Carlos Lerner

FINANCIAMIENTO DE PyMEs Desde el MERCADO DE CAPITALES
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Ing. Carlos Lerner Jefe de Desarrollo Comercial y PyMES Bolsa de Comercio de Bs. As.
Desarrollo Comercial y PyMEs

E-mail: [email protected]
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DEFINICION DE PyMEs (MEGRAS: se dice de las empresas medianas y grandes)

Tamao / Sector Agropecuario Industria y Minera Construccin Comercio Servicios
MICRO
$610.000
$1.800.000
$760.000
$2.400.000
$590.000
PEQUEA
$4.100.000 $8.200.000
$10.300.000 $20.600.000
$4.800.000 $9.600.000
$14.000.000 $28.000.000
$4.300.000 $8.600.000
MEDIANA
$24.100.000 $48.200.000
$82.000.000 $164.000.000
$37.700.000 $75.400.000
$111.900.000 $223.800.000
$28.300.000 $56.600.000
Fuente: RG 582/2010 CNV y Res. 21/2010 Sepyme

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Preconceptos sobre las PyMEs
Uso peyorativo del trmino. La realidad numrica: Qu engloba el trmino y el error que produce.
Defectos y virtudes: Los puntos dbiles ms habituales: management y accesibilidad al crdito. Otros: opacidad de informacin, debilidades comerciales o productivas diversas. Virtudes: rapidez, dinmica, agilidad para manejarse en las tormenta, tendencia a agruparse, primera en caer pero primera en levantarse.


Formas y Estilos PyME

Management, manejo de la empresa. Acceso al crdito, la Sociedad de Garantias Recprocas. SGR Mayor o menor opacidad informativa. Con cada estilo se abren o cierran diferentes opciones. Medianas con iguales caractersticas que Pequeas. Viceversa!

Objetivos de una SGR
Generar posibilidades de acceso al financiamiento de las PyMEs a travs del otorgamiento de avales / garantas a sus Socios Participes, mediante la celebracin de contratos regulados por la ley.
Dependen de la Secretaria de PyMEs
Tambin brindan financiero.
asesoramiento
tcnico,
econmico

Qu es una S.G.R.?
o Es una empresa que provee servicios financieros a la Pequea y Mediana empresa. Tienen su origen en la Ley Pyme 24467 (1995) y 25300. o Mediante la emisin de avales en nombre de Pymes y a favor de terceros, para que obtengan financiamiento proveniente de algunos bancos y del Mercado de Capitales en mejores condiciones.
Una SGR slo puede emitir avales a sus Pymes asociadas (Socios Partcipes), las que deben encontrarse al da en sus obligaciones impositivas y previsionales. o La Pyme debe ofrecer garantas a favor de la SGR (contragarantas).
o El contralor de la SGR es ejercido por la Secretaria de la Pequea y Mediana Empresa que reporta al Ministerio de Produccin. o El objetivo de las S.G.R. es garantizar operaciones de crdito de los socios partcipes (financieras, comerciales y tcnicas). NO DA DINERO!
Teora de tasas que justifica a la S.G.R.

TP1: Existe una tasa de inters pymes TP2: Tasa diferencial sin aval de SGR con el aval de SGR (megras/grandes)
TM: Tasa de inters mercado
Csgr: Costo por aval de SGR (hoy de 0 a 3% anual) Objetivo SGR: que TP2 se aproxime lo ms posible a TM
Habitualmente TP1>TM
TM+Csgr=TP2
Si TP2 = levemente> que TM OBJETIVO CUMPLIDO
S.G.R.
Avala obligaciones de socios partcipes Administra el fondo de riesgo
Socios Partcipes Fondo de Riesgo Garantiza el cumplimiento de las obligaciones asumidas por la S.G.R.. Socios Protectores Aportan al capital social de la SGR. Aportan al fondo de riesgo. Obtienen beneficios impositivos. Mejoran sus PyMEs vinculadas.
Compra acciones de la S.G.R.. Mejora su acceso al crdito. Mejora su desempeo. Reduce los costos financieros.

