Option Important
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Sommaire
3 Un peu d’histoire
20 L’effet de levier
21 Le warrant chooser
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Un peu d’histoire
Les origines des opérations à terme sont étroitement liées à l’éclosion des opérations de négoce et remontent
à une époque fort lointaine.
Prenons un exemple. Confrontés à une surproduction, des producteurs de café décidèrent de lutter contre
l’écroulement potentiel des prix de leur production. Ils achetèrent alors à des grossistes le droit de vendre
leur café à un prix et à une échéance déterminés à l’avance et, en échange de ce droit, s’engagèrent à verser
une prime aux grossistes.
A l’inverse, les grossistes voulurent se prémunir contre une hausse des prix et achetèrent aux producteurs
le droit de pouvoir acheter des denrées déterminées à un prix et à une échéance déterminés à l’avance et, en
échange de ce droit, s’engagèrent à payer une prime aux producteurs.
L’idée de base des opérations à terme venait donc de naître et elle consistait donc à libérer commerçants et
producteurs d’un risque.
En plus de la limitation des risques. le recours ciblé aux opérations à terme permet aussi d’accroître le rendement
des placements.
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Principes
Types d’options
Les options font partie de la famille des produits dérivés. Les dérivés (du latin derivare) sont des produits du
marché financier évalués en fonction du cours, des fluctuations et des attentes de prix relatifs à l’instrument de
base (dit aussi valeur sous-jacente ou sous-jacent).
Il n’y a globalement aucune différence de fonction et de profil de paiement entre les warrants et les options.
Il s’agit de produits similaires en termes de mathématique financière. Les différences les plus significatives
résident avant tout dans leur structure juridique et leur utilisation pratique.
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Définition
ATTENTION: l’acheteur d’une option acquiert un droit, mais pas une obligation!
Sous-jacent (underlying): Les sous-jacents peuvent être des actions, des taux d’intérêt, des
monnaies, des indices, des paniers de valeurs ou des matières
premières.
Prix d’exercice (strike): Prix du sous-jacent auquel le détenteur de l’option peut acheter (call)
ou vendre (put) ledit sous-jacent.
Echéance (maturité ou maturity): Jour auquel le droit d’exercer l’option devient caduc.
Les options américaines peuvent être exercées à tout moment jusqu’à
leur échéance alors que les options européennes ne peuvent être exer-
cées qu’à l’échéance. Le lieu géographique où se trouve le sous-jacent
n’a aucun rapport avec la désignation, américaine ou européenne, de
l’option. Alors que les options sur actions sont majoritairement de type
américain, les options sur indices ou sur matières premières sont en
général de type européen.
Ratio d’échange (ratio): Le ratio d’échange indique le nombre de warrants nécessaires pour
acheter ou vendre 1 unité de la valeur sous-jacente (p. ex . 1 action).
On parle de ratio uniquement pour les warrants. Pour les options
négociées sur l’Eurex, ce rapport est de 1.
Attention: Toutes les options ne donnent pas droit à la livraison physique des
titres, mais prévoient une livraison en espèces (cash settlement).
Vous trouverez davantage d’information sur notre plateforme et dans
les prospectus des émetteurs.
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Types de négoce
La spéculation
Le spéculateur veut acquérir une position sur le marché. Il parie soit sur une hausse de cours, soit sur une baisse.
Admettons que vous disposez de 2000 CHF et que vous êtes d’avis que le l’action ABB (cours actuel 20 CHF)
grimpera à 25 CHF au cours des 2 mois à venir.
Variante B) Achat de 5000 options call à 0,40 CHF (prix d’exercice 22 CHF) = CHF 2000.00
Vente 5000 options call à 3 CHF (prix d’exercice 22 CHF) = CHF 15000.00
Bénéfice = 13 000 CHF ou 650%
Bénéfice (CHF)
8000
6000
4000
2000
-2000
-4000
18 19 20 21 22 23 24 25 26 27
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La couverture
L’investisseur qui veut se couvrir contre un risque pouvant découler de l’évolution future d’une variable du marché
utilise des dérivés pour se protéger.
