Cours Complet Analyse Financière

UNIVERSITE MOHAMMED V RABAT
FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES ECONOMIQUES ET SOCIALES AGDAL
S5 – Licence Professionnelle en Management PME-PMI

Analyse financière
Cours dirigé par Pr. Achraf LOUATI
Le 09 Septembre 2019
1. Introduction à l’analyse financière
PLAN 2. Analyse du bilan

3. Analyse de l’activité et de la rentabilité
4. Cycle d’exploitation et Performance
Introduction
L’analyse financière d’une Les principaux états financiers La mise en place d’une bonne
entreprise est un diagnostic de la nécessaires pour établir une analyse financière suppose:
santé financière de cette analyse financière sont le Bilan et ✓ Définir la finalité ;
dernière. le Compte de Produits et ✓ Exploiter les informations
Charges. utiles ;
✓ Préparer les outils d’analyse ;
✓ Interpréter efficacement les
résultats.
Chapitre 1
Introduction à
l’analyse financière
1.1 Intérrogations
Pourquoi a-t-on besoin de faire un diagnostic financier ?

Quand est ce qu’une entreprise est en bonne santé
financière ?
Existe-t-il un risque de défaillance ?
Pr. Achraf LOUATI 05

1.2 Méthodes d’analyse
Méthode statique Méthode dynamique

Consiste en l’étude de l’image financière Etude de la santé financière d’une
d’une entreprise à un instant donné . entreprise sur un intervalle de temps,
afin d’observer l’évolution des
indicateurs de performance .
1.3 Démarches d’analyse
L’entreprise est un lieu de création de richesse. Elle doit préserver cette richesse afin de garantir sa
pérennité.
Avant de procéder à une analyse financière, il est primordial de bien situer l’entreprise, de définir son
secteur d’activité et de connaitre l’utilisateur du produit d’analyse.
Actionnaire Rentabilité
Besoin
Prêteur Solvabilité

La vie d’une entreprise est caractérisée par trois cycles que l’analyste financier doit tenir en compte dans
l’interprétation des résultats.
Financement
Investissement
Exploitation

Généralement, on distingue trois types d’activité : Industrielle, commerciale et services.
Le cycle d’exploitation regroupe les activités de l’entreprise à caractère répétitif qui donnent lieu à
un règlement.
Production
• Achats • Stock de PF
• Stock de MP • Fabrication • Ventes
• Stock PSF
Approvisionnement Commercialisation

Le cycle d’investissement retrace la durée de vie des immobilisations qui peut être rompue par une
cession ou mise au rebut des actifs immobilisés.
Il existe trois types d’investissement :
➢ Matériel : Achat d’équipement pour la production, Renouvellement du matériel de bureau,…etc;
➢ Immatériel : Investissement en recherche et développement, en publicité, …etc.
➢ Financier : Acquisition d’actions, d’obligations, …etc.
La valeur de l’investissement dépend de l’usure des actifs immobilisés, exprimée par l’amortissement
économique.
Toutefois, il existe des actifs dont la valeur augmente avec le temps comme les constructions ou qui
subit des fluctuations en fonction du marché comme les actifs financiers.

Le cycle de financement recouvre les maturités des modes de financement souscrits par l’entreprise.
Il varie en fonction des ressources financières choisit par l’entreprise. Ces dernières peuvent être
regroupées dans ce qui suit :
✓ Augmentation du capital social ;

✓ Avances en comptes courants d’associés ;
✓ Emprunts ;
✓ Subventions d’investissement ;
✓ Capacité d’Autofinancement.
A titre d’exemple, une augmentation de capital assure des ressources à utiliser par l’entreprise sur une
durée indéterminée, tandis que les emprunts indivis sont limités par l’échéance de remboursement
déterminée en amont.

L’information comptable représente la matière première de l’analyse financière.
Il est à noter que l’enregistrement comptable se fait sur la base du coût historique. Ainsi, pour donner
du sens financier à l’information comptable il est primordial d’effectuer des retraitements qui visent à
s’approcher de la réalité économique de l’entreprise.
Les retraitements se font généralement au niveau des principaux documents de synthèses, qui sont : le
Bilan social et le Compte de Produits et Charges (CPC).
Sur le plan pratique, les analystes financiers exploitent la liasse fiscale, communiquée officiellement par
les entreprises à l’administration fiscale, qui comporte à côté desdits documents de synthèse d’autres
informations très utiles pour établir une bonne analyse.

L’objectif de l’analyse financière détermine l’approche d’analyse à adopter.
Chacune des deux approches constitue l’épine dorsale de l’analyse du bilan.

Chapitre 2
Analyse du Bilan
Pr. Achraf LOUATI

2. Analyse du Bilan
2.1 Approche Liquidité-Exigibilité
L’approche patrimoniale ou Liquidité - Exigibilité est une analyse statique de la situation financière qui répond à
l’exigence des bailleurs de fonds en termes de solvabilité et de liquidité. Elle étudie l’aptitude de l’entreprise à
faire face à ses engagements.
La liquidité exprime le pouvoir de l’entreprise à céder ses actifs facilement sur le marché, tandis que la
solvabilité signifie la capacité de l’entreprise à régler ses dettes à partir de ses actifs.
Ces deux notions conduisent à réévaluer les éléments du bilan de l’entreprise dans le but de se rapprocher de
leur valeur réelle.
Le bilan constitué selon cette approche est appelé le bilan financier ou bilan liquidité.

2. Analyse du Bilan
La ventilation des éléments du bilan liquidité est établie en fonction de leur terme.
Actif Passif
Emplois de plus d’un an Ressources de plus d’un an

Moins Plus
liquides exigibles
Emplois de moins d’un an Ressources de moins d’un an
Ce bilan permet de comparer des emplois avec des ressources de même durée.

2. Analyse du Bilan
Le bilan financier ne garde que les éléments réels qui constituent le patrimoine de l’entreprise. Ainsi, l’actif fictif
qui regroupent les éléments de non-valeurs (frais préliminaires, charges à répartir sur plusieurs exercices, primes
de remboursement des obligations) sera éliminé du bilan.
La valeur réelle du patrimoine est déterminée par l’actif net de l’entreprise (Fonds propres – Actif fictif).
Actif net
Actif
Réel
Dettes
Une entreprise est dite solvable lorsque son actif net couvre totalement ses dettes.

2. Analyse du Bilan
Le passage du bilan comptable au bilan financier nécessite quelques retraitements au niveau de l’actif et du passif
de l’entreprise ciblée.
Chaque élément du bilan doit être évalué à sa valeur actuelle, autrement dit en règle générale à sa valeur vénale.
Ceci conduit à des plus ou moins values à prendre en considération dans l’analyse du bilan.
Le bilan liquidité est établi après distribution du résultat net de l’entreprise. Il faut consulter les états annexes pour
en tirer l’information sur la répartition du résultat. En cas de distribution de dividendes, leur part sera intégrée
dans les dettes à court terme.

2. Analyse du Bilan
A- Retraitements de l’Actif
Les biens acquis en crédit-bail sont à retirer des immobilisations corporelles, car l’approche patrimoniale est
fondée sur l’hypothèse de cessation d’activité.
Le stock outil, qui représente le stock de sécurité utilisé pour faire face aux irrégularités de la consommation et de
réapprovisionnement, est considéré comme une immobilisation, ainsi il doit figurer parmi les emplois à plus d’un
an.
Le fonds commercial créé par l’entreprise ne figure pas à son bilan social. Toutefois, celui qui a été créé ou acheté
auprès du propriétaire précèdent doit être réévalué et intégré au bilan financier.

2. Analyse du Bilan
Les écarts de conversion-actif regroupent les pertes de changes latentes dues à une diminution de créances ou à
une augmentation des dettes libellées en devises. Ils apparaissent à l’actif immobilisé ou à l’actif circulant du bilan
en fonction de l’opération de base, avec une provision équivalente au passif de l’entreprise. Ils sont considérés
comme des non valeurs à retrancher du bilan financier avec leurs contreparties en passif.
Les titres et valeurs de placement sont classées en fonction de leur liquidité. Lorsqu’elles sont facilement
négociables, elles sont traitées comme des disponibilités.

2. Analyse du Bilan
Les charges constatées d’avance sont un élément de l’actif circulant. Elles représentent une créance dont
l’effectivité est relative à l’opération principale. Il existe des entités qui les éliminent par principe de prudence,
mais il est préférable de les maintenir en fonction de leur échéance.
Les effets à recevoir lorsqu’ils sont facilement escomptables, ils sont considérés comme des disponibilités dans
l’optique liquidité.
Les effets escomptés non échus devront être réintégrés dans le compte Clients, avec leur maintient en tant que
dettes de moins d’un an.

2. Analyse du Bilan
B- Retraitements du Passif
Les bénéfices non distribués sont classés aux capitaux propres, contrairement à la part distribuée qui figure aux
dettes à moins d’un an.
Les titres hybrides tels que les obligations convertibles en actions (OCA) sont classées en fonction de
l’information communiquée à l’analyste financier. Pour le cas des OCA, lorsque le droit est exercé le montant vient
alimenter les capitaux propres, sinon l’emprunt figure parmi les dettes à plus d’un an.
Les comptes courants d’associés bloqués doivent être réintégrés dans les capitaux propres.

2. Analyse du Bilan
Les subventions d’investissement et les provisions réglementées (à l’exception des provisions pour
amortissements dérogatoires) comportent une part d’impôt latent à inclure dans les dettes fiscales. Par exemple,
pour un taux d’IS de 31%, il faut maintenir 69% du montant dans les fonds propres et intégrer le reste dans les
dettes en fonction de leur échéance.
Les produits constatés d’avance représentent des dettes envers les clients dans la mesure où l’entreprise s’est
engagée à livrer un bien ou effectuer une prestation, dans le ou les exercices qui suivent l’exercice de
comptabilisation des produits constatés d’avance. Ainsi, ces derniers sont à classer en tant que dettes selon leur
échéance dans le bilan liquidité.

2. Analyse du Bilan
Les écarts de conversion passif qui retracent des gains de changes latents dus à une augmentation de créances ou
à une diminution des dettes libellées en devises sont à rattacher aux fonds propres.
Les provisions pour risques et charges sont reclassées en fonction de l’information disponible. La part non
justifiée (nette d’impôt) doit être intégrée dans les fonds propres. La part probable est traitée comme une dette à
classer au bilan liquidité en tenant compte du critère de l’échéance.

2. Analyse du Bilan
Fonds de Roulement Patrimonial
Le bilan liquidité met en comparaison les actifs de moins d’un an avec les dettes de moins d’un an. Il est à noter
que l’exigibilité des dettes est conditionnée par l’échéance déterminée dans les contrats. Toutefois, les éléments
de l’actif à court terme sont entachés de risque d’illiquidité immédiate. A titre d’exemple, le risque de non
paiement des créances ou l’absence de preneurs de stocks sont toujours valables.
L’exigence d’un matelas de sécurité pour la couverture de ces aléas est indispensable pour la solvabilité à court
terme de l’entreprise. Autrement dit, les actifs à court terme doivent être supérieurs aux dettes exigibles à court
terme.

