Financement et investissement

Financement il s’agit des ressource

Capitaux propre :

Sont génère par l’entreprise elle-même et ses associes

Dette financière :

Emprunt bancaire

Emprunt obligataire

La politique financière c’est l’ensemble des décisions financière de long termes

La politique financière est la conduite des affaires de l’entreprises pour ce qui est des
aspects financiers structurel. Elle consiste à préparer et à prendre les décisions utiles
en vue d’atteindre l’objectif de maximisation de la richesse

Objectifs financiers :

Maximisation de la valeur des capitaux propres ou maximisation de la richesse des

actionnaires

-croissance (chiffre d’affaire, effectifs, volume des investissement)

-flexibilité

-conservation du contrôle et de l’autonomie financière : ratio k /d >=1

DAA : dotation aux amortissements

DAP : dotations aux provisions

IRFS : international Financial répons standards

Recherche à faire

Politique du dividende
La rentabilité des capitaux propre c’est ce que rapporte à l’actionnaire lorsqu’il
investit son argent

Etats financier :

-Bilan /renseigne sur le patrimoine ((bien + créances) -dettes)

-Compte de résultat/représente la performance de l’activité

-Annexes /représente les informations

-TAFIR /représente la liquidité

Objet de la politique financière

- l’identification des besoins de financement et leur minimisation ;

- la recherche des ressources financières au moindre coût et à risque supportable ;
- l’équilibrage des ressources entre elles et avec les emplois de fonds ;
- la décision d’investissement et la recherche de gains maximaux ;
- la décision de distribuer des revenus aux associés ;
- la gestion des risques d’investissement et de financement ;
- la prévision et la planification financière ;
- l’optimisation de la valeur de la firme.

LES PRINCIPES DE LA POLITIQUE FINANCIERE

Selon DAMODARAN, la politique financière consiste au respect de trois principes
Fondamentaux :

 Le principe de financement : lorsqu’on doit financer un investissement, il convient

de s’assurer que la combinaison des dettes et fonds propres choisie, maximise la
valeur de l’investissement réalisé.il faudra sélectionner le financement le moins
couteux en calculant le cout de chaque financement

 Le Principe de l’investissement : lorsqu’on souhaite investir, il faut s’assurer que

L’espérance de rentabilité (prévoir un minimum acceptable) des capitaux injectés soit
Plus importante que leur coût.

 Le principe du dividende : lorsqu’on ne peut pas réinvestir à un taux de rentabilité

Souhaité, il convient de reverser les bénéfices réalisés aux propriétaires de
l’entreprise sous la forme de dividendes.

A Revoir

-Les intérêts simples

-L’escompte

-Les intérêts composé

-Valeur acquise valeurs actuelles

-Les cas d’annuités

CHAPITRE 1

Un besoin financier c’est le fait d’avoir un déséquilibre entre les emplois(besoin) et

les ressources

2 types de besoin financier

Temporaire et permanent

Besoin financier stable(BFS)= besoin de financement des immobilisation (BFI) +

besoin en fond de roulement(BFR)

BFR=actif circulant(AF) - passif circulant(PC)

Calcul de l’augmentation du bfr traduit par un

NB le bfr peut être exprime en jours pour le mettre en valeur :

 bfr en jours x Chiffre d ’ affaire hors Taxe
Bfr EN VALEUR=
360

prix d ’ achat ttc

Cout d’achat hors taxes =
1+taux tva

Cout d’achat (CA)= prix d ’ achat hors taxes ( CAHT )∗(1+taux tva)

Cout d’achat (CA)=

prix d ’ achat ht + frais accessoire+ chargesindirectes d ’ approvisionnement

Si l’entreprise n’est pas assujettie à la tva il faut intégrer dans le cout d’achat la tva
non récupérable

tvatotale∗pourcentage de non assujettissement

tva non récupérable =
cout d ’ achat

BFE(besoins de financement externes)= BFS x (1−autofinancement )

