ADMINISTRACION

FINANCIERA II

TEMA #1:

ADMINISTRACION DEL CAPITAL

DE TRABAJO
 ADMINISTRACION DEL
CAPITAL DE TRABAJO
• CONTENIDO:
– POLITICA DEL CAPITAL DE TRABAJO
– ADMINISTRACION DE INVENTARIOS
– ADMINISTRACION DEL CREDITO
– ADMINISTRACION DEL EFECTIVO Y DE
LOS VALORES NEGOCIABLES
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• CAPITAL DE TRABAJO:
– ES LA INVERSION DE UNA EMPRESA EN
ACTIVOS DE CORTO PLAZO
EFECTIVO
VALORES NEGOCIABLES
CUENTAS POR COBRAR
INVENTARIOS
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• CAPITAL DE TRABAJO NETO:
– SON LOS ACTIVOS CIRCULANTES
MENOS LOS PASIVOS CIRCULANTES
– PASIVOS CIRCULANTES
PRESTAMOS BANCARIOS
PAPEL COMERCIAL
IMPUESTOS Y SALARIOS ACUMULADOS
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• ADMINISTRACION DEL CAPITAL
DE TRABAJO:
– ABARCA TODOS LOS ASPECTOS DE LA
ADMINISTRACION DE LOS ACTIVOS Y
PASIVOS CIRCULANTES
– LA ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE
TRABAJO DETERMINA LA POSICION DE
LIQUIDEZ DE LA EMPRESA Y ESTA ES
NECESARIA PARA LA SOBREVIVENCIA
DE LA MISMA
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• IMPORTANCIA DE LA ADMON. DEL
CAPITAL DE TRABAJO:
– LA MAYORIA DEL TIEMPO DE LOS ADMINISTRADORES
FINANCIEROS SE DEDICA A ESTA FUNCION
– LOS ACTIVOS CIRCULANTES REPRESENTAN UN 60% DE
LOS ACTIVOS TOTALES DE UNA EMPRESA, POR LO QUE
NECESITAN UNA ATENCION CUIDADOSA
– EMPRESAS PEQUEÑAS SON MAS AFECTADAS POR EL
CAPITAL DE TRABAJO, ESPECIALMENTE CON EL EVO,
CXC, INVENTARIOS, CREDITO COMERCIAL Y
PRESTAMOS A CORTO PLAZO EN LOS BANCOS
– LA RELACION ENTRE EL CRECIMIENTO EN VENTAS Y
LA NECESIDAD DE FINANCIAR LOS ACTIVOS
CIRCULANTES ES ESTRECHA Y DIRECTA
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• LA ADMINISTRACION DEL CICLO DE
FLUJO DE EFECTIVO ES LA PARTE
MAS IMPORTANTE DE LA
ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE
TRABAJO
SE DETERMINA POR LOS TRES FACTORES
BASICOS DE LIQUIDEZ
 EL PERIODO DE CONVERSION DEL INVENTARIO
 EL PERIODO DE CONVERSION DE LAS CUENTAS POR COBRAR
 EL PERIODO DE DIFERIMIENTO DE LAS CUENTAS POR PAGAR
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• LA ADMINISTRACION DEL CICLO
DE FLUJO DE EFECTIVO
CICLOS:
– OPERATIVO
– PAGOS
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• CICLO OPERATIVO:
– PERIODO DE CONVERSION DE LOS
INVENTARIOS
– PERIODO DE CONVERSION DE LAS CUENTAS
POR COBRAR
EL CICLO OPERATIVO ES UNA MEDIDA DE
LA CANTIDAD DE TIEMPO QUE TRANSCURRE
ENTRE LA COMPRA DE MATERIA PRIMA
PARA PRODUCIR BIENES, Y LA COBRANZA
DE EFECTIVO COMO PAGO POR ESOS BIENES
DESPUES QUE HAN SIDO VENDIDOS
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• CICLO PAGO:
– LA EMPRESA DEBE ESFORZARSE
POR ADMINISTRAR LOS FLUJOS DE
ENTRADA Y SALIDA DE EFECTIVO
• DEMORAR LOS PAGOS MENOS
SEVEROS
• LOS FLUJOS DE ENTRADA Y SALIDA
RARA VEZ ESTAN SINCRONIZADOS
