WACC

 Si el precio es mayor al costo estamos construyendo valor en la
WACC empresa, mientras si los ingresos son menores a los costos hay
destrucción de valor.
POLÍTICA FINANCIERA
A=P Estructura de Capital
AF KP Política Financiera
LP
AC
Gestión Financiera
CP
Política a) Análisis de Inversiones

Financiera b) Costo de Capital
(Grandes
Temas)
c) Análisis del Riesgo
2
Terceros
¿Como
me
financio?
Dueños
PASIVOS COSTO EXPLICITO
• Se debe pagar una tasa de Interés,
Acreedores, Bonos
PASIVOS PASIVOS SIN COSTO
EXPLICITO
• Proveedores, Anticipos, Obligaciones
laborales.
"Una de las funciones del Administrador Financiero es localizar las fuentes externas de
financiación y recomendar la más benéfica combinación de fuentes financieras, para de
esta manera, determinar las expectativas financieras de los propietarios de la
compañía”
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el
propósito de englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de
las diferentes fuentes de financiamiento que usará una empresa para fondear algún
proyecto en específico. Este costo representa la tasa requerida de retorno para aquellos
que financian la Empresa; ya que ellos están dispuestos a brindarnos capital siempre y
cuando la empresa le brinde un retorno superior al que hubieran obtenido invirtiendo en
otras empresas de similar riesgo a la Nuestra.
Fórmula para
cálculo del
WACC
La estructura de capital es aquella mezcla de deudas, acciones
preferentes y capital contable común que conduce a la maximización
del precio de sus acciones a través de la estructura óptima de capital
Costo financiándose para mantener sus metas.
La estructura de capital no debe afectar el valor de la empresa, puesto que lo
Promedio que se busca con la valoración es medir la generación de valor y no cómo este
Ponderado de se reparte entre las fuentes de recursos (acreedores e inversionistas).
Capital
WACC
¿Qué es el Costo de Capital?
 Es el precio que la empresa paga por utilizar el

capital.
 Se le conoce también como: Tasa Mínima

Aceptable de Rendimiento (TMAR).
 El costo de Capital, se mide como una tasa.

Esta política de estructura de capital implica una inter-
compensación entre el riesgo y el rendimiento , ya que usar
Costo una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las
utilidades de la empresa y el endeudamiento más alto
Promedio conduce a una tasa más alta de rendimiento esperada.
Ponderado
de Capital
WACC Empresa
Empresa sin deuda
endeudada
 Coste monetario al que tiene que hacer frente una empresa por
pedir prestado.
 Es el costo de endeudamiento que tiene la empresa con terceros.
Costo de la  El rendimiento de los bonos de emisión, valor de mercado en el
cual se esta negociando esa deuda. Es decir es la tasa de
Deuda negociación de esa deuda, en este caso seria el YIELD del Bono.
 Tasa de endeudamiento del préstamo del acreedor.
En este ejemplo tenemos un pasivo corriente (14.500 €) y no
corriente (5.100 €) total de 19.600 €.
 Supongamos que está compuesto por una obligaciones que pagan
un cupón del 5% por valor de 5.100 € (5.100/19.600 = 26% del
pasivo), un crédito a corto plazo por valor de 8.500 € (8.500/19.600
Ejercicio = 43,37%) que pagamos el 7% y una deuda con acreedores a largo
plazo de 6.000€ (6.000/19.600 = 30,61%) por la que pagamos el
Calcular el Kd 8%
El Kd se calcularía como:
Kd= (5% *26%) + (7%*43,37%) + (8%*30,61%) = 6,8%.
 La empresa tiene emitido 200.000 USD de deuda a una tasa del
6%. Estos bonos hoy se negocian en el mercado a una tasa del
8,5%. La empresa además tiene deuda con dos Bancos, Banco A
Ejercicio II Kd con USD 100.000 a una tasa de 10% y Banco B con USD 60.000 a
una tasa del 12%.
Monto Prestado Participación Tasa
BONO 200.000 55% 8,50% 4,68%
ACREEDOR A 100.000 28% 10% 2,80%
ACREEDOR B 60.000 17% 12% 2,04%
9,52%
• En temporadas de inflación elevada, Banco Central de cada
país puede elevar la tasa de referencia, lo que puede
ocasionar un incremento en las demás tasas. Este aumento
Existen general de las tasas de interés provoca un aumento en el
algunos costo de todos los elementos del capital y, por ende en el
WACC.
factores que
• El principal problema de las tasas tributarias se puede reflejar
pueden en el costo de la deuda. Si el impuesto a la renta aumenta, el
afectar el costo de la deuda después de impuestos baja, lo que genera
análisis del la conveniencia de financiarse con deuda. La consecuencia de
las tasas tributarias también puede ser a través del impuesto a
WACC los ingresos y el impuesto a las ganancias de capital; lo que
significa que si hay una disminución en el impuesto a las
ganancias de capital, los inversionistas van a mostrar el deseo
a adquirir acciones, ocasionando una disminución en el costo
de las acciones comunes
• La estructura de capital es la forma de financiarse por parte de la firma, la
deuda es la fuente de financiamiento más económica, pero un exceso del
nivel de deuda provocaría las posibilidades de una quiebra inesperada y el
WACC aumentaría.
• La política de dividendos en una firma, relaciona obtener utilidades, que pueden