Participantes del Sistema

SOCIO PARTICIPE: PyMEs que adquieren acciones. Son los nicos beneficiarios de los avales que otorgan las SGR. SOCIO PROTECTOR: persona fsica o jurdica, pblica o privada, nacional o extranjera, que adquiere acciones y realiza aportes a un Fondo de Riesgo.

Beneficios Fiscales Especiales

Estn exentas del pago del IVA y del
impuesto a las Ganancias por su

actividad principal.
Los aportes de los socios al capital
social y al Fondo de Riesgo son

deducibles Ganancias.
del
Impuesto
las
Condiciones para acceder como SOCIO PARTICIPE
Ser PyME en trminos de las normas SePyME. Presentarse a una SGR constituida o en formacin y solicitar la asociacin adquiriendo acciones de la misma. La SGR evaluar las condiciones de riesgo crediticio
de la PyME y determinar los lmites de la garanta a

otorgar y su plazo.
Operaciones Factibles con una S.G.R.

Avales Financieros

Avalar el descuento de cheques de pago diferido en el mercado (propios o de terceros). Avalar fideicomisos financieros o de garanta. Avalar la emisin de Obligaciones Negociables. Avalar operaciones para la adquisicin de maquinaria o vehculos. Avalar crditos bancarios.
Avales Comerciales

Incrementos en lneas de crdito. Avalar cumplimiento de contratos o entrega de mercadera.
Avales Tcnicos Avales ante Afip o Direccin Nacional de Aduanas.

Fondo de Riesgo
La SGR debe constituir un Fondo de Riesgo cuyo principal objetivo ser la cobertura de las garantas otorgadas a los socios partcipes. El mismo podr asumir la forma jurdica de un fondo fiduciario en los
trminos de la Ley 24.441, independientemente del patrimonio

societario de las SGR. Podr recibir aportes por parte de socios protectores que no sean entidades financieras con afectacin especfica a las garantas que dichos socios determinen, para lo cual deber celebrar contratos de fideicomiso independientes del fondo de riesgo general. Fondos Especficos.

Operaciones Prohibidas
Conceder en forma directa cualquier clase de crditos a sus socios o a terceros. Realizar actividades distintas a las de su objeto social.
Celebrar contratos de garanta recproca conn los socios protectores.

Lmites Operativos
No podrn asignar a un mismo socio partcipe garantas superiores al 5% del valor total del fondo
de riesgo de la SGR.
No podrn asignar a obligaciones con un mismo acreedor, ms del 25% del valor total del fondo de riesgo de cada SGR.
El total de las garantas que otorgue la sociedad a
sus socios partcipes, no podr exceder cuatro

veces el importe del fondo de riesgo.

Beneficios para los Participantes del Sistema
PARA LOS SOCIOS PROTECTORES:

Facilita el desarrollo de clientes y
proveedores.
Beneficio impositivo en funcin de los

aportes de capital y al fondo de riesgo. Oportunidad de inversin.
S.G.R.s autorizadas a cotizar en la BCBA

Acindar Pymes (Acindar) Afianzar (Grupo de Empresas) Affidavit (Sector Transporte) Agroaval Americana de Avales Avaluar (Aluar) Aval Rural (Nidera) Campo Aval (Campo & Asociados) Cardinal (Grupo Cohen) Confiables Cuyo Aval Don Mario (Asociados Don Mario S.A.) Fidus (IECSA) FOGABA Garantizar (Banco Nacin Argentina, Banco Ciudad y otros ) Garanta de Valores (Bolsa de Comercio y Mercado de Valores a travs de la Caja de Valores S.A.) Intergarantas (Grupo de empresas) Los Grobo (Los Grobo Agropecuaria y Molinos Rio de La Plata) Macro Aval SGR Puente Hermanos (Puente Hnos. Sociedad de Bolsa) Sol Garantas (Argensun) Vnculos

BOLSAS: conceptos y preconceptos
Creer que las bolsas son slo de pases occidentales, desarrollados. Creer que la bolsa es para grandes exclusivamente.
Creer que en la bolsa slo se cotizan (negocian) acciones.

