EXAMEN D’EVALUATION

DES GROUPES DE SOCIETE

1
 SOMMAIRE

I. APPROCHE QUALITATIVE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

A. Historique

B. Environnement Juridique

II. EVALUTION A PARTIR DES METHODES PATRIMONIALES

A. VALEUR COMPTABLE

B. VALEUR FONCTIONNELLE

III. EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES FLUX

A. EVALUATION PAR LES FLUX DE PROFITS (Actualisation des dividendes)

B. EVALUATION DE L’ENTREPRISE A PARTIR DES FLUX DE TRESORERIE OU METHODE DES

DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)

IV. EVALUTION A PARTIR DES METHODES MIXTES

A. LE GOODWILL (GW)

B. ESTIMATION DU GOODWILL (GW)

C. RECAPITULATIF ET COMMENTAIRE

V. EVALUTION DE L’ENTREPRISE PAR L’APPROCHE ANALOGIQUE

A. MULTIPLE DE LA VALEUR DE L’ENTREPRISE

B. MULTIPLE DES CAPITAUX PROPRES

COMMENTAIRE GENERAL

CONCLUSION

ANNEXE

BIBLIOGRAPHIE

2
 WEBOGRAPHIE

I. APPROCHE QUALITATIVE DU DIAGNOSTIC

FINANCIER
A. Historique
.

La Société Nationale des Télécommunications a été créée le 23 Juillet 1985 par la fusion de l’Office des
Postes et des Télécommunications et de Télé Sénégal. La Société Nationale des Télécommunications
(SONATEL) est le premier opérateur de télécommunications au Sénégal. Devant la nécessité de s’adapter
au nouvel environnement du monde des télécommunications, la SONATEL modifie ses statuts en
procédant à une ouverture de son capital en 1995. En septembre 1996, SONATEL innove en mettant à la
disposition de ses clients un système de téléphonie mobile. Il est devenu en 1997 une société privée en
s’alliant à France Télécom qui possède actuellement 42% de son capital.
Lors de cette privatisation, France Télécom a d’abord acquis 33,33% en concluant en même temps avec
l’Etat une option d’achats de 9% du capital à exercer par la suite. France Télécom a exercé son option en
Juillet 1999. Nous pouvons donc dire que la privatisation de Sonatel a été conclue sur la base d’une
participation de France Télécom à hauteur de 42,33%. Ce niveau de participation ne devrait lui assurer en
aucun cas le contrôle du destin de l’entreprise pour autant que les autres actionnaires en particulier l’Etat
du Sénégal qui détient 27,67%

B. Environnement Juridique

SONATEL, Société Anonyme au capital social de cinquante milliards (50 000 000 000) de francs CFA,
immatriculée au Registre du Commerce et du Crédit Mobilier de Dakar sous le numéro SN.DKR.74.B.61,
ayant son siège social au 64, Voie de Dégagement Nord, Boite postale numéro 69 Dakar, représentée par
son Directeur Général, a mis en place une application mobile (ci-après désigné « l’Application Orange et
Moi ») qui permet à son Client (dans la suite désigné « Utilisateur ») d’accéder, à travers ladite
application, à l’ensemble des produits et services offerts par SONATEL dans le cadre des communications
électroniques.

3
II. EVALUTION A PARTIR DES METHODES
PATRIMONIALES

A. VALEUR COMPTABLE
1. L’Actif Net Comptable (ANC)
a) Définition
L’ANC représente la fraction du patrimoine de l’entreprise qui appartient aux actionnaires ou à
ses associés. C’est la somme qu’il devrait leur rester après avoir remboursé toutes les dettes
contractées, s’ils décidaient de vendre tous les actifs.

b) Calcul de l’ANC

1ère Méthode : 𝐴NC = Total actif – actifs fictifs – Endettement global – dividende – ECA non
provisionné

2ème Méthode : 𝐴NC = Capitaux propres –actifs fictifs – ECA non provisionné – dividende + ECP

