Capitulo 11 Politica Monetaria en Pleno Empleo y en Largo Plazo

Captulo XI:
Poltica monetaria en pleno empleo y en el largo plazo
Braun, Llach: Macroeconoma argentina
En este captulo se tratarn los siguientes temas:

1. Efectos de la poltica monetaria sobre la economa:
Tipo de cambio fijo
a) una devaluacin
b) una revaluacin
Tipo de cambio flexible

un aumento en la cantidad de dinero
Braun, Llach: Macroeconoma 2 Captulo XI: Poltica monetaria en pleno empleo y en el largo plazo argentina
2. Neutralidad del dinero y teora cuantitativa.
Cules son los efectos de la poltica monetaria sobre la economa?
Cules son los efectos sobre el equilibrio macroeconmico y los niveles de precios y salarios?
Una devaluacin a partir del pleno empleo

Supongamos que el BC decide devaluar la
moneda en una situacin de pleno empleo
Supongamos que inicialmente los salarios se

mantienen en su nivel inicial
Se generan movimientos en los tres mercados

a) Bienes exportables
La devaluacin de la moneda incrementa el precio

local de los bienes exportables en proporcin al aumento del tipo de cambio pues P = EP*.
Como los salarios estn fijos, el incremento del

nivel de precios estimula la produccin local de bienes exportables y retrae su demanda interna.
As, las exportaciones crecen. El crecimiento del nivel de produccin lleva a un

aumento en el nivel de empleo.
Los bienes exportables y la devaluacin

Px Sx (oferta de trigo) Px1 = E1. Px* Px0 = E0. Px*
Dx (demanda de trigo) Qx (toneladas) Ix+Gx+ Cx Ix+Gx+ Cx' Xx Xx'
b) Bienes importables La devaluacin de la moneda incrementa el precio

local de los bienes importables en proporcin al aumento del tipo de cambio.
Como los salarios estn fijos, el incremento del nivel

de precios estimula la produccin local de bienes importables y desalienta su demanda interna.
As, se reducen por ambos motivos. El crecimiento del nivel de produccin lleva a un
aumento en el nivel de empleo en el sector de bienes importables. Braun, Llach: Macroeconoma 7
Captulo XI: Poltica monetaria en pleno empleo y en el largo plazo argentina
Los bienes importables y la devaluacin

Px Sm (oferta de trigo)
Pm = E1. Pm * Ym ' Pm = E0. Pm * Ym Mm Dm (demanda de camisas) Qm (camisas) Im +Gm + Cm Mm '
Im +Gm + Cm '
c) Los bienes no transables
Al aumentar el precio de los bienes comerciables

los consumidores reorientan su demanda hacia los bienes no transables, relativamente ms baratos.
Si los salarios estn fijos, la demanda de bienes

no comerciables crece, y con ella aumenta la produccin y el empleo.
El resultado agregado es el mismo que una cada

en los salarios nominales.
d) El mercado de trabajo
Hasta ahora supusimos que los salarios nominales

permanecan fijos.
Sin embargo, dado que hay pleno empleo y ha aumentado

la demanda de trabajo, los salarios nominales deben subir en proporcin exacta a la devaluacin.
Se restablece el equilibrio con un tipo de cambio nominal

ms elevado y salarios nominales ms altos.
Tanto el salario como el tipo de cambio reales no varan. La produccin total no cambia cuando ajustan los salarios.
El mercado de trabajo y la devaluacin

Ls
W
1000 W*1
500
W*
0
Ld' (E = 2)
Ld (E = 1) 9M LPEA
La curva del nivel de actividad

e
Curva NA
e*0
Y*
Y, DA
La devaluacin no altera el salario real de equilibrio. Como el salario real de equilibrio no vari, el tipo de
cambio real de equilibrio tampoco.
En el grfico de la curva de nivel de actividad, el tipo

de cambio real de equilibrio es el mismo que antes.
La devaluacin incrementa el tipo de cambio por

encima del equilibrio hasta el momento en el que los salarios crecen proporcionalmente y anulan ese aumento en el tipo de cambio real.
La produccin se mantiene en su nivel potencial!!

