EC PPI Mankiw6 Cap12

CAPTULO
MACROECONOMA
SEXTA EDICIN
Diapositivas PowerPoint
por Ron Cronovich

Traduccin: Pablo Fleiss
N. GREGORY MANKIW
2007 Worth Publishers, all rights reserved
Reconsideracin de la economa
abierta: el modelo Mundell-Fleming
y el sistema de tipos de cambio
12
Diapositiva
1
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta
En este captulo, aprender
El modelo Mundell-Fleming
(IS-LM para una pequea economa abierta)
Causas y efectos de las diferencias entre los
tipos de inters
Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos
y fluctuantes
Cmo derivar la curva de demanda agregada
para una pequea economa abierta
Diapositiva
2
El modelo Mundell-Fleming
Supuesto clave: Una pequea economa abierta
con movilidad perfecta del capital.
r = r*
Equilibrio en el mercado de bienes la curva IS*
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
Donde
e = tipo de cambio nominal
= moneda extranjera por unidad de moneda
nacional
Diapositiva
3
La curva IS* : El equilibrio en el
mercado de bienes
La curva IS* se traza para un
valor dado de r*.
Intuicin sobre la pendiente:
Y
e
IS*
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
e NX Y + | |
Diapositiva
4
La curva LM*: El equilibrio en el
mercado de dinero
La curva LM*
Se traza para un valor
dado de r*.
Es vertical porque:
dado r*, hay slo un
nico valor de Y que
iguala la oferta y la
demanda de dinero sin
tener en cuenta e.
Y
e
LM*
( , ) * M P L r Y =
Diapositiva
5
Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming
Y
e
LM*
( , ) * M P L r Y =
IS*
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
Tipo de
cambio de
equilibrio
Nivel de
renta de
equilibrio
Diapositiva
6
Tipos de cambio fluctuantes y
fijos
En un sistema de tipos de cambio fluctuante,
se permite a e fluctuar en respuesta a las
cambiantes condiciones econmicas.
En contraste, bajo los tipos de cambio fijo,
el banco central intercambia moneda nacional
por divisas a un precio predeterminado.
A continuacin, anlisis de la poltica econmica
Primero, en un sistema de tipo de cambio
fluctuante
Despus en un sistema de tipo de cambio fijo
Diapositiva
7
La poltica fiscal bajo tipos de cambio
fluctuantes
Y
e
( , ) * M P L r Y =
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
Y
1

e
1

1
*
LM
1
*
IS
2
*
IS
e
2

Para cualquier valor dado
de e, una expansin fiscal
aumenta Y, desplazando
IS* a la derecha.
Resultados:
Ae > 0, AY = 0
Diapositiva
8
Lecciones sobre la poltica fiscal
En una pequea economa abierta con movilidad
perfecta del capital, la poltica fiscal no puede afectar el
PIB real.
Desplazamiento
En una economa cerrada:
La poltica fiscal desplaza la inversin al provocar el
aumento de los tipos de inters.
En una pequea economa abierta:
La poltica fiscal desplaza las exportaciones netas al
provocar una apreciacin del tipo de cambio.
Diapositiva
9
La poltica monetaria bajo tipos de
cambio fluctuantes
Y
e
e
1

Y
1

1
*
LM
1
*
IS
Y
2

2
*
LM
e
2

Un aumento en M
desplaza LM* a la derecha
porque Y debe aumentar
para restablecer el equilibrio
en el mercado de dinero.
Resultados:
Ae < 0, AY > 0
( , ) * M P L r Y =
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
Diapositiva
10
Lecciones sobre la poltica
monetaria
La poltica monetaria afecta la produccin al afectar los
componentes de la demanda agregada:
En una economa cerrada: |M +r |I |Y
En una pequea economa abierta: |M +e
|NX |Y
Una poltica monetaria expansiva no incrementa la
demanda agregada mundial, simplemente desplaza la
demanda de productos extranjeros hacia productos
nacionales.
Entonces, el aumento en la renta nacional y el
desempleo son a expensas de las prdidas del exterior.
Diapositiva
11
La poltica comercial bajo tipos de
cambios fluctuantes
Y
e
e
1

