FINANZAS DE LARGO PLAZO

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO (PARTE 2)

 ¿Cuáles son los materiales que debo
¿Qué vamos a revisar hoy en tener?
clases? • Acceder al aula virtual de tu asignatura (AAI).
Fuentes de financiamiento de largo • Tomar nota o apuntes de los aportes o comentarios
plazo explicativos del académico durante la clase.
¿Cuáles son los materiales de referencia
• Tema 1. Bonos corporativos. de la unidad?
• Tema 2. Emisión de acciones.
• Tema 3. Efectos económicos y financieros Morales, A., Morales, J. y Alcocer, F. (2014). Administración
en la empresa de cada fuente de financiera. México: Grupo Editorial Patria. Recuperado el 6 de
noviembre de 2019 desde
financiamiento. https://ebookcentral.proquest.com/lib/inacapsp/detail.action?docI
• Tema 4. Ventajas y desventajas de cada D=4536074
fuente de financiamiento de largo plazo. Gitman, L. (2007). Principios de administración financiera. México:
Pearson Educación.
• Leer capítulo 4: Valor temporal del dinero – anualidades. (pp. 148-
73)
• Actividad en clases • Leer capítulo 6: Tasas de interés y valorización de bonos. (pp. 235-
Desarrolla, individualmente, guía de ejercicio 264)
de cálculo de valor de las distintas fuentes de • Leer capítulo 7: Valorización de acciones. (pp. 274-313)
financiamiento, entregando sus soluciones en
PARA MAYOR INFORMACIÓN, INGRESA A BIBLIOTECA EN RED
forma escrita.
INACAP https://www.inacap.cl/tportalvp/red-de-bibliotecas-inacap
Tema 1. Bonos corporativos

Bonos corporativos
Los instrumentos de renta
fija son títulos
representativos de
obligaciones de mediano y
En esta categoría se
largo plazo que contrae el Las emisiones de estos
incluyen los bonos de
emisor con el poseedor del instrumentos son seriadas,
bancarios y de empresas,
instrumento. reajustables en función de
las letras de crédito
algún índice o unidad (IPC,
hipotecario, instrumentos
Los bonos son unos UF, US$, etc.) y, en general,
emitidos por el Banco
instrumentos financieros son al portador o
Central de Chile y por
que son emitidos por endosables.
instituciones del Estado,
empresas privadas,
entre otros (Ley N°
instituciones financieras,
18.045, 1981).
entidades del gobierno,
etc., que necesitan
financiación y se
encuentran con
necesidades de inversión.
 Desde el punto de vista del inversionista

El remate se realiza
Estos instrumentos se
simultáneamente para
negocian en la Bolsa de
Son una alternativa de todas las ofertas asignadas,
Comercio, a través de un
ahorro, cuya rentabilidad es debiendo los corredores
sistema de remate
conocida y su nivel de compradores realizar
electrónico en que las
riesgo es bastante bajo, ya posturas, por tasa o precio
ofertas, posturas y
que depende de la según corresponda, durante
adjudicaciones se
capacidad de pago de la un lapso predefinido, luego
efectúan a través de
obligación por parte del del cual el sistema adjudica
terminales conectados a
emisor. al mejor postor las ofertas,
una red computacional.
conforme a los criterios
definidos en el sistema.
 Ventajas: Desventajas:
• Renta fija: los bonos son clasificados como • Riesgo: el riesgo de los bonos depende de la
inversión de renta fija. solvencia de la entidad emisora de los bonos para
cumplir sus obligaciones.
• Rentabilidad: los bonos con mayores riesgos
ofrecen una mayor rentabilidad. • Recuperación antes del vencimiento: al
recuperar los bonos antes de su fecha de
• Seguridad: se trata de un producto de inversión vencimiento, el inversor se arriesga a no recuperar
bastante seguro ya que se conoce de antemano los su dinero ya que depende de las tasas de interés a
plazos para recuperar el capital y la tasa de interés. las que se estén emitiendo los nuevos bonos.

