LES TECHNIQUES DE

COUVERTURES
CONTRE LES RISQUES
DE CHANGE
Plan

1. Introduction gnrale : ........................................................................................................... 2

2. Dfinitions : ............................................................................................................................ 3
a. Dfinition du risque de change : ..................................................................................... 3
b. Dfinition de la position de change : .............................................................................. 4
c. Dfinition de la couverture du risque de change : .......................................................... 4
3. Les techniques internes de couverture du risque de change ................................................ 5
a- Le choix de monnaie de facturation : .............................................................................. 5
b- Le termaillage : ................................................................................................................ 5
c- Lindexation montaire : ................................................................................................. 6
d- Le Netting ........................................................................................................................ 7
e- Les centres de refacturation : ......................................................................................... 7
f- La mise en commun : ...................................................................................................... 7
4. Les techniques externes de couverture du risque de change :............................................. 8
a- L'avance en devises : .......................................................................................................... 8
b- La couverture sur le march montaire : ........................................................................... 8
c- Les Swaps : .......................................................................................................................... 9
5.Conclusion ............................................................................................................................. 10

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1. Introduction gnrale :

Les relations commerciales et financires entre des pays mettant des monnaies diffrentes,
rendent ncessaires des oprations de conversion entre ces monnaies. Ainsi, les offres et les
demandes pour chacune des devises convertibles sont la consquence naturelle des
changes conomiques et financiers entre les nations. Les offres et les demandes de chaque
devise se confrontent sur le march des changes. De cette confrontation permanente ressort
le prix auquel, un moment donn, une monnaie s'change contre une autre. La variabilit
des taux de change introduit pour chaque agent conomique une incertitude quant la
valeur de ses crances et/ou de ses dettes libelles en monnaies trangres. Elle accrot les
risques associs l'change international. Un risque, contre lequel, tout oprateur doit faire
face, en recourant aux techniques de couverture du risque de change.

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2. Dfinitions :

a. Dfinition du risque de change :

Le risque de change est li aux variations de taux de change des monnaies.

Lorsque la monnaie de rglement n'est pas la monnaie de rfrence et que le rglement
n'est pas immdiat, il existe un risque de change de transaction.
Ce type de risque concerne aussi bien les transactions relles que financires. Le risque de
change de transaction est dfini comme le risque d'enregistrer une perte ou un gain
inattendu lors de la conversion d'une devise dans une monnaie de rfrence.
Les actifs concerns sont :
*les crances et les dettes libells en devises.
*Le risque de change peut concerner galement les commandes reues ou passes lorsque
le prix est en devises.

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 b. Dfinition de la position de change :

La position de change financire concerne les entits qui portent des prts ou des emprunts
libells dans une devise autre que leur monnaie de fonctionnement habituel.
Elle sert principalement identifier les principales sources de risque qui sont :
Le risque de change sur les prts, ou encore,
Le risque sur les placements en devises trangres.

c. Dfinition de la couverture du risque de change :

C'est la technique financire mise en place par une entreprise, ou une autre entit, en vu de
la protger des variations pouvant affecter le taux de change de la devise dans laquelle un
actif ou un passif est exprim.
Autrement dit, elle consiste protger les flux futurs, libells en devises trangres, contre
les variations dfavorables et non anticips des taux de changes.

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3. Les techniques internes de couverture du risque de change

a- Le choix de monnaie de facturation :

Lorsqu'une entreprise a la possibilit de choisir la devise de facturation, la solution la plus
simple pour viter son exposition au risque de change est de procder une facturation en
monnaie nationale. D'autres entreprises optent plutt pour une facturation en devise forte
lors qu'elles ont une rentre future d'argent ou en devise faible dans le cas contraire.
Cependant, cette technique n'est pas toujours possible car les intrts de lexportateur et
ceux de limportateur sont diamtralement opposs.
La facturation en monnaie nationale n'est pas toujours possible car les intrts de
lexportateur et de limportateur sont le plus souvent divergents pour les raisons suivantes :
1. Chaque partie du contrat commercial cherche facturer les transactions dans sa propre
monnaie ;
2. Limportateur est intress par une facturation dans une monnaie susceptible (qui a une
tendance) de se dprcier par rapport sa propre monnaie ;
3. Lexportateur est en revanche, intress par une facturation dans une monnaie forte
susceptible de sapprcier par rapport sa propre monnaie.