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• TASAS DE INTERES
– ESPECTATIVAS
– PREFERENCIA DE LA LIQUIDEZ
– TASA DE INTERES A FUTURO
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• ADMINISTRACION DEL ACTIVO
CIRCULANTE
– SI UNA EMPRESA PUDIESE REALIZAR
PRONOSTICOS PERFECTOS TENDRIA:
 EFECTIVO JUSTO PARA LOS DESEMBOLSOS
 INVENTARIOS EXACTOS PARA PRODUCCION Y VENTAS
 CUENTAS POR COBRAR CON POLITICAS OPTIMAS DE
CREDITO
 NO MANTENDRIA VALORES NEGOCIABLES A MENOS
QUE LOS RENDIMIENTOS DE INTERESES SOBRE TALES
ACTIVOS EXCEDIERAN AL COSTO DE CAPITAL
 NO ES REAL, SITUACION POCO PROBABLE
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• ADMINISTRACION DEL ACTIVO
CIRCULANTE
– POLITICA CONSERVADORA DE
ACTIVOS CIRCULANTES:
SALDOS RELATIVAMENTE GRANDES DE
EFECTIVO Y DE VALORES NEGOCIABLES
FUERTES CANTIDADES DE INVENTARIOS
VENTAS ESTIMULADAS POR EL USO DE
UNA POLITICA DE CREDITO LIBERAL (ALTO
NIVEL DE CUENTAS POR COBRAR)
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• ADMINISTRACION DEL ACTIVO
CIRCULANTE
– POLITICA AGRESIVA DE ACTIVOS
CIRCULANTES:
CONTRARIO A LA POLITICA
CONSERVADORA
INVENTARIOS A NIVELES MINIMOS
RENDIMIENTOS ESPERADOS MAS ALTOS
SOBRE LA INVERSION
MAYOR RIESGO
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• ADMINISTRACION DEL PASIVO
CIRCULANTE
– LA ELECCION ENTRE EL
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
Y EL LARGO PLAZO DEPENDE DE
FLEXIBILIDAD
COSTOS
RIESGOS
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• ADMINISTRACION DEL PASIVO
CIRCULANTE
– FLEXIBILIDAD: SI LAS NECESIDADES DE FONDOS
SON CICLICAS O ESTACIONARIAS NO SE UTILIZA
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO (COSTO +
SANCION)
– COSTOS: TASAS DE INTERES SOBRE DEUDAS A
CORTO PLAZO SON MENORES PERO MAS
FLUCTUANTES
– RIESGOS: MAYOR A CORTO PLAZO QUE A LARGO
PLAZO (FLUCTUACION DEL INTERES + NO PODER
CURBRIR EL PAGO DE LA OBLIGACION POR FALTA
DE EFECTIVO)
 POLITICA DEL CAPITAL DE
TRABAJO
• ADMINISTRACION DEL PASIVO
CIRCULANTE
– MUCHOS PASIVOS CIRCULANTES SURGEN
DEL USO DEL CREDITO COMERCIAL, EL CUAL
ES TAN CONVENIENTE COMO FLEXIBLE
– LOS PRESTAMOS BANCARIOS A CORTO
PLAZO PUEDEN USARSE PORQUE DAN
FLEXIBILIDAD A UN BAJO COSTO; PERO UN
USO EXCESIVO DE DEUDAS A CORTO PLAZO
IMPLICA UN CONSIDERABLE GRADO DE
RIESGO
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• APROX. 25% DEL CAPITAL ESTA
INVERTIDO EN INVENTARIOS
• SE PUEDE DISMINUIR LA INVERSION EN
INVENTARIOS AL ADMINISTRAR LOS
MISMOS CORRECTAMENTE
• CLASES:
– MATERIA PRIMA
– PRODUCCION EN PROCESO
– ARTICULOS TERMINADOS
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• INVENTARIO MATERIA PRIMA ESTA
INFLUENCIADO POR:
– NIVELES ANTICIPADOS DE
PRODUCCION
– ESTACIONALIDAD DE LA PRODUCCION
– CONFIABILIDAD EN LOS PROVEEDORES
DE MATERIALES
– NATURALEZA DEL PROCESO DE
PRODUCCION
