Gestión Basada en El Valor

GESTIÓN FINANCIERA
BASADA EN EL VALOR
Acerca de la Gerencia del
Valor
Por Gerencia de Valor entenderemos la serie de

procesos que propenden por la alineación de los
miembros de una organización con su
direccionamiento estratégico de forma que cuando
tomen decisiones, ellas se enfoquen hacia el
permanente aumento del valor de la empresa.
Bibliografía del Tema
Gerencia de valor y valoración de

empresas y EVA, Oscar León García,
2002. Capítulo 1.
GERENCIA DEL VALOR
La Creación de Valor se mide a través

de:
La Rentabilidad Activo y del Patrimonio
La Generación de Flujo de Caja Libre.

GERENCIA DEL VALOR
Cuando se compra una compañía se

está comprando la capacidad de
generar flujos de caja libre por parte de
esa empresa.
Luego la generación de valor debe ir

encaminada a que estos flujos de caja
libre sean mayores y a que las
rentabilidades aumenten; en otras
palabras, a la Generación de Valor.
GERENCIA DEL VALOR
• Desde la Dirección Financiera se

puede promover la creación de valor
por medio de la Gestión de los
Inductores de valor.
• Permiten explicar el por qué de la

generación o destrucción de valor
como consecuencia de la toma de
6 Decisiones Financieras.
GERENCIA DEL VALOR
INDUCTORES OPERATIVOS Y FINANCIEROS
Productividad del Activo Fijo
Productividad del KTNO
Margen EBITDA
Costo de Capital
INDUCTORES OPERATIVOS Y
FINANCIEROS
GERENCIA DEL VALOR
1. Productividad del Activo Fijo
Es la capacidad de los Activos Fijos de

generar ingresos.
Que tan eficiente es la empresa
aprovechando su capacidad instalada.
PAF = Ventas / Activos Fijos
A una mayor eficiencia hay mayor

probabilidad de generar VALOR.
GERENCIA DEL VALOR
La capacidad de los activos fijos
“Las empresas siempre buscan por naturaleza

depender de sus activos fijos en mayor
proporción que de los corrientes para generar
sus utilidades, ya que los primeros son los que
en realidad generan ganancias operativas”.
GERENCIA DEL VALOR
Capital de Trabajo KTO
Es el recurso que una empresa debe tener

para llevar a cabo sus operaciones sin
ningún problema.
KTO = Cuentas x Cobrar + Inventario
Capital de Trabajo Neto Operativo KTNO
KTNO = Cuentas x Cobrar + Inventario – CxP

de B y S.
GERENCIA DEL VALOR
2. Productividad del Capital de Trabajo
Neto Operativo
Cuantos centavos debe mantener invertido en KTNO

por cada peso de ventas una empresa.
PKT = KTNO / VENTAS
 Si el indicador es 0.3 quiere decir que por cada peso

vendido, necesito tener 30 ctvs de KTNO.
 Si por ejemplo voy a tener un incremento en ventas
de $200 millones, requeriré $60 millones de pesos
de más en el KTNO.
GERENCIA DEL VALOR
Si una empresa no es capaz de generar

internamente el efectivo para financiar
su KTNO, es una empresa conocida
como “Barril sin Fondo”.
A una mejor PKT una mayor

probabilidad de Generación de valor.
GERENCIA DEL VALOR
El EBITDA es lo que finalmente termina

convirtiéndose en caja, con el propósito de:
• Pagar impuestos.
• Atender el servicio a la deuda (intereses y
abono a capital)
• Cubrir las inversiones en capital de trabajo.
• Cubrir las inversiones para reposición de
activos fijos.
• Repartir utilidades a los accionistas.
También se le denomina UTILIDAD OPERATIVA DE

GERENCIA DEL VALOR
3. MARGEN EBITDA.
MARGEN EBITDA = EBITDA / VENTAS
Se interpreta como los centavos que por

cada peso de ingresos se convierten en
caja con el propósito de atender los
compromisos mencionados en la página
anterior.
GERENCIA DEL VALOR
Cuando las depreciaciones y amortizaciones
representan una alta proporción de los costos y
gastos, el Margen Operativo puede ser
insuficiente para 1evaluar 2el desempeño.
Veamos un corto ejemplo.
Ingresos 100.000 125.000 25%
Util. Operativa 30.000 39.000 30%
Margen Operativo 30% 31,2%
Felicitaciones para todos!!

