INDICADORES o INDICES

DE EVALUACIÓN

1
 INDICADORES DE EVALUACIÓN
• Valor Presente Neto (VPN) o VAN
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Relación Beneficio Costo (B/C)
• Periodo de Recuperación del la inversión (PRI)
• Índice de Rentabilidad (IR)
• Valor Anual Equivalente (VAE)
• Costo Anual Equivalente (CAE)
 Análisis posteriores
El proyectista puede efectuar algunos
análisis complementarios, los cuales sería
conveniente efectuar.

• Riesgo e incertidumbre
• Análisis de Sensibilidad
 FLUJO DE CAJA PROYECTADO TD=%
COK

Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos afectos a impuestos (+) 0 896 896 1677 1677 2975
Egresos afectos a impuestos (-) 0 765 765 1125 1125 1657
Gastos no desembolsables (-) 0 61.6 61.6 61.6 61.6 61.6
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 0 69.4 69.4 490.4 490.4 1256.4
Impuestos 10% (-) 0 6.94 6.94 49.04 49.04 125.64
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 62.46 62.46 441.36 441.36 1130.76
Ajuste por gastos no desembolsables (+) 0 61.6 61.6 61.6 61.6 61.6
Egresos no afectos a impuestos (-) 308
Beneficios no afectos a impuestos(+) 0 100
FLUJO DE CAJA ECONOMICO -308 124.06 124.06 502.96 502.96 1292.36
Préstamo (+) 222
Intereses (-) 44 36 27 18 9
Amortizaciones (-) 44 44 44 44 44
Escudo fiscal (10% de intereses) (+) 4.4 3.6 2.7 1.8 0.9
FLUJO FINANCIERO -86 40.46 47.66 434.66 442.76 1240.26
 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El VAN se define como el método para evaluar la
rentabilidad de un proyecto de inversión que consiste en
comparar el valor actual de todo los flujos de entrada
de efectivo con el valor actual de todo los flujos de
salida de efectivo, a una determinada tasa de
descuento:

Flujo de entradas (+) : Ingresos, Valor residual, etc.

Inversión
Flujo de salidas (-) : Inversión, costos
VAN = Valor Actual ingresos - Valor Actual Egresos

Donde:
Io = inversión del proyecto
VAN= -I0 + Σ n (Yn – En) Yn = Ingresos
En = Egresos
t=i
(1+i)t i = COK
t = Periodo de evaluación del proyecto
VAN= -INV + Flujo 1 + Flujo 2 + Flujo 3 + ....+ Flujo n
(1 + cok) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n

En conclusión, acerca del uso del VAN, como método de

análisis se puede decir lo siguiente:

• Su interpretación es fácil, por que sus resultados se dan en

términos monetarios.

• Supone una reinversión total de todas las ganancias anuales,

lo cual no sucede en la mayoría de las empresas.

• Su valor depende exclusivamente de la “i” aplicada y esto lo

determina el evaluador.

Los criterios de evaluación son: Sí VAN ≥ 0 aceptar la

inversión; si VAN < 0 rechazar la inversión.

COK = 10%
 FINALMENTE, VALOR PRESENTE NETO

• Mide el aporte económico de un proyecto a los

inversionistas. Esto significa que refleja el aumento o
disminución de la riqueza de los inversionistas al
participar en el proyecto.

Los criterios de decisión en base al VAN, se

pueden dar según los siguientes escenarios:

a) No existe restricción de capital

b) Existe restricción de capital
c) Proyectos mutuamente excluyentes
1. No existen restricciones de capital

Si no existen restricciones de fondos para invertir, la

regla de decisión del VAN dice que todo proyecto de
inversión deberá llevarse a cabo cuando el VAN es
positivo (VAN > 0).

los proyectos A, B, C y D deberían llevarse a cabo.

Por lo tanto, el monto total a invertir en estos cuatro
proyectos ascenderían a 200 Mill.
2. Existen restricciones de capital
Si sólo disponemos de 100 millones para invertir,
vamos a tener que elegir entre realizar el proyecto
A o realizar los proyectos B,C y D. En este caso en
particular, la segunda alternativa, invertir en los
proyectos B,C,D, es lo más conveniente, ya que el
VAN de los tres proyectos en conjunto asciende a
130 Mill. mientras que el VAN de A por si solo es de
100 Mill.
3. Proyectos mutuamente excluyentes
Se dice que dos proyectos son mutuamente
excluyentes cuando la realización de uno de ellos,
no permite llevar a cabo el otro.

