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CORRECTION TD SUR LE FINANCEMENT

Correction de l’exercice 1

1. Calculons le taux d’augmentation globale

1680 − 1200
× 100 = 𝟒𝟎%
1200
5
Le taux de croissance par an des dividendes 𝑔 = ( √1 + 40% − 1) × 100 = 6,96%
2. Calcul du coût des capitaux propres si le cours de cette action est 16 000 Fcfa.
𝑫𝑰𝑽𝟏 𝟐𝟎𝟎𝟎
𝒌= +𝒈= + 𝟎, 𝟎𝟔𝟗𝟔 = 19,46%
𝑪𝟎 𝟏𝟔𝟎𝟎𝟎

Correction de l’exercice 2

Le taux exigé par les actionnaires (coût des capitaux propres) est la solution 𝑘 de l’équation suivante :

𝑪𝟎 = 𝑫𝑰𝑽𝟏 (𝟏 + 𝒌)−𝟏 + 𝑫𝑰𝑽𝟐 (𝟏 + 𝒌)−𝟐 + 𝑫𝑰𝑽𝟓 (𝟏 + 𝒌)−𝟓 + 𝑪𝟓 (𝟏 + 𝒌)−𝟓

𝟏𝟎𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟏 + 𝟏𝟐𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟐 + 𝟏𝟓𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟑 + 𝟏𝟖𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟒 + 𝟏𝟗𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟓 + 𝟏𝟐𝟎𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟓 − 𝟏𝟏𝟎𝟎𝟎 = 𝟎

Ou encore 𝟏𝟎𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟏 + 𝟏𝟐𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟐 + 𝟏𝟓𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟑 + 𝟏𝟖𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟒 + 𝟏𝟑𝟗𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟓 − 𝟏𝟏𝟎𝟎𝟎 = 𝟎

Soit 𝑇(𝑘) = 𝟏𝟎𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟏 + 𝟏𝟐𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟐 + 𝟏𝟓𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟑 + 𝟏𝟖𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟒 + 𝟏𝟑𝟗𝟎𝟎(𝟏 + 𝒌)−𝟓 − 𝟏𝟏𝟎𝟎𝟎
𝑇(10%) = 1888,03 et 𝑇(15%) = -296,88 donc 𝑘 se trouve entre 10% et 20%.
Par interpolation linéaire :
15% -296,88
𝑘 0
10% 1888,03
𝑘−10% 0−1888,03 (0−1888,03)(15%−10%)
15%−10%
= −296,88−1888,03 ⇒ 𝑘 = (−296,88−1888,03)
+ 10% = 14,32%.

Correction de l’exercice 3

1. La valeur de l’action après l’augmentation de capital est égale à

Va = (20 000 × 16 000 + 5 000 × 14 000)/(20 000 + 5 000) = 15 600 FCFA
2. La valeur du droit préférentiel de souscription sera donc :
DPS = Valeur de l’action avant l’augmentation –Valeur de l’action après
l’augmentation =16 000 – 15 600 = 400 FCFA
3. Le montant de l’augmentation de capital est :
5000 × 14 000 = 70 000 000 FCFA
4. Calcul de la parité
𝟏
La parité = 5000/20 000 = 𝟒

Il faut 4DPS pour souscrire une nouvelle action.

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 5. Calcul de la prime d’émission
La prime d’émission = Prix d’émission – Valeur nominale =14000 -10000 = 4000 FCFA
Une prime d’émission va apparaître dans les capitaux propres pour 20 000 000 FCFA (5 000
x 4000 FCFA).
6.
a. Calcul du nombre de DPS pour souscrire à une nouvelle action
Il y a 20 000 actions anciennes qui permettent de souscrire 5000 actions nouvelles.
Il faut donc 20 000/5 000 = 4 DPS.
b. Nombre d’actions nouvelles que la société SIDIBÉ pourra souscrire.
Avant l’augmentation de capital, la société SIDIBÉ détenait 20 000×30% = 6 000 actions.
Elle peut souscrire 6 000/4 =1500 actions.
c. Calcul du pourcentage de capital détenu par la société SIDIBÉ après l’opération.
Après l’augmentation de capital, la société SIDIBÉ détient :
(6000+1500)/25000 = 30%
Le pourcentage de capital détenu par la société SIDIBÉ reste inchangé.

Correction de l’exercice 4
Calcul du coût des capitaux propres.

𝑘 = 𝑅𝑓 + 𝛽 × (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 ) = 8% +1,8× (10% − 8%) = 11,6%.

Correction de l’exercice 5

Tableau d’amortissement de l’emprunt

A = 150 000 000/5 = 30 000 000

Année Capital début Intérêts Amortissements Annuités Capital fin

N 150 000 000 15 000 000 30 000 000 45 000 000 120 000 000
N+1 120 000 000 12 000 000 30 000 000 42 000 000 90 000 000
N+2 90 000 000 9 000 000 30 000 000 39 000 000 60 000 000
N+3 60 000 000 6 000 000 30 000 000 36 000 000 30 000 000
N+4 30 000 000 3 000 000 30 000 000 33 000 000 0

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 Tableau des flux nets de trésorerie

Éléments Début N Fin N N+1 N+2 N+3 N+4

Emprunt 150 000 000
Intérêts -15 000 000 -12 000 000 -9 000 000 -6 000 000 -3 000 000

Économie d’impôt
4 500 000 3 600 000 2 700 000 1 800 000 900 000
sur les intérêts

Amortissements
-30 000 000 -30 000 000 -30 000 000 -30 000 000 -30 000 000
de l’emprunt

FNT 150 000 000 -40 500 000 -38 400 000 -36 300 000 -34 200 000 -32 100 000

Calcul du coût du financement 𝒕

150 000 000-40 500 000(1 + 𝑡)−1 −38 400 000(1 + 𝑡)−2 −36 300 000(1 + 𝑡)−3
−34 200 000(1 + 𝑡)−4 −32 100 000(1 + 𝑡)−5 = 0.

