FINANZAS I

UNIDAD 2. RAZONES
FINANCIERAS
 MÉTODO DE RAZONES SIMPLES

Una razón financiera, o índice o cociente financiero,

relaciona dos piezas de datos financieros dividiendo una
cantidad entre otra.

El análisis de razones no es simplemente el cálculo de

una razón específica.

Es más importante la interpretación del valor de la

razón.

“¿La cifra es demasiado alta o demasiado baja?”

“¿es buena o mala?”.

 COMPARACION DE RAZONES

Comparaciones internas.

El analista puede comparar una razón actual con una pasada o una esperada en el
futuro para la misma compañía.

El analista puede determinar la composición del cambio y si ha habido mejora o

deterioro en la condición financiera de la empresa y su desempeño en el tiempo.

En resumen, no nos preocupa tanto una razón en un momento determinado, más

bien nos interesa esa razón en el tiempo.

Comparaciones externas y fuentes de razones industriales.

Consiste en comparar las razones de una empresa con las de otras similares o con
los promedios industriales en el mismo momento. Tal comparación da una visión
de la condición financiera y el desempeño relativos de la empresa.

También ayuda a identificar cualquier desviación significativa con respecto a un

promedio de la industria aplicable (o estándar).
 PRINCIPALES RAZONES FINANCIERAS

ACTIVIDAD O
PRODUCTIVIDAD ENDEUDAMIENT RENTABILIDA
A O D
O
APALANCAMIEN
LIQUIDEZ/ TO
SOLVENCIA

RENDIMIEN
RIESG TO
O EERR
Solvencia
“Es la capacidad de pago BBGG
que tiene la empresa para
hacer frente a sus
obligaciones”.
Liquidez
“Es la capacidad de pago
que tiene la empresa para
hacer frente a sus
obligaciones a corto plazo”

RAZONES DE MERCADO
 I. INDICE DE LIQUIDEZ / SOLVENCIA

La liquidez nos permiten ver la disponibilidad de fondos suficientes para

satisfacer los compromisos financieros de una entidad a su vencimiento.

En economía la liquidez representa la cualidad de los activos para ser

convertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin pérdida significativa
de su valor.

En general la liquidez de un activo es contrapuesta a la rentabilidad que

ofrece el mismo, de manera que es probable que un activo muy líquido
ofrezca una rentabilidad pequeña.

La solvencia es la capacidad financiera (capacidad de pago) de la

empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto plazo y los
recursos con que cuenta para hacer frente a tales obligaciones, o sea una
relación entre lo que una empresa tiene y lo que debe
Liquidez es tener el efectivo necesario en el
momento oportuno que nos permita hacer el
pago de los compromisos anteriormente
contraídos.

Solvencia es contar con los bienes y recursos

suficientes para respaldar los adeudos que se
tengan contraídos, aún cuando estos bienes sean
diferentes al efectivo.
“Debido a que un precursor
común de los problemas
financieros y la bancarrota es
una liquidez baja o decreciente,
estas razones dan señales
tempranas de problemas de
flujo de efectivo y fracasos
empresariales inminentes”.
 1.1. LIQUIDEZ CORRIENTE

Activo Corriente 2.241.000

Liquidez Corriente = -------------------------- = ----------- = 2,72
Pasivo Corriente 823.000

La interpretación de estos resultados nos dice que por cada Bs.1 de

pasivo corriente, la empresa cuenta con Bs. 2,72. de activo corriente.

Nos muestra en que proporción las exigibilidades a corto plazo, están

cubiertas por activos corrientes que se esperan convertir a efectivo, en
un período de tiempo igual o inferior, al de la madurez de las
obligaciones corrientes.

El resultado por sí solo no nos permite obtener una conclusión sobre la

real situación de liquidez.
Por lo general, cuanto más alta es esta razón
(liquidez corriente), mayor liquidez tiene la
empresa. La cantidad de liquidez que necesita
una compañía depende de:

El tamaño de la organización, ciclo

operacional.

