ANÁLISIS
FINANCIERO
Análisis y Valuación de
Capital
1. Persistencia de las utilidades
2. Valuación del capital basada en las
utilidades
3. Capacidad de generar utilidades
4. Predicción de utilidades para efectos de
valuación
1. Persistencia de las Utilidades
Componentes de las utilidades que
muestran estabilidad y previsibilidad, esto
es, los componentes persistentes.
Este tipo de análisis contribuye a elaborar
pronósticos confiables de la capacidad de
generar utilidades para efectos de
valuación.
Recálculo y ajuste de las Utilidades
Se deben recalcular las utilidades y los
componentes de éstas a fin de que los
elementos estables, normales y continuos
que constituyen las utilidades se separen y
distingan de los elementos aleatorios,
erráticos, poco comunes y no recurrentes.
Información sobre persistencia de las
Utilidades
A menudo se encuentran partidas “poco
comunes” separadas dentro del estado de
resultados (como regla general, antes de
impuestos), pero la revelación de éstas es
optativa y no siempre incluye suficiente
información para evaluar su importancia y
persistencia.
Reformulación de las Utilidades
Una vez obtenida toda la información
necesaria y disponible, se recalculan y
ajustan los estados de resultados de varios
años (de manera habitual, por lo menos
cinco) para evaluar la persistencia de las
utilidades.
La reformulación y el ajuste de las
utilidades contribuyen a determinar la
capacidad de generar utilidades de una
compañía.
La reformulación tiene el propósito de
reorganizar los componentes de las
utilidades para proporcionar una
clasificación significativa y un arreglo
general relevante para el análisis.
Después de reformular y ajustar las
utilidades, el análisis se centra en la
determinación de la persistencia de las
utilidades.
La administración de las utilidades, la
variabilidad, las tendencias y los incentivos
son todos posibles determinantes de la
persistencia de las utilidades.
Causas que afectan la calidad de las Utilidades
• Cambios en los métodos o supuestos contables
• Prolongar períodos de depreciación e
incrementar el valor residual de los activos
fijos, aumenta las utilidades subsiguientes.
• Compensación de ganancias y pérdidas
extraordinarias (e inusuales)
• Elimina los efectos de las utilidades
inusuales o inesperadas que afectan
negativamente la tendencia de las
utilidades.
• Limpia de activos (Big bath)
• Esta técnica reconoce los costos de
períodos futuros en el período actual,
cuando el desempeño de éste es
inevitablemente malo. Esta práctica
exime de estos costos a las utilidades
de períodos futuros.
• Disminución del valor de los activos (write
downs)
• Disminución del valor de los activos
de operación, como planta y equipo, o
de los activos intangibles cuando los
resultados de operación son malos.
• Capacidad para escoger el momento
oportuno del reconocimiento de los
ingresos y los gastos
• Elegir el momento oportuno para
reconocer ingresos, ventas de
activos, gastos de investigación,
publicidad, mantenimiento y
reparaciones.
Incentivos de la Administración
Algunos gerentes, propietarios y
empleados manipulan y distorsionan las
utilidades registradas para obtener
beneficios personales.
Determinación de la persistencia de
las partidas:
Las partidas se clasifican en dos
categorías generales: de operación no
recurrentes y no de operación y no
recurrentes.
Ganancias y Pérdidas de Operación
NO Recurrentes:
Estas ganancias y pérdidas se
relacionan con las actividades de
operación, pero se repiten de manera
infrecuente o impredecible.
Ganancias y Pérdidas NO de Operación y
NO Recurrentes:
Estas partidas no se repiten, son
impredecibles y se clasifican fuera de las
operaciones normales.
Los acontecimientos que dan origen a estas
partidas son típicamente externos, no
deliberados y no planeados; sin embargo,
rara vez son completamente inesperados.
2. Valuación de Capital Basado en
las Utilidades
Importante indicar, previo, que la Valoración
de Empresas es:
Un proceso mediante el cual se asignan cifras
a eventos o hechos económicos, de acuerdo
con reglas, con unos propósitos particulares
para dar a conocer al inversionista la
recuperación de su capital en el presente,
considerando unas variables que permitan
determinar su valor en el tiempo.
Métodos de Valoración de las Empresas:
Los métodos para valorar empresas se
pueden clasificarse de diferentes maneras;
los más utilizados se dividen así:
• Los basados en un concepto del valor de
los activos o métodos contables
• Los múltiplos financieros
• Método de flujos futuros
• Los fundamentados en el retorno de la
inversión
Basado en un concepto del valor de
los activos o métodos contables:
Estos están basados en la contabilidad.