2. Analyse du Bilan
Ce matelas de sécurité est appelé le Fonds de roulement patrimonial (FRP) ou Fonds de roulement liquidité. Il est
déterminé à partir de la différence entre les actifs courants de moins d’un an corrigé (Stock, clients,…) et les
dettes à court terme (Fournisseurs, Crédit à court terme, …) ;
FRP = Actifs liquides à CT – Dettes à CT
Il peut être aussi calculé à partir du haut de bilan, en soustrayant les actifs à plus d’un an des capitaux permanent
qui regroupent les capitaux propres et les dettes à plus d’un an.
Dans l’approche patrimoniale, le FRP doit impérativement être positif. Il donne une idée sur le risque d’illiquidité
de l’entreprise.

2. Analyse du Bilan
Pour conclure sur la liquidité de l’entreprise, il est nécessaire de mesurer sa part mesurée par le ratio de
liquidité générale.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠 à 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑡 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒

𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑖𝑡é 𝐺é𝑛é𝑟𝑎𝑙𝑒 =
𝐷𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 à 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑡 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒
Aussi, pour mesure la liquidité immédiate, on utilise un ratio qui met en relation les disponibilités de
l’entreprise par rapport aux dettes à court terme.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑖𝑡é 𝑖𝑚𝑚é𝑑𝑖𝑎𝑡𝑒 =
𝐷𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 à 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑡 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒

2. Analyse du Bilan
Exercice 1
La société GAMMA vous demande d’apporter une analyse du Bilan selon l’approche liquidité. les informations
supplémentaires se présentent comme suit :
 Le fonds commercial, nouvellement créé, été évalué selon les experts à 80.000 Dhs ;
 La valeur des terrains a plus que doublé, elle s’élève à 50.000Dhs ;
 Les constructions atteignent une valeur de 400.000 Dhs ;
 Le matériel est obsolète et sa valeur de revente est estimée à 70.000 Dhs ;
 La société détient 200 actions dans sa filiale DELTA. Le prix de ces actions a baissé jusqu’à 75 Dhs/action
;

2. Analyse du Bilan
 Une décote supplémentaire de 25.000 Dhs est applicable aux marchandises. Il est à signaler qu’un seuil
minimum de 30.000 Dhs est considéré comme indispensable à la bonne marche de l’entreprise ;
 La dépréciation des créances clients a été sous-estimée. Elle doit être égale à 25.000 Dhs ;
 La provision pour litige de 20.000 Dhs concerne un procès dont la perte est quasi-légitime, sachant que la
décision en appel sera prise avant trois mois ;
 Dettes de financement regroupent des emprunts de courtes durées qui s'élèvent à 33.000 dhs ;
 La durée de la provision de 20.000 Dhs pour risques et charges a été circonscrite à six mois ;
 La société a décidé de distribuer 50.000 Dhs de dividendes, avec un report à nouveau de 20.000 Dhs. Le
reste du résultat est mis en réserves.

2. Analyse du Bilan
T.A.F :
1- Présenter le tableau de plus ou moins-values.

2- Présenter le bilan liquidité détaillé.
3- Présenter le bilan liquidité en grandes masses et calculer le fonds de roulement patrimonial.
4- Indiquer l’intérêt du calcul du fonds de roulement patrimonial.
5- Que peut-on penser de la situation financière de la société GAMMA.

Bilan
Exercice du 01/01/2015 au 31/12/2015
EXERCICE
ACTIF PASSIF EXERCICE
Am o rtis s e m e nts
Brut e t pro vis io ns
Net
IMMOBILISATION EN NON VALEUR (A) 40 000,00 20 000,00 CAPITAUX PROPRES

. Frais préliminaires 40 000,00 20 000,00 20 000,00 . Capital social 190 000,00
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) . Prime d'émission. de fusion. d'apport
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 1 140 000,00 800 000,00 340 000,00 . Réserve légale 7 700,00
. Terrains 20 000,00 20 000,00 . Autres réserves 12 300,00
. Constructions 530 000,00 330 000,00 200 000,00 . Résultat net de l'exercice 80 000,00
. Installations techniques. matériel et outillage 500 000,00 390 000,00 110 000,00 TOTAL CAPITAUX PROPRES (A) 290 000,00
. Immobilisations corporelles diverses 90 000,00 80 000,00 10 000,00 CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 44 000,00 20 000,00 24 000,00 . Subventions d'investissement
. Titres de participation 40 000,00 20 000,00 20 000,00 DETTES DE FINANCEMENT (C ) 183 000,00
. Autres titres immobilisés 4 000,00 4 000,00 PROVISIONS DURABLES RISQUES ET CHARGES (D) 40 000,00
TOTAL I (A+B+C+D) 1 224 000,00 820 000,00 384 000,00 TOTAL I (A+B+C+D) 513 000,00
STOCKS (E) 180 000,00 30 000,00 150 000,00 DETTES DU PASSIF CIRCULANT (E) 171 000,00
. Marchandises 90 000,00 30 000,00 60 000,00 . Fournisseurs et comptes rattachés 120 000,00
. Stocks divers 90 000,00 90 000,00 . Clients créditeurs, avances et acomptes
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (F) 130 000,00 20 000,00 110 000,00 . Organismes sociaux
. Clients et compte rattachés 130 000,00 20 000,00 110 000,00 . Créanciers divers 51 000,00
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (G) 25 000,00 19 000,00 6 000,00 AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (F)
TOTAL II (E+F+G) 335 000,00 69 000,00 266 000,00 TOTAL II (E+F) 171 000,00
TRESORERIE - ACTIF 34 000,00 34 000,00 TRESORERIE - PASSIF
. Banques 34 000,00 34 000,00 . Banques (soldes créditeurs)
TOTAL III 34 000,00 34 000,00 TOTAL III
TOTAL GENERAL I+II+III 1 593 000,00 889 000,00 684 000,00 TOTAL GENERAL I+II+III 684 000,00

Correction de l’exercice 1
1- Tableau des plus ou moins values
Poste à retraiter Valeur comptable valeur vénale Plus ou moins values
Frais préliminaires 20 000,00 - 20 000,00
Fonds commercial 80 000,00 80 000,00
Terrains 20 000,00 50 000,00 30 000,00
Constructions 200 000,00 400 000,00 200 000,00
Inst tech. matér et outillage 110 000,00 70 000,00 - 40 000,00
Titres de participation 20 000,00 15 000,00 - 5 000,00
Marchandises 60 000,00 35 000,00 - 25 000,00
Clients et compte rattachés 110 000,00 105 000,00 - 5 000,00

Total 215 000,00

2- Bilan liquidité détaillé
ACTIF Net PASSIF Montants
Actif à plus d'un an Capitaux propres

. Fonds commmercial 80 000,00 . Capital social 190 000,00
. Terrains 50 000,00 . Réserve légale 7 700,00
. Constructions 400 000,00 . Autres réserves 22 300,00
. Installations techniques. matériel et outillage 70 000,00 . Report à nouveau 20 000,00
. Immobilisations corporelles diverses 10 000,00 . Écarts de réévaluation 215 000,00
. Titres de participation 15 000,00 TOTAL Capitaux propres (A) 455 000,00
. Autres titres immobilisés 4 000,00 Dettes à plus d'un an (B ) 150 000,00
. Stock outil 30 000,00
TOTAL I 659 000,00 TOTAL I (A+B) 605 000,00
Actif à moins d'un an Dettes à moins d'un an
. Stock de marchandises 5 000,00 . Dettes financière 33 000,00
. Stock divers 90 000,00 . Provision pour litige 20 000,00
. Clients et compte rattachés 105 000,00 . Fournisseurs et comptes rattachés 120 000,00
. Titres et valeurs de placement 6 000,00 . Comptes d'associés(dividende) 50 000,00
. Disponibilités 34 000,00 . Créanciers divers 51 000,00
. Autres provisions pour risques et charges 20 000,00
TOTAL II 240 000,00 TOTAL II 294 000,00
TOTAL GENERAL 899 000,00 TOTAL GENERAL 899 000,00

3- Bilan liquidité en grandes masses
Bilan liquidité
Actifs à plus d'un an 659 000,00 Capitaux permanents 605 000,00
Actifs à moins d'un an 240 000,00 Dettes à moins d'un an 294 000,00
TOTAL ACTIF 899 000,00 TOTAL PASSIF 899 000,00
Fonds de roulement patrimonial (par le haut de bilan) -54 000,00
Fonds de roulement patrimonial (par le bas de bilan) -54 000,00

4- Le Fonds de Roulement Patrimonial (FRP) constitue un indicateur de risque de liquidité à court terme. Sa
présence représente un matelas de sécurité, tandis que son absence est un indice défavorable en matière de
solvabilité à court terme.
5- Le FRP de la société GAMMA est négatif. Une telle situation signifie que l’actif de plus d’un an est financé par
des dettes de moins d’un an. D’autre part, cette société ne pourra pas faire face à l’ensemble des exigences
financières à court terme. C’est-à-dire, Il existe un risque de solvabilité à court terme de ladite société.

2. Analyse du Bilan
Exercice 2
La société APLHA, spécialisée dans l’agroalimentaire, est présente sur le marché marocain depuis l’année 2006.
Elle commence à perdre ses parts de marché depuis le début de cette année. Ainsi, le PDG de la société à
convoquer les actionnaires pour une assemblée extraordinaire pour exposer les résultats de l’analyse financière
de la société réalisée par vos soins qui est fondée sur l’approche liquidité.
Le Bilan de la société de l’année 2015 se présente ci-après :

Bilan Exercice du 01/01/2015 au 31/12/2015
EXERCICE
ACTIF PASSIF EXERCICE
Amortissements
Brut et provisions
Net
IMMOBILISATION EN NON VALEUR (A) 30 000,00 20 000,00 10 000,00 CAPITAUX PROPRES

. Charges à répartir sur plusieurs exercices 30 000,00 20 000,00 10 000,00 . Capital social 300 000,00
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 100 000,00 16 000,00 84 000,00 . Prime d'émission. de fusion. d'apport
. Fonds commercial 100 000,00 16 000,00 84 000,00 . Réserve légale 30 000,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 950 000,00 393 000,00 557 000,00 . Autres réserves 34 000,00
. Terrains 400 000,00 120 000,00 280 000,00 . Résultat net de l'exercice 100 000,00
. Constructions 250 000,00 200 000,00 50 000,00
. Installations techniques. matériel et outillage 90 000,00 60 000,00 30 000,00 TOTAL CAPITAUX PROPRES (A) 464 000,00
. Matériel transport 210 000,00 13 000,00 197 000,00 CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 95 000,00 42 000,00 53 000,00 . Subventions d'investissement
. Titres de participation 75 000,00 37 000,00 38 000,00 DETTES DE FINANCEMENT (C ) 253 000,00
. Autres titres immobilisés 20 000,00 5 000,00 15 000,00 PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 76 000,00
TOTAL I (A+B+C+D) 1 175 000,00 471 000,00 704 000,00 TOTAL I (A+B+C+D) 793 000,00
. Stocks divers 17 650,00 7 000,00 10 650,00 . Clients créditeurs, avances et acomptes
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (F) 62 350,00 15 000,00 47 350,00 . Organismes sociaux 4 000,00
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (G) 25 000,00 19 000,00 6 000,00 AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (F)
. Banques 75 000,00 75 000,00 . Banques (soldes créditeurs)
TOTAL III 75 000,00 75 000,00 TOTAL III
TOTAL GENERAL I+II+III 1 411 000,00 524 000,00 887 000,00 TOTAL GENERAL I+II+III 887 000,00
2. Analyse du Bilan
Elle vous communique les informations suivantes :
 Le fonds commercial a été évalué, selon les experts, à 90.000 Dhs ;
 La valeur des terrains a progressé de 70.000 Dhs ;
 Les constructions valent le double de leur valeur comptable ;
 La valeur réelle du matériel de transport est équivalente à la moitié de sa valeur comptable ;
 La société contrôle conjointement la société SIGMA. Le prix des 200 actions détenues est devenu 100
Dhs/action ;
 Une décote supplémentaire de 12.000 Dhs est applicable aux marchandises. Il est à signaler qu’un seuil
minimum de 10.000 Dhs est considéré comme indispensable à la bonne marche de l’entreprise.