Y
1

1
*
LM
1
*
IS
2
*
IS
e
2

Para cualquier valor dado de e,
un arancel o contingente reduce las
importaciones, aumenta NX, y
desplaza IS* a la derecha.
Resultados:
Ae > 0, AY = 0
( , ) * M P L r Y =
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
Diapositiva
12
comercial
Las restricciones sobre las importaciones no pueden
reducir el dficit comercial.
Aunque NX permanece igual, hay menos comercio:
Las restricciones al comercio reduce las importaciones.
La apreciacin del tipo de cambio reduce las
exportaciones.
Menos comercio significa menores ganancias del
comercio.
Diapositiva
13
comercial, continuacin
Las restricciones sobre las importaciones de productos
concretos salvan puestos de trabajo en los sectores
nacionales que producen dichos productos, pero
destruyen empleos en los sectores que producen bienes
exportables.
Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no
consiguen aumentar el empleo total.
Adems, las restricciones sobre las importaciones crean
desplazamientos sectoriales, lo que provoca el
desempleo friccional.
Diapositiva
14
Tipos de cambio fijos
Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se
compromete a comprar o vender la moneda
nacional a cambio de divisas a un precio
determinado.
En el modelo Mundell-Fleming, el banco central
desplaza la curva LM* lo suficiente para
mantener e a su tasa preanunciada.
Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A
largo plazo, con precios flexibles, el tipo de
cambio real puede variar incluso si el tipo
nominal es fijo.
Diapositiva
15
La poltica fiscal bajo tipos de cambio
fijos
Y
e
Y
1

e
1

1
*
LM
1
*
IS
2
*
IS
Bajo tipos fluctuantes,
una expansin fiscal
elevara e.
Resultados:
Ae = 0, AY > 0
Y
2

2
*
LM
Para evitar que e suba,
el banco central debe
vender moneda
domstica, lo que
aumenta M y desplaza
LM* a la derecha.
Bajo tipos fluctuantes,
la poltica fiscal no es
efectiva para variar la
produccin.
Bajo tipos fijos, la
poltica fiscal es muy
produccin.
Diapositiva
16
La poltica monetaria bajo tipos de
cambio fijos
2
*
LM
Un aumento en M desplazara LM*
a la derecha y reducira e.
Y
e
Y
1

1
*
LM
1
*
IS
e
1

Para prevenir la cada de e,
el banco central debe
comprar moneda domstica,
lo que reduce M y desplaza
LM* nuevamente a la
izquierda.
Resultados:
Ae = 0, AY = 0
Bajo tipos fluctuantes, la
poltica monetaria es muy
produccin
Bajo tipos fijos, la poltica
monetaria no puede ser
usada para afectar la
produccin
2
*
LM
Diapositiva
17
La poltica comercial bajo tipos de
cambios fijos
Y
e
Y
1

e
1

1
*
LM
1
*
IS
2
*
IS
Una restriccin a las
importaciones presiona al alza e.
Resultados:
Ae = 0, AY > 0 Y
2

2
*
LM
Para que e no suba, el
banco central debe vender
moneda domstica, lo que
aumenta M y desplaza LM*
a la derecha.
Bajo tipos fluctuantes, las
restricciones a las importaciones
no afectan Y, NX.
Bajo tipos fijos, las restricciones
a las importaciones aumentan Y,
NX.
Pero, estas ganancias son a
expensas de otros pases: la
poltica simplemente desplaza la
demanda de los bienes
extranjeros hacia los nacionales.
Diapositiva
18
Resumen de los efectos de las
polticas en el modelo Mundell-
Fleming
Rgimen del tipo de cambio:
Fluctuante Fijo
Impacto sobre:
Poltica Y e NX Y e NX
Expansin fiscal 0 | + | 0 0
Expansin mon. | + | 0 0 0
Restr. import. 0 | 0 | 0 |
Diapositiva
19
Diferencias entre los tipos de
inters
Dos razones por las cuales r puede diferir de r*
Riesgo pas: El riesgo que los prestatarios de un
pas no cumplan los pagos de sus deudas debido a
convulsiones polticas o econmicas
Los prestamistas exigen un mayor tipo de inters
para compensarles por el riesgo.
Cambios esperados en los tipos de cambio: Si
se espera que caiga el tipo de cambio de un pas,
entonces sus prestatarios deben pagar un mayor
tipo de inters para compensar a los acreedores
por la depreciacin esperada de la moneda.
Diapositiva
20
Diferenciales en el modelo M-F
donde u (la letra griega theta) es una prima de
riesgo, que se supone exgena.
Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :
( , ) * M P L r Y = + u
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + + + u
* r r u = +
Diapositiva
21
Los efectos de un aumento en u
2
*
LM
IS* se desplaza a la izq.
|u |r +I
Y
e
Y
1

e
1

1
*
LM
1
*
IS
LM* se desplaza a la der.
|u |r +(M/P)
d
,
Y debe subir para restablecer
el eq. en el mercado de dinero.
Resultados:
Ae < 0, AY > 0
2
*
IS
e
2