Technique évasion fiscales

Sandwich hollandais

Double irlandais

LES RESSOURCES FINANCIERES DE L’ENTREPRISE

SOURCES

La littérature financière distingue principalement deux catégories d’apporteurs

(sources) de fonds :
 L’associé : c’est celui qui met une somme d’argent à la disposition de l’entreprise
en contrepartie d’un droit sur la totalité du patrimoine et des gains de celle-ci, après
soustraction de ce qui revient aux prêteurs. Son apport prend le nom de capital
social. L’associé prend davantage de risque c’est pourquoi il exige un taux de
rendement élevé comparé à celui des prêteurs.
 Le prêteur : c’est celui qui met une somme d’argent à disposition de l’entreprise en
contrepartie d’une rémunération monétaire (intérêt) proportionnelle au montant de
l’opération et à sa durée. Cela se traduit par une dette pour la firme.
 RESSOURCES
Autofinancements
Capital social(dividendes)
Provisions
Dettes financières(intérêts)

Calcul de l’auto financement

EBE : excèdent brute d’exploitation
EBHE : excèdent brute hors exploitation
CAFG : capacité d’auto financement globale
ETE : excédent de trésorerie d’exploitation
HAO : hors activité ordinaire

EBE= produits d’exploitation encaissable – charges d’exploitations décaissable

Charges décaissable : achat de marchandises, achat de matière premières

(variations de stock), autre achat, transports, service extérieurs, impôts et taxes,
charge de personnel, dotations amortissements provisions
Produits d’exploitation : vente de marchandise, vente de produits fabriqué, travaux et
service vendus productions stock, production immobilise, produits accessoires
Subvention d’exploitation, autres produits

EBHE= produits financiers et HAO encaissables – charges financières et HAO

décaissables

CAFG=EBE + EBHE
AF(autofinancement)=CAFG –Dividendes

LES REGROUPEMENTS INSTITUTIONNELS

Le bilan comptable ne donne pas une information précise sur les ressources
financières dont a réellement bénéficié l’entreprise, d’où le recours à une
classification des ressources du bilan en trois ensembles :

 Les Capitaux propres (K) : ce sont des ressources financières dont l’entreprise a
bénéficié de la part de ses associés. Ils comprennent les apports externes
directement faits par ceux-ci sous forme de capital et l’autofinancement réinvesti à
l’exclusion des amortissements et provisions. (Capitaux social, autofinancement,
subventions d’investissement)

 Les dettes financières (D) : ce sont des ressources dont l’entreprise a bénéficié de
la part de ses prêteurs. Elles sont constituées de tous les apports de financement
ayant le caractère de ressource rémunérée explicitement ou implicitement par des
intérêts. (Emprunt bancaire, emprunt obligataire, crédit-bail)

LES EQUILIBRES FINANCIERS

1 les ES (emploi stable) sont financer par les RD (ressources durables)
Les RD doivent toujours être supérieur ou égales à ES
Le fond de roulement(FR) mesure l’excédent de ressource durables
Si FR est supérieur est égale a zéro on a un équilibre financiers minimum ou partiel

FR=RD-ES
2 FR : fond de roulement
TN : trésorerie nette

BFR=AC-PC (passif circulant)

TN=FR-BFR

CHOIX DE FINANCEMENT
Rappel : principe de financement
Calculer le cout des financements qui sont diviser en deux parties
Cout des capitaux propre
Couts des dettes financières

Modelé de calcul du cout d’un financement

Identifier les acteurs d’une opération de financement
-agent a besoin de financement(déficit-financement)
-l’agent a capacité de financement(excèdent-placement)

Le cout d’un financement correspond au taux de rentabilité exiger par la personne

qui fait le financement

Soit un capital C0 pendant n année ce capitale rapporte des sommes a (annuité) a

chaque période J (a)
K le taux de rentabilité de ce placement

C 0=a 1(1+k )−1+ a 2(1+k )−2+…+ a n−1( 1+ k )−( n−1)+a n(1+ k)−n

n
C 0≤∑ aj
j=1
 n

∑ aj ( 1+k )− j=C o
j=1

Soit un placement de 15 MILLIONS pour une durée de 5 ans qui rapporte 4.5millions
par année calculer le taux de rentabilité de ce placement