Su acceso a fuentes de financiamiento de

corto plazo, como líneas de crédito bancario,

La volatilidad de su negocio.

1.2. PRUEBA ACIDA

Activo Corriente - Inventarios 2.241.000 – 1.329.000

Prueba Acida = ----------------------- --------------= ----------- --------------= 1,11
Pasivo Corriente 823.000

La interpretación de estos resultados nos dice que por cada Bs.1 de pasivo
corriente, la empresa cuenta con Bs. 1,11 (los más líquidos), sin recurrir a
inventarios.

Esta razón ofrece una medida más precisa de la liquidez que la liquidez
corriente, pues excluye los inventarios , que se supone la porción menos
líquida de los activos corrientes. La razón se concentra principalmente en los
activos corrientes más líquidos (efectivo, valores de corto plazo y cuentas
por cobrar) en relación con las obligaciones
 1.3. RAZON DE PAGO RAPIDO

2.241.000 – 1.329.000-85000
Activo Corriente – Inventarios- CXC ----------- -----------------------= 1
Prueba Acida = ----------------------------------------------= 823.000
Pasivo Corriente

ACTIVO DISPONIBLE = Activo Corriente – Inventarios- CXC

La interpretación de estos resultados nos dice que por cada Bs.1 de pasivo
corriente, la empresa cuenta con Bs. 1,11 (los más líquidos), sin recurrir a
inventarios ni a CXC.

Esta razón financiera determina la posibilidad de cubrir las deudas a corto

plazo de inmediato, pues considera únicamente activos que representan
efectivo y no es necesaria su conversión.
 1.4. RAZON DE CAPITAL DE TRABAJO

Capital de trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente = 2.241.000 - 823.000 = 1.418,000

Determina la cantidad de recursos de fácil conversión en efectivo,

que se puede considerar propia y que mediante su rotación se
obtiene los ingresos. Este tipo de cifras puede no servir para
comparar los resultados con otras empresas, pero es de suma
utilidad para el control interno.
 II. INDICE DE ACTIVIDAD
(EFICIENCIA O ROTACION)

Las razones de actividad se emplean para medir la velocidad a la

que diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo, y su
objetivo es evaluar la recuperación de la cartera, los pagos a
proveedores y el movimiento y niveles de los inventarios

Muestran la eficiencia de la operación de la

empresa.

Se usan las cuentas del balance específicamente los activos corrientes.

 2.1. ROTACION DE INVENTARIOS

Permite determinar la efectividad de la empresa al administrar sus

inventarios.
COSTO DE BIENES VENDIDOS
Rotación inventarios =-------------------------------------
PROM. DE INVENTARIOS

2.088.000
= -------------= 7,22
289.000
Indica el número de veces que se desplaza el "inventario promedio" al mercado en
un periodo determinado.

Una razón alta indica que la empresa podría quedar sin inventarios,
repercutiendo en ventas y en consecuencia en la utilidad; podría quedar sin
materia prima y no habría producción, ni ventas.

Una razón baja indica la existencia de inventarios obsoletos, mismos que

repercuten en las ventas y en las utilidades. Se debe considerar el costo de
oportunidad.
 DIAS DEL PERIODO 365
Días inventario = -------------------------------- =------= 50,7
ROTACION DE INVENTARIOS 7,2

Indica cada cuantos días en promedio estamos vendiendo el

"inventario
promedio" en el periodo de un año. Muestra el número de días que
se puede satisfacer al mercado con las existencias actuales.

Una razón alta indica posible obsolescencia de mercancías o lento

movimiento de los inventarios.