Y
2

Diapositiva
22
La cada de e es intuitiva:
Un aumento en el riesgo pas o una depreciacin
esperada hace que tener moneda nacional sea
menos atractivo.
Nota: Una depreciacin esperada es una
profeca auto cumplida.
El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX
(por la depreciacin) es mayor que la cada en I (por el
aumento de r ).
Los efectos de un aumento en u
Diapositiva
23
Por qu puede que la renta no
aumente
El banco central puede intentar prevenir la depreciacin
reduciendo la oferta de dinero.
La depreciacin puede disparar el precio de las
importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel
de precios (lo que reducira la oferta real de dinero).
Los consumidores pueden responder al aumento de
riesgo conservando ms dinero.
Cada una de las razones anteriores desplazara la curva
LM* hacia la izquierda.
Diapositiva
24
CASO PRCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
10
15
20
25
30
35
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95
U
.
S
.

C
e
n
t
s

p
e
r

M
e
x
i
c
a
n

P
e
s
o
Diapositiva
25
10
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20
25
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7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95
U
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e
n
t
s

p
e
r

M
e
x
i
c
a
n

P
e
s
o
CASO PRCTICO:
La crisis del Peso Mexicano
Diapositiva
26
La crisis del Peso no slo afect a
Mxico
Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los
mexicanos
Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos
Cientos de quiebras a lo largo de la frontera
entre ambos pases
Los activos mexicanos valieron menos en
dlares
Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos
estadounidenses

Diapositiva
27
Entendamos la crisis
A comienzos de los 90, Mxico era un lugar
atractivo para la inversin extranjera.
Durante 1994, los desarrollos polticos causaron
un aumento en la prima de riesgo (u ) de
Mxico:
Levantamiento campesino en Chiapas
Asesinato del principal candidato a la
presidencia
Otro factor:
La Reserva Federal aument los tipos de inters
varias veces durante 1994 para prevenir la
inflacin en los EE.UU. (Ar* > 0)
Diapositiva
28
Entendamos la crisis
Estos sucesos impusieron una presin a la baja
del Peso.
El banco central de Mxico haba prometido
repetidamente a los inversores que no dejara
caer el valor del Peso, por lo que compr Pesos
y vendi Dlares para apoyar el tipo de cambio
del Peso.
Hacer esto requera que el banco central de
Mxico tuviera reservas adecuadas de Dlares.
Las tena?
Diapositiva
29
Reservas de Dlares del banco
central de Mxico
Diciembre 1993 $28 billones
Agosto 17, 1994 $17 billones
Diciembre 1, 1994 $ 9 billones
Diciembre 15, 1994 $ 7 billones
Durante 1994, el banco central de Mxico
escondi los datos de que las reservas se
haban agotado.
Diapositiva
30
El desastre
20 de Dic.: Mxico devala el Peso un 13%
(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)
Los inversores se ASOMBRAN! no tenan ni idea de
que Mxico se estuviese quedando sin reservas.
|u, los inversores se desprenden de sus activos
mexicanos y sacan sus capitales de Mxico.
22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han
agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja
flotar e.
En una semana, e cae otro 30%.
Diapositiva
31
El paquete de rescate
1995: EE.UU. y el FMI establecen una lnea de
crdito por $50 billones para dar garantas sobre
la deuda del gobierno de Mxico.
Esto ayudo a recuperar la confianza en Mxico,
reduciendo la prima de riesgo.
Despus de una dura recesin en 1995, Mxico
inicia una fuerte recuperacin de la crisis.
Diapositiva
32
CASO PRCTICO:
La crisis del Sudeste Asitico en 1997-98
Los problemas en el sistema bancario erosionaron la
confianza internacional en las economas del SE
asitico.
Subieron la prima de riesgo y los tipos de inters.
Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los
inversores extranjeros vendan activos y sacaban fuera
su capital.
La cada del precio de las acciones redujo el valor de las
garantas utilizadas en los prstamos bancarios,
aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agrav
la crisis.
Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.
Diapositiva
33
Datos de la crisis del SE Asitico
Tipo de cambio
Variacin % del
7/97 al 1/98
Mercado de
valores
Variacin %
del 7/97 al 1/98
PIB nominal
Variacin %
1997-98
Indonesia
-59,4% -32,6% -16,2%
Japn -12,0% -18,2% -4,3%
Malasia -36,4% -43,8% -6,8%
Singapur -15,6% -36.0% -0.1%
Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3%
Taiwn -14,6% -19,7% n.d.
Tailandia
-48,3%
-25,6% -1,2%
EE.UU. n.d. 2,7% 2,3%
Diapositiva
34
Tipos de cambio fluctuante y fijo
Argumentos a favor de los tipos fluctuantes:
Permite usar la poltica monetaria para perseguir
otras metas (crecimiento estable, inflacin
reducida).
Argumentos a favor de los tipos fijos:
Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando
las transacciones internacionales.
Disciplina la poltica monetaria para prevenir un
crecimiento de dinero excesivo e hiperinflacin.
Diapositiva
35
La trinidad imposible
Un pas no puede tener
libre flujo de capitales,
poltica monetaria
independiente y un tipo de
cambio fijo
simultneamente.
Un pas debe elegir un
lado del
tringulo y
renunciar a la
esquina opuesta.
Libre flujo de
capitales
Poltica
monetaria
independ.
Tipo de
cambio
fijo
Opcin 1
(EE.UU.)
Opcin 3
(China)
Opcin 2
(Hong Kong)
Diapositiva
36
CASO PRCTICO:
La controversia sobre la moneda china
1995-2005: China fij su tipo de cambio en 8,28 Yuans
por Dlar, y restringi los flujos de capital.
Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba
significativamente infravalorado, mientras China estaba
acumulando grandes reservas de Dlares.
Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el
Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos
una ventaja injusta.
El Presidente Bush le pidi a China que dejara flotar su
moneda. Otros en EE.UU. queran imponer aranceles
sobre los productos chinos.
Diapositiva
37
CASO PRCTICO:
La controversia sobre la moneda china
Si China deja flotar el Yuan, es posible que se
aprecie.
Sin embargo, si China tambin permite una mayor
movilidad del capital, entonces puede ocurrir que
los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus
ahorros en el exterior.
Esta salida de capital podra causar que el Yuan se
depreciara en lugar de apreciarse.
Diapositiva
38
Mundell-Fleming y la curva DA
Hasta ahora en el modelo M-F, P haba estado fijo.
Pero para derivar la curva DA, considere el impacto
de un cambio en P en el modelo M-F.
Ahora escribimos las ecuaciones M-F cmo:
(Antes en este cap., P estaba fijo, y podamos
escribir NX en funcin de e en lugar de c.)
( ) ( , ) * M P L r Y = LM*
( ) ( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX = + + + IS*
Diapositiva
39
Y
1
Y
2
Derivar la curva AD
Y
c
Y
P
IS*
LM*(P
1
)
LM*(P
2
)
DA
P
1
P
2
Y
2
Y
1
c
2
c
1
Por qu la curva AD
tiene pendiente negativa:
|P
LM a la izq.
|c
+NX
+Y
+(M/P)
Diapositiva
40
Del corto al largo plazo
LM*(P
1
)
c
1
c
2
Entonces hay una
presin a la baja de
los precios.
Con el tiempo, P
bajar, provocando
(M/P )|
c +
NX |
Y |
P
1
OACP
1
1
Y
1
Y
Y
c
Y
P
IS*
DA
Y
Y
OALP

