416) experts pour déterminer les justes valeurs des actifs du groupe.
immeubles de placement
Impôts différés sur retaitement droits d'entrée (1 357) (2 277) Comme précisé dans le titre 7 de la note 4 (principes et méthodes
Autres (422) (610) appliquées), la société a procédé au 31/12/2018 à un changement de la
Total des impôts différés nets (176 010) (133 592) détermination de l’estimation comptable à la base de la valorisation
desdits actifs et ce, en incluant dorénavant l’estimation complémentaire
■ Variation de l’impôt différé des frais d’acquisition de ces actifs.
L’impôt différé au 31 décembre 2022 varie comme suit :
(En KMAD) NOTE 18. AUTRES IMMOBILISATIONS CORPORELLES
Impôts différés actifs à l'ouverture 4 537 Entrée de Autres
31/12/2020 périmètre Augmen- Diminu-
Impôts différés passifs à l'ouverture (138 129) Valeurs brutes mouve- 31/12/2021
tations tions
(1) ments
Impôts différés nets au 31 décembre 2021 (133 592)
Installations
Charge de l'exercice (50 989) techniques, matériel & 47 208 - 1 928 - 47 49 183
Impact IFRIC 23 et autres 8 570 outillage
Impôts différés nets au 31 décembre 2022 (176 010) Autres immobilisations 3 073 - 118 - - 3 190
Dont impôts différés actifs au 31 décembre 2022 4 575 corporelles
Dont impôts différés passifs au 31 décembre 2022 (180 586) Total Autres 50 281 0 2 046 0 47 52 374
immobilisations (brut)
■ Rationalisation de la charge d’impôt
La charge d’impôt est expliquée ci-dessous : Entrée de Dota- Autres
Amortissements 31/12/2020 périmètre reprises mouve- 31/12/2021
tions
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 ments
Résultat net des sociétés intégrées 262 132 344 069 Installations
techniques, matériel & (28 905) - (3 530) - - (32 434)
Impôts comptabilisés (A) (86 062) (72 534) outillage
Résultat consolidé avant impôt 348 194 416 604
Autres immobilisations
Taux d'impôt constaté 24,72% 17,41% (1 939) - (379) - - (2 318)
corporelles
Taux de droit commun 31,00% 31,00% Total Autres
Charge théorique d'impôt (B) (107 940) (129 147) immobilisations (30 844) 0 (3 908) 0 0 (34 752)
(amortissements)
Ecart (B) - (A) à expliquer (21 878) (56 613)
ID non constatés sur variation JV 32 446 65 969 Autres
Entrée de Augmen- Diminu-
Impôt sur résultat des activités déstinées à être abandonnée - - Valeurs nettes 31/12/2020 périmètre mouve- 31/12/2021
tations tions ments
Autres (10 568) (9 356)
Installations
Total (21 878) 56 613 techniques, matériel & 18 303 - (1 601) - 47 16 749
outillage
■ Compte tenu du fait que le groupe Aradei Capital n’a pas l’intention de
Autres immobilisations
recouvrer les immeubles de placement par voie de cession, aucun impôt corporelles 1 134 - (261) - - 872
différé passif n’a été comptabilisé à l’ouverture de l’exercice 2015 et à Total Autres
l’entrée de PETRA début 2016 sur les mises à juste valeur des immeubles de 19 437 0 (1 862) 0 47 17 622
immobilisations (net)
placement conformément à la présomption réfutable de l’IAS 12.51C. Cette (1) Il s’agit des autres immobilisations corporelles (principalement Best Leisure).
option a été reconduite en 2022.
Entrée de Autres
31/12/2021 périmètre Augmen- Diminu-
Valeurs brutes mouve- 31/12/2022
NOTE 16. IMPÔTS ET TAXES PAYÉS tations tions
(1) ments
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 Installations
techniques, matériel & 49 183 - 858 (3) 60 50 099
Impôts sur les bénéfices (35 073) (37 528) outillage
Impôts différés (50 989) (35 007) Autres immobilisations 3 190 47 105 - - 3 342
Charge d’impôt (a) (1) (86 062) (72 534) corporelles
Variation des créances/dettes d’impôts (b) (2) 47 711 59 602 Total Autres 52 374 47 963 0 60 53 441
immobilisations (brut)
Impôts payés (a) + (b) (38 351) (12 932)
(1) Il s’agit de l’impôt sur les sociétés constaté dans l’exercice (Voir note 15).
(2) Le montant correspond à la variation des créances et dettes d’impôts. Autres
Entrée de Dota-
Amortissements 31/12/2021 périmètre reprises mouve- 31/12/2022
tions ments
NOTE 17. IMMEUBLES DE PLACEMENT Installations
techniques, matériel & (32 434) - (3.690) - - (36 122)
Les variations de la période des immeubles de placement sont outillage
présentées ci-dessous : Autres immobilisations (2 318) (0) (321) - - (2 639)
Reclas- corporelles
Augmen- Variation sement Mises en 31/12/2022 Total Autres
(En KMAD) 31/12/2021 de juste immeubles
tations service immobilisations (34 752) (0) (4 011) 0 0 (38 761)
valeur en cours (amortissements)
Immeubles de 585 571 153 624 (21 900) (129 139) (58 530) 529 626
placement en cours
Immeubles de Autres
placement en cours 585 571 153 624 (21 900) (129 139) (58 530) 529 626 Entrée de Augmen- Diminu-
Valeurs nettes 31/12/2021 périmètre tations tions mouve- 31/12/2022
de construction ments
Immeubles de 5 564 846 919 782 126 564 58 530 6 669 723 Installations
placement
techniques, matériel & 16 749 - (2 831) (3) 60 13 977
Immeubles de 5 564 846 919 782 126 564 58 530 6 669 723 outillage
placement
Autres immobilisations 872 46 (216) - - 703
corporelles
Total 6 150 418 1 073 406 104 664 (129 139) 0 7 199 349 Total Autres 17 622 46 (3 047) (3) 60 14 679
immobilisations (net)
(1) Il s’agit des autres immobilisations corporelles du pallier Akdital Immo.
Il est rappelé que la société a recours à des experts indépendants (Colliers
international, Dexa, Capital Realty) pour évaluer la juste valeur de ses
immeubles de placement. NOTE 19. AUTRES ACTIFS FINANCIERS
Pour les immeubles de placement achevés, la méthode d’évaluation par Les autres actifs financiers sont présentés ci-dessous :
le rendement ou d’actualisation des flux futurs (DCF) a été retenue. (En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/20120
Pour les immeubles en cours de construction, la méthode de coût a été Créances rattachées à des participations - - 270
retenue jusqu’à l’achèvement de l’actif. Titres de participations non consolidés 64 54 54
Conformément à la norme IAS 40, le Groupe comptabilise en résultat Dépôts & cautionnements 5 561 5 599 5 619
la variation d’une année sur l’autre de juste valeur de ses immeubles de Total 5 625 5 652 5 942
placement.
NOTE 20. STOCKS ET EN-COURS NOTE 22. DÉTAIL DU BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT
Les stocks correspondent à la valorisation des encours de production La variation du Besoin en Fonds de Roulement se décompose comme :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
d’immeubles destinés à la vente à des tiers. Ils sont détaillés ci-dessous
Variation nette des stocks (2 680) 12 048
par projet : Variation des clients 23 906 (16 229)
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020 Variation des fournisseurs (72 192) 66 258
Variation des créances diverses 176 212 9 287
Biens et services en cours 99 429 102 109 90 061 Variation des dettes diverses (15 984) 23 231
Total en-cours 99 429 102 109 90 061 Variation des comptes de régularisation - actif (6 130) (2 754)
Variation des comptes de régularisation - passif 63 790 21 377
Biens et services en cours par entité Variation du Besoin en fonds de roulement 166 923 113 218
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
SCCS 11 498 20 334 20 334 NOTE 23. AUTRES ACTIFS COURANTS
DBCC 64 390 55 154 41 731 Les autres actifs courants sont présentés ci-dessous :
Total 75 888 75 488 62 064 (En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Créances sociales et fiscales 284 821 236 419 201 001
Biens et produits finis par entité Autres créances liées à l'exploitation 233 545 45 320 64 748
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020 Comptes de régularisation 21 255 25 442 28 196
Total autres actifs courants 539 622 307 180 293 945
FCE SAF 23 541 26 622 27 997
Dépréciations (1 837) (1 837) (1 837)
Total 23 541 26 622 27 997 Net 537 784 305 343 292 107
(1) Les créances fiscales et sociales sont principalement constituées de créances de TVA.
(2) Les autres créances liées à l’exploitation sont principalement constituées par des
NOTE 21. CLIENTS créances vis-à-vis des sociétés hors groupe Aradei Capital.
Le poste clients se décompose comme suit :
NOTE 24. TRÉSORERIE ET ÉQUIVALENTS DE TRÉSORERIE
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
La trésorerie et équivalents de trésorerie se compose comme suit :
Valeurs brutes 215 121 191 358 196 957 (En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Dépréciations (74 651) (74 816) (64 186) Valeurs mobilières de placement 202 317 450 002 568 068
Créances clients (net) 140 470 116 541 132 771 Disponibilités 176 142 45 963 96 654
Trésorerie et équivalents de trésorerie 378 459 495 965 664 722
NOTE 25. DETTES FINANCIÈRES

(En KMAD) 31/12/2021 Augmentation Diminution Autres variations 31/12/2022 Part courante Part non courante
Emprunt obligataire 0 0 0 0 0 0
Emission obligataire 971 429 0 (46 429) 925 000 346 429 578 572
Emprunts auprès des établissements de crédit 1 133 079 334 634 (247 970) 75 000 1 294 744 122 530 1 172 214
Dettes location financement 198 089 - (17 104) - 180 984 18 148 162 836
Total emprunts auprès des établissement de crédit 1 331 168 334 634 (265 074) 75 000 1 475 728 140 678 1 335 050
Intérêts courus sur emprunts auprès des établissement de crédit 5 625 - - (4) 5 621 5 621 -
Découverts et soldes créditeurs de banque 60 927 310 000 (59 512) 98 595 410 010 410 010 -
Total autres dettes financières 66 552 310 000 (59 512) 98 591 415 631 415 631 0
Total dettes financières 2 369 149 644 634 (371 015) 173 591 2 816 359 902 738 1 913 622
Les emprunts souscrits sont tous libellés en MAD et sont soit, à taux fixe, soit à taux variable.
■ Aradei Capital a réalisé une émission obligataire portant sur 600 MDH en novembre 2018, la demande a atteint 8.99Mdhs, soit un taux de
sursouscription de 15 fois.
Les caractéristiques sont les suivantes :
Valeur à Valeur au Devise Modalités de Taux
Emetteur/nature Tranche Date d'émission Échéance
l'émission 31 décembre 2022 d'émission remboursement contractuel
Aradei Capital Tranche A 08/11/2018 300 000 300 000 MAD 08/11/2023 In fine Fixe 4.64%
Aradei Capital Tranche C 08/11/2018 129 100 55 329 MAD 08/11/2025 Amortissement constant Fixe 4.46%
Aradei Capital Tranche E 08/11/2018 170 900 73 243 MAD 08/11/2025 Amortissement constant Variable 4.14%
Emprunts obligataires convertibles 600 000 428 571
Aradei Capital a réalisé en 2021 une émission obligataire garantie par placement privé pour un montant de 500 MDH, auprès d’investisseurs
qualifiés.
Valeur à Valeur au Devise Modalités de Taux
Emetteur/nature Tranche Date d'émission Échéance
l'émission 31 décembre 2022 d'émission remboursement contractuel
Aradei Capital Tranche B 04/11/2021 230 000 230 000 MAD 04/11/2026 In fine Variable 3.87%
Aradei Capital Tranche C 04/11/2021 25 000 21 429 MAD 04/11/2028 Amortissement constant Variable 3.87%
Les emprunts bancaires souscrits font l’objet de garanties hypothécaires sur les immeubles qu’ils financent.
Le détail des emprunts au 31 décembre 2022 se présente ainsi (en KMAD :
Date Montant débloqué au Montant restant à rembour- Montant à rembour- Montant à rembourser Échéance
Banque Objet de l'emprunt d'émission 31/12/2022 ser au 31 décembre 2022 ser à moins d'1 an à plus d'1 an contractuelle
AWB Site Panoramique 10/12/2015 18 857 6 495 1 856 4 640 10/06/2026
AWB Site Panoramique Complément 10/09/2017 11 643 4 657 1 331 3 327 10/06/2026
CFG Site Marrakech Targa 28/04/2022 120 000 116 155 8 446 107 709 28/04/2029
BMCI Site Temara 02/11/2018 128 026 96 020 12 803 83 217 02/11/2025
CIH Site Oujda 21/12/2018 75 000 47 059 7 817 39 242 21/12/2025
CFG Site Inezgane 21/12/2018 56 700 41 218 7 216 34 002 29/01/2028
SGMB Site El Jadida 04/11/2019 32 928 23 523 5 481 18 042 04/11/2026
BMCI Aradei 22/03/2021 300 239 277 290 13 113 264 177 22/03/2031
BMCI AGADIR 12/07/2017 100 000 70 493 12 747 57 746 12/07/2027
CIH Site Fès 21/12/2018 125 000 78 431 13 028 65 403 21/12/2025
BP Tanger CMT TANGER 05/01/2017 1 653 410 326 84 01/04/2024
BP Marrakech CMT TANGER 06/01/2017 1 653 413 328 85 01/03/2024
BMCI - CMT Site Dar Bouaazza 05/07/2018 108 783 89 746 10 878 78 868 05/07/2025
BMCI LBG Rabat 28/10/2019 150.600 120 000 11 143 108 857 28/10/2026
BMCI CLEO PIERRE 10/03/2021 72 029 62 404 5 500 56 904 10/03/2031
BCP Prism 17/05/2021 41 142 41 142 2 382 38 761 16/05/2028
CIH TAJAK 22/01/2020 75 000 69 155 8 137 61 018 31/01/2030
AWB SALE INVEST 02/08/2022 52 308 52 308 0 52 308 02/08/2035
CIH ASFI INVEST 02/08/2022 21 372 21 372 0 21 372 31/07/2035
BCP AGADIR SANTE 02/08/2022 76 453 76 453 0 76 453 02/08/2035
Total emprunts bancaires 1 979 128 1 294 744 122.530 1 172 214
Les flux contractuels non actualisés par date de maturité sont décomposés ci-dessous :
Année de remboursement à moins d'1 an 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 et au-delà Total
Principal 122 530 129 879 328 141 91 434 84 135 81 607 153 324 32 604 271 091 1 294 744
Intérêts 52 211 47 000 40 505 27 739 23 970 20 429 16 544 12 333 13 094 253 825
Total Groupe (Principal + intérêts) 174 741 176 879 368 646 119 173 108 105 102 035 169 868 44 937 284 185 1 548 570
NOTE 26. EMISSION ET REMBOURSEMENT DES EMPRUNTS NOTE 33. INFORMATIONS RELATIVES AUX PARTIES LIÉES
Les emprunts émis au cours de l’exercice se présentent comme suit : Les transactions entre les sociétés liées et le groupe Aradei Capital ont
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 été réalisées aux conditions normales du marché. Ces transactions sont
Emprunts auprès des établissements de crédit (1) 334 634 904 935 récapitulées dans le tableau qui suit :
Dettes de location financement (1) - - Total au MAXI STAT
Label’ Hyper Service Services MODES & Best Fi-
(En KMAD) 31/12/2022 LV Vie LV LV GFFS VIRGIN NUANCES nancière
Dépôts de garantie (2) 39 443 6 158 Lv
Emission d'emprunts 374 078 911 093 Créances 18 644 93 9 192 948 3 097 0 4 481 490 344 -
clients
(1) Ce montant correspond aux emprunts débloqués au cours de l’exercice. Dettes
(2) Cette variation correspond aux dépôts de garantie afférents aux contrats de location fournisseurs 2 500 - 584 - - - - 115 - 1 801
conclus au cours de l’exercice. Autres 1 710 - 1 710 - - - - - - -
débiteurs
CCA 1 557 - 1 557 - - - - - - -
Les remboursements de l’exercice se répartissent comme suit : Débiteurs
CCA - - - - - - - - - -
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 créditeurs
Emprunts auprès des établissements de crédit (1) (294 398) (227 219) Chiffres
d'affaires 204 985 73 292 23 013 82 328 2 460 1 632 6 122 2 803 13 335 -
Dettes de location financement (1) (17 104) (17 476)
Dépôts de garantie (2) (4 167) (22 917) Charges - - - - - - - - - -
externes
Remboursement d’emprunts (315 670) (267 613)
(*) Chiffre d’affaires avant retraitement IFRS.
(1) Il s’agit des remboursements des emprunts bancaires et des dettes de crédit-bail.
(2) Ce montant correspond aux dépôts de garantie restitués au cours de l’exercice. NOTE 34. ÉVÉNEMENTS POSTÉRIEURS AU 31 DÉCEMBRE 2022
RAS
NOTE 27. PROVISIONS
Les provisions ont évolué comme suit sur la période : RAPPORT D’AUDIT DES ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS
(En KMAD) 31/12/2020 31/12/2021 Dota- Autres Non AU 31 DÉCEMBRE 2022
tion Reprise vartiaions 31/12/2022 Courant courant
Provisions 22 332 32 324 2 430 - 7 020 41 774 39 160 2 614
Total 22 332 32 324 2 430 0 7 020 41 774 39 160 2 614
provisions
7, Boulevard Driss Slaoui Avia Business Center
20160 Casablanca Bd Sidi Abdellah Cherif - Casablanca Anfa
Aux Actionnaires de la société,
NOTE 28. DETTES FOURNISSEURS ARADEI CAPITAL S.A.
Route Secondaire 1029 Municipalité
Sidi Maârouf N°20280
Le poste fournisseurs se présente comme suit : Casablanca
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2022
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020 AUDIT DES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES
Dettes fournisseurs 350 206 179 474 199 533 Opinion
Nous avons effectué l’audit des états financiers consolidés de la Société ARADEI CAPITAL S.A. et de ses filiales (Le « groupe »), qui comprennent l’état
Total fournisseurs 350 206 179 474 199 533 consolidé de la situation financière au 31 décembre 2022, ainsi que l’état consolidé du résultat global, l’état consolidé des variations des capitaux propres
et le tableau consolidé des flux de trésorerie pour l’exercice clos à cette date, ainsi que les notes annexes, y compris un résumé des principales méthodes
comptables. Ces états financiers consolidés font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de 4.519.620 milliers de dirhams dont un bénéfice
net consolidé de 262.132 milliers de dirhams.
NOTE 29. AUTRES PASSIFS COURANTS Nous certifions que les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus, sont réguliers et sincères et donnent dans tous leurs aspects
significatifs, une image fidèle de la situation financière consolidée du groupe au 31 décembre 2022, ainsi que de sa performance financière consolidée
et de ses flux de trésorerie consolidés pour l’exercice clos à cette date, conformément aux Normes Internationales d’Information Financière (IFRS) telles
Les autres passifs courants se détaillent comme suit : qu’adoptées par l’Union Européenne.
Fondement de l’opinion
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020 Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes sont plus
amplement décrites dans la section « Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états financiers consolidés » du présent rapport. Nous sommes
Clients créditeurs, avances et acomptes reçus / indépendants du groupe conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états financiers consolidés au Maroc et nous nous sommes
12 500 8 669 26 813 acquittés des autres responsabilités déontologiques qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons
commandes obtenus sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit.
Dettes fiscales 146 764 109 178 95 078 Questions clés de l’audit
Les questions clés de l’audit sont les questions qui, selon notre jugement professionnel, ont été les plus importantes dans l’audit des états financiers
consolidés de la période considérée. Ces questions ont été traitées dans le contexte de notre audit des états financiers consolidés pris dans leur ensemble
Produits constatés d'avance 806 3 602 1 189 et aux fins de la formation de notre opinion sur ceux-ci, et nous n’exprimons pas une opinion distincte sur ces questions.
EVALUATION DES IMMEUBLES DE PLACEMENT ET LES IMMEUBLES DE PLACEMENT EN COURS DE CONSTRUCTION
Autres dettes diverses 258 603 74 857 74 592
Risque identifié
Total autres passifs courants 418 672 196 306 197 672 Au 31 décembre 2022, la juste valeur des immeubles de placement du groupe, comprenant principalement les centres commerciaux et galeries
commerciales, s’élève à 7.199 MMAD dont 1.285 MMAD sont détenus par Aradei Capital et 5.914 MMAD par les entités consolidées. Ces immeubles de
placement représentent 86% du total actif consolidé du groupe et incluent des immeubles de placement en cours de construction évalués au coût pour un
montant total de 530 MMAD.
NOTE 30. AUTRES PASSIFS NON COURANTS La détermination de la juste valeur s’appuie sur des évaluations externes indépendantes. Ces évaluations font appel au jugement professionnel pour les
méthodes et hypothèses utilisées et tiennent compte principalement des caractéristiques intrinsèques des actifs, en l’occurrence, les états locatifs, données
commerciales des loyers, taux de recouvrement des loyers et taux de rendement. Ce taux de rendement tient compte des caractéristiques de l’actif ainsi
Les autres passifs non courants se présentent comme suit : que des termes des contrats de bail.
Les immeubles de placement en cours de construction sont évalués au coût jusqu’à leur achèvement.
L’évaluation des immeubles de placement, y compris les immeubles de placement en cours de construction, constitue un point clé de l’audit en raison du
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020 niveau de jugement requis par l’expert indépendant pour ces évaluations et de l’importance de ce poste dans l’état de la situation financière consolidée et
l’état du résultat global consolidé.
Autres emprunts et dettes assimilées > 1 an 72 543 71 650 88 394 Réponse d’audit :
Dans le cadre de nos travaux de revue de la juste valeur des immeubles de placement du groupe Aradei Capital, nous avons procédé principalement aux
Total autres passifs non courants 72 543 71 650 88 394 procédures d’audit suivantes :
- Prise de connaissance du processus d’évaluation des immeubles de placement mis en place par le groupe Aradei Capital.
- Appréciation de la compétence et de l’indépendance de l’évaluateur externe mandaté par le groupe.
- Appréciation de la permanence et de la pertinence des méthodes de valorisation retenues par l’évaluateur externe, le périmètre des actifs expertisés ainsi
que les hypothèses de valorisation retenues en comparant les données des exercices 2021 et 2022.
NOTE 31. ENGAGEMENTS HORS BILAN - Réalisation de tests par échantillonnage sur la conformité des hypothèses retenues en matière de recouvrement et de taux d’occupation par rapport aux
états locatifs.
Garanties sur immeubles - Rapprochement des valeurs comptabilisées à la juste valeur avec les données ressortant du rapport de l’expert indépendant.
- Discussion avec le management sur le caractère raisonnable des hypothèses retenues en liaison avec les projets en développement.
- Tests substantifs de détails par échantillonnage sur les acquisitions au titre des actifs en cours valorisés au coût.
Les garanties concédées par le groupe sont récapitulées sur le tableau - Examen de la conformité de la méthodologie appliquée par le groupe aux normes comptables en vigueur et de la pertinence de l’information présentée
dans les comptes consolidés.
ci-dessous : Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états financiers consolidés
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états financiers consolidés, conformément aux Normes Internationales
Engagements donnés Engagements
d’Information Financière (IFRS), ainsi que du contrôle interne qu’elle considère comme nécessaire pour permettre la préparation d’états financiers
consolidés exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Entité Nantissement/ Hypothèque Avals et Cautions reçues Lors de la préparation des états financiers consolidés, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la capacité du groupe à poursuivre son exploitation, de
communiquer, le cas échéant, les questions se rapportant à la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf
si la direction a l’intention de liquider le groupe ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste ne s’offre à elle.
Aradei Capital 420 239 644 226 1 197 100 Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière du groupe.
GF DU GOLF 100 000 Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états financiers consolidés
Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états financiers consolidés pris dans leur ensemble sont exempts d’anomalies significatives, que
GF DU GOLF II 353 100 celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de délivrer un rapport de l’auditeur contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un niveau
élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute
SCCF 500 000 anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et elles sont considérées comme significatives lorsqu’il est
raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques que les utilisateurs des états
DBCC 117 000 financiers consolidés prennent en se fondant sur ceux-ci.
Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit
SPI 120 000 critique tout au long de cet audit. En outre :
- Nous identifions et évaluons les risques que les états financiers consolidés comportent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou
SCCD 469 000 d’erreurs, concevons et mettons en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants et appropriés pour
fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant
BEST LEISURE 5 000 d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
- Nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin de concevoir des procédures d’audit appropriées aux
circonstances, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne du groupe ;
SCCCB 9 714 58 550 - Nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction,
de même que des informations y afférentes fournies par cette dernière ;
KAZAK 177.801 - Nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les
éléments probants obtenus, quant à l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles de jeter un doute
AGADIRSANTE 99 749 105 456 important sur la capacité du groupe à poursuivre son exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus d’attirer
l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états financiers consolidés au sujet de cette incertitude ou, si ces informations
SALE INVEST 106 496 112 203 ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport.
Des événements ou situations futurs pourraient par ailleurs amener le groupe à cesser son exploitation ;
ASFI INVEST 53 377 59 084 - Nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états financiers consolidés, y compris les informations fournies dans les notes,
et apprécions si les états financiers consolidés représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière propre à donner une image fidèle ;
Total 694 575 2 816 420 1 197 100 - Nous obtenons des éléments probants suffisants et appropriés concernant les informations financières des entités et activités du groupe pour exprimer
une opinion sur les états financiers consolidés. Nous sommes responsables de la direction, de la supervision et de la réalisation de l’audit du groupe. Nous
assumons l’entière responsabilité de l’opinion d’audit.
NOTE 32. EFFECTIFS ET ENGAGEMENTS VIS-À-VIS DU PERSONNEL Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus des travaux d’audit et nos constatations importantes,
y compris toute déficience importante du contrôle interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.
L’effectif au 31 décembre 2022 est composé de 76 salariés, dont 70 Casablanca, le 05 avril 2023
représentent une ancienneté inférieure à dix ans, contre 70 salariés en 2021. Les Commissaires aux Comptes
La société n’a pas d’engagement postérieur à l’emploi vis-à-vis du

personnel entrant dans le champ d’application d’IAS 19.
COMPTES SOCIAUX AU 31/12/2022
BILAN COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES
Exercice Exercice Précédent OPERATIONS Totaux de Totaux l’exercice
Propres à Exercice l’exercice précédent
Actif (En MAD) Amortissements Net Net
Brut (En MAD) l’exercice Précédent 31/12/2022 31/12/2021
et Provisions 31/12/2022 31/12/2021 1 2 3=1+2
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (a) 73.175.065,48 54.580.928,17 18.594.137,31 21.906.599,78 I PRODUITS D’EXPLOITATION
Frais préliminaires 26.723.304,13 13.688.382,97 13.034.921,16 12.440.455,69 Ventes de marchandises
E
Charges à repartir sur plusieurs exercices 46.451.761,35 40.892.545,20 5.559.216,15 9.466.144,09 Ventes de biens et services produits 171.037.905,31 171.037.905,31 147.868.420,52
A X
Primes de remboursement des obligations Chiffres d’affaires 171.037.905,31 171.037.905,31 147.868.420,52
C IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (b) 71.203.270,63 4.320.428,83 66.882.841,80 66.912.655,99 P Variation de stock de produits
T Immobilisations en recherche et dévelop- 170.503,57 170.503,57 L Immobilisations produites pour l'Ese p/elle-même
pement Subvention d'exploitation
I O Autres produits d'exploitation
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4.210.080,06 3.728.466,42 481.613,64 511.427,83
F I Reprises d'exploitation; transfert de charges 23.254.797,46 23.254.797,46 13.331.216,54
Fonds commercial
TOTAL I 194.292.702,77 194.292.702,77 161.199.637,06
Autres immobilisations incorporelles 66.822.687,00 421.458,84 66.401.228,16 66.401.228,16 T
II CHARGES D’EXPLOITATION
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (c) 965.967.723,12 230.816.835,33 735.150.887,79 864.680.511,22 A Achats revendus de marchandises
I Terrains 307.547.731,02 307.547.731,02 392.778.831,02
T Achat consommes de matières et de fournitures 81.747.443,54 81.747.443,54 72.430.608,84
M Constructions 616.132.387,91 228.654.857,33 387.477.530,58 375.890.355,51 Autres charges externes 46.380.401,38 46.380.401,38 43.716.089,85
I Impôts et taxes 3.854.010,43 162.086,00 4.016.096,43 2.921.788,46
Installations techniques, matériel et outillage 2.263.164,85 423.788,03 1.839.376,82 912.217,12
M O Charges de personnel
Matériel de transport
O N Autres charges d'exploitation 768.663,74 768.663,74 783.770,17
Mobiliers, matériel de bureau et aménage- 1.563.801,84 499.302,85 1.064.498,99 1.203.903,56
B ments divers Dotations d'exploitation 51.362.397,86 51.362.397,86 52.737.538,79
Autres immobilisations corporelles 1.516.775,41 1.238.887,12 277.888,29 429.565,83 TOTAL II 184.112.916,95 162.086,00 184.275.002,95 172.589.796,11
I III RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) 10.017.699,82 -11.390.159,05
Immobilisations corporelles en cours 36.943.862,09 36.943.862,09 93.465.638,18
L F IV PRODUITS FINANCIERS
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (d) 1.670.213.133,99 1.670.213.133,99 1.463.854.157,99 Produits des titres de participation et autres titres 80.972.616,40 80.972.616,40 28.599.695,00
I I
Prêts immobilises immobilises
S Autres créances financières 165.685.854,03 165.685.854,03 165.926.378,03 N Gains de change 89.016,61 89.016,61 10.884,94
E Titres de participation 1.504.527.279,96 1.504.527.279,96 1.297.927.779,96 A Intérêts et autres produits financiers 57.782.938,87 57.782.938,87 54.122.962,06
Reprises financières; transfert de charges
Autres titres immobilises N TOTAL IV 138.844.571,88 138.844.571,88 82.733.542,00
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (e) C V CHARGES FINANCIERES
Diminution des créances immobilisées Charges d'intérêts 73.694.604,70 73.694.604,70 58.459.550,08
I
Augmentation des dettes de finance Pertes de changes 94.197,92 94.197,92 5.613,09
TOTAL I (a+b+c+d+e) 2.780.559.193,22 289.718.192,33 2.490.841.000,89 2.417.353.924,98 E Autres charges financières
STOCKS (f) R Dotations financières 305.964,30 305.964,30
TOTAL V 74.094.766,92 74.094.766,92 58.465.163,17
Marchandises
N VI RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) 64.749.804,96 24.268.378,83
A Matières et fournitures consommables VII RESULTAT COURANT ( III - VI) 74.767.504,78 12.878.219,78
C Produits en cours O VIII PRODUITS NON COURANTS
T Produits interm et produits resid N Produits des cessions d'immobilisations 133.500.000,00 133.500.000,00
I Subventions d'équilibre
F Produits finis
Reprises sur subventions d'investissement
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (g) 1.739.010.030,98 11.973.516,24 1.727.036.514,74 1.263.372.618,78 C Autres produits non courants 113.412,20 113.412,20 856.007,64
C Fournis débiteurs, avances et acomptes 10.929.344,31 670.007,90 10.259.336,41 10.560.099,25
I O Reprises non courantes; transferts de charges
Clients et comptes rattaches 271.104.065,20 10.720.038,34 260.384.026,86 186.399.076,67 TOTAL VIII 133.613.412,20 133.613.412,20 856.007,64
R U
C Personnel IX CHARGES NON COURANTES
U Etat 144.149.835,17 144.149.835,17 157.044.244,21 R Valeurs nettes d'amort des Immo cédées 131.320.289,76 131.320.289,76
L Comptes d'associés 175.388.515,00 175.388.515,00 1.556.880,00 A Subventions accordées
A Autres charges non courantes 8.693.589,50 8.693.589,50 783.581,62
Autres débiteurs 848.860.070,04 583.470,00 848.276.600,04 672.084.198,14 N Dotations non courantes aux amortiss et provision
N
T Compte de régularisation actif 288.578.201,26 288.578.201,26 235.728.120,51 TOTAL IX 140.013.879,26 140.013.879,26 783.581,62
T
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (h) 148.034.173,44 305.964,30 147.728.209,14 409.176.067,45
X RESULTAT NON COURANT ( VIII- IV ) -6.400.467,06 72.426,02
XI RESULTAT AVANT IMPOTS ( VII+ X ) 68.367.037,72 12.950.645,80
ECART DE CONVERSION - ACTIF (i) XII IMPOTS SUR LES RESULTATS 4.447.176,00 1.157.290,00
(Eléments circulants) XIII RESULTAT NET ( XI - XII ) 63.919.861,72 11.793.355,80
TOTAL II ( f+g+h+i) 1.887.044.204,42 12.279.480,54 1.874.764.723,88 1.672.548.686,23
XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) 466.750.686,85 244.789.186,70
T TRESORERIE - ACTIF 102.618.951,39 102.618.951,39 12.078.753,80 XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) 402.830.825,13 232.995.830,90
R Chèques et valeurs à encaisser
E XVI RESULTAT NET ( XIV - XV ) 63.919.861,72 11.793.355,80
S Banques, T G & CP 102.613.129,55 102.613.129,55 11.994.824,97 (1) Variation de stocks : stocks final - stocks initial ; augmentation (+) ; diminution (-)
O Caisses, régies d'avances et accréditifs 5.821,84 5.821,84 83.928,83 (2) Achats revendus ou consommes : achats - variation de stocks.
R
TOTAL III 102.618.951,39 102.618.951,39 12.078.753,80
TOTAL GENERAL I+II+III 4.770.222.349,03 301.997.672,87 4.468.224.676,16 4.101.981.365,01 ETAT DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION (E.S.G)
(En MAD) EXERCICE 31/12/2022 EXERCICE PRECEDENT 31/12/2021
Exercice Exercice Précédent 1 Ventes de marchandises ( en l'etat )
Passif (En MAD) 2 - Achats revendus de marchandises
31/12/2022 31/12/2021
CAPITAUX PROPRES 2.276.192.503,81 2.156.239.168,35 I = MARGES BRUTES SUR VENTES EN L'ETAT
Capital social ou personnel (1) 1.121.396.400,00 1.064.578.300,00 II + PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 171.037.905,31 147.868.420,52
F 3 Ventes de biens et services produits 171.037.905,31 147.868.420,52
moins : Actionnaires, capital souscrit non appelé
4 Variation de stocks de produits
I Prime d'emission, de fusion, d'apport 1.043.762.614,82 850.581.074,82 5 Immobilisations produites par lEse pour elle même
N Ecarts de reévaluation III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) 128.127.844,92 116.146.698,69
A Réserve légale 37.403.175,33 36.813.507,54 6 Achats consommes de matieres et fournitures 81.747.443,54 72.430.608,84
Autres reserves 9.710.451,94 192.472.930,19 7 Autres charges externes 46.380.401,38 43.716.089,85
N IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II+III ) 42.910.060,39 31.721.721,83
Report à nouveau (2)
E 8 + Subventions d'exploitation
Résultat net en instance d'affectation (2)
M Résultat net de l'exercice (2) 63.919.861,72 11.793.355,80 V 9 - Impôts et taxes 4.016.096,43 2.921.788,46
10 - Charges de personnel
E TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (a) 2.276.192.503,81 2.156.239.168,35
= EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) 38.893.963,96 28.799.933,37
N CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (b) OU INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E )
T Subventions d'investissement 11 + Autres produits d'exploitation
Provisions réglementées 12 - Autres charges d'exploitation 768.663,74 783.770,17
P
13 + Reprises d'exploitation: transfert de charges 23.254.797,46 13.331.216,54
E DETTES DE FINANCEMENT (c) 1.546.037.497,74 1.578.744.971,13 14 - Dotations d'exploitation 51.362.397,86 52.737.538,79
R Emprunts obligataires 925.000.000,00 971.428.571,45 VI = RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) 10.017.699,82 -11.390.159,05
VII RESULTAT FINANCIER 64.749.804,96 24.268.378,83
M Autres dettes de financement 621.037.497,74 607.316.399,68
VIII = RESULTAT COURANT ( + ou - ) 74.767.504,78 12.878.219,78
A IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) -6.400.467,06 72.426,02
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (d) 2.614.161,58 2.614.161,58 15 - Impôts sur les resultats 4.447.176,00 1.157.290,00
N
Provisions pour risques X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 63.919.861,72 11.793.355,80
E Provisions pour charges 2.614.161,58 2.614.161,58
II - CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) - AUTOFINANCEMENT
N ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (e)
1 RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - )
T Augmentation des créances immobilisées
* Benefice + 63.919.861,72 11.793.355,80
Diminution des dettes de financement
* Perte -
TOTAL I ( a+b+c+d+e ) 3.824.844.163,13 3.737.598.301,06 2 + Dotations d'exploitation 40.746.701,32 40.323.132,72
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (f) 332.730.983,82 297.936.376,62 3 + Dotations financieres
P Fournisseurs et comptes rattachés 93.339.768,84 88.172.920,38 4 + Dotations non courantes
A Clients créditeurs, avances et acomptes 1.166.036,78 287.774,21 5 - Reprises d'exploitation
S Personnel 6 - Reprises financieres
S 7 - Reprises non courantes
I Organismes sociaux
8 - Produits des cession des immobilisation 133.500.000,00
F Etat 35.078.711,38 20.105.175,03
9 + Valeurs nettes des immobilisations cedees 131.320.289,76
Comptes d'associés 638.304,09 638.304,09
C I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) 102.486.852,80 52.116.488,52
Autres créanciers 127.090.485,95 117.486.718,59 10 - Distributions de benefices 193.966.166,26 131.475.420,05
I
R Comptes de régularisation - passif 75.417.676,78 71.245.484,32 II AUTOFINANCEMENT -91.479.313,46 -79.358.931,53
C AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (g) 5.579.754,73 5.579.754,73
U III . CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (C.A.F) «METHODE SOUSTRACTIVE»
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (h)( Elements circulants )
EBE / IBE 38.893.963,96 28.799.933,37
TOTAL II ( f+g+h ) 338.310.738,55 303.516.131,35
1 + Transfert de charge 14.571.766,33 7.253.956,54
T TRESORERIE PASSIF 305.069.774,48 60.866.932,60
2 + Autres produits d'exploitation
R Crédits d'escompte 3 - Autres charges d'exploitation 768.663,74 783.770,17
E Crédit de trésorerie 300.000.000,00 50.000.000,00
S 4 + Reprise d'exploitation actif circulant 8.683.031,13 6.077.260,00
O Banques ( soldes créditeurs ) 5.069.774,48 10.866.932,60 5 - Dotation d'exploitation actif circulant 10.615.696,54 12.414.406,07
R TOTAL III 305.069.774,48 60.866.932,60 6 + Produits financiers 138.844.571,88 82.733.542,00
TOTAL I+II+III 4.468.224.676,16 4.101.981.365,01 7 - Charges financières 74.094.766,92 58.465.163,17
(1) Capital personnel débiteur 8 + Produits non courants 113.412,20 856.007,64
(2) Bénéficiaire (+) déficitaire (-) 9 - Charges non courantes 8.693.589,50 783.581,62
10 - Impôts sur les résultat 4.447.176,00 1.157.290,00
I 11 = CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT 102.486.852,80 52.116.488,52
12 - Distibution des bénéfices 193.966.166,26 131.475.420,05
II = AUTOFINANCEMENT -91.479.313,46 -79.358.931,53
TABLEAU DE FINANCEMENT (En MAD) TABLEAU DES AMORTISSEMENTS (En MAD)
I. SYNTHESE DES MASSES DU BILAN Amortissements Cumul d’amortis-
Cumul début Dotation de sur immobilisa- sement fin
NATURE exercice l’exercice tions sorties exercice
EXERCICE EXERCICE VARIATION A-B 1 2 3 4=1+2-3
MASSES N N-1 Emplois Ressources
a b IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS 42.832.413,07 11.748.515,10 54.580.928,17
C d
* Frais préliminaires 8.346.752,14 5.341.630,83 13.688.382,97
1 Financement permanent 3.824.844.163,13 3.737.598.301,06 87.245.862,07
* Charges à répartir sur plusieurs exercices 34.485.660,93 6.406.884,27 40.892.545,20
2 Moins actif immobilisé 2.490.841.000,89 2.417.353.924,98 73.487.075,91
* Primes de remboursement obligations
3 = FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (A) 1.334.003.162,24 1.320.244.376,08 13.758.786,16
4 Actif circulant 1.874.764.723,88 1.672.548.686,23 202.216.037,65 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 4.290.614,64 29.814,19 4.320.428,83
5 Moins Passif circulant 338.310.738,55 303.516.131,35 34.794.607,20 * Immobilisation en recherche et développement 170.503,57 170.503,57
6 = BESOINS DE FINANCEMENT GLOBAL (B) 1.536.453.985,33 1.369.032.554,88 167.421.430,45 * Brevets, marques, droits et valeurs similaires 3.698.652,23 29.814,19 3.728.466,42
7 TRESORERIE NETTE (ACTIF -PASSIF) (A-B) -202.450.823,09 -48.788.178,80 153.662.644,29 * Fonds commercial
* Autres immobilisations incorporelles 421.458,84 421.458,84
II. EMPLOIS ET RESSOURCES
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 201.848.463,30 28.968.372,03 230.816.835,33
EXERCICE N EXERCICE N-1 * Terrains
EMPLOIS RESSOURCES EMPLOIS RESSOURCES * Constructions 200.122.929,65 28.531.927,68 228.654.857,33
I. RESSOURCES STABLES DE L’EXERCICE * Installations techniques, matériel et outillage 278.425,79 145.362,24 423.788,03
* AUTOFINANCEMENT (A) -91.479.313,46 -79.358.931,53 * Matériel de transport
* Capacité d’autofinancement 102.486.852,80 52.116.488,52 * Mobilier, matériel de bureau et aménagement 359.898,28 139.404,57 499.302,85
* Autres immobilisations corporelles Informatique 1.087.209,58 151.677,54 1.238.887,12
- Distributions de bénéfices 193.966.166,26 131.475.420,05
* Immobilisations corporelles en cours
* CESSIONS ET REDUCTIONS D’IMMOBILISATIONS 138.059.500,00 34.363,00
(B) TOTAL GENERAL 248.971.491,01 40.746.701,32 289.718.192,33
* Cessions d’immobilisations incorporelles
* Cessions d’immobilisations corporelles 138.059.500,00 DETAIL DES NON-VALEURS (En MAD)
* Cessions d’immobilisations financières
* Récupérations sur créances immobilisées 34.363,00 COMPTE PRINCIPAL INTITULE MONTANT AU 31/12/2022
* AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES 249.999.640,00 2111 Frais de constitution
ET ASSIMILES (C) 2112 Frais préalable au démarrage
* Augmentations de capital, apports 249.999.640,00 2113 Frais d'augmentation du capital 26.708.154,13
* Subvention d’investissement 2114 Frais sur opérations de fusions, de sissions et de transformation 15.150,00
* AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT 121.446.234,80 808.633.926,87 2116 Frais de prospection
(D) (nettes de primes de remboursement) 2117 Frais de publicité
TOTAL I. RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) 418.026.061,34 729.309.358,34 2118 Autres frais préliminaires
II. EMPLOIS STABLES DE L’EXERCICE 2121 Frais d'acquisition des immobilisations 13.167.733,50
ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS 241.677.514,36 578.123.304,41 2125 Frais d'émission des emprunts
D’IMMOBILISATIONS (E) 2128 Autres charges à répartir 33.284.027,85
* Acquisitions d’immobilisations incorporelles 2130 Primes de remboursement des obligations
* Acquisitions d’immobilisations corporelles 35.318.538,36 21.084.889,41 TOTAL 73.175.065,48
* Acquisitions d’immobilisations financières 206.358.976,00 557.038.415,00
* Augmentation des créances immobilisées
TABLEAU DES PLUS OU MOINS VALUES SUR CESSIONS
* REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F)
* REMBOURSEMENT DES DETTES DE 154.153.708,19 102.451.790,10
OU RETRAITS D’IMMOBILISATIONS (En MAD)
FINANCEMENT (G)
Date de cession Compte Amortissements Valeur nette
* EMPLOIS EN NON VALEURS (H) 8.436.052,63 4.020.550,01 Montant brut Produit de cession Plus values Moins values
ou de retrait principal cumulés d’amortissements
TOTAL II. EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 404.267.275,18 684.595.644,52 17/11/2022 2311 4.559.500,00
III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT 167.421.430,45 39.945.307,97 07/12/2022 2311 80.671.600,00 80.671.600,00 82.851.310,24 2.179.710,24
GLOBAL
07/12/2022 2392 50.648.689,76 50.648.689,76 50.648.689,76
IV. VARIATION DE LA TRESORERIE 153.662.644,29 84.659.021,79
TOTAL GENERAL 571.688.705,63 571.688.705,63 769.254.666,31 769.254.666,31 Total 135.879.789,76 131.320.289,76 133.500.000,00 2.179.710,24
TABLEAU DES IMMOBILISATIONS AUTRES QUE FINANCIERES (En MAD)

