SESION N° 15

FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA

 Flujo de Caja (FC)
• El FC es un estado de cuenta que resume las entradas y
salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida útil del
proyecto.
• Permite determinar la rentabilidad de la inversión en
los proyectos mineros (TIR, VAN) y el valor de una
empresa (VAN) para fines de valorización.
• Supuesto: Todas las entradas y salidas de dinero
ocurren el último día del periodo (día, semana, mes,
año)
• El FC es diferente del Estado de Ganancias y Pérdidas
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS SE RIGE POR

EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOS
INGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN A
MEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;
INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O
PAGADO.
 Estado de Ganancias y Pérdidas
Ventas
(-) Costo de Ventas
(-) Depreciación
(-) Amortización de Intangibles
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Nuevos impuestos mineros (Regalías, IEM, Gravamen)
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos no operativos
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Participación de los trabajadores
utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
 FLUJO DE CAJA VS ESTADO DE
GANANCIAS Y PERDIDAS

LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS Y

PÉRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LA
DEPRECIACIÓN O DE LA AMORTIZACIÓN DE LOS
ACTIVOS DEL PROYECTO.

LA DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN AL NO SER

SALIDA REAL DE DINERO, SÓLO SE CONSIDERAN EN
EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A
TRAVÉS DEL IMPUESTO A LA RENTA.
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO
El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que
ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
 EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIÓN

CON DEPRECIACIÓN SIN DEPRECIACIÓN

VENTAS 100 100
COSTO DE VENTAS 60 60
DEPRECIACIÓN 10 0
________ ________

UAI 30 40
IMPUESTOS 9 12
_________ ________
UTILIDAD NETA 21 28
 Definición del Escudo fiscal

ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3

= DEPRECIACIÓN * TASA IMPOSITIVA
= 10 * 0.3 = 3
= D*T
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

1.- Método de Ingresos y Egresos en efectivo

Requiere calcular el impuesto a la renta a partir
del estado de ganancias y pérdidas
2.- Método del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de la
utilidad neta del estado de ganancias y pérdidas
3. Método del Escudo Fiscal
Requiere calcular los escudos tributarios
generados por la depreciación, gastos
financieros, amortización de intangibles
MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

Estado de Ganancias y Pérdidas (año x)

Ventas Mineral 100,0
Costos producción 30,0
Depreciación 12,0
Utilidad Bruta 58,0
Gastos Administrativos y de ventas 9,0
Amortización Intangibles 5,0
Utilidad Operativa 44,0
Gastos Financieros 3,2
Utilidad antes impuesto renta 40,8
Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6

Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Préstamos periodo 40,0
Amortización deuda periodo 4,0
 MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

MÉTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (año x)

Método Efectivo Método Utilidad Neta Método Escudo Fiscal
Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0
Préstamos 40,0 Depreciación 12,0 Depreciación *T 3,6
Amortización Intangibles 5,0 Amortización *T 1,5
Préstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0

Egresos Egresos Egresos

Costos producción 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0
Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortización deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3
Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0
Inversiones 50,0 Amortización deuda 4,0
Amortización deuda 4,0

Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
 
Flujo Caja Económico (1)= Flujo de inversión +Flujo
operativo

Flujo Caja Financiero (2) = Flujo económico + Flujo de

financiamiento

(1) También llamado flujo de caja libre

(2) También llamado flujo de caja disponible para el
accionista
 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
 
Flujo de Inversión= Inversiones en activo fijo +
inversiones en activos intangibles + inversiones en
capital de trabajo

Flujo Operativo = Ingresos + valor residual – costos

operativos – gastos

Flujo de financiamiento = Préstamos – Amortización

deuda – gastos financieros + escudo fiscal de los
gastos financieros
 FLUJO DE CAJA LIBRE
  flujo de caja operativo del
- El flujo de caja libre, es el
proyecto, esto es es el flujo de caja generado por las
operaciones. Puede calcularse antes ó después de
impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el proyecto
después de haber cubierto sus necesidades de
inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus
costos y gastos operativos, suponiendo que no existe
deuda y por lo tanto no hay cargas financieras.
- Representa el dinero que queda disponible para todos
los suministradores de fondos del proyecto, es decir
para los accionistas y los suministradores de deudas.
 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO Y FINANCIERO
Costos de
Inversión
Flujos de
Vida Util (n) Invesión y
Liquidación
Valor Residual

Costos Fijos

Costos
Variables
Flujo de Caja
económico Flujo de Caja
Ingresos
Operativo Económico
Cambio en Flujo Total o Flujo
Capital de Préstamo de Caja
Trabajo Financiero