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• INVENTARIO PRODUCCION EN
PROCESO ESTA INFLUENCIADO POR:
– LONGITUD DEL PERIODO DE
PRODUCCION (TIEMPO ENTRE EL INICIO
DEL PROCESO DE LA MATERIA PRIMA
HASTA OBTENER EL PRODUCTO
TERMINADO)
– TECNICAS DE INGENIERIA PUEDEN
ACELERAR LOS PROCESOS
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• INVENTARIO ARTICULOS
TERMINADOS ESTA
INFLUENCIADO POR:
– NIVELES DE PRODUCCION
– NIVELES DE VENTAS
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• DETERMINANTES DEL TAMAÑO DE
LOS INVENTARIOS:
– NIVEL DE VENTAS
– LONGITUD Y NATURALEZA TECNICA DEL
PROCESO DE PRODUCCION
– LA DURABILIDAD Y CONDICION PERECEDERA
DE LOS PRODUCTOS FINALES
– LA FACILIDAD DE RECARGAR LOS INVENTARIOS
– LAS CONSECUENCIAS DE CARECER DE ALGUN
PRODUCTO
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• EL CONTROL DE INVENTARIOS SE PUEDE
LOGRAR CON SISTEMAS COMPUTARIZADOS
• LA DETERMINACION DE LA INVERSION EN
INVENTARIOS DE BASA EN:
– INVENTARIO FUNCIONAL
– INVENTARIO DE SEGURIDAD
– INVENTARIOS DE ANTICIPACION
– EL TAMAÑO OPTIMO DE LA COMPRA O
CANTIDAD ECONOMICA DE LA ORDEN
– (SE UTILIZAN MODELOS DE OPTIMIZACION)
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• CLASIFICACION DE COSTOS:
– COSTOS DE MANTENIMIENTO
 COSTO DE CAPITAL INVERTIDO EN INVENTARIO
 COSTOS FALTANTES
 SEGUROS
 IMPUESTOS SOBRE PROPIEDADES
 DEPRECIACION FISICA Y OBSOLECENCIA
– COSTOS DE FALTANTES
– COSTOS DE ORDENAMIENTO
 ORDENAMIENTO
 EMBARQUE
 RECEPCION
 (INCLUYE PAPELERIA, LLAMADAS TELEFONICAS, ETC.)
 ADMINISTRACION DE
INVENTARIOS
• ALGUNOS COSTOS AUMENTAN AL
MANTENER CANTIDADES MAS PEQUEÑAS,
MIENTRAS QUE OTROS AUMENTAN
CUANDO EL INVENTARIO AUMENTA DE
TAMAÑO
• RELACION ENTRE VENTAS E INVENTARIOS:
– CUALQUIER INCREMENTO EN VENTAS IMPLICA
UN INCREMENTO MENOS QUE PROPORCIONAL
EN LOS INVENTARIOS
• PUNTO DE REORDEN
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• EL NIVEL DE LAS CUENTAS POR
COBRAR DE UNA EMPRESA ESTA
DETERMINADA POR:
– EL VOLUMEN DE VENTAS
– EL PERIODO PROMEDIO ENTRE EL
MOMENTO EN QUE SE HACE UNA
VENTA Y EL MOMENTO EN EL QUE SE
COBRA EL EFECTIVO
CORRESPONDIENTE A DICHA VENTA
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• LA POLITICA DE CREDITO
INVOLUCRA CUATRO VARIABLES
CONTROLABLES:
– NORMAS DE CREDITO
– PERIODO DE CREDITO
– DESCUENTOS EN EFECTIVO
– POLITICA DE COBRANZAS
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• LA POLITICA DE CREDITO TIENE UN EFECTO
FUNDAMENTAL SOBRE LAS VENTAS:
– UNA POLITICA RESTRICTIVA REDUCIRA LAS
PERDIDAS POR CUENTAS MALAS PERO LAS
UTILIDADES ABANDONADAS POR LAS VENTAS
PERDIDAS PRODRAN SER MAYORES QUE LOS
AHORROS
– UNA POLITICA RELAJADA ESTIMULA LAS
VENTAS PERO IMPLICA COSTOS DE CAPITAL QUE
SE INVERTIRAN EN LOS INCREMENTOS EN
SALDOS, EN CUENTAS MALAS, EN DESCUENTOS Y
EN MAYORES COSTOS DE COBRANZAS.