LM*(P
2
)
P
2
OACP
2
If , Y Y <
1
Diapositiva
41
Gran: entre pequea y cerrada
Muchos pases no son ni economas pequeas
ni cerradas.
Una gran economa abierta est entre los casos
extremos de economa cerrada y pequea
abierta.
Considere una expansin monetaria:
Como en una economa cerrada,
AM > 0 +r |I (aunque no tanto)
Como en una pequea economa abierta,
AM > 0 +c |NX (aunque no tanto)
Resumen
1. El modelo Mundell-Fleming
Es el modelo IS-LM para una pequea economa
abierta.
Toma P como dado.
Puede mostrar de qu forma las polticas y las
perturbaciones afectan la renta y los tipos de
cambio.
2. La poltica fiscal
Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no
bajo tipos de cambio fluctuantes.
CAPTULO 12 Reconsideracin de la Economa Abierta Diapositiva
42
Resumen
3. La poltica monetaria
Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes.
Bajo tipos de cambios fijos, la poltica monetaria no
es capaz de afectar la produccin.
4. Las diferencias entre los tipos de inters
Existen si los inversores exigen una prima de riesgo
para invertir en los activos de un pas.
Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de
inters nacionales y provoca una depreciacin del
tipo de cambio del pas.
43
Resumen
5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes
Bajo tipos fluctuantes, la poltica monetaria est
disponible para otros propsitos que el de mantener
la estabilidad cambiaria.
Los tipos de cambio fijos reducen parte de la
incertidumbre en las transacciones internacionales.
44

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