MONTANT BRUT AUGMENTATION DIMINUTION MONTANT BRUT
NATURE
DEBUT EXERCICE Acquisition Production pour elle-même Virement Cession Retrait Virement FIN EXERCIE
IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS 64.739.012,85 8.436.052,63 73.175.065,48
* Frais préliminaires 20.787.207,83 5.936.096,30 26.723.304,13
* Charges à répartir sur plusieurs exercices 43.951.805,02 2.499.956,33 46.451.761,35
* Primes de remboursement obligations
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 71.203.270,63 71.203.270,63
* Immobilisation en recherche et développement 170.503,57 170.503,57
* Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4.210.080,06 4.210.080,06
* Fonds commercial
* Autres immobilisations incorporelles 66.822.687,00 66.822.687,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 1.066.528.974,52 35.318.538,36 37.643.330,99 131.320.289,76 4.559.500,00 37.643.330,99 965.967.723,12
* Terrains 392.778.831,02 80.671.600,00 4.559.500,00 307.547.731,02
* Constructions 576.013.285,16 2.475.771,76 37.643.330,99 616.132.387,91
* Installations techniques, matériel et outillage 1.190.642,91 1.072.521,94 2.263.164,85
* Matériel de transport
* Mobilier, matériel de bureau et aménagement 1.563.801,84 1.563.801,84
* Autres immobilisations corporelles Informatique 1.516.775,41 1.516.775,41
* Immobilisations corporelles en cours 93.465.638,18 31.770.244,66 50.648.689,76 37.643.330,99 36.943.862,09
TOTAL GENERAL 1.202.471.258,00 43.754.590,99 37.643.330,99 0,00 131.320.289,76 4.559.500,00 37.643.330,99 1.110.346.059,23
TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION (En MAD)

Raison sociale Participation Prix d’acquisition Valeur Extrait des derniers états de synthèse de la société émetrice Produits inscrits
de la société émettrice Secteur d’activité Capital social au capital en % global comptable nette au C.P.C de l’exercice
Date Clôture Situation nette Résultat net
BREG GESTION 40.000.000,00 100% 40.000.000,00 40.000.000,00 31/12/2022 20.235.789,33 -1.389.903,90
GF DU GOLF CENTRE COM 50.000.000,00 100% 62.442.875,00 62.442.875,00 31/12/2022 77.516.358,02 20.945.304,13 19.200.000,00
GF DU GOLF II CENTRE COM 40.000.000,00 100% 72.122.898,00 72.122.898,00 31/12/2022 61.023.943,37 15.667.290,05 11.999.760,00
GF DU GOLF III IMMOBILIER 2.500.000,00 100% 5.287.000,00 5.287.000,00 31/12/2022 2.690.512,29 75.912,60 250.000,00
CASH AND CARRY WHOLE COMMERCE 630.000,00 100% 630.000,00 630.000,00 31/12/2022 825.814,41 -30.445,53
CENTRE K CENTRE COM 3.000.000,00 100% 13.834.800,00 13.834.800,00 31/12/2022 5.666.856,89 2.447.452,85 1.400.000,00
SPI HSC CENTRE COM 32.000.000,00 100% 78.740.221,40 78.740.221,40 31/12/2022 9.952.767,62 -4.436.427,13
SCCM CENTRE COM 100.000,00 100% 58.750.560,34 58.750.560,34 31/12/2022 -72.502,90 -503.186,77
SCCRC PI 100.000,00 100% 100.000,00 100.000,00 31/12/2022 -10.753,92 -7.825,21
SCCD CENTRE COM 80.500.000,00 100% 59.348.048,35 59.348.048,35 31/12/2022 95.055.986,32 14.589.708,74 299.997,02
FCE JAD CENTRE COM 10.000.000,00 100% 41.029.233,67 41.029.233,67 31/12/2022 11.490.445,37 542.015,55 1.700.000,00
FCE SAF CENTRE COM 15.000.000,00 100% 22.077.753,72 22.077.753,72 31/12/2022 7.528.825,99 -1.051.454,57
SCCS SA CENTRE COM 50.000.000,00 100% 107.310.926,64 107.310.926,64 31/12/2022 38.835.031,84 5.683.594,51
SCCF CENTRE COM 50.000.000,00 100% 194.380.253,75 194.380.253,75 31/12/2022 62.466.265,40 7.785.690,04 7.599.969,60
BEST LEISURE LOISIRS 20.000.000,00 100% 23.203.194,09 23.203.194,09 31/12/2022 5.591.215,24 296.674,36
SCCFOUNTY CENTRE COM 12.000.000,00 100% 26.311.200,00 26.311.200,00 31/12/2022 6.440.104,04 -1.255.987,27
SCCCBOUSKOURA CENTRE COM 11.500.000,00 100% 20.810.800,00 20.810.800,00 31/12/2022 2.085.584,78 -2.485.209,00
DBCC CENTRE COM 65.000.000,00 100% 65.000.000,00 65.000.000,00 31/12/2022 51.559.829,73 -1.378.081,21
SAND BAY REAL ETATE IMMOBILIER 300.000,00 99,87% 299.600,00 299.600,00 31/12/2022 40.585,12 -14.103,21
CLEO PIERRE SPI-RFA OPCI 570.822.068,12 100% 557.038.415,00 557.038.415,00 31/12/2022 608.848.390,10 38.030.286,08 38.522.889,78
AKDITAL IMMO IMMOBILIER 55.800.000,00 51% 55.800.000,00 55.800.000,00 31/12/2022 86.418.802,38 -4.387.830,75
SELA PLAZA CASABLANCA CENTRE COM 10.000,00 95% 9.500,00 9.500,00 31/12/2022 23.695,16 13.695,16
Total 1.109.262.068,12 1.504.527.279,96 1.504.527.279,96 - 1.154.213.546,58 89.137.169,52 80.972.616,40
TABLEAU DES PROVISIONS (En MAD) TABLEAU DES SURETES REELLES DONNEES OU RECUES (En MAD)
DOTATIONS REPRISES Valeur comptable
Montant début Montant fin Date et lieu
NATURE TIERS CREDITEURS OU Montant couvert Nature Objet nette de la sûreté
Non cou- d’inscrip-
Financières Non
exercice cou- exercice TIERS DEBITEURS par la sûreté (1) (2) (3) donnée
Exploitation Financières Exploitation tion
rantes rantes au
1. Provisions pour - Sûretés données
dépréciation de
l’actif imobilisé 300.238.500,00 Nantissement Emprunt CLEO PIERRE
BMCI
(Filiale)
2. Provisions
réglementées 100.000.000,00 Garantie (cession des
CFG
créances professionnelles)
3. Provisions 20.000.000,00 Garantie (cession des
durables pour 2.614.161,58 2.614.161,58 CFG
créances professionnelles)
risques et charges
SOUS TOTAL (A) 2.614.161,58 2.614.161,58

4. Provi. pour
dépréciation actif 10.040.850,83 10.615.696,54 305.964,30 8.683.031,13 12.279.480,54
circulant - Sûretés reçues
5. Autres Provi-
sions pour risques 5.579.754,73 5.579.754,73
& charges
6. Provi. pour
dépréciation
comptes trésorie
(1) Gage : 1 - Hypothèque : 2 - Nantissement : 3 - Warrant : 4 - Autres : 5 - (à préciser)
SOUS TOTAL (B) 15.620.605,56 10.615.696,54 305.964,30 8.683.031,13 17.859.235,27
(2) Préciser si la sûreté est donnée au profit d’entreprises ou de personnes tierces (sûretés données) [ entreprises liées,
TOTAL (A + B) 18.234.767,14 10.615.696,54 305.964,30 8.683.031,13 20.473.396,85 associés, membres du personnel ]
(3) Préciser si la sûreté reçue par l’entreprise provient de personnes tierces autres que le débiteur (sûretés reçues)
TABLEAU DES CREANCES (En MAD)

ANALYSE PAR ECHEANCE AUTRES ANALYSES
Montants représentés
CREANCES TOTAL Montants sur l’Etat et organismes Montants sur les entreprises
Plus d’un an Moins d’un an Echues et non recouvrées Montants en devises par effets
publics liées
DE L'ACTIF IMMOBILISE 165.685.854,03 165.666.378,03 19.476,00
- Prêts immobilisés
- Autres créances financières 165.685.854,03 165.666.378,03 19.476,00
DE L'ACTIF CIRCULANT 1.739.010.030,98 1.061.731.739,20 677.278.291,78 148.709.335,17 1.235.477.812,78
- Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 10.929.344,31 10.439.547,25 489.797,06
- Clients et comptes rattachés 271.104.065,20 151.450.278,64 119.653.786,56 236.419.538,82
- Personnel
- Etat 144.149.835,17 138.327.633,83 5.822.201,34 144.149.835,17 2.378.124,03
- Comptes d'associés 175.388.515,00 1.556.880,00 173.831.635,00
- Autres débiteurs 848.860.070,04 524.036.528,64 324.823.541,40 4.559.500,00 708.790.046,32
- Comptes de régularisation - Actif 288.578.201,26 235.920.870,84 52.657.330,42 287.890.103,61
TOTAUX 1.904.695.885,01 1.227.398.117,23 677.297.767,78 148.709.335,17 1.235.477.812,78
TABLEAU DES DETTES (En MAD)

Montants représentés
DETTES TOTAL
Montants vis-à-vis de Montants vis-à-vis des par effets
Plus d’un an Moins d’un an Echues et non payées Montants en devises l’Etat et organismes publics entreprises liées
DE FINANCEMENT 1.546.037.497,74 1.424.591.262,94 121.446.234,80
- Emprunts obligataires 925.000.000,00 925.000.000,00
- Autres dettes de financement 621.037.497,74 499.591.262,94 121.446.234,80
DU PASSIF CIRCULANT 332.730.983,82 141.862.037,01 190.868.946,81 35.078.711,38 204.266.642,74 2.351.682,48
- Fournisseurs et comptes rattachés 93.339.768,84 48.990.883,83 44.348.885,01 53.212.377,90 2.351.682,48
- Clients créditeurs, avances et acomptes 1.166.036,78 287.774,21 878.262,57
- Personnel
- Organismes sociaux
- Etat 35.078.711,38 24.081.193,26 10.997.518,12 35.078.711,38
- Comptes d'associés 638.304,09 638.304,09
- Autres créanciers 127.090.485,95 10.788.911,02 116.301.574,93 121.602.796,44
- Comptes de régularisation - Passif 75.417.676,78 57.074.970,60 18.342.706,18 29.451.468,40
TOTAUX 1.878.768.481,56 1.566.453.299,95 312.315.181,61 35.078.711,38 204.266.642,74 2.351.682,48
ENGAGEMENTS FINANCIERS RECUS OU DONNES HORS DETAIL DE LA TAXE SUR LA VALEUR AJOUTEE (En MAD)
OPERATIONS DE CREDIT-BAIL (En MAD)
Solde au début de Opérations comp- Déclérations
Solde fin d’exercice
NATURE l’exercice tables de l’exercice TVA de l’exercice
ENGAGEMENTS DONNES Montants Exercice Montants Exercice Précédent (1 + 2 - 3 = 4)
1 2 3
Avals et cautions
A. T.V.A. Facturée 14.570.363,64 43.715.174,42 32.151.549,00 26.133.989,06
Emprunt obligataire 200.000.000,00 200.000.000,00
B. T.V.A. Récuperable 29.679.498,20 42.214.363,36 41.345.755,21 30.548.106,35
BCP 35.140.000,00
BCP 56.000.000,00 * sur charges 23.800.303,29 26.665.094,51 28.153.622,17 22.311.775,63
AWB 30.500.000,00 30.500.000,00 * sur immobilisations 5.879.194,91 15.549.268,85 13.192.133,04 8.236.330,72
BMCE 33.000.000,00
C. T.V.A. dûe ou crédit -15.109.134,56 1.500.811,06 -9.194.206,21 -4.414.117,29
CFG 56.700.000,00 56.700.000,00 de T.V.A = (A - B)
DOUANE 1.000.000,00 1.000.000,00
CIH 75.000.000,00 75.000.000,00
BMCI 128.026.000,00 128.026.000,00
SG 33.000.000,00 33.000.000,00 PASSIFS EVENTUELS
CFG 120.000.000,00
TOTAL 644.226.000,00 648.366.000,00 Conformément à la législation en vigueur, les exercices 2018 à 2021 ne sont pas encore
prescrits. Les déclarations fiscales de la société ARADEI CAPITAL (Ex VECTEUR LV) SA re-
(1) Dont engagements à l’égard d’entreprises liées
latives auxdits exercices peuvent faire l’objet de contrôle par l’administration fiscale et de
ENGAGEMENTS RECUS Montants Exercice Montants Exercice Précédent rappels éventuels d’impôts, taxes et CNSS.
Avals et cautions
Caution hypothécaire SCCD 469.000.000,00 469.000.000,00
Au titre de la période non prescrite, les impôts émis par voie de rôles peuvent également
faire l’objet de révision.
Caution hypothécaire GF GOLF II 228.100.000,00 228.100.000,00

Caution hypothécaire SCCF 500.000.000,00 500.000.000,00
TOTAL 1.197.100.000,00 1.197.100.000,00
TABLEAU DES BIENS EN CREDIT BAIL (En MAD)
Cumul des exercices Redevances restant à payer
Date de la 1ère Durée du contrat Valeur estimée du bien à la Durée théorique Montant de l’exercice Prix d’achat résiduel en
Rubriques échéance en mois date du contrat d’amortissement du bien précédents des des redevances fin de contrat Observations
1 redevances A moins d’un an A plus d’un an 11
2 3 4 5 7 8 9 10
6
TERRAIN 31/10/2012 240 150.000.000,00 20 114.612.732,54 12.390.565,68 12.390.565,68 108.417.449,70 15.000.000,00 TF N134965/06
USINE YAZAKI 01/01/2019 87 109.254.127,35 20 46.810.330,92 15.603.443,64 15.603.443,64 35.107.748,19 30.000.000,00 TF N127401/05
TOTAUX 259.254.127,35 161.423.063,46 27.994.009,32 27.994.009,32 143.525.197,89 45.000.000,00
DETAIL DES POSTES DU C.P.C. (En MAD) PASSAGE DU RESULTAT NET COMPTABLE AU RESULTAT
POSTE PRODUITS D’EXPLOITATION Exercice Exercice Précédent
NET FISCAL (En MAD)
611 Achats revenus de marchandises PRODUITS D’EXPLOITATION MONTANT MONTANT
- Achats de marchandises I. RESULTAT NET COMPTABLE
- Variation des stocks de marchandises * Bénéfice net 63.919.861,72
Total * Perte nette
612 Achats consommés de matières et fournitures II. REINTEGRATIONS FISCALES 42 495 209,37
- Achats de matière premières………………………………………………..
1. Courantes
- Variation des stocks de matières premières…………………………………..
- Achats des exercices anterieurs
- Achats matières, fournitures consommables………………………………. 21.225,70 2.840,65
- RRR obtenus des exercice anterieurs
- Variation des stocks de matières, fournitures………………………………..
- Autres charges des exercice anterieurs
- Achats d'emballages……………………………………………………………
- Impôts et taxes des exercices anterieurs 162.086,00
- Variation des stocks d'emballages……………………………………………..
- Charges de personnel exercices anterieurs
- Achats non stockés de matières et de fournitures…………………………… 1.290.974,63 1.406.993,09
- Dotation d'exploitation exercices anterieurs
- Achats de travaux, études et prestation de services………………………. 80.435.243,21 70.983.545,17
- Charges d'intérêt des exercices antérieurs
Total 81.747.443,54 72.393.378,91
- Pertes de changes exercice anterieurs
613 Autres charges externes
- Locations et charges locatives 283.173,91 1.630.936,97 - Autres charges financières exercice anterieurs
- Redevances de crédit-bail 27.994.009,32 26.693.722,35 - Dotation financières des exercices anterieurs

- Entretient et réparations 887.077,24 515.081,60 - Redevances crédit-bail
- Primes d'assurances 1.009.316,99 994.376,36 - Cadeaux non déductibles 303.600,00
- Rémunérations du personnel extérieur à l'entreprise - Dons non déductible
- Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 14.453.671,18 11.346.379,47
- Redevances pour brevets, marque, droits ... 108.350,79 52.200,00 2. Non courantes
614 - Transports - IS 2022 4.447.176,00
- Déplacements, missions et réceptions 58.538,91 14.229,40 - V.N.A des immo cédées 20.318.750,63
- Reste du poste des autres charges externes 1.586.263,04 2.469.163,70 - Provisions pour clients douteux 8.996.320,33
Total 46.380.401,38 43.716.089,85 - Pénalités et amendes fiscales 1.797.691,80
617 Charges de personnel - Autres charges non courantes 6.072.493,47
- Rémunération du personnel - Créances devenues irrécouvrables 91.126,84
- Charges sociales - Provisions pour dépréciation des titres et valeur de place. 305.964,30
- Reste du poste des charges de personnel
Total
III. DEDUCTIONS FISCALES
618 Autres charges d'exploitation
1. Courantes
- Jetons de présence 768.663,74 783.770,17
- Revenus des TP Abattement 100% 42.449.726,62
- Pertes sur créances irrécouvrables
- Revenus des TP OPCI Abattement 60% 23.113.733,87
- Reste du poste des autres charges d'exploitation
- Reprise Provisions clients douteux réintégrés en 2021 2.296.762,32
Total 768.663,74 783.770,17
638 Autres charges financières
- Charges nettes sur cessions de titres et valeurs de placement 2. Non courantes
- Reste du poste des autres charges financières
Total
658 Autres charges non courantes Total 106.415.071,09 67.860.222,81
- Pénalités sur marchés et débits 25.077,25 IV. RESULTAT BRUT FISCAL
- Rappels d'impôts (autres qu'impôts sur les résultats) - Bénéfice brut (A) 38.554.848,28
- Pénalités et amendes fiscales et pénales 1.772.614,55 38.413,00 - Déficit brut (B)
- Créances devenues irrécouvrables 823.404,23 V. REPORTS DEFICITAIRES IMPUTES (C) (1) 19.427.211,24
- Reste du poste des autres charges non courantes 6.072.493,47 745.168,62 - Exercice n - 4
Total 8.693.589,50 783.581,62 - Exercice n - 3
711 Ventes de marchandises
- Exercice n - 2 7.105.735,91
- Ventes de marchandises au Maroc
- Exercice n - 1 12.321.475,33
- Ventes de marchandises a l'étranger
- Amort fiscalement différés imputés
- Reste du poste des ventes de marchandises
VI. RESULTAT NET FISCAL
Total
- Bénéfice net fiscal (A - C) 19.127.637,04
712 Ventes de biens et services produits
- Déficit net fiscal (B)
- Ventes de biens au Maroc
VII. CUMUL DES AMORTISSEMENTS FISCALEMENT DIFFERES
- Ventes de biens a l'étranger
VIII. CUMUL DES DEFICITS FISCAUX RESTANT A REPORTER
- Ventes de services au Maroc 171.070.650,11 147.798.420,36
- Exercice n - 4
- Ventes de services a l' étranger
- Redevances pour brevets, marques, droits - Exercice n - 3
- Reste du poste des ventes de biens et services produits -32.744,80 70.000,16 - Exercice n - 2
Total 171.037.905,31 147.868.420,52 - Exercice n - 1
713 Variation des stocks de produits (1) Dans la limite du montant du bénéfice brut fiscal (A)
- Variation des stocks de produits en cours
- Variation des stocks de biens produits
- Variation des stocks de services en cours DETERMINATION DU RESULTAT COURANT APRES IMPOTS (En MAD)
Total
I. DETERMINATION DU RESULTAT MONTANT
718 Autres produits d'exploitation
- Jetons de présence reçus - Résultat courant d’après C.P.C. (+/-) 74.767.504,78
- Reste du poste (produits divers)
- Réintégrations fiscales sur opérations courantes (+) 465.686,00
Total
- Déductions fiscales sur opérations courantes (-) 67.860.222,81
719 Reprises d'exploitation & transf. de charges
- Reprises 8.683.031,13 6.077.260,00 - Résultat courant théoriquement imposable (=) 7.372.967,97
- Transferts de charges 14.571.766,33 7.253.956,54 - Impôt théorique sur résultat courant (-) 2.285.620,07
Total 23.254.797,46 13.331.216,54
- Résultat courant après impôts (=) 5.087.347,90
738 Intérêts et autres produits financiers
- Intérêts et produits assimilés 8.954.433,79 8.954.433,79
- Revenus des créances rattachées à des participations II. INDICATION DU REGIME FISCAL ET DES AVANTAGES OCTROYES PAR LES CODES
DES INVESTISSEMENTS OU PAR DES DISPOSITIONS LEGALES SPECIFIQUES
- Revenus des titres et valeurs de placement 1.591.995,70 4.387.867,16
NEANT
- Produits nets / cessions de titres et valeurs de placement
- Reste du poste intérêts et autres produits financiers 47.236.509,38 40.780.661,11
Total 57.782.938,87 54.122.962,06
PRINCIPALES METHODES D’EVALUATION SPECIFIQUES ETAT DES DEROGATIONS (En MAD)
A L’ENTREPRISE (En MAD) JUSTIFICATION INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR LE PATRIMOINE,
INDICATION DES DEROGATIONS
DES DEROGATIONS LA SITUATION FINANCIERE ET LES RESULTATS
INDICATION DES METHODES D’EVALUATION APPLIQUEES PAR L’ENTREPRISE
I. Dérogations aux principes comptables
NEANT
Ne sont reprises ci-dessous que les méthodes propres à la Société. fondamentaux
I-ACTIF IMMOBILISE II. Dérogations aux méthodes d’évaluation
A-EVALUATION A L'ENTREE III. Dérogations aux règles d’établissement

1. Immobilisations en non valeurs Coût d'acquisition et de présentation des états de synthèse
2. Immobilisations incorporelles Coût d'acquisition
3. Immobilisations corporelles Coût d'acquisition
4. Immobilisations financières Coût d'acquisition ETAT DES CHANGEMENTS DE METHODES (En MAD)
Lors de leur entrée dans le patrimoine de l’entreprise, les immobilisations sont enregistrées :
- à leur coût d’acquisition(prix d’achat et frais accessoires) pour celles acquises à titre onéreux NATURE DES CHANGEMENTS JUSTIFICATION INFLUENCE SUR LE PATRIMOINE LA SITUATION
- à leur valeur vénale pour celles acquises à titre gratuit DU CHANGEMENT FINANCIERE ET LES RESULTATS
- à leur coût de production pour celles produites par l’entreprise I. CHANGEMENTS AFFECTANT LES METHODES
NEANT
B- CORRECTION DE VALEUR D’EVALUATION
1. Méthodes d'amortissements Linéaire

II. CHANGEMENTS AFFECTANT LES REGLES DE
L’amortissement des immobilisations est effectué sur la durée normale d’utilisation du bien.
PRESENTATION
Les taux sont fixés en conformité avec l’expérience et les usages du secteur d’activité.
2. Méthodes d'évaluation des provisions pour dépréciation
Une provision pour dépréciation est constatée dès qu’une moins-value est constatée ou est probable sur une immo-
bilisation qui reste dans le patrimoine.
Le niveau de la provision est évalué avec une certaine précision. Il est déterminé par rapport à un référentiel qui est
la valeur actuelle du bien concerné. AFFECTATION DES RESULTATS INTERVENUE AU COURS
3. Méthodes de détermination des écarts de Conversion - Actif DE L’EXERCICE (En MAD)
Ils sont déterminé par la différence entre la valeur historique de la monnaie étrangère et sa valeur actuelle en fin
d’exercice.
II-ACTIF CIRCULANT (hors trésorerie) MONTANT MONTANT
A-EVALUATION A L'ENTREE A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS
1. Stocks Coût de revient
- Décision du 19/04/2022 - Réserve légale 589.667,79
Le stock de matières premières est valorisé au dernier coût d’achat et le stock de produits finis au coût de production.
- Report à nouveau - Autres réserves
2. Créances Valeur Nominale
Les créances sont retenues en comptabilité pour leur valeur nominale et, par prudence, une provision pour dépré- - Résultats nets en instance d'affectation - Tantièmes
ciation est constituée lorsqu’il apparaît une perte probable. - Résultat net de l’exercice N-1 11.793.355,80 - Dividendes 193.966.166,26
3. Titres et valeurs de placement Coût d'acquisition
- Prélèvements sur les réserves - Autres affectations
Les titres et valeurs de placement sont tenus en comptabilité pour leur valeur d’achat.
- Autres prélèvements 182.762.478,25 - Report à nouveau
B-CORRECTIONDEVALEUR
TOTAL A 194.555.834,05 TOTAL B 194.555.834,05
1, Méthodes d'évaluation des provisions pour dépréciation Evaluation par client en fonction du risque de
non recouvrement des créances TOTAL A = TOTAL B
Les créances certaines dans leur principe mais dont le recouvrement (en partie ou en totalité) apparaît incertain
pour des raisons diverses, font l’objet d’une provision. La provision est constatée dès qu’apparaît une perte probable.
Le montant de cette provision est apprécié compte tenu des circonstances et du principe de prudence.
Il est déterminé hors TVA.
2, Méthodes de détermination desécarts de conversion-actif
RESULTATS ET AUTRES ELEMENTS CARACTERISTIQUES DE
Ils sont déterminé par la différence entre la valeur historique de la monnaie étrangère et sa valeur actuelle en fin
L’ENTREPRISE AU COURS DES TROIS DERNIERS EXERCICES (En MAD)
d’exercice.
III-FINANCEMENTPERMANENT Exercice Exercice Exercice
NATURE DES INDICATIONS 2020 2021 2022
- Dettes de financement :
SITUATION NETTE DE L’ENTREPRISE
Les dettes de financement sont enregistrées pour leur valeur nominale de remboursement.
Une augmentation de valeur des dettes de financement jugée irréversible est un complément de dette comptabili- Capitaux propres plus capitaux propres assimilés moins 2.245.705.360,28 2.134.332.568,57 2.257.598.366,50
sé comme tel. immobilisations en non-valeurs
Lorsque l’augmentation n’est pas définitive, elle est constatées sous forme de provision.
La diminution de valeur, lorsqu’elle est jugée irréversible, est une réduction de dette comptabisée comme telle. OPERATIONS ET RESULTATS DE L’EXERCICE
Lorsque la diminution n’est pas définitive, elle n’affecte pas l’évaluation dudit élément qui est maintenu en compta-
bilité pour sa valeur nominale. 1. Chiffre d'affaires hors taxes 108.251.531,97 147.868.420,52 171.037.905,31
IV-PASSIFCIRCULANT(horstrésorerie) 2. Résultat avant impôts 45.926.293,75 12.950.645,80 68.367.037,72
1, Dettes du passif circulant Valeur Nominale 3. Impôts sur les résultats 1.102.411,00 1.157.290,00 4.447.176,00
Les dettes du passif circulant sont comptabilisées à leur valeur nominale de remboursement. 4. Bénéfices distribués (y compris les tantièmes) de l'exer- 151.626.000,00 131.475.420,05 193.966.166,26
Les dettes libellées en monnaie étrangère sont converties et comptabilisées en dirhams sur la base du cours de cice précédent
change du jour à pour effet de modifier les montants en dirhams de réalisation de l’opération. Lorsque l’application 5. Résultats non distribués (mis en réserves ou en instance
du taux de conversion à la date de clôture des comptes précédemment comptabilisés, les différences de conversion d'affectation)
sont inscrites dans des comptes transitoires. RESULTAT PAR TITRE (Pour les sociétés par actions et
Les pertes latentes entraînent la constitution de provisions pour risques. SARL)
Les règlements relatifs à ces dettes sont comparés aux valeurs historiques originales et entraînent la constitution de
pertes ou de gains de change. Résultat net par action ou part sociale de l'exercice 4,21 1,11 5,70
2- Méthodes d’évaluation des autres provisions pour risques et Bénéfices distribués par action ou part sociale de l'exercice 14,24 12,35 18,22
charges précédent
Les risques et charges nettement précisés quant à leur objet et que des événements survenus ou en cours PERSONNEL
Montant des salaires bruts de l'exercice
Pour la présentation du bilan, les provisions sont distinguées des charges à payer.
Les montants à provisionner sont à apprécier compte tenu des circonstances et du principe de prudence. Effectif moyen des salariés employés pendant l'exercice
ETAT DE REPARTITION DU CAPITAL SOCIAL (En MAD)