A PARTIR DU TOTAL ACTIF A PARTIR DES CAPITAUX PROPRES

Eléments Montants Eléments Montants

Total actif Capitaux propres
- Actifs fictifs - Actifs fictifs
- Endettement Global - ECA non provisionné
- Dividende - Dividende
- ECA non provisionné + ECP
ANC ANC

4
 Endettement global = Total dette financier + total passif circulant + trésorerie passive
Endettement global =

2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC)

L’ANCC représente les Capitaux Propres. C’est le montant nécessaire pour renouveler le patrimoine actuel
dans son état. Il est beaucoup utilisé car il prend en compte la valeur du marché.

a) Méthode de calcul de l’ANCC

1ère Méthode : à partir du Total Actif

ANCC = ANC + PV/immo exp + PV/immo hors exp + PV/immo fin titre A+ IDA/MV immo fin titre B -
IL/PV immo hors exp

2ème Méthode : à partir de l’ANC

𝐴NCC= Total actif + PV/immo exp+ PV/immo hors exp+ PV/immo fin titre A+ IDA/MV immo fin titre B-
IL/PV immo hors exp - Endettement Globale

5
b) Retraitements de l’ANCC
 Evaluation des immobilisations corporelles
d’exploitation

Valeur d’utilité (Vu) =

Valeur Comptable Nette (VCN) =

+ /-Value immo corp = Vu – VCN

 Evaluation des immobilisations corporelles hors

exploitation

valeur vénale( Vv) =

Valeur Comptable Nette (VCN) =

+ /-Value= Vv – VCN

 Evaluation des immobilisations financières

o Titre A

Valeur vénale =

Valeur Comptable Nette =

+ /-Value= Vv – VCN

6
 o Titre B

Valeur vénale =

Valeur Comptable Nette =

+ /-Value= Vv – VCN

 Prise en compte de la fiscalité

o Impôt Latent (IL)

IL/PV immo hors exp = 25%*

o Impôt Différé-Actif (IDA)

IDA/MV immo fin titre B = 25%*

ANCC A PARTIR DE L'ANC ANCC A PARTIR DU TOTAL ACTIF

Eléments Montants Eléments Montants

ANC Total actif
+ PV/immo exp + PV/immo exp
+ PV/immo hors + PV/immo hors exp
exp
+ PV/immo fin + PV/immo fin titre A
titre A
+ IDA/MV immo + IDA/MV immo fin titre B
fin titre B
- IL/PV immo - IL/PV immo hors exp
hors exp
- Endettement Global

ANCC ANCC

7
  La Valeur Mathématique

ANCC
VM = '
N ombre d action

B. VALEUR FONCTIONNELLE
1. La Valeur Substantielle Brute (VSB)
a) Définition
La Valeur Substantielle Brute correspond à l’ensemble des éléments d’Actifs nécessaires à l’Exploitation,
qu’ils figurent ou no au bilan

Il existe trois modes de calcul de la VSB qui sont :

− Par décomposition de l’Actif

− A partir du Total Actif
− A partir de l’ANCC

b) Calcul de la VSB
La VSB se calcule comme suit :

1ère Méthode : à partir du Total Actif

VBS= Total actif- Immo hors exp+ PV/immo exp+ PV/immo fin titre A- MV immo fin titre B

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2ème Méthode : à partir de l’ANC

VBS= ANCC- Immo HE réevaluée+ Endettement total+ Provision PRC- IDA/MV immo fin titre B

+ IL/PV immo hors exp

VSB A PARTIR DE L'ANCC VSB A PARTIR DU TOTAL ACTIF

Eléments Montants Eléments Montants

ANCC Total actif
- Immo HE réevaluée - Immo hors exp
+ Endettement total + PV/immo exp
+ Provision PRC + PV/immo fin titre A
- IDA/MV immo fin titre - MV immo fin titre B
B
+ IL/PV immo hors exp

