SOMMAIRE

Les fonctions du marché financier;

Principes généraux d’organisation des marchés financiers:

1. Les acteurs;

2. Les opérations;

3. Les différentes catégories de titres et leurs caractéristiques;

4. Dispositifs organisationnels essentiels;

5. Typologies d’organisations de marché

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 Les fonctions du marché financier
Dans une économie, il est possible de distinguer, selon le
critère besoins/ressources, deux catégories d’agents
économiques.

D’une part, les ménages dont les besoins sont

généralement inférieurs aux ressources;

D’autre part, les entreprises dont les besoins,

notamment d’investissement sont supérieurs à leurs
ressources.

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 Les fonctions du marché financier

Les ménages sont alors considérés comme des agents à

excédent ou capacité de financement et les
entreprises comme des agents déficit ou à besoin de
financement.

La rencontre entre ces deux catégories d’agents peut se

faire soit indirectement, soit directement.

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 Les fonctions du marché financier

Dans le premier cas, les ménages vont déposer leur

épargne auprès des institutions financières, qui se
chargeront de disposer de cette dernière au profit des
entreprises: c’est la finance indirecte.

Dans le second cas, ménages et entreprises vont se

rencontrer directement au sein d’un marché: c’est la
finance directe.

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 Les fonctions du marché financier
Le marché qui permet ainsi la rencontre directe entre agents
à excédent et agents à déficit de financement est appelé
marché de capitaux: COMPLEMENTARITE DES BESOINS

Un marché de capitaux est donc comparable à un système

industriel de collecte, de transformation et d’allocation des
ressources financières.

Ce marché a pour rôle de permettre une allocation optimale

de l’économie en ressources financières.

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 Les fonctions du marché financier

En fonction de l’horizon temporel, le marché des

capitaux peut être scindé en deux composantes:

Le marché financier pour les transactions s’étalant sur

le long terme;

Le marché monétaire pour les transactions s’étalant

sur le court terme.

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 Les fonctions du marché financier

Marchés de capitaux
Rôle de financement
Lieux ou les agents qui ont des besoins de financement
peuvent trouver en face, des agents disposés à leur avancer des fonds
excédentaires en contrepartie d’une rémunération appropriée

Marchés financiers
Émission et échange des valeurs mobilières
(actions, obligations, etc.)
Marchés monétaires

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 Les fonctions du marché financier
En sa qualité d’institution financière, le marché financier
a pour fonction principale de permettre à certaines
unités économiques au cours d’une période de
dépenser plus qu’elles ne gagnent et à d’autres de
trouver un emploi à l’excédent du revenu sur les
dépenses.

Cela sera possible par des opérations de prêt et

d’emprunt (émission de titres, crédit, etc.) dont l’objectif
est le financement de l’investissement.
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 Les fonctions du marché financier
Les principales fonctions économiques d’un marché financier sont :

 Financement de l’économie nationale: collecter l’épargne

des agents disposant de capacités de financement; la mettre au

service du financement de l’économie.

 Organisation de l’épargne: garantir le risque

d’immobilisation d’une épargne par rapport à d’autres types
d’investissement (actifs réels), les placements sur le marché
financier ont l’avantage d’être en principe mobilisables.

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 Les fonctions du marché financier
Évaluation des actifs: affichage à chaque séance de
bourse du cours de l’action pour une entreprise donnée.

Regroupement des entreprises:

 possibilité d’acquérir de nouvelles affaires au moyen de

titres.

Négociation du risque:

- déréglementation des produits,

- création de marchés dits dérivés.

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 Les fonctions du marché financier
Le marché financier est donc un circuit de financement
spécialisé.

Le marché financier remplit quatre (04) principales

fonctions:
 marché primaire;

 marché secondaire;

 valorisation des actifs financiers;

 mutation des structures industrielles.

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 Marché primaire
La fonction primaire du marché financier est celle de
financement et d’allocation du capital qui peut être
résumée en ces points:
 lever du capital;

 transformer directement l’épargne des ménages en ressources

longues pour les collectivités publiques et privées;

 émettre par le biais des collectivités des valeurs mobilières qui

matérialisent les droits acquis par ceux qui ont apporté les
capitaux.

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 Marché primaire
Le financement de l’économie par le marché financier est
appelé « désintermédiation » ou « marchéisation ».

Dans une économie désintermédiée, le taux d’intermédiation

est faible.

On le mesure par le rapport:

 crédits accordés par les institutions financières / total des

financements;

 part des ressources collectées par les établissements de crédit

/ ensemble des placements.

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 Marché secondaire ou
marché boursier
La fonction secondaire (ou marché boursier) du marché
financier est celle de la liquidité et de la mobilité de
l’épargne.

