Analisis de eficiencia y

Ratios de mercado

Ratios de mercado
Setrata
tratade
deuna
unamedida
medidapara
paraevaluar
evaluarel
elrendimiento
rendimiento
Se
dela
laempresa
empresaen
enel
elmercado
mercadode
decapitales
capitalesy,
y, por
porlo
lo
de
tantosirven
sirvenpara
paramedir
medirla
lapercepcin
percepcinque
queste
stetiene
tiene
tanto
delas
lasactividades
actividadesyydel
delfuturo
futurode
dela
laempresa.
empresa.
de
Suutilidad
utilidadderiva
derivafundamentalmente
fundamentalmentede
dela
la
Su
incorporacinde
deindicadores
indicadoresno
nocontables
contablesaala
la
incorporacin
definicinde
delos
losratios
ratios
definicin

PER

DIVIDEND
YIELD

Price Earnings Ratio

Este ratio es una consecuencia natural del

EPS, se trata de saber cunto est dispuesto
a pagar un inversor para apropiarse de las
ganancias de una empresa
La creencia de que existe una estrecha
relacin entre ganancias de la empresa y
cotizacin burstil est firmemente
enraizada en la teora y prctica de la
inversin
PER = cotizacin / EPS

Price Earnings Ratio

En general se toma la cotizacin media

del ltimo trimestre, si bien existen
diversas alternativas
Un PER alto suele indicar posibilidad de
crecimiento en las ganancias futuras de la
empresa (a menudo tambin mayor
riesgo)
Es comparable entre empresas del mismo
mbito geogrfico, sector y dimensin
No tiene significacin en caso de prdidas

Ejemplo
ACERINOX, AO 2001:
Nmero de acciones: 60.000.000
Beneficio neto: 77899000
Cotizacin a 31/12/2001: 32,5 por accin
EPS =
77899000/60000000=1,29831667
PER = 32,5/1,29831667 =
25,0324138

Rentabilidad del dividendo

El ratio refleja la relacin entre el
dividendo repartido por accin y la
cotizacin de la accin en el mercado,
es decir la rentabilidad para el
accionista sobre el precio actual del
ttulo

Dividend
Dividendo Anual Por Accin
=
Yield
Cotizacin de la Accin

Rentabilidad del dividendo

Acerinox, 2001

Dividend
Yield =

0,781315
32,5

= 0,02404046

RATIOS DE EFICIENCIA

Consisten, generalmente, en colocar las ventas en el

numerador y el saldo de un activo en el denominador.
Su objeto es sealar el grado de eficiencia de algunas
de las operaciones de la empresa.
Se concentra la atencin en determinados activos
especficos, ms que en la efectividad general de la
utilizacin de los activos, que es algo que ya meda el
ROA.
Estos ratios han demostrado ser unos potentes
predictores de la evolucin de las magnitudes bsicas
de la empresa. Sin embargo, existe un elevado grado
de ambigedad en estos ratios.

Rotacin de activos
RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN

Mide la intensidad con que se estn utilizando los

activos de la empresa en el proceso de ventas. A mayor
valor, mejor utilizacin.
Sin embargo, un valor elevado del ratio puede
significar tambin que la empresa est operando cerca
de su capacidad total. Podra mostrar la dificultad para
generar ms negocio, sin que se produzcan aumentos
en el capital invertido.
Este ratio tambin sirve para estudiar de forma indirecta
la estructura de los costes (fijos y variables) de la
empresa.

