Coeficiente eta

Firma 6. Integrantes: Abanto Jara, Giovani/ Adrianzn Rodrguez,

Anthony/ Bolaos Malarn, Vctor/ Cueva Vargas, Ricardo/
Lunarejo Snchez, Claudia

Ing. Empresarial
VI ciclo
2014- II

Qu es?
Entendemos que el coeficienteeta es un
indicador del riesgo sistemtico (Riesgo del
mercado) de la inversin en acciones (activos)
que permite establecer que tan sensible es la
rentabilidad de una accin cuando se
presentan cambios en la rentabilidad del
mercado.

Pa r a q u e s i m p o r t a n t e ?
Es importante porque mide el grado de
riesgo que se quiere asumir en una
operacin.
Tambin es importante porque da a
conocer el tipo de riesgo al que se est
expuesto y busca minimizarlo.

undamento del coeficiente eta

Podemos analizar que no existe una regla ptima para
asumir el riesgo, ya que cada compaa tiene un perfil y
tolerancia al riesgo, pero si hay que recordar que: A
mayor riesgo, mayor rentabilidad.
Siempre debemos de tener en cuenta que el efecto de la
diversificacin al invertir en una cartera ayuda a
disminuir el riesgo.

valuacin del riesgo

A) Volatilidad: Sirve para evaluar el riesgo de un activo especfico,
comnmente se utiliza un anlisis de sensibilidad que mide el riesgo
de diversos escenarios, medidos a travs de la rentabilidad se divide
en: Pesimista, neutra o esperada y optimista.(El intervalo entre el
escenario optimista y pesimista indica la dispersin entre los
escenarios: a mayor dispersin entonces habr mayor riesgo)y de
distribucin de probabilidades.
El siguiente cuadro muestra que la alternativa B es ms riesgosa,
ya que la amplitud del intervalo o la volatilidad es mayor; con lo
cual al elegirla se puede ganar ms pero a su vez perder ms. De
nuevo llegamos a que a mayor riesgo mayor rentabilidad.

B) Medicin del riesgo: Al analizar podemos observar que el riesgo

de un activo puede medirse cuantitativamente mediante
estadsticas, como la desviacin estndar y el coeficiente de
variacin, que miden el grado de dispersin de un activo.
La desviacin estndar es el indicador estadstico ms comn del
riesgo de un activo, el cual mide la dispersin (volatilidad) con
respecto al valor esperado (el retorno ms probable de un activo) o
la media. Debemos de tener en cuenta que a mayor desviacin
estndar mayor riesgo.

C) Efecto de la diversificacin: Muchas veces hemos escuchado la

frase
No coloque todos sus huevos en una sola canasta eligiendo un
conjunto de activos que maximiza el rendimiento y minimiza el riesgo.
La diversificacin es la estrategia diseada para reducir el riesgo a
travs de construir una cartera con varias inversiones diferentes,
reduciendo as la variacin en la evolucin de los precios de los activos.
Cuando este coeficiente es muy alto (+1), significa que la relacin
entre ambas variables es muy similar. Por el contrario, si el coeficiente
es (-1) convendra en la construccin de una cartera ya que mientras un
activo financiero presenta problemas el otro presenta resultados
opuestos, disminuyendo la perdida potencial, tal como se muestra en el
grfico siguiente:

E S G O S I S T E M T I C O O N O D I V E R S I F I C A B
El riesgo total de una cartera es la suma del riesgo diversificable o no sistemtico
y no diversificable.
El riesgo diversificable.es aquel que se puede eliminar mediante la diversificacin
ya que, representa a causas fortuitas como huelgas, demandas y acciones
reguladoras, entre otras.
Y el riesgo no diversificable. es aquel que no se puede eliminar mediante la
diversificacin, ya que afecta a todas las empresas tales como la inflacin,
movimientos en la tasa de inters, entre otras.
Puesto que cualquier inversionista puede eliminar el riesgo diversificable, aqu el
riesgo relevante es el sistemtico.
En el grfico siguiente, se aprecia como la diversificacin disminuye el riesgo a
medida que se incluyen activos financieros.

ESTIMACIN DEL COEFICIENTE BETA ()

Para estimar el Beta se utilizan los rendimientos histricos de un
activo y del ndice del mercado, siendo lo ideal un horizonte de
evaluacin de 2 a 3 aos sobre un intervalo de retornos diarios y de 4
a 5 aos sobre un intervalo de retornos semanal o mensual, ya que
plazos mayores a 5 aos podran distorsionar los resultados.

