UNIVERSITE SIDI MOHAMMED BEN ABDELLAH

Faculté des Sciences Juridiques, Economiques

& Sociales (FSJES)/Fès
Equipe pédagogique
Section : A & B Mr. Bennis
Mr. ALLOUCH

Série V : Gestion financière /Parcours Gestion

Année universitaire : 2020/2021

Exercice 1
Trois associés X, Y & Z envisagent de créer une activité au capital de 50 K€. Le
démarrage s’effectuera progressivement sur 3 ans, avec le programme d’investissement
suivant:
-Apports en espèces :
X Y Z
24,5 K€ 15,5 K€ 10 K€

-Frais d’établissement (Première année) : 15 K€ (amortis en linéaire sur 3ans)

-Immobilisations :

Année 1 Année 2 Année 3

25,6 K€ Matériel & outillage  Véhicule (occasion) 40 K€
Terrain 30 K€
20 K€
Constructions  25,6 K€ Matériel & outillage 

Installations & agencement 32,51 K€

Véhicule (occasion)  39,3 K€

Matériel et outillage  58,4 K€

Les véhicules ainsi que le matériel et outillage devraient être amortis en linéaire sur 5 ans alors que les
constructions et agencements sur 10 ans.
Les résultats nets sont estimés à 60 K€ la première année, 50 K€ la seconde et 80 K€ la
troisième.
Les BFR prévus pour les trois premières années sont respectivement : 39,4 K€, 60,7 K€
et 111,2 K€.

Pour le volet financement, un prêt de 80 K€ peut être consenti à l’entreprise au taux annuel de
15% (annuités constantes sur 5ans). Ce prêt serait destiné à financer l’acquisition de
constructions ainsi que les installations et agencements.
Tous les investissements sont réalisés en début d’année.
Le taux d’IS prévu est de 34% et aucune distribution de dividendes n’est envisagée.
1
 T.A.F
1/Présenter le plan de financement ébauché de trois ans.
2/Sachant qu’il est possible pour cette entreprise de remplacer l’acquisition du véhicule
prévue la première année par un contrat de crédit-bail (48 mensualités, 900€ chacune),
établir le plan de financement équilibré.
Exercice 2
Au début N+1, une entreprise envisage d’investir 540 K€ dans un projet de croissance. A la
même date, elle procède à la cession de son ancien matériel complètement amorti à une valeur
de 22,5 K€ (nette d'IS).
Telles sont les caractéristiques de cet investissement :

Chiffres d'affaires additionnels prévus (N+1 à N+3) 1 620 K€

Le taux de marge sur coût variable sera 30 %
Charges fixes d'exploitation 180 K€
Dotations aux amortissements 90 K€

-Le BFRE représente 100 jours de chiffre d'affaires HT en N+1(stable les années suivantes).

-Programme de financement et dividendes versés :

Augmentation du capital 450 K€ 

Début N+1
Emprunt au taux de 5 % remboursable par annuités constantes sur 5 ans  300 K€
N+2 Distribution de dividendes 39,75 K€
N+3 36 K€

Le taux de l'impôt sur les bénéfices est 33 1/3 %.

T.A.F
1/Présenter le plan de financement de ce projet pour N+1 à N+3 sans tenir compte des
financements externes.
2/Détailler le tableau de remboursement de l’emprunt destiné au financement de
l’investissement.
3/Ajuster le plan de financement.
4/Commenter les résultats obtenus.

Exercice 3

2
En Mai N, une entreprise envisage la réalisation d’un investissement qui serait opérationnel
au début de N+1. Ce projet comprend un bâtiment d’une valeur de 165 K€ (amortissement
linéaire sur 20 ans) et divers matériaux évalués à 237 K€ (amortissement linéaire sur 5 ans).
Les résultats avant impôts attendus de cet investissement seraient comme suit :
N+1 N+2 N+3 N+4
RAI (en K€ ) 34,5 37 40,45 49

Le résultat net dégagé lors d’un exercice donne lieu à une distribution de dividendes versés en
Juin de l’année suivante.
Deux modalités de financement sont retenues :
-Financer en N, 60% du montant de l’investissement par emprunt (amortissements constants
sur 12 ans à compter de N+1), taux d’intérêt annuel de 7%.
-Le solde est financé en N+1, par augmentation de capital en numéraire. Les frais
d’augmentation de capital s’élèvent à 3% de ladite augmentation qui serait rémunérée par
distribution de dividende à hauteur de 6% la première année avec une progression de 10%
pour les années suivantes.
Le besoin en fonds de roulement lié à cet investissement serait de 45K€ en N+1.
De N+2 à N+4, l’augmentation du BFR serait proportionnelle à celle du résultat avant impôt.

Le taux d’impôt sur les bénéfices des sociétés est de 33 1/3 %.