2. Analyse du Bilan
 Les actions cotées constituant l’ensemble des titres et valeurs de placement sont des actions liquides. Ils
ont augmenté de 4.000 Dhs par rapport à leur valeur d’acquisition ;
 Les créances clients ont été sous-évalués. Leur valeur est de 70.000 Dhs ;
 La provision pour litige de 51.000 Dhs concerne un procès dont la perte est quasi-légitime, sachant que la
décision en appel ne sera pas prise avant quinze mois ;
 Dettes de financement regroupent des emprunts de courtes durées qui s'élèvent à 43.000 dhs ;
 La durée de la provision de 25.000 Dhs pour risques et charges a été circonscrite à neuf mois ;
 La société a décidé de constituer un report à nouveau de 30.000 Dhs et d’affecter le reste du résultat aux
réserves.

2. Analyse du Bilan
T.A.F :
1- Présenter le tableau de plus ou moins-values.

2- Présenter le bilan liquidité détaillé.
3- Présenter le bilan liquidité en grandes masses et calculer le fonds de roulement patrimonial.
4- Que peut-on penser de la situation financière de la société ALPHA ?
5- Que conseillez-vous à la société ALPHA ?

1- Tableau des plus ou moins values
Poste à retraité Valeur comptable Valeur vénale Plus ou moins values

Charges à répartir sur plusieurs exercices 10 000,00 - 10 000,00
Fonds commercial 84 000,00 90 000,00 6 000,00
Terrains 280 000,00 350 000,00 70 000,00
Constructions 50 000,00 100 000,00 50 000,00
Matériel transport 197 000,00 98 500,00 - 98 500,00
Titres de participation 38 000,00 20 000,00 - 18 000,00
Marchandises 44 000,00 32 000,00 - 12 000,00
Clients et compte rattachés 47 350,00 70 000,00 22 650,00
Titres et valeurs de placement 6 000,00 10 000,00 4 000,00
Total 14 150,00

2- Bilan liquidité détaillé
ACTIF Net PASSIF Montants
Actif à plus d'un an Capitaux propres

. Fonds commmercial 90 000,00 . Capital social 300 000,00
. Terrains 350 000,00 . Réserve légale 30 000,00
. Constructions 100 000,00 . Autres réserves 104 000,00
. Installations techniques. matériel et outillage 30 000,00 . Report à nouveau 30 000,00
. Matériel transport 98 500,00 . Écarts de réévaluation 14 150,00
. Titres de participation 20 000,00 TOTAL Capitaux propres (A') 478 150,00
. Autres titres immobilisés 15 000,00 Dettes à plus d'un an
. Stock outil 10 000,00 . Dettes de financement 210 000,00
. Provisions durables pour risques et charges 51 000,00
TOTAL Dettes à plus d'un an (B') 261 000,00
TOTAL I 713 500,00 TOTAL I (A'+B') 739 150,00
Actif à moins d'un an Dettes à moins d'un an
. Stock de marchandises 22 000,00 . Dettes financière 43 000,00
. Stock divers 10 650,00 . Fournisseurs et comptes rattachés 60 000,00
. Clients et compte rattachés 70 000,00 . Organismes sociaux 4 000,00
. Disponibilités 85 000,00 . Créanciers divers 30 000,00
. Autres provisions pour risques et charges 25 000,00
TOTAL II 187 650,00 TOTAL II 162 000,00
TOTAL GENERAL 901 150,00 TOTAL GENERAL 901 150,00

3- Bilan liquidité en grandes masses
Bilan liquidité
Actifs à plus d'un an 713 500,00 Capitaux permanents 739 150,00
Actifs à moins d'un an 187 650,00 Dettes à moins d'un an 162 000,00
TOTAL ACTIF 901 150,00 TOTAL PASSIF 901 150,00
Fonds de roulement patrimonial (par le haut de bilan) 25 650,00
Fonds de roulement patrimonial (par le bas de bilan) 25 650,00

4- Le FRP de la société ALPHA est positif, ce qui indique que cette société est capable de faire face aux
différentes dettes de court terme.
5- La société ALPHA doit cibler d’autres marchés ou différencier ses produits.

2. Analyse du Bilan
2.2 Approche Fonctionnelle
Pour les préteurs, la liquidité immédiate n’est pas assez importante dans l’optique de financement des projets
de longue durée et dans leur relation durable avec l’entreprise.
Ainsi, une autre approche d’analyse s’impose. Il s’agit de l’approche fonctionnelle qui est fondée sur
l’hypothèse de continuité d’exploitation de l’entreprise.
Cette approche prend en considération les trois cycles qui caractérisent la vie d’une entreprise. Ainsi, l’analyse
du Bilan s’inscrit dans une optique dynamique qui met en relation les ressources avec les emplois dans le but
d’examiner la qualité de gestion des dirigeants et de porter une appréciation sur la situation financière de
l’entreprise en temps continu.

2. Analyse du Bilan
Selon l’approche fonctionnelle, l’objectif de l’analyse du bilan ne réside pas dans la détermination de la valeur
du patrimoine de l’entreprise, mais dans l’affectation des postes du bilan en fonction du cycle auquel ils
appartiennent.
L’avantage de cette analyse fonctionnelle est qu’elle est utilisée par les différents bailleurs de fonds quelque soit
leur objectif de placement.
La recherche de l’équilibre financier est le but principal de chaque responsable financier. Selon cette approche,
l’équilibre financier est lié à l’exploitation optimale des ressources financières.

2. Analyse du Bilan
Le bilan fonctionnel est établi avant répartition du résultat de l’exercice. Les emplois et les ressources sont
évalués à leur valeur d’origine.
Après les reclassements et les retraitements nécessaires, le bilan fonctionnel est présenté sous la forme
suivante:
Actif Passif
Emplois stables Ressources durables
Actif circulant d’exploitation Passif circulant d’exploitation
Actif circulant hors exploitation Passif circulant hors exploitation
Trésorerie active Trésorerie passive

2. Analyse du Bilan
a- Retraitements de l’Actif
Les immobilisations en non-valeurs sont des actifs fictifs. Elles sont à éliminer des emplois stables.
La valeur nette comptable de l’actif de l’entreprise ne reflète pas la vrai valeur économique. Ainsi, l’actif est
évalué à sa valeur d’origine et ce, en prenant en considération les amortissements et les provisions.
Les avances et acomptes versés sur commande sont à reclasser dans l’actif circulant d’exploitation.
Les intérêts courus des autres titres immobilisés, représentant des droits de créances conservés durablement à
l’actif de l’entreprise, sont à reclasser dans l’actif circulant hors exploitation.

2. Analyse du Bilan
Les charges constatées d’avance sont à reclasser en fonction de leur nature. Cependant, lorsqu’elles sont
incertaines elles doivent être retranchées des ressources durables.
Les écarts de conversion – actif sont à annuler (contre-passer) pour que les comptes correspondants trouvent
leur valeur d’origine. La réintégration conduit à des augmentations de créances et/ou des diminutions de
dettes.
Les titres et valeurs de placement et le capital souscrit et appelé non versé sont à reclasser dans l’actif
circulant hors exploitation.
Le stock outil est à reclasser dans les emplois stables.

2. Analyse du Bilan
Les effets escomptés non échus sont à réintégrer dans l’actif circulant d’exploitation avec leur maintient dans la
trésorerie passive.
Les biens acquis en crédit-bail sont assimilés à des biens achetés par un simple emprunt. Ainsi, les biens sont
réintégrés dans l’actif par leur valeur d’acquisition, diminuée le cas échéant du prix d’achat définit dans le
contrat, et la durée d’amortissement est égale à la durée de vie du contrat de crédit. La valeur reportée au
passif représente la somme due envers la société de leasing.
Toutefois, puisque les biens acquis en crédit-bail sont enregistrés au bilan fonctionnel selon le principe de la
valeur d’origine. L’amortissement cumulé est à ajouter aux ressources durables et ce, conduira à respecter le
principe d’équilibre du bilan.

2. Analyse du Bilan
b- Retraitements du Passif
Les immobilisations en non-valeurs viennent en diminution des ressources durables.
Le capital souscrit - non appelé est à retrancher des ressources durables. Seul le montant effectif des capitaux
mises à la disposition de l’entreprise est pris en considérations.
Le montant cumulé des amortissements et des provisions est à ajouter dans les ressources durables pour
garantir la prise en compte de la valeur originelle de l’actif.

2. Analyse du Bilan
Les avances et acomptes reçus sur commandes sont à reclasser dans le passif circulant d’exploitation.
Les dettes sur acquisition d’immobilisation sont à reclasser dans le passif circulant hors exploitation.
Les dettes fiscales et sociales doivent être reclassées dans le passif circulant d’exploitation. Toutefois, les
dividendes à payer et l’impôt sur les sociétés (IS) figurent au passif circulant hors exploitation.
Les intérêts courus sur emprunts sont à reclasser dans le passif circulant hors exploitation.

2. Analyse du Bilan
Les écarts de conversion passif sont à annuler (contre-passer) pour que les comptes correspondants trouvent
leur valeur d’origine. La réintégration de ces écarts conduit à des augmentations de dettes et/ou des
diminutions créances.
Les produits constatés d’avance sont à reclasser dans le passif circulant d’exploitation ou hors exploitation en
fonction de leur nature.
Les comptes courants d’associés bloqués doivent être réintégrés dans les ressources durables.
Les provisions pour risques et charges sont à reclasser selon l’information disponible. Si, à titre d’exemple, elles
sont injustifiées, elles doivent être intégrées dans les ressources durables.

2. Analyse du Bilan
L’équilibre fonctionnel
L’équilibre financier fonctionnel est le résultat, à un moment donné, de la combinaison entre les ressources et
les emplois de l’entreprise après avoir y apporté les corrections nécessaires.
Il en reprend le chevauchement des cycles qui détermine la liquidité et ce, à partir du calcul de la trésorerie
nette de l’entreprise.
La relation fondamentale de l’équilibre fonctionnelle se présente comme suit :
𝐹𝑅𝑡 − 𝐵𝐹𝑅𝑡 = 𝑇𝑁𝑡

2. Analyse du Bilan
Fonds de roulement
Le premier élément de cette relation est le Fonds de roulement ou Fonds de roulement net global.
Il représente l’excédent de financement à moyen et long terme qui découle après avoir couvrir l’ensemble des
besoins en termes d’investissement.
Emplois stables
Ressources
durables
Fonds de
Roulement
Autrement dit, c’est le solde entre les ressources durables et les emplois stables.

