L'analyse financière est la base de:

- L'élaboration de tout dossier de crédits de gestion auprès des

banques
— L'élaboration de tout dossier de financement d'un projet
d'extension
— L'évaluation financière des entreprises
— L'élaboration de tableaux de bord financiers
— Analyse des performances des entreprises sur le plan financier
et élaboration d'une analyse du type SWOT
— L'élaboration de dossiers de restructuration financière
— La recherche d'investisseurs
Les objectifs de ce séminaire sont:
 - Vous permettre d'élaborer rapidement un diagnostic financier de
votre entreprise
— Vous permettre de concevoir des tableaux de bord financiers
— Vous présenter un modèle simple de conduite d'une analyse
financière
— Vous proposer des outils d'aide à la décision en matière de
gestion financière.
Ce séminaire est préalable à d'autres séminaires que
nous allons organiser: élaboration d'un dossier de
crédits de gestion, élaboration d'une demande de crédit
à moyen terme, restructuration financière,...
· Selon la loi (nouveau plan comptable), les états financiers en
Tunisie (formant un tout indissociable) sont:
— Le bilan
- L'état de résultat
- L'état des flux de trésorerie
- Les notes aux états financiers
· Il y a des présentations autorisées et des présentations de
référence.
· Tous ces états sont comptables. Ils ne donnent pas une idée claire
sur la situation financière de l'entreprise. Il faut procéder à des
retraitements pour construire des états exploitables sur le plan
financier.
· Les retraitements sont indispensables pour enlever l'influence des
mécanismes comptables sur la lisibilité des états financiers.
· Il faut absolument faire la distinction entre états financiers avant
affectation des résultats et états financiers après affectation des
résultats.
§ Le bilan d'une entreprise se présente comme suit:
— Actifs non courants (emplois stables)
- Actifs courants (emplois circulants)
— Capitaux permanents: capitaux propres et passifs non courants
(ressources stables)
- Passifs non courants (ressources circulantes)
· Il faut faire attention: il y a le bilan avant répartition des résultats
même s'il est certifié (provisoire), et le bilan définitif (après
répartition des résultats). L'analyse financière ne doit prendre en
compte que le bilan définitif pour avoir des données homogènes.
· L'équation fondamentale en finance est: TOTAL ACTIF = TOTAL
PASSIF. Grâce à une dérivation de cette équation, on peut aboutir à
d'autres équations explicatives aussi importantes.
· Le bilan peut être schématisé comme suit:
 Pour mieux visualiser un bilan, deux analyses
élémentaires (simples) sont fortement recommandées:
— L'analyse différentielle: elle consiste à calculer la différence
(poste par poste) entre le bilan de l'exercice n et le bilan de
l'exercice n-1. Ceci permet d'avoir une idée sur les évolutions
importantes des postes de bilan (en montant) d'un exercice à
l'autre.
— L'analyse proportionnelle: il s'agit de diviser tous les postes
du bilan d'un exercice donné par le total bilan du même
exercice. Ceci permet de visualiser rapidement le poids de
chaque poste dans un exercice donné. Pour l'état de résultat, la
même analyse peut être conduite en divisant tous les montants
par le total revenus d'un exercice déterminé.
— Il est recommandé de juxtaposer sur un même transparent les
résultats de l'analyse différentielle et ceux de l'analyse
proportionnelle.
Zoom sur les actifs non courants:
— Zoom sur l'actif immobilisé: il faut connaître (si possible) en ayant
recours aux notes aux états financiers quand elles sont très détaillées,
à la défalcation des différents postes: immobilisations incorporelles,
immobilisations corporelles et immobilisations financières.
— Zoom sur les autres actifs non courants: pas indispensable parce qu'il
s'agit de non valeurs qui seront supprimées lors du retraitement
financier.
Zoom sur les actifs courants:
— Zoom sur les stocks et comptes rattachés: il y a lieu de connaître le
montant du stock de matières premières, du stock des encours, du
stock de produits finis, pour pouvoir calculer l'évolution détaillée dans
ce poste dans l'analyse financière. Une analyse est fortement
recommandée à ce propos: la mauvaise distribution de PARETO
(%nombre d'articles cumulés en fonction du % montant cumulés). C'est
la classique loi du 20%/80% (20% des articles représentent 80% des
stocks en valeur). Ainsi, les actions correctives peuvent se focaliser sur
20% des articles avec un résultat efficient.
