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UNIVERSIDAD DEL SALVADOR
LIC. EN MERCADO DE CAPITALES / ADMINISTRACIÓN BANCARIA
FINAL DE DERIVADOS FINANCIEROS
JUNIO 2020
ALUMNO:
DNI:
PARTE I (50 PUNTOS)
Verdadero o Falso Responder verdadero o falso (cada pregunta vale 5 puntos, marcar la alternativa elegida con V o F en letra mayúscula clara en la hoja de respuestas). Cada respuesta vale 5 puntos.
1. Un call americano sobre una acción que no paga dividendos que esta “at the money” (S=K) no deber ser ejercido.
2. La valuación neutral al riesgo de los derivados solo se aplica para el caso de que el “beta” del subyacente (con respecto al portfolio de mercado) es cero.
3. En el modelo binomial la probabilidad neutral al riesgo de un ”up” return (p) es siempre,
independientemente del largo del periodo de trading, siempre igual a 1/2.
4. Consideremos un put y un call eurpeos con el mismo strike (K) y el mismo vencimiento (T). El valor de un portfolio que contiene un call long y un put short, ambos ”at the money” (S=K), es igual al valor de un portfolio que tiene el subyacente (long) y K bonos con vencimiento en T (short).
5. Consideremos un put y un call con el mismo strike(K) y el mismo vencimiento (T). Denotemos dp al delta del put y dc al delta del call. Tenemos que dc = - dp.
6. Considermos un put y un call con el mismo strike(K) y el mismo vencimiento (T). Supongamos que la volatildad y el precio del subyancente S son tales que el call vale cero (C=0). En ese caso el valor del put (P) es igual a: −Kexp(−rT ) + S.
7. Consideremos un portfolio con long en call con strike K1 y también long en un call con strike price K2. El valor de este portfolio es creciente en la volatilidad del subyacente.
8. Consideremos un “butterfly” (un portfolio que tiene 3 calls, con strike prices K1 < K2 < K3, con K2 = (K1 +K3)/2, y que tiene un call long con strike price K1, uno long con strike price K3 y dos short con strike price K2). El precio del butterfly es creciente en la volatilidad del subyacente independientemente del valor corriente del subyacente S. 9. Los precios (o prima) de un call y el de un put son ambos crecientes en el valor de la tasa de interes.
10. Un put americano escrito sobre un stock que no paga dividendos no deber ser ejercido antes del vencimiento.
11. El portfolio equivalente de un derivado es un portfolio que tiene los mismos cash-flows que el derivado.
12. El portfolio equivalente de un call que esta ‘at the money” (S = K) tiene un delta que es aproximadamente un medio. (Aunque no es necesario, si quieren para esta pregunta pueden usare el modelo binomial con u = 1.1, d = 0.9)
13. Si uno está vendido en un call y quiere obtener un portafolio que en el corto plazo sea libre de riesgo, entonces tiene que vender (estar short) en el subyacente.
14. Supongan que el modelo de Black Scholes es cierto, y por tanto describe exactamente el precio de los calls y puts europeos. La volatilidad implícita para opciones sobre el mismo subyacente, pero con vencimientos y strike distintos deben ser idénticas.
15. Todos los derivados tienen un valor (precio o prima) mayor cuando la volatilidad del subyacente es mayor
PARTE II (50 PUNTOS)
1) Suponga que un inversor quiere comprar un ETF que hoy cotiza a USD 200. Tras la compra los analista esperan un black swam y el ETF caería a USD 150. a. Cuál es la rentabilidad de la operación en ese caso?
RESULTADO:_______________________
b. Con dicha expectativa el inversor decide comprar un put por 90 días. El strike es USD 180 y la prima USD 4.90 BID y USD 5 OFFER. Suponga que el black swam se da al vencimiento. Cuál es el retorno de la operación?
RESULTADO:_______________________
c. Suponga ahora que para abaratar el costo del hedging el inversor decide vender un call con un precio de ejercicio de USD 220, con una prima USD 4.20 BID Y USD 4.80 OFFER. Si al vencimiento el ETF vale USD 245, cuál es la rentabilidad del porfolio: long ETF, long PUT ETF y short CALL ETF?
RESULTADO:_________________ d. Cuál sería el retorno del portfolio si al vencimiento el ETF cotiza a USD 135.
RESULTADO:_______________________
2) Estamos analizando un call americano que vence en T=1/2. Suponga que la tasa libre de riesgo es 10%, el precio de ejercicio es $80 y el precio del underlying es $83. Cuánto vale la prima?
RESULTADO: _________________________
3) Si el precio de una acción es $100 y estimamos que en un mes puede subir a $103 y/o bajar a $98. Cuál es el valor de la opción si el precio ejercicio del call es $100.
RESULTADO: _________________________
4) Un importante broker recientemente desarrolló un nuevo producto estructurado. El producto se llama BOBOW, cuyo costo de ingreso es $ 10. Vence en 5 años, donde los pago son $10, que es el costo, más un plus de 120% de los retornos positivos que genere el S&P 500. Si los retornos son negativos, el producto asegura el capital invertido. Antes del vencimiento no hay pagos. La tasa de interés, contínuamente compuesta, es de 6% anual. Por otro lado, el S&P500 cotiza hoy a 1500 y se espera que en 5 años se valga, en forma indistinta 2500 o 1200. Utilizando el modelo binomial, el producto está sobrevaluado o subvaluado?