Supongamos que las depreciaciones
valen $16.000.
1 2
Ingresos 100.000 125.000 25%

Util. Operativa 30.000 39.000 30%
Depreciaciones 16.000 16.000
EBITDA 46.000 55.000 19,6%

Margen EBITDA 46% 44%
Significa que estamos produciendo 2

centavos menos por peso vendido en
relación con el año anterior.
El Margen EBITDA disminuyó porque los costos y gastos
que implican desembolso de efectivo crecieron a un ritmo
mayor que lo que crecieron los ingresos.
Ingresos 100.000 125.000 25%

Util. Operativa 30.000 39.000 30%
Depreciaciones 16.000 16.000
EBITDA 46.000 55.000 19,6%

Margen EBITDA 46% 44%
Costos y gastos en $ 54.000 70.000 29,6%
Lo cual implica destrucción de valor.

GERENCIA DEL VALOR
Sirve para evaluar el desempeño del
gerente.
Compararme con mi competencia

directamente porque no incluye ni mi
tamaño en activos ni mi carga financiera.
El margen EBITDA son los centavos que por

cada peso de ingreso se convierten en caja
para el pago de impuestos, inversiones,
servicio de deuda y utilidades.
GERENCIA DEL VALOR
4 . Costo de capital
El costo de capital se calcula como el costo

promedio ponderado de los pasivos de
corto y largo plazo y el patrimonio.
La financiación proveniente de
proveedores, no está incluida en el
cálculo del Costo de Capital.
La Fórmula del Costo Promedio Ponderado de Capital
es la siguiente:
WACC = Kdeuda(1-t) * % Deuda + Kequity * % Equity
en donde:
K Deuda: Costo del Pasivo

% deuda: Nivel de Endeudamiento
K Equity: Costo del Patrimonio
% Equity: Nivel de Patrimonio
21
(1-t) : Beneficio impositivo
FLUJO DE CAJA LIBRE
El Flujo de Caja Libre es el efectivo

realmente disponible para distribuirlo
entre todos los inversionistas, después
que la compañía realizó sus inversiones
en activos fijos y en el capital necesario
para sostener sus operaciones.
Las decisiones se toman con flujo de caja

no con utilidades contables.
ESTRUCTURA DE FLUJO DE CAJA LIBRE
UAII
- Impuestos operativos
UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS
(NOPAT)
+ Depreciaciones y amortizaciones de Diferidos
= FLUJO DE CAJA BRUTO
- Variación del Capex
- Variación del Ktno
= FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)
- Servicio a la Deuda
= FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROPIETARIO
FLUJO DE CAJA LIBRE
El verdadero atractivo de una empresa
se da por su capacidad de generar Flujo
de Caja Libre.
Inversiones estratégicas deben salir del

Flujo de Caja Libre.
Podemos concluir que el valor de una

empresa es el valor presente de los
flujos de caja libre.
VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)
Qué es el EVA ®( Economic Value Added)?
El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente
el dinero ganado por una compañía menos el costo de capital
necesario para conseguir estas ganancias.
Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza

generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo
con el que opera.
EVA = UTILIDAD OPERATIVA DESPUÉS DE

IMPUESTOS (UODI) MENOS COSTO POR EL USO DE
LOS ACTIVOS
EVA = UODI - ACTIVOS *
CK
Relación entre Rentabilidad y CK
EJEMPLO: Valor Activos $1.000
ESTRUCTURA COSTO DESP. DE IMPTOS.

PONDERACION
Pasivos 40% 20%(1 – 0.35)=13%
5,2
Patrimonio 60% 28% 16,8
La mínima UTILIDAD CK ó WACC
OPERATIVA DESPUES 22%
DE
IMPUESTOS (UODI) que la empresa debe producir es
$220
UODI = UAII (1 – t)
UODI/Activos = 220/1.000 = 22% = CK

Supongamos que en la realidad la empresa obtuvo una
UODI de $300 millones.
UODI UODI
$220 $300
Utilidad Operativa 338.5
461.5
Intereses 80.0
80.0
UAI 258.5 381.5
Impuestos 35% 90.5
133.5
Utilidad Neta 168.0 248.0
UODI/Activos = 300/1.000 = 30% > CK
Ut. Neta/Patrimonio = 248/600 = 41,33% > TMRR