Una razón baja: se corre el riesgo de perder ventas y en

consecuencia
mercado, por no contar con márgenes de seguridad en los
inventarios. (Reservas de inventario).
 2.2. ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR

Permite determinar la efectividad de la empresa al administrar sus

CUENTAS POR COBRAR (qué tan exitosa es en sus cobros).
VENTAS A CREDITO
Rotación CXC =-------------------------------------
PROM. CTAS. POR COBRAR

3.992.000
= -------------= 5,89
678.000
Esta razón nos dice el número de veces que las cuentas por cobrar se han
convertido en efectivo durante el año. Una rotación alta indica una política
de cobro severa, esto puede implicar perdida de mercado. Se otorga poco
plazo a los clientes para el pago de sus compras. En ocasiones, es síntoma
de una depuración de los clientes.

Rotación baja indica morosidad de los clientes, y en consecuencia

problemas en la recuperación de la cartera.
 DIAS DEL PERIODO
Días de cartera = --------------------------------
ROTACION DE CXC

365
=------= 61,97
5,89

Indica el número de días promedio en que cobramos lo que se vendió a

crédito en un periodo de un año; el número de días de ventas que
queda pendiente de cobro. Esta razón es complemento de la anterior.
2.3. ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

La rotación de los activos totales indica la eficiencia con la que la

empresa utiliza sus activos para generar ventas. La rotación de
activos totales se calcula de la siguiente forma:

Ventas 3.074.000
Rotación Activos Totales =------------------------ = -------------= 0,895
Activos Totales 3.597.000

Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.85 veces al año.
Por lo general, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de
una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus
activos. Es probable que esta medida sea de gran interés para la
administración porque indica si las operaciones de la empresa han
sido eficientes desde el punto de vista financiero.
2.4. ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR

Permite determinar la efectividad de la empresa al administrar sus

CUENTAS POR COBRAR (qué tan exitosa es en sus cobros).
COMPRAS A CREDITO
Rotación CXP =-------------------------------------
PROM. CTAS. POR PAGAR

1200000
= -------------= 2,4
500.000

Esta razón nos dice el número de veces que las cuentas por pagar fueron
pagadas durante un año. Una rotación alta indica exigencias fuertes de
los proveedores (condiciones severas de crédito).

Rotación baja indica condiciones mas flexibles de créditos, y en

consecuencia menores problemas de asociados a incumplimientos.
 DIAS DEL PERIODO
Días de cartera = --------------------------------
ROTACION DE CXP

365
=------= 152,08
2,4

Indica el número de días promedio en que cobramos lo que se vendió a

crédito en un periodo de un año; el número de días de ventas que
queda pendiente de cobro. Esta razón es complemento de la anterior.
 CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO

El ciclo de operación es el tiempo que transcurre desde el

compromiso de efectivo para compras hasta el cobro de las cuentas
por cobrar que resultan de la venta de bienes o servicios.

CICLO OPERATIVO = DÍAS INVENTARIO + DIAS DE CARTERA

Una empresa con un ciclo de operación muy corto puede operar de

manera efectiva generando un producto, venderlo y cobrar en
efectivo por él, todo en un periodo relativamente corto. Muestra
una administración efectiva de las cuentas por cobrar y el
inventario y también brinda información complementaria sobre la
liquidez de una empresa

Un ciclo de operación relativamente largo puede ser una

advertencia de cuentas por cobrar y/o inventarios excesivos, y
podría reflejarse negativamente en la liquidez de la empresa.
CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO
 EJEMPLO DE MEJORA DE CICLO DE EFECTIVO
EMPRESA DELL

N° INDICADOR AÑO 1 AÑO2

1 Días Inventario 31 5
2 Días cartera CxC 42 31
3 Ciclo operativo 73 36
4 Días CxP 33 78
5 Ciclo de Efectivo 40 -42

 Un modelo de fabricación sobre pedido.

 Disponibilidad de muchas fuentes de abastecimiento seguras.

JUSTO A TIEMPO

 Mejoras en procesamiento de las ventas y los cobros.

 Negociar términos de crédito más generosos y asegurarse de

que las cuentas no se pagaran antes que la fecha negociada.
 III. RAZON DE ENDEUDAMIENTO
APALANCAMIENTO FINANCIERO

3.1. RAZON DE ENDEUDAMIENTO

Mide la proporción de los activos totales que financian los
acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el
monto del dinero de otras personas que se usa para generar
utilidades.