e) El mercado monetario
En el mbito monetario, el nuevo equilibrio

es con el nuevo tipo de cambio (mayor).
Tambin se produce una mayor demanda

nominal debido al aumento de los precios.
El mercado monetario y la devaluacin

E 1 E=2 2 1 E=1 3 M D1
M D0
M0
M1
M2
Como el mayor tipo de cambio genera un

crecimiento de los precios, se desplaza la demanda de dinero hacia la derecha (1).
Como la devaluacin tiene como resultado un

incremento de los salarios nominales, tambin se incrementan los precios de los bienes no comerciables.
En consecuencia, la demanda de dinero tambin

crece, trasladndose hacia la derecha (2).
Este aumento en la M D genera un nuevo incremento

en la oferta para mantener el tipo de cambio (3).
Una revaluacin en pleno empleo

La revaluacin provoca una cada de la demanda de
trabajo.
La curva de demanda total de empleo se traslada hacia

abajo en la magnitud de la reduccin en el tipo de cambio.
Si los salarios son perfectamente flexibles, se reducen

desde W0* hasta W1* y se mantiene un nivel de pleno empleo.
En la medida en que los salarios tarden en ajustarse,

habr un perodo de desempleo con salarios superiores a su nivel de equilibrio.
El mercado de trabajo con una revaluacin

Ls
W
W*0 Ld (4,5 dlares por libra; E = 0,22)
W*1
Ld (4,86 dlares por libra; E = 0,205)
Braun, Llach: Macroeconoma 18 Captulo XI: Poltica monetaria en pleno empleo y en el largo plazo PE argentina
Con la revaluacin, el tipo de cambio real se

reduce.
Los sectores exportadores y competitivos de

importacin pierden rentabilidad, y los productos no comerciables se encarecen en trminos relativos.
A medida que caen los salarios, se recuperan el tipo

de cambio real y el nivel de actividad.
Cuanto ms rpido sea el ajuste de los salarios,

menos tardar la economa en volver a su nivel potencial de producto.
La curva del nivel de actividad

e
Curva de NA e*
0
Y*
Y, DA
Poltica monetaria bajo tipo de cambio flexible
Cul es el efecto sobre el equilibrio macroeconmico de un aumento de la oferta monetaria?
a) Mercado de dinero
La expansin monetaria genera un exceso de

oferta de pesos, desvalorizacin. lo que conduce a su
A medida que el tipo de cambio aumenta, los

precios de los bienes comerciables suben y crece la necesidad de dinero.
El tipo de cambio crece hasta que el precio de los

bienes comerciables induce a la gente a tener tanto dinero como lo ha establecido el Banco Central.
b) Mercados de trabajo y de bienes
El resultado es similar al anterior: el incremento en

los transables estimula la demanda de empleo.
Como hay pleno empleo, aumentan los salarios

nominales.
Inicialmente se genera un fenmeno de overshooting:

E debe elevarse en mayor proporcin que M, puesto que no todos los bienes son transables.
Sin embargo, cuando se incrementan los salarios, el

E final aumenta en la misma proporcin que M.
Mercados de trabajo y bienes ante una expansin monetaria

Ls
E 2
E=2 2 W*1 W*0 Ld' (E = 2) Ld' (E = 1,50) Ld (E = 1) E=1,50 E=1 1
MD0 MD1 MD2
1 +50% M0 M1 M
LP
EA
Una expansin monetaria de, por ejemplo, 50%,

lleva a un incremento en el tipo de cambio de ms de 50%.
Si la participacin de los bienes comerciables en el

nivel de precios es de 50%, el tipo de cambio debe duplicarse para que el nivel de precios crezca 50% y se restablezca el equilibrio monetario.
El incremento en el tipo de cambio traslada la curva

de demanda total de trabajo en proporcin a la depreciacin inicial de la moneda.
Los salarios aumentan para ajustar el mercado de

trabajo y crecen los precios de los bienes no comerciables.
La demanda de dinero se desplaza hacia la derecha

(por el aumento de Pn) y modera la depreciacin.
La curva de demanda de trabajo rebota con la

apreciacin y se desplaza hacia abajo.
El nuevo equilibrio es con todo encarecido en un

50%: el tipo de cambio, los salarios y los precios de los bienes no comerciables.
Tipo de poltica
Efectos de corto plazo segn los clsicos = Efectos de largo plazo Suben todos los precios en proporcin al aumento del dlar. No vara ninguna cantidad real. Bajan todos los precios en proporcin a la cada del tipo de cambio nominal. No cambia ninguna cantidad real.
Tipo de cambio fijo
Expansiva (devaluacin)
Efectos de corto plazo segn los keynesianos (es decir, si los salarios no son perfectamente flexibles) Horas extras hasta que los salarios se ajustan. Luego, efectos de largo plazo. Desempleo, PBI por debajo del potencial. Se reduce la produccin de bienes transables y no transables por la apreciacin del tipo de cambio real. Slo una vez que los salarios se ajustan hacia abajo, efectos de largo plazo. Horas extras hasta que los salarios se ajustan. Luego, efectos de largo plazo. Desempleo, PBI por debajo su nivel potencial. Cae la produccin de bienes transables y no transables por la apreciacin del tipo de cambio real. Cuando los salarios completan su ajuste hacia abajo, efectos de largo plazo.
Contractiva (revaluacin)
Tipo de cambio flexible
Expansiva (aumento de M)
Suben todos los precios en proporcin al crecimiento de M. No vara ninguna cantidad real. Bajan todos los precios en proporcin a la reduccin de M. No vara ninguna cantidad real.
Contractiva (reduccin de M)
La neutralidad del dinero