ser retenidas y reinvertirlas, se puede repartir totalmente las utilidades entre los
accionistas mediante dividendos o retener una parte de las utilidades y repartir
la parte restante entre los accionistas; todo este proceso orienta a la
maximización del precio de la acción mediante un punto de equilibrio entre los
dividendos que paga la firma y la tasa de crecimiento de los dividendos en el
futuro.
• La política de inversión es cuando las firmas acometen en proyectos que les

pueda generar un riesgo parecido a la actividad económica del negocio; puede
suceder que se decidan invertir en proyectos de bajo o alto riesgo de acuerdo al
riesgo que están dispuestos a asumir, para lo cual existiría un gran impacto en el
WACC.
Importancia
Constituye un parámetro
fundamental en la Gestión Financiera,
Sirve además para establecer políticas en el caso de ser considerado como
El Costo Promedio de Capital sirve
de financiamiento, en el sentido de tasa de descuento en la evaluación de
para determinar lo que nos representa
definir si es más barato el dinero las proyecciones de los beneficios
en términos porcentuales el
proveniente de terceros o el propio y esperados de nuevos productos o de
financiamiento para el
buscar recursos donde más convenga Inversiones, su determinación errónea
funcionamiento de la empresa.
a la entidad. conduciría a decisiones perjudiciales,
ya que tasas sobrestimadas
rechazarían oportunidades rentables.
 Es usado para evaluar proyectos.
Considera:
• El riesgo.
• El valor del dinero en el tiempo.
El WACC
Un error en la estimación:
 Subestima: puede tomar con VAN negativo.
 Sobreestima: Puede desechar buenos proyectos.
El costo del capital se determina en tres etapas:
Para realizar
1. Establecer qué proporciones de cada
el cálculo es recurso se utiliza.
necesario
considerar: 2. Calcular el costo de cada recurso de capital.
3. Con el costo y las proporciones, determinar el WACC.

Las acciones de la empresa ALSACIA tienen un coeficiente de volatilidad (β) igual a 1,1. En valor de
mercado, sus recursos propios (acciones) representan el 35% del total de sus fuentes de financiación. Se
sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener sin riesgo es del 4% y que la rentabilidad
esperada de la cartera de mercado es el 8,5%. Por último señalar que el impuesto sobre el beneficio es
del 25%. Calcular:
a) Coste de los recursos propios
b) WACC o Coste de Capital Medio Ponderado antes y después de impuestos si el coste de las deudas es del 6%.
CAPM  E(Ri) = 4% + (8,5% - 4%) x 1,1 = 8,95%
Antes de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% = 7,03%
Después de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% x (1 - 25%) = 6,06%
La empresa “Verdad” tiene un valor de mercado de S/. 100 que financia sus activos con S/. 60 de acciones y
S/. 40 de deuda. Suponiendo que el rendimiento exigido por los accionistas es de 20%, el rendimiento
exigido a la deuda de 10% y la tasa del impuesto a las ganancias de 30%.
WACC = 0.2 * 0.6 + 0.1 * (1 - 0.3) * 0.4

WACC= 0.148
Interpretación: El costo promedio ponderado total de la “Verdad” es de 14.8 %.

Comparativo
Deuda vs
Empresa sin
Deuda

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 Si el precio es mayor al costo estamos construyendo valor en la

Política a) Análisis de Inversiones

 Es el precio que la empresa paga por utilizar el

 Se le conoce también como: Tasa Mínima

 El costo de Capital, se mide como una tasa.

Monto Prestado Participación Tasa

BONO 200.000 55% 8,50% 4,68%

ACREEDOR A 100.000 28% 10% 2,80%

ACREEDOR B 60.000 17% 12% 2,04%

• La política de dividendos en una firma, relaciona obtener utilidades, que pueden

• La política de inversión es cuando las firmas acometen en proyectos que les

3. Con el costo y las proporciones, determinar el WACC.

CAPM  E(Ri) = 4% + (8,5% - 4%) x 1,1 = 8,95%

WACC = 0.2 * 0.6 + 0.1 * (1 - 0.3) * 0.4

Interpretación: El costo promedio ponderado total de la “Verdad” es de 14.8 %.

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