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• LA POLITICA DE CREDITO OPTIMA ES
AQUELLA EN LA QUE LOS COSTOS
MARGINALES DE CREDITO SON
EXACTAMENTE COMPENSADOS POR
LAS UTILIDADES MARGINALES
PROVENIENTES DE LAS VENTAS
INCREMENTALES.
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• LA POLITICA DE CREDITO DEPENDE DEL
RIESGO QUE SE QUIERE CORRER:
– MUCHO CREDITO IMPLICA COSTOS POR
MANEJO DE CUENTAS, MALOS CREDITOS O
INCLUMPLIMIENTO DEL CREDITO, COSTOS DE
INVESTIGACION Y COBRANZA, COSTO DEL
CAPITAL INVERTIDO Y NO COBRADO A
TIEMPO, ETC.
– POCO CREDITO IMPLICA PERDIDA DE VENTAS
Y POR ENDE EN LAS UTILIDADES.
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• LAS 5 “C” DEL CREDITO:
– CARACTER: PROBABILIDAD DE QUE EL CLIENTE
TRATE DE HACER HONRA A SUS OBLIGACIONES.
(MORAL)
– CAPACIDAD: HABILIDAD DEL CLIENTE PARA
PAGAR SUS OBLIGACIONES. (ANTECEDENTES)
– CAPITAL: POSICION FINANCIERA GENERAL DE LA
EMPRESA. (RAZONES FINANCIERAS)
– COLATERAL: ACTIVOS QUE OFRECE EL CLIENTE
COMO GARANTIA DEL CREDITO.
– CONDICIONES: IMPACTO DE LAS TENDENCIAS
ECONOMICAS GENERALES SOBRE LA EMPRESA .
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• MEDICION DE LA CLASE DE RIESGO
SEGUN EL CLIENTE PARA ESTIMAR LA
INCOBRABILIDAD
• TERMINOS DEL CREDITO SE ENTIENDE
COMO EL PERIODO DE TIEMPO EN EL
CUAL SE EXTIENDE EL CREDITO Y EL
DESCUENTO (SI LO HAY)
• DESCUENTOS EN EFECTIVO PARA
INCENTIVAR LA PRONTA RECUPERACION
DE LA CARTERA
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• LA POLITICA DE COBRANZA SE REFIERE A
LOS PROCEDIMIENTOS QUE LA EMPRESA
UTILIZA PARA COBRAR LAS CUENTAS
VENCIDAS Y NO PAGADAS:
– CARTAS
– LLAMADAS TELEFONICAS
– EMPRESAS DE COBROS
– DEMANDAS CIVILES
– ETC.
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• FUENTES DE INFORMACION DE
CREDITO:
– ESTADOS FINANCIEROS
– INTERCAMBIOS DE INFORMACION DE
CREDITO
– BASES DE DATOS Y PUBLICACIONES
– INFORMACION PROVENIENTE DE
BANCOS
 ADMINISTRACION DEL
CREDITO
• CONTROL DE SALDOS
– DIAS DE VENTAS PENDIENTES DE
COBRO
– INFORME DE ANTIGUEDAD DE SALDOS
– PATRON DE PAGOS
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• EL ALTO NIVEL DE LAS TASAS DE
INTERES HACE QUE LA ADMINISTRACION
DEL EFECTIVO SE VUELVA CADA VEZ
MAS IMPORTANTE
• EXISTEN TECNICAS PARA LA
RECOLECCION Y DESEMBOLSO DE
EFECTIVO A FIN DE ACELERAR LA
DISPONIBILIDAD DE LOS FONDOS Y
REDUCIR ASI LAS NECESIDADES DE
FINANCIAMIENTO EXTERNO
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• LOS ACTIVOS LIQUIDOS GENERALMENTE
PROPORCIONAN BAJOS RENDIMIENTOS,
PERO LA TENENCIA DE ACTIVOS LIQUIDOS
REDUCE EL RIESGO DE LA EMPRESA
• SE DEBE CONTROLAR LA DISTRIBUCION DE
LOS ACTIVOS LIQUIDOS ENTRE EFECTIVO Y