En el caso de proyectos sustitutos entre sí, la regla

de decisión para invertir será elegir aquella
alternativa de mayor VAN.
a) Proyectos mutuamente excluyentes

Tasa Fisher
Siguiendo con nuestro ejemplo, si todos los proyectos fueran
sustitutos entre sí, la mejor opción será invertir en el proyecto
A por ser la más rentable (VAN=100 mll).

Por ejemplo, cuando se lleva a cabo el proyecto A en lugar del B

el inversionista es 20 mll más rico ($100 - $80); o si se eligiera
el proyecto C en lugar del A el inversionista sería 70 mll más
pobre (S/.30m – S/.100m); y así se podría continuar el análisis
para las demás alternativas. Esto explica porqué la mejor opción
es invertir en el proyecto A.
 Reglas de decisión:

Si VAN < 0 ➯ Proyecto no aceptable

Si VAN = 0 ➯ Proyecto es indiferente en relación

con otras alternativas de Inversión

Si VAN > 0 ➯ Proyecto es aceptable

El VAN es inversamente proporcional al valor de “i”

aplicada, es decir:

> i < VAN

< i > VAN

 VAN > 0
VAN = 1
VAN = 60 644
Ejemplo: Flujo de fondos netos de un proyecto
Año Flujo de Fon.Neto i ( 20%) Flujo de F. Act.

0 -150 000 1 -150 000

1 100 000 0.8333 83 330
2 100 000 0.6944 69 444
3 100 000 0.5787 57 870
VAN 60 644

VAN = - 150 000 + 100 000 + 100 000 + 100 000

(1 + 0.20)1 (1 + 0.20)2 (1 + 0.20)3

VAN = 60 644,00, entonces que significa esto???...

 VAN > 0
VAN = 60 644,00

Que nos dice esto: Si la empresa ejecuta el proyecto,

Recuperará la inversión inicial de 150,000 asegurando
una rentabilidad del 20%, además la Empresa aumentara
su valor en 60, 644.00.

Por ello, cada ves que la empresa ejecuta proyectos

Con VAN > 0 , esta aumenta su valor económico
Y además, indirectamente aumenta la riqueza de los
accionistas

1/(1+i)^n Factor actualización

TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Para la evaluación de un proyecto se necesita un
indicador que mida su rendimiento financiero; ese
indicador es la tasa interna de retorno (TIR).

TIR = es aquella tasa de descuento que hace el VAN

sea igual a cero. VAN

En términos matemáticos: I< I>

VAN
La regla de la TIR depende de la estructura del flujo
De caja del Py

a)Si Py tiene flujo de fondos negativos al inicio (inversión)

y positivos en los periodos siguientes TIR > TD
criterio TIR > i 18% > 10%

TD= 10%
TIR= 12%
47
TIR>TD
b) Si Py tiene flujo de fondos positivo al inicio (ejm. prestamo)
Y negativo en los otros periodos (ejm. Devolución prest.)

Criterio TIR < i (TD)

b) Proyectos donde existe más de una TIR

TIR > COK PROYECTO ES CONVENIENTE

c) Proyectos que no tienen TIR
Tabla de decisiones:

Si TIR > COK ➯ Proyecto financieramente

conveniente

Si TIR = COK ➯ Proyecto financieramente

indiferente en relación a
otras alternativas de
inversión.

Si TIR < COK ➯ Proyecto financieramente

inconveniente
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

• Ranking de proyectos: de TIR mas alta a mas baja,

solamente si los proyectos tienen un mismo nivel de
riesgo.

• La TIR solamente tiene sentido cuando se esta

evaluando un proyecto puro, sin financiamiento.
Ejemplo:
Un inversionista tiene un proyecto y invierte 10 000 nuevos soles
y dentro de un año espera recibir 13 500 nuevos soles.

Partimos de la formula F = P (1 + i )n

F=13500

o i=? n=1
P=10000

13 500 = 10 000 ( 1 + i )1
log 13 500 = log 10 000 + 1 log (1 + i )
log (1+ i) = log 13 500 – log 10 000
(1 + i) = antilog 3,54406
(1 + i) = 1,349
i = 1,349 – 1
i = 0.35*100= 35%
TIR = 35%
Comprobando:

Año Flujo fond.neto F.A. 35% VAN

0 -10 000 1 -10 000

1 13 500 0.74074 10 000
VAN 0.00

Tasa Interna de Retorno (TIR), cuando encontramos una tasa de descuento

Que hace que el VAN=0

Por lo tanto: TIR=35%

 CALCULO TIR PROYECTO POR EL MÉTODO DE
INTERPOLACIÓN:

Aplicando una tasa del 14% (k1) arroja un primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13%
(k2) se llega a un segundo VPN de 13.89

Ahora se procederá a interpolar: - +

T.D. VAN
13% 13.89 VAN
13.514% ? 0 0 VAN
14% - 13.13

Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01

Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02

Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este resultado
se divide por la diferencia de VPN (27.02).

