Finanzas Corporativas UNAB Unidad II Valuacion Acciones

Escuela de Industrias
Ingeniería Civil Industrial
FINANZAS CORPORATIVAS
Unidad II: Valuación activos financieros

Acciones
• Las acciones comunes son instrumentos de renta variable emitidos por
las empresas que dan derecho tanto a voto como a dividendos a sus
tenedores (accionistas).
• Los accionistas son considerados los dueños del patrimonio y tienen

derecho a los resultados residuales de la empresa, es decir, después de
haber pagado las obligaciones con terceros.
• Algunas empresas tienen acciones comunes de clase dual, es decir, de

clase A y B que dan distintos derechos a votos por acción.
Acciones
• Existen también acciones preferentes que regularmente dan derechos
preferenciales de pago de dividendos a sus tenedores pero no dan derecho a
voto. Sus propietarios tienen derecho a recibir dividendos antes que los dueños
de las acciones ordinarias. Asimismo en caso de liquidación de la empresa tienen
un derecho preferente sobre los recursos residuales antes que los accionistas
comunes.
• A su vez existen acciones preferentes convertibles que dan la posibilidad a sus

tenedores de gozar de un derecho preferente en dividendos durante un período
de tiempo pudiendo transformar al término de ese período de dividendos
preferentes las acciones en acciones comunes. De este tipo no existe en Chile.
Valoración de acciones
• Con las acciones comunes se logra un flujo futuro esperado y su valor se determina igual
que los de otros activos financieros, esto es, como el valor presente del flujo esperado
en el futuro. Este consta de dos elementos:
• El valor de una acción se puede calcular como:
(1) El valor presente de la suma del dividendo de finales de período más el precio de la
acción a finales de período, o
(2) El valor presente de los dividendos futuros.
• El precio final incluye el rendimiento de la inversión original más una ganancia de capital.
Determinando precio acción
• Por lo tanto, para el inversionista, el valor de la acción es igual al valor

presente de todos los dividendos futuros esperados.
Retorno por período (r)
• El flujo de caja para el tenedor de una acción proviene de dos
fuentes: (i) dividendos en caja y (ii) ganancias o pérdidas de
capital
• Supongamos que el precio de una acción hoy día es P0 y se
espera que el precio y el dividendo por acción a finales de
período sean, respectivamente, P1 y DIV1. El retorno esperado
o tasa de capitalización de mercado es:
Precio acción sin crecimiento en dividendos
• El precio de la acción es la sumatoria de los dividendos futuros

descontados a una tasa r. Cuando estos dividendos son indeterminados en
el tiempo (infinitos), el precio de la acción es el dividendo en relación a la
tasa r.
Modelo 1: Precio acción con crecimiento
constante en dividendos
• Crecimiento constante: los dividendos crecen a la tasa g:
• De manera simplificada:
¿Cómo determinar tasa de crecimiento de
dividendos (g)?
• g = tasa de retención de utilidades * ROE
• ROE = EPS/VLPA (utilidad por acción / valor libro por acción)
Ejemplo
• La empresa BTG acaba de reportar utilidades por US$2 millones, y planea
retener el 40% de las mismas. Se sabe que el ROE ha sido de 16%, cifra
que se espera continúe en el futuro. ¿En qué cantidad crecerán las
utilidades a lo largo del próximo año?
• Supongamos que hay 1 millón de acciones en circulación. Cada acción se
vende en US$10. ¿Cuál es el rendimiento exigido para cada acción, r?
(asuma que las utilidades crecieron lo proyectado)
• Las utilidades al final del año serán: 2*(1+g)=2*1,064=US$2.128 millones.
• De ello, el dividendo por acción será 1.276.800/1.000.000=US$1,28.
• r = div/precio + crecimiento (1,28/10 + 6,4% = 19,2%)
Ejercicio: Modelos de valoración de acciones
• Supongamos que una empresa tiene utilidades por acción de
$10 al final del año. Las tasas de reparto de dividendos y de
descuento de la empresa son, respectivamente, 40% y 16%. El
rendimiento histórico sobre las utilidades retenidas ha sido del
20%. Calcule el precio por acción mediante el modelo de
dividendos con crecimiento

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Unidad II: Valuación activos financieros

• Los accionistas son considerados los dueños del patrimonio y tienen

• Algunas empresas tienen acciones comunes de clase dual, es decir, de

• A su vez existen acciones preferentes convertibles que dan la posibilidad a sus

• El valor de una acción se puede calcular como:

• Por lo tanto, para el inversionista, el valor de la acción es igual al valor

• El precio de la acción es la sumatoria de los dividendos futuros

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