NOMBRE DE TITRES Valeur nomi- MONTANT DU CAPITAL
Nom, prénom des prin- N° Carte nale de chaque
Raison sociale des principaux associés (1) N° IF N° CIN Adresses
cipaux associés (1) d'Etranger Ex. précéd Exercice actuel action ou part Souscrit Appelé Libéré
sociale
Label Vie SA 3315185 Angle Av Mehdi Ben Barka et Av Annakhil 4.651.201 4.246.478 100,00 424.647.800,00 424.647.800,00 424.647.800,00
Hay Riad Rabat- Maroc
La Banque Européenne pour la Re- RABAT 678.348 550.722 100,00 55.072.200,00 55.072.200,00 55.072.200,00
construction et le développement
BEST FINANCIERE S,A 3316384 Angle rue RIF et Route des ZAERT KM 35 845.324 845.324 100,00 84.532.400,00 84.532.400,00 84.532.400,00
Soussi Rabat
FIRST COMMERCIAL ESTATE COM- 1052031 29 boulevard Moulay Youssef Casablanca 776.931 776.931 100,00 77.693.100,00 77.693.100,00 77.693.100,00
PANY SA
KASBA RESORT SARL 1087809 29 boulevard Moulay Youssef Casablanca 74.624 74.624 100,00 7.462.400,00 7.462.400,00 7.462.400,00
Real Estate Investment Management Villa st 600 11-5/Arabian Ranches PO 503.964 33.114 100,00 3.311.400,00 3.311.400,00 3.311.400,00
Internation United Arab Emirates
M. Zouhair BENNANI C32941 10 Rue Brahim Tadli Souissi Rabat 12 12 100,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00
M. Rachid HADNI C32493 Route Akrache n3 Lotissement Akil C 7 7 100,00 700,00 700,00 700,00
Souissi Rabat
M. Nawfal BENDEFA G350013 20 Heatherlea Grove Worcester Park KT4 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
8GB Londres LS Angleterre
M. Riad LAISSAOUI A355394 Residence Al Fadl n8 Hay Riad Rabat 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
M. Adil BENNANI C217885 N 5 Rue Ait Baha Lotissement La Belle 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
Vue Avenue Imam Malek Souissi Rabat
M. Mehdi TAHIRI JOUTEI BK65632 Villa St 600 11-5 Arabian Ranches PO BOX 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
HASSANI 77241 Dubai Emirats Arabes Unis
M. Mehdi ALJ BE757807 Villa Kisma, Allee des Chataigniers, Anfa, 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
Casablanca
Government Employees Pension Kasteelpark, 546 Jochemus Street 1.228.174 1.228.174 100,00 122.817.400,00 122.817.400,00 122.817.400,00
Fund (GEPF) Erasmuskloof› Pretoria - South Africa
Flotant Bourse Bourse de Casablanca 1.458.737 3.030.117 100,00 303.011.700,00 303.011.700,00 303.011.700,00
Banque Marocaine pour le Com- 1084015 26 Place des Nations-Unies Casablanca 428.451 428.451 100,00 42.845.100,00 42.845.100,00 42.845.100,00
merce et l'Industrie (BMCI)
Totaux 10.645.783 11.213.964 - 1.121.396.400,00 1.121.396.400,00 1.121.396.400,00
(1) Quant le nombre des associés est inférieur ou égal à 10, l’entreprise doit déclarer tous les participants au capital. Dans les autres cas, il y a lieu de ne mentionner que les 10 principaux associés par ordre d’importance décroissante.
TABLEAU DES OPERATIONS EN DEVISES COMPTABILISEES RAPPORT GÉNÉRAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES :
PENDANT L’EXERCICE (En MAD) EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DÉCEMBRE 2022
NATURE Entrée Contre-valeur en DH Sortie Contre-valeur en DH
- Financement permanent
- Immobilisations brutes 1.900.699,18
- Rentrées sur immobilisations
- Remboursement des dettes de financement 7, Boulevard Driss Slaoui Avia Business Center
20160 Casablanca Bd Sidi Abdellah Cherif - Casablanca Anfa
- Produits
- Charges 977.854,72 Aux Actionnaires de la société,
ARADEI CAPITAL S.A.
Route Secondaire 1029 Municipalité
TOTAL DES ENTREES Sidi Maârouf N°20280
Casablanca
TOTAL DES SORTIES 2.878.553,90
BALANCE DEVISES 2.878.553,90 RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2022
TOTAL 2.878.553,90 2.878.553,90
Audit des états de synthèse
DATATION ET EVENEMENTS POSTERIEURS (En MAD) Opinion

Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons effectué l’audit des états de synthèse ci-joints de
la Société ARADEI CAPITAL S.A. (la « société »), qui comprennent le bilan au 31 décembre 2022, le compte de produits et charges, l’état des
I. DATATION soldes de gestion, le tableau de financement pour l’exercice clos à cette date, ainsi que l’état des informations complémentaires (ETIC). Ces états
de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de MAD 2.276.192.503,81 dont un bénéfice net de MAD 63.919.861,72.
Date de clôture (1): 31/12/2022
Date d’établissement des états Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects
de synthèse (2): 31/03/2023 significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la Société
ARADEI CAPITAL S.A. au 31 décembre 2022, conformément au référentiel comptable admis au Maroc..
(1) Justification en cas de changement de la date de clôture de l’exercice
(2) Justification en cas de changement du délai réglementaire de trois mois pour l’élaboration des états de synthèse
Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes
sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse » du présent rapport. Nous
II. EVENEMENTS NES POSTERIEUREMENT A LA CLOTURE DE L’EXERCICE NON RATTACHABLES A CET EXER- sommes indépendants de la société conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états de synthèse au Maroc et nous nous
CICE ET CONNUS AVANT LA 1ère COMMUNICATION EXTERNE DES ETATS DE SYNTHESE sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que
nous avons obtenus sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit.
Dates Indication des événements
Questions clés de l’audit
. FAVORABLES Les questions clés de l’audit sont les questions qui, selon notre jugement professionnel, ont été les plus importantes dans l’audit des états de
synthèse de la période considérée. Ces questions ont été traitées dans le contexte de notre audit des états de synthèse pris dans leur ensemble et
aux fins de la formation de notre opinion sur ceux-ci, et nous n’exprimons pas une opinion distincte sur ces questions.
EVALUATION DES TITRES DE PARTICIPATION
Risque identifié
La société Aradei Capital S.A. détient des titres de participation de sociétés détenant un ou plusieurs actifs immobiliers. Ces titres de participation
totalisent un montant de 1 504 527 KMAD et représentent au total 34% de l’actif au 31 décembre 2022.
L’évaluation des titres de participation, déterminée en application des principes du Code Général de la Normalisation Comptable, requiert une part de
jugement de la Direction en matière notamment des perspectives prévisionnelles de développement des projets détenus par les filiales.
. DEFAVORABLES
En conséquence, l’évaluation des titres de participation est considérée comme un point clé de l’audit en raison de l’importance du poste dans les
états financiers et du niveau de jugement requis par la direction pour la détermination de leur valeur d’utilité.
Réponse d’audit :
Nos travaux de validation de la valeur d’utilité des titres de participation ont consisté principalement à :
- S’assurer que les quotes-parts des situations nettes des participations détenues ne sont pas inférieures à la valeur des participations comptabilisées,
dans le cas contraire procéder à l’appréciation des plans d’affaires établis sous la responsabilité du management, en vue de s’assurer du caractère
raisonnable justifiant la valorisation de ces participations.
- Vérifier la cohérence des hypothèses retenues pour la détermination des perspectives prévisionnelles de développement des projets et des plans
d’affaires des participations avec les réalisations historiques.
- Vérification des calculs arithmétiques et revue de cohérence d’ensemble des plans d’affaires relatifs aux participations.
DETAIL DES STOCK PAR PROGRAMME Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états de synthèse
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états de synthèse, conformément au référentiel comptable admis au
Maroc, ainsi que du contrôle interne qu’elle considère comme nécessaire pour permettre la préparation d’états de synthèse exempts d’anomalies
Stock Initial Stock Final significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Nature de Stock Lors de la préparation des états de synthèse, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la capacité de la Société à poursuivre son exploitation,
Montants Bruts Provisions Montants Nets Montants Bruts Provisions Montants Nets de communiquer, le cas échéant, les questions se rapportant à la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité
d’exploitation, sauf si la direction a l’intention de liquider la société ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste ne s’offre à elle.
1.Réserve Foncière Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière de la société.
Terrain
Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse
Total 1 Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états de synthèse pris dans leur ensemble sont exempts d’anomalies significatives, que
celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de délivrer un rapport de l’auditeur contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un
2.Stock en cours niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc permettra toujours
2.1 Lotissement En cours de détecter toute anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et elles sont considérées comme
significatives lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques
2.2 Programme Construction que les utilisateurs des états de synthèse prennent en se fondant sur ceux-ci.
En Cours
NEANT
Projet Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons notre jugement professionnel et faisons
preuve d’esprit critique tout au long de cet audit. En outre :
2.3 Travaux Construction En - Nous identifions et évaluons les risques que les états de synthèse comportent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes
Cours du Golf ou d’erreurs, concevons et mettons en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants
et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui
2.4 Autres Travaux En Cours d’une anomalie significative résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses
Total 2 déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
- Nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin de concevoir des procédures d’audit appropriées
3. Stocks Produits Finis aux circonstances, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne de la société ;
- Nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la
3.1 Lotissement Achevé
direction, de même que des informations y afférentes fournies par cette dernière ;
3.2 Programme Construction - Nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du principe comptable de continuité d’exploitation et, selon
Achevé les éléments probants obtenus, quant à l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles de jeter
un doute important sur la capacité de la société à poursuivre son exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous
3.5 Autres Produits Achevés sommes tenus d’attirer l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états de synthèse au sujet de cette incertitude
Total 3 ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus
jusqu’à la date de notre rapport. Des événements ou situations futurs pourraient par ailleurs amener la société à cesser son exploitation ;
Total Général - Nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états de synthèse, y compris les informations fournies dans l’ETIC, et
apprécions si les états de synthèse représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière propre à donner une image fidèle.
Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus des travaux d’audit et nos constatations
importantes, y compris toute déficience importante du contrôle interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.
DETAIL DES AVANCES CLIENTS
VERIFICATIONS ET INFORMATIONS SPECIFIQUES
Montant Dédut Variations Exercice Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes assurés notamment de la concordance, des
Montant Fin informations données dans le rapport de gestion du Conseil d’Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la société.
Nature de Stock Exercice Montants Rembourse- Imputations sur Exercice
Encaissés ment Vente Conformément aux dispositions de l’article 172 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes telle que modifiée et complétée, nous portons à votre
1.Réserve Foncière connaissance que la société ARADEI CAPITAL S.A a procédé au cours de l’exercice 2022 à l’acquisition de 51% des actions de la société AKDITAL
IMMO pour un montant de MAD 55.800.000.
Terrain
Total 1 Casablanca, le 05 avril 2023
2.Stock en cours Les Commissaires aux Comptes

2.1 Lotissement En cours
Projet 1
Projet 2
Projet 3
NEANT
2.2 Programme Construction En
Cours
Projet 1
Projet 2
Projet 3
2.3 Travaux Construction En Cours
Projet
Total 2
3. Stocks Produits Finis
3.1 Lotissement Achevé
3.2 Programme Construction Achevé
Projet
3.5 Autres Produits Achevés
Total 3
Total Général
2. Rapport d’audit des états
financiers consolidés : Exercice du 1er janvier
au 31 décembre 2022

Comptes consolidés IFRS Aradei Capital 31 Décembre 2022
COMPTES CONSOLIDES ANNUELS IFRS
GROUPE Aradei Capital
31 Décembre 2022
1
Sommaire
ETAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDE…………………………..………………3
ETAT DE LA SITUATION FINANCIERE…………………………………….………………4

TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE *…………………………………………………5
TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES……………………….………6
NOTES ANNEXES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDES……….……………….7
Note 1. Informations générales .......................................................................................... 7

Note 2. Premiers comptes consolidés établis selon les normes IFRS ................................ 7
Note 3. Faits marquants ……………………………………….……………………………………8
Note 4. Principes et méthodes appliqués……………………………………………….….……….8
Note 5. Gestion des risques financiers…………………………………………………….……….14
Note 6. Chiffre d’affaires ...................................................................................................16
Note 7. Autres achats et charges externes .......................................................................16
Note 8. Dotations/reprises aux amortissements et provisions ...........................................16
Note 9. Variation des amortissements et provisions..........................................................19
Note 10. Variation de juste valeur des immeubles de placement ......................................18
Note 11. Autres produits et charges opérationnels............................................................18
Note 12. Coût de l’endettement financier net ....................................................................19
Note 13. Intérêts versés....................................................................................................19
Note 14. Autres produits et charges financiers..................................................................19
Note 15. Impôts sur les résultats.......................................................................................19
Note 16. Impôts et taxes payés.........................................................................................20
Note 17. Immeubles de placement....................................................................................20
Note 18. Autres immobilisations corporelles .....................................................................22
Note 19. Autres actifs financiers .......................................................................................24
Note 20. Stocks et en-cours..............................................................................................24
Note 21. Clients ................................................................................................................24
Note 22. Détail du besoin en fonds de roulement..............................................................25
Note 23. Autres actifs courants .........................................................................................25
Note 24. Trésorerie et équivalents de trésorerie ...............................................................25
Note 25. Dettes financières...............................................................................................26
Note 26. Emission et remboursement des emprunts.........................................................30
Note 27. Provisions...........................................................................................................30
Note 28. Dettes fournisseurs.............................................................................................30
Note 29. Autres passifs courants ......................................................................................31
Note 30. Autres passifs non courants ...............................................................................31
Note 31. Engagements hors bilan .....................................................................................31
Note 32. Effectifs et engagements vis-à-vis du personnel .................................................32
Note 33. Informations relatives aux parties liées ...............................................................32
Note 34. Événements postérieurs au 31 Décembre 2022 .................................................32
2
ETAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDE
(En KMAD) Notes 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Revenus locatifs 464 384 407 203 263.633

Autres revenus 21 685 13 930 7.444
Chiffre d'affaires 6 486 069 421 133 271 077
Charges d'exploitation (124 643) (108 285) (57 251)
Autres achats et charges externes 7 (105 545) (87 001) (39 894)
Charges de personnel (21 121) (26 041) (19 218)
Impôts, taxes et versements assimilés (3 425) (6 506) (2 750)
Autres produits et charges opérationnels 11 5 448 11 264 4 611
Excédent brut d'exploitation 361 426 312 848 213 826
Dotations/reprises aux amortissements et provisions

8-9 (4 110) (4 211) (4 658)
sur immeubles
Dotations et provisions pour risques et charges 8-9 (2 265) (17 595) (8 845)
Autres produits et charges exceptionnels (24 126) (16 177) (11 824)
Variation de juste valeur des immeubles de
10 104 664 212 804 (56 028)
placement
Résultat des cessions d’actifs 2 275 - 24
Résultat opérationnel 437 865 487 668 132 494
Coût de l'endettement financier brut (114 487) (89 805) (91 805)
Produits des placements 2 329 8 616 5 886
Coût de l'endettement financier net 12 (112 158) (81 189) (85 919)
Autres produits et charges financiers 14 22 487 10 125 21 075
Résultat courant avant impôt 348 194 416 604 67 651
Quote-part de résultat des sociétés mises en - -
Equivalence
Impôts sur les résultats 15 (86 062) (72 534) (50 054)
Résultat net des activités maintenues 262 132 344 069 17 596
Résultat des activités destinées à être
- - -
abandonnées
Résultat net de la période 262 132 344 069 17 596
Résultat net – Part des propriétaires de la société mère 227 051 344 069 17 596
Résultat net – Participations ne donnant pas le contrôle 35 082 0 0
Résultat net global 262 132 344 069 17 596
Résultat net par action (en MAD) 23,38 32,32 1,65
FFO 240 199 204 256 131 782
FFO PART GROUPE 239 108 204 256 131 782

FFO PART MINORITAIRE 1 091 0 0
3
ETAT DE LA SITUATION FINANCIERE
(En KMAD)
ACTIFS Notes 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Ecart d'acquisition 9 812 - -

Autres immobilisations incorporelles 7 475 7 314 7 580
Immeubles de placement 17 7 199 349 6 150 418 5 200 322
Autres immobilisations corporelles 18 14 679 17 622 19 437
Autres actifs financiers 19 5 625 5 652 5 942
Impôts différés actifs 15 4 575 4 537 4 545
Total actifs non courants 7 241 516 6 185 543 5 237 826
Stock et En-cours 20 99 429 102 109 90 061
Clients 21 140 470 116 541 132 771
Créances d'impôt sur les sociétés 6 417 7 941 14 644
Autres actifs courants 23 537 784 305 343 292 107
Trésorerie et équivalent de trésorerie 24 378 459 495 965 664 722
Total actifs courants 1 162 560 1 027 900 1 194 304
Total actifs 8 404 076 7 213 443 6 432 130
CAPITAUX PROPRES
Capital 1 121 396 1 064 578 1 064 578

Primes liées au capital 1 029 372 836 191 1 036 191
Réserves 2 086 013 1 970 808 1 897 292
Capitaux propres part du groupe 4 463 832 4 215 646 4 015 657
Intérêts attribuables aux participations ne conférant
55 788 - -
pas le contrôle
Capitaux propres 4 519 620 4 215 646 4 015 657
PASSIFS
Dettes financières part non courante 25 1 913 622 2 066 038 1 409 360
Provisions part non courante 27 2 614 2 614 2 614
Autres passifs non courants 30 72 543 71 650 88 394
Impôts différés passifs 15 180 586 138 129 104 409
Total passifs non courants 2 169 364 2 278 432 1 604 778
Dettes financières part courante 25 902 738 303 111 393 580
Dettes d'impôt sur les sociétés 4 313 10 765 1 194
Fournisseurs 28 350 206 179 474 199 533
Provisions part courante 27 39 160 29 710 19 718
Autres passifs courants 29 418 674 196 306 197 672
Total passifs courants 1 715 091 719 365 811 696
Total passifs 3 884 455 2 997 797 2 416 474
Total passifs et capitaux propres 8 404 076 7 213 443 6 432 130
4
TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE *

(En KMAD) Notes 31/12//2022 31/12/2021
Résultat net total consolidé 262 132 344 069
Amortissements et provisions 8-9 6 374 21 807

Impôts sur le résultat 15 86 062 72 534
Charges nettes d'impôts différés - 22
Coût de l'endettement financier net reclassé en financement 12 112 158 81 189
Plus ou moins-value sur cessions d'immobilisations (2.265) -
Profits et pertes de réévaluation des instruments financiers à la juste valeur
Profits et pertes de réévaluation des immeubles de placement à la juste valeur 10 (104.664) (212 804)
Marge brute d'autofinancement 359.796 306 818
Variation du besoin en fonds de roulement 22 (166.923) (113 218)

Impôts payés 16 (38.351) (12 932)
Flux net de trésorerie générés par l'activité (A) 154 521 180 668
Acquisition d'immos incorp. (net de la var. des dettes) (260) -

Acquisition d'immos corp. (net de la var. des dettes) 105 118
Décaissements concernant les immeubles de placement (745 980) (690 617)
Acquisition d'immos fin. (net de la var. des dettes) (100) -
Cessions d'immobilisations incorporelles et corporelles 133 600 -
Réduction des autres immos financières 260 34
Prêts et avances consentis (223) -
Intérêts encaissés 12 2 329 8 616
Impact des entités acquises sur la période 7 326 (5 299)
Flux net de trésorerie liés aux opérations d'investissement (B) (602 942) (687 148)
Augmentations de capital de la sociétés mère 250 000 -

Cession (acq.) nette d'actions propres - -
Emissions d'emprunts 26 374 078 911 093
Remboursements d'emprunts 26 (315 670) (267 613)
Variation nette des concours bancaires 375 000 (80 000)
Intérêts versés 13 (47 610) (78 049)
Dividendes versés aux actionnaires du groupe (193 966) (131 475)
Flux net de trésorerie liés aux opérations de financement (C) 341 831 353 956
Variation de la trésorerie (A+B+C) (106 589) (152 524)
Trésorerie nette d'ouverture (a) 485 038 637 562
Titres et valeurs de placement 202 317 450 002

Chèques et valeurs à encaisser - -
Banques (soldes débiteurs) 175 045 44 976
Caisses 1 097 987
Trésorerie et équivalent de trésorerie 378 459 495 965
Banques (soldes créditeurs) (10) (10 927)
Trésorerie nette de clôture (b) 24 378 450 485 038
VARIATION DE TRESORERIE (b-a) (106 589) (152 524)

* Le tableau de flux de trésorerie retrace les mouvements ayant exclusivement un
impact direct sur la trésorerie.
5
TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES
Total Capitaux Participations

Primes liées Total Capitaux
(En kmad) Capital Réserves Résultat propres Part ne donnant pas
au capital propres
groupe le contrôle
Situation nette au 31 décembre 2020 1 064 578 1 036 190 1 897 291 17 596 4 015 656 0 4 015 656
Affectation du résultat (113 879) (17 596) (131 475) (131 475)
Augmentation de capital - - -
Réserves (12 605) (12 605) (12 605)
Frais fusion & augmentation de capital (200 000) 200 000 - -
Situation nette au 31 décembre 2021 1 064 578 836 190 1 970 808 344 069 4 215 645 0 4 215 645
Affectation du résultat 150 103 (344 069) (193 966) (193 966)
Augmentation de capital 56 818 193 182 250 000 46 550 296 550
Résultat de l'exercice 227 051 227 051 35 082 262 132
Réserves - (34 898) (34 898) (25 843) (60 741)
Frais fusion & augmentation de capital - - -
Situation nette au 31 décembre 2022 1 121 396 1 029 372 2 086 013 227 050 4 463 831 55 788 4 519 620
6
NOTES ANNEXES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDES
Note 1. Informations générales
Aradei Capital S.A. est une société de droit marocain dont le siège social est situé à Route Secondaire 1029,
Municipalité Sidi Maarouf, Casablanca.
Aradei Capital est une foncière marocaine cotée sur le marché de la Bourse de Casablance. Son activité principale
s’articule autour de l’acquisition et du développement d’actifs immobiliers en vue de générer des revenus locatifs à
long terme.
Le capital social est composé au 24 novembre 2022 de 11 213 964 actions de valeur nominale de 100 MAD
entièrement libérées. L’actionnariat de la Société au 31 Décembre 2022 se présente comme suit :
Situation au 24.11.2022
Actionnariat
Nombre d'actions % du capital
LABEL’VIE S.A 4 246 478 37,87%
PIC-GEPF 1 228 174 10,95%
La Banque Européenne pour la Reconstruction et le Développement 550 722 4,91%
BEST FINANCIERE S.A 845 324 7,54%
FIRST COMMERCIAL ESTATE COMPANY S.A.R.L 776 931 6,93%
KASBA RESORT S.A.R.L 74 624 0,67%
Real Estate Investment Management International Limited 33 114 0,30%
BMCI 428 451 3,82%
Autres actionnaires (dont flottant) 3 030 146 27,02%
Total 11 213 964 100%
Note 2. Premiers comptes consolidés établis selon les normes IFRS
Le Groupe Aradei Capital a publié pour la première fois au titre de son exercice clos le 31/12/2016 des comptes
consolidés préparés conformément aux Normes Internationales d’Information Financières (IAS/IFRS) publiées par
l’International Accounting Standards Board (IASB).
Au titre de la première application des normes IFRS et conformément aux dispositions de la norme IFRS 1
(applicable aux premiers adoptants), la société avait retenu le 1 er janvier 2015 comme date de première application
des normes IFRS.
Les comptes comparatifs IFRS de l’exercice 2022 sont ceux de l’exercice 2021.
Les principaux impacts sur les comptes du Groupe Aradei Capital sont :
- La mise à juste valeur des immeubles de placements conformément à l’IAS 40.
- La constatation des droits d’entrée en capitaux propres (ou en résultat pour les droits d’entrée de
l’exercice).
- La constatation des revenus locatifs nets des charges refacturées aux locataires.
- L’annulation des immobilisations en non valeurs (frais d’établissements, charges à répartir sur plusieurs
exercices, …). Ces charges ont été réaffectées aux immobilisations corporelles concernées (charges
d’intérêts, frais d’acquisitions des actifs immobiliers, …) ou directement imputées en diminution des
capitaux propres IFRS pour le cas des frais liés aux opérations d’augmentation de capital et de fusion de
2016. Les autres charges à répartir ou assimilées qui ne répondent pas à la définition d’un actif ont été
imputées sur les réserves ou le résultat de l’exercice.
7
Note 3. Faits marquants de l’exercice 2022
Les principaux évènements ayant eu lieu lors de l’exercice 2022 sont :
• Prise de participation majoritaire de 51% en janvier 2022 dans la joint-venture Akdital Immo aux côtes d'Akdital
Holding (31%) et BFO Partnes (17%) avec le lancement d'un premier programme d'investissement de 7
cliniques pour un budget d'investissement de 1 milliard de dirhams pour une GLA de 100 000 m² :
o Livraison et ouverture en 2022 de quatre établissements de santé (Agadir, Tanger, Safi et Salé), soit au
total cinq unités de santé opérationnelles représentant une surface GLA de 80 000 m² ;
o Lancement en décembre 2022 des travaux de construction du 6ème établissement de santé situé à
Khouribga.
• Livraison du premier immeuble de bureau de la foncière (certifié Edge Advanced) - Prism situé à Casablanca
d'une surface GLA de 6 000 m², immeuble composé de 6 étages et de 2 sous-sols.
• Poursuite de la stratégie de croissance à travers des projets d'extensions au sein de nos actifs déjà
opérationnels. Livraison en 2022 de deux extensions concernant les actifs Atacadao Meknes et Atacadao
Inzegane pour une surface GLA respective de 4 200 m² et 4 390 m².
• Acquisition d’un terrain à Casablanca fin juillet 2022 afin d’y développer un projet Sela d’environ 30.000m²
GLA.
• Cession en décembre 2022 d'un foncier non exploité par la foncière.
• Réalisation d'une augmentation de capital de 250 millions de MAD en novembre 2022.
Note 4. Principes et méthodes appliqués
Sauf information contraire les informations chiffrées sont présentées en milliers de Dirhams.
1. Référentiel IFRS
La société Aradei Capital a établi les comptes consolidés au titre de l’exercice clos le 31 Décembre 2022 en
conformité avec le référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union Européenne et applicable à cette date.
Le Groupe Aradei Capital a appliqué, à partir du 1er janvier 2019, la norme IFRIC 23 en comptabilisant l’effet
cumulatif des exercices précédents dans les réserves. L’IFRIC 23 clarifie l’application des dispositions d’IAS 12
« Impôts sur le résultat » concernant la comptabilisation et l’évaluation, lorsqu’une incertitude existe sur le
traitement de l’impôt sur le résultat.
La norme IFRS 16 remplace la norme IAS 17 et toutes les interprétations liées. Cette norme est appliquée par le
groupe sur l’ensemble des contrats de location-financement ou de location simple requalifiée en location
financement.
2. Recours à des jugements et des estimations significatives
L’établissement des états financiers consolidés conformément aux normes comptables internationales IFRS
implique que le Groupe procède à un certain nombre d’estimations et retienne certaines hypothèses réalistes et
raisonnables. Certains faits et circonstances pourraient conduire à des changements de ces estimations ou
hypothèses, ce qui affecterait la valeur des actifs, passifs, capitaux propres et du résultat du Groupe.
Les principales hypothèses, relatives à des événements futurs et les autres sources d’incertitudes liées au recours
à des estimations à la date de clôture pour lesquelles il existe un risque significatif de modification matérielle des
valeurs nettes comptables d’actifs et de passifs au cours d’un exercice ultérieur.
L’évaluation des immeubles de placement ; valeur FAI (frais d’acquisition/cession inclus). Le Groupe fait procéder
à une évaluation annuelle de ses actifs immobiliers par des experts indépendants (Colliers international, Dexa et
Capital Realty) selon les méthodes décrites en note 17. Immeuble de placement. Les experts utilisent des
hypothèses de flux futurs et de taux de rendement qui ont un impact direct sur la valeur des immeubles.
8
3. Périmètre et méthodes de consolidation
Le périmètre de consolidation inclut l’ensemble des entreprises sous contrôle, en partenariat ou sous influence
notable.
Aradei Capital exerce un contrôle lorsque la société a le pouvoir de diriger les politiques financières et
opérationnelles des filiales afin d’obtenir des avantages de leurs activités. Ce contrôle est présumé dans les cas
où le Groupe détient, directement ou indirectement par l’intermédiaire de ses filiales, plus de la moitié des droits de
vote. Ces filiales sont consolidées selon la méthode de l’intégration globale.
Les sociétés sur lesquelles Aradei Capital exerce une influence notable sont consolidées par mise en équivalence,
ce qui est présumé quand le pourcentage des droits de vote détenus est supérieur ou égal à 20%. Au 31 Décembre
2022, aucune société n’est consolidée en mise en équivalence.
Le périmètre de consolidation est constitué au 31 Décembre 2022 comme suit :
% d'intérêt % Contrôle Méthode * % d'intérêt % Contrôle Méthode *

Société
31/12/2022 31/12/2021
ARADEI CAPITAL 100% 100% IG 100% 100% IG

GOLF 100% 100% IG 100% 100% IG
GOLF II 100% 100% IG 100% 100% IG
GOLF III 100% 100% IG 100% 100% IG
CASH&CARRY 100% 100% IG 100% 100% IG
Centre K 100% 100% IG 100% 100% IG
BEST LEISURE 100% 100% IG 100% 100% IG
FCE JAD 100% 100% IG 100% 100% IG
FCE SAF 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCCB 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCD 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCF 100% 100% IG 100% 100% IG
ETAPEX 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCFOUNTY 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCM 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCS 100% 100% IG 100% 100% IG
SPI HSC 100% 100% IG 100% 100% IG
BEST REAL ESTATE GESTION 100% 100% IG 100% 100% IG
SMF 100% 100% IG 100% 100% IG
SCCRC 100% 100% IG 100% 100% IG
DBCC 100% 100% IG 100% 100% IG
SAND BAY REAL ESTATE 100% 100% IG 100% 100% IG
CLEO PIERRE SPI-RFA 100% 100% IG 100% 100% IG
SPC 95% 95% IG NA NA NA
AKDITAL IMMO 51% 51% IG NA NA NA
TAJAK SARLAU 51% 51% IG NA NA NA
AGADIR SANTE 51% 51% IG NA NA NA
STE KAZAK SARL 51% 51% IG NA NA NA
SALE INVEST 51% 51% IG NA NA NA
KHOURIBGA IMMO 51% 51% IG NA NA NA
KENITRA SANTE 51% 51% IG NA NA NA
ASFI INVEST 51% 51% IG NA NA NA

KHOURIBGA HOTEL INVEST 10% 0% NC NA NA NA
* IG = Intégration globale
NC = non consolidée
ME = mise en équivalence
9
L’exercice social de chacune des sociétés du groupe commence le 1er janvier pour s’achever le 31 décembre.
4. Regroupements d’entreprise
Les regroupements d’entreprise sont comptabilisés selon la méthode de l’acquisition définie par la norme IFRS 3.
Selon cette méthode, lors de la première acquisition d’une entité dont le groupe acquiert le contrôle, les actifs et
les passifs ainsi que les passifs éventuels identifiables sont comptabilisés à leur juste valeur à la date d’acquisition.
Les actifs incorporels sont séparables de l’entité acquise ou résultent de droits légaux ou contractuels. Selon IFRS
3, lors de la prise de contrôle d’une entreprise, la différence entre la quote-part d’intérêts de l’acquéreur dans la
juste valeur des actifs, passifs, passifs éventuels identifiables à la date de prise de contrôle, et le coût d’acquisition
constitue un écart d’acquisition. Suivant IFRS 3, les coûts d’acquisition des titres sont comptabilisés en charge.
L’écart d’acquisition :
• Positif, est inscrit à l’actif du bilan et fait l’objet d’un test de dépréciation au moins une fois par an.
• Négatif, est comptabilisé directement en produit.
Suivant IFRS 3R révisé, les intérêts minoritaires seront évalués soit à leur juste valeur, soit à la quote-part dans
l’actif net de la cible ; le choix pouvant être exercé différemment selon les acquisitions.
Les sociétés acquises par le Groupe dans le cadre de l’opération fusion absorption de BRE par Aradei (ex VLV)
ont pour principale activité la détention et l’exploitation de biens immobiliers.
Par ailleurs et conformément aux dispositions de l’IFRS 3 qui stipule que « Une entité doit déterminer si une
transaction ou un autre événement constitue un regroupement d’entreprises en appliquant la définition de la
présente norme, qui prévoit que les actifs acquis et les passifs repris doivent constituer une entreprise. Si les actifs
acquis ne constituent pas une entreprise, l’entité présentant l’information financière doit comptabiliser cette
transaction ou cet autre événement comme une acquisition d’actifs. Les paragraphes B5 à B12 fournissent un guide
d’application sur l’identification d’un regroupement d’entreprises et la définition d’une entreprise ».
A travers l’acquisition des titres de ces sociétés, le Groupe procède en réalité à l’acquisition de biens immobiliers.
L'option Asset Deal (acquisition d’actifs) est retenue et ce compte tenu principalement des éléments suivants :
- Les processus liés aux actifs acquis, y compris ceux de Petra Management, sont d'ordre administratif
(facturation, recouvrement,) et donc ne constituent pas des Processus (servant à créer des Sorties)
identifiant une Entreprise au sens de la définition du paragraphe B7 de l'IFRS 3 ;
- Les implications de la qualification Regroupement d'Entreprises particulièrement en termes d'impôts latent
sont contradictoires avec la qualification desdits actifs en immeuble de placement (immeuble à rendement)
dont la mise à juste valeur ne devrait pas donner lieu à la constatation d'un impôt latent selon l'IAS 40. Cet
impôt latent est aussi en total contradiction avec l'aspect économique et la nature de ces actifs qui ne sont
pas destinés à être cédés surtout compte tenu des obligations de détention relatives aux OPCI et aussi
des contraintes fiscales liées à la fusion.
La juste valeur des immeubles lors de l’entrée dans le périmètre est déterminée en général par référence au prix
d’acquisition des titres de ces sociétés duquel est déduite ou ajoutée la juste valeur des autres actifs ou passifs
acquis.
En conséquence, aucun écart d’acquisition positif ou négatif n’est constaté en principe au bilan lors de l’entrée
dans le périmètre des sociétés acquises.
Les frais d’acquisition engagés dans le cadre des regroupements d’entreprises sont comptabilisés en charges.
5. Information sectorielle
Le Groupe Aradei Capital étant un Groupe coté sur un marché financier, l’application de la norme IFRS 8 «Secteurs
opérationnels» est obligatoire.
10
6. Opérations réciproques
Les comptes réciproques ainsi que les transactions réciproques résultant d’opérations entre sociétés du Groupe
sont éliminés. L’ensemble des soldes et transactions intragroupes, y compris les profits, pertes et dividendes, est
éliminé en consolidation.
7. Immeubles de placement
En application de la norme IAS 40, les immeubles de placement sont valorisés à leur valeur de marché. La juste
valeur est définie comme le prix qui serait reçu pour la vente d’un actif ou payé pour le transfert d’un passif lors
d’une transaction normale entre des intervenants du marché à la date d’évaluation (valeur de sortie).
Les coûts d’acquisition liés à l’acquisition d’un actif sont capitalisés dans la valeur de l’immeuble de placement.
Les immeubles de placement en cours de construction rentrent dans le champ d’application d’IAS 40.
Conformément à la méthode de valorisation des immeubles de placement du Groupe, ils sont valorisés au coût
jusqu’à leur achèvement.
Les immeubles en construction évalués au coût font l’objet de tests de dépréciation déterminés par rapport à la
juste valeur estimée du projet. La juste valeur du projet est évaluée sur la base d’une évaluation externe de la
valeur à l’achèvement et des coûts restant à encourir. Lorsque la valeur vénale est inférieure à la valeur nette
comptable, une dépréciation est constatée.
Le Groupe donne en location à des tiers des actifs exploités en vertu de contrats de location-financement (Site
Atacadao Tanger) ou en location simple requalifiée en location financement (Site de Meknès). Ces actifs sont
comptabilisés en tant qu’immeubles de placement en application d’IAS 40.
Pour les immeubles évalués à la juste valeur, la valeur de marché retenue est celle déterminée à partir des
conclusions des experts indépendants (Colliers International, Dexa et Capital Realty) qui valorise le patrimoine du
Groupe au 31 décembre de chaque année.
L’activité d’Aradei Capital porte sur la location d’immeubles de placements productifs de loyer et non destinés à la
cession (cf note 15 sur les impôts différés).
Tenant compte du surcroit d’expérience, dans l’optique de placement des actifs qui implique une approche non
liquidative, et en vue de mieux refléter la juste valeur des actifs valorisés, la société a décidé de procéder à un
changement de la détermination de l’estimation comptable à la base de la valorisation desdits actifs et ce, en
incluant l’estimation complémentaire des frais d’acquisition de ces actifs. Le sous-jacent étant justifié par une
meilleure estimation des biens à une valeur totale correspondant à la contrepartie qu’accepterait de payer un
éventuel investisseur afin de disposer de la jouissance de ces biens dans le cadre de la même utilisation et
destination actuelles effectuées par ARADEI. Ladite valeur tient, à partir de l’exercice 2018, compte des frais
d’acquisition (droits d’enregistrement, conservation foncière) pour la détermination d’une estimation globale
raisonnable de la valeur de l’actif en question.
Au 31 décembre 2022, l’intégralité des immeubles de placement a fait l'objet d'une expertise externe.
La valeur vénale estimée par l’expert externe est fondée principalement sur deux méthodologies d’évaluation :
• Une méthodologie par l’actualisation des flux futurs ;
• Une méthodologie par le rendement.
11
Compte tenu du peu de données publiques disponibles, de la complexité des évaluations d'actifs immobiliers et du
fait que les experts immobiliers utilisent pour leurs évaluations des données non publiques comme les états locatifs,
les justes valeurs des immeubles de placement ont été classées en niveau 3 selon les critères retenus par IFRS13
c’est-à-dire que la juste valeur est déterminée intégralement ou en partie à l’aide d’une méthode d’évaluation basée
sur des estimations non fondées sur des prix de transactions de marchés observables sur des actifs similaires et
non basée sur des données de marchés observables.
Le compte de résultat enregistre sur l'exercice (N) la variation de valeur de chaque immeuble, déterminée de la
façon suivante :
Valeur de marché N – [valeur de marché N-1 + montant des travaux et dépenses capitalisées de l'exercice N].
Le résultat de cession d'un immeuble de placement est calculé par rapport à la dernière juste valeur enregistrée
dans l’état de situation financière de clôture de l'exercice précédent.
8. Autres immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles correspondent principalement aux installations générales, aux matériels de
transport, de bureau et d’informatique. Conformément à la norme IAS 16, elles sont évaluées au coût et amorties
sur leur durée d’utilité, estimée entre cinq et dix ans. Aucun autre composant significatif n’a été identifié.
9. Valeur recouvrable des immobilisations corporelles
A chaque clôture, le Groupe apprécie s’il existe un indice de perte de valeur de ses actifs. Un indice de perte de
valeur peut être soit un changement dans l’environnement économique ou technique de l’actif, soit une baisse de
sa valeur de marché.
Si un indice de perte de valeur est identifié, la valeur recouvrable de l’actif est déterminée, comme la plus élevée
des deux valeurs suivantes : juste valeur nette des coûts de sortie, ou valeur actualisée des flux de trésorerie futurs
estimés attendus de l’utilisation continue de l’actif et de sa sortie à la fin de l’utilisation prévue.
La perte de valeur ainsi calculée est enregistrée en résultat, pour la différence entre la valeur nette comptable et la
valeur recouvrable de l’actif.
10. Chiffre d’affaires
Les revenus sont constitués principalement par les prestations de services à des tiers.
▪ Loyers d’immeubles de placement