Clculo de Beta
Una primera forma de estimar el Beta es calcularlo mediante una regresin lineal
entre el rendimiento del mercado como variable exgena o independiente y el
rendimiento del activo a analizar como variable endgena o dependiente. Esta
regresin se expresa mediante la siguiente frmula:

Un segundo y tercer mtodo sera el mtodo de la varianza y del

coeficiente de correlacin medidos a travs de las frmulas a
continuacin:

Interpretacin:
Se asume que el coeficiente Beta del mercado es 1 y el resto de Betas deben de compararse
con este valor.
Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio del mercado.
Por lo tanto, un inversionista no desear un activo con un Beta alto o estar dispuesto a
aceptarlo en la medida que el rendimiento del activo sea mayor.
Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, entre ms riesgosa sea la inversin,
requieren mayores retornos.

JERCICIOS RIESGO-RENDIMIENTO
1. Usted desea calcular el nivel de riesgo de su portafolio con base
en su coeficiente beta. Las cinco acciones del portafolio, con sus
respectivas proporciones y coeficientes beta, se indican en la
siguiente tabla. Calcule el coeficiente beta de su portafolio.
Accin

Proporcin en
el portafolio

Beta

Alpha
Centauri
Zen
Wren
Yukos

20%
10
15
20
35

1.15
0.85
1.60
1.35
1.85

SOLUCIN:
Coeficiente beta del portafolio:

El coeficiente beta del portafolio es de 1.5

2. Los rendimientos anuales esperados son del 15% para la inversin 1

y del 12% para la inversin 2. La desviacin estndar del rendimiento
para la primera inversin es del 10%; el rendimiento de la segunda
inversin tiene una desviacin estndar del 5%. Qu inversin es
menos riesgosa tomando en cuenta solo la desviacin estndar? Qu
inversin es menos riesgosa segn el coeficiente de variacin? Cul
es una mejor medida considerando los rendimientos esperados de las
dos inversiones no son iguales?
SOLUCIN:
Inversin

Rend.
esperado

Desviacin E.

15%

10%

12

a). Qu inversin es menos riesgosa tomando en cuenta solo la

desviacin estndar?
La inversin menos riesgosa tomando en cuenta solo la desviacin
estndar es la nmero 2, ya que su desviacin (5%) es menor a la
de la inversin 1 (10%).

 Qu inversin es menos riesgosa segn el coeficiente de

b).
variacin?
La inversin menos riesgosa segn el coeficiente de variacin es
la nmero 2. Ya que su coeficiente (0.42) es menor a
comparacin de la inversin nmero 1. (0.67)

c). Cul es una mejor medida considerando los rendimientos

esperados de las dos inversiones no son iguales?
La mejor medida considerando que los rendimientos esperados no
son iguales, sera la del coeficiente de variacin.

3.- Clculo de rendimientos. Para cada una de las inversiones

que presenta la siguiente tabla, calcule la tasa de rendimiento
ganada durante el periodo, el cual no est especificado.
INVERSI
N
A
B
C
D
E

FLUJO DE
EFECTIVO
DURANTE
EL
PERIODO
$ 800
15000
7000
80
1500

VALOR AL
INICIO
DEL
PERIODO

VALOR AL
FINAL DEL
PERIODO

$ 1100
120000
45000
600
12500

$ 100
118000
48000
500
12400

4. Preferencias de riesgo. Sharon Smith, la gerente financiera de Barnett

Corporation, desea evaluar tres posibles inversiones: X, Y y Z. Sharon evaluar
cada una de estas inversiones para determinar si son mejores que las
inversiones que la compaa ya tiene, las cuales tienen un rendimiento
esperado del 12% y una desviacin estndar del 6%. Los rendimientos
esperados y las desviaciones estndar de las inversiones son como sigue:
INVERSIN

RENDIMIENTO
ESPERADO

DESVIACIN
ESTNDAR

X
Y
Z

14%
12
10

7%
8
9

Si Sharon fuera neutral al riesgo, qu inversin elegira? Por qu?

Elegira la inversin X, ya que un inversionista neutral al riesgo siempre escoger la

inversin con el mayor rendimiento esperado. En este caso, el 14% de la opcin X, es
mayor al de Y y Z.

Si ella tuviera aversin al riesgo, qu inversin elegira? Por qu?

