Indicadores Económicos

•Idea: Combinar los elementos relevantes de un Proyecto a fin

de configurar indicadores que faciliten y guíen el proceso de
toma de decisiones.

•Recogen e incluyen las dimensiones económicas y

financieras.

•Elementos fundamentales para la toma de decisiones.

•Los indicadores no definen la decisión.

•Son la autoridades y responsables quienes consideran estos

indicadores en conjunto con otros elementos de tipo
estratégico, político e incluso el riesgo.
 Indicadores Económicos

•Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)

»VAN

»VAE
•Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación
de Riqueza):
»TIR

»TIR corregida

»VAN / INV.
•Indicadores Misceláneos:
»Razón Beneficio Costo (R B/C)

»Período de Recuperación (Payback)

VAN: Valor Actual de los Flujos Netos

n
Fj
VAN  I o  
j 1 1i
j

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j

Io = Inversión en el Período 0
i = Tasa de Descuento
del Inv. n = Horizonte de
Evaluación
 VAN: Valor Actual de los Flujos Netos

•Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN

es mayor que cero.
»VAN > 0  Proyecto Rentable (realizarlo)

»VAN < 0  Proyecto NO Rentable (archivarlo)

»VAN  0  Proyecto Indiferente

•Es muy importante el momento en que se perciben

los beneficios.

•A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes

son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor
importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto.

•No toma en cuenta la duración del proyecto.

 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del

proyecto sea exactamente igual a cero.
F2
F1  Fn
0  I  ......
0
1 1  1
TIR 1
TIR2 TIR n

n
Fj
0  I o  
j 1  1TIR  j

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j

Io = Inversión en el Período 0
n = Horizonte de Evaluación
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Ventajas:
» Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
» No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el
cálculo del VAN.

•Desventajas:
» Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la
conveniencia del proyecto.
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno,

es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa
pertinente de interés).

•El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.

•Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad

alternativa.
TIR: Tasa Interna de Retorno
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•La TIR corresponde a la solución de un polinomio.

•El número de raíces distintas depende del grado del polinomio
y de los cambios de signo (discriminante).
•Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.
•Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el
comportamiento es normal.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es
ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN
aumenta.
TIR: Tasa Interna de Retorno
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Observaciones:

» La TIR no representa la rentabilidad del Proyecto.

» Los flujos se re - invierten a la tasa de descuento TIR. Esto

distorsiona la medición de la rentabilidad.

» Los flujos no pueden rendir la TIR, sólo rinden la tasa de

descuento alternativa del inversionista.
 TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

•Se calcula la TIR entre la inversiones, valoradas en tiempo

presente (con la tasa del inversionista) y los flujos positivos,
valorados a tiempo futuro (con la tasa del inversionista).

•Con esto se evita la re - inversión a una tasa TIR distinta de la

tasa de descuento del inversionista.
 TIRc: Tasa Interna de Retorno
Corregida

•Metodología:

» Calcular el valor presente de las inversiones a

la tasa de descuento del inversionista.

» Calcular el valor futuro en el horizonte del

Proyecto de los
el
VFn
beneficios a la tasa de descuento del inversionista.

» Calcular la TIR entre VPo(inversiones) y

(beneficios netos)
 TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

•Luego la expresión matemática queda:

n
n

0   I j  F k (1  i) nk

j 
k 0
j  0  1i  (1TIR c o r r . ) n

•Se debe despejar el valor de la TIR corregida.
 TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

•Los flujos se re - invierten a la tasa relevante.

•La TIR corregida corresponde a la rentabilidad

equivalente uniforme del Proyecto.

•Para un período la TIR corregida y la TIR coinciden.

 Razón Beneficio Costo

•Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados

del proyecto y los costos actualizados de proyecto.

•Si ésta razón es mayor que uno, es decir los

beneficios actualizados son mayores que los costos
actualizados.