Zoom sur le poste clients et comptes rattachés: à cette étape, plusieurs
analyses sont fortement recommandées (notamment au niveau des
entreprises):
Détermination des impayés clients (y compris effets escomptés retournés
impayés)
· Répartition des impayés par ancienneté (entre 0 et 30 j, entre 30 j et 60
· Répartition des clients par segment: clients locaux privés, clients locaux
publics (état et administration, entreprises publiques et offices), clients à
l'export (avec garantie de paiement, sans garantie de paiement)
· Mauvaise distribution de PARETO
· Examen détaillé du poste clients basé sur les clients significatifs (par
exemple: client dont le chiffr d'affaires est supérieur ou egal à 5% du chiffre
d'affaires global): détermination des paramètres suivants: courbe de ventes
mensuelles, répartition des délais de paiement (chèques, comptant,
traites,...), taux d'impayé primaire.
· Calcul statistique du coefficient saisonnier des ventes par client
Zoom sur le poste autres actifs courants: il faut connaître les autres
actifs courants d'exploitation, et plus précisément le poste TVA
d'exploitation à récupérer.
 Zoom sur les capitaux propres: il faut connaître le détail de ce
poste: capital social, nature des réserves, report à nouveau, nature
des subventions, est-ce qu'il y a des obligations convertibles, est-ce
qu'il y a un compte courant associés qui peut être assimilé à des
dettes. Il ne faut prendre le résultat de l'exercice qu'après
répartition.
Zoom sur les passifs non courants: il faut vérifier que les dettes à
moyen terme ne comprennent pas d'échéances à moins d'un an.
Zoom sur les passifs courants:
— Fournisseurs et comptes rattachés: il faut bien distinguer entre les
fournisseurs d'exploitation et les fournisseurs d'immobilisations. Il faut
voir s'il y a des fournisseurs en impayés.
- Autres passifs courants: il faut déterminer essentiellement la TVA
d'exploitation à payer.
Utilisons les abréviations suivantes:
— ANC: actifs non courants
Al: Actif immobilisé
I.I.: immobilisations incorporelles
I.F.: immobilisations financières
AANC: autres actifs non courants
St: stocks
StMp: stock matières premières
Stenc: stock des encours
StPF: stock des produits finis Clt:
clients et comptes rattachés
AAC: autres actifs courants
Liq: liquidités et équivalents de
liquidités
Kp: capitaux propres
K: capital social RV:
réserves RP:résultats
reportés
RN: résultat net
PNC: passifs non courants
SI: subventions d'investissement
PC: passifs courants
F.E.: fournisseurs d'exploitation F.I.:
fournisseurs d'immobilisations APC:
autres passifs courants
CB: concours bancaires et autres passifs
financiers
Le compte d'exploitation se présente comme suit:
Revenus: il s'agit des ventes hors taxes (y compris les ventes facturées non
encore encaissees). Il y a lieu de distinguer entre les revenus sur le marché local
et les revenus à l'exportation.
Autres produits d'exploitation
Production immobilisée: production produite pour l'utilisation propre de
l'entreprise.
Variation positive ou négative du stock de produits finis et encours.
Achat de marchandises consommées: il y a lieu de connaître la valeur des achats
et frais sur achats, et la variation (positive ou négative) du stock de marchandises
achetées.
Achat d'approvisionnements consommés: il y a lieu de connaître la valeur des
achats de matières premières et consommables, et la variation (positive ou
négative) du stock de matières premières et consommables.
Charges du personnel Autres
charges d'exploitation
Dotations aux amortissements et provisions: charges non décaissables
Résultat d'exploitation: c'est la différence entre le total produits d'exploitation et le
total charges d'exploitation. C'est le résultat effectif de l'exploitation de l'entreprise.
Les charges financières nettes: ce poste comprend en réalité trois catégories
importantes:
· Frais financiers de fonctionnement (variables en fonction des conditions de banque, du
chiffre d'affaires et du déficit structurel de l'entreprise).