La liquidité du marché permet aux investisseurs de

réaliser rapidement des arbitrages de portefeuille sans
qu’ils aient à attendre l’échéance des titres qui le
composent ou à chercher individuellement une
éventuelle contrepartie.
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 Marché secondaire ou
marché boursier
Le niveau de liquidité d’un marché financier se mesure par:
 La capitalisation boursière: valeur de marché de l’ensemble des
titres cotés;
 Le flottant: « part des actions qui appartient à des investisseurs
obéissant à une pure logique financière: acheter quand le cours
paraît bas, vendre quand il semble élevé. N’appartiennent pas au
flottant les actions d’actionnaires qui les gardent pour des raisons
autres que financières: contrôle, attachement familial et qui ont
tendance ni à vendre, ni à acheter, mais à garder » (Vernimmen)
 Le volume des transactions

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 Mutation des structures
Le changement des structures de production peut se faire par
l’acquisition d’actifs ou par la prise de contrôle d’autres
sociétés.

La Bourse permet ainsi les alliances, les restructurations, les

fusions et les rachats d’entreprises.

L’émission des valeurs mobilières permet de financer de telles

opérations, sans qu’il soit nécessaire de faire appel à la
trésorerie de l’entreprise.

Il est nécessaire pour cela que les actions de la société qui les
entreprend soient déjà cotées en bourse.
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 Mutation des structures
L’offre publique d’achat (OPA) est une opération financière qui
permet à une entreprise de prendre le contrôle d’une autre en
proposant publiquement aux actionnaires de cette dernière de
racheter leurs actions à un prix plus élevé que les cours du marché.

Une OPA peut se faire avec l’accord (OPA « amicale ») ou non

(OPA « inamicale » ou « hostile ») des dirigeants.

L’entreprise qui cherche à prendre le contrôle d’une société cotée

peut aussi lancer une offre publique d’échange (OPE) en offrant en
rémunération ses propres actions au lieu de paiement en espèces.

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 Mutation des structures
Les OPA sont très sévèrement réglementées, d’autant que des
raiders sont apparus. Ces derniers lancent des OPA sur des
sociétés affaiblies non pour en prendre le contrôle et en
assurer la gestion mais pour réaliser des plus-values
financières.

Une OPA conduit souvent en effet à une bataille boursière où

société attaquante et société attaquée cherchent à obtenir le
maximum d’actions, ce qui produit automatiquement une
hausse des cours.

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 Mutation des structures
Les privatisations d’entreprises publiques, réalisées
grâce à la vente par l’État des titres de sociétés dont il
était propriétaire, ont permis de modifier totalement la
structure financière de nombreuses entreprises.

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 Les acteurs
Banques: l'activité de banquier, strictement
réglementée, se définit très précisément comme
l'habilitation à collecter l'épargne publique et à utiliser
cette épargne pour distribuer du crédit.

Suivant leur spécialisation (ou leur absence de

spécialisation) les banques sont amenées à intervenir à
tous les niveaux sur les marchés: investissement,
couverture, trading, prestation de services...

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 Les acteurs
Investisseurs institutionnels (compagnies d’assurances, les
caisses de retraite, les caisses de dépôts et consignations et les
organismes de placement collectifs crées par l’ensemble des
institutions financières et bancaires)

Ils ont pour raison sociale la gestion de sommes considérables, avec

des objectifs précis soit de rentabilité soit de sécurité. Ceci en fait
des acteurs incontournables.

Ils peuvent aussi intervenir massivement sur le marché secondaire

pour réguler les cours (éviter une trop forte baisse par exemple), si
bien qu’on les désigne aussi comme étant les « gendarmes » de la
Bourse.

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 Les acteurs
Épargnants individuels: ils interviennent surtout de façon indirecte;

 OPCVM(Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières

): entité qui gère un portefeuille dont les fonds investis sont placés en
valeurs mobilières.

 SICAV (Société d’Investissement à Capital Variable): société qui a

pour objectif de mettre en commun les risques et les bénéfices d'un
investissement en valeurs mobilières (actions, obligations, etc.), titres
de créances négociables, repos et autres instruments financiers
autorisés soit par la règlementation soit par les statuts de la SICAV.

D'un point de vue juridique, les SICAV ont une personnalité morale. La
société dispose d'un conseil d'administration et les actionnaires de la
SICAV bénéficient d'un droit de vote à l'assemblée générale annuelle.
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 Les acteurs
FCP (Fonds Commun de Placement): Le FCP se
distingue de la SICAV par son statut juridique.

Un FCP est une copropriété de valeurs mobilières qui

émet des parts.