“El proyecto es económicamente factible”
 Razón Beneficio Costo

n
Bj

 j n 0 (1i)
j
RB / C
Cj
j  0 (1i) j

Sí:
RB / C > 1  Proyecto
Rentable
RB / C < 1  Proyecto
NO Rentable
 Razón Beneficio Costo

•Proyecto A:
» BA = 100

» CA = 60

» R B / C = 1,67 R (B / C)A > R (B / C)B

» VAN = 40  VAN B > VANA
•Proyecto B:
» BA = 1.000

» CA = 800

» R B / C = 1,25

» VAN = 200
Razón Beneficio Costo
 Payback: Período de Recuperación

 Corresponde al período de tiempo necesario para

que el flujo de caja del proyecto cubra el monto
total de la inversión.

 Método muy utilizado por los evaluadores y

empresarios.

 Sencillo de determinar.

 El Payback se produce cuando el flujo de caja

actualizado y acumulado es igual a cero.
 Payback: Período de Recuperación

Tp

 1i
j 0
F

j
 0
j

•Donde Tp = Payback
 Payback: Período de Recuperación

•Sise decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago

debe considerar el valor residual del mismo.
T´p

 1F i   1V i 
j 0
j
j
R
T  0
`p

•Donde T`p = Payback con abandono del proyecto(el proyecto se

vende)
 Payback: Período de Recuperación

•Características:
» Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de
muchas alternativas de inversión, con recursos financieros
limitados y desean eliminar proyectos con maduración
más retardada.
» Útil donde existe riesgo
de obsolescencia debido a
cambios tecnológicos.
» Este método introduce el largo de vida de la inversión y el
costo del capital, transformándose en una regla de
decisiones similar a la del valor actual de los beneficios
netos.
 Comparación VAN v / s TIR

•Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la

decisión se hace en base al VAN.

•Si se trata de aceptar o rechazar una inversión, independiente,

sin restricción de capital; la TIR determinará las mismas
decisiones que el VAN
INDICADORES ECONÓMICOS
PARA ANÁLISIS
DE PROYECTOS
 Proyectos Mutuamente Excluyentes

•Para carteras compuestas por 2 o más alternativas

de inversión, las cuales son mutuamente excluyentes entre sí:

» El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos

correctas que la regla del VAN.

» Esto puede suceder cuando el tamaño de las inversiones

sea diferente o cuando el horizonte de evaluación de los
proyectos sea diferente.
 Proyectos Mutuamente Excluyentes

•Proyectos con tamaños de inversiones son diferentes.

» Si existen más de dos inversiones mutuamente excluyentes

se debe efectuar una eliminación por etapas.
» Usar el criterio del VAN.

•Proyectos con horizonte de evaluación diferente:

» La manera de subsanar esta discrepancia consiste en

considerar los flujos de los beneficios netos de ambos
proyectos e un período de tiempo común, capitalizándolos
y actualizándolos a la tasa de interés pertinente.
 EJERCICIOS RESUELTOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES.
1º La Empresa WERBEL se dedica a la venta sateyde
lcestá
icib pensando la posibilidad de ampliar su
negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del ciclismo.
Para ello, ha previsto un desembolso de 600.000 euros. y los siguientes cobros y pagos
que se generarían durante la vida de la inversión, que es de 4 años:

AÑOS COBROS PAGOS

1 100.000 50.000
2 200.000 60.000
3 300.000 65.000
4 300.000 65.000

Se pide: Determinar si es conveniente

razlai lainversión
er propuesta:
a) Según el criterio del Pay-back (plazo,de )nósabiendo
icarepucer que el plazo mínimo exigido es de 5
años.
b) Según el Valor Actual Neto, supuesta dadrequerida
i l una
ibatner o tipo de descuento del
8%.

SOLUCIÓN:

Para la solución se ha utilizado tres decimales.

AÑOS COBROS PAGOS FLUJOS N O

E
TS
1 100.000 50.000 50.000
2 200.000 60.000 140.000
3 300.000 65.000 235.000
4 300.000 65.000 235.000

Siendo A = Desembolso inicial.

