March financier

Les marchs financiers, (en anglais, on dit de plus en plus : capital markets, soit marchs de capitaux, au lieu de financial markets), sont les marchs o sont effectues les transactions sur des actifs financiers et, de plus en plus, leurs produits drivs.

Sommaire
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1 Principaux marchs 2 Types de transactions et d'acteurs 3 Dmatrialisation 4 Volumes o 4.1 Taux d'intrt o 4.2 Forex o 4.3 Actions et indices boursiers 5 Les raisons de la croissance des marchs financiers 6 Principes gnraux de fonctionnement 7 Voir aussi

Principaux marchs [modifier]

Il s'agit, par ordre de volumes ngocis dcroissants :

des marchs de taux d'intrt, c'est--dire les marchs de la dette, qu'il est d'usage de sparer en : o march montaire pour les dettes court terme (moins d'un, deux ou mme parfois trois ans son mission) o et march obligataire pour les dettes originellement moyen ou long terme ; du march des changes, ou Forex, o l'on change des devises les unes contre les autres ; des marchs d'actions, c'est--dire des titres de proprit des entreprises ; et enfin, par tradition, la frontire avec les marchs organiss de produits de base (en anglais : commodities), les marchs de deux mtaux prcieux, or et argent, bien que ceux-ci soient de moins en moins montiss et que leurs marchs soient en fait minuscules en regard de la taille dsormais atteinte par les autres marchs.

Types de transactions et d'acteurs [modifier]

Les marchs financiers sont des marchs de gros, hautement industrialiss et informatiss. Les intervenants sont des institutions financires (Banque centrale, banques, gestions collectives, assureurs, hedge funds, etc), des socits (march primaire des missions) ou des particuliers.

L'essentiel des changes a maintenant lieu via des produits drivs (forwards, futures, options, swaps, etc.) qui sont en forte croissance depuis le dbut des annes 1980. Dans tous les cas, une partie des transactions a lieu

sur des marchs organiss : marchs terme et bourses, o les transactions sont effectues sur des actifs standardiss et o la bourse ou le march terme s'interpose, comme contrepartie universelle, entre les acheteurs et les vendeurs, et une autre de gr gr, directement entre institutions financires ou lorsque l'une d'elle sert de contrepartie directe, pour les oprations plus spcifiques, discontinues.

Le Forex est le plus interbancaire des trois grands marchs financiers et l'essentiel des transactions y a lieu de gr gr. Partage des profils et de risque : Diverses institutions (banque, mnage,) achtent des titres (SICAV ou FCP), le march assure une allocation des fonds base sur la comparaison des anticipations de profits des diffrents projets dentreprise afin dalimenter les projets les plus rentables. Ce dernier permet la liquidit des pargnants dtenteurs de titres financiers, la possibilit de les vendre. Do le placement long terme, dune masse importante dpargne.

Dmatrialisation [modifier]
Les marchs financiers sont dsormais quasi-entirement dmatrialiss et lectroniques. Ils prennent alors la forme de rseaux informatiques entre institutions financires. Les Bourses comme Paris le palais Brongniart sont maintenant des btiments vides tandis que les socits qui grent les marchs organiss, comme Euronext, successeur de la Socit des Bourses Franaises ou Deutsche Brse, successeur de la Bourse de Francfort, se considrent dornavant avant tout comme des prestataires de services informatiques. La dmatrialisation est la disparition du titre papier (coupon de papier de format A3) rprsentant physiquement une action de la socit, au profit d'une inscription dans un compte bancaire appel compte-titres. Cette dmatrialisation du support (le titre papier) s'est galement et presque concomitamment accompagne d'une dmatrialisation de l'ordre d'intervention (ordre de bourse) avec l'apparition d'internet et sa banalisation. Ainsi, aujourd'hui, il est non seulement possible mais galement fort simple pour un particulier, d'avoir son domicile l'quivalent d'une salle de march permettant d'intervenir en direct sur le march des devises Paris, sur le march des actions New York o sur le march des matires premires Chicago.