Les immobilisations données en location dans le cadre d’opérations de location simple sont présentées à l’actif de
l’état de situation financière en immeubles de placement. Les revenus locatifs sont enregistrés de manière linéaire
sur la durée ferme du bail.
▪ Activités promotion
Les revenus nets des activités de vente représentent la marge de promotion immobilière. La marge immobilière est
la différence entre le chiffre d’affaires et le coût des ventes, et les dotations aux provisions sur créances et stocks.
Elle est évaluée selon la méthode à l’avancement.
11. Créances clients
Les créances sont comptabilisées initialement à leur juste valeur. Elles font l’objet d’une analyse individuelle du
risque de non recouvrement et sont dépréciées pour en tenir compte.
12
12. Trésorerie et équivalents de trésorerie
Les placements de trésorerie sont constitués des titres de créances émises ou garantis par l’état, des titres de
créances émises par les banques marocaines, des opérations de pensions, des placements dans les OPCVM
investissant uniquement en titres émis ou garanties par l’état ou en titres émis par les banques marocaines.
A chaque arrêté, les placements de trésorerie sont valorisés à leur juste valeur et, la variation de juste valeur est
portée en résultat, conformément à IAS 39.
Pour l’établissement du tableau des flux, la trésorerie se compose des disponibilités et des équivalents de
trésorerie, nets des concours bancaires.
13. Résultat par action
Le Groupe Aradei Capital étant un Groupe coté sur un marché financier, cette information est communiquée dans
les états financiers IFRS comme prévu par la norme IAS 33.
14. Dettes financières
Les dettes financières sont composées d’obligations, d’emprunts bancaires amortissables, des comptes courants
d'associés, et de dépôts de garantie versés par les locataires.
Les dettes financières sont évaluées après leur comptabilisation initiale au coût amorti sur la base du taux d’intérêt
effectif.
15. Coûts des emprunts liés aux opérations de construction
Conformément à IAS 23, les coûts des emprunts directement attribuables à l’acquisition ou à la construction des
actifs sont intégrés au coût des actifs respectifs. Tous les autres coûts des emprunts sont comptabilisés en charges
de la période où ils sont encourus. Les coûts des emprunts incluent les intérêts et autres coûts encourus pour la
levée de ces emprunts.
La capitalisation des intérêts débute dès lors qu’un immeuble de placement en cours de construction est reconnu
en tant qu’actif et se termine une fois le projet transféré en immeuble de placement, soit à la date de livraison aux
locataires ou plus tôt si le projet est techniquement achevé.
16. Impôts
Impôts courants : Les sociétés faisant partie du périmètre sont soumises à l’Impôt sur les Sociétés (IS).
Impôts différés : Les impôts différés résultent des décalages temporels d’imposition ou de déduction et sont
déterminés pour chaque entité fiscale, selon la méthode du report variable, sur les différences temporelles existant
dans les comptes individuels ou provenant des retraitements de consolidation.
Les soldes d’impôts différés sont déterminés sur la base de la situation fiscale de chaque société, et sont présentés
à l’actif ou au passif du bilan pour leur position nette par entité fiscale.
Une créance d'impôt différé n'est constatée à l'actif que dans la mesure où il est probable qu'il y aura des bénéfices
futurs imposables suffisants pour absorber les différences temporaires.
S’agissant du cas de Aradei Capital qui n’a pas l’intention de recouvrer les immeubles de placement par voie de
cession la valeur comptable des actifs (et qu’en conséquence aucun impôt ne sera payé dans un avenir proche),
aucun impôt différé passif n’est à comptabiliser sur les mises à juste valeur des immeubles de placement
conformément à la présomption réfutable de l’IAS 12.51C.
17. Actifs et passifs détenus en vue de la vente et activités non poursuivies
La norme IFRS 5 « Actifs non courants détenus en vue de la vente et activités non poursuivies » spécifie le
traitement comptable applicable aux actifs détenus en vue de la vente, la présentation et les informations à fournir
sur les activités non poursuivies.
13
Note 5. Gestion des risques financiers
• Risques sectoriels
Aradei Capital intervient sur le secteur de l’immobilier tertiaire, notamment d’actifs commerciaux répartis sur
l’ensemble du territoire marocain. A ce titre, Aradei Capital est exposée aux risques de fluctuation de la valeur de
ses actifs immobiliers et de ses loyers. Ces fluctuations sont susceptibles d’avoir un impact significatif – positif ou
négatif – sur son activité, ses résultats, sa solvabilité et ses perspectives de développement.
Risque de fluctuation du marché immobilier :

La valeur d’expertise du patrimoine dépend des conditions d’équilibre entre l’offre et la demande de locaux
commerciaux par les investisseurs immobiliers. Outre l’environnement économique en général, la disponibilité
d’actifs immobiliers modernes, le niveau des taux d’intérêt et la facilité d’octroi de crédit sont des facteurs clés de
ce marché qui sont indépendants d’Aradei Capital et dont les évolutions sont difficilement prévisibles.
Par ailleurs, les actifs sont détenus dans une perspective de long terme et sont valorisés dans les comptes pour
leur coût net d’amortissement, les variations de valeur à court terme n’ayant pas d’impact direct sur les résultats.
Elles impactent, en revanche, l’Actif Net Réévalué.
Risque de fluctuation des loyers :

A l’expiration des baux existants, éventuellement renouvelés, le groupe est soumis aux aléas du marché locatif
pour la relocation des locaux libérés. Sur ce marché concurrentiel, les conditions macroéconomiques et notamment
l’évolution de l’activité commerciale ont un effet sur la durée nécessaire à la relocation et sur son prix (valeur
locative). L’éventuelle adaptation des locaux à la demande peut, dans certains cas, entraîner une période de
vacances prolongée des actifs.
Risques environnementaux :
L’activité d’Aradei Capital est soumise à diverses réglementations en vigueur relatives à l’environnement et à la
sécurité. Aradei Capital pourrait être poursuivie en cas de manquement à son obligation de surveillance et de
contrôle des installations.
Une telle mise en jeu de la responsabilité d’Aradei Capital pourrait avoir un effet négatif sur son activité, ses
perspectives et sa notoriété. Afin de limiter ces risques, Aradei Capital adopte une politique préventive consistant
à réaliser des diagnostics et, le cas échéant, des travaux de mises en conformité aux normes environnementales.
• Risques de contrepartie
Risque client :
La solvabilité des clients est appréciée lors de la signature des baux par Aradei Capital sur la base des historiques
de paiement pour les clients déjà présents dans le patrimoine et d’analyses de solvabilité pour les nouveaux clients.
En cours de bail, le risque de crédit client fait l’objet d’un suivi régulier par les équipes opérationnelles de Aradei
Capital.
Risque de contrepartie bancaire :

Les opérations financières, essentiellement constituées d’emprunts bancaires, de placements courts et moyens
terme et de tirage à court terme sur une ligne de crédit, sont réalisées avec les principaux établissements financiers
marocains.
La défaillance d’une ou plusieurs de ces contreparties pourrait avoir un impact significatif sur la liquidité du groupe.
Toutefois, aucune contrepartie bancaire ne concentre plus du tiers des ressources financières utilisées par le
groupe.
14
Risque de contrepartie d’assurance :

Aradei Capital a souscrit une assurance Multirisque garantissant les bâtiments à usage de commerces pour
l’ensemble de son patrimoine, auprès de la compagnie SANLAM ASSURANCE.
Les limites contractuelles d’indemnité sont fixées par actif, en fonction de la valeur des bâtiments.
Les travaux de construction et de rénovation sont assurés, au cas par cas, par des polices d’assurance de type
« Tous Risques Chantiers ».
• Risques de liquidité financière
La stratégie d’Aradei Capital vise à recourir à l’endettement bancaire pour financer une partie de sa croissance.
Par ailleurs, le groupe a un ratio LTV (Loan to Value) de 37,45%. Afin d’améliorer la rentabilité des capitaux, le
groupe fait appel à l’endettement dans le cadre du financement de son programme de développement et sera ainsi
sujet à un risque de liquidité. Les besoins et les conditions de financement sont étudiés à chaque acquisition. Il en
est de même du suivi des obligations contractuelles liées à la dette existante (« covenants »).
Aussi, une restriction importante et durable des conditions d’accès aux marchés bancaires et/ou de capitaux
pourrait freiner le développement d’Aradei Capital.
L’accès au crédit est conditionné, pour les ressources bancaires, au respect de plusieurs ratios financiers
concernant notamment la structure de bilan (LTV) et la capacité de l’activité à couvrir la charge de sa dette. La
transmission de ces ratios aux établissements bancaires est réalisée, conformément aux engagements
contractuels.
• Risques de taux d’intérêt
L’évolution du taux directeur de Bank Al Maghrib peut entraîner une variation des taux d’intérêt se traduisant le cas
échéant par une augmentation du coût de financement.
Pour financer ses investissements, Aradei Capital peut recourir à des emprunts à taux variable. En cas de taux
variable, Aradei Capital privilégie des caps et des floors pour limiter le risque de fluctuation du taux.
• Autres risques
Risques juridiques et réglementaires :

Aradei Capital doit se conformer à de nombreuses réglementations dans divers domaines, notamment l’urbanisme,
la construction, les autorisations d’exploitation, l’hygiène et la sécurité, l’environnement, le droit des baux, le droit
des sociétés ainsi que la fiscalité, notamment à travers les dispositions en vigueur. Des variations du cadre
réglementaire pourraient imposer à Aradei Capital d’adapter son activité, ses actifs ou sa stratégie, ce qui pourrait
être de nature à affecter la valeur de son patrimoine, sa situation financière ou ses résultats, augmenter les charges
ou ralentir, voire empêcher, le développement de certains projets d’investissement.
Risques fiscaux :
Conformément à la législation fiscale au Maroc, des redressements peuvent découler d'un contrôle éventuel des
sociétés par l'administration fiscale au titre des exercices non prescrits, et ce pour l'impôt sur les sociétés (I.S),
l'impôt sur le Revenu (IR), la Taxe sur la Valeur Ajoutée (TVA) et les autres impôts et taxes indirects.
Risque associé à la structure actionnariale :

Au 24 noveambre 2022, le groupe Best Financière détient 45,41% du capital et des droits de vote d’Aradei Capital.
Il est susceptible d’exercer une influence notable sur les assemblées générales d’actionnaires.
15
Note 6. Chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires s’explique comme suit :
(En Kmad) 31/12/2022 31/12/2021
Revenus locatifs bruts 519 366 457 611

Charges locatives refacturées (54 983) (50 408)
Revenus locatifs nets 464 384 407 203
Autres revenus 21 685 13 930
Total 486 069 421 133
Le chiffre d’affaires consolidé IFRS d’Aradei Capital au titre de l’année 2022 s’établit à 486,1 MMAD contre 421,1
MMAD en 2021, soit une progression de +64,9 MMAD (soit +15,4%). Cette évolution s’explique principalement par
la performance de la foncière sur le périmètre constant (+42,4 MMAD), ainsi que, dans une moindre mesure, par
l’impact du nouveau périmètre contribuant à hauteur de +22,6 MMAD (Cleo Pierre SPI -RFA, établissements de
santé, immeuble de bureaux Prism).
Note 7. Autres achats et charges externes
Les autres achats et charges externes se détaillent comme suit :
(En Kmad) 31/12/2022 31/12/2021
Services bancaires (2 299) (1 288)

Frais postaux & de télécommunications (415) (523)
Achats de prestations de services (72 970) (61 970)
Honoraires, prestations extérieures (15 604) (12 711)
Maintenance, entretien & assurances (2 144) (2 220)
Loyers locations (3 364) (1 870)
Achats non stockés (2 458) (2 415)
Autres achats et charges externes (6 292) (4 003)
Total (105 545) (87 001)
Note 8. Dotations/reprises aux amortissements et provisions
Le groupe intègre notamment dans ce poste les opérations suivantes :
• Les dotations/reprises aux amortissements des immobilisations : (4 110) KMAD.

• Provisions pour dépréciation de l’actif circulant (nettes) : (2 265) KMAD.
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Note 9. Variation des amortissements et provisions
(En Kmad) 31/12/2022 31/12/2021
Variation des amortissements sur actifs (hors éléments circulants) (1) 4 110 4 211
Variation des autres provisions (2) 2 265 17 595
Amortisements et provisions 6 374 21 807
(1) Ce montant correspond à la variation des amortissements sur les immobilisations (hors immeubles de
placement).
(2) Il s’agit de la variation des provisions pour dépréciation de l’actif circulant.
Note 10. Variation de juste valeur des immeubles de placement
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Juste valeur des immeubles de placement 104 664 212 804

Total 104 664 212 804
La variation de juste valeur s’élève à +104,7 MMAD principalement générée par : i) le portefeuille Akdital Immo
(+75,5 MMAD), ii) les retail parks (+51 MMAD); iii) qui viennent compenser l’impact négatif de El Menzeh, Kenitra
et Atacadao Fès (total de -45 MMAD) :
• Centres commerciaux (-16,3 MMAD) : i) diminution de -9,7 MMAD sur almazar, ii) baisse de -14,5 MMAD
sur Borj Fes iii) partiellement compensée par une hausse sur Socco Alto de +5,3 MMAD.
• Galeries commerciales (-0,1 MMAD)
• Monolocataires (+16,5 MMAD) : la première valorisation à la juste valeur par capitalisation des revenus de
Prism (vs. coût d’acquisition) contribue à hauteur de +15,3 MMAD soit un taux de rendement moyen de
8,6% compte tenu de la qualité des locataires, de l’emplacement et du taux d’occupation.
• Retail Parks (+51 MMAD) : les récents développements ont été valorisés pour la première fois par la
méthode DCF vs. Capitalisation des revenus et ont bénéficié (à l’exception de El Jadida) des effets positifs
du taux d’occupation proche de 100%, de la hausse des revenus locatifs.
• Akdital Immo (+75,5 MMAD) : la première valorisation vs. coût d’acquisition fait ressortir un impact de +74,4
MMAD sur Tanger qui résulte de l’effet de la capitalisation du loyer sur un coût de développement intégrant
la TVA et la revalorisation du terrain (45 MMAD) vs. coût d’acquisition du terrain de 5 MMAD.
Note 11. Autres produits et charges opérationnels
Les autres produits et charges opérationnels sont présentés ci-dessous :
(En Kmad) 31/12/2022 31/12/2021
Autres produits opérationnels courants (a) 6 260 12 048

Autres produits 6 260 12 048
Autres charges opérationnelles courantes (b) (812) (784)

Autres charges (812) (784)
Autres produits et charges opérationnels courants (a+b) 5 448 11 264
17
Note 12. Coût de l’endettement financier net
Le coût de l’endettement financier net est présenté ci-dessous :
(En Kmad) 31/12/2022 31/12/2021
Charge d'intérêts (114 487) (89 805)

Coût de l'endettement brut (114 487) (89 805)
Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie 2 329 8 616
Coût de l'endettement net (112 158) (81 189)
Note 13. Intérêts versés
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Intérêts versés (47 610) (78 049)
Il s’agit des intérêts versés au cours de l’exercice.
Note 14. Autres produits et charges financiers
Les autres produits et charges financiers sont présents ci-dessous :
(En Kmad) 31/12/2022 31/12/2021
Autres produits financiers (a) 157 66
Gains de change 157 66

Autres charges financières (b) 22.330 10 059
Pertes de change (106) (6)

Transfert de charges financières 22.541 10 254
Autres charges financières (105) (190)
Autres produits et charges financiers (a+b) 22.487 10 125
Note 15. Impôts sur les résultats
• Charge d’impôt
La charge d’impôt de l’exercice 2022 s’élève à 86 062 KMAD et se décompose comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Charges d'impôt exigible (35 073) (37 528)

Charges d'impôt différé (50 989) (35 007)
Total (86 062) (72 534)
• Ventilation des actifs et passifs d'impôts différés par nature
La nature des impôts différés est détaillée ci-dessous :
18
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Impôts différés sur retraitement frais d'établissement (6 544) (2 387)

Impôts différés retraitement du crédit bail (3 066) 2 132
Impôts différés sur déficits fiscaux 2 965 2 965
Impôts différés sur annulation des amortissements des immeubles de
(167 587) (133 416)
placement
Impôts différés sur retaitement droits d'entrée (1 357) (2 277)
Autres (422) (610)
Total des impôts différés nets (176 010) (133 592)
• Variation de l’impôt différé
L’impôt différé au 31 décembre 2022 varie comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022
Impôts différés actifs à l'ouverture 4 537
Impôts différés passifs à l'ouverture (138 129)
Charge de l'exercice (50 989)

Impact IFRIC 23 /autres 8 570
Dont impôts différés actifs au 31 décembre 2022 4 575

Dont impôts différés passifs au 31 décembre 2022 (180 586)
• Rationalisation de la charge d’impôt
La charge d’impôt est expliquée ci-dessous :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Résultat net des sociétés intégrées 262 132 344 069

Impôts comptabilisés (A) (86 062) (72 534)
Résultat consolidé avant impôt 348 194 416 604
Taux d'impôt constaté 24,72% 17,41%
taux de droit commun 31,00% 31,00%

Charge théorique d'impôt (B) (107 940) (129 147)
Ecart (B) - (A) à expliquer (21 878) (56 613)
ID non constatés sur variation JV 32 446 65 969

Impôt sur résultat des activités déstinées à être abandonnée - -
Autres (10 568) (9 356)
Total (21 878) 56 613
19
• Compte tenu du fait que le groupe Aradei Capital n’a pas l’intention de recouvrer les immeubles de
placement par voie de cession, aucun impôt différé passif n’a été comptabilisé à l’ouverture de l’exercice
2015 et à l’entrée de PETRA début 2016 sur les mises à juste valeur des immeubles de placement
conformément à la présomption réfutable de l’IAS 12.51C. Cette option a été reconduite en 2022.
Note 16. Impôts et taxes payés
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Impôts sur les bénéfices (35 073) (37 528)

Impôts différés (50 989) (35 007)
Charge d'impôt (a) (1) (86 062) (72 534)
Variation des créances/dettes d'impôts (b) (2) 47 711 59 602
Impôts payés (a) + (b) (38 351) (12 932)
(1) Il s’agit de l’impôt sur les sociétés constaté dans l’exercice (Voir note 15).
(2) Le montant correspond à la variation des créances et dettes d’impôts.
Note 17. Immeubles de placement
Les variations de la période des immeubles de placement sont présentées ci-dessous :
Variation de Mises en
(En KMAD) 31/12/2021 Augmentations Cessions 31/12/2022
juste valeur service
Immeubles de placement en
585 571 153 624 (21 900) (129 139) (58 530) 529 626
cours
Immeubles de placement en
585 571 153 624 (21 900) (129 139) (58 530) 529 626
cours de construction
Immeubles de placement 5 564 846 919 782 126 564 58 530 6 669 723
Immeubles de placement 5 564 846 919 782 126 564 58 530 6 669 723
Total 6 150 418 1 073 406 104 664 (129 139) 0 7 199 349
Il est rappelé que la société a recours à des experts indépendants (Colliers international, Dexa, Capital Realty) pour
évaluer la juste valeur de ses immeubles de placement.
Pour les immeubles de placement achevés, la méthode d’évaluation par le rendement ou d’actualisation des flux
futurs (DCF) a été retenue.
Pour les immeubles en cours de construction, la méthode de coût a été retenue jusqu’à l’achèvement de l’actif.
Conformément à la norme IAS 40, le Groupe comptabilise en résultat la variation d’une année sur l’autre de juste
valeur de ses immeubles de placement.
Compte tenu du peu de données publiques disponibles, de la complexité des évaluations d'actifs immobiliers et du
fait que les experts immobiliers utilisent pour leurs évaluations les états locatifs confidentiels du groupe, Aradei
Capital a considéré, en application d’IFRS 13, la classification en niveau 3 de ses actifs comme la mieux adaptée.
20
De plus, des données non observables publiquement comme les hypothèses de taux de croissance de loyers ou
les taux de capitalisation sont utilisées par les experts pour déterminer les justes valeurs des actifs du groupe.
Comme précisé dans le titre 7 de la note 4 (principes et méthodes appliquées), la société a procédé au 31/12/2018
à un changement de la détermination de l’estimation comptable à la base de la valorisation desdits actifs et ce, en
incluant dorénavant l’estimation complémentaire des frais d’acquisition de ces actifs.
21
Note 18. Autres immobilisations corporelles
Entrée de Autres
Valeurs brutes 31/12/2020 Augmentations Diminutions 31/12/2021
périmètre (1) mouvements
Installations techniques, matériel & outillage 47 208 - 1 928 - 47 49 183

Autres immobilisations corporelles 3 073 - 118 - - 3 190
Total Autres immobilisations (brut) 50 281 0 2 046 0 47 52 374
Entrée de Autres
Amortissements 31/12/2020 Dotations reprises 31/12/2021
périmètre mouvements
Installations techniques, matériel & outillage (28 905) - (3 530) - - (32 434)
Autres immobilisations corporelles (1 939) - (379) - - (2 318)
Total Autres immobilisations (amortissements) (30 844) 0 (3 908) 0 0 (34 752)
Entrée de Autres
Valeurs nettes 31/12/2020 Augmentations Diminutions 31/12/2021
Installations techniques, matériel & outillage 18 303 - (1 601) - 47 16 749

Autres immobilisations corporelles 1 134 - (261) - - 872
Total Autres immobilisations (net) 19 437 0 (1 862) 0 47 17 622
(1) Il s’agit des autres immobilisations corporelles (principalement Best Leisure).
22
Entrée de Autres
Valeurs brutes 31/12/2021 Augmentations Diminutions 31/12/2022
périmètre (1) mouvements
Installations techniques, matériel & outillage 49 183 - 858 (3) 60 50 099

Autres immobilisations corporelles 3 190 47 105 - - 3 342
Total Autres immobilisations (brut) 52 374 47 963 0 60 53 441
Entrée de Autres
Amortissements 31/12/2021 Dotations reprises 31/12/2022
Installations techniques, matériel & outillage (32 434) - (3.690) - - (36 122)
Autres immobilisations corporelles (2 318) (0) (321) - - (2 639)
Total Autres immobilisations (amortissements) (34 752) (0) (4 011) 0 0 (38 761)
Entrée de Autres
Valeurs nettes 31/12/2021 Augmentations Diminutions 31/12/2022
Installations techniques, matériel & outillage 16 749 - (2 831) (3) 60 13 977

Autres immobilisations corporelles 872 46 (216) - - 703
Total Autres immobilisations (net) 17 622 46 (3 047) (3) 60 14 679
(1) Il s’agit des autres immobilisations corporelles du pallier Akdital Immo.
23
Note 19. Autres actifs financiers
Les autres actifs financiers sont présentés ci-dessous :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Créances rattachées à des participations - - 270

Titres de participations non consolidés 64 54 54
Dépôts & cautionnements 5 561 5 599 5 619
Total 5 625 5 652 5 942
Note 20. Stocks et en-cours
Les stocks correspondent à la valorisation des encours de production d’immeubles destinés à la vente à des tiers.
Ils sont détaillés ci-dessous par projet :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Biens et services en cours 99 429 102 109 90 061
Total en-cours 99 429 102 109 90 061
Biens et services en cours par entité
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020

SCCS 11 498 20 334 20 334
DBCC 64 390 55 154 41 731
Total 75 888 75 488 62 064
Biens et produits finis par entité
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
FCE SAF 23 541 26 622 27 997

Total 23 541 26 622 27 997
Note 21. Clients
Le poste clients se décompose comme suit :
(En kmad) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Valeurs brutes 215 121 191 358 196 957

Dépréciations (74 651) (74 816) (64 186)
Créances clients (net) 140 470 116 541 132 771
24
Note 22. Détail du besoin en fonds de roulement
La variation du Besoin en Fonds de Roulement se décompose comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Variation nette des stocks (2 680) 12 048
Variation des clients 23 906 (16 229)

Variation des fournisseurs (72 192) 66 258
Variation des créances diverses 176 212 9 287

Variation des dettes diverses (15 984) 23 231
Variation des comptes de régularisation - actif (6 130) (2 754)

Variation des comptes de régularisation - passif 63 790 21 377
Variation du Besoin en fonds de roulement 166 923 113 218
Note 23. Autres actifs courants
Les autres actifs courants sont présentés ci-dessous :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Créances sociales et fiscales 284 821 236 419 201 001

Autres créances liées à l'exploitation 233 545 45 320 64 748
Comptes de régularisation 21 255 25 442 28 196
Total autres actifs courants 539 622 307 180 293 945
Dépréciations (1 837) (1 837) (1 837)
Net 537 784 305 343 292 107
(1) Les créances fiscales et sociales sont principalement constituées de créances de TVA.
(2) Les autres créances liées à l’exploitation sont principalement constituées par des créances vis-à-vis des
sociétés hors groupe Aradei Capital.
Note 24. Trésorerie et équivalents de trésorerie
La trésorerie et équivalents de trésorerie se compose comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Valeurs mobilières de placement 202 317 450 002 568 068

Disponibilités 176 142 45 963 96 654
Trésorerie et équivalents de trésorerie 378 459 495 965 664 722
25
Comptes consolidés IFRS Aradei Capital 31 décembre 2022
Note 25. Dettes financières
Autres Part Part non

(En Kmad) 31/12/2021 Augmentation Diminution 31/12/2022
variations courante courante
Emprunt obligataire 0 0 0 0 0 0
Emission obligataire 971 429 0 (46 429) 925 000 346 429 578 572
Emprunts auprès des établissements de crédit 1 133 079 334 634 (247 970) 75 000 1 294 744 122 530 1 172 214
Dettes location financement 198 089 - (17 104) - 180 984 18 148 162 836
Total emprunts auprès des établissement de crédit 1 331 168 334 634 (265 074) 75 000 1 475 728 140 678 1 335 050
Intérêts courus sur emprunts auprès des établissement

5 625 - - (4) 5 621 5 621 -
de crédit
Découverts et soldes créditeurs de banque 60 927 310 000 (59 512) 98 595 410 010 410 010 -
Total autres dettes financières 66 552 310 000 (59 512) 98 591 415 631 415 631 0
Total dettes financières 2 369 149 644 634 (371 015) 173 591 2 816 359 902 738 1 913 622
Les emprunts souscrits sont tous libellés en MAD et sont soit, à taux fixe, soit à taux variable.
26
Aradei Capital a réalisé une émission obligataire portant sur 600 MDH en novembre 2018, la demande a atteint 8.99Mdhs, soit un taux de sursouscription de 15 fois.
Valeur au 31
Date Valeur à Devise Modalités de Taux
Emetteur/nature Tranche décembre Échéance
d'émission l'émission d'émission remboursement contractuel
2022
Amortissement
Aradei Capital Tranche C 08/11/2018 129 100 55 329 MAD 08/11/2025 constant Fixe 4.46%
Amortissement Variable
Aradei Capital Tranche E 08/11/2018 170 900 73 243 MAD 08/11/2025 constant 4.14%
Aradei Capital a réalisé en 2021 une émission obligataire garantie par placement privé pour un montant de 500 MDH, auprès d’investisseurs qualifiés.
Valeur au 31
Date Valeur à Devise Modalités de Taux
Emetteur/nature Tranche décembre Échéance
d'émission l'émission d'émission remboursement contractuel
2022
Variable
Aradei Capital Tranche B 04/11/2021 230 000 230 000 MAD 04/11/2026 In fine 3.87%
Amortissement Variable
Aradei Capital Tranche C 04/11/2021 25 000 21 429 MAD 04/11/2028 constant 3.87%
27
Les emprunts bancaires souscrits font l’objet de garanties hypothécaires sur les immeubles qu’ils financent.
Le détail des emprunts au 31 décembre 2022 se présente ainsi (en KMAD) :
Montant Montant restant à Montant à Montant à

Date Échéance
Banque Objet de l'emprunt débloqué au rembourser au 31 rembourser à rembourser à
d'émission contractuelle
31/12/2022 décembre 2022 moins d'1 an plus d'1 an
AWB Site Panoramique 10/12/2015 18 857 6 495 1 856 4 640 10/06/2026

AWB Site Panoramique Complément 10/09/2017 11 643 4 657 1 331 3 327 10/06/2026
CFG Site Marrakech Targa 28/04/2022 120 000 116 155 8 446 107 709 28/04/2029
BMCI Site Temara 02/11/2018 128 026 96 020 12 803 83 217 02/11/2025
CIH Site Oujda 21/12/2018 75 000 47 059 7 817 39 242 21/12/2025
CFG Site Inezgane 21/12/2018 56 700 41 218 7 216 34 002 29/01/2028
SGMB Site El Jadida 04/11/2019 32 928 23 523 5 481 18 042 04/11/2026
BMCI Aradei 22/03/2021 300 239 277 290 13 113 264 177 22/03/2031
BMCI AGADIR 12/07/2017 100 000 70 493 12 747 57 746 12/07/2027
CIH Site Fès 21/12/2018 125 000 78 431 13 028 65 403 21/12/2025
BP Tanger CMT TANGER 05/01/2017 1 653 410 326 84 01/04/2024
BP Marrakech CMT TANGER 06/01/2017 1 653 413 328 85 01/03/2024
BMCI - CMT Site Dar Bouaazza 05/07/2018 108 783 89 746 10 878 78 868 05/07/2025
BMCI LBG Rabat 28/10/2019 150.600 120 000 11 143 108 857 28/10/2026
BMCI CLEO PIERRE 10/03/2021 72 029 62 404 5 500 56 904 10/03/2031
BCP Prism 17/05/2021 41 142 41 142 2 382 38 761 16/05/2028
CIH TAJAK 22/01/2020 75 000 69 155 8 137 61 018 31/01/2030
AWB SALE INVEST 02/08/2022 52 308 52 308 0 52 308 02/08/2035
CIH ASFI INVEST 02/08/2022 21 372 21 372 0 21 372 31/07/2035
BCP AGADIR SANTE 02/08/2022 76 453 76 453 0 76 453 02/08/2035
Total emprunts bancaires 1 979 128 1 294 744 122.530 1 172 214
28
Les flux contractuels non actualisés par date de maturité sont décomposés ci-dessous :
à moins d'1 2031 et au-

Année de remboursement 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 Total
an delà
Principal 122 530 129 879 328 141 91 434 84 135 81 607 153 324 32 604 271 091 1 294 744
Intérêts 52 211 47 000 40 505 27 739 23 970 20 429 16 544 12 333 13 094 253 825
Total Groupe (Principal +
174 741 176 879 368 646 119 173 108 105 102 035 169 868 44 937 284 185 1 548 570
intérêts)
29
Note 26. Emission et remboursement des emprunts
Les emprunts émis au cours de l’exercice se présentent comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Emprunts auprès des établissements de crédit (1) 334 634 904 935
Dettes de location financement (1) - -
Dépôts de garantie (2) 39 443 6 158
Emission d'emprunts 374 078 911 093
(1) Ce montant correspond aux emprunts débloqués au cours de l’exercice.
(2) Cette variation correspond aux dépôts de garantie afférents aux contrats de location conclus au cours de
l’exercice.
Les remboursements de l’exercice se répartissent comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021
Emprunts auprès des établissements de crédit (1) (294 398) (227 219)
Dettes de location financement (1) (17 104) (17 476)
Dépôts de garantie (2) (4 167) (22 917)
Remboursement d’emprunts (315 670) (267 613)
(1) Il s’agit des remboursements des emprunts bancaires et des dettes de crédit-bail.
(2) Ce montant correspond aux dépôts de garantie restitués au cours de l’exercice.
Note 27. Provisions
Les provisions ont évolué comme suit sur la période :
autres Non
(En KMAD) 31/12/2020 31/12/2021 Dotation Reprise 31/12/2022
vartiaions courant
Courant
Provisions 22 332 32 324 2 430 - 7 020 41 774 39 160 2 614
Total
22 332 32 324 2 430 0 7 020 41 774 39 160 2 614
provisions
Note 28. Dettes fournisseurs
Le poste fournisseurs se présente comme suit :
(En kmad) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Dettes fournisseurs 350 206 179 474 199 533
Total fournisseurs 350 206 179 474 199 533
30
Note 29. Autres passifs courants
Les autres passifs courants se détaillent comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Clients créditeurs, avances et acomptes reçus / commandes 12 500 8 669 26 813
Dettes fiscales 146 764 109 178 95 078

Produits constatés d'avance 806 3 602 1 189
Autres dettes diverses 258 603 74 857 74 592

Total autres passifs courants 418 672 196 306 197 672
Note 30. Autres passifs non courants
Les autres passifs non courants se présentent comme suit :
(En KMAD) 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020
Autres emprunts et dettes assimilées >1an 72 543 71 650 88 394
Total autres passifs non courants 72 543 71 650 88 394
Note 31. Engagements hors bilan
Garanties sur immeubles

Les garanties concédées par le groupe sont récapitulées sur le tableau ci-dessous :
Engagements donnés
Entité Nantissement/Hypothèque Caution et avals Engagements reçues
Aradei Capital 420 239 644 226 1 197 100
GF DU GOLF 100 000
GF DU GOLF II 353 100
SCCF 500 000
DBCC 117 000
SPI 120 000
SCCD 469 000
BEST LEISURE 5 000
SCCCB 9 714 58 550
KAZAK 177.801
AGADIRSANTE 99 749 105 456
SALE INVEST 106 496 112 203
ASFI INVEST 53 377 59 084
Total 694 575 2 816 420 1 197 100
31
Note 32. Effectifs et engagements vis-à-vis du personnel
L’effectif au 31 décembre 2022 est composé de 76 salariés, dont 70 représentent une ancienneté inférieure à dix
ans, contre 70 salariés en 2021.
La société n’a pas d’engagement postérieur à l’emploi vis-à-vis du personnel entrant dans le champ d’application
d’IAS 19.
Note 33. Informations relatives aux parties liées
Les transactions entre les sociétés liées et le groupe Aradei Capital ont été réalisées aux conditions normales du
marché. Ces transactions sont récapitulées dans le tableau qui suit :
Total au STAT
MAXI Service MODES &
(En KMAD) Label'Vie Hyper LV Services GFFS VIRGIN Best
31/12/2022 LV LV
Lv
NUANCES
Financière
Créances clients 18 644 93 9 192 948 3 097 0 4 481 490 344 -

Dettes
2 500 - 584 - - - - 115 - 1 801
fournisseurs
Autres débiteurs 1 710 - 1 710 - - - - - - -
CCA Débiteurs 1 557 - 1 557 - - - - - - -
CCA créditeurs - - - - - - - - - -
Chiffre d'affaires 204 985 73 292 23 013 82 328 2 460 1 632 6 122 2 803 13 335 -
Charges externes - - - - - - - - - -
(*) Chiffre d’affaires avant retraitement IFRS
Note 34. Événements postérieurs au 31 décembre 2022
RAS
32
3. Rapport Général des Commissaires
aux Comptes :

Raison Sociale : ARADEI CAPITAL (Ex VECTEUR LV) Exercice du : 01/01/2022 au 31/12/2022
Tableau N° 01
BILAN - ACTIF (MODEL NORMAL)
EXERCICE PRECEDENT
ACTIF
Brut Amort - Prov Net Net
IMMOBILISATION EN NON VALEUR (A) 73 175 065,48 54 580 928,17 18 594 137,31 21 906 599,78
Frais préliminaires 26 723 304,13 13 688 382,97 13 034 921,16 12 440 455,69
Charges à répartir sur plusieurs exercices 46 451 761,35 40 892 545,20 5 559 216,15 9 466 144,09
Primes de remboursement des obligations 0,00 0,00 0,00 0,00
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 71 203 270,63 4 320 428,83 66 882 841,80 66 912 655,99
Immobilisation en recherche et développement 170 503,57 170 503,57 0,00 0,00
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4 210 080,06 3 728 466,42 481 613,64 511 427,83
Fonds commercial 0,00 0,00 0,00 0,00
Autres immobilisations incorporelles 66 822 687,00 421 458,84 66 401 228,16 66 401 228,16
IMMOBILISE
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 965 967 723,12 230 816 835,33 735 150 887,79 864 680 511,22
Terrains 307 547 731,02 0,00 307 547 731,02 392 778 831,02
Constructions 616 132 387,91 228 654 857,33 387 477 530,58 375 890 355,51
Installations techniques, matériel et outillage 2 263 164,85 423 788,03 1 839 376,82 912 217,12
Matériel transport 0,00 0,00 0,00 0,00
Mobilier, matériel de bureau, aménagements divers 1 563 801,84 499 302,85 1 064 498,99 1 203 903,56
Autres immobilisations corporelles
ACTIF
1 516 775,41 1 238 887,12 277 888,29 429 565,83

Immobilisations corporelles en cours 36 943 862,09 0,00 36 943 862,09 93 465 638,18
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 1 670 213 133,99 0,00 1 670 213 133,99 1 463 854 157,99
Prêts immobilisés 0,00 0,00 0,00 0,00
Autres créances financières 165 685 854,03 0,00 165 685 854,03 165 926 378,03
Titres de participation 1 504 527 279,96 0,00 1 504 527 279,96 1 297 927 779,96
Autres titres immobilisés 0,00 0,00 0,00 0,00
ECARTS DE CONVERSION ACTIF (E) 0,00 0,00 0,00
Diminution des créances immobilisées 0,00 0,00 0,00
Augmentation des dettes de financement 0,00 0,00 0,00
TOTAL I (A+B+C+D+E) 2 780 559 193,22 289 718 192,33 2 490 841 000,89 2 417 353 924,98
STOCKS (F) 0,00 0,00 0,00 0,00

