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    Emision de Obligaciones

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    Richard I. Contreras H
    Este documento provee una introducción a la emisión de obligaciones desde perspectivas legales y financieras. Explica conceptos clave como la definición de obligación, la naturaleza jurídica y funciones económicas de la emisión de obligaciones, y los marcos regulatorios relevantes como la Ley General de Sociedades y la Ley de Mercado de Valores. También distingue entre diferentes tipos de valores representativos de deuda como bonos y papeles comerciales.

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    Este documento provee una introducción a la emisión de obligaciones desde perspectivas legales y financieras. Explica conceptos clave como la definición de obligación, la naturaleza jurídica y funciones económicas de la emisión de obligaciones, y los marcos regulatorios relevantes como la Ley General de Sociedades y la Ley de Mercado de Valores. También distingue entre diferentes tipos de valores representativos de deuda como bonos y papeles comerciales.

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    Este documento provee una introducción a la emisión de obligaciones desde perspectivas legales y financieras. Explica conceptos clave como la definición de obligación, la naturaleza jurídica y funciones económicas de la emisión de obligaciones, y los marcos regulatorios relevantes como la Ley General de Sociedades y la Ley de Mercado de Valores. También distingue entre diferentes tipos de valores representativos de deuda como bonos y papeles comerciales.

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    Este documento provee una introducción a la emisión de obligaciones desde perspectivas legales y financieras. Explica conceptos clave como la definición de obligación, la naturaleza jurídica y funciones económicas de la emisión de obligaciones, y los marcos regulatorios relevantes como la Ley General de Sociedades y la Ley de Mercado de Valores. También distingue entre diferentes tipos de valores representativos de deuda como bonos y papeles comerciales.

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    LA EMISION DE OBLIGACIONES

    Curso: DERECHO COMERCIAL II


    Docente: Dr. VICTOR TORO LLANOS

    EMISION DE OBLIGACIONES
    ETIMOLOGA DE LA PALABRA OBLIGACIN. Viene del latn obligatio, variante del vocablo Obligare, compuesto de la preposicin ob, alrededor de, delante, a causa y ligare, atar, ligar Etimolgicamente significa sometimiento, sujecin, atadura, restriccin que limita a la persona sometida (sujeta) a ella.

    DEFINICION DE OBLIGACION
    De Ruggiero: La relacin jurdica, en virtud de la cual una persona (deudor) debe una determinada prestacin a otra (acreedor) que tiene la facultad de exigirla, constriendo a la primera a satisfacerla (Instituciones de Derecho Civil, Tomo II, Vol. I)

    OBLIGACION DESDE EL PUNTO DE VISTA SOCIETARIO


    El concepto de obligacin, segn Ulises Montoya Manfredi (Derecho Comercial Tomo I. Ed. Cuzco) est configurado por tres notas: 1) que se trate de ttulos que reconozcan o creen una deuda, 2) que se incorporen a una forma instrumental de titulo-valor; y 3) que se trate de emisiones independientes y con igualdad de ttulos dentro de ellas.

    En concreto, la ley no define la obligacin en materia societaria, pero est generalmente entendiendo que se refiere a ttulos valores que llevan la promesa, por parte de una sociedad comercial de pagar al tenedor, en un determinado plazo, un inters sobre el capital y de devolverlos, conforme a un sistema previamente establecido de rescate o reembolso.

    La LGS opt por la denominacin de obligaciones descartando aquellas otras como debentures y bonos. Es un trmino genrico que permite distinguirlo del titulo en el cual est contenido este derecho, que puede ser el bono. La ley de ttulos valores los clasifica como ttulos valores representativos de deuda a corto plazo, cuyo reembolso se produce dentro de un plazo no mayor de un ao, los denomina papeles comerciales y si el reembolso se produce en un plazo mayor del ao se denominada bonos.

    EMISION DE OBLIGACIONES: DEFINICION


    Para Garrigues: Es la oferta de un contrato de prstamo que el futuro prestaminista (obligacionista) acepta mediante la firma del boletn de suscripcin) .

    FUNCION ECONOMCA DE LA EMISION DE OBLIGACIONES Manuel Broseta Pont en su Manual de Derecho Mercantil sostiene: La emisin de obligaciones permite a una sociedad de obtener los medios de financiacin necesarios para la consecucin de su objetivo social obteniendo los fondos que necesita recurriendo fundamentalmente al mercado de capitales o de ahorro, con el fin de que quien dispone ello los presta a la sociedad comprometindose esta a restituirlos a largo plazo y pagando un inters (fijo o variable) determinado o determinable..