Total Pasivo 1,643,000

Razón de endeudamiento = ------------- = ------------= 0.457 = 45.7%
Total Activo 3,597,000

Una razón alta indica que los acreedores son dueños en una forma
significativa de la empresa.

Una razón baja es mejor para los acreedores (terceros) porque se

encuentra protegida su inversión, y desde luego para los accionistas, pues
ellos son los dueños de la entidad.
3.2. RAZON DE APALANCAMIENTO

Determina la proporción entre las deudas y el patrimonio de la empresa,

entre las aportaciones externas y las aportaciones internas.

Total Pasivo
Razón Pasivo Patrimonio = ------------------------- =
Total Patrimonio
Una razón alta indica que la empresa se encuentra en serios problemas,
sólo es justificable, si generan utilidades suficientes para pagar la carga
financiera (capital mas intereses). Pero no deja de haber riesgo
financiero.

Una razón muy baja indica que no se utiliza el pasivo en la proporción

debida para financiar el crecimiento de la empresa, y que esta utilizando
el capital propio.

Hablar de pasivos es hablar de riesgo, por lo que una empresa mientras

más endeudada este, más riesgoso es invertir en ella.
3.3. RAZON DE PASIVO CAPITAL

Total Pasivo 1.454.000

Razón Pasivo Capital =----------------- = ------------= 0.81 = 81%
Total Capital 1.796.000

A los acreedores en general les gusta que esta razón sea baja.
Cuanto más baja sea la razón, más alto será el nivel de
financiamientos de la empresa que aportan los accionistas, y
mayor será el colchón (margen de protección) de los
acreedores en caso de una disminución del valor de los activos
o de pérdidas totales.
2.4. RAZON DE COBERTURA DE INTERES

Mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses

contractuales. Cuanto más alto es su valor, mayor es la capacidad de la
empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses

Utilidades antes de Interés e Impuestos

Razón Cobertura interés =----------------------------------------------------- =
Interés

418.00
Razón Cobertura interés =------------= 4,5 3-5
93.000

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que

la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y
ganancias.
 IV. RAZON DE RENTABILIDAD

Compara las utilidades de la empresa respecto a un nivel

determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversión de
los propietarios.

VENTAS

CAPITAL
ACTIVOS UTILIDAD (accionistas)
4.1. MARGE DE UTILIDAD BRUTA

Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después

de que la empresa pagó sus bienes. Cuanto más alto es el
margen de utilidad bruta, mejor (ya que es menor el costo
relativo de la mercancía vendida.

Utilidad Bruta = Ventas - Costo de ventas

Utilidad Bruta
Margen de Utilidad Bruta =----------------------
Ventas

3.074.000 - 2.088.000
Margen de Utilidad Bruta =---------------------------------- = 32,1 %
3.074.000
4.2. MARGE DE UTILIDAD OPERATIVA

Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después

de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los
intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes.

Utilidad Operativa
Margen de Utilidad Operativa = --------------------------
Ventas
418.000
Margen de Utilidad Operativa =-------------------= 13,6 %
3.074.000

Representa las “utilidades puras” ganadas por cada dólar de venta.

La utilidad operativa es “pura” porque mide solo la utilidad ganada
en las operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los
dividendos de acciones preferentes.
4.3. MARGE DE UTILIDAD NETA

El margen de utilidad neta mide el porcentaje que queda de cada

dólar de ventas después de que se dedujeron todos los costos y
gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendos de acciones
preferentes. Cuanto más alto es el margen de utilidad neta de la
empresa, mejor.
Utilidad neta
Margen de Utilidad Neta = --------------------------
Ventas
221.000
Margen de Utilidad Neta =-------------------= 7,2 %
3.074.000
El margen de utilidad neta es una medida comúnmente referida
que indica el éxito de la empresa en cuanto a las ganancias
obtenidas de las ventas. Los márgenes de utilidad neta
“adecuados” difieren considerablemente entre las industrias. Un
margen de utilidad neta del 1% o menos no sería raro para una
tienda de comestibles, en tanto que un margen de utilidad neta de
10% sería bajo para una joyería.
4.4. RENDIMIENTON SOBRE ACTIVOS TOTALES ROA

El rendimiento sobre activos totales (RSA), también conocido

como rendimiento sobre la inversión (RSI), mide la eficacia
integral de la administración para generar utilidades con sus
activos disponibles.