• Adquisición: los bonos pueden ser adquiridos de

forma directa y sin intermediarios, mejorando la
rentabilidad de la inversión.

• Negociabilidad: los bonos pueden ser negociados

de forma directa o a través de la Bolsa de Valores.

• Libre negociación: los bonos son un producto

financiero de libre designación, es decir, permite
recuperar parte de la inversión en caso de
necesidad.

• La tasa de interés de los bonos de deuda es

deducible de impuestos.
 Datos alternativa
$
EJERCICIOS DE APLICACIÓN Nominal 40.000.000
Tasa cupón 4,5%
Tiempo 6
$
Cupón 1.800.000
$
La empresa decide financiar los $40.000.000 vía emisión de bonos a Nominal
una tasa cupón 40.000.000
del 4,5% anual
con vencimientos anuales a seis años plazo.

Periodo Monto Observación

$ Emisión del bono y recepción del
año 0 40.000.000 financiamiento.
$
año1 1.800.000 Pago cupón año 1.
$
año 2 1.800.000 Pago cupón año 2.
$
año 3 1.800.000 Pago cupón año 3.
$
año 4 1.800.000 Pago cupón año 4.
Efecto sobre la renta imponible:
$
añoUtilidad
5 antes1.800.000
de impuesto Pago cupón año 5. $ 17.000.000
(-) Interés financieros
$ pagados Pago
al primer año
cupón año 6 más la devolución
$ del
1.800.000
añoUtilidad
6 41.800.000
tributable principal. $ 15.200.000
Impuesto renta (27,5%) $ 4.180.000
Ahorro impositivo $ 495.000
Tema 2. Emisión de acciones

Emisión de Acciones

Las acciones miden el nivel

Es por medio de las
de participación y lo que le
Es la participación acciones y su costo que se
corresponde a un accionista
patrimonial o de capital de acrecienta el capital, y
por parte de la organización
un accionista dentro de la permite realizar el
a la que representa, bien
organización a la que financiamiento que la
sea por concepto de
pertenece. empresa necesita y, de
dividendos, derechos de los
este modo, lograr los
accionistas, derechos
cometidos esperados.
preferenciales, etc.
 Las acciones se clasifican en:

Acciones preferentes Acciones comunes

Son aquellas que forman El accionista tiene una

parte del capital contable participación residual sobre
de la empresa. Su posesión las utilidades y los activos
da derecho a las utilidades de la empresa, después de
de la empresa hasta cierta haberse satisfecho las
cantidad y a los activos de reclamaciones prioritarias
la misma. En caso de por parte de los accionistas
liquidación, también se dan preferentes.
utilidades hasta cierta
cantidad.
 Ventajas: Desventajas:
• Método para conseguir capital a menores tasas que • Compartir la propiedad de la empresa con
en el sector bancario. accionistas.

• Financiación de proyectos productivos sin aumentar • Mayor control de las decisiones.

endeudamiento.
• Exposición al mercado.
• Mejora imagen de la compañía frente a los
inversionistas.

• El flujo de caja y el flujo operativo es grande porque

siempre hay compra-venta de acciones.

• Se da un valor específico para la empresa.

Tema 2. Emisión de acciones
Ratios bursátiles relacionados con el precio de una acción

En bolsa se utilizan una serie de ratios bursátiles que permiten valorar si la cotización de la acción se
encuentra alta, en un nivel medio o baja. A continuación, vamos a ver aquellos ratios más utilizados
(Estrada, 2005):

Beneficio por acción

El Beneficio Por Acción

(BPA) calcula el beneficio
que corresponde a cada
acción: Ejemplo

BPA = beneficio de la Una empresa obtiene un beneficio en el ejercicio de 500

empresa / nº acciones. millones. El número de acciones es de 1.000.000. Calcular el
BPA --> BPA = Bº / nº acciones = 500.000.000 / 1.000.000 =
500/acción.
 Yield PER.
PER