Elegira mantenerse con su inversin actual. Una persona con aversin al riesgo siempre
rechazar las inversiones ms riesgosas a menos que ofrezca un rendimiento esperado
mayor que lo compense por exponerse a un riesgo adicional. Si comparamos la inversin
actual tiene un R.E del 12% igual al de la inversin Y. Sin embargo, su desviacin estndar
es del 6% menor a la de esta nueva alternativa (Y). Por lo tanto, como ambas poseen el
mismo rendimiento esperado, Sharon elegira mantenerse con su inversin actual, pues
esta implica un menor riesgo (6% < 8%)

Si
ella fuera buscadora de riesgo, qu inversin elegira? Por qu?

Elegira la opcin Z. Esto se debe a que una persona buscadora de riesgo siempre prefiere
inversiones con el riesgo ms alto, en este caso la inversin Z tiene posee la desviacin
estndar mayor (9%) de las 3 opciones.

Considerando el comportamiento tradicional ante el riesgo mostrado por los gerentes

financieros, cul inversin sera preferible? Por qu?

Segn su comportamiento tradicional, la empresa optara por la inversin X. Ya que si bien

es cierto implica un mayor riesgo (1% de diferencia con la actual), el rendimiento esperado
es mucho mayor (14%>12%).
Adems, su coeficiente de variacin es igual al de la inversin actual y tambin es menor a
comparacin de las dems alternativas.

5. Coeficiente de variacin. Metal Manufacturing identific

cuatro alternativas para satisfacer la necesidad de aumentar
su capacidad de produccin. Los datos recolectados de cada
una de estas alternativas se resumen en la siguiente tabla:

ALTERNATIVA

RENDIMIENTO
ESPERADO

A
B
C
D

20%
22
19
16

Calcule el coeficiente de variacin de cada

alternativa
CV (A) = 7%/20% =0.35
CV (B) = 9%/22%=0.43 Mayor Riesgo
CV (C) = 6%/19%=0.32 Menor Riesgo
CV (D) = 5.5%/16%=0.34

DESVIACIN
ESTNDAR DEL
RENDIMIENTO
7.0%
9.5
6.0
5.5

b. Si la empresa desea disminuir al mnimo el riesgo, qu

alternativa le recomendara? Por qu?
Si la empresa busca la alternativa con menor riesgo, esa es la
alternativa C, pues el coeficiente de variacin es el menor, as como
presenta la desviacin menor entre las alternativas.

6. Anlisis del riesgo. Solar Designs planea realizar una inversin en la expansin
de una lnea de productos. Est considerando dos tipos posibles de expansin.
Despus de investigar los resultados probables, la empresa realiz los clculos
que muestra la siguiente tabla

Inversin Inicial
Tasa
de
rendimiento
anual
Pesimista
Ms
probable
Optimista

EXPANSIN A
$ 12000

EXPANSIN B
$ 12000

16%
20%

10%
20%

24%

30%

a) Determine el intervalo de las tasas de rendimiento para cada uno de los dos
proyectos.
Intervalo (A) = 24% - 16% =8%
Intervalo
(B)los
= 30%
- 10%es
=20%
b) Cul de
proyectos
menos riesgoso? Por qu?
Ya que los dos proyectos tienen la misma tasa de rendimiento anual ms probable, el
proyecto de expansin A es menos riesgoso pues el intervalo es menor que el del proyecto
B.
c) Si usted tomara la decisin de inversin, cul de los dos elegira? Por qu? Qu
implica esto en cuanto a su sensibilidad hacia el riesgo?
El proyecto A pues el riesgo es menor y ambos proyectos tiene la misma tasa de
rendimiento, esto implica aversin al riesgo.
d) Suponga que el resultado ms probable de la expansin B es del 21% anual y que
todos los dems hechos permanecen sin cambios. Modifica esto su respuesta al
inciso c)? Por qu?
No, porque si bien la tasa de rendimiento ms probable es un punto mayor al del
proyecto A, el intervalo de variacin sigue siento muy alto en comparacin al otro
proyecto.

7. En cada uno de los casos que presenta la siguiente tabla, use el modelo de
fijacin de precios de activos de capital para calcular el rendimiento requerido.

Cas
o

A
B
C
D
E

Tasa
libre
de
riesgo
Rf (%)
5
8
9
10
6

Rendimi
ento del
mercado
km (%)

Coeficie
nte Beta

8
13
12
15
10

1.30
0.90
-0.20
1.00
0.60

Kj (A) = 5% + {1.30 * (8% - 5%)} =0.089 Mayor a la respuesta del

mercado
Kj (B) = 8% + {0.90 * (13% - 8%)} =0.125 Casi la misma
respuesta al mercado
Kj (C) = 9% + {-0.20 * (12% - 9%)} =0.084 Se mueve en
direccin opuesta al mercado
Kj (D) = 10% + {1.00 * (15% - 10%)} =0.15 La misma respuesta
al mercado
Kj (E) = 6% + {0.60 * (10% - 6%)} =0.084 Casi la mitad de
sensible que el mercado