2. Analyse du Bilan
Besoin en Fonds de roulement
Le deuxième élément de la relation d’équilibre financier est le Besoin en fonds de roulement. Il s’agit du besoin
de financement du cycle d’exploitation de l’entreprise qui découle du décalage entre les flux physiques et les
flux financiers.
Passif circulant
Actif circulant
Besoin en Fonds de
Roulement

2. Analyse du Bilan
Le besoin en fonds de roulement est composé du Besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE) et du
Besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE) .
Le BFRE est l’élément fondamental du BFR. Il regroupe les dettes et les créances cycliques qui se renouvellent à
chaque boucle du cycle d’exploitation. On le calcul à partir de la formule suivante :
𝐵𝐹𝑅𝐸 = 𝐴𝐶 ′
𝑑 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 − 𝑃𝐶 ′
𝑑 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛
Le BFRHE est déduit du décalage entre les postes de l’actif circulant hors exploitations (ACHE) et des postes du
passif circulant hors exploitation (PCHE), d’où la relation :
𝐵𝐹𝑅𝐻𝐸 = 𝐴𝐶𝐻𝐸 − 𝑃𝐶𝐻𝐸

2. Analyse du Bilan
Trésorerie Nette
La différence entre le fonds de roulement et le besoin en fonds de roulement donne naissance à la trésorerie
nette (TN).
Elle peut être aussi déterminée à partir du bas de bilan, permettant d’avoir une idée sur la gestion de la
trésorerie et ce, par la formule suivante :
𝑇𝑁 = 𝑇𝐴 − 𝑇𝑃
Une trésorerie nette négative indique que le besoin de financement est couvert par des crédits bancaires à
court terme.

2. Analyse du Bilan
Lorsque la trésorerie est excédentaire, cela signifie que le besoin en fonds de roulement a été largement
couvert par le fonds de roulement, du sorte que l’entreprise dispose de liquidités supérieures aux engagements
de court terme émanant de la trésorerie passive.
Une trésorerie positive n’est pas toujours un signe d’un fonds de roulement positif. Il existe des situations où le
Besoin en fonds de roulement est négatif ; c’est-à-dire, un excèdent de financement tiré du cycle d’exploitation
qui alimente la trésorerie de l’entreprise.
Un bon analyste ne doit pas se contenter de l’interprétation des chiffres dégagés de la relation d’équilibre
financier. Il est nécessaire de bien étudier la nature de l’activité de l’entreprise, la durée de son cycle
d’exploitation et d’autres agrégats capables de conclure sur la bonne gestion de l’entreprise.

2. Analyse du Bilan
Exercice 3
La société VEGA, spécialisée dans l’industrie automobile, est présente sur le marché marocain depuis l’année
2005. Elle envisage l’augmentation de sa capacité de production. Pour cela, elle confie à son directeur financier la
responsabilité d’établir une analyse financière selon l’approche fonctionnelle.
En 2014, cette société a acheté une machine d’une valeur de 500.000 Dhs par crédit-bail, avec un loyer de
60.000 Dhs sur 10 ans.
Les provisions durables pour risques et charges sont devenues injustifiées en 2018.

2. Analyse du Bilan
Les actions et les obligations constituant les titres et valeurs de placement sont facilement négociables à partir
du 1 septembre 2018.
T.A.F :
1. Etablissez le Bilan fonctionnel condensé de la société VEGA.

2. Calculez son FR, BFR et la TN.
3. Que pensez-vous du projet de la société VEGA ?

Bilan Social de l’année 2018
Exercice du 01/01/2018 au 31/12/2018
Amortissements
ACTIF Brut Net PASSIF Montants
et provisions
. Primes de remboursement des obligations 50 000,00 20 000,00 30 000,00 . Capital social 1 000 000,00
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 200 000,00 16 000,00 184 000,00 . Réserve légale 10 000,00
. Fonds commercial 200 000,00 16 000,00 184 000,00 . Autres réserves 34 000,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 1 930 000,00 393 000,00 1 537 000,00 . Résultat net de l'exercice 500 000,00
. Terrains 500 000,00 120 000,00 380 000,00
. Constructions 720 000,00 200 000,00 520 000,00 TOTAL CAPITAUX PROPRES (A) 1 544 000,00
. Installations techniques. matériel et outillage 500 000,00 60 000,00 440 000,00 CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
. Matériel transport 210 000,00 13 000,00 197 000,00 . Subventions d'investissement
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 94 000,00 42 000,00 52 000,00 DETTES DE FINANCEMENT (C ) 253 000,00
. Titres de participation 74 000,00 37 000,00 37 000,00 PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 76 000,00
. Autres titres immobilisés 20 000,00 5 000,00 15 000,00
TOTAL I (A+B+C+D) 2 274 000,00 471 000,00 1 803 000,00 TOTAL I (A+B+C+D) 1 873 000,00
. Stocks divers 17 650,00 7 000,00 10 650,00 . Organismes sociaux 4 000,00
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (F) 62 350,00 15 000,00 47 350,00 . Créanciers divers 30 000,00
. Clients et compte rattachés 62 350,00 15 000,00 47 350,00 AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (F)
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (G) 25 000,00 19 000,00 6 000,00
. Banques 75 000,00 75 000,00 . Banques (soldes créditeurs) 80 000,00
TOTAL III 75 000,00 75 000,00 TOTAL III 80 000,00
TOTAL GENERAL I+II+III 2 561 000,00 524 000,00 2 037 000,00 TOTAL GENERAL I+II+III 2 037 000,00

1. Les retraitements nécessaires à effectuer sont :
Actif Actif Trésorerie Capitaux

Eléments
Immobilisé circulant active permanent
Immobilisations en non-
-50 000 -50 000
valeurs
Amortissements et
+524 000
Provisions Cumulés
Valeur d'acquisition +500 000
Cumul des Amortissements
+250 000
( Crédit-bail)
Valeur nette (Dette
+250 000
financière)
TVP -25 000 +25 000

Bilan fonctionnel
ACTIF Montants PASSIF Montants
Emplois stables 2 724 000,00 Ressources durables 2 847 000,00

Actif circulant 187 000,00 Passif circulant 84 000,00
Trésorerie-Actif 100 000,00 Trésorerie-Passif 80 000,00
TOTAL 3 011 000,00 TOTAL 3 011 000,00

2. Calcul du FR, du BFR et de la TN de la société VEGA :
Fonds de roulement 123 000,00
Besoin en fonds de roulement 103 000,00
Trésorerie nette 20 000,00
3. La situation financière de la société VEGA lui permet d’aller de l’avant dans son projet de
développement. Toutefois, il est nécessaire de bien gérer ses stocks de marchandises afin d’alléger
son besoin en fonds de roulement.

2. Analyse du Bilan
Exercice 4
La société Oméga, spécialisée dans l’industrie textile, est présente sur le marché marocain depuis
l’année 2013. Elle envisage l’ouverture de deux unités de production. Ainsi, elle demande à la direction
financière d’établir une analyse financière selon l’approche fonctionnelle.
En 2015, cette société a acheté une machine d’une valeur de 750.000 Dhs via crédit-bail, avec un loyer de
120.000 Dhs sur 7 ans et une valeur résiduelle de 50.000 Dhs.

2. Analyse du Bilan
Il est à noter que :
▪ Un stock outil de marchandises de 60.000 Dhs est indispensable pour la société ;
▪ Les provisions pour risques et charges sont devenues injustifiées en 2018 ;
▪ Les charges constatées d’avance sont incertaines.
T.A.F :
1. Etablissez le Bilan fonctionnel condensé de la société Oméga.

2. Calculez son FR, BFR et la TN.
3. Que pensez-vous de la santé financière de la société Oméga ?

Bilan de l’exercice 2018
Exercice du 01/01/2018 au 31/12/2018
Amortissements
ACTIF Brut Net PASSIF Montants
et provisions

. Frais préliminaires 60 000,00 30 000,00 30 000,00 . Capital social 1 200 000,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (B) 1 973 650,00 385 300,00 1 588 350,00 . Réserve légale 5 000,00
. Terrains 513 650,00 107 300,00 406 350,00 . Autres réserves 39 000,00
. Constructions 730 000,00 180 000,00 550 000,00 . Résultat net de l'exercice 300 000,00
. Installations techniques. matériel et outillage 510 000,00 75 000,00 435 000,00
. Matériel transport 220 000,00 23 000,00 197 000,00 TOTAL CAPITAUX PROPRES (A) 1 544 000,00
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (C) 250 000,00 84 500,00 165 500,00 DETTES DE FINANCEMENT (B ) 250 000,00
. Titres de participation 220 000,00 80 000,00 140 000,00 PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (C) 79 000,00
TOTAL I (A+B+C) 2 283 650,00 499 800,00 1 783 850,00 TOTAL I (A+B+C) 1 873 000,00
STOCKS (D) 134 650,00 27 000,00 107 650,00
. Marchandises 117 000,00 21 000,00 96 000,00 DETTES DU PASSIF CIRCULANT (D) 83 000,00
. Stocks divers 17 650,00 6 000,00 11 650,00 . Fournisseurs et comptes rattachés 60 000,00
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (E) 80 000,00 25 000,00 55 000,00 . Organismes sociaux 3 000,00
COMPTES DE REGULARISATION - ACTIF (F) 35 000,00 7 500,00 27 500,00
. Charges constatées d'avances 35 000,00 7 500,00 27 500,00 AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (E) 14 000,00
TOTAL II (D+E+F+G) 274 650,00 78 500,00 196 150,00 TOTAL II (D+E) 97 000,00
. Banques 90 000,00 90 000,00 . Banques (soldes créditeurs) 100 000,00
TOTAL III 90 000,00 90 000,00 TOTAL III 100 000,00
TOTAL GENERAL I+II+III 2 648 300,00 578 300,00 2 070 000,00 TOTAL GENERAL I+II+III 2 070 000,00

1. Les retraitements nécessaires à effectuer sont :
Actif Actif Passif Capitaux

Eléments
Immobilisé circulant Circulant permanents
Frais préliminaires -60 000 -60 000
Amort et Prov Cumulés +578 300
Valeur d'acquisition +700 000
Amort ( Crédit-bail) +400 000
Valeur nette (Dette financière) +300 000
Stocks de marchandises +60 000 -60 000
Charges Constatées d’avance -35 000 -35 000

Prov pour RC -14 000 +14 000

Bilan fonctionnel condensé
ACTIF Montants PASSIF Montants
Emplois stables 2 983 650,00 Ressources durables 3 070 300,00

Actif circulant 179 650,00 Passif circulant 83 000,00
Trésorerie-Actif 90 000,00 Trésorerie-Passif 100 000,00
TOTAL 3 253 300,00 TOTAL 3 253 300,00

2. Calcul du FR, du BFR et de la TN de la société OMEGA :
Fonds de roulement 86 650,00
Besoin en fonds de roulement 96 650,00
Trésorerie nette -10 000,00
3. La société OMEGA est en situation de déséquilibre financier, ce qui peut bloquer ses projets
d’investissement.