Calcul du cout des capitaux propres (réserves capitaux social, prévisions pour risque
et charges
Modelé actuariel (base sur les dividendes)
Medaf : modelé d’équilibre des actifs financiers (cours de l’action)

Modelé actuariel
°Gains lie a une action : dividendes (D) plus ou moins value(PV)
°investissement : cours de l’action(C0)
Frais démission (FE)
G : taux constant de croissances
Hypothèse 1 : les dividendes sont constants
D
k cp=
C 0−FE
Hypothèse 2 : les dividendes croissent à un taux constant g
D1
k cp= +g
C 0−FE

Le MEDAF
Le comportement de l’action est semblable au comportement du marché
La beta c’est le coefficient de volatilité
β=COV (Rm , Rc)/¿

RM : rentabilité du marche

RC : rentabilité de l’action
Ri rentabilité moyenne de l’action
 J Rm(%) Ri(%) Rm Ri (Rmj-Rm) Rij-Ri (Rij-Rm)x(Rij-Ri)
1 10 8
2 13 14
3 18 11
4 8 16
5 11 9

Cov ( R i, R m )
β=
Var ( R m )

Cov ( R i , R m )=
[ Σ ( R ij – R i )( R mj – R m) ]
n –1

Var ( Rm )=
[ Σ ( R mj – R m) 2 ]
n –1

Rf : Taux de rentabilité sans risque

Taux d’intérêt des obligations
Taux d’intérêt des bons du trésor public

CALCUL DU COUT DES DETTE(D)

Emprunt
 Intérêt
 Annuité= interets+amortissements(remboursement)
 Economie d’impôts 2 charge / -intérêts (67) –amortissement des frais
d’émission (68)
Toutes charges déductibles faits bénéficier à l’entreprise une économie d’impôts
E : emprunt
FE : frais d’émission
Dj
M : durée de l’emprunt
I : intérêts
A : amortissement
a : annuité constante
Tableau de remboursement de l’emprunt (il existe plusieurs modes de
remboursement

-remboursement par amortissement constant

E
A=
m
-Remboursement par annuité constante
E=a ¿ ¿
Ei
a= 1−( 1+i )−m

a= A+i
A=a−i

-Remboursement par mode infiné

A1……An-1=0
An=E

Soit kd le cout de la dette

n
E−FE=∑ Dj ( 1+kd ) −J
j=1

Nombre d’action : N
Cours de l’action : Co

N – Co- Fe=BFE
 POLITIQUE DINVESTISSEMEENTS
-Objectifs financiers principale d’une entreprise : création de valeur/richesse
-Pour crée de la valeur il faut investir
-Principe d’investissement pour qu’un investissement crée de la valeur il doit être
rentable
-la politique d’investissement consiste à sélectionner un portefeuille d’investissement

Généralité sur les investissements

-qu’est-ce qu’un investissement ?
Immobilisation de capitale dans l’espoir de générer des revenus
L’idée de l’immobilisation c’est Affecter sans y avoir de nouveaux accès
Le capital se sont des fonds qui peuvent être : épargne, emprunt
Un projet c’est une initiative temporaire qui crée un livrable unique
Un projet peut être de plusieurs nature : immobilier, produits
Espoir et incertitude
Revenues flux de liquidité

Caractéristique d’un investissement

Type d’investissement
a) motivation
-extension
-renouvellement
-productivité
-innovation
-stratégique
b) critère des flux de liquidité
-point output continue input
-point output point input
-continuous output point input

