Etude de cas CARMEN
Plutôt que de recourir à la sous-traitance, le directeur de la société Carmen propose de réaliser un
investissement qui permettrait de produire la quantité supplémentaire prévue, de mieux en contrôler la
qualité, mais également de répondre à une demande supérieure en cas de succès
du produit.
Deux équipements différents seraient possibles :
– l’un, classique, permettrait de générer des flux de trésorerie réguliers sur la durée de vie ;
– le second, de conception plus récente, nécessiterait des frais de mise en route, de formation du personnel
élevés les premières années, mais se traduirait sur les cinq années de durée de vie par un montant global de
flux de trésorerie nettement supérieur.
Le directeur financier a chiffré ces deux hypothèses. Les résultats, ainsi que les informations nécessaires à
la prise de décision, sont présentés en annexe. Il hésite encore sur le taux d’actualisation à retenir et le
critère de sélection, valeur actuelle nette ou taux interne de rentabilité
Travail à faire :
1) Quel taux d’actualisation le directeur financier doit-il retenir et quelle est sa signification ? Justifier votre
choix.
2) Calculer la valeur actuelle nette (à l’aide du taux d’actualisation choisi), puis le taux interne de
rentabilité de chacun des investissements.
3) Le directeur financier souhaite utiliser la méthode de la valeur actuelle nette globale (ou intégrée) et du
taux interne de rentabilité global. Un exposé de cette méthode est présenté en annexe 2.
Calculer la valeur actuelle nette globale et le taux interne de rentabilité global de chacun des
investissements. Que peut-on en conclure ?
4) Rédiger un rapport de synthèse dans lequel le directeur financier présentera les différents éléments de
décision au directeur général, et qui résumera les avantages et limites des critères proposés. Le directeur
général étant particulièrement sensible au risque, proposer un troisième
Critère adapté.
Annexe 1
Les deux équipements auraient un prix d’acquisition identique de 1 200 000 dh et la même durée de vie de
5 ans. Les flux de trésorerie générés par ces investissements, tels que calculés par le directeur administratif
et financier, seraient les suivants :
Investissement 1 : 500 000 dh par an.
Investissement 2 :
Année 1 : 100 000 dh,
Année 2 : 300 000 dh,
Année 3 : 500 000 dh,
Année 4 : 800 000 dh,
Année 5 : 1 200 000 dh.
Le directeur financier dispose des informations suivantes pour le choix du taux d’actualisation :
– le taux de rendement des obligations se situe aux environs de 8 % ;
– le coût du capital de l’entreprise est de l’ordre de 10 %.
Annexe 2
La valeur actuelle nette globale (ou intégrée) est un critère à double taux. Il repose sur l’hypothèse que les
flux de trésorerie générés par un investissement sont réinvestis à un taux réaliste r, pendant la durée de vie
de l’investissement n. La valeur acquise de ces flux, appelée aussi facteur d’accumulation, est ensuite
actualisée au coût du capital k et comparée au montant initial de l’investissement.
La valeur actuelle nette globale est donc la différence entre la valeur actuelle de la valeur acquise des flux
de trésorerie et le montant de l’investissement.
Le taux interne de rentabilité global est le taux d’actualisation k pour lequel la valeur actuelle nette global
est nulle.
Dans le cas de la société Carmen, un taux de réinvestissement des flux de trésorerie de 12 % serait souhaité.