Rotacin de activos

Tericamente, el ratio de rotacin de activos es un ratio

muy estable, lo cual resulta obvio, si se considera la
naturaleza de sus componentes.
Si no es debido a razones de naturaleza exgena es muy
difcil que se produzcan grandes oscilaciones en el
volumen de ventas y en el de activos entre dos
ejercicios consecutivos.
Si esto ocurre, se evidencian problemas graves de
gestin.
La rentabilidad econmica de la empresa depende tanto
del margen como de la rotacin: ROA = RA * margen

ACTIVO
II. Inmovilizaciones inmateriales
III. Inmovilizaciones materiales
IV. Inmovilizaciones financieras
B) INMOVILIZADO
II. Existencias
III. Deudores
IV. Inversiones financieras temporales
VI. Tesorera
VII. Ajustes por periodificacin
D) ACTIVO CIRCULANTE
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D)

2000 *
5744
194587
513168
713499
237849
333184
3574
1635
231
576473
1289972

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
+/- Impuestos sobre sociedades y otros
= RESULTADO DEL EJERCICIO

RA = 1384535/1289972=
1,07

1384535
9485
48634
-901278
-25700
-135741
379935
-87808
292127
-60996
-206
230925
8326
-10461
228790
18
0
-11
228797
-46772
182025

Rotacin de existencias

La gestin de inventarios es uno de los principales

problemas de la empresa. Tradicionalmente se ha
supuesto que la empresa necesita disponer de
unos inventarios de seguridad, que le permita
continuar con su actividad normal, aunque existan
ciertos problemas por parte de los proveedores
para librar sus productos en el tiempo
habitualmente convenido
Ahora bien, el mantener unos determinados
inventarios es una actividad que no slo no aade
valor a los productos de la empresa, sino que
adems, la obliga a incurrir en unos determinados
costes, que pueden llegar a ser muy elevados

Rotacin de existencias
II. Inmovilizaciones inmateriales
III. Inmovilizaciones materiales
IV. Inmovilizaciones financieras
B) INMOVILIZADO
II. Existencias
III. Deudores
IV. Inversiones financieras temporales
VI. Tesorera
VII. Ajustes por periodificacin
D) ACTIVO CIRCULANTE
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D)

5744
194587
513168
713499
237849
333184
3574
1635
231
576473
1289972

5739
217506
416362
639607
214787
277146
3555
1428
199
497115
1136722

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
+/- Impuestos sobre sociedades y otros
= RESULTADO DEL EJERCICIO

RI = VENTAS / Sm existencias = 1384535/

226318=6,11
Sm= (En + En-1)/2=(237849 +214787)/2= 226318

1384535
9485
48634
-901278
-25700
-135741
379935
-87808
292127
-60996
-206
230925
8326
-10461
228790
18
0
-11
228797
-46772
182025

Rotacin de existencias

Este ratio tiene una gran capacidad predictiva de

las cifras de beneficios futuras, lo que se justifica
por el hecho de que la forma en que la empresa
gestione un almacn es un buen indicador de los
resultados que puede llegar a obtener.
Una adecuada poltica de inventarios permite
ajustar los costes de la empresa, luego, a iguales
ventas, un menor saldo de inventarios incrementa
el valor del ratio, e indica una mejor eficiencia.
En definitiva lo que el ratio indica es la cantidad
de inventario que ha sido necesario mantener
para generar esas ventas.

Periodo medio cobro a

deudores
PMMD= SmClientes/Ventas medias diarias

Si la empresa es capaz de mantener un alto

volumen de ventas, con una poltica de cobro al
contado, estar alcanzando el ptimo de gestin.
Si los ratios medios del sector son inferiores, puede
significar que la empresa an tiene un margen para
incrementar sus ventas, ofreciendo mejores
condiciones de pago a sus clientes.
Es decir, un buen valor tambin puede indicar que
la empresa sigue una poltica de cobros
extremadamente restrictiva, que daa el
crecimiento de las ventas.