VSB VSB

2. A Partir des Capitaux Propres.

a) Définition
Les Capitaux Permanents Nécessaires à l’Exploitation correspondent aux éléments d’actifs nécessaires à
l’exploitation, diminués des dettes d’exploitation. Les CPNE se déterminent selon deux approches :
l’approche statique et l’approche dynamique.

b) Calcul des CNPE

Selon l’approche dynamique, les CPNE se calculent de trois façons :

1ère Méthode : A partir de l’ANCC

CPNE = ANCC- Immo hors exp réévaluéé+ Dettes financières+ Provision PRC+ IL/PV
immo hors exp + Trésorerie passive

2ère Méthode : A partir de la VSB

9
CPNE = VSB- Dettes d'exploitation- IDA/MV immo fin titre B+ IL/PV immo hors exp

CPNE A PARTIR DE LA VSB CPNE A PARTIR DE L'ANCC

Eléments Montants Eléments Montants
VSB ANCC

- Dettes d'exploitation - Immo hors exp réévaluéé

- IDA/MV immo fin titre B + Dettes financières
+ IL/PV immo hors exp + Provision PRC
+ IL/PV immo hors exp

+ Trésorerie passive

CPNE CPNE

III. EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES FLUX

A. EVALUATION PAR LES FLUX DE PROFITS
(Actualisation des dividendes)
La modèle de Gordon-Shapiro se base sur l’avenir de l’entreprise. Ce modèle, dit aussi de « croissance
perpétuelle », ne tient pas compte des plus-values.

D
P=
K−g

Calcul du taux d’actualisation à partir du MEDAF :

10
rF = taux sans risque β = le coefficient de

sensibilité ou de volatilité r = taux de

rentabilité moyen du marché

B. EVALUATION DE L’ENTREPRISE A PARTIR DES

FLUX DE TRESORERIE OU METHODE DES
DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)
Cette méthode s’intéresse au futur de l’entreprise, à sa capacité à créer de la valeur.

Les flux de Trésorerie sont déterminés de la façon suivante :

ELEMENTS
Résultat d’exploitation
- IBIC (25%)
= Résultat d’exploitation Net d’IS
+ DAP

11
 = CAF
- Variation BFR
- Investissements
+ Cessions Nets d’IS
= Cash-Flow disponibles

Les informations suivantes ont été élaborées par nos propres soins. Notre année N sera l’année
2019. De plus nous allons aborder deux méthodes de résolution avec des hypothèses différentes
pour chaque cas pour élargir nos approches.

1. 1ère Méthode
a) Informations Complémentaires Pour La Méthode Des
Flux
• Le taux de croissance annuel du chiffre d’affaire est de. Le chiffre d’affaire de 2019 est de
• Le besoin en fonds de roulement d’exploitation représente en moyenne 7% du chiffre
d’affaires
• Dotations aux amortissements et provisions : 3 % du chiffre d'affaires
• Le Résultat d’Exploitation progresse de 5% entre 2020 et 2022 ; de 4% entre 2023 et 2024
• Les investissements seront de 400 000 000 par an de 2020 à 2023
• Le taux d’inflation est de 2 %
• Rentabilité moyenne des capitaux propres est de 10% environ

12
 b) Déterminations du tableau des flux de trésorerie

 Tableau de Variation du BFR

Années 2020 2021 2022 2023
CA
Besoin
∆ du BFRE

 Détermination des Cash-Flow

ANNEES 2021 2022 2023 2023 2024
Résultat d'exploitation
xcds- Impôt BIC (25%)
CAF
- ∆ du BFRE
- Investissement
Flux Net de Trésorerie
  Calcul du Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC)