T.A.F

1/Evaluer les Capacités d’autofinancement prévisionnelles pour les exercices N+1 à N+4.
2/Présenter -pour la même période- le plan de financement de l’investissement.
3/Justifier la prise en compte du Besoin en Fonds de Roulement dans le plan de
financement.

3
Corrigé de l’exercice 1
1/ Plan de financement ébauché

EMPLOIS Année 1 Année 2 Année 3

Frais d’établissement 15
Terrains 25,6
Constructions 25,6
Installations et agencements 32,51
Matériel de transport 39,3 40
Matériel et outillage 58,4 30 20
Variation du BFR 39,4 21,3 50,5
Remboursement d’emprunt 11,865 13,645 15,692
Total emplois (I) 247,675 64,945 126,192
RESSOURCES
CAF 90,351 86,351 128,351
Apport en capital 50
Emprunt 80
Total ressources (II) 220,351 86,351 128,351
Solde II-I - 27,324 21,406 2,159
Cumul solde - 27,324 - 5,918 - 3,759

2/ Équilibrage du plan de financement

EMPLOIS Année 1 Année 2 Année 3
Investissements      
Frais d’établissement 15    
Terrains 25,6    
Constructions 25,6    
Installations et agencements 32,51    
Matériel de transport     40
Matériel et outillage 58,4 30 20
Variation du BFR 39,4 21,3 50,5
Remboursement d’emprunt 11,865 13,645 15,692
Total emplois (I) 208,375 64,945 126,192
RESSOURCES      
CAF 80,551 76,551 118,551
Apport en capital 50    
4
 Emprunt 80    
Total ressources (II) 210,551 76,551 118,551
Solde II-I 2,176 11,606 - 7,641
Cumul solde 2,176 13,782 6,141

Corrigé de l’exercice 2
1/ Plan de financement pour les années N+1 à N+3, sans prise en compte des financements
externes :
N+1 N+2 N+3
CAF 234  234  234
Cession 22,5
Total Ressources 256,5 234 234
Augmentation du BFRE 450 
Acquisition d’immobilisation 540 
Dividendes 39,75 36
Total Emplois 990 39,75 36
Ecarts -733 194,25 198
Trésorerie initiale -733,5 -539,25
Trésorerie finale -733 -539,25 -341,25

2/

Le plan de remboursement s'établit ainsi :

CDP Intérêts Remb. Annuités CFP

N+1 300 15 54,292 69,292 245,708

N+2 245,708 12,285 57,007 69,292 188,708

N+3 188,7 9,435 59,857 69,292 128,844

N+4 128,843 6,442 62,850 69,292 65,995

N+5 65,993 3,3 65,993 69,292 0

3/ Prise en compte des financements externes :

N+1 N+2 N+3

Ressources avant financement 256,5 234  234 
Augmentation de capital 450 
5
Emprunt 300 
Intérêt nets d’impôt -10 -8,19 -6,29
Total Ressources 996,5 225,81 227,71
Emplois avant emprunt 990 39,75 36
Remboursements 54,292 57,007 59,857
Total Emplois 1 044,292 96,757 95,857
Ecarts -47,792 129,053 131,853
Trésorerie initiale -47,792 81,261
Trésorerie finale -47,792 81,261 213,114

4/ Conclusion : le projet est particulièrement intéressant pour l’entreprise, du moins à une

échéance N+3.

Corrigé de l’exercice 3

1/ CAF prévisionnelles
Périodes N+1 N+2 N+3 N+4
RAI 34,5 37 40,45 49
- IS (33,33%) 11,5 12,33 13,48 16, 33
= RN 23 24,67 26,97 32,67
+ DA 55,65 55,65 55,65 55,65
= CAF 78,65 80,32 82,62 88,32

2/ Plan de financement
Années N N+1 N+2 N+3 N+4
RESSOURCES

CAF 78,65 80,32 82,62 88,32

Apports fonds propres 160,8
Emprunts 241,2
TOTAL DES 241,2 239,45 80,32 82,62 88,32
RESSOURCES (A)
EMPLOIS
Immobilisations corporelles 241,2 160,8
Remboursement d’emprunts 20,1 20,1 20,1 20,1
Augmentation du BFR 45 3,28 4,5 11,15
Dividendes 9,65 10,61 11,67
Frais d’aug. De capital 4,82
TOTAL DES EMPLOIS 241,2 230,72 33,01 35,21 42,93
(B)

Solde de la période (C)= 0 8,73 47,31 47,4 45,39

6
A-B
Trésorerie initial (D) 0 8,73 56,03 103,44
Trésorerie final (E)= D+C 0 8,73 56,03 103,44 148,83

3/ Prise en compte du BFR dans le plan de financement 

L’accroissement de l’activité et l’augmentation du CA entrainent une progression des stocks
et des créances clients proportionnelle du BFR (méthode normative).
Le BFR constitue un élément structurel qui nécessite un financement stable ou durable.