La empresa produjo realmente una UODI de $300. La mínima que debió
producir era de $220. Es decir, produjo $80 más.
ESA DIFERENCIA ES EL
EVA!!
El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operativa (UODI) que una
empresa obtiene y la mínima que debería obtener.
EVA = 300 - 1.000 x

0,22
EVA = 300 – 220 = 80
EVA = UODI -Activos de Operación x CK
Si una empresa genera sobre sus activos una rentabilidad superior al costo
de capital, sobre el valor de esos activos se genera un remanente.
ESE REMANENTE ES EL
EVA!!
El EVA es el remanente que generan los activos de la
empresa cuando rinden por encima del costo de capital.
EVA = 1.000 (300/1.000 - 0,22)

EVA = 1.000 (0,30 – 0,22) = 80
EVA = Activos de Operación (Rentab. Del Activo – CK)

Resultados de aplicar el EVA
Creación de valor en el
Sí el EVA (+ ) período referido.
Rentabilidad > Costo de
Capital.
Destrucción de valor en el
Sí el EVA (-) período referido.
Rentabilidad < Costo de
Capital.
Características del EVA
-Puede calcularse para cualquier empresa, no

importando su actividad y tamaño.
-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a
sus unidades de negocio.
-Considerar todos los costos que se generan en la
empresa.
-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
Ventajas del EVA
1. Muestra claramente la relación entre el margen de
operación y la intensidad en el uso del capital; puede
utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles
de inversión apropiados.
2. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede
ser utilizado como mecanismo de compensación.
3. El EVA está marcando una diferencia en el mundo de los

negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan
optimizar la gestión y aumentar la riqueza que generan.
4. Hay quienes dicen que es una medida que hace que los
gerentes actúen como empresarios.

Gestión Basada en El Valor

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Gestión Basada en El Valor

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Gestión Basada en El Valor

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

GESTIÓN FINANCIERA

Por Gerencia de Valor entenderemos la serie de

Gerencia de valor y valoración de

La Creación de Valor se mide a través

La Rentabilidad Activo y del Patrimonio

La Generación de Flujo de Caja Libre.

Cuando se compra una compañía se

Luego la generación de valor debe ir

• Desde la Dirección Financiera se

• Permiten explicar el por qué de la

INDUCTORES OPERATIVOS Y FINANCIEROS

Productividad del Activo Fijo

Productividad del KTNO

1. Productividad del Activo Fijo

Es la capacidad de los Activos Fijos de

PAF = Ventas / Activos Fijos

A una mayor eficiencia hay mayor

La capacidad de los activos fijos

“Las empresas siempre buscan por naturaleza

Capital de Trabajo KTO

Es el recurso que una empresa debe tener

KTO = Cuentas x Cobrar + Inventario

Capital de Trabajo Neto Operativo KTNO

KTNO = Cuentas x Cobrar + Inventario – CxP

Cuantos centavos debe mantener invertido en KTNO

PKT = KTNO / VENTAS

 Si el indicador es 0.3 quiere decir que por cada peso

Si una empresa no es capaz de generar

A una mejor PKT una mayor

El EBITDA es lo que finalmente termina

También se le denomina UTILIDAD OPERATIVA DE

MARGEN EBITDA = EBITDA / VENTAS

Se interpreta como los centavos que por

Felicitaciones para todos!!

Ingresos 100.000 125.000 25%

Depreciaciones 16.000 16.000

EBITDA 46.000 55.000 19,6%

Significa que estamos produciendo 2

Ingresos 100.000 125.000 25%

Depreciaciones 16.000 16.000

EBITDA 46.000 55.000 19,6%

Costos y gastos en $ 54.000 70.000 29,6%

Lo cual implica destrucción de valor.

Compararme con mi competencia

El margen EBITDA son los centavos que por

El costo de capital se calcula como el costo

WACC = Kdeuda(1-t) * % Deuda + Kequity * % Equity

K Deuda: Costo del Pasivo

El Flujo de Caja Libre es el efectivo

Las decisiones se toman con flujo de caja

Inversiones estratégicas deben salir del

Podemos concluir que el valor de una

Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza

EVA = UTILIDAD OPERATIVA DESPUÉS DE

ESTRUCTURA COSTO DESP. DE IMPTOS.

UODI/Activos = 220/1.000 = 22% = CK

UODI/Activos = 300/1.000 = 30% > CK

Ut. Neta/Patrimonio = 248/600 = 41,33% > TMRR

EVA = 300 - 1.000 x