Utilidad neta 221.000

RSA= ----------------------- = -------------------= 0,061
Activos Totales 3.597.000

Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos totales de la

empresa, mejor.
4.4. RENDIMIENTON SOBRE CAPITAL
ROE
El rendimiento sobre el patrimonio (RSP) mide el rendimiento
ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en la
empresa.

Utilidad neta 221.000

RSP = ---------------------- = -------------------= 0,126
Capital Total 1,754,000

Con frecuencia se usa para comparar dos o más empresas en la

industria. Un rendimiento alto sobre el capital suele reflejar la
aceptación de oportunidades de inversión fuertes y una
administración de gastos efectiva. Sin embargo, si la empresa
eligió usar un nivel de deuda alto para los estándares de la
industria, un RSC alto puede ser simplemente el resultado de
aceptar un riesgo financiero excesivo
 V. RAZONES DE MERCADO

Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de una

empresa, medido por el precio de mercado de sus acciones, con
ciertos valores contables.

Estas razones dan una explicación muy clara sobre qué tan bien se
desarrolla la empresa en cuanto al riesgo y rendimiento, reflejan,
sobre una base relativa, la evaluación que hacen los accionistas
comunes de todos los aspectos del desempeño pasado y futuro de la
empresa.
5.1. RAZON PRECIO GANANCIA (UTILIDAD NETA)

Mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar

por cada dólar de las ganancias de una empresa. El nivel de esta
razón indica el grado de confianza que los inversionistas tienen en
el desempeño futuro de la empresa. Cuanto mayor sea la relación
P/G, mayor será la confianza de los inversionistas.

Precio o Valor de Mercado por Acción 32,25

RP/G = --------------------------------------------------- = -------------= 11,1
Utilidad por Acción 2,90

Esta cifra nos indica que los inversionistas pagaban Bs. 11,1 por
cada dólar de ganancias.

La relación P/G proporciona más información cuando se aplica

al análisis considerando un promedio industrial de la relación
P/G o la relación P/G de una empresa de referencia.
5.1. RAZON VALOR LIBRO (M/L)

Relaciona el valor de mercado de las acciones de la empresa con

su valor en libros (estrictamente contable). Para calcular la razón
M/L de la firma, primero debemos obtener el valor en libros por
acción común.

Precio o Valor de Mercado por Acción 32,25

R L/G = --------------------------------------------------- = -------------= 1,4
Valor en libros por acción común 23,0

Esto significa que los inversionistas pagan actualmente $1.40 por

cada dólar del valor en libros de las acciones comunes. Las acciones
de empresas de las que se espera un buen desempeño se venden
generalmente a razones mercado/libro más altas que las acciones
de compañías con perspectivas menos atractivas. Al igual que las
relaciones P/G, las razones M/L se evalúan comúnmente a
comparando con firmas similares, para obtener una idea del riesgo
y rendimiento.
 Utilidad Neta
Utilidad Por Acción =---------------------------
Número Acciones

Capital Contable
Valor en Libros / valor contable =---------------------------
Número Acciones
 MODELO DUPONT

Resume el estado de pérdidas y ganancias y el balance general en dos

medidas de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos totales
(RSA O ROA) y el rendimiento sobre el patrimonio (RSP O ROE).

El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que

mide la rentabilidad de las ventas de la empresa, con la rotación de
activos totales, la cual indica la eficiencia con la que la compañía
ha utilizado sus activos para generar ventas. En la fórmula DuPont,
el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (RSA).