Qi = Flujo neto adejdel
ac año i.
K = Tipo de zóancuiatl o descuento.

Q1 Q2 QN
VAN    ...  
A (1  K ) (1  (1  K )N
K )2
50 .000 14000. 235 .000 23500.
  600 0.     
(1  0,08 ) (1  0,08 ) 2
(1  0,08 ) 3
(1  0,08 ) 4

= - 600.000 + 46.296,296 + 120.027,434 + 1865.505,76 + 172.732,015 = - 74.393, 679.

Por tanto, esta inversión, según este ,odm

téno sería aconsejable realizarla, pues su valor
capital no es positivo.

Pay-back = 4 años. Por tanto, es convenientearzla

i ealr inversión según sólo este criterio.
Recupera la inversión antes de los cinco años previstos.
2º A un inversor se le ofrecen las
setneposibilidades
iugis para realizar una determinada inversión:

Desembolso Flujo Net

o Flujo Net
o Flujo Net
o Flujo Net
o Flujo Net
o
Inicial Caja Año 1 Caja Año 2 Caja Año 3 Caja Año 4 Caja Año 5
PROYECTO
A 1.000.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000
PROYECTO
B 1.500.000 200.000 300.000 350.000 400.000 500.000
PROYECTO
C 1.700.000 400.000 600.000 300.000 600.000 400.000

Se pide:
Determinar la alternativa más rentable, según el criterio del Valor Actualizado Neto
(VAN), si la tasa de actualización o de descuento es del 7%.

SOLUCIÓN:

Proyecto A:
- 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-200+0(1+0,07)
.002 -3 + 250.000 (1+0,07)-4

+ 300.000 (1+0,07) = -207.647.

-5

Proyecto B:
- 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)
000(1+0,07)
-2 .+053 -3 + 400.000 (1+0,07)-4

+ 500.000 (1+0,07)-5 = - 103.697.

Proyecto C:
- 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000
(1+0,07)-4
+ 400.000 (1+0,07)-5 = 185.716.

La inversión más rentable es el proyecto C, yaees

uqla única con VAN positivo.

3º En el cuadro adjunto, se facilitan los odsat relativos a tres proyectos de inversión que una
empresa quiere evaluar:
Desembolso Año 1 Año
F L2 U J O Año S 3 Año 4 NAñoE 5 T O
inicial S D E
Proyecto A 0 0 6.000.000 6.000.000 CAJ A
8.000.000
10.000.000
Proyecto B 3.000.000 4.000.000 5.000.000 6.000.000 8.000.000
20.000.000
Proyecto C 4.000.000 5.000.000 8.000.000 3.000.000 3.000.000
16.000.000
Considerando un tipo de actualización o descuento del 6 por ciento ( 6%) anual.
Se pide:
a)Ordenar las citadasonesviri por su orden de preferencia: 1.-
Aplicando el criterio del valor capital ( VAN ).
2.- Aplicando el criterio delnóplazoioca“ rpayback
epde
ucer “ .
b) Comentar los resultados.
SOLUCIÓN:
1.- Aplicando el criterio VAN :
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q1 Q2 Qn
VC =  A +  +  + ..................... + 
(1+i) ( 1 + i )2 ( 1 + i )n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamaño de laón.isenvri
Qj = Flujo neto de caja del año j i =
Tipo de interés o descuento.
Según este criterio será más
conveniente aquel proyecto que
presente un VAN mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo
denóiacperucor “payback”:
Se define como el plazo de
tiempo que dart en recuperarse la
inversión inicial. Proyecto
Según este criterio será más conveneinet aquelVAN proyecto que presente un plazo de recuperación
menor. Este criterio no tiene
Nº de orden en cuenta los flujos de caja obtenidos después del plazo de
recuperación.
Proyecto A
5.768.343,0
6
1