b- Le termaillage :
Le principe de cette technique consiste acclrer ou retarder les dlais de
remboursement des dettes de recouvrement des crances libells en devises en fonction de
l'volution la plus probable du taux de change et en fonction des intrts de lentreprise.
Quatre cas peuvent tre distingus :

Lexportateur ayant des crances en devises fortes : Il cherche retarder le dlai de

recouvrement de ses crances qu'il a initialement accord limportateur. Il espre de ce
fait vendre les devises recevoir un taux de change suprieur.
Lexportateur ayant des crances en devises faibles : Il cherche acclrer le paiement de
ses clients, c'est--dire rduire la dure du crdit initialement accord.
Limportateur ayant des dettes libelles en devises fortes : Il cherche acclrer le paiement
de ses fournisseurs et donc rduire le dlai de paiement de ses dettes. Il espre de ce fait,
rduire le cot de sa dette en achetant les devises un prix infrieur.

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Limportateur ayant des dettes libelles en devises faibles : Il cherche retarder le paiement
de ses fournisseurs et par consquent obtenir de nouveaux dlais de paiement en esprant
que la baisse se poursuit.

En rsum, on obtient le tableau suivant :

Importateur Exportateur
Devise forte Acclrer le paiement Retarder le paiement
(Anticipation dune hausse)
Devise faible Retarder le paiement Acclrer le paiement
(Anticipation dune baisse)

c- Lindexation montaire :

La clause dindexation dsigne une rgle stipule dans un contrat qui prvoit une
compensation en faveur d'une des parties en cas d'volution de certaines donnes
conomiques entre le jour de l'valuation d'une crance et le jour de son paiement.
Elle peut notamment prvoir une modulation du montant du prix d'achat en fonction d'une
dprciation montaire ou de linflation.
On retrouve souvent des clauses dindexations dans les contrats de vente internationaux en
vue danticiper une variation du cours de change de la devise choisie par les parties au
contrat.
Pour rduire le risque de change, plusieurs clauses dindexation montaires peuvent tre
incluses dans les contrats commerciaux entre les exportateurs et les importateurs.
Ces clauses permettent d'adapter le prix dachat ou de vente des biens et des services
lvolution du cours de devises. Les clauses montaires les plus importantes sont les
suivantes :

-La clause dindexation sur une devise tierce (ou un panier de devises) ;
-La clause d'adaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des taux de change ;
-La clause dadaptation des prix proportionnelle aux fluctuations de change avec franchise ;
-La clause du risque partag ;
-La clause doption.

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 d- Le Netting
C'est la mise en uvre dune compensation rciproque de crances et dengagements, entre
une ou plusieurs parties, concernant des oprations de mme nature.
Cette technique peut tre utilise par une entreprise, ou par une banque, pour consolider
par exemple les diffrents soldes de trsorerie, des filiales d'un groupe avec les soldes de
trsorerie (euro et multi devises) de leur maison

e- Les centres de refacturation :

Dans cette mthode, les diffrentes filiales du groupe ne sont pas en contact avec leurs
clients. Elles tablissent leurs factures l'ordre du centre de refacturation qui reglera leurs
factures dans leurs monnaies de rfrence.
C'est le centre de refacturation qui se fait payer par les clients.
Compte tenu des paiements au centre de refacturation les entreprises sont couverts contre
les risques de change. Ces deniers sont reports sur le centre, qui prend en compte tous les
paiements intra et extra groupe.

f- La mise en commun :
Opration visant rpartir les risques d'un projet ou d'un placement entre diffrents
acteurs.
Ainsi, dans le cadre dun emprunt important, la constitution d'un pool bancaire permettra de
rduire les risques de non-paiement pour les banques.
Les risques de l'opration sont donc mis en commun. Certes chaque acteur obtiendra une
rentabilit infrieure celle qu'il aurait eu s'il avait t tout seul.
Mais compte tenu de la taille du projet, il est fort possible qu'on ne lui ait pas confi un tel
projet.
La mise en commun des risques est donc aussi une opportunit pour le porteur du projet qui
peut obtenir une assise financire plus large.