Admettons que vous détenez 1000 actions UBSN. Leur cours actuel est de 19,20 CHF. Vous êtes positif face à
l’évolution de ce titre sur le marché, mais vous désirez néanmoins vous couvrir contre un éventuel recul de son
cours. Vous avez la possibilité d’acheter 1000 options put, compte tenu que le cours du sous-jacent est à 19 CHF.
Dans cet exemple, 1 option put coûte 1,60 CHF et le coût total de la couverture s’élève à 1600 CHF (1000 options
put x 1,60 CHF). Cette stratégie vous coûte inévitablement 1600 CHF, mais elle vous assure de pouvoir vendre
vos actions au cours de 19 CHF aussi longtemps que vous êtes en possession de ces options.
L’arbitrage
Les participants à des arbitrages sont un troisième acteur important des marchés des produits dérivés. L’arbi-
trage vise à réaliser un bénéfice sans risque grâce à l’exécution simultanée de transactions sur deux marchés
ou plus. Cette opération est possible lorsque le cours du future d’un actif ne correspond plus à son cours au comp-
tant (cours spot).
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Bourses traitant les warrants et autres dérivés
Négoce suisse
Les warrants et les autres produits dérivés son négociés à la SCOACH Suisse SA.
Négoce Allemagne
La place de négoce allemande, accessible au travers des deux Bourses concurrentes à savoir la SCOACH
Europe SA (Francfort) et la Bourse de Stuttgart (auparavant Euwax), est aussi la plus importante d’Europe
en matière de dérivés financiers. Pour l’investisseur, d’une manière générale la Bourse à laquelle il confie
ses ordres importe peu puisque les émetteurs et donc les offres, les taxes, etc. sont identiques. Il est donc
possible d’acheter des titres à Francfort et de les vendre à Stuttgart.
Négoce Off Exchange: Client de Swissquote, vous avez la possibilité de négocier des warrants
(certificats d’option) et d’autres dérivés des émetteurs suivants cotés à
Francfort ou Stuttgart via le négoce direct hors bourse:
• Citi*
• Commerzbank*
• Deutsche Bank*
• Goldman Sachs
• HSBC Trinkaus*
* Taxes: 9 EUR flat, indépendamment du volume de l’ordre
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Le rôle des émetteurs
Les émetteurs utilisent les instruments des marchés à terme pour être en mesure de proposer leurs propres
produits aux investisseurs. Dans ce contexte, il y a lieu de lever un important malentendu concernant le rôle joué
par les émetteurs. En effet, on entend dire que ceux-ci constituent des contreparties et n’auraient donc aucun
intérêt à ce que l’investisseur réalise d’importants bénéfices avec leurs produits! Mais l’émetteur ne parie jamais
avec les investisseurs!
L’acheteur d’un call, par exemple, mise sur une hausse des cours alors que l’émetteur a une autre vision des
choses. Il n’a aucun intérêt à prendre des risques imprévisibles dans ses opérations avec les investisseurs. Il
neutralise les risques, qui sont inévitables, en utilisant les marchés à terme pour effectuer des opérations de
couverture (ou «hedging»). Il est possible de décrire leur rôle comme celui d’un intermédiaire entre les investis-
seurs et les marchés à terme.
Comme toute entreprise privée, chaque émetteur veut au final réaliser un résultat positif sur le plan économique.
Dans les deux cas, l’important reste la satisfaction de clients qui recourent volontiers aux produits proposés, ce
qui implique que ces derniers soient de bonne qualité et offerts à un juste prix.
En tant qu’investisseur, lors de l’achat de produits financiers dérivés, vous ne devriez pas vous focaliser unilaté-
ralement sur les produits, mais aussi sur les prestations proposées en accompagnement. Dans le domaine des
produits standardisés, les émetteurs proposent des produits à des conditions presque identiques, n’hésitez donc
pas à comparer les offres, car cela en vaut la peine!