Proyecto B
1.318.898,2
1
3

Proyecto C
3.558.576,8
8
2

Proyecto
Plazo
nóiNº
cade
repde
ucer orden

Proyecto A
3 a
ñ
o
s

m
e
s
e
s
2
4º En el cuadro adjunto, se facilitan los odsat relativos a tres proyectos de inversión que una empresa
quiere evaluar:

F L U J O S N E T O S
Desembolso Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 D E Año 5
inicial CAJ A
Proyecto A 1.000.000 - 2.000.000 6.000.000 6.000.000 8.000.000
10.000.000
Proyecto B - 30.000.00 4.000.000 5.000.000 6.000.000 8.000.000
18.000.000
Proyecto C 4.000.000 5.000.000 8.000.000 3.000.000 3.000.000
16.000.000

Considerando un tipo de actualizacióno tdel neuco8sepor

d ciento (8 %) anual. Se pide:
a) Ordenar las citadas inversiones por su deonr de preferencia:
1. Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
2. Aplicando el criterio del plazo de
nóicarepuceor “payback“.

SOLUCIÓN:
1.- Aplicando el criterio VAN
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q1 Q2 Qn
VC =  A +  +  + ..................... + 
(1+i) ( 1 + i )2 (1
+i) n

Siendo:
A = Desembolso inicial o tamaño de laón.isnveri
Qj = Flujo neto de caja del año j i =
Tipo de interés o descuento.
Según este criterio será más
conveneinet aquel proyecto que
presente un VAN
mayor.

2.Aplicando el criterio del plazo

deóniacupercro “payback”:
Se define como el plazo de
tiempo que adtra en recuperarse la Proyecto
inversión inicial. VAN
Según este criterioNº será
de más
ordenconveneinet aquel proyecto que presente un plazo de recuperación
menor. Este criterio no tiene en cuenta los flujos de caja obtenidos después del plazo de
recuperación.
Proyecto A
3.829.086,4
3
1

Proyecto B
-
3.524.416,5
9
3
 Proyecto C
3.558.576,8
8
2

Proyecto
Plazo
nóiNº
cade
repde
ucer orden

Proyecto A
3 a
ñ
o
s

1
0

m
e
s
5º Se desea saber qué inversión de las doseque se especifican a continuación es preferible según
el Plazo de Recuperación y según el Valors Actualizado Neto (VAN). La tasa de actualización es
del 10% anual.2 ¿Hay coincidencia entre ambos criterios?. Comente los resultados y razone su
respuesta.
Proyecto B Inversión A Inversión B
4 Desembolso 10.000
a 10.000
Flujo de Caja 1 5.000
ñ 2.000
Flujo de Caja 2 5.000
o 4.000
Flujo de Caja 3 s
5.000 4.000
Flujo de Caja 4 5.000 20.000
y
SOLUCIÓN:
9
Plazo de Recuperación:
Inversión A: P.R. = 10.000/5.000 = 2 años. m
Inversión B: P.R.= 3 años; 2.000 + 4.000 e + 4.000 = 10.000.
Luego la mejor inversión es la A. s
e
Valor Actualizado Neto: s
Inversión A: 3 VAN = - 10.000 + 5.000 a4,0,1 = - 10.000 + 5.000
9 9=65.849,5.
1 ., 3
Inversión B: VAN = - 10.000 + 2.000/1,1 + 4.000/1,1 + 4.000/1,13+ 20.000/1,14 = 11.789,5.
2

Proyecto
Luego la mejor C
inversión es la B pues tiene mayor
l e VAN
2 años y
Comentario:10,5 meses
1
El P.R. no considera los flujos de caja obtendios después del plazo de recuperación y además no tiene
en cuenta la diferencia entre los vencimientos de los flujos netos de caja antes de alcanzar el
plazo de recuperación.
El VAN considera todos los flujos de caja y le diferente valor que poseen en el tiempo.
Evidentemente, este criterio es, en principio, mejor que el P.R., ya que un euro disponible hoy no
es homogéneo con un euro disponible dentro de n años.