Paramètre de frais d’investissement

-montant de l’investissement Io
Io= cout du projet +augmentations du besoin en fond de roulement
Cash-flow (fruit de liquidité
Cf = encaissement- décaissement
Ca = quantité vendu prix unitaire
Etudes de marché
1 2 j n
CAHT CA1 CA2 CAj CAn
Charge d’exploitation HT CE1 CE2 CEj CEn
EBE EBE1 EBE2 EBEj EBEn
-DAA DAA1 DAA2 DAAj DAAn
Résultat ordinaire(RAO) RAO1 RAO2 RAOj RAOn
Prix de cession - - - PC
-Valeur nette comptable(VNC) VNC
Resultat HAO RHAO
Resultat avant impots(RAI) RAI1 RAI2 RAIj RAIn
=RAO+RHAO
-IS
IS1 IS2 ISj ISn
Resultat nette(RN) RN1 RN2 RNj RNn
RN=RAI-IS
+DAA DAA1 DAA2 DAAj DAAn
+BFR BFRn
=Cash-flow CF CF1 CF2 CFj CFn

DAA : dotations aux amortissements

DUP : durée d’utilisation probable

C OUT DU BIEN
DAA=
DUP

dup
VNC=Vo−∑ DAA
j=1

CF= RN+DAA+BFRn
 Indicateurs de rentabilité des investissements

-indicateurs certains (sans risque) -indicateurs incertains (avec risque)

Délai de récupération Avenir probabilisable
Valeur actuel nette -Modelé de hillier
Indice de profitabilité -modèle espérance variance de la van
Avenir non probabilisable
-Critère Laplace
-Critère Wald
-Critère Hurwick
-Critère Savage
-Arbre de décision
-Méthode de l’équivalent certain

VAN : mesure l’excédent de liquidité qui génère un projet d’investissement

n
VAN =∑ CF ( 1+ t ) −Io
−j

j=1

Si VAN ≥ o1 le projet est théoriquement rentable

Détermination du taux d’actualisation
 Le taux d’actualisation peut être estimé par le taux d’intérêts d’un capital
similaire au montant de l’investissement
 Le taux d’actualisation (t) peut être estimé par le CMPC de l’ensemble(wacc)

TRI (le taux de rentabilité interne)

Le TRI est un taux d’actualisation qui annule la van
TRIVAN=0

∑ CF ( 1+TRI )
−j
−Io=0
j=1
 n

∑ CF ( 1+TRI )
−j
=Io
j=1

Si TRI ≥ t le projet est théoriquement rentable

DR (délai de récupération)
Temps nécessaire pour récupérer l’investissement initiale(Io)

Anne CFj −j
CFj ( 1+ t ) CUMUL CF ACTUALISE
−1
1 CF1 CF 1 ( 1+t ) =CF1’ CF1’

2 CF2 −2
CF 2 ( 1+t ) =CF2’ CF1’+CF2’
−j
j CFj CFj ( 1+ t ) =CFj’ CF1’+CF2’+CFj’

n CFn −n
CFn ( 1+t ) =CFn’ CF1’+CF2’+CFj’+CFn’

Le projet ayant le DR le plus faible est le plus rentable

IP (indice de profitabilité)
Quand on compare des projets de taille différentes la van sera biaisé

VAN
IP= +1
Io
IP mesure le nombre de centime gagner pour un franc investit dans le projet
Si IP≥1 le projet est théoriquement rentable

Conflit VAN-TRI
Quest ce que le coonflit van-tri
Supposons deux projets A et B mutuellement exclusif
Si van VAN A>VAN B  on choisit A
Si TRI A >TRI B  on choisit B
Comment resout on le conflit
1ere approche
Analyse de la situation financiere de l’entreprise(tresorerie)
Si lentrerpise a des difficulte de tresorerie on va selectionner le projet validé par la
VAN
Si lentreprise na pas de probleme de tresorerie on selectionne le projet conseiller par
le TRI
2eme approche
VAN globale
Les cashflows du projet sont reinvestiau taux r
Mesure de la rentabilite dun investissement a l’avenir incertain<xd
Modele esperance variance VAN
rnetabilité

n
E(VAN )=∑ ECFj ( 1+TRI ) −Io
−j

j=1