Il n'a pas de personnalité morale.

Chaque porteur de part dispose d'un droit de copropriété

sur les actifs du fonds, droit proportionnel au nombre de
parts possédées.

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 Les acteurs
Corporates: on désigne ainsi les intervenants qui ne
sont ni banques ni entreprises financières.

Banques Centrales: au delà de leur rôle de surveillance

et de régulation, les banques centrales interviennent
directement dans la vie des banques en tant que prêteurs
en dernier ressort et centralisatrices des flux d'espèces au
sein d'un pays.

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 Les acteurs
Prestataires de services d’investissement (PSI):
regroupent un certain nombre d'acteurs (entreprises
d'investissement, gestionnaires d'actifs, ...) qui ont
comme dénominateur commun d'être au service des
investisseurs finaux.

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 Les acteurs
Investisseurs : achètent des titres généralement par l'intermédiaire d'un
broker ou courtier.

Celui-ci assure plusieurs services en direction des investisseurs. Les

analystes financiers étudient le marché et prodiguent des
recommandations. Les vendeurs répercutent les conseils des analystes
en direction des investisseurs et recueillent leurs ordres. Les traders
enfin vont sur le marché acheter ou vendre les titres.

N.B. Un broker est un intermédiaire financier, un partenaire neutre par

rapport aux intervenants. Son rôle est de mettre en relation une offre et
une demande. Le broker est le pivot entre l'acheteur et le vendeur.

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 Les opérations de marché
La négociation entre les brokers se fait soit directement " de gré
à gré ", soit par l'intermédiaire d'un marché organisé, une Bourse
des valeurs, soit sur une des places de marché électroniques qui
connaissent un fort développement actuellement

Une fois l'opération négociée, l'investisseur se tourne vers son

dépositaire afin que celui-ci prenne en charge la partie " post-
marché ". En effet pour que l'opération soit dûment enregistrée il
faut procéder à l'échange des titres fournis par le vendeur contre les
espèces fournies par l'acheteur. C'est le règlement-livraison.

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 Les opérations de marché
Le dépositaire aura également la charge de répercuter
sur les comptes de son client investisseur l'impact des
multiples opérations sur titres intervenant sur son
portefeuille : paiements de coupons ou dividendes,
remboursements, mais aussi détachement de droits de
souscription, OPA,… OPE…

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 Les opérations de marché
La spéculation: spéculer c'est en effet prendre une position
contraire à la tendance en cours : c'est se porter vendeur quand on
pense que les cours vont baisser (et qu'ils sont donc au plus haut !),
acheteur quand on pense qu'ils vont monter.

En prenant position, les spéculateurs apportent de la liquidité au

marché : ils sont les vendeurs des investisseurs qui veulent acheter,
les acheteurs de ceux qui veulent vendre.

C'est une activité risquée, puisque contrairement aux investisseurs

ou aux corporates, les spéculateurs parient sur l'avenir.

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 Les opérations de marché
L’arbitrage: les arbitragistes jouent également un rôle d'harmonisation;
ils profitent des différences de prix existant entre différents marchés
pour faire des plus-values.

Par exemple sur le marché des devises, ils achètent du dollar sur une place
où celui-ci est moins cher et le revendent là où il est plus demandé, donc
plus cher.

C'est une activité peu risqué, puisque les actifs achetés sont
immédiatement revendus, mais qui nécessite des fonds importants dans
la mesure où les plus-values par opération sont faibles.

L'activité des arbitragistes a pour effet de gommer les incohérences du

marché.

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 Les actions
« L’action se définit comme un titre de participation dans une
société de capitaux qui confère à son possesseur la qualité d’associé
et, sauf exception, lui donne un droit proportionnel sur la gestion
de l’entreprise, sur les bénéfices réalisés et sur l’actif social. »

Les principaux droits d’une action sont:

 Droit à la gestion;

 Droit à l’information;

 Droit sur les bénéfices;

 Droit sur l’actif net de la société.

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 Les obligations
Les obligations sont des titres qui donnent à leurs détenteurs la
qualité de créancier de la société émettrice qui s’engage à les
rembourser à une échéance déterminée et à leur verser un intérêt
annuel fixe, d’où leur nom de valeurs à « revenu fixe ».

C’est le contrat d’émission qui précise les caractéristiques

principales de chaque obligation:

 Prix d’émission;

 Intérêt ou coupon;

 Prix de remboursement et ses modalités;

 Etc.

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 Dispositifs organisationnels essentiels

Les marchés financiers sont censés être

concurrentiels.

4 critères doivent être respectés :

 Homogénéité;

 Atomicité;

 Libre entrée et libre sortie;

 Information parfaite (transparence).