CASI EFECTIVO
• TAMBIEN SE DEBE CONTROLAR LA
RECOLECCION Y DESEMBOLSO DEL DINERO
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• RAZONES PARA MANTENER EFECTIVO:
– MOTIVO TRANSACCIONAL:
• REALIZACION DE LAS OPERACIONES ORDINARIAS –
COMPRAS Y VENTAS-
• DEPENDE DEL PERIODO DE INGREGOS Y EGRESOS; O
ESTACIONALIDAD O CICLOS
– MOTIVO PRECAUTORIO:
• PREDICTIBILIDAD DE LOS FLUJOS DE ENTRADA Y
SALIDA DE EFECTIVO
• CONTINGENCIAS
• CAPACIDAD DE OBTENCION DE FONDOS RAPIDAMENTE
• TENENCIA DE VALORES NEGOCIABLES
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• RAZONES PARA MANTENER EFECTIVO:
– MOTIVO ESPECULATIVO:
• ACEPTACION RAPIDA DE LAS OPORTUNIDADES
LUCRATIVAS QUE PUDIERAN SURGIR
• CAPACIDAD DE OBTENCION DE FONDOS
RAPIDAMENTE
• TENENCIA DE VALORES NEGOCIABLES
– REQUERIMIENTOS DE SALDOS
COMPENSATORIOS:
• NIVEL MINIMO QUE UNA EMPRESA CONVIENE EN
MANTENER EN SU CUENTA DE CHEQUES CON UN
BANCO
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• VENTAJAS DE MANTENER UN SALDO ADECUADO
DE EFECTIVO:
– APROVECHAR LOS DESCUENTOS COMERCIALES
– MANTENER POSICION CREDITICIA (MANTENER LINEA
DE CREDITO CON EMPRESAS, BANCOS Y OTRAS
FUENTES DE CREDITO.) –RAZONES FINANCIERAS-
– APROVECHAMIENTO DE OPORTUNIDADES DE
NEGOCIOS, OFERTAS ESPECIALES, O ADQUIRIR OTRA
EMPRESA
– LIQUIDEZ PARA EMERGENCIAS COMO HUELGAS,
DESPIDOS, CAMPAÑAS DE COMERCIALIZACION DE
LOS COMPETIDORES
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• ADMINISTRACION DE LOS FLUJOS DE
EFECTIVO
– SISTEMA DE RECOLECCION DE EFECTIVO
– SISTEMA DE DESEMBOLSOS

 FLOTACION (FAVORECE A QUIEN PAGA PERO

NO A QUIEN COBRA)
 COBRANZAS DESCENTRALIZADAS
 TRANSFERENCIAS
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• EFECTIVO OCIOSO PUEDE SER MINIMIZADO
• INVERSIONES EFICIENTES EN VALORES
NEGOCIABLES
• CONTROL
• MAXIMIZAR EL INTERVALO DE TIEMPO ENTRE
LOS PAGOS EN EFECTIVO A LOS ACREEDORES Y
LA COMPENSACION REAL DEL EFECTIVO QUE
SALE DE LA CUENTA DE CHEQUES DE LA
EMPRESA
• DEMORAR PAGOS O AMPLIAR EL PERIODO DE
COBRANZA DE LOS CHEQUES PROPIOS
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• LAS POLITICAS DE LIQUIDEZ DE LAS
EMPRESAS VARIAN CON SUS
CIRCUNSTANCIAS Y NECESIDADES
INDIVIDUALES
– VALORES NEGOCIABLES VRS EFECTIVO
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• CRITERIOS PARA ELEGIR VALORES
NEGOCIABLES:
– RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
– RIESGO DE LA TASA DE INTERES
– LIQUIDEZ O BURSATILIDAD (MERCADO)
– TASA FISCAL (EXENCION DE
IMPUESTOS)
– RENDIMIENTOS SOBRE VALORES
(RIESGO VRS RENDIMIENTO)
 ADMINISTRACION DEL
EFECTIVO Y VALORES
• ALTERNATIVAS DE INVERSIONES
• PORTAFOLIO DE INVERSION
• EFECTOS DE LA INFLACION