Creer que las acciones son el mayor volumen de los montos operados.

ACTORES DEL SISTEMA

Comisin Nacional de Valores
Mercado de Valores de Bs. As. S.A.
Bolsa de Comercio de Bs. As.
Desarrollo Comercial y PyMEs Caja de Valores S.A.

Instituciones
rgano estatal Autrquico

Dicta normas para intervenir en la oferta pblica Autoriza la oferta pblica Convenio con BCBA Fiscaliza el cumplimiento de normas legales, estatutarias y reglamentarias. Aprueba reglamentos de BCBA y Merval Asociacin civil sin fines de lucro fundada en 1854 Autoriza, suspende y cancela la cotizacin segn los reglamentos Veracidad de informacin de las empresas

Registra las operaciones y sus precios, asegura su veracidad y los publica

S.A. cuyas acciones habilitan para actuar como agentes o sociedades de bolsa 133 firmas operativas Concerta, liquida, vigila y garantiza las operaciones Regula, coordina e implementa la operatoria Central depositaria argentina desde 1974 Deposito colectivo de ttulos Registro de valores escriturales
Bolsas, Mercados y Entidades de Custodia

BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADO
MERCADOS DE VALORES
BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADO DE VALORES ADHERIDO
CORDOBA
CORDOBA
SALTA
ENTIDADES DE CUSTODIA Y LIQUIDAC.
BUENOS AIRES
BUENOS AIRES
SGR
ROSARIO ROSARIO
LA PLATA
CAJA DE VALORES S.A.
BAHIA BLANCA
MENDOZA
MENDOZA
SGR
CONFEDERADA
SANTA FE
LITORAL
TUCUMAN

Articuladores Bsicos del Sistema

(aparte del esquema anterior)
El sistema de SGRs Las empresas Los Bancos Los Agentes de Bolsa El Estado: CNV; Sec. Industria Ssepyme; Anses

CPD: AVALADO
Sistema por el cual las Pymes, a travs de una SGR, pueden negociar los cheques de sus Clientes. Las Sociedades de Garanta Recproca Autorizadas por la BCBA, podrn cotizar los cheques que tengan como beneficiarios a sus socios partcipes y garantizar el pago mediante el aval.
Resumen: Negociacin en Bolsa, a travs de una SGR, de Cheques propios o de mis Clientes. Exclusivo para Pymes.
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.
Un vendedor de un cheque avalado por SGR. Varios compradores/inversores. Ofertan ordenadamente.(Internet) NO $ sino TASA, % anual El ganador se queda con la operacin (el cheque). El verdadero cheque est en custodia en la Caja de Valores. Se negocia con un papel o ttulo representativo del cheque.

Sociedades de Garanta Recproca

CPD: AVALADO

CPD: PATROCINADO
Sistema por el cual una empresa, autorizada por la Bolsa (BCBA), puede emitir cheques negociables en el Mercado de Capitales. Los beneficiarios de sus cheques tienen la posibilidad de hacerlos lquidos al menor costo, con la mayor agilidad y sin ningn tipo de calificacin sobre ellos.
Resumen:
Negociacin en Bolsa de MIS Cheques (no de 3ros.) por los Proveedores.
CPD: PATROCINADO
Principales Beneficios y Caractersticas:
La empresa libradora cotiza en Bolsa. Figura su nombre. Asistencia Pymes Proveedoras. Promocin. Fidelizacin Proveedores. Mejor calidad de pago. Condiciones y Plazos. Liberacin Lneas de Crdito Bancarias. Prestigio y Publicidad por Cotizar en Bolsa . Alternativa para financiar Capital de Trabajo.