· Frais financiers de financement: intérêts relatifs aux financements à moyen terme de
l'entreprise (y compris les intérêts sur leasing).
· Pertes de change
Les produits financiers: ce poste comprend en réalité trois catégories importantes:
· Produits financiers provenant des placements propres de l'entreprise.
· Produits financiers rémunérant les immobilisations financières de l'entreprise.
· Les gains de change
Les gains et pertes ordinaires
Le résultat des activités ordinaires: différence entre le résultat d'exploitation et les
autres postes sus-indiqués (en valeur algébrique).
L'impôt sur les sociétés: normalement 35% du R.A.O.
Le résultat extraordinaire
Le résultat net de l'exercice.
A ce stade, l'analyse suivante est recommandée:
— Il faut connaître les charges variables et les charges fixes de
l'entreprise pour pouvoir déterminer le coefficient de plasticité de
l'entreprise (marge de sécurité de l'entreprise).
- On peut écrire chaque charge d'exploitation comme étant égale à: cd%
* revenus + charge fixe i. Ceci est valable pour tout type de charge y
compris les charges financières. A titre de remarque, on considère que
les dotations aux amortissements comme charges fixes, les charges
administratives comme fixes en màjorité et variables en partie.
De cette façon, on peut déterminer la somme des charges fixes et la
somme des charges variables. On peut déterminer (par itérations
successives), le chiffre d'affaires minimum permettant de couvrir les
charges fixes.
Si les cd% sont les mêmes (ce qui est rare), on peut calculer
directement le point mort de l'entreprise.
L'état des flux de trésorerie est un état très important dans la
mesure où il donné idée fiable sur les encaissements et les
décaissements de l'entreprise.
Les incidences des écritures comptables sur cet état sont moins
importantes.
Cet état comprend essentiellement les rubriques suivantes:
— Flux de trésorerie liés à l'activité d'exploitation
— Flux de trésorerie liés à l'activité d'investissement
— Flux de trésorerie liés à l'activité de financement
- Variation de trésorerie au courant de l'exercice
— Trésorerie initiale et trésorerie finale
A ce stade, il est recommandé de calculer le différentiel entre les
flux d'investissement et les flux de financement pour évaluer la
politique financière de l'entreprise.
· Les notes aux états financiers sont très importantes
dans la mesure où elles apportent beaucoup
d'explications sur l'évolution de certaines rubriques.
· Il n'y a pas de modèle standard pour les notes aux états
financiers.
· Les notes aux états financiers sont une partie intégrante
des états financiers.
 Pour pouvoir procéder à une analyse financière, il faut transformer le bilan
et le compte d'exploitation de l'entreprise à analyser, en des états lisibles
reflétant la réalité financière de l'entreprise et minimisant l'incidence des
mécanismes comptables.
Les principaux retraitements financiers généralement pris en considération
sont les suivants:
Retraitement de l'actif immobilisé: il s'agit d'évaluer si les actifs comptables
de l'entreprise reflètent la valeur réelle des actifs (terrains, fonds de commerce,
savoir faire, constructions, aménagements, participations). Dans ce cas, il s'agit de
corriger la valeur de l'actif immobilisé (plus value ou moins value), ce qui se
traduira par le rajout d'une réserve spOciale de réévaluation à ajouter ou déduire
de la situation nette comptable (avant ' ajustement par l'impôt sur la plus value).
Pour les participations, on constate une provision pour dépréciation quand la
valeur réelle est inférieure à la valeur d'acquisition (cours boursier pour les actions
cotées ou valeur mathématique pour les actions non cotées).
Autres actifs non courants: on considère que la valeur de ces actifs est nulle et
on la déduit de la situation nette comptable.
 Retraitement du poste clients: on procède généralement à
deux types de retraitement:
· On rajoute l'escompte commercial non échu (information qui doit
exister au niveau des notes aux états financiers). La contrepartie
est rajoutée au niveau du passif au poste concours bancaires et
autres passifs financiers.
· On apprécie la solvabilité des clients, et on constitue des provisions
(diminution de la situation nette comptable). On tient compte du fait
que ces provisions ne sont pas des charges déductibles (au sens
de l'impôt sur les sociétés).
