Conceptos de Valuacion - Ingenieria Economica

Unidad Nro2
Los Conceptos de Valuacin

1. 2. 3. 4. 5. El Clculo Financiero Estructura Temporal Tasas de Inters. Tasa Forward Rentas Perpetuas Valor Actual Neto. Tasa Interna de Retorno. Anualidades Amortizacin de un Prstamo: sistema Francs, alemn y americano 6. Valuacin de bonos y acciones 7. Rentabilidad versus riesgo. Conceptos bsicos de riesgo. Desvo estandar
Conceptos de Valuacin
Operacin Financiera
La Operacin Financiera es toda accin de financiamiento, activa o pasiva, que produce una variacin cuantitativa del capital
Inters Simple
El prstamo a inters simple es una operacin comercial que consiste en entregar una cantidad de dinero ( Capital ) por un cierto tiempo, con la condicin que el deudor devuelva al acreedor al cado de dicho tiempo la suma prestada y pague adems cierta cantidad en concepto de inters.
M= C(1+ixn)
C = Capital i = Tasa Inters n = tiempo M = Monto
Inters Compuesto
Un Capital ha sido colocado a inters compuesto, cuando el inters producido al final de cada perodo (perodo de capitalizacin), se suma al capital anterior para producir nuevos intereses en el perodo siguiente
M= Cx(1+i)n
C = Capital i = Tasa Inters n = tiempo M = Monto
TASAS
Tasa Nominal: es la tasa que se pacta en la operacin. Una tasa anual que se capitaliza en perodos ms cortos que el ao. Ej: Tasa Nominal Anual que capitaliza trimestralmente Tasa Proporcional: fijada una tasa anual, se llama tasa proporcional ( semestral, cuatrimestral, trimestral, etc ) al cociente entre la tasa anual por el nmero de perodos ( semestres, cuatrimestres, trimestres, etc ) Ej. I/2 ; i/3 ; i/4
TASAS
Tasas Equivalentes: las que correspondiendo a perodos de tiempo diferentes y aplicadas a capitales iguales, producen montos iguales al cabo de un mismo tiempo. Tasa Efectiva Anual: es la que se obtiene reinvirtiendo peridicamente durante un ao, capital ms intereses, obtenidos por el uso de la tasa proporcional
Tasa Contnua: es la tasas que se obtiene capitalizando contnuamente intereses e = 2,71828 Cn = C x e nxi
TASA EFECTIVA vs TASA NOMINAL

1 + TEA = ( 1 + TNA / m)m
m
1 + TEA = ( 1 + TNA / m)
TNA = 10% con capitalizacin mensual 1 + TEA = ( 1 + 0,10 / 12)12 TEA = 10,47%
VALOR ACTUAL
Cn = C ( 1 + i ) n C= Cn (1+i)n
VA = VF (1+i)n
Flujo de Fondos Diagrama
+ -
FF1
FF2
FF3
FFn
FF0
VALOR ACTUAL NETO

0 1 2 3 n
FF0
FF1 (1+i)1
FF2 (1+i)2
FF3 (1+i)3 FFn (1+i)n
VALOR ACTUAL NETO

VAN = - FF0
+
FF1 + FF2 + FF3 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3
+ +
FFn (1+i)n
VAN =
n=0
FFn (1+i)n
VALOR ACTUAL NETO

Suma de Flujos de Fondos presentes ( FFo ) con Flujos de Fondos Futuros ( FFn ). Los Flujos Futuros deben traerse al presente para operar valores homogneos. Los Flujos Futuros se descuentan a una Tasa de Corte TASA DE CORTE COSTO DEL CAPITAL
VALOR ACTUAL NETO

CRITERIO DE ACEPTACIN:
Cuando el VAN es igual a CERO o es superior a CERO, el Proyecto se ACEPTA
VAN = 0 VAN > 0 VAN < 0
TASA INTERNA DE RETORNO

0 =
- FF0
FF1 + FF2 + FF3 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 FFn (1+i)n
+ +
FFn (1+i)n
0 =
n=0
TIR ( Tasa Interna de Retorno ) IRR ( Internal Rate of Return ) Tasa de Descuento que iguala el Valor Actual de los Egresos con el Valor Actual de los Ingresos
TASA INTERNA DE RETORNO