    NATURALEZA JURIDICA DE LA EMISION DE OBLIGACIONES


    Elas La Rosa en su obra Derecho Societario Peruano, afirma: Son tres los caracteres esenciales de las obligaciones: a) Cada obligacin representa una parte alicuanta (o sea no necesariamente alcuota) b) Es un valor que confiere al titular un conjunto de derechos y obligaciones especiales que le otorgan un status de obligacionista. c) Es un valor mobiliario no siempre representado por un ttulo

    LA EMISION DE OBLIGACIONES EN LA LEY DE TITULOS VALORES

    VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA EN LA LEY TITULOS VALORES

    BONOS
    Son obligaciones de largo alcance, a plazo mayor a un ao. Las obligaciones emitidas a perpetuidad tienen la condicin de bonos.

    PAPELES COMERCIALES
    son las obligaciones emitidas a corto plazo, no mayor de un ao.

    CONTENIDO DEL TITULO QUE REPRESENTA UNA OBLIGACION

    El titulo que representa una obligacin debe contener ciertos requisitos para su identificacin: Obligatorios Potestativos. Artculo 265 de la Ley de Ttulos Valores

    MATRICULA DE OBLIGACIONES
    El emisor de obligaciones lleva consigo un registro en el que se anotan la creacin, inici, transferencias, canjes, desdoblamientos, derechos, cargas y gravmenes que pese sobre las obligaciones emitidas.

    VALORES REPRESENTATIVOS DE OBLIGACIONES AL PORTADOR

    Las obligaciones pueden ser emitidas por series que pueden ser una sola o varias numeradas, indicndose en cada emisin de serie, las condiciones de las mismas

    OBLIGACIONES CONVERTIBLES
    Son emitidos por las empresas privadas y por las empresas del sistema financiero, mediante oferta pblica o privada.

    Art. 268 L.T.V

    LA EMISION DE OBLIGACIONES EN LA LEY GENERAL DE SOCIEDADES

    EMISION DE OBLIGACIONES EN LA LGS

    - Todo tipo de sociedad est facultada a emitir obligaciones. - La decisin de emitir obligaciones es prerrogativa de la Junta General de accionistas o de socios.

    DELEGACIONES AL ORGANO ADMINISTRADOR Tomado el acuerdo de emisin la junta general puede delegar en forma expresa en el directorio o en el administrador de la sociedad, todas las dems decisiones como la ejecucin del proceso de la emisin (312 LGS). Los aspectos susceptibles de delegacin, pueden comprender todos aquellos puntos que el rgano supremo considere conveniente delegar; sin embargo, la Junta como mnimo deber haber acordado el monto de la deuda.

    NATURALEZA JURIDICA DE LAS OBLIGACIONES


    Son 3 los caracteres esenciales de las O que lo distinguen del mutuo: a) Cada O representa una parte alicuanta (o sea no necesariamente alcuota) de un crdito. b) Valor mobiliario, no siempre representado por un ttulo. c) Valor que confiere al titular un conjunto de derechos y obligaciones especiales que le otorgan un status de obligacionista. No obstante ello, tiene carcter contractual, pues se trata de un contrato celebrado entre la sociedad y el representante de los obligacionistas.

    IMPORTE DE LAS OBLIGACIONES

    No podr ser superior al patrimonio neto de la sociedad, salvo que se haya otorgado garanta especfica; que se realice para solventar el precio de bienes cuya adquisicin o construccin hubiese contratado de antemano la sociedad; o en los casos que la ley permita. (305 LGS). El patrimonio neto es la diferencia entre el activo total y el pasivo, resultante del balance a la fecha de la emisin.

    OBLIGACIONES CONVERTIBLES
    En la S.A. y la sociedad en comandita por acciones, se pueden emitir obligaciones convertibles en acciones (con o sin derecho a voto) de conformidad con la escritura pblica de emisin (317 LGS). En este supuesto los accionistas tienen derecho preferente para suscribir las obligaciones convertibles (316 LGS). Las O constituyen un medio de financiamiento, que genera una deuda a favor de los obligacionistas; as puede tambin haberse pactado que estas O se conviertan en acciones.