Posons 𝐷(𝑡) =150 000 000-40 500 000(1 + 𝑡)−1 −38 400 000(1 + 𝑡)−2 −36 300 000(1 +
𝑡)−3 −34 200 000(1 + 𝑡)−4 −32 100 000(1 + 𝑡)−5 .
Par interpolation
Par tâtonnements, on a : D(5%)= -8046279,95 < 0 et D(10%)= 10882919,08> 0 donc 𝑡 se trouve
entre 5% et 10%.
10% 10882919,08

𝑡 0
5% -8046279,95
𝑡−5% 0+8046279,95 (0+8046279,95)(10%−5%)
= ⇒ 𝑡= + 5% = 7,13%
10%−5% 10882919,08+8046279,95 (10882919,08+8046279,95)

Le coût du financement est 𝒕 = 7,13%.

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 Correction de l’exercice 6

Tableau d’amortissement de l’emprunt

Année Capital début Intérêts Amortissements Annuités Capital fin

N 130 000 000 8 450 000 0 8 450 000 120 000 000
N+1 130 000 000 8 450 000 0 8 450 000 120 000 000
N+2 130 000 000 8 450 000 0 8 450 000 120 000 000
N+3 130 000 000 8 450 000 0 8 450 000 120 000 000
N+4 130 000 000 8 450 000 120 000 000 138 450 000 0

Calcul des flux nets de trésorerie

Eléments Début N Fin N N+1 N+2 N+3 N+4
Emprunt 120 000 000
Intérêts -8 450 000 -8 450 000 -8 450 000 -8 450 000 -8 450 000
Economie sur intérêts 2 535 000 2 535 000 2 535 000 2 535 000 2 535 000
Amortissement de l’emprunt -0 -0 -0 -0 -120 000 00
Economie d’impôt sur 600 000 600 000 600 000 600 000 600 000
l’amortissement de la prime
Flux nets de trésorerie 120 000 000 -5 315 000 -5 315 000 -5 315 000 -5 315 000 - 125 315 000

30%×10 000×(13 000−12 000)

Economie d’impôt sur l’amortissement de la prime = = 600 000
5

Calcul du coût du financement 𝒕

120 000 000-5315000(1 + 𝑡)−1 −5 315 000(1 + 𝑡)−2 −5 315 000(1 + 𝑡)−3 −5 315 000(1 + 𝑡)−4 −125 315 000(1 + 𝑡)−5 = 0.

Posons 𝐷(𝑡) = 120000000-5315000(1 + 𝑡)−1 −5315000(1 + 𝑡)−2 −5315000(1 + 𝑡)−3 −5315000(1 + 𝑡)−4 −125315000(1 + 𝑡)−5

Par interpolation
Par tâtonnements, on a : D(4%)= -2292688,50 < 0 et D(5%)= 2965691,52 > 0 donc 𝑡 se trouve
entre 4% et 5%.
5% 2965691,52

𝑡 0
4% -2292688,50

𝑡−4% 0+2292688,50 (0+2292688,50)(5%−4%)

5%−4%
= 2965691,52+2292688,50 ⇒ 𝑡 =(2965691,52+2292688,50) + 4% = 4,44%

Le coût du financement est 𝒕 = 4,44%.

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 Correction de l’exercice 7

Tableau des flux nets de trésorerie

Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4

Dépôt de garantie -10 000 000

Loyers -34 200 000 -34 200 000 -34 200 000 -34 200 000

Economie d’impôt sur les loyers 10 260 000 10 260 000 10 260 000 10 260 000

Option d’achat -30 000 000

Economie d’impôt sur DAP de

9 000 000
l’option

Récupération du dépôt de garantie 10 000 000

Economie sur le prix d’achat 150 000 000

Perte d’économie d’impôt sur DAP

-9 000 000 -9 000 000 -9 000 000 -9 000 000 -9 000 000
du bien
FNT 105 800 000 -32 940 000 -32 940 000 -32 940 000 -18 740 000 0

30%×30 000 000

Economie d’impôt sur DAP de l’option = = 9 000 000
5−4

30%×150 000 000

Perte d’économie d’impôt sur DAP du bien = = 9 000 000
5

Calcul du coût du financement

Le coût du financement est le taux 𝑡 solution de l’équation :
105 800 000 − 32 940 000(1 + 𝑡)−1 − 32 940 000(1 + 𝑡)−2 − 32 940 000(1 + 𝑡)−3 − 18 740 000(1 + 𝑡)−4 = 0

Par interpolation linéaire, on obtient 𝒕 = 4,70%

Correction de l’exercice 8
300 000 000×15% 100 000 000×10%×(1−30%)
Le coût du capital CMPC =300 000 000+100 000 000 + = 13%
300 000 000+100 000 000

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