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Le négoce de warrants
Cours acheteur/vendeur
Le négoce suisse des actions suisses, par exemple, est un négoce régi par les ordres, ce qui signifie que l’offre et
la demande influencent les cours (de façon générale, si une action est très demandée, son cours augmente).
Mais c’est un autre principe qui gouverne le négoce de warrants et des autres dérivés. On parle ici d’un négoce régi
par les cours. La demande ou l’offre n’exerce pas d’influence sur le cours d’un warrant. Les cours acheteur et
vendeur sont fixés par le market maker (émetteur) qui adapte les prix (ou quotes) sur la base de l’évolution du cours
du sous-jacent.
Dans cet exemple, l’émetteur propose l’achat, respectivement la vente de 300 000 warrants. Pour les acheter, il
vous faut débourser 0,18 par warrant (l’émetteur émettant les warrants). Et si vous les vendez, vous toucherez
0,17 par warrant (l’émetteur reprenant les warrants). Admettons qu’un acheteur décide d’en acquérir 20 000 unités;
l’émetteur relèvera alors immédiatement son offre à 300 000 unités, raison pour laquelle, dans ces conditions,
il ne sera jamais possible d’acheter à un prix inférieur à 0,18. Autrement dit, le market maker (ou teneur de marché)
a toujours priorité sur les acteurs du marché. Vous pouvez certes introduire une limite d’achat de 0,17, mais vous
ne serez informé de l’exécution qu’une fois le cours vendeur de 0,17 accepté par l’émetteur.
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Echelonnement des cours
L’échelonnement de cours minimum des warrants est de 0,01 CHF à la SCOACH Suisse SA.
Types d’ordres
Lors du placement d’ordre portant sur des warrants, vous disposez par principe des mêmes types d’ordre
que sur le marché suisse des actions par exemple.
Dans la plupart des cas, il est indiqué d’utiliser le type d’ordre «Limit». Veillez à éviter les ordres «Au mieux»
(Market), car comme vous le savez, vous achetez ou vendez au meilleur prix offert ou demandé au moment de la
saisie de l’ordre dans le carnet d’ordre. En effet, il n’y a généralement que quelques acteurs sur le marché en
plus de l’émetteur. Si vous placez un ordre au mieux juste au moment où l’émetteur n’indique aucun prix, il est
possible que l’achat ou la vente ait lieu à un cours non conforme au marché. De telles exécutions sont habituelle-
ment annulées par la Bourse (mistrade). Un comportement erroné ou l’ignorance peut donc entraîner bien des
ennuis, voire d’importantes pertes. Ne vendez jamais un warrant dont vous estimez avoir fait l’achat à un prix
démesuré; en effet, la Bourse ne propose jamais de «bonnes affaires» et il est toujours possible d’appréhender le
juste prix d’une option.
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Erreur de transaction (mistrade)
C’est la SIX (Swiss Exchange) qui décide s’il y a erreur de transaction ou non.
La Bourse peut déclarer qu’une transaction exécutée doit être considérée comme nulle si
ou
Les transactions effectuées au prix du marché sur la base de données erronées ne sont pas considérées
comme nulles!
Délai
La Bourse suisse prend en principe sa décision le jour même, au plus tard jusqu’à 18 heures. Dans des situa-
tions d’exception empêchant le traitement dans les délais les erreurs de transaction par la SWX, la Bourse
est autorisée à prolonger le délai d’un jour ouvrable pour exercer son droit en l’annonçant dans le Newsboard.
Pour obtenir davantage de détails, nous vous recommandons de consulter la directive n° 15 «Procédure en cas
d’erreurs de transactions (mistrades)»
http://www.six-swiss-exchange.com/download/trading/regulation/directives/swx_dir15_fr.pdf
La plateforme de la Scoach permet de consulter, à la rubrique «Actualités», puis «Mistrades», les décisions
concernant les erreurs de transactions les plus récentes.