Marchandises 0,00 0,00 0,00 0,00
Matières et fournitures consommables 0,00 0,00 0,00 0,00
Produits en cours 0,00 0,00 0,00 0,00
Produits intermédiaires et produits résiduels 0,00 0,00 0,00 0,00
ACTIF CIRCULANT
Produits finis 0,00 0,00 0,00 0,00

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 1 739 010 030,98 11 973 516,24 1 727 036 514,74 1 263 372 618,78
Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 10 929 344,31 670 007,90 10 259 336,41 10 560 099,25
Clients et comptes rattachés 271 104 065,20 10 720 038,34 260 384 026,86 186 399 076,67
Personnel 0,00 0,00 0,00 0,00
Etat 144 149 835,17 0,00 144 149 835,17 157 044 244,21
Comptes d'associés 175 388 515,00 0,00 175 388 515,00 1 556 880,00
Autres débiteurs 848 860 070,04 583 470,00 848 276 600,04 672 084 198,14
Comptes de régularisation Actif 288 578 201,26 0,00 288 578 201,26 235 728 120,51
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) 148 034 173,44 305 964,30 147 728 209,14 409 176 067,45
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (I) 0,00 0,00 0,00
TOTAL II (F+G+H+I) 1 887 044 204,42 12 279 480,54 1 874 764 723,88 1 672 548 686,23
TRÉSORERIE - ACTIF 0,00

Chèques et valeurs à encaisser 0,00 0,00 0,00 0,00
TRESO
Banque, T.G. et C.C.P. 102 613 129,55 0,00 102 613 129,55 11 994 824,97
Caisse, Régies d'avances et accréditifs 5 821,84 0,00 5 821,84 83 928,83
TOTAL III 102 618 951,39 0,00 102 618 951,39 12 078 753,80
TOTAL ACTIF ( I + II + III) 4 770 222 349,03 301 997 672,87 4 468 224 676,16 4 101 981 365,01
0,00 0,00
Tableau N° 01
BILAN - PASSIF (MODEL NORMAL)
PASSIF EXERCICE PRECEDENT
CAPITAUX PROPRES (A) 2 276 192 503,81 2 156 239 168,35

Capital social ou personnel (1) 1 121 396 400,00 1 064 578 300,00
Moins : actionnaires, capital souscrit non appele 0,00 0,00
Capital appele dont verse : 0,00 0,00
Primes d'émission, de fusion, d'apport 1 043 762 614,82 850 581 074,82
Ecarts de réévaluation 0,00 0,00
Réserve légale 37 403 175,33 36 813 507,54
FINANCEMENT PERMANENT
Autres réserves 9 710 451,94 192 472 930,19

Report à nouveau (2) 0,00 0,00
Résultat en instance d'affectation (2) 0,00 0,00
Résultat net de l'exercice (2) 63 919 861,72 11 793 355,80
CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 0,00 0,00
Subventions d'investissements 0,00 0,00
Provisions réglementées 0,00 0,00
DETTES DE FINANCEMENT (C) 1 546 037 497,74 1 578 744 971,13
Emprunts obligataires 925 000 000,00 971 428 571,45
Autres dettes de financement 621 037 497,74 607 316 399,68
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 2 614 161,58 2 614 161,58
Provisions pour risques 2 614 161,58 2 614 161,58
Provisions pour charges 0,00 0,00
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) 0,00 0,00
Augmentation des créances immobilisées 0,00 0,00
Diminution des dettes de financement 0,00 0,00
TOTAL I (A+B+C+D+E) 3 824 844 163,13 3 737 598 301,06
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 332 730 983,82 297 936 376,62
Fournisseurs et comptes rattachés 93 339 768,84 88 172 920,38
PASSIF CIRCULANT
Clients créditeurs, avances et acomptes 1 166 036,78 287 774,21

Personnel 0,00 0,00
Organismes sociaux 0,00 0,00
Etat 35 078 711,38 20 105 175,03
Comptes d'associés 638 304,09 638 304,09
Autres créanciers 127 090 485,95 117 486 718,59
Comptes de régularisation - passif 75 417 676,78 71 245 484,32
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 5 579 754,73 5 579 754,73
ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (Éléments circulants) (H) 0,00 0,00
TOTAL II (F+G+H) 338 310 738,55 303 516 131,35
TRÉSORERIE - PASSIF
Crédits d'escompte 0,00 0,00
TRESO
Crédits de trésorerie 300 000 000,00 50 000 000,00

Banques (soldes créditeurs) 5 069 774,48 10 866 932,60
TOTAL III 305 069 774,48 60 866 932,60
TOTAL PASSIF (I + II + III) 4 468 224 676,16 4 101 981 365,01

0,00 0,00
Tableau N° 02
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (Hors taxes)
OPERATIONS TOTAUX
( MODEL NORMAL ) Propres à Exercices Exercice Exercice
L'exercice précédants 1+2=3 Précédant
1 2 3 4
I - PRODUITS D'EXPLOITATION
Ventes de marchandises (en l'état) 711 0,00 0,00 0,00 0,00
Ventes de biens et services produits 712 171 037 905,31 0,00 171 037 905,31 147 868 420,52
Chiffres d'affaires 171 037 905,31 0,00 171 037 905,31 147 868 420,52
Variation de stock de produits (±) 713 0,00 0,00 0,00
Immobilisations produites par l'Ese pour elle même 714 0,00 0,00 0,00 0,00
Subvention d'exploitation 716 0,00 0,00 0,00 0,00
EXPLOITATION
Autres produits d'exploitation 718 0,00 0,00 0,00 0,00

Reprises d'exploitation; transfert de charges 719 23 254 797,46 0,00 23 254 797,46 13 331 216,54
TOTAL I 194 292 702,77 0,00 194 292 702,77 161 199 637,06
II - CHARGES D'EXPLOITATION
Achats revendus de marchandises 611 0,00 0,00 0,00 0,00
Achats consommés de matières et de fournitures 612 81 747 443,54 0,00 81 747 443,54 72 430 608,84
Autres charges externes 613 614 46 380 401,38 0,00 46 380 401,38 43 716 089,85
Impôts et taxes 616 3 854 010,43 162 086,00 4 016 096,43 2 921 788,46
Charges de personnel 617 0,00 0,00 0,00 0,00
Autres charges d'exploitation 618 768 663,74 0,00 768 663,74 783 770,17
Dotations d'exploitation 619 51 362 397,86 0,00 51 362 397,86 52 737 538,79
TOTAL II 184 112 916,95 162 086,00 184 275 002,95 172 589 796,11
III - RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) 10 017 699,82 -11 390 159,05
IV - PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation et autres t. immo 732 80 972 616,40 0,00 80 972 616,40 28 599 695,00
Gains de change 733 89 016,61 0,00 89 016,61 10 884,94
Intérêts et autres produits financiers 738 57 782 938,87 0,00 57 782 938,87 54 122 962,06
Reprises financières; transferts de charges 739 0,00 0,00 0,00 0,00
FINANCIER
TOTAL IV 138 844 571,88 0,00 138 844 571,88 82 733 542,00
V - CHARGES FINANCIERES
Charges d'intérêts 631 73 694 604,70 0,00 73 694 604,70 58 459 550,08
Pertes de change 633 94 197,92 0,00 94 197,92 5 613,09
Autres charges financières 638 0,00 0,00 0,00 0,00
Dotations financières 639 305 964,30 0,00 305 964,30 0,00
TOTAL V 74 094 766,92 0,00 74 094 766,92 58 465 163,17
VI - RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) 64 749 804,96 24 268 378,83
VII - RESULTAT COURANT ( III + V I) 74 767 504,78 12 878 219,78
VIII - PRODUITS NON COURANTS
Produits des cessions d'immobilisations 751 133 500 000,00 0,00 133 500 000,00 0,00
Subventions d'équilibre 756 0,00 0,00 0,00 0,00
Reprises sur subventions d'investissement 757 0,00 0,00 0,00 0,00
Autres produits non courants 758 113 412,20 0,00 113 412,20 856 007,64
NON COURANT
Reprises non courantes; transferts de charges 759 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL VIII 133 613 412,20 0,00 133 613 412,20 856 007,64
IX - CHARGES NON COURANTES
Valeurs nettes d'amort. des immo. cédées 651 131 320 289,76 0,00 131 320 289,76 0,00
Subventions accordées 656 0,00 0,00 0,00 0,00
Autres charges non courantes 658 8 693 589,50 0,00 8 693 589,50 783 581,62
Dotations non courantes aux amort. et provisions 659 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL IX 140 013 879,26 0,00 140 013 879,26 783 581,62
X - RESULTAT NON COURANT ( VIII- IX ) -6 400 467,06 72 426,02
XI - RESULTAT AVANT IMPOTS ( VII+ X ) 68 367 037,72 12 950 645,80

XII - IMPOTS SUR LES RESULTATS 670 4 447 176,00 4 447 176,00 1 157 290,00
XIII - RESULTAT NET ( XI - XII ) 63 919 861,72 11 793 355,80
0,00 0,00
XIV - TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) 466 750 686,85 244 789 186,70
XV - TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) 402 830 825,13 232 995 830,90
XVI - RESULTAT NET ( XIV - XV ) 63 919 861,72 11 793 355,80
Tableau N° 05
ETAT DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION (E.S.G)
I . TABLEAU DE FORMATION DES RESULTATS (T.F.R)
ELEMENTS EXERCICE PRECEDENT

1 Ventes de marchandises ( en l'état ) 0,00 0,00
2 - Achats revendus de marchandises 0,00 0,00
I = MARGE BRUTE SUR VENTE EN L 'ETAT 0,00 0,00
II + PRODUCTION DE L'EXERCICE : (3+4+5) 171 037 905,31 147 868 420,52
3 Ventes de biens et services produits 171 037 905,31 147 868 420,52
4 Variation stocks de produits (+ ou -) 0,00 0,00
5 Immobilisation produite par l'ese pour elle même 0,00 0,00
III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE : (6+7) 128 127 844,92 116 146 698,69
6 Achats consommés de matières et fournitures 81 747 443,54 72 430 608,84
7 Autres charges externes 46 380 401,38 43 716 089,85
IV = VALEUR AJOUTEE : I+II-III 42 910 060,39 31 721 721,83
8 + Subvention d'exploitation 0,00 0,00
9 - Impôts et taxes 4 016 096,43 2 921 788,46
10 - Charges de personnel 0,00 0,00
V = EXEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBE) 38 893 963,96 28 799 933,37
= INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION (IBE) 0,00 0,00
11 + Autres produits d'exploitation 0,00 0,00
12 - Autres charges d'exploitation 768 663,74 783 770,17
13 + Reprise d'exploitation ; transfert de charges 23 254 797,46 13 331 216,54
14 - Dotations d'exploitation 51 362 397,86 52 737 538,79
VI = RESULTAT D'EXPLOITATION (+ou -) 10 017 699,82 -11 390 159,05
VII ± RESULTAT FINANCIER 64 749 804,96 24 268 378,83
VIII = RESULTAT COURANT (+ou -) 74 767 504,78 12 878 219,78
IX ± RESULTAT NON COURANT -6 400 467,06 72 426,02
15 - Impôt sur les résultats 4 447 176,00 1 157 290,00
X = RESULTAT NET 63 919 861,72 11 793 355,80
II . CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F) "METHODE ADDITIVE"
Resultat net de l'exercice EXERCICE PRECEDENT

1 . Bénéfice 63 919 861,72 11 793 355,80
1 . Perte 0,00 0,00
2 + Dotations d'exploitation 40 746 701,32 40 323 132,72
3 + Dotations financières 0,00 0,00
4 + Dotations non courantes 0,00 0,00
5 - Reprises d'exploitation 0,00
6 - Reprises financières 0,00 0,00
7 - Reprises non courantes 0,00 0,00
8 - Produits des cession d'immobilisation 133 500 000,00 0,00
9 + Valeur nette d'amortissement des immo. cedées 131 320 289,76 0,00
I = CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT 102 486 852,80 52 116 488,52
10 - Distibution des bénéfices 193 966 166,26 131 475 420,05
II = AUTOFINANCEMENT -91 479 313,46 -79 358 931,53
III . CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (C.A.F) "METHODE SOUSTRACTIVE"

0,00 0,00
EBE / IBE 38 893 963,96 28 799 933,37
1 + Transfert de charge 14 571 766,33 7 253 956,54
2 + Autres produits d'exploitation 0,00 0,00
3 - Autres charges d'exploitation 768 663,74 783 770,17
4 + Reprise d'exploitation actif circulant 8 683 031,13 6 077 260,00
5 - Dotation d'exploitation actif circulant 10 615 696,54 12 414 406,07
6 + Produits financiers 138 844 571,88 82 733 542,00
7 - Charges financières 74 094 766,92 58 465 163,17
8 + Produits non courants 113 412,20 856 007,64
9 - Charges non courantes 8 693 589,50 783 581,62
10 - Impôts sur les résultat 4 447 176,00 1 157 290,00
I 11 = CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT 102 486 852,80 52 116 488,52
12 - Distibution des bénéfices 193 966 166,26 131 475 420,05
II = AUTOFINANCEMENT -91 479 313,46 -79 358 931,53
TF
TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE
I - SYNTHESE DES MASSES DU BILAN
EXERCICE (N) EXERCICE (N-1) VARIATION (a - b)

MASSES
(a) (b) Emplois ( c ) Ressources (d )
1 Financement permanent 3 824 844 163,13 3 737 598 301,06 0,00 87 245 862,07
2 Moins Actif immobilisé 2 490 841 000,89 2 417 353 924,98 73 487 075,91 0,00
3 = Fonds de roulement fonctionnel (A)(1-2) 1 334 003 162,24 1 320 244 376,08 0,00 13 758 786,16
4 Actif circulant 1 874 764 723,88 1 672 548 686,23 202 216 037,65 0,00
5 Moins Passif circulant 338 310 738,55 303 516 131,35 0,00 34 794 607,20
6 = Besoin de financement global (B)(4-5) 1 536 453 985,33 1 369 032 554,88 167 421 430,45 0,00
7 Trésorerie nette (Actif-Passif) = A - B -202 450 823,09 -48 788 178,80 0,00 153 662 644,29
0,00 0,00
II - EMPLOIS ET RESSOURCES
EXERCICE ACTUEL EXERCICE PRÉCÉDENT

RUBRIQUES
EMPLOIS RESSOURCES EMPLOIS RESSOURCES
I . RESSOURCE STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)

Autofinancement (A) -91 479 313,46 -79 358 931,53
. Capacité d'autofinancement 102 486 852,80 52 116 488,52
. Distribution de bénéfices 193 966 166,26 131 475 420,05
Cession et réduction des immobilisations (B) 138 059 500,00 34 363,00
. Cession immobilisations incorp. 0,00 0
. Cession immobilisations corpor. 138 059 500,00 0,00
. Cession immobilisations financ. 0,00 0
. Récupération /créances immob. 0,00 34 363,00
Augment. des capitaux propres et assim (C) 249 999 640,00 0,00
. Augmentation de capital, apports 249 999 640,00 0,00
. Subventions d'investissements 0,00 0,00
Augment. Des dettes de financement (D) 121 446 234,80 808 633 926,87
. (nettes de primes de remboursement) 0,00
TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) 418 026 061,34 729 309 358,34
II . EMPLOIS STABLES EXERCICE ( FLUX )

Acquisitions, augmentation d'immobilisation (E) 241 677 514,36 578 123 304,41
. Acquisitions d'immo. incorporelles 0,00
. Acquisitions d'immo. corporelles 35 318 538,36 21 084 889,41
. Acquisitions d'immo. financières 206 358 976,00 557 038 415,00
. Augmentation des créances imm. 0,00 0,00
Remboursement des capitaux propres (F) 0,00
Remboursement dettes de financement (G) 154 153 708,19 102 451 790,10
Emplois en non valeurs (H) 8 436 052,63 4 020 550,01
TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 404 267 275,18 0,00 684 595 644,52 0,00
III. VAR. BESOIN FINANCE GLOBAL 167 421 430,45 0,00 0,00 39 945 307,97
IV. VARIATION DE LA TRÉSORERIE 0,00 153 662 644,29 84 659 021,79 0,00
TOTAL GENERAL 571 688 705,63 571 688 705,63 769 254 666,31 769 254 666,31
0,00 0,00 0,00
Tableau N° 08
TABLEAU DES AMORTISSEMENTS
Cumul début exercice Dotation de l'exercice Des immo sorties Cumul fin exercice
NATURE
1 2 3 4=1+2-3
IMMOBILISATION EN NON-VALEURS 42 832 413,07 11 748 515,10 - 54 580 928,17
- Frais préliminaires 8 346 752,14 5 341 630,83 13 688 382,97

- Charges à répartir sur plusieurs exercices 34 485 660,93 6 406 884,27 40 892 545,20
- Primes de remboursement des obligations - - - -
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 4 290 614,64 29 814,19 - 4 320 428,83
- Immobilisation en recherche et développement 170 503,57 - - 170 503,57

- Brevets, marques, droits et valeurs similaires 3 698 652,23 29 814,19 3 728 466,42
- Fonds commercial - - - -
- Autres immobilisations incorporelles 421 458,84 - - 421 458,84
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 201 848 463,30 28 968 372,03 - 230 816 835,33
- Terrains - - - -
- Constructions 200 122 929,65 28 531 927,68 228 654 857,33
- Installations techniques, matériel et outillage 278 425,79 145 362,24 423 788,03
- Matériel de transport - - -
- Mobilier, matériel de bureau et aménagement 359 898,28 139 404,57 499 302,85
- Autres immobilisations corporelles 1 087 209,58 151 677,54 1 238 887,12
- Immobilisations corporelles en cours - - - -
289 718 192,33
TOTAUX 248 971 491,01 40 746 701,32 - 289 718 192,33
0,00
ETAT B1
DETAIL DES NON VALEURS
COMPTE INTITULE MONTANT
2111 Frais de constitution………………………………………………………………….. 0,00

2112 Frais préalables au démarrage……………………………………………………….. 0,00
2113 Frais d'augmentation du capital…………………………………………………….. 26 708 154,13
2114 Frais / fusions, scissions et transformations……………………………………… 15 150,00
2116 Frais de prospection………………………………………………………………….. 0,00
2117 Frais de publicité……………………………………………………………………… 0,00
2118 Autres frais préliminaires……………………………………………………………… 0,00
2121 Frais d'acquisitition des immobilisations……………………………………………. 13 167 733,50
2125 Frais d'émission des emprunts……………………………………………………… 0,00
2128 Autres charges à répartir…………………………………………………………….. 33 284 027,85
2130 Primes de remboursement des obligations……………………………………….. 0,00
TOTAL 73 175 065,48

Tableau N° 04
TABLEAU DES IMMOBILISATIONS AUTRES QUE FINANCIERES
BRUT DEBUT AUGMENTATION DIMINITION BRUT FIN

NATURE EXERCICE Production EXERCICE
Acquisition Virement Cession Retrait Virement
pour elle-même
IMMOBILISATIONS EN NON-VALEURS 64 739 012,85 8 436 052,63 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 73 175 065,48
- Frais préliminaires 20 787 207,83 5 936 096,30 26 723 304,13
- Charges à répartir sur plusieurs exercices 43 951 805,02 2 499 956,33 46 451 761,35
- Primes de remboursement 0,00 0,00 0,00 0,00
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 71 203 270,63 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 71 203 270,63
- Immobilisation en recherche et développement 170 503,57 0,00 0,00 0,00 170 503,57
- Brevets, marques, droits et valeurs similaires 4 210 080,06 0,00 0,00 4 210 080,06
- Fonds commercial 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
- Autres immobilisations incorporelles 66 822 687,00 0,00 0,00 0,00 66 822 687,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 1 066 528 974,52 35 318 538,36 37 643 330,99 0,00 131 320 289,76 4 559 500,00 37 643 330,99 965 967 723,12
- Terrains 392 778 831,02 0,00 0,00 80 671 600,00 4 559 500,00 307 547 731,02
- Constructions 576 013 285,16 2 475 771,76 37 643 330,99 616 132 387,91
- Installations techniques, matériel et outillage 1 190 642,91 1 072 521,94 0,00 2 263 164,85
- Matériel de transport 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
- Mobilier, matériel de bureau et aménagement 1 563 801,84 0,00 0,00 1 563 801,84
- Autres immobilisations corporelles 1 516 775,41 0,00 0,00 0,00 1 516 775,41
- Immobilisations corporelles en cours 93 465 638,18 31 770 244,66 0,00 50 648 689,76 37 643 330,99 36 943 862,09
TOTAL 1 202 471 258,00 43 754 590,99 37 643 330,99 0,00 131 320 289,76 4 559 500,00 37 643 330,99 1 110 346 059,23
0,00
Tableau N° 10
TABLEAU DES PLUS OU MOINS VALUES

SUR CESSIONS OU RETRAITS D'IMMOBILISATIONS
Date cession Compte Montant Amortissements Plus Moins

Ou retrait Principal Brut Cumulés Values Values
17/11/2022 2311-0000 4 559 500,00 0,00 0,00 0,00
07/12/2022 2311-0000 80 671 600,00 0,00 2 179 710,24 0,00
07/12/2022 2392-0000 50 648 689,76 0,00 0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
0,00 0,00
TOTAL
Tableau N° 11
TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION
Extrait des derniers états de

Participation Prix synthèse de la société émetrice Produits inscrits
Raison sociale de Secteur Capital
au capital en d'acquisition Valeur comptable nette au CPC de
la société émettrice d'activité social Date Résultat l'exercice
% global Situation Nette
Clôture Net
BREG GESTION 40 000 000,00 100% 40 000 000,00 40 000 000,00 31/12/2022 20 235 789,33 -1 389 903,90
GF DU GOLF IMMOBILIER 50 000 000,00 100% 62 442 875,00 62 442 875,00 31/12/2022 77 516 358,02 20 945 304,13 19 200 000,00
GF DU GOLF II IMMOBILIER 40 000 000,00 100% 72 122 898,00 72 122 898,00 31/12/2022 61 023 943,37 15 667 290,05 11 999 760,00
GF DU GOLF III IMMOBILIER 2 500 000,00 100% 5 287 000,00 5 287 000,00 31/12/2022 2 690 512,29 75 912,60 250 000,00
CASH AND CARRY WHOLE COMMERCE 630 000,00 100% 630 000,00 630 000,00 31/12/2022 825 814,41 -30 445,53
CENTRE K IMMOBILIER 3 000 000,00 100% 13 834 800,00 13 834 800,00 31/12/2022 5 666 856,89 2 447 452,85 1 400 000,00
SPI HSC CENTRE COM 32 000 000,00 100% 78 740 221,40 78 740 221,40 31/12/2022 9 952 767,62 -4 436 427,13
SCCM CENTRE COM 100 000,00 100% 58 750 560,34 58 750 560,34 31/12/2022 -72 502,90 -503 186,77
SCCRC PI 100 000,00 100% 100 000,00 100 000,00 31/12/2022 -10 753,92 -7 825,21
SCCD CENTRE COM 80 500 000,00 100% 59 348 048,35 59 348 048,35 31/12/2022 95 055 986,32 14 589 708,74 299 997,02
FCE JAD CENTRE COM 10 000 000,00 100% 41 029 233,67 41 029 233,67 31/12/2022 11 490 445,37 542 015,55 1 700 000,00
FCE SAF CENTRE COM 15 000 000,00 100% 22 077 753,72 22 077 753,72 31/12/2022 7 528 825,99 -1 051 454,57
SCCS SA CENTRE COM 50 000 000,00 100% 107 310 926,64 107 310 926,64 31/12/2022 38 835 031,84 5 683 594,51
SCCF CENTRE COM 50 000 000,00 100% 194 380 253,75 194 380 253,75 31/12/2022 62 466 265,40 7 785 690,04 7 599 969,60
BEST LEISURE LOISIRS 20 000 000,00 100% 23 203 194,09 23 203 194,09 31/12/2022 5 591 215,24 296 674,36
SCCFOUNTY CENTRE COM 12 000 000,00 100% 26 311 200,00 26 311 200,00 31/12/2022 6 440 104,04 -1 255 987,27
SCCCBOUSKOURA CENTRE COM 11 500 000,00 100% 20 810 800,00 20 810 800,00 31/12/2022 2 085 584,78 -2 485 209,00
DBCC CENTRE COM 65 000 000,00 100% 65 000 000,00 65 000 000,00 31/12/2022 51 559 829,73 -1 378 081,21
SAND BAY REAL ETATE IMMOBILIER 300 000,00 99,87% 299 600,00 299 600,00 31/12/2022 40 585,12 -14 103,21
CLEO PIERRE SPI-RFA OPCI 570 822 068,12 100% 557 038 415,00 557 038 415,00 31/12/2022 608 848 390,10 38 030 286,08 38 522 889,78
AKDITAL IMMO IMMOBILIER 55 800 000,00 51% 55 800 000,00 55 800 000,00 31/12/2022 86 418 802,38 -4 387 830,75
SELA PLAZA CASABLANCA IMMOBILIER 10 000,00 95,00% 9 500,00 9 500,00 44926 23 695,16 13 695,16
TOTAL 1 109 262 068,12 1 504 527 279,96 1 504 527 279,96 1 154 213 546,58 89 137 169,52 80 972 616,40
Tableau N° 09
TABLEAU DES PROVISIONS
Début DOTATIONS REPRISES Fin

NATURE
Exercice Exploitation Financières Non courantes Exploitation Financières Non courantes Exercice
1. Provi. pour dépréciation actif immobilisé 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
2. Provisions réglementées 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
3. Provi. durables pour risques et charges 2 614 161,58 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 2 614 161,58
SOUS TOTAL (A) 2 614 161,58 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 2 614 161,58
4. Provi. pour dépréciation actif circulant 10 040 850,83 10 615 696,54 305 964,30 0,00 8 683 031,13 0,00 0,00 12 279 480,54
5. Autres Provisions pour risques & charges 5 579 754,73 0,00 0,00 0,00 0,00 5 579 754,73
6. Provi. pour dépréciation comptes trésorie 0,00 0,00 0,00 0,00
SOUS TOTAL (B) 15 620 605,56 10 615 696,54 305 964,30 0,00 8 683 031,13 0,00 0,00 17 859 235,27
TOTAL ( A + B ) 18 234 767,14 10 615 696,54 305 964,30 0,00 8 683 031,13 0,00 0,00 20 473 396,85
ETAT B6
TABLEAU DES CREANCES
CREANCES TOTAL Echues Montant sur Montant sur Montants

Plus Moins Montant en
et non l'Etat et entreprises représentés
d'un an d'un an devises
recouvrées Org. Publics liées par effets
DE L'ACTIF IMMOBILISE 165 685 854,03 165 666 378,03 19 476,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
. Prêts immobilises 0,00
. Autres créances financières 165 685 854,03 165 666 378,03 19 476,00
DE L'ACTIF CIRCULANT 1 739 010 030,98 1 061 731 739,20 677 278 291,78 0,00 0,00 148 709 335,17 1 235 477 812,78 0,00
. Fournisseurs débiteurs, Av & Ac 10 929 344,31 10 439 547,25 489 797,06
. Clients et comptes rattaches 271 104 065,20 151 450 278,64 119 653 786,56 236 419 538,82
. Personnel 0,00
. Etat 144 149 835,17 138 327 633,83 5 822 201,34 144 149 835,17 2 378 124,03
. Comptes d'associes 175 388 515,00 1 556 880,00 173 831 635,00
. Autres débiteurs 848 860 070,04 524 036 528,64 324 823 541,40 4 559 500,00 708 790 046,32
. Comptes de régularisation actif 288 578 201,26 235 920 870,84 52 657 330,42 287 890 103,61
TOTAUX 1 904 695 885,01 1 227 398 117,23 677 297 767,78 0,00 0,00 148 709 335,17 1 235 477 812,78 0,00
ETAT B7
TABLEAU DES DETTES
DETTES TOTAL Echues Montant sur Montant sur Montants

Plus d'un Montant en
Moins d'un an et non l'Etat et entreprises représentés
an devises
payées Org. Publics liées par effets
DE FINANCEMENT 1 546 037 497,74 1 424 591 262,94 121 446 234,80 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
. Emprunts obligataires 925 000 000,00 925 000 000,00
. Autres dettes de financement 621 037 497,74 499 591 262,94 121 446 234,80
DU PASSIF CIRCULANT 332 730 983,82 141 862 037,01 190 868 946,81 0,00 0,00 35 078 711,38 204 266 642,74 2 351 682,48
. Fournisseurs comptes rattaches 93 339 768,84 48 990 883,83 44 348 885,01 53 212 377,90 2 351 682,48
. Clients créditeurs, Av & Ac 1 166 036,78 287 774,21 878 262,57
. Personnel 0,00 0,00
. Organismes sociaux 0,00 0,00
. Etat 35 078 711,38 24 081 193,26 10 997 518,12 35 078 711,38
. Comptes d'associes 638 304,09 638 304,09 0,00
. Autres créanciers 127 090 485,95 10 788 911,02 116 301 574,93 121 602 796,44
. Comptes de régularisation passif 75 417 676,78 57 074 970,60 18 342 706,18 29 451 468,40
TOTAUX 1 878 768 481,56 1 566 453 299,95 312 315 181,61 0,00 0,00 35 078 711,38 204 266 642,74 2 351 682,48
ETAT B8
TABLEAU DES SURETES REELLES DONNEES OU RECUES
Montant couvert Valeur compt.

nette de la
TIERS CREDITEURS OU DEBITEURS par Nature (1) Objet (2) (3) sûreté donnée
la sûreté à la clôture
BMCI 300 238 500,00 Nantissement Emprunt CLEO PIERRE (Filiale)

CFG BANK 100 000 000,00 Garantie (cession des créances professionnelles)
CFG BANK 20 000 000,00 Garantie (cession des créances professionnelles)
SURETES DONNEES
SURETES RECUES
(1) Gage: 1 - Hypothèque: 2 - Nantissement: 3 - Warrant: 4 - Autres: 5 (à préciser)
(2) Préciser si la sûreté est donnée au profit d'entreprises ou de personnes tierces
(entreprises liées, associés, membres du personnel)
(3) Préciser si la sûreté reçue par l'entreprise provient de personnes tierces autres que le débiteur
ETAT B9
ENGAGEMENTS FINANCIERS RECUS OU DONNES

HORS OPERATIONS DE CREDIT-BAIL
Montants Exercices
ENGAGEMENTS DONNES
Exercice Précédents
. Avals et cautions
Emprunt obligataire 200 000 000,00 200 000 000,00

BCP 35 140 000,00
BCP 56 000 000,00
AWB 30 500 000,00 30 500 000,00
BMCE 33 000 000,00
CFG 56 700 000,00 56 700 000,00
DOUANE 1 000 000,00 1 000 000,00
CIH 75 000 000,00 75 000 000,00
BMCI 128 026 000,00 128 026 000,00
SG 33 000 000,00 33 000 000,00
CFG 120 000 000,00
(1) Dont engagements à l'égard d'entreprises liées ...................... TOTAL (1) 644 226 000,00 648 366 000,00
Montants Exercices
ENGAGEMENTS RECUS
Exercice Précédents
. Avals et cautions
Caution hypothécaire SCCD 469 000 000,00 469 000 000,00

Caution hypothécaire GF GOLF II 228 100 000,00 228 100 000,00
Caution hypothécaire SCCF 500 000 000,00 500 000 000,00
TOTAL 1 197 100 000,00 1 197 100 000,00

Tableau N° 07
TABLEAU DES BIENS EN CREDIT BAIL
Redevances
Durée du Valeur estimée du Prix d'achat
Date 1ère Durée théorique Restant à payer
Nature contrat en bien à la date du Montant de résiduel en fin de Observations
échéance d'amortiss du bien Cumul exercices
mois contrat précédents l'exercice A moins A plus contrat
d'un an d'un an
TERRAIN 01/11/2012 240 150 000 000,00 20 114 612 732,54 12 390 565,68 12 390 565,68 108 417 449,70 15 000 000,00 TF N°134,965/06
USINE YAZAKI 01/01/2019 87 109 254 127,35 20 46 810 330,92 15 603 443,64 15 603 443,64 35 107 748,19 30 000 000,00 TF N°127401/05
Totaux 259 254 127,35 161 423 063,46 27 994 009,32 27 994 009,32 143 525 197,89 45 000 000,00
Tableau N° 06
DETAIL DES POSTES DU C.P.C ( LES CHARGES )
POSTE INTITULE EXERCICE PRECEDENT
611 Achats revenus de marchandises

- Achats de marchandises……………………………………………………. 0,00 0,00
- Variation des stocks de marchandises………………………………………. 0,00 0,00
0,00 0,00
612 Achats consommés de matières et fournitures
- Achats de matière premières……………………………………………….. 0,00 0,00
- Variation des stocks de matières premières………………………………….. 0,00 0,00
- Achats matières, fournitures consommables………………………………. 21 225,70 2 840,65
- Variation des stocks de matières, fournitures……………………………….. 0,00 0,00
- Achats d'emballages…………………………………………………………… 0,00 0,00
- Variation des stocks d'emballages…………………………………………….. 0,00 0,00
- Achats non stockés de matières et de fournitures…………………………… 1 290 974,63 1 406 993,09
- Achats de travaux, études et prestation de services………………………. 80 435 243,21 70 983 545,17
81 747 443,54 72 393 378,91
613 Autres charges externes
- Locations et charges locatives………………………………………………….. 283 173,91 1 630 936,97
- Redevances de crédit-bail………………………………………………………… 27 994 009,32 26 693 722,35
- Entretient et réparations………………………………………………………….. 887 077,24 515 081,60
- Primes d'assurances……………………………………………………………… 1 009 316,99 994 376,36
- Rémunérations du personnel extérieur à l'entreprise…………………………. 0,00 0,00
- Rémunérations d'intermédiaires et honoraires…………………………………. 14 453 671,18 11 346 379,47
- Redevances pour brevets, marque, droits …………………………………….. 108 350,79 52 200,00
614 - Transports…………………………………………………………………………. 0,00 0,00
- Déplacements, missions et réceptions………………………………………… 58 538,91 14 229,40
- Reste du poste des autres charges externes…………………………………. 1 586 263,04 2 469 163,70
46 380 401,38 43 716 089,85
617 Charges de personnel
- Rémunération du personnel……………………………………………………… 0,00 0,00
- Charges sociales…………………………………………………………………. 0,00 0,00
- Reste du poste des charges de personnel…………………………………….. 0,00 0,00
0,00 0,00
618 Autres charges d'exploitation
- Jetons de présence………………………………………………………………. 768 663,74 783 770,17
- Pertes sur créances irrécouvrables…………………………………………….. 0,00 0,00
- Reste du poste des autres charges d'exploitation……………………………. 0,00 0,00
768 663,74 783 770,17
638 Autres charges financières
- Charges nettes / cessions de titres et valeurs de placement………………. 0,00 0,00
- Reste du poste des autres charges financières………………………………. 0,00 0,00
0,00 0,00
658 Autres charges non courantes
- Pénalités sur marchés et débits……………………………………………….. 25 077,25 0,00
- Rappels d'impôts (autres qu'impôts sur les résultats)……………………….. 0,00 0,00
- Pénalités et amendes fiscales et pénales…………………………………….. 1 772 614,55 38 413,00
- Créances devenues irrécouvrables…………………………………………….. 823 404,23 0,00
- Reste du poste des autres charges non courantes………………………….. 6 072 493,47 745 168,62
8 693 589,50 783 581,62
Tableau N° 06
DETAIL DES POSTES DU C.P.C ( LES PRODUITS )
POSTE INTITULE EXERCICE PRECEDENT
711 Ventes de marchandises

- Ventes de marchandises au Maroc………………………………………. 0,00 0,00
- Ventes de marchandises a l'étranger…………………………………… 0,00 0,00
- Reste du poste des ventes de marchandises………………………… 0,00 0,00
0,00 0,00
712 Ventes de biens et services produits
- Ventes de biens au Maroc…………………………………………………. 0,00 0,00
- Ventes de biens a l'étranger………………………………………………….. 0,00 0,00
- Ventes de services au Maroc…………………………………………………. 171 070 650,11 147 798 420,36
- Ventes de services a l' étranger……………………………………………… 0,00 0,00
- Redevances pour brevets, marques, droits………………………………… 0,00 0,00
- Reste du poste des ventes de biens et services produits………………… -32 744,80 70 000,16
171 037 905,31 147 868 420,52
713 Variation des stocks de produits
- Variation des stocks de produits en cours…………………………………. 0,00 0,00
- Variation des stocks de biens produits……………………………………… 0,00 0,00
- Variation des stocks de services en cours…………………………………. 0,00 0,00
0,00 0,00
718 Autres produits d'exploitation
- Jetons de présence reçus…………………………………………………….. 0,00 0,00
- Reste du poste (produits divers)…………………………………………….. 0,00 0,00
0,00 0,00
719 Reprises d'exploitation & transf. de charges
- Reprises………………………………………………………………………….. 8 683 031,13 6 077 260,00
- Transferts de charges…………………………………………………………..
14 571 766,33 7 253 956,54
23 254 797,46 13 331 216,54
738 Intérêts et autres produits financiers
- Intérêts et produits assimilés…………………………………………………. 8 954 433,79 8 954 433,79
- Revenus des créances rattachées à des participations…………………… 0,00 0,00
- Revenus des titres et valeurs de placement…………………………………. 1 591 995,70 4 387 867,16
- Produits nets / cessions de titres et valeurs de placement……………….. 0,00 0,00
- Reste du poste intérêts et autres produits financiers……………………..
47 236 509,38 40 780 661,11
57 782 938,87 54 122 962,06
Tableau N° 03
PASSAGE DU RESULTAT NET COMPTABLE AU RESULTAT NET FISCAL
INTITULES MONTANT MONTANT