Chapitre 3
Analyse de l’activité
et de la rentabilité
Pr. Achraf LOUATI

2.1 Analyse de l’activité
L’analyse de l’activité d’une entreprise consiste à faire une analyse externe à partir de l’étude de
marché qui permet la définition des contraintes du marché et des facteurs clés de succès, et une
analyse interne, objet de ce cours, qui porte sur l’examen de l’ensemble des flux de produits et charges
imputables sur un exercice donné et ce, en analysant le CPC et l’Etat des Soldes de Gestion (ESG).
La présentation des résultats dans le PCG suit une logique fonctionnelle, de sorte que l’activité principale est mise
en tête des résultats et les autres opérations y figurent après.

Opérations d’Exploitation
Opérations
Financières
Opérations Non
courantes

Selon le PCG marocain, l’Etat des Soldes de Gestion est constitué de deux parties :
✓ Le Tableau de Formation des Résultats (T.F.R) : c’est une succession d’indicateurs d’analyse des soldes
responsable de la genèse du résultat de l’entreprise ;
✓ La Capacité d’Autofinancement (C.A.F) – Autofinancement : il s’agit du surplus monétaire potentiel, tiré du

résultat net de l’entreprise, qui représente une ressource financière interne de l’entreprise.

Marge commerciale
Valeur ajoutée
EBE
T.F.R Résultat d’exploitation
Résultat courant
Résultat non courant
Résultat net

Marge commerciale
La marge commerciale représente l’excédent du montant des

ventes en l’état sur le coût d’achat des marchandises
vendues. Il s’agit du paramètre essentiel de gestion des
sociétés de distribution.

Marge commerciale
Sur le T.F.R, on trouve :

Ventes de marchandises (en l'état)
- Achats revendus de marchandises
Marge sur ventes en l'état
Les achats revendus de marchandises sont corrigés des variations

de marchandises.

Marge commerciale
Dans les entreprises commerciales ou de distribution la

marge commerciale indique le profit brut qui doit être suivi
dans le temps soit en valeur absolue ou à partir du taux de
marge calculé comme suit :
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒 𝑐𝑜𝑚𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒
𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑟𝑔𝑒 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑟𝑐ℎ𝑎𝑛𝑑𝑖𝑠𝑒𝑠

Production de l’exercice
La production de l’exercice reflète l’activité de fabrication,

de transformation et/ou de prestation de services de
l’entreprise. Elle regroupe la production vendue, la
production stockée et la production immobilisée (produite
par la société pour elle-même).

Consommation de l’exercice
La consommation d’exercice retrace les achats de

matières et fournitures corrigés des variations de stocks et
les autres charges externes comme l’electricité.

Valeur ajoutée
La valeur ajoutée est la richesse supplémentaire créée par

l’entreprise qui détermine son poids économique (la somme
des valeurs ajoutée constitue la Production Intérieure
Brute). Elle est mesurée durant un exercice donné par la
différence entre la production et la consommation.

Valeur ajoutée
La productivité de l’entreprise est calculée à partir de la

valeur ajoutée via le ratio :
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑗𝑜𝑢𝑡é𝑒 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑗𝑜𝑢𝑡é𝑒
ou
𝑆𝑎𝑙𝑎𝑖𝑟𝑒𝑠 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑠 𝐸𝑓𝑓𝑒𝑡𝑖𝑓 𝑚𝑜𝑦𝑒𝑛
Chaque partie prenante de l’entreprise à une part de la

richesse créée et ce, par les ratios ci-après :

Valeur ajoutée
𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑠𝑜𝑛𝑛𝑒𝑙
Pour les salariés :
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑎𝑗𝑜𝑢𝑡é𝑒
𝐶𝐴𝐹
Pour les actionnaires :
𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖è𝑟𝑒𝑠
Pour les prêteurs :
𝐼𝑚𝑝ô𝑡 𝑒𝑡 𝑇𝑎𝑥𝑒𝑠
Pour l’État :

Excédent Brut d’Exploitation
L’excédent Brut d’exploitation (EBE) mesure le surplus de

trésorerie dégagé du cycle d’exploitation après la rémunération
du facteur travail et des impôts et taxes (Hors IS). Il sert à
rémunérer les capitaux investis et à l’augmentation de la
capacité de production de l’entreprise.

Excédent Brut d’Exploitation
L’EBE est déterminé comme suit :

Valeur ajoutée
+ Subventions d'exploitaion
- Impôts et taxes
- Charges de personnel
= Excédent brut d'exploitation
Lorsque ce solde est négatif , on parle d’Insuffisance Brute
d’Exploitation (IBE).

Résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation est le fruit d’exploitation qui tient compte

de l’usure et de la dépréciation du capital économique. Il se calcul
de la manière suivante :
EBE/IBE
+ Autres produits d'exploiation
- Autres charges d'exploitation
+ Reprises d'exploiation
- Dotations d'exploiation
= Résultat d'exploitation

Résultat courant
Le résultat courant est un solde constitué du résultat d’exploitation

et du résultat financier. Ce dernier est la différence entre les
produits financiers (Dividendes reçus, gains de change,…,etc.) et les
charges financières (charges d’intérêt, perte de change,…,etc.).
Ainsi, la politique de financement détermine le sort de ce résultat.

Résultat non courant
Le résultat non courant représente le résultat des flux exceptionnels

qui ne sont pas liés à l’activité courante de l’entreprise et regroupent
généralement des produits et des charges non reproductibles, c’est-
à-dire qui n’ont pas un caractère répétitif. A titre d’exemple : les
produits de cession des immobilisations, la valeur nette
d’amortissement et les quotes-parts de subventions.

Résultat net
Le résultat net de l’exercice est le solde final du T.F.R. Il inclut

l’ensemble des produits et charges après déduction de l’impôt sur
les bénéfices. Il s’agit du résultat avant répartition des bénéfices qui
figure au bilan social de l’entreprise.
L’analyste doit tenir en compte que ce résultat est un solde
comptable qui inclut non seulement des flux monétaires, mais aussi
des éléments calculés.

Capacité d’autofinancement
La Capacité d’autofinancement (CAF) est la mesure de surplus

monétaire généré par l’entreprise qui sert comme une ressource
interne pour le financement de l’activité.
Le tableau de son calcul par la méthode additive constitue la

deuxième partie de l’ESG. Il comporte à la fois la CAF et
l’autofinancement qui mesure le solde de flux de fonds restant après
distribution des bénéfices.

Résultat net de l'exercice

+ Dotation d'exploitation (1)
+ Dotation financières (1)
+ Dotation non courantes (1)
- Reprises d'exploitation (2)
- Reprises financières (2)
- Reprises non courantes (2) (3)
- Produits des cessions d'immobilisation
+ Valeurs nettes d'amortissment des immobilisations cédées
= Capacité d'autofinancement
- Distributions de bénéfices
= Autofinancement
(1) A l'exclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie.
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs circulants et à la trésorerie.
(3) Y compris reprises sur subventions d'investissement.

La CAF peut être calculée aussi à partir de l’EBE, il s’agit de la

méthode dite soustractive ou descendante.
C’est une méthode qui permet de faire ressortir directement le

surplus monétaire potentiel dégagé par l’entreprise à partir de ses
produits encaissables diminués de ses charges décaissables.

EBE/IBE
+ Autres produits d'exploiation
- Autres charges d'exploitation
+ Produits financiers (Hors reprises)
- Charges financières(hors dotations)
+ Produits exceptionnels (hors PC)
- Charges exceptionnelles (Hors VNA)
- Impôts sur les résultats
= CAF

2.3 Cas d’application
Exercice 5
La société BETA, spécialisée dans l’agroalimentaire, demande à son responsable financier de mener
une analyse du compte des résultats relatif à l’année 2018 (Dont le CPC est présenté ci-dessous).
T.A.F:
1. Elaborez le T.F.R.
2. Calculez le ratio de productivité, sachant que l’effectif moyen s’élève à 4.500 employés.
3. Calculez la CAF par la méthode Additive, sachant que les dotations d’exploitation et les dotations financières
relatives aux actifs et passifs circulants et à la trésorerie sont respectivement 10.086.000 Dhs et 100.000 Dhs.
Aussi, les reprises d’exploitation et les reprises financières relatives aux actifs circulants et à la trésorerie
s’élèvent respectivement à 113.000 Dhs et 119.000 Dhs.

Exercice 5
CPC de la société BETA
(Chiffres en milliers)
NATURE Montants
I PRODUIT D'EXPLOITATION Total (I) 52 466

Ventes marchandises 2 191
Ventes de Biens & Services 44 889
CHIFFRE D'AFFAIRES 47 080
Variation de stocks de produits -183
EXPLOITATION
Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-meme 5 456

Subventions d'exploitation
Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; Transferts de charges 113
II CHARGES D'EXPLOITATION Total (II) 45 303
Achats revendus de marchandises 1 281
Achats consommés matières & fournitures 707
Autres charges externes 4 520
Impots & Taxes 597
Charges de personnel 21 604
Autres charges d'exploitation
Dotations d'exploitation 16 594

Exercice 5
CPC de la société BETA (suite)
III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 7 163

IV PRODUITS FINANCIERS Total (IV) 236
Produits des titres participation
Gains de change 24
FINANCIER
Intérêts & autres produits financiers 93
Reprises financières; transferts de charges 119
V CHARGES FINANCIERES Total (V) 238
Charges d'intérêt 93
Pertes de change 45
Autres charges financières
Dotations financières 100
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V) -2
VII RESULTAT COURANT (III+VI) 7 161
VIII PRODUITS NON COURANTS Total(VIII) 59
Produits cessions immobilisations 50
Subventions d'équilibre
NON COURANT
Reprises sur subventions investissement

Autres produits non courants 9
Reprises non courantes; transferts de charges
IX CHARGES NON COURANTES Total IX) 793
Valeurs Nettes d'Amortissements des immobilisations cedées 2
Subventions accordées
Autres charges non courantes 791
Dotations non courantes
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) -734

Exercice 5
CPC de la société BETA (suite)
XI RESULTAT AVANT IMPOT (VII+/-X) 6 427

XII IMPOTS SUR LES RESULTATS 499
XIII RESULTAT NET (XI-XII) 5 928
TOTAL
XIV TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII) 52 761

XV TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII) 46 833
XVI RESULTAT NET(total des produit-total des charges) 5 928

1. Présentation du T.F.R
Valeurs en
TABLEAU DE FORMATION DES RESULTATS
milliers DHs
1 Ventes de marchandises 2 191
2 - Achats revendus de marchandises 1 281
I = Marge sur ventes en l'état 910
II + Production de l'exercice (3+4+5) 50 162

3 Ventes de bien et services produits 44 889
4 Variation de stocks de produits -183
5 Immob. produites par l'entreprise pour elle même 5 456
III - Consommation de l'exercice (6+7) 5 227

6 Achats consommés de matières et fournitures 707
7 Autres charges externes 4 520
IV = Valeur ajoutée (I+II-III) 45 845

8 + Subventions d'exploitaion 0
9 - Impôts et taxes 597
10 - Charges de personnel 21 604
V = EBE/IBE 23 644

1. Présentation du T.F.R (suite)
V = EBE/IBE 23 644
+ Autres produits d'exploiation 0
11 - Autres charges d'exploitation 0
12 + Reprises d'exploiation 113
13 - Dotations d'exploiation 16 594
14
VI = Résultat d'exploitation 7 163
VII + Résultat financier -2
VIII = Résultat cournat 7 161
IX + Résultat non courant -734

15 - Impôts sur les résultats 499
X = Résultat net de l'exercice 5 928

2. Calcul du ratio de productivité :
Ratio de productivité = VA / Effectif moyen
RP = 45 845 000 / 4 500
RP = 10 187,78

3. Le calcul de la CAF selon la méthode additive en milliers de Dhs:
1 Résultat net de l'exercice 5 928

2 + Dotation d'exploitation (1) 6 508
3 + Dotation financières (1)
4 + Dotation non courantes (1) 0
5 - Reprises d'exploitation (2) 0
6 - Reprises financières (2) 0
7 - Reprises non courantes (2) (3) 0
8 - Produits des cessions d'immobilisation 50
9 + Valeurs nettes d'amortissment des imm cédées 2
I = Capacité d'autofinancement 12 388

10 - Distributions de bénéfices
Autofinancement 12 388
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs circulants et à la trésorerie

Retraitements de l’ESG
• La logique fonctionnelle est prise en considération

dans le retraitement des redevances crédit-bail ;
Redevance • Le loyer, inscrit dans les autres charges externes,
est ainsi décomposé en amortissement du bien (à
Crédit-bail reclasser dans les dotations d’amortissement) et
en intérêts (rémunération de l’emprunt à traiter en
tant que charge financière).