Amortización Flujo de
Impuestos Financiación Neta

Intereses

Escudo Fiscal
MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y
FINANCIERO DEL PROYECTO
PERIODO
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Costos Produccion
Gastos Adm . y Venta
Utilidad antes de im pto
Im puesto
Utilidad despues Im puestos
Flujo de Operaciones
Flujo de Inversiones
Inversión A. F. Tangibles
Inversion A.F. Intangibles
Inversión cap. Trabajo
Valor de rescate AFTangible
Valor Liquidacion Cap Trabajo
Flujo Caja Econom ico
Préstam o
Am ortización deuda
Pago de Intereses
Escudo Fiscal
Aporte de Capital
Flujo Financiero
 FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

600

500

400

300

200
Ingresos

100

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17

-100

-200

-300

Años
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Económico)
Año 0 1 2 3 4…………….N
FLUJO ECONÓMICO

INGRESOS

 Ventas
 Valor residual
 Recupero capital de trabajo

EGRESOS

 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Impuesto económico

SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero) 
Año 0 1 2 3 4 …..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS
 Préstamos
 Ventas
 Valor residual
 Recupero de capital de trabajo

EGRESOS
 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Gastos financieros
 Impuesto financiero
 Amortización de préstamos

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS

 RELACIÓN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE
(ECONÓMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE
ACCIONISTA (FINANCIERO)

Año 1 2 3 4 ……… N

FLUJO CAJA LIBRE

+ PRÉSTAMOS
- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )
- AMORTIZACIÓN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

CONSTRUCCION DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO MINERO
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperación Total 80%
Capacidad : 250 TM/día (300 días/año)
Inversión : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 año)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 años, sin periodo de gracia
Tasa interés : 10% anual
Costo oportunidad 12%
Depreciación Activos y Amortización de Intangibles:
Equipos : 5 años
Obras Civiles : 10 años
Intangibles : 4 años
 SUPUESTOS
PROYECTO MINERO
0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos 2,500
Obras Civiles 2,400
Activos Intangibles 1,900
Capital de Trabajo 700
TOTAL 7,500

SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

Año 1 2 3 4 5
Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50
Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperación Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
Programa Producción (miles TM) 75 75 75 75 75
Costos producción ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70
Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600
Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100
Amortización deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
PROYECTADO

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)

1 2 3 4 5
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Ventas Activos 1,200
Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Depreciación Equipos 500 500 500 500 500
Depreciación obras 240 240 240 240 240
Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409
Gastos Administrat. 600 600 600 600 600
Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
UAI 634 734 834 934 2,709
Impuesto Renta 190 220 250 280 813
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
 FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)

METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Recupero Capital Trabajo 700
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976

EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
Impuestos 190 220 250 280 813
TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640

SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336

Medidas de Rentabilidad
VANF (12%) 1,116
TIR 25%
B/C 1.04
PRC (años) 5
 FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DE FLUJO DE FONDOS

METODO FLUJO DE FONDOS

(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Préstamos 5,000
Recupero Capital 700
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
Depreciación Activos 500 500 500 500 500
Depreciación Obras 240 240 240 240 240
Amortización Intangibles 475 475 475 475 0
Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336

EGRESOS
Inversión 7,500
Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336

 FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
METODO DEL ESCUDO FISCAL

METODO ESCUDO FISCAL

(miles US$)
0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276

EGRESOS
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Gastos Financieros 500 400 300 200 100
TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828

INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449

(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414
+ D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150
+ D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72
+ D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0
+ Préstamos 5,000
+ Recupero Capital Trabajo 700
- Inversiones 7,500
- Amortización deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
 FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO

1 2 3 4 5
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Impuestos 340 340 340 340 843
Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966

FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)

METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES

0 1 2 3 4 5
INGRESOS
Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Recupero Capital Trabajo 700
Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976

EGRESOS
Inversiones 7,500
Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128
Gastos 600 600 600 600 600
Impuestos 340 340 340 340 843
TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570

SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

 FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO
A PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

0 1 2 3 4 5
FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
- PRESTAMOS 5,000
+ INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70
+ AMORTIZACIÓN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406

K oportunidad 12.00%
Costo Deuda 10.00%
K ponderado 8.67%
VANE (8.67%) 1,303
TIRE 15%
B/C 1.05
PRC (años) 4
 COMPARACIÓN RESULTADOS
FLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA

0 1 2 3 4 5
FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336

FLUJOS ECONOM. FINANCIERO

TASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 15% 25%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5