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Prix d’une option
Le prix d’une option repose sur deux éléments, la valeur intrinsèque et la valeur temporelle.
Valeur intrinsèque
La valeur intrinsèque d’une option n’est jamais négative. Lorsque qu’un warrant est coté en dehors de
la monnaie, sa valeur intrinsèque est nulle.
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In the money / Out of the money / At the money
Le prix d’option est son prix call ou put. Il englobe la valeur intrinsèque et la valeur temporelle.
La valeur intrinsèque d’une option correspond à la différence entre la valeur actuelle du sous-jacent et le prix
d’exercice de l’option (strike). Elle ne peut jamais être négative car le détenteur d’une option n’est pas obligé de
l’exercer.
CALL PUT
La valeur temporelle reflète le potentiel (la chance ou encore la possibilité) du sous-jacent à correspondre aux
attentes de l’investisseur en termes d’évolution au cours de la durée résiduelle. En contrepartie, ce dernier
est prêt à verser un certain montant appelé valeur temporelle. Plus la date d’échéance de l’option est proche, plus
la valeur temporelle est faible pour, au final, être égale à zéro le jour de l’échéance.
Exercice: veuillez classer correctement les termes in the money, etc. dans le tableau ci-après.
Nota bene: exercer un warrant n’a de sens que si le cours de l’action ou du sous-jacent est supérieur au prix
d’exercice dans le cas d’un call ou inférieur au prix d’exercice dans le cas d’un put. On désigne cette situation par
le terme de «dans la monnaie» (in the money).
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Calculez la valeur intrinsèque et la valeur temporelle des warrants ci-dessous.
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Valeur temporelle
Dans le chapitre précédent, nous avons vu que l’évolution du sous-jacent a une influence directe sur la valeur
intrinsèque. Abordons maintenant les quatre facteurs qui déterminent la valeur temporelle.
Durée résiduelle
Pour le vendeur, plus la durée résiduelle d’un warrant est longue, plus le risque de voir le cours évoluer contrai-
rement aux attentes et le warrant exercé à l’échéance est élevé. En contrepartie de ce risque, une prime est
versée au vendeur. Et plus la durée résiduelle est courte, plus la prime est faible.
Dividende
Le versement d’un dividende entraîne une correction du cours de l’action à hauteur du dividende versé. Le dividende
étant versé au détenteur de l’action et non au détenteur du warrant, il s’ensuit une adaptation du prix du warrant
correspondante. Le versement d’un dividende élevé a pour conséquence de réduire le cours d’une option call et de
relever celui d’une option put.
Volatilité
La volatilité, aussi appelée «X» mesure la bande de fluctuation du sous-jacent. Plus elle est élevée, plus le prix de
l’option est élevé. Un sous-jacent dont le cours fluctue fortement offre à l’acheteur d’une option une chance élevée
de voir ses prévisions de cours se réaliser pendant la durée de vie de ladite option. Il est donc prêt à verser un prix
élevé pour cette option. Pour le vendeur par contre, les risques augmentent, raison pour laquelle il exige un prix
plus élevé.
On distingue deux volatilités: la volatilité historique et la volatilité implicite: la volatilité historique est basée sur
les données du passé. Elle représente l’écart moyen (ou écart-type) des fluctuations (ou le rendement composé)
de cours du sous-jacent. La volatilité implicite correspond aux attentes – en termes de volatilité future du sous-
jacent reflétées par le prix actuel de l’option – des acteurs du marché.
La volatilité est le facteur déterminant des options à la monnaie et hors de la monnaie. Pour les options profon-
dément dans la monnaie (deep in the money), la volatilité est moins importante.