Période 2022 2023 TOTAL

FNT

FNT actualisé

On calcule le CMPC pour actualisé les Cash-Flow car il y a

plusieurs types d’investissements

KCP : Coût des Capitaux Propres ou taux exigé par les actionnaires

KD : Coût de la Dette

W : Proportion des CP ou D

Comme on n’a pas W, on prend la 1ère formule

 Calcul de la Valeur Terminale

23 | P a g e

 Calcul de la Valeur Globale

 2. 2ème Méthode
a) Informations Complémentaires Pour La Méthode Des
Flux
• Le taux de croissance annuel du chiffre d’affaire est de 2 % de 2020 à 2022 et de 3 % à
partir de 2023. Le chiffre d’affaire de 2019 est de 56.540.021.000 • La marge brute
représente 67 % de chiffre d’affaire
• Frais de personnel :
o Année 2019 : 12.505.784.510
o Année 2010 jusqu’à 2024 : croissance au taux d'inflation +10 % du taux de
croissance du chiffre d'affaires
• Le taux d’inflation est de 2 %
• Dotations aux provisions : 3 % du chiffre d'affaires
• Autres charges d'exploitation :
o Charges fixes (en 2019) : 30.542.605.200 FCFA croissance au taux d'inflation 2 %
o Charges variables : 4 % du chiffre d'affaires
o Le besoin en fonds de roulement d’exploitation représente en moyenne 7% du
chiffre d’affaires
o Taux d’intérêt des emprunts est de 6 % o Rentabilité moyenne des capitaux
propres est de 10 % environ
o Les équipements de l'entreprise étant récents, on prévoit que les investissements se
limiteront à 2.150.000.000 FCFA en 2020 et seront amortis linéairement à partir de
l’année 2020 sur 4 ans.
On supposera que le besoin en fonds de roulement représente en moyenne 7 % du chiffre
d'affaires. Le taux d'intérêt des emprunts contractés pour la construction de la nouvelle usine est
de 6 %. Ce taux est représentatif des conditions de financement actuelles et on ne prévoit pas de
variation des taux d'intérêt à court terme. (Capitaux propres : 47.957.548.310 FCFA et Dettes
financières : 12.333.321.262 FCFA)
 b) Déterminations du tableau des flux de trésorerie

 Tableau de Variation du BFR

Années 2020 2021 2022 2023
CA
Besoin
∆ du BFRE

 Détermination des Frais de personnel

𝑇𝑇1 = ; de 2020 à 2022

𝑇𝑇2 = ; de 2022 à 2024

Années 2020 2021 2022
Frais de personnel

Dotation aux amortissements et aux provisions

17 | P a g e
 

Année 2 020 2 021 2 022 2 023

Dotation aux amortissements
Dotation aux provisions
 Détermination des Charges fixes et variables
Année 2021 2022 2023 2024
Charges fixes
Charges variables
Cumul

Détermination des Cash-Flow

Années 2021 2022 2023 2024

18 | P a g e
 

CA
Marge brute
- Charge d'Exploitation
- Frais de Personnel

- Dotation aux Provisions -1 909 642 998

- Dotation aux Amortissements -537 500 000 -537 500 000 -537 500 000 -537 500 000
Résultat d'Exploitation 48 742 662 280 49 702 141 342 51 626 897 356 53 618 027 726
- IBIC -12 185 665 570 -12 425 535 335 -12 906 724 339 -13 404 506 931
Résultat Net 36 556 996 710 37 276 606 006 38 720 173 017 40 213 520 794
+ Dotation aux Provisions 1 764 727 135 1 800 021 678 1 854 022 329 1 909 642 998
+ Dotation aux Amortissements 537 500 000 537 500 000 537 500 000 537 500 000
CAF 38 859 223 845 39 614 127 684 41 111 695 346 42 660 663 792
- ∆ du BFR -82 353 933 -12 600 151 -129 781 563

- Investissement

Flux Net de Trésorerie 38 776 869 912 39 601 527 533 40 981 913 783 42 660 663 792

19 | P a g e


20 | P a g e
 
Calcul du Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC)

On calcule le CMPC pour actualisé les Cash-Flow car il y a plusieurs types d’investissements