CRITERIO DE ACEPTACIN:
Cuando la TIR es igual o mayor a la Tasa de Corte ( Costo de Capital ), el Proyecto se ACEPTA
TIR = Tasa Corte TIR > Tasa Corte TIR < Tasa Corte
Amortizacin de un Prstamo
Sistema Francs Sistema Alemn
Sistema Americano Pagos Peridicos Iguales: Cuota Inters en cuota decreciente. Amortizacin en cuota creciente. Cuotas Decrecientes Inters en cuota decreciente. Amortizacin Constante. Pagos Peridicos Iguales de Inters Inters Constante ltima Cuota incluye Amortizacin Total
Sistema Francs
c= 31.655,7 i = 10% Perodo Capital Cuota 31.655,7 31.655,7 31.655,7 31.655,7 31.655,7 158.278,5 Inters 12.000,0 10.034,4 7.872,3 5.494,0 2.877,8 38.278,5 Amortizacin 19.655,7 21.621,3 23.783,4 26.161,7 28.777,9 120.000,0
0 120.000,0 1 100.344,3 2 78.723,0 3 54.939,6 4 28.777,9 5 -0,0 TOTALES
Sistema Alemn
c = variable i = 10% Perodo Capital Cuota 36.000,0 33.600,0 31.200,0 28.800,0 26.400,0 156.000,0 Inters 12.000,0 9.600,0 7.200,0 4.800,0 2.400,0 36.000,0 Amortizacin 24.000,0 24.000,0 24.000,0 24.000,0 24.000,0 120.000,0
0 120.000,0 1 96.000,0 2 72.000,0 3 48.000,0 4 24.000,0 5 TOTALES
Sistema Americano
c = inters i = 10% Perodo 0 1 2 3 4 5 TOTALES Capital 120.000,0 120.000,0 120.000,0 120.000,0 120.000,0 Cuota 12.000,0 12.000,0 12.000,0 12.000,0 132.000,0 180.000,0 Inters 12.000,0 12.000,0 12.000,0 12.000,0 12.000,0 60.000,0 Amortizacin
120.000,0 120.000,0
Rendimiento de BONOS
Bonos de Descuento Puro ( Cupn Cero ) Zero Cupon Bond
El emisor promete hacer un solo pago en una fecha futura especfica. nico Pago Final = Valor Nominal Inters Compuesto con Capitalizacin Semestral.
P=
V.N. ( 1 + r / 2 ) 2n
P = valor presente ( mercado ) del bono VN = Valor Nominal r = rendimiento al vencimiento n = aos al vencimiento
Bonos de Descuento Puro ( Cupn Cero ) Zero Cupon Bond
P=
V.N.
( 1 + r / 2 ) 2n
Si un Bono de Cupn Cero de Valor Nominal $ 100 a 10 aos cotiza a $ 35, cul es su rendimiento ?
35 =
100 ( 1 + r / 2 ) 2 x 10
r = 10,78 %
Bonos con Cupones
El emisor promete hacer pagos semestrales de intereses ms un pago final que incluye la totalidad del capital.
P=
C/2 (1+r/2)
C/2 (1+r/2)
2
+ .. +
C/2 (1+r/2)
2n
V.N. ( 1 + r / 2 ) 2n
P = valor presente ( mercado ) del bono VN = Valor Nominal C = Pago Anual Intereses r = rendimiento al vencimiento n = aos al vencimiento
Bonos con Cupones
Si un Bono de Valor Nominal $ 100 a 12 aos cotiza a $ 96, cul es su rendimiento si el Inters anual es del 10 % ?
P=
C/2
(1+r/2)
C/2
(1+r/2)
2
+ .. +
C/2
(1+r/2)
2n
V.N.
( 1 + r / 2 ) 2n
96 =
$5
(1+r/2)
$5
(1+r/2)
2
+ .. +
$5
(1+r/2)
24
$ 100
( 1 + r / 2 ) 24
r = 10,60 %
Bonos con Cupones
Semestre 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 TIR = r= FF -96,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 105,00 5,30% 10,60% FF Des -96,00 4,75 4,51 4,28 4,07 3,86 3,67 3,48 3,31 3,14 2,98 2,83 2,69 2,56 2,43 2,30 2,19 2,08 1,97 1,87 1,78 1,69 1,61 1,53 30,41
Si un Bono de Valor Nominal $ 100 a 12 aos cotiza a $ 96, cul es su rendimiento si el Inters anual es del 10 % ?
Perpetuidades
El emisor promete hacer pagos de intereses a intervalos regulares para siempre. Cupn Fijo a perpetuidad Bono sin Fecha de Vencimiento
A0 =
A* (1+r )
A* (1+r)
2
+ .. +
A* (1+r )n
Si n se acerca al infinito
A0 r = A*
r =
A* A0
Ao = valor presente ( mercado ) del bono A* = Pago Anual de Inters r = rendimiento
Perpetuidades
Si un Bono a Perpetuidad paga anualmente $ 20 de Inters y cotiza en el mercado a $ 200, cul es su rendimiento ?
r =
A* A0
r =
A* A0
20 = 200
10%
Ao = valor presente ( mercado ) del bono A* = Pago Anual de Inters r = rendimiento
Rendimiento de una Inversin en ACCIONES