Si los precios ajustan inmediatamente como
para equilibrar las ofertas y las demandas de todos los mercados, la poltica monetaria no tiene efectos reales.
Slo altera el nivel de los precios. Este

fenmeno se conoce como neutralidad del dinero.
Dinero e inflacin
La inflacin se define como un aumento sostenido y generalizado en los precios de los bienes.
Por qu se produce la inflacin?
Teora cuantitativa del dinero

Afirma que existe una relacin cercana entre
la cantidad de transacciones y la cantidad de dinero en una economa.
M
Cantidad de dinero
V
velocidad decirculacion
nivel de precios Transacciones
Es una identidad, ya que se cumple por

definicin.
Una expresin alternativa de la ecuacin

anterior es:
MV PY
Donde se supone que Y, la produccin real,

y V, la velocidad de circulacin del dinero, estn fijas.
La ecuacin MV PY muestra que si V se

mantiene fija e Y en su nivel potencial, todo aumento en la cantidad de dinero se trasladar a precios.
Esta condicin se conoce como la neutralidad

del dinero a largo plazo, pues aumentar la oferta de dinero no afectar el nivel ni el crecimiento del PBI a largo plazo.

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Poltica monetaria en pleno empleo y en el largo plazo

Braun, Llach: Macroeconoma argentina

En este captulo se tratarn los siguientes temas:

Tipo de cambio flexible

2. Neutralidad del dinero y teora cuantitativa.

Cules son los efectos de la poltica monetaria sobre la economa?

Una devaluacin a partir del pleno empleo

Supongamos que inicialmente los salarios se

Se generan movimientos en los tres mercados

La devaluacin de la moneda incrementa el precio

Como los salarios estn fijos, el incremento del

As, las exportaciones crecen. El crecimiento del nivel de produccin lleva a un

Los bienes exportables y la devaluacin

Dx (demanda de trigo) Qx (toneladas) Ix+Gx+ Cx Ix+Gx+ Cx' Xx Xx'

b) Bienes importables La devaluacin de la moneda incrementa el precio

Como los salarios estn fijos, el incremento del nivel

Los bienes importables y la devaluacin

Pm = E1. Pm * Ym ' Pm = E0. Pm * Ym Mm Dm (demanda de camisas) Qm (camisas) Im +Gm + Cm Mm '

c) Los bienes no transables

Al aumentar el precio de los bienes comerciables

Si los salarios estn fijos, la demanda de bienes

El resultado agregado es el mismo que una cada

Hasta ahora supusimos que los salarios nominales

Sin embargo, dado que hay pleno empleo y ha aumentado

Se restablece el equilibrio con un tipo de cambio nominal

El mercado de trabajo y la devaluacin

La curva del nivel de actividad

En el grfico de la curva de nivel de actividad, el tipo

La devaluacin incrementa el tipo de cambio por

La produccin se mantiene en su nivel potencial!!

En el mbito monetario, el nuevo equilibrio

Tambin se produce una mayor demanda

El mercado monetario y la devaluacin

Como el mayor tipo de cambio genera un

Como la devaluacin tiene como resultado un

En consecuencia, la demanda de dinero tambin

Este aumento en la M D genera un nuevo incremento

Una revaluacin en pleno empleo

La curva de demanda total de empleo se traslada hacia

Si los salarios son perfectamente flexibles, se reducen

En la medida en que los salarios tarden en ajustarse,

El mercado de trabajo con una revaluacin

Ld (4,86 dlares por libra; E = 0,205)

Con la revaluacin, el tipo de cambio real se

Los sectores exportadores y competitivos de

A medida que caen los salarios, se recuperan el tipo

Cuanto ms rpido sea el ajuste de los salarios,

La curva del nivel de actividad

Poltica monetaria bajo tipo de cambio flexible

Cul es el efecto sobre el equilibrio macroeconmico de un aumento de la oferta monetaria?

La expansin monetaria genera un exceso de

A medida que el tipo de cambio aumenta, los

El tipo de cambio crece hasta que el precio de los

b) Mercados de trabajo y de bienes

El resultado es similar al anterior: el incremento en

Como hay pleno empleo, aumentan los salarios

Inicialmente se genera un fenmeno de overshooting:

Sin embargo, cuando se incrementan los salarios, el

Mercados de trabajo y bienes ante una expansin monetaria

E=2 2 W1 W0 Ld' (E = 2) Ld' (E = 1,50) Ld (E = 1) E=1,50 E=1 1