• Ces produits d’exploitation sont à reclasser au

Subventions niveau de la production de l’exercice au cas où
d’exploitation elles sont accordées pour insuffisance des prix de
ventes .
• Leur rémunération est comptabilisées en tant que

charges externes ;
Personnel externe • Lesdites charges doivent être réintégrées aux
charges de personnel.
• Les charges de sous-traitance non liées aux

achats consommées de matières et fournitures
Sous-traitance doivent être retirées des autres charges externes
et réintégrées aux charges de personnel.

2.2 Analyse de la rentabilité
La rentabilité est l’aptitude à dégager un profit ou produire un résultat. Un ratio de rentabilité établit une relation
entre un résultat d’une action ou d’une activité et les moyens mis en œuvre pour atteindre ledit résultat. Cette
relation doit être logique, de sorte que les variables comparées soient homogènes.
Les ratios souvent utilisés pour appréhender la rentabilité des capitaux d’une entreprise se décomposent en deux
catégories :
Rentabilité
économique
Ratios de
rentabilité
Rentabilité
financière

Rentabilité économique
La rentabilité économique est la rentabilité de l’ensemble des actifs utilisés pour réussir l’activité de l’entreprise.
Elle est mesurée par le rapport entre l’EBE ou le résultat d’exploitation et le capital économique.
𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 ′
𝑑 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛
𝑅𝑒 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 é𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑞𝑢𝑒
Le capital économique ou d’exploitation est appréhendé par les immobilisations d’exploitation qui comprennent
les immobilisations corporelles et incorporelles (en valeur brute), en prenant en compte les immobilisations
acquises en crédit-bail, et le BFRE.

Le ratio de la rentabilité économique peut être scindé en deux parties.
′ ′
𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑑 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝐶ℎ𝑖𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑 𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒𝑠
𝑅𝑒 = ′
×
𝐶ℎ𝑖𝑓𝑓𝑟𝑒 𝑑 𝑎𝑓𝑓𝑎𝑖𝑟𝑒𝑠 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 é𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑞𝑢𝑒
Ratio de
Ratio de marge
rotation
Le ratio de marge économique exprime la profitabilité de l’entreprise. Il reflète la prise en compte de la politique
des prix et de la gestion d’exploitation dans la rentabilité.

Le ratio de rotation du capital économique mesure le nombre de fois de renouvèlement des éléments composant
le capital économique. Il indique le flux des ventes généré par le capital économique et permet d’apprécier
l’efficacité de l’utilisation de ce dernier.
La rentabilité économique est donc améliorée par un ratio de marge important ou un ratio de rotation élevé.
Ainsi, deux stratégies s’imposent :
 Une politique de marge faible avec une rotation de capital économique élevé, c’est le cas des grandes
distributions ;
 Une politique de marge élevée avec une rotation de capital économique faible, c’est le cas des industries
lourdes.

Rentabilité financière et effet de levier
La rentabilité financière est la rentabilité des capitaux propres. Elle est mesurée par le rapport entre le résultat
net et les capitaux propres.
𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑛𝑒𝑡
𝑅𝑓 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑒𝑠
Cette rentabilité retrace les flux gagnés par les actionnaires en contrepartie de leurs capitaux investis.
Toutefois, la rentabilité financière est influencée par l’effet de levier qui mesure l’impact du recours de
l’entreprise à l’endettement sur la rentabilité de ses capitaux propres.

La capacité d’endettement est définie généralement par le ratio d’endettement, dont la valeur doit être
inférieure à 1. Il s’agit du rapport entre les dettes financières globales et les capitaux propres (D/CP).
La formule générale de l’effet de levier se présente comme suit:

𝐷
𝑅𝐹 = (1 − Ɵ) × 𝑅𝑒 + (1 − Ɵ) × (𝑅𝑒 − 𝑡) ×
𝐶𝑃
Avec :
RF: Rentabilité financière après impôt ;
Ɵ: Taux d’IS ;
Re: Rentabilité économique ;
t: Coût de la dette (taux d’intérêt) ;
D/CP: Levier financier.

Ainsi , on peut écrire :
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡é 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖è𝑟𝑒 = 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡é é𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑞𝑢𝑒 + 𝐸𝑓𝑓𝑒𝑡 𝑑𝑒 𝑙𝑒𝑣𝑖𝑒𝑟
Lorsque la rentabilité économique est supérieure au coût d’endettement et le levier financier est grand, l’effet de
levier joue positivement.
Toutefois, si le coût d’endettement est supérieur à la rentabilité économique et le levier financier est grand,
l’effet de levier devient négatif (𝑅𝐹 < 𝑅𝑒). On parle ainsi d’effet de massue .
Par ailleurs, il faut signaler que les rentabilités calculées dans la relation de l’effet de levier sont basées sur des
valeurs comptables. La notion de risque n’est pas prise en compte, sachant que plus l’entreprise s’endette plus le
risque augmente.

Exercice 6
La société ARCLO, spécialisée dans l’industrie automobile, demande à son directeur financier de mener une
analyse du compte des résultats relatif à l’année 2018.
À l’instar des années antérieures, le cycle d’exploitation de la société de cette année a été caractérisé par :
 L’utilisation de la totalité des subventions d’exploitation dans la production de la société.
 Le recrutement de 200 employés intérimaires, avec un salaire individuel annuel de 26.400 Dhs.

 L’acquisition d’une nouvelle machine d’une valeur de 1.100.000 Dhs par crédit-bail avec option d’achat,
moyennant le paiement d’une redevance de 150.000 Dhs sur 10 ans et le cas échéant d’une valeur
résiduelle de 100.000 Dhs.
T.A.F:
1. Elaborez le T.F.R.
2. Calculez la CAF par la méthode soustractive.
3. Calculez la rentabilité économique, sachant que le ratio de rotation est égal à 0,5.
4. Calculez la rentabilité financière, sachant que les capitaux propres s’élèvent à 200.000.000 Dhs.

Exercice 6
CPC de la société ARCLO
(Chiffres en milliers)
NATURE Montants
I PRODUIT D'EXPLOITATION Total (I) 60 350

Ventes marchandises 3 000
Ventes de Biens & Services 50 000
CHIFFRE D'AFFAIRES 53 000
Variation de stocks de produits 200
Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-meme 6 000
EXPLOITATION
Subventions d'exploitation 1 000

Autres produits d'exploitation
Reprises d'exploitation; Transferts de charges 150
II CHARGES D'EXPLOITATION Total (II) 34 320
Achats revendus de marchandises 1 500
Achats consommés matières & fournitures 695
Autres charges externes 6 000
Impots & Taxes 765
Charges de personnel 15 860
Autres charges d'exploitation
Dotations d'exploitation 9 500
III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 26 030

Exercice 6
CPC de la société ARCLO (suite)
IV PRODUITS FINANCIERS Total (IV) 316

Produits des titres participation
Gains de change 59
FINANCIER
Intérêts & autres produits financiers 123

Reprises financières; transferts de charges 134
V CHARGES FINANCIERES Total (V) 216
Charges d'intérêt 104
Pertes de change 37
Autres charges financières
Dotations financières 75
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V) 100
VII RESULTAT COURANT (III+VI) 26 130

Exercice 6
CPC de la société ARCLO (suite)
VIII PRODUITS NON COURANTS Total (VIII) 94

Produits cessions immobilisations 80
Subventions d'équilibre
NON COURANT
Reprises sur subventions investissement

Autres produits non courants 14
Reprises non courantes; transferts de charges
IX CHARGES NON COURANTES Total (IX) 360
Valeurs Nettes d'Amortissements des immobilisations cedées 10
Subventions accordées
Autres charges non courantes 350
Dotations non courantes
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) -266
XI RESULTAT AVANT IMPOT (VII+/-X) 25 864
XII IMPOTS SUR LES RESULTATS 7 759
XIII RESULTAT NET (XI-XII) 18 105

1. Présentation du T.F.R :
Valeurs en
TABLEAU DE FORMATION DES RESULTATS
milliers DHs
I = Marge sur ventes en l'état 1 500
II + Production de l'exercice (3+4+5+6) 57 200

4 Variation de stocks de produits 200
6 Subventions d'exploitaion 1 000
7 Achats consommés de matières et fournitures 695
8 Autres charges externes 570

1. Présentation du T.F.R (suite)
9 - Impôts et taxes 765

V = EBE/IBE 35 530
11 - Autres charges d'exploitation 0
12 + Reprises d'exploiation 150
14
VII + Résultat financier 50
IX + Résultat non courant -266

15 - Impôts sur les résultats 7 759

2. Calcul de la CAF :
EBE/IBE 35 530
- Autres charges d'exploitation 0
+ Produits financiers (Hors reprises) 182
- Charges financières(hors dotations) 191
+ Produits exceptionnels (hors PC) 14
- Charges exceptionnelles (Hors VNA) 350
- Impôts sur les résultats 7 759
= CAF 27 426

3. Calcul de la Rentabilité économique :
Rentabilité Economique = (Rexp / CA) × ratio de rotation
RE = 0,49 × 0,5
RE = 25%

4. Calcul de la Rentabilité financière :
Rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres
Rf = 18 105 000 / 200 000 000
Rf = 9%

Chapitre 4
Cycle d’exploitation
et Performance
Pr. Achraf LOUATI

4. Cycle d’exploitation et performance
4.1 Analyse du BFR
Le concept du besoin de financement d’exploitation ou du BFRE est indispensable à la compréhension de la

dynamique des flux financiers dans l’entreprise.
L’analyse du besoin financier du cycle d’exploitation doit se faire sur un horizon temporel et ce, en utilisant des
ratios de gestion appelés « délais d’écoulement ou délais de rotation».
Un délai d’écoulement est un rapport entre un stock (encours) et un flux, exprimé en nombre de jour ou de
mois. Généralement, il existe trois délais de rotations :
❑ Délai de rotation des stocks ;

❑ Délai d’écoulement des créances clients ;
❑ Délai d’écoulement des dettes fournisseurs.