8. Mike est buscando acciones para incluirlas en su portafolio burstil.

Est interesado en las de Hi-Tech, Inc.; se siente impresionado con los
productos de computacin de la compaa y cree que Hi-Tech es un
jugador innovador del mercado. Sin embargo, Mike se da cuenta de que
usted no est considerando en ningn momento acciones de tecnologa,
porque el riesgo es la preocupacin principal. La regla que sigue es la de
incluir nicamente valores con un coeficiente de variacin de
rendimientos por debajo de 0.90.
Mike obtuvo los siguientes precios del periodo de 2009 a 2012. Las
acciones de Hi-Tech, orientadas al crecimiento, no pagaron dividendos
durante esos 4 aos.
Ao

Precio de la Accin ($)

Inicial

Final

2009

14.36

21.55

2010

21.55

64.78

2011

64.78

72.38

2012

72.38

91.80

a) Calcule la tasa de rendimiento de cada ao, de 2009 a 2012, de las acciones de

Hi-Tech.

b)
Suponga que el rendimiento de cada ao es igualmente probable, y calcule
el rendimiento promedio durante ese periodo.

c) Calcule la desviacin estndar de los rendimientos durante los pasados 4

aos. (Sugerencia: Trate estos datos como una muestra).

ri
50.1

rap
72.3

200.6
11.7
26.8

72.3
72.3
72.3

(ri ri - rap rap)^2

-22.2
492.84
16460.8
128.3
9
-60.6
3672.36
-45.5
2070.25

P
0.25

P *(ri rap)^2
123.21

0.25
0.25
0.25

4115.2225
918.09
517.5625

Suma

5674.085

d) Con base en los resultados de los incisos (b) y (c), determine el coeficiente
de variacin de los rendimientos de los valores.

e) Con base en el clculo del inciso (d), qu debe tener en cuenta

la decisin de Mike para incluir las acciones de Hi-Tech en su
portafolio?

Mike debe tener en cuenta que incluir acciones con un 95.97% de

coeficiente de variacin aparte de ser una posibilidad de obtener
mayores prdidas tambin puede originar mayor rentabilidad.

9. Jamie Wong est considerando crear un portafolio de inversiones que contenga

dos tipos de acciones, L y M. Las acciones L representarn el 40% del valor en
dlares del portafolio, y las acciones M integrarn el 60%. Los rendimientos
esperados durante los prximos 6 aos, de 2013 a 2018, de cada una de estas
acciones se muestran en la siguiente tabla.
Ao
Rendimiento

2013
2014
2015
2016
2017
2018

Esperado (%)
Acci
Acci
nL
nM
14
20
14
18
16
16
17
14
17
12
19
10

Calcule
el rendimiento esperado del portafolio, k p, para cada uno de los 6 aos.

Calcule el valor esperado de los rendimientos del portafolio, k p, durante el periodo de 6

aos.


Calcule la desviacin estndar de los rendimientos esperados del portafolio, k p, durante el
periodo de 6 aos.

Cmo describira la correlacin de los rendimientos de las dos acciones, L y M?

25
20

Rendimiento
Esperado (%)
Accin L

15
10

Rendimiento
Esperado (%)
Accin M

5
0
1

Tienen una correlacin negativa, ya que se desplazan en direcciones distintas.

Mientras la accin L va en ascenso, la accin M va decayendo.

10. Rose Berry intenta evaluar dos posibles portafolios integrados por los
mismos cinco activos, peroen distintas proporciones. Est muy interesada
en usar los coeficientes beta para comparar los riesgos de los portafolios,
por lo que reuni los datos que presenta lasiguiente tabla.
Proporciones en el
Portafolio
Activo
1
2
3
4
5

Beta del
Activo
1.3
0.7
1.25
1.1
0.9

Portafolio A Portafolio B
10%
30%
30%
10%
10%
20%
10%
20%
40%
20%

a) Calcule los coeficientes beta de los portafolios Ay B.

Los dos portafolios se mueven casi a la misma respuesta del mercado.


b) Compare los riesgos de estos portafolios entre sy con el
mercado. Quportafolio es el ms riesgoso?

El coeficiente beta del portafolio A es de 0.9 y el del portafolio B es

de 1.1. Los clculos indican que los rendimientos del portafolio B
son ms sensibles a los cambios en el rendimiento del mercado y,
por lo tanto, son ms riesgosos que los del portafolio A.