0.01 x 13.89 ÷ 27.02 = 0.00514

Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojará la Tasa Interna de
Retorno.

TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%

TIR (Hoja Excel) = 13.50891%

FORMULA DE INTERPOLACIÓN REDUCIDA

TIR = Tasa de desc.< + ( Dife. Entre las dos T.D.) (VAN +)

(VAN + ) - (VAN - )

Ejemplo Nº 02
Año FF.Neto VAN1 VAN2
F.A (20%) Flujo.Act F.A (45 %) Flujo.Act.
0 -150 000 1 -150 000 1 -150 000
1 100 000 0.8333 83 330 0.6896 68 965
2 100 000 0.6944 69 444 0.3644 47 562
3 100 000 0.5787 57 870 0.3280 32 808
60 644 -665

TIR = 20 + (25)(60 644)

60 644 – (- 665) TIR = 44.72%
Utilizando función ANALISIS Y SI en Excel
No utilizar TIR para toma de decisiones cuando:

a) Se quiera comparar proyectos mutuamente excluyentes

b) Proyectos tienen múltiples TIR(cantidad de TIR, según

Las veces que el flujo de caja cambia de signo)

c) Proyectos no tienen TIR.

 FC son siempre positivos
 FC son siempre negativos
 FC alterna muchas veces entre positivos y negativos
 Tasa Interna de Retorno
2500
2000
1500
1000 TIR
VAN (,000s)

500
0
-500
-1000
-1500
-2000
Tasa de Descuento (%)
 CONTRADICCIONES EN EL VAN Y TIR
a) Diferente escala de inversión
Para utilizar la TIR como criterio de decisión los
proyectos deben tener la misma inversión, y el mismo
horizonte de evaluación

b) Proyectos con diferente vida útil

c) para proyectos con la misma inversión, vida útil, pero

con distintos flujos netos

Ver archivo Excel

TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA
(TIRM)

A pesar de fuerte preferencia académica por el VAN, la mayoría de

las empresas prefieren la TIR en lugar de la VAN; entonces se
introduce la TIR modificada (TIRM); El cual maneja el problema de
la TIR múltiples, mediante la combinación de flujos de efectivo hasta
que solo se produzca un solo cambio de signo.

0 1 2 3 4 5 6
Donde: -500 100 -50 150 120 -80 100
VF=Valores Futuros
VP=Valores Presentes
n= N° periodos

Hoja de Excel
EL VAN Y LA TIR COMO CRITERIOS PARA LA TOMA DE
DECISIONES DE INVERSIÓN

En general, la necesidad de tener que establecer un

orden de Prioridades se presenta normalmente, solo en
dos situaciones:

a). Que los fondos de capital sean limitados

b). Cuando dos o mas proyectos son mutuamente

excluyentes entre si
Años Proyecto A Proyecto B Proyecto C
0 -40 -80 -40
1 8 16 28 REGLA GENERAL
2 8 16 28
3 8 16
4 8 16 • cuando se trate de un caso de selección
5 8 16 de proyectos mutuamente excluyentes,
6 8 16
el criterio mas adecuado para tomar una
decisión seria el VAN; es decir elegir la
7 8 16 alternativa de solución que produzca el
8 8 16 mayor aumento de la riqueza medido por
9 8 16 el VAN generado.
10 8 16
VAN(10%) 9.15 12.4 8.59
TIR 15.23% 13.73% 25.70%
CONCLUSIÓN:
PRIMERO: Seleccionar entre alternativas excluyentes aquellos que tengan el mas alto VAN

SEGUNDO: Una vez despejado la primera, con la lista de proyectos no excluyentes entre si, producir un
orden de prioridades con el criterio de la TIR
FINALMENTE: Para efectos de producir un orden de prioridades entre
los proyectos, aunque sean de distinto tamaño, se puede
recurrir al VAN con algunas modificaciones.

A este nuevo indicador se le denomina IVAN o IR

(cociente entre el VAN y los costos de inversión del
proyecto)

IVAN = VAN/Costos de inversión

INTERPRETACIÓN:

VAN generado por cada unidad de inversión. Por lo tanto, mientras

Mas alto es el IVAN, más prioritario será el proyecto
PRIORIZACIÓN DE PROYECTOS UTILIZANDO IVAN

Indicadores Proy. A Proy. B Proy. C

Inversión 40 80 40

VAN 9.15 12.14 8.59

TIR 15.23% 13.73% 25.70%

IVAN 0.2287 0.1517 0.2147

Conclusión: Proyecto A tiene mayor IVAN; por tanto es el mas prioritario

 RELACIÓN BENEFICIO/COSTO

La relación beneficio – costo, mide el rendimiento del

Dinero sobre la base de la inversión.