4.1 Analyse du BFR
Délai de rotation des stocks
Il n’existe pas un délai moyen d’écoulement des stocks d’une entreprise, mais une combinaison des délais
relatifs à la nature de l’élément stocké (Matières premières, Marchandises,…etc.
▪ Le délai de rotation des stocks de matières premières s’écrit :
𝑺𝒕𝒐𝒄𝒌 𝒎𝒐𝒚𝒆𝒏 𝑴𝑷 × 𝟑𝟔𝟎

𝑫é𝒍𝒂𝒊 𝒅𝒆 𝒓𝒐𝒕𝒂𝒕𝒊𝒐𝒏 𝒅𝒆𝒔 𝒔𝒕𝒐𝒄𝒌𝒔 𝑴𝑷 =
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆𝒔 𝑨𝒄𝒉𝒂𝒕𝒔(𝑯𝑻)
Il est à signaler que le total des achats reflète le coûts d’achat des matières premières.

4.1 Analyse du BFR
▪ Le délai de rotation des stocks de marchandises s’écrit :
𝑺𝒕𝒐𝒄𝒌 𝒎𝒐𝒚𝒆𝒏 𝑴𝒔𝒆𝒔 × 𝟑𝟔𝟎

𝑫é𝒍𝒂𝒊 𝒅𝒆 𝒓𝒐𝒕𝒂𝒕𝒊𝒐𝒏 𝒅𝒆𝒔 𝒔𝒕𝒐𝒄𝒌𝒔 𝑴𝒔𝒆𝒔 =
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆𝒔 𝑨𝒄𝒉𝒂𝒕𝒔(𝑯𝑻)
A noter que le total des achats représente le coût d’achat des marchandises.
▪ Le délai de rotation des stocks de produits finis s’écrit :
𝑺𝒕𝒐𝒄𝒌 𝒎𝒐𝒚𝒆𝒏 𝑷𝑭 × 𝟑𝟔𝟎

𝑫é𝒍𝒂𝒊 𝒅𝒆 𝒓𝒐𝒕𝒂𝒕𝒊𝒐𝒏 𝒅𝒆𝒔 𝒔𝒕𝒐𝒄𝒌𝒔 𝑷𝑭 =
𝒄𝒐û𝒕 𝒅𝒆 𝒑𝒓𝒐𝒅𝒖𝒄𝒕𝒊𝒐𝒏
A défaut d’informations, l’analyste peut substituer le coût de production par le total des ventes (HT)
augmenté du stock final et diminué du stock initial.

4.1 Analyse du BFR
Délai d’écoulement des créances clients
Pour conserver ses ventes régulière, l’entreprise a tendance à accorder des crédits commerciaux à ses clients.
Les délais de paiement créés un besoin de financement qui pèse lourdement sur la solvabilité de l’entreprise .
Le délai d’écoulement des créances clients est calculé par la formule suivante :
𝑪𝒓é𝒂𝒏𝒄𝒆𝒔 𝒄𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒔 × 𝟑𝟔𝟎

𝑫é𝒍𝒂𝒊 𝒅′ é𝒄𝒐𝒖𝒍𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 𝒅𝒆𝒔 𝒄𝒓é𝒂𝒏𝒄𝒆𝒔 𝒄𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒔 =
𝑪𝒉𝒊𝒇𝒇𝒓𝒆 𝒅′ 𝒂𝒇𝒇𝒂𝒊𝒓𝒆 (𝑻𝑻𝑪)
Ainsi, un délai de rotation des créances clients de 30 jours signifie que la société offre un mois de
crédit à ses clients.

4.1 Analyse du BFR
Délai d’écoulement des dettes fournisseurs
Sur la base de la confiance établit avec ses fournisseurs, l’entreprise reçoit des délais de paiement de ses crédits
commerciaux. Ces derniers représentent une ressource financière qui permet de couvrir, en cas de bonne
gestion du BFR, les délais clients.
Le délai d’écoulement des dettes fournisseurs est définit par la relation suivante :
′
𝑫𝒆𝒕𝒕𝒆𝒔 𝒇𝒐𝒖𝒓𝒏𝒊𝒔𝒔𝒆𝒖𝒓𝒔 × 𝟑𝟔𝟎
𝑫é𝒍𝒂𝒊 𝒅 é𝒄𝒐𝒖𝒍𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 𝒅𝒆𝒔 𝒅𝒆𝒕𝒕𝒆𝒔 𝒇𝒐𝒖𝒓𝒏𝒊𝒔𝒔𝒆𝒖𝒓𝒔 =
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆𝒔 𝑨𝒄𝒉𝒂𝒕𝒔 (𝑻𝑻𝑪)
Pour le délai d’écoulement des dettes fournisseurs, le total des achats représente la somme des achats
de marchandises, de MP et des autres charges externes.

4.1 Analyse du BFR
BFR, équilibre financier et Chiffre d’affaires
Le signe négatif de la trésorerie nette ne doit pas être considéré comme un signe de défaillance de l’entreprise.
La relation de l’équilibre financier exige la comparaison des grandeurs afin de porter un jugement significatif.
Aussi, la comparaison du BFR, du FR et de la TN dans le temps permet de suivre l’équilibre financier et

d’identifier des scénarios types de vulnérabilité.
La politique commerciale ne doit pas être négligée dans le suivi de l’équilibre financier. L’évolution du
Chiffre d’affaires contribue à une bonne analyse de l’évolution des indicateurs de l’équilibre financier.

4.1 Analyse du BFR
Le CA augmente rapidement et le BFR suit cette évolution. Malgré une bonne rentabilité, le FR croit plus lentement. Il s’ensuit des
Croissance trop
difficultés de trésorerie. Ce phénomène est classiquement présenté comme celui de l’effet ciseau entraîné tôt ou tard par une
rapide trop forte croissance.
L’entreprise accorde des délais clients et des réduction de prix pour augmenter son CA. Le BFR augmente plus que
Croissance non
proportionnellement au CA et le FR progresse lentement en raison d’une faible rentabilité. L’effet ciseau conduit à une crise de
contrôlée trésorerie brutale.
Retard sur L’augmentation de l’investissement conduit à la baisse du FR et augmente par la suite le BFR. Ceci, expose l’entreprise à un risque
investissements d’illiquidité.
Accumulation de Les déficits accumulés sur plusieurs exercices ont tendance à diminuer le FR et creuser d’avantage le besoin de financement.
pertes: naufrage ou Ainsi, le risque de défaillance augmente. Toutefois, l’amortissement contribue à une amélioration du FR et de la CAF. Avec un BFR
paradoxe stable, cet effet de ciseau inversé explique dans certains cas une accumulation des pertes avec une trésorerie abondante.
En récession d’activité, le BFR baisse moins proportionnellement que le CA à cause de la rigidité des stocks. Par conséquent, les
Réduction d’activité pertes apparaissent et fait diminuer le FR, augmentant ainsi le risque de défaillance.
Développement Le CA et le BFR évoluent de manière régulière. Le FR augmente proportionnellement au BFR de sorte que la situation de
maîtrisé trésorerie est régulièrement confortée.

4.2 Quelques ratios essentiels
Les ratios sont habituellement regroupés en quatre catégories:
➢ Ratios de structure ;
➢ Ratios de rentabilité ;
➢ Ratios de rotation ;
➢ Ratios de liquidité.
Les principaux ratios de rotation et de rentabilité ont été étudiés précédemment. Dans le reste du cours, nous
traitons quelques ratios de structure et de liquidité, ainsi que d’autres ratios qui servent à mener une bonne
analyse.

Ratios de structure
Nom de ratio Mode de calcul
Financement des 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑠

Ce ratio doit être supérieur à 1.
immobilisations 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑖𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑠é
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑠 Ce ratio mesure la part de l’actif total financée
Stabilité du financement
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙 ′ 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 seulement par les capitaux permanents.
Autonomie financière Par défaut, ce ratio est inférieur à 1.
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑠
Indépendance financière Ce ratio doit être supérieur à 0,33.
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠
Couverture des capitaux 𝑅𝑒𝑠𝑠𝑜𝑢𝑟𝑐𝑒𝑠 𝑑𝑢𝑟𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠

Ce ratio doit être supérieur à 1.
investis 𝐸𝑚𝑝𝑙𝑜𝑖𝑠 𝑠𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 + 𝐵𝐹𝑅

Ratios de liquidité
Nom de ratio Mode de calcul
AC + TA Ce ratio mesure le degré de couverture du passif

Liquidité générale
PC circulant par l’actif circulant et la trésorerie active.
AC hors Stocks + TA Ce ratio met en relation les délais clients avec les
Liquidité réduite
PC délais fournisseurs.
TA Ce ratio mesure la capacité de couverture du

Liquidité immédiate
PC passif circulant par la trésorerie active.

Ratio Complémentaire
La capacité de remboursement des dettes d’une entreprise est un élément essentiel dans l’analyse financière.
Elle est mesurée par le ratio :
𝑫𝒆𝒕𝒕𝒆𝒔 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊è𝒓𝒆𝒔
𝑪𝑹 =
𝑪𝑨𝑭
Ce ratio doit être inférieur à 3 ans.

Exercice 7
La société B&I, leader dans son domaine d’activité, a subi les séquelles de la chute du prix de pétrole sur le
marché international. Par conséquent, elle décide de recourir à d’autres produits énergétiques et de diversifier
sa production.
Le cabinet, chargé du diagnostic financier de cette société, choisi une analyse comparative entre l’exercice 2015
et l’exercice 2014.

Informations supplémentaires:
 Un stock outil de marchandises de 10.000 Dhs est indispensable pour la société;
 Les provisions pour risques et charges sont injustifiées pour les deux exercices;
 Les charges constatées d’avance sont incertaines en 2014 et 2015;
 Le cumul d’amortissements des immobilisations de l’année 2014 s’élève à 406.730 Dhs;
 L’actif circulant n’a pas fait l’objet de provision courant l’année 2014;
 Les stocks initiaux de l’année 2014 pour les marchandises et les produits finis sont respectivement 100 000
Dhs et 16 000 Dhs;
 Le taux de la TVA est de 20% et de l’IS est 30%.

T.A.F:
1. Analyser l’évolution du FR , BFR et TN entre 2014 et 2015.
2. Calculez la CAF selon les deux approches.
3. Calculez l’effet de levier de l’exercice 2015.
4. Que pensez-vous de la santé de la société B&I ?