Acciones
Es la representacin del Capital. Valor Nominal Valor Contable de la Accin: PN / total acciones Valor de Mercado
Para el perodo de un ao:
r =
Dividendo + ( Precio Final Precio Inicial ) Precio Inicial

Acciones
r = Dividendo + ( Precio Final Precio Inicial ) Precio Inicial
Se compra una accin en $ 100. Se espera que la compaa pague un dividendo de $ 4 al final del ao y se espera que el precio de mercado luego del pago del dividendo sea de $ 110 por accin. Cual es el rendimiento esperado de esta accin ?
r =
$ 4 + ( $ 110 $ 100 ) $ 100
= 14 %

Acciones
Aplicando metodologa TIR
Se compra una accin en $ 100. Se espera que la compaa pague un dividendo de $ 4 al final del ao y se espera que el precio de mercado luego del pago del dividendo sea de $ 110 por accin. Cual es el rendimiento esperado de esta accin ?
$ 100 =
$4 (1+r )
$ 110 (1+r)
r = 14 %

Acciones
Para el perodo de dos aos:
Aplicando metodologa TIR
P0 =
D1
(1+r )
D2
(1+r)
P2
(1+r )2
Para n perodos
P0 =
t=1
Pt Dt + t (1+r )t (1+r)
Po = Valor presente ( mercado ) de la accin Dt = Dividendo esperado al final del perodo t Pt = Valor esperado en el perodo t

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Los Conceptos de Valuacin

TASA EFECTIVA vs TASA NOMINAL

Flujo de Fondos Diagrama

VALOR ACTUAL NETO

VALOR ACTUAL NETO

FF1 + FF2 + FF3 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3

VALOR ACTUAL NETO

VALOR ACTUAL NETO

Cuando el VAN es igual a CERO o es superior a CERO, el Proyecto se ACEPTA

VAN = 0 VAN > 0 VAN < 0

TASA INTERNA DE RETORNO

FF1 + FF2 + FF3 (1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 FFn (1+i)n

TASA INTERNA DE RETORNO

0 120.000,0 1 100.344,3 2 78.723,0 3 54.939,6 4 28.777,9 5 -0,0 TOTALES

0 120.000,0 1 96.000,0 2 72.000,0 3 48.000,0 4 24.000,0 5 TOTALES

Ao = valor presente ( mercado ) del bono A* = Pago Anual de Inters r = rendimiento

Ao = valor presente ( mercado ) del bono A* = Pago Anual de Inters r = rendimiento

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES

Para el perodo de un ao:

Dividendo + ( Precio Final Precio Inicial ) Precio Inicial

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES

$ 4 + ( $ 110 $ 100 ) $ 100

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES

Rendimiento de una Inversin en ACCIONES

Aplicando metodologa TIR

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