CPD: PATROCINADO
COSTOS Librador o Avalista $ARG 814 por Derecho de Estudios.
Beneficiario
Tasa Pasiva Derecho de Mercado (0,01% Mensual)
Derecho de Cotizacin (Ej.: Por $ARG 10.000 = $ARG 30)

Costos Caja de Valores (Ej.: Por $ARG 50.000 = $ARG 45) Comisin del Agente (Anualizada por Plazo del Cheque)
CPD: PATROCINADO
Las sociedades comerciales y cooperativas, asociaciones civiles, mutuales y fundaciones pueden cotizar cheques que
libren a favor de terceros.

Librados por importes mayores a $ 1.000.-
Endosados, por el beneficiario, a favor de la Caja de Valores

S.A. para su negociacin en el Mercado de Valores. Destino exclusivo para el pago de Proveedores.

CPD Patrocinados: Lmites
El monto mximo de cheques depositado en Caja de Valores - en todo momento - no podr superar el importe que resulte menor entre: - El 25% de las compras anualizadas de insumos; - El saldo de cuentas a pagar, segn el ltimo estado contable presentado, sin que este importe supere el 50% del Patrimonio Neto a igual fecha.

CPD Patrocinados: Lmites (Cont.)
El monto autorizado se ajustar al final de cada mes, en funcin del mayor volumen mensual de CPD que se hayan mantenido depositados durante el semestre inmediato anterior.
Cuando no se registren cheques depositados en la Caja durante un perodo de 6 meses consecutivos se le notificar a la sociedad
que, de persistir por otros 180 das la falta de ingreso de CPD al sistema, caducar de forma automtica la autorizacin otorgada (salvo para aquellas sociedades que coticen acciones)
CPD Patrocinados: Informacin Peridica
Dentro de los 90 das corridos de cerrado el ejercicio anual la libradora

deber presentar los estados contables, con opinin fundada de contador, de su rgano de fiscalizacin y constancia de su aprobacin de los administradores.
Informacin relevante: Inmediatamente de producirse o de tomar conocimiento debern informar, para su publicacin, cualquier hecho no
habitual que pudiera -por su importancia- incidir en el curso de las

cotizaciones de sus CPD, tales como: - Manifestacin de alguna causa de disolucin;
- Solicitud de concurso preventivo, APE, etc.;

CPD Patrocinados: Informacin Peridica (Cont.)
- Pedido de quiebra;
- Figuracin en la Central de riesgo del BCRA como deudor

en categora inferior a Situacin normal; - Intervencin del banco girado o emisor (en tanto que
implique la suspensin del pago de los cheques);

- Rechazo del pago de cheques librados por la libradora cuando no fuere por motivos formales.

CPD Patrocinados: Endosantes
En la BCBA las sociedades que cotizan acciones u ON pueden solicitar

la autorizacin para cotizar cheques que reciban como beneficiarias en pago por la provisin de bienes o servicios.
Para negociarlos deben endosar el cheque -con responsabilidad- a favor

de Caja de Valores S.A.
A la solicitud de cotizacin deben adjuntar:
- Copia del acta de reunin que se tom dicha decisin;

- N de CUIT; - Indicacin del monto mximo de CPD que se estima sern depositados para su negociacin;

CPD Patrocinados: Endosantes (Cont.) - Compromiso firmado por el representante legal de hacer frente al pago -en forma inmediata- de los CPD que no sean abonados a
su presentacin, por cualquier causa.