Exercice 7
Bilan de la société B&I (Actif)
Exercice du 01/01/2015 au 31/12/2015
EXERCICE
EXERCICE
PRECEDENT
ACTIF
Amortissements
Brut Net Net
et provisions
IMMOBILISATION EN NON VALEUR (A) 60 000,00 18 000,00 42 000,00 48 000,00

. Frais préliminaires 60 000,00 18 000,00 42 000,00 48 000,00
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (B) 1 973 650,00 592 095,00 1 381 555,00 1 578 920,00
. Terrains 513 650,00 154 095,00 359 555,00 410 920,00
. Constructions 730 000,00 219 000,00 511 000,00 584 000,00
. Installations techniques. matériel et outillage 510 000,00 153 000,00 357 000,00 408 000,00
. Matériel transport 220 000,00 66 000,00 154 000,00 176 000,00
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (C) 250 000,00 250 000,00 250 000,00
. Titres de participation 220 000,00 220 000,00 220 000,00
TOTAL I (A+B+C) 2 283 650,00 610 095,00 1 673 555,00 1 876 920,00

Exercice 7
Bilan de la société B&I (Suite)
STOCKS (D) 134 650,00 20 197,50 114 452,50 130 000,00

. Marchandises 117 000,00 17 550,00 99 450,00 110 000,00
. Produits finis 17 650,00 2 647,50 15 002,50 20 000,00
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (E) 80 000,00 12 000,00 68 000,00 80 000,00
. Clients et compte rattachés 80 000,00 12 000,00 68 000,00 80 000,00
COMPTES DE REGULARISATION - ACTIF (F) 35 000,00 5 250,00 29 750,00 35 000,00
. Charges constatées d'avances 35 000,00 5 250,00 29 750,00 35 000,00
TOTAL II (D+E+F+G) 274 650,00 37 447,50 237 202,50 270 000,00
TRESORERIE - ACTIF 90 000,00 90 000,00 40 000,00
. Banques 90 000,00 90 000,00 40 000,00
TOTAL III 90 000,00 90 000,00 40 000,00
TOTAL GENERAL I+II+III 2 648 300,00 647 542,50 2 000 757,50 2 186 920,00

Exercice 7
Bilan de la société B&I (Passif)
Exercice du 01/01/2015 au 31/12/2015
EXERCICE
PASSIF EXERCICE
PRECEDENT
CAPITAUX PROPRES
. Capital social 1 000 000,00 1 000 000,00
. Réserve légale 5 000,00 5 000,00
. Autres réserves 39 000,00 30 000,00
. Résultat net de l'exercice 350 000,00 400 000,00
TOTAL CAPITAUX PROPRES (A) 1 394 000,00 1 435 000,00
DETTES DE FINANCEMENT (B ) 350 000,00 350 000,00
PROVISIONS DURABLES RISQUES ET CHARGES (C) 50 757,50 92 320,00
TOTAL I (A+B+C) 1 794 757,50 1 877 320,00

Exercice 7
Bilan de la société B&I (suite)
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (D) 96 000,00 195 000,00

. Fournisseurs et comptes rattachés 86 000,00 165 000,00
. Organismes sociaux 3 000,00 7 000,00
. Créanciers divers 7 000,00 23 000,00
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (E) 10 000,00 24 600,00
TOTAL II (D+E) 106 000,00 219 600,00
TRESORERIE - PASSIF
. Banques (soldes créditeurs) 100 000,00 90 000,00
TOTAL III 100 000,00 90 000,00
TOTAL GENERAL I+II+III 2 000 757,50 2 186 920,00

Exercice 7
T.F.R de la société B&I
(Chiffres en milliers Dhs)
TABLEAU DE FORMATION DES RESULTATS Exercice 2015 Exercice 2014

I = Marge sur ventes en l'état 5 7
II + Production de l'exercice (3+4+5) 918 934

4 Variation de stocks de produits -2 4

6 Achats consommés de matières et fournitures 45 47
7 Autres charges externes 44 12

Exercice 7
T.F.R de la société B&I (suite)

8 + Subventions d'exploitaion 0 0
9 - Impôts et taxes 8 9
V = EBE/IBE 690 748

+ Autres produits d'exploiation 0 0
11 - Autres charges d'exploitation 0 0
12 + Reprises d'exploiation 2 1
14
VII + Résultat financier 6 8
IX + Résultat non courant 18 18

15 - Impôts sur les résultats 150 171

1. Analyse du FR, BFR et TN :
Exercice 2014 Exercice 2015

FR - 20 000,00 123 650,00
BFR 30 000,00 133 650,00
TN - 50 000,00 - 10 000,00
Le FR s’est beaucoup amélioré entre 2014 et 2015. La TN n’a pas beaucoup bénéficié de cette amélioration à
cause de l’aggravation du BFR. Nous détaillons dans ce qui suit les causes de cette aggravation.

A. Calcul du taux de rotation des stocks :
Stock moyen (2015) Taux de rotation (2015) Stock moyen (2014) Taux de rotation (2014)
M/ses 113500 196 J 105000 180 J
Poduits 18825 8J 18000 7J
B. Calcul du délais d’écoulement de créances(encours clients/CA (TTC)*360) :

CA 1 344 000,00 1 358 400,00
Encours clients 80 000,00 80 000,00
Délais d'écoulement 21 J 21 J

C. Calcul du délais moyen d’écoulement des dettes fournisseurs [encours Frss/ Achats TTC (Mses et MP)
*360] :

Achats (TTC) 303 600,00 308 400,00
Dettes Fournisseurs 86 000,00 165 000,00
Délais moyen d'écoulement 102 J 193 J
NB: Dans les deux exercices 2014 et 2015, le stock initial est égal au stock final pour les matières premières.
Nous remarquons que l’aggravation du BFR est due essentiellement au délais d’écoulement des stocks de
marchandises.

2. Calcul de la CAF par la méthode additive :
Exercice 2015 Exercice2014

1 Résultat net de l'exercice 350 400
2 + Dotation d'exploitation (1) 216 203
3 + Dotation financières (1) 0 0
4 + Dotation non courantes (1) 0 0
5 - Reprises d'exploitation (2) 2 1
6 - Reprises financières (2) 0 0
7 - Reprises non courantes (2) (3) 0 0
8 - Produits des cessions d'immobilisation 30 29
9 + Valeurs nettes d'amortissment des imm cédées 10 9
I = Capacité d'autofinancement 544 583

10 - Distributions de bénéfices
Autofinancement 544 583
(2) A l'exclusion des reprises relatives aux actifs circulants et à la trésorerie

2. Calcul de la CAF par la méthode soustractive :
Exercice 2015 Exercice2014

EBE/IBE 690 748
+ Autres produits d'exploiation 0 0
- Autres charges d'exploitation 0 0
+ Produits financiers (Hors reprises) 10 13
- Charges financières(hors dotations) 4 5
+ Produits exceptionnels (hors PC) 2 3
- Charges exceptionnelles (Hors VNA) 4 5
- Impôts sur les résultats 150 171
= CAF 544 583

3. Calcul de l’effet de levier de l’exercice 2015 :
Rf’ = RE’ + (RE’ - t’) × D/CP
Avec:
Rf’: Rentabilité financière après impôt;
RE’: Rentabilité économique après impôt;
t’: Coût de la dette (taux d’intérêt);
D/CP: Levier financier (Dettes financières par rapport aux Capitaux

Propres)

3. Calcul de l’effet de levier de l’exercice 2015 :
Ainsi :
Levier financier 0,25

t (avant impot) 0,86%
t' (intérêt après impot) 0,60%
RE(avant impot) 27,30%
RE'(après impot) 19,11%
Difference RE -t (AVI) 26,45%
Difference RE' -t' (API) 18,51%
Rf 34%
Rf' 24%
Effet de levier = (RE’ - t’) × D/CP = 4,65%

4. Il est nécessaire de déterminer quelques ratios pour conclure de la santé financière :
Calculons d’abord la capacité de remboursement de la société :

CAF 543 954,25 582 509,50
DETTES FINANCIERES 350 000,00 350 000,00
Capacité de remboursement 0,64 0,60
Ensuite, on calcule le ratio de liquidité global :

AC+TA 364 650,00 310 000,00
Passif Exigible 106 000,00 219 600,00
Ratio de liquidité général 3,44 1,41
4. (suite)
Malgré l’augmentation modeste du CA et la forte augmentation du BFR due essentiellement à la rigidité des
stocks. Le FR a pu absorbé une bonne part du besoin financier d’exploitation, ce qui a permis de diminuer le
solde négatif de la trésorerie nette.
Aussi, la société B&I a une capacité de remboursement moins d’un an, ce qui un bon indicateur.
Par conséquent, en se basant davantage sur les autres indicateurs et ratios calculés précédemment, on peut
déduire que la santé financière de la société B&I s’est améliorée de l’année 2014 à l’année 2015.

Fin du cours
Pr. Achraf LOUATI

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UNIVERSITE MOHAMMED V RABAT

FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES ECONOMIQUES ET SOCIALES AGDAL

S5 – Licence Professionnelle en Management PME-PMI

Cours dirigé par Pr. Achraf LOUATI

PLAN 2. Analyse du bilan

Pourquoi a-t-on besoin de faire un diagnostic financier ?

Existe-t-il un risque de défaillance ?

Pr. Achraf LOUATI 05

Méthode statique Méthode dynamique

Pr. Achraf LOUATI 07

Pr. Achraf LOUATI 08

Généralement, on distingue trois types d’activité : Industrielle, commerciale et services.

Pr. Achraf LOUATI 09

Il existe trois types d’investissement :

➢ Matériel : Achat d’équipement pour la production, Renouvellement du matériel de bureau,…etc;

➢ Immatériel : Investissement en recherche et développement, en publicité, …etc.

➢ Financier : Acquisition d’actions, d’obligations, …etc.

Pr. Achraf LOUATI 10

✓ Augmentation du capital social ;

Pr. Achraf LOUATI 11

L’information comptable représente la matière première de l’analyse financière.

Pr. Achraf LOUATI 12

L’objectif de l’analyse financière détermine l’approche d’analyse à adopter.

Chacune des deux approches constitue l’épine dorsale de l’analyse du bilan.

Pr. Achraf LOUATI 13

Pr. Achraf LOUATI

Pr. Achraf LOUATI 15

Emplois de plus d’un an Ressources de plus d’un an

Pr. Achraf LOUATI 16

Pr. Achraf LOUATI 17

Pr. Achraf LOUATI 18

Pr. Achraf LOUATI 19

Pr. Achraf LOUATI 20

Pr. Achraf LOUATI 21

Pr. Achraf LOUATI 22

Pr. Achraf LOUATI 23

Pr. Achraf LOUATI 24

Fonds de Roulement Patrimonial

Pr. Achraf LOUATI 25

FRP = Actifs liquides à CT – Dettes à CT

Pr. Achraf LOUATI 26

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠 à 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑡 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒

Pr. Achraf LOUATI 27

 La valeur des terrains a plus que doublé, elle s’élève à 50.000Dhs ;

 Les constructions atteignent une valeur de 400.000 Dhs ;

 Le matériel est obsolète et sa valeur de revente est estimée à 70.000 Dhs ;

Pr. Achraf LOUATI 28

Pr. Achraf LOUATI 29

1- Présenter le tableau de plus ou moins-values.

Pr. Achraf LOUATI 30

IMMOBILISATION EN NON VALEUR (A) 40 000,00 20 000,00 CAPITAUX PROPRES

Pr. Achraf LOUATI 31

1- Tableau des plus ou moins values

Poste à retraiter Valeur comptable valeur vénale Plus ou moins values

Frais préliminaires 20 000,00 - 20 000,00

Fonds commercial 80 000,00 80 000,00

Terrains 20 000,00 50 000,00 30 000,00

Constructions 200 000,00 400 000,00 200 000,00

Inst tech. matér et outillage 110 000,00 70 000,00 - 40 000,00