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4. Les techniques externes de couverture du risque de change :

a- L'avance en devises :
Les avances en devises permettent de financer des oprations commerciales l'tranger.
Ce sont des avances consenties aux exportateurs de marchandises ou de services jusqu' la
date de rglement prvue par le contrat.
Elles sont rembourses lors de la rception des devises lies au contrat.
L'avance en devises constitue donc la fois un mode de financement et une technique de
protection contre le risque de change.
Cette technique est de moins en moins utilise : les entreprises prfrent mettre du papier
dans la devise ou elles ont le meilleur 'rating' avant de changer ces fonds en fonction de
leurs besoins en devises trangres.

b- La couverture sur le march montaire :

Cette mthode consiste raliser simultanment :
-soit un prt en monnaie nationale contre un emprunt de devise trangre.
-soit un emprunt en monnaie nationale contre un prt en devise trangre.
Donc au lieu de se limiter une opration demprunt, comme prcdemment dans le cas de
l'avance en devises, cette mthode de couverture consiste effectuer un placement
simultan lemprunt.
Le recours au march montaire peut se faire via les prts en devises.
Nous allons voir cette technique et ses facteurs dcisionnels qui peuvent amener lentreprise
la choisir plutt que dautres techniques de couverture.
Le prt en devises permet limportateur, qui a une position courte (dettes suprieures aux
crances) en devises, dacheter des devises au comptant ou grce un emprunt et de les
placer jusqu' au jour de lchance.
Le fait dacheter des devises le jour de sa commande annule son risque de change.
Si la trsorerie de lentreprise est insuffisante, limportateur peut emprunter des Euros sur le
march et les vendre au comptant contre devises.

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Lexportateur peut emprunter les devises correspondant au montant dune crance recevoir
sur le march des devises et les vendre aussitt sur le march comptant pour obtenir de la
monnaie nationale.
Il remboursera ensuite lemprunt avec les devises reues de son client.
Lentreprise annule ainsi le risque de change et reconstitue sa trsorerie en monnaie
nationale.

c- Les Swaps :
Le swap de changes :
Ils sont des techniques utilises sur le march des devises permettant aux diffrents
intervenants dchanger les intrts et la valeur lchance dun prt ou dun dpt dans
une devise contre sa valeur dans une autre devise.
Lappellation swaps de changes fait souvent rfrence diffrentes catgories de swap sur
devises.
Le swap de devises :
Cest un contrat pass entre deux parties qui schangent un montant dtermin de devises
trangres.
Les deux parties sengagent mutuellement se restituer le montant chang une chance
dtermine et un prix fix ds lorigine du contrat.
Ce swap peut tre enregistr sur diffrentes chances allant du court terme au trs long
terme.

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5.Conclusion

Toute opration de march sur instrument financier terme comporte des risques, du fait
notamment des variations de taux dintrts, des taux de change, des cours ou des prix des
actions ou des obligations, des indices boursiers, des prix des marchandises ou des denres.
Au regard de ces risques, tout exportateur et importateur doit disposer des connaissances et
de lexprience pour valuer les caractristiques et les risques de chaque opration.
Lorsque lon dbute, surtout si le march est une priode haussire, on peroit trs bien les
possibilits de gain, mais plutt mal les risques.
Avec lexprience on comprend quil faut sintresser au couple rendement/risque plutt
quau rendement seul.

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