No se admitirn CPD cuyos endosantes tengan en trmite un Acuerdo Preventivo Extrajudicial, sus acciones estn cotizando en rueda reducida o que la cotizacin se encuentre suspendida. El monto mximo de cheques en depsito no podr superar el 10% de los crditos por ventas y servicios del activo corriente, sin que el importe supere el 50% del patrimonio neto a esa fecha. El monto total de CPD ( endosados y librados bajo la modalidad Patrocinados, si los tuviere ) no podr sumar -en conjunto- ms del 50% del patrimonio neto.
CPD: PATROCINADO

Montos y cantidades emitidas de CPD en la BCBA

Millones de AR$ Cantidad de CPD
1,600 1,400 1,200 1,000 800
55,000 50,000
45,000
40,000 35,000 30,000
600 400 200 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011
25,000 20,000 15,000 10,000
Monto emitido
Cantidad de cheques

Patrocinados
Das de plazo 0 a 30 31 a 60 61 a 90 91 a 120 121 a 150 151 a 180 181 a 210
jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12
11,06 11,08 14,00 14,50 19,06 19,46 16,99 17,50 16,70 14,84 16,00 14,73 14,32
12,90 14,22 12,27 14,68 21,03 20,40 22,94 17,76 18,00 15,41 14,78 14,73 14,82
19,97 17,08 17,90 16,93 22,03 22,06 26,04 25,51 22,65 22,89 20,04 21,00 22,41
19,74 17,75 17,94 18,72 22,27 23,00 26,10 24,66 22,71 21,58 19,86 20,91 21,67
-18,48 19,44 20,51 24,00 -25,97 24,84 24,79 25,00 21,35 19,60 23,46
--20,02 ----19,75 27,00 20,00 22,00 ---
---------19,68 ---www.bcba.sba.com.ar www.bolsar.com

Avalados Das de plazo jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 0 a 30 10,02 10,49 11,69 16,06 14,83 15,17 14,64 13,79 12,27 11,82 12,05 11,94 12,49 31 a 60 9,84 10,87 12,12 16,42 15,27 15,50 15,16 14,25 12,83 12,22 12,29 11,99 12,58 61 a 90 10,80 11,56 12,71 17,25 15,94 16,43 15,83 14,92 13,50 12,67 12,71 12,59 13,03 91 a 120 121 a 150 151 a 180 11,31 12,01 13,62 17,71 16,52 17,05 16,66 15,39 13,99 13,06 13,09 13,05 13,38 11,68 12,30 14,07 18,18 17,02 17,39 17,06 16,02 14,23 13,50 13,42 13,41 13,67 11,77 12,77 14,53 18,65 17,05 17,62 17,02 16,60 14,46 13,65 13,62 13,56 13,81

Avalados Das de plazo jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12
181 a 210 211 a 240 241 a 270 271 a 300 301 a 330 331 a 360 12,41 13,03 15,30 19,50 17,17 17,89 17,81 16,68 14,62 13,91 13,64 13,63 12,10 13,72 15,67 19,72 17,41 18,32 17,28 16,93 14,73 14,16 13,86 13,83 12,29 13,85 15,41 19,31 17,71 18,60 16,85 17,28 15,06 14,29 13,92 13,87 12,73 14,36 16,14 20,63 18,20 19,05 16,79 16,91 15,37 14,56 14,03 14,12 12,53 14,70 15,97 20,14 18,54 19,02 16,39 17,42 15,67 14,49 14,25 14,18 13,08 14,75 16,52 20,76 18,75 19,30 18,21 17,49 15,53 14,99 14,30 14,23 www.bcba.sba.com.ar
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E-mail: [email protected] jul-12
Renta Fija
ON
DEUDA CORPORATIVA
ON PYME