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 Dispositifs organisationnels essentiels

Les membres du marché

L’entreprise de marché, les négociateurs pour compte de

tiers (Brokers), les négociateurs pour compte propre
(Dealers).

Pour intervenir sur un marché financier, on doit

obligatoirement passer par un PSI (prestataire de
services d’investissement) équivalent de SGI (société de
gestion et d’intermédiation).

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 Dispositifs organisationnels essentiels

La chambre de compensation

Sa mission principale est d’éviter le risque de

contrepartie, à savoir:
 Pour le vendeur, risque de ne pas être payé;

 Pour l’acheteur, risque de ne pas être livré.

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 Typologie des organisations de marché

Trois critères peuvent être utilisés pour dresser une

typologie d’organisation du marché financier:
 Type d’intermédiation;

 Degré de consolidation des flux d’ordres;

 Produit échangé;

 Réglementation.

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 Selon le type d’intermédiation

Deux formes d’organisation du marché

financier:
1. les marchés d’agence ou marchés dirigés
par les ordres;

2. les marchés de contrepartie ou marchés

dirigés par les prix.

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 Marchés dirigés par les ordres

Confrontation directe des ordres d’achat et

des ordres de vente émanant des
investisseurs;

La liquidité est assurée par les ordres à cours

limités placés par les investisseurs;

Les seuls intermédiaires du marché sont les

courtiers (SGI à la BRVM).
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 Marché dirigés par les prix
Sur un marché dirigé par les prix, plusieurs teneurs de
marché (market makers) sont en concurrence pour chaque
titre.

Chaque teneur de marché affiche un double prix sur un

réseau informatique: celui auquel il est immédiatement prêt
à acheter (bid), et celui supérieur auquel il est prêt à vendre
(ask).

A ces prix, il a l’obligation de prendre ou de livrer une

quantité minimale de titres fixée par les autorités de marché.

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 Marché dirigés par les prix
Le marché dirigé par les prix fonctionne en
continu.

Teneur de marché: assurer la liquidité du

marché en compensant les déséquilibres
temporaires entre l’offre et la demande par
des achats ou des ventes sur son propre stocks
d’actifs (titres de liquidité).
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 Marchés mixtes
Le marché de chaque titre est animé par un teneur de
marché, dont le rôle est double:
 assurer la liquidité du marché en se portant
contrepartie;

 gérer les carnet d’ordres émanant des investisseurs

(transmis au teneur soit par un système de routage

informatisé – superDOT-, soit par les courtiers situés sur
le parquet pour les ordres de taille importante).

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 Marchés mixtes
Dans un marché mixte:

 Les prix affichés ne sont pas forcément ceux du teneur,

ils peuvent provenir d’ordres à cours limités transmis
par les investisseurs finaux ou des courtiers opérant
pour leur propre compte;

 La liquidité est assurée à la fois par le teneur de marché

et par les investisseurs finaux passant des ordres à
cours limités.

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 Selon le degré de consolidation des flux
d’ordres

Marché centralisé

Tous les ordres pour un titre doivent être

transmis dans un même lieu, physique qui est un
parquet où s’effectuent tous les échanges, ou
virtuel via un ordinateur.

Sur un tel marché, il existe à tout moment un

seul prix de transaction pour le titre.
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 Selon le degré de consolidation des flux
d’ordres
Marché fragmenté

Le flux d’ordres pour un titre peut être distribué entre

différents lieux.

Pour un même actif, il peut exister plusieurs prix

différents au même moment.

Un marché est également fragmenté lorsqu’une partie

des transactions peut être réalisée en dehors du marché
principal.
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 Selon le produit échangé
Marchés « sous-jacents »: marchés de
matières premières, d’actions,
obligataires, monétaires et des changes;

Marchés « dérivés »: marchés à terme

(contrats à terme) et d’options.

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 Selon le produit échangé

Marchés sous-jacents Marchés dérivés

- Matières premières - Marchés à terme

- Actions - Marchés d’options
- Obligations - Swaps
- Monnaie
- Devises

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Selon le mode de réglementation
Marché « organisé » ou marché
« réglementé »: marché encadré par
une autorité organisatrice du marché

Marché « de gré à gré »: marché sur

lequel n’intervient pas d’autorité
organisatrice.
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 Les SGI au Sénégal
1. CGF BOURSE

2. IMPAXIS SECURITIES.

3. ABCO BOURSE

4. EVEREST FINANCE

 Quelques filiales de banques de la place jouent

également le rôle de SGI:
1. BICIBOURSE (BICIS);

2. SOGEBOURSE (SGBS);

3. CITYCORP (CITYBANK).
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