    EMISION DE OBLIGACIONES COMO MEDIO DE FINANCIAMIENTO DE LA ACTIVIDAD EMPRESARIAL EN LA LEY DE MERCADO DE VALORES

    LA EMISION DE OBLIGACIONES EN LA LEY DE MERCADO DE VALORES

    Se refiere a las obligaciones emitidas por oferta pblica y su libre transmisibilidad, cumpliendo el principio de transparencia.

    ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES


    MERCADO DE VALORES

    MERCADO PRIMARIO
    Mercado de emisiones (Financiamiento)

    MERCADO SECUNDARIO
    Mercado de transacciones (Liquidez)

    MERCADO PRIMARIO
    Se transan valores de primera emisin que son ofertados por las empresas privadas y pblicas con la finalidad de obtener recursos frescos, ya sea para la constitucin o incremento de capital de las sociedades, como para la realizacin de nuevas inversiones.

    MERCADO SECUNDARIO
    Mercado donde se realizan las sucesivas transferencias de valores que han sido previamente colocados en el Mercado Primario. Este mercado se caracteriza por proporcionar liquidez a los inversores, entendindose esta como la facilidad con que un valor puede ser convertido en dinero efectivo.

    OFERTA PBLICA
    La oferta pblica de valores mobiliarios es la invitacin, adecuadamente difundida, que una o ms personas dirigen al pblico en general, o a determinados segmentos de ste, para realizar cualquier acto jurdico referido a la colocacin, adquisicin o disposicin de los mismos.

    OFERTA PRIVADA
    Es aquella destinada a un grupo pequeo de tenedores, ligados con antelacin, por un vnculo comn o social. Lo que distingue a una oferta privada es la no utilizacin de medios masivos de difusin

    PRINCIPIOS DEL MERCADO DE VALORES


    Principio de Transparencia. Principio de Informar.

    REGISTRO PBLICO DEL MERCADO DE VALORES


    Principal instrumento para lograr la transparencia del mercado de valores. En l se inscriben los valores de oferta pblica y los participantes del mercado de valores.

    REGISTRO PBLICO DEL MERCADO DE VALORES


    El proceso de informacin es controlado por la CONASEV, sin que ello signifique que dicha autoridad recomiende o garantice el buen fin de la inversin. El pblico inversor tiene libre acceso a la informacin que se encuentra en el registro.

    VALORES MOBILIARIOS
    DEFINICION Son los emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor

    CLASES DE VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA


    Bonos

    Instrumentos de corto plazo. Papeles comerciales

    BONOS
    Concepto: Son instrumentos representativos se deuda por la cual el inversionista mediante su adquisicin, le otorga un prstamo a la empresa emisora. Su emisin debe ser de plazo mayor a un ao, as mismo, el emisor se obliga frente al inversionista al pago de intereses.
    Ejemplo: Valor nominal = US$ 1000 Plazo de vencimiento = 3 aos Pago de intereses cada 6 meses Tasa de Inters = 5% efectiva semestral

    INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO


    Papeles Comerciales Son instrumentos representativos de deudas, cuya emisin no debe de exceder a un ao, a diferencia de los Bonos, el emisor no paga intereses, sino que son colocados en el mercado mediante descuento.
    Ejemplo: Valor nominal = US$ 1000 Vende al 95% = US$ 950

    CLASIFICACION DE RIESGO
    Empresa clasificadora: Personas jurdicas que tienen por objeto exclusivo categorizar valores. Toda emisin de valores debe ser clasificada por lo menos por 2 empresas clasificadoras de riesgos, cuya informacin ser relevante para la toma de decisiones por parte del inversionista.

    Si las empresas clasifican unos Bonos de Titulizacin como AA+

    AGENTE COLOCADOR Las Sociedades Agente de Bolsa


    Son sociedades annimas, constituidas fundamentalmente para realizar la intermediacin de valores, en la Bolsa. En la emisin de ttulos representativos de deuda, se encargar de la colocacin de los valores, dentro del plazo estipulado en el contrato de emisin.

    REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS


    Funciones:

    Velar por el cumplimiento de los compromisos asumidos por el emisor frente a los obligacionistas. Verificar que las garantas de la emisin hayan sido debidamente constituidas. Comprobar la existencia y el valor de los bienes afectados en garanta y cuidando que sean constituidos al menos por un monto proporcional al importe de las obligaciones en circulacin; y, Iniciar y proseguir arbitrajes, acciones judiciales y extrajudiciales, en especial las que tengan por objeto procurar el pago de los intereses o el capital adeudados.

    Gracias

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