Es un ratio bursátil que Es el ratio bursátil más Es el número de veces que el precio de la
mide la rentabilidad que utilizado y su cálculo es: acción es mayor que el beneficio por acción.
obtiene el accionista por los También se puede interpretar como el número
dividendos recibidos: PER = cotización de la de años necesarios para que el beneficio
acción / BPA acumulado sea igual al precio de la acción. En
Yield = dividendos por principio, el PER tiene la siguiente lectura:
acción / cotización de la
acción • PER alto: el precio de la acción está caro.
• PER bajo: el precio de la acción está
barato.
 Precio / valor Ejemplo
contable
Una empresa tiene un activo de $1.000 millones y un pasivo (exigible) de
$400 millones. El número de acciones es de 1.000.000. Calcular el valor
Este indicador se calcula contable de esta acción:
dividiendo la cotización de
la acción por su valor • Valor contable de la acción = patrimonio neto / nº de acciones.
contable. • Valor contable de la acción = (1.000.000.000 - 600.000.000) / 1.000.000
Por lo tanto, el valor contable de esta acción es de $600.
El valor contable, como ya
vimos, se calcula dividiendo Ahora, comparamos su cotización con este valor contable. Supongamos que
el patrimonio neto de la la acción cotiza a $1.200.
empresa entre el número Precio / valor contable = 1.200/600 = 2
de acciones.
EJERCICIOS DE APLICACIÓN

Emisión de acciones, considerando que las utilidades en los últimos tres años han sido estables y en
este momento el capital está dividido en 100.000 de acciones, por lo cual los dividendos a repartir
serían aproximadamente 60% cada año. El valor de mercado de la acción es de $652.

$
Utilidad ejercicio 17.000.000
$
Número de acciones 100.000
$
Monto a repartir en dividendos (60%) 10.200.000
$
Valor libro acción 500
$
Valor mercado acción 652
Beneficio Por Acción (BPA) $ 170
Utilidad ejercicio 17.000.000
Dividendos por acción 102
$
Rentabilidad acción (Yield)
Número de acciones 15,6%
100.000
PER 3,83529412
Precio /valor libro 1,304
Tema 3. Ventajas y desventajas
de cada fuente de financiamiento
Todos los indicadores financieros referidos a las
acciones son positivos para un inversor, por lo que no
habría problemas en que los futuros inversionistas
acudan al mercado a comprar las acciones de la
empresa.

Por otro lado, el monto a repartir en dividendos es

superior al monto de los intereses de los bonos. Los
bonos representan exigencias importantes a cumplir,
toda vez que la SVS tiene que cumplir su rol
fiscalizador.

Una circunstancia importante es que la venta de

acciones es más riesgosa ya que nada asegura que el
valor de mercado se mantenga y, eventualmente, el
valor de colocación puede ser inferior al valor nominal.
Esto, a pesar de la sanidad de las cifras de la empresa.
 Tipos de
financiamiento

CIERRE CLASE PRESENCIAL

¿Qué revisamos en esta Bonos corporativos
sesión?

Ventajas y
desventajas de cada
Emisión de acciones
fuente de
financiamiento
Referencias bibliográficas

Morales, A., Morales, J. y Alcocer, F. (2014). Administración financiera.

México: Grupo Editorial Patria. Recuperado el 6 de noviembre de 2019
desde
https://ebookcentral.proquest.com/lib/inacapsp/detail.action?docID=4
536074

Gitman, L. (2007). Principios de administración financiera. México:

Pearson Educación.
• Leer capítulo 4: Valor temporal del dinero – anualidades. (pp.
148-73)
• Leer capítulo 6: Tasas de interés y valorización de bonos. (pp.
235-264)
• Leer capítulo 7: Valorización de acciones. (pp. 274-313)
 FINANZAS DE LARGO PLAZO
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO (PARTE 2)