I. RESULTAT NET COMPTABLE
- Bénéfice net 63 919 861,72 0,00
- Perte nette 0,00
II. REINTEGRATIONS FISCALES 42 495 209,37
1. Courantes
- Achats des exercices anterieurs 0,00
- RRR obtenus des exercice anterieurs 0,00
- Autres charges des exercice anterieurs 0,00
- Impôts et taxes des exercices anterieurs 162 086,00
- Charges de personnel exercices anterieurs 0,00
- Dotation d'exploitation exercices anterieurs 0,00
- Charges d'intérêt des exercices antérieurs 0,00
- Pertes de changes exercice anterieurs 0,00
- Autres charges financières exercice anterieurs 0,00
- Dotation financières des exercices anterieurs 0,00
- Redevances crédit-bail
- Cadeaux non déductibles 303 600,00
- Dons non déductible
2. Non courantes
- IS 2022 4 447 176,00
- V.N.A des immo cédées 20 318 750,63
- Provisions pour clients douteux 8 996 320,33
- Pénalités et amendes fiscales 1 797 691,80
- Autres charges non courantes 6 072 493,47
- Créances devenues irrécouvrables 91 126,84
- Provisions pour dépréciation des titres et valeur de place. 305 964,30
III. DEDUCTIONS FISCALES
1. Courantes
-Revenus des TP Abattement 100% 42 449 726,62
-Revenus des TP OPCI Abattement 60% 23 113 733,87
-Reprise Provisions clients douteux réintégrés en 2021 2 296 762,32
2. Non courantes -
Total 106 415 071,09 67 860 222,81

IV. RESULTAT BRUT FISCAL
- Bénéfice brut (A) 38 554 848,28
- Déficit brut (B) 0,00
V. REPORTS DEFICITAIRES IMPUTES (C) (1) 19 427 211,24
- Exercice n - 4
- Exercice n - 3
- Exercice n - 2 7 105 735,91
- Exercice n - 1 12 321 475,33
- Amort fiscalement différés imputés
VI. RESULTAT NET FISCAL
- Bénéfice net fiscal (A - C) 19 127 637,04
- Déficit net fiscal (B) 0,00
VII. CUMUL DES AMORTISSEMENTS FISCALEMENT DIFFERES
VIII. CUMUL DES DEFICITS FISCAUX RESTANT A REPORTER 0,00
- Exercice n - 4
- Exercice n - 3
- Exercice n - 2
- Exercice n - 1
(1) Dans la limite du montant du bénéfice brut fiscal (A)

ETAT B13
DETERMINATION DU RESULTAT COURANT APRES IMPOTS
I. DETERMINATION DU RESULTAT MONTANT
. RESULTAT COURANT D'APRES C.P.C. (=) 74 767 504,78

. REINTEGRATIONS FISCALES SUR OPERATIONS COURANTES (+) 465 686,00
. DEDUCTIONS FISCALES SUR OPERATIONS COURANTES (-) 67 860 222,81
. RESULTAT COURANT THEORIQUEMENT IMPOSABLE (=) 7 372 967,97
. IMPOT THEORIQUE SUR RESULTAT COURANT (-) 2 285 620,07
. RESULTAT COURANT APRES IMPOTS (=) 5 087 347,90
II. INDICATION DU REGIME FISCAL ET DES AVANTAGES OCTROYES PAR LE CODE

DES INVESTISSEMENTS OU PAR DES DISPOSITIONS LEGALES SPECIFIQUES
Tableau N° 12
DETAIL DE LA TAXE SUR LA VALEUR AJOUTEE
Opérations
Solde Déclérations TVA Solde
comptables de
NATURE début exercice de l'exercice fin exercice
l'exercice
1 2 3 1+ 2 - 3
A) T.V.A. Facturée 14 570 363,64 43 715 174,42 32 151 549,00 26 133 989,06
B) T.V.A. Récuperable 29 679 498,20 42 214 363,36 41 345 755,21 30 548 106,35
- Sur Charges 23 800 303,29 26 665 094,51 28 153 622,17 22 311 775,63
- Sur Immobilisations 5 879 194,91 15 549 268,85 13 192 133,04 8 236 330,72
C) T.V.A. dûe / crédit de T.V.A = (A - B) -15 109 134,56 1 500 811,06 -9 194 206,21 -4 414 117,29
B 15. PASSIFS EVENTUELS
Conformément à la législation en vigueur, les exercices 2018 à 2021 ne sont pas

encore prescrits. Les déclarations fiscales de la société ARADEI CAPITAL (Ex VECTEUR LV) SA
relatives auxdits exercices peuvent faire l'objet de contrôle par l'administration fiscale
et de rappels éventuels d'impôts, taxes et CNSS.
Au titre de la période non prescrite, les impôts émis par voie de rôles peuvent
également faire l'objet de révision.
Etat A1
PRINCIPALES METHODES D'EVALUATION SPECIFIQUES A L'ENTREPRISE
INDICATION DES METHODES D'EVALUATION APPLIQUEES PAR L'ENTREPRISE
I - ACTIF IMMOBILISE
A - Evaluation à l'entrée
1 - Immobilisation en non-valeurs Coût d'acquisition
2 - Immobilisations incorporelles Coût d'acquisition
3 - Immobilisations corporelles Coût d'acquisition
4 - Immobilisations financières Coût d'acquisition
Lors de leur entrée dans le patrimoine de l'entreprise, les immobilisations sont enregistrées:
- à leur coût d'acquisition(prix d'achat et frais accessoires) pour celles acquises à titre onéreux
- à leur valeur vénale pour celles acquises à titre gratuit
- à leur coût de production pour celles produites par l'entreprise
B - Corrections de valeur
1 - Méthodes d'amortissements Linéaire
L'amortissement des immobilisations est effectué sur la durée normale d'utilisation du bien.
Les taux sont fixés en conformité avec l'expérience et les usages du secteur d'activité.
2 - Méthodes d'évaluation des provisions pour dépréciation
Une provision pour dépréciation est constatée dès qu'une moins-value est constatée ou est probable
sur une immobilisation qui reste dans le patrimoine.
Le niveau de la provision est évalué avec une certaine précision. Il est déterminé par rapport à un
référentiel qui est la valeur actuelle du bien concerné.
3 - Méthodes de détermination des écarts de conversion-actif
Ils sont déterminé par la différence entre la valeur historique de la monnaie étrangère et sa valeur
actuelle en fin d'exercice.
II - ACTIF CIRCULANT (Hors trésorerie)
A - Evaluation à l'entrée
1 - Stocks Coût de revient
Le stock de matières premières est valorisé au dernier coût d'achat et le stock de produits finis au
coût de production.
2 - Créances Valeur Nominale
Les créances sont retenues en comptabilité pour leur valeur nominale et, par prudence, une provision
pour dépréciation est constituée lorsqu'il apparaît une perte probable.
3 - Titres et valeurs de placement Coût d'acquisition
Les titres et valeurs de placement sont tenus en comptabilité pour leur valeur d'achat.
B - Corrections de valeur
Evaluation par client en fonction du risque de
1 - Méthodes d'évaluation des provisions pour dépréciation
non recouvrement des créances
Les créances certaines dans leur principe mais dont le recouvrement(en partie ou en totalité) apparaît
incertain pour des raisons diverses, font l'objet d'une provision. La provision est constatée dès
qu'apparaît une perte probable.
Le montant de cette provision est apprécié compte tenu des circonstances et du principe de prudence.
Il est déterminé hors TVA.
2 - Méthodes de détermination des écarts de conversion-actif
Ils sont déterminé par la différence entre la valeur historique de la monnaie étrangère et sa valeur
actuelle en fin d'exercice.
III - FINANCEMENT PERMANENT
- Dettes de financement :
Les dettes de financement sont enregistrées pour leur valeur nominale de remboursement.
Une augmentation de valeur des dettes de financement jugée irréversible est un complément de dette comptabilisé comme tel.
Lorsque l'augmentation n'est pas définitive, elle est constatées sous forme de provision.
La diminution de valeur, lorsqu'elle est jugée irréversible, est une réduction de dette comptabisée comme telle.
Lorsque la diminution n'est pas définitive, elle n'affecte pas l'évaluation dudit élément qui est maintenu en comptabilité pour sa valeur nominale.
IV - PASSIF CIRCULANT(Hors trésorerie)
1 - Dettes du passif circulant Valeur Nominale
Les dettes du passif circulant sont comptabilisées à leur valeur nominale de remboursement.
Les dettes libellées en monnaie étrangère sont converties et comptabilisées en dirhams sur la base du cours de change du jour à pour effet
de modifier les montants en dirhams de réalisation de l'opération. Lorsque l'application du taux de conversion à la date de clôture des comptes
précédemment comptabilisés, les différences de conversion sont inscrites dans des comptes transitoires.
Les pertes latentes entraînent la constitution de provisions pour risques.
Les règlements relatifs à ces dettes sont comparés aux valeurs historiques originales et entraînent la constitution de pertes ou de gains de change.
2 - Méthodes d'évaluation des autres provisions pour risques et charges

Les risques et charges nettement précisés quant à leur objet et que des événements survenus ou en cours
Pour la présentation du bilan, les provisions sont distinguées des charges à payer.
Les montants à provisionner sont à apprécier compte tenu des circonstances et du principe de prudence.
ETAT A2
ETAT DES DEROGATIONS
INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR

JUSTIFICATION DES
INDICATION DES DEROGATIONS LE PATRIMOINE, LA SITUATION
DEROGATIONS FINANCIERE ET LES RESULTATS
I.
DEROGATIONS AUX PRINCIPES
COMPTABLES FONDAMENTAUX
II.
DEROGATIONS AUX METHODES
D'EVALUATION
III.
DEROGATIONS AUX REGLES
D'ETABLISSEMENT ET DE
PRESENTATION DES ETATS
DE SYNTHESE
ETAT A3
ETAT DES CHANGEMENTS DE METHODES
INFLUENCE SUR
JUSTIFICATION
NATURE DES CHANGEMENTS LE PATRIMOINE, LA SITUATION
DES CHANGEMENTS FINANCIERE ET LES RESULTATS
I.
CHANGEMENTS AFFECTANT
LES METHODES D'EVALUATION
II.
CHANGEMENTS AFFECTANT
LES REGLES DE PRESENTATION
Tableau N° 13
ETAT DE REPARTITION DU CAPITAL SOCIAL
Montant du capital : 1 121 396 400,00
Valeur
Nombre De Titres nominale de Montant Du Capital
Nom, prénom des N° Carte
Raison sociale des principaux associés N° IF N° CIN Adresses chaque
principaux associés d'Etranger
action ou
Ex. précéd Ex. actuel part sociale Souscrit Appelé Libéré
Label Vie S.A 3315185 Angle Av Mehdi Ben Barka et Av Annakhil Hay Riad, Rabat- Maroc 4 651 201 4 246 478 100,00 424 647 800,00 424 647 800,00 424 647 800,00
La Banque Européenne pour la Reconstruction et le développement RABAT 678 348 550 722 100,00 55 072 200,00 55 072 200,00 55 072 200,00
BEST FINANCIERE S.A 3316384 Angle rue RIF et Route des ZAERT KM 3,5 Soussi, Rabat 845 324 845 324 100,00 84 532 400,00 84 532 400,00 84 532 400,00
FIRST COMMERCIAL ESTATE COMPANY
1052031
S. 29 boulevard Moulay Youssef, Casablanca 776 931 776 931 100,00 77 693 100,00 77 693 100,00 77 693 100,00
KASBA RESORT S.A.R.L 1087809 29 boulevard Moulay Youssef, Casablanca 74 624 74 624 100,00 7 462 400,00 7 462 400,00 7 462 400,00
Real Estate Investment Management Internation Villa st 5-11, 600/Arabian Ranches, P,O United Arab Emirates 503 964 33 114 100,00 3 311 400,00 3 311 400,00 3 311 400,00
M. Zouhair BENNANI C32941 10, Rue Brahim Tadli, Souissi, Rabat 12 12 100,00 1 200,00 1 200,00 1 200,00
M. Rachid HADNI C32493 Route Akrache, N3, Lotissement Akil C, Souissi, Rabat 7 7 100,00 700,00 700,00 700,00
M. Nawfal BENDEFA G350013 20 Heatherlea Grove Worcester Park, KT4, 8GB, Londres LS, Angleterre 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
M. Riad LAISSAOUI A355394 Residence Al Fadl, n?8, Hay Riad, Rabat 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
M. Adil BENNANI C217885 N 5, Rue Ait Baha, Lotissement La Belle Vue, Avenue Imam Malek, Souissi, Rabat 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
M. Mehdi TAHIRI JOUTEI HASSANI BK65632 Villa St 5-11, 600 Arabian Ranches, P,O, BOX: 77241, Dubai, Emirats Arabes Unis 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
M. Mehdi ALJ BE757807 Villa Kisma, Allée des Châtaigniers, Anfa, Casablanca 2 2 100,00 200,00 200,00 200,00
Government Employees Pension Fund (GEPF) Kasteelpark, 546 Jochemus Street, Erasmuskloof’ Pretoria - South Africa 1 228 174 1 228 174 100,00 122 817 400,00 122 817 400,00 122 817 400,00
Flotant Bourse Flottant (Bourse de Casablanca) 1 458 737 3 030 117 100,00 303 011 700,00 303 011 700,00 303 011 700,00
Banque Marocaine pour le Commerce et 1084015
l'Industrie (BMCI) 26 Place des Nations-Unies Casablanca 428 451 428 451 100,00 42 845 100,00 42 845 100,00 42 845 100,00
Totaux 10 645 783 11 213 964 1 121 396 400 1 121 396 400 1 121 396 400
(1) Quant le nombre des associés est inférieur ou égal à 10, l'entreprise doit déclarer tous les participants au capital.
Dans les autres cas, il y a lieu de ne mentionner que les 10 principaux associés par ordre d'importance décroissante.
Tableau N° 14
AFFECTATION DES RESULTATS INTERVENUE AU COURS DE L'EXERCICE
ORIGINE RESULTATS A AFFECTER MONTANT AFFECTATION DES RESULTATS MONTANT
- Décision du : 19/04/2022 - Réserve légale 589 667,79
- Report à nouveau 0,00 - Autres réserves
- Résultats nets en instance d'affectation 0,00 - Tantièmes 0,00
- Résultat net de l'exercice N-1 11 793 355,80 - Dividendes 193 966 166,26
- Prélèvements sur les réserves 0,00 - Autres affectations 0,00
- Autres prélèvements 182 762 478,25 - Report à nouveau 0,00
TOTAL A 194 555 834,05 TOTAL B 194 555 834,05

ETAT C3
RESULTATS ET AUTRES ELEMENTS CARACTERISTIQUES

DE L'ENTREPRISE AU COURS DES TROIS DERNIERS EXERCICES
Exercice Exercice Exercice

NATURE DES INDICATIONS
2020 2021 2022
SITUATION NETTE DE L'ENTREPRISE
. Capitaux propres + capitaux propres assimiles - immo en non valeurs……………………………………

2 245 705 360,28 2 134 332 568,57 2 257 598 366,50
OPERATIONS ET RESULTATS DE L'EXERCICE
. Chiffres d'affaires hors taxes………………………………………………………………………………….. 108 251 531,97 147 868 420,52 171 037 905,31
. Résultats avant impôts………………………………………………………………………………………… 45 926 293,75 12 950 645,80 68 367 037,72
. Impôts sur les résultats………………………………………………………………………………………… 1 102 411,00 1 157 290,00 4 447 176,00
. Bénéfices distribues…………………………………………………………………………………………… 151 626 000,00 131 475 420,05 193 966 166,26
. Résultats non distribues (mis en réserve ou en instance d'affectation)…………… 0,00 0,00 0,00
RESULTATS PAR TITRE (POUR LES SOCIETES PAR ACTIONS ET S.A.R.L)
. Résultat net par action ou part sociale………………………………………………………………………… 8,79 1,11 5,70

. Bénéfice distribue par action ou part sociale de l'exercice 15,33 12,35 18,22
précédent ……………………...................................................
PERSONNEL
. Montant des salaires brut de l'exercice………………………… 0,00 0,00 0,00

. Effectif moyen des salaries employés pendant l'exercice……
ETAT C4
TABLEAU DES OPERATIONS

EN DEVISES COMPTABILISEES PENDANT L'EXERCICE
Entrée contre-valeur Sortie contre-

NATURE
en DH valeur en DH
. FINANCEMENT PERMANENT - -
. IMMOBILISATIONS BRUTES 1 900 699,18
. RENTREES SUR IMMOBILISATIONS
. REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT
. PRODUITS
. CHARGES 977 854,72
TOTAL DES ENTREES 0,00

TOTAL DES SORTIES 2 878 553,90
BALANCE DES DEVISES 2 878 553,90 0,00
TOTAL 2 878 553,90 2 878 553,90

ETAT C5
DATATION ET EVENEMENTS POSTERIEURS
I. DATATION
. DATE DE CLOTURE (1): 31/12/2022
. DATE D'ETABLISSEMENT DES ETATS DE SYNTHESE (2): 01/03/2023
(1) Justification en cas de changement de la date de cl“ture de l'exercice

(2) Justificaton en cas de changement du d‚lai r‚glementaire de trois mois pour l'élaboration des états de synthèse
II. EVENEMENTS NES POSTERIEUREMENT A LA CLOTURE DE L'EXERCICE NON RATTACHABLES A

CET EXERCICE ET CONNUS AVANT LA 1ere COMMUNICATION EXTERNE DES ETATS DE SYNTHESE
DATE INDICATION DES EVENEMENTS
. FAVORABLES
. DEFAVORABLES
4. Rapport Spécial des Commissaires
aux Comptes : Exercice du 1er janvier
au 31 décembre 2022

5. État des honoraires versés
aux contrôleurs des comptes

ETAT DES HONORAIRES VERSÉS AUX CONTRÔLEURS DE COMPTES (HT)
MAZARS KPMG FIDAROC GT Audicis Fiduciaire Benjelloun

Pourcentage/ Pourcentage/an- Pourcentage/
(En KMAD) Montant/Année Montant/Année Pourcentage/année Montant/Année Montant/Année Pourcentage/année Montant/Année Total
année née année
2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020 2022 2021 2020
Commissariat aux
comptes, Certification,
280 82% 298 293 0% 91% 100% 665 560 280 86% 95% 100% 40 24% 249 100% 2.665
Examen des comptes
individuels et consolidés
Emetteur 280 100% 298 293 100% 100% 280 285 280 42% 51% 100% 0% 0% 1.716
Filiales 0% 0% 0% 385 275 58% 49% 0% 40 100% 249 100% 949
Autres diligences et
prestations directe-
ment liées à la mission 60 18% 30 30 100% 9% 0% 110 30 14% 5% 0% 130 76% 0% 390
du commissaire au
comptes
Emetteur 60 100% 30 30 100% 100% 0% 90 30 82% 100% 0% 0% 0% 240
Filiales 0% 0% 0% 0% 20 18% 0% 0% 130 100% 0% 150
Sous-total 340 100% 30 328 293 100% 100% 100% 775 590 280 100% 100% 100% 170 100% 249 100% 3.055
Autres prestations
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% -
rendues
Autres 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% -
Sous-total - - - 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% -
Total Général 340 100% 30 328 293 100% 100% 100% 775 590 280 100% 100% 100% 170 100% 249 100% 3.055
6. Rapport de gestion

Société Anonyme au capital de 1.121.396.400 dirhams Siège social : Route secondaire 1029 sidi Maârouf 20180 Casablanca - Maroc
RAPPORT DE GESTION SUR LES OPERATIONS DE L’EXERCICE CLOS

LE 31 DÉCEMBRE 2022
Mesdames, Messieurs,
Nous vous avons réunis en assemblée générale ordinaire pour vous rendre compte de l’activité de la Société au cours de l’exercice
clos le 31 décembre 2022, des résultats de cette activité et des perspectives d’avenir, et soumettre à votre approbation le bilan et
les comptes annuels dudit exercice. Ces comptes sont joints au présent rapport.
Nous vous rappelons que les convocations à la présente assemblée ont été régulièrement adressées ainsi que tous les documents
prévus conformément à la loi et aux statuts de la société.
I. SITUATION ET ACTIVITE DE LA SOCIETE AU COURS DE L’EXERCICE ECOULE

L’année 2022 a été marquée au niveau du Groupe Aradei par les événements suivants :
I. Poursuite de la stratégie de diversification de Aradei Capital III. Projets Pipeline en développement
■ Prise de participation majoritaire de 51% en janvier 2022 dans la Casablanca : acquisition d’un terrain en juillet 2022 afin d’y
joint-venture Akdital Immo aux côtés d’Akdital Holdig (31%) et développer un projet de Sela d’environ 30 000 m2 de GLA.
BFO Partnes (17%) avec le lancement d’un premier programme Akdital Immo : lancement en décembre 2022 des travaux de
d’investissement de 7 cliniques pour un budget d’investissement construction du 6ème établissement de santé situé à Khouribga.
de 1 milliard de dirhams pour une GLA de 100 000 m2 : IV. Levée de dettes
- Livraison et ouverture en 2022 de quatre établissements de ■ L’endettement de la foncière s’élève à 2 816 MMAD au 31 décembre
santé (Agadir, Tanger, Safi et Salé), soit au total cinq unité de santé 2022, et enregistre une évolution de 461 MMAD par rapport à fin
opérationnelles représentant une surface GLA de 80 000 m2 ; 2021 qui résulte principalement de l’émission de 300 MMAD de
- Lancement en décembre 2022 des travaux de construction du billets de trésorerie et de l’évolution du financement bancaire
6ème établissement de santé situé à Khouribga. pour accompagner la réalisation des projets en développement.
■ Livraison du premier immeuble de bureau de la foncière (certifié V. Vision et mission
Edge Advanced) – Prism situé à Casablanca d’une surface GLA de ■ Vision : « Etre la foncière de référence offrant croissance et
6 900 m2, immeuble composé de 6 étages et de 2 sous-sols. rendement d’un portefeuille d’actifs diversifiés et de qualité ».
■ Poursuite de la stratégie de croissance à travers des projets ■ Mission : « Nous acquérons, développons et gérons des lieux de
d’extensions au sein de nos actifs déjà opérationnels. Livraison en vie innovants et ancrés dans leur environnement ».
2022 de deux extensions concernant les actifs Atacadao Meknès et VI. ESG
Atacadao Inzegane pour une surface GLA respective de 4 200 m2 ■ Aradei Capital lance sa stratégie E&S (environnemental et social)
et 4 390 m2. « Bricks For Impact » qui se décline à travers trois principaux piliers :
■ Cession en décembre 2022 d’un foncier non exploité par la foncière. - Bricks For Environment : une contribution positive sur le plan
■ Réalisation d’une augmentation de capital de 250 MMAD en environnemental
novembre 2022. - Bricks For Communities : un ancrage territorial des actifs au
II. Une activité en croissance sur 2022 service des communautés locales et des territoires
■ Poursuite de la croissance du chiffre d’affaires consolidé IFRS - Bricks For People : la promotion d’équité, la transparence avec,
de Aradei Capital qui s’établit à 486 MMAD en 2022 contre 421 pour ambition, d’étendre ces principes à ses partenaires et ses
MMAD en 2021, soit une progression de 65 MMAD (+15,4%). Cette parties prenantes
évolution s’explique principalement par la performance de la ■ A travers son programme « Bricks For Impact », Aradei Capital :
foncière sur le périmètre constant (+42,4 MMAD), ainsi que, - Couvre l’ensemble de sa chaîne de valeur : conception,
dans une moindre mesure, par l’impact du nouveau périmètre développement, opérations & property management
à hauteur de +22,6 MMAD (l’OPCI CLEO Pierre SPI – RFA, Akdital
Immo et l’immeuble de bureaux Prism). - Intègre sa stratégie E&S dans sa gouvernance
- Mobilise l’ensemble de ses collaborateurs
■ Le footfall est en constante progression par rapport à l’année
2021, il a atteint 107% du niveau de 2021 et 91% de son niveau de - Définit 12 initiatives prioritaires avec des KPIs bien définis
pré-crise de 2019. - Tout en s’inscrivant dans les objectifs de développement durable
■ Le taux d’occupation de la foncière est de 97% à fin 2022. des Nations-Unies et du Nouveau Modèle de Développement du
Maroc.
II. EXPOSE SUR LES RESULTATS ECONOMIQUES ET FINANCIERS

Les comptes sociaux et consolidés sont annexés au présent rapport :
1- Comptes Sociaux : ■ L’exercice 2022 a été marqué également par la cession d’une
Les principales données financières et comptables se présentent réserve foncière non exploitée pour un prix de 133,5 MMAD ayant
comme suit : généré une plus-value de l’ordre de 2 MMAD.
Compte des Produits et des Charges (CPC) ■ Le résultat net de l’exercice 2022 s’établit ainsi à 64 MMAD contre
■ Le chiffre d’affaires d’Aradei Capital enregistre une hausse de 16% 12 MMAD en 2021 en liaison notamment avec la baisse du résultat
et s’établit à 171 MMAD en 2022 contre 148 MMAD en 2021. Cette financier.
variation s’explique essentiellement par : Bilan
- L’impact année pleine 2022 du chiffre d’affaires des extensions d’actifs ■ Le total bilan s’établit à 4 468 MMAD en 2022 contre 4 102 MMAD
livrés en 2021, notamment les retails parks à Agadir et à Temara ; en 2021.
- L’impact de l’augmentation des refacturations de charges de ■ Les comptes des immobilisations enregistrent une hausse de
management fees aux filiales. 73 MMAD, soit une augmentation de 3% par rapport à 2021.
■ Le résultat d’exploitation enregistré en 2022 s’élève à 10 MMAD Cette augmentation s’explique principalement par (i) la prise
contre un résultat d’exploitation déficitaire en 2021 de -11.3 MMAD. de participation à hauteur de 51% dans Akdital Immo pour 55
Cette variation s’explique principalement par : MMAD, (ii) les augmentations de capital opérées au niveau de 4
filiales pour 150 MMAD et la cession d’une réserve foncière pour
- L’augmentation du chiffre d’affaires de 23 MMAD ; 130 MMAD.
- L’augmentation des transferts de charges d’exploitation de 10 ■ Les comptes de l’actif circulant enregistrent une augmentation
MMAD suite à la capitalisation des charges relatives aux projets en de 202 MMAD, soit une hausse de 12% par rapport à l’exercice
extension (Inzegane et Temara) ; 2021. Cela s’explique essentiellement par (i) l’augmentation
- L’augmentation des achats et charges externes de 12 MMAD des créances clients (essentiellement les créances vis-à-vis des
expliquée principalement par la hausse des managment fees. sociétés du groupe) pour 74 MMAD, (ii) les versements effectués
■ Le résultat financier s’établit à 65 MMAD contre 24 MMAD en 2021. en compte courant d’associés de la société Akdital Immo pour 174
Cette augmentation s’explique principalement par l’augmentation MMAD, (iii) l’augmentation des avances en trésorerie accordées
des produits des participations (+52 MMAD) en raison des dividendes aux sociétés du groupe et des ICNE relatifs à ces avances de
distribués pour la première année par l’OPCI CLEO Pierre (38 MMAD) trésorerie pour 229 MMAD et (iv) la baisse du solde des titres et
et l’augmentation des résultats distribuables 2021 des autres filiales. . valeurs de placements pour 261 MMAD.
2- Comptes Consolidés IFRS : principalement par l’effet combiné de : (i) la hausse du chiffre d’affaires
(En KMAD) 2021 2022 pour 65 MMAD (+15%) ; (ii) de l’économie réalisée sur l’impôt effectif de 6
Revenus locatifs 407.203 464.384 MMAD, partiellement compensée par les éléments suivants : (iii) hausse
Autres revenus 13.930 21.685
des charges d’exploitation pour 16 MMAD (+15%) et (iv) augmentation
Chiffre d’affaires 421.133 486.069
Charges d’exploitation (108.285) (124.643) du coût de l’endettement pour 18,6 MMAD (+26%).
EBITDA 312.848 361.426
Marge d’EBITDA 74% 74%
FFO Part Groupe 204.256 239.108
Bilan consolidé :
■ Trésorerie et équivalent de trésorerie Les principaux mouvements
(En KMAD) 2021 2022
Trésorerie et équivalent de trésorerie 495.965 378.459 de trésorerie concernent les flux générés par (i) l’activité (+154
Immeubles de placement 6.150.418 7.199.349 MMAD) ; (ii) les investissements (-603 MMAD) ; (iii) l’effet net du
Capitaux propres 4.215.646 4.519.620 financement (+342 MMAD) ; (iv) les dividendes versés (-194 MMAD)
Passifs non courants (2.278.432) (2.169.364)
et (v) l’augmentation du capital réalisée en novembre 2022 (+250
Dettes financières brutes (2.369.149) (2.816.359)
LTV 36% 37% MMAD).
■ Immeubles de placement :
Comptes de résultat consolidé :
- L’augmentation de la valeur des immeubles de placements
Le chiffre d’affaires s’élève à 486 MMAD au 31 décembre 2022, soit
une augmentation de 65 MMAD (+15%) par rapport à l’an dernier, qui s’explique principalement par l’intégration des actifs du périmètre
s’explique par l’effet combiné des principaux impacts suivants : Akdital Immo pour 868 MMAD et la livraison de l’immeuble de
bureaux « PRISM » évalué à 109 MMAD.
■ Hausse du chiffre d’affaires liée au périmètre constant pour 42 MMAD :
commercialisations, résiliations, indexation, specialty leasing, loisirs ; - L’ANR par action de Aradei Capital s’élève à 403 MAD au 31 décembre
■ Hausse du chiffre d’affaires généré par le nouveau périmètre pour 2022 contre 396 MAD au 31 décembre 2021.
23 MMAD ■ Dettes
- Revenus locatifs des cliniques Akdital Immo pour 16,7 MMAD ; - L’endettement brut s’élève à 2.816 MMAD : l’évolution par rapport à
- Effet année pleine concernant l’acquisition en 2021 des titres de fin 2021 résulte notamment de l’émission de billets de trésorerie (300
Cleo Pierre SPI-RFA (+4,5 MMAD) ; MMAD) et du financement bancaire pour Akdital Immo (330 MMAD).
- CA généré par l’immeuble de bureaux « PRISM » pour 1,4 MMAD. - Le ratio LTV s’établit à 37% au 31 décembre 2022 contre 36% au 31
Le FFO part groupe est en augmentation de 35 MMAD (+17%) décembre 2021, ce qui est en-dessous des covenants de la politique
par rapport à l’année précédente. Cette augmentation s’explique d’investissement de Aradei Capital (60%) et du niveau cible de 40%.
III. FILIALES ET PARTICIPATIONS

La société Aradei Capital S.A. détient des participations d’un montant total de 1 505 MMAD représentant sa participation dans le capital des filiales
suivantes :
Filiale % de participartion Valeur de la participation 2021 Prise de participation 2022 Valeur de la participation 2022
BREG 100% 300.000,00 39.700.000,00 40.000.000,00
GF DU GOLF 100% 62.442.875,00 62.442.875,00
GF DU GOLF II 100% 72.122.898,00 72.122.898,00
GF DU GOLF III 100% 5.287.000,00 5.287.000,00
CASH AND CARRY WHOLE 100% 630.000,00 630.000,00
CENTRE K 100% 13.834.800,00 13.834.800,00
SPI HSC 100% 48.740.221,40 30.000.000,00 78.740.221,40
SCCM 100% 58.750.560,34 58.750.560,34
SCCRC 100% 100.000,00 100.000,00
SCCD 100% 59.348.048,35 59.348.048,35
FCE JAD 100% 41.029.233,67 41.029.233,67
FCE SAF 100% 22.077.753,72 22.077.753,72
SCCS SA 100% 107.310.926,64 107.310.926,64
SCCF 100% 194.380.253,75 194.380.253,75
BEST LEISURE 100% 7.003.194,09 16.200.000,00 23.203.194,09
SCCFOUNTY 100% 26.311.200,00 26.311.200,00
SCCCBOUSKOURA 100% 20.810.800,00 20.810.800,00
DBCC 100% 100.000,00 64.900.000,00 65.000.000,00
SAND BAY REAL ETATE 100% 299.600,00 299.600,00
CLEO PIERRE SPI-RFA 100% 557.038.415,00 557.038.415,00
AKDITAL IMMO 51% 55.800.000,00 55.800.000,00
SELA PLAZA CASABLANCA 95% 9.500,00 9.500,00
Total 1.297.917.779,96 206.609.500,00 1.504.527.279,96
En 2022 la société Aradei Capital a souscrit à 51% des parts sociales de la société Akdital Immo.
IV. DECOMPOSITION PAR ECHEANCE DU SOLDE DES DETTES FOURNISSEURS AU 31/12/2022

En application des dispositions de la loi n°32-10 relative aux délais de paiements, nous vous présentons ci-après le tableau de décomposition
des dettes fournisseurs par échéances au 31 décembre 2022 et au 31 décembre 2021 :
Montant des dettes échues

(A) Montant des dettes fournis- (B) Montant des dettes
seurs à la clôture non échues moins 60jrs (C) Dettes échues entre 01 et (D) Dettes échues entre 31 et (F) Dettes échues de plus de
DETTES A=B+C+D+E+F
30 jrs 60 jrs 60 jrs
Exercice 2021 88 172 920 64 459 774 3 901 383 1 988 910 17 822 853
Exercice 2022 93 339 768 63 360 531 185 789 3 334 282 26 459 167
V. DIFFICULTES RENCONTREES AU COURS DE L’EXERCICE ET EVOLUTION PREVISIBLE DE LA SITUATION DE LA
SOCIETE/ PERSPECTIVES D’AVENIR
1. Difficultés rencontrées : importantes qui ont ainsi permis de créer une foncière immobilière
RAS. de référence.
2. Perspectives d’avenir : Dans un environnement marqué par le contexte macro-
La foncière Aradei Capital ambitionne de devenir une foncière économique inflationniste, Aradei Capital confirme la solidité de
de référence dans l’immobilier locatif au Maroc. La conclusion du ses fondamentaux opérationnels et sa capacité à poursuivre la
mandat de gestion avec REIM Partners, la fusion Aradei Capital- dynamique d’investissement engagée depuis sa création.
BRE et sa récente introduction en bourse ont constitué trois étapes
VI. PRESENTATION DES ETATS DE SYNTHESE

Les états de synthèse de l’exercice clos le 31 décembre 2022 que nous soumettons à votre approbation ont été établis conformément aux
règles de présentation et aux méthodes d’évaluation prévues par la réglementation en vigueur.
Les règles de présentation et les méthodes d’évaluation retenues sont identiques à celles de l’exercice précédent.
Les comptes sociaux d’Aradei Capital S.A. et les comptes consolidés du Groupe Aradei arrêtés au 31 décembre 2022 sont présentés en
annexes 1 et 2 respectivement.
VII. AFFECTATION DU RESULTAT

Nous vous proposons également de bien vouloir approuver les affectations suivantes:
Bénéfice Net Comptable de l'exercice 63.919.861,72
Réserve Légale (5%) (3.195.993,09)
Report à nouveau antérieur bénéficiaire -
Bénéfice Distribuable 60.723.868,63
Réserves facultatives 9.710.451,94
Réserves facultatives et autres réserves 200.000.000,00
Montant à distribuer en dividendes réparti comme suit : 215.197.201,14
Dividendes ordinaires 60.723.868,63
Dividendes exceptionnels prélevés sur les réserves facultatives 154.473.332,51
Solde au compte de Report à nouveau -
Solde aux comptes des réserves facultatives 55.237.119,43
Le dividende proposé à l’approbation de l’assemblée générale représente 90% du FFO tel qu’il ressort des comptes consolidés IFRS de
l’année 2022 du Groupe Aradei capital.
VIII. RAPPEL DES DIVIDENDES DISTRIBUES

Nous vous rappelons que les sommes distribuées à titre de dividendes, pour les quatre exercices précédents, ont été les suivantes :
En 2022 au titre de l’exercice 2021 : 193.966.454 dirhams En 2020 au titre de l’exercice 2019 : 151.626.000 dirhams
En 2021 au titre de l’exercice 2020 : 131.475.420 dirhams En 2019 au titre de l’exercice 2018 : 124.383.040 dirhams
IX. CONVENTIONS VISÉES À L’ARTICLE 56 DE LA LOI