Volumes [modifier]
Taux d'intrt [modifier]

Il est difficile d'avoir une ide prcise des volumes ngocis globalement sur les marchs de taux d'intrt. L'tude triennale de la Banque des rglements internationaux a montr qu'en 2004, les volumes quotidiens de produits drivs de taux d'intrt, et uniquement eux, taient de l'ordre de 5.500 milliards de dollars US. Compte-tenu des diffrentes statistiques parses dont on dispose par ailleurs, un volume global quotidien de l'ordre de 8.000 milliards de dollars semble raliste. Certes, il faut bien avoir conscience qu'on additionne ainsi des grandeurs presque aussi htrognes que des choux, des carottes et des navets : 10 millions d'euros d'obligations 30 ans reprsentent le mme risque de taux que... 6 milliards d'euros de taux au jour-le-jour mais un risque de crdit bien moindre.

Forex [modifier]
Les volumes quotidiens totaux du march des changes taient en 2004 de 1.900 milliards de dollars, dont 600 milliards au comptant et 1.300 milliards en produits drivs.

Actions et indices boursiers [modifier]

Les volumes quotidiens des marchs d'actions, d'indices boursiers et de leurs drivs reprsentent largement moins de 500 milliards de dollars. Mme si ceux-ci ont une volatilit naturelle lgrement suprieure celle des autres marchs financiers, cela en fait tout de mme un nain par rapport eux. Mais comme ce sont les seuls qui soient en fait ouverts aux particuliers, et qui donc aient russi capturer l'imagination du public, leur part dans le traitement de l'information par les mdias est compltement disproportionne par rapport leur importance conomique relle.

Les raisons de la croissance des marchs financiers [modifier]

Depuis les annes 1930, le systme financier tait essentiellement bancaire. Le financement de l'conomie s'effectuait quasi-uniquement via le bilan des banques. De plus, celles-ci contrlaient souvent une partie du capital des grandes entreprises, particulirement au Japon et en Allemagne. Les marchs financiers avaient du coup une importance trs faible. Aux tats-Unis, les banques de dpt avaient mme l'interdiction d'y participer depuis le GlassSteagall Act de 1933, adopt en raction au krach d'octobre 1929. C'est dans les annes 1970 que deux ncessits et trois vnements ont contribu de manire dcisive la forte croissance des marchs financiers et au basculement vers le systme actuel. Il s'agit :

de l'adoption du systme des changes flottants en mars 1973 (voir : Dollar US), qui a cr la ncessit d'un march des changes ; des dficits budgtaires amricains, qu'il fallait financer, d'o la ncessit d'un vaste march des taux d'intrt ;

ainsi que :

du choix par les tats-Unis de la retraite par capitalisation : l'ERISA (Employment Retirement Income Security Act) est adopt en 1974 ; cela cre donc une demande structurelle croissante de la part des fonds de pension en titres de placement long terme, c'est--dire en obligations longues (10-30 ans) et en actions;

Taux au jour-le-jour (Fed Funds) du march montaire amricain

de la suppression des commissions fixes sur les valeurs mobilires aux tats-Unis le 1er mai (Mayday, en anglais) 1975, qui rend possible la liquidit des marchs d'actions et, surtout, d'obligations ; et enfin des trs forts mouvements de taux d'intrt court terme (cf graphique cicontre) dcids en octobre 1979 par la banque centrale amricaine pour radiquer l'inflation, qui vont crer pendant plusieurs annes des mouvements dsordonns des taux d'intrt rels et entrainer une activit considrable sur les marchs.

Trois facteurs sous-tendent aujourd'hui (2005) leur dveloppement :

les dficits budgtaires europens et japonais, qui ont pris le relai des dficits amricains et profitent des mcanismes qui s'taient originellement cres pour financer ceux-ci ; les besoins d'pargne-retraite de la gnration nombreuse issue du baby boom; le fait que la mondialisation n'ait pas t accompagne du dveloppement de marchs bancaires et financiers rgionaux, en particulier en Asie et au Proche-orient, ce qui concentre d'importantes poches d'pargne rcentes (cf Chine et pays producteurs de ptrole) sur quelques devises, en particulier le dollar, et sur des marchs rputs liquides.