ACTIVO
II. Inmovilizaciones inmateriales
III. Inmovilizaciones materiales
IV. Inmovilizaciones financieras
B) INMOVILIZADO
II. Existencias
III. Deudores
IV. Inversiones financieras temporales
VI. Tesorera
VII. Ajustes por periodificacin
D) ACTIVO CIRCULANTE
TOTAL ACTIVO (A+B+C+D)

2000 *
5744
194587
513168
713499
237849
333184
3574
1635
231
576473
1289972

1999
5739
217506
416362
639607
214787
277146
3555
1428
199
497115
1136722

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
+/- Impuestos sobre sociedades y otros
= RESULTADO DEL EJERCICIO

Ventas diarias = 1384535/365= 3793,24

Smdeudores = (333184 + 277146)/2= 305165
PMMD = 305165/3793,24 =80, 45 das

1384535
9485
48634
-901278
-25700
-135741
379935
-87808
292127
-60996
-206
230925
8326
-10461
228790
18
0
-11
228797
-46772
182025

Periodo medio de pago a

acreedores

PMMA = Sm Proveedores/compras medias

diarias
Cuanto mayor es el valor del ratio, ms das
tardamos en pagar a los proveedores, es decir,
mayor financiacin nos estn ofreciendo.
Pero, una tendencia a la baja puede deberse
tanto a una mejora de la capacidad negociadora
de la empresa, como a la existencia de graves
problemas a la hora de efectuar los pagos,
problemas que obligan a los proveedores a
flexibilizar sus condiciones de cobro

PASIVO

2000 *

I. Capital suscrito
II. Reservas
IV. Resultado del periodo
A) FONDOS PROPIOS
V. Otras deudas a largo plazo
D) ACREEDORES A LARGO PLAZO
II. Deudas con entidades de crdito
IV. Acreedores comerciales
V. Otras deudas a corto
E) ACREEDORES A CORTO PLAZO
TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F)

59433
750863
182025
992321
24889
24889
75022
127278
70462
272762
1289972

1999

56334
711474
60258
828066
19260
19260
13638
91824
50310
155772
1003098

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
+/- Impuestos sobre sociedades y otros
= RESULTADO DEL EJERCICIO

Compras diarias = 901278/365= 2469,25

Smproveedores = (127278 + 91824)/2= 109551
PMMA = 109551/2469,25 =44,37 das

1384535
9485
48634
-901278
-25700
-135741
379935
-87808
292127
-60996
-206
230925
8326
-10461
228790
18
0
-11
228797
-46772
182025

Estructura de costes

Gastos financieros /Ventas

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
+/- Impuestos sobre sociedades y otros
= RESULTADO DEL EJERCICIO

1384535
9485
48634
-901278
-25700
-135741
379935
-87808
292127
-60996
-206
230925
8326
-10461
228790
18
0
-11
228797
-46772
182025

GFV
=10461/1384535=0,007

Estructura de costes

Gastos de personal /Ventas

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
+/- Impuestos sobre sociedades y otros
= RESULTADO DEL EJERCICIO

1384535
9485
48634
-901278
-25700
-135741
379935
-87808
292127
-60996
-206
230925
8326
-10461
228790
18
0
-11
228797
-46772
182025

GPV
=87808/1384535=0,063

Estructura de costes

Dotacin amortizacin /Ventas

=+ Importe neto de la cifra de negocio

=+ Otros ingresos
+/- Variacin existencias productos terminados y en
curso
- Compras netas
+/- Variacin existencias mercaderas, materias primas
y otros materiales consumibles
- Gastos externos y de explotacin
= VALOR AADIDO AJUSTADO
- Gastos de personal
= RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN
- Dotacin amortizaciones inmovilizado
- Variacin provisiones de circulante
= RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
= RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS
+/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial,
material y cartera de control
+/- Resultados por operaciones con acciones y
obligaciones propias
+/- Otros resultados extraordinarios
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
+/- Impuestos sobre sociedades y otros
= RESULTADO DEL EJERCICIO

1384535
9485
48634
-901278
-25700
-135741
379935
-87808
292127
-60996
-206
230925
8326
-10461
228790
18
0
-11
228797
-46772
182025

AV
=60996/1384535=0,044

Una propuesta acerca de

la metodologa a seguir

Lo primero: estudiar la evolucin del

sector y de la empresa
Miramos si existen cambios
importantes en su estructura
(porcentajes verticales y
horizontales) y, en su caso, que
factores pueden explicarlos
Una vez aqu, calculamos los ratios
financieros

Una propuesta acerca de

la metodologa a seguir

Comenzamos estudiando la evolucin

de la rentabilidad: ROE

consecuencia del ROA o del endeudamiento

(sea en nivel o en coste)?