Nous vous demandons également d’approuver les conventions Objet : Contrat de bail relatif à la location d’un Funpark au Sela Plaza
visées à l’article 56 de la Loi régulièrement autorisées par votre Conseil Temara.
d’administration au cours de l’exercice écoulé. Modalités essentielles : Un loyer global forfaitaire et annuel de
Sept nouvelles conventions ont été conclues au cours de l’exercice 479 893,28 dirhams hors taxes (y compris TSC et charges communes).
2022 :
5. Convention conclue entre la société Aradei Capital et la Société
1. Convention conclue entre la société Aradei Capital et sa filiale la « Silav » (Convention écrite)
société Akdital Immo (Convention écrite) Objet : Contrat de vente de terrains objet des titres fonciers 31370/R et
Objet : rémunération des avances en compte courant d’associé entre 46656/R entre la société Aradei Capital et la société SILAV SA filiale de
Aradei Capital et la société Akdital Immo. la société Label’vie.
Modalités essentielles : une rémunération fixe annuelle au taux de 4%. Modalités essentielles : Prix de cession de 133 500 000,00 dirhams.
2. Convention conclue entre la société Aradei Capital et sa filiale la 6. Convention conclue entre la société Aradei Capital et la société
société Sela Plaza Casablanca (Convention en cours de rédaction) CFG Finance (convention écrite)
Objet : rémunération des avances de trésorerie entre Aradei Capital et Objet : mission de conseil relative à une augmentation de capital.
la société Sela Plaza Casablanca. Modalités essentielles : une commission de conseil de 1% du montant
Modalités essentielles : une rémunération fixe annuelle au taux de total de l’opération
5,5%.
7. Convention conclue entre la société Aradei Capital et la société
3. Convention conclue entre la société Aradei Capital et sa filiale la CFG marchés (convention écrite)
société Sela Plaza Casablanca (Convention en cours de rédaction).
Objet : mission de conseil relative à une augmentation de capital.
Objet et modalités essentielles : Refacturation de Management Fees
Modalités essentielles : une commission de placement de 0,6% pour
de Reim Partners.
les investisseurs institutionnels qualifiés marocains, 0,6% pour les
4. Convention conclue entre la société Aradei Capital et sa filiale investisseurs qualifiés étrangers et 0,6% pour les investisseurs non
la Société « Best Leisure » (Convention écrite) qualifiés marocains ou étrangers.
X. SITUATION DES MANDATS DES ADMINISTRATEURS ET DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
1. Mandat des Administrateurs :
Le tableau suivant présente le detail des mandats des administrateurs d’Aradei Capital S.A.:
Fonction dans Aradeai Capital

Administateur Date de Nomination EXPIRATION DU MANDAT Qualité S.A.
AGOA approuvant les comptes de Président du Conseil d'Adminis-

Monsieur Nawfal Bendefa (PDG) AGOA du 06/05/2021 Président Directeur Général
l'exercice clos au 31/12/2023 tration
AGOA approuvant les comptes de
Monsieur Zouhaïr Bennani AGO du 19/04/2022 Administrateur na
l'exercice clos au 31/12/2024
Monsieur Rachid Hadni AGO du 19/04/2022 Administrateur na
Monsieur Riad Laissaoui AGO du 19/04/2022 Administrateur na
Monsieur Adil Bennani AGO du 19/04/2022 Administrateur na
Monsieur Mehdi Tahiri Joutei Hassani AGOA du 06/05/2021 Administrateur na
Monsieur Mehdi ALJ AGOA du 06/05/2021 Administrateur na
AGO devant statuer sur comptes de
Madame Dayae Oudghiri Kaouach AGO du 13/07/2020 Administrateur indépendant na
l'exercice clos du 31/12/2022
AGO devant statuer sur comptes de
Madame Natasha Braginsky Mounier AGO du 13/07/2020 Administrateur indépendant na
l'exercice clos du 31/12/2022
Coopté par le CA du AGO devant statuer sur comptes de
Monsieur Emmanuel Blouin Administrateur indépendant na
10/12/2020 l'exercice clos du 31/12/2022
Les autres mandats, fonctions ou emplois des administrateurs sont présentés, conformément aux dispositions de l’article 142 de la Loi en
annexe 4.
2. Mandat des Commissaires aux comptes :

L’AGO du 19 avril 2022 a désigné pour une durée de 3 ans en qualité de nouveau Co-commissaire aux comptes le cabinet « Mazars Audit &
Conseil » représenté par M. Mounaim Amraoui.
Le mandat du nouveau Co-commissaire aux comptes ci-dessus désigné expirera à l’issue de l’AG statuant sur l’approbation des comptes
de l’exercice clos au 31 décembre 2024.
Le mandat du commissaire aux comptes Fidaroc Grant Thornton, représenté par M. Faiçal Mekouar continue de courir jusqu’à l’AG statuant
sur l’approbation des comptes de l’exercice clos au 31 décembre 2023.
XI. AUTORISATION DE CAUTIONS, AVALS ET AUTRES GARANTIES

En application des dispositions de l’article 70 de la loi 17-95 relative aux sociétés anonymes, le Président demande aux Administrateurs
de bien vouloir renouveler l’autorisation qui lui a été donnée à l’effet de contracter, pour le compte de la Société, toutes cautions, avals et
garanties qui s’avéreraient nécessaires à hauteur d’une somme globale maximum de 800.000 KDHS.
XII. CONTROLE DU COMMISSAIRE AUX COMPTES

Nous allons maintenant vous donner lecture du rapport général du Commissaire aux comptes et de son rapport spécial sur les conventions
visées aux articles 56 et suivants de la loi 17-95 relative aux sociétés anonymes tel que modifiée et complétée.
Nous espérons que ce qui précède recevra votre agrément et que vous voudrez bien voter les résolutions qui vous sont soumises.
XIII. REMUNERATION DES ADMINISTRATEURS

Le Conseil, conformément à l’article 17 des Statuts, recommande d’allouer une rémunération exceptionnelle annuelle totale de 900 KMAD,
aux administrateurs indépendants ainsi qu’aux membres indépendants des comités techniques, à savoir le comité d’audit, le comité
d’investissement et le comité des conflits, et de déléguer au président du conseil d’administration l’affectation de ce montant.
M. Nawfal BENDEFA
Président du Conseil d’Administration
7. Rapport ESG 2022

A R A D E I C A P I TA L - R E P O R T I N G E S G
RAPPORT
ESG
2022
1
2
À propos de ce rapport
Conformément aux dispositions de reporting & communication introduites
par l’Autorité Marocaine des Marchés de Capitaux « AMMC » dans sa circulaire
n°03/19, ce document constitue le quatrième rapport ESG (Environnement,
Social, Gouvernance) de Aradei Capital et de ses filiales (ci-après « la Société »
ou « le Groupe »).
Les informations sont communiquées de manière transparente afin d’éclairer

toutes nos parties prenantes sur notre politique et nos engagements en
matières d’ESG.
La foncière tient à renforcer l’empreinte durable que ses actifs ont sur leur
environnement et leurs territoires. Elle est consciente de l’importance de la
prise en compte des enjeux sociaux, sociétaux et environnementaux liés à
son activité.
La vision de Aradei Capital sur sa performance financière est étroitement

liée à son impact extra- financier qui consiste en partie à :
1. Répondre aux enjeux sociaux et sociétaux en mettant en place des actions
à valeur ajoutée en vue d’avoir un impact positif sur les communautés et
les collaborateurs ;
2. Réduire ses impacts sur l’environnement et mener des actions concrètes
pour le préserver ;
3. Maintenir les meilleures pratiques en termes de gouvernance.
Le présent rapport couvre la période du 1er janvier au 31 décembre 2022 et

concerne le périmètre du Groupe Aradei Capital à 100 %. Il a pour objectif
de présenter de façon synthétique les différents engagements de la foncière
vis-à-vis de toutes ses parties prenantes, ainsi que les actions mises en
place au sein du Groupe durant l’année 2022.
3
4
Table des
matières
À propos de ce rapport 3
I. Aradei Capital : une stratégie de croissance durable 6

1.1. Notre mission et notre vision 6
1.2. Quelques chiffres clés 6
1.3. Un portefeuille d’actifs immobiliers diversifiés 6
1.4. Un actionnariat composé de partenaires économiques de premier plan 7
1.5. Des valeurs d’entreprise en cohérence avec la démarche ESG 8
II. Reporting ESG et Parties Prenantes 9

2.1. Un Référentiel ESG basé sur des normes internationales 9
2.2. Reporting ESG : une approche participative 10
2.3. Des engagements E&S durant tout le cycle de vie de nos actifs 10
2.4. Un échange constant avec les différentes parties prenantes 11
2.5. Éthique, déontologie et prévention de la corruption 12
III. Une nouvelle stratégie E&S : Bricks For Impact 13

3.1. Notre démarche et notre gouvernance E&S 13
3.1.1 Consolidation de plusieurs initiatives au sein d’une stratégie E&S 13
3.1.2 Méthodologie de définition de la stratégie E&S 14
3.1.3 Mise en place d’une gouvernance E&S 17
3.2 Notre plan d’action E&S 18
3.3 Nos réalisations E&S en 2022 22
3.3.1 Bricks For Environment 22
3.3.2 Bricks for Communities 26
3.3.3 Bricks For People 30
IV. Une gouvernance indépendante, support de la stratégie

de performance du Groupe 36
V. Perspectives 41
5
I. Aradei Capital : une
foncière en croissance
1.1. Notre mission et notre vision
Cotée sur la Bourse des Valeurs de Casablanca depuis décembre 2020, Aradei Capital est
une foncière marocaine figurant parmi les leaders de son secteur et dont l’activité principale
s’articule autour de l’acquisition et le développement d’actifs immobiliers en vue de générer
des revenus locatifs à long terme.
NOTRE VISION « Être la foncière de référence offrant croissance et rendement d’un

portefeuille d’actifs diversifiés et de qualité. »
NOTRE MISSION « Nous acquérons, développons et gérons des lieux de vie innovants et
ancrés dans leur environnement.»
1.2. Quelques chiffres clés

Aradei Capital se distingue par un portefeuille diversifié avec une présence géographique sur
l’ensemble du territoire marocain et une GLA par ville en adéquation avec l’offre et la demande :
Un portefeuille Une surface Un taux Nombre
diversifié de locative de près de d’occupation de de salariés :
36 actifs 478.000m² 97 % 120 collaborateurs
répartis dans
La valeur du portefeuille :
23 villes 43 MILLION
du Royaume De visites 7,2 milliards MAD
Immeubles de placement
Chiffres au 31 Décembre 2022
1.3. Un portefeuille d’actifs immobiliers diversifié

En 2022, la foncière a poursuivi sa diversification avec un plan de développement soutenu
dans la santé et la livraison d’un premier immeuble de bureau. A fin 2021, le retail repré-
sentait 83% de la surface GLA de la foncière. A fin 2022, le retail ne représente plus que
68% de sa surface GLA.
A travers sa politique de diversification, Aradei Capital apporte une offre nécessaire

aux communautés autour de ses actifs, notamment en matière de santé.
En %
surface 1 OPCI
GLA Retail Santé Industrie 103 agences bancaires Bureaux
68% 17% 7% 6% 1%
(*) Gross Leasable Area (Surface Commerciale Utile)
6
1.4. Un actionnariat et des partenaires composés de partenaires économiques

de premier plan
Au 21/11/2022, l’actionnariat de Aradei Capital est le suivant :
Actionnariat au 21 Novembre 2022

Actionnaires %
Label’Vie SA 37,8 %
Flottant 27,0 %
Government Employees Pension Fund (GEPF) 11,0 %
Best Financière SA 7,5 %
FCEC SARL 7,0 %
Banque Européenne pour la Reconstruction et le Développement (BERD) 4,9 %
BMCI 3,9 %
Kasba Resort SARL 0,7 %
Real Estate Investment Management International Limited 0,2 %
Total 100 %
DES ACTIONNAIRES DE RENOM
NOS PRINCIPAUX PARTENAIRES
7
1.5. Des valeurs en cohérence
avec la démarche ESG
Les valeurs d’Aradei Capital guident ses
décisions, ses démarches ainsi que les
interactions avec ses salariés et ses
différentes parties prenantes. En 2022,
une séance de sensibilisation aux valeurs
a eu lieu lors du team building organisé par la foncière
afin de souligner l’importance d’intégrer ces dernières
dans le quotidien des collaborateurs.
Engagement
Notre engagement passe par la mise en place et la préservation d’une relation de confiance
avec nos clients et nos partenaires. L’objectif premier est de construire une relation durable
basée sur la fiabilité et l’intégrité. Nous devenons alors un partenaire sur lequel on peut
compter et qui répond présent à tous les moments. Notre engagement se manifeste également
à l’égard de nos équipes que nous accompagnons afin qu’ils puissent évoluer dans un
environnement épanouissant. Enfin, parce que nous sommes conscients de notre rôle
d’entreprise responsable, notre engagement sociétal est au cœur de nos démarches..
Respect
Le respect constitue l’un des fondements de notre ADN. Si le respect pour nos collaborateurs
ou pour nos clients est évident, celui-ci passe également par le respect de toutes nos parties
prenantes et par le respect de l’environnement. Le respect est à la base de notre éthique. Le
respect est une prise en considération d’autrui, de ses paroles ou encore de ses actes sans
différenciation entre les genres ou les statuts sociaux.
Bienveillance
Valeur humaine et essentielle, la bienveillance doit faire partie de notre quotidien. Tout se
construit autour de cette valeur qui dicte notre comportement avec nos partenaires ou encore
l’attitude entre nos collaborateurs. Nous excluons tout agissement malveillant qui pourrait
heurter la sensibilité d’une personne. Cette valeur nous permet de préserver une atmosphère
de travail sereine et de construire des relations saines et de qualité avec nos parties prenantes.
Humilité
L’humilité est une qualité essentielle pour favoriser le travail d’équipe, l’apprentissage rapide
et l’amélioration des performances. Nous prônons l’humilité qui nous fait prendre conscience
des points à améliorer, par l’écoute et l’observation. L’humilité permet d’apprécier la force
des autres et d’aller dans le sens de la réalisation d’objectifs dépassant nos propres intérêts.
Confiance
Pilier de notre culture d’entreprise, la confiance est indispensable pour établir une atmosphère
de travail sereine basée sur des relations saines. De même, la confiance nous permet de
bâtir une relation durable avec nos partenaires qui savent pouvoir compter sur nous pour
préserver la confidentialité.
Responsabilité
Nous sommes conscients de notre responsabilité vis-à-vis de nos salariés, de nos locataires,
de nos différents partenaires et de nos visiteurs. Notre responsabilité s’élargit de plus en
plus puisque nous sommes également responsables de l’environnement dans lequel évoluent
nos actifs et de l’impact de nos activités sur cet environnement.
8
II. Reporting ESG et Parties

prenantes
2.1. Un Référentiel ESG basé sur des normes internationales
Ce rapport ESG 2022, constitue le quatrième exercice du Groupe en matière de communication
extra-financière. Ce rapport s’inspire de plusieurs référentiels à la fois interne & externe :
Un référentiel interne aligné aux recommandations de la BERD

Fort de son actionnaire international de référence, Aradei Capital aligne sa politique
ESG à celle de la Banque Européenne de Développement et de Reconstruction « EBRD
Performance Requirements & Guidance ». Ce référentiel couvre entre autres les principaux
univers suivants :
PR 1 : PR5 :
Environnement Relocalisation
& gestion sociale des populations
PR2 : déplacées
Travail & conditions PR8 :
de travail Héritage
PR3 : culturel
Prévention PR9 :
de la pollution Diffusion
PR4 : de l’information
Communauté, et consultation
sécurité & santé publique
9
2.2. Reporting ESG : une approche participative
Une consultation des parties prenantes internes a été réalisée pour l’élaboration du
présent document : gestion qualité et sécurité, ressources humaines, gestion immobilière,
développement, finance, etc. avec la participation active du Environmental Health &
Safety Manager.
2.3. Des engagements E&S durant tout le cycle de vie de nos actifs
Toutes les activités d’Aradei Capital, du développement, de la planification, de la
construction à la gestion des sites existants portent en elles des responsabilités sociales
et environnementales et des opportunités d’amélioration.
IDENTIFICATION DES OPPORTUNITES E&S
Le cycle d'activité d'Aradei : Opportunités E&S

STRATÉGIE D'INVESTISSEMENT
ACTIFS
§ Audit interne environnemental et social
§ Consommation d'énergie
avant l'acquisition
§ Gestion des déchets
§ Critères environnementaux pour les
§ Un plan rigoureux de santé et de sécurité
acquisitions
§ Des transports publics facilement accessibles
§ Engagement Communautaire
§ Certification environnementale des actifs
opérationnels
STRATÉGIE DE DIVERSIFICATION
§ Investissement et amélioration des espaces et des
infrastructures nécessaires aux communautés de
développement économique et social
ARADEI (Siège)
§ Intégration des critères E&S dans
tous les processus commerciaux,
administratifs et RH
§ Santé et sécurité
§ Consommation d'énergie
DÉVELOPPEMENT / RÉNOVATION
§ Directives pour les bâtiments certifiés verts
§ Maintenir un contrôle strict des coûts de construction COMMUNAUTÉS
§ Financement vert § Augmentation de l'emploi
§ Choix des matériaux et des équipements et technologies en § Services de proximité
fonction des émissions de CO2 et de l'efficacité énergétique § Consultation des autorités
§ Approvisionnement local si possible (matériaux, sous-traitants). § Établir des relations privilégiées avec les autorités locales, les résidents et les
§ Intégration des énergies renouvelables (panneaux solaires) institutions professionnelles ; garantir la bonne intégration du projet/de l'actif dans
§ Consommation de ressources naturelles la communauté et son alignement sur les intérêts des communautés locales.
§ Exigences pour les sous-traitants et les fournisseurs (y compris § Établir des relations solides avec les communautés par le biais d'activités
la santé et la sécurité) d'engagement communautaire
§ Mesures de protection de la biodiversité
10
2.4. Un échange constant avec les différentes parties prenantes

L’implication des différentes parties prenantes, que ce soit des locataires, des fournisseurs, les
communautés autour des actifs, ou les autorités locales, est essentielle pour définir et mener
une stratégie E&S (environnementale et sociale) réussie.
La relation qu’entretient Aradei Capital avec les différentes parties prenantes lui permet d’avoir
un dialogue constant afin de mieux comprendre leurs différents besoins et préoccupations et de
prendre les mesures nécessaires pour améliorer sa performance E&S.
Aradei Capital définit le meilleur processus pour analyser et identifier les parties prenantes les
plus pertinentes, évaluer les procédures pour communiquer avec elles (telles que la fréquence et
la méthode), et déterminer le bon niveau d’engagement.
Nous visons à examiner attentivement le retour d’information de ces futurs échanges et à les
intégrer progressivement dans notre planification stratégique E&S.
NOS PARTIES PRENANTES

Plusieurs catégories de parties prenantes ont été identifiées pour Aradei Capital. Il s’agit de
l’ensemble des acteurs qui gravitent dans son environnement et interagissent avec elle plus ou
moins directement :
1. Partenaires économiques : prestataires externes, prestataires juridiques et financiers, experts
immobiliers, entreprise de construction, facility services, etc.
2. Partenaires financiers : actionnaires, administrateurs, analystes financiers, investisseurs privés,
banques de financement, banques d’affaires, Société de Bourse des Valeurs de Casablanca
(SBVC), etc.
3. Clients : locataires et visiteurs
4. Experts ESG : Consultants et experts au Maroc et à l’international
5. Autorités de régulations et organismes publiques : institutions, collectivités locales (villes,
communautés, urbaines…), Centres Régionaux d’Investissement (CRI), Autorité Marocaine des
Marchés de Capitaux (AMMC), etc.
6. Réseaux et associations professionnelles :
Association marocaine des Entreprises
faisant appel public à l’épargne (APE),
Association Marocaine des Investisseurs en
Capital (AMIC), Association Marocaine de
l’Immobilier Locatif (AMIL), la CGEM, etc..
7. Partenaires de communication : presse
spécialisée, journaux spécialisés, médias
TV, Web et Radio, etc.
11
CANAUX DE COMMUNICATION AVEC LES PARTIES PRENANTES
Les principaux canaux de communication existants avec les parties prenantes sont les
suivants :
2.5. Éthique, déontologie et prévention de la corruption
Le déontologue d’Aradei Capital a formé ses collaborateurs au code d’éthique et de

déontologie tel qu’approuvé par le Conseil d’Administration.
Aradei Capital a des normes de conduites élevées et promeut les valeurs suivantes :
n Traiter les gens avec respect ;
n Agir de manière équitable dans ses relations avec les clients, les fournisseurs et les autres
parties prenantes ;
n Respecter toutes les lois et réglementations en vigueur ;
n Assurer l’intégrité et la transparence de l’information financière ;
n Lutter contre la fraude et la corruption.
12
III. Une nouvelle stratégie E&S

« BRICKS FOR IMPACT »
3.1. Notre démarche E&S et la gouvernance mises en place
3.1.1 Consolidation de plusieurs initiatives au sein d’une stratégie E&S
Depuis plusieurs années, Aradei Capital est engagée dans des actions environnementale,
sociétale, et sociale, sur lesquelles la foncière a commencé à communiquer en 2020 après
son introduction en Bourse.
En 2022, Aradei Capital a souhaité franchir une étape supplémentaire, en consolidant
l’ensemble de ses initiatives dans une stratégie E&S (environnementale et sociale) “Bricks
for Impact» intégrée dans un cadre de gouvernance clair et avec des KPIs bien définis.
Aradei Capital devient ainsi le 1er acteur de l’immobilier commercial côté au Maroc à s’engager
de manière volontariste sur une stratégie E&S avec des objectifs et KPIs clairs.
Bricks for Impact est un axe prioritaire de la stratégie de l’entreprise. La foncière ambitionne
de réduire son empreinte carbone, de soutenir les communautés environnantes ainsi que ses
collaborateurs et d’étendre ces principes à ses principales parties prenantes.
Pour se faire, la foncière mobilise l’ensemble de ses départements pour atteindre ces objectifs
et jouer un rôle moteur dans la transformation durable du secteur.
Cette nouvelle stratégie est structurée autour de

3 grands piliers :
• Bricks for Environment, qui assure une contribution

positive d’Aradei Capital sur le plan environnemental
• Bricks for Communities, qui renforce l’ancrage territorial

des actifs en agissant au service des communautés locales
et des territoires
• Bricks for People, qui met en avant les différents principes

d’équité sociale, de transparence, avec pour ambition d’étendre
ces principes à ses partenaires et principales parties prenantes
13
3.1.2 Méthodologie de définition de la stratégie E&S
Pour définir sa stratégie E&S, la foncière a opté pour une stratégie bottom-up : où l’ensemble
des collaborateurs ont proposé des initiatives, qui ont par la suite été comparées à des
benchmarks internationaux et nationaux, revues par le Sustainability Committee (comité
présenté dans la section 3.1.3) puis validées par le Conseil d’Administration de Aradei Capital.
Notre démarche E&S :

n Conduite d’une étude de matérialité en 2021 auprès de nos principales parties prenantes
avec l’accompagnement de Utopies, cabinet expert en ESG
n Identification de 5 enjeux E&S prioritaires sur la base du référentiel SASB Standards
(Sustainability Accounting Standards Board) en ligne avec notre activité, notre environnement
et les attentes de nos parties prenantes
n Définition d’un plan d’actions E&S avec 12 initiatives prioritaires et des KPIs répondant
aux enjeux identifiés
n Un engagement E&S en ligne avec notre mission : « Nous acquérons, développons et
gérons des lieux de vie innovants et ancrés dans leur environnement.»
5 Enjeux Majeurs :
Management Accompagnement Développement
environnemental des partenaires humain
1 2 3 4 5
Développement Ethique et
économique local gouvernance
FOCUS : CONDUITE D’UNE ÉTUDE DE MATÉRIALITÉ
Préambule
L’étude de matérialité a pour objectif de prioriser les enjeux ESG (environnementaux,
sociaux et de gouvernance) selon leur influence sur le business de l’entreprise à long terme
et les attentes des parties prenantes avec qui l’on entretient le plus haut degré de relations.
En 2021, Aradei Capital a réalisé sa première étude de matérialité, en conformité avec les
exigences de reporting extra-financier de l’AMMC (circulaire n° 03/19 du 20 février 2019).
Ce premier exercice a permis d’approfondir le dialogue avec les parties prenantes, de bien
comprendre leurs attentes et d’intégrer le développement durable aux réflexions stratégiques
de l’entreprise pour les 3 à 5 ans à venir.
Il a permis également d’orienter la définition du plan d’actions pour progresser en faveur
des enjeux les plus matériels.
Pour cela, Aradei Capital a été accompagnée par un cabinet international expert en ESG
(Utopies).
14
La méthodologie
L’identification des enjeux matériels s’est effectuée à partir de la « Matrice de Matérialité »
des standards SASB et des entretiens de cadrage avec le top management.
Les standards SASB font le lien entre l’entreprise et les investisseurs, en guidant la publication
des informations extra financières.
3 secteurs ont été identifiés comme pertinents pour Aradei Capital sur les 77 secteurs des
standards internationaux SASB (Sustainability Accounting Standards Board). Il s’agit de
« Engineering & Construction Services », « Real Estate » et « Real Estate Services ».
L’étude des enjeux pertinents pour ces secteurs a permis d’en retenir six, qui ont été complétés
par deux enjeux issus des entretiens avec le Top Management. Huit enjeux ont donc été
identifiés comme matériels et classés en grandes thématiques comme suit :
ETHIQUE ET QUALITE DES PROCEDURES
ETHIQUE ET RELATION QUALITE ET

GOUVERNANCE AVEC LES SECURITE
CLIENTS DES
PRODUITS
PRODUITS
MANAGEMENT 8 ENJEUX
SOCIAL ET SOCIETAL
DU CAPITAL
HUMAIN CONCEPTION ET
CYCLE DE VIE
DES PRODUITS
DEVELOPPEMENT IMPACT
ECONOMIQUE PHYSIQUE
LOCAL DU MANAGEMENT
CHANGEMENT ENVIRONNE-
CLIMATIQUE MENTAL
ENVIRONNEMENT
Afin de prioriser ces enjeux, plusieurs parties prenantes internes et externes ont été
consultées avec une double approche quantitative et qualitative. Chacune s’est exprimée
sur le niveau de performance des enjeux, sur ceux qui leur semblent prioritaires ainsi que
sur leurs suggestions. Ont été consultés :
n L’ensemble des collaborateurs
n 17 administrateurs et Directeurs
n Une sélection de 9 parties prenantes externes parmi les clients, les fournisseurs, les
institutionnels, la société civile et des experts internationaux ESG ont pu sélectionner
les enjeux auxquels ils accordent le plus d’importance et faire part de leurs suggestions.
15
FOCUS : DÉFINITION DE LA MATRICE DE MATÉRIALITÉ ET DES ENJEUX
PRIORITAIRES
La matrice de matérialité
Suite au traitement des données, les 8 enjeux matériels ont été positionnés comme suit
sur la matrice de matérialité :
4 Enjeux Prioritaires
Ces analyses et notamment l’étude de matérialité ont permis à la foncière de déterminer

5 métriques prioritaires E&S qui répondent aux attentes de ses différentes parties prenantes :
MANAGEMENT DEVELOPPE- ACCOMPAGNE-

ENVIRONNE- MENT ECONO- MENT DES
MENTAL MIQUE LOCAL PARTENAIRES
5
ENJEUX
ETHIQUE ET
GOUVERNANCE
DÉVELOPPE-
MENT HUMAIN
PRIORITAIRES
16
3.1.3 Une gouvernance E&S mise en place
Afin de pouvoir mieux piloter, suivre et mettre en œuvre la stratégie E&S, ses orientations,
ainsi que la définition et le suivi plan d’action E&S, Aradei Capital a mis en place une
gouvernance E&S dédiée avec deux comités.
Le Sustainability Committee, composé de membres du Conseil d’Administration, qui est

responsable du pilotage stratégique du plan d’action et du suivi de son exécution.
Et le comité E&S Cluster, composé de membres des différentes équipes d’Aradei Capital,
et qui est responsable du pilotage opérationnel et de l’exécution de ce plan d’action.
Organe de gouvernance Responsabilités
CONSEIL D’ADMINISTRATION
› Orienter la stratégie E&S, valider le plan d'action et le budget annuel E&S
› Superviser l'avancement des initiatives
› Superviser les orientations E&S
SUSTAINABILITY COMMITTEE
› Emettre des recommandations sur la stratégie E&S
› Suivre l’exécution du plan d’action E&S et lever les points de blocage
Représentants du conseil d’administration › Evaluer les risques, identifier les nouvelles opportunités
Pilotage stratégique › Suivre la performance extra-financière
› Recommandation du budget annuel E&S
E&S CLUSTER › Suivre l’implémentation et le déploiement du plan d’action E&S

› Identifier les risques et opportunités et suggérer de nouvelles initiatives
Pilotage Opérationnels et Exécution
Responsables des différents départements
› Suivre les KPIs des différentes initiatives
› Proposer un budget E&S
› Suivre l’implémentation des initiatives sur les sites et les projets

› Aider à l’identification de nouvelles opportunités
Coordinateurs › Effectuer des analyses détaillées et des benchmarks
› Elaborer le reporting opérationnel et financier et mesurer les KPIs
› Accompagner les responsables de chantiers à formaliser les plans d'action.
Quelques Chiffres…
En 2022, se sont tenues : 2 réunions du Sustainability Committee, et 4 réunions du comité
E&S Cluster.
17
3.2 Notre plan d’action E&S
Une Stratégie E&S intégrée à l’ensemble de la chaîne de valeur de la foncière
Une stratégie E&S intégrée à l’ensemble de la chaîne

de valeur de la foncière
Une stratégie E&S intégrée à l’ensemble de la chaîne de valeur de la foncière
ORGANISATION ET
GOUVERNANCE
• Pournos investisseurs, nous assurons la mise en place des • Notre responsabilité est aussi envers nos collaborateurs.
systèmes de gouvernance qui leurs assurent le maximum Nous nous engageons à les aider à monter en compétence, à
de transparence sur les sujets E&S (Cluster E&S, promouvoir l’égalité des chances en termes de formation et
Sustainability Committee) et un logiciel EMS permettant de mobilité, à assurer leur santé et sécurité ainsi qu’à les
d’établir des reportings aux meilleurs standards. sensibiliser à l’importance des sujets E&S et aux valeurs
d’Aradei Capital.
OPERATION
MANAGEMENT
• Nous nous engageons envers nos communautés en soutenant • Nos initiatives E&S visent une exploitation des bâtiments
l’emploi et l’entreprenariat local, en développant des durable : des programmes de relamping, d’énergie solaire,
relations solides avec les ONG, et en construisant les et bien d’autres jusqu’au respect de la biodiversité tout en
infrastructures et les offres nécessaires à ces répondant aux besoins environnementaux du Maroc (e.g.
communautés. sécheresse).
CONCEPTION &
CONSTRUCTION
• Dès la conception à la construction, nous développons des • Notre ambition est aussi celle d’inspirer à terme nos
projets pour soutenir les villes durables en introduisant des différentes parties prenantes afin qu’elles adhèrent à nos
matériaux et des solutions à faible émission de carbone. critères E&S.
• Nous avons pour ambition que tous nos nouveaux projets et
nos projets réhabilités soient des constructions durables.
Une stratégie E&S intégrée dans les objectifs de développement durable des Nations
Unies
Une stratégie E&S intégrée dans les objectifs de
développement durable internationaux
Une stratégie E&S intégrée dans les objectifs de développement durable internationaux
… Couvre 77% des ODD des Nations Unies
18
Une stratégie E&S intégrée dans les objectifs du Nouveau Modèle de Développement
du Royaume
Une stratégie E&S intégrée dans les objectifs
nationaux du NMD
… est en ligne avec les choix stratégiques des axes

du Nouveau Modèle de Développement
n Soutien de l’initiative entrepreneuriale nationale – Le Made in Maroc

n Soutien des PME Recours aux énergies renouvelables et à bas carbone (Axe 1 – CS 3)
n Soutien de l’économie sociale (associations, coopératives, etc.) (Axe 1 – CS5)
n Développement des services de santé de qualité (Axe 2 – CS3)
n Promotion de l’égalité des genres et de l’inclusion des femmes dans les sphères
économiques (Axe 3 – CS1)
n Promotion de l’inclusion des jeunes dans la sphère économique (Axe 3 – CS2)
n Soutien des régions avec le développement des entreprises et la création d’emplois
au niveau régional (Axe 4 – CS1)
n Protection de la biodiversité et les écosystèmes forestiers (Axe 4 – CS4)
Préservation des ressources en eau (Axe 4 – CS5)
Une stratégie E&S « BRICKS FOR IMPACT » fondée sur 3 piliers

La Stratégie E&S d’Aradei Capital s’appuie sur 3 piliers :
n Un pilier environnemental « Bricks for Environnement »
n Un pilier sociétal « Bricks for Communities »
n Un pilier social « Bricks for People »
Avoir un impact positif sur notre environnement
Avoir un ancrage territorial au service des communautés locales
Promouvoir la diversité, la formation et la transparence et étendre

ces principes à nos partenaires
19
Une stratégie E&S « BRICKS FOR IMPACT » avec des KPIs mesurables
Pour l’année 2022, Aradei Capital a intégré 12 initiatives prioritaires dans sa stratégie ESG
“BRICKS FOR IMPACT“.
CONCEPTION CRÉATION PROMOUVOIR

DURABLE D’EMPLOI LA DIVERSITÉ
LUMINAIRES MISE EN PLACE OU

LED REVALORISATION
D’UNE INFRASTRUC-
TURE LOCALE DEVELOPPEMENT
PANNEAUX HUMAIN
PHOTOVOL-
TAIQUES SOUTIEN DE
L’ENTREPRENARIAT
POLITIQUE LOCAL
ANIMALE MISE EN PLACE DE GOUVERNANCE
L’OFFRE E&S
ENERGY NÉCESSAIRE AUX
MANAGEMENT COMMUNAUTÉS
SYSTEM LOCALES
Pour chacune de ses initiatives, Aradei Capital a définit des KPIs clairs lui permettant de
mesurer et de suivre l’impact de ses efforts dans le temps.
PILIER ENVIRONNEMENTAL
KPIs ODD VALUECHAIN

CONCEPTION % d’économie d’énergie, d’eau, Conception &
DURABLE tCO² par an Développement
% de bâtiments certifiés
LUMINAIRES % de luminaires LED dans les
LED zones communes
Nombre de KWh produit par an, %
PANNEAUX de la consommation globale
PHOTOVOL- % d’actifs parmi ceux pouvant
TAIQUES accueillir des panneaux
photovoltaïques Opérations &
Property
POLITIQUE Nombre d’animaux recueillis par Management
ANIMALE une association/castrés/soignés
ENERGY Reporting quantitatif aux

MANAGEMENT meilleurs standards permettant le
SYSTEM suivi des KPIs environnementaux
20
PILIER SOCIÉTAL
KPIs ODD VALUECHAIN
CRÉATION Nombre d’emplois créés directs et

D’EMPLOI indirects
MISE EN PLACE Valeur des project management Conception &

OU REVALORISA- services avec un impact social Développement
TION D’UNE autour des actifs de la foncière
INFRASTRUC- Réflexion post 2022 pour des
TURE LOCALE partenariats sur la santé
Valeur en MAD des mises à disposi-

SOUTIEN DE tion de stands ou de réserves
L’ENTREPRENA- foncières
RIAT LOCAL CA généré, Nombre d’entrepreneurs
ayant bénéficié de nos initiatives Opérations &
Property
MISE EN PLACE Management
DE L’OFFRE % de GLA dédiée à une offre non
NÉCESSAIRE AUX retail
COMMUNAUTÉS
LOCALES
PILIER SOCIAL
KPIs ODD VALUECHAIN

PROMOUVOIR
LA DIVERSITÉ
Part des femmes dans les
(HOMME/ différentes catégories
FEMME – Diversité par tranche d’âge
RECRUTEMENT Part des recrutements locaux
LOCAL)
Opérations &
Property
Formation interne : % des per-
FORMATION Management
sonnes formées
Formation externe
Nombre de réunions du
GOUVERNANCE Sustainability committee et de
E&S l’E&S cluster
Communication au marché de la stratégie « E&S » : Bricks for Impact

En Mars 2023, lors de la conférence de presse d’Aradei Capital pour l’annonce des résultats
2022, la foncière a présenté au marché, pour la première fois son plan d’action E&S.
Aradei Capital, a aussi publié ce plan d’action sur son site internet :
https://www.aradeicapital.com/rse/#top
21
3.3. Nos réalisations 2022
3.2.1 BRICKS FOR ENVIRONMENT
EXEMPLES DE REALISATIONS
Aradei Capital est convaincue que l’effort de la sphère privée est essentiel pour réaliser les
ambitions nationales de réduction de l’empreinte carbone du pays et de protection des
ressources rares comme l’eau.
Aradei Capital a regroupé, en 2022, l’ensemble de ses efforts environnementaux, sous le

pilier «Bricks for Environnent» avec un double objectif de :
n Constituer un portefeuille durable avec de nouveaux actifs à faible émission de carbone
n Réduire l’empreinte carbone de ses actifs existants
Pour réaliser ses ambitions, Aradei Capital repense ses méthodes et ses processus pour se
positionner sur des solutions qui soutiennent la transition vers une activité bas carbone.
Aradei capital travaille sur la mise en place de plusieurs pratiques responsables dans la lutte
contre le changement climatique et l’évolution vers une économie sobre en carbone :
n La comptabilisation des émissions de gaz à effet de serre
n La réduction des émissions de gaz à effet de serre
n La sensibilisation des parties prenantes
Les initiatives d’optimisation des empreintes environnementales se concentrent

principalement autour des axes suivants :
n Optimisation de la consommation d’énergie ;
n Labélisation environnementale et utilisation de matériaux respectueux de l’environnement ;
n Élimination des déchets et prévention de la pollution ;
n Optimisation de la consommation d’eau.
Suivi et Mesure des émissions carbones
Il est devenu essentiel de collecter, suivre et analyser de manière pertinente les données
environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) afin de les intégrer dans les décisions
d’Aradei Capital de manière pertinente.
Afin de pouvoir calibrer et suivre ses effort, Aradei Capital a initié la mise en place d’un outil
de management environnemental en 2022, qui lui permettra d’identifier les opportunités
d’optimisation grâce au calcul des niveaux d’émissions, qui donnerait à la foncière la grille
de lecture nécessaire pour agir à la hauteur des enjeux. Cet outil, permettra de :
n Suivre les consommations d’eau et d’énergie
n Calculer les niveaux d’émissions de CO2 de la foncière
n Suivre les actions environnementales et leur impact sur le niveau d’émission
n Suivre l’évolution des actions sociales
22
Mesures mises en place pour l’optimisation de l’énergie
UNE ENERGIE VERTE
L’énergie solaire est une énergie renouvelable et quasiment inépuisable. Elle permet à Aradei
Capital de faire des économies d’énergie, de réduire les émissions de CO², les rejets polluants,
et le gaz à effet de serre.
Depuis 2021, Aradei Capital a lancé un vaste programme de mise en place de panneaux
solaires pour équiper ses actifs avec une source importante d’énergie verte.
En 2022, Aradei Capital dispose de 3 actifs équipés de panneaux photovoltaïques : Atacadao

