Valoracion de Bonos

VALORACION DE BONOS
Fundamentos de bonos
Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y los
gobiernos para recaudar grandes sumas de dinero, comnmente de un grupo diverso
de prestamistas. La mayora de los bonos corporativos pagan intereses semestrales
(cada 6 meses) a una tasa cupn establecida, tienen un vencimiento inicial de 10 a 30
aos y un valor a la par, o valor nominal, de 1,000 dlares que debe reembolsarse a
su vencimiento.
Valoracin bsica de los bonos
El valor de un bono es el valor presente de los pagos que su emisor est obligado
contractualmente a realizar, desde el momento actual hasta el vencimiento del bono.
VALORACION DE BONOS
Vb = Valor del bono en el tiempo cero

I = Inters anual pagado en dlares
n = Nmero de aos al vencimiento
M = Valor a la par en dlares o Valor nominal
Kb = Rendimiento requerido de un bono.
Comportamiento del valor de los bonos
En la prctica, el valor de un bono en el mercado raramente es igual a su valor a la par o valor nominal. En las cotizaciones de bonos, los
precios finales de los bonos difieren con frecuencia de sus valores a la par de 100 (100 por ciento del valor a la par). Algunos bonos se
valoran por debajo de su valor a la par (se cotizan por debajo de 100) y otros se valoran por arriba de su valor a la par (se cotizan por
arriba de 100). Diversas fuerzas de la economa, as como el paso del tiempo, tienden a afectar el valor.
Tiempo al vencimiento y valores de bonos
Siempre que el rendimiento requerido es diferente a la tasa cupn, el tiempo al vencimiento afecta el valor del bono. Un factor adicional
es si los rendimientos requeridos son constantes o cambian durante la vida del bono.
Rendimientos requeridos constantes
Cuando el rendimiento requerido es diferente a la tasa cupn y se asume que ser constante hasta el vencimiento, el valor del bono se
aproximar a su valor a la par conforme el paso del tiempo lo acerque al vencimiento (por supuesto, cuando el rendimiento requerido es
igual a la tasa cupn, el valor del bono permanecer en su valor a la par hasta su vencimiento).
Rendimientos requeridos cambiantes
La posibilidad de que las tasas de inters cambien y, por lo tanto, cambie el rendimiento requerido y el valor del bono se conoce como
riesgo de tasa de inters.
Por lo general, los tenedores de bonos se interesan ms en el aumento de las tasas de inters porque un aumento de ellas y, por lo tanto,
del rendimiento requerido, ocasiona una disminucin del valor de los bonos. Cuanto menor es el tiempo hasta el vencimiento de un
bono, menos sensible ser su valor de mercado a un cambio especfico en el rendimiento requerido. En otras palabras, los
vencimientos cortos tienen menor riesgo de tasa de inters que los vencimientos largos cuando todas las dems caractersticas (tasa
cupn, valor a la par y frecuencia de pago de intereses) permanecen iguales. Esto se debe a las matemticas del valor temporal; los
valores presentes de flujos de efectivo a corto plazo cambian mucho menos que los valores presentes de flujos de efectivo de mayor
plazo en respuesta a un cambio especfico de la tasa de descuento (rendimiento requerido).
EJM: Mills Company, una importante empresa contratista, emiti el 1 de enero del 2007 un bono a 10 aos con una Tasa cupn de
10% y un valor a la par o nominal de $1,000 que paga intereses semestrales. Los inversionistas que compran este bono tienen el
derecho contractual de recibir 2 flujos de efectivo: 1) $100 de inters anual (tasa cupn del 10% * $1,000 de valor nominal)
distribuidos como $50 (1/2 * $100) al trmino de c/semestre y 2) $1,000 de valor a la par al final del 10mo ao.
VALOR DEL BONO, INTERES ANUAL,

DATOS: RENDIMIENTO REQUERIDO IGUAL A LA TASA
Vb = ? CUPON
I = $100 Pago del inters anual $ 100,00
Tasa cupn 10%
n = 10 aos
M = $1,000 Nmero de aos al vencimiento 10
Kb = 10% Valor a la par o nominal $ 1.000,00
Valor del bono $ 1.000,00
+M*
+ $1,000 *
Observe que el valor calculado del bono es igual a su valor nominal; siempre ser el
caso cuando el rendimiento requerido sea igual a la tasa cupn.
EJM: Para un bono de Mills Company que tiene una tasa cupn del 10%, un vencimiento a 10 aos y paga intereses anuales. Se
asume que cada uno de los tres rendimientos requeridos (12%, 10% y 8%) permanecer constante en 10 aos hasta el vencimiento
del bono.
El valor del bono tanto al 12% como al 8% se aproxima e iguala finalmente el valor a la par del bono de $1,000 a su vencimiento, a
medida que el descuento (al 12%) o la prima de fianza (al 8%) disminuye con el paso del tiempo.
.
VALOR DEL BONO, INTERES ANUAL, RENDIMIENTO REQUERIDO
DIFERENTE A LA TASA CUPON
Pago del inters anual $ 100,00 $ 100,00

Tasa cupn 10% 10%
Rendimiento requerido 12% 8%
Nmero de aos al vencimiento 10 10
Valor a la par o nominal $ 1.000,00 $ 1.000,00
Valor del bono $ 887,00 $ 1.134,20
+M*
Rendimiento requerido = 12% Rendimiento requerido = 8%
+ $1,000 * + $1,000 *
PREGUNTAS DE REPASO
6.18. Si el rendimiento requerido de un bono difiere de su tasa cupn, describa el comportamiento del valor del bono con
el paso del tiempo a medida que el bono se acerca a su vencimiento.
Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasa cupn del bono, el valor del bono diferir de su valor a la
par. Es probable que el rendimiento requerido difiera de la tasa cupn porque:
1) las condiciones econmicas cambiaron, ocasionando una variacin en el costo bsico de los fondos a largo plazo.
2) el riesgo de la empresa cambi. Los incrementos del costo bsico de los fondos a largo plazo o del riesgo aumentarn el
rendimiento requerido; las reducciones del costo de los fondos o del riesgo reducirn el retorno requerido.
Lo importante es la relacin entre el rendimiento requerido y la tasa cupn: cuando el rendimiento requerido es mayor que la
tasa cupn, el valor del bono, Vb, ser menor que su valor a la par, M. En este caso, se dice que el bono se vende a un
descuento, que ser igual a M - Vb. Cuando el rendimiento requerido es menor que la tasa cupn, el valor del bono ser
mayor que su valor a la par. En esta situacin, se dice que el bono se vende a una prima de fianza, que ser igual a Vb - M.
6.19. Si fuera un inversionista con aversin al riesgo, preferira bonos con periodos cortos o largos a su vencimiento?
Por qu?
Si fuera un inversionista con aversin al riesgo, preferira bonos con periodos cortos porque, cuanto ms corto es el tiempo al
vencimiento, menor es el impacto, menos sensible ser el valor de mercado en el valor del bono ocasionado por un cambio
especfico del rendimiento requerido. Es decir, los vencimientos cortos tienen menor riesgo de tasa de inters que los
vencimientos largos cuando todas las dems caractersticas (tasa cupn, valor a la par y frecuencia de pago de intereses)
permanecen iguales.

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