KCP : Coût des Capitaux Propres ou taux exigé par les actionnaires

KD : Coût de la Dette

W : Proportion des CP ou D

Comme on n’a pas W, on prend la 1ère formule

 Calcul de la Valeur Terminale

21 | P a g e
 
Calcul de la Valeur Globale

Période 2020 2021 2022 2023 2024

FNT 35 887 969 392 38 776 869 912 39 601 527 533 40 981 913 783 42 660 663 792 605 905 079 900 TOTAL

FNT
32 954 976 485 32 697 683 835 30 663 964 174 29 139 407 460 27 854 040 962 395 608 117 981 548 918 190 897
actualisé

22 | P a g e
IV. EVALUTION A PARTIR DES METHODES MIXTES
A. LE GOODWILL (GW)
1. Définition
Le goodwill (appelé aussi survaleur ou écart d'acquisition) représente la différence entre la valeur
de marché et l'actif net du bilan d'une entreprise ; ou encore : le goodwill est un écart
d'acquisition correspondant à l'excédent du coût d'acquisition, lors d'une prise de participation ou
d'une fusion, sur la quote-part de l'acquéreur dans la juste valeur des actifs et passifs identifiables
(selon la norme internationale IFRS 3). C'est donc la différence entre la valeur d'achat et la valeur
économique de l'entreprise, et cette survaleur est considérée comme valorisant un avantage futur
(des synergies, par exemple) qui découlera du rachat.

C'est un excédent inscrit en immobilisation incorporelle engendré lors de mouvements

stratégiques sur le périmètre de l'entreprise. Le goodwill n'est pas calculé avec une approche
cumulative des données concernant le capital immatériel, sauf à vouloir en avoir une
approximation tactique. Le goodwill n'a pas pour vocation de représenter tout le capital
immatériel dans le bilan, mais plus de rapprocher l'actif de sa valeur de marché.

L'écart entre le prix d'acquisition d'une société et sa valeur économique peut-être positif
(goodwill) ou négatif (Badwill).

Cette approche d’évaluation consiste, en conséquence, à calculer un superbénéfice annuel appelé

survaleur (ou rente de goodwill), à l’actualiser sur une durée à fixer, et à rajouter le résultat
obtenu à la valeur patrimoniale. La valeur totale de l’entreprise sera donc égale à la valeur réelle
plus l’excédent de valeur :

23 | P a g e
 B. ESTIMATION DU GOODWILL (GW)
Nous tenons à rappeler que les information utilisées ci-dessous sont tiré des informations plus
haut et de données fictifs.

1. En fonction de l’ANCC
 Déterminations du Bénéfice ANCC
Eléments Montant
RAO 3 858 362 028
+ Dotation aux amortissdements (annulation) 34 287 748 141
- Consommation annuelle de la valeur d'utilité* -1 701 492 280
Bénéfice économique ANCC avant impôt 36 444 617 889
- Impôt BIC -9 111 154 472
Bénéfice ANCC après impôt 27 333 463 417
* Consommation annuelle des avantages des immobilisations amortissables (Conso annuelle)

 Calcul de la rente

 Calcul du Goodwill

24 | P a g e
  Calcul de la Valeur de l’entreprise

2. En fonction des CPNE

 Déterminations du Bénéfice ANCC
Eléments Montant
Bénéfice ANCC après impôt 27 333 463 417
+ Charges d'exploitation des immo corpo hors expl (annulation) 2 500 000 000
- Produits d'exploitations des immobilisation corporelles hors expl -1 600 000 000
- Intérêt des dettes d'exploitation -1 025 785 012
Bénéfice économique CPNE avant impôt 27 207 678 405
- Impôt BIC 6 801 919 601
Bénéfice CPNE après impôt 34 009 598 006
 Calcul de la rente

 Calcul du Goodwill

Le taux d’actualisation représentant le coût moyen pondéré du capital (CMPC) déjà calculé plus
haut est de 8,9 %.