Le passage d'un systme financier international bancaire un systme de marchs financiers, qui a commenc en 1973, semble maintenant, aprs plus de trente ans, assez irrversible, compte-tenu de la quantit astronomique et de la complexit des risques croiss entre tablissements financiers, sauf en cas d'vnement politique de nature suprieure, du type guerre mondiale, ou d'explosion du systme, du type crise de 1929. La liquidit et la cohrence des principaux marchs financiers sont considrs par les tats - qui, rappelons-le, s'y financent - et par les banques centrales, au premier rang desquelles la banque centrale amricaine, comme un bien public mondial primordial. Le 5 aot 2002, le nouveau maire de Shanghai (Chine), Chen Liangyu annonce qu'il veut faire de sa ville, dans les trois annes venir, le centre du march financier intrieur, des circulations des capitaux et de gestion de fonds, et l'un des centres financiers internationaux les plus importants pour une dure de dix vingt ans.

Les finances devront donc jouer un rle central dans le dveloppement conomique et le fonctionnement de la mtropole chinoise, qui pourra accueillir des organismes financiers chinois et trangers et des intermdiaires financiers. Il a indiqu par ailleurs que Shanghai acclrerait prochainement la construction d'un espace financier de haute qualit, largirait le march financier, crerait de nouveaux systmes d'administration financire pour attirer vers elle de talentueux financiers, qui contribueront au dveloppement de la capitale conomique de la Chine.

Principes gnraux de fonctionnement [modifier]

Le mcanisme sur lequel reposent les marchs est celui de la mutualisation de fait des risques : plus un march est liquide et plus il y a d'intervenants divers, avec des vues diffrentes, pour essayer d'en profiter court terme ou sur de petits carts, et donc mieux sont absorbs les chocs importants. Arbitrage et spculation permettent tendentiellement de rduire le risque global et, en augmentant la volatilit trs court terme, permettent en fait :

de rduire la volatilit moyen terme et de donner un caractre continu et oscillatoire aux marchs, plutt que des grandes ruptures univoques.

La permanence de la liquidit sur les marchs gnriques les plus importants permet l'mergence, quasiment en permanence, de nombreux nouveaux instruments peu liquides mais spcifiques certains besoins. Ce type de fonctionnement s'interrompt pour de brves priodes d'ajustement, certes gnralement cartes de plusieurs annes mais nanmoins dangereuses, marques par une instabilit intense, la non-applicabilit des modles mathmatiques habituels et, dans les cas les plus graves, l'apparition d'un risque systmique caus de manire endogne. Ces crises sont amenes par la nature partiellement autorfrentielle des processus de formation des prix et obissent dans leur dveloppement des lois mathmatiques bien diffrentes de celles utilises dans la plupart des modles de mathmatiques financires, qui sont gnralement bass sur la loi normale et sont bien adapts des priodes de calme relatif ou d'agitation moyenne, mais pas de tels emballements. Deux crises dveloppement endogne ont t particulirement importantes depuis 1973 :

le krach d'octobre 1987, qui fut un krach la fois des marchs de taux et des marchs d'actions ; la quasi-faillite du hedge fund Long Term Capital Management en septembre 1998.

Toutes les deux ont caus des tensions extrmes dans les relations entre les diffrents instruments financiers, susceptibles d'amener rapidement un clatement du systme financier international, et ont t rsolues par une intervention vigoureuse de la banque centrale amricaine, la Rserve fdrale des tats-Unis. D'autres crises graves ont t provoques par des vnements extrieurs, commencer par les attentats du 11 septembre 2001, o le systme des paiements interbancaires amricains a t

en partie dtruit physiquement, mais leur nature exogne les rendait en fait plus classiques et donc plus faciles rsoudre.