RSA = Margen de utilidad neta x Rotación de activos totales

 Utilidad Neta Ventas
RSA = ------------------- X ---------------------

Ventas Activos Totales

RSA = 7.2% X 0.85 = 0,062 = 6.1%

La fórmula DuPont permite a la empresa dividir su

rendimiento en los componentes de utilidad sobre las ventas
y eficiencia del uso de activos. Por lo general, una empresa
con un bajo margen de utilidad neta tiene una alta rotación
de activos totales, lo que produce un rendimiento sobre los
activos totales razonablemente bueno. Con frecuencia se
presenta la situación opuesta.
 FORMULA MODIFICADA

El segundo paso del sistema DuPont emplea la fórmula DuPont modificada.

Esta fórmula relaciona el rendimiento sobre los activos totales de la
empresa (RSA) con su rendimiento sobre el patrimonio (RSP). Este último se
calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos totales (RSA) por el
multiplicador de apalancamiento financiero (MAF), que es la razón entre
los activos totales de la empresa y su capital en acciones comunes.

RSP = RSA * MAF

Utilidad Neta Activos Totales

RSP= ----------------------- X --------------------
Activos Totales Capital Total
 Deuda a largo plazo al capital 0.5 a 1
 Rotación de activos totales 2.5 veces
 Periodo de cobro promedio* 18 días
 Rotación de inventario 9 veces
 Margen de ganancia bruta 10% EJERCICIO
 Razón de la prueba ácida 1 a 1
 Suponga un año de 360 días y todas las
ventas a crédito.

ACTIVOS Bs. PASIVO + CAPITAL Bs.

Efectivo Pagares 100000
CXC Deuda a largo Plazo
Inventarios Acciones Ordinarias 100000
Planta y Equipos Utilidades Retenidas 100000
Activos totales Pasivo Total y capital
 PREGUNTAS
1. ¿Cuál es el propósito de un balance general? ¿Y de un estado de pérdidas y
ganancias?
2. ¿Por qué es importante el análisis de tendencias en las razones financieras?
3. La empres xyz tiene una liquidez corriente de 4 a 1, pero no puede pagar sus
cuentas. ¿Por qué?
4. ¿Puede una empresa generar un rendimiento sobre activos del 25% y ser
técnicamente insolvente (incapaz de pagar sus cuentas)? Explique.

5. Explique por qué un acreedor a largo plazo debe estar interesado en las
razones de liquidez.

6. Al tratar de juzgar si una compañía tiene demasiada deuda, ¿qué razones

financieras usaría y con qué finalidad?

7. ¿Por qué es posible que una compañía logre grandes ganancias de operación,
pero no pueda cumplir con los pagos de su deuda cuando vencen? ¿Qué razones
financieras conviene usar para detectar esta condición?

8. ¿Si aumenta la razón de rotación de inventario de una empresa, aumenta su

rentabilidad?
 CONSIDERACIONES FINALES

El análisis financiero, aunque varía de acuerdo con los intereses

particulares del analista, siempre incluye el uso de varios
estados financieros, principalmente el balance general y el
estado de pérdidas y ganancias.

Las razones financieras son las herramientas que permiten

analizar las condiciones y el desempeño financieros. Calculamos
las razones porque es una manera de obtener una comparación
que podría ser más útil que los números
por sí solos.
 CONSIDERACIONES FINALES

Las razones financieras se pueden dividir en cinco tipos básicos:

liquidez, apalancamiento (deuda), cobertura, actividad y
rentabilidad. Ninguna razón por sí sola es suficiente para una
evaluación realista de la condición financiera y el desempeño de
la empresa. Con un conjunto de razones financieras, sin
embargo, se pueden hacer juicios razonables.

La utilidad de las razones depende del ingenio y la experiencia

del analista financiero que las interpreta. Por sí mismas, las
razones financieras carecen de significado; deben analizarse
sobre una base comparativa. Es crucial comparar una compañía
con otras similares y los estándares industriales en el tiempo.