El sistema contable mide los hechos
económicos, comerciales y administrativos,
los registra y acumula mostrando una
radiografía de la empresa.
En el momento de valorarla, los hechos ya
son el pasado de la misma; por lo tanto el
inversionista se ve en la obligación de tomar
una decisión sobre lo ya ocurrido, cuando lo
que le interesa es el futuro.
Basado en un concepto del valor de
los activos o métodos contables:
Los más comunes:
• Valor en libros
• Valor con ajuste de los activos netos
• Valor de liquidación
Los Múltiplos Financieros:
Se fundamenta en la observación que se
hace de una empresa, a través de la
aplicación de diversos indicadores,
especialmente del mercado de valores de
empresas con características similares
para obtener un valor asociado a ella.
Los Múltiplos Financieros:
Con respecto a los tipos de múltiplos
existen dos clases:
• Los de Cotización
• Los de Transacción
Los de Cotización:
Estiman el valor de mercado de una
empresa por analogía con el valor de
mercado de otras compañías comparables.
Los de Transacción:
Similares a los de cotización, analizan el
precio pagado por compañías parecidas,
para lograr un estimado del precio de la
empresa objetivo.
PER Múltiplos Financieros:
Es uno de los múltiplos más empleados, es
quizás el índice más importante por cuanto
los inversionistas y el mercado le prestan
mayor atención a la relación de las dos
variables que lo forman, precio por acción
(PPA) con respecto al beneficio por acción
(UPA).
PER Múltiplos Financieros:
Es un indicador circunscrito al
comportamiento bursátil que se identifica
comúnmente como la relación:
Valor Nominal de la Acción/Dividendos
(Price to Earnings Ratio)
El PER permite conocer también el tiempo de
recuperación de la inversión, interpretado como
el número de períodos para el que por medio de
las utilidades se logre el valor de mercado de la
compañía.
Método de Flujos Futuros:
Fórmula establecida por Gordon y
Shapiro.
Esta se interpreta como el valor
presente de un flujo esperado de
dividendos futuros, con un
crecimiento constante de los
dividendos a una tasa g.
Fundamentados en el
Retorno de la Inversión:
Los diferentes métodos enmarcados en el
retorno sobre la inversión, incorporan una
característica muy importante que los
diferencian de aquellos basados en
conceptos contables y múltiplos financieros,
se trata de la capacidad que tiene el activo
para generar fondos futuros, lo que los hace
mucho más atractivos y confiables desde el
punto de vista financiero.
ROE:
Rentabilidad sobre Capital Propio
La rentabilidad financiera ROE mide
la capacidad que tiene una empresa
de remunerar a sus propietarios o
accionistas.
Utilidades/Capital Propio
3. Capacidad de Generar Utilidades
• Procurar un estricto control de los gastos:
Implica tener en cuenta que las empresas
viven de lo que producen, no de lo que
ahorran. Esta alternativa permite optimizar los
ingresos.
• Mejorar los márgenes por producto: Requiere
la sensibilidad para medir de manera
constante lo que ocurre en el mercado. Esta
es la alternativa ideal, pero no hay que olvidar
que la competitividad actual hace que las
posibilidades para mejorar los márgenes
sean cada vez menores.
• Aumentar la frecuencia de ventas
(Generación de Flujo de Dinero o
Aumento de la Rotación): Significa
vender más, en el mismo tiempo, con
la misma estructura y la misma
inversión. Este es el camino que toman
hoy las organizaciones, las que,
además, ponen mucha atención en el
control efectivo de los gastos.
4. Predicción de Utilidades para
efectos de Valuación
PLAN DE UTILIDADES
Expresión usada en el contexto de la
administración y organización de
la empresa, negocios y gestión.
Profit Plan
Es una proyección de las Utilidades a un
determinado período de tiempo, que
incluye el ciclo completo del negocio,
ventas, costos y gastos.
Este plan se elabora por lo general una vez
al año con el propósito de pronosticar el
siguiente ejercicio.
Con base en dicha proyección se infiere el
ROA y, en su caso, se analizan
integralmente los ajustes en el plan de
acción para alcanzar los objetivos
financieros y el nivel de retribución
estimado a los accionistas.
FIN DE LA PRESENTACIÓN