3.25

 Calcul de la Valeur de l’entreprise

3. En fonction de la VSB
 Déterminations du Bénéfice ANCC
Eléments Montant

25 | P a g e
Bénéfice ANCC après impôt 27 333 463 417
+ Charges d'exploitation des immo corpo hors expl (annulation) 2 500 000 000
- Produits d'exploitations des immobilisation corporelles hors expl -1 600 000 000
Bénéfice économique VSB avant impôt 28 233 463 417
- Impôt BIC 7 058 365 854
Bénéfice VSB après impôt 35 291 829 271

 Calcul de la rente

 Calcul du Goodwill o Détermination du taux d’actualisation

représentant le coût moyen pondéré du capital (CMPC ou K)
et de toutes les dettes

Avec KCP = taux de rendement exigé des capitaux propres

KDF = taux moyen d’intérêt des emprunts

KDE = taux moyen d’intérêt des dettes commerciales

 Calcul de la Valeur de l’entreprise

C. RECAPITULATIF ET COMMENTAIRE

1. Récapitulatif

26 | P a g e
 ANCC CPNE VSB
Bénéfice économique 27.333.463.417 34.009.598.006 35.291.829.271
Rente 26.151.633.712 32.785.792.484 33.427.466.548
Goodwill 82.900.678.867 106.553.825.573 113.319.111.598
Valeur d’entreprise 141.992.164.128 165.645.310.834 172.410.596.859

2. Commentaire

V. EVALUTION DE L’ENTREPRISE PAR

L’APPROCHE ANALOGIQUE
Nous tenons à rappeler que les information utilisées ci-dessous sont tiré des informations plus
haut et de données fictifs.

A. MULTIPLE DE LA VALEUR DE L’ENTREPRISE

La méthode des multiples permet d'estimer la valeur d'une entreprise en se fondant sur la valeur
d'entreprises semblables.

1. Calcul du Multiple du CA
Le multiple du CA est une technique de valorisation qui permet de comparer la valeur d’une
entreprise par rapport à son chiffre d’affaires.

27 | P a g e
 2. Calcul du Multiple de l’EBE
Le multiple du EBE est une technique de valorisation qui permet de comparer la valeur d’une
entreprise par rapport à son EBE.

B. MULTIPLE DES CAPITAUX PROPRES

Le multiple des capitaux propres est un coefficient indiquant le rapport entre la valeur boursière et
les capitaux propres de l'entreprise. Le multiple des capitaux propres permet aussi d'effectuer des
comparaisons entre entreprises de même secteur et de connaitre leur consommation respective de
capitaux propres.

1. Multiple du Résultat Net

Le multiple du résultat net appelé PER qui est un ratio entre la valeur de marché des capitaux
propres et le résultat net. Ce multiple prend en compte la structure financière de l'entreprise et
permet donc d'obtenir directement la valeur des capitaux propres.

2. Multiple des Capitaux Propres

Le PBR est un coefficient indiquant le rapport entre la valeur boursière et
les capitaux propres de l’entreprise

28 | P a g e
 COMMENTAIRE GENERAL
Cette étude faite sur VIVO Energy CI nous a permis de mieux appréhender l’utilité l’évaluation
d’une entreprise. Au travers de cette étude, nous avons utilisé divers outils qui nous ont permis de
mieux comprendre la situation de VIVO Energy CI comme l’évaluation par les méthodes
patrimoniales, en se basant sur son passé et nous permettant de se projeter dans l’avenir en se
basant sur la méthode par les flux. Nous avons également utilisé l’approche par analogie qui a
permis d’apprécier la valeur de l’entreprise.

CONCLUSION

La valeur de l’évaluation de l’entreprise a généralement pour objectif d’aboutir à une valorisation

des actions ou au moins à une valeur des capitaux propres de l’entreprise. C’est dans cette optique
nous avons procédé à l’évaluation de notre entreprise VIVO ENERGY à travers quatre (4)
méthodes : la méthode patrimoniale, la méthode par les flux, la méthode par l’approche mixte et

29 | P a g e
la méthode par analogique. Nous constatons que la valeur de l’entreprise varie selon les
méthodes.