Expresa numéricamente cuanto de capital retorna por

Unidad monetaria invertida.

R (B/C) = Ingresos
Io + Costos totales

Esta versión no toma en cuenta el efecto de la temporalidad

B/C = 1.2
 n
∑ Yi
n=1 (1 + i) ^n

R (B/C) = n
Io + ∑ Ci
n=1 (1 + i) ^n

Versión toma en cuenta el efecto de la temporalidad

TABLA DE DESISIONES RESPECTO
AL R (B/C)

R (B/C) > 1 : Proyecto es conveniente

R (B/C) = 1 : proyecto es indiferente

R (B/C) < 1 : proyecto no conveniente

PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (PRI)

Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se

Requiere para que los flujos netos de efectivo (FNE) de una
Inversión, recuperen su costo o inversión inicial. En otros términos:

Py: A
0 1 2 3 4 5

-1000 200 300 300 200 500

Donde T es el número
De periodos necesarios
Para recuperar la Inversión

EJEMPLO:
Uno a uno se van acumulando los FNE hasta llegar a cubrir el monto
De la inversión.

En este caso, se logra en el periodo 4: 200+300+300+200= 1000

Py: B
0 1 2 3 4 5

-1000 600 300 300 200 500

Para determinar se desarrolla el siguiente procedimiento:

• Se toma el periodo anterior a la recuperación (año 02)

• Calcular el costo no recuperado al principio del año 02: 1000 – 900=100

• Dividir el costo no recuperado(100) entre el FNE del año siguiente (año 03)
300: 100/300 = 0.33

• Sumar al periodo anterior de la recuperación total (año 02)

: 2 + 0.33 = 2.33 periodos

Calculo del tiempo exacto:

Año Meses Días

2 12 * 0.33
2 3.96
2 3 30 *0.96
2 3 28.8

Resultado: 2 años + 3 meses + 29 días

Ejemplo 02

Año Flujo de i ( 20%) Flujo de F. PRI

Fon. Neto Act.
0 -150 000 1 -150 000 -150 000
1 100 000 0.8333 83 330 -66 670
2 100 000 0.6944 69 444 2 774
3 100 000 0.5787 57 870
VAN 60 644

PRI = 1 + 66 670 = 0.96

66 670 + 2774
11 meses
15.6 dias
PRI = 1 + 0.96 años = 1.96

0 1 2 3

-150000 83330 69444 57870

152774
Calculo del tiempo exacto:

Año Meses Días

1 12 * 0.96
1 11.52
1 11 30 *0.52
1 11 15.6

Resultado: 1 años + 11 meses + 16 días

EL PRI COMO CRITERIO DE DESICIÓN
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

Permite hallar cuál es el costo anual que equivale a la inversión inicial.

Muestra hipotéticamente cuál sería el monto uniforme que se tendría
que ir invirtiendo cada año, durante toda la vida útil, para igualar la
inversión inicial.

Es un criterio complementario.

Según este criterio, debe escogerse la alternativa que tenga un menor

CAE.

Donde: “n” es la vida útil

de la alternativa
El Método del Valor Anual Equivalente (VAE)

Este método se basa en calcular qué rendimento anual

uniforme provoca la inversión en el proyecto durante el
período definido.

• Compara proyectos con periodos de vida útil distintos

• Entre varias alternativas de un proyecto, escoger el

que tenga > VAE

Donde: “n” es la vida útil

de la alternativa
Evaluación de un único proyecto
Conclusión:

SI VAN > 0, ENTONCES UTILIZAR VAE

SI VAN < 0, ENTONCES UTILIZAR CAE

Calculo del CAE utilizando excel

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

A -25000 -10000 -10000 -10000 -10000
B -29000 -9000 -9000 -9000

COK 13%
VAC A -54.744,71
VAC B -50.250,37
Siendo el CAE una anualidad, se puede calcular
CAE A 18.404,85 Con la función PAGO de las aplicaciones Financieras
CAE B 21.282,14

CONCLUSIÒN:
El proyecto A es el escogido, puesto que tiene menor CAE en valor
absoluto
MUCHAS GRACIAS
Y SUERTE PARA
TODOS USTEDES…