Por qu endeudarse, por qu ON?
Decidir si el negocio o la situacin requiere endeudamiento o socios (inversores): A) endeudamiento: ON B) socios: apertura de capital (convertibilidad de la deuda) Reestructuracin de deuda (Banco x MdC) Financiamiento de Capital de Trabajo Financiamiento parcial de proyectos (carencia de plazos largos especialmente en PyMEs)
Obligaciones Negociables
Son bonos privados que representan valores de deuda de la sociedad que las emite. Entre el emisor de la obligacin negociable y
el inversor existe una relacin que no se diferencia de la de un

prstamo. Las obligaciones negociables pueden ser colocadas entre el pblico inversor mediante su cotizacin y negociacin en la Bolsa.
El objetivo de las entidades emisoras es conseguir fondos para realizar inversiones o refinanciar deudas. Muchas empresas recurren a los bonos para ampliar su capital, mejorar su tecnologa o implementar proyectos de investigacin.
ON: Quienes Pueden Ser Emisores
- Sociedades por acciones: - Cooperativas
- Asociaciones civiles
- Sucursales de sociedades por acciones extranjeras - Entidades pblicas del Estado: Nacional, Provincial, Municipal

Obligaciones negociables
Empresas grandes
Representan deuda de la sociedad que las emiten.
Pymes
Entre emisor e inversor existe una relacin similar a la de un prstamo.

Autorizacin para emisin nica o para un programa (con un monto mximo ) y la posterior emisin de series sucesivas dentro del mismo.
Objetivo de los Inversiones fondos
Refinanciar deuda
Capital de trabajo
Investigacin y tecnologa

ON: rgano Competente para Resolver la Emisin
Cooperativas Asociaciones civiles
Asamb. de asociados Segn Estatuto
Sociedades constituidas en el extranjero
Segn ley del lugar de su constitucin

Emisiones de Obligaciones Negociables y Valores de Corto Plazo en la BCBA Monto colocado Garant a -
Denominacin Ersa Urbano - Serie I Meranol S.A. - Serie I Construir S.A. - Serie I Alvarez Hermanos S.A. - 3P Serie I VHB S.A. Repuestos Agrcolas Serie I Dulcor S.A. - Serie I Big Bloom S.A. - Serie I Savant Pharm S.A. - Serie II Agro Transportes S.A. - Serie II Gama S.A. - Serie I Insumos Agroqumicos S.A. Serie II Plsticos Dise S.A. - Serie I Construir S.A. - Serie II
Sector Transporte Industria Qumica Construcci n Alimentos Industrial Alimentos Indumentari a Farmacutic o Agroindustri a Construcci n Comercial Industrial
Fecha de colocacin 27/07/11 01/09/11 02/09/11 13/09/11 15/09/11 21/09/11 22/09/11 18/11/11 22/12/11 27/12/11 13/04/12 20/04/12 22/05/12 01/06/12
Moneda $ $ $ u$s u$s $ $ $ $ $ u$s $ $ $
Vto.
15.000.000 20/07/15 15.000.000 02/03/13 8.000.000 22/09/14
400.000 13/09/14 SGR 1.200.000 30/12/13 15.000.000 22/09/13 8.000.000 25/09/15 8.000.000 22/11/16 -
6.000.000 22/12/16 SGR 6.200.000 27/12/14 2.318.000 31/08/13 7.200.000 24/04/15 8.000.000 20/05/15 -
Construcci n Ovoprot International S.A. -Serie Alimentos Desarrollo Comercial y PyMEs III E-mail: [email protected]
www.bcba.sba.com.ar 15.000.000 05/06/17 www.bolsar.com
Denominacin
Sector Agropecua rio Agropecua rio Agropecua rio Sector Mixto
Fecha de Monto Moneda colocacin colocado ene-2011 feb-2011 mar-2011 may-2011 jul-2011 sep-2011 sep-2011 nov-2011 dic-2011 dic-2011 ene-2012 u$s u$s $ u$s u$s u$s u$s u$s u$s u$s u$s
Vto.
Garanta
Cant. de Destino de los fondos empresas 61 17 27 Soja. Soja y arroz. Fardos de fibra de algodn. Capital de trabajo y proyectos de inversin. Maz, girasol y soja. Arroz, maz, girasol y soja. Trigo, maz, girasol y soja. Soja. Soja. Soja y maiz. Soja.
Agro Aval XIII Multipyme XII Algodn I Puente Pymes III Aval Rural XV Multipyme XIII Aval Rural XVI Agro Aval XIV Agro Aval XV Secupyme XXXVI Agro Aval XVI
4.633.000 jul-2011 1.695.000 ago-2011 32.866.65 ago-2011 5 4.866.000 may-2014 9.921.000 jul-2012 2.990.000 jul-2012 5.416.000 ago-2012 7.294.000 may-2012 7.089.000 may-2012 3.355.000 ago-2012 10.826.00 jun-2012 0
SGR SGR
SGR SGR SGR SGR SGR SGR SGR SGR
24 28 15 39 71 62 20 114
Agropecua rio Agropecua rio Agropecua rio Agropecua rio Agropecua rio Agropecua rio Agropecua rio
Cantidad de emisiones 2012