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Distribution normale et marche aléatoire
Volatilité quotidienne
5,00% 0,31%
10,00% 0,63%
16,00% 1,00%
20,00% 1,25%
25,00% 1,56%
30,00% 1,88%
40,00% 2,50%
80,00% 5,00%
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Conseils pour aborder la volatilité
Volatilité élevée
(Peur d’assister ou espoir d’assister à une baisse de la volatilité)
• Achat d’options courtes
• Emission d’options longues
• Vente d’un spread horizontal (ou calendaire)
(vente d’une option longue et achat simultané d’une option courte)
Volatilité faible
(Peur d’assister ou espoir d’assister à une hausse de la volatilité)
• Achat d’options longues
• Emission d’options courtes
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Récapitulation des facteurs influençant la valeur temporelle
Volatilité
Durée résiduelle
Dividende
Taux d’intérêt+
Les composantes
Prix de prix d’un warrant call – valeur intrinsèque et valeur temporelle
du warrant en CHF
Les composantes de prix d’un warrant put – valeur intrinsèque et valeur temporelle
L’oméga (ou leverage) est l’effet de levier d’un warrant. Plus l’effet de levier est fort, plus l’instrument
est spéculatif. Un effet de levier de 5 signifie que:
L’effet de levier indique donc l’intensité de la variation du cours d’une option lorsque la valeur du
sous-jacent augmente de 1%, et ce aussi bien positivement que négativement.
Le gearing
Le gearing est fréquemment confondu avec l’effet de levier. Il s’agit en réalité du nombre d’options que
l’on peut acheter en lieu et place d’un sous-jacent! Il s’agit donc d’un chiffre mesurant l’engagement de
capital. A notre sens, cette définition de l’effet de levier ne présente pas d’intérêt.
Cours du sous-jacent
Gearing =
Prix de l’option x ration
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Le warrant chooser (ou sélecteur de warrants)
Il faut peut-être admettre que les options, et les warrants en particulier, sont plus difficiles à comprendre
que vous ne l’auriez imaginé au premier abord. Effectivement, ce ne sont pas les instruments financiers les
plus simples, mais il n’est cependant pas nécessaire d’être mathématicien pour faire un choix judicieux.
Swissquote a développé pour vous un outil à cet effet – le warrant chooser – pour vous aider à sélectionner
les warrants les plus appropriés par rapport à votre opinion du marché.
1. Choisir le sous-jacent
A la suite d’une analyse du marché (fondamentale ou technique),
vous vous focalisez sur un sous-jacent.
5. Effet de levier
Choisissez un effet de levier correspondant à votre profil d’investisseur.
Une fois ces divers points évalués et votre opinion faite, vous pouvez commencer à chercher les meilleurs
warrants. Bien sûr, la réalité peut différer de vos prévisions. Mais si elle correspond globalement à vos idées,
pourquoi ne pas en profiter pour réaliser – si possible – des bénéfices élevés?
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L’accès le plus rapide et le plus simple au warrant chooser passe par l’aperçu du cours du sous-jacent recherché.
Voici un exemple basé sur l’action Roche GS:
Cours actuel
de l’action
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3. Indiquez maintenant votre opinion personnelle quant au marché et l’outil affichera l’évolution
des warrants relatifs au sous-jacent que vous avez choisi. (1)
La fonction Filtre (2) permet de sélectionner les warrants et d’afficher p. ex. uniquement les puts
ou les calls, etc.
Pour suivre l’évolution d’un warrant défini, saisissez directement son symbole dans le champ «Fix». (3)
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Quelques conseils pour effectuer une sélection
En dehors de
la monnaie
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Règles personnelles à observer en présence
de warrants
1. Faites-vous votre propre opinion.
2. Effectuez des comparaisons critiques.
7. Racheter des warrants que l’on détient déjà en portefeuille n’est pas souvent judicieux.
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Notes
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Notes
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Notes
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Notes
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Notes
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Geneva Office:
Swissquote Bank SA
Chemin de la Crétaux 33
Case postale 319
CH-1196 Gland
T +41 22 999 94 11
F +41 22 999 94 12
Zurich Office:
Swissquote Bank AG
Schützengasse 22/24
Postfach 2017
CH-8001 Zürich
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