Aussi nous avons peut comprendre la combinaison entre les forces propres à VIVO Energy CI et
celles liées à son environnement et de les chiffrés. Ces méthodes nous ont permis d’évaluer la
valeur des capitaux propres, c’est-à-dire la valeur de l’ensemble des titres donnant accès au
capital de l’entreprise, la valeur d’entreprise qui est la somme de la valeur de ses capitaux propres
et de la valeur de sa dette et de faire ressortir les éléments incorporelles, immatérielles, la
survaleur (goodwill) qui compose sa valeur. Elles nous ont également permis d’éviter que
l’entreprise à
évaluer soit survalorisée ou sous-valorisée par rapport aux conditions de marché.

30 | P a g e
ANNEXE

BIBLIOGRAPHIE

Cours EVALUATION DES SOCIETES, Dr OSSONON Ahou Claudine, Master 1 Comptabilité

Contrôle Audit 2022- 2023

Cours DIAGNOSTIC FINANCIER, Dr OSSONON Ahou Claudine, Master 1 Comptabilité

Contrôle Audit 2022 - 2023

31 | P a g e
 WEBOGRAPHIE

TABLE DES MATIERES

I. APPROCHE QUALITATIVE DU DIAGNOSTIC FINANCIER.........................................................2

A. Historique..........................................................................................................................................3

B. Environnement Juridique..............................................................................................................3

II. EVALUTION A PARTIR DES METHODES PATRIMONIALES...................................................4

A. VALEUR COMPTABLE..................................................................................................................4

1. L’Actif Net Comptable (ANC).....................................................................................................4

2. L’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC).......................................................................................5

B. VALEUR FONCTIONNELLE.........................................................................................................7

1. La Valeur Substantielle Brute (VSB)...........................................................................................7

2. A Partir des Capitaux Propres...................................................................................................9

III. EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES FLUX.......................................................................10

A. EVALUATION PAR LES FLUX DE PROFITS (Actualisation des dividendes)........................10

B. EVALUATION DE L’ENTREPRISE A PARTIR DES FLUX DE TRESORERIE OU

METHODE DES DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)................................................................11

1. 1ère Méthode...........................................................................................................................11

2. 2ème Méthode..........................................................................................................................16

IV. EVALUTION A PARTIR DES METHODES MIXTES.......................................................................23

A. LE GOODWILL (GW)...................................................................................................................23

1. Définition................................................................................................................................23

B. ESTIMATION DU GOODWILL (GW).........................................................................................24

32 | P a g e
 1. En fonction de l’ANCC.............................................................................................................24

2. En fonction des CPNE..............................................................................................................25

3. En fonction de la VSB..............................................................................................................25

C. RECAPITULATIF ET COMMENTAIRE....................................................................................26

1. Récapitulatif............................................................................................................................27

2. Commentaire..........................................................................................................................27

V. EVALUTION DE L’ENTREPRISE PAR L’APPROCHE ANALOGIQUE.....................................27

A. MULTIPLE DE LA VALEUR DE L’ENTREPRISE....................................................................27

1. Calcul du Multiple du CA.........................................................................................................27

2. Calcul du Multiple de l’EBE.....................................................................................................28

B. MULTIPLE DES CAPITAUX PROPRES.....................................................................................28

1. Multiple du Résultat Net.........................................................................................................28

2. Multiple des Capitaux Propres................................................................................................28

COMMENTAIRE GENERAL...................................................................................................................30

CONCLUSION..........................................................................................................................................30

ANNEXE...................................................................................................................................................32

BIBLIOGRAPHIE...............................................................................................................................32

WEBOGRAPHIE.................................................................................................................................33

33 | P a g e