Endeudamiento:

Afecta a la solvencia y/o a la liquidez? (RC, PA,...)

Si el problema se centra en el corto: por deudas
financiera o comerciales? (PMMA, PMMD, RECP)

Qu perspectivas existen? Ratios de

mercado (PER)

Una propuesta acerca de

la metodologa a seguir

Si el problema se localiza en el ROA:

la evolucin se debe a fluctuaciones de

RA o del margen?

RA =>por causas generales al

sector/economa o por problemas internos?

Internos a nivel de empresa o de operaciones (RI)?

Margen => problemas en controlar costes?

en qu rea?

Cuestiones a tener en
cuenta

Es importante tener siempre presente la

evolucin del sector
Cuidado con los cambios en la estructura, que
pueden dar lugar a movimientos bruscos en
los ratios y, a veces, ponen en duda la
comparabilidad
Cuidado con la interpretacin de algunas
variables, en especial la liquidez. Un ajuste de
liquidez puede ser muestra de mejor gestin
(mirar por ejemplo RI y PER para comprobarlo)
o de todo lo contrario (mirar PMMA, RA, etc.)

Ratios de mercado
Setrata
tratade
deuna
unamedida
medidapara
paraevaluar
evaluarel
elrendimiento
rendimiento
Se
dela
laempresa
empresaen
enel
elmercado
mercadode
decapitales
capitalesy,
y, por
porlo
lo
de
tantosirven
sirvenpara
paramedir
medirla
lapercepcin
percepcinque
queste
stetiene
tiene
tanto
delas
lasactividades
actividadesyydel
delfuturo
futurode
dela
laempresa.
empresa.
de
Suutilidad
utilidadderiva
derivafundamentalmente
fundamentalmentede
dela
la
Su
incorporacinde
deindicadores
indicadoresno
nocontables
contablesaala
la
incorporacin
definicinde
delos
losratios
ratios
definicin

PER

DIVIDEND
YIELD

Price Earnings Ratio

Este ratio es una consecuencia natural del

EPS, se trata de saber cunto est dispuesto
a pagar un inversor para apropiarse de las
ganancias de una empresa
La creencia de que existe una estrecha
relacin entre ganancias de la empresa y
cotizacin burstil est firmemente
enraizada en la teora y prctica de la
inversin
PER = cotizacin / EPS

Price Earnings Ratio

En general se toma la cotizacin media

del ltimo trimestre, si bien existen
diversas alternativas
Un PER alto suele indicar posibilidad de
crecimiento en las ganancias futuras de la
empresa (a menudo tambin mayor
riesgo)
Es comparable entre empresas del mismo
mbito geogrfico, sector y dimensin
No tiene significacin en caso de prdidas

Ejemplo
ACERINOX, AO 2001:
Nmero de acciones: 60.000.000
Beneficio neto: 77899000
Cotizacin a 31/12/2001: 32,5 por accin
EPS =
77899000/60000000=1,29831667
PER = 32,5/1,29831667 =
25,0324138

Rentabilidad del dividendo

El ratio refleja la relacin entre el
dividendo repartido por accin y la
cotizacin de la accin en el mercado,
es decir la rentabilidad para el
accionista sobre el precio actual del
ttulo

Dividend
Dividendo Anual Por Accin
=
Yield
Cotizacin de la Accin

Rentabilidad del dividendo

Acerinox, 2001

Dividend
Yield =

0,781315
32,5

= 0,02404046