Desarrollo Comercial y PyMEs Total emitido E-mail: [email protected] 2012
Cantidad de pymes 2012
114
www.bcba.sba.com.ar
$ 46.595.104
u$swww.bolsar.com 10.826.000
Garantas : ejemplos Creatividad: acuerdo Emisor-Inversor

Garanta simple o comn Garanta real. Fideicomiso de garanta
Aval bancario

Calificacin de Riesgo La empresa emisora puede optar por solicitar a una calificadora de riesgo la calificacin, ya sea, respecto al monto total autorizado, o respecto a cada clase y/o serie. De esta manera puede otorgar mayor confianza a la emisin y acceder a tasas de inters menores.

Obligaciones Negociables PYME
Rgimen ON Pymes. Tope $ARG 15.000.000,-
Presentacin de documentacin bsica una vez autorizada la cotizacin.

Menor costo financiero total frente a otras alternativas disponibles. Acceso a una gran cartera de inversores. Canal de financiacin disponible incluso en momentos difciles de la economa.
Transparencia del sistema y de sus componentes esenciales (tasa final en una

emisin de deuda) ante los ojos del empresario Pyme. Posibilidad de estructurar el ttulo de acuerdo al flujo de fondos y a las necesidades de la empresa.
El prestigio de cotizar en Bolsa le abre nuevas puertas a las Pymes, con clientes,
proveedores y con otras fuentes de financiacin, como bancos.

Renta Fija
FIDEICOMISOS FINANCIEROS
PRODUCTOS ESTRUCTURADOS
FIDEICOMISOS FINANCIEROS PYMES

Fideicomisos Financieros
Es una herramienta financiera mediante la cual las empresas, en forma
individual o conjunta, pueden obtener fondos, separando determinados

activos (reales o financieros) de su patrimonio y cedindolos a un administrador en propiedad fiduciaria. El administrador interviene para que los activos cedidos sean transformados en activos financieros lquidos y se puedan negociar en el mercado burstil. Permite "separar" del patrimonio de la empresa activos que pasan a ser
propiedad fiduciaria del fideicomiso. De esta manera, estos bienes se

separan del riesgo comercial de la empresa, lo que le permite acceder a mayores calificaciones de riesgo y emitir ttulos valores (ya sea ttulos de deuda o certificados de participacin), garantizando el repago de los
mismos con el flujo de fondos generado por esos activos especficos

(llamados bienes fideicomitidos).
Ventajas
Activos ilquidos son transformados en activos financieros lquidos.
Bienes cedidos, exentos de la accin de los acreedores.

El inversor no se perjudica ante eventuales inconvenientes. La/s empresa/s y su balance estn afuera del instrumento.
Anlisis del negocio ms que de la empresa.

Posibilidad de incluir en el sistema empresas con dificultades, en la medida que tengan buenos negocios.
Bajos costos para grupos de empresas.