Retraitement du poste stocks: on examine la méthode
comptable utilisée pour la comptabilisation de ce poste (coût
d'achat, coût moyen pondéré, FIFO, coût standard).
Normalement, la comptabilisation doit se faire au coût d'achat.
On examine le degré d'obsolescence du stock et on constitue
des provisions pour dépréciation de stock (ou plus value aussi).
Retraitement des subventions d'investissement: les subventions
d'investissement sont amortissables (une partie des subventions doit
être intégrée au fur et à mesure dans le bénéfice de l'entreprise. Cette
partie est imposable). Par conséquent, il y a seulement une partie qui
peut être intégrée dans la situation nette comptable, le reliquat est une
dette d'impôt a séparer en deux parties: une dette d'impôt à moins d'un
an et une dette d'impôt à plus d'un an.
Retraitement des provisions pour risques et charges: il y a des
provisions constituées pour des événements certains, et elles doivent
être considérées comme des dettes à moyen terme. U y a des
provisions qui ont été constituées pour des événements non certains, et
elles doivent être considérées comme des capitaux propres.
Réinté. ration des effets êscomptés non échus dans le poste
concours bancaires et autres passifs financiers.
 Mise en évidence de la situation nette réelle: à la lumière des
retraitements précédents, on peut écrire la situation nette réelle
comme la somme de:
- Capital social et primes d'émission
— Réserves légales
— Autres réserves
— Résultat reporté
— Plus ou moins value latente (réserve spéciale de réévaluation)
— Provision à caractère de réserves
— Provision pour risques et charges non justifiés
— Une partie de la subvention d'investissement
— Moins autres actifs non courants
· À la lumière des retraitements financiers, on peut dresser le bilan
financier qui comprend les rubriques suivantes:
Au niveau de l'actif:
· Actifs non courants
· Stocks
· Créances d'exploitation
· Créances hors d'exploitation
· Liquidités
Au niveau des capitaux propres et passifs:
· Situation nette réelle
· Passif non courant
· Passifs courants d'exploitation
· Passifs courants hors exploitation
· Dettes bancaires à court terme
L'analyse des immobilisations tourne autour des axes suivants:
Examen de la vétusté d e s immobilisations, e t c e e n comparant la valeur n e t t e /
valeur brute par rapport à la durée d'amortissement comptable légale (20 ans
pour les constructions, 10 ans pour les équipements,...).
On calcule le rendement des participations (produits financiers des participations /
valeur des immobilisations financières) pour juger la participation de cet actif dans
la rentabilité de l'entreprise.
On analyse l'évolution des investissements de l'entreprise:
· Investissements incorporels
· Investissements corporels (à séparer entre actifs productifs et actifs non productifs)
· Prises ou cessions de participations
b
On analyse la rotation des actifs immobilisés (chiffre d'affaires / immobilisations)
pour évaluer la nature de l'activité de l'entreprise.
On analyse le tableau de financement des immobilisations pour vérifier
essentiellement s'il n'y a pas de gap de financement, et surtout le financement a
été réalisé par des dettes à court terme (ce qui serait grave). Si le financement a
été fait par tirage sur réserves, il faut vérifier si l'entreprise a les réserves
nécessaires pour effectuer ce genre de financements.
Le fonds de roulement:
Par définition, le fonds de roulement est la différence entre les capitaux
stables (ressources longues) et les emplois stables. L'équation est: FR
= capitaux permanents — actif immobilisé = capitaux propres + crédits à
moyen terme (hors échéance à moins d'un an) — actif immobilisé.
Le fonds de roulement doit être constamment positif.
Un fonds de roulement négatif signifie qu'il y a un déficit structurel qui
doit être restructuré.
Un fonds de roulement positif permet de financer l'exploitation avec des
ressources stables.
Si le fonds de roulement est négatif, il faut examiner les deux cas
suivants:
· Ratio de couverture de l'actif productif < 30%: l'entreprise a besoin d'une
augmentation de ses capitaux propres.
· Ratio de couverture de l'actif productif > 30%: l'entreprise a besoin d'un
nouveau crédit à moyen terme.