Meknes, Borj Fes, et Socco Alto. La foncière a aussi lancé des consultations, afin d’équiper
deux actifs supplémentaires.
En 2022, l’installation d’à peu près 300 panneaux photovoltaïques a permis une économie
d’énergie de :
25% 23% 33%

À Borj Fès À Socco Alto À Atacadao Meknes
Un engagement à avoir un impact positif sur l’environnement
UN PROGRAMME DE « RELAMPING LED »
En 2022, suite à son programme de « Relamping », 95%

des zones communes des actifs d’Aradei Capital sont
équipées de luminaires LED, vs. 60% à fin 2019. Aradei
Capital a aussi mis en place un plan d’action pour
convertir les 5% restants en éclairage LED.
La foncière a l’intention de généraliser les éclairages

LED pour tous les nouveaux travaux de réhabilitation.
La foncière a fait aussi de la prévention en sensibilisant

les nouveaux locataires à l’importance d’utiliser des
matériaux pro-environnement et notamment des
éclairages LED.
23
Utilisation de matériaux respectueux de l’environnement et engagement vers
une labellisation environnementale
UNE AMBITION DE CERTIFICATION
En 2022, Aradei Capital a livré son premier immeuble de bureau certifié EDGE Advanced. C’est
le premier immeuble certifié Edge advanced au Maroc.
Aradei Capital ambitionne de généraliser cet effort de certification à d’autres actifs existants
et à ses nouveaux actifs grâce à l’utilisation de méthodes de construction, de méthodes de
gestion, et de technologies respectueuses de l’environnement.
La certification EDGE est un système de certification environnementale reconnu à l’échelle
internationale pour les constructions écologiques, vertes et durables, qui garantit des bâtiments
résilients, plus efficients et plus économes en énergie, en eau et en énergie grise.
L’objectif de la certification EDGE est de réduire l’empreinte environnementale du secteur du
bâtiment, notamment dans les économies émergentes.
« Prism » a été conçu sur la base de matériaux performants à très faibles émissions polluantes,
peu énergétivores, qui contribuent à une économie d’énergie de l’ordre de 40% pour ses occupants.
Le vitrage recouvrant la majeure partie de la façade extérieure permet aux utilisateurs de
bénéficier de la lumière naturelle tout au long de la journée et rend ainsi l’expérience « Prism »
aussi unique qu’efficace. L’immeuble est également équipé de compteurs intelligents pour
mesurer la consommation d’énergie par utilisation.
40% 21% 227 47%
De réduction de la Moins d’énergie grise tCO²/an de Réduction De réduction de la
consommation d’énergie dans les matériaux de l’émission de CO² consommation d’eau
MOYENS MIS EN ŒUVRE

Réduire la consommation d’énergie via diverses solutions telles que l’isolation du toit, l’utilisation
de verre à haute performance thermique, le système de refroidissement à volume de réfrigérant
variable (VRV), le recours à de l’éclairage à économie d’énergie dans les espaces intérieurs et
extérieurs, à des commandes d’éclairage pour les couloirs et escaliers, des détecteurs de présence
dans les salles de bains, les salles de conférence et les espaces fermés et des capteurs
photoélectriques de lumière du jour pour les espaces intérieurs, etc.
Réduire la consommation d’eau à travers l’équipement en robinets à faible débit pour les salles
de bains et éviers de cuisine et en chasses d’eau efficace pour les toilettes
Diminuer la part d’énergie grise dans les matériaux à travers l’utilisation d’une dalle en béton
armé coulé sur place pour la construction du plancher et des toitures, des murs-rideaux pour
les murs extérieurs, des tapis en nylon et sol en béton fini pour les revêtements de sol et cadres
de fenêtre en aluminium.
Réduire l’empreinte carbone via l’optimisation de la consommation énergétique des bâtiments.
24
UTILISATION DE MATERIAUX DURABLES

Toujours dans un souci de limitation de son empreinte environnementale, Aradei Capital prône
l’utilisation par ses prestataires MOD, des matériaux et équipements respectueux de l’environnement,
par exemple le corian, le bois, le verre (matériaux écologiques non toxiques), etc.
Dans le même sens, et étant donné que l’utilisation du R22 (fluide frigorigène) a été interdite
pour toutes les nouvelles installations au Maroc, Aradei Capital s’engage pour l’élimination
progressive du R22 utilisé sur les équipements techniques notamment. La Société a également
fortement conseillé et continuera à encourager ses locataires à remplacer les toits utilisant du
R22 par d’autres équipements. Toutes les installations récemment réalisées par Aradei Capital
sont conformes à la réglementation internationale (PAC installées dans les magasins Décathlon
par exemple à Agadir et à El Jadida).
En termes de normes de construction, la Société a également établi des procédures de
contrôle et de qualité pour la construction. Celles-ci ont été élaborées dans le respect des
normes nationales en vigueur.
Mesures mises en place pour l’optimisation d’eau

Consciente de la problématique nationale de pénurie d’eau,
Aradei Capital met la réduction de la consommation d’eau
au sein de ses actifs au cœur de ses efforts.
La foncière met en place une robinetterie infrarouge
automatique sur l’ensemble de ses sites multilocataires.
La foncière procède aussi à l’utilisation des puits comme
système de pulvérisation d’eau afin d’irriguer les espaces
verts et pour l’arrosage dans trois actifs : Almazar, Atacadao
Salé, Sela Park Agadir.
Enfin, sur tous les actifs, il existe une séparation entre le
réseau d’assainissement et le réseau pluvial pour une
protection et réutilisation des ressources naturelles.
Mesures d’élimination des déchets et prévention de la pollution

Au niveau des actifs de la foncière
n Tri sélectif : Une généralisation du tri des déchets entre déchets secs, déchets humides
et autres est en cours d’implémentation. Les cartons sont réutilisés et revalorisés quand
cela est possible.
n Interdiction de décharger des matières ou d’effluent dans des canalisations d’eau pluviale,
des fleuves, des ruisseaux ou des lacs sans traitement ou sans autorisation.
n Sensibilisation au niveau des stations-service des actifs seuls 5 actifs ont un emplacement
loué à des stations-service (Atacadao Ain Sbaa, Atacadoa Salé, Atacadao Tanger, Atacadao
Marrakech et Sela Park Agadir et Atacadao Marrakech). Une circulaire leur a été envoyée
pour leur demander de mettre en place toutes les mesures possibles pour atténuer leur
impact sur l’environnement.
Au niveau du siège social
n Sensibilisation à l’extinction des lumières et des ordinateurs avant de quitter les bureaux.
n Remplacement de toutes les bouteilles d’eau en plastique par des bouteilles en verre pour
l’interne et pour les visiteurs.
25
3.3.2 BRICKS FOR COMMUNITIES
EXEMPLES DE REALISATIONS
CREATION D’EMPLOIS
Lors des ouvertures des actifs construits par la Société sur diverses régions du Royaume,
plusieurs opportunités d’emplois s’offrent aux communautés autour de ces actifs. En 2022,
on compte à peu près 7.600 emplois directs et indirects créés grâce aux activités d’Aradei
Capital.
~152 emplois ~1.439 emplois ~6.065 emplois

grâce à nos actifs SANTE
chez ARADEI CAPITAL grâce à nos actifs RETAIL
et REIM PARTNERS
~7.656
emplois
directs & indirects à travers
plusieurs régions
du Maroc
REVALORISATION D’INFRASTRUCTURES LOCALES
En 2022, Les équipes d’Aradei Capital ont procédé à titre gracieux à la rénovation et à la
remise à niveau du seul établissement scolaire « Ecole R’Houna » de Douar R’Houna, dans
la région d’Assilah au Nord du Maroc. Les équipes d’Aradei Capital ont aussi fait dons à
l’école et à ses élèves de jouets éducatifs, et d’habits chauds pour faire face au froid dans
la région.
26
SOUTIEN DE L’ENTREPRENARIAT LOCAL
Suite au succès enregistré par les premières éditions,
Aradei Capital réitère en 2022, son partenariat pour la 3ème édition d’« Artisanat pour tous »
pour la 3e année consécutive en partenariat avec le Ministère du tourisme et de l’artisanat et
de l’économie sociale et solidaire, afin de soutenir les artisans des communautés autour de
ses actifs.
En 2022, Aradei Capital a mis à disposition gratuitement des pop-ups stores d’une valeur
totale de 633kMAD, afin que les artisans puissent vendre leurs produits dans 8 actifs dans 8
villes du Royaume.
« Artisanat pour tous » a permis aux artisans de générer un chiffre d’affaires de 243k MAD,
et assure aux actifs d’Aradei Capital d’avoir un ancrage territorial et d’agir au service des
communautés vivant autour de ses actifs.
8 Villes 8 Actifs 633 KMAD 243 KMAD

Valeur de mise a Chiffre d’affaires
disposition gratuite généré par les artisans
des pop-up stores
27
MISE EN PLACE D’UNE OFFRE NECESSAIRE AUX COMMUNAUTES LOCALES
Aradei Capital travaille depuis plusieurs années afin de diversifier son offre pour répondre au
mieux aux besoins des communautés des 23 régions du Maroc ou la foncière est présente.
Dans le cadre de la Joint-Venture Akdital Immo, ou Aradei Capital est l’actionnaire principal,
Aradei Capital a ouvert 4 établissements de santé à Agadir, Tanger, Safi et Salé portant à 5 le
nombre d’établissements opérationnels à fin 2022.
n A travers son offre de santé, qui représente en 2022, 17% de sa GLA totale, Aradei Capital
offre aux régions des spécialités (e.g. l’oncologie) qui n’y étaient pas présentes. Cela permet de
diminuer l’inconfort des patients qui auparavant devaient se déplacer dans les régions Casablanca
- Rabat pour recevoir leurs soins.
n Dans ses actifs retail, les équipes d’Aradei Capital, œuvrent à diversifier leur retail mix pour
intégrer les offres et services de proximité nécessaires aux communautés autour de ces actifs
(e.g. loisir, food, santé, retail, etc.)
n Aradei Capital reste à l’écoute du marché et de ses visiteurs à travers la mise en place
d’enquêtes, et suit de près les évolutions des tendances et habitudes de consommations afin
de pouvoir avoir des actifs pertinents qui répondent aux besoins des communautés de leurs
régions.
DES ACTIONS SOCIETALES RAPPROCHANT ARADEI CAPITAL DES

COMMUNAUTES DE SES ACTIFS
En 2022, Aradei Capital a réalisé diverses actions sociétales en partenariat avec plusieurs
associations :
28
EXEMPLES D’ACTIONS
Lutte contre la pauvreté : Deux actions en Avril 2022 et en Juin 2022, en partenariat
avec l’association SOS Village afin recruter des parrains pour la prise en charge des enfants
dans des villages au Maroc
Lutte contre la faim : Quatre actions de collecte de denrées alimentaires pour les plus
démunis pendant tous les mois de Janvier, Avril, Mars, et Avril 2022 en collaboration avec
plusieurs associations (Rotaract Club ENCG Jadida, Community service club de l’American
Language Center, Moroccan Youth Initiative, Lions Club)
Soutien de l’Equité et de la Diversité :

n Exposition et atelier de peintures au profits des jeunes handicapés, en Février 2022, en
collaboration avec la section régionale du centre Nationale Mohamed VI des Handicapés
(CNMH) à Marrakech.
n En Septembre 2022, dans le cadre de la rentrée scolaire, collecte de fournitures scolaires
en collaboration avec l’association Cœur & Act.
29
3.3.3 BRICKS FOR PEOPLE
Le développement d’une politique des ressources humaines dynamique, contribuant à

l’adhésion et favorisant la motivation et l’épanouissement de tous, constitue une priorité
majeure pour Aradei Capital. Dans ce sens, ses processus ont été construits afin de mobiliser
les compétences et fidéliser les collaborateurs.
Pour se faire, Aradei Capital s’est engagée à offrir un environnement de travail qui favorise
la diversité, la promotion et la rémunération basée sur le mérite. La politique de gestion
des ressources humaines de la foncière a pour objectif de permettre à ses collaborateurs
d’acquérir les compétences nécessaires et de construire des carrières créatrices de valeur
pour eux et pour l’entreprise.
Du recrutement à la gestion des carrières et en passant notamment par la formation,

l’évaluation, l’environnement de travail et la communication interne, telles sont les différentes
composantes de la gestion des ressources humaines du groupe.
Politique RH – 5 principes clés

Notre politique RH vise à instaurer une culture d’entreprise construite sur des valeurs communes,
mais également sur les principes suivants :
COMMUNICATION
EGALITE MERITE MOBILITE FORMATION INTERNE
Basée sur des procédures Adossé aux Afin de fidéliser et Afin de contribuer Afin d’assurer la
et objectifs clairs et performances et à de redéployer les à l’amélioration du transmission des
établis pour tous, assurant la réalisation des compétences tout en savoir-être et informations au sein
l’égalité et l’équité et ceci objectifs favorisant l’évolution savoir faire des de la Société
du recrutement, à la individuels et professionnelle des collaborateurs
rémunération, à collectifs fixés par collaborateurs
l’évaluation et l’évolution les encadrants
du collaborateur
Recrutement et Intégration : Attirer les meilleurs talents et les fidéliser :

Le processus de recrutement est considéré comme un élément clé de la gestion des
ressources humaines. Notre démarche de recrutement et de développement est conçue
pour attirer et retenir les meilleurs talents.
n Pour assurer l’égalité des chances dans son processus de recrutement, Aradei Capital a
défini un process clair et commun à tous les candidats :
ETAPE 1 ETAPE 2 ETAPE 3

CANDIDATURE ENTRETIEN DE PRÉ QUALIFICATION RH ENTRETIENS TECHNIQUES
Canditure libre sur le Evaluation de la motivation et Evaluations des

site internet ou sur la du profil des candidats et de compétences techniques
page LinkedIn d’Aradei leur adhérence aux valeurs et et des compétences du
Capital à la culture de la foncière candidat
30
n Afin d’assurer la bonne intégration de toute nouvelle recrue, la foncière a mis un place
un processus :
01 Déjeuner de Bienvenue
Avec l’équipe de la nouvelle recrue
02 Rencontre et Présentations
Des différents départements de la foncière
Processus
d’intégration des 03 Visite des actifs
De la foncière
Nouvelles Recrues
Formation : Développer les compétences des collaborateurs

Aradei Capital accorde une attention particulière à la formation. La formation est un levier
essentiel pour l’acquisition de compétences, la progression de carrière et la mobilité
professionnelle. Le programme de formation est souvent revu et mis à jour tous les ans.
99% des employés d’Aradei Capital ont reçu en 2022 des formations à la fois techniques
et de soft skills
Les plans de formation sont préparés de façon collaborative entre la direction ressources
humaines et les différents directeurs de pôle afin de proposer des formations en adéquation
avec les besoins des collaborateurs. Ce plan de formation comprend :
FORMATION EN EXTERNES FORMATIONS EN INTERNE

Formations organisées par des structures Formations organisées en internet de manière
externes avec pour objectif de renforcer les régulière sous forme de :
compétences des collaborateurs n Echanges d’expertises entre les différents
n Formations diplômantes (e.g. IFRS, INTEC) métiers
n Formations réglementaires (e.g. Marché des n Ateliers de renforcement des langues
capitaux, loi de Finance, Gestion des n Ateliers d’échanges autour de différentes
recouvrements, etc.) thématiques ou sujets d’actualité
n Salon Immobiliers (nationaux et Internationaux)
FORMATIONS EXTERNES
Participation d’Aradei Capital en 2022, au CFA Institute Research Challenge.
Aradei Capital a accompagné les étudiants, dans le plus grand concours mondial de recherche
en investissement.
Le Research Challenge est une compétition
annuelle internationale entre équipes d’étudiants
dans la préparation d’un dossier d’investissement.
Le résultat final de la compétition comprend un
rapport de recherche détaillé et une présentation
d’une société cotée en bourse. La société analysée
par les participants marocains en 2022 a été Aradei
Capital.
31
Bien-être des collaborateurs : Favoriser un climat de travail sain autour du
bien-être et des valeurs de l’entreprise
Intimement convaincu que les hommes et les femmes du Groupe sont à l’origine de ses
performances et assurent son avenir, Aradei Capital a défini une politique de Ressources qui
tient compte des attentes et aspirations des collaborateurs et de leur bien-être au travail.
C’est dans cette optique que plusieurs actions sociales sont menées afin d’offrir une
expérience positive aux collaborateurs du groupe :
TEAM BUILDING
n Organisation annuelle de Team-building avec des thématiques variées visant à consolider
et renforcer les valeurs et culture d’entreprise et assurer la cohésion des équipes ;
En 2022, Aradei Capital a organisé un team building à Tanger où l’ensemble des collaborateurs
du siège et des actifs ont été réunis pendant 3 jours.
REPAS ANNUELS
n En 2022, la foncière a organisé un ftour pour l’ensemble des collaborateurs de la foncière
à l’occasion du mois sacré de ramadan
n Aradei Capital a aussi organisé deux repas collectifs pour les équipes du chantier de son
immeuble de bureau Prism et certaines équipes du siège : Un ftour pendant le mois du
ramadan, et un déjeuner/couscous le vendredi.
DELEGUE DU PERSONNEL
n Election de délégués du personnel afin de fluidifier les échanges avec nos collaborateurs
pour construire un environnement saint et motivant.
SOLIDARITE
n Collecte de dons pour des occasions spécifiques (Aid Al Adha, Paniers ramadans etc.) pour
certains employés prestataires afin de renforcer les valeurs d’entraide et de cohésion sociale.
32
Evaluation et Rémunération : Reconnaître et rétribuer les meilleures performances

Équité et reconnaissance sont des principes fondamentaux dans la motivation des
collaborateurs, mais également des règles de bonne gouvernance pour les managers. Dans
ce sens, Aradei Capital accorde une grande importance au système de rémunération qui
rétribue de manière équitable les meilleures performances et les meilleurs contributeurs.
Un système d’évaluation transparent (entretiens individuels annuels) permet d’accompagner
les évolutions professionnelles et de détecter et d’accompagner les hauts potentiels. Il s’agit
d’un évènement annuel important qui permet de :
n Connaître et reconnaître la contribution du collaborateur aux résultats de l’équipe et
l’évaluer sur la réalisation de ses objectifs de l’année écoulée ;
n Déterminer les objectifs pour l’année à venir et les moyens à mettre en œuvre pour les réaliser
n Déterminer les besoins en formation ;

n Discuter des souhaits/possibilités d’évolution ;
n Rétribuer les efforts réalisés par le système de rémunération :
- Fixe sur la base de la grille salariale qui indique les tranches de salaire servant de référence
pour orienter les managers lors des augmentations annuelles.
-Variable de bonus de fin d’année, attribué sur la base de la méritocratie et adossé à des critères
objectifs de performance. En 2022, 100% des employés éligibles ont reçu des primes.
Des évaluations 360° des managers sont également régulièrement menées par un cabinet
externe faisant intervenir toutes les parties prenantes qui ont un lien, direct ou indirect, en
amont ou en aval, avec le collaborateur évalué dans le cadre de son travail afin d’évaluer
les compétences telles que le leadership, la négociation, la responsabilité personnelle, la
capacité à résoudre des problèmes, le travail d’équipe, l’orientation client, etc.
Santé et Sécurité : Assurer la sécurité des collaborateurs sur les sites et

prévention des accidents de travail
Au niveau des actifs de la foncière
Aradei Capital met en place une politique et des procédures de gestion des prestataires en
construction couvrant la santé et la sécurité ainsi que les pratiques de travail pour chaque projet
de développement - Le PPS « Plan de prévention de la sécurité » est signé par le constructeur.
Aradei Capital nomme également un coordinateur indépendant de la santé et de la sécurité
(« SPS - Sécurité Protection Santé ») pour chaque projet de développement.
Des réunions de chantier sont organisées chaque semaine au cours desquelles tout incident
en matière de santé et de sécurité est soulevé.
Des inspections périodiques sont effectuées par le coordinateur indépendant de la santé
et de la sécurité. Près de 1900 contrôles et 35 audits ont été réalisés en 2022 (travaux de
maintenance, sécurité-sûreté, nettoyage, nouveaux travaux et opérations). Certains ont
été réalisés par des experts indépendants en matière de santé et sécurité au travail, d’autres
par le responsable de la santé et de la sécurité d’Aradei Capital qui établit des rapports
périodiques. En termes d’hygiène, des équipes de nettoyage et de désinfestation sont
mobilisées sur l’ensemble des parties communes.
Au niveau du siège social
Des femmes de ménage sont mobilisées à temps plein pour s’assurer de l’hygiène globale.
Des opérations de désinfestation et de dératisation sont réalisées périodiquement.
Par ailleurs, le siège est doté d’une pharmacie « premiers secours » composée des
médicaments de base et des produits indispensables.
Dans sa démarche d’hygiène et de sécurité, Aradei Capital a mis en place un Comité
d’hygiène et de sécurité qui se réunit de manière trimestrielle. Ce dernier est composé d’un
représentant de l’entreprise, d’un chef de sécurité, d’un médecin du travail, d’un délégué
du personnel, et d’un représentant des ressources humaines.
33
Chiffres clés
Aradei Capital a recours à des indicateurs clés de performance (KPI) pour suivre et analyser
tout au long de l’année les principales données relatives aux ressources humaines et
accompagner ainsi la mise en œuvre des politiques du Groupe en la matière.
Un taux d’encadrement et une ancienneté significative reflétant la matu-

rité de l’organisation et les efforts de fidélisation des talents
Catégorie socio-professionnelle 2018 2019 2020 2021 2022
Cadres supérieurs 13 10 11 8 8
Cadres 38 39 32 37 52
Employés 38 33 29 25 16
Total 89 82 72 70 76
Taux d’encadrement 7% 60 % 60 % 64 % 79%
Ancienneté 2018 2019 2020 2021 2022

Inférieure à 2 années 23 31 18 19 25
Entre 2 années et 5 années 53 41 34 17 33
Supérieure à 5 années 3 10 20 34 18
Total 89 82 72 70 76
6.1.2. La représentation féminine au sein du Groupe

CDI 2018 2019 2020 2021 2022
Hommes 59 49 45 40 43
Femmes 30 33 27 30 33
Total 89 82 72 70 76
CDD 2018 2019 2020 2021 2022

Hommes 31 36 17 29 25
Femmes 31 25 7 19 19
Total 62 61 24 48 44
Source : Aradei Capital
La part des femmes en CDI chez Aradei Capital est de 43% en 2022 (vs. 33% en 2018).
34
Autres indicateurs RH du Groupe

Mouvement des effectifs 2018 2019 2020 2021 2022
Recrutements 21 15 9 10 20
Départs 14 22 19 15 17
Total 35 37 28 25 37

Autres indicateurs 2018 2019 2020 2021 2022
Nombre de jours de grève 0 0 0 0 0
Nombre d’accidents de travail 0 1 0 2 0
Nombre de licenciements 1 0 0 1 0
Nombre de démissions 12 11 10 8 16
Départs à la retraite 1 0 0 1 0
Départs négociés 0 11 9 5 0
Nombre de litiges sociaux 1 0 2 0 1
Décès 0 0 0 0 1
Source : Aradei Capital
35
IV. Une gouvernance
indépendante, support de
la stratégie de performance
et de dynamique du Groupe
La gouvernance d’Aradei Capital offre à l’ensemble des parties prenantes toutes les garanties
d’indépendance, d’intégrité et d’expertise.
La gouvernance de la foncière
Le directeur général de la Société et ses organes (Conseil d’Administration et autres comités
émanant du Conseil d’Administration : comité d’audit, comité d’investissement, comité de
conflit, Sustainability Committee, et le Comité Transformation et Innovation crée en Juin
2022) sont les organes décisionnaires de la Société.
Aradei Capital s’appuie sur l’expertise de REIM Partners en conseil en investissement et su
pervision de la gestion locative. Le mandat de conseil en gestion d’actifs immobiliers avec
REIM Partners a été renouvelé en 2020 pour une durée de 10 ans.
Pour la gestion opérationnelle des actifs détenus par la société, Aradei Capital dispose d’un
gestionnaire d’actifs « Property manager » Aradei Real Estate Services (ARES). Cette filiale
détenue à 100 % d’Aradei Capital SA, assure la gestion opérationnelle des actifs ainsi que
la gestion et l’exécution des projets de développement.
L’activité de ARES recouvre les métiers suivants pour l’ensemble des actifs du Groupe Aradei
Capital :
> Gestion locative ;
> Property et Mall Management ;
> Commercialisation ;
> Juridique locatif et immobilier ;
> Gestion technique ;
> Gestion du développement ;
> Établissement de reportings de gestion, administration et finance.
Société de gestion Filiale
(Mandat de conseil en gestion à 100 %
d’actifs immobiliers) d’Aradei Capital
Services de
Facility
Management
Actifs indépendants Actifs indépendants Centres commerciaux Galeries commerciales

& galerie détenus par détenus par les filiales détenus par les filiales détenus par les filiales
Aradei Capital d’Aradei Capital d’Aradei Capital d’Aradei Capital
36
Composition du Conseil d’Administration

Le Conseil d’Administration définit les orientations stratégiques de la Société, et assure la
surveillance de la gestion de ses activités. Le fonctionnement du Conseil d’Administration est
régi par les dispositions statutaires ainsi que par une charte du Conseil d’Administration décrivant
l’organisation, le fonctionnement, les pouvoirs et les responsabilités du Conseil d’Administration
et de ses comités, ainsi que les règles d’éthique applicables aux administrateurs.
Au 31/12/2022, le Conseil d’Administration d’Aradei Capital est composé des membres suivants,
dont le mandat est de 3 ans renouvelable :
M. Nawfal BENDEFA – Président du Conseil d’Administration
M. Mehdi TAHIRI JOUTEÏ HASSANI - Administrateur
M. Zouhaïr BENNANI - Administrateur
M. Rachid HADNI - Administrateur
M. Adil BENNANI - Administrateur
M. Riad LAISSAOUI - Administrateur
M. Mehdi ALJ - Administrateur
Mme. Natalie BRAGINSKY MOUNIER – Administratrice Indépendante
Mme. Dayae OUDGHIRI KAOUACH – Administratrice Indépendante
M. Emmanuel BLOUIN – Administrateur Indépendant
37
Pour une indépendance des administrateurs
Au cours de l’année 2022, trois administrateurs indépendants dont deux femmes sont
membres du Conseil d’Administration :
> Mme. Natalie Braginsky Mounier - Administratrice Indépendante
> Mme. Dayae Oudghiri Kaouach - Administratrice Indépendante
> M. Emmanuel Blouin - Administrateur Indépendant
Rémunérations versées aux administrateurs

Conformément à l’article 16 des statuts de la Société sur la rémunération des administrateurs :
« Le conseil d’administration peut autoriser le remboursement des frais de voyages et de
déplacement engagés par les administrateurs dans l’intérêt de la société. Le conseil
d’administration peut allouer à certains administrateurs pour les missions et les mandats
qui leur sont confiés à titre spécial et temporaire, et aux membres des comités prévus à
l’article 51 de la Loi, une rémunération exceptionnelle, sous réserve de respecter la procédure
prescrite par l’article 56 de la Loi ».
Ainsi, au cours des années 2018 et 2019, aucune rémunération n’a été attribuée aux membres
du Conseil d’Administration. En 2022, une rémunération a été allouée par le Conseil
d’Administration aux administrateurs indépendants uniquement.
Pour une meilleure parité homme/femme au niveau

du Conseil d’Administration
Le Conseil d’Administration reconnaît les avantages de la diversité et de la parité dans son
sens le plus large aussi bien au sein des instances de gouvernance que dans le fonctionnement
de la foncière. La diversité au sein du Conseil d’Administration et des membres de direction
permet d’élargir les perspectives, ce qui favorise des discussions plus efficaces et une
meilleure prise de décision. Depuis 2020, la composition du Conseil d’Administration actuel
inclut deux femmes, ce qui témoigne de la volonté de la Société d’encourager la parité et
d’inclure une représentation féminine dans ses organes décisionnels.
Implication exemplaire des membres de l’organe

de gouvernance aux réunions
Le Conseil d’Administration d’Aradei Capital s’est réuni 7 fois au courant de l’année 2022,
avec une participation active de tous les administrateurs.
Indépendance & expertise avérée des comités spécialisés

du Conseil d’Administration
La composition des comités externes se présente comme suit au 31 décembre 2022. Le
fonctionnement de chaque comité est encadré par des chartes décrivant le rôle et
prérogatives, le fonctionnement, la composition ainsi que les prises de décision de chaque
comité.
38
Comités Description Membres Qualité

Comité Il statue sur les opportunités M. Matthieu EVRARD Indépendant
d’investis- d’investissement et de M. Mohamed OUANAYA Indépendant
sement désinvestissement conformément M. Thomas McCALLUM Indépendant
à la politique d’investissement M. Nawfal BENDEFA Président du
adoptée par le Conseil Conseil
d’Administration. Ce comité d’Administration
intervient en amont des décisions M. Mehdi TAHIRI Administrateur
concernées à prendre d’Administration
et/ou le Directeur Général.
Comité Il délivre au Conseil M. Mathieu EVRARD Indépendant
de conflit d’Administration des avis et des M. Mohamed OUANAYA Indépendant
recommandations de nature M. Thomas McCALLUM Indépendant
indépendante sur toutes transactions qualifiées de
conventions réglementées au sens de l’article 56 de la Loi 17-95.
Ce Comité se saisit également de tout sujet ou toute transaction
susceptible potentiellement de créer une situation de conflit d’intérêts
qui lui est soumis par la Société, le Comité d’Investissement,
le Directeur Général ou tout membre du Conseil d’Administration
et/ou le Directeur Général ou tout membre du Conseil d’Administration.
Ses règles de composition interdisent à toutes personnes liées
à REIM Partners ou représentant les intérêts d’un
des actionnaires de la Société de siéger dans ce Comité.
Le Directeur Général ne siège pas dans ce comité.
Comité Il assiste le Conseil Mme Dayae Présidente du
d’Audit d’Administration principalement OUDGHIRI KAOUACH Comité d’Audit
dans son contrôle : (i) de (Administratrice
l’efficacité et de la qualité des indépendante)
procédures de contrôle interne M. Riad LAISSAOUI Administrateur
(y compris le volet financier M. Emmanuel BLOUIN Administrateur
et la gestion des risques), indépendant
et (ii) de l’intégrité de l’information
financière afférente à la Société.
Il est notamment chargé des rôles
de suivi et d’examen visés
à l’article 106 bis de la Loi 17-95.
Sustainability Le comité de durabilité fournit M. Nawfal Bendefa Président
Committee des recommandations sur la stratégie du Sustainability
E&S, définit les objectifs et contrôle Committee
l’exécution du plan d’action E&S. (administrateur)
Ce comité est composé M. Ismaïl Farih Membre indépendant
de 3 membres permanents qui
se réunissent Mme Natasha Braginsky Administrateur
deux fois par an et plus chaque Mounier indépendant
fois que cela est nécessaire.
Comité Emettre des recommandations Mr Nawfal Bendefa Président du Conseil

Innovation et au Conseil d’Administration d’Administration
Transformation en termes de développement de Mme Meriem Zairi Membre indépendant
nouvelles lignes de métier et Mr Ismail Farih Membre indépendant
d’investissement dans de
nouvelles activités
39
40
V. Perspectives
Les prochaines étapes dans notre démarché E&S sont :
> Déployer le plan d’actions défini en 2022 ;
> Communiquer sur les initiatives E&S et les KPI d’Aradei Capital en Mars 2023 ;
> Sensibiliser l’ensemble des équipes sur site et au siège ;
> Sensibiliser nos parties prenantes à rejoindre notre effort E&S ;
> Revoir régulièrement les enjeux E&S de Aradei Capital en ligne avec les meilleurs pratiques
nationales et internationales.
41
Nous contacter :
Direction FP&A :
Hortense Ghafir
email : [email protected]
42
8. Liste des communiqués
publiés en 2022

LISTE DES COMMUNIQUÉS DE PRESSE DE L’ANNÉE 2022
COMMUNICATION FINANCIÈRE
■ Communiqué trimestre 4 2021
■ Communiqué de presse Post Conseil d’Administration sur les
résultats annuels 2021
■ Communiqué semestriel 2022
AUTRES COMMUNIQUÉS
■ Communiqué Closing Akdital Immo
■ Communiqué de presse sur mise à jour annuelle du dossier
d’information relatif au programme d’émission de billets de
trésorerie
■ Communiqué mise à jour du taux révisable
COMMUNIQUÉS RÈGLEMENTAIRES
■ Résultat du vote – AG des obligataires du 6 janvier 2022 à 10h
■ Résultat du vote – AG des obligataires du 6 janvier 2022 à 11h
■ Avis de convocation à l’AGO du 19 avril 2022
■ Détail du vote – AGO du 19 avril 2022
■ Avis de convocation AGE du 5 septembre 2022
■ Communiqué Post AGE du 5 septembre 2022
■ Détail du vote AGE du 5 septembre 2022
■ Communiqué de presse – Augmentation de Capital et visa du
prospectus
■ Communiqué – Résultats de l’Augmentation de Capital
■ Avis de convocation – AG des obligataires du 4 janvier 2023 à 10h
■ Avis de convocation – AG des obligataires du 4 janvier 2023 à 11h

Aradei Capital RFA 2022

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RAPPORT FINANCIER ANNUEL 2022

2. Rapport d’audit des états financiers consolidés :

3. Rapport Général des Commissaires aux

4. Rapport Spécial des Commissaires aux Comptes :

5. État des honoraires versés aux contrôleurs des

7. Rapport ESG 2022

8. Liste des communiqués publiés en 2022

https://aradeicapital.com/fr/communication-financiere/ CONTACT : [email protected]

https://aradeicapital.com/fr/communication-financiere/ CONTACT : [email protected]

FAITS MARQUANTS DE L’ANNÉE CHIFFRES

Retrouvez le rapport financier annuel sur : https://aradeicapital.com/fr/communication-financiere/

www.aradeicapital.com CONTACT : [email protected]

En KMAD 2021 2022 En KMAD 2021 2022

Ratio d’endettement Loan-To-Value Ratio Valeur des Actifs Libres

INFORMATION EXTRA-FINANCIÈRE – STRATÉGIE E&S

Retrouvez le rapport financier

6. Opérations réciproques 8. Autres immobilisations corporelles

NOTE 6. CHIFFRE D’AFFAIRES.

NOTE 25. DETTES FINANCIÈRES

La société n’a pas d’engagement postérieur à l’emploi vis-à-vis du

TABLEAU DES IMMOBILISATIONS AUTRES QUE FINANCIERES (En MAD)

TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION (En MAD)

SOUS TOTAL (A) 2.614.161,58 2.614.161,58

TABLEAU DES CREANCES (En MAD)

TABLEAU DES DETTES (En MAD)

TOTAUX 259.254.127,35 161.423.063,46 27.994.009,32 27.994.009,32 143.525.197,89 45.000.000,00

- Redevances de crédit-bail 27.994.009,32 26.693.722,35 - Dotation financières des exercices anterieurs

I-ACTIF IMMOBILISE II. Dérogations aux méthodes d’évaluation

A-EVALUATION A L'ENTREE III. Dérogations aux règles d’établissement

1. Méthodes d'amortissements Linéaire

IV-PASSIFCIRCULANT(horstrésorerie) 2. Résultat avant impôts 45.926.293,75 12.950.645,80 68.367.037,72

ETAT DE REPARTITION DU CAPITAL SOCIAL (En MAD)

DATATION ET EVENEMENTS POSTERIEURS (En MAD) Opinion

EVALUATION DES TITRES DE PARTICIPATION

2.Stock en cours Les Commissaires aux Comptes

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COMPTES CONSOLIDES ANNUELS IFRS

GROUPE Aradei Capital

ETAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDE…………………………..………………3

ETAT DE LA SITUATION FINANCIERE…………………………………….………………4

Note 1. Informations générales .......................................................................................... 7

ETAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDE

(En KMAD) Notes 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020

Revenus locatifs 464 384 407 203 263.633

Charges d'exploitation (124 643) (108 285) (57 251)

Dotations/reprises aux amortissements et provisions

Résultat net – Participations ne donnant pas le contrôle 35 082 0 0

Résultat net global 262 132 344 069 17 596

Résultat net par action (en MAD) 23,38 32,32 1,65

FFO 240 199 204 256 131 782

FFO PART GROUPE 239 108 204 256 131 782

ETAT DE LA SITUATION FINANCIERE

ACTIFS Notes 31/12/2022 31/12/2021 31/12/2020

Ecart d'acquisition 9 812 - -

Capital 1 121 396 1 064 578 1 064 578

TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE *

Résultat net total consolidé 262 132 344 069

Amortissements et provisions 8-9 6 374 21 807

Variation du besoin en fonds de roulement 22 (166.923) (113 218)