Anlisis cuidadoso de importes mnimos a emitir y gastos, en el caso de una empresa.
Fideicomisos Financieros: Estructura

Titular de propiedad fiduciaria
Transmite la propiedad fiduciaria. Transfiere activos
FIDUCIARIO Administra, paga precio.
Fiduciante
Atribuye los beneficios
Empresa (originante)
Entidad Registrada en CNV
Inversor (Suscribe, adquiere el ttulo)


Por Qu Securitizar?
Para el tomador de fondos: Diversifica las fuentes de financiacin. Menor costo para la obtencin de fondos. Implica un uso ms eficiente del capital y una mejora de los ratios financieros. Mejora el resultado financiero. Hay una menor necesidad de la informacin empresaria. Para el inversor: Se reduce el riesgo crediticio al responder con el patrimonio afectado. Otorga un mejor retorno con relacin al riesgo asumido. Ampla el men de inversiones.

Principales emisiones
Retailers. Entidades Financieras no bancarias.
Bancos.
Compaas del sector Agrcola.

PyMEs en la BCBA Fideicomiso Financiero
Secupyme Industria
Secupyme

Competitividad
Es la capacidad de transar bienes de una sociedad, en el marco de lmites que no alteren sus condiciones de vida.
(Tendencia terica: Cmo mejorar esas

condiciones de vida)

COMPETITIVIDAD: Definicin del Consejo de Polticas de Competitividad de los Estados Unidos.
La capacidad de producir bienes y servicios, que superen la prueba de los mercados internacionales, mientras los ciudadanos gozan de un nivel de vida creciente y sostenible a largo plazo.
*Primer informe al Presidente y al Congreso, 1992. Consejo de Polticas de Competitividad de los Estados Unidos.

Componentes esenciales de la Competitividad (hay otros) :
a) Moneda Devaluacin, como variable de la competititvidad Esquemas impositivos especficos Tasas de inters promocionales Barreras arancelarias

b) Componente salarios y/o calidad de puestos de trabajo

c) Componente Innovacin
Innovacin Tecnolgica, Cientfica, Organizativa, Comercial.

Capital Intelectual
Aportes no materiales que en la era de la informacin se entienden como el principal activo de las empresas del tercer milenio ( Brooking en 1997). Hay otras definiciones. Todas hablan de activos intangibles que existieron siempre, desde la antigedad, en la empresa. Pero en el tercer milenio tienen un valor. Si no existe (imposible terico) hay que crearlo. Trabajar para que sea visible y crezca. Analizar Starbuck, Google, Mc D, Apple, Amazon, Facebook, Servicios, Real Estate, Salud, Finanzas, y siguen las firmas.

Ahora los FIT en Argentina

Siguen las normas de Fondos Cerrados de Inversin. Se introduce su creacin a travs de la RG 596/11 de la CNV. BCBA, MINCyT y CNV trabajan conformando un grupo con brokers, bancos y especialistas desde abril hasta Noviembre de 2011. Ahora debemos ocuparnos de su implementacin y crecimiento.
Que financian, para que sirven los FIT, Fondos de Inn. Tec.
Entidad Depositaria (Banco)
Inversores Institucionales No se permiten inversores individuales.
FONDO XX (Sociedad Gerente)
Empresas, proyectos de base tecnolgica con un determinado grado de avance
Con emisin de capital o deuda.
Asesores de riesgo crediticio, Asesores cientfico-tcnicos, Valuadores Contrato de entrada y salida
El FIT cotiza en Bolsa. Puede adquirir activos no cotizantes en bolsa. 3. Dicta su propio reglamento
1. 2.
Emisin 1 FIT XX Integracin Patrimonio Separado
Emisin 2 FIT XX Integracin Patrimonio Separado
Emision 3 FIT XX Integracin Patrimonio Separado
Salida de la empresa a Bolsa: Final Feliz!!


Muchas Gracias!
Ing. Carlos Lerner
JEFE de DESARROLLO COMERCIAL